時間：2023-06-07 09:01:37
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇公司宏觀經濟分析，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
當下，有許多專業人士熱衷于通過研究經濟形勢來預測和判斷股市的發展方向，在這種看似科學的研究方法已經上升為指導諸多機構投資者的主流方法論之時，我們依然會不合時宜的提出疑問，這種宏觀經濟方法論是否真的能夠有效的指導實際投資？
傳統證券分析理論認為，宏觀經濟的走向對行業及證券價格的影響較大，通過分析及預測宏觀經濟走向可以找到各行業未來發展的動向及公司股價變動的規律，這樣的分析邏輯由于來自于西方純理論學派的多年積累和總結，其在認識上對廣泛的投資群體造成了日久彌深的影響力。但由于宏觀經濟的有效性仍基于一個重要的前提，那就是宏觀經濟的運行結果會通過上市公司的業績來反映，從而遲早會體現在上市公司的股價上。然而，由于上市公司的基本面變化往往并非一個短期經濟數據所能預測，因此，研究周期往往較長，在對短期市場走勢的判斷上，宏觀分析指導作用并不強?；蛘呖梢赃@樣說，過于依賴或關注短期經濟指標的變動，往往讓投資者在判斷市場短期波動方向中誤入歧途。
通過從實證分析的角度來驗證宏觀經濟走勢是否能對股市的波動構成參考指標，這是一件頗有價值的事情。一方面，如果我們得出了宏觀經濟并非影響市場走勢、尤其是短期市場走勢的主要因素的結論，那么可以就此判斷，“通過分析宏觀經濟可以預測股票市場走向”這一結論是偽命題。另一方面，如果我們無法通過宏觀經濟分析來判斷市場走勢的話，那么是否有更好的研究方法能夠有助于對中短期股市的走向做出合理的判斷。要回答以上兩個問題，首先要從對“宏觀經濟分析可以預測股市”這一命題的真假檢驗開始。
通過對中國、美國乃至西方各國證券市場歷史與宏觀經濟增長的歷史數據的回歸分析，我們可以證明宏觀經濟走向與股市走勢之間是否存在強相關性。
首先，如果將宏觀經濟形勢以GDP的增長規模來替代，恐怕沒有多大的分歧。借鑒美國股市的發展歷史，我們可以清楚的看到（圖一），在美國1962年創下1001.10最高點，而在隨后的20年里，道瓊斯平均工業指數基本在1000點之下運行，直到1982年11月份才突破前期高點，上升到了1200點。而與此同時，美國經濟在1962年到1982期間實現了高速增長，名義GDP規模從1962年的5933億美元增加到1982年的33144億美元，年平均增長達到9%?？梢赃@樣說，盡管美國經濟在1962年至1982年期間保持了高速增長，但美國股市卻絲毫沒有受到經濟增長的刺激而帶來的股市上升。盡管其中原因我們并沒有細究，但通過定量分析已證明股市與宏觀經濟在20年的過程中沒有正相關關系（如果將時間段放在1959至1989年的30年之中，GDP與股市的相關性很強）。
其次，我們可以同樣對中國股市與GDP的增長之間的關系進行回歸分析及假設檢驗，看看兩者之間是否存在正相關關系。
通過實證分析A股與GDP之間在1990年至2006年17年的運行特征來看，我國GDP增長均在7%以上，宏觀經濟發展總體上呈現高速增長態勢，但上證指數與GDP增長曾經出現2次背離（圖二）。一次是在1993年至1995年期間，另一次是在2001年至2005年期間，很明顯，A股與GDP增長之間在上述兩個時間段并不存在正相關性（當然，從10年以上的長周期比較來看，兩者存在強相關性）。另外，考察德國及日本的歷史經驗，我們得到的結論也是一樣。
那么應該如何理解股市與經濟增長之間的背離走勢呢？我們認為，由于影響市場走勢的因素太多，而且經濟增長因素又并非影響短期市場的主導因素，因此，盡管從長期來看，經濟運行與股市上升趨勢之間存在強相關性。但就階段性而言，分析宏觀經濟的走向對把握短期市場運行，其參考意義不大?；蛘呶覀兛梢赃@樣說，與其從宏觀經濟分析出發，不如從市場短期供求乃至市場參與各方的預期等多方面關系對股市的中短期走向做前瞻式分析。
格雷厄姆和巴菲特都在不同場合多次談到――“從短期來看，市場是投票機，而長期來看，市場是稱重機”。羅杰斯也認為，供求就是價格，投資的鐵律就是正確認識供求關系。安德烈?科斯托拉尼也認為影響股價的因素，短期而言是看資金的供求關系，中期而言是資金和信心，而長期而言是基本面。對于大師們留下的投資精髓，當然也可以這樣理解，股票價格上漲，長期來看由公司內在價值及基本面決定；而從短期看，股票的價格由市場參與者的行為決定，購買股票的人數越多，資金累計效應越大，股票價格短期上漲的可能性也就越大。因此，短期股價的漲跌與否與投資者的認同度非常有關，而股價能否獲得投資者追捧主要由投資者的心理預期及對市場的信心乃至可調動的資金規模決定。
一方面，資金供給的多少既需要從投資者行為乃至心理變化來考慮，也需要考慮整個市場資金供給的狀況。簡單的看，影響股市波動的直接因素是投資者買賣行為造成的。而影響投資者行為的主要是投資者心理預期，而影響投資者心理預期的因素頗多，包括上市公司基本面、宏觀經濟因素及政策因素等等。
市場資金的整體狀況主要圍繞貨幣供應量考察。首先，從市場基準利率來看，利率代表市場的資金成本與市場資金供求關系的狀況。當基準利率開始下行，意味著市場資金供過于求，導致資金成本下降；其次，貨幣當局對貨幣供應量的調控也會影響市場整體資金的供求關系；而貸款余額增速的大小也將影響貨幣乘數，從而影響整個市場的貨幣供應量規模。
但貨幣供應量只能看作是股票市場資金供給的外生性變量，同時，我們也不能忽略市場資金內生性的增加流動性的可能，這也屬于資金供給的主要方面。市場內生性流動性的增加可能來自于兩個方面，一是企業對實體經濟走向的看淡，導致投資需求的下降，從而將手頭囤積的大量貨幣資金轉向虛擬經濟的投資，包括投向股票、債券乃至房地產等泛金融類資產。二是受經濟下滑的影響，投資者對未來收入增長的預期下降，從而降低了消費，因此，在個人賬戶上的存款上，投向證券市場的資金比例必然增加。但上述情況恰恰與經濟走強導致股市走好的邏輯相反。
另一方面，股票供給方主要來自于上市公司的融資需求，一旦宏觀層面好轉，反而激發更多的企業投資擴張，融資需求必然增加，股票增發及新股上市的機會也更多，從而導致股票供給放大。因此，從短期市場走勢而言，宏觀經濟的走好反而會增加市場供給壓力，導致股票價格出現調整可能。
N．Gregory Mankiw在他的暢銷著作《經濟學原理》中提到――個關于HazyTruman的典故，這位美國前總統在任時曾經“苦惱”地表示，需要找一位獨臂經濟學家，因為當他請經濟學家們提出建議時，他們總是回答：“一方面……另一方面……”(Ontheonehand……On theother hand……)。由于大多數決策都涉及到個人或社會的權衡取舍，因此輕而易舉就得出結論的經濟學家并不被認為是可信的。他們從不輕易做出判斷，并且總是對不同的判斷均使用相對謹慎的措辭，哪怕是被問到如何認識他們本人。高善文就這樣描述自己：“如果從工作角度來說呢，第一，宏觀經濟分析員工作本身的很多內容本人是感興趣的：第二，我對工作的態度應該還算是比較認真的。”他語氣舒緩地說，“基本就是這兩句話。”
而在2005年《新財富》“最佳分析師”評選中，200多位基金經理對這位經濟學家的評價卻不約而同地使用了另外一些詞匯：“對宏觀經濟方向把握準確；具有可操作性、前瞻性、及時性；自成體系，有獨立觀點，深入淺出……”。如果是在另外一些場合，你甚至可以說這樣的評價充斥著譽美之辭。
對于在過去一年問于漫漫“熊市”中摸索的機構投資者來說，眾所期待的無疑是能夠廓清一個大致明確的經濟趨勢和市場方向，所以，當他們得以靜下心來回想過去一年經過耳邊的經濟學家“語錄”，相信留下的，總會是那些最助于他們理解這個方向的聲音。懷疑這些“主觀”的評價，并沒有充分的理由。
其實，這已不是這位經濟學家第一次得到類似的評價，在《新財富》2004年“最佳分析師”評選中，高善文就榮膺“宏觀經濟研究”第一名，緊隨其后的是當時已處于半“退隱”狀態的中金公司首席經濟學家許小年。其時，高善文進入證券行業只有一年左右的時間。
對于一位進入證券行業僅兩年多時間，資歷仍淺的人來說，這些贊譽似乎來得太輕而易舉，因此，這位出生于1971年的年輕經濟學家贏得這些贊譽的資本，足夠令人好奇。很多人喜歡打探這種人物的“出身”或者所謂“背景”，并試圖從類似的“出身”與當下的“影響”之間尋找出某種關聯，我們也不例外。
我們不厭其煩，并努力為讀者勾勒出一份關于高善文學歷、資歷等“出身”的清晰面目：
1971－1988年，成長于晉南臨汾；1988-1992年，求學于北京大學電子學系，專業電子學與信息系統，獲頒理學學士；1992-1995年，就讀北京大學經濟學院經濟管理系(光華管理學院前身)，專業宏觀經濟分析，獲經濟學碩士；1995．7-2000．9，就職于人民銀行總行辦公廳；2000．10-2001年底，受人民銀行總行派遣，就讀于日本國立政策研究大學院，獲公共政策修士碩士；2001年底―2002年底，進入亞洲開發銀行研究所實習；2003年初，回國，2003年下半年，在職業生涯的安排中，恰逢光大證券研究所改組，獲邀并由此進入證券分析行業；另外，高善文1999年開始在人民銀行研究生部讀取經濟學博士，2005年9月正式畢業，導師周小川。
“所有過去的學習、生活和工作經歷都跟目前的工作有很大關系，”高善文說，自己在研究生期間專業相對比較側重宏觀經濟分析；人民銀行的工作在專業內容上與宏觀經濟的觀察分析判斷也有一定聯系，而且在此期間，還去國外中央銀行接受短期培訓，了解了中央銀行在如何制定貨幣政策、如何分析宏觀經濟領域一些比較新的實踐。高善文表示，師從周小川的經歷，讓自己可以站在一個更高的高度去理解經濟形勢、經濟分析和政策制定過程的一些思路，但由于自己商業研究的對象一定程度上包括中央銀行和中央銀行的貨幣政策，所以，他會刻意地回避和人民銀行有關領導有太多過于密切的接觸。
高善文說，“另外一個非常關鍵的因素是，本人對這個專業(宏觀經濟分析)也抱有一定的興趣和熱情，”大學生活使他慢慢認識到自己對偏工程性、動手性的專業科目實際上比較缺乏興趣，而經濟分析涉及到很多思考和推理性的東西，動手和實驗性的東西相對很少，這成為高善文此后專業研究的主要興趣和方向。
注重數據和經典而簡單的分析框架
相比于“首席經濟學家”的稱謂，高善文更喜歡自稱為“宏觀經濟分析員”。“我們從事的是商業研究，學術方面的含金量實際上是很低的?！边@樣的說辭也許僅僅是一種自謙，也許還包含著對職業理解的“自省”。高善文說，“我們不是研究純粹的理論，我們是商業研究，我們要服務于分析和預測的需要，服務于理解的需要，所以，沒有經驗數據，沒有對經驗數據扎實可靠的分析，就不要談問題。”
對數據和經驗事實的強調，高善文稱之為是約束自己分析過程的一個非常重要的前提條件?！懊空f一句話，每做一個結論，我都努力有數據方面的支持，而且必須是相對比較扎實可靠的數據和經驗證據方面的支持。如果你有一個非常好的理論，包括你對現實的很多問題有一些非常好的靈感和思考，但是這些思考如果不能得到經驗數據方面比較扎實的支撐的話，我寧肯割舍?！?/p>
宏觀經濟分析，僅有數據當然遠遠不夠，恰當的分析框架同樣是立論的基礎。現代宏觀經濟學還不是一個非常成熟的學科，過去幾十年間，不同的學派為著不同的理論爭論不休。雖然在宏觀經濟分析的基本框架方面，學術界形成了一些重要的共識，但如何應用這些共識，不同的經濟學家仍經常會作出迥異的抉擇?！拔疫€是傾向于相信現代經濟分析框架和邏輯本身具有一般性，并努力嘗試將這些相對比較標準和規范的宏觀經濟分析框架運用到解釋中國經濟數據的具體分析過程之中?！边@是高善文的選擇。
“現代經濟學很多標準的分析框架，標準的分析邏輯，在中國市場具有一般性和驚人的適應性，但是它的提出是基于成熟經濟的實際情況，需要對其具體的應用過程(包括很多基本概念、重要的指標和假定)進行一定的調整，才能更好地適合中國經濟的現實情況和現實的數據體系?！?/p>
高善文舉出一個比較典型的例子――如何應用產出缺口。產出缺口在宏觀經濟分析和政策制定過程中是――個比較重要的概念，如何定義和測量產出缺口，在成熟經濟中也存在很多爭議。
產出缺口一定意義上同成熟經濟里所謂的自然失業率存在著比較密切的聯系，但直接把這樣―個概念應用到中國經濟數據的實際分析過程中，會存在很多的困難：衡量中國經濟中的失業率在數據方面非常困難，更不要說去尋找一個恰當的自然失業率；更重要的是在理論層面，對中國經濟的歷次波動、對通貨膨脹的決定過程來講，勞動力市場的緊張是不是在其中扮演了非常核心的作用，這一點本身也令人懷疑。雖然文獻上還有一些基于總量數據來直接對產出缺口做一些數學上的估算，但是完全基于總量數據以及其它一些比較粗略的數據去估算產出缺口，本身可靠性以及它的理論基礎和經驗基礎，都不是非常完善。
“這迫使我思考產出缺口這樣一個概念應用到中國經濟實踐應該用怎樣恰當的方式去衡量?”嘗試過上述各種方法的高善文最后找到了一個他稱之為理論上更接近于產出缺口本原含義的概念，“產出缺口在理論上的另外一個定義方法是比較兩種情況：一種情況是一個經濟體所有東西的價格具有高度彈性的時候所表現出的產出水平；另一種情況是一部分重要商品甚至大部分商品的價格存在著粘性(這意味著市場不能隨時出清，不能隨時靈活調整)的時候所表現的產出，這兩種產出的差就被定義為產出缺口?！?/p>
使用這個在理論上更接近于產出缺口本原含義的概念，分析中國經濟的實際數據，可以觀測到中國的貿易順差在一定程度上同這樣一個概念的產出缺口之間存在著很強的聯系。而且使用這樣一個類似產出缺口度量的概念去解讀很多重要的經濟現象，包括解釋通貨膨脹的方向、解釋勞動力市場的緊張、解釋社會消費品零售的增長、解釋企業利潤的變化等等，高善文的感受是，“因為它的分析過程變得更簡單．同時它的解釋能力變得更具一般性，解釋能力就比較強，而且很可能它的預測能力也是比較強的?！?/p>
一個關子中國經濟的“故事”
我們希望可以看到――個關于最近兩年中國經濟發展脈絡簡單但足夠清晰的描述，高善文說，可以用一個故事把這個說得很清楚。期待戲劇性結局的讀者可能會失望，故事是這樣開始的：
“經濟是處在某一個狀態，不管是偏涼或者偏熱。比如2002年下半年，當時經濟總體上處于偏涼的狀態。這在一定程度上意味著經濟之中有一部分資源沒有被充分利用，除了當時勞動力市場存在大量閑置；另外很重要的是，在全部經濟的資本存量方面也可能存在著很多的閑置，比如說，電力、鐵路運輸等等。在這個背景下，由于內外原因，經濟需求突然加速。需求突然加速的原因可能包括：政府換屆，人民幣升值預期帶來的熱錢流入和貨幣供應的高速增長等等，實體經濟部門的盈利2002年的時候實際上也已經恢復到一個比較健康的狀態。
“在需求突然加速的背景下，我們觀察到勞動力市場還沒有出現同樣的緊張的時候，資本存量方面的資源已經被耗竭了，這表現為：鐵路運輸緊張、電力供應緊張、煤炭供應緊張、港口、遠洋運輸緊張等等。資本存量緊張，那么資本的報酬率就快速地提高，大家就去投資，所以固定資產投資就高速增長；在固定資產投資高速增長和利潤高速增長條件下，經濟的需求就進一步加速。資本存量緊張在宏觀層面會看到總體價格水平的快速上升，但是看價格快速上升的構成，并不是勞動力價格和服務業價格的快速上升，而恰恰是自然資源品。這是經濟波動過程的第一個階段。在新的固定資產投資形成新的生產能力之前，這樣一個緊張狀況始終維持，甚至在進一步強化。
“一旦第一個階段大量的固定資產投資形成生產能力釋放出來，經濟會表現出很多新的特點。
“第一，如果供應能力的增長非常高并超過了需求的增長，那么我們能夠看到各種總體價格指數的全面回落，包括GDP平減指數、PPI和各種商品價格指數的全面回落；第二，在供應能力的增長很快超過了需求的條件下，有一部分過剩供給就會被轉移到國際市場上，就會表現為貿易順差的大幅度增長；第三，供應能力增長一旦超過需求的增長，意味著資本存量相對已經過剩，資本的盈利就會下降，利潤增長率就會大幅度下滑。
“還有一個重要特點是，供給能力快速釋放的過程需要擴大勞動力的雇傭，在這個過程會觀察到勞動力市場的緊張，這種緊張一是表現在整體就業在擴大，甚至還可能帶來勞動力工資的加速上升(勞動力工資的上升速度取決于整個經濟中多余的勞動力有多少)；另一個是，從勞動力的角度來講，一方面收入在改善，一方面就業安全感在改善，反過來會帶來零售的加速。這個時候，我們就能看到消費的加速增長?！?/p>
這里僅僅是一些推導過程和由此推導出的經濟或許可能出現的種種現象。然而故事的精髓也許就存在于這個并不復雜的邏輯推導過程里。與推導本身相比，比照現實狀況的經驗數據，像是一個只是事先給出答案的“懸念”。
“拿這個推導觀測中國經濟從2004年四季度到現在的實際狀況，我們看到了各種價格指數的全面下跌，看到了貿易順差的大幅度增長，看到了零售的加速，看到了企業利潤的大幅減速，看到了登記失業率的降低，看到了勞動力工資的加速上升。
“同樣拿這樣一個框架去看2002年下半年到2004年三季度這段時間，或者回過頭來去分析1992-2002年或1992-1998年這輪經濟周期，理論推導結果與經驗數據很一致。在這個簡單的分析框架下，眾多紛繁復雜的經濟現象變得非常容易理解?！?/p>
一份印象深刻的預測報告
“既然用這樣一個框架可以解釋這段或那段時期，那么我們就可以使用它去預測下一個時期，”高善文說，“由于它在理論上并不是那么復雜，但它對現實數據的解釋能力應該還是比較強，預測下一個時期就會變得非常的簡單?！?/p>
平均每個季度都會就市場重點關注的問題推出一份主題報告的高善文，在2004年7、8月份推出了一份分析企業利潤的報告，并在報告中提出一個基本預測未來兩年，至少對2005年、2006年來講，企業利潤的增長率會持續大幅度下滑，2005年至少會下滑一半，2006年會進一步回到1位數的水平?！碑敃r很多人可能會覺得結論太極端，并且難以接受。高善文仔細檢查了自己的推理過程，包括數據分析過程后，仍然傾向于認為這個結論不會有太大的問題。從2005年的情況來看，預測與現實在趨勢、甚至程度上都比較接近。
這個報告在2004年中就對2006年的利潤趨勢做出了一些預測，當時認同這個預測的分析員不多，而現在，很多分析員預測，明年企業利潤增長率會繼續下滑。
即便是這些已具有相當解釋能力的分析框架，高善文仍有所保留，他說：“在未來進一步的追蹤和分析過程中，也許能找到其它更好的度量方法，這個一方面依賴于數據的改進，一方面依賴于測量技術的改進，一方面可能也依賴于思考的改進?！?/p>
喜歡閱讀“冥想性”的內容
商業需求和商業競爭壓力，常常迫使證券分析師對許多經濟現象及其趨勢必須做出非A即B的回答。在一貫溫和沉穩的敘述中，高善文除了謹慎地選擇恰當的詞句，還總會不厭其煩地為那些無法準確達意的表述補充合適的定語、狀語或其他修飾，以使之契合或接近其所描述的定義或現象的本原面目。
這位習慣于嚴謹敘述的經濟學家面對著更多試圖探究他本人意圖的對話者，幾乎從不輕易使用任何帶有結論性的語言，這一句可能是惟一的例外：“如果不是特別謙虛的話，我感覺我的口語表達能力和感染能力還不算差，”他這樣說。
上述那個關于中國經濟的“故事”也許在習慣于戲劇方式的聆聽者看來不見精彩，但由此認定這位商業研究者總有著學術化或商業化的表達并不準確。實際上，即便是非常專業和嚴肅的經濟話題，在他的敘述中都有可能輔之以歷史或人文方面的佐證。高善文說，“我自己花在閱讀上的時間比較多。”如果在最近的對話中，聽到他談及科技和漢語這些看上去與經濟風馬牛不相及的話題，應該也可以想像，高善文稱，自己正在讀一些科技專欄并在重點研究漢語。
［關鍵詞］創業板 內在價值 基本分析
創業板自2009年10月30日正式開市交易以來，一直備受關注。投資者如何在創業板中尋找到具有投資價值的上市公司，更成為廣大投資者關注的話題。基本分析和技術分析是投資者進行證券投資的兩類基本方法。對于中長期投資，充分發現上市公司的內在價值，基本分析方法受到更多學者和投資機構的認可。由于創業板具有低門檻、高成長、高風險的特性，采用基本分析方法，并結合創業板的特點，確定具有投資價值的上市公司，可以為投資者提供決策的依據。
基本分析，又稱基本面分析，它是以證券的內在價值為依據，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買?；痉治鲋饕ㄈ齻€方面的內容：宏觀經濟分析、行業分析和公司分析。
一、宏觀經濟分析
宏觀經濟分析主要探討各經濟指標和經濟政策對證券價格的影響。2011上半年中國經濟處于輸入型通貨膨脹，大宗商品高位運行。6月CPI同比上漲6.4%，同時上半年中國GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，經濟運行總體良好。當前經濟增速放緩相對溫和，通脹卻處于高位，加息成為必然。
2011年5月18日，中國人民銀行年內第五次上調存款準備金率0.5個百分點，至此，大型商業銀行存款準備金率升至21%的歷史高位。2011年7月7日，年內第三次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，此次調整之后，一年期存貸款基準利率分別上調至3.5%和6.56%。
準備金率作為調控工具，其直接影響的將是貸款的變化，由于央行回籠資金巨大，這使銀行借貸資金急劇減少，體制內，資金緊張。市場認為，高頻率上調準備金率，很可能意味著近期外匯流入的壓力依舊不減。體制外，資金洶涌，通過上調存款準備金率，貨幣被趕入籠中，但存量貨幣不會憑空蒸發，一有機會就會興風作浪。
盡管加息有引起經濟減速、吸引熱錢等負面影響，但是一方面，加息有利于管理通脹預期；另一方面可發揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項目，從而挪出更多資金進入中小企業。
因此，宏觀經濟對于證券市場的影響為正面，投資者預期良好。
二、行業分析
目前創業板上市的242家公司，分布在農林牧漁、采掘業、制造業、建筑業、運輸倉儲、信息技術等9個行業，制造業上市公司占總量的66.1%，排名第一，其中機械設備和電子所占比重較高，其次為信息技術占18.6%。
結合國家“十二五規劃”重點培育和發展的七大戰略性新興產業：節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車，在創業板市場中選擇出相應的行業。在所選擇的行業中，再進行公司的選擇。需要注意的是對公司的選擇，前提條件是公司需處在生命周期的成長階段，因為在創業板中有的公司已經成熟，不具備創業精神了。
三、公司分析
公司分析就是通過對公司經營狀況的分析，對其所發行證券的投資價值及市場走勢作出客觀的評價和判斷。分析的主要因素包括：公司的財務狀況、公司的成長性及公司在行業內的競爭力等。
對公司于財務狀況的分析，通常包括營運能力、償債能力和盈利能力三個方面的分析。反映營運能力的財務指標有總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等；反映償債能力的財務指標包括流動比率、速動比率、資產負債率等；反映盈利能力的財務指標包括每股收益、凈資產收益率、市盈率等。
對公司成長性分析，一是可以用反映成長能力的財務指標，如主營業務收入增長率、凈利潤增長率、資產增長率等；二是可以通過影響公司成長性的指標體系的構建，來對成長性進行評價，關鍵是如何將影響公司成長性的因素用合理的指標體系反映出來，如公司的經營戰略、科技創新能力等。
因此，在對已選擇的上市公司進行公司分析可以從兩個方面入手：
一是收集財務數據，從財務指標入手，采用因子分析方法將所選取的財務指標簡化降維，綜合為數量較少的幾個因子，用少數因子代替所有變量來分析問題，進而得到上市公司的綜合排名，以便進行優劣的篩選。同樣，也可以采用其他方法，如層次分析法對各項財務指標的權重給予賦值，結合上市公司的財務數據，進而得到上市公司財務狀況的綜合評價，以便投資者進行判斷。
二是收集影響公司未來成長性的因素，構建合理的評價指標體系，這些指標與財務指標無關，而是與公司的經營戰略、科技創新等方面相聯系。比如經營戰略可以考察投資項目、管理層變動、公司規模擴張等因素，科技創新可以考察研發費用投入、研發人員投入、新產品產出等因素。通過構建的評價指標體系就可以得到上市公司的成長性的綜合評價。
最后，還需要對上市公司的內在價值進行分析，將內在價值與上市公司的市場價值進行比較，以便投資者進行投資決策。內在價值的分析采用現金流量貼現模型，通過預測公司未來五年的凈現金流量，以及五年后的走勢，將其折現即可得到上市公司的內在價值。而對于未來凈現金流量的預測，還需要結合公司成長性分析的評價結論，以充分體現創業板上市公司的高成長性。
綜上所述，在當前經濟運行總體良好的情況下，投資者對證券市場預期良好，然后針對國家“十二五規劃”重點培育和發展的產業，選擇具有高成長性的上市公司進行財務狀況、成長性和內在價值分析，為投資者提供決策的依據。
參考文獻：
[1] 謝贊春. 創業板上市公司財務狀況綜合評價-基于因子分析法[J].財會研究，2011（2）
[2] 宋光輝，許林，師淵. 創業板與中小企業板上市公司財務狀況比較研究-基于中小企業融資的視角[J].軟科學，2011（5）
一、青島啤酒股份有限公司的基本面分析: 1
（一）、公司簡介 1
（二）、宏觀經濟分析 1
1、國際經濟形勢分析 1
2、國內經濟形勢分析 2
（三）、行業狀況分析 4
（四）、啤酒產業發展趨勢分析 5
（五）、公司在行業中的地位及優劣勢分析 6
二、報表及總體評價 7
（一）比較財務報表及共同比財務報表 8
（二）企業財務狀況及經營成果的總體評價 8
三、財務比率分析 8
（一）青島啤酒近三年來的財務總體狀況 8
（二）對財務比率的具體分析 12
四、投資建議 15
一、青島啤酒股份有限公司的基本面分析:
（一）、公司簡介
1903年8月，古老的華夏大地誕生了第一座以歐洲技術建造的啤酒廠--日耳曼啤酒股份公司青島公司。這就是后來聞名世界的"青島啤酒"的生產廠，青島啤酒股份有限公司。
(一)發展歷程縱觀統計學的發展歷史，我們從中得出，宏觀經濟統計分析將統計學作為知識體系的核心，還具有較為獨特、清晰的發展流程。這也就是說，我們能夠利用3個發展階段概括宏觀經濟統計分析。下文針對這三個階段進行研究，并分析其中存在的基本問題。第一個發展階段：在該階段，經濟學專家主要關注國民經濟的重要統計指標，研究比較國家經濟實力的實際發展情況。第二個發展階段：屬于國家經濟核查體系的完善階段。多數和本體系有關的部門，在分類上更加細化，使得國家經濟核查體系逐漸完善。在本階段，統計學設計思想也得到了較大程度的改進，確定核心指標，形成指標體系和國家經濟行業分類體系，細化國民經濟結構部分等，不斷充實宏觀經濟分析中的科學統計體系。在科學應用統計學的基礎上，優化資料配置，將社會經濟危機給經濟發展帶來的影響降到最低。第三個階段，也是宏觀經濟統計分析目前所處的階段。在本階段，在經濟統計領域中，形成了微觀統計與宏觀統計互相促進、互相融合、不斷完善的新局勢，使得宏觀經濟統計分析邁入一個全新的發展階段。信息網絡技術、電子商務、政府信息化、網絡購物以及企業信息化等方面的發展，宏觀經濟統計分析的獨立性地位更加重要。這就要求人們要從新的社會發展途徑中，深刻理解經濟統計，為統計分析打好基礎。一些人無法全面理解國民經濟核算，認為國民經濟核算主要是只是用來說明宏觀經濟統計數據，這無法發揮國民經濟核算體系的分析作用。此外，國民經濟核算統計在旅游業、收支分配調節、交通運輸、物流、金融體系以及文化產業、科技創新等方面的統計要求都無法得到滿足。
(二)歐美發達國家宏觀經濟統計分析發展的基本問題在歐美等發達國家，多數經濟學專家和統計學專家都對宏觀經濟統計分析進行了研究。其中經濟學家、統計學法威廉•配第就對國民收入總量進行分析、統計。隨后，出現了價格與需求函數關系量化分析，并獲得了一定程度的完善，進而實現統計和分析這兩門科學的相互融合與共同發展。在20世紀30年代，凱恩斯提出了國家經濟核查體系，人在此基礎上，不斷發展和充實國家經濟核查體系。此后，出現了投入產出分析法與資金流量表。這些都極大了促進了宏觀經濟統計分析的推廣應用和發展。
(三)中國宏觀經濟統計分析發展的基本問題統計作為國民經濟計劃的檢查與制定工作之一，在企業，乃至國家所有部門中都起著極為重要的作用。因此，宏觀經濟統計分析成為了總結與分析國民經濟發展的一個重要工具。但是就我國目前形勢而言，統計學數據等有關內容并沒有獲得較為深刻的利用，統計學的重要性經常被忽視。因此在實際的發展過程中，我們要明確統計學在整個宏觀經濟統計分析的研究方向、核心地位、知識體系中的關鍵所在等，并不斷發展此趨勢，利用措施彌補數據的不足和數據質量問題，對問題進行深入分析，采取現代統計學分析法，實現統計學的獨立發展，以此發展宏觀經濟統計分析體系。
二、結束語
近期上證指數走勢低迷，累計下跌200點左右。通過對比不同類型股票的表現可以發現市場格局有了一些微妙的變化，高估值題材股瀑布式下跌，目前稍有止跌企穩跡象；一些績優白馬卻拒絕下跌，甚至部分個股不斷創出近期或歷史新高，和指數走勢完全背離。
在“震蕩慢熊”的市場行情下，投資者風險偏好下降明顯，跌時重質，大部分的投資者更相信“業績為王”，傾向于配置白馬績優股。自本輪牛市泡沫破裂后，業績出色的公司伴隨著業績提升，不斷兌現預期，所以能夠率先走出股災的陰影；而純靠講故事漲上去的個股如今面臨估值回歸的漫漫長途。市場存量資金博弈的狀態下，資金更傾向在績優白馬股上面抱團取暖。
這段時間對股市影響最大的事件莫過于《人民日報》刊登的權威人士談當前經濟，這篇文章充分表明政府高層對當前經濟具有清醒的認知，也有了一定的解決辦法，而非是為了傳達悲觀情緒。經濟運行長期L型并非股市毫無機會。美國“經濟L型”長達30年，但其股市漲了13倍，具體到個股更是異彩紛呈，所以我們不必恐慌，而更應該提升自身對產業和公司的研究能力。中國實體經濟的杠桿率為217.3%。中國實體經濟的杠桿率與美國、加拿大等發達國家接近，處于中游水平。但非金融企業的杠桿率是表中最高，也反映了中國產能過剩的嚴重程度。居民部門的杠桿率較低，反映的是居民消費需求旺盛。這意味著控制杠桿與供給側改革是相一致的，去產能與經濟結構調整意味著中國經濟短期來看是痛苦的，長期卻是幸福的。
在金融市場上，房地產金融持續萎縮，金融股指數大幅震蕩下行并拖累大盤，美元持續走低，連破30年來新高；主要金融機構財報虧損，華爾街高層紛紛換血。
海通證券宏觀經濟分析師陳勇預期，對于次級債產品市場中曾經溢出的巨大利益，終究有人會買單，美國金融市場將經歷一次重大洗牌，洗牌的結果大概在2年后變得清晰。
房地產市場下滑趨勢未改
海通證券宏觀經濟分析師于建國分析，第一，美國房地產價格走勢持續低迷。最新的數據顯示，美國11月經季節性波動因素調整的NAHB房價指數維持在19不變，該數據是1985年推出以來最低水平。此外，未來6個月的銷售預期指數由10月的26降至25。指數低于50表明看好住宅銷售前景的建筑商數量少于持悲觀態度的建筑商。
第二，房屋交易量和開工量仍在下降。由于次級債危機和季節性調整，8月美國單家庭住房交易量下降到了550萬套，環比下降4.3%，相對去年同期631萬套，同比下降12.8%，這也是自2002年8月以來美國住房交易量的最低點。
證券市場上，受次級債危機的影響，美國股市經歷大幅調整。2007年11月12日以后持續下行，至11月23日累計下跌8.3%。其中金融股的下跌更為嚴重，據統計，標準普爾500指數中的金融股全體三季度的收益下滑了22%，是10個行業中表現最差的。
截至11月23日，2007年標普金融指數相對標普500指數下跌15%，金融股的震蕩走低顯然拖累了大盤走勢。
另一方面，受美聯儲降息和美國經濟悲觀預期的影響，美元持續走低，美元加權指數連續沖破30年來低點。
對實體經濟的拖累
根據聯邦經濟分析局（BEA）的估計，2006年美國的房地產行業和建筑業產出占GDP的比重約為25%，住宅市場下滑將對美國經濟產生較大拖累。
自2001年末以來，美國家庭的債務/可支配收入比已從100%躥至創紀錄的136%。在這六年中，美國個人積累的債務已達到過去40年的總和。住房價格下跌和就業市場萎縮將導致這一進程正在逆轉，并將進行多年的調整。11月21日公布的路透/密歇根大學11月美國消費者信心指數跌破15年來低點。
根據路透華盛頓11月5日報道，美聯儲公布的一項調查結果顯示，大型銀行在過去三個月中普遍提高幾乎各種類型貸款的信貸條件,對最優惠和“非傳統”住房抵押貸款采取尤為謹慎的態度。
于建國分析有三個方面對危機展開了救助。（1）市場方面，美國三家頂級銀行11月份同意設立一個規模至少為750億美元的儲備基金，以避免信貸市場崩潰,同時為資產價格的回升留出時間；（2）中央銀行方面，主要國家中央銀行向金融系統注資7015億美元（截至11月23日），同時，美聯儲分別在9月份和10月份連續兩次降息75個基點，歐洲央行也因為次級債危機的影響，不再加息以抑制潛在通脹；（3）政府方面，美國政府出手救助住房抵押貸款，美國眾議院9月份通過了聯邦住房管理局(FHA)改革法案，同意對中低收入購房者提供擔保，同時，政府開始反思債券評級機構的作用，美國和歐盟已經著手就評級公司在次級債危機中所扮演的角色進行調查。
對中國金融市場的影響
根據截至目前的報道，中國主要銀行涉及次級債的總規模約為118億美元。具體損失金額尚不清楚。
由于美國金融市場動蕩，有分析家指出中國可能成為國外資金的“避風港”。由于中國存在資本管制，我們現在還沒有發現國外資金大舉進入的有力證據。而且我們認為，就中國的資本管制來說，如果說是嚴格的，那么它不僅隔離了次級債事件的負面影響，而且也可以隔離全球資本來中國“避風”的可能性。如果資本管制并不嚴格，那么中國就不可能不受到次級債事件的負面影響，“避風港”一說就無從談起。
值得指出的是，雖然全球主要的金融巨頭在次級債危機中不同程度蒙受損失，但其2004年以來參股中國主要金融機構的獲利足夠彌補這些損失，雖然這些股份有一定的禁售期，我們仍需要警惕，當彌補損失“實際發生”時，中國金融市場可能面臨的沖擊。
陳勇預期第一，美聯儲降息和美元走軟增加了人民幣的升值壓力，也對中國的加息增加了牽制。這種效應已經在最新的事態進展中明顯表現出來。
而從投資從業人的角度來看，目前的時期可能就處于較大波動的時期或者波動的預備階段。我們說比較劇烈而不是劇烈波動，是因為在我們的預期當中，至少整體的宏觀環境是相對穩定的，這是相比之上世紀初以及上世紀中期而言。而且從波動的范疇來說，可能經濟領域的變化，要比政治領域的變化更加明顯。然后經濟領域的變動結果，再回過頭來影響政治格局，當然這是更長時間之后的事情了。
而且以我們目前的關注度，即使僅僅關注經濟一個領域，也是非常困難的事。并且即使意識到經濟領域的未來變化，卻依然難以割舍我們以往的思維模式。最典型的來說，現在宏觀經濟分析以及投資策略研究，依然是無數投資分析中的重要組成部分，甚至是主要組成部分。而無數的投資者，也依然執著于自上而下的、從宏觀經濟去判斷大盤未來走勢。即使已經被今年以來的結構性行情打擊的無以復加，但依然寄希望于對上證指數的分析，期望能抄到一個大盤的底部，這從銀行股的無數次萌動可見一斑，同時繼續無視其他更加波瀾壯闊的結構性機會，卻沒有發現，經濟結構與市場結構，經濟屬性與市場屬性都已經或者正在發生重大的變化。
有人說，中國股市的前十年，屬于大盤時代，當時股票品種太少，隨便買一只，而不用管公司是做什么的，就可以享受不少于大盤指數的收益。爾后十年，以2006、2007年的大牛市為代表，其特點就體現出以板塊為主的操作模式的開始，主要的操作形式就是以風格輪動和行業輪動為主，從而獲取超越大盤的收益。
