時(shí)間：2023-09-08 09:29:12
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇數(shù)字貨幣研究分析，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
數(shù)字貨幣是一種由技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新型貨幣形式，因其具有去中心化、匿名性等特性，在交易過(guò)程中能夠降低成本和提高效率，因此受到了人們的追捧。數(shù)字貨幣的推出在一定程度上顛覆了人們對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)，改變了人們傳統(tǒng)的支付方式，同時(shí)也克服了傳統(tǒng)貨幣的諸多缺陷，比如高交易成本、國(guó)際流通受限制、不能匿名支付、支付效率低、不可追溯、易造偽、易篡改等。正是由于這些特點(diǎn)，數(shù)字貨幣交易備受廣大投資者關(guān)注，其影響在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大。根據(jù)區(qū)塊鏈公司鏈塔智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度末數(shù)字貨幣的種類有1200余種，其市場(chǎng)單日交易額約1600億元。截至2019年4月9日，數(shù)字貨幣種類達(dá)到2100多種，單日交易額超過(guò)3500多億元。可見(jiàn)，數(shù)字貨幣市場(chǎng)整體發(fā)展迅猛，數(shù)字貨幣仍然受到諸多投資者的青睞。
然而，目前數(shù)字貨幣的法律地位不完善、廣大民眾對(duì)其認(rèn)識(shí)不夠清晰和全面，隨著數(shù)字貨幣快速發(fā)展，其蘊(yùn)含的諸多風(fēng)險(xiǎn)也逐漸凸顯出來(lái)，比如數(shù)字貨幣被盜、敲詐、洗錢、偷稅漏稅、非法交易等。這些風(fēng)險(xiǎn)給投資者帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也給社會(huì)增添了諸多不穩(wěn)定性因素。為了克服數(shù)字貨幣發(fā)展過(guò)程中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，促使數(shù)字貨幣市場(chǎng)更規(guī)范和健康發(fā)展，減少市場(chǎng)上的不確定性因素，各國(guó)政府實(shí)施了各種手段來(lái)對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管。比如美國(guó)將數(shù)字貨幣納入反洗錢監(jiān)管范圍；英國(guó)則使用法律法規(guī)對(duì)數(shù)字貨幣交易的相關(guān)主體進(jìn)行監(jiān)管；日本和韓國(guó)對(duì)交易機(jī)構(gòu)通過(guò)數(shù)字貨幣獲得的資本收益進(jìn)行征稅；俄羅斯禁止私人數(shù)字貨幣交易；中國(guó)則出臺(tái)規(guī)范文件來(lái)對(duì)數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管；等等。但各國(guó)政府對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管無(wú)先例可循，這些對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管措施仍然處于初級(jí)和探索階段，其是否能取得既定的效果仍然不確定。
因此，本研究擬在界定數(shù)字貨幣的概念和特點(diǎn)介紹的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步梳理現(xiàn)階段數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀，分析數(shù)字貨幣發(fā)展過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，以及各國(guó)政府針對(duì)數(shù)字貨幣的風(fēng)險(xiǎn)已實(shí)施的監(jiān)管措施，發(fā)現(xiàn)其中存在的缺陷，再根據(jù)這些缺陷提出相應(yīng)的改善舉措。本研究在一個(gè)整合的框架內(nèi)對(duì)數(shù)字貨幣現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、監(jiān)管舉措等進(jìn)行系統(tǒng)的分析，并有針對(duì)性地提出政策建議，希冀研究結(jié)論能夠幫助類似數(shù)字貨幣的金融創(chuàng)新減少不確定性，促進(jìn)其更健康和穩(wěn)健地發(fā)展，進(jìn)而充分發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用，同時(shí)為后續(xù)類似數(shù)字貨幣的金融創(chuàng)新相關(guān)研究提供借鑒，以及為監(jiān)管政策制定的政府部門提供一些參考。
一、數(shù)字貨幣的概念及特點(diǎn)
目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于數(shù)字貨幣的定義尚未統(tǒng)一。盛松成和張璇從貨幣的來(lái)源視角出發(fā)，認(rèn)為數(shù)字貨幣是一種虛擬數(shù)據(jù)表示的非真實(shí)的貨幣，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷開(kāi)發(fā)和發(fā)展的衍生物。國(guó)際清算銀行和國(guó)際貨幣基金組織均從貨幣的職能視角指出數(shù)字貨幣是價(jià)值的數(shù)字表現(xiàn)形式，通過(guò)數(shù)據(jù)交換的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其功能，比如交易、流通、記賬以及儲(chǔ)存等；同樣歐洲銀行管理局也從該視角將數(shù)字貨幣定義為是價(jià)值的數(shù)字化，可以進(jìn)行支付、轉(zhuǎn)移、儲(chǔ)存或交易，但是不同于法定貨幣。麻世珺從貨幣形態(tài)的角度對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行定義，認(rèn)為數(shù)字貨幣是不同于實(shí)物貨幣，不以物理介質(zhì)為載體、不存在于現(xiàn)實(shí)世界的貨幣形式。簡(jiǎn)而言之，本文認(rèn)為數(shù)字貨幣是一種新型貨幣形式，在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行發(fā)行和流通，經(jīng)過(guò)信息交換來(lái)發(fā)揮貨幣的基本功能，如媒介作用、賬本記錄和貯藏等。數(shù)字貨幣發(fā)展至今，其種類數(shù)以千計(jì)，主要的數(shù)字貨幣有比特幣、以太幣和瑞波幣等，其中比特幣是最為出名的一種數(shù)字貨幣類型。
數(shù)字貨幣主要有去中心化、匿名性、安全性、交易成本低且便捷、通縮性等特點(diǎn)。
（1）去中心化：數(shù)字貨幣具有去中心化特點(diǎn)主要是因?yàn)閿?shù)字貨幣交易是依托具有去中心化特點(diǎn)的區(qū)塊鏈技術(shù)，這種去中心化特點(diǎn)可以讓交易主體進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易、全球支付、無(wú)地域阻礙，也無(wú)需任何金融中介機(jī)構(gòu)參與。同時(shí)，這種特點(diǎn)也能提高交易效率，相比于有銀行等金融機(jī)構(gòu)參與的傳統(tǒng)交易，大大地降低了交易成本。
（2）匿名性：數(shù)字貨幣交易過(guò)程中保持完全匿名方式進(jìn)行交易，這種方式增加了用戶隱私的保護(hù)強(qiáng)度，減少了信息泄露，有效地阻止其他個(gè)體或者團(tuán)體獲取可以揭示數(shù)字貨幣用戶身份的其他信息。
（3）安全性：分布式總賬模式是數(shù)字貨幣交易的模式，這種交易模式是加密機(jī)制采用的算法，無(wú)法被破解，這使得任何人在交易過(guò)程中都無(wú)法偽造或者篡改貨幣，不可能存在數(shù)字假鈔或者虛假交易。因此數(shù)字貨幣避免了傳統(tǒng)貨幣容易出現(xiàn)假幣的缺陷，從而使得數(shù)字貨幣交易具有一定的安全性。
（4）交易成本低且便捷：數(shù)字貨幣的生產(chǎn)成本較低，在其交易傳輸過(guò)程中費(fèi)用低且便捷。這主要是因?yàn)閿?shù)字貨幣是非實(shí)物流通，其交易不受時(shí)間和空間的限制，能快速有效地實(shí)現(xiàn)低成本且便捷的資金轉(zhuǎn)移。相比于傳統(tǒng)貨幣交易的需要通過(guò)銀行機(jī)構(gòu)輔助完成一系列復(fù)雜的跨境轉(zhuǎn)匯手續(xù)，并且交易過(guò)程耗時(shí)長(zhǎng)、需要支付手續(xù)費(fèi)高，數(shù)字貨幣交易則具有明顯的優(yōu)勢(shì)，跨境轉(zhuǎn)匯只需要知道對(duì)方的賬戶地址，便可實(shí)現(xiàn)資金點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)移，整個(gè)交易過(guò)程耗時(shí)短、手續(xù)費(fèi)低。
（5）通縮性：數(shù)字貨幣總量設(shè)置不變，不會(huì)增發(fā)，其供應(yīng)速度會(huì)隨著時(shí)間逐漸減慢。與傳統(tǒng)的法定貨幣相比，國(guó)家有權(quán)利增發(fā)貨幣，從而可能導(dǎo)致貨幣貶值，發(fā)生通貨膨脹的危機(jī)，而數(shù)字貨幣永不增發(fā)使得其天然地具備了通縮性特點(diǎn)，不會(huì)發(fā)生通貨膨脹。
二、數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀
目前，全球數(shù)字貨幣增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)出低增長(zhǎng)趨勢(shì)。從2013—2019年數(shù)據(jù)可知，全球數(shù)字貨幣總市值和日交易量波動(dòng)較大。具體地，2013—2017年期間，全球數(shù)字貨幣的市值增長(zhǎng)較小，保持在5億美元左右。數(shù)字貨幣市值增長(zhǎng)高峰期出現(xiàn)在2018年上半年，最高超過(guò)了813億美元，日交易量高達(dá)75億美元。到2018年下半年年底，全球數(shù)字貨幣市值表現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2019年初，全球數(shù)字貨幣市值呈緩慢增長(zhǎng)形勢(shì)，其日交易量仍然較高，日前最高超過(guò)82億美元。截至2019年4月9日，全球數(shù)字貨幣的種類達(dá)到了2157種，其交易市場(chǎng)數(shù)有17414個(gè)，總市值超過(guò)180億美元，日交易量超過(guò)54億美元。其中，全球前十大數(shù)字貨幣的市值之和為149．27億美元，約占總數(shù)字貨幣市值的82．6％。比特幣的市值排名第一，占總數(shù)字貨幣市值的50．9％，以太幣和瑞波幣的市值與比特幣相差甚遠(yuǎn)，占比分別為10．42％和8．15％。但是這些數(shù)字貨幣中，超過(guò)一半的數(shù)字貨幣價(jià)格變動(dòng)為負(fù)。
三、數(shù)字貨幣發(fā)展存在的風(fēng)險(xiǎn)
（一）數(shù)字貨幣去中心點(diǎn)特點(diǎn)引發(fā)安全風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)字貨幣去中心化特點(diǎn)引發(fā)較大的安全風(fēng)險(xiǎn)。雖然數(shù)字貨幣采用較嚴(yán)格的密碼學(xué)系統(tǒng)，不容易被攻破或者篡改，能夠?yàn)閿?shù)字貨幣交易提供一定的安全保障，但是，由于數(shù)字貨幣發(fā)展時(shí)間短，存在交易平臺(tái)不嚴(yán)密、運(yùn)營(yíng)設(shè)施不完善或者技術(shù)漏洞等問(wèn)題，交易網(wǎng)站很容易出現(xiàn)賬戶被盜等事件。消費(fèi)者的數(shù)字貨幣被盜會(huì)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。比如Mt．Gox和Coincheck是日本兩大數(shù)字貨幣交易所，曾遭受黑客攻擊，導(dǎo)致其損失的數(shù)字貨幣近千億日元。更重要的是，消費(fèi)者還無(wú)法追回這種損失。因?yàn)閿?shù)字貨幣具有去中心化的特點(diǎn)，黑客可以通過(guò)多種途徑盜取用戶的數(shù)字貨幣，比如木馬程序、操作系統(tǒng)或者交易平臺(tái)漏洞等，這使得警方即使能夠發(fā)現(xiàn)被盜數(shù)字貨幣的動(dòng)向，但也無(wú)法鎖定使用者，很難對(duì)其發(fā)起訴訟。而且判定這種訴訟也存在挑戰(zhàn)，因?yàn)楹诳鸵呀?jīng)擁有了私鑰，原數(shù)字貨幣持有者很難對(duì)其所有權(quán)進(jìn)行證實(shí)。這種案件如果涉及人數(shù)多、金額較大，則會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的不良影響。
（二）數(shù)字貨幣通縮特點(diǎn)引發(fā)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)字貨幣幣值波動(dòng)較大，容易引發(fā)投機(jī)行為。這種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是投資者的預(yù)期，二是投機(jī)分子操縱。前者主要是因?yàn)閿?shù)字貨幣算法較嚴(yán)密，在具體時(shí)段產(chǎn)生的數(shù)字貨幣有限，在某個(gè)時(shí)刻數(shù)字貨幣供給總規(guī)模不變的情況下，投資者預(yù)期未來(lái)數(shù)字貨幣的價(jià)值會(huì)增加，就會(huì)儲(chǔ)藏更多的數(shù)字貨幣，導(dǎo)致市場(chǎng)上用于交易的數(shù)字貨幣減少，價(jià)值則上升。隨著數(shù)字貨幣價(jià)值上升，投資者更傾向儲(chǔ)藏更多的數(shù)字貨幣，從而造成數(shù)字貨幣儲(chǔ)藏的惡性循環(huán)，導(dǎo)致通縮，最后可能造成其退出市場(chǎng)，給投資者帶來(lái)巨大損失。比如，第一筆交易的比特幣幣值僅為0．0025美元，但是截至2019年4月9日，1比特幣的價(jià)格為35094．38美元。這主要是因?yàn)閿?shù)字貨幣的價(jià)格受諸多不確定性因素影響，波動(dòng)劇烈，容易被投機(jī)分子操縱。數(shù)字貨幣價(jià)格波動(dòng)原因來(lái)源于其發(fā)展時(shí)間短、法律界定模糊、認(rèn)可度和透明度不高、應(yīng)用范圍有限，但是關(guān)注度高、參與者多。投機(jī)分子正是利用這些特點(diǎn)，對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行惡意炒作，人為干預(yù)操縱其價(jià)格。
（三）數(shù)字貨幣匿名性引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)字貨幣的匿名性特點(diǎn)為犯罪分子提供了便利。數(shù)字貨幣的交易具有高保密性，交易方式是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，而且不受時(shí)間和地域限制。數(shù)字貨幣的這種優(yōu)勢(shì)在給用戶帶來(lái)便利性的同時(shí)也吸引了犯罪分子。因?yàn)楫?dāng)犯罪分子進(jìn)行洗錢、交易、賭博、逃稅等犯罪活動(dòng)時(shí)，交易匿名性能夠助其逃過(guò)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)控。而且匿名性又使執(zhí)法機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)其真實(shí)身份進(jìn)行追查，從而增加了執(zhí)法機(jī)構(gòu)追蹤犯罪分子活動(dòng)和行為的難度。全球最大黑市交易網(wǎng)站AlphaBay就是個(gè)典型的例子，在兩年時(shí)間里，不法分子在這個(gè)網(wǎng)站上進(jìn)行市值超過(guò)了10億美元的、武器、黑客等數(shù)字貨幣交易。為了控制犯罪分子的活動(dòng)，美國(guó)和英國(guó)不得不聯(lián)合關(guān)掉AlphaBay數(shù)字貨幣交易網(wǎng)站。
（四）數(shù)字貨幣無(wú)信用擔(dān)保引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)字貨幣缺少法定機(jī)構(gòu)和國(guó)家政府政策支持，容易出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。傳統(tǒng)的貨幣有固定機(jī)構(gòu)和單位來(lái)進(jìn)行貨幣發(fā)行，有國(guó)家信用作為擔(dān)保，貨幣價(jià)值具有穩(wěn)定性。然而，數(shù)字貨幣的獲得過(guò)程中沒(méi)有任何發(fā)行機(jī)構(gòu)參與，因此數(shù)字貨幣沒(méi)有國(guó)家信用作擔(dān)保，貨幣價(jià)值易波動(dòng)。在整個(gè)數(shù)字貨幣交易過(guò)程中，各主體只有依靠交易雙方、第三方交易平臺(tái)、技術(shù)的信用來(lái)完成數(shù)字貨幣交易，一旦交易任何一方或第三方或技術(shù)不支持，交易則會(huì)受到阻礙。
（五）數(shù)字貨幣無(wú)國(guó)際限制引發(fā)世界貨幣風(fēng)險(xiǎn)
圖1 數(shù)字貨幣現(xiàn)存的風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)字貨幣的交易和流通是世界性的，沒(méi)有國(guó)際限制。在數(shù)字貨幣獲取的過(guò)程中需要消耗大量電力，世界各國(guó)發(fā)展不均衡，發(fā)達(dá)國(guó)家有先進(jìn)的硬件設(shè)備和電力，可獲得大量的數(shù)字貨幣，而發(fā)展中國(guó)家國(guó)力則相對(duì)較弱，獲得的數(shù)字貨幣有限，因此大量財(cái)富聚集在少部分發(fā)達(dá)國(guó)家，它們可以控制全球數(shù)字貨幣的價(jià)值。如果發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生影響數(shù)字貨幣價(jià)值的事件，就會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。比如日本最大的數(shù)字貨幣交易平臺(tái)Mt．Gox倒閉時(shí)，導(dǎo)致了很多發(fā)展中國(guó)家的數(shù)字貨幣貶值。除此之外，數(shù)字貨幣在全球流通，也加劇了犯罪分子洗錢、逃稅等犯罪活動(dòng)。由數(shù)字貨幣本身特性引發(fā)的交易過(guò)程中的安全風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和世界貨幣風(fēng)險(xiǎn)（如圖1所示），不僅給直接參與交易活動(dòng)的投資者帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也給各個(gè)國(guó)家增添諸多不確定性因素，有觀點(diǎn)指出ISIS會(huì)借助數(shù)字貨幣展開(kāi)籌資活動(dòng)。
四、數(shù)字貨幣現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施
針對(duì)數(shù)字貨幣交易過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)政府均紛紛實(shí)施監(jiān)管舉措，以期完善數(shù)字貨幣交易系統(tǒng)，減少風(fēng)險(xiǎn)和不確定性?？偨Y(jié)歸納多個(gè)國(guó)家在數(shù)字貨幣監(jiān)管方面的舉措，主要包括以下幾個(gè)方面：
（一）將數(shù)字貨幣發(fā)展為法定貨幣
數(shù)字貨幣出現(xiàn)之后，引起各個(gè)國(guó)家的關(guān)注，各國(guó)央行也在考慮是否要把數(shù)字貨幣發(fā)展為法定貨幣。特別是美國(guó)，在將非數(shù)字貨幣發(fā)展為法定數(shù)字貨幣方面保持著積極的態(tài)度。雖然俄羅斯在2014年禁止在國(guó)內(nèi)進(jìn)行數(shù)字貨幣相關(guān)交易，并且將多家數(shù)字貨幣交易平臺(tái)、網(wǎng)站和社區(qū)關(guān)停，但是隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，其在國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用越來(lái)越重要，俄羅斯政府在2017年后也積極地轉(zhuǎn)變了對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度。面對(duì)發(fā)行法定數(shù)字貨幣，我國(guó)政府的態(tài)度也比較積極。早在2014年，我國(guó)就為論證發(fā)行法定數(shù)字貨幣的可行性成立了專門的研究小組，后續(xù)針對(duì)數(shù)字貨幣的關(guān)鍵技術(shù)、數(shù)字貨幣的運(yùn)行框架等課題展開(kāi)了研究，并取得了階段性成果。2016年我國(guó)將發(fā)行法定數(shù)字貨幣作為戰(zhàn)略目標(biāo)，并就數(shù)字貨幣多場(chǎng)景應(yīng)用問(wèn)題展開(kāi)深入研究和探討。2017年，為了探討央行數(shù)字貨幣的發(fā)行、運(yùn)行框架、關(guān)鍵技術(shù)等問(wèn)題，我國(guó)央行專門成立了數(shù)字貨幣研究院，同時(shí)也展開(kāi)了對(duì)數(shù)字貨幣相關(guān)領(lǐng)域的研究。
（二）規(guī)避數(shù)字貨幣交易的投機(jī)行為
為了規(guī)避數(shù)字貨幣帶來(lái)的投機(jī)行為，部分國(guó)家在一定范圍和一段時(shí)間內(nèi)采取禁用措施對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管。2014年，俄羅斯央行發(fā)表聲明，指出數(shù)字貨幣交易沒(méi)有國(guó)家實(shí)體支持，是一種虛擬交易，在交易過(guò)程中存在較強(qiáng)的投機(jī)性和較高的風(fēng)險(xiǎn)性；在其監(jiān)管范圍內(nèi)，任何人不得使用數(shù)字貨幣，禁止相關(guān)的金融活動(dòng)和服務(wù)，對(duì)于違反相關(guān)規(guī)定的主體進(jìn)行刑事處罰。2015年俄羅斯財(cái)政部指出對(duì)從事數(shù)字貨幣相關(guān)交易和活動(dòng)的人予以刑事處罰，因?yàn)閿?shù)字貨幣相關(guān)交易被列為非法活動(dòng)。2016年，俄羅斯禁止所有私人在該國(guó)從事數(shù)字貨幣相關(guān)的交易和活動(dòng)。2017年，我國(guó)首次全面禁止虛擬貨幣交易的公告，隨后限制甚至要求完全停止數(shù)字貨幣的交易活動(dòng)。近期，國(guó)家發(fā)改委公布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見(jiàn)稿）》中，將虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)列入淘汰類產(chǎn)業(yè)。
（三）規(guī)范數(shù)值貨幣交易平臺(tái)和機(jī)構(gòu)
規(guī)范數(shù)字貨幣交易平臺(tái)和開(kāi)立相關(guān)賬戶的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的國(guó)家主要有日本、美國(guó)和韓國(guó)，監(jiān)管的主要方式是通過(guò)向提供數(shù)字貨幣服務(wù)的機(jī)構(gòu)頒布經(jīng)營(yíng)許可證，以及對(duì)通過(guò)數(shù)字貨幣獲取的資本收益征收課稅。日本主要是通過(guò)實(shí)行牌照式管理對(duì)數(shù)字貨幣的交易所進(jìn)行監(jiān)管，到目前為止，日本已經(jīng)有16家數(shù)字貨幣交易所持有金融服務(wù)管理局所頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。日本國(guó)家稅務(wù)局裁定，交易所通過(guò)數(shù)字貨幣獲得資本收益，需要進(jìn)行課稅，其稅率在15％～55％之間。美國(guó)部分自治州，比如紐約州等，要求數(shù)字貨幣交易所在州內(nèi)運(yùn)營(yíng)期間要申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)許可證。美國(guó)的稅務(wù)局也表示，數(shù)字貨幣屬于一種資產(chǎn)，通過(guò)數(shù)字貨幣取得長(zhǎng)期資本收益要進(jìn)行課稅。韓國(guó)政府也對(duì)交易所提供的賬戶服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，為了規(guī)范數(shù)字貨幣交易和提高其透明度，韓國(guó)還要求數(shù)字貨幣實(shí)行實(shí)名制管理。此外，韓國(guó)也向交易所通過(guò)數(shù)字貨幣交易獲得的資本收益征收24．2％的稅費(fèi)。
（四）明確和完善數(shù)字貨幣法律地位
各個(gè)國(guó)家逐漸對(duì)數(shù)字貨幣交易制定規(guī)則。比如美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局專門針對(duì)數(shù)字貨幣出臺(tái)了相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，將其視為一種特殊資產(chǎn)，需要向聯(lián)邦政府繳納聯(lián)邦稅。在2013年，美國(guó)將數(shù)字貨幣監(jiān)管納入《銀行保密法》，重點(diǎn)打擊和監(jiān)管洗錢等金融犯罪活動(dòng)；紐約州金融服務(wù)局以監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的方式對(duì)提供數(shù)字貨幣服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，并在2014—2015年期間通過(guò)了《虛擬貨幣條例草案》和《虛擬貨幣監(jiān)管法案》。日本在2017年實(shí)施了《資金結(jié)算法》，明確數(shù)字貨幣作為支付手段的法律地位，但它也有別于法定貨幣，被視為一種資產(chǎn)。法國(guó)在2018年制定了數(shù)字貨幣監(jiān)管的法律法規(guī)，以防止犯罪分子利用數(shù)字貨幣進(jìn)行逃稅、洗錢等犯罪活動(dòng)，除此之外，法國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)數(shù)字貨幣及其衍生品進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)在2016年通過(guò)了《中華人民共和國(guó)民法總則（草案）》，規(guī)定網(wǎng)絡(luò)虛擬財(cái)產(chǎn)等的民事權(quán)利，但在2013年和2017年央行先后了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》和《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，以規(guī)范數(shù)字貨幣交易。
（五）加強(qiáng)各國(guó)政府監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)
由于數(shù)字貨幣交易無(wú)國(guó)別限制，多個(gè)國(guó)家表示各個(gè)政府之間要加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)，共同克服數(shù)字貨幣監(jiān)管困難和挑戰(zhàn)。特別是在2018年的G20峰會(huì)上，二十國(guó)集團(tuán)表示，就數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，各個(gè)國(guó)家政府應(yīng)該具有國(guó)際合作意識(shí)和保持良好的合作關(guān)系，制定全球統(tǒng)一的國(guó)家監(jiān)管規(guī)則；按照反洗錢金融行動(dòng)特別工作組（FATF）的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)管理數(shù)字貨幣，希望FATF制定審查標(biāo)準(zhǔn)。在FATF的呼吁下，提高全球各個(gè)國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管意識(shí)，并在全球?qū)嵤┰摌?biāo)準(zhǔn)。FATF也強(qiáng)調(diào)，在類似數(shù)字貨幣金融資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展中，要重點(diǎn)考慮如何促進(jìn)各國(guó)采取更加一致措施來(lái)共同降低它們潛在的風(fēng)險(xiǎn)，減少犯罪活動(dòng)，同時(shí)又能夠支持和發(fā)展此類金融創(chuàng)新。
可見(jiàn)，針對(duì)數(shù)字貨幣交易中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，各個(gè)國(guó)家紛紛采取監(jiān)管措施，在監(jiān)管對(duì)象和內(nèi)容上來(lái)看主要涉及以下幾個(gè)方面：一是從數(shù)字貨幣本身屬性出發(fā)，政府出臺(tái)政策，盡量明確其法律地位，支持其發(fā)展為法定貨幣。二是從提供數(shù)字貨幣服務(wù)的機(jī)構(gòu)出發(fā)，政府頒發(fā)營(yíng)業(yè)許可證，并對(duì)通過(guò)數(shù)字貨幣取得的收益征稅。三是從實(shí)施監(jiān)管者出發(fā)，各個(gè)國(guó)家加強(qiáng)合作協(xié)調(diào)，或者直接禁用數(shù)字貨幣，從而達(dá)到規(guī)避數(shù)字貨幣潛在風(fēng)險(xiǎn)的目的。但是這些數(shù)字貨幣監(jiān)管舉措仍然存在不足，不能全面地克服數(shù)字貨幣潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。監(jiān)管不是直接禁止民眾使用數(shù)字貨幣來(lái)規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)，也不是讓數(shù)字貨幣從市場(chǎng)上消失，而是要揚(yáng)長(zhǎng)避短。對(duì)于類似數(shù)字貨幣的金融創(chuàng)新，對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，各國(guó)政府更應(yīng)該積極引導(dǎo)，促進(jìn)其健康發(fā)展并為社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。
五、完善數(shù)字貨幣現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的舉措
本文認(rèn)為，為了更好地規(guī)范和發(fā)展數(shù)字貨幣交易市場(chǎng)，降低其發(fā)展過(guò)程中的不確定性，以及引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資、減少盲目性和投機(jī)性行為，除了上述已經(jīng)實(shí)施的監(jiān)管舉措之外，各國(guó)政府還需要從支撐數(shù)字貨幣發(fā)展技術(shù)、投資者以及政府和市場(chǎng)方面對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管舉措進(jìn)行完善，具體如下：
（一）提升對(duì)新技術(shù)利用和監(jiān)管的能力
數(shù)字貨幣是網(wǎng)絡(luò)科技不斷發(fā)展的產(chǎn)物，尤其是區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)數(shù)字貨幣的形成起著決定性作用。區(qū)塊鏈技術(shù)采用的分布式賬本技術(shù)為加密數(shù)字貨幣的交易提供了一定的科技保障，這種分布式賬本技術(shù)可以根據(jù)時(shí)間秩序來(lái)公開(kāi)數(shù)字貨幣所有交易清單，因此有效地利用分布式賬本技術(shù)可以減少市場(chǎng)參與者、交易機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱和不確定性，實(shí)現(xiàn)交易信息共享，使市場(chǎng)參與者能夠更好地利用數(shù)據(jù)做投資決策，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)基于數(shù)據(jù)有效地減少洗錢、逃稅等犯罪活動(dòng)。因此，進(jìn)一步完善區(qū)塊鏈技術(shù)，為數(shù)字貨幣運(yùn)行的區(qū)塊提供穩(wěn)健性平臺(tái)，以及創(chuàng)造良好的條件來(lái)保障數(shù)字貨幣從發(fā)行到流通的過(guò)程尤為重要。和其他新興技術(shù)結(jié)合也能最大限制發(fā)揮區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，比如結(jié)合密碼技術(shù)、生物識(shí)別技術(shù)和人工智能等，共同加強(qiáng)數(shù)字貨幣的安全性，以及幫助投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)識(shí)別藏有欺騙性的交易，從而能夠快速采取相應(yīng)的行動(dòng)。除此之外，區(qū)塊鏈技術(shù)還可以有效地和傳統(tǒng)的加密科技結(jié)合起來(lái)，借助彼此共同的技術(shù)特征來(lái)完成數(shù)字貨幣的發(fā)行、存儲(chǔ)和流通等，保障交易的安全性。
（二）加強(qiáng)宣傳教育以提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
雖然部分國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)文件來(lái)規(guī)范數(shù)字貨幣市場(chǎng)，提醒投資者要注意防范數(shù)字貨幣交易中的風(fēng)險(xiǎn)和存在的騙局，但對(duì)大部分投資者，特別是盲目跟風(fēng)的投資者來(lái)說(shuō)，數(shù)字貨幣仍然是一個(gè)新概念。比如我國(guó)央行在2013—2017年先后了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》和《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，提醒廣大民眾有關(guān)數(shù)字貨幣投資中的風(fēng)險(xiǎn)并要加強(qiáng)防范。政府除了出臺(tái)這種規(guī)范性文件外，還應(yīng)利用海報(bào)、宣傳片、公眾平臺(tái)如微信、QQ、微博等進(jìn)行廣泛宣傳，向廣大投資者解釋數(shù)字貨幣是什么、怎么產(chǎn)生的及其運(yùn)作原理，提高投資者對(duì)數(shù)字貨幣的認(rèn)知。同時(shí)，政府還應(yīng)采用案例分析等方式告知在投資過(guò)程中會(huì)遇到哪些風(fēng)險(xiǎn)和存在什么樣的騙局，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。通過(guò)這些措施，引導(dǎo)投資者理性投資、減少投機(jī)行為等，從而減少盲目跟風(fēng)投資帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。
關(guān)鍵詞：DCEP；第三方支付；數(shù)字貨幣；數(shù)字經(jīng)濟(jì)；金融
1引言
在數(shù)字化浪潮席卷全球、產(chǎn)業(yè)信息化持續(xù)深入發(fā)展的背景下，采用數(shù)字貨幣是大勢(shì)所趨。克服監(jiān)管障礙后，加密貨幣終將取代現(xiàn)金，并成為推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。我國(guó)人民銀行早在2014年就已啟動(dòng)數(shù)字貨幣的專項(xiàng)研究，于2019年開(kāi)始5個(gè)試點(diǎn)測(cè)試地區(qū)的內(nèi)部試點(diǎn)工作……這絕不僅是一場(chǎng)貨幣形式的變革，更是一次大國(guó)間爭(zhēng)奪構(gòu)建數(shù)字金融體系主動(dòng)權(quán)的博弈。2020年，我國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，應(yīng)用場(chǎng)景主要覆蓋零售、餐飲服務(wù)、交通出行、工資發(fā)放等多個(gè)領(lǐng)域。數(shù)字人民幣落地后毫無(wú)疑問(wèn)將對(duì)現(xiàn)有行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，首當(dāng)其沖的便是第三方支付行業(yè)。由于我國(guó)法定數(shù)字貨幣目前的定位是不付息、僅替代M0，而第三方支付工具早已取代了大部分現(xiàn)金支付，這一現(xiàn)象更是加劇了法定數(shù)字貨幣和第三方支付在支付體驗(yàn)上的競(jìng)爭(zhēng)。到底央行數(shù)字貨幣會(huì)不會(huì)取代微信、支付寶等第三方支付平臺(tái)？在政府不干涉的情況下，有多少民眾會(huì)放棄目前的第三方支付平臺(tái)而選擇采用DCEP進(jìn)行交易？針對(duì)這些問(wèn)題，本文將從理論基礎(chǔ)、支付流程和存款流程三個(gè)方面對(duì)法定數(shù)字貨幣和第三方支付進(jìn)行比較。
2文獻(xiàn)綜述
關(guān)于法定數(shù)字貨幣的發(fā)展脈絡(luò)。姚前（2018）提出數(shù)字貨幣思想由來(lái)是因早期密碼學(xué)家思索手里的現(xiàn)金能不能像加密和簽名的郵件一樣，從一端轉(zhuǎn)移至另一端而產(chǎn)生的[1]。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，數(shù)字貨幣應(yīng)運(yùn)而生，以比特幣、狗狗幣為代表的私人數(shù)字貨幣擺脫了有形貨幣的形態(tài)，但發(fā)展至今，它們更像是一種數(shù)字化的證券資產(chǎn)。吳金旺（2021）從辯證角度提出非數(shù)字貨幣火熱的背后，既是民眾對(duì)現(xiàn)有紙幣和第三方支付的高期待，又含有對(duì)中心化形式帶來(lái)壟斷局面的擔(dān)憂[2]。關(guān)于法定數(shù)字貨幣的特征與運(yùn)行機(jī)制，從特征上來(lái)看，季曉南、陳珊（2021）指出法定數(shù)字貨幣具有發(fā)行管理中心化與技術(shù)架構(gòu)去中心化并存、可控性與匿名性有機(jī)結(jié)合、幣值穩(wěn)定等特性[3]。此外，劉川等（2021）也提出“以信用作為信用背書使得法定數(shù)字貨幣天然性地兼具便捷高效與幣值穩(wěn)定兩個(gè)特征”[4]。從運(yùn)行機(jī)制上來(lái)看，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行流通體系是一國(guó)金融體系的關(guān)鍵組成部分[5]，理論上有兩種架構(gòu)模式：一是“中央銀行—公眾”的一元發(fā)行模式，公眾直接在央行開(kāi)立賬戶，央行不通過(guò)商業(yè)銀行而直接面向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣并全權(quán)負(fù)責(zé)法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行；二是采用“中央銀行—商業(yè)銀行—公眾”的二元模式，中央銀行面向商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣發(fā)行和回籠，商業(yè)銀行受央行委托向公眾提供法定數(shù)字貨幣存取等服務(wù)，并與中央銀行一起維護(hù)法定數(shù)字貨幣發(fā)行、流通體系的正常運(yùn)行[6]。我國(guó)數(shù)字人民幣采用的發(fā)行與流通機(jī)制便是二元模式，與傳統(tǒng)的現(xiàn)鈔發(fā)行流程基本一致，仍然保留了商業(yè)銀行的基礎(chǔ)設(shè)施，最大限度降低法定數(shù)字貨幣體系對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有體系的沖擊。此外，巴曙松等人（2020）還提出我國(guó)法定數(shù)字貨幣具有三個(gè)特點(diǎn)：一是采用“一幣、兩庫(kù)、三中心”架構(gòu)，二是采用“前臺(tái)自愿，后臺(tái)實(shí)名”監(jiān)管，三是通過(guò)智能合約聚焦傳統(tǒng)貨幣政策失靈[7]。法定數(shù)字貨幣可以彌補(bǔ)第三方支付存在的不足及兩者存在的差異。張?bào)愠浚?019）提出“法定數(shù)字貨幣有利于提高清算效率”，目前互聯(lián)網(wǎng)線上交易的完成涉及央行、商業(yè)銀行及第三方支付平臺(tái)等多個(gè)主體，且各自都擁有獨(dú)立的系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫(kù)，一筆交易的背后涉及多層清算與結(jié)算，消耗了大量的社會(huì)資源，而基于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的法定數(shù)字貨幣可以將中間環(huán)節(jié)省略[8]。穆杰（2020）認(rèn)為，盡管第三方支付平臺(tái)使互聯(lián)網(wǎng)交易漸漸脫離了傳統(tǒng)金融，但是第三方支付平臺(tái)發(fā)行銀行存款貨幣并以1∶1的比例與法定貨幣兌換會(huì)增加金融體系的風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣體系的不穩(wěn)定性，而法定數(shù)字貨幣的發(fā)行可以滿足人們對(duì)支付安全、便捷的需求，還能減少對(duì)第三方支付平臺(tái)的依賴[9]。此外，郭艷等（2020）提出，法定數(shù)字貨幣作為貨幣履行交易媒介的功能區(qū)別于現(xiàn)有第三方支付工具，它具有無(wú)限法償和支付全場(chǎng)景覆蓋[10]。吳婷婷、王俊鵬（2020）通過(guò)比較央行DCEP與支付寶、財(cái)付通在法律效力、安全性、結(jié)算模式、隱私保護(hù)、離線支付等方面的差異，得出法定數(shù)字貨幣對(duì)第三方支付的影響主要體現(xiàn)在支付業(yè)務(wù)、銷售業(yè)務(wù)、征信業(yè)務(wù)[11]的結(jié)論。
3法定數(shù)字貨幣和第三方支付的比較分析
3.1法定數(shù)字貨幣和第三方支付的理論基礎(chǔ)比較
法定數(shù)字貨幣是人民幣的數(shù)字化，僅替代流通中的現(xiàn)金，具有無(wú)限法償性，屬于M0的范疇。而第三方支付則是一種由信譽(yù)佳、實(shí)力強(qiáng)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)擔(dān)任中介，為解決交易雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題、促進(jìn)交易正常進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)支付模式。公眾因日常充值、提現(xiàn)、支付的需求而存放在第三方支付平臺(tái)的資金被稱為客戶備付金，其本質(zhì)是第三方支付機(jī)構(gòu)收到的預(yù)收代付的貨幣資金，屬于M1的范疇。隨著第三方支付用戶量和交易量的迅猛攀升，客戶備付金存儲(chǔ)在第三方支付平臺(tái)中形成了一筆數(shù)額巨大的沉淀資金，為緩解大規(guī)模沉淀資金帶來(lái)的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，余額寶、零錢通等貨幣基金應(yīng)運(yùn)而生，該資金屬于M2的范疇。因此第三方支付的貨幣屬性歸屬于M1和M2級(jí)別。
3.2法定數(shù)字貨幣和第三方支付的支付流程比較
支付是離現(xiàn)金最近的窗口。線下使用第三方支付時(shí)，用戶間的交易只需通過(guò)掃描二維碼來(lái)完成資金的調(diào)撥，平臺(tái)的清算系統(tǒng)和財(cái)務(wù)系統(tǒng)會(huì)實(shí)時(shí)處理每一筆支付業(yè)務(wù)。這正是第三方支付行業(yè)發(fā)展平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)外部性又在不斷吸引新用戶進(jìn)入，以微信、支付寶為代表的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的出現(xiàn)更是掀起了移動(dòng)支付的浪潮。2020年8月，建設(shè)銀行針對(duì)試點(diǎn)地區(qū)的普通用戶短暫開(kāi)放了法定數(shù)字貨幣DCEP賬戶。開(kāi)通賬戶需要從建行App的“數(shù)字貨幣”界面進(jìn)入，提供姓名、身份證、手機(jī)號(hào)、銀行卡號(hào)等基本信息，成功后可以看見(jiàn)付款、收款、轉(zhuǎn)賬、掃碼等基本功能。從中不難看出，數(shù)字人民幣的支付業(yè)務(wù)與第三方支付存在重合，主要集中在零售端、小額度、高并發(fā)的應(yīng)用場(chǎng)景，并且在安全性、便捷性、服務(wù)費(fèi)用等方面較第三方支付存在比較優(yōu)勢(shì)。(1)非離線支付。在充當(dāng)中介角色方面，法定數(shù)字貨幣側(cè)重依賴商業(yè)銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)，法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)只負(fù)責(zé)二次校驗(yàn)、更改信息的兜底工作，這種有國(guó)家信用背書的二元支付體系更加安全、可靠。對(duì)于第三方支付平臺(tái)，整個(gè)支付流程更依賴于自身的資金處理平臺(tái)、財(cái)務(wù)系統(tǒng)、支付清算系統(tǒng)、核算中心等。一方面，在這種平臺(tái)模式下資金會(huì)沉淀在第三方支付平臺(tái)，加劇平臺(tái)本身的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，第三方支付平臺(tái)充當(dāng)信用中介為交易雙方提供擔(dān)保，卻忽視了企業(yè)信用本身就存在安全性風(fēng)險(xiǎn)。(2)離線支付。第三方支付平臺(tái)的離線支付是非離線支付的演變，它要求收款方必須在線，同時(shí)還需要借助其他設(shè)備，如智能手表、刷臉支付自助販賣機(jī)等，前者在非離線支付流程添加了一個(gè)提前綁定設(shè)備的步驟，后者則是把流程中的出示付款碼換成了識(shí)別人臉。不論是哪種形式都對(duì)交易場(chǎng)景有所限制，而法定數(shù)字貨幣則很好地規(guī)避了此類問(wèn)題。首先，它支持收付款雙方都處在離線狀態(tài)下完成支付，付款方憑借個(gè)人密鑰對(duì)交易信息進(jìn)行加密，再通過(guò)NFC近場(chǎng)通信將加密信息傳送給收款方，由于交易信息已經(jīng)使用密鑰簽名，因此無(wú)需擔(dān)心收款方虛報(bào)交易，只需等待收款方聯(lián)網(wǎng)后法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)對(duì)交易信息進(jìn)行處理即可。其次，它不需要付款方提前準(zhǔn)備并綁定離線支付時(shí)的額外設(shè)備或要求收款方更新收款方式，只需要交易雙方的電子設(shè)備相互靠近即可完成交互?？梢?jiàn)，法定數(shù)字貨幣豐富了支付場(chǎng)景，符合公眾對(duì)支付安全、有效、匿名、便捷的期待。(3)雙花預(yù)防。第三方支付作為唯一的中介機(jī)構(gòu)會(huì)實(shí)時(shí)記錄每一筆賬款，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行中心化管理；法定數(shù)字貨幣在已公布的專利技術(shù)中并未說(shuō)明解決方案，但很有可能會(huì)參考區(qū)塊鏈的成熟技術(shù)，如UTXO模式（UnspentTransactionOutput）、時(shí)間戳等技術(shù)，或者通過(guò)健全法律制度、加強(qiáng)金融監(jiān)管來(lái)有效規(guī)避惡意操作。(4)余額支付限額。第三方支付是基于用戶日常支付金額和支付場(chǎng)景自動(dòng)計(jì)算額度，年累計(jì)支付限額最高達(dá)20萬(wàn)元；法定數(shù)字貨幣則將數(shù)字錢包分為四類，用戶開(kāi)通賬戶后即可獲得30萬(wàn)的年累計(jì)支付限額，可根據(jù)個(gè)人需要去柜臺(tái)辦理一類錢包，提高額度上限能更好地滿足用戶個(gè)性化多元化的支付需求。
3.3法定數(shù)字貨幣和第三方支付的存款流程比較
對(duì)于第三方支付而言，存款意味著提現(xiàn)，當(dāng)支付指令發(fā)送給平臺(tái)的清算系統(tǒng)后，平臺(tái)會(huì)自動(dòng)扣取提現(xiàn)金額的0.1%作為提現(xiàn)費(fèi)用。提現(xiàn)費(fèi)率一直以來(lái)都是公眾爭(zhēng)議的話題，為了緩和爭(zhēng)議，支付寶和微信都推出了“支付換取積分，積分兌換免費(fèi)提現(xiàn)額度”的活動(dòng)。而數(shù)字人民幣具有非盈利性，追求的是社會(huì)效益和社會(huì)福利最大化，央行會(huì)建立免費(fèi)的數(shù)字人民幣價(jià)值轉(zhuǎn)移體系和金融基礎(chǔ)設(shè)施，不向發(fā)行層收取兌換流通服務(wù)費(fèi)用，商業(yè)銀行也不向個(gè)人客戶收取數(shù)字人民幣的兌出、兌回服務(wù)費(fèi)[12]。在節(jié)約交易成本上，法定數(shù)字貨幣具有無(wú)可比擬的天然優(yōu)勢(shì)。從貨幣的最終去向來(lái)看，資金都流入了存款賬戶對(duì)應(yīng)的商業(yè)銀行。從資金劃撥的性質(zhì)來(lái)看，第三方支付的提現(xiàn)是通過(guò)網(wǎng)聯(lián)、銀聯(lián)等銀行接入方式把滯留在平臺(tái)的資金轉(zhuǎn)移至商業(yè)銀行的個(gè)人賬戶，是兩個(gè)商業(yè)主體間的轉(zhuǎn)移；法定數(shù)字貨幣的提現(xiàn)是個(gè)人數(shù)字貨幣錢包余額存入數(shù)字貨幣存款賬戶對(duì)應(yīng)的商業(yè)銀行，更類似于商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存取款業(yè)務(wù)。從整體來(lái)看，法定數(shù)字貨幣的存款不需要授信于第三方支付平臺(tái)，而是直接與商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)。在交易流程中繞過(guò)第三方支付平臺(tái)，可以降低個(gè)人信息和消費(fèi)偏好等隱私被盜用和竊取的可能。
4比較分析的結(jié)果
基于法定數(shù)字貨幣和第三方支付在支付流程、存款流程等方面的比較，不難發(fā)現(xiàn)，法定數(shù)字貨幣在以下兩個(gè)方面優(yōu)于第三方支付：
4.1安全性
首先，法定數(shù)字貨幣基于國(guó)家信用，第三方支付依靠平臺(tái)的商業(yè)信用。其次，雖然由于高并發(fā)性是目前區(qū)塊鏈技術(shù)難以克服的難題，但法定數(shù)字貨幣在密鑰保密、防范雙花等方面的設(shè)計(jì)上會(huì)采用區(qū)塊鏈的非對(duì)稱加密算法、UTXO、時(shí)間戳等技術(shù)，確保用戶數(shù)據(jù)信息僅由央行獲取并不對(duì)外泄露。而第三方支付則依托于銀行的賬戶體系，采取“賬戶緊耦合”和中央賬本的模式，交易的匿名性差。由于第三方支付平臺(tái)在法律允許和用戶授權(quán)下可以收集與使用用戶數(shù)據(jù)，平臺(tái)利用用戶歷史數(shù)據(jù)在其應(yīng)用場(chǎng)景和“支付+行業(yè)生態(tài)圈”進(jìn)行大數(shù)據(jù)殺熟的情形屢見(jiàn)不鮮。
4.2便捷性
從支付的應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，小額度、零售端、高并發(fā)的支付場(chǎng)景是移動(dòng)支付的主要應(yīng)用場(chǎng)景，涵蓋了零售、餐飲、交通、醫(yī)療等社會(huì)生活的方方面面，這也是法定數(shù)字貨幣和第三方支付競(jìng)爭(zhēng)的主要戰(zhàn)場(chǎng)。首先，“雙離線支付”功能、本位幣的法償性和個(gè)人客戶無(wú)服務(wù)費(fèi)使得法定數(shù)字貨幣在傳統(tǒng)的線下交易場(chǎng)景中更具有優(yōu)勢(shì)。其次，第三方支付結(jié)算主要通過(guò)網(wǎng)聯(lián)、銀聯(lián)等商業(yè)銀行的接入方式進(jìn)行，而法定數(shù)字貨幣的支付可以省略其中間環(huán)節(jié)，“支付即結(jié)算”，提高了支付效率。因此，基于上述結(jié)論可以預(yù)測(cè)：法定數(shù)字貨幣對(duì)第三方支付會(huì)產(chǎn)生替代和擠出效應(yīng)。
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關(guān)鍵詞:數(shù)字貨幣;金融監(jiān)管;法律問(wèn)題
圍繞數(shù)字貨幣的法律概念和監(jiān)管，學(xué)界存在諸多爭(zhēng)議，至今還沒(méi)有形成統(tǒng)一的認(rèn)知和得出理性的結(jié)論。因此，關(guān)于數(shù)字貨幣立法方面的進(jìn)展更是舉步維艱。然而，執(zhí)法部門和司法部門在實(shí)務(wù)中又不得不對(duì)數(shù)字貨幣的定性、歸屬、糾紛等予以回應(yīng)。數(shù)字貨幣的理論研究跟不上實(shí)踐發(fā)展的需要，更何談?dòng)美碚搧?lái)指導(dǎo)實(shí)踐?相較于傳統(tǒng)的支付手段和交易形式，數(shù)字貨幣有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)———較為明顯的是使銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本明顯減少，助力共享金融的發(fā)展。數(shù)字貨幣借助區(qū)塊鏈技術(shù)，可以大大提升支付的便捷性，改變傳統(tǒng)法律規(guī)則下執(zhí)行效率低下的弊端。但同時(shí)需要注意，數(shù)字貨幣也存在諸多的隱患，比如:沒(méi)有穩(wěn)定的幣值、價(jià)格容易受到波動(dòng)，尤其是其去中心化和匿名性等特征更給金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)增加了監(jiān)管壓力。
一、數(shù)字貨幣的界定
目前，學(xué)界對(duì)數(shù)字貨幣(DigitalCurrency)的定義沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，總體上對(duì)數(shù)字貨幣的本質(zhì)內(nèi)涵不明晰。本文試圖通過(guò)與電子貨幣、虛擬貨幣的比較和分析，總結(jié)出數(shù)字貨幣最一般的共性與個(gè)性，以期對(duì)數(shù)字貨幣做一個(gè)清楚明確的界定。實(shí)踐中數(shù)字貨幣、電子貨幣和虛擬貨幣的概念容易使人產(chǎn)生混淆，使數(shù)字貨幣法律體系的建構(gòu)和安全監(jiān)管陷入僵局?；诖耍挥袑?duì)數(shù)字貨幣的法律概念界定清楚，方能為數(shù)字貨幣的立法和金融監(jiān)管奠定理論基礎(chǔ)。傳統(tǒng)意義上，因?yàn)殡娮迂泿疟淮蟊姀V泛使用，學(xué)界對(duì)電子貨幣都有比較清楚明晰的了解。有學(xué)者將電子貨幣(E-lectronicCurrency)的定義解釋得很明確，即電子貨幣是一種在網(wǎng)絡(luò)電子信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的新貨幣形式，是以電子脈沖進(jìn)行資金傳輸和存儲(chǔ)的信用貨幣。〔1〕電子貨幣在本質(zhì)上屬于一種支付手段，是法定貨幣的一種。比如，常見(jiàn)的借記卡和信用卡，還有現(xiàn)如今常用的微信支付和支付寶等都是電子貨幣的一種。〔2〕電子貨幣不具備可視性、可觸摸性，不需要借助實(shí)物為載體。虛擬貨幣是以電磁符號(hào)形式存在、僅在一定范圍內(nèi)流通的私人貨幣，如Q幣、U幣等各類游戲幣。〔3〕這種傳統(tǒng)的虛擬貨幣仍然需要借助互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)。而網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)行的法幣預(yù)付充值型網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不是交易媒介，在性質(zhì)上不是真正的貨幣，只是局部性單向支付工具?！?〕它需要依托虛擬社區(qū)，在某些情況下也可以成為雙向支付的工具。數(shù)字貨幣從本質(zhì)意義上來(lái)說(shuō)，也屬于虛擬貨幣的一種，但是區(qū)別于虛擬貨幣，數(shù)字貨幣需要借助區(qū)塊鏈技術(shù)，具有去中心化的特點(diǎn)，故而應(yīng)用范圍非常廣泛。電子貨幣、虛擬貨幣、數(shù)字貨幣存在諸多不同，具體如表1所示。從表1可以看出，數(shù)字貨幣和電子貨幣、虛擬貨幣相較，區(qū)別還是明顯而突出的。數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)在于較為安全穩(wěn)定，付出的成本較低，更加契合市場(chǎng)的發(fā)展需求。因此，人們對(duì)數(shù)字貨幣的投資熱情與日俱增，使得數(shù)字貨幣逐漸成為金融市場(chǎng)的投資“潮流”。數(shù)字貨幣和電子貨幣、虛擬貨幣一樣，以網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的“形象”展現(xiàn)在大眾面前。但數(shù)字貨幣也有其獨(dú)有的特征，不僅交易成本較低，而且安全可靠，存在很大的市場(chǎng)空間。本質(zhì)上，數(shù)字貨幣介于電子貨幣和虛擬貨幣之間，既有共性特征，也有其獨(dú)特之處。然而，目前關(guān)于數(shù)字貨幣的界定還處于爭(zhēng)議階段，尚未形成一致的認(rèn)識(shí)。數(shù)字貨幣有廣義與狹義之分。廣義上的發(fā)行主體包括國(guó)家和私人主體，技術(shù)支持上依賴區(qū)塊鏈。因發(fā)行主體的不同，數(shù)字貨幣又被劃分為法定貨幣和非法定貨幣。而狹義上的數(shù)字貨幣主要是指非法定貨幣，更加凸顯數(shù)字貨幣去中心化的特征。筆者認(rèn)為數(shù)字貨幣是一種依托區(qū)塊鏈技術(shù)，兼具去中心化和匿名性等特征，并且不需借助物理載體的新型貨幣支付手段。
二、數(shù)字貨幣的現(xiàn)狀和困境
數(shù)字貨幣借助區(qū)塊鏈技術(shù)，呈現(xiàn)去中心化、隱蔽性強(qiáng)、安全便捷的優(yōu)勢(shì)，但有利也有弊。數(shù)字貨幣因?yàn)槿鄙僦行墓芾碚?，極易被市場(chǎng)所操縱。過(guò)度泛濫地推廣使用的數(shù)字貨幣，容易引發(fā)普遍的刑事、民事責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，如利用數(shù)字貨幣進(jìn)行洗錢活動(dòng)、逃稅避稅等。故而，金融監(jiān)管部門既要加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管，也要發(fā)揮數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)———?jiǎng)?chuàng)新金融市場(chǎng)?？傊瑪?shù)字貨幣是一把“雙刃劍”。
(一)數(shù)字貨幣缺少法律依據(jù)
數(shù)字貨幣需要進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的流通，解決其法理依據(jù)問(wèn)題成為最關(guān)鍵的前提條件。而根據(jù)現(xiàn)有的法律法規(guī)，數(shù)字貨幣的法律定位并不能和電子貨幣、虛擬貨幣一樣被具體明確。首先，目前我國(guó)中央銀行發(fā)行的法定貨幣中，不包括數(shù)字貨幣。這意味著數(shù)字貨幣在我國(guó)市場(chǎng)上缺乏國(guó)家的支持。其次，《中國(guó)人民銀行法》中也只明確規(guī)定了硬幣和紙幣，沒(méi)有對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行規(guī)定，導(dǎo)致數(shù)字貨幣的法律地位模糊不清。如果相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)數(shù)字貨幣不進(jìn)行明確規(guī)定，那么實(shí)踐中就容易出現(xiàn)執(zhí)法和司法方面使用的混亂。在科技創(chuàng)新不斷驅(qū)動(dòng)金融發(fā)展的今天，雖然金融立法相比于其他領(lǐng)域立法要顯得更加“不穩(wěn)定”，但是立法的更新變化不意味著立法的被動(dòng)，我們應(yīng)該使相關(guān)立法更具前瞻性與大局視野。〔5〕另一方面，關(guān)于數(shù)字貨幣的貨幣屬性問(wèn)題也有諸多的爭(zhēng)論。中國(guó)人民銀行等五部門曾聯(lián)合下發(fā)了一份文件，將比特幣定義為特定的虛擬商品，不歸屬于法定貨幣的范圍，并且還禁止相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)利用比特幣提供服務(wù)。虛擬商品是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，并不是完整意義上的法律概念，而現(xiàn)有《民法典》中只有虛擬財(cái)產(chǎn)的概念，因此上述五部門的文件是否將比特幣認(rèn)定為虛擬財(cái)產(chǎn)尚有疑問(wèn)。而且就算官方文件將數(shù)字貨幣認(rèn)定為虛擬財(cái)產(chǎn)，很多學(xué)者卻對(duì)此并不贊同，更傾向于將其定性為貨幣。比如，有學(xué)者指出虛擬商品的定義并不能涵蓋數(shù)字貨幣的真實(shí)情況。以特定的虛擬商品給比特幣定性，并不是一個(gè)清晰的界定，反而是以一個(gè)模糊的概念去界定另一個(gè)模糊的概念?！?〕從大眾對(duì)比特幣的使用情況來(lái)看，也不是完全將其作為虛擬商品。同時(shí)，上述認(rèn)定也沒(méi)有體現(xiàn)出數(shù)字貨幣與法定貨幣之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，而且違背國(guó)家賦予數(shù)字貨幣與實(shí)體貨幣相等的金融地位和法律地位的意旨。當(dāng)下以比特幣為主的數(shù)字貨幣正在不斷興起、發(fā)展，對(duì)于激發(fā)市場(chǎng)活力有帶動(dòng)作用，所以不宜全盤否定數(shù)字貨幣的運(yùn)用。然而，現(xiàn)有的法律法規(guī)不能為數(shù)字貨幣推廣使用提供法律依據(jù)，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)踐中執(zhí)法部門和司法部門難以依法而行。
(二)數(shù)字貨幣加大金融監(jiān)管力度
數(shù)字貨幣極大地沖擊了現(xiàn)有的金融監(jiān)管機(jī)制，因?yàn)閿?shù)字貨幣借助區(qū)塊鏈技術(shù)得以實(shí)現(xiàn)無(wú)中心管理者監(jiān)管。當(dāng)任何人都可以成為數(shù)字貨幣的發(fā)行者時(shí)，若缺乏中心管理者，金融市場(chǎng)監(jiān)管勢(shì)必更加困難。在一般的監(jiān)管法規(guī)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用較為突顯，主要就是對(duì)中心管理機(jī)構(gòu)提出合規(guī)性要求，而中心機(jī)構(gòu)依據(jù)合規(guī)要求開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)。〔7〕而以比特幣為主的數(shù)字貨幣因具有去中心化的特征，這導(dǎo)致傳統(tǒng)的監(jiān)管法規(guī)不能全面約束和規(guī)范數(shù)字貨幣。其次，在數(shù)字貨幣領(lǐng)域內(nèi)，發(fā)行主體不是單一化的，既可能是處于數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的“礦工”，也可能是一些實(shí)體企業(yè)?！?〕以比特幣為例，它不像傳統(tǒng)的貨幣種類，不需要借助一個(gè)中心管理者，不管是國(guó)家，還是私人主體都可以自由發(fā)行。在這樣的情況下，利用數(shù)字貨幣進(jìn)行違法犯罪活動(dòng)的情形逐漸增多，監(jiān)管部門對(duì)這種新型貨幣進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控的難度加大。而且，相比于傳統(tǒng)貨幣，數(shù)字貨幣不需要依賴賬戶系統(tǒng)證明資產(chǎn)的歸屬，只需利用公開(kāi)密鑰技術(shù)以及能夠隨意生成的私鑰的途徑便可完成交易，〔9〕這更加便利了犯罪分子利用數(shù)字貨幣進(jìn)行洗錢、詐騙等犯罪活動(dòng)。另外，數(shù)字貨幣除了具有去中心化的特征，還有一個(gè)較為明顯的特征就是匿名性強(qiáng)，不會(huì)輕易被察覺(jué)，這種特征也是一體兩面的，既可以提高保護(hù)隱私的力度，也可能加大對(duì)其進(jìn)行管控的難度。以比特幣為主的數(shù)字貨幣之所以具有該特征，主要是借助區(qū)塊鏈技術(shù)中的加密算法。借助區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行交易，身份信息不會(huì)像傳統(tǒng)貨幣一樣容易泄露，因此，數(shù)字貨幣的保密程度高。數(shù)字貨幣交易的匿名性〔10〕雖能保障交易雙方隱私信息不被泄露，但是無(wú)疑也助長(zhǎng)了金融犯罪活動(dòng)的肆虐。而且監(jiān)管部門還沒(méi)有完全認(rèn)識(shí)和了解數(shù)字貨幣這一新事物的情況下，實(shí)際上也難以開(kāi)展監(jiān)管調(diào)查。這種明顯的漏洞，如果出現(xiàn)黑客攻擊的情況下，由于交易信息的匿名性以及不可逆性，讓很多受害者不能通過(guò)法律途徑追回自己的損失。
(三)數(shù)字貨幣的廣泛應(yīng)用影響金融秩序的穩(wěn)定
相較于傳統(tǒng)的貨幣，發(fā)行數(shù)字貨幣不需要借助中心管理機(jī)構(gòu)，這似乎打破了銀行發(fā)行貨幣的“壟斷權(quán)”、沖擊了銀行的專有職責(zé)。數(shù)字貨幣發(fā)行者可以隨意決定發(fā)行的數(shù)量多少，會(huì)導(dǎo)致貨幣的供應(yīng)量不穩(wěn)定。最為嚴(yán)重和麻煩的是，數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通越過(guò)監(jiān)管部門，因缺乏監(jiān)測(cè)，就不能實(shí)時(shí)了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，這給政策制定者帶來(lái)了困擾，同時(shí)削弱了政策傳導(dǎo)和執(zhí)行的有效性?！?1〕基于此，如果數(shù)字貨幣以后被廣泛運(yùn)用且被賦予貨幣的職能，那么勢(shì)必會(huì)影響貨幣政策的穩(wěn)定，甚至沖擊金融市場(chǎng)的秩序。而且，隨著數(shù)字貨幣被廣泛應(yīng)用和推廣，數(shù)字貨幣的交易平臺(tái)建設(shè)也方興未艾，但這些數(shù)字貨幣交易平臺(tái)還沒(méi)有完善的法律制度進(jìn)行規(guī)制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)交易平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管混亂。以比特幣為例，比特幣交易平臺(tái)開(kāi)展的一系列衍生性金融業(yè)務(wù)已經(jīng)違反了金融監(jiān)管制度的相關(guān)規(guī)定，隨著業(yè)務(wù)量的增大，最終可能會(huì)影響金融秩序的穩(wěn)定?！?2〕如果不對(duì)數(shù)字貨幣交易平臺(tái)進(jìn)行規(guī)制，提高數(shù)字貨幣的準(zhǔn)入門檻和完善數(shù)字貨幣的監(jiān)管機(jī)制，將導(dǎo)致數(shù)字貨幣完全淪為普通的投機(jī)炒作商品。綜上，以上的問(wèn)題都需要立法者和監(jiān)管者予以關(guān)注，創(chuàng)新和完善相關(guān)法律制度的同時(shí)，還需認(rèn)真處理科技、法律、金融三者之間的關(guān)系，確保數(shù)字貨幣在法治的軌道上運(yùn)行。
三、對(duì)策與建議
數(shù)字貨幣雖然存在很多法律問(wèn)題，也給金融監(jiān)管造成一定的麻煩，但不可否認(rèn)的是，數(shù)字貨幣具有不同于電子貨幣和虛擬貨幣的優(yōu)勢(shì)，一味地否認(rèn)數(shù)字貨幣的合法地位，甚至嚴(yán)禁商家運(yùn)用數(shù)字貨幣的做法并不符合當(dāng)下時(shí)展的趨勢(shì)。在一定意義上來(lái)說(shuō)，針對(duì)數(shù)字貨幣現(xiàn)有的問(wèn)題，采取完善相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管等對(duì)策和措施，一定程度上可以實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣在不影響金融秩序的條件下發(fā)行、交易和推廣。
(一)完善數(shù)字貨幣方面的法律法規(guī)
西方國(guó)家對(duì)待數(shù)字貨幣大都是采取比較開(kāi)放的態(tài)度，同時(shí)也在不斷加大對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管力度。不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)待數(shù)字貨幣態(tài)度也不大一樣，但總體上是較為樂(lè)觀的。美國(guó)在明確數(shù)字貨幣法律地位的基礎(chǔ)上，完善數(shù)字貨幣監(jiān)管法規(guī)，針對(duì)利用數(shù)字貨幣進(jìn)行洗錢、恐怖融資、非法交易以及損害交易安全和投資者利益等方面的違法犯罪活動(dòng)，監(jiān)管部門會(huì)重點(diǎn)關(guān)注并打擊。德國(guó)賦予了數(shù)字貨幣合法性地位，并專門對(duì)數(shù)字貨幣存在的法律問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范，同時(shí)也明確了數(shù)字貨幣的貨幣屬性，即將其劃歸私人貨幣。日本對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度非常積極，并打算利用數(shù)字貨幣作為重振國(guó)家經(jīng)濟(jì)的工具。面對(duì)數(shù)字貨幣本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，日本也不斷完善和創(chuàng)新數(shù)字貨幣方面的法律法規(guī)。比如，日本將數(shù)字貨幣的相關(guān)內(nèi)容添加到《資金結(jié)算法》中，并詳細(xì)規(guī)定了數(shù)字貨幣的法律地位、監(jiān)管體制等。〔13〕綜上所述，我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)私人數(shù)字貨幣的認(rèn)識(shí)和態(tài)度沒(méi)有西方國(guó)家積極、樂(lè)觀。以比特幣為例，以中央銀行為主的監(jiān)管部門沒(méi)有賦予比特幣合法性地位，甚至嚴(yán)禁相關(guān)運(yùn)營(yíng)商在交易中運(yùn)用數(shù)字貨幣。正是因?yàn)橄嚓P(guān)部門沒(méi)有對(duì)數(shù)字貨幣的法理依據(jù)進(jìn)行明確，才導(dǎo)致在實(shí)踐中數(shù)字貨幣運(yùn)用的混亂。然而，在數(shù)字貨幣日益發(fā)展壯大的背景下，我國(guó)作為其中一員，無(wú)法杜絕數(shù)字貨幣，相關(guān)部門應(yīng)主動(dòng)采取積極措施，將數(shù)字貨幣盡早納入法治的軌道。筆者認(rèn)為在全球金融背景的環(huán)境下，國(guó)家應(yīng)不斷完善數(shù)字貨幣方面的法律法規(guī)，使數(shù)字貨幣在發(fā)行和流通領(lǐng)域真正做到有法可依。具體而言，國(guó)家應(yīng)當(dāng)修訂和完善《中國(guó)人民銀行假幣收繳、監(jiān)管管理辦法》《中國(guó)人民銀行法》《人民幣管理?xiàng)l例》等方面的法律制度，使數(shù)字貨幣的運(yùn)用真正實(shí)現(xiàn)有法可依。只有如此，執(zhí)法部門和司法部門才能采取相對(duì)應(yīng)的措施解決實(shí)踐中出現(xiàn)的法律問(wèn)題。
(二)構(gòu)建數(shù)字貨幣的金融監(jiān)管機(jī)制
如前所述，數(shù)字貨幣具有去中心化、匿名性程度高等特征，也會(huì)加大金融監(jiān)管難度。基于此，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從數(shù)字貨幣本身來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管。首先，針對(duì)數(shù)字貨幣沒(méi)有中心管理機(jī)構(gòu)問(wèn)題，最好的做法就是不斷創(chuàng)新科技，推進(jìn)科技監(jiān)管。具體做法就是在底層區(qū)塊鏈中將監(jiān)管部門設(shè)置為“特權(quán)節(jié)點(diǎn)”，由分開(kāi)化監(jiān)管走向合作化監(jiān)管。監(jiān)管部門以中間人的身份對(duì)區(qū)塊鏈治理中的糾紛做出仲裁或者調(diào)解，以及對(duì)重要的程序?qū)嵤┻M(jìn)行公證?！?4〕其次，針對(duì)數(shù)字貨幣匿名性強(qiáng)的特征，需要建立信息披露制度，保證數(shù)字貨幣交易活動(dòng)公開(kāi)、公正、公平。最后，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管部門和中國(guó)人民銀行對(duì)數(shù)字貨幣的管理力度。筆者認(rèn)為應(yīng)建立由有關(guān)監(jiān)管部門監(jiān)管為主，中國(guó)人民銀行主管下的行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管為輔的監(jiān)督機(jī)制。只有在有關(guān)監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)共同監(jiān)管的情況下，數(shù)字貨幣的運(yùn)行和流通才會(huì)更加規(guī)范化、制度化。而且，因?yàn)閿?shù)字貨幣本身就具有自我完善、自我約束的機(jī)制，以及去中心化的設(shè)計(jì)理念這使得對(duì)其的監(jiān)管只能是以引導(dǎo)為主、管制為輔。
(三)確保數(shù)字貨幣在法治的軌道上廣泛應(yīng)用
數(shù)字貨幣的發(fā)行者通常都是不受監(jiān)管的第三方，如果對(duì)數(shù)字貨幣不加以規(guī)范的話，勢(shì)必會(huì)影響貨幣政策的穩(wěn)定，最終危及金融秩序。而這種情況的出現(xiàn)完全是因?yàn)閿?shù)字貨幣沒(méi)有一個(gè)中心管理者，導(dǎo)致任何私人主體都可以成為貨幣的發(fā)行者。我國(guó)為了金融秩序的穩(wěn)定和安全，明確規(guī)定私人主體嚴(yán)禁利用數(shù)字貨幣投機(jī)炒作?；诖?，筆者認(rèn)為私人數(shù)字貨幣不被認(rèn)可的前提下，應(yīng)保證國(guó)家作為發(fā)行主體的法定數(shù)字貨幣更加規(guī)范化。中國(guó)人民銀行要積極主動(dòng)推動(dòng)法定數(shù)字貨幣方面的研究和探索。比如，可以在一些地區(qū)對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行試點(diǎn)工作，加快數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通。針對(duì)數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的亂象，首先，要對(duì)現(xiàn)有交易平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)狀況、資金狀況進(jìn)行全面篩查，嚴(yán)格提高數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的準(zhǔn)入門檻?！?6〕加強(qiáng)監(jiān)管部門與交易平臺(tái)的溝通和對(duì)接，實(shí)現(xiàn)相關(guān)信息和數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)共享。其次，為了避免數(shù)字貨幣完全淪為投機(jī)炒作的商品，要取消現(xiàn)有的交易平臺(tái)的做空機(jī)制，暫停數(shù)字貨幣的一切交易。現(xiàn)有交易平臺(tái)必須整改轉(zhuǎn)型，向數(shù)字貨幣有償存儲(chǔ)平臺(tái)和支付平臺(tái)的方向轉(zhuǎn)變?！?7〕監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的規(guī)范力度，改變現(xiàn)有數(shù)字貨幣交易平臺(tái)的不規(guī)范運(yùn)作。最后，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)各交易平臺(tái)公平競(jìng)爭(zhēng)，建立完善的平臺(tái)管理運(yùn)營(yíng)機(jī)制。
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【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 數(shù)字貨幣 數(shù)字銀行 貨幣發(fā)行
一、引言
2016年1月20日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在金融系統(tǒng)會(huì)議上表態(tài)我國(guó)將爭(zhēng)取早日推出數(shù)字貨幣。此語(yǔ)一出，數(shù)字貨幣以及以數(shù)字貨幣密切相關(guān)的區(qū)塊鏈技術(shù)引起了學(xué)者、商家、媒體及國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注。比特幣經(jīng)過(guò)幾輪熱潮后又引起了人們的廣泛關(guān)注，特別是比特幣底層技術(shù)運(yùn)用的區(qū)塊鏈技術(shù)更是引起了廣大學(xué)者的研究興趣，也引起了各大公司對(duì)科技發(fā)展商機(jī)的追逐。人民銀行當(dāng)局表示將積極吸收國(guó)內(nèi)外數(shù)字貨幣研究的重要成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在前期研究工作基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)，建立有效的組織保障機(jī)制，進(jìn)一步明確央行發(fā)行數(shù)字貨幣戰(zhàn)略目標(biāo)，推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，力爭(zhēng)早日推出數(shù)字貨幣。
二、貨幣綜述
貨幣是從商品中分離出來(lái)固定充當(dāng)一般等價(jià)物的商品，貨幣的發(fā)展，已經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，分別是實(shí)物貨幣階段、稱量貨幣階段、紙幣階段和電子貨幣階段，現(xiàn)將進(jìn)入數(shù)字貨幣發(fā)展的第五個(gè)階段。在遠(yuǎn)古時(shí)期，貝殼、牛羊、糧食、布匹、毛皮、陶瓷、家畜等實(shí)物都曾經(jīng)充當(dāng)過(guò)貨幣。那時(shí)，為了交換方便臨時(shí)約定一種物品為交換中的“等價(jià)物”。這種“等價(jià)物”實(shí)際上就是實(shí)物貨幣。實(shí)物有不便攜帶、質(zhì)地不勻、難以分割、容易腐爛、不易儲(chǔ)存等缺點(diǎn)，隨著人類文明的進(jìn)步，出現(xiàn)了金屬冶煉技術(shù)，由于金屬具有價(jià)值穩(wěn)定、易于分割、便于儲(chǔ)藏等優(yōu)點(diǎn)，實(shí)物貨幣被金融貨幣所替代，出現(xiàn)了金、銀、銅、鐵等金屬貨幣，這屬于稱量貨幣，最有代表性的事件就是銅貝的出現(xiàn)，這是我國(guó)古代貨幣由自然貨幣向人工貨幣演變的一次重大歷程。秦始皇統(tǒng)一中國(guó)后，對(duì)全國(guó)不同形狀的貨幣進(jìn)行了統(tǒng)一，這確定了國(guó)家發(fā)行貨幣的職權(quán)，結(jié)束貨幣發(fā)行的不統(tǒng)一問(wèn)題，這是我國(guó)古代貨幣由雜亂形狀向統(tǒng)一規(guī)范形狀的一次重大演變。隨著人類科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，北宋時(shí)期，造紙技術(shù)的出現(xiàn)，交子紙幣的出現(xiàn)替代了金屬貨幣，這是我國(guó)古代貨幣發(fā)展的又一次里程碑事件，金屬貨幣向信用貨幣形式轉(zhuǎn)化，貨幣由手工鑄幣向機(jī)制紙幣演變，交子是當(dāng)時(shí)世界上最早的紙幣，紙幣是一種價(jià)值符號(hào)，它是由國(guó)家政權(quán)發(fā)行的一種有時(shí)限、有地域限制的貨幣。1952年美國(guó)富蘭克林國(guó)民銀行率先發(fā)行銀行信用卡，標(biāo)志著一種新型商品交換中介的出現(xiàn)，1982年，美國(guó)組建了電子資金傳輸系統(tǒng)，隨后，英國(guó)、德國(guó)也相繼研發(fā)了類似的系統(tǒng)，以銀行信用卡為代表的電子貨幣迅速流行，成為當(dāng)今的主流貨幣形式，電子貨幣是現(xiàn)代計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)發(fā)展和金融創(chuàng)新的結(jié)果。電子貨幣是一種儲(chǔ)存在某一介質(zhì)上或存于因特網(wǎng)上的預(yù)存付款機(jī)制，可以以卡介質(zhì)作為載體，也可以是虛擬的，電子貨幣同紙幣一樣，都是信用貨幣。廣義的電子貨幣分為兩類，一類是非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的購(gòu)物卡、電話卡等儲(chǔ)值電子錢包，另一類是由銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的借記卡、信用卡等電子化貨幣憑證。數(shù)字貨幣是隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展而演化來(lái)的，是存放在電腦終端軟件和硬件之中的數(shù)字信息，它擺脫了貨幣實(shí)物載體的束縛，比較有代表性的如比特比，它與虛擬貨幣不相同，虛擬貨幣只能用真實(shí)貨幣購(gòu)買，不能轉(zhuǎn)化成真實(shí)貨幣，如Q幣。目前，我國(guó)現(xiàn)鈔的發(fā)行和回籠是由“中央銀行到商業(yè)銀行”的二元體系來(lái)完成的。據(jù)中央銀行行長(zhǎng)周小川介紹，我國(guó)數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通和交易，應(yīng)遵循傳統(tǒng)貨幣與數(shù)字貨幣一體化的思路，實(shí)施同樣的原則管理，數(shù)字貨幣作為法定貨幣由央行來(lái)發(fā)行。本文研究是基于數(shù)字貨幣的發(fā)行是由“中央銀行――商業(yè)銀行”的二元體系來(lái)研究的。
三、數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)銀行的影響
（一）對(duì)銀行現(xiàn)金服務(wù)的影響
目前，在我國(guó)現(xiàn)金業(yè)務(wù)仍然是各銀行的主要業(yè)務(wù)和主要服務(wù)項(xiàng)目，銀行從事現(xiàn)金業(yè)務(wù)人員占到網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)人員的一半以上，傳統(tǒng)銀行，如農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)從事現(xiàn)金業(yè)務(wù)的人員比例比這還要更高。另一方面，客戶到銀行辦理現(xiàn)金業(yè)務(wù)或與現(xiàn)金直接有關(guān)的業(yè)務(wù)人數(shù)也占到到銀行辦理業(yè)務(wù)人數(shù)的四分之三以上。數(shù)字貨幣的發(fā)行和回籠具有成本低、效率高的特點(diǎn)。數(shù)字貨幣是包括用戶身份、金額、密碼、使用范圍等內(nèi)容數(shù)據(jù)構(gòu)成的特殊信息，貨幣由有形變?yōu)闊o(wú)形，由稱量貨幣變?yōu)橐环N不可稱量的貨幣，貨幣的發(fā)行由機(jī)制紙幣變?yōu)橛?jì)算機(jī)的信息控制，是計(jì)算機(jī)的一種記賬，貨幣發(fā)行可減少紙質(zhì)材料，科技含量更高，成本更低，不需要攜帶，使用更方便，大大減少了銀行的中介服務(wù)作用，是計(jì)算機(jī)及現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高度發(fā)展的體現(xiàn)，是人類文明進(jìn)步的需要。數(shù)字貨幣實(shí)施后，貨幣運(yùn)送方式從物理運(yùn)送變成網(wǎng)絡(luò)傳送，貨幣由運(yùn)送變?yōu)閭魉?，貨幣傳送速度快、使用方式更便捷，貨幣傳送減少了車輛運(yùn)送、貨幣清點(diǎn)和人員押運(yùn)等服務(wù)環(huán)節(jié)，貨幣傳送受自然氣候條件影響沒(méi)有物理運(yùn)送影響大，傳送成本低，效率高。貨幣保存由央行發(fā)行庫(kù)和銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)庫(kù)模式變成了云計(jì)算空間貨幣儲(chǔ)存方式，中央銀行和商業(yè)銀行不再需要大量設(shè)置現(xiàn)金保管庫(kù)和現(xiàn)金管理崗位，數(shù)字貨幣保存更容易、成本更低。與傳統(tǒng)紙幣相比，數(shù)字貨幣不像紙幣會(huì)磨損和損壞，不需要銀行進(jìn)行破幣的清理、兌換和回收。由于數(shù)字貨幣是一種數(shù)據(jù)信息，交易過(guò)程是一種信息傳遞，不會(huì)像紙幣一樣容易出現(xiàn)假幣，不需要銀行進(jìn)行假幣收繳，而且數(shù)字貨幣的使用具有可追溯和可查詢的特點(diǎn)，交易對(duì)象清楚，資金流向明確，有據(jù)可查，假幣無(wú)法進(jìn)行流通，銀行對(duì)洗錢防范更容易掌握，洗錢將難以藏身。
（二）對(duì)銀行支付的影響
1.支付渠道增多，銀行支付作用被弱化。數(shù)字貨幣化后，科技信息比較發(fā)達(dá)，沒(méi)有了現(xiàn)金業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行中介地位角色大大弱化，互連網(wǎng)企業(yè)充分發(fā)揮科技創(chuàng)新，資金支付渠道增多，移運(yùn)支付成為主流，金融支付脫媒，客戶繞開(kāi)銀行直接辦理金融業(yè)務(wù)會(huì)變得更普及。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)職能被分化甚至在未來(lái)消失。資金融通不再通過(guò)銀行或交易所等中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成，資金借貸雙方直接通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)自行完成信息甄別、匹配和交易。
2.客戶服務(wù)方式發(fā)生變化，客戶交易更便捷方便。傳統(tǒng)的銀行服務(wù)方式客戶存現(xiàn)金需在營(yíng)業(yè)時(shí)間到銀行的物理網(wǎng)點(diǎn)才能辦理，使用數(shù)字貨幣只要手持移動(dòng)終端，客戶在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)就可以支付，客戶對(duì)傳統(tǒng)銀行依存度變小，自由選擇性更大，客戶交易更方便，交易成本更低，交易支付是以客戶為中心而不是銀行。實(shí)施數(shù)字貨幣后，存折、銀行卡將進(jìn)入歷史博物館，各種支付渠道增多而且更智能，網(wǎng)絡(luò)信息化程度較高，客戶消費(fèi)不再隨身帶現(xiàn)金，完全通過(guò)轉(zhuǎn)賬就可完成了支付交易，銀行存折完成了傳統(tǒng)銀行的歷史使命，退出了市場(chǎng)，虛擬銀行卡與虛擬賬戶結(jié)合將成為支付的主要方式，人們通過(guò)虛擬銀行卡即可完成吃、穿、住、用、行各種生活支付，這種虛擬銀行卡比實(shí)體銀行卡更方便、更安全，它具有不隨身攜帶的方便和不可復(fù)制的技術(shù)特點(diǎn)。
3.銀行對(duì)客戶賬戶的競(jìng)爭(zhēng)更激烈。賬戶是銀行的生存保障，沒(méi)有賬戶，銀行就成為無(wú)本之木、無(wú)源之水，在“中央銀行-商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)”的二元體系下的實(shí)施數(shù)字貨幣，客戶賬戶對(duì)銀行來(lái)說(shuō)顯得更重要，即使通過(guò)各類支付渠道進(jìn)行的資金匯劃最終還得進(jìn)入銀行賬戶，有了資金來(lái)源銀行才擁有資源，銀行才能進(jìn)行資源運(yùn)用產(chǎn)生新的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)收入。
4.閃付成為生活交易支付的主要方式。目前在大城市使用閃付進(jìn)行支付的人已越來(lái)越來(lái)多，特別是年輕一代，只要有POS機(jī)的地方，用銀行卡的電子錢包通過(guò)閃付即可快速完成支付。閃付可省去刷卡輸密碼的繁瑣，如果支付金額相同，還可省去刷卡輸金額手續(xù)，是完全意義上的閃付，如：目前在一些城市，乘公交車就可以進(jìn)行閃付，客戶在上車時(shí)只要把簽存了電子錢包的銀行卡貼近POS機(jī)即可完成乘車支付交易，乘車十分方便，可省去傳統(tǒng)乘車付現(xiàn)或投零幣的麻煩，也可減少公交公司在零鈔清點(diǎn)上的大量人力和物力投入。
（三）對(duì)銀行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的影響
中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣化后，客戶不再到銀行辦理存現(xiàn)和取現(xiàn)業(yè)務(wù)，銀行的現(xiàn)金柜臺(tái)將退出歷史舞臺(tái)，隔窗辦理業(yè)務(wù)也將成為歷史，銀行物理實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)大大被弱化，為降低經(jīng)營(yíng)成本和適應(yīng)新的金融發(fā)展需要，銀行將重新對(duì)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行設(shè)計(jì)和規(guī)化，傳統(tǒng)銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)面積將大大減少，銀行服務(wù)人員及后勤人員也將減少，銀行經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)將會(huì)從現(xiàn)在的“高大上”向微型化、智能化、方便化轉(zhuǎn)變，網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)將會(huì)根據(jù)人們的生活需要、圍繞社區(qū)服務(wù)需要而建，智能化、方便快捷、生活服務(wù)是未來(lái)銀行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的趨勢(shì)。實(shí)施數(shù)字貨幣后，銀行沒(méi)有了現(xiàn)金業(yè)務(wù)，現(xiàn)金業(yè)務(wù)設(shè)備減少，現(xiàn)金清分機(jī)、驗(yàn)鈔機(jī)將退出歷史舞臺(tái)，銀行網(wǎng)點(diǎn)現(xiàn)金庫(kù)、保險(xiǎn)柜也將退出銀行，銀行經(jīng)營(yíng)設(shè)施大大減少，網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)安全設(shè)施要求大大降低。數(shù)字貨幣后，銀行沒(méi)有了現(xiàn)金業(yè)務(wù)，銀行為了降低經(jīng)營(yíng)成本，網(wǎng)點(diǎn)將會(huì)由現(xiàn)在通行的臨街一樓向高樓遷移，網(wǎng)點(diǎn)將會(huì)從現(xiàn)在的集中于商業(yè)街向居民生活區(qū)分流遷移。數(shù)字貨幣后，銀行服務(wù)將發(fā)生根本性變化，銀行服務(wù)將由現(xiàn)在的集中服務(wù)變?yōu)榉稚⒒?wù)，銀行營(yíng)業(yè)廳不再是為客戶服務(wù)的主要地點(diǎn)，銀行服務(wù)不再受時(shí)間、地域的影響和限制，服務(wù)方式更加分散化，銀行服務(wù)將由線下服務(wù)逐步轉(zhuǎn)移到以線上移動(dòng)服務(wù)為主，線下服務(wù)為輔的一種全場(chǎng)景銀行服務(wù)模式。銀行沒(méi)有了現(xiàn)金業(yè)務(wù)，自助銀行服務(wù)設(shè)備及功能也將發(fā)生改變，自助銀行機(jī)的存款、取款設(shè)備消失，自助機(jī)生活消費(fèi)功能將更豐富和便捷，自助銀行機(jī)設(shè)備體積將會(huì)更小，甚至隨著信息網(wǎng)絡(luò)的不斷發(fā)展、移動(dòng)支付的不斷完善自助銀行網(wǎng)點(diǎn)也將退出歷史舞臺(tái)。
（四）對(duì)銀行從業(yè)人員的影響
實(shí)施數(shù)據(jù)貨幣后，沒(méi)有了現(xiàn)金業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)銀行部分崗位將消失，銀行經(jīng)營(yíng)不再需要大量的工作人員，傳統(tǒng)銀行得面臨減員的壓力。
1.現(xiàn)金柜員消失。目前現(xiàn)金柜員還是銀行的主要業(yè)務(wù)人員，占銀行從業(yè)人員比重大，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、電子技術(shù)的不斷進(jìn)步，紙幣現(xiàn)金的退出，銀行現(xiàn)金服務(wù)柜員也將不復(fù)存在。
2.現(xiàn)金出納員消失。銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)除一些偏遠(yuǎn)地區(qū)或中小金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)行的還是比較傳統(tǒng)的現(xiàn)金、記賬復(fù)核制記賬外，各大商業(yè)銀行現(xiàn)金柜臺(tái)服務(wù)采用的都是綜合柜員制記賬付現(xiàn)方法，柜面業(yè)務(wù)雖沒(méi)有專門的現(xiàn)金出納員，但是銀行為了保障前臺(tái)柜面現(xiàn)金服務(wù)，各銀行后臺(tái)都設(shè)有現(xiàn)金出納員，實(shí)施數(shù)字貨幣后，現(xiàn)金出納員也將“下崗”或轉(zhuǎn)崗。
3.后勤人員大大減少。銀行現(xiàn)金業(yè)務(wù)服務(wù)后臺(tái)有一大群后勤人員為現(xiàn)金服務(wù)提供運(yùn)行保障，這些人員主要包括現(xiàn)金管庫(kù)人員、守庫(kù)人員、運(yùn)鈔駕駛員、押鈔人員、大廳安保人員。數(shù)字貨幣化后，沒(méi)有紙幣現(xiàn)金，這些人員也將轉(zhuǎn)崗。數(shù)字貨幣后，銀行服務(wù)將轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型后將產(chǎn)生一些新的銀行崗位，理財(cái)服務(wù)、科技金融、生活服務(wù)等金融服務(wù)需求將增加，這方面的人員將得到加強(qiáng)。
（五）對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理的影響
1.銀行經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生改變。傳統(tǒng)銀行的銷售渠道分布在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)銀行規(guī)模經(jīng)營(yíng)的途徑，資金利差是實(shí)現(xiàn)銀行收入的主要方式，數(shù)字貨幣將導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生根本性變化，實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)不再是銀行實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的途徑，銀行收入結(jié)構(gòu)將發(fā)生非常大的變化，移動(dòng)終端服務(wù)成為銀行服務(wù)的重點(diǎn)，中間業(yè)務(wù)、網(wǎng)貸業(yè)務(wù)將成為銀行經(jīng)營(yíng)收入的主要來(lái)源。
2.銀行服務(wù)方式發(fā)生改變。移動(dòng)金融是實(shí)施數(shù)據(jù)貨幣后銀行開(kāi)展服務(wù)的主要方式，銀行APP將成為服務(wù)客戶的新手段，銀行將具有共同生活背景、共同投資需求的用戶組建一個(gè)金融社區(qū)，有針對(duì)性的為客戶提供金融服務(wù)，如：通過(guò)銀行的APP可進(jìn)行水費(fèi)、電費(fèi)、電視費(fèi)、物業(yè)費(fèi)的繳納，通過(guò)APP可進(jìn)行小額貸款，通過(guò)APP可進(jìn)行投資理財(cái)，通過(guò)APP可進(jìn)行購(gòu)機(jī)票、購(gòu)電影票等?？傊?，未來(lái)圍繞客戶生活開(kāi)展銀行服務(wù)將成為銀行新的服務(wù)重點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò)銀行將成為銀行新的信貸服務(wù)方式，客戶與銀行面對(duì)面的服務(wù)大大減少，客戶的信貸需求將通過(guò)網(wǎng)絡(luò)解決，銀行也將通過(guò)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方式為客戶提供資金供應(yīng)，銀行會(huì)通過(guò)客戶消費(fèi)行為數(shù)據(jù)分析，有針對(duì)性的開(kāi)展服務(wù)。據(jù)調(diào)查，網(wǎng)絡(luò)銀行的經(jīng)營(yíng)成本僅占其經(jīng)營(yíng)收入的15%至20%，傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)成本占總收入的60%，網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)成本低，優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)傳統(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)大。實(shí)施數(shù)字貨幣，銀行要生存發(fā)展必須加強(qiáng)與各界的合作，跨界合作是銀行實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的重要手段，是開(kāi)展銀行服務(wù)的切入點(diǎn)。
3.對(duì)銀行創(chuàng)新的影響。數(shù)字貨幣化后，不使用現(xiàn)金，銀行最具優(yōu)勢(shì)的吸儲(chǔ)職能被“革命”了，銀行客戶將被分流甚至是瓦解，如果不對(duì)傳統(tǒng)銀行進(jìn)行服務(wù)創(chuàng)新、加大科技投入和科技人才的引進(jìn)，那銀行必定無(wú)路可走，最后變成新世紀(jì)消失的“恐龍”。
4.對(duì)銀行客戶的影響。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，年輕一代越來(lái)越習(xí)慣使用移動(dòng)終端進(jìn)行消費(fèi)，現(xiàn)金使用越來(lái)越少，這對(duì)傳統(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)服務(wù)影響較大，傳統(tǒng)銀行客戶市場(chǎng)占有率逐步變小，年輕一代成為銀行爭(zhēng)奪的重點(diǎn)客戶。
四、數(shù)字貨幣的展望
隨著科技的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)態(tài)提出了新的挑戰(zhàn)，銀行將向銀行卡虛擬化、網(wǎng)點(diǎn)虛擬化方向發(fā)展，銀行將是數(shù)字化銀行，開(kāi)展數(shù)字貨幣服務(wù)，隨著人們對(duì)區(qū)塊鏈研究的不斷深入，數(shù)字貨幣的終極目標(biāo)是顛覆現(xiàn)行傳統(tǒng)金融交易模式，去中心化，交易實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)，獨(dú)立的金融個(gè)體形成，每個(gè)用戶都將會(huì)成為一個(gè)單獨(dú)的銀行，最終實(shí)現(xiàn)“人人皆是銀行”的金融模式。
五、結(jié)語(yǔ)
順勢(shì)而生，逆勢(shì)而亡，規(guī)律不能改變，在科技不斷發(fā)展的今天，傳統(tǒng)銀行要充分利用資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)管理能力，突破傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，開(kāi)展科技創(chuàng)新，以客戶服務(wù)為中心，不斷適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展要求，獲得新的客源，只有充分發(fā)揮科技水平，掌握數(shù)字貨幣的核心技術(shù)，才能適應(yīng)銀行發(fā)展的需要，才能實(shí)現(xiàn)銀行的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]劉振友.數(shù)字銀行[M].新世界出版社，2015.
在英格蘭銀行的建議下，英國(guó)倫敦大學(xué)學(xué)院的研究人員提出并開(kāi)發(fā)了一個(gè)法定數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)，即中央銀行加密貨幣（Centrally Banked Cryptocurrencies）――RSCoin系統(tǒng)。
對(duì)于這一有一定典范性的中央銀行數(shù)字貨幣原型構(gòu)想，實(shí)有研究的必要。本文詳細(xì)分析了RSCoin系統(tǒng)的核心功能、體系架構(gòu)、關(guān)鍵實(shí)現(xiàn)技術(shù)和交易模型，對(duì)其功能擴(kuò)展進(jìn)行了展望，并且在此基礎(chǔ)上對(duì)RSCoin的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了剖析。
RSCoin作為一個(gè)學(xué)術(shù)研究模型具有較好的借鑒價(jià)值，但作為法定數(shù)字貨幣的生產(chǎn)系統(tǒng)還有很多細(xì)節(jié)需要進(jìn)一步完善。 RSCoin系統(tǒng)概述
RSCoin項(xiàng)目的研發(fā)者認(rèn)為，比特幣不適用于中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的應(yīng)用場(chǎng)景，這源于比特幣內(nèi)在機(jī)制存在的一些問(wèn)題，主要包括如下方面：一是比特幣網(wǎng)絡(luò)的可擴(kuò)展性差，無(wú)法承載大容量、高速率的貨幣交易，目前比特幣網(wǎng)絡(luò)中每秒最多進(jìn)行7筆交易；二是去中心化的貨幣發(fā)行體系，導(dǎo)致中央銀行無(wú)法對(duì)貨幣供應(yīng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，比特幣本身的價(jià)格極度不穩(wěn)定，不利于在更大范圍、更大規(guī)模上的應(yīng)用，尤其是不利于在貨幣上使用。
針對(duì)以上問(wèn)題，RSCoin的設(shè)計(jì)目標(biāo)是站在中央銀行的視角，實(shí)現(xiàn)一種受中央銀行控制的、可擴(kuò)展的數(shù)字貨幣，為中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣提供一套發(fā)行流通的參考框架和系列準(zhǔn)則。
RSCoin解決方案的核心內(nèi)容主要有：
一是將貨幣的發(fā)行和交易總賬的維護(hù)分開(kāi)，采用中心化的貨幣政策，貨幣由中央銀行統(tǒng)一發(fā)行，而交易賬本分布式存Γ由多個(gè)可信的mintettes（可理解為商業(yè)銀行）來(lái)記錄維護(hù)，最后由中央銀行進(jìn)行統(tǒng)一對(duì)賬和管理。簡(jiǎn)言之，系統(tǒng)總體設(shè)計(jì)采用了中央銀行―商業(yè)銀行的二元分層體系結(jié)構(gòu)，基于區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)了分層管理的分布式賬本；
二是mintettes由中央銀行授權(quán)接入系統(tǒng)，中央銀行對(duì)mintettes的行為進(jìn)行審查，故不需要采用比特幣的工作量證明來(lái)達(dá)成共識(shí)；
三是RSCoin采用了一種稱為兩階段提交（Two-Phase Commit：2PC）的共識(shí)機(jī)制來(lái)進(jìn)行分布式記賬，使得每秒可處理的交易能達(dá)到2000筆，通過(guò)提高mintettes的數(shù)量，每秒可處理的交易上限還能不斷提高，從而實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)的可擴(kuò)展性。 RSCoin系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)
RSCoin系統(tǒng)中包含中央銀行、mintettes和最終用戶三類角色，其總體結(jié)構(gòu)如圖1所示。中央銀行完全控制貨幣的產(chǎn)生，并通過(guò)生成全局賬本（higher-level block）向整個(gè)系統(tǒng)最終交易數(shù)據(jù)，全局賬本是最終交易賬本。中央銀行對(duì)mintettes進(jìn)行授權(quán)認(rèn)證，并定期向整個(gè)系統(tǒng)授權(quán)的mintettes列表。
mintettes得到授權(quán)后，在某個(gè)時(shí)間周期內(nèi)負(fù)責(zé)維護(hù)交易賬本。mintettes收集、校驗(yàn)用戶提交的交易信息，經(jīng)驗(yàn)證的交易由mintettes打包生成低層賬本（lower-level block）。mintettes定期將低層賬本交易數(shù)據(jù)提交到中央銀行，由中央銀行匯總生成全局賬本，并對(duì)外確認(rèn)的交易數(shù)據(jù)。
最終用戶和央行之間不直接發(fā)生信息交互，而是通過(guò)mintettes這一中間層代為傳遞，匯總交易記錄；央行更多是沖突調(diào)解者、最后確認(rèn)人，以及全局賬本這樣一個(gè)角色。
RSCoin和比特幣類似，采用的不是基于用戶賬號(hào)余額這樣的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，而是基于交易流水（UTXO），即系統(tǒng)只記錄有效的轉(zhuǎn)賬憑證（可以拿支票做類比），只要用戶能夠證明其合法持有該轉(zhuǎn)賬憑證，就可以把該憑證轉(zhuǎn)讓給其他人。
RSCoin采用了分片的設(shè)計(jì)思想來(lái)提高系統(tǒng)的處理能力，具體做法是把mintettes分為若干小組，每組mintettes只維護(hù)系統(tǒng)全局賬本中的部分；然后把需要處理的交易按照一定的規(guī)則分發(fā)給不同的mintettes小組進(jìn)行處理，從而提高整個(gè)系統(tǒng)的處理能力。這也是淘寶、微信這類高負(fù)載、海量數(shù)據(jù)的系統(tǒng)通常所使用的方法，而這類系統(tǒng)的難點(diǎn)是要解決數(shù)據(jù)一致性的問(wèn)題，在RSCoin中，就是要解決“雙花”的問(wèn)題。
RSCoin系統(tǒng)的另一部分?jǐn)U展性來(lái)源于，系統(tǒng)讓最終用戶承擔(dān)了較多的任務(wù)，很多的信息同步和協(xié)調(diào)工作是由用戶來(lái)完成。舉個(gè)例子，可以通過(guò)讓用戶自行辦理的辦法實(shí)現(xiàn)跨行轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)：銀行之間不直接傳遞交易信息，而是由轉(zhuǎn)出行給用戶出具證明（由加密算法保證其不可纂改），用戶再跑去轉(zhuǎn)入行執(zhí)行存款，最終實(shí)現(xiàn)跨行轉(zhuǎn)賬，減輕銀行跨行信息系統(tǒng)的壓力。
下面以用戶發(fā)起一筆轉(zhuǎn)賬請(qǐng)求為例，描述RSCoin系統(tǒng)的交易模型（見(jiàn)圖2）：
（一）用戶首先找到自己的轉(zhuǎn)賬憑證，然后根據(jù)該轉(zhuǎn)賬憑證上的編號(hào)，根據(jù)一個(gè)確定性的規(guī)則得到該轉(zhuǎn)賬憑證的所屬mintettes組，類似于根據(jù)身份證號(hào)我們能推算出出生地。因?yàn)橐粋€(gè)mintettes組只持有部分賬本數(shù)據(jù)，所以正確找到保存該轉(zhuǎn)賬憑證的mintettes組是必須的。
（二）然后用戶發(fā)送自己合法持有該憑證的證明（即用戶簽名）給一個(gè)mintettes組中的所有成員，該組成員各自核準(zhǔn)并給用戶出具證明（mintettes的簽名）。
（三）用戶收集到足夠多的mintettes簽名后，就可以把所有mintettes簽名連同憑證和自己的簽名一起發(fā)送給本次交易接受方的mintettes組中的一個(gè)，獲得一個(gè)確認(rèn)簽名。
（四）對(duì)于用戶而言，轉(zhuǎn)賬過(guò)程到此就完成了，最后得到的這個(gè)簽名可以作為轉(zhuǎn)賬完成的證據(jù)。
對(duì)于接受交易的mintettes而言，還要負(fù)責(zé)把該筆交易數(shù)據(jù)寫入到其所在mintettes組的低層賬本中去，最后再統(tǒng)一匯總到央行的全局賬本中。
RSCoin的論文中沒(méi)有涉及在一個(gè)mintettes組中，各個(gè)mintettes如何互相同步保證數(shù)據(jù)一致性，也沒(méi)有談及mintettes的賬本如何匯總到央行的賬本，二者恰恰是最需要關(guān)注的部分。
如果忽略上述兩個(gè)未被描述的細(xì)節(jié)，RSCoin還是能實(shí)現(xiàn)如下的安全標(biāo)剩閡皇敲揮蟹⑸貨幣“雙花”；二是不可否認(rèn)記賬：用戶收到的來(lái)自交易輸出所有者mintettes發(fā)送的確認(rèn)信息后，交易一定會(huì)被加入到賬本。若交易未加入到賬本，該確認(rèn)信息可用于投訴mintettes；三是定時(shí)的個(gè)人審計(jì)：用戶有查看mintettes的低層賬本的權(quán)利，以確保mintettes沒(méi)有做出違法操作；四是普遍的審計(jì)：任何有查看權(quán)利的用戶都能查看mintettes的低層賬本，而mintettes不能進(jìn)行篡改、遺漏、添加交易等行為；五是任何有查看權(quán)利的用戶可以監(jiān)察mintettes是否正確遵循協(xié)議，而這可以作為mintettes獲得交易費(fèi)多少的證明。 RSCoin系統(tǒng)功能擴(kuò)展
根據(jù)中央銀行需要，通過(guò)在基本RSCoin系統(tǒng)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)運(yùn)行機(jī)制、修改系統(tǒng)運(yùn)行參數(shù)，可以實(shí)現(xiàn)一些擴(kuò)展功能。
（一）激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，mintettes會(huì)完成更多的工作，例如生成更多的低層賬本，減輕中央銀行的負(fù)擔(dān)；可以要求mintettes在中央銀行繳存交易準(zhǔn)備金，并規(guī)定mintettes只能校驗(yàn)小于準(zhǔn)備金大小的交易金額，mintettes如果有不誠(chéng)實(shí)的行為就會(huì)受到懲罰等。
（二）快速交易確認(rèn)。中央銀行定期包含該周期內(nèi)所有交易的全局賬本，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)交易會(huì)被正式記錄到賬本中。但mintettes可以在更短的時(shí)間周期內(nèi)就提供證明，證明用戶的交易是有效的，并且對(duì)用戶承諾交易會(huì)被記錄到中央銀行的賬本中，用戶可以在一個(gè)記賬周期內(nèi)進(jìn)行多筆交易，而不像其他加密數(shù)字貨幣需要等待區(qū)塊鏈生成幾個(gè)數(shù)據(jù)塊后才能確認(rèn)交易，這樣處理使得用戶體驗(yàn)更好。
（三）多重銀行與外匯。如果多個(gè)中央銀行采用此框架部署自身的數(shù)字貨幣系統(tǒng)，全球用戶就可以使用不同的數(shù)字貨幣進(jìn)行交易。這些貨幣之間保持獨(dú)立性，中央銀行不能跟蹤其他中央銀行范圍內(nèi)的交易。在第三方機(jī)構(gòu)介入的情況下，可以進(jìn)行外匯兌換交易。 RSCoin系統(tǒng)優(yōu)缺點(diǎn)分析
RSCoin采用多項(xiàng)獨(dú)特設(shè)計(jì)以區(qū)別于以往的加密數(shù)字貨幣：
（一）中心化貨幣發(fā)行。RSCoin模型框架與以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣最重要的區(qū)別就是貨幣可控發(fā)行。在RSCoin模型設(shè)計(jì)中，中央銀行使用密碼技術(shù)控制數(shù)字貨幣的生成，貨幣生成后存放在中央銀行，由中央銀行實(shí)施集中管控，并根據(jù)策略向mintettes或最終用戶投放。這種可控發(fā)行機(jī)制的設(shè)計(jì)能滿足中央銀行貨幣政策調(diào)控的需要。
（二）分布式賬本維護(hù)。RSCoin模型框架采用貨幣發(fā)行控制與賬本維護(hù)相分離的設(shè)計(jì)，mintettes由中央銀行授權(quán)進(jìn)行交易賬本的維護(hù)，采用分片策略為每個(gè)授權(quán)機(jī)構(gòu)分配用戶，以增加可靠性和安全性。
（三）交易容量可擴(kuò)展。通過(guò)分析消息交互情況，在理論上可以得出交易處理容量會(huì)隨著mintettes數(shù)量的增加而線性增長(zhǎng)的結(jié)論。這意味著mintettes數(shù)量越多，系統(tǒng)交易容量就會(huì)越大。其原型系統(tǒng)在亞馬遜云上的測(cè)試結(jié)果表明，在3個(gè)mintettes的情況下，系統(tǒng)交易的容量為每秒400筆左右。每增加一個(gè)mintettes，交易容量每秒增加66筆左右，部署30個(gè)mintettes，可提供2000筆/秒的交易容量及少于1秒的交易速度。
（四）交易賬本可審計(jì)。RSCoin使用交叉日志機(jī)制保證賬本具有較高的透明度和可審計(jì)性。日志內(nèi)容包括授權(quán)機(jī)構(gòu)與用戶交互、用戶提交交易憑證等關(guān)鍵行為的簽名記錄，任何試圖修改交易記錄或攻擊行為都會(huì)造成日志信息不一致，中央銀行或?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)就能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。
但RSCoin也存在如下一些不足：
（一）RSCoin使用二層分布式賬本，通過(guò)增加mintettes數(shù)量提高系統(tǒng)的處理能力，但并沒(méi)有減少總賬本的數(shù)據(jù)量。而對(duì)于更為龐大和復(fù)雜的系統(tǒng)，總賬本的數(shù)據(jù)量和系統(tǒng)的可靠性及效率之間需要找到一個(gè)平衡點(diǎn)，RSCoin對(duì)此僅做了簡(jiǎn)單的處理，并未深入探究；
（二）在二層分布式記賬方法中，RSCoin將大量的對(duì)賬工作交由中央銀行來(lái)處理，中央銀行可能成為系統(tǒng)的瓶頸，因此這一方案是否最優(yōu)也有待商榷；
（三）RSCoin沒(méi)有進(jìn)一步對(duì)中央銀行應(yīng)該如何對(duì)賬、中央銀行對(duì)賬結(jié)果如何反饋給底層mintettes進(jìn)行描述，從協(xié)議角度看是不完備的；
（四）RSCoin照搬了比特幣記錄交易流水的記賬模式，沒(méi)有使用銀行業(yè)應(yīng)用的復(fù)式記賬法，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為銀行業(yè)務(wù)人員是否習(xí)慣這種體系，有待觀察；
（五）RSCoin只是一個(gè)概念原型系統(tǒng)，并未能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)世界中的眾多支付、交易功能。
從業(yè)務(wù)角度出發(fā)，RScoin隱含了一個(gè)全局賬本，即央行負(fù)責(zé)每筆交易最終的確認(rèn)，這就存在著全社會(huì)統(tǒng)一賬戶體系的概念，對(duì)于中央銀行―商業(yè)銀行的二元體系有可能構(gòu)成沖擊。
另外由于采用的是DLT技術(shù)，而且是記錄交易的UTXO方式，所以身份認(rèn)證是系統(tǒng)不可分割的一部分，這也會(huì)帶來(lái)狹義銀行的風(fēng)險(xiǎn)及另起爐灶的質(zhì)疑。為解決這些潛在的問(wèn)題，筆者給出了數(shù)字貨幣錢包基于銀行賬戶分層并用的思路，希望借此可將數(shù)字貨幣這一業(yè)界寵兒有機(jī)融入現(xiàn)存體系。
法定數(shù)字貨幣當(dāng)然不會(huì)依賴于某一特定技術(shù)，包括區(qū)塊鏈。但不管怎么說(shuō)，RSCoin作為一個(gè)學(xué)術(shù)研究模型具有較好的借鑒價(jià)值，比如金融區(qū)塊鏈聯(lián)盟R3提出的Corda模型在架構(gòu)上隱含了對(duì)其思想的參考。
根據(jù)Melanie Swan在其著作《區(qū)塊鏈―新經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖》一書中的劃分，區(qū)塊鏈的應(yīng)用可從以下3個(gè)層次來(lái)分析：
區(qū)塊鏈1.0是可編程貨幣，是與轉(zhuǎn)賬、匯款和數(shù)字化支付相關(guān)的密碼學(xué)貨幣應(yīng)用。
區(qū)塊鏈2.0是可編程金融，是經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和金融領(lǐng)域的區(qū)塊鏈應(yīng)用，例如股票、債券、期貨、貸款、抵押、產(chǎn)權(quán)、智能財(cái)產(chǎn)和智能合約。
區(qū)塊鏈3.0是可編程社會(huì)，是超越貨幣、金融和市場(chǎng)的應(yīng)用，特別是在政府、健康、科學(xué)、文化和藝術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用。
根據(jù)申萬(wàn)宏源的研究分析，目前，數(shù)字貨幣已經(jīng)比較成熟，擁有較多用例。區(qū)塊鏈2.0時(shí)代中，數(shù)字資產(chǎn)記錄登記和金融領(lǐng)域的應(yīng)用，例如去中心化交易，有較大概率成為后續(xù)最容易大范圍落地的應(yīng)用領(lǐng)域（如圖1、圖2所示）。
區(qū)塊鏈1.0：可編程貨幣
通過(guò)這一層次的應(yīng)用，區(qū)塊鏈技術(shù)首先起到攪動(dòng)金融市場(chǎng)的作用。大型金融機(jī)構(gòu)諸如紐交所、高盛、芝交所、花旗、納斯達(dá)克等都在過(guò)去的一年中進(jìn)入了區(qū)塊鏈領(lǐng)域。目前全球70多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)加入了區(qū)塊鏈聯(lián)盟R3，其核心任務(wù)是進(jìn)行區(qū)塊鏈技術(shù)的概念驗(yàn)證和相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定。同時(shí)，區(qū)塊鏈在證券市場(chǎng)的潛力也引起了各大證券交易所的重視。在納斯達(dá)克公布區(qū)塊鏈平臺(tái)Linq以后，歐洲證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)也紛紛跟進(jìn)。
2015年11月17日，倫敦證券交易所、倫敦清算所、法國(guó)興業(yè)銀行、瑞銀集團(tuán)（UBS），以及歐洲清算中心（Euroclear）等機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立了區(qū)塊鏈集團(tuán)，探索區(qū)塊鏈技術(shù)如何改變證券交易的清算和結(jié)算方式。據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇預(yù)測(cè)，到2027年世界GDP的10%將被存儲(chǔ)在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上。
這一層次應(yīng)用的另一個(gè)影響是構(gòu)建新型貨幣體系。數(shù)字貨幣不同于電子貨幣。當(dāng)前，數(shù)字貨幣（digital money）尚沒(méi)有統(tǒng)一定義，反洗錢金融行動(dòng)特別工作組（FATF）認(rèn)為數(shù)字貨幣是一種價(jià)值的數(shù)據(jù)表現(xiàn)形式，通過(guò)數(shù)據(jù)交易并發(fā)揮交易媒介、記賬單位及價(jià)值存儲(chǔ)的功能，但它并不是任何國(guó)家和地區(qū)的法定貨幣，也沒(méi)有政府當(dāng)局為它提供擔(dān)保，只能通過(guò)使用者間的協(xié)議來(lái)發(fā)揮上述功能。而電子貨幣是將法定貨幣數(shù)字化后以支撐法定貨幣的電子化交易，因此二者并不等同。目前數(shù)字貨幣的主流是以比特幣為代表的去中心化的數(shù)字貨幣。
基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣體系可以解決傳統(tǒng)貨幣體系的3大弊端。
第一，區(qū)塊鏈體系由大家共同維護(hù)，不需專門消耗人力物力，去中心化結(jié)構(gòu)使成本大幅降低，同時(shí)，數(shù)據(jù)的公開(kāi)使得在其中做假賬幾乎不可能。
第二，區(qū)塊鏈以數(shù)學(xué)算法為背書，其規(guī)則是建立在一個(gè)公開(kāi)透明的數(shù)學(xué)算法之上，能夠讓不同政治文化背景的人群獲得共識(shí)，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域互信。
第三，區(qū)塊鏈系統(tǒng)中任一節(jié)點(diǎn)的損壞或者失去都會(huì)不影響整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作，具有極好的健壯性。
目前，區(qū)塊鏈已被多家央行視為實(shí)現(xiàn)數(shù)字化貨幣的關(guān)鍵技術(shù)。英國(guó)央行2016年宣布將數(shù)字貨幣RSCoin代碼并進(jìn)行測(cè)試。這是一款完全基于央行的需求而設(shè)計(jì)的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣，目前由倫敦大學(xué)學(xué)院（UCL）研發(fā)并進(jìn)入了初步測(cè)試階段。同時(shí)，荷蘭央行正在致力于開(kāi)發(fā)一種被稱為“DNBCoin”的數(shù)字貨幣，韓國(guó)、俄羅斯央行也表示密切關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)。我國(guó)央行也在2016年年初表示將探索發(fā)行數(shù)字貨幣，并于12月15日完成基于區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)交易平臺(tái)測(cè)試工作。
區(qū)塊鏈2.0：可編程金融
除了構(gòu)建貨幣體系之外，區(qū)塊鏈在泛金融領(lǐng)域也有眾多應(yīng)用機(jī)會(huì)。基于區(qū)塊鏈可編程的特點(diǎn)，人們嘗試將智能合約添加到區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，形成可編程金融，其中以智能合約為代表。
智能合約的核心是利用程序算法替代人執(zhí)行合同。這些合約需要自動(dòng)化的資產(chǎn)、過(guò)程、系統(tǒng)的組合與相互協(xié)調(diào)。合約包含三個(gè)基本要素：要約、承諾、價(jià)值交換，并有效定義了新的應(yīng)用形式，使得區(qū)塊鏈從最初的貨幣體系拓展到金融的其他應(yīng)用領(lǐng)域，包括在股權(quán)眾籌、證券交易等領(lǐng)域開(kāi)始逐漸有應(yīng)用落地。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也在大力研究區(qū)塊鏈技術(shù)，以期與傳統(tǒng)金融應(yīng)用相結(jié)合。
股權(quán)眾籌
區(qū)塊鏈技術(shù)在股權(quán)眾籌領(lǐng)域具備兩大優(yōu)勢(shì)：第一，更加公開(kāi)透明和真實(shí)可信，信息對(duì)投融資各方更加對(duì)稱，記錄難以篡改、偽造、刪除；第二，促進(jìn)股權(quán)流通和資源共享，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和登記更安全便捷，眾籌平臺(tái)之間投資人和項(xiàng)目可共享。
股權(quán)登記管理 區(qū)塊鏈獨(dú)特的身份賬戶體系，可以作為電子憑證?，F(xiàn)有非上市股權(quán)管理，通常情況下，需要通過(guò)人工處理紙質(zhì)股權(quán)憑證、期權(quán)發(fā)放和可換票據(jù)。如果出現(xiàn)頻繁的股權(quán)變更，股東名冊(cè)的維護(hù)將變得煩瑣，歷史交易的維護(hù)和跟蹤也變得困難。區(qū)塊鏈技術(shù)將會(huì)對(duì)這一切進(jìn)行數(shù)字化管理，使其變得更加高效和安全。區(qū)塊鏈眾籌股權(quán)登記，將充分利用區(qū)塊鏈賬本的安全透明、不可篡改、易于跟蹤等特點(diǎn)，記錄公司股權(quán)及其變更歷史。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓流通 區(qū)塊鏈技術(shù)可以有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的OTC場(chǎng)外股權(quán)交易，以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，需要建立雙邊授信后才可進(jìn)行交易，而交易平臺(tái)集中承擔(dān)了市場(chǎng)交易者的信用風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)后，股權(quán)的所有權(quán)登記在區(qū)塊鏈中，股權(quán)交易必須要所有者的私鑰簽名才能驗(yàn)證通過(guò)；交易確認(rèn)后，股權(quán)的變更也會(huì)記錄在區(qū)塊鏈中，從而保障交易雙方的利益。
眾籌合約
區(qū)塊鏈可確保合約履行中不被篡改。在股權(quán)眾籌發(fā)起初期，由發(fā)起人、眾籌平臺(tái)、領(lǐng)投人、保薦人等多方共同簽署一份眾籌合約，來(lái)約定各自的責(zé)任與義務(wù)。這份合約可以變成智能合約的形式存入?yún)^(qū)塊鏈中，由區(qū)塊鏈確保合約履行中不得被篡改。
證券交易與發(fā)行
基于區(qū)塊鏈的證券交易將大幅節(jié)省交易費(fèi)用。以證券的交易結(jié)算為例，使用區(qū)塊鏈系統(tǒng)，買方和賣方能夠直接實(shí)現(xiàn)自動(dòng)配對(duì)，并通過(guò)分布式的數(shù)字化登記系統(tǒng)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)結(jié)算和清算。由于錄入?yún)^(qū)塊的數(shù)據(jù)不可撤銷且能在短時(shí)間內(nèi)被拷貝到每個(gè)節(jié)點(diǎn)中，錄入到區(qū)塊鏈上的信息實(shí)際上產(chǎn)生了公示的效果，因此交易的發(fā)生和所有權(quán)的確認(rèn)不會(huì)有任何爭(zhēng)議。而在證券發(fā)行過(guò)程中，傳統(tǒng)模式下公司想要IPO，需要有專門的審核流程并由投行機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。而如果采用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)過(guò)程，就不需要任何中央機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)營(yíng)和管理，交易過(guò)程完全公開(kāi)透明，能夠真正實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易。
區(qū)塊鏈3.0：可編程社會(huì)
相比于互聯(lián)網(wǎng)，被稱之為人類第二次科技革命的區(qū)塊鏈技術(shù)正逐漸滲透于人類社會(huì)的各種應(yīng)用場(chǎng)景。
區(qū)塊鏈因作為數(shù)字貨幣比特幣的底層技術(shù)，被資本市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)首先關(guān)注。有券商分析人士認(rèn)為，數(shù)字化時(shí)代，區(qū)塊鏈、認(rèn)知計(jì)算和云計(jì)算這些技術(shù)，將會(huì)重塑金融業(yè)未來(lái)。
所謂區(qū)塊鏈技術(shù)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：分布式賬本技術(shù);通過(guò)運(yùn)用加密以及網(wǎng)絡(luò)安全的技術(shù)進(jìn)行保證，保證數(shù)據(jù)不被篡改;不管是什么領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，通過(guò)不斷地添加和編輯可以了解歷史數(shù)據(jù)信息。
在國(guó)內(nèi)，我國(guó)的金融行業(yè)特別是銀行領(lǐng)域早已躍躍欲試。中國(guó)郵儲(chǔ)銀行近日攜手IBM，宣布推出基于區(qū)塊鏈技術(shù)的資產(chǎn)托管系統(tǒng)。系統(tǒng)上線以來(lái)大幅縮短業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)60%以上。 埃森哲索菲研究院院長(zhǎng)維亞勒。
浙商銀行也正式上線基于區(qū)塊鏈技術(shù)的移動(dòng)數(shù)字匯票產(chǎn)品。招商銀行也在2016年加入r3銀行區(qū)塊鏈聯(lián)盟。
深圳已成立首個(gè)fintech數(shù)字貨幣聯(lián)盟，有望率先試點(diǎn)數(shù)字貨幣。聯(lián)盟成員涵蓋平安集團(tuán)、招商銀行、微眾銀行、大成基金等國(guó)內(nèi)外40多家知名金融機(jī)構(gòu)。
區(qū)塊鏈當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用情景如何？究竟可能帶來(lái)怎樣的行業(yè)前景？近日，《財(cái)經(jīng)》記者專訪了埃森哲索非亞?安蒂波利斯研究院的院長(zhǎng)艾曼紐?維亞勒，埃森哲在三年前開(kāi)始探索區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)應(yīng)用。
據(jù)艾曼紐?維亞勒介紹，埃森哲近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全球最大的10家投資銀行中，8家獲益于區(qū)塊鏈技術(shù)，降低基礎(chǔ)設(shè)施成本的幅度達(dá)30%，每年節(jié)省80億至120億美元成本。
“最終，區(qū)塊鏈技術(shù)并不是要取代現(xiàn)有的所有的東西?！卑~?維亞勒說(shuō)，“區(qū)塊鏈只是會(huì)和現(xiàn)有的信息技術(shù)進(jìn)行融合，成為整個(gè)IT框架中的一個(gè)組成部分。”
從之前對(duì)區(qū)塊鏈的討論和炒作，到如今的理性思考，艾曼紐?維亞勒表示，現(xiàn)實(shí)中區(qū)塊鏈已進(jìn)入到實(shí)際應(yīng)用的具體部署階段，銀行、醫(yī)療保健、政府……各行業(yè)已經(jīng)在探討究竟該如何搭建本行業(yè)的區(qū)塊鏈。
隨著區(qū)塊鏈應(yīng)用的逐漸落地，艾曼紐?維亞勒認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)搭建一套規(guī)范的法律框架。但這種法律框架不是針對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)立法，而是依照行業(yè)、場(chǎng)景應(yīng)用而建立，防止利用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行套利。 帶給世界信任
《財(cái)經(jīng)》：很多人將區(qū)塊鏈與互聯(lián)網(wǎng)相比，稱其為人類的第二次科技革命?；ヂ?lián)網(wǎng)現(xiàn)在已經(jīng)為人熟知，而區(qū)塊鏈對(duì)很多人來(lái)說(shuō)仍然很陌生。作為這個(gè)領(lǐng)域最前沿的研究者，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？
艾曼紐?維亞勒：區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N基礎(chǔ)性的技術(shù)，為很多潛在的新系統(tǒng)或者新事物奠定基礎(chǔ)。如果想要應(yīng)用區(qū)塊鏈還需要其他技術(shù)的配合，比如加密、分布式的技術(shù)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的技術(shù)。這些技術(shù)是比較復(fù)雜的，但是人們也不需要特別了解。就像我們使用郵件，我們只需要知道郵件是需要網(wǎng)絡(luò)的，不管是有線還是無(wú)線，或者是4G。但是你不需要知道支持這個(gè)郵件功能的底層協(xié)議是什么，只要能上網(wǎng)就行了。
同樣我們只需要知道，區(qū)塊鏈技術(shù)給我們帶來(lái)的價(jià)值是什么就可以了，不需要知道支撐區(qū)塊鏈的復(fù)雜的底層技術(shù)。
《財(cái)經(jīng)》：作為研究學(xué)者，您覺(jué)得區(qū)塊鏈最大的意義是什么？區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展未來(lái)會(huì)產(chǎn)生什么樣實(shí)質(zhì)性的改變？
艾曼紐?維亞勒：對(duì)我來(lái)講，在數(shù)字世界里，區(qū)塊鏈技術(shù)是最有可能給沒(méi)有信任的世界帶來(lái)信任的技術(shù)，我認(rèn)為它是信任的核心。在一些領(lǐng)域，如果不通過(guò)這樣的技術(shù)，可能需要制定很多規(guī)則、監(jiān)管政策來(lái)建立信任，而區(qū)塊鏈技術(shù)本身就是可以帶來(lái)信任的。
《財(cái)經(jīng)》：這種信任什么時(shí)候才能普遍地實(shí)現(xiàn)？目前區(qū)塊鏈在金融和醫(yī)療等領(lǐng)域有些應(yīng)用，在其他領(lǐng)域還要等待多久？
艾曼紐?維亞勒：作為研究人員，我總是非常樂(lè)觀的，有時(shí)可能過(guò)分樂(lè)觀了。
技術(shù)本身進(jìn)步是非常快的，只是在不同領(lǐng)域的應(yīng)用可能進(jìn)展較慢，尤其是大規(guī)模的應(yīng)用。如果拿互聯(lián)網(wǎng)來(lái)舉例的話，從上世紀(jì)70年代到90年代，互聯(lián)網(wǎng)被有限的人群使用，一直到90年代至2000年左右，互聯(lián)網(wǎng)才被大規(guī)模推廣。所以我們也可以預(yù)見(jiàn)區(qū)塊鏈在未來(lái)5年內(nèi)在某個(gè)行業(yè)大規(guī)模的應(yīng)用，然后10年-15年或者更長(zhǎng)時(shí)間后，可在物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用。好消息是，目前區(qū)塊鏈的技術(shù)成熟度要比互聯(lián)網(wǎng)剛出現(xiàn)時(shí)要好得多。
《財(cái)經(jīng)》：能否舉例介紹一下區(qū)塊鏈技術(shù)在現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)用帶來(lái)了哪些變革？
艾曼紐?維亞勒：比如埃森哲推出的智能電表，可以測(cè)量電力的消耗，之后將所有數(shù)據(jù)通過(guò)區(qū)塊鏈進(jìn)行傳輸。雙方可以簽署智能合同，當(dāng)家庭用電的數(shù)值達(dá)到一定的閾值，會(huì)自動(dòng)地按照規(guī)定的價(jià)格從供電機(jī)構(gòu)買電。所以當(dāng)用電值低于閾值的時(shí)候，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)地被觸發(fā)，把錢轉(zhuǎn)給供電機(jī)構(gòu)。
這個(gè)產(chǎn)品是區(qū)塊鏈技術(shù)在物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用。物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)不是通過(guò)人，而是通過(guò)傳感器來(lái)采集的，而使用區(qū)塊鏈技術(shù)可以安全地并且大批量地采集數(shù)據(jù)。這種通過(guò)傳感器大規(guī)模地獲取可信任的數(shù)據(jù)，可使市場(chǎng)概念更好地體現(xiàn)。也就是說(shuō)，通過(guò)區(qū)塊鏈所產(chǎn)生的信任，把個(gè)人和公司連接在一起。 推動(dòng)數(shù)字貨幣
《財(cái)經(jīng)》：區(qū)塊鏈技術(shù)作為數(shù)字貨幣的底層技術(shù)，引發(fā)了人們對(duì)數(shù)字貨幣的探討，那么數(shù)字貨幣產(chǎn)生的實(shí)際意義是什么？潛在的風(fēng)險(xiǎn)又是什么？
艾曼紐?維亞勒：現(xiàn)在很多國(guó)家包括中國(guó)、俄羅斯、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)的央行都在關(guān)注數(shù)字貨幣。但這并不是要用數(shù)字貨幣來(lái)取代我們每天所用的紙幣和硬幣。而是要在國(guó)家層面設(shè)立一個(gè)新系統(tǒng)供公司之間、公共部門之間使用，保證公司、商業(yè)銀行、央行等之間的交易可以數(shù)字化地進(jìn)行，這樣更高效。
現(xiàn)在的支付系統(tǒng)主要是通過(guò)信息平臺(tái)來(lái)進(jìn)行，這也是數(shù)字貨幣討論的初衷。就是要實(shí)現(xiàn)每個(gè)國(guó)家的支付系統(tǒng)的統(tǒng)一化。可是它跟我們所說(shuō)的比特幣是不一樣的，它不會(huì)對(duì)個(gè)人產(chǎn)生影響。說(shuō)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也就是央行可以起到的作用，就是在促進(jìn)數(shù)字貨幣或者比特幣的合法化發(fā)展的同時(shí)，也要考慮到潛在的洗錢、資金非法轉(zhuǎn)移的問(wèn)題，所以要非常謹(jǐn)慎。我認(rèn)為各國(guó)都應(yīng)該有一個(gè)規(guī)范數(shù)字貨幣使用的法律框架。
在今后十年的發(fā)展中，我們要注意平衡數(shù)字貨幣和紙幣、硬幣之間的關(guān)系。
《財(cái)經(jīng)》：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其他國(guó)家有沒(méi)有成熟的法律框架值得中國(guó)借鑒？
艾曼紐?維亞勒：我們和法律專家、技術(shù)合作伙伴的建議是，不應(yīng)該針對(duì)區(qū)塊鏈的具體技術(shù)制定法律框架，而是要針對(duì)具體技術(shù)的行業(yè)、場(chǎng)景應(yīng)用來(lái)制定規(guī)則。據(jù)我們了解，各國(guó)也在考慮制定相關(guān)的法律框架。
具體到法國(guó)來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用都沒(méi)有特定法律框架的約束，而是沿用了現(xiàn)用的法律框架。政府可以通過(guò)法律框架來(lái)防止應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行套利。不同國(guó)家之間、不同國(guó)家內(nèi)部也可以進(jìn)行這樣的法律框架約束。 矛盾
《財(cái)經(jīng)》：區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化在實(shí)際應(yīng)用中，會(huì)不會(huì)與當(dāng)前的貨幣和金融要求有所沖突？我們知道比特幣引發(fā)的一個(gè)爭(zhēng)議就是其對(duì)貨幣的挑戰(zhàn)。
艾曼紐?維亞勒：從本質(zhì)上講，區(qū)塊鏈技術(shù)是一種分布式技術(shù)?？墒侨绻覀冎v到這個(gè)詞，其本身就帶有中央化的含義，所以二者之間是有矛盾的。所以央行在這之間可以發(fā)揮作用，制定一些政策來(lái)平衡中央化和分布式之間的矛盾。
《財(cái)經(jīng)》：您對(duì)于央行要實(shí)現(xiàn)這種平衡有沒(méi)有可提供的建議？
艾曼紐?維亞勒：我認(rèn)為，央行應(yīng)該像護(hù)衛(wèi)者一樣，對(duì)整個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，采取反洗錢、防止作假等措施。與此同時(shí)，央行也要保障分布式系統(tǒng)的運(yùn)行。在過(guò)去幾百年的歷史里，人與人之間商品和服務(wù)的交易一直在現(xiàn)實(shí)中進(jìn)行。而現(xiàn)在我們要探討的是虛擬的數(shù)字世界。我們既要沿用之前多年來(lái)的交易習(xí)慣，也要通過(guò)法律框架來(lái)防止欺詐等行為的發(fā)生。
去年初，我應(yīng)邀到一個(gè)中部城市，參加一場(chǎng)關(guān)于大數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈的研討會(huì)。看到政府安排來(lái)接站的司機(jī)開(kāi)著的是一輛私家車，于是我好奇地問(wèn)他是屬于哪一家機(jī)構(gòu)：政府接待辦、出租汽車公司還是汽車租賃公司？他的回答讓我腦洞大開(kāi)：我是跑軟件的，不屬于任何公司。彼時(shí)滴滴、優(yōu)步、易到還各自發(fā)展著，那位司機(jī)的手機(jī)上運(yùn)行著這三家共享出行公司的終端，可以交叉接三家公司的派單，他把這形象地稱之為“跑軟件”。他不是任何公司的雇員，他的車也不是這三家公司中任何一家的財(cái)產(chǎn)。他與這三家公司之間的關(guān)系就只是靠一套運(yùn)行在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的軟件來(lái)維系?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的共享經(jīng)濟(jì)模式，推進(jìn)了這個(gè)社會(huì)兩方面的經(jīng)濟(jì)制度變革：一是企業(yè)組織，人不是企業(yè)的員工了；二是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，車也不是企業(yè)的資產(chǎn)了。
“跑軟件”的現(xiàn)象并不只是出現(xiàn)在公司與個(gè)人的商業(yè)關(guān)系上。我們每個(gè)人幾乎都遇到過(guò)這樣的場(chǎng)景：兩個(gè)素不相識(shí)的人，因?yàn)槟撤N因緣際會(huì)，被邀請(qǐng)進(jìn)入了同一個(gè)微信群。一旦意味相投，也許群中的兩個(gè)未曾謀面的人就互加了好友，經(jīng)年累月，也許兩個(gè)微信好友就在線下碰面了。在線下碰面之前，其實(shí)你們?cè)缇褪菙?shù)字世界里的好朋友，只不過(guò)你們的朋友關(guān)系只是一種數(shù)字化生存方式。這是人際關(guān)系中的“跑軟件”，大家不隸屬于任何機(jī)構(gòu)、任何組織，只是依靠一套軟件系統(tǒng)在數(shù)字世界里建立了一個(gè)新型的數(shù)字化社會(huì)關(guān)系。 從IPO到ICO
今年3月，一家核心開(kāi)發(fā)者希望在繼比特幣區(qū)塊鏈和以太坊區(qū)塊鏈之后，集前兩個(gè)區(qū)塊鏈之所長(zhǎng)，建設(shè)一個(gè)新一代公有區(qū)塊鏈，以非營(yíng)利基金會(huì)形式在新加坡注冊(cè)，以全球區(qū)塊鏈社區(qū)共識(shí)、共建、共享、共擔(dān)方式運(yùn)行的公有區(qū)塊鏈組織――量子鏈（QTUM），以向區(qū)塊鏈社區(qū)發(fā)行自己的數(shù)字代幣（Coin或token，以下稱為token或代幣）的方式，在五天時(shí)間里發(fā)行基于自身量子區(qū)塊鏈上的量子幣，從全球區(qū)塊鏈社區(qū)里輕松換取到了價(jià)值1500萬(wàn)美元的比特幣和以太幣。
量子鏈的這種做法被命名為“ICO”：Initial Coin Offerings（首次公開(kāi)發(fā)售代幣融資）；ICO相對(duì)應(yīng)的是“IPO”：Initial Public Offerings（首次公_發(fā)行股票融資）。區(qū)塊鏈社區(qū)為了在合規(guī)性和合法性上與IPO做個(gè)區(qū)分，也有把ICO叫作“Initial Crypto―Token Offerings”的，即首次公開(kāi)發(fā)行加密數(shù)字代幣融資，這個(gè)ICO的叫法確實(shí)更切合“ICO”的實(shí)質(zhì)。
量子鏈（Qtum）ICO的主要規(guī)則為：1）以非營(yíng)利基金會(huì)的形式注冊(cè)，該基金會(huì)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)量子區(qū)塊鏈及作為量子幣的發(fā)行主體；2）量子區(qū)塊鏈?zhǔn)情_(kāi)源軟件系統(tǒng)，任何人無(wú)須許可都可使用該系統(tǒng)；3）該系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、運(yùn)行、應(yīng)用采用去中心、分布式、自組織的社區(qū)制；4）基于量子區(qū)塊鏈上的量子幣是一種功能幣，在使用量子鏈或量子鏈上的各種應(yīng)用時(shí)，需要支付些微的量子幣；5）只能發(fā)行代表量子鏈?zhǔn)褂脵?quán)的代幣――量子幣來(lái)融資以支持量子鏈的開(kāi)發(fā)工程；6）量子鏈公布將發(fā)行總數(shù)1億量子幣，其中51%公開(kāi)發(fā)行。另外的在四年時(shí)間里，29%將分配給社區(qū)的學(xué)術(shù)研究、教育推廣和商業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目，20%分配給創(chuàng)始人和開(kāi)發(fā)者；7）所有用量子幣換取來(lái)的價(jià)值1500萬(wàn)美元的比特幣和以太幣，都將全部存入多重簽名的錢包，錢包地址可公開(kāi)透明，由多人簽名才可能被使用；8）量子幣可以在數(shù)字貨幣交易所交易；9）量子幣的公開(kāi)發(fā)行，得到了基金會(huì)注冊(cè)地監(jiān)管機(jī)關(guān)的有條件“無(wú)異議函”，在“監(jiān)管沙盒”機(jī)制下，獲得了最低限度的合規(guī)性。
“ICO”是區(qū)塊鏈與生俱來(lái)的特性。2009年1月上線的比特幣區(qū)塊鏈，就是“ICO”的創(chuàng)世之作。只不過(guò)，2017年的“ICO”與其還是有所不同：比特幣的ICO采用的是持續(xù)發(fā)行的“挖礦”機(jī)制，而現(xiàn)在的ICO采用的是一次性發(fā)行和持續(xù)分配機(jī)制。ICO正在成為區(qū)塊鏈上的主要融資渠道：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年區(qū)塊鏈方面的風(fēng)險(xiǎn)投資4.96億美元，而ICO金額也達(dá)到2.36億美元，接近風(fēng)險(xiǎn)投資金額的一半，截至2017年5月15日，今年以來(lái)區(qū)塊鏈上的風(fēng)險(xiǎn)投資約為1.07億美元，而ICO已經(jīng)達(dá)到1.25億美元了。ICO目前的發(fā)展速度明顯高于區(qū)塊鏈方面的風(fēng)險(xiǎn)投資，有可能成為區(qū)塊鏈行業(yè)的主要融資渠道。 零邊際成本社會(huì)
我一直認(rèn)為人類社會(huì)從工業(yè)社會(huì)向信息社會(huì)的過(guò)渡，是一場(chǎng)堪比人類祖先走出非洲那樣的大遷徙，只不過(guò)這是一場(chǎng)“數(shù)字化大遷徙”。如果說(shuō)12世紀(jì)到13世紀(jì)歐洲的“大航?！睍r(shí)代是人類社會(huì)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)物理上早就存在的“新大陸”；那么，正在進(jìn)行的數(shù)字化遷徙時(shí)代就是人類社會(huì)的第二次“地理大發(fā)現(xiàn)”，只不過(guò)這次是建設(shè)了一個(gè)之前并不存在的、非物理結(jié)構(gòu)的數(shù)字世界。
無(wú)論是共享出行司機(jī)的所謂“跑軟件”現(xiàn)象，還是量子鏈（Qtum）的發(fā)行加密數(shù)字代幣的“ICO”模式，本質(zhì)上就是一種建立在數(shù)字世界里、用數(shù)字化方法來(lái)重構(gòu)的、新型的企業(yè)制度和產(chǎn)權(quán)關(guān)系?，F(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的基礎(chǔ)是科斯觀察到的市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行中的“交易成本”，而企業(yè)之所以成為市場(chǎng)活動(dòng)中的基本組織單位，就是為了降低交易成本。
我們看到的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則，和1937年科斯看到的工業(yè)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則，有了巨大的新變化。一首歌曲要發(fā)送給一萬(wàn)個(gè)人，在工業(yè)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則下，我們得灌成一萬(wàn)張唱片，原子結(jié)構(gòu)的邊際成本是遞增的；而在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則下，我們通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)送，比特在互聯(lián)網(wǎng)上的傳遞，別說(shuō)一萬(wàn)個(gè)人，一千萬(wàn)個(gè)人來(lái)接受這首歌曲，邊際成本也幾乎為零。在數(shù)字化世界里，像“跑軟件”和“ICO”那樣的分布式商業(yè)模式，已經(jīng)不同于1937年科斯眼里為了降低交易成本（科斯，《企業(yè)的性質(zhì)》）而設(shè)立的企業(yè)了。 共享經(jīng)濟(jì)模式
人們已經(jīng)習(xí)慣于把這種新型的經(jīng)濟(jì)組織叫作共享經(jīng)濟(jì)模式。而我更愿意把它稱之為“分布式商業(yè)模式”。相對(duì)于共享經(jīng)濟(jì)模式，分布式商業(yè)模式涵蓋的范圍更大：共享經(jīng)濟(jì)之外，還包括開(kāi)源軟件社區(qū)、非營(yíng)利服務(wù)機(jī)構(gòu)、分布式商業(yè)自治組織等。
分布式商業(yè)模式最大的幾個(gè)特點(diǎn)是：1）基礎(chǔ)技術(shù)架構(gòu)體現(xiàn)為分布式網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，相關(guān)各參與方處于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)對(duì)等關(guān)系，相互互不隸屬；2）價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制體現(xiàn)為數(shù)字化規(guī)則下的零邊際成本；3）價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)制體現(xiàn)為“摩爾定律”，一旦越過(guò)拐點(diǎn)，立馬實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)；4）組織機(jī)制體現(xiàn)為以社區(qū)自治、平臺(tái)組織和生態(tài)系統(tǒng)作為運(yùn)行架構(gòu)；5）協(xié)作機(jī)制體現(xiàn)為依靠共識(shí)而不是指令；6）激勵(lì)機(jī)制體現(xiàn)為羊毛出在豬身上的互聯(lián)網(wǎng)思維；7）利益分配機(jī)制體現(xiàn)為共享、分享、他享。
分布式商業(yè)模式盡管具體表現(xiàn)形式多種多樣，在目前這樣一個(gè)早期階段，我們還沒(méi)有窮盡的能力。但它們都有一個(gè)共同的特質(zhì)：輕所有權(quán)，重使用權(quán)，甚至沒(méi)有所有權(quán)，只有使用權(quán)。比如開(kāi)源軟件社區(qū)，比如共享經(jīng)濟(jì)模式，比如非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，再比如分布式自治組織（在區(qū)塊鏈上，人們把分布式自治組織稱為“DAO”：系Distributed Autonomous Organization的縮寫），指的是無(wú)中心控制機(jī)制的、去第三方中介服務(wù)的，以點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、端到端方式來(lái)運(yùn)行的組織。類似比特幣區(qū)塊鏈、以太坊區(qū)塊鏈那樣的公有區(qū)塊鏈，是一個(gè)最典型的分布式商業(yè)組織的案例：產(chǎn)品著作權(quán)完全開(kāi)源免費(fèi)、沒(méi)有服務(wù)器沒(méi)有運(yùn)維人員沒(méi)有組織、一套軟件到網(wǎng)絡(luò)上之后就完全依靠志愿者社區(qū)來(lái)開(kāi)發(fā)維護(hù)、任何人無(wú)須許可就可以下載終端成為網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)、非營(yíng)利無(wú)權(quán)益人也無(wú)收益分配…… 資本與資產(chǎn)VS所有權(quán)與使用權(quán)
根據(jù)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，所有權(quán)適合私有，否則無(wú)法很好地解決“公地悲劇”和“租金消散”的問(wèn)題。而在分布式商業(yè)模式運(yùn)行規(guī)律之下，我們發(fā)現(xiàn)：與所有權(quán)的私有不同，使用權(quán)適合“公有”！一輛汽車，在私有的狀況下，使用率大概10%；而在共享經(jīng)濟(jì)的模式下，使用率可以提高到50%；有研究機(jī)構(gòu)甚至提出，在無(wú)人駕駛技術(shù)成熟之后，采用分時(shí)共享模式，一輛汽車的使用率可能提高到90%。很顯然，這種情況下，無(wú)論從內(nèi)部效用還是外部效用來(lái)分析，使用權(quán)一旦“公有”，對(duì)各方面的效用都是最大化、最優(yōu)化的。
張五常先生說(shuō)到，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本規(guī)則就是產(chǎn)權(quán)規(guī)則，你改變了產(chǎn)權(quán)的規(guī)則，你就改變了整個(gè)系統(tǒng)。所有權(quán)的虛化、輕化或者幻化，催生出來(lái)一種新的金融服務(wù)體系，一塊完全嶄新的風(fēng)景畫展現(xiàn)開(kāi)來(lái)：以所有權(quán)為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)的是資本市場(chǎng)；而以使用權(quán)為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)的是資產(chǎn)市場(chǎng)。技術(shù)的開(kāi)源、產(chǎn)品的分享、組織的自治及商業(yè)目標(biāo)的非營(yíng)利使得分布式商業(yè)模式下，沒(méi)有了資本的立足之地。在消費(fèi)者、投資者和交易者眼里，代表所有權(quán)的資本失去了價(jià)值，作為提供消費(fèi)和體驗(yàn)的產(chǎn)品或資產(chǎn)才具有價(jià)值。金融新疆域由此而開(kāi)辟。
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之前，手機(jī)叫功能手機(jī)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后，手機(jī)叫智能手機(jī)，中間的差別就在于功能手機(jī)不能24小時(shí)連網(wǎng)，手機(jī)一旦在線，就成為了智能手機(jī)；同樣道理，IBM在其發(fā)表于2014年的物聯(lián)網(wǎng)白皮書中，把能夠24小時(shí)連網(wǎng)在線的機(jī)器設(shè)備也命名為智能設(shè)備；當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)于2009年橫空出世，業(yè)界把登記在區(qū)塊鏈上的能夠24小時(shí)在線的智能設(shè)備稱作智能資產(chǎn)（在線與在鏈）。
資本與資產(chǎn)這一字之差，金融涵義卻別有洞天。資本更適合證券化，不適合貨幣化；資本的基本形態(tài)是股權(quán)或債權(quán)，適合證券化為股票或債券。資產(chǎn)更適合幣化，不適合證券化；資產(chǎn)的基本形態(tài)是使用權(quán)或分享權(quán)，適合貨幣化為數(shù)字代幣（Coin、Token）。證券化的資本，使得所有權(quán)可以拆分轉(zhuǎn)讓，因?yàn)榱鲃?dòng)性提高，融資也隨之方便；貨幣化的資產(chǎn)，使得使用權(quán)可以拆分轉(zhuǎn)讓，因?yàn)槭且詳?shù)字貨幣的形態(tài)流通，7天24小時(shí)全球交易，稅收結(jié)構(gòu)最為簡(jiǎn)單，交易費(fèi)用最為低廉，流動(dòng)性更高，融資也更為方便。
我們相信，人類剛創(chuàng)造出房屋時(shí)，是沒(méi)有產(chǎn)權(quán)、物權(quán)意識(shí)的，最初的房屋只有遮風(fēng)避雨的功能意識(shí)。物權(quán)、產(chǎn)權(quán)意識(shí)的出現(xiàn)，導(dǎo)致房契、地契等權(quán)益憑證的產(chǎn)生，而這些權(quán)益憑證的產(chǎn)生，極大地提高了物權(quán)、產(chǎn)權(quán)等資本品的整體可轉(zhuǎn)讓性；證券化更使得房契、地契等權(quán)益憑證可以份額化，使得物權(quán)、產(chǎn)權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性極大提升，其價(jià)值也大幅提升，財(cái)產(chǎn)性收入也成為人民的主要收入來(lái)源之一；而區(qū)塊鏈帶來(lái)的資產(chǎn)數(shù)字化，是在物權(quán)、產(chǎn)權(quán)等資本品份額化之后，把使用權(quán)等資產(chǎn)也份額化了，資產(chǎn)數(shù)字化的金融表現(xiàn)形式就是資產(chǎn)的貨幣化。
資產(chǎn)貨幣化是一個(gè)實(shí)物資產(chǎn)“液化”的結(jié)果，一旦實(shí)物設(shè)備被數(shù)字化，數(shù)字的傳輸和水的流動(dòng)一樣高效多能了，實(shí)物資產(chǎn)一旦獲得像“水”一樣的流動(dòng)性。一臺(tái)設(shè)備或者一輛汽車，如果24小時(shí)與互聯(lián)網(wǎng)連接，設(shè)備的身份登記在區(qū)塊鏈上，我們就可以確保它的身份的唯一性、確認(rèn)它傳輸?shù)臄?shù)據(jù)的真實(shí)性、追蹤設(shè)備的軌跡和狀態(tài)、用它每分每秒傳送過(guò)來(lái)的數(shù)據(jù)重塑一個(gè)數(shù)字化的它，以其作抵押物或以其使用價(jià)值作錨定物來(lái)發(fā)行數(shù)字貨幣融資。
基于所有權(quán)的金融體系有如下特點(diǎn)：1）是營(yíng)利性商業(yè)機(jī)構(gòu)；2）往往依據(jù)《公司法》采用公司法人體制；3）發(fā)行股權(quán)、債權(quán)及其衍生品等投資工具融資；4）投資者具有收益分配權(quán)及剩余財(cái)產(chǎn)追索權(quán)；5）除特殊結(jié)構(gòu)，大多數(shù)情況下，股東承擔(dān)有限責(zé)任；6）需要建立現(xiàn)代公司治理機(jī)制，既約束股東，也約束經(jīng)理人；7）負(fù)有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不同環(huán)節(jié)繳納各種稅收的義務(wù)；8）需要聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所來(lái)增加透明度；9）外部監(jiān)督機(jī)制：政府部門、第三方中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所等。
基于使用權(quán)的金融體系特點(diǎn)卻不同：
1）主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)追求非營(yíng)利性；2）往往采用開(kāi)源基金會(huì)的公共性組織結(jié)構(gòu)，沒(méi)有權(quán)益人；3）共建、共有、共擔(dān)、共享、共治的分布式自治組織；4）社區(qū)治理機(jī)制取代了公司治理機(jī)制；5）外部監(jiān)督機(jī)制除有限度的依靠政府外，不再依靠第三方中介機(jī)構(gòu)，基本采用各種數(shù)學(xué)算法模型來(lái)作內(nèi)部約束；6）發(fā)行數(shù)字貨幣（coin）或數(shù)字代幣（token）等投資工具融資；7）投資者對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)不享有股權(quán)債權(quán)、收益分配權(quán)及財(cái)產(chǎn)追索權(quán)；8）發(fā)行的數(shù)字貨幣與法定貨幣不同，沒(méi)有利息收入（這點(diǎn)類似黃金），只有數(shù)字貨幣價(jià)格變化的損益；9）只是在數(shù)字貨幣的交易環(huán)節(jié)才有稅收產(chǎn)生；10）最重要的是：基于使用權(quán)的金融體系一定是建立在區(qū)塊鏈或分布式賬本上的。 業(yè)界動(dòng)態(tài)
截至2017年5月19日，以比特幣、以太幣為代表的數(shù)字貨幣總市值已經(jīng)達(dá)到850億美元左右。去年我曾經(jīng)預(yù)計(jì)數(shù)字貨幣（包括數(shù)字資產(chǎn)在內(nèi)）將在十年內(nèi)達(dá)到1萬(wàn)億美元的總市值，屆時(shí)任何資產(chǎn)配置模型都不可以對(duì)數(shù)字貨幣忽略不見(jiàn)。以目前數(shù)字貨幣市值的增長(zhǎng)速度和新數(shù)字貨幣的發(fā)行速度，我去年的預(yù)計(jì)看來(lái)是過(guò)于保守了。全球黃金的總市值大約8萬(wàn)億美元，而數(shù)字貨幣被譽(yù)為“數(shù)字黃金”，因?yàn)閿?shù)字貨幣和黃金一樣都不能生息，它確實(shí)離貨幣更遠(yuǎn)而與黃金更近，萬(wàn)億市值的數(shù)字貨幣并不是天方夜譚。目前市值達(dá)到5億美元以上的數(shù)字貨幣已經(jīng)達(dá)到8只，編制數(shù)字貨幣指數(shù)的條件日臻成熟，也許六個(gè)月以內(nèi)我們就可以看到在紐約證券交易所掛牌的數(shù)字貨幣ETF。據(jù)了解，還有其他幾個(gè)海外證券交易所也正在積極探討數(shù)字貨幣ETF掛牌的事宜，屆時(shí)一些配置另類資產(chǎn)的投資工具，就可以合規(guī)地把基金資產(chǎn)配置在數(shù)字貨幣ETF上。
假以時(shí)日，我們甚至不排除包括紐約證券交易所在內(nèi)的傳統(tǒng)證券交易所，也會(huì)創(chuàng)立為ICO服務(wù)的平臺(tái)。納斯達(dá)克早已宣布與區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Chain合作，利用區(qū)塊鏈技術(shù)設(shè)立一個(gè)私募股權(quán)交易平臺(tái)，并且這個(gè)區(qū)塊鏈私募股權(quán)交易平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始試運(yùn)行了。
在基金投資方面，目前已經(jīng)有幾家稍微激進(jìn)的VC基金，開(kāi)始投資在ICO上。Boots VC、Blockchain Capital和Polichain Capital等三家基金已經(jīng)公開(kāi)宣稱會(huì)投資ICO代幣，Blockchain Capital甚至計(jì)劃用ICO的方式來(lái)籌集一筆專門投資ICO代幣的基金。
一些區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)為ICO創(chuàng)立了專門的服務(wù)平臺(tái)，提供從合規(guī)性、信息披露到評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)，他們仿照美國(guó)私募證券144A規(guī)則的要求，提出了SAFT（Simple Agreement For Future Token，未來(lái)代幣簡(jiǎn)明協(xié)議）的ICO發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)流程（比照資本市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)施的“未來(lái)證券簡(jiǎn)明協(xié)議”），整理了專門針對(duì)ICO的信息披露要求，并開(kāi)始建立ICO價(jià)值和質(zhì)量評(píng)估體系。一些國(guó)家的監(jiān)管機(jī)關(guān)已經(jīng)在關(guān)注ICO的相關(guān)活動(dòng)，建立了金融科技“沙盒機(jī)制”的國(guó)家，如新加坡和英國(guó)等，把ICO納入“沙盒”給予觀察，同時(shí)要求ICO必須遵守簡(jiǎn)單的KYC規(guī)則，比如不能銷售給不符合美國(guó)144A規(guī)則下的不合格投資者及不能宣傳為股票、債券等等。美國(guó)證監(jiān)會(huì)數(shù)字貨幣研究主管也公開(kāi)提醒區(qū)塊鏈業(yè)界，不管ICO的數(shù)字代幣是否屬于“證券”，發(fā)行者都負(fù)有投資者保護(hù)的責(zé)任。 ICO是金融深化的終局
ICO有巨大的創(chuàng)新性，幾乎可以說(shuō)是金融深化的終局。
第一，ICO使得共享經(jīng)濟(jì)模式、開(kāi)源軟件項(xiàng)目、非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)及分布式自治組織得以享受到融資的便利；
第二，ICO讓使用權(quán)公有化，解決了公地悲劇和租金消散的經(jīng)濟(jì)學(xué)難題，使得產(chǎn)品和商品的內(nèi)部效用和外部效用都能夠最大化，交易無(wú)摩擦；
第三，ICO使得數(shù)字代幣的投資者與產(chǎn)品的使用者合為一體，使用者用得越多，投資者獲得的價(jià)值越大；投資者價(jià)值越大，網(wǎng)絡(luò)越健壯穩(wěn)定，使用者也越受益；
第四，ICO的51%代幣公開(kāi)發(fā)售、募集獲得的數(shù)字貨幣存放于地址公開(kāi)的托管錢包并實(shí)行多重簽名的方法，利用了區(qū)塊鏈或分布式賬本技術(shù)的底層信息穿透、透明、共享的機(jī)制，創(chuàng)造性地為分布式商業(yè)模式建立了商業(yè)自治的技術(shù)可信性；
第五，ICO降低了區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的融資門檻和投資者的投資門檻，在這一點(diǎn)上與眾籌異曲同工；
第六，ICO倡導(dǎo)融資民主化，還權(quán)于創(chuàng)業(yè)者，削弱了資本的力量，增強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目的主導(dǎo)權(quán)，最大化了創(chuàng)業(yè)者的利益；
第七，ICO的代幣可以在數(shù)字貨幣交易所交易，相比股權(quán)投資，擁有極高的流動(dòng)性，方便了投Y者退出；
第八，ICO代幣的交易跨越全球，7×24小時(shí)交易，實(shí)時(shí)清結(jié)算，全球投資者共同發(fā)現(xiàn)價(jià)值，辨識(shí)真?zhèn)危粨Q價(jià)值。
并不是任何資產(chǎn)都適合ICO。
首先，能夠ICO的資產(chǎn)，一定是運(yùn)行在區(qū)塊鏈或分布式賬本上的資產(chǎn)，鏈下資產(chǎn)無(wú)法做到去中心化的分布式模式。
其次，到目前為止，成功的ICO都是公有區(qū)塊鏈或分布式自治商業(yè)模式上的項(xiàng)目。也就是說(shuō)都是沒(méi)有所有權(quán)，只有使用權(quán)的項(xiàng)目。反過(guò)來(lái)也說(shuō)明，夾雜所有權(quán)的項(xiàng)目并不適合ICO。
其三，ICO是介于私募股權(quán)融資和眾籌融資之間的，但更偏向于產(chǎn)品眾籌模式的融資方式，ICO用使用權(quán)來(lái)融資。
其四，凡ICO的項(xiàng)目在區(qū)塊鏈上創(chuàng)立時(shí)，都設(shè)計(jì)有原生數(shù)字貨幣，這種原生數(shù)字貨幣一方面是使用者使用該項(xiàng)目時(shí)的費(fèi)用支付手段，另一方面它又是ICO時(shí)的融資工具。我們買來(lái)該ICO代幣，可以是為了賣出獲利，也可以是拿來(lái)付費(fèi)使用該產(chǎn)品。
其五，ICO代幣的價(jià)值高低決定于該項(xiàng)目的使用功能的好壞。使用前景廣闊，深受使用者歡迎，代幣價(jià)值就看漲。以太坊作為公有鏈，在其鏈上做應(yīng)用開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目比在比特幣區(qū)塊鏈上的要多，因此我們可以預(yù)計(jì)以太幣的價(jià)值有超過(guò)比特幣的可能。
因此，ICO代幣是使用權(quán)的眾籌；持有代幣不應(yīng)該用于利潤(rùn)的共享；代幣的使用范圍僅限于特定區(qū)塊鏈上的特定資產(chǎn)，不能通用于鏈外。
在這點(diǎn)上，代幣類似賭場(chǎng)的籌碼，僅限在本賭場(chǎng)使用。從合規(guī)性角度來(lái)說(shuō)，ICO與IPO最大的區(qū)別在于：ICO只適合用于公有區(qū)塊鏈、非營(yíng)利機(jī)構(gòu)、分布式自治組織、共享經(jīng)濟(jì)模式等沒(méi)有所有權(quán)歸屬或者所有權(quán)不再重要的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的加密數(shù)字貨幣化融資，而且這些項(xiàng)目必須建基于區(qū)塊鏈或分布式賬本之上。 風(fēng)險(xiǎn)隱患
任何金融創(chuàng)新在初始階段往往都伴隨著混亂和詐騙，ICO也不例外。要辨別一個(gè)ICO是否是騙局，先要看它的項(xiàng)目是否運(yùn)行在區(qū)塊鏈上，項(xiàng)目代幣是否是原生加密數(shù)字貨幣，這個(gè)代幣是否是項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)的某項(xiàng)必須功能，這個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)者們是否在區(qū)塊鏈社區(qū)早有名氣，籌集的數(shù)字貨幣是否存放在托管錢包，該托管錢包是否是地址透明的多重簽名錢包，該代幣是否在知名ICO平臺(tái)上發(fā)售，是否有知名數(shù)字貨幣交易所同意幫助該代幣進(jìn)行交易，進(jìn)行ICO的項(xiàng)目白皮書描述的項(xiàng)目是否靠譜，是否有項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的時(shí)間表和里程碑及打算如何公布開(kāi)發(fā)進(jìn)度。
