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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇財務(wù)狀況整體評價，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
一、校企合作創(chuàng)新中財務(wù)管理特點與職能分析
從傳統(tǒng)觀點看，財務(wù)管理是企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)部門獨立開展運作的，這樣的財務(wù)管理往往程序化明顯；但由于校企合作創(chuàng)新中各個創(chuàng)新主體的合作實際上是一種松散的、項目式的暫時關(guān)系，其目的是為了更好地促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作，因此其對財務(wù)管理的特點更體現(xiàn)在柔性化管理。柔性管理以“人性化”為標(biāo)志，強調(diào)靈敏與彈性、跳躍和變化，注重平等與尊重、速度和反應(yīng)。財務(wù)柔性管理依靠信息共享、虛擬整合、競爭性合作、差異性互補等實現(xiàn)價值由微到顯的轉(zhuǎn)化，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)為管理決策的柔性化和獎酬機制的柔性化。
從形式上看，校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)管理“虛”與“實”并存。由于校企合作創(chuàng)新突破了傳統(tǒng)企業(yè)有形的組織界限，校企合作創(chuàng)新中的資金鏈具有自己的特殊性。在校企合作這個業(yè)務(wù)聯(lián)盟中，資金運動按照契約設(shè)計流動，因此，校企合作中的財務(wù)職能主要體現(xiàn)在合作中的財務(wù)預(yù)測、財務(wù)協(xié)調(diào)和財務(wù)控制上，融資、投資被包含在財務(wù)協(xié)調(diào)過程中，收益分配則主要是對于具體業(yè)務(wù)的收益進(jìn)行分配，這與傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理中的企業(yè)分配在內(nèi)容上差異十分明顯，校企合作創(chuàng)新中的收益分配不會涉及股利政策，也不會存在留存收益等分配項目。由此可見，校企合作創(chuàng)新中財務(wù)職能是對傳統(tǒng)企業(yè)中財務(wù)職能的再造和創(chuàng)新，擴大了傳統(tǒng)財務(wù)管理的范圍和效力。而這其中財務(wù)協(xié)調(diào)職能至關(guān)重要，同時也對財務(wù)控制提出了更高的要求。由于在校企合作創(chuàng)新中個體之間通過契約關(guān)系結(jié)合在一起，沒有行政隸屬關(guān)系，這對財務(wù)控制提出了新的挑戰(zhàn)，而財務(wù)控制的效果也直接關(guān)系到校企合作創(chuàng)新中財務(wù)風(fēng)險的大小。
二、校企合作創(chuàng)新中財務(wù)管理目標(biāo)分析
校企合作創(chuàng)新實際上是高校與企業(yè)兩個不同類型的創(chuàng)新主體為了利用雙方的核心能力而組成的一種基于項目的臨時動態(tài)聯(lián)盟。校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)目標(biāo)和傳統(tǒng)意義上的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)從研究角度上看并不一致。傳統(tǒng)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)是以“企業(yè)價值最大化”、“利潤最大化”等為代表，與物質(zhì)資本占主導(dǎo)地位的工業(yè)時代相適應(yīng)。然而，校企合作創(chuàng)新并不組成股份制企業(yè)，其本身也不具備獨立法人資格，且具有暫時性的特點，這意味著校企合作創(chuàng)新不可能通過持續(xù)經(jīng)營使企業(yè)價值達(dá)到最大。一般而言，校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)管理目標(biāo)包括了“降低雙方成本”、“資源配置效益最大化”、“契約關(guān)系人利益最大化”和“價值鏈最優(yōu)化”，呈現(xiàn)出多元化的趨勢。
一是降低雙方成本。一方面，企業(yè)可以通過校企合作尋找到自己最滿意的產(chǎn)品研發(fā)基地，使得產(chǎn)品研發(fā)成本顯著降低；另一方面，高校可以通過校企合作將實驗室的試驗品推向市場，實現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)化，降低了研發(fā)風(fēng)險并提高了高?？蒲谐晒D(zhuǎn)化的效率。
二是資源配置效益最大化。資源的互補性奠定了校企合作創(chuàng)新形成的經(jīng)濟基礎(chǔ)，以合作項目為中心，通過契約關(guān)系共享與互補資源，包括資金互補、人力資源互補、技術(shù)互補、管理互補以及市場營銷互補等。校企合作創(chuàng)新中的各個創(chuàng)新主體分別貢獻(xiàn)出自己的優(yōu)勢資源，共同構(gòu)成實現(xiàn)市場機遇所需的整體資源，產(chǎn)生強大的資源優(yōu)勢和市場競爭優(yōu)勢，達(dá)到資源配置的效益最大化。
三是契約關(guān)系人利益最大化。組成校企合作創(chuàng)新中的各創(chuàng)新主體形成了多邊契約關(guān)系，構(gòu)成了校企合作創(chuàng)新的利益衡量機制，共同對校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)管理目標(biāo)產(chǎn)生影響。當(dāng)校企合作創(chuàng)新的整體收益最大時，各契約關(guān)系人的利益就會最大限度地得到滿足，這也是各利益相關(guān)者開展校企合作創(chuàng)新活動的最根本目標(biāo)。
四是價值鏈最優(yōu)化。校企合作創(chuàng)新本質(zhì)上是一個由各個創(chuàng)新主體貢獻(xiàn)自己核心能力而組成優(yōu)勢互補的價值鏈，各成員彼此發(fā)揮自己在價值鏈上的最優(yōu)部分，從而形成一條比任何縱向一體化的傳統(tǒng)價值鏈都優(yōu)越的價值鏈條。
三、校企合作創(chuàng)新中財務(wù)管理的評價――灰色關(guān)聯(lián)法
目前關(guān)于評價的方法較多，如綜合評價法和層次分析法都是專家評價的范疇，是以專家學(xué)者的主觀判斷為基礎(chǔ)的評價方法，但由于事物的不確定性和模糊性，專家對評價指標(biāo)不可能做出完全合理的判斷；DEA法的評價結(jié)論完全依賴于客觀數(shù)據(jù)，要求數(shù)據(jù)準(zhǔn)確無誤，但往往不能反映決策者對各準(zhǔn)則的偏好程度，也很難準(zhǔn)確反映一些定性指標(biāo)的作用；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法需要大量的訓(xùn)練樣本，隨著目標(biāo)的不同評價指標(biāo)也會改變，這樣訓(xùn)練樣本的收集和確定幾乎不可能，所以神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評價法在實踐中應(yīng)用也比較困難；而“成本最小化”及“基于時間與成本”的算法，必須詳盡收集不同主體的相關(guān)信息及各種成本數(shù)據(jù)，信息量較大且計算復(fù)雜程度也很大，對于那些沒有詳細(xì)信息的主體，此方法難以湊效。因此，利用各種不同的定量分析方法來研究校企合作創(chuàng)新中財務(wù)評價的問題都有其適用條件，但也存在許多不足。本文采用灰色關(guān)聯(lián)分析法評價校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)管理。
首先，校企合作創(chuàng)新中的財務(wù)評價與考核應(yīng)體現(xiàn)兩個結(jié)合：一是定量考核與定性考核相結(jié)合。因為各創(chuàng)新主體對校企合作創(chuàng)新整體效益的“貢獻(xiàn)”不僅僅局限于財務(wù)上的，有些則是無形的或非財務(wù)上的，為此應(yīng)關(guān)注新產(chǎn)品研究開發(fā)信息、市場調(diào)查信息、營銷與溝通信息，考核各創(chuàng)新主體的學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)新能力、客戶滿意度、市場占有率等。同時，重視風(fēng)險評估和各創(chuàng)新主體間的合作，按風(fēng)險和回報來評估投資機會。二是合作前分析與合作中考核相結(jié)合。合作前分析作為基礎(chǔ)性工作在校企合作創(chuàng)新中更為重要。如何選擇合作伙伴是校企合作創(chuàng)新成功與否的必要條件，也是合作前分析的重點。此外，在合作過程中還要加強對財務(wù)狀況的考核。
其次，從系統(tǒng)的角度看，受激烈競爭的市場環(huán)境影響，校企合作經(jīng)濟行為的復(fù)雜性導(dǎo)致了會計信息系統(tǒng)的復(fù)雜化，促進(jìn)了校企合作中財務(wù)系統(tǒng)的自適應(yīng)調(diào)節(jié)，使財務(wù)系統(tǒng)的影響因素錯綜復(fù)雜。因而，分析財務(wù)系統(tǒng)的現(xiàn)狀、預(yù)測財務(wù)系統(tǒng)的前景、控制財務(wù)系統(tǒng)的行為等一系列問題，所依賴的信息是“部分完全的”或稱“貧信息性”，這正是財務(wù)系統(tǒng)的“灰色性”。財務(wù)信息的灰色特征，使傳統(tǒng)的評價方法難以保證財務(wù)評價結(jié)論的科學(xué)性與可靠性。因此，校企合作中財務(wù)評價所利用的財務(wù)信息是不完備的，實際上也不可能是完備的。這意味著作為評價對象的校企合作創(chuàng)新具有典型的灰色性。可根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則中的一些財務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，根據(jù)被評價財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，確定出“滿意財務(wù)狀況指標(biāo)序列”，并以此為參考序列，該參考序列和被評對象實際序列共同構(gòu)成了灰色評價樣本空間。具體而言，灰色關(guān)聯(lián)分析法包括靜態(tài)模型和動態(tài)模型。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) SPSS；主成分分析
當(dāng)前，我國房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)體系相對完備，但在衡量財務(wù)狀況時仍有一些不足，如指標(biāo)多、體系復(fù)雜等。本文對21家房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行主成分分析，提取影響財務(wù)狀況的主要因素，并對其進(jìn)行分析，以期更直觀的說明影響房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況的因素。
一、財務(wù)指標(biāo)選取和樣本來源
本文選取了房地產(chǎn)上市公司2011年9月30日的8個財務(wù)指標(biāo)來組成本文的財務(wù)評價數(shù)據(jù)矩陣。分別是：X1：凈資產(chǎn)收益率；X2：總資產(chǎn)報酬率；X3：總資產(chǎn)增長率；X4：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X6：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；X7：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；X8：運營資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。其中X1、X2反應(yīng)的是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，X3反映資產(chǎn)的成長性，X4、X5、X6、X7反映資產(chǎn)的使用效率情況，X8反映資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)情況。
本文樣本來源21家房地產(chǎn)上市公司2011年9月30日的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。（見表1）
二、影響財務(wù)狀況因素的主成分分析
（一）用SPSS進(jìn)行數(shù)據(jù)分析采集
筆者通過檢查KMO及Bartlett球星檢驗值得出，應(yīng)拒絕原假設(shè)，原數(shù)據(jù)的這些財務(wù)指標(biāo)具有較強的相關(guān)性，其顯著性為0，表明相關(guān)矩陣不足一個單位矩陣，可以進(jìn)行因素分析。而KMO=0628也大于06，同樣說明了各指標(biāo)之間信息的重疊程度較高，適用于降維處理。
基于對8個財務(wù)指標(biāo)的分析本文確定了三個主因素，累計貢獻(xiàn)率為7387%，這三個主因素可較好地評價房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)狀況。（見表2）
將計算得出的前三個主成分以其對應(yīng)得貢獻(xiàn)率為權(quán)重，進(jìn)行加權(quán)平均計算，得出房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評分并進(jìn)行排名，其排名順序為廣宇發(fā)展、金科股份、保利地產(chǎn)、濱江集團、魯商置業(yè)、陽光股份、萬科A、天?；?、深物業(yè)A、中華企業(yè)、蘇寧環(huán)球、冠城大通、首開股份、信達(dá)地產(chǎn)、中南建設(shè)、海寧皮城、億城股份、華業(yè)地產(chǎn)、世聯(lián)地產(chǎn)、金融街、福星股份。
三、實證結(jié)果分析
本文采用統(tǒng)計方法對21家房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)及其財務(wù)狀況進(jìn)行了整體分析并得分評價。通過實證分析看出，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠較全面評價房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)狀況。筆者建議債權(quán)人、投資者以及潛在投資者在進(jìn)行是否繼續(xù)去企業(yè)注入資金或追加投資時，應(yīng)考慮好企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量情況，選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好的企業(yè)進(jìn)行投資。運用SPSS主成分分析法評價公司不失為一種優(yōu)秀的方法，使我們從整體上把握企業(yè)的財務(wù)面貌。因為存在樣本選擇的數(shù)量和財務(wù)指標(biāo)的選擇范圍等方面的影響，這種模式也有一定的局限性，希望這篇文章能給中小型型投資者提供一定的建議。（作者單位：中原工學(xué)院）
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關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；證券投資；主成分分析；上市公司
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）19-0114-02
眾所周知，上市公司的財務(wù)狀況往往能夠決定通公司股票的未來收益，一個公司的財務(wù)狀況一般可以從其公布的財務(wù)報表中反映出來。在證券投資過程中，投資者通過對上市公司財務(wù)信息的分析，判斷上市企業(yè)的投資價值，進(jìn)而決定投資方向，財務(wù)分析在投資過程中起著至關(guān)重要的作用。但是在上市公司公布的財務(wù)信息中，各個指標(biāo)所反映的財務(wù)信息存在一定的相關(guān)性，而單個指標(biāo)又不能反映上市公司的整個財務(wù)狀況，這就增加了投資者分析公司價值的難度。所以如何科學(xué)合理地利用上市公司公布的財務(wù)指標(biāo)對其財務(wù)狀況進(jìn)行客觀的評價，對投資者進(jìn)行正確的投資決策有重要的參考意義。
主成分分析方法通過投影的方法實現(xiàn)數(shù)據(jù)的降維，在損失較少數(shù)據(jù)信息的基礎(chǔ)上把多個指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾個互不相關(guān)且有代表意義的綜合指標(biāo)。這少數(shù)幾個綜合指標(biāo)能夠把個體間大大小小差異都集中起來，達(dá)到減少指標(biāo)和刪除重復(fù)信息的目的。因此，將主成分分析應(yīng)用于上市公司的財務(wù)分析之中，可以從眾多財務(wù)指標(biāo)中有效提取能夠反映財務(wù)信息的主要因子。我們知道，股票價格會受到宏觀經(jīng)濟因素、市場因素等外部因素的影響，但這些外部因素對于每個企業(yè)，特別是對同一行業(yè)中的企業(yè)的影響程度來說是相同的。所以在這些外部影響因素相同的情況下，可以通過研究同一行業(yè)中的上市企業(yè)財務(wù)指標(biāo)來對其財務(wù)狀況進(jìn)行直觀上的分析，進(jìn)而為投資者進(jìn)行投資決策提供參考。
下面利用主成分分析方法對飲料制造業(yè)的上市公司財務(wù)狀況綜合評價的實證分析。
在飲料制造業(yè)上市公司樣本的選取上，選擇在滬市上市的全部18家上市公司，根據(jù)18家上市公司在2011年公布的年報，獲取綜合評價指標(biāo)中的各項單項指標(biāo)的數(shù)據(jù)，包括反映公司償債能力、獲利能力、營運能力、財務(wù)能力、成長能力、單股指標(biāo)等6大指標(biāo)中58個財務(wù)指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)。
在進(jìn)行主成分分析之前，對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除量綱對數(shù)據(jù)的影響。利用SPSS統(tǒng)計軟件對18家上市公司的58項標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，計算結(jié)果（如表1所示）。
從上頁表1中我們可以看出，按照特征值大于1且累計貢獻(xiàn)率超過85%原則提取的主成分?jǐn)?shù)位9個，因此，選取前9個主成分來代替原來的58個財務(wù)指標(biāo)。從表中可以看出，前9個指標(biāo)的累計貢獻(xiàn)率已經(jīng)為95.191%，基本涵蓋了原來58個指標(biāo)所涵蓋的信息。為進(jìn)一步解釋各個主成分的實際意義，再利用Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法對數(shù)據(jù)進(jìn)行旋轉(zhuǎn)處理，旋轉(zhuǎn)在13次迭代后收斂。旋轉(zhuǎn)之后從旋轉(zhuǎn)成份矩陣可以得到各個因子的載荷情況，進(jìn)而解釋每個主成分所代表的實際意義。
從旋轉(zhuǎn)成分得分系數(shù)矩陣中可以看出，代表單股指標(biāo)和現(xiàn)金流量的財務(wù)指標(biāo)在第一主成分中有較高的因子載荷，因此第一主成分可以解釋為股指因子和現(xiàn)金流量因子；第二主成分中，償債能力和財務(wù)能力占有較高的因子載荷，因而第二主成分可以解釋為償債因子和財務(wù)因子；第三主成分中，獲利能力和成長能力占有很高的因子載荷，第三主成分可以解釋為獲利因子和成長因子；第四主成分中，營運能力指標(biāo)占有很高的因子載荷，所以可以解釋為營運能力因子；各指標(biāo)在剩余五個主成分中占有的因子載荷相對于前四個主成分的因子來說比較小，補充解釋了前四個主成分所遺漏的信息。由此可以看出，通過觀察旋轉(zhuǎn)后的因子載荷，可以更明確得解釋各個主成分所代表的實際意義。但是各主成分對于公司整體財務(wù)狀況反映的側(cè)重點不同，因此對各主成分進(jìn)行賦權(quán)，構(gòu)建由主成分組成的財務(wù)狀況的綜合評價模型：
利用綜合評價模型可以計算出2011年飲料制造業(yè)18家上市公司的財務(wù)綜合得分情況，計算結(jié)果（如表3所示）：
從表中可以直觀的看出各家公司的綜合財務(wù)得分情況，根據(jù)得分的多少來判斷各家上市公司的整體財務(wù)情況。由此可見，基于主成分分析的財務(wù)指標(biāo)分析方法是比較客觀的財務(wù)評價方法，可以為投資者在分析公司財務(wù)指標(biāo)時提供直觀的數(shù)據(jù)參考，并可應(yīng)用于判斷企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)展趨勢進(jìn)而更好地進(jìn)行投資活動。
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關(guān)鍵詞：市公司 綜合評價 Chernoff 臉譜
一、引言
對于上市公司多指標(biāo)財務(wù)分析，數(shù)值方法給出的結(jié)果往往缺乏整體性印象，而圖形化方法則具有明顯的直觀優(yōu)勢，借助計算機編程和多元統(tǒng)計分析理論，圖形不僅可以幫助觀察多維數(shù)據(jù)的本質(zhì)，更可以通過多元圖形本身的信息來反映公司財務(wù)的綜合狀況。用于上市公司多指標(biāo)財務(wù)分析與評價的常用多元圖形化方法有：二維散布圖、雷達(dá)圖、臉譜圖、星座圖及像素圖等，舒曉惠等（2006）提出了一種新的圖形化方法：樹譜圖。基于可視化目標(biāo)的多元圖形方法主要來看分為兩個層次，一是直觀反映上市公司財務(wù)的各指標(biāo)狀況，例如，二維散布圖、雷達(dá)圖、星座圖；二是圖形本身所具有的信息可以形象反映財務(wù)狀況的優(yōu)劣，例如，臉譜圖和樹譜圖等。目前，國內(nèi)文獻(xiàn)主要集中在研究雷達(dá)圖在財務(wù)分析評價與預(yù)警中的應(yīng)用，主要有王強（2000），舒曉惠等（2005），付（2007）與金曉燕（2010）；臉譜圖則最初是由Chernoff（1973）提出來，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith與Taffler（1984）將其應(yīng)用于公司財務(wù)分析，國內(nèi)則僅有舒曉惠等（2006）將其用于上市公司財務(wù)評價，實證研究表明，在進(jìn)行上市公司財務(wù)分析時，通過雷達(dá)圖向普通股民傳達(dá)公司信息時缺乏綜合形象性，而臉譜圖的應(yīng)用則有明顯的優(yōu)勢。上述研究都是對上市公司財務(wù)狀況展開靜態(tài)分析，并沒有動態(tài)跟蹤一段時期內(nèi)上市公司的財務(wù)狀況，同時，以往文獻(xiàn)都沒有明確提出可以將綜合評價方法與Chernoff臉譜圖相結(jié)合的思想來實現(xiàn)利用臉譜的表情綜合評價上市公司財務(wù)狀況?；诖耍疚膽?yīng)用Chernoff臉譜圖的基本思想，結(jié)合綜合評價方法對所構(gòu)建的上市公司財務(wù)評價指標(biāo)體系通過主成分分析方法進(jìn)行降維后，利用舒曉惠（2006）的方法通過計算機實現(xiàn)了上市公司財務(wù)績效的可視化臉譜圖，并對深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司2003年至2007年財務(wù)狀況進(jìn)行了動態(tài)跟蹤，結(jié)果表明，臉譜圖不僅能夠形象反映上市公司的財務(wù)狀況，而且可以很好地動態(tài)反映不同時期財務(wù)狀況的變化情況。
二、研究設(shè)計
（一）基本原理 Chernoff 臉最初設(shè)計可處理18 個變量，當(dāng)變量數(shù)小于18 時，可將臉譜中某幾個部位固定；當(dāng)變量數(shù)超過18 時則可以設(shè)法在臉譜中再添加一些部位，如頭發(fā)、耳朵等。Chernoff 臉最初認(rèn)為主要可以用于對研究對象進(jìn)行分組：由原始材料和直覺提出的最初的分組；由聚類算法產(chǎn)生的最終的分組。進(jìn)一步研究表明，利用Chernoff 臉除了可以進(jìn)行輔助聚類分析外，也可以通過已經(jīng)得到的聚類結(jié)果對新的結(jié)果進(jìn)行輔助判別分析。顯然，將上市公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)值與臉譜的相關(guān)部位進(jìn)行對應(yīng)即可實現(xiàn)利用Chernoff臉對上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行輔助聚類分析和輔助判別分析?？紤]人臉表情的復(fù)雜性，當(dāng)處理的變量過多時，臉譜所表示的人的各種表情則不容易合理用于綜合評價上市公司的財務(wù)狀況，例如通過嘴的微笑，眉毛舒展等來反映相關(guān)財務(wù)狀況良好，顯然這些表情具有很好的直觀效果。因此，用Chernoff 臉譜圖綜合反映上市公司的財務(wù)狀況，除了實現(xiàn)第一層次的財務(wù)指標(biāo)值與臉譜的各部位對應(yīng)外，還需考慮第二層次臉的表情所表達(dá)的財務(wù)狀況，從而能夠達(dá)到直觀形象的目的。為實現(xiàn)這一思想，本文提出可以通過構(gòu)建上市公司財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)指標(biāo)體系，應(yīng)用綜合評價方法進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的預(yù)處理和主成分分析，并在此基礎(chǔ)上通過以行業(yè)財務(wù)指標(biāo)平均值為閾值進(jìn)行映射轉(zhuǎn)換，將相關(guān)綜合評價的數(shù)值轉(zhuǎn)換為Chernoff 臉譜圖，從而實現(xiàn)臉譜圖形自身的表情，即達(dá)到可用于評價上市公司綜合財務(wù)狀況的目的。也即Chernoff 臉譜圖相關(guān)表情需通過綜合評價方法來合理加以實現(xiàn)。
（二）上市公司財務(wù)狀況Chernoff 臉譜圖設(shè)計 對于上市公司財務(wù)狀況的綜合評價，已經(jīng)有眾多的學(xué)者展開研究，結(jié)果表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的評價指標(biāo)體系具有一定的差異，本文主要以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為研究對象，參照1999年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合的《國有資本金效益評價規(guī)則》中公布的競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系，按盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營能力和成長能力四個方面11個財務(wù)指標(biāo)給出權(quán)重如（表1）所示。一般認(rèn)為，臉部的各部位形態(tài)及表情可以給人初步明確的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子長短表明氣息是否粗壯，臉形是否圓潤等，這些臉部的形態(tài)和表情所傳達(dá)的信息好壞顯然給人的感受基本是一致的。注意到人眼對臉部各個部位的敏感程度不同，按權(quán)重的重要程度與敏感程度相對應(yīng)，本文選取臉譜指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)如下：嘴部指標(biāo)對應(yīng)盈利能力指標(biāo)，眼部指標(biāo)對應(yīng)償債能力指標(biāo)，鼻子眉毛指標(biāo)對應(yīng)資產(chǎn)運營能力指標(biāo)，下部臉形指標(biāo)對應(yīng)成長能力指標(biāo)。具體實現(xiàn)則首先對各財務(wù)比率指標(biāo)值進(jìn)行一致化和無量綱化處理后，再利用主成分分析法對各類財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維，在與Chernoff 臉譜的18個變量相關(guān)對應(yīng)中，按（表2）選取相對應(yīng)的指標(biāo)，其余Chernoff 臉譜的指標(biāo)值則取某一固定值。臉譜圖的優(yōu)點是不僅將財務(wù)數(shù)據(jù)通過圖形化直觀表示，而且可以利用人的自然表情來傳達(dá)上市公司的財務(wù)狀況，作為一個對應(yīng)的聯(lián)系，本文以行業(yè)平均值作為人臉表情改變的閥值，各財務(wù)指標(biāo)值較行業(yè)平均值超過越多則表情越開心，其示意圖如（圖1）。由（圖1）以行業(yè)均值為閥值，圖1-a從臉部形態(tài)看不喜不悲，各指標(biāo)均為平常形態(tài)表情，表明財務(wù)狀況基本正常; 圖1-b從臉部形態(tài)看嘴帶笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻長氣粗，臉形圓潤，呈現(xiàn)良好形態(tài)，表明各財務(wù)指標(biāo)狀況良好；圖1-c從臉部形態(tài)看則顯得愁眉苦臉，臉形削瘦，表明各財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)一定的危機。
三、動態(tài)跟蹤分析
（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理 本文以鋼鐵行業(yè)為例，選取深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司，按前述11個財務(wù)指標(biāo)從RESSET金融數(shù)據(jù)庫中得2003年至2007年共5年的年度財務(wù)數(shù)據(jù)總計1650個財務(wù)指標(biāo)值。按照將上市公司財務(wù)績效的綜合評價方法與Chernoff 臉譜相對應(yīng)的思路，按如下方法展開實證分析。首先進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理。第一，極端值處理：按3?滓原則剔除財務(wù)指標(biāo)值中的極端值，在其后的處理中再對剔除的相關(guān)指標(biāo)值進(jìn)行相應(yīng)取值。第二，進(jìn)行一致化處理，將各財務(wù)指標(biāo)化為正向型指標(biāo)。在所選取的上述指標(biāo)中，有正向性指標(biāo)和適度性指標(biāo)兩類，其中資產(chǎn)負(fù)債比率X4、流動比率X5、速動比率X6為適度性指標(biāo)。因此有必要進(jìn)行一致化處理，使之都為正向性指標(biāo)。按照國際慣例注意到資產(chǎn)負(fù)債比率、流動比率、速動比率的適度值分別為50%、200%、100%，設(shè)xij為第j個上市公司的第個財務(wù)指標(biāo)值［L1j，L2j］為最優(yōu)適度區(qū)間，則可利用如下公式（1）進(jìn)行變換：
x'ij=1.0-■ xij
注：適度區(qū)間為一點時，取L1j=L2j；Mj，mj分別為xij的允許上下界。
第三，采用極值法對各財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行無量綱化。進(jìn)行無量綱化處理的方法一般有：“標(biāo)準(zhǔn)化”處理法、極值處理法和功效系數(shù)法，本文目的是建立各類財務(wù)指標(biāo)的主成分與臉譜相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的聯(lián)系，因此采用極值處理法，利用如下公式（2）進(jìn)行無量綱處理（對于剔除的極端值，這里都賦為最大值1.0）：x'ij=■ （2）
這里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝為保證動態(tài)跟蹤的可比性，本文將Mj和mj固定為2003年度各財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的極值。第四，按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力對各類指標(biāo)提取主成分，利用SAS軟件分別對財務(wù)指標(biāo)盈利能力方面、償債能力和運營能力方面各提取兩個主成分，對成長能力方面求出主成分綜合得分，即求得指標(biāo)值。第五，確定各類指標(biāo)的主成分與臉譜指標(biāo)的對應(yīng)關(guān)系。臉譜的特點就是通過人的自然表情來反映上市公司的財務(wù)狀況，本文以行業(yè)平均值作為臉譜表情不悲不喜對應(yīng)的中間值。設(shè)主成分值zij∈［x1j，x2j］，x0j為行業(yè)平均值對應(yīng)的主成分值；臉譜指標(biāo)值yj∈［y1j，y2j］，y0j為臉譜表情不悲不喜的取值，則按下式（3）做變換：
yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）
這里為保證動態(tài)跟蹤的可比性，本文以2003年度30家鋼鐵行業(yè)的平均值做為基期的定基值，各年度的各上市公司指標(biāo)值均與該相應(yīng)平均值按式（3）進(jìn)行變換，從而利用式（3）即可計算出各上市公司對應(yīng)的臉譜指標(biāo)數(shù)值。
（二）上市公司財務(wù)績效臉譜圖 運用Bland C++編程畫出所有30家鋼鐵行業(yè)上市公司2003年至2007年的臉譜圖。為方便起見，這里報告2003年度30家鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)綜合狀況的臉譜圖如（圖2）。利用上述分析結(jié)果，則可以展開利用Chernoff 臉譜對上市公司財務(wù)績效狀況的靜態(tài)和動態(tài)兩方面的分析。
（1）Chernoff臉譜靜態(tài)聚類分析。對于上市公司財務(wù)狀況的多元圖形分析，其第一層的意義乃是可以進(jìn)行最初的聚類分析，以2003年鋼鐵行業(yè)30家上市公司為例，按照對臉譜圖的最初印象，可以將圖形結(jié)果分為六類，具體見（圖3）。顯然通過聚類，可以清楚地將上市公司的財務(wù)狀況做一個大致的分類，而如此分類的方式相對于利用多元統(tǒng)計分析得到的聚類結(jié)果，其具有多指標(biāo)聚類的性質(zhì)，這一點是數(shù)據(jù)分析結(jié)果較難企及的。利用分類結(jié)果，進(jìn)一步按照臉譜圖本身所具有表性等形象反映上市公司財務(wù)狀況的第二層次的功能，可以明顯發(fā)現(xiàn)，（圖3）中的第一類和第二類上市公司，其財務(wù)狀況綜合看較為良好，各項指標(biāo)均基本正常。第三類公司則顯著特點是嘴形較大，笑意明顯，表明這三家公司的盈利能力良好，但從眉心來看都不舒展，表明公司的資本運營能力存在一定程度的欠缺。第四類和第五類公司分類則臉部表情較為怪異，說明財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)反映的綜合狀況較為復(fù)雜，比如眼睛的斜率不好但較大，反映了一個相互矛盾的償債能力指標(biāo)，這也表明使用臉譜圖，當(dāng)指標(biāo)值良莠參半時，其表性則較為古怪。第六類公司則是明顯地臉形偏、愁眉苦臉，這也清楚地表明這類公司的財務(wù)狀況比較糟糕。最后，利用臉譜圖還可以對相近資產(chǎn)的上市公司進(jìn)行對比分析，例如，取總資產(chǎn)相近的000825以及000629，由（圖2），上市公司 000825給人的第一印象明顯要好于000629；進(jìn)一步按六個臉譜指標(biāo)逐對照，000825的臉譜圖除嘴形的寬度不如000629外，其余都好于或相近于000629，說明000825除盈利能力較弱于000629 外，其余均較優(yōu)于000629。此外，000629 的臉譜圖面有愁容，財務(wù)狀況具有危機。
（2）Chernoff臉譜動態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用SAS軟件對鋼鐵行業(yè)上市公司2003至2007年各年度數(shù)據(jù)首先按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力進(jìn)行主成分分析，結(jié)果表明各年度的兩主成分累積貢獻(xiàn)率均超過85%，進(jìn)一步以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期值轉(zhuǎn)化為臉譜圖，本文展開如下兩主面的動態(tài)跟蹤比較。第一，對整個上市公司財務(wù)狀況的臉譜圖動態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用臉譜圖考察整個鋼鐵行業(yè)財務(wù)指標(biāo)四個方面綜合能力平均水平的變化，以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對比值，對5年間的鋼鐵行業(yè)各財務(wù)指標(biāo)按四個方面分別提取主成分后其行業(yè)平均水平的臉譜圖見（圖4），實證數(shù)據(jù)分析表明：由臉譜圖的嘴部表明，整個鋼鐵行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)一定程度的下降，特別是盈利能力第二主成分即嘴形的寬度減少。而第二主成分主要與主營業(yè)務(wù)的盈利能力有關(guān)，表明整個鋼鐵行業(yè)相對于2003年其主營業(yè)務(wù)利潤率有所下降，其中一個主要原因是鐵礦石價格不斷攀升導(dǎo)致。由臉譜圖的眼部表明，整個鋼鐵行業(yè)的償債能力也漸次下降，2005年后基本穩(wěn)定相差不大。由臉譜圖的眉毛和鼻子的形態(tài)表明，整個鋼鐵行業(yè)的運營能力喜憂參半，總體來說有所降低；第一主成分對應(yīng)的眉心并不舒展，但第二主成分對應(yīng)的鼻子長度增加，這主要是由于各上市分司運營能力指標(biāo)數(shù)據(jù)參差不齊導(dǎo)致。由臉譜圖的下臉形態(tài)表明，2004年與2005年整個鋼鐵行業(yè)的成長能力有所下降，但2006年后則有所增強，這主要與近年來鋼鐵行業(yè)在受外部鐵礦石價格因素的影響整個行業(yè)進(jìn)行了一定的整合重組，使得強者愈強以提高行業(yè)的整體競爭力。上述圖形分析與我國鋼鐵行業(yè)的5 年來的發(fā)展情況基本吻合，這表明臉譜圖可以動態(tài)反映行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。第二，對單個上市公司財務(wù)狀況的臉譜圖進(jìn)行動態(tài)跟蹤分析。簡單起見，本文對鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份，財務(wù)狀況變化較為明顯的寶鋼股份、韶鋼松山與鞍鋼新扎等上市公司展開分析，其相應(yīng)各年度臉譜圖的結(jié)果如（圖5）。由（圖5），以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對比值，實證數(shù)據(jù)分析表明：寶鋼股份總體來看，各項指標(biāo)表明其財務(wù)狀況基本呈現(xiàn)下降趨勢，僅2005年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長，而鼻子長度增加表明運營能力有所加強，這與寶鋼因為鐵礦石價格上漲壓縮盈利空間和在此原因下的規(guī)模擴張有關(guān)。韶鋼松山則在2003年各項指標(biāo)均表明其財務(wù)狀況良好，其主要受益于廣東省的經(jīng)濟建設(shè)迅速發(fā)展，然而在鐵礦石價格上漲的壓力下，中等規(guī)模技術(shù)含量相對落后的鋼鐵企業(yè)受到的沖擊更大，其臉譜圖表明大部分財務(wù)指標(biāo)狀況出現(xiàn)不同程度的惡化，而鼻子長度增加表明公司加強了內(nèi)部運營能力，2007年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長。鞍鋼新扎的臉譜圖則表明，受益于本地的鐵礦石資源，除償債能力外，公司其他各項指標(biāo)表明其財務(wù)狀況基本呈現(xiàn)良好趨勢，而償債能力即眼睛變小表明公司在發(fā)展過程中充分利用了財務(wù)的杠桿作用，同時增加了財務(wù)風(fēng)險。2006年與2007年公司成長明顯，盈利能力也明顯增強。由上述分析可見，臉譜圖對于單個上市公司的財務(wù)狀況能夠進(jìn)行跟蹤反映，并且能通過臉譜的表情綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況的動態(tài)變化。
四、結(jié)論
對于上市公司財務(wù)績效的圖形化分析，由于其直觀形象與綜合性，可以為使用者提供簡單明了又全面的公司財務(wù)狀況的初步印象。這為廣大中小投資者了解上市公司基本財務(wù)狀況提供了一種有效途徑，從而避免了對大量財務(wù)數(shù)據(jù)的整理分析，使得更多的普通投資者也可以解讀公司的基本狀況。運用臉譜圖分析上市公司的財務(wù)狀況，可以從臉的形狀和表情來直觀反映公司的情況，更貼切地實現(xiàn)了上述圖形化的特點，因此具有廣泛的實用價值。在靜態(tài)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)一步展開了上市公司財務(wù)狀況臉譜圖的動態(tài)跟蹤研究，以鋼鐵行業(yè)為例實證分析發(fā)現(xiàn)，臉譜圖既能對整個鋼鐵行業(yè)的綜合財務(wù)狀況進(jìn)行有效跟蹤，也能對單個上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行動態(tài)跟蹤，其臉譜圖能夠很好地反映上市公司在不同時期各財務(wù)指標(biāo)的動態(tài)變化，從而更好地幫助投資者了解上市公司財務(wù)的歷史信息，進(jìn)行對比分析。由此可見，臉譜圖不僅可以作為聚類分析和判別分析的輔助手段，也可以進(jìn)一步作為綜合評價和動態(tài)跟蹤方法展開應(yīng)用。研究過程中也發(fā)現(xiàn)應(yīng)用臉譜圖進(jìn)行上市公司財務(wù)狀況評價和動態(tài)跟蹤需要進(jìn)一步探討的問題：基期參照財務(wù)指標(biāo)值的設(shè)定，本文使用的是2003年鋼鐵行業(yè)財務(wù)指標(biāo)的平均值作為閾值，其參考點是否合理仍可進(jìn)一步商榷。進(jìn)行無量綱化的方法的選擇，不同的方法實證結(jié)果會有一定的出入。臉譜圖的表情處理問題需進(jìn)一步改善。在進(jìn)行將預(yù)處理后的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)對應(yīng)到各臉譜圖的數(shù)值轉(zhuǎn)換映射時，對于靈敏度的處理需進(jìn)一步改善，以保證臉譜圖的表情能夠更準(zhǔn)確地反映上市公司財務(wù)狀況。
*本文湖南省教育廳科研項目“上市公司財務(wù)績效評價方法與多元圖形化研究”（編號：06C644）以及懷化學(xué)院重點學(xué)科金融學(xué)建設(shè)項目階段性成果
參考文獻(xiàn)：
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［2］王強：《“銀行風(fēng)險雷達(dá)圖”在我國商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)測中的應(yīng)用》，《上海金融》2000年第5期。
［3］舒曉惠等：《上市公司財務(wù)的樹譜分析及實證研究》，《金融經(jīng)濟》2006年第2期。
［4］舒曉惠等：《上市公司財務(wù)的Chernoff臉譜分析及實證研究》，《金融經(jīng)濟》2006年第2期。
關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；方法；評價指標(biāo)體系；研究
我國衛(wèi)生事業(yè)的改革與市場經(jīng)濟的發(fā)展為醫(yī)院制度的完善創(chuàng)造了條件，在醫(yī)院發(fā)展過程中，財務(wù)分析與評價指標(biāo)作為一項關(guān)系到醫(yī)院發(fā)展較重要的因素成為大家研究的重要議題。醫(yī)院的財務(wù)分析主要是指專業(yè)人員通過對公司相關(guān)的財務(wù)報表及相關(guān)的資料的整理分析，采取特定的方式對目前公司的財務(wù)狀況做出相應(yīng)的評價［1］。這種評價既是對公司目前財務(wù)工作狀況的一個總結(jié)，也是為未來醫(yī)院的財務(wù)工作方向做出合理科學(xué)預(yù)測的關(guān)鍵。因此財務(wù)分析在醫(yī)院管理中的作用也可見一斑，如何能夠順應(yīng)時展的潮流，推動醫(yī)院財務(wù)分析方法與評價指標(biāo)體系的與時俱進(jìn)是建立現(xiàn)代化醫(yī)院的重要要求，也是深化改革推進(jìn)發(fā)展的途徑，本文著重對財務(wù)分析的方法與評價指標(biāo)體系進(jìn)行研究。
1醫(yī)院財務(wù)分析主要方法
1．1水平分析方法
水平分析的方法主要運用在歷史數(shù)據(jù)的處理上，在醫(yī)院的財務(wù)報表分析的過程中常會出現(xiàn)一些歷史數(shù)據(jù)，涉及多個財務(wù)報表的時間區(qū)間，因此這個時候?qū)椖康奶幚硪褂盟椒治龇绞?，采取百分比或者進(jìn)行絕對數(shù)據(jù)比較，設(shè)置合適的基準(zhǔn)年份，在此基礎(chǔ)上將折算后期數(shù)據(jù)。水平分析的方式能夠使醫(yī)院財務(wù)分析的管理人員在一定的基礎(chǔ)上對數(shù)據(jù)變化的趨勢進(jìn)行研究，并能夠根據(jù)趨勢變化的形態(tài)從而對數(shù)據(jù)有一個相對敏感的分析［2］，使對未來的預(yù)測數(shù)據(jù)更加的準(zhǔn)確。在水平分析的歷史區(qū)間，醫(yī)院管理人員可以通過觀察醫(yī)院財務(wù)數(shù)據(jù)的損益、負(fù)債以及現(xiàn)金流量的變化對目前的醫(yī)院經(jīng)營效果進(jìn)行較周密的了解，從而對醫(yī)院財務(wù)數(shù)據(jù)的增長程度與有效性進(jìn)行一定合理的評估，采取更加直觀量化的方式對其進(jìn)行評價。
1．2比率分析方法
比率分析是醫(yī)院進(jìn)行財務(wù)分析的另一個較重要的方式，比率分析主要是指通過對醫(yī)院資金的投入與醫(yī)院提供醫(yī)療服務(wù)的水平與效率及醫(yī)院工作的利潤產(chǎn)出能力等相關(guān)的比率作為指標(biāo)對醫(yī)院的經(jīng)營管理做出一定的評定［3］。這種分析方式通過比較數(shù)值的相對大小，使了解醫(yī)院在以前與未來的業(yè)績等情況更加的方便，比率的種類具有多樣化，涉及財務(wù)分析的各個方面，杠桿比率、流動性比率等能夠?qū)ζ髽I(yè)的相關(guān)財務(wù)能力做出很好的評價，它通過將各項指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)聯(lián)系到一起，來實現(xiàn)分析的最終目的。同時這一比率的分析方式使醫(yī)院與行業(yè)的平均值具有了一個比較的基礎(chǔ)，通過指標(biāo)比較，對醫(yī)院進(jìn)行財務(wù)衡量的數(shù)據(jù)更加具有可視性，同時也體現(xiàn)了科學(xué)、公允的特點，具有一定的優(yōu)勢。
1．3趨勢分析方法
趨勢分析的方式與水平分析方式具有很強的類似性，在一定程度上，趨勢分析方式被認(rèn)為是水平分析方法中的一類。趨勢分析是一種技術(shù)性的分析方式，它主要是衡量在一個可供觀察的時間段內(nèi)，一個指標(biāo)的整體的走向，這種走向最初是用來衡量證券市場的價格變化，現(xiàn)在可以用來衡量醫(yī)院的財務(wù)狀況［4］，如果趨勢能夠在長時間保持一種向上或者向下的態(tài)勢說明其趨勢性很強，因此可以通過以前年份的財務(wù)狀況對未來一段時間的財務(wù)進(jìn)行分析，如果在很長的時間內(nèi)，財務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)的趨勢變化不明顯或者無特定的趨勢形態(tài)，則說明通過以往數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)確性預(yù)測的可能性不大。因此順應(yīng)趨勢預(yù)測是醫(yī)院的相關(guān)財務(wù)分析管理人員進(jìn)行財務(wù)數(shù)據(jù)分析的重要方式與手段［5］。
2醫(yī)院財務(wù)分析的評價指標(biāo)體系
2．1現(xiàn)金流量指標(biāo)
現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)，也是衡量醫(yī)院的相關(guān)財務(wù)狀況的一個關(guān)鍵性指標(biāo)，因此其在醫(yī)院的財務(wù)分析中的作用顯而易見。現(xiàn)金流量指標(biāo)在一定程度上是衡量醫(yī)院財務(wù)狀況健康與否的重要指標(biāo)，通過衡量一個醫(yī)院的現(xiàn)金流量能夠確定其短期的償還能力，同時現(xiàn)金流量指標(biāo)作為財務(wù)分析的核心［6］，是管理者對醫(yī)院相關(guān)現(xiàn)金占比與盈利能力做出評估的關(guān)鍵，現(xiàn)金流量指標(biāo)同時還是其他的相關(guān)財務(wù)報表分析需要的重要基礎(chǔ)，必須在醫(yī)院財務(wù)的日常管理中給予必要的重視。確保現(xiàn)金流量指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)具有真實性、可靠性。
2．2經(jīng)濟效益指標(biāo)
經(jīng)濟效益指標(biāo)主要是指醫(yī)院在日常經(jīng)營管理活動中的收益及醫(yī)院的負(fù)債償還的能力。這一指標(biāo)直接涉及醫(yī)院的經(jīng)營能力與水平，是醫(yī)院進(jìn)行向好改革與發(fā)展所需要關(guān)注的重要指標(biāo)。從根本上來看，這一指標(biāo)的衡量更加凸顯了一個醫(yī)院的經(jīng)濟能力，是對醫(yī)院自身的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿εc內(nèi)在商業(yè)能力的重要觀測指標(biāo)。通過分析這一指標(biāo)能夠?qū)︶t(yī)院的整體發(fā)展能力做出客觀評價［7］，通過研究醫(yī)院的整體運營情況分析在未來這一醫(yī)院的發(fā)展能力，能夠看到醫(yī)院在未來發(fā)展的水平與面貌狀況，使發(fā)展更加的科學(xué)、順利。
2．3可持續(xù)性指標(biāo)
可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)從宏觀上來說是衡量一個國家及地區(qū)發(fā)展能力與健康程度的重要指標(biāo)，從微觀上來說可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)是一個醫(yī)院、企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。這一指標(biāo)涉及多個方面的內(nèi)容，其包含醫(yī)院對現(xiàn)有資金的控制水平與能力、醫(yī)院現(xiàn)有固定資產(chǎn)的變化情況等一切能夠影響到醫(yī)院后期發(fā)展的指標(biāo)。通過對醫(yī)院相關(guān)的可持續(xù)指標(biāo)的衡量能夠?qū)︶t(yī)院的相關(guān)財務(wù)狀況與未來的發(fā)展?jié)摿ψ龀鲆欢ǖ呐袛啵芾砣藛T通過對醫(yī)院整體的可持續(xù)發(fā)展能力做出衡量從而更加科學(xué)有效的把握醫(yī)院在未來的發(fā)展，使發(fā)展可持續(xù)化。
3有關(guān)財務(wù)分析方法與評價指標(biāo)體系的探討
3．1不足之處
雖然目前醫(yī)院的財務(wù)分析的方法與指標(biāo)有了較快的發(fā)展，但是目前還存在著很多的不足之處。首先是財務(wù)分析工作管理者對這一工作認(rèn)識程度，醫(yī)療體制改革之后，經(jīng)濟利益在醫(yī)院日常經(jīng)營中的地位進(jìn)一步上升，這一理念也進(jìn)一步滋生了部分管理人員唯重經(jīng)濟效益的思想，在醫(yī)院業(yè)務(wù)的擴張過程中缺乏對經(jīng)濟管理的方式與正確的理念使財務(wù)分析工作得不到重視［8］，這種對財務(wù)分析重要性的忽視在一定程度上體現(xiàn)在相關(guān)人員的工作中，不僅缺乏效率而且缺乏責(zé)任感。其次，在指標(biāo)的選擇上，分析方法的獨立與單一限制了醫(yī)院整體財務(wù)的評定，同時醫(yī)院管理模式與財務(wù)方法的選取不能及時配套，將企業(yè)的財務(wù)分析方式生搬硬套在醫(yī)院的管理上顯然不行。
3．2改進(jìn)意見
針對以上目前醫(yī)院的財務(wù)分析的方法與指標(biāo)等方面仍然存在的一些問題，必須采取有效的方式提升醫(yī)院相關(guān)管理。首先是加強對財務(wù)工作人員的培訓(xùn)，強化工作人員對這一工作的認(rèn)識，通過理念的更新，提升在醫(yī)院管理過程中的經(jīng)濟管理思想，強化其工作重要性，合理的引導(dǎo)員工理念，不僅要注重經(jīng)濟利益在醫(yī)院發(fā)展的重要性，更要關(guān)注醫(yī)院的發(fā)展。同時還要注意對財務(wù)評價方式的結(jié)合性，指標(biāo)的健全與否直接關(guān)系到整體評價的結(jié)果是否合理，必須采取更加全面有效的指標(biāo)對其進(jìn)行評估與監(jiān)測，以實現(xiàn)更好的發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：電力行業(yè) 財務(wù)狀況 因子分析
力公司是從事電能的生產(chǎn)和銷售的經(jīng)濟單位，它由發(fā)電、變電、輸電、配電等子系統(tǒng)構(gòu)成。電力行業(yè)是資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也是國家的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，不僅關(guān)系到一個國家國民經(jīng)濟的發(fā)展，更關(guān)系國家的安全，因此正確、公允地評價電力公司的財務(wù)狀況具有重要的經(jīng)濟意義和政治意義。我們通常是從電力行業(yè)上市公司公布的財務(wù)報表中了解公司財務(wù)狀況，但是報表中數(shù)量眾多的財務(wù)指標(biāo)是從不同側(cè)面反映該公司實際運作情況，單獨分析和評價任何一個財務(wù)指標(biāo)，很難全面揭示公司的財務(wù)狀況及其經(jīng)營成果，只有將反映公司償債能力、盈利能力和營運能力等財務(wù)指標(biāo)納入一個有機整體之中，并采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行綜合，才能對公司財務(wù)狀況作出評價和判斷。因子分析法正是一種進(jìn)行綜合評價的有效方法。
一、因子分析模型
因子分析法是一種通過降維將數(shù)據(jù)進(jìn)行簡化的技術(shù)。該方法通過研究眾多變量之間的內(nèi)部關(guān)系，建立觀測數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個獨立的假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這些假想的變量（公共因子）比原始指標(biāo)變量的數(shù)量大大減少，并且能夠在不丟失重要信息的條件下，反映出原來眾多變量的主要信息，它的實際含義也更為明確，有利于進(jìn)行綜合的分析和評價。假設(shè)有n家電力行業(yè)上市公司，每個公司都觀測到p個財務(wù)指標(biāo)，設(shè)經(jīng)過轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為f1，f2…fm ，則模型
x1=a11f1+a12f2+…+a1mfm+e1
x2=a21f1+a22f2+…+a2mfm+e2
………
xp=ap1f1+ap2f2+…+apmfm+ep
稱為因子模型，其矩陣形式為 x=af+e，其中，f1，f2…fm為x各分量的公共因子，各fi的均值為0，方差為1，相互獨立；ei為xi的特定因子，只對xi起作用。各ei均值為0，方差為bi2，且各ei相互獨立。f與e相互獨立，x均值為0，矩陣a稱為因子載荷陣。在實際問題中，要根據(jù)所觀察的數(shù)據(jù)x，求出a及公共因子f，然后再進(jìn)行具體的分析。
二、電力行業(yè)上市公司實證分析
本文根據(jù)電力行業(yè)上市公司的財務(wù)信息將反映償債能力、盈利能力和營運能力等財務(wù)指標(biāo)作為一個整體，采用因子分析法進(jìn)行綜合，評價和判斷電力行業(yè)主要上市公司財務(wù)狀況的優(yōu)劣。在影響電力行業(yè)上市公司綜合實力眾多因素中，通過綜合分析，找出各個因素之間的相關(guān)關(guān)系，從而對公司的財務(wù)狀況作出綜合的評價。
（一）選定指標(biāo)及收集數(shù)據(jù)樣本
本文根據(jù)系統(tǒng)性、可比性和可操作性原則選取評價指標(biāo)，并結(jié)合電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點，選取了凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、主營業(yè)務(wù)利潤率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、每股收益9個評價指標(biāo)。
截止2011年底，電力行業(yè)的上市公司共有56家，本文的財務(wù)數(shù)據(jù)均取自各上市公司2011年的年報。
（二）估計因子載荷矩陣
確立統(tǒng)計指標(biāo)后，由于這些指標(biāo)的計量單位不同，因此這些指標(biāo)值不能簡單相加；同時，盡管已經(jīng)將一些相關(guān)性極強的指標(biāo)剔除，但有些指標(biāo)之間仍存在一定的相關(guān)關(guān)系，從而導(dǎo)致信息量重復(fù)，因此要對其進(jìn)行初步處理。以2011年的電力行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為例，采用因子分析法對這些公司的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價，運用spss19.0軟件進(jìn)行操作，結(jié)果如下：
首先，判斷樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)是否適合進(jìn)行因子分析，這就需要做kmo和bartlett的檢驗。其檢驗結(jié)果如表1所示。
根據(jù)統(tǒng)計學(xué)家kaiset的結(jié)論，kmo取值大于0.5則適合進(jìn)行因子分析，表1中kmo值為0.72，由此認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析；bartlett檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著水平0.05，因此拒絕其零假設(shè)，這個結(jié)論也說明樣本數(shù)據(jù)適合于因子分析。
其次，在表1結(jié)果的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步看共同度表（因篇幅有限，此表省略），它給出了每個變量的共同度，該表顯示因子分析的變量共同度在0.724-0.978之間，此結(jié)果表明變量中的大部分信息均能夠被公共因子提取，由此說明因子分析的結(jié)果有效。
再次，以spss19.0軟件計算方差貢獻(xiàn)率。根據(jù)9個財務(wù)指標(biāo)的初始值，運用spss軟件對其作描述性統(tǒng)計分析。設(shè)定按照特征值
于0.85的標(biāo)準(zhǔn)提取因子，提取前4個因子（分別設(shè)為facl、fac2、fac3和fac4）作為公共因子，如表2所示。提取方法：主成份分析。
由表2可見，這4個因子的特征值別為2.46、2.191、2.127、1.055，方差貢獻(xiàn)率分別為27.337% 、24.345%、23.634%和11.718%，累計方差貢獻(xiàn)率為87.034%。這說明前4個因子的特征值之和占總特征值87.034%，結(jié)果顯示這4個因子反映了原評價指標(biāo)85%以上的信息，因此提取前4個因子作為公共因子。
（三）因子旋轉(zhuǎn)
計算主成分載荷，構(gòu)建因子載荷矩陣。因子載荷矩陣中某一行表示原有變量 xi與公共因子的相關(guān)關(guān)系。因子載荷矩陣中某一列表示某一個公共因子能夠解釋的原有變量 xi的信息量。為了便于對公共因子進(jìn)行專業(yè)解釋，將因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3所示。
由表3可見，每個公共因子只有在少數(shù)幾個指標(biāo)上的因子載荷較大，因此可按高載荷將9個指標(biāo)分成四類。資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率在fac1上載荷比較大，可將fac1命名為償債能力因子；主營業(yè)務(wù)利潤率和銷售毛利率在fac2載荷比較大，可將fac2命名為盈利能力因子；凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益在fac3上載荷比較大，可將fac3命名為發(fā)展能力因子；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在fac4上載荷比較大，可將fac4命名為營運能力因子。
（四）計算因子得分并綜合評價
以各因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)，由各因子的線性組合得到綜合評價指標(biāo)函數(shù)公式，即綜合得分f。
f=（w1fac1+w2fac2+…+wmfacm）/（w1+w2+…+wm）
此處wi為旋轉(zhuǎn)后因子的方差貢獻(xiàn)率。
f=（27.337%×fac1+24.345%×fac2+23.634%×fac3+11.718%×fac4）/87.034%
把經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)代入綜合評價因子模型，就可以計算出上市公司的綜合得分，由綜合得分得出電力行業(yè)上市公司財務(wù)狀況的排名（因篇幅有限，此處未列出各因子的單項排名，綜合評分的排名也只列示排名前10位和后10位的公司）。結(jié)果排序見表4和表5。
從fac1（償債能力因子）得分比較來看，排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、申能股份、深南電a和廣州控股的償債能力較強；排名最后三位的黔源電力、st東熱和長江電力的償債能力則較弱。從fac2（盈利能力因子）得分比較來看，排名前五位的長江電力、川投能源、凱迪電力、哈投股份和明星電力盈利能力較強；而排名最后三位的深南電a、st東熱和st漳澤盈利能力較弱。從fac3（發(fā)展能力因子）得分比較來看，排名前五位的深南電a、遠(yuǎn)程電纜、金馬集團、大唐發(fā)電和金山股份的發(fā)展能力較強，而排名最后三位的st祥龍、st漳澤和st東熱發(fā)展能力較弱。從fac4（營運能力因子）得分比較來看，排名前五位的文山電力、樂山電力、涪陵電力、明星電力和西昌電力營運能力較強；而排名最后三位的凱迪電力、st東熱和國電電力營運能力較弱。由表4和表5可見，綜合財務(wù)狀況的評價（綜合得分）結(jié)果為：財務(wù)狀況較好的是排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、文山電力、明星電力和西昌電力；而排名最后五位的st祥龍、st東熱、st漳澤、st能山和深南電a的財務(wù)狀況相對較差。
三、結(jié)論和建議
分析數(shù)據(jù)的結(jié)果顯示，56家電力行業(yè)上市公司中有28家因子得分都存在負(fù)值，這就說明這28家上市公司的財務(wù)狀況較差，其余得分大于0的公司其凈資產(chǎn)收益率和每股收益相對于其他行業(yè)也總體偏低，因此，本文提出要改善我國電力行業(yè)上市公司的財務(wù)狀況，提高其整體經(jīng)營績效，應(yīng)該從提高償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力四個方面入手。
從償債能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.54%，其中五大發(fā)電集團的資產(chǎn)負(fù)債率都在75%以上，而虧損嚴(yán)重的st漳澤更是高達(dá)93.7%。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)全部資金中有多大的比例是通過借債籌集的，是企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明借入資金在全部資金中所占比重越高，資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度越低，不能償還負(fù)債的風(fēng)險越高。資產(chǎn)負(fù)債率越高，則負(fù)債比重越高，由此帶來的每年的債務(wù)利息也就越高。債務(wù)利息越高，財務(wù)杠桿程度越高，企業(yè)經(jīng)營惡化時加劇所有者損失的風(fēng)險也越大。
電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高的主要原因是投資增長過快，因此，要降低資產(chǎn)負(fù)債率首先要適當(dāng)控制投資規(guī)模，在確保電力系統(tǒng)安全和滿足經(jīng)濟社會發(fā)展需要的前提下，電力行
業(yè)上市公司可適當(dāng)調(diào)整投資節(jié)奏，重點挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)潛力，提高其利用效率，降低負(fù)債水平從而降低資產(chǎn)負(fù)債率，與此同時，還要進(jìn)一步控制負(fù)債所帶來的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險，要合理安排短期債務(wù)和長期債務(wù)的融資期限，盡量做到負(fù)債與資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)匹配，降低償付風(fēng)險。目前，電力行業(yè)上市公司的流動比率和速動比率偏低，2011年平均流動比率為93.18%，平均速動比率為79.78%，在目前信貸偏緊的情況下，電力企業(yè)應(yīng)適當(dāng)控制短期融資規(guī)模，提高流動比率，降低短期償債風(fēng)險，與此同時，開展多渠道融資，加大金融市場參與力度，創(chuàng)新融資方式，通過信托、保險和資產(chǎn)證券化等新型融資工具降低資產(chǎn)負(fù)債率。
從盈利能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年每股平均收益為0.184元，而同期滬深兩市上市公司平均每股收益為0.26元，由此說明電力行業(yè)上市公司2011年整體獲利能力比較差。當(dāng)前我國電力需求快速增長，電力投資需求剛性比較強，利潤增長是改善公司財務(wù)狀況的重要手段。利潤增長的一個有效途徑就是降低成本，然而在我國火電發(fā)電量仍然占電力供應(yīng)的80%以上，年耗煤量占煤炭總產(chǎn)量超過50%，電煤成本占到了火電生產(chǎn)成本的70%-80%，在經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展背景下，電力需求的快速增長令電煤價格持續(xù)上漲，但是在我國目前“市場煤”和“計劃電”并存的體制下，電價不到位煤價上漲一直是火電企業(yè)利潤偏低的主要原因。在2008年和2010年，st漳澤就是因為電煤價格的大幅上漲而陷入虧損的境地。雖然2011年內(nèi)電價進(jìn)行了兩次調(diào)整，可是電煤價格卻比2010年上漲約15%，結(jié)果電價調(diào)整只能在一定程度上緩解火電企業(yè)的經(jīng)營壓力，卻無法從根本上扭轉(zhuǎn)電煤價格上漲對火電企業(yè)經(jīng)濟效益造成的影響。因此，從國家政策層面，應(yīng)盡快完善電價機制，穩(wěn)步推進(jìn)電價改革，實施居民階梯電價改革方案，開展競價上網(wǎng)和輸配電價改革試點，推進(jìn)銷售電價分類改革，完善水電、核電及可再生能源發(fā)電定價機制，通過這些舉措使電價水平和電價結(jié)構(gòu)逐步趨向合理水平，從而改善電力企業(yè)的盈利水平。
由于公司擴張規(guī)模所引發(fā)的巨額財務(wù)費用和管理費用也是電力行業(yè)上市公司利潤減少的主要原因之一。因此，公司要強化標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)和集約化管理，切實降低各項成本，深化內(nèi)部資產(chǎn)挖潛，提升盈利水平。
從發(fā)展能力和營運能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均凈資產(chǎn)收益率為2.53%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為24.85%，整體的發(fā)展能力較低，營運能力較弱。公司應(yīng)抓住戰(zhàn)略機遇，加大業(yè)務(wù)資源的開拓力度，繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)合理布局，優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)；繼續(xù)做強發(fā)電產(chǎn)業(yè)，做精非電產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)多元協(xié)同。同時積極開展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購，實現(xiàn)投資效益最大化。在營運能力方面應(yīng)建立以現(xiàn)金流為核心的資金管理制度，強化資金管理，提高資金利用效益，控制負(fù)債規(guī)模，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。資金實施集中管理、統(tǒng)一調(diào)度，集約經(jīng)營，實現(xiàn)集中、在控的現(xiàn)金流管理，使資金運作有序進(jìn)行。對于資本性支出，建立跟蹤機制，加強資金動態(tài)管理。優(yōu)化資金配置，減少資金沉淀，加速資金回籠，提高資金運作效益和使用效率。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)上市公司 財務(wù)風(fēng)險 評價體系 因子分析
房地產(chǎn)業(yè)作為新興的朝陽產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)，在新一輪發(fā)展周期中呈現(xiàn)出一片繁榮景象，但在某些地區(qū)甚至出現(xiàn)了過熱的勢頭，多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)著中長期財務(wù)風(fēng)險。加之目前受國家宏觀調(diào)控政策的影響，國際經(jīng)濟變化的影響，金融政策的從緊，財務(wù)風(fēng)險己經(jīng)成為很多房地產(chǎn)企業(yè)求生存、發(fā)展而迫切需要解決的問題。從理論上看，財務(wù)風(fēng)險評價理論正呈現(xiàn)出以下幾點發(fā)展趨勢：從定性分析轉(zhuǎn)化為定量分析；從指標(biāo)化形式轉(zhuǎn)向模型化形式，或二者結(jié)合；從對單個財務(wù)指標(biāo)分析轉(zhuǎn)化為對財務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行分析，描述風(fēng)險的變量從離散形式向連續(xù)形式轉(zhuǎn)化。鑒于此，本文以房地產(chǎn)上市公司為研究對象，構(gòu)建一套與房地產(chǎn)行業(yè)緊密結(jié)合的財務(wù)風(fēng)險評價體系，借此給房地產(chǎn)上市公司改善財務(wù)狀況、規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供理論和方法指導(dǎo)。
一、房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的選擇及計算方法
為了能準(zhǔn)確靈活反映房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前所面臨的生存風(fēng)險的強弱，基于指標(biāo)構(gòu)建原則的考慮，本文在設(shè)計研究變量時，借鑒了我國財政部等四部委聯(lián)合頒布的“國有資本績效評價規(guī)則”中廣泛應(yīng)用的財務(wù)評價指標(biāo)體系，以及財務(wù)指標(biāo)獲取的難易程度和成本效益原則，并結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)自身的特點，根據(jù)1996年財政部頒布的關(guān)于《施工、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)評價指標(biāo)體系（試行）》的通知，選擇體現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)指標(biāo)。因為一個房地產(chǎn)企業(yè)的整體財務(wù)狀況不是單一的一方面，而是一個綜合整體，所以在以上財務(wù)指標(biāo)設(shè)計原則的指導(dǎo)下，反映房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)濟運行狀況的財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系，應(yīng)包括企業(yè)的償債能力、經(jīng)營效率、盈利能力、成長能力、基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)。雖然這些指標(biāo)也用于評價企業(yè)的財務(wù)績效，但企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價和財務(wù)績效評價是同一事物的兩個相對方面，若企業(yè)財務(wù)狀況良好，則企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較?。蝗糌攧?wù)狀況較差，則企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大。因此，財務(wù)績效評價和財務(wù)風(fēng)險評價在指標(biāo)的選擇上是可以互相借鑒的，這些反映財務(wù)狀況的指標(biāo)也可以用來評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
根據(jù)以上原則，本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的實證研究成果并結(jié)合房地產(chǎn)上市公司實際情況的基礎(chǔ)上，初步確定了包括反映企業(yè)盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量5大類的14個財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系（見表1）。
二、因子分析的基本原理及數(shù)學(xué)模型
由于多指標(biāo)分析本身比較復(fù)雜，而且涉及因素很多，各因素描述的方式也各不相同，有的可以采用定量描述，而有的只能采用定性描述或者是半定量描述。國內(nèi)外對于多因素評價問題的分析方法主要有：層次分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和因子分析法等。在眾多的分析方法中，因子分析法有其獨特的優(yōu)勢。對于房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)分析體系的構(gòu)建，因子分析法比較合適。因子分析主要的作用在于：減少分析變量的個數(shù)，通過對變量間相關(guān)性的探測，把原始變量分類，然后把相關(guān)性高的變量分為一組，再用公因子代替該組變量。因子分析有兩個核心問題：其一是構(gòu)造因子變量；其二是對因子變量進(jìn)行命名解釋。所以，因子分析的基本步驟就是圍繞這兩個問題逐步展開的。因子分析通常有以下四個基本步驟。
第一，確認(rèn)需要分析的原變量是否適合作因子分析。在為樣本數(shù)據(jù)做因子分析前我們首先做KMO測定，以便確定是否適合做數(shù)據(jù)精減。
第二，構(gòu)造因子變量。設(shè)X是觀測得到的隨機向量，均值向量E（X）=0。F=（F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m）是不可測的向量，其均值向量E（F）=0，向量的各分量是相互獨立的。e=（e1，e2，…，ep）與F相互獨立，且E（e）=0，協(xié)方差陣是對角陣，即各分量之間是相互獨立的，則模型：
稱為因子分析模型，由于該模型是針對變量進(jìn)行的，各因子又是正交的，所以也稱為R型正交因子模型。其矩陣形式為：X=AF+e。
第三，利用旋轉(zhuǎn)方法使得因子變量更具有可解釋性。如果求出公因子解后，各個公因子的典型代表變量不很突出，還需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，通過適當(dāng)?shù)男D(zhuǎn)得到比較滿意的公因子。
第四，計算因子變量最終得分。在因子分析模型建立后，還要對樣本進(jìn)行綜合評價。對于所研究的問題，就是用最少個數(shù)的不可測的公因子的函數(shù)以及特殊因子之和來描述原來觀測的各個分量。
三、因子分析模型在房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用
D公司是一個以房地產(chǎn)開發(fā)為主營業(yè)務(wù)的上市公司，近年來盡管D公司發(fā)展迅猛，但仍然存在負(fù)債率高和流動比率過低的問題，加之目前受國內(nèi)宏觀政策調(diào)控和國際經(jīng)濟變動的影響，D公司承受著巨大的財務(wù)風(fēng)險，已經(jīng)嚴(yán)重影響到D公司的生存和健康發(fā)展。本節(jié)以D公司為例，研究因子分析模型在房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價中的應(yīng)用。根據(jù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性和完整性，本文選取從2004年1季度至2011年1季度的D公司公布的29組季度財務(wù)數(shù)據(jù)，并將原始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換。本文運用SPSS16.0統(tǒng)計軟件，對財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，實證步驟如下。
第一，對數(shù)據(jù)的檢驗。在為樣本數(shù)據(jù)做因子分析前我們首先做KMO測定，以便確定本研究中標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)是否適合做數(shù)據(jù)精減。經(jīng)SPSS16.0軟件計算結(jié)果如表2所示。
表2結(jié)果顯示KMO的值是0.607，此值大于0.5，故可認(rèn)為本數(shù)據(jù)可用于做主成分分析。
第二，公因子的提取。表3為各變量和因子的方差貢獻(xiàn)情況。它分為兩部分：第一部分反映的是全部因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計貢獻(xiàn)率；第二部分反映的是特征值大于1的5個公共因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率?？偡讲罘纸獗盹@示，共選取5個因子，解釋了總體方差的89.66%，也就是說5個公共因子可以概括14個原始變量所有信息含量的89.66%，提取公共因子的結(jié)果是較為滿意的。主成分的提取及命名如表3所示。
第三，財務(wù)風(fēng)險的綜合評價模型。為了簡化各主因子的結(jié)構(gòu)，我們對因子負(fù)荷矩陣進(jìn)行求逆計算，得到因子得分矩陣。根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可以計算每個觀測量的各個因子的分?jǐn)?shù)，并可以據(jù)此對觀測量進(jìn)行下一步的分析。旋轉(zhuǎn)后的主成分因子表達(dá)式可以寫成：F1=0.060X1+0.213X2+0.209X3
-0.013X4+0.011X5+0.036X6+0.192X7+0.211X8+0.211X9-0.024X10
-0.014Xll-0.040X12-0.006X13+0.014X14； F2=0.419X1+0.105X2+
0.135X3-0.064X4+0.015X5+0.409X6-0.062X7+0.013X8+0.010X9
-0.025X10-0.021Xll+0.348X12-0.106X13-0.058X14； F3=0.003X1+
0.027X2+0.122X3-0.006X4+0.037X5+0.048X6-0.079X7-0.022X8
-0.027X9-0.002X10-0.083Xll+0.483X12+0.374X13+0.385X14； F4=
-0.118X1-0.006X2+0.016X3+0.509X4+0.499X5+0.052X6+0.021X7
-0.009X8-0.007X9-0.093X10+0.068Xll+0.082X12-0.027X13-
0.004X14；F5=-0.031X1+0.021X2-0.073X3+0.062X4-0.081X5+
0.069X6+0.000X7-0.020X8-0.027X9+0.535X10+0.540Xll-0.179X12
+0.021X13+0.051X14。
因子F1、F2、F3、F4和F5分別從不同方面反映了各個體指標(biāo)的貢獻(xiàn)率大小情況。雖然它們的綜合原始信息較強，但一單獨使用某因子并不能對所有變量進(jìn)行一個綜合評價，因此按照測度財務(wù)綜合因子，將F1、F2、F3、F4和F5按照貢獻(xiàn)率綜合加權(quán)如下：
F=0.35824F1+0.18389F2+0.13948F3+0.12767F4+0.08732F5 （2）
從而利用此表達(dá)式計算出D公司各季度財務(wù)狀況的綜合得分，F(xiàn)值越大表示D公司財務(wù)狀況越好，財務(wù)風(fēng)險越小；相反，F(xiàn)值越小表示D公司財務(wù)狀況越差，財務(wù)風(fēng)險越大。
第四，D公司財務(wù)風(fēng)險評價模型的檢驗。利用SPSS軟件和EXCEL軟件處理，可快速獲得企業(yè)的主因子和綜合因子得分情況，據(jù)此可對D公司各季度的財務(wù)狀況做出分析和比較。由于己經(jīng)采用標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，所以因子得分為正表示財務(wù)狀況處于平均水平之上，財務(wù)風(fēng)險處于平均水平之下；因子得分為負(fù)表示財務(wù)狀況處于平均水平之下，財務(wù)風(fēng)險處于平均水平之上。將F取負(fù)值可以得出上述29個季度的財務(wù)風(fēng)險分布圖，如圖1所示。
根據(jù)D公司的基本情況，把評價區(qū)域的臨界值定為0具有較強的適用性，據(jù)此把0作為公司財務(wù)風(fēng)險的一個分水嶺，D公司財務(wù)風(fēng)險判斷標(biāo)準(zhǔn)見表4所示。
四、結(jié)論
本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者的實證研究成果并結(jié)合D公司實際情況的基礎(chǔ)上，初步確定了包括反映企業(yè)盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量5大類的14個財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建D公司的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，采用一種多元統(tǒng)計方法――因子分析法建立D公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價因子分析模型，并選取D公司從2004年1季度至2011年1季度公布的29組季度財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。通過理論分析和實例證明，表明該模型具有實踐意義，在現(xiàn)實中應(yīng)是可行的。由于我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理體系建設(shè)尚處于起步階段，有許多理論尤其是實務(wù)方面的問題，還需進(jìn)一步探討與解決。本文在研究中只考慮財務(wù)指標(biāo)，而非財務(wù)指標(biāo)也可以影響企業(yè)的財務(wù)狀況，故不能概括企業(yè)經(jīng)營過程的總體，因此如何在做財務(wù)評價中引入非財務(wù)指標(biāo)是今后研究的方向。
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2013年1月1日起正式實施的《高等學(xué)校財務(wù)制度》中明確規(guī)定了“高等學(xué)校的財務(wù)分析是財務(wù)管理工作的重要組成部分。高等學(xué)校應(yīng)當(dāng)按照主管部門的規(guī)定，根據(jù)學(xué)校財務(wù)管理的需要，科學(xué)設(shè)置財務(wù)分析指標(biāo)，開展財務(wù)分析工作”。另外，《高等學(xué)校財務(wù)制度》也列明了高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的構(gòu)成，共分為四類十項財務(wù)指標(biāo)。隨著高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的建立，為科學(xué)評價高校各項事業(yè)的發(fā)展情況提供了依據(jù)，為高?？偨Y(jié)某一時期的財務(wù)狀況提供了數(shù)據(jù)支持。因此，在新形勢下根據(jù)《高等學(xué)校財務(wù)制度》的要求，做好高校財務(wù)指標(biāo)的分析工作具有十分重要的意義。
二、高校財務(wù)分析指標(biāo)體系存在的問題
（一）缺乏完整的財務(wù)分析指標(biāo)體系結(jié)構(gòu) 根據(jù)《高等學(xué)校財務(wù)制度》“根據(jù)學(xué)校財務(wù)管理的需要，科學(xué)設(shè)置財務(wù)分析指標(biāo)，開展財務(wù)分析工作”的要求，高校財務(wù)分析應(yīng)當(dāng)全面反映高校各項事業(yè)的發(fā)展情況及通過相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)高校在管理方面存在的問題。但目前高校財務(wù)分析指標(biāo)體系尚不完整，《高等學(xué)校財務(wù)制度》中的高校財務(wù)分析指標(biāo)體系由財務(wù)分析一級指標(biāo)與財務(wù)分析二級指標(biāo)組成。具體來說，財務(wù)分析一級指標(biāo)由預(yù)算管理指標(biāo)、財務(wù)風(fēng)險管理指標(biāo)、支出結(jié)構(gòu)指標(biāo)和財務(wù)發(fā)展能力指標(biāo)等組成。而一級指標(biāo)下分設(shè)了十項財務(wù)分析二級指標(biāo)，分別是：預(yù)算執(zhí)行率、財政專項撥款執(zhí)行率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、人員支出比率、公用支出比率、人均基本支出、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)凈值率等。上述財務(wù)指標(biāo)過于簡單、概括，并不能具體、完整與全面概括高校事業(yè)發(fā)展及財務(wù)狀況。此外，已有的財務(wù)分析二級指標(biāo)也并不完整，例如缺乏成本管理費用等二級指標(biāo)。因此，由于高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的不完整，容易導(dǎo)致高校財務(wù)分析工作的片面性，難以找到影響高校各項事業(yè)順利發(fā)展的根本原因。
（二）缺乏綜合的財務(wù)分析方法 由《高等學(xué)校財務(wù)制度》中明確指出高校要“建立健全學(xué)校財務(wù)制度，加強經(jīng)濟核算，實施績效評價，提高資金使用效益”。而高校財務(wù)分析指標(biāo)體系是高校實施績效評價重要依據(jù)及評價手段，但目前高校的財務(wù)分析指標(biāo)只能單獨反映高校某一方面的財務(wù)狀況，不能全面、綜合地評價高校的總體財務(wù)狀況及事業(yè)發(fā)展情況，因此必須運用綜合的財務(wù)分析方法，將高校預(yù)算執(zhí)行情況、償債能力、內(nèi)部管理和發(fā)展能力等方面納入一個有機的整體之中，全面對高校財務(wù)狀況及事業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行分析，才能做好高校財務(wù)分析及有關(guān)績效評價工作。只有將綜合的財務(wù)評價方法應(yīng)用到高校財務(wù)分析中，才能全面地揭示和解決高校發(fā)展中的各種問題，發(fā)揮高校財務(wù)分析的作用。因此，由于缺乏綜合的財務(wù)分析方法，致使高校財務(wù)分析結(jié)果只能單獨揭示高校具體的運行情況，不能綜合反映高校的整體發(fā)展情況，影響了高校財務(wù)分析工作的效果。
（三）缺乏科學(xué)、合理的高校財務(wù)分析評價標(biāo)準(zhǔn) 《高等學(xué)校財務(wù)制度》中僅列明了高校財務(wù)分析二級指標(biāo)的含義及計算公式，并無制定科學(xué)、合理的評價標(biāo)準(zhǔn)。具體來說，在對高校進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)的計算時，計算結(jié)果沒有參考依據(jù)，高校財務(wù)分析指標(biāo)結(jié)果沒有標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行參考、缺乏衡量的標(biāo)準(zhǔn)，無法對高校某段時期的發(fā)展情況、財務(wù)狀況等進(jìn)行科學(xué)合理的評價，導(dǎo)致高校的財務(wù)分析不能真正發(fā)揮作用。在當(dāng)前形勢下，只有制定出科學(xué)、合理的評價標(biāo)準(zhǔn)，高校財務(wù)分析指標(biāo)體系才能發(fā)揮其財務(wù)評價的作用，分析結(jié)果才能真實反映高校的實際發(fā)展情況，高校的財務(wù)分析工作才能順利開展。因此，科學(xué)、合理的評價標(biāo)準(zhǔn)是高校財務(wù)分析的制度保障。
三、高校財務(wù)分析指標(biāo)體系完善對策
（一）增設(shè)相應(yīng)的高校財務(wù)分析三級指標(biāo) 《高等學(xué)校財務(wù)制度》中已有的財務(wù)分析指標(biāo)并不完整，過于簡單，不能完全達(dá)到高校財務(wù)分析的要求。因此為了全面反映高校某一時期事業(yè)發(fā)展情況和財務(wù)狀況，應(yīng)在已有的高校財務(wù)分析指標(biāo)體系中增加反映高校有關(guān)收入、支出、成本費用管理和資產(chǎn)管理等方面的財務(wù)分析三級指標(biāo)。具體來說，在增設(shè)相關(guān)的財務(wù)分析三級指標(biāo)時，應(yīng)注意到：一方面要明確高校財務(wù)分析指標(biāo)的設(shè)置要求，即建立完整的高校綜合財務(wù)指標(biāo)體系應(yīng)滿足如指標(biāo)要素齊全適當(dāng)、主輔指標(biāo)功能匹配及滿足多方信息需要等基本要求；另一方面，還要明確增設(shè)高校分析指標(biāo)的具體名稱和內(nèi)容。筆者認(rèn)為，根據(jù)《高等學(xué)校財務(wù)制度》中有關(guān)“資產(chǎn)”、“負(fù)債”、“凈資產(chǎn)”及“收入”、“成本費用”的含義及有關(guān)內(nèi)容，增設(shè)相應(yīng)的高校財務(wù)分析指標(biāo)三級指標(biāo)（表1），可更加全面、系統(tǒng)地反映高校某一時期的財務(wù)狀況及發(fā)展情況。
（二）選擇適合的綜合財務(wù)分析方法 綜合財務(wù)分析方法一般有杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。杜邦財務(wù)分析體系是利用財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系，來分析評價被評價單位的綜合經(jīng)營管理能力及經(jīng)濟效益高低。而沃爾比重評分法則是在對比率分析法的基礎(chǔ)上，通過一定的方式確定標(biāo)準(zhǔn)值跟權(quán)重，并判斷被評價單位的相應(yīng)指標(biāo)是否正常。由于杜邦財務(wù)分析體系只適用于企業(yè)性單位，不適用于非企業(yè)性單位。而沃爾比重評分法是比率分析方法的延生，只要確定好適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)值跟權(quán)重，則可適用于高校的財務(wù)分析工作。具體來說，將沃爾比重評分法具體應(yīng)用到高校財務(wù)分析指標(biāo)體系中應(yīng)包括的基本步驟有：確定及分配各財務(wù)指標(biāo)權(quán)重；確定標(biāo)準(zhǔn)評分比率；計算出各項財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值；對各項財務(wù)指標(biāo)計分并匯總綜合分?jǐn)?shù)；對高校財務(wù)分析結(jié)果進(jìn)行評價。下面分別進(jìn)行說明：
首先，確定高校財務(wù)分析指標(biāo)體系中財務(wù)指標(biāo)的具體權(quán)重及各項目的標(biāo)準(zhǔn)比率。由于《高等學(xué)校財務(wù)制度》中沒有明確高校財務(wù)分析評價方法，因此，在確定高校各財務(wù)指標(biāo)的具體權(quán)重方面，一方面可以由地方政府或主管高校的行政部門按《高校學(xué)校財務(wù)制度》有關(guān)績效評價的要求，并結(jié)合當(dāng)?shù)馗咝５陌l(fā)展情況，通過制定如《XX省關(guān)于高校財務(wù)分析評價的實施管理辦法》等手段，統(tǒng)一明確高校財務(wù)的一級指標(biāo)和二級指標(biāo)甚至三級指標(biāo)的權(quán)重及各財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)比率；另一方面，高校也可根據(jù)自身管理及發(fā)展的需要，確定本高校財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重及各財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)比率。例如在確定高校財務(wù)分析指標(biāo)系統(tǒng)權(quán)重方面，高?？蓞⒖加嘘P(guān)公益性事業(yè)單位績效評價的權(quán)重確定方法，結(jié)合自身發(fā)展情況，確定本校的預(yù)算管理指標(biāo)、財務(wù)風(fēng)險管理指標(biāo)、支出結(jié)構(gòu)指標(biāo)和財務(wù)發(fā)展能力等指標(biāo)的具體權(quán)重比例；而在確定高校財務(wù)分析指標(biāo)體系標(biāo)準(zhǔn)比率方面，高?？砂础陡咝W(xué)校財務(wù)制度》算術(shù)平均的方式，計算出近年來高校財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率，并通過相關(guān)部門研究與討論，最終確定本高校的財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率。在實際操作中，各高?？筛鶕?jù)單項指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)對高?？傮w財務(wù)狀況的影響程度調(diào)整相應(yīng)的權(quán)重，使得各項財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重更加合理、有效。
其次，為避免個別財務(wù)指標(biāo)異常對評價結(jié)果造成不合理的影響，在對每個單項指標(biāo)進(jìn)行評分時，應(yīng)分別規(guī)定相應(yīng)指標(biāo)的上限和下限。高校進(jìn)行財務(wù)評價時候得分不得低于下限或高于上限。例如，若某一高校財務(wù)分析指標(biāo)體系標(biāo)準(zhǔn)得分為100分，上限按照正常評分值的1.5倍計算，下限按照正常值的0.5倍計算。則該高校正常得分區(qū)間為50～150分。實際操作中，上限區(qū)間和下限區(qū)間的制定方式可參照高校財務(wù)分析指標(biāo)體系中財務(wù)指標(biāo)的具體權(quán)重及各財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)比率制定方式，由相關(guān)主管部門或由高校根據(jù)自身情況自主制定。
最后，制定科學(xué)、合理的高校財務(wù)分析評價標(biāo)準(zhǔn)。高校財務(wù)分析評價標(biāo)準(zhǔn)的制定必須清晰和具有可操作性，在實際操作中可根據(jù)高校財務(wù)評價得分進(jìn)行具體劃分。以前述為例，可在高校正常得分區(qū)間50～150內(nèi)規(guī)定4個評價標(biāo)準(zhǔn)：其中可劃定130～150為優(yōu)秀；100～129為良好；80～99為合格；50～79為不合格。通過計算，得出高校財務(wù)評價總得分，將其代入相關(guān)得分區(qū)間即可得到高校財務(wù)評價結(jié)果。
（三）注意克服高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性 主要體現(xiàn)在：一方面，由于高校財務(wù)分析體系中使用的財務(wù)數(shù)據(jù)都是已發(fā)生的財務(wù)數(shù)據(jù)，對于預(yù)測未來高校財務(wù)狀況發(fā)展及事業(yè)發(fā)展情況存在先天的缺陷；另一方面，由于高校財務(wù)分析指標(biāo)體系中缺乏非財務(wù)指標(biāo)，容易導(dǎo)致對高校進(jìn)行相關(guān)的評價不夠全面。為了克服高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性，應(yīng)注意做好以下方面的措施：首先，在利用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時，必須堅持全面、發(fā)展地看問題，必要時可考慮市場價值或重置價值。同時還要全面考慮貨幣時問價值、通貨膨脹及物價變動的風(fēng)險，并考慮對高校連續(xù)多年的財務(wù)資料加以研究，注重現(xiàn)在與未來、計劃與實際等方面的關(guān)系，選擇合理的對比依據(jù)。其次，應(yīng)堅持財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的綜合評價方式。高校應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展的需要，設(shè)計出相關(guān)非財務(wù)指標(biāo)，如高校各種教學(xué)、科研及學(xué)生獲獎數(shù)量等非財務(wù)指標(biāo)，進(jìn)一步豐富高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的內(nèi)容，堅持財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的綜合評價方式，為全面揭示和評價高校各項事業(yè)的發(fā)展情況提供全面、立體的財務(wù)與非財務(wù)數(shù)據(jù)。最后，應(yīng)加強檢查與監(jiān)督，通過建立高校財務(wù)制度分析檢查與反饋機制，為全面做好高校財務(wù)分析評價工作提供制度保障。
綜上所述，隨著《高等學(xué)校財務(wù)制度》的全面實施，對高校財務(wù)管理尤其是高校財務(wù)分析及相關(guān)的績效評價工作提出了更高的要求。高校應(yīng)在上級政府及主管部門指導(dǎo)下，需要結(jié)合自身實際需要，增設(shè)相應(yīng)的財務(wù)與非財務(wù)分析指標(biāo)，通過豐富和完善高校財務(wù)分析指標(biāo)體系，選擇適合的綜合財務(wù)分析方法。并通過制定科學(xué)、合理的財務(wù)分析評價標(biāo)準(zhǔn)，為評價高校各項事業(yè)發(fā)展情況提供全面的數(shù)據(jù)支持。通過不斷完善和豐富高校財務(wù)分析指標(biāo)體系，努力克服高校財務(wù)分析指標(biāo)體系的局限性，必能為加快高校各項事業(yè)發(fā)展提供更大的能量，為高校的飛速發(fā)展提供更多的支持。
