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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網為您精選了8篇公司財務指標分析，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
1引言
由于上市公司的特殊性和自身的經營特點，其一般情況下的信息都要進行公開的宣布，公司中的財務指標以及各種各樣的專業(yè)信息非常的多，并且其中的信息來源也非常的復雜。社會行業(yè)中的相關人員能夠通過各種各樣的方式有效地獲得其中的一些對自己有用的信息，在一定程度上能夠準確地分析和了解上市公司的經營狀況，對上市公司進行投資的人員具有一定的參考意義?，F(xiàn)階段，針對我們國家上市公司的情況分析，每年都要經過兩次的財務公開報告，這也是到上市公司進行財務投資的選擇因素之一。其中比較重要的是財務指標，主要指的是每股收益以及每股凈資產以及凈資產收益率等三個指標，所以筆者建議上市公司應該使用三個重要的指標分析公司的財務情況，并且有針對性地對財務情況進行一定的分析和調整。
2上市公司財務指標的可靠性分析
上市公司中的三個財務指標主要分為每股收益以及每股凈資產和凈資產收益。財務指標是指政府進行的一種能夠直接進行批準的每一個公司所進行的和經濟有關的一些關鍵指標。這三個指標直接關系到上市公司的股票發(fā)行，并且能夠有效地關系到其是否能夠實施一定的配股形式，其能夠有效地關系到企業(yè)以及公司的關鍵一種指標。所以，不一樣的上市公司為了更加有效地達到一定的目的，就需要對其進行一定的人為調整。
2.1三個財務指標的意義
第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增減情況以及獲利水平，不能夠反映股票所具有的風險問題。目前的股票是一個份額的概念，能夠有效地限制我們國家每股收益企業(yè)之間的比較。企業(yè)每股收益比較多，不僅不能夠表現(xiàn)出其分紅的情況，還需要對企業(yè)內部的情況進行分析。第二，每股凈資產。每股凈資產等于年度末股東權益除以年度末普通股數(shù)。這個指標主要反映的是一些相關發(fā)行情況所具備的普通股所能夠代表的凈資產情況，并且在進行投資分析的時候，只能夠在一定的程度上有限制性的使用這個指標，所以具有歷史性的成本計量。不僅能夠在一定的程度上反映凈資產的變現(xiàn)價值，還能夠有效地反映凈資產的產出能力。第三，凈資產收益率。其等于凈利潤除以凈資產。還指的是利潤減去優(yōu)先股股利，再或者是凈資產等于資產減去負債。所以，需要對重要的財務指標進行一定的調整分析。
2.2上市公司提高發(fā)行價格
現(xiàn)階段，我國所計算的發(fā)行價格等于每股的利潤和市盈率的乘積。上市公司的市盈率主要指的是能夠在一定的程度上根據(jù)同行業(yè)中國年的一些上市公司的平均市盈率按照我國政府的相關部門進行確定。雖然我們國家的相關政府部門將市盈率的規(guī)定權利交給了負責上市公司發(fā)行股票的證券公司。但是由于我國證券公司還會考慮同行業(yè)的上市公司中的一些平均市盈率來對市盈率進行一定的控制，如果規(guī)定的市盈率過高或者是過低都會不太好，所以這樣的做法就能夠進一步地減少證券公司的一些經營風險。另外，為了給市場以及證券公司內部的一些投資者提供更好接受的、比較合適的市盈率，那么證券公司也會希望能夠有一個相對來說比較高的收益進行經營。因此，針對我國現(xiàn)階段以及未來的發(fā)展方向來看，上市公司中的一些新股的發(fā)行已經成為一種比較稀缺的資源，并且在這樣的情況下，就需要上市公司能夠在一定的程度上更好地得到更多的資金，因為只有盡量對公司的每股收益進行包裝，才能夠更好地提高企業(yè)股票的發(fā)行價值。
2.3獲得配股資格
現(xiàn)階段，我國上市公司在經營狀況內所具備的最大一個優(yōu)點就是能夠一直在市場經濟的范圍內對其在配股上籌集一定的資金，但是要想做好這一系列事情首先就是要做好一定的相關部門配股資格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的資格，那么就會失去其自身的優(yōu)勢。但是現(xiàn)階段我國的證監(jiān)會在對上市公司進行配股權資格審核的時候需要根據(jù)嚴格的財務指標要求來進行。我國上市公司在配股的三年之內，公司內部的凈資產收益應該在一成以上，并且根據(jù)政府對配股行為的發(fā)展來看，上市公司凈資產收益率應該已經成為上市公司成為人為調整利潤的重要依據(jù)。
2.4有效避免連續(xù)三年虧損和公司股票損失
目前，根據(jù)我國相關要求規(guī)定，上市公司企業(yè)如果在三年之內進行連續(xù)的虧損，那么其最終在市場上的股票價值將會逐漸降低，最終將會被證券市場交易所進行掛牌交易?，F(xiàn)階段，一般的上市公司如果要爭取一定的發(fā)行額度或者是要進行上市，都會在一定的程度上導致公司在上市之后進行摘牌，這樣一方面會對企業(yè)內部比較大的股東造成損失，還會對公司的未來上市資格造成一定的籌集資金困難的情況，這是上市公司市場上的一種浪費資源的情況。因此，我國上市公司應該在賬務的處理階段上能夠進行精心的處理，才能夠保證上市公司股票的風險規(guī)避。
3上市公司對財務指標調整的具體形式
現(xiàn)階段我國很多的上市公司為了更好地縮減企業(yè)股東的總成本量，已經把企業(yè)內部不能夠直接產生盈利，但是在企業(yè)進行經營生產過程中對資產進行一定的剝離，甚至將企業(yè)內部的一些開放機構和營銷機構進行去除，以用來更好地幫助企業(yè)進行股本總量的減少，以更好提高企業(yè)內部的每股收益。另外，企業(yè)還將已經有的費用比較大，但是收入比較少的資產進行一定的剝離，在一定的程度上提高企業(yè)內部所獲得的利潤。經過多年上市公司對財務指標的經歷和發(fā)展，在不同的發(fā)展時期公司發(fā)行價格的計算方式也不同，并且所相關的利潤調整方式不再相同。在20世紀末期我國已經有不少的發(fā)行公司已經將盈利的預測進行了一定的高估，并且在結果上也有了一定的體現(xiàn)，所經歷的大部分公司都沒有完成盈利的預估。一旦公司在進行上市之后，要想獲得更加有效的配股資格以及更好地規(guī)避企業(yè)連續(xù)的調整方式。常常采用的是一些將費用進行少量加入的計算方式，如果發(fā)生一些明知道的收賬和壞賬，那么就需要增加一些主營收入等。
4根據(jù)上市公司財務指標的分析進行調整
4.1三年以上的應收款項
針對現(xiàn)階段我們國家在國際上的慣例可以看出，在至少三年以上的應收賬款是一種非常不正常的現(xiàn)象，并且如果存在的話，那么也會直接將其潛在的損失進行一定的收益。但是在我們國家的實際情況中進行分析，由于上市公司內部存在著一定的企業(yè)核算體制問題，并且同時存在著一定的當期損益。并且可能為人進行能夠利潤操作的情況。另外，由于我們國家在過去的一段時間內，上市公司內部的財務制度所規(guī)定的壞賬計劃比例比較低，給上市公司的財務報表中存在的一些問題造成了嚴重的影響，也會給公司發(fā)展造成嚴重的影響。通常情況下，我們國家在三年以及上的應收賬款中的一些實際情況來看，還不能達到對企業(yè)的現(xiàn)金凈流入進行幫助，并且作為企業(yè)的一項重要資產，很容易給企業(yè)的相關人員造成影響，應該在一定的程度上進行調整。上市公司財務指標中的預付貨款和應該收取的貨款之間沒有本質的差別，其應該在本質上是相同的，并且都能夠在一定的程度上讓商家之間提供一定的信用。如果企業(yè)介紹了預付款的方式進行經營和發(fā)展，其情況產生一定的惡化，摒棄在一定的程度上缺少資金的支持，導致我們國家付款方出現(xiàn)了這樣的事情。另外，公司進行預付貨款是企業(yè)之間進行資金融資的一種重要方式。因此，要把預付款作為一種重要的調整凈資產是一種比較穩(wěn)定的企業(yè)經營方式。上市公司中的財務指標中的應收款項目主要指的是企業(yè)在日常的經營和發(fā)展過程中所發(fā)生的一些非購銷的活動應該收債的一些權利，像企業(yè)發(fā)生的各種各樣的還賬以及賠款行為。但是在實際生活過程中，有一些相關的選項卻沒有那么容易接受。因此，一般情況下上市公司中的一些其他應該收取的款項在這些基礎上就能夠推遲相應的費用作用，失去了原本的一些應該具有的意義，所以應該進行一定的分析和調整。
4.2需要對財產進行凈損失處理
公司內部需要進行處理的財產凈損失主要指的是在清查企業(yè)財產的過程中需要對其重要的信息進行查詢，包括各種各樣的材料以及相應的庫存和公司內部的固定資產等。這些相關的信息都是財產損失，其中有少量可以由事件中有過失的工作人員進行賠償，或者是經過保險的可以由保險公司進行賠償，其中扣除了殘料價值之后所產生的差額叫作待處理財產凈損失。在通常的情況下，一般的處理方式會通過營業(yè)之外的支出或者是一些相應的管理費用對其進行一些損益的表格制定，有效減少現(xiàn)階段稅前的利潤。因此，待處理財產損失的經濟是指本應該進入到損益表中的利潤損失以及相關的費用。不能從根本上對企業(yè)的經濟效益進行提高。但是現(xiàn)階段，由于我們國家很多上市公司在資產負債表格上的掛賬是一種巨額的待處理財產損失，有的掛賬已經達到了很多年。因為這樣的情況能夠非常明顯地表明其不能夠符合收益穩(wěn)健的原則，不能夠對投資者進行正確的評價和相應的財務狀況能力以及盈利能力，應該對其進行一定的分析和調整。
4.3待攤的費用和遞延資產
上市公司中出現(xiàn)的待攤費用和遞延資產在實際上沒有本質的區(qū)別，它們都是一個時期之內公司的支出情況，但是根據(jù)全責發(fā)生制的情況進行分析和確定，本期和未來的各個時期之間的關系都需要進行一定的研究和探索，但是遞延資產的時期超過一年。在這樣的情況下我國的一些上市公司在進行財務處理和會計處理的時候，出現(xiàn)的待攤費用和遞延資產都非常不規(guī)范，并且能夠為上市公司提供更加有效的便利?，F(xiàn)階段，我國上市公司的待攤費用以及遞延資產在使用的過程中都會讓其進行規(guī)范處理，對公司有著非常重要的影響。所以，應該根據(jù)企業(yè)內部數(shù)據(jù)的大小情況以及資產的占比情況進行一定的比例分析調整。
4.4主營業(yè)務收入
上市公司的投資人員應該對其主營的業(yè)務收入以及相應的替代凈收益進行一定的考慮，并且要進行一定的重新計算，然后按照每股收益以及凈資產收益率進行比較。通常情況下，上市公司中的一個企業(yè)的業(yè)績非常好或者是其在發(fā)展的過程中成了一個很好的企業(yè)，那么其就會在很大的程度上成了其主營業(yè)務很好的重要原因。上市公司有可能將多余的一些資金用來尋找新的增大機遇或者是多角度經營的方式。但是我國大部分的上市公司圍繞的主要角度還是其主業(yè)經營，也就是發(fā)展過程中一些和主營業(yè)務相似的項目。這些行業(yè)在技術發(fā)展的過程中，其對工序以及相關的人員都有著一定的要求。比如一家制造彩電的企業(yè)對收購一些電子器件的企業(yè)來說，都是在經營范圍內有一定的相似性。我國有的上市公司雖然其經營的角度比較多，但是主要還是會集中在幾個角度進行成功的經營。當然還有一些企業(yè)本身就是一個含金量比較高的企業(yè)，失敗也是在所難免的。因此，對于一個企業(yè)所賺取的利潤大部分都來自于一些非營利的利潤，并且這些利潤和企業(yè)將會有著長期的發(fā)展，呈現(xiàn)出一些不是特別明顯的相關性。
5結語
綜上所述，經過對以上情況的分析和調整，上市公司財務指標主要分為三種：每股收益、每股凈資產以及凈資產收益率。這些雖然能夠表現(xiàn)出穩(wěn)健的調整情況，并且在某些方面還能夠降低其相關性。因此，不要求也不能夠要求上市公司進行一定的公布數(shù)據(jù)調整。但是由于相關的投資人員對其進行了一定的企業(yè)盈利狀況評價，并且上市公司的可靠性也會有大大地提高，更加適合我們國家現(xiàn)階段上市公司企業(yè)的實際情況。
參考文獻
[1]張?zhí)煲?上市公司財務績效綜合評價比較分析——以五糧液與洋河股份為例[J].會計師,2017（18）.
關鍵詞：財務指標；因子分析
一、因子分析的基本思想和模型
（一）因子分析法的基本思想
因子分析法的概念起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearmen等人的關于智力測驗的統(tǒng)計分析。它是從研究相關矩陣內部的依賴關系出發(fā)，將一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數(shù)綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。
在遇到研究多個指標的實際問題時，指標較多給分析帶來很多麻煩，增加了分析問題的復雜性和解決問題的難度。對于這些多指標的實際問題，我們希望能找到合理的個數(shù)較少的綜合指標去替代實際得到的個數(shù)較多的指標，這樣既可以減少所要分析的指標個數(shù)，又盡量不損失原指標所包含的信息，而因子分析法很好地解決了這個問題。其基本思想是根據(jù)相關性大小把變量分組，使得同組的變量之間相關性較高，但不同組的變量相關性較低。每組變量代表一個基本結構，這個基本結構稱為公共因子。對所研究的問題就可以試圖用最少個數(shù)的公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。從中找出幾個主要的因子，每一個主要因子就代表反映經濟變量間相互依賴的一種經濟作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對復雜的經濟問題進行分析和解釋。
（二）因子分析法的數(shù)學模型
因子分析是從研究變量間的相互依賴關系出發(fā)，把一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數(shù)公共因子的一種多元統(tǒng)計分析方法。數(shù)學模型為：
x1=a11F1+a12F2+……a1mFp+ε1
x2=a21F1+a22F2+……a2mFp+ε2
……
xp=ap1F1+ap2F2+……apmFp+εp
矩陣形式為：X=AF+ε。其中A=（aij）p×m（m
（i=1，2，…，p）在公共因子Fj（j=1，2，…，m）上的載荷，為特殊因子。
二、樣本及變量指標的選取
因子分析指標的選取非常重要，應該本著系統(tǒng)性、全面性、完整反映樣本信息的原則選取指標。為綜合反映評價樣本公司的財務狀況，在選取指標時應綜合兼顧公司的盈利能力、償債能力、成長能力、營運能力等各種指標，本文根據(jù)上市公司公布的2000～2004年財務年報選取了20個指標已構成一個完備的指標體系進行分析（見表1）。樣本選取深圳證券市場124只非ST、PT股票2000～2004年年報截面數(shù)據(jù)。
三、深市上市公司財務指標公共因子的構建及命名
采用因子分析分法對2000～2004年度深市124家上市公司的主要財務指標進行因子分析，目的是提取公共因子對其進行命名，更全面地描述上市公司的財務狀況。
（一）具體步驟
第一步，對原始數(shù)據(jù)進行預處理，包括剔除指標中不可比行業(yè)因素影響，以及指標的正向化和無量綱的處理。
1、剔除不可比行業(yè)因素的影響。
如表1中所列，流動比率、資產負債比率等6個指標為適度指標，不同行業(yè)上市公司之間這兩個指標的標準值有很大差距?？梢杂靡韵鹿教蕹袠I(yè)因素對指標值的影響：Xij′=Xij-k（i=1，2…n；j=1，2…p），k為其行業(yè)平均值。
2、指標正向化處理。在剔除了行業(yè)不可比因素對指標值的影響后，還要對適度指標進行正向化處理，那么可以采用以下的公式對適度指標進行正向化處理：Xij*=1/|Xij′|（i=1，2 …n；j=1，2 …p）。這里要對已經剔除了行業(yè)不可比因素的6個適度指標進行正向化處理。
3、指標的無量綱化處理。無量綱化是指通過一定的數(shù)學變換來消除原始變量量綱的影響。這里采用對指標值進行正態(tài)標準化處理來消除量綱的影響。Xij*=Xij-μj/σj（μj表示第j項指標Xij值的平均值；σj表示第j項指標值的標準差）。
第二步，進行KMO和Bartlett檢驗，通過檢驗方可進行因子分析。
第三步，計算相關矩陣R的特征值和貢獻率以及正交因子表。
第四步，按照特征根大于1的原則，提取公共因子。
（二）因子分析研究結果
借助于SPSS統(tǒng)計軟件，對2000～2004年度財務數(shù)據(jù)進行因子分析。得到KMO值均大于0.5，Bartlett球形檢驗值的概率均為0.000
由表3可知，這5個因子在5年中都能維持相當?shù)姆€(wěn)定性，而且這些因子仍能保持72%以上的解釋能力。各因子所以代表的意義分別說明如下：
第一，資產營運能力因子。本文將應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率歸結為資產營運能力因子，因為這3個比率與資產營運能力因素維持較高的因子載荷量。
第二，盈利能力因子。本文研究結果，將總資產利潤率、主營業(yè)務利潤率、凈資產收益率、銷售凈利率歸結為盈利能力因子。
第三，成長能力因子。本文將主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率、總資產增長率、經營現(xiàn)金凈流量/銷售收入歸結為成長能力因子。
第四，償債能力因子。長期償債能力是上市公司按期支付長期債務本息的能力。在正常的生產經營情況下，企業(yè)一般將長期負債所得的資金投入到回報率高的項目中，用取得的利潤償還長期債務。長期償債能力主要從保持合理的負債權益結構的角度出發(fā)，來分析企業(yè)償付長期負債到期本息的能力。本文研究結果，將流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金比率、資產負債比率、產權比率歸結為償債能力因子。
第五，市場價值因子。市場價值指標側重在投資者的衡量，市場價值指標有兩種意義：一是衡量投資者所面臨的風險；二是衡量投資者的報酬率。本文研究的結果，將攤薄每股收益、每股凈資產歸結為市場價值因子。
四、選擇代表性財務比率
本文利用因子載荷絕對值的大小和相關分析，從因子中選擇最具代表性的財務比率。由表3可知，因子載荷最穩(wěn)定的分別是：資產營運能力因子――X2存貨周轉率；盈利能力因子――X7銷售凈利率；成長能力因子――X9凈利潤增長率；償債能力因子――X17資產負債比率；市場價值因子――X19攤薄每股收益。
由上面的分析可以發(fā)現(xiàn)這5個比率不僅是各因子中因子載荷最穩(wěn)定的，而且彼此之間也維持相當?shù)偷南嚓P性。其他觀察年度相關分析結果均類似于2000年。以此5個比率代表5個因子，可以維持較高的解釋能力。因此，最佳的財務比率組合為：存貨周轉率、銷售凈利率、攤簿每股收益、資產負債比率、凈利潤增長率。
五、研究結論
面對上市公司財務報表中眾多的指標，使用多元統(tǒng)計分析中的因子分析的方法，可以用5個主因子代替原來眾多的財務指標。這5個主因子分別反映了上市公司的資產營運能力、盈利能力、成長能力、償債能力、市場價值。通過對這5個財務比率的分析，投資者可以迅速地對上市公司的財務狀況有一個準確、簡潔、明晰的認識，從而指導投資者做出正確的投資決策。但是在運用因子分析方法進行上市公司的財務分析時，也存在著一定的局限性。
首先，因子分析方法分析的前提是企業(yè)的財務數(shù)據(jù)必須是真實可靠的，但由于目前上市公司的會計信息失真現(xiàn)象依然存在，一些企業(yè)的財務數(shù)據(jù)并不如實反映企業(yè)的財務狀況。正如我國一些學者研究發(fā)現(xiàn)某些上市公司存在著為爭取擴股而操縱利潤的現(xiàn)象。
其次，在財務指標的選取上，只是建立在規(guī)范研究的基礎上，對影響經營業(yè)績的變量只局限于財務指標本身，一些與經營業(yè)績有重大因果關系的變量未選入。如國家的產業(yè)政策、宏觀經濟條件、公司管理者的能力、職工的技能水平等等。上述變量都是影響經營業(yè)績非常重要的變量。
參考文獻：
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3、董逢谷.上市公司綜合評價[M].上海財經大學出版社,2002.
4、趙彥云.金融統(tǒng)計分析[M].中國金融出版社,2000.
關鍵詞：ST公司 財務指標 差異性分析
根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，為保護投資者的利益，當上市公司出現(xiàn)財務狀況或非財務狀況異常導致股票風險提高時，將采取一定措施對投資者進行警示，即退市風險警示制度。然而，退市風險警示制度本身存在不容忽視的缺陷，例如未考慮企業(yè)發(fā)展的生命周期，宏觀市場的波動，健康企業(yè)連續(xù)兩年虧損的可能性等，使得一些后續(xù)發(fā)展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同時也使其股價受到相應的影響。但對于投資者而言，這些公司仍具有較高的投資價值。另一方面，ST制度帶來的退市壓力使得上市公司利用財務報表粉飾的手段以摘掉ST的帽子，但該方式并不能使其財務能力長久、健康的發(fā)展，從而給投資者帶來巨大損失。
一、研究設計
（一）樣本選擇
本文選取樣本來自滬深兩市A股曾被ST或至2011年末仍處于ST狀態(tài)的公司，特殊處理狀態(tài)以中國證監(jiān)會的公告為準。所選取財務數(shù)據(jù)來源于樣本公司2007年至2011年對外公告的年度財務報表。為了對公司后續(xù)發(fā)展能力進行準確的判斷，以2008年成功摘帽的37家公司作為后續(xù)發(fā)展能力較好的公司樣本，因為該類公司四年連續(xù)盈利且未再次出現(xiàn)其他導致股票投資風險增加的情況，同時選取37家未能成功摘帽的公司作為對照組進行比較分析。
（二）指標選取
目前財務管理中用于對財務數(shù)據(jù)分析的指標包括五大類。具體地，短期償債能力指標包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流比率；長期償債能力指標包括資產負債率、產權比率；盈利能力指標包括主營業(yè)務收入凈利率、資產收益率、凈資產收益率、EBIT/總資產、權益凈利率；營運能力指標包括存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率；持續(xù)增長能力指標包括主營業(yè)務增長率、留存收益/總資產、留存收益/凈利潤。
除選擇常用的財務評價相對指標外，本文引入退市制度改革中新增的絕對指標凈經營資產、營業(yè)收入和審計意見類型指標。由于絕對指標存在巨大的個體差異，因此將其作為虛擬變量引入模型。其中，凈經營資產為負、營業(yè)收入小于1 000萬元、審計意見為否定或無法表示意見用0表示，反之用1表示。
對所選取的21個指標進行wilcoxon秩和檢驗的結果如表1所示。可以發(fā)現(xiàn)，流動比率（X1）、速動比率（X2）、資產負債率（X3）、資產收益率（X4）、留存收益/總資產（X5）、凈資產（X6）和營業(yè)收入指標（X7）在2008年至2011年均表現(xiàn)出了明顯的差異性。按年對以上7個指標進行相關性檢驗，選擇相關度在0.3以下的指標，選擇結果如表2所示。
（三）模型建立
選擇Logit邏輯回歸模型作為評價各年度選取指標對公司后期發(fā)展情況的預測，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。
二、實證檢驗結果及分析
從回歸的整體結果而言，模型顯著性較高，雖然模型中自變量對因變量變異程度的解釋能力各年間差異較大，但隨著摘帽公司摘帽時間的延長，財務狀況好轉的現(xiàn)象也越發(fā)明顯，各財務比率的解釋能力也更加顯著。由于連續(xù)兩年虧損而被特殊處理的公司面臨著退市的壓力，因此摘帽成功并不能證明公司盈利能力的好轉。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至兩年的財務狀況，更能真實地反映公司的持續(xù)發(fā)展能力。我國股市目前存在一些“二一二”公司，即財務狀況呈現(xiàn)兩年虧損、一年盈利、兩年虧損的狀態(tài)，也解釋了這些公司常年處于ST狀態(tài)，卻未被退市的現(xiàn)象。因此，上交所和深交所于2012年6月對現(xiàn)有的退市制度進行了完善，將凈資產、營業(yè)收入和審計意見納入退市制度，以解決上述問題。引入這些指標的效果如何，還需經受一段時間的考驗。
Logit模型的回歸結果如下頁表3所示?？梢钥闯?，資產負債率在評價年限內均表現(xiàn)出較高的顯著性，資產負債率的降低將導致企業(yè)持續(xù)經營能力的增強，財務狀況得到改善的可能性增大。資產負債率作為常用的長期償債能力指標，反映總資產中有多大比例是通過負債方式取得的，可以衡量企業(yè)清算時對債權人的保護程度。資產負債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。此外，資產負債率還用于衡量企業(yè)的舉債能力，一個企業(yè)的資產負債率越低越容易舉債，而舉債能力的高低在很大程度上決定了公司走出困境的能力。這是由于籌集資金能力強的公司更容易在市場上謀求長久發(fā)展，在遭遇經營決策失誤或市場環(huán)境波動時，可調整自身戰(zhàn)略，將風險轉化為機遇的能力更加強勁。
2009年及2010年作為摘帽后的敏感年份，資產收益率和留存收益/總資產比率的顯著性也值得關注。在沒有退市壓力的情況下，公司的各項財務指標更能體現(xiàn)扭轉困境的能力，資產收益率表現(xiàn)為公司的盈利能力，留存收益/總資產體現(xiàn)公司的持續(xù)經營能力，可以說明公司摘帽后通過提高資產利用率，才能獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時，穩(wěn)健的利潤分配政策可以幫助公司填補之前虧損的財務漏洞，為公司穩(wěn)定發(fā)展打下堅實基礎。
對模型的判斷正確率進行檢驗的結果如表4所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，對財務好轉公司的判斷正確率高于未好轉公司，并且在摘帽后的關鍵兩年內判斷正確率達到90%以上，對于識別盈利的持續(xù)性效果顯著，有利于投資者據(jù)此進行投資決策。其余各年也表現(xiàn)出了較高的判斷正確率，而2011年正確率有所下滑，可能是由于公司經過一段時間的調整已走出虧損的影響，各方發(fā)展趨于穩(wěn)定，財務指標變化趨于水平化，因此指標的判斷能力隨之下降。而未好轉公司判斷率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，財務狀況波動顯著，財務指標差異較大，很難以統(tǒng)一的標準進行判斷。
三、結論與建議
由于我國退市風險警示制度本身存在缺陷，使得一些后續(xù)發(fā)展能力較好的公司由于盈利的波動連續(xù)兩年虧損而被ST處理，導致其股價下跌，但對投資者而言，這些公司仍具有投資價值。同時，ST處理所帶來的退市壓力，使得很多公司通過財務報表粉飾而非改善經營狀況來實現(xiàn)摘帽的目的，這類公司往往摘帽不久就會重新被ST處理，使得投資者蒙受損失。
本文通過財務指標來區(qū)分ST公司的后續(xù)發(fā)展能力，實證結果顯示，資產負債率對于公司未來財務狀況能否發(fā)生好轉的影響最為明顯，而在摘帽一至兩年內的敏感期中，資產凈利率和留存收益/總資產對財務狀況能否好轉也表現(xiàn)出了較強的影響力。在對模型的正確率檢驗中，模型對于財務好轉公司的判斷較未好轉公司而言更為明顯，且摘帽后兩年內的判斷正確率高達90%，為投資者的投資決策提供了參考。
2012年6月，上海證券交易所和深圳證券交易所對其原有的退市制度進行修訂，雖然細節(jié)上有所不同，但二者都將凈資產和營業(yè)收入納入評價指標：上市公司最近一個會計年度期末凈資產為負值，或因前期差錯追溯重述導致公司最近一個會計年度期末凈資產為負值的，其股票交易將實行退市風險警示；上市公司最近一個會計年度營業(yè)收入低于人民幣1 000萬元，或因前期差錯追溯重述導致公司最近一個會計年度營業(yè)收入低于人民幣1 000萬元，其股票交易將實行退市風險警示。凈資產和營業(yè)收入指標的加入，使得退市風險警示制度在維護投資者利益和促進證券市場改革創(chuàng)新及健康發(fā)展上意義重大，但是，凈資產和營業(yè)收入均為絕對指標，這對于上市公司規(guī)模差異巨大、發(fā)展狀況參差不齊的我國證券市場而言仍存在很大弊端，依然未彌補原有制度的缺陷，一些后續(xù)發(fā)展能力良好的公司依然存在ST的風險。因此，風險警示制度的完善需要資產負債率、資產凈利率等相對指標，而對于投資者而言，這些相對指標的投資指導作用也不可忽視。
參考文獻：
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一、公司概況
比亞迪股份有限公司創(chuàng)立于1995年，總裁王傳福，總部位于深圳市龍崗坪山新區(qū)比亞迪路，是一家擁有IT、汽車和新能源三大產業(yè)群的高新技術民營企業(yè)。公司主要從事二次充電電池業(yè)務、手機部件及組裝業(yè)務，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業(yè)務，同時利用自身的技術優(yōu)勢積極拓展新能源產品領域的相關業(yè)務。該公司是全球領先的二次充電電池制造商之一，同時還是全球最具競爭能力的手機部件及組裝業(yè)務的供應商之一，主要客戶包括諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等手機領導廠商。公司汽車產品包括各種高、中、低端系列燃油轎車，以及比亞迪汽車模具、汽車零部件、雙模電動汽車及純電動汽車等。代表車型包括F3、F3R、F6、F0、G3等傳統(tǒng)高品質燃油汽車，高端SUV車型S6和MPV車型M6，以及領先全球的F3DM、F6DM雙模電動汽車和純電動汽車E6等?？傮w水平處于行業(yè)領先地位。
《財富》2015年“最受贊賞的中國公司”排行榜，比亞迪上榜，并排名汽車行業(yè)第一。近年來，比亞迪為中國汽車產業(yè)轉型升級貢獻自己的力量。在傳統(tǒng)燃油車領域，比亞迪率先研發(fā)出TID動力總成并成功推向市場。在新能源汽車領域，比亞迪先進的純電動大巴、出租車服務全球。比亞迪的插電式混合動力汽車技術更是受到市場好評。2015年，隨著動力電池產能跟上，比亞迪秦產能釋放，唐、宋、元、商等車型逐步上市后，公司業(yè)績開始爆發(fā)式增長。比亞迪正在往“中國的特斯拉”路上前進。
二、三大財務報表分析
（一）資產負債表分析
1.資產負債表水平分析。如表1所示，比亞迪公司的資產和負債都同時增加，資產的增加主要由流動資產的增加引起，負債的增加主要由流動負債引起。流動資產的增加主要由貨幣資金、應收賬款、存貨引起的。流動資產的增加使公司的資產流動性增強，貨幣資金的增長對公司的償債能力、滿足資金的流動性需要都是有利的。存貨周轉率降低，可能是由于近年來汽車行業(yè)緊張，競爭激烈。另外，該企業(yè)采用賒銷的方式，放寬信用條件，應收款的回收力度不夠，持續(xù)經營風險加大。非流動資產的增加主要是由固定資產、工程物資、開發(fā)支出引起。2015年比亞迪加大投入，根據(jù)年報顯示，公司當期研發(fā)投入金額為307 567.4萬元，研發(fā)人員為21 356人，按照上述粗略算法，公司當期研發(fā)人員人均投入為14.4萬元。
流動負債的增加主要由短期借款、應交稅費、應付利息引起的。流動負債占總負債的比重較大說明企業(yè)短期負債壓力較大。非流動負債的大幅增加主要是由于應付債券引起的。
2.資產負債表結構分析。如表1所示，比亞迪公司固定資產與流動資產比例有所下降，有利于提高資產的流動性。但負債變動額達1 434 210萬元。流動負債占總負債的83.2%，企業(yè)短期償債壓力上升，資產負債率上升居高不下。
（二）利潤表分析
如圖1、2所示，近五年來，該公司的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤均呈現(xiàn)先降后升趨勢。2011―2012年，受宏觀經濟影響，汽車產業(yè)銷量整體增速下滑，手機出貨量下降，受太陽能產業(yè)持續(xù)低迷的影響業(yè)績同比大幅下降，拖累了整體業(yè)績。2013年，全球金融危機和歐債危機影響繼續(xù)發(fā)酵，全球經濟增長乏力，經濟復蘇仍顯脆弱?？梢?，201―2014年期間，比亞迪公司營業(yè)狀況較2012年相比雖有好轉但仍舊不景氣。
值得關注的是，2015年是比亞迪公司扭?為盈的轉折之年，無論是營業(yè)收入、營業(yè)利潤，還是凈利潤都呈現(xiàn)出較大幅度的增加。2015年公司推出的插電式混合動力汽車“秦”、“唐”受市場熱捧，主導插電式混合動力私家車市場；太陽能業(yè)務方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進一步下降，太陽能業(yè)務盈利狀況有所改善。得益于新能源市場推動，2015年比亞迪利潤出現(xiàn)大幅上漲。比亞迪公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)總收入800.14億元，同比增長37.49%；凈利潤實現(xiàn)31.38億元，同比增幅高達324.2%。
（三）現(xiàn)金流量表分析
如圖3、圖4、圖5所示，經營活動產生現(xiàn)金流量凈額從2014年的3.8億元到2015年的38.4億元，在一定層面上說明了公司經營狀況的大幅好轉。由投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)數(shù)年增長率在-30%以下。2015年投資活動現(xiàn)金流入發(fā)生主要是處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額，占88%。現(xiàn)金流出主要是投資支付的現(xiàn)金，占97%。2013―2015年現(xiàn)金流量增加更多依賴于籌資活動。
三、比率分析
（一）盈利能力
企業(yè)的凈資產收益率呈上升的狀態(tài)，說明企業(yè)充分利用財務杠桿撬動收益。由衡量盈利能力的幾個指標可以看出，比亞迪公司的盈利能力在2015年表現(xiàn)突出并達到近年來的峰值。總體來看，公司的盈利能力良好，可能是因為銷售增加、營業(yè)收入上升所致。這種顯著的變化主要受汽車銷量影響，自2012年比亞迪推出F3新款車型、后又陸續(xù)推出唐和秦等混合動力車以來，比亞迪的汽車銷售一直持續(xù)增加。按照2015年國家對于插電式混動車型的補貼規(guī)定，比亞迪唐將可以享受3.15萬元/輛的新能源補貼，且地方政府還將進行1：1的補貼金額，補貼完后的售價僅20萬元出頭。所以說政策也極大推動了比亞迪汽車的銷量。
（二）營運能力分析
如表3所示，自2012年以來，比亞迪公司總資產周轉率呈波動狀態(tài)，流動資產周轉率不斷下降，表明營運能力整體水平有所下滑?？紤]是由于2012年以來存在存貨問題造成的。如今汽車行業(yè)日趨成熟，市場競爭激烈，因此，公司應考慮加強存貨管理，擴大銷售，防止產品積壓造成存貨跌價損失。
（三）償債能力分析
通常認為行業(yè)合理的流動比率為2，合理的速動比率為1。但是比亞迪的流動比率和速動比率都處于小于1的情況，說明比亞迪公司的短期償債能力較弱，流動性風險大。比亞迪公司股東權益較小、資產負債率較大，所以企業(yè)的財務風險較大，償還長期債務的能力就越弱?？傮w而言，比亞迪公司的償債能力處于較低水平，有一定的債務風險，公司應優(yōu)化資產負債結構，加強債務管理能力。
（四）成長能力分析
比亞迪公司的總資產擴張率2012―2015年逐年增高，表明企業(yè)這段時期內資產經營規(guī)模擴張的速度很快。主營業(yè)務增長率也呈逐年增加的趨勢，說明比亞迪公司產品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，屬于成長型公司。凈利潤增長率和每股收益增長率除了在2014年有變化外均相同，基本無增發(fā)新股。比亞迪公司屬于成長型公司，有很好的長遠擴展能力。
（五）橫向比較
為更好體現(xiàn)以上指標所反映的信息，我們將比亞迪與同行業(yè)的公司進行比較。我們選取了兩家具有代表性的公司，國內汽車企業(yè)前十強――吉利，世界第一大汽車制造廠商――豐田。
從三家公司2015年的指標來看，比亞迪公司流動比率和速度比率均小于1，吉利公司和豐田公司的流動比率和速動比率較接近于合理比率，由此看出，比亞迪公司的短期償債能力比其他兩家公司弱。作為成熟且盈利能力很好的公司，吉利和豐田的凈資產收益率和主營業(yè)務利潤率均比比亞迪公司高出很多。從資產負債率可以看出，比亞迪公司資產負債率最大，所以比亞迪公司的財務風險較其他兩家公司大。從每股收益看出，豐田作為目前全世界排名第一的汽車生產公司，每股收益率遠遠高于其他兩家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，說明在國產汽車之中，比亞迪公司的獲利能力算比較強的。總而言之，吉利和豐田公司是成熟的、經營完善的企業(yè)，而比亞迪則屬于成長型企業(yè)，前期收益小風險大。但是該企業(yè)具備創(chuàng)新精神，能夠持續(xù)研發(fā)新產品，并具有良好的長遠擴展能力，所以比亞迪還是很有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>
四、綜合分析與業(yè)績評價
（一）杜邦分析
如圖6、圖7所示，兩年間，比亞迪的凈資產收益率有了飛躍式的上升。凈資產收益率反映股東投入資金的盈利能力，是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，也是杜邦系統(tǒng)的核心。比亞迪公司2014年凈資產收益率為1.71%，2015該比率為8.74%，說明企業(yè)投資籌資和生產運營等各個方面經營活動的效率有大幅上升。凈資產收益率取決于企業(yè)總資產收益率和權益乘數(shù)。兩個年度該企業(yè)的權益乘數(shù)基本保持不變，凈資產收益率的大幅上升歸功于總資產收益率的提高。
從銷售凈利率方面來看，2015年公司的銷售凈利率為3.53%，與2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入兩者之間成正比關系。2015年良好的銷售凈利潤反映比亞迪一方面充分開拓了市場，包括新興的電動汽車市場，加之國家在綠色能源上的補貼助力，大幅增加了銷售收入。另一方面，在成本費用控制上，比亞迪充分利用經營杠桿，并且把期間費用控制在合理的水平上，大幅增加息稅前利潤。
資產周轉情況直接影響到企業(yè)的盈利能力，是影響總資產收益率的關鍵因素，也間接影響到凈資產收益率。2015年總資產周轉率小幅度上升歸功于2015年度營業(yè)收入同比增長37.48%，營業(yè)收入增長額高達218億元。雖然與此同時總資產平均總額也有小幅度上升，但資產周轉率依然上升了0.08，這在一定程度上也體現(xiàn)了這一年間資產管理處在不錯的水平，資產的運用效率更高也拉動了凈資產收益率。
（二）經濟附加值（EVA）分析
在計算EVA的過程中需要下列的數(shù)據(jù)：稅后凈營業(yè)利潤、股本資本成本率、債務資本成本率、債務資本和股本資本。在計算平均資本成本時，如何獲取股本資本成本率是個大難題，需要運用CAPM才能解決這個問題，以下是我們的計算步驟。
1.EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-加權平均資本成本（WACC）*投資資本總額
債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+長期借款+應付債券
股本資本=股東權益合計+少數(shù)股東權益
稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=營業(yè)利潤+財務費用+當年計提的壞帳準備+當年計提的存貨跌價準備+當年計提的長短期投資減值準備+當年提的委托貸款減值準備+投資收益+期貨收益-稅收調整
2.債務資本成本率
3―5年期中長期銀行貸款基準利率（來源于中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)）
3.股本資本成本率的計算（CAPM）
股本資本成本率=無風險收益率+BETA系數(shù)×（市場風險溢價）
一年期定期存款利率作為無風險報酬率。
2012―2015年5年間，滬深300指數(shù)的4年平均收益率作為市場預期收益。
BETA系數(shù)的計算，借鑒了其他學者的研究數(shù)據(jù)――“BETA值為1.04”[4]。
表7 比亞迪公司2012―2015年收益率指標 （%）
4.經濟增加值計算過程
經過項目組的計算調整，最終得出比亞迪的經濟增加值，如表8所示。我們可以看到，處在高速發(fā)展階段的比亞迪的經濟附加值依然為負。盡管在2015年利潤非常可觀，業(yè)務成績已經大幅上升，但在較大的權益融資和債務融資面前，經濟增加值雖然接近正直但仍然為負數(shù)。項目組認為，這主要是因為汽車行業(yè)的密集資本和巨額的固定資產投入使得比亞迪在高速發(fā)展階段經濟利潤為負值。這就表明，在EVA的分析中，比亞迪的經營發(fā)展仍需不斷努力，還有繼續(xù)經營發(fā)展的空間。但是，鑒于比亞迪現(xiàn)在的明星業(yè)務新能源電動車有著廣闊的前景，結合這個行業(yè)和企業(yè)背景，比亞迪還是被看好的。我們相信，在2016年的財報中，比亞迪會有更為出色的業(yè)績。在這種趨勢分析下，我們預測比亞迪在下個年度中EVA會有更大的提升，極有可能大于0，在考慮機會成本的情況下，比亞迪是一個有價值的企業(yè)。
五、發(fā)展預測
比亞迪公司目前仍處于成長階段，從長遠來看還是比較有發(fā)展前景的，無論是營業(yè)收入，還是資產收益率、每股收益、每股經營現(xiàn)金流均有較大的持續(xù)增長空間。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高質量等方面加大投入，尋求一條成功的轉型之路。
此外，比亞迪公司需要積極應對機遇與挑戰(zhàn)。當前，我國正面臨經濟結構調整和生產要素價格高企的復雜宏觀經濟形勢，產業(yè)刺激政策的退出更使得國內汽車行業(yè)增長遭遇短期回調。縱觀全球，歐美國家主權債務違約風險上升和全球經濟復蘇緩慢，全球經濟發(fā)展前景具有較大的不確定性，部分影響了對汽車、手機等市場的消費需求。
本文以56家滬市A股上市公司為樣本，采用多元線性回歸方法，分析了我國上市公司財務指標與股價波動的相關性，發(fā)現(xiàn)每股收益和每股凈資產對股價波動的影響最為顯著。
【關鍵詞】
財務指標；股價波動；相關性分析
隨著證券市場的不斷發(fā)展和上市公司信息披露機制的不斷完善，上市公司提供的財務信息對投資者的投資行為產生的影響越來越顯著，反映在市場上就是公司的股票價格會隨著財務信息的變化而出現(xiàn)波動。因此，研究上市公司財務信息指標與股價波動的關系對投資者是有意義的。
1 模型構建
多元線性回歸模型是用多個解釋變量來解釋因變量的一種模型，它能較好的表達多個自變量與一個因變量之間的線性關系。本文假設上市公司財務信息與股票價格之間存在線性相關關系，而財務信息又以財務報告為載體表現(xiàn)，以會計數(shù)據(jù)和財務指標的形式傳達給投資者。因此，本文以財務指標作為自變量X，股票價格作為因變量Y，建立上市公司財務指標與股價波動的多元線性回歸模型，即：Y=β+β1X1+β2X2+β3X3+….+ βnXn+ε，其中，n是自變量X的數(shù)目，βj（j=1，2，3……n）是待估回歸系數(shù)，ε是隨機誤差。
1.1財務指標選擇
投資者在進行投資決策時，往往單純依賴每股收益指標，但實際上每股收益指標并不能全面反映企業(yè)的財務情況。投資者在進行投資評估時應考慮全面，結合其他財務指標信息，如反映公司股東權益、盈利能力、成長能力、營運能力和償債能力等方面的指標，進行綜合分析后理性投資。鑒于此，本文選取了10個典型的財務指標作為解釋變量X，即：每股收益X1、每股凈資產X2、營業(yè)利潤率X3、凈資產收益率X4、凈利潤增長率X5、凈資產增長率X6 、存貨周轉率X7、速動比率X8、產權比率X9、資產負債率X10。
1.2股價波動指標選擇
本文選取股票收盤價來表示股票價格，即因變量Y。由于上市公司一般在1到4月披露上年財務數(shù)據(jù)，為了讓數(shù)據(jù)更具說服力，應盡量選擇次年4月30日后的股票價格作為研究指標。同時，為了讓結果更加準確和具有代表性，應盡量選擇連續(xù)一段時間股票收盤價的平均值來作為輸出變量，以剖除個別特殊情況帶來的干擾。
2 實證分析
2.1數(shù)據(jù)準備
本文實驗數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經，所需要的數(shù)據(jù)資料主要包括上市公司對外公布的財務信息和股票行情。為了降低樣本數(shù)據(jù)的差異性，本文選取的樣本企業(yè)均為滬市A股上市公司，在隨機選取的68家上市公司中，剔除掉ST公司、每股收益及每股凈資產為負的公司、信息紕漏不全的公司，最后剩下56家滬市A股上市公司，將其中51家作為研究樣本，剩余的5家作為最后結果的檢驗樣本。
獲取56家樣本公司2012年的相關財務指標值作為自變量X，同時分別獲取各公司在2013年4月30日到6月30 日之間的股票收盤價，以其平均值作為因變量Y。為了排除數(shù)量的量綱對模型結果的影響，對所獲取的數(shù)據(jù)進行標準化處理。
2.2模型實現(xiàn)及結果分析
借助SPSS軟件，將標準化處理后的51組樣本數(shù)據(jù)進行多元回歸分析，默認置信水平為5%，得到的部分結果數(shù)據(jù)整理后如表1所示。其中，決定系數(shù)R2為0.738，調整R2為0.645，說明模型擬合程度較好，自變量和因變量存在共變量情況；F檢驗統(tǒng)計量的觀測值為3.524，對應的Sig值為0.002，可見該回歸模型整體較為顯著，因變量和自變量的線性關系明顯，說明前面的假設成立，建立的回歸方程有效。
雖然模型整體顯著，但并不代表各參數(shù)顯著，因此還需要分析各個自變量對因變量的影響的顯著水平。從表1中可以看出自變量X5和X9的Sig值大于0.05，對因變量的影響不顯著，解釋性不強，應從自變量中剔除，其余8個自變量對因變量影響顯著。由此得到上市公司財務指標與股價波動的多元線性回歸方程：
將準備好的5組檢驗樣本作為校驗數(shù)據(jù)對建立的回歸方程進行驗證，將5個樣本的財務指標數(shù)據(jù)帶入到上面的方程中，計算出的校驗值與其原始股票價格數(shù)據(jù)的對比如圖1所以，可見其差別總體上并不大，說明本文建立的多元線性回歸模型以及最后得到的回歸方程有一定的合理性。
通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，我國上市公司財務指標對股票價格有一定的影響，公司的股價波動與每股收益、每股凈資產、營業(yè)利潤率、凈資產收益率、凈資產增長率 、存貨周轉率、速動比率和資產負債率八個財務指標相關性較為明顯，其中，顯著性最強的是每股收益，次之為每股凈資產。
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關鍵詞：財務指標;股價;因子分析;回歸分析
根據(jù)有效市場假說，證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息，市場價格代表著證券的真實價值。換言之，對股票市場而言，股票的市場價格能否真實反映上市公司的權益價值是股票市場是否有效的重要標志。由于真實的權益價值通過公司的經營業(yè)績產生，而代表上市公司經營業(yè)績的財務指標從不同側面真實再現(xiàn)了公司的財務效益、資產質量、償債風險和發(fā)展能力等狀況，因而，在成熟的股票市場中，這些指標與其股票價格呈現(xiàn)高度的相關性。如果公司的經營業(yè)績成為股票定價的重要因素，價值投資逐漸成為一種重要的投資理念，那么，在風險相同即宏觀因素對個股股價的影響相同以及在行業(yè)因素相同的情況下，上市公司的經營業(yè)績就成為影響股價的核心。
一、上市公司財務綜合評價指標體系的建立
財務綜合評價是以企業(yè)財務報告反映的財務指標為主要依據(jù)，將盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力和現(xiàn)金流量等諸方面的分析納入一個有機整體之中，全面地對企業(yè)的經營狀況、財務狀況進行評價和分析，從而對企業(yè)經濟效益的優(yōu)劣做出評價和判斷。本文選取凈資產收益率、主營收入稅后利潤率、每股凈資產、每股收益（扣除非經常損益）作為盈利能力的衡量；選取應收帳款周轉率、存貨周轉率、流動資產對總資產的比率作為營運能力的衡量；選取速動比率、權益負債比率、流動資產對負債總額比率、營運資產與總資產的比率作為償債能力的衡量；選取主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率、固定資產投資擴張率、凈資產增長率作為成長能力的衡量；選取每股經營現(xiàn)金凈流量、資產的經營現(xiàn)金流量回報率作為現(xiàn)金流量的衡量。
二、樣本數(shù)據(jù)選擇
選取樣本時，本文綜合考慮以下情況，以使樣本更具代表性。
1.2007年上市公司執(zhí)行新的會計準則
新的會計準則自2007年1月1日起在上市公司范圍內執(zhí)行。這是會計準則體系的一次重大變革，其中《基本準則》和《存貨》、《長期股權投資》等17項是在原準則基礎上修訂的，《石油天然氣開采》和《財務報表列報》等22項為新制定的會計準則。為使財務數(shù)據(jù)具有可比性，故本文選取實行新制度后的年報數(shù)據(jù)。
2.金融危機對股票市場的影響
由于2008年受金融危機的宏觀影響，股票市場變動過大，不利于分析我國上市公司主要財務指標與股價變動的相關性，故沒有選擇2008年而是采用了2009年的股價數(shù)據(jù)。
3.st公司的股票
證監(jiān)會要求st公司在年報公布前刊登預虧公告，因此，st公司經營績效影響股價波動的方式和時間與非st公司不一樣，有必要將st公司從樣本空間中剔除。
考慮到市場對業(yè)績上升和業(yè)績下降的股票反映方式可能不一致，因此本文選取凈利潤增長率為正的滬市醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司，同時剔除其中2008年年報公布時間與2009年第一季度季報公布時間相近（兩者相隔不超過一周）的公司以排除季報公布對股價的影響。最終選取了23只股票樣本，2008年年報的財務比率數(shù)據(jù)（速動比率x1、權益負債比率x2、流動資產對負債總額比率x3、營運資產與總資產的比率x4、凈資產收益率x5、主營收入稅后利潤率x6、每股凈資產x7、每股收益（扣除非經常損益）x8、應收帳款周轉率x9、存貨周轉率x10、流動資產對總資產的比率x11、主營業(yè)務增長率x12、凈利潤增長率x13、
固定資產投資擴張率x14、凈資產增長率x15、每股經營現(xiàn)金凈流量x16、資產的經營現(xiàn)金流量回報率x17）來源于和訊網（stock.hexun.com），股票價格選取年報公布日當天的股價（p0），數(shù)據(jù)來源于新浪財經（finance.sina.com.cn）。
三、因子分析
因子分析是一種降維、簡化數(shù)據(jù)的技術。它通過研究眾多變量之間的內部依賴關系，探求觀測數(shù)據(jù)中的基本結構，并用少數(shù)幾個“抽象”的變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結構。本文使用馬克威分析系統(tǒng)軟件進行因子分析并通過方差最大化旋轉，由所得的因子載荷矩陣結果可知，前5項因子的累計方差貢獻率已達到82.3232%，并得到得到5個主因子的表達式。
z1=0.0938*x1+0.0186*x2+0.0447*x3+0.1562*x4+0.8967*x5+0.7921*x6+0.2501*x7+0.8887*x8-0.0473*x9-0.0959*x10-0.0348*x11+0.2232*x12+0.8390*x13-0.1010*x14+0.6769*x15+0.28*x16+0.2688*x17
z2=0.8018*x1+0.945*x2+0.6477*x3+0.3853*x4-0.0686*x5+0.216*x6-0.0552*x7-0.0497*x8+0.7882*x9+0.8371*x10-0.2812*x11+0.0602*x12-0.0617*x13+0.01*x14-0.0274*x15-0.07*x16-0.0273*x17
z3=0.3949*x1+0.1743*x2+0.6702*x3+0.8307*x4-0.026*x5+0.1035*x6+0.6751*x7+0.2153*x8-0.3715*x9-0.2328*x10+0.7759*x11-0.1831*x12-0.0395*x13-0.0199*x14+0.1181*x15+0.0057*x16-0.1212*x17
z4=-0.1539*x1-0.1512*x2-0.1258*x3-0.2277*x4+0.3033*x5-0.228*x6-0.0197*x7+0.3135*x8+0.0029*x9+0.1609*x10+0.0904*x11+0.0157*x12+0.3388*x13-0.0634*x14+0.0863*x15+0.9307*x16+0.9024*x17
z5=-0.0948*x1-0.0052*x2-0.0505*x3-0.0995*x4+0.0263*x5-0.0939*x6-0.2755*x7-0.011*x8+0.1707*x9+0.056*x10+0.0677*x11+0.9059*x12+0.1264*x13+0.9134*x14+0.0385*x15-0.0425*x16-0.0253*x17
主因子z1中，x5、x6、x8的因子載荷量遠大于其他財務比率的載荷量，所以z1主要代表對盈利能力的衡量。同理可知， z2主要代表對償債能力的衡量；z3主要代表對償債能力、營運能力的衡量； z4主要代表對現(xiàn)金流量的衡量； z5主要代表對成長能力的衡量。
四、 回歸分析
將因子分析所得的5個主因子作為自變量，以年報公布當日的股票價格作為因變量，用加權最小二乘法進行回歸。經過對不顯著變量的剔除以及模型的修改，最終得出的多元回歸結果如下表：
以上結果在5%的顯著性水平下，prob(f-statistic)= 0.00068，說明從總體上對模型中被解釋變量與解釋變量之間的關系顯著，并且自變量均通過了t檢驗，說明解釋變量對被解釋變量也有顯著影響。對截面數(shù)據(jù)進行white(no cross terms)檢驗，結果通過異方差的檢驗。
由回歸結果可知，adjusted r-squared =0.469560表明回歸方程對樣本值的擬合程度不佳，說明財務指標并不能很好的解釋股價。z1的系數(shù)為正且比較大，說明盈利能力在財務綜合評價體系中與股價相關性最大。在其他條件不變的情況下，公司盈利能力增加1%，其股價就會增加0.6514%。而z2*z2的系數(shù)為正，且對股價的影響較小，僅為0.026。這與之前的預測不同，其原因可能是由于生物醫(yī)藥行業(yè)的上市公司的權益負債比率普遍比較高，財務杠桿比較小，在此范圍內，負債比率沒有高到不利公司成長的程度。
依據(jù)有效市場理論，一般可就股票價格對不同信息資料的反映程度將證券市場分為弱式有效性市場、半強式有效性市場、強式有效性市場三種類型。如果股票市場是半強式有效的，則股票價格會反映所有公開的信息，而根據(jù)本文的結論，有關公司財務狀況的公開信息并未充分反映到股價中，這也意味著我國股市尚未達到半強式有效。因此，我國應從大力培育和發(fā)展中介機構、加強和規(guī)范信息披露制度、進一步完善證券法律體系等多方面入手提高股票市場有效性。
參考文獻:
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【關鍵詞】 汽車制造業(yè)上市公司 財務指標 信度 效度 因子分析法
隨著我國GDP的快速增長和汽車消費需求的不斷升溫，汽車產業(yè)已經成為我國重要的支柱產業(yè)，帶動和影響著我國整個工業(yè)的經濟發(fā)展以及產業(yè)金融資本與非產業(yè)金融資本的流向和流量。汽車制造業(yè)上市公司的財務狀況已成為公司、股東、債權人、員工、政府管理部門等利益相關者共同關心的焦點問題，并且亦成為整個汽車行業(yè)發(fā)展水準的風向標。
汽車制造技術是制造技術的重要組成部分，先進汽車制造技術是制造業(yè)不斷吸收機械、電子、信息、能源及現(xiàn)代化系統(tǒng)管理等方面的成果，并將其綜合應用于產品設計、制造、檢測、管理、銷售、使用、服務乃至回收的制造全過程，提高對動態(tài)多變的產品市場的適應能力和競爭能力的制造技術。先進汽車制造技術正朝著精密化、柔性化、集成化、網絡化、全球化、虛擬化、智能化和清潔化的方向發(fā)展。
一、信度
信度（Reliability）：它是指采用同樣的方法對同一對象重復測量時所得結果的一致性程度。信度也稱為可靠性，即當被測量對象本身發(fā)生變化，用同樣的“尺子”去重復測量時，總是獲得類似的結果。因此，信度也被稱為一致性。如果說一個財務指標的信度高，表示這個財務指標值經反復測試都保持一致。對不同汽車制造業(yè)公司來說，便是指這一財務指標值經反復測試都大致相同。如果說某次測試完全可靠，那么便指這次測試排除了一切誤差，絕對地準確。即這一指標值反復測試后完全保持一致，各個指標經反復測試后，其值完全相同。其實，絕對的準確是不可能的，因為受內外部影響較大。
二、效度
效度：效度（Validity）即有效性，它是指檢測工具所測定的現(xiàn)象與真實情況的吻合程度，即檢驗測定工具的準確性、真實性。測量結果與要考察的內容越吻合，則效度越高;反之，則效度越低。財務指標的效度（有效性）指這些指標是否能有效的檢測了它所要檢測的東西，是否達到了它所預定的目的。效度是一個相對的概念。這主要是利益相關者即公司、股東、債券人、員工關注的點不同，由此，推測的結果只能是相對有效，而不是絕對有效。從這個意義上講，效度是一個程度上的概念，它反映了根據(jù)幾個財務指標值作出推論或預測的準確性程度。
三、信度與效度的關系
評價財務指標的兩個重要參數(shù)：信度和效度。信度與效度可以簡單的概括為“兩斤白糖”，兩斤是信度，白糖是效度。如果測出來的是一斤半或者是兩厘米，那就說明信度有問題。如果測出來的是鹽巴或者大米，不是我們想要糖，那就是效度的問題。它們體現(xiàn)一種既各有側重、又相輔相成、密切聯(lián)系的關系。信度側重于指標測試結果的一致性;效度則強調達到其預期測試意圖的程度。高效度只能以指標的高信度為基礎。離開信度，效度就無法實現(xiàn)。同時唯有充分考慮到影響效度的因素，才會有效地增加指標的信度值，否則信度也就失去了實際意義。
四、財務指標
財務指標是指收集傳達財務信息，說明資金活動，反映企業(yè)生產經營過程和成果的經濟指標，是可以通過企業(yè)的財務報告中的數(shù)據(jù)計算的指標。
上市公司的財務評價內容基本應包括如下四個方面：第一，償債能力。反應企業(yè)資產的流動性，負債水平以及償還債務的能力。借以評價企業(yè)的財務狀況和經營風險;第二，營運能力，反映企業(yè)的經營管理水平，借以評價企業(yè)的資產管理水平，資金周轉狀況和現(xiàn)金流量情況等;第三，盈利能力，反映企業(yè)的獲利能力，這一能力可以加強企業(yè)償還債務能力，提升企業(yè)信譽;第四，發(fā)展能力，反映企業(yè)的資產保值增值能力，借以評價企業(yè)發(fā)展趨勢與經營前景。
五、用因子分析法對汽車制造業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)進行排序
參照我國財政部頒布實施的《企業(yè)財務通則》，遵循評價指標的系統(tǒng)性，可比性和課操作性原則，所選11項財務指標均為我國上市公司財務報表中的常用指標如下：盈利能力（X1：凈資產收益率X2：主營業(yè)務利潤率X3：總資產利潤率）;償債能力（X4：資產負債率X5：速動比率X6：流動比率）;營運能力（X7：總資產周轉率X8：流動資產周轉率X9：應收賬款周轉率）;發(fā)展能力（X10：主營業(yè)務收入增長率X11：總資產增長率）。
樣本主要選取我國滬市A股市場的30家汽車制造業(yè)上市公司的2013年1―4季度的財務報告（因數(shù)據(jù)量較大，本文不予列出）作為研究對象，其數(shù)據(jù)來自于新浪財經各公司披露的季報或年報，數(shù)據(jù)可靠性得到保證。
六、汽車制造業(yè)財務指標的效度的實證檢驗
1、因子分析法試用性檢驗
運用SPSS軟件對四個季度的樣本進行KMO檢驗和Bartlett檢驗，得出KMO值分別為：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本適合因子分析，Bartlett給出的相伴概率均為0，小于均值水平0.05，適合進行因子分析。以季度一的檢驗結果為例：
2、確定因子載荷
首先具體分析第一季度的數(shù)據(jù)，通過SPSS軟件對第一季度數(shù)劇進行因子分析，以主成分法提取公因子，計算相關系數(shù)矩陣特征值，即公因子方差，從而得出各公因子對原始數(shù)據(jù)信息的貢獻率。得到表1、表2。
如表1所示，前四個因子的的方差累積貢獻率達到了84.613%，比較充分的反映了原始數(shù)據(jù)信息，將其提取出來以代表所選11項指標。如表2所示，因子成份矩陣中，因子F1絕對值系數(shù)比較大的有X5、X6這兩個指標，分別表示的是速凍比率，流動比率，這兩個指標體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2中所占比重較大的是凈資產收益率，總資產利潤率，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中所占比重較大的是應收賬款周轉率，體現(xiàn)了公司的營運能力;因子F4中所占比重較大的是主營業(yè)務收入增長率，主營業(yè)務利潤率，體現(xiàn)了公司的發(fā)展能力。以此對后三個季度的數(shù)據(jù)進行因子分析，得到各季度的成分矩陣，依次如表3所示。
由表可知，后三個季度提取三個因子代表所選11項指標，有所得的后三個季度的因子成份矩陣表可得，各矩陣所示因子內涵一致（這里的F2’因子涵蓋了季度一中F2和F3）由各表歸納可得：因子F1中絕對值系數(shù)比較大的有X4、X5、X6，體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2’中絕對值系數(shù)較大的有X1、X3，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中絕對值系數(shù)較大的有X10、X9，體現(xiàn)了公司的營運能力發(fā)展能力。
七、分析結果
通過因子分析法，從11項指標中提取了四項公因子，分別充分反映了公司的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力。又根據(jù)成份矩陣表得知各指標在四個因子中所占比例，從而選取出了能最有效地反映公司情況的財務指標：最能有效反映公司的償債能力的是流動比率，速動比率和資產負債率;最能有效反映公司的盈利能力的是總資產利潤率和凈資產收益率;最能有效反映公司的營運能力的是應收賬款周轉率;最能有效反映公司的發(fā)展能力的是主營業(yè)務收入增長率。
同時，各因子對評價公司綜合財務狀況的貢獻大小不同，貢獻最大的是償債能力;其次是盈利能力，營運能力和發(fā)展能力貢獻相對較小。因而，可以據(jù)此分析各公司財務優(yōu)勢與不足，衡量其在汽車制造業(yè)所處位置，借此調整公司財務管理目標，改善公司綜合財務狀況，從而提升公司競爭力。
（注：湖北經濟學院法商學院課題組成員：郭攀，李瑤，黃陽，劉櫻子。）
【參考文獻】
關鍵詞：財務指標 股票價格 多元線性回歸
一、引論
（一）研究背景與意義
會計界對財務報告的目標一直存在兩種看法。一種是：財務報告的目標是為會計信息使用者提供對其決策有用的信息。另一種是：財務報告的目標是反映管理層受托責任的履行情況。從第一種目標中，我們可以看出會計信息可以影響使用者的決策。
在資本市場高度發(fā)達的今天，股票已成為實體經濟的晴雨表，與我們的生活息息相關。在我國股民中，有些是專業(yè)人士，對金融和會計十分了解，有些則是外行。但是，不管是專業(yè)人士，還是非專業(yè)人士，選取股票、交易股票都離不開企業(yè)提供的各種信息。而最能反映企業(yè)營運情況的就是企業(yè)的財務報告。財務報告包括財務報表和報表附注?；镜呢攧請蟊硎怯少Y產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權益變動表組成的。但是，僅僅依靠財務報告中的一手數(shù)據(jù)還是不夠的，因為它們只是反映企業(yè)過去一年中的財務狀況、經營業(yè)績和現(xiàn)金流量，屬于歷史數(shù)據(jù)。而投資者進行投資決策時，更關注的是企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展。所以，需要使用者對會計報表中的數(shù)據(jù)進行一些處理，得出一些有用的財務指標，這些指標可以反映出企業(yè)現(xiàn)在的和未來的償債能力、盈利能力、營運能力、現(xiàn)金流量能力和股東獲利能力。這些指標可以幫助投資者更好地了解企業(yè)，預測企業(yè)的未來發(fā)展前景。
（二）文獻綜述
2005年，于海燕、黃一鳴選取40只股票樣本，對這些公司的2002年財務報告中的數(shù)據(jù)進行處理，建立模型參數(shù)估計并進行檢驗后，提出“每股收益、資產報酬率、銷售毛利率與股票價格密切相關”的結論。2010年，吳旭華提出，財務績效指標同公司的股價不存在正相關關系。他選取了2004年滬深兩市的1 321家A股上市公司作為樣本，利用統(tǒng)計方法、MATLAB軟件和pcacov函數(shù)進行研究并得出股價與財務指標不相關。王以恒在2011年利用多元統(tǒng)計學中的聚類分析和SAS軟件，對電力行業(yè)、房地產行業(yè)、旅游業(yè)和有色金屬開采業(yè)四大行業(yè)中的20家企業(yè)進行分析，并提出了公司股價增長與所處行業(yè)及其財務數(shù)據(jù)并不具備顯著性的關聯(lián)度。2012年石方瑩提出每股收益、速動比率與企業(yè)股價有顯著影響。她選取了2011年河南省50家上市公司第四季度的財務數(shù)據(jù)作為樣本，通過建立多元線性回歸方程，并通過多次回歸后得出了相應的結論。以上這些學者雖然對一部分上市公司進行了檢驗，但是筆者認為其樣本量太小，行業(yè)略微窄小，數(shù)量過低，不足以證明我國上市公司的整體實際情況。
二、理論分析與研究假設
在會計理論中，每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)，當企業(yè)普通股股數(shù)不變時，凈利潤越大，企業(yè)每股收益越高。而企業(yè)凈利潤越大，可能說明企業(yè)的經營業(yè)績越好。市場上絕大多數(shù)投資者是根據(jù)企業(yè)盈利的多少來判斷企業(yè)的未來發(fā)展。如果企業(yè)凈利潤越多，那么市場對于企業(yè)股票的需求就越高。根據(jù)供求關系理論可以推測出，最終會導致企業(yè)股價的上漲。
凈資產報酬率=凈利潤/凈資產，其中凈資產就是指所有者權益。如果企業(yè)的凈利潤很高，在所有者權益數(shù)量一定的情況下，凈資產報酬率就越高，這說明股東可以得到更多的收益，其投資報酬率就會提高。那么會有更多的投資者愿意將資金投入到該企業(yè)，這主要是通過購買股票的方式來注資。根據(jù)LM模型可以得出，企業(yè)的股票供小于求，股票價格會隨之上漲。因此得出：
假設1：股東盈利能力與公司股票價格顯著正相關。
流動比率=流動資產/流動負債；速動比率=速動資產/流動負債。這兩個比率越高，說明企業(yè)短期內償債能力較強，其面臨資不抵債，甚至是破產的可能性就會非常小。向投資人傳遞出的信息就是，企業(yè)在未來一段時間將不會面臨債務的約束，可以正常的經營運行。這會使投資人對企業(yè)的未來有一個很好的預期，從而加大對該企業(yè)的投資，所以需求就帶動股票價格的上漲。通過后面的檢驗，我們會發(fā)現(xiàn)流動比率和速動比率相關性較大，所以本文中，只選取流動比率作為解釋變量。
每股股利=股利/發(fā)行在外的普通股股數(shù)。每股股利可以反映股東獲利能力。公司股利是受公司凈利潤和管理層決策等諸多因素的影響。
在本文中，筆者假定公司股利只受凈利潤的影響，且股利和凈利潤成正相關關系，股利和企業(yè)價值也成正相關關系。筆者認為，當公司運行良好時，公司的凈利潤會迅速增長，那么公司的股利也會增加。在發(fā)行在外的普通股股數(shù)不變的情況下，公司的股利就會增加。公司股利增加，代表股東可以獲得的股利就會增加，其投資收益就會增加，會有更多人愿意購買該公司股票。受供求關系的影響，在二級市場上，當股票數(shù)量不變時，股票價格會隨著需求的增加而增長。因此得出：
假設2：每股股利與公司股票價格顯著正相關。
資產負債率=負債總額/總資產。這個指標可以反映企業(yè)的長期償債能力的強弱。企業(yè)的總資產有兩個來源，一個是從債權人處借債，另一方面是從投資者處籌資。當資產負債率較低時，表示企業(yè)有很小一部分的資產是通過借外債來購買的，反而是有很大一部分比例的資產是通過股東投資來購買的。股票籌資與債務籌資的最大不同點便是通過股票籌來的資金是沒有償還期限的，而且股利也不固定。這與債務融資有很大區(qū)別，因為債務不僅有償還期限，還要定期支付固定利息。當資產負債率較低時，說明企業(yè)沒有很大的還款壓力，其經營效率還很高，不會在短期內破產，使得投資者受損。在這種情況下，投資人會愿意購買該公司股票，來獲取較穩(wěn)定的收益。所以，在流通市場上，對于公司的股票需求會增大，在股票數(shù)量不變的情況下，公司股票的價格就會上升。因此得出：
假設3：資產負債率與公司股票價格顯著正相關。
三、研究設計
（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源
筆者以2011年滬深兩市的部分A股上市公司為樣本進行了分析，選取樣本時，主要進行了以下處理：1.本文剔除了ST公司，主要選取了非ST公司為樣本，以避免出現(xiàn)異常值。2.為了保持完整性，剔除了財務數(shù)據(jù)有缺失的公司。經處理后，得到的樣本觀察值698家。本文的樣本數(shù)據(jù)均來自于國泰安研究服務中心CSMAR系列數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)的處理和分析使用STATA軟件。
（二）模型與變量定義
四、實證分析
（一）統(tǒng)計性描述與相關性分析
主要研究變量經過統(tǒng)計性描述可知，資產負債率（t30100）平均值0.35，最小值約為0，最大值為92%。從平均水平來看，我國上市公司的資產負債率較為合理，面臨的財務風險較小。股東盈利能力（Y）的平均值為-2.4，股東盈利能力選取的是凈資產收益率。平均值表明，企業(yè)的凈資產收益率較低，股東投入資本沒有得到很好的升值。
分析變量之間的相關性關系可知，企業(yè)的資產負債率（t30100）與股票價格（price）成顯著負相關；每股股利（t60900）與企業(yè)的股票價格（price）成顯著負相關，初步估計結果，與假設的結論相反；股東盈利能力（Y）與企業(yè)的股票價格（price）成顯著正相關，初步表明，股東盈利能力越高，企業(yè)的股票價格會隨供求關系的變動而增加。
（二）多元回歸結果
從表2數(shù)據(jù)可知：1.股東盈利能力和股票價格在5%的水平上顯著負相關。在完全有效市場中，股票價格應該可以反映出企業(yè)的實際盈利情況，所以在完全有效市場中，股東盈利能力和股票價格應該成正相關關系。但是在本樣本中，兩者成負相關關系，這說明我國的證券市場并不是完全有效市場，其股票價格并不能完全反映所有市場信息，所以投資者判斷的依據(jù)有錯誤，對于那些給股東帶來收益較低的、但是股票價格較高的股票也進行了投資，所以兩者成負相關。假設1從反面得到驗證。2.股票價格與每股股利在5%的水平上負相關，但是不顯著。這主要是因為，我國證券市場還不夠完善，公司盈利后并不會給股東分配股利，或者分配非常少的股利，大部分盈利都留在了企業(yè)內部，用于其后續(xù)發(fā)展。在沒有法律、制度強制要求下，公司是很少給股東分配股利的。3.股票價格與資產負債率在5%的水平上顯著負相關。公司資產負債率越高，說明企業(yè)面臨的財務風險越大，即企業(yè)面臨的債務違約風險也越大。在這種情況下，企業(yè)的持續(xù)經營假設面臨很大的不確定性，所以投資者在向這種高負債的企業(yè)投資時，會格外小心，甚至是不投資，當需求減少時，股票價格就會下降。假設3得到驗證。
五、結論
證券市場在人們的生活中扮演著越來越重要的角色，股票價格的變動也時時影響著人們的生活。在現(xiàn)在這樣一個半強式的有效市場中，如何利用現(xiàn)有的財務信息來做出有效的投資決策，是每個投資者都希望可以解決的難題。本文在以往文獻的基礎上，結合了最新的數(shù)據(jù)，檢驗了財務指標和股票價格之間的關系。結果發(fā)現(xiàn)：公司的凈資產收益率、資產負債率、銷售毛利率和每股收益與股票價格更加緊密。其中，銷售毛利率和每股收益與股票價格成正相關關系。其研究意義在于：更好地理解和利用財務報表中的財務指標，提高證券市場的有效性，幫助投資者做好投資決策。Z
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