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關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；綜述
中圖分類號：F234.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）13-0146-02
一、國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制的研究
（一）國外關(guān)于內(nèi)部控制的研究
內(nèi)部控制理論起源于西方，自20世紀(jì)80年代以來，內(nèi)部控制的研究有了新的發(fā)展。1992年9月，COSO委員會了《內(nèi)部控制――整合框架》。該框架提出了內(nèi)部控制的定義和目標(biāo)，并指出內(nèi)部控制由控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評估、控制活動、信息與溝通以及監(jiān)察五個(gè)相互關(guān)聯(lián)部分組成。
此后，很多學(xué)者相繼發(fā)展了內(nèi)部控制相關(guān)的理論。Kinney，W.（2000）研究認(rèn)為內(nèi)部控制本身的復(fù)雜性、缺乏獲得公司數(shù)據(jù)的途徑、研究結(jié)果的潛在普遍性、有限的知識、披露信息的限制范圍這五個(gè)方面會對內(nèi)部控制質(zhì)量的研究造成阻礙。Moerland（2007）根據(jù)部分上市公司披露的內(nèi)部控制報(bào)告做了實(shí)證檢驗(yàn)，并建立了內(nèi)部控制的評價(jià)指數(shù)體系。這些指標(biāo)包括：企業(yè)管理層對內(nèi)部控制的重視程度、企業(yè)內(nèi)部控制實(shí)施的幅度、審計(jì)委員會或類似職能部門的職能、是否建立全面的內(nèi)控制度、內(nèi)部審計(jì)報(bào)告的披露程度等。Doyle（2007）對美國2002―2008年間披露出存在內(nèi)部控制缺陷的779家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明內(nèi)部控制質(zhì)量受企業(yè)規(guī)模、成立年限、涉及業(yè)務(wù)的復(fù)雜度、盈利狀況、增長速度、業(yè)務(wù)重組以及治理結(jié)構(gòu)這七方面因素的影響。
（二）國內(nèi)關(guān)于內(nèi)部控制的研究
在COSO委員會出臺內(nèi)部控制框架后，越來越多的國內(nèi)學(xué)者開始對內(nèi)部控制的研究。吳水澎 （2000）在對COSO報(bào)告關(guān)于內(nèi)部控制的界定和創(chuàng)新觀點(diǎn)進(jìn)行深入研究后，提出從優(yōu)化控制環(huán)境、開展風(fēng)險(xiǎn)評估、設(shè)立適當(dāng)?shù)目刂苹顒印⒓訌?qiáng)信息與溝通、完善監(jiān)察制度五個(gè)方面建立企業(yè)的內(nèi)部控制框架。閻達(dá)五（2001）認(rèn)為，保證資產(chǎn)安全和會計(jì)信息真實(shí)可靠、提高經(jīng)營的效益和效率是內(nèi)部控制的基本目標(biāo)，構(gòu)建良好的內(nèi)部控制框架應(yīng)該將政府指導(dǎo)與企業(yè)自身完善相結(jié)合，要抓住的關(guān)鍵問題是確定權(quán)責(zé)分配和董事會在內(nèi)部控制制度建設(shè)中的核心地位，合理設(shè)置內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)預(yù)算管理，重視對員工的行為規(guī)范。趙雯（2002）將ISO-9000質(zhì)量管理體系和COSO內(nèi)部控制框架進(jìn)行比較研究，提出內(nèi)部控制是由企業(yè)內(nèi)部實(shí)施的，與企業(yè)的經(jīng)營管理活動是一體的，只能提供合理保證的全員參與的管理質(zhì)量控制體系。
關(guān)于內(nèi)部控制評價(jià)方面，駱良彬（2008）把內(nèi)部控制五要素分解為三級指標(biāo)體系，利用層次分析法確定各指標(biāo)的權(quán)重，并結(jié)合專家打分，建立內(nèi)部控制整體質(zhì)量和各構(gòu)成要素的隸屬度矩陣，對內(nèi)部控制進(jìn)行模糊評價(jià)。張先治（2011）結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)內(nèi)部控制評價(jià)的研究成果，利用多層模糊綜合評價(jià)法從企業(yè)內(nèi)部控制的四個(gè)目標(biāo)（戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營的效率和效果和法律法規(guī)的遵循）進(jìn)行內(nèi)部控制評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。李超（2011）利用主成分分析法從公司規(guī)模、關(guān)聯(lián)方數(shù)量、存貨比重、銷售收入增長率、虧損狀況、Altman Z分?jǐn)?shù)這6個(gè)變量中提取因子，構(gòu)建判定內(nèi)部控制質(zhì)量的分?jǐn)?shù)。方紅星（2011）采用是否自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告和審計(jì)機(jī)構(gòu)對內(nèi)部控制的鑒證意見類型來度量內(nèi)部控制質(zhì)量。
二、國內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究
（一）國外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究
國外學(xué)者從20世紀(jì)30年代開始就進(jìn)行了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要集中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究，其研究經(jīng)歷了從簡單易懂的單變量模型到綜合的多變量模型。Fitzpatrick（1932）最先運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，他將19家樣本公司分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，通過對比分析多個(gè)財(cái)務(wù)比率，發(fā)現(xiàn)凈利潤/所有者權(quán)益和所有者權(quán)益/總負(fù)債這兩個(gè)比率對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的預(yù)警能力。在此基礎(chǔ)上，Beaver（1966）將79家處于財(cái)務(wù)困境的公司和79家相同規(guī)模的運(yùn)營正常的公司作為樣本，利用單變量模型分析涉及企業(yè)活動不同方面的30個(gè)財(cái)務(wù)比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些比率中現(xiàn)金流量債務(wù)比、資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)凈利率能有效地對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，并且距離企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)間越接近，預(yù)警能力的準(zhǔn)確性越高。單變量模型簡單易懂，但是變量選擇的主觀性太強(qiáng)，且只能通過單個(gè)財(cái)務(wù)比率來預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，缺乏說服力，逐漸被多變量模型替代。
多變量模型就是采用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并在此基礎(chǔ)上建立模型來預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Altman（1968）對33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司進(jìn)行比較研究，最終選取了營運(yùn)資金/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)、息稅前利潤/總資產(chǎn)、股東權(quán)益的市場價(jià)值總額/總負(fù)債和銷售收入/總資產(chǎn) 5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)構(gòu)建了Z分模型用以預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，Z分模型給后來的學(xué)者帶來了很大的啟發(fā)，時(shí)至今日仍有不少學(xué)者利用Z分模型對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行研究。Ohlson（1980）采用多元邏輯回歸方法對105家破產(chǎn)公司和2 058家正常公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)和融資能力能夠影響公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。M.Odom（1990）以Z分模型中的5個(gè)財(cái)務(wù)比率為研究變量構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對64家破產(chǎn)公司和64家正常公司進(jìn)行配對比較研究，發(fā)現(xiàn)該神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測模型對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測具有很好的適用性。
（二）國內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究
我國對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究相比國外起步要晚一些。向德偉（1994）認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的不確定性，產(chǎn)生的原因是客觀上企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不確定性，以及組織不力、決策出現(xiàn)失誤、管理不當(dāng)?shù)戎饔^方面。
關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型方面，我國學(xué)者周首華（1996）在Z分模型的基礎(chǔ)上引入反映企業(yè)現(xiàn)金流量的指標(biāo)建立了F分?jǐn)?shù)模型。吳世農(nóng)等（2001）從21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中篩選出影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最顯著的6個(gè)預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用了線性概率模型、Fisher線性判別分析、以及Logistic回歸分析分別建立預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型，研究結(jié)果表明三種模型均能有效地預(yù)測財(cái)務(wù)困境，但Logistic回歸分析模型的誤判率最低。楊淑娥（2005）基于120家上市公司10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，利用BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具構(gòu)建預(yù)測模型，并對同期的60家上市公司進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明，BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。
三、國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系的研究
（一）國外
國外關(guān)于內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少。Lawrence.R.Dicksee（1957）在較早時(shí)間就對內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行了探討，他認(rèn)為組織內(nèi)部控制存在缺陷時(shí)，將會造成財(cái)務(wù)信息的不準(zhǔn)確、不完整和不及時(shí)。在組織內(nèi)部使用內(nèi)部控制框架監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理流程，能減少這種情況的出現(xiàn)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Ashbaugh-Skaife（2008）等發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制不足時(shí)容易導(dǎo)致會計(jì)差錯的出現(xiàn)，從而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)（如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等）。因此，健全企業(yè)的內(nèi)部控制制度有利于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）國內(nèi)
國內(nèi)學(xué)者對于內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系的研究也少。鄂秀麗（2008）以吉林省114戶國有企業(yè)為研究樣本，通過問卷調(diào)查和統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不重視的主要原因是內(nèi)部控制不足，完善企業(yè)的內(nèi)部控制財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)將會明顯好轉(zhuǎn)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。袁曉波（2010）利用滬市制造業(yè)上市公司2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)，從內(nèi)部控制五要素的角度評價(jià)上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量，通過五要素的分組檢驗(yàn)和內(nèi)部控制的總體檢驗(yàn)分析內(nèi)部控制對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，研究表明，上市公司的內(nèi)部控制對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有正向影響。李維安（2013）提出內(nèi)部控制包括公司內(nèi)部治理控制、管理控制和作業(yè)控制三個(gè)層級，其中管理控制以經(jīng)營管理層為控制主體，其控制對象是企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
四、簡要述評
綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對于內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了大量的研究，取得了較大的成就，尤其是內(nèi)部控制框架的提出和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究。國內(nèi)外對于內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究已處于成熟階段，但對于兩者相結(jié)合的研究還很少，具體到某一行業(yè)的研究就更少，使內(nèi)部控制對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性未能有效顯示，未來研究可延伸至具體的某一行業(yè)。
參考文獻(xiàn)：
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[3] 張先治，戴文濤.中國企業(yè)內(nèi)部控制評價(jià)系統(tǒng)研究[J].審計(jì)研究，2011，（1）：69-78.
一、緒論
隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度的增高，企業(yè)參與市場程度的加深，企業(yè)必須面對市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)控制方面，國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究起步早，理論體系完善，美國數(shù)學(xué)家諾伯特•維納創(chuàng)立的控制論，Altman創(chuàng)立的zeta模型。在我國，郭敏在“人本風(fēng)險(xiǎn)”的防范進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究，趙斯秋從制度上進(jìn)行探討，通過建立各種控制制度達(dá)到防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，王繼華從內(nèi)部控制的角度探討企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文運(yùn)用流動性、經(jīng)營效率、長期償債能力三方面對某企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。通過對該企業(yè)近3年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而判斷出該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并找出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
二、風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜述
1、風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理就是管理者采用合理的管理手段，避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或者減少損失。風(fēng)險(xiǎn)控制的目的在于改變公司所承受的風(fēng)險(xiǎn)程度，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)對公司所帶來的不良影響。風(fēng)險(xiǎn)管理理論把風(fēng)險(xiǎn)管理分為風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)評估以及風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)部分。2、流動性分析企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和循環(huán)，反映了企業(yè)各經(jīng)營環(huán)節(jié)的運(yùn)行效率，效率高，資金周轉(zhuǎn)快、效益好，反之亦然。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，速動比率衡量企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)動用隨時(shí)可變現(xiàn)資產(chǎn)立即償還到期債務(wù)的能力，速動比率一般為1，小于l則說明企業(yè)不能抵擋可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)，存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。已獲利息倍數(shù)，是稅前利潤加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比值，反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，就難以償付債務(wù)及利息。4、經(jīng)營效率分析企業(yè)的經(jīng)營效率是企業(yè)利用資產(chǎn)的效率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。用于衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的快慢，該指標(biāo)越大企業(yè)財(cái)務(wù)越安全，反之就越危險(xiǎn)。
三、某企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
A企業(yè)近3年來，資產(chǎn)總計(jì)分別為38千萬元，37千萬元，33千萬元。負(fù)債總計(jì)分別為24千萬元，20千萬元，16千萬元。所有者權(quán)益分別為14千萬元，17千萬元，17千萬元。A企業(yè)三年經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自2009年以來連續(xù)下降，特別是2011年的總資產(chǎn)比2010年下降了11.76%，比2009年下降了13.22%，變動幅度較大。從數(shù)據(jù)可以初步判斷某企業(yè)經(jīng)常性損益方面收益雖然減少，但是比非經(jīng)常性損益下降幅度小，企業(yè)盈利主要還是來源于經(jīng)常性損益。流動性分析可細(xì)分為短期償債能力分析和短期資產(chǎn)流動性分析。短期資產(chǎn)流動性中周轉(zhuǎn)效率越低，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)越大。從數(shù)據(jù)表可以看出，A公司的短期償債能力這三年中整體上呈上升趨勢。債務(wù)意味著風(fēng)險(xiǎn)，其不利之處是為了是公司持續(xù)經(jīng)營，必須履行固定的承諾。從數(shù)據(jù)表分析2009年的1.53在2010年大幅增長至9.12，而2010年又下降至3.35.說明企業(yè)在償債方面有風(fēng)險(xiǎn)。公司的應(yīng)收賬款在11年周轉(zhuǎn)率有了一定幅度的下降，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，說明企業(yè)信用政策過于寬松。
四、某企業(yè)存在的主要問題
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，某企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由財(cái)務(wù)管理因管理不善造成的，具體表現(xiàn)在以下幾方面：1、某企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是合理的，資產(chǎn)負(fù)債比率較高，資金結(jié)構(gòu)的合理比率應(yīng)為流動比率2：1、產(chǎn)權(quán)比率6：4。資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，如果企業(yè)到期債務(wù)無法償還，會立即陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。2、A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在11年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有一定幅度的下降，說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率較低，有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，由此形成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、某企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率在11年又有了回落，存貨周轉(zhuǎn)率不高將導(dǎo)致資金積壓在存貨上，企業(yè)還必須為此支付大量存貨保管費(fèi)，又要承擔(dān)市價(jià)下跌的損失，從而形成財(cái)務(wù)負(fù)險(xiǎn)。
五、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)生產(chǎn)活動中的每個(gè)環(huán)節(jié)中，影響因素諸多，既有外部原因也有內(nèi)部原因。下面分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因：1、企業(yè)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識淺薄，沒有意識到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。2、企業(yè)為增加產(chǎn)品的市場占有率，常常采用應(yīng)收賬款方式銷售產(chǎn)品，影響本企業(yè)資金的流動性。3、企業(yè)存貨管理機(jī)制不健全，目前企業(yè)的流動資產(chǎn)比例普遍較低，由于存貨的變現(xiàn)能力較低，存貨又增加了企業(yè)管理費(fèi)用。4、企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制制度不健全，內(nèi)部控制制度形同虛設(shè)，造成風(fēng)險(xiǎn)的加劇成為必然。5、經(jīng)濟(jì)、法律、社會文化等復(fù)雜多變的外界環(huán)境是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。如果企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)，必然會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警；上市公司
隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，企業(yè)之間的競爭日益加劇，企業(yè)正常發(fā)展所面臨的不確定性因素越來越多。因此，評估風(fēng)險(xiǎn)、識別風(fēng)險(xiǎn)因子，采取針對性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施對企業(yè)正常發(fā)展非常關(guān)鍵。在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是極其重要的一環(huán)，評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也成為企業(yè)管理與發(fā)展中需要關(guān)注的焦點(diǎn)，吸引了眾多理論與實(shí)際管理者的關(guān)注，提出了各種不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法。
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基本理論
由于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的不確定性，要準(zhǔn)確分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，識別風(fēng)險(xiǎn)因子，離不開基本的統(tǒng)計(jì)方法與工具。現(xiàn)代財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要利用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析。
（一）單變量預(yù)警模型
受Fitzpatrick利用統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測研究財(cái)務(wù)危機(jī)的啟發(fā)，威廉?比弗（William.Beaver） 提出了單變量預(yù)測模型。他對1954～1964年的79個(gè)失敗企業(yè)和相對應(yīng)（同行業(yè)，等規(guī)模）的79家成功企業(yè)進(jìn)行了比較研究，選用五個(gè)財(cái)務(wù)比率作為變量，將公司在財(cái)務(wù)失敗前數(shù)年的財(cái)務(wù)比率作為判別指標(biāo)進(jìn)行一元判定分析，通過研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與債務(wù)總額的比率和資產(chǎn)負(fù)債率判定公司的財(cái)務(wù)狀況的誤判率最低。陳靜以1998年的27家ST公司和27家非ST公司為樣本，使用了1995～1997年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用單變量分析和多元判定分析公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在單變量分析中，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等四個(gè)指標(biāo)中，流動比率與資產(chǎn)負(fù)債率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等六個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的模型在ST發(fā)生前的三年能較好地預(yù)測ST。
（二）多元線性判別分析
多元線性判定模型，又稱Z-Score模型，由Altman提出并研究的。他選取了1946～1965年的33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司作為樣本，采用統(tǒng)計(jì)方法從22個(gè)財(cái)務(wù)比率中選取了五個(gè)變量，通過多元判別分析建立判別函數(shù)，以產(chǎn)生的分值作為依據(jù)進(jìn)行判斷。該模型對于破產(chǎn)前一年和前兩年的分類準(zhǔn)確度分別為95%和82%。之后，Altman、Haldeman和Narayannan將Z-SCORE模型進(jìn)行了擴(kuò)展，建立了ZETA模型。研究表明，ZETA模型提前五年就能有效地劃分將要破產(chǎn)的公司，通過研究同樣的樣本表明ZETA模型明顯優(yōu)于Z-SCORE模型。張玲采用Z計(jì)分判定法，使用了60家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)了二類線性判別分析，采用另外60家公司作為檢驗(yàn)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與識別風(fēng)險(xiǎn)因子。周守華、楊濟(jì)華拓展了多元判別分析方法，他們在Altman的研究基礎(chǔ)上，將模型加以改進(jìn)，增加了反映企業(yè)現(xiàn)金流量能力的指標(biāo)，構(gòu)建了F分?jǐn)?shù)模型。陳曉對37家ST公司和37家非ST公司進(jìn)行配對，發(fā)現(xiàn)有四個(gè)比率對上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)有著顯著的預(yù)測效應(yīng)。張鳴等運(yùn)用現(xiàn)金存量模型，結(jié)合前人研究的財(cái)務(wù)預(yù)測模型建立綜合預(yù)測模型，然后引入審計(jì)意見變量進(jìn)行修正。
（三）邏輯回歸模型
Logit模型是一種廣泛使用的處理分類變量的統(tǒng)計(jì)模型，這一模型建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。Ohlson將其首次用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，他以1970～1976年的105家破產(chǎn)公司和2058家非破產(chǎn)公司組成非配對樣本，以經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)流動性等財(cái)務(wù)指標(biāo)變量建立Logit模型，該模型被稱為O-SCORE模型。吳世農(nóng)等對我國上市公司財(cái)務(wù)困境的預(yù)測模型問題進(jìn)行了一次綜合性的研究，他們以1988～2000年深滬兩市上市的140家上市公司作為研究對象，構(gòu)建了Lojit回歸模型，并且得到的判別結(jié)果顯示該模型能夠準(zhǔn)確地判別92.75%的ST公司和94.29%的非ST公司，總體的正確率達(dá)到了93.53%。孫錚選取42家ST公司作為樣本，在分析13個(gè)變量的基礎(chǔ)上，運(yùn)用logit回歸給出了判別上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的模型。劉（2004）運(yùn)用Logit模型對我國上市公司是否被ST進(jìn)行了預(yù)警。
（四）多元概率比回歸模型
Probit模型和Logit模型的思路很相似，只是在具體的計(jì)算方法和假設(shè)前提上存在一定的差異，Logit采用取對數(shù)方法，而Probit采用積分的方法。Zmijewski首次將該模型用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。陳曉和陳怡鴻運(yùn)用多元概率比回歸模對我國上市公司型進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)警研究，識別了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子。
在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究中，前述四種分析方法是基本的方法，其他的諸如決策樹法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、混沌模型與雙層自組織映射模型可以看成是這些方法的拓展。這些方法都是參數(shù)模型，需要較強(qiáng)的參數(shù)假設(shè)，而且在實(shí)際使用時(shí)也存在許多不足。單變量模型主要圍繞統(tǒng)一的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)展開，缺乏全局系統(tǒng)的觀念；決策樹法結(jié)果易于解釋與使用，但預(yù)測能力不高、通用性差；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)果難于解釋；混沌模型與雙層自組織映射模型要求樣本數(shù)據(jù)多，較少的時(shí)序數(shù)據(jù)預(yù)測精度低；判別分析、邏輯回歸雖然是使用廣泛的兩個(gè)模型，預(yù)測效果較好，有較強(qiáng)的解釋能力，但這些方法并沒有考慮公司特征與時(shí)間之間的關(guān)系，不能明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間與演進(jìn)過程。生存分析模型考慮了風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間、影響因素的演進(jìn)關(guān)系，為財(cái)務(wù)預(yù)警理論研究提供了便利的研究方法。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的生存分析方法
［關(guān)鍵詞］醫(yī)院；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；思考；預(yù)警
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是醫(yī)院財(cái)務(wù)管理中的重要環(huán)節(jié),采取一定的措施能將風(fēng)險(xiǎn)降到最小,以確保醫(yī)院收益達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。本文將對當(dāng)前我國醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因及防范措施進(jìn)行分析與闡述,以建立有效的醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。
1當(dāng)前醫(yī)院形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析
1.1管理者對醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識不夠
任何有財(cái)務(wù)活動的地方,都必然存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是在醫(yī)院管理中,由于受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響,很多管理者仍缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識,認(rèn)為只要管好現(xiàn)有資金,就不會造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成也是主要原因之一。管理人員對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的疏忽,對財(cái)務(wù)人員的思想也會產(chǎn)生影響,例如在實(shí)際工作中,很多財(cái)務(wù)人員不按照財(cái)務(wù)制度規(guī)定工作,沒有落實(shí)財(cái)務(wù)人員之間相互制約并控制的工作流程,思想上仍存在舊觀念、舊思想,一旦造成財(cái)務(wù)管理上的失誤或者漏洞,就會給醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。因此,提高醫(yī)院管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識是非常必要的,管理者對實(shí)施者的思想影響重大,同時(shí)讓財(cái)務(wù)人員認(rèn)識到,財(cái)務(wù)管理任何一個(gè)環(huán)節(jié)的失誤都會對醫(yī)院產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于整個(gè)財(cái)務(wù)管理的過程中。
1.2政府補(bǔ)償不足
我國醫(yī)院的性質(zhì)為公益性事業(yè)單位,在經(jīng)濟(jì)上實(shí)施獨(dú)立核算,但是政府的補(bǔ)償不夠也導(dǎo)致醫(yī)院產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)院藥品的價(jià)格及其收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)都受到國家政策的限制,同時(shí)又要承擔(dān)政府公益性開支的一部分,卻得不到政府的足額補(bǔ)償,造成醫(yī)院經(jīng)營困難、資金短缺,加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
1.3醫(yī)院資金結(jié)構(gòu)不合理
醫(yī)院的資金結(jié)構(gòu)主要是指在醫(yī)院的全部資金來源中權(quán)益資金和負(fù)債資金之間的比例關(guān)系。由籌資決策造成的失誤等因素,導(dǎo)致我國醫(yī)院的資金結(jié)構(gòu)不合理,突出表現(xiàn)為負(fù)債資金在全部資金中所占比例過高。很多醫(yī)院的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)50%以上。由于資金結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理造成醫(yī)院負(fù)債的負(fù)擔(dān)過重,再加上償還能力不足,產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
1.4內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控落實(shí)不到位
內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控是我國醫(yī)院財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)非常重要環(huán)節(jié),若醫(yī)院內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度不能落實(shí)到位,如在醫(yī)院工程項(xiàng)目及固定資產(chǎn)的配置內(nèi)控上,沒有完整的崗位分工控制及授權(quán)批準(zhǔn)制度；在決策方面,難以落實(shí)集體決策體系,僅靠主要管理者的主管意識來決策,導(dǎo)致醫(yī)院的投資不合理,增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
為了保證醫(yī)院的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控體系能發(fā)揮重要作用,醫(yī)院不僅應(yīng)設(shè)立基本獨(dú)立的組織機(jī)構(gòu),還應(yīng)結(jié)合本醫(yī)院的特點(diǎn),制定較完整的、有力的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度,以確保醫(yī)院的內(nèi)部財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)有效運(yùn)行。而我國大多數(shù)醫(yī)院尚未建立行之有效的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制,有些財(cái)務(wù)監(jiān)督制度的執(zhí)行不嚴(yán)格，導(dǎo)致醫(yī)院的管理與監(jiān)督二者合一,失去了獨(dú)立效果。另外,我國醫(yī)院還缺乏資產(chǎn)損失的責(zé)任追究制度,財(cái)經(jīng)紀(jì)律的執(zhí)法落實(shí)不嚴(yán),失去了約束體制的重要作用,極易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
1.5財(cái)務(wù)決策失誤
財(cái)務(wù)決策失誤,主要是決策者對財(cái)務(wù)事項(xiàng)的調(diào)研論證不充分,主觀臆斷或憑借經(jīng)驗(yàn)決策,進(jìn)而造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，有些醫(yī)院盲目投資,而缺乏對投資項(xiàng)目的客觀判斷及績效評價(jià),對市場的預(yù)測過于樂觀,造成項(xiàng)目的高投入、高負(fù)債卻低產(chǎn)出的嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題；一旦在項(xiàng)目投資中形成損失,必然會對醫(yī)院的長遠(yuǎn)利益產(chǎn)生影響。
由于管理者對于資金占用的認(rèn)識不足,其決策上的失誤導(dǎo)致醫(yī)院流動資金匱乏,而資金被盲目投資、盲目占用,影響醫(yī)院財(cái)務(wù)活動的正常運(yùn)作。如有些醫(yī)院的年度支出不合理,過多地用于藥物支出,而藥品大量堆積,使原本有限的流動資金被占用,產(chǎn)生缺貨成本及存儲成本,減少了資金的使用率。
2防范醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略探討
2.1醫(yī)院管理者提高風(fēng)險(xiǎn)意識
首先,醫(yī)院管理者應(yīng)轉(zhuǎn)變“重醫(yī)療水平、輕財(cái)務(wù)管理”的傳統(tǒng)觀念,認(rèn)識到市場經(jīng)濟(jì)條件下的競爭機(jī)制。應(yīng)提高對財(cái)務(wù)管理工作的認(rèn)識,從思想上重視財(cái)務(wù)管理工作,協(xié)調(diào)各部門之間的財(cái)務(wù)狀況,將財(cái)務(wù)管理貫徹到醫(yī)院管理的每個(gè)角落。醫(yī)院的每個(gè)職能部門也要配合并支持財(cái)務(wù)管理工作,定期提供會計(jì)所需的資料。
其次,醫(yī)院管理者應(yīng)重視市場化競爭的優(yōu)勝劣汰,建立全新的財(cái)務(wù)管理制度,提高院內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)意識。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何市場主體都不可避免地要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),因此醫(yī)院管理者應(yīng)充分考慮醫(yī)院的發(fā)展問題,適應(yīng)新形勢下的財(cái)務(wù)管理發(fā)展,適時(shí)地進(jìn)行投資,提高業(yè)務(wù)收入。即在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下,確保院內(nèi)的最大化收益,在維持風(fēng)險(xiǎn)最低水平的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
2.2建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
首先,成立財(cái)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)防范小組,其成員主要由賬務(wù)處、票據(jù)管理、財(cái)務(wù)審核、門急診及出入院組長等各個(gè)崗位的工作人員組成。其次,風(fēng)險(xiǎn)防范小組要加強(qiáng)流程再造的風(fēng)險(xiǎn)管理理念,解決當(dāng)前已有的財(cái)務(wù)流程問題,明確重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)及風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn),有針對性地制定操作細(xì)則與規(guī)章制度,并確保制度的落實(shí)與執(zhí)行到位。
對于醫(yī)院來說,主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制點(diǎn)包括業(yè)務(wù)款收繳、財(cái)務(wù)退費(fèi)、住院醫(yī)藥減免以及病人欠賬管理等,除了制定與之相關(guān)的操作細(xì)則與規(guī)章制度外,還應(yīng)建立一套日常審核及定期抽查相結(jié)合的監(jiān)督制度,以確保各項(xiàng)控制制度的及時(shí)落實(shí),在實(shí)踐中完善風(fēng)險(xiǎn)防范體制,以最大限度減少醫(yī)院財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.3健全內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度
醫(yī)院應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況,建立健全一套完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體系及內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度,從制度上解決重大事件的集體決策,再進(jìn)一步落實(shí)。通過內(nèi)外部的審計(jì)工作,對醫(yī)院的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)督,減少財(cái)務(wù)工作者的可操作性,提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、透明度,減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外,還要及時(shí)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測與評價(jià),如反饋各種信息、研究可行性、選擇有效籌資方式、跟蹤調(diào)查實(shí)施項(xiàng)目、評價(jià)效益等,都按照科學(xué)、有效的制度來約束,加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控制度的效應(yīng)。
2.4完善科學(xué)的財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)與評價(jià)系統(tǒng)
決策是管理的核心所在,也是引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最重要因素。決策的科學(xué)與否與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小有直接關(guān)系。單純的經(jīng)驗(yàn)決策或者主觀決策都會增大決策失誤的可能性,從而造成財(cái)務(wù)困境。因此,醫(yī)院必須改善管理者的決策方法,提高其決策的科學(xué)性、可操作性。在決策時(shí),應(yīng)對影響政策的各種因素充分思考,各種方案仔細(xì)評估,最后選出最優(yōu)方案。另外,醫(yī)院還應(yīng)建立決策項(xiàng)目的評價(jià)體系,對每一個(gè)決策都有相應(yīng)的評價(jià)。每一個(gè)項(xiàng)目啟動后,就投入監(jiān)控體制并開始評價(jià)分析,盡量早期預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化。
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摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經(jīng)濟(jì)，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，針對這些問題提出解決方案。
1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義
1．1企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來源來看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)椋谄髽I(yè)并購活動中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。
(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。
(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。
(3)企業(yè)并購的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。
1．2引起企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素
(I)不確定性。
企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價(jià)格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。
不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)信息不對稱性。
在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購方往往對其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會有意隱瞞事實(shí)，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價(jià)而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。
2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類
2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
(1)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價(jià)格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價(jià)格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)。并購時(shí)需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實(shí)踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。
2．2融資風(fēng)險(xiǎn)
融資安排是企業(yè)并購計(jì)劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購失敗
2．3支付風(fēng)險(xiǎn)
(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機(jī)會，帶來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運(yùn)營帶來風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時(shí)，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運(yùn)營期間的資金壓力過大。
3企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對策研究
3．1收集信息降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價(jià)。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。
另外，采用不同的價(jià)值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價(jià)格。企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價(jià)格法和清算價(jià)值法，并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價(jià)值。
3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)
并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。
并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。
3．3加強(qiáng)營運(yùn)資金管理降低流動性風(fēng)險(xiǎn)
由于流動性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理來降低。但若降低流動性風(fēng)險(xiǎn)，則流動性降低，同時(shí)其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時(shí)也降低流動性風(fēng)險(xiǎn)。
3．4增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強(qiáng)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財(cái)務(wù)狀況的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。
3．S通過法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)取Ｒ驗(yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)指標(biāo)；預(yù)警模型
一、引言
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料和無法控制的因素，使企業(yè)在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性。在激烈的市場競爭中，上市公司始終處于一種生存與倒閉、發(fā)展與萎縮的矛盾當(dāng)中。只有生存上市公司才有可能獲利，有可能存續(xù)下去。生存是其核心目標(biāo)。因此有必要建立一個(gè)科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，為上市公司生存提供重要的信息，預(yù)防企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的深淵。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是指通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)資料的分析，借助于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)化管理方式，對企業(yè)的運(yùn)營過程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，以揭示企業(yè)運(yùn)營過程中的經(jīng)營困境和財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性及原因，并發(fā)出警情信號，提醒管理當(dāng)局提前做好防范措施的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。國內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的研究已有很多，并取得了一定的研究成果。
二、國外相關(guān)研究的現(xiàn)狀
（一）基于單變量預(yù)警模型的研究
國際上，最早用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測研究的是Fitzpatrikc（1932）開展的單變量破產(chǎn)預(yù)測研究。Fitzpatrikc發(fā)現(xiàn)，在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測研究中凈利潤/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債這兩個(gè)比率的判別能力是最高的。
在Fitzpatrikc研究之后，美國學(xué)者威廉?比弗（WilliamBeaver）1966年在美國《會計(jì)評論》上提出了單一變量模型，又稱一元判別模型。在他對79家危機(jī)企業(yè)和79家正常企業(yè)的30個(gè)財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)進(jìn)行的研究結(jié)果后表明，債務(wù)保障率和資產(chǎn)負(fù)債率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)判別能力最高，并且越臨近破產(chǎn)日判別成功率越高。
（二）運(yùn)用多元線性判別分析方法的研究
多變量預(yù)警模型就是運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總構(gòu)造多元函數(shù)的方法來進(jìn)行預(yù)測分析。在國外這方面的研究，主要以Z-Score模型為代表：
美國紐約大學(xué)奧爾曼（Altman）教授早在20世紀(jì)60年代，就將多變量統(tǒng)計(jì)分析方法-判別分析運(yùn)用到企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測中。他以1964-1965年33家破產(chǎn)公司和33家正常公司作為配對樣本，選用22個(gè)財(cái)務(wù)比率作為破產(chǎn)前1-5年的預(yù)測備選變量，經(jīng)過篩選最終確定營運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤/資產(chǎn)總額、股東權(quán)益市場價(jià)值/總負(fù)債賬面價(jià)值和銷售收入/資產(chǎn)總額5個(gè)變量作為判別變量，構(gòu)建Z-Score模型。此模型分上市公司和非上市公司兩種情況。
1、在上司公司的方面
上市公司的Z值模型和判別規(guī)則如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5①
①式中X1=營運(yùn)資產(chǎn)/資產(chǎn)總額，反映公司營運(yùn)資產(chǎn)的流動性；X2=留存收益/資產(chǎn)總額，反映公司剩余支付能力；X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額，反映公司的盈利能力；X4=普通股和優(yōu)先股市場價(jià)值/總負(fù)債賬面價(jià)值，反映公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額，反映公司的活動比率。
2、非上市公司方面
非上市公司的Z值模型和判別規(guī)則如下：
Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5②
其中與上市公司唯一不同的是X4修正為股東權(quán)益/總負(fù)債。
總體來說，多變量模型判別精度高，而且體現(xiàn)了綜合分析的概念。但這種模型也存在一定的局限性：一是模型比較復(fù)雜，數(shù)據(jù)資料多，需花費(fèi)大量的時(shí)間分析數(shù)據(jù)和處理數(shù)據(jù)；二是這種模型的假設(shè)條件嚴(yán)格，即假設(shè)預(yù)測變量必須呈聯(lián)合正態(tài)分布，且兩組樣本要求等協(xié)方差。
（三）關(guān)于邏輯回歸模型的研究
回歸模型是從一組因變量中預(yù)測一個(gè)“對應(yīng)的”應(yīng)變量的一種統(tǒng)計(jì)方法。比較常用的Probit模型方法和Logit模型方法。美國學(xué)者Ohlson（1980）運(yùn)用多遠(yuǎn)邏輯回歸法進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債和當(dāng)前的變現(xiàn)能力進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的準(zhǔn)確率達(dá)到96.12%。他采用的分析方法使財(cái)務(wù)預(yù)測有了很大的改進(jìn)，克服了多元線性判別分析中對預(yù)測變量有著嚴(yán)格的聯(lián)合正態(tài)分布要求及樣本未配對樣本的局限性，進(jìn)一步將問題簡化。
（四）關(guān)于動態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究
近年來有學(xué)者開始建立動態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型，即運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法。Odom（1990）是較早運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他用1975-1982年間的64家失敗企業(yè)和64家健康企業(yè)為研究樣本，選取了Altman在1968年研究中的5個(gè)財(cái)務(wù)比率為輸入變量，比較了倒傳遞網(wǎng)絡(luò)模型和Altman判別分析法在企業(yè)失敗前一年的判別能力，研究發(fā)現(xiàn)，倒傳遞網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測效果好。之后BarbroBack等人（1996）及AmirF.Atiya（2001）采用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論（NN）構(gòu)建了破產(chǎn)預(yù)測模型，Andreas和Trigeorgis等（2000）也基于期權(quán)定價(jià)理論對破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測進(jìn)行了探討。
這種分析使模型具備隨不斷變化的復(fù)雜環(huán)境自學(xué)習(xí)的能力。使企業(yè)財(cái)務(wù)動態(tài)預(yù)警成為可能，但神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法建模方法復(fù)雜，工作的隨機(jī)性較強(qiáng)。要得到一個(gè)較好的模型，需要人為不斷地調(diào)試，非常耗費(fèi)時(shí)間和精力，而且預(yù)測精度也不一定比其他方法改進(jìn)多少。
（五）財(cái)務(wù)預(yù)警的其他研究
上述提到的預(yù)警模型主要是建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)之上，在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究方面也取得了相應(yīng)的成果。Gilson（1989）在他的研究中加入了非財(cái)務(wù)信息高層管理者離職這一指標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn)，在選取的381家財(cái)務(wù)危機(jī)公司中52%的公司有高層管理員變動之情形，而正常的公司發(fā)生這種情況的比率僅為19%。Marquette（1980）認(rèn)為一些長期性或宏觀性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如利率、景氣變動指標(biāo)、通貨膨脹率等可以作為構(gòu)建模型的變量，提高模型的準(zhǔn)確度。Spathis，DoumponsandZopounidis（2002）以希臘舞弊公司與非舞弊公司為樣本，采用多標(biāo)準(zhǔn)分析、單變量和多變量統(tǒng)計(jì)技術(shù)建立了包括Z計(jì)分值和不包括Z計(jì)分值的模型識別舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告的可能性。
三、國內(nèi)相關(guān)研究的現(xiàn)狀
（一）關(guān)于單變量預(yù)警模型的研究
陳靜（1999）以27個(gè)ST和27個(gè)非ST公司作為對比樣本，選取資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和流動比率4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行單變量分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率的誤判率最低。
單變量預(yù)警模型對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警有一定的作用，但也存在一些缺陷：一是不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)以及在什么時(shí)候破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結(jié)論可能會受通貨膨脹的影響；三是財(cái)務(wù)指標(biāo)有被粉飾的可能性，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警失去作用。
（二）運(yùn)用多元線性判別分析的研究
1、以F分?jǐn)?shù)模型為代表
周首華、楊濟(jì)華（1966）借鑒Altman的研究成果，在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，加入了先進(jìn)流量指標(biāo)，運(yùn)用1977-1990年62家公司（其中31家破產(chǎn)公司取自華爾街雜志索引，與之配對的另外31家非破產(chǎn)公司取自Compustat會計(jì)數(shù)據(jù)庫），構(gòu)建了F分?jǐn)?shù)模型。其表達(dá)公式為：F=-0.1774+1.1091X1+0.1704X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5，其中X1、X2和X4與Z分?jǐn)?shù)模型的X1、X2和X4的指標(biāo)相同，不同的是X3和X5，X3=（稅后凈收益+折舊）/平均總負(fù)債，它是一個(gè)現(xiàn)金流量指標(biāo)，反映公司的償債能力；X5=（稅后凈收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)，反映公司運(yùn)用總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。與Z分?jǐn)?shù)模型相比較，F(xiàn)分?jǐn)?shù)模型可以更準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。
李月英（2010）選取滬深證券交易所2009年所有被特別處理（ST）的7家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究樣本，并選取31家財(cái)務(wù)狀況良好的農(nóng)業(yè)上市公司構(gòu)成控制樣本，從償債能力、盈利能力等五個(gè)方面選擇17個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為初始變量，采用多元線性回歸模型對農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了預(yù)警分析。
2、以主成分分析模型為代表
多元判別分析中還有一種分析方法是主成分分析方法。這種模型運(yùn)用主成分分析的方法提煉最有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即考慮更多對財(cái)務(wù)預(yù)警有指示作用的比率，同時(shí)防止比率太多而增加分析的復(fù)雜性，從而抓住分析中的主要矛盾。張愛民等（2001）選取深滬上市的40家ST公司和40家非ST公司進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)主成分分析模型也具有較好的預(yù)測性。
（三）關(guān)于邏輯回歸模型的研究
我國學(xué)者吳世農(nóng)、盧賢義（2001）選取1998-2000年中的70家ST公司和70家非ST公司作為研究樣本，從企業(yè)盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力和企業(yè)規(guī)模等5個(gè)方面21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中確定6個(gè)預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用Fisher判別分析、多元線性回歸分析和邏輯回歸分析三種方法構(gòu)建了相應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)邏輯回歸模型的預(yù)測能力最強(qiáng)。
李娜（2008）選擇2006年深滬上市的所有農(nóng)業(yè)上市公司作為研究樣本，從償債能力、發(fā)展能力等5個(gè)方面選取指標(biāo)，運(yùn)用因子分析和邏輯回歸分析相結(jié)合的方法構(gòu)建適合農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。首次將財(cái)務(wù)預(yù)警的研究應(yīng)用于農(nóng)業(yè)企業(yè)。
（四）關(guān)于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的研究
2002年周敏等人提出的基于模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)危機(jī)測定與預(yù)警模型，能夠?qū)崿F(xiàn)對財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)的測定，并且不需要主觀定性地判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀態(tài)，因此在企業(yè)的判定狀態(tài)方面更加合理。邸紅娜（2006）選取2002-2005年制造業(yè)上市公司為研究對象，運(yùn)用T檢驗(yàn)，從個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選出了12個(gè)判別能力較顯著的指標(biāo)，并對BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行完善市公司被ST的前三年，模型預(yù)測準(zhǔn)確率仍然可以達(dá)到92.5%，說明應(yīng)用神經(jīng)建立模型，預(yù)測能力很強(qiáng)。
（五）其他方面的研究
王克敏（2005）研究中引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易、對外擔(dān)保等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，大大提高公司了ST的預(yù)測準(zhǔn)確率。郭斌等（2006）研究認(rèn)為加入貸款期限和M2增長率這兩個(gè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的8參數(shù)建立模型，具有較高的預(yù)測精度和較好的模型擬合度。鄧曉嵐（2006）研究結(jié)果顯示加入年度累積超額收益率與審計(jì)師意見的非財(cái)務(wù)指標(biāo)后預(yù)警效果較好。
四、國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀的評價(jià)
在現(xiàn)有的研究中多數(shù)研究試企圖尋求統(tǒng)一的參數(shù)來解決所有行業(yè)的問題，缺乏針對不同行業(yè)靈活選擇參數(shù)的
應(yīng)變能力。科學(xué)的實(shí)證研究應(yīng)與不同的行業(yè)相結(jié)合，因?yàn)椴煌男袠I(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和預(yù)警體系相差很大；不能一概而論，針對不同的行業(yè)選取具有那個(gè)行業(yè)特征的指標(biāo)來進(jìn)行預(yù)警分析，這樣才能對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警起到更加有效的作用；再有就是財(cái)務(wù)預(yù)警研究重理論研究輕應(yīng)用研究。財(cái)務(wù)預(yù)警研究者更多的是關(guān)注預(yù)測的準(zhǔn)確性，卻沒有兼顧信息使用者的可操作性；第三就是變量的選擇方法問題。如何選取變量指標(biāo)還缺乏理論支撐，研究人員在選取變量時(shí)受主觀因素的影響大，另外模型中非量化因素涉及的少，考慮非量化因素再加入定性分析可使預(yù)測的準(zhǔn)確性提高。這需要進(jìn)一步的探索。因此筆者認(rèn)為要重點(diǎn)解決財(cái)務(wù)預(yù)警的實(shí)際應(yīng)用問題，使其能夠真正滿足信息使用者的需要。另外還需注意加強(qiáng)非財(cái)務(wù)信息的研究分析。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】 高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn); 預(yù)警系統(tǒng); 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
一、建立高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的必要性和原則
高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在高校運(yùn)營過程中因資金運(yùn)動而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)則是在高校現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理和會計(jì)核算基礎(chǔ)上,設(shè)置一些科學(xué)化的敏感性財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)和財(cái)務(wù)預(yù)警標(biāo)準(zhǔn),監(jiān)測高校實(shí)際財(cái)務(wù)狀況偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度。通過該系統(tǒng),找出高校之間存在的差距,及時(shí)揭示隱性問題,對高校財(cái)務(wù)運(yùn)行中潛在的風(fēng)險(xiǎn)起到預(yù)警預(yù)報(bào)的作用,并采取措施規(guī)避和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
建立高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是為了滿足學(xué)校自身及其他方面的管理需求,以求快捷、方便、準(zhǔn)確、及時(shí)地了解財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況,在建立過程中應(yīng)遵循一定的原則。
第一,預(yù)測性原則。系統(tǒng)對高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測要有分析發(fā)展趨勢、預(yù)測未來的作用。預(yù)警系統(tǒng)要從財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取能敏銳反映高校財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo),運(yùn)用數(shù)學(xué)方法測算出高校管理績效的綜合指數(shù)。
第二,統(tǒng)一性原則。高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)以現(xiàn)行的會計(jì)核算體系為基礎(chǔ),在收集信息的范圍、方法、口徑上應(yīng)統(tǒng)一,以保證判定結(jié)果的可比、準(zhǔn)確和連續(xù)。
第三,動態(tài)連續(xù)性原則。高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)監(jiān)測的是高校一個(gè)動態(tài)連續(xù)的管理過程,系統(tǒng)也只有堅(jiān)持動態(tài)連續(xù)性的原則,才能不斷修正、補(bǔ)充,確保先進(jìn)性,把握未來發(fā)展的趨勢。
第四,實(shí)時(shí)性原則。高校要準(zhǔn)確、及時(shí)地預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,盡可能地減少或避免經(jīng)濟(jì)損失,就要求高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)必須要敏捷、實(shí)時(shí)地采集信息,分析信息,發(fā)出預(yù)警。
二、FEWCI財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)評析
(一)財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)測度系統(tǒng)的實(shí)施步驟
財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)測度系統(tǒng)的實(shí)施步驟一般為:設(shè)計(jì)出財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)中應(yīng)監(jiān)測的核心指標(biāo)和輔助指標(biāo);測度各項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)測指標(biāo)的“預(yù)警臨界指標(biāo)值”;測度各項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)測指標(biāo)的“實(shí)際指標(biāo)值”;根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)測指標(biāo)的“預(yù)警臨界值”和“實(shí)際指標(biāo)值”測度各財(cái)務(wù)監(jiān)測指標(biāo)的預(yù)警綜合指數(shù),并預(yù)報(bào)警度;對財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)進(jìn)行分析評價(jià)。
預(yù)警指數(shù)計(jì)算公式為:預(yù)警指數(shù)= (指標(biāo)實(shí)際值- 指標(biāo)預(yù)警臨界值)/指標(biāo)預(yù)警臨界值或預(yù)警指數(shù)=指標(biāo)實(shí)際值/指標(biāo)預(yù)警臨界值- 1。
財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)預(yù)警模型。在計(jì)算出現(xiàn)金流、投資、籌資預(yù)警綜合指數(shù)的基礎(chǔ)上,設(shè)置各塊的權(quán)重分別為0.4、0.3、0.3,則有財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)取其字母首項(xiàng)FEWCI的預(yù)警模型:
財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)(FEWCI)的警限分別設(shè)置為:FEWCI>10%表示財(cái)務(wù)狀況良好,無警:FEWCI ≤0表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛伏期,可結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)警警兆識別系統(tǒng)作定性分析,輕警;0≤FEWCI≤-10%表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作期,可結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)警警兆識別中“發(fā)作期”的特征,作定性分析,中警;-10%≤FEWCI≤-30%表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化期,結(jié)合“惡化期”的警兆特征作定性分析,重警和巨警。
(二)FEWCI測度系統(tǒng)的指標(biāo)體系
財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù),簡稱FEWCI,是股票財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的重要指標(biāo)。股票財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)具體分為償債能力分析、經(jīng)營能力分析、獲利能力分析、成長能力分析 (發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)金流量分析等幾大類。
1.償債能力指標(biāo)
償債能力是指公司償付各種到期債務(wù)的能力。一般分別用流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率來衡量公司的短期和長期償債能力。
(1)流動比率current ratio =流動資產(chǎn)/流動負(fù)債;
(2)速動比率quick ratio = 速動資產(chǎn)/流動負(fù)債;
(3)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。
2.經(jīng)營能力指標(biāo)
(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;
(2)產(chǎn)銷平衡率。
3.獲利能力指標(biāo)
(1)成本費(fèi)用利潤率;
(2)投資收益率;
(3)長期股權(quán)投資比率。
4.成長能力分析(發(fā)展?jié)摿?
(1)銷售增長率=本期銷售收入/上期銷售收入;
(2)資本保值增值率=期末所有者權(quán)益/期初所有者權(quán)益值。
5.現(xiàn)金流量分析兩個(gè)有關(guān)現(xiàn)金流量分析的重要指標(biāo):
(1)現(xiàn)金盈利值(Cash Earning Value,簡稱CEV);
(2)現(xiàn)金增加值(Cash Added Value簡稱CAV)。
三、高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的構(gòu)建
(一)對FEWCI指標(biāo)的調(diào)整
對高校而言,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于教育經(jīng)費(fèi)的籌集、投資及日常營運(yùn)等活動造成的,使高校教育資金蒙受損失的可能性,主要表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)三大類。根據(jù)高校自身的特點(diǎn)可將FEWCI中部分適用指標(biāo)劃為己用。籌資風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)著償債能力可由償債能力指標(biāo)來測度,投資風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)著運(yùn)營績效能力指標(biāo)可由獲利能力和成長能力指標(biāo)來測度,現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)著發(fā)展?jié)摿捎涩F(xiàn)金流量分析指標(biāo)來測度。
(二)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的具體內(nèi)容
高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系具體構(gòu)建由表1來表示。
各項(xiàng)指標(biāo)具體計(jì)算方法及分析如下。
1.償債能力指標(biāo)
償債能力是指高校償付各種到期債務(wù)的能力。高校應(yīng)具備較強(qiáng)的償債能力,以提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力。選擇用資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金負(fù)債比、逾期未償還借款與借款總額比三項(xiàng)指標(biāo)衡量高校償債能力。
X1資產(chǎn)負(fù)債率,即高校負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。其反映總資產(chǎn)中有多少是借款籌來的,體現(xiàn)高校的長期償債能力。
X2現(xiàn)金負(fù)債比,即年末累計(jì)負(fù)債額/年末現(xiàn)金(年末現(xiàn)金=庫存現(xiàn)金+銀行存款+短期證券投資+其他貨幣資金)。該比率值越大,表明高校每元現(xiàn)金需償還的債務(wù)越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。
X3逾期未償還借款與借款總額比,即累計(jì)逾期未償還貸款總額/高校累計(jì)貸款總額。該指標(biāo)表明高校累計(jì)貸款中逾期未償還的部分,比率值越高則高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。
2.運(yùn)營能力指標(biāo)
Y1高校年度收支比,即本年度實(shí)際收入與本年度實(shí)際總支出的比率。該指標(biāo)用以說明學(xué)校當(dāng)年預(yù)算支出的平衡關(guān)系,是反映學(xué)校隱性負(fù)債狀況的重要指標(biāo)。
Y2教學(xué)科研性資產(chǎn)收益率,即教學(xué)科研結(jié)余與平均收益性資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)是高校資產(chǎn)保值增值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的源泉。
Y3經(jīng)費(fèi)自籌率,即自籌經(jīng)費(fèi)收入與學(xué)校總經(jīng)費(fèi)收入的比率。該指標(biāo)反映學(xué)校對國家的依賴程度、學(xué)校自我籌措資金的能力以及努力程度。這一指標(biāo)越大,說明自我積累和自我發(fā)展的能力越強(qiáng)。
Y4校辦產(chǎn)業(yè)資本增值率,校辦產(chǎn)業(yè)資本增值率=(年末所有者權(quán)益-年初所有者權(quán)益)÷年初所有者權(quán)益。從理論上講應(yīng)當(dāng)取得不低于銀行存款利息的收益。
3.發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)
Z1現(xiàn)金凈額增長率,即(年末現(xiàn)金凈額-年初現(xiàn)金凈額)÷年初現(xiàn)金凈額。該比率越高,說明財(cái)務(wù)調(diào)控能力和對債務(wù)的支付能力越強(qiáng)。
Z2校辦產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率,即(期末負(fù)債總額÷期末資產(chǎn)總額)。資產(chǎn)負(fù)債率越高,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大。
Z3自有資金動用程度,即(應(yīng)收及暫付款中非正常周轉(zhuǎn)墊款+年末對校辦產(chǎn)業(yè)投資+年末其他對外投資+年末借出款)/(年末事業(yè)基金+年末專用基金)。
具體計(jì)算時(shí)運(yùn)用FEWCI計(jì)算公式計(jì)算各項(xiàng)內(nèi)指標(biāo)值(x1…y1…z1…),再根據(jù)相應(yīng)的權(quán)重加權(quán)計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)值,并根據(jù)對應(yīng)各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重計(jì)算高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合預(yù)警指標(biāo)值。例如:用F表示綜合指標(biāo)值,D表示各項(xiàng)指標(biāo)值,K表示各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重,L表示各項(xiàng)內(nèi)指標(biāo)值權(quán)重。則Dx=X1×Lx1+X2×Lx2+X3×L3,同理可得到Dy,Dz。那么綜合指標(biāo)F=Dx×Kx+Dy×Ky+Dz×Kz
以上僅是定量分析,雖然是通過對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析、加工和處理來完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的,有其科學(xué)性和合理性,但這種方式也會受到不同高校條件差異、高校在不同時(shí)期、評價(jià)時(shí)對評價(jià)指標(biāo)的選擇,以及高校對會計(jì)政策的選擇等各種因素的影響,無法滿足高校對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的全面需要。而定性分析則是在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合專業(yè)分析人員的經(jīng)驗(yàn)判斷,可以對定量分析的不足加以彌補(bǔ)。為此,高校不但要通過定量分析來把握其財(cái)務(wù)狀況,而且要相應(yīng)地結(jié)合定性分析來進(jìn)行考量和判斷。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：旅游企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；策略；可持續(xù)發(fā)展
一、研究綜述
1.國外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究
19世紀(jì)工業(yè)革命時(shí)期，法國的亨瑞?法約爾在《一般管理和工業(yè)管理》一書中把風(fēng)險(xiǎn)管理思想正式引入企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域。但長期以來并沒有形成完整的體系和制度，直到20世紀(jì)世紀(jì)50年代美國學(xué)者莫布雷等首次提出并使用“風(fēng)險(xiǎn)管理”一詞，人們才開始系統(tǒng)地展開對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，并逐步形成一門學(xué)科。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究方面，馬柯威茨、威廉、米勒先后對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行了深入研究，這三位學(xué)者的理論一脈相承。他們提出了證券組合的效率邊界風(fēng)險(xiǎn)理論、計(jì)算股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算股票預(yù)期收益的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的MM理論等，為以后開展企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究奠定了基礎(chǔ)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，美國學(xué)者從狹義的角度，把風(fēng)險(xiǎn)管理的對象局限于純粹風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)處理上。
2.國內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述
我國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究是從20世紀(jì)80年代末開始的。1987年清華大學(xué)郭仲偉教授編寫的《風(fēng)險(xiǎn)分析與決策》一書，全面系統(tǒng)地研究了風(fēng)險(xiǎn)分析與決策的方法。王繼華在《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部控制》一文中，從內(nèi)部控制的角度探討企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杜芳修在《上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與危機(jī)預(yù)警研究》中，通過設(shè)置并觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，對上市公司的危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。文章以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與危機(jī)預(yù)警為切入點(diǎn)，采用規(guī)范和實(shí)證理論相結(jié)合的研究方法，緊緊依托財(cái)務(wù)危機(jī)的誘發(fā)源，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行探討。郭敏在《我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范研究》中，從企業(yè)資本運(yùn)動過程來劃分和界定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即從資金的籌集、使用與耗費(fèi)、回收與分配三個(gè)環(huán)節(jié)分別對企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、股利分配風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)資本運(yùn)動過程中的“人本風(fēng)險(xiǎn)”的防范進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究。
二、旅游企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.社會宏觀因素給旅游企業(yè)帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)
任何資金都是需要成本的，無論采用哪種方式來籌資也都是有風(fēng)險(xiǎn)的，再由于國家的宏觀政策和市場競爭的日益，因此或多或少給旅游企業(yè)帶來一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，政治是否穩(wěn)定會影響利潤的變化，進(jìn)一步給旅游企業(yè)資金成本的高低帶來嚴(yán)重影響，進(jìn)而為旅游企業(yè)帶來籌資風(fēng)險(xiǎn)。可以說，旅游企業(yè)本身的資金回收期較長，對旅游企業(yè)的籌資來說這期間內(nèi)的任何變動都是不利的。
2.社會宏觀因素給旅游企業(yè)帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)
人們的需求結(jié)構(gòu)、供給數(shù)量，市場供求的變化等都是不能準(zhǔn)確預(yù)測甚至無法預(yù)料的。因此，投資就會給旅游企業(yè)帶來不可預(yù)測的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，旅游企業(yè)也受到社會各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，而這方面是不受人為控制的，各種因素都在不斷變化。
三、旅游企業(yè)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.籌資風(fēng)險(xiǎn)
旅游企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要指旅游企業(yè)采用負(fù)債籌資而使其到期不能償還債務(wù)的可能性。目前，我國旅游企業(yè)存在現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)和收支性風(fēng)險(xiǎn)。其中，現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)是由于旅游企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理和理財(cái)不當(dāng)而引起的；而收支性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為市場競爭力低下、管理水平低等。如果不有效加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，必定會給旅游企業(yè)在籌資和經(jīng)營上帶來一定困難。
2.投資風(fēng)險(xiǎn)
旅游企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指旅游企業(yè)進(jìn)行投資后不能達(dá)到預(yù)期效益進(jìn)而遭受損失的可能性。旅游企業(yè)進(jìn)行投資就是為了獲取利潤。旅游企業(yè)波動性和季節(jié)性的特征，可以說直接決定了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的波動性和季節(jié)性，從而導(dǎo)致資金回收期長，此時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也很大。由于旅游企業(yè)自身的因素，在投資過程中還是面臨投資風(fēng)險(xiǎn)的。
3.資金回收風(fēng)險(xiǎn)
旅游企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要指應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，說的是旅游企業(yè)在經(jīng)營過程中流動資金的投放，其風(fēng)險(xiǎn)主要是回收時(shí)間及金額的不確定而造成的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)的收益質(zhì)量和收益能力受到嚴(yán)重影響，甚至?xí)萍s企業(yè)的正常經(jīng)營，使其面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)
旅游企業(yè)的收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要指由于收益分配而可能給旅游企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成不利影響的可能性。概括來說，收益分配風(fēng)險(xiǎn)包括收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)和對投資者分配收益的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。其中，收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，是由于會計(jì)方法的不合理，從而導(dǎo)致提前納稅，大量資金提前流出企業(yè)而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。
四、旅游企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對策
1.加強(qiáng)行政方面的管理
政府的有關(guān)部門應(yīng)該為旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造出良好的環(huán)境。旅游協(xié)會應(yīng)該對旅游業(yè)加強(qiáng)監(jiān)督，并管理其經(jīng)營的行為規(guī)范，杜絕不符合規(guī)則的競爭，從而給旅游企業(yè)的理財(cái)與經(jīng)營制造更好的運(yùn)行環(huán)境，使其盡可能的避免外部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。政府部門還應(yīng)該從財(cái)政上支持并引導(dǎo)旅游行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金的建立。
2.正確識別與估量風(fēng)險(xiǎn)
旅游企業(yè)不單要學(xué)會認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，還要會正確識別與處理風(fēng)險(xiǎn)。這就要旅游企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)與財(cái)務(wù)人員進(jìn)行周密的分析企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及企業(yè)的財(cái)務(wù)活動中可能存在的不利因素與對于企業(yè)未來的收益的響。科學(xué)正確的估量風(fēng)險(xiǎn)大小，從而掌控風(fēng)險(xiǎn)的程度，其包括有各類潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能會產(chǎn)生的損失、損失程度、發(fā)生的頻數(shù)以及對與旅游企業(yè)的生態(tài)環(huán)境、生產(chǎn)經(jīng)營與社會環(huán)境產(chǎn)生的影響。通過對風(fēng)險(xiǎn)的估量，為以后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)防、決策、控制以及處理等提供有效的依據(jù)。
3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
旅游企業(yè)應(yīng)該開設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測做出進(jìn)一步加強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)是對風(fēng)險(xiǎn)做出監(jiān)測、識別、預(yù)測和評價(jià)的信息系統(tǒng)，其內(nèi)容主要包含外部環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部相關(guān)的信息，可以分做市場信息子系統(tǒng)、內(nèi)部報(bào)告子系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警子系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)分析子系統(tǒng)。旅游企業(yè)應(yīng)該將財(cái)務(wù)制度規(guī)范并完善，以及加強(qiáng)財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)工作，從而確保會計(jì)信息的可靠性。推行全方位的預(yù)算管理，嚴(yán)格的控制事前與事中的資金支出，確保資金有序的流動。并設(shè)立科學(xué)的決策程序，對風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)活動明確其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任者，對財(cái)務(wù)活動的各個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的防范進(jìn)一步加強(qiáng)。
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