時間：2023-07-06 09:28:24
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資決策分析，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關鍵詞】數(shù)學 資本市場 股市技術面分析
一、概念解析
（一）資本市場
所謂資本市場是指提供給需要融資的人進行融資，提供給利用資本尋找投資機會的人進行投資，實現(xiàn)投融資的一個場所。資本市場的品種有股票、基金、債券、金融衍生品等品種。
（二）數(shù)學
所謂數(shù)學是指研究數(shù)量，圖形及他們的變化等的一門學科。
（三）股市技術面分析
所謂股市技術面分析是指以股票市場的過去和現(xiàn)在的市場行為作為研究和分析的對象，尋找出市場規(guī)律，并根據(jù)所尋找出來的市場規(guī)律進行股票投資分析的一種方法。在進行股市技術面的時候需要應用大量的數(shù)學知識和數(shù)學工具對所獲得的股票市場過去和現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù)進行處理以尋找到市場規(guī)律。因此，股市技術面分析對數(shù)學的依賴性非常強。
二、數(shù)學在股市技術面分析中的具體應用
（一）應用數(shù)學公式對數(shù)據(jù)進行處理構建技術指標
所謂股市技術面分析中的技術指標分析法是指應用一定的數(shù)學公式對所搜集到的股票市場過去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)進行處理，得到一個數(shù)值，并依據(jù)得到的數(shù)值對股市作出某一方面的判斷的方法。主要股市技術分析指標有：移動均線（MA）、相對強弱指標RSI、指數(shù)異動平滑平均線MACD、大勢型騰落指標ADL、隨機震蕩指標KDJ等。
例子：移動平均線（MA）
移動平均線是指將一定時期內的股票價格或者股票指數(shù)加以平均在坐標系里得到一個點，并把不同時間所得到的點連成一條線，就形成了移動平均線MA了。移動平均線按照所選取的時期長短的不同可以分為：短期移動平均線、中期移動平均線、長期移動平均線。
移動平均線的特性；由于移動平均線通過對一定時期內的股票價格或者股票指數(shù)進行平均，故其擁有穩(wěn)定性和滯后性的特點，因此，股市投資者可以應用移動平均線的穩(wěn)定性對股票價格或者股票指數(shù)進行分析，但同時它有具有滯后性，所以在應用移動平均線分析的時候應該注意其滯后性的特點，結合具體情況具體分析。
（二）構筑切線來推測未來走勢
所謂構筑切線是指根據(jù)一定的方法和原則在股票價格走勢或者股票指數(shù)走勢圖里畫出一些直線，并根據(jù)這些直線對股票價格或者股票指數(shù)未來走勢進行判斷的一種股市技術分析方法。常見的股市切線技術分析方法有：趨勢線法、軌道線法、黃金分割線法等。
例子：趨勢線
股市技術面分析的基本假設中的一個假設為：股票的價格或者股票指數(shù)的走勢沿著趨勢運動。因此，我們可以通過構筑切線將股票的價格或者股票走勢的這種趨勢用切線表示出來，我們將這樣的切線稱為趨勢線。通常，我們將反映股價或指數(shù)向上運動的趨勢線稱為上升趨勢線，反映股價或指數(shù)向下運動的趨勢線稱為下降趨勢線。趨勢線的畫法為：將一段時間內股票價格或者股票指數(shù)的高點或者低點連成一條直線，即趨勢線。一般來說，如果所畫出的直線，碰到的點越多，其有效性強。因此，我們可以應用趨勢線這樣的特性去判斷股票價格或者股票指數(shù)未來的走勢，當有效的趨勢線被突破后股票價格或者股票指數(shù)未來的走勢可能會出現(xiàn)反轉。
（三）構筑股票價格或者股票指數(shù)形態(tài)來幫助分析
我們可以根據(jù)股票價格或者股票指數(shù)的走勢所經(jīng)歷的軌跡形態(tài)，來幫助我們判斷未來的股票價格或者股票指數(shù)的行情走勢，這種方法我們稱為形態(tài)法。根據(jù)股價的運動走勢規(guī)律我們可以將股價形態(tài)分為反轉突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài)兩種。常見的反轉突破形態(tài)有：頭肩形態(tài)、圓弧形態(tài)、喇叭形態(tài)、V形形態(tài)等。常見的持續(xù)整理形態(tài)有：三角形持續(xù)整理形態(tài)、矩形形態(tài)、旗形形態(tài)等。我們可以通過股價的形態(tài)來判定當下的股票價格或者股價指數(shù)走勢中的多空雙方處于怎么樣的一種心理，通過判定多空雙方的心理來幫助投資者做投資決策分析。
例子：圓弧形態(tài)
將股價一段時間內的若干個局部高點或者低點用折線連接起來就可以得到一條像圓弧那樣的弧線，如果股價或者股價指數(shù)走出類似于這樣的弧線的軌跡，我們稱這樣的軌跡形態(tài)為圓弧形態(tài)。圓弧的形態(tài)特性：1.圓弧形態(tài)形成后，股價出現(xiàn)反轉后所帶來的行情往往會出現(xiàn)爆發(fā)式的上漲或者下跌；2.圓弧形態(tài)形成的時間越長，反轉之后可能帶來的爆發(fā)式行情的可信度就越高。所以，我們可以根據(jù)圓弧形態(tài)的這些特性給我們在做投資決策分析的時候提供幫助。
三、總結
由于在不知道基本面的情況下，純粹的從技術面的角度去判斷股價未來的走勢風險較大，所以我們在應用股市技術面的同時需要結合基本面的判定去幫助我們去做投資決策分析，以達到科學的投資決策。由于有很多的技術分析方法，并且每種技術分析方法都有其各自的優(yōu)點和缺點，故我們可以同時選用多種技術分析方法，以達到優(yōu)點和缺點相互補充，提高投資決策分析的有效性。
參考文獻
為了充分發(fā)揮閑置資金的作用，企業(yè)首先要樹立資金統(tǒng)籌使用的理念，組織實施好企業(yè)內部閑置資金的橫向融通，搞活企業(yè)內部資金。
隨著當代企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，它們大多以集團（group）的形式出現(xiàn)。對不具備在企業(yè)內部建立財務公司的轄有子公司和分公司的大中型企業(yè)集團公司來說，由于各下屬公司行業(yè)的不同，產品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態(tài)的情況更為突出。總公司應先選擇具有網(wǎng)絡上實現(xiàn)資金收付功能的商業(yè)銀行作為合作伙伴，安排總公司內各子公司、分公司統(tǒng)一在各所在地的銀行開立結算賬戶。這樣集團可掌握所有資金收入，就可利用集團內各子公司、分公司資金在周轉過程中的短暫停留以及資金結構上的不平衡，在各子公司、分公司中調劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用。
如前所述，假定A類公司有閑置資金1000萬元，其中500萬元用于B類公司的資金不足，內部橫向融通資金按年利率8%計算，A類公司每年可獲經(jīng)濟效益500*8%=40萬元，另500萬元參與證券投資，按社會平均資金報酬率10%計算，每年可獲經(jīng)濟效益500*10%=50萬元。B類公司每年根據(jù)市場年平均借款利率10%計算，籌資費用為50萬元，由于減少籌資費用的支出而增加經(jīng)濟效益10萬元。整個集團公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創(chuàng)造經(jīng)濟效益100萬元左右；如若以1000萬元存入銀行，僅得利息20萬元左右。這樣以來就極大地提高了閑置資金的使用效率。
另外，資金的統(tǒng)籌使用還應由總公司統(tǒng)一安排，互相調劑，有償使用，年終清算，并由總公司財務部開出資金占用單，作為有償使用資金的結算憑證，做到事前有計劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團內部資金的來龍去脈。
二、積極參與金融市場的各種投資
企業(yè)財務可以運用資金周轉速度、短期投資變現(xiàn)能力、金融投資多元組合等一系列指標來進行計算、分析，參與金融市場的證券買賣或其他活動，獲取最大的經(jīng)濟效益。具體操作應注意以下幾個方面：
（一）企業(yè)選擇證券投資的決策分析
企業(yè)在進行證券投資決策時要考慮到證券的代表的實體情況、當前投資者的信心、國家宏觀調控動向以及風險收益等一系列的因素。以股票投資為例，企業(yè)操作的具體步驟為：
首先，要選擇有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。對行業(yè)的選擇應弄清該行業(yè)有無成長前景，前景如何；新的競爭者是否容易進入，有無特許經(jīng)營權；該行業(yè)產品的價格結構是否穩(wěn)定，有無消費需求。企業(yè)最好不要涉及有明顯周期或容易波動行業(yè)的股票。
其次，要選擇有發(fā)展前景或后勁強勁的公司股票。行業(yè)確定后，就要評價和考慮對其中哪個公司投資。在對公司的財務會計報告進行考察時，主要應分析其股東權益報酬率、股東盈余、高毛利率和創(chuàng)造股票更大價值等四項財務指標。并在此基礎上評估公司經(jīng)營者的品質，包括管理階層是否理性，對股東是否坦誠，是否能夠對抗法人機構的盲從行為；評估公司的經(jīng)營管理、產品研究開發(fā)、成本控制等狀況。只有具有簡單易于了解、經(jīng)營穩(wěn)定和前景看好等特征的公司股票，才是商業(yè)企業(yè)購買的對象。
再次，選擇進入股票市場的時機和購買價格。商業(yè)企業(yè)投資股票的行為取決于股票的市場價格和實質價值的差額。可采用內在價值法，也可采用價格/收益倍數(shù)作標準。該比率越低，商業(yè)企業(yè)掙得價值就越高，投資回收也越快。當然，某種股票價格/收益倍數(shù)低于商業(yè)企業(yè)心目中的標準，就是進入股市的最好時機。
（二）企業(yè)進行證券投資的操作策略
企業(yè)證券投資的實際操作中要注意操作策略。企業(yè)要進行短線投資還是長線投資、投資組合怎樣確定、何時進何時出等都涉及到操作策略問題。以股票投資為例，企業(yè)可以采用比例法。
比例法是指采用各種證券的優(yōu)化投資組合來對付股票投資風險的一種策略，即投資在主要由債券組成的保護性和由普通股票構成的進取性兩部分之間的資金比例隨價格變化而進行相應的調整策略。當股票價格上漲時，應買進債券而拋出股票；而股票價格大跌時，則正好相反。此法可采用不變比例或可變比例法。不變比例法不利于抓住市場有利機會，而可變比例法雖克服了不能抓住機會的缺點，但如何確定比例應隨股市行情變化慎而又慎。
（三）企業(yè)證券投資風險的防范
收益與風險是相輔相生的，風險越大收益越大，風險越小收益越小。企業(yè)進行證券投資存在商業(yè)風險，所以企業(yè)在進行投資決策時應同時考慮到風險規(guī)避的各種措施。同樣，以股票投資為例，企業(yè)可以采用股票期權交易的手段來降低風險。
股票期權交易作為一種選擇權交易，作用主要在于以較少的資金投入獲取較大的盈利，并可將風險控制在一定范圍內。期權有看漲期權和看跌期權兩大類。看漲期權是一種買方選擇，商業(yè)企業(yè)可以在規(guī)定時間內按買賣雙方協(xié)定的價格購買一定數(shù)量的股票。若股票價格上升，商業(yè)企業(yè)可按約定低價買入，在市場上高價賣出，從中獲利。而看跌期權是一種賣方選擇，在股票價格下跌時，商業(yè)企業(yè)按約定的價格數(shù)量賣給期權的另一方，然后再以較之更低的市場價格購入，從中獲利。如果商業(yè)企業(yè)對股價的判斷失誤，不論是看漲期權或看跌期權，損失的只是期權費。
三、妥善處理應收賬款和應付賬款
（一）實行應收賬款保理
應收賬款在企業(yè)擁有的總資產中占有相當大的比例，根據(jù)我國上市公司2005年度財務情況進行分析，總體應收賬款占企業(yè)總資產的7%左右，因此對這部分資金的盤活，在某種程度上說可決定一個公司的生死存亡，現(xiàn)實中有很多企業(yè)就是因為“三角債”欠款而倒閉。
對這部分占用的資金，我們可實行應收賬款保理來加速資金的周轉，就是企業(yè)將應收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應的融資款，該部分融資款在一定時限內以收回的賬款進行償還。它是一項集貿易融資、商業(yè)資信調查、應收賬款管理及信用風險擔保于一體的新興綜合性金融服務。應收賬款保理業(yè)務可在一定程度上緩解企業(yè)資金需求壓力，加速企業(yè)資金周轉速度，提高企業(yè)資金的使用效率。
（二）在可控制范圍內延緩應付賬款
企業(yè)在進行交易的商務談判時，應該考慮到支付貨款的時間對企業(yè)資金的影響，盡量爭取延緩付款的優(yōu)惠條件，以為企業(yè)的發(fā)展爭取資金，提高企業(yè)對該部分資金的使用效率。但是，企業(yè)應注意，延緩付款的時間必須在可控范圍之內，不易過長，否則將帶來行業(yè)融資困難、三角債等難以解決的問題。
參考文獻：
[1]楊俊遠.現(xiàn)代企業(yè)資金管理研究[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004，07.
[2]王浩明.集團企業(yè)資金管理[M].北京：清華大學出版社，2006，12.
[3]張向清.企業(yè)卓越理財[M].北京：中國廣播電視出版社，2003，01.
關鍵詞 模糊決策 運籌學 模糊集 股票投資價值
1 股票技術分析及預測方法
1.1 股票技術分析方法
進行股票的預測，最直接和基本的方法是股票的技術分析，它依據(jù)統(tǒng)計圖表和股市的圖形研判股市的未來動向，技術分析方法可以分為三種類型：判斷股價趨勢為主的趨勢分析，如道瓊斯理論、趨勢線法、移動平均線等；形狀分析，如k線系統(tǒng)、整理與反轉形態(tài)、支撐與阻力以及箱性理論，波浪理論等；人氣指標，如成交量圖、obv指標等。雖然技術分析方法具有一定的準確性，但是由于技術指標分析方法眾多，各種方法之間差別巨大，對于投資者來說學習不易，掌握更難，同時技術分析理論缺乏可靠的理論支持，分析結果仁者見仁、智者見智。雖然直到目前它仍然是大多數(shù)投資者在使用和依賴的分析預測方法，但是改進和發(fā)展它已經(jīng)成為不可避免的事實。
1.2 基于統(tǒng)計學理論的預測方法
統(tǒng)計學理論的預測方法，主要是基于模型擬合和最小二乘原理建立各種回歸、自回歸、混合回歸模型進行預測。此類方法，具有嚴格的數(shù)學基礎，應用也最廣泛，近年也有相當?shù)陌l(fā)展。如nelder，ja和 wedderburn，r·w·m提出了廣義線性模型，它放松了經(jīng)典線性模型的假設，極大地豐富了回歸分析的理論。aaron li和duanleo對假設進一步放松，提出了一般回歸模型，該領域研究具有十分驚人的前景。在計量經(jīng)濟研究中，ichi二則提出了一類十分重要的模型——單指標模型。研究的重點在于使之更適合于實際社會經(jīng)濟系統(tǒng)建模。
1.3 基于人工智能技術的股票預測技術
由于計算機與人工智能技術的飛速發(fā)展，為股票市場建模與預測提供了眾多的新技術、新方法，基于人工智能的股票預測技術進展迅速。基于神經(jīng)網(wǎng)絡的股票預測方法，主要使用神經(jīng)網(wǎng)絡進行股票價格數(shù)據(jù)的學習訓練，然后使用訓練模型進行股市預測。采用模糊模型技術進行預測，主要是依據(jù)專家經(jīng)驗或統(tǒng)計方法建立模糊模型進行預測；另外還可采用遺傳算法進行神經(jīng)網(wǎng)絡的學習權值調節(jié)或模糊模型、模糊規(guī)則的調整，使神經(jīng)網(wǎng)絡模型或模糊模型更加逼近系統(tǒng)模型。
1.4 股票的組合預測方法研究
決策者面臨決擇的預測方式可能不只一種，且各有千秋，都能從一定程度上提供不同的有用信息，如何綜合利用這些信息，解決多模式預測方式問題，正是組合預測的研究內容。在1989年，international journal of forecasting和journal of forecasting分別出版了組合預測專集，granger和clemen分別給出了精辟的綜述與詳論，clemen從信息集合討論了組合的實質，從而為進一步探討獲取最有用信息拋棄無用信息提供了指導。自bates和granger發(fā)表組合預測一文以來，組合預測有了很大的發(fā)展。組合的目的在于綜合利用各種預測方法所提供的信息，盡可能地提高預測精度。從原理上說，組合預測結果是對各單個預測線性加權。組合預測研究主要是考慮組合機理、權值確定，主要從統(tǒng)計分析、貝葉斯分析和信息集合三個角度來考慮。
2 非模糊環(huán)境下投資組合分析
現(xiàn)在先介紹一下用傳統(tǒng)的方法在非模糊環(huán)境下如何選擇最優(yōu)的投資組合。
設投資者將其資金投資于n項風險資產，xi為在風險資產i上的投資份額，ri為風險資產i的收益率，它是一個隨機變量，ri=e（ri）是ri的期望值，σij=cov（ri，rj）是第i，j兩項資產的協(xié)方差i，j=1，…，n。ki是每單位風險資產的變化所需的交易費用，ki≥0；ci是第i項風險資產的交易費用。
給定投資組合x0=（x01，x02，…，x0n）和一個新投資組合x=（x1，…，xn），第i項風險資產的交易費用可表示為ci=ki|xi-x0i|，i=1，…，n。
總交易費用為
■c■=■k■x■-x■■
總收益為
r（x）=e■rixi-■k■x■-x■■
=■rixi-■k■x■-x■■
總風險為
v（x）=■e（ri-e（ri）xi）
一般地，投資者希望收益最大且風險最小。數(shù)學上可以表示為以下雙目標規(guī)劃模型
maxr（x）=■rixi-■kix■-x■■
minv（x）=■e（ri-e（ri）xi）
st■xi=1
用線性加權法求解多目標規(guī)劃問題， 可得如下參數(shù)規(guī)劃問題
max（1-λ）■rixi-■kix■-x■■-λ
■e（ri-e（ri））xi
st■xi=1
xi≥0，i=1，…，n
其中，參數(shù)λ在[0，1]中取消，它被稱為內險回避因子，λ取值越大，投次者風險加避意識越強。
3 利用模糊決策方法評價股票投資價值
3.1 概述
股票投資過程中的一個基本問題就是如何從一系列可用于投資的股票中選擇一種或一組最優(yōu)的股票，這是一個對不同股票的價值如何進行評估的問題。對股票價值的科學評估不但為股票投資者進行投資決策提供可靠的依據(jù)，也可以促使上市公司的規(guī)范化運行，從而有助于股票市場的良性發(fā)展和社會資源的合理分配。
要對股票價值進行評估，首先就要對與股票價值相關的諸因素進行綜合的分析和研究。由于股票持有者是股票發(fā)行者的股東，他們投資的資金是無法向股票發(fā)行者直接收回的，他們投資的收益主體來源于發(fā)行者向股東分派的紅利和股票價格上漲所帶來的資本利得。所以股票價值的評估主要從影響股份公司派發(fā)股息或紅利水平的公司屬性和影響股票溢價收益的市場屬性兩方面來進行。股票的市場屬性方面，用該股票在市場上的收益率、市盈率、流動性、波動性、有效性、透明性和系統(tǒng)風險等指標來反映股票的價值。具體來講，在一定的考察期間內：收益率取經(jīng)過除權除息調整的日平均百分比收益率，以反映股票市場上的資金溢價收益；市盈率反映股票投資的回收期，回收期越短則股票越具有投資價值；流動性用股票的換手率表示；波動性用股票百分比收益率的標準差表示；有效性用股票價格與其內在價值的平均吻合程度表示；透明性用該股票的交易信息和上市公司信息在市場上的透明程度表示；系統(tǒng)風險用β系數(shù)表示。以上指標除了有效性和透明性要聘請專家來評估外，其余均為定量指標。
股票的公司屬性是影響股票價格變動的內在因素，它不僅決定著股利水平的大小，在一定程度上也會影響股票的市場屬性。用盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、管理和決策能力以及股權結構合理性等指標來衡量股票的公司屬性，其中盈利能力和償債能力不能僅用幾個財務指標的簡單加權來衡量，還應結合上市公司所處的行業(yè)類型、公司在行業(yè)內的壟斷性、公司的發(fā)展階段、公司規(guī)模等影響公司業(yè)績但又未反映在財務指標上的因素加以綜合評估；發(fā)展能力則要從公司資金實力、技術創(chuàng)新能力、人力資源及市場前景等因素綜合評估；管理和決策能力以及股權結構合理性是反映公司治理能力的指標，前者反映了公司治理水平，后者影響著公司治理模式，清晰合理的股權結構能為股票投資者帶來合理的確定性收益預期。以上幾個指標均應聘請專家來評估。
3.2 模糊多屬性決策方法
給定一組方案a1，a2，…，am，伴隨每個方案的屬性記為c1，c2，…，cn各屬性的重要程度用ω1，ω2，…，ωn表示，符合歸一化條件ω1+ω2+…+ωn=1。決策的目的是要找出其中的最優(yōu)方案，記為amax。
（1）引入三角模糊數(shù)，三角模糊數(shù)常用表達形式有兩種，分別記為（l，m，γ）和(m，α，β)，兩種表達形式可以相互轉換，轉換公式為α=m-l，β=γ-m。
（2）對模糊指標矩陣，f和模糊權重矢量，w進行歸一化。收益類的歸一化：xi是三角模糊數(shù)，記xi=（ai，bi，ci）。則歸一化的模糊指標值ri可以寫成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…成本類的歸一化：xi是三角模糊數(shù)，記xi=（ai，bi，ci），則歸一化的模糊指標值ri可以寫成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…。
（3）建立模糊決策矩陣rij=wjxij。rij采用bonissone近似積公式進行計算，即ωj=（a；α，β)，xij=（c；δ，γ），則rij=（ac；aγ+cα-α·γ，aδ+cβ-β·δ）。
（4）求出模糊理想m+=(m1+，m2+…，mn+)，其中mi+=max{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…n，n是屬性j的模糊加權指標值所對應的模糊極大集。m-=(m1-，m2-…，mn-)其中mi-=min{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…，n，n是屬性j的模糊加權指標值所對應的模糊極小集。再確定方案ai與m+之間的差異di＋，方案ai與m－之間的差異di－，di=■，i=1，…，m按照di值從大到小的順序排列方案的優(yōu)劣次序。
3.3 實例分析
取深圳股市其中3只股票作為例子，為了更加有代表性，取3只代表不同類型的股票。他們分別是000001的深發(fā)展、000933的g神火還有000805的st炎黃。如前面所述，作為評價一直股票都投資價值，可以考察很多方面，現(xiàn)在只考慮以下四個方面的主要因素：現(xiàn)在的股票的價格，股票的業(yè)績，流通股本，行業(yè)的發(fā)展前景即長期投資價值。截至到2006年2月23日，三只股票的價格分別為7.01元，7.70元，2.42元。業(yè)績以2005年中期業(yè)績來算，分別為0.11元（一般），0.94元（很高），-0.08元（低）。流通股本分別為140 936（萬股），23 660（萬股），1 441（萬股）。至于長期的投資價值主要看公司的行業(yè)背景，深發(fā)展是銀行業(yè)的龍頭代表，穩(wěn)定發(fā)展，所以屬于高；g神火是石油能源類的股票，最近該行業(yè)正處于強發(fā)展階段，產品供不應求，而且該股票為g股，已經(jīng)完成股改，所以投資潛力很高，st炎黃為st類虧損股票，而且是做軟件外包裝的行業(yè)，所以長期投資價值較低（見表1）。
先用三角模糊數(shù)表示決策矩陣中的定性指標：
d=
7.01 （0.6，0.8，0.8） 140 936 （0.6，0.5，0.6）
7.10 （0.8，0.9，1.0） 23 660 （0.8，0.9，1.0）
2.42 （0.2，0.3，0.4） 1 441 （0.2，0.3，0.4）
并且假定權重矢量為w=[（0.1，0.2， 0.3），（0.3，0.4，0.5），（0，0.1，0.2），（0.2，0.3， 0.4）]。
決策矩陣歸一化后為
d=
（0.345，0.345，0.345）（0.600，0.889，1.000）（0.341，0.341，0.341）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.250，0.333，0.500）
（0.010，0.010，0.010）（0.600，0.556，0.750）（0.061，0.061，0.061）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.200，0.333，0.500）
模糊加權決策矩陣rij=wjxij
v=[rij]=
（0.0345，0.6900，0.1035）（0.2334，0.3556，0.5312）（0.0341，0.0682，0.1023）（0.3000，0.4000，0.5600）（0.1000，0.2000，0.3000）（0.0498，0.1332，0.1914）（0.000，0.0010，0.0020）（0.0724，0.1668，0.2136）（0.000，0.0061，0.0122）（0.2000，0.3000，0.4400）（0.000，0.1000，0.2000）（0.2000，0.3330，0.5000）
模糊理想解m+=[（0.100，0.690，0.300），（0.300，0.400，0.560），（0.000，0.100，0.200）， （0.200，0.333，0.500）]
m-=[（0.0341，0.0682，0.1023），（0.0498， 0.1332，0.1914），（0.000，0.001，0.002），（0.0724， 0.1668，0.2136）]
最后由di=■，i=1，2，3解得
d1=0.5855，d2=0.3523，d3=0.2332；d1>d2>d3
所以，投資價值深發(fā)展比g神火好，g神火比st炎黃好。
4 結語
模糊多準則決策在生產生活的很多方面都有很多的應用，本文用了一個判斷選擇股票的投資價值的模型來說明了一下其在經(jīng)濟領域的應用。但是本例子尚有不是非常完善的地方，例如本例只研究了股票的四個方面的因素，但是影響股票的價格走勢的其他因素還有很多，例如政策面的影響，莊家的操盤手法等，這些都是很重要的因素，但是卻是不能用任何數(shù)學工具研究預測的。
參考文獻
1 李榮鈞.模糊多準則決策理論與應用[m].北京：科學出版社，2002
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數(shù)。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。新晨
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
4.2逆潮流而動
風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調一致，達成共識。以常規(guī)
方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。
參考文獻
［1］@曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。主要理論：證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數(shù)。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
關鍵詞:證券投資;財務指標;財務分析
中圖分類號:F235.2 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)02-0136-03
一、證券投資與財務分析的關系
證券投資是隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和資本市場的建立應運而生的,而資本市場的形成和發(fā)展是把財務分析和證券投資聯(lián)系起來的根本原因。證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品,以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程,是直接投資的重要形式。證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法,對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為,是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。
證券投資分析方法包括基本分析方法和技術分析方法。基本分析方法分為宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析。公司分析主要是通過對公司財務報告的分析,找出公司內在價值低于其現(xiàn)行價格和財務狀況、經(jīng)營成果俱優(yōu)的公司,作為選股和投資決策的依據(jù)。公司分析是基礎分析的核心,由于投資者進行證券投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票,公司是股票的載體,對公司進行分析,就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。
廣義的財務分析是指以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據(jù),采用一系列專門的分析技術和方法,對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在有關籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動的償債能力、盈利能力和營運能力狀況等進行分析與評價,為企業(yè)的投資者、債權人、經(jīng)營者及其他關心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來,作出正確決策提供準確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟應用學科。財務分析包括對財務報表上的財務會計資料的分析、對管理會計資料、其他業(yè)務核算資料和市場信息資料的分析。狹義的財務分析又稱財務報表分析,指對財務報表上的有關數(shù)據(jù)資料進行比較、分析和研究,從而了解企業(yè)的財務狀況,發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題,預測企業(yè)未來發(fā)展趨勢,為科學決策提供依據(jù)。
財務分析的目的是運用財務數(shù)據(jù)評價公司當前和過去的業(yè)績并評估其可持續(xù)性。不同的財務報表分析主體進行財務分析的目的是不同的,不同的財務分析服務對象所關心的問題也是不同的。本文采用狹義財務分析方法,從企業(yè)投資者角度進行財務報表分析,分析企業(yè)投資者資本保值和增值的關鍵指標,即企業(yè)盈利能力狀況。
二、應用分析
文章選取了通信及相關設備制造業(yè)中兩個業(yè)績鮮明的上市公司:一個是業(yè)績一直良好的中興通訊股份有限公司;一個是已于2009年3月3日暫停上市的甘肅蘭光科技股份有限公司。
中興通訊股份有限公司1985年成立。1997年11月18日,中興通訊A股在深圳證券交易所上市。2004年12月,中興通訊作為中國內地首家A股上市公司成功在香港上市。股票代碼: 000063,股票簡稱:中興通訊。至今公司經(jīng)營業(yè)績良好。
甘肅蘭光科技股份有限公司1998年8月31日向甘肅省工商行政管理局申請工商部門注冊登記成立,其母公司系蘭光經(jīng)濟發(fā)展公司,母公司之控股股東為蘭光電子集團有限公司,蘭光電子集團有限公司系甘肅省國有資產監(jiān)督管理委員會全資擁有的國有獨資公司。該公司于2000年6月22號上市,股票代碼:000981,股票簡稱:S*ST蘭光。于2009年3月3日暫停上市。
(一)總體分析
為了說明財務分析在證券投資中的應用,現(xiàn)利用兩企業(yè)財務指標進行分析。
兩財務指標數(shù)據(jù)如表1所示(摘自新浪財經(jīng)網(wǎng))。
根據(jù)表1可以看到,業(yè)績比較好的中興通訊在金融危機的大環(huán)境下還是保持了很好的經(jīng)營業(yè)績,在2008年凈資產收益率和凈利潤率還有所增加,說明了該公司的經(jīng)營實力與發(fā)展前景還是很光明的。但在2008年,該公司的償債能力與營運能力還是有所下降的。現(xiàn)已暫停上市的蘭光科技2007年和2008年的各項財務指標的變化幅度都相當大,特別是2008年的凈資產收益率和凈利潤率。分析其原因,一方面是由于公司經(jīng)營狀況一直沒有得到良好的改善而導致了經(jīng)營業(yè)績的進一步惡化;另一方面,是由于受到金融危機的影響與沖擊而使公司沒有很好的應對對策。
(二)各指標具體分析
根據(jù)表1的財務指標數(shù)據(jù),計算出兩企業(yè)的財務指標的變動比率,用以分析說明企業(yè)的綜合能力。兩企業(yè)財務指標比率變動數(shù)據(jù)如表2所示:
1.盈力能力
中興通訊盈力能力是逐年上升的。2006―2008年,凈資產收益率、總資產收益率、凈利潤率、每股收益變動幅度不大,相對穩(wěn)定。2008年與2007年相比,凈資產收益率、總資產收益率、每股收益的變動率有所下降,但凈利潤率的變動率有所上升。這就給投資者一個很好的信號,說明該公司仍有較好的盈力能力,該股票仍有良好的發(fā)展空間,是非常有投資潛力的。
蘭光科技的盈力能力是逐年下降的。2006―2008年,凈資產收益率、總資產收益率、凈利潤率、每股收益發(fā)生了較大的改變,2008年與2007年相比,變動率分別達到589.5%、161.15%、241.58%、108.96%。變動比率都是負變動,變動幅度較大。蘭光科技的盈力能力完全不能達到投資者的要求,對它的股票投資是完全沒有必要的。
2.償債能力
蘭光科技和中興通訊的流動比率、速動比率從2006年到2008年都是逐年下降的,中興通訊變動幅度是逐步縮小的,分別從-20.65%～-2.74%、-24.53%～-6.67%。蘭光科技的下降幅度是逐步擴大的,分別從-12.97%～-39.13%、-13.04%～41.43%;蘭光科技和中興通訊的資產負債比率從2006年到2008年都是逐年上升的,蘭光科技的上升幅度是0.65%～64.26%,中興通訊上升幅度是18.49%～4.55%。從以上分析可以看出,不管是短期償債能力還是長期償債能力,蘭光科技的償債能力是不斷削弱的,而中興通訊的償債能力是不斷增強的。這說明了中興通訊的基礎更堅固、更值得投資。
3.營運能力
中興通訊存貨周轉率是逐年下降的,下降幅度從-1.57%～-27.39%;應收賬款周轉率和總資產周轉率的變動是不規(guī)律的。蘭光科技存貨周轉率和總資產周轉率是逐年下降的。下降幅度分別從-19.05%～-21.18%,-50%～-30%;應收賬款周轉率是逐年上升的,上升幅度從29 .11%～39.79%。蘭光科技與中興通訊相比,它的營運能力較弱。
(三)影響因素分析
通過對中興和蘭光綜合能力的分析,將進一步分析影響財務指標的因素。兩企業(yè)財務數(shù)據(jù)如表3所示:
1.中興科技
通過以上分析可以看出,中興科技的盈利能力是逐年上升的,那么影響上升的主要因素又是什么?是主營業(yè)務收入、所有者權益和凈利潤共同作用的結果,其中,2007年、2008年凈利潤的變動比率分別為:55.09%、32.59%;收入的變動比率分別分:51%、27.36%;所有者權益的變動比率分別為:13.66%、17.4%。可知,凈利潤率對盈利能力的影響更大。雖然中興科技的償債能力是逐年下降的,但下降的幅度是不斷縮小的。由于總資產和所有者權益是影響償債能力的主要因素,那么哪一個對其的影響更大?2007年和2008年總資產的變動比率分別為:51.15%、29.85%;所有者權益的變動比率分別為:13.66%、17.4%。可知,總資產對償債能力的影響更大。
2.蘭光科技
相對于蘭光科技而言,蘭光科技的盈利能力和償債能力都是逐年下降的,那么影響它們下降的主要因素又是什么?由上表可知,是由于主營業(yè)務收入、所有者權益、資產和凈利潤共同作用的結果,但在2007年的變動比率中主營業(yè)務收入的影響更大,其變動比率為-53.41%;而凈利潤、所有者權益和資產的變動比率分別為-33.9%、-20.98%和-13.7%。在2008年的變動比率中凈利潤的影響更大,其變動比率為108.27%;而主營業(yè)務收入、所有者權益和資產的變動比率分別為-39.03%、-70.19%和-24.02%。可知,凈利潤和所有者權益對盈力和償債能力的影響更大。
三、結論
通過以上的分析,財務分析對現(xiàn)有的和潛在的投資者的投資決策很重要。財務分析作為一種常用的分析工具,可以幫助投資者、債權人和經(jīng)營者及其他利益相關者了解和把握上市公司財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況,可以在一定程度上揭示上市公司的發(fā)展?jié)摿?使投資者作出對其自身利益有利的決策,使證券市場良性循環(huán),促進其健康、持續(xù)的發(fā)展。
我國現(xiàn)行的資本市場還不規(guī)范和不完善,各項制度不健全,中國股市在很大程度上是“政策市”和“投機市”,而且我國股票投資者主要是大量的個體股民或散戶,缺乏大的機構投資者,個體股民或個體投資者出于專業(yè)知識水平、分析成本費用等限制,無法將財務報表分析特別是跟蹤分析納入自己的投資決策中。投資者應牢固樹立理性投資觀念,自覺學習和掌握財務報表分析的方法和技術,把財務報表分析的基礎分析方法和技術分析方法結合起來,通過對財務報表的分析,并將其應用于投資中,這樣才能使其在股海中立于不敗之地。
參考文獻:
[1] 盧正歲.基于企業(yè)價值的財務報表分析[J].時代金融,2009,(6).
[2] 曹超暉,韋荷琳. 證券投資中的財務分析運用研究[J].現(xiàn)代商貿工業(yè),2009,(3).
[3]劉平.財務報表分析方法與應用[J].商場現(xiàn)代化,2007, (20).
[4] 王德發(fā).財務報表分析[M].北京:中國人民出版社,2004,(7).
[5] 侯雪筠,朱麗穎,齊亞梅.從尋租理論看上市公司會計信息失真[J].哈爾濱商業(yè)大學學報,2007,(5).
[6] 姚秋,劉聰.上市公司業(yè)績預告與股票收益率的經(jīng)驗研究[J].天津商業(yè)大學學報,2009,(2).
Apply of Financial Analysis in Security Investment
(Harbin University of commerce,Harbin 150028,,China)
HOU Xue-jun,GAO Li
關鍵詞：小股民；證券投資；影響因素
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01
小股民是證券投資市場的重要參與力量，不僅數(shù)量多而且交易較為活躍，對于證券市場的發(fā)展具有重要的意義。但從實踐來看，雖然小股民資金實力有限，但小股民虧多贏少、一買就虧等現(xiàn)象較為普遍的存在，因此，對小股民爭取投資行為進行分析具有重要的價值。
一、小股民證券投資的基本現(xiàn)狀
隨著居民可支配收入的增加，居民個人素質的上升，居民投資于證券市場的熱情也不斷高漲，小股民的數(shù)量不斷增多。
1.賬戶總數(shù)不斷上升表明小股民投資熱情依然存在
1992年，我國投資者賬戶數(shù)量僅216.65萬戶，但到2000年則達到6123.24萬戶，2008年更是突破億戶整數(shù)關達到10449.69萬戶，2011年達到14050.37萬戶，由此可見我國投資者賬戶數(shù)量不斷增加，這其中就有大量的中小股民，可見小股民投資熱情較高。
2.新增開戶數(shù)持續(xù)減少表明小股民對證券市場并不樂觀
此外，從新增開戶數(shù)這一被視為“散戶風向標”的指標來看，近年來我國中小股民態(tài)度趨于謹慎，2012年新增開戶數(shù)為552.45萬戶，新增開戶數(shù)連續(xù)3年下降，比2011年為1077.03萬戶減少了524.58萬戶，新增開戶數(shù)創(chuàng)下了2007年以來的新低，這一方面表明經(jīng)過前期擴張小股民增量趨于減緩，另一方面也表明部分小股民開始趨于謹慎。
3.持倉比重的降低表明小股民對證券市場觀望明顯
從持倉賬戶來看，2012年末為5514.49萬戶，持倉A股賬戶占全部有效賬戶的比重僅39.98%，比年初減少179.69萬戶，這表明在經(jīng)歷了長時期的虧損后，部分小股民開始離場，或者采取觀望的態(tài)度對待證券市場投資。
二、小股民證券投資的三大影響因素
小股民證券投資資金總量有限，股民主要將證券投資作為一種輔助理財手段而并非專業(yè)性的投入其中，其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。
1.證券投資知識的影響
證券投資知識相對缺乏表現(xiàn)在三個方面，首先，證券投資專業(yè)知識缺乏，我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識培訓，甚至對證券投資相當陌生，沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識，從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務領域不熟悉等問題。其次，證券投資基本常識缺乏，部分小股民對證券投資的基本常識不了解，如股票投資資金要次日才能轉出，st、*st類股票風險較大等，由于不了解這些基礎性的知識，小股民在購買股票時可能出現(xiàn)操作上的差錯。再次，證券投資操作軟件等相關知識缺乏，部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票，但對操作軟件中各種技術指標無法識別，或者沒有完全了解和把握其中的涵義，無法利用這些技術指標進行決策分析，更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術指標進行調整。
2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響
首先，證券投資信息獲取能力不足，部分小股民由于工作繁忙，加上投資金額不多，因而對各種影響證券市場的信息關注不夠，部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息，沒有訂閱相關的報紙雜志，也沒用收集網(wǎng)絡信息，從而難以及時有效的獲取各種可能對證券市場產生影響的消息。其次，證券投資信息處理能力不足，小股東在獲取有關信息后，難以分析出這種信息將帶來何種影響，如某上市公司重大事項停牌公告，披露的信息顯示公司正推進重大重組事項，部分小股民不知這種信息會對股價帶來何種影響，因而內心可能會抵抗甚至產生恐懼心理。特別是，當前我國證券市場信息管理還不規(guī)范，部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡、電視等媒體一些有關上市公司的消息，小股民無法有效的辨別信息的真假，容易遭受資金損失。
3.小股民個的影響
首先，決策的隨意性帶來的影響，部分小股民在投資證券市場時，本著“玩一玩”、一點點錢無所謂等態(tài)度，因而在購買股票時沒有對目標上市公司進行全面而系統(tǒng)的分析，更沒有進行實地考察，而是根據(jù)個人喜好、購買股票時上市公司的價格、上市公司股票漲幅情況等決策，決策缺乏科學的依據(jù)。其次，小投資者從眾等行為帶來的影響，部分小股民在投資決策時缺乏自主決策意識，容易出現(xiàn)跟風等問題，什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票，這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。
三、引導小股民理性投資的思考
小股民是證券市場重要的參與力量，如果缺乏小股民的參與，證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當中，除進一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外，更為重要的是從小股民自身因素入手，引導小股民更為理性的投資，從而形成更加完善的小股民投資體系。
1.加強證券投資知識宣講
引導小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎性的證券投資知識，首先，要充分利用電視、網(wǎng)絡等媒體宣傳證券投資知識，建議國家有關部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料，同時邀請編寫人員開展講座，通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次，要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質的證券投資宣講人才，由于證券知識宣講是一項長期性的工作，并且國家會不斷的出臺各種制度法規(guī)，這都需要有權威的解讀，此外，外部經(jīng)濟形勢的變化也會使得證券投資知識不斷更新，在此背景下，建議培養(yǎng)一批具有較高知識素養(yǎng)、獨立客觀的宣講人員，充分發(fā)揮其專業(yè)性，幫助小股民了解、更新證券投資基礎知識。
2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響
首先，要加大對各種虛假信息者處罰力度，針對現(xiàn)實中充斥著各種影響小股民決策的信息，甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡等媒體一些影響小股民決策的信息，如推薦某一股票、暗示某一股票會有較大一波行情等等，特別是，在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達的當前，利用網(wǎng)絡各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠，這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度，采取行業(yè)進入禁止、罰款乃至于追究責任等方式進行處罰。其次，要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系，建議國家有關部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡，供小股民對各種虛假信息單位進行舉報，便于社會公眾參與到監(jiān)督當中，同時國家有關部門要加大執(zhí)法力度，建立完善的信息處理機制，真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例，避免有舉報沒處理、有處理沒反饋等問題。
3.創(chuàng)新方式引導小股民理性投資于證券市場
首先，要創(chuàng)新性的設立各種小股民模擬證券投資渠道，如可以開發(fā)貼近實際甚至于實況同步的模擬投資工具，并進行廣泛的推廣，甚至鼓勵小投資者在正式進入證券市場之前要模擬投資一段時間，同時在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎知識，通過寓知識與實踐幫助小股民了解投資知識。其次，要創(chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習慣，有關部門要積極宣傳、倡導良好的投資習慣，如要求證券投資公司在小股民開戶時提供相關的資料甚至組織培訓，再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進行宣傳，以此影響小股民的投資行為。
四、結語
小股民投資證券市場既對于引導社會資金投資于資本市場具有重要的意義，對于幫助小股民應對通貨膨脹壓力、拓寬收入來源也具有重要價值，要達到這一目標，必須科學的對小股民進行引導，幫助其掌握證券投資的基礎知識，養(yǎng)成良好的投資習慣。此外，還要按照有益于資本市場長遠發(fā)展的目標，積極規(guī)范資本市場各種行為，嚴厲打擊各種違法犯罪行為，為保護好小股東的利益提供良好的外部環(huán)境。這樣，不僅能夠讓小股東從資本市場獲益，而且可以留住小股民，實現(xiàn)小股民與資本市場共同發(fā)展的目標。
參考文獻：
[1]張振乾.我國證券市場高投機性的思想根源——源于證券投資分析教材的問題[J].特區(qū)經(jīng)濟，2013（05）：61-63.
關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0163-02
1 文獻綜述
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險 關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的 應用，比如：選擇權的應用等。
2 行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3 行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數(shù)。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。
運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性――追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4 股票投資策略
4.1 具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
4.2 逆潮流而動
風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調一致，達成共識。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。
參考文獻
［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).
