時間：2023-05-26 08:53:23
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇股票投資心理學，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
票投資的影響
(一)投資者的投資動機
投資者投資股票的動機主要有:資本增值動機、投機動機、參與決策動機、追求刺激動機、好奇動機、投資癖好、自我實現動機等。投資者正是有以上的動機然后才進行股票投資。投資動機是投資者取得投資開始的第一步,不負面影響投資者投資心理的投資動機是成功投資者的必要條件。例如,投資者適當的賺錢動機,可以增加投資者的投資收益。而投資者投資的投機動機很強,就很容易在股市狂熱時犯下錯誤。
(二)投資者的感覺
投資者進行股票投資時,有時會去選擇股票價格較低的那只股票,認為價格低的股票比較便宜;看見兩只股票,A股跌了30%,B股跌的20%,就會認為A股比較便宜;某公司股票經過分紅送轉股后由10元變成5元,就會認為股票價格便宜了,殊不知每一股股票的內在價值是送轉股前的一半。這些感覺每個投資者都有可能有,尤其是沒有投資知識的投資者更容易產生這樣的感覺。
(三)投資者的能力投資者的氣質和性格
按心理學里的體液說,把人的氣質分為四種類型:多血質、膽汁質、粘液質、抑郁質。不同氣質的投資者在進行投資決策的時候也會不同。多血質的投資者活潑、好動、反應迅速注意力容易轉移。這類投資者在股票市場上對市場敏感,偏好技術分析,易受暗示,缺乏耐心,喜歡追逐熱點短線操作;膽汁質的投資者直率、熱情、精力旺盛,情緒易沖動。這類投資者決斷能力強,說干就干,有勇氣魄力。心態較急,容易追漲殺跌;粘液質的投資者安靜、穩重、反應緩慢,注意力穩定難于轉移,善于忍耐。這類投資者會理性思考,注重基本面分析,能夠忍受股價長期下跌,長期套牢也不會賣。喜歡漲跌幅度小的大盤藍籌股;抑郁質的投資者孤僻、敏感,情緒體驗深刻,善于細心觀察。這類投資者心理承受能力低,無法忍受股票等高風險投資,股票的漲跌往往會使他們寢食不安。
性格是一個人經常如何對人、對事和對自己所表現的基本特點。投資者對自己有良好的自覺性和自制力,嚴格按照自己的投資計劃進行投資,能夠果斷的做出投資決策,遇到挫折不氣餒。對股票投資熱愛,不為股票市場一時漲跌而情緒波動。具有感知獨立性,能夠獨立分析思考所獲得的投資信息。這些投資者的性格能對股票投資產生正面的影響,反之則會造成負面的影響,導致投資失敗。
(四)投資者的情緒
投資者的投資決策一定程度上會受到當時的情緒影響。現代心理學把情緒分為快樂、憤怒、悲哀和恐懼四種形式。適當快樂的情緒,心情愉悅可以使投資者理性地做出投資決策;憤怒的情緒會使投資者失去投資方向,造成投資損失;悲哀或恐懼時,投資者容易受不了心理壓力賣出股票。這種情況多出現在股市長期下跌中,尤其是熊市末期,投資者易受到悲觀情緒影響,“割肉”賣出廉價籌碼。
(五)投資者的能力
投資者在股票市場上的能力表現為:觀察力、注意力、思考力等,還有把過往投資經歷轉化為投資能力的學習力。投資者在初入股票市場時,靠自己的基礎能力達到投資目的。而后,在投資中,通過學習投資知識和積累投資經驗,不斷完善自己的能力。
二、投資者群體心理對股票投資的影響
個人在群體中雖然不會失去個性,但是群體對個人的心理和行為能產生巨大的影響。這種影響是通過群體中其他人實現的。由于群體中其他人的在場,使一個人對事情的思考、判斷以及行為反應與個人單獨時往往有很大的差異。個人在群體中會產生各種群體心理現象,如服從、從眾、流言等。
上世紀九十年代初,股票市場剛成立時,投資者是在證券交易所交易投資股票的。每個交易日,投資者會在一起討論各只股票的漲跌。個人投資者在投資決策時,就會受到證券交易所這個群體的影響。比如,有些投資者不看好最近的市場行情,決定持有現金。但是一看到證券交易所內,每個人都很興奮,交易活躍。這時,個人投資者就會變得遲疑不決,被證券交易所里的樂觀氣氛所感染,于是改變之前的主意,盲目跟進。投資者所在的最大群體是整個股票投資市場是一個最大的群體,這個最大的群體不但對個人投資者的決策起到最大的影響,甚至通過對許多個人投資者的影響,左右著股票交易的市場走勢,進而影響到更多的投資者。當股票指數上漲時,投資者做多氣氛強烈,市場人氣旺盛,吸引更多的投資者買入,從而進一步推高股價。相反,如果股票市場人氣低迷,則指數很可能因為悲觀情緒蔓延而“一瀉千里”。
心理學上有兩個很著名的實驗，可以用來描述當下資本市場里炙手可熱的“互聯網+”股票投資。
第一個是美國心理學家桑代克的“迷籠實驗”：把一只饑餓的貓放入迷籠，外有一盤食物。在貓第一次打開門閂逃出籠子后，又將它放回，重復多次后，貓逃出籠子的時間越來越少。最后，貓一進迷箱，就能打開門閂，跑出籠子。桑代克認為，貓在“嘗試錯誤”的學習，從而引出了著名的“桑代克試錯學習理論”。
“互聯網+”股票投資的第一階段，可稱“試錯”階段。歷史上看，每次新經濟業態的成長過程，也是不斷試錯的過程。創新創業之所以備受鼓勵，在于其很大的不確定性，大浪淘沙后，才可看到閃光的金子。就連專業的種子基金和夾層基金等，也往往把成功賠率設定在幾十倍比一、甚至幾百倍比一，即投資幾十幾百個項目，只要有一個成功了，就可以實現幾十幾百倍的收益，彌補其他損失。相對于這些機構，普通投資者劣勢很明顯，在投資“互聯網+”股票的初期，難免會犯錯，付出試錯的代價。但是，只要跨出了第一步，沉下心來大膽假設小心求證，厘清其中的脈絡，總結規律，就會收獲回報。與其臨淵羨魚，不如退而結網。面對“互聯網+”的浪潮，參與了可能會付出試錯的代價，但不參與可能是最大的風險。
第二個實驗是心理學家苛勒對黑猩猩做的“接竹竿實驗”：苛勒將黑猩猩關在籠子里，里面有兩根能接起來的竹竿，外面有香蕉。黑猩猩先用手去夠香蕉，再用一根竹竿去夠，均夠不到。之后黑猩猩停下來，把兩根竹竿在手里擺弄，偶然接了起來，并用它夠到了食物。苛勒認為，這是黑猩猩的一次頓悟行為，從而提出了“苛勒頓悟學習理論”。
與之對應，“互聯網+”股票投資的第二階段，可稱作“頓悟”階段。對于新興經濟，尤其在互聯網領域，傳統估值理論和定價方法已不適用。如一味再用市盈率和市凈率等標準來判斷創新企業的價值，無異于用八股文來寫博士論文。說到底，市盈率著眼的是會計利潤，而會計核算永遠是過去時態，必是先有經營成果再有賬面數據。創新企業往往是對原有商業模式的顛覆，所能激活的市場容量往往在事前難以估量，如果機械地用會計數據做判斷，可能會成為投資界里的“遺老遺少”。君不見，市值近2000億美元的亞馬遜和約2500億人民幣的京東，至今尚未盈利，但能否認其商業價值及對人們生活方式和認知理念的巨大影響嗎？
悟出了這點，于是就有了“互聯網+”股票投資的底氣。面對如火如荼的“互聯網+”行情，很多股齡較長的投資者總是猶猶豫豫，試探下揀點小芝麻就匆匆離場，看著行情軟件里不斷攀升的市盈率倍數，心里很糾結。如此這般，和整日盯著K線看“心電圖”的人有什么兩樣？真正的價值投資者不應是這種“看”法，而應看企業運營、看本質、看基本面，深入到企業五臟六腑去探究清楚。簡言之，可大致從以下兩個方面去把握。
第一，關注“互聯網+白馬”股，回避單講故事，盈利模式單一，單靠不接地氣的互聯網產品生存的公司。互聯網領域淘汰率非常高，試錯成本很大，加上中國資本市場慣于忽悠，做套擊鼓傳花炒作小盤股的“劣根性”一時半時難改，因此，投資者最好遠離這些股票。互聯網顛覆不了傳統經濟，只是對其改善升級和優化，因此要關注那些已在本細分行業做到龍頭并積極擁抱互聯網的白馬股票。當然，由于原有市值較高，如短時間已漲幅巨大，最好暫時回避，盡量找些低估的品種。
關鍵詞：股票 內在動機 外在動機 購買決策
引言
股票投資已成為當前我國居民投資理財的一種重要形式。我國股票市場雖然興起才二十多年，但是這二十多年里我國股民的數量幾乎是呈幾何倍數在增長。截止到2011年6月，我國開戶股民已經超過了一億三千萬，其中活躍股民大概在四千萬。雖然最近十年來，我國的股市經歷了一系列大起大落，但是全民炒股已經成為當前我國的現實。在我國，股民具有較強分散性和流動性的特點，并且不分性別、年齡和文化職業，只要有購買能力都可以參與股票買賣，成為股民。我國證券投資者中，個體投資者占有絕對的多數。而且，從交易量來看，個體投資者的交易量明顯大于機構投資者的交易量，個體投資者交易占據主導地位。
投資股票，一般而言是為了投資回報，但是我國的股票市場上，歷年來中小投資者從上市公司中獲得的股息收益非常少，甚至為0，更為重要的是廣大散戶們炒股用的并不是閑散資金，但卻經常被套牢。從心理學方面來講，人們的特定行為都是受著特定動機的影響，股民們也不例外。股民購買股票的行為肯定受著各自的動機驅使，因為動機是構成人類大部分行為的根本原因。那么，激發股民購買股票的動機又是什么呢？大家的動機是相同的，還是存在著明顯的差異呢？這些問題目前并沒有清晰的答案。但是，如果能夠分析清楚股民購買股票的基本動機類型，將有利于股票發行方采取有針對性的營銷策略。
動機理論回顧
（一）動機的概念及研究概況
動機一直是心理學研究的重要問題。動機是構成人類大部分行為的根本原因（Weiner，1985）。動機一詞源于拉丁文的 motivus（a moving cause），原意是推動或引向行動（王玉帥，2008）。動機概念常被本能、驅力、需要等概念所取代（張愛卿，1996）。學者們對動機的界定一直沒有形成共識，張愛卿（1996）通過對歷史上動機概念的考查發現，動機的定義可分為三類：一是內在觀點，這種觀點一般從行為內在動因著眼，如認為“動機是推動人們行為的內在力量”，“動機是激勵人去完成行為的主觀原因”，“動機是個體的內在過程，行為是這種內在過程的結果”。二是外在觀點，這種觀點一般強調行為的外在誘因、目標、刺激等作用。如提出“動機是為實現一個特定的目的而行動的原因”。三是中介過程觀點，這種觀點主張動機在活動的起因和目標實現之間起著中介作用，如認為“動機能引起、維持一個人的活動，并將該活動導向某一目標，以滿足個體某種需要的念頭、愿望和理想等”，“動機是一種由需要所推動，達到一定目標的行為動力，它起著激起、調節、維持和停止行動的作用”。目前，比較被大家接受的定義為，動機是激發和維持個體進行活動，并導致該活動朝向某一目標的心理傾向或動力（張春興，1998）。
自20世紀30年代以來，有關動機研究的理論就不斷出現（劉娟娟，2004），如本能論、驅力論、需要論、誘因論、認知一致論、成就動機論、自我效能論、自我決定論、預言論、歸因論，及自我調節論等。關于動機的研究，學者們從關注有機體的本能到關注社會因素，從關注外部誘因到關注內在激勵因素和強調自我調節。西方心理學對動機的研究已經形成了一個比較成熟的研究領域（暴占光、張向葵，2005）。
（二）動機的基本分類
人的動機是多種多樣的。在動機問題研究中，研究者曾對動機進行過多種區分（張愛卿，1996，1999；張劍、郭德俊，2003；王玉帥，2008）：
1.根據動機的起源分類，可以將動機分為生物性動機和社會性動機。生物性動機與人的生理需要相聯系，是指個體為滿足生理、本能需要而引起的動機，如饑餓、干渴、、睡眠、防衛等；社會性動機與人的社會需要相聯系，是指由個體的社會物質、精神生活需要而引起的動機，社會動機為人類所特有，是個體在其心理潛能、先天傾向的基礎上，在廣泛的社會實踐活動中形成的。
2.根據引起動機的原因分類，可以分為外在動機和內在動機。外在動機是指活動動機是由外在因素引起的、是追求活動之外的某種目標；內在動機是指活動動機出自于活動者本人并且活動本身就能使活動者的需要得到滿足。
3.根據對人的行為的驅動作用分類，可以分為主導動機和次要動機。主導動機是對行為起支配作用的動機，次要動機是對行為只起輔助作用的動機。
4.根據動機的影響范圍和持續作用時間分類，可以把動機區分為長遠的、概括的動機和短暫的、具體的動機。長遠動機一般來自對活動意義的深刻認識，它持續作用時間長，作用范圍廣；短暫動機常常由對活動本身的直接興趣所引起，它只能對個別具體活動一時起作用。
對動機進行分類，目的是從不同的側面來研究動機的性質、機制和它在活動中的作用。
股票購買動機分析
（一）股民購買股票的一般動機
【關鍵詞】多元統計分析方法；股票投資狀況；綜合評價研究
一、前言
對于我國的經濟發展狀況，可以從股票市場的發展中得到體現，在短短十幾年的時間里，就實現了資本主義國家百年的發展成果。由此也能夠體現出我國經濟迅猛的發展態勢。而在近幾年當中，隨著股票市場的不斷發展，也逐漸暴露出了很多問題，對于經濟市場、股票市場的發展，產生了很大的威脅。因此，基于多元統計分析方法，對股票投資狀況進行綜合評價，更加充分的理解和認識其中存在的問題，從而更好的存進股票投資市場的發展。
二、多元統計分析方法的基本概述
在經典統計學當中，多元統計是一個重要的發展分支，作為一種分析方法來說，多元統計分析具有很強的綜合性。應用該方法，能夠在相互關聯的多個指標、對象之間，對其統計規律進行分析，在數理統計學當中，也是一個非常重要的分支學科。在多元統計分析方法中，包括了很多不同的統計方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關分析、聚類分析、因子分析、對應分析、主成分分析等方法。在實際應用中，多元統計分析方法主要是在一個客觀事物當中，研究多個不同變量之間相互依賴的統計性規律。基于費希爾等統計學專家的研究，得到了十分良好的進展。隨著計算機技術的發展和應用，也隨之出現了很多統計軟件，因而在醫學、生物、氣象、地質、圖形處理、經濟分析等諸多領域當中，多元統計分析方法都得到了廣泛的應用。而隨著應用領域的不斷拓寬，多元統計方法的理論也得到了進一步的發展，因而為人們的實際應用提供了更大的便利。
三、多元統計分析方法在股票投資狀況綜合評價中的應用
1.因子分析法的應用
因子分析法指的是將共性因子從變量群當中進行提取，從而進行相應的統計。這種方法最早是由英國心理學家斯皮爾曼所提出。在多個變量當中，可以利用因子分析法，對隱藏的具有代表性的因子進行找出，并且在一個因子當中，對本質相同的變量進行納入，從而使變量的數目得以減少，此外，對于變量之間關系的假設，也能夠進行有效的檢驗。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對股票投資組合模型進行確定。在分析當中，利用不同的變量來替代對股票價格產生影響的因素，從而對股價因子模型進行建立。通過確定各個因子的不相關性，對股票進行分類，然后基于對股票發展潛力的研究，對最為適當的股票投資模型進行確定。
2.聚類分析法的應用
在聚類分析法當中，主要是對研究對象的特征進行分析，從而進行分類和數目的減少，是統計分析技術中的集中。在股票投資狀況的綜合評價當中，聚類分析法能夠對股票投資的特種特點加以利用。由于在股票投資當中，具有很多動態變化因素。因此，對于這些因素應當進行恰當的分析，從而尋找有效的方法，來規范治理這種動態情況，從而更加精確和準確的進行投資分析。在實際應用中，由于股票價格會受到很多因素的影響，因而具有不穩定性和波動性的特點，進而也引發了股票投資不理想的情況。而應用聚類分析法，能夠對這種不確定性進行有效的彌補。作為一種專業的投資分析方法，聚類分析法能夠對與股票市場相關聯的企業、行業等進行深層次的分析，從而對具有潛力的股票進行正確的預測。此外，在實際應用中，聚類分析法的實用性和直觀性更強，因而具有很廣泛的適用范圍。
3.主成分分析法的應用
主成分分析法是多元統計分析方法中一種對數據集進行簡化和分析的方法，該方法在20世紀初由皮爾遜所發明，在數理模型的建立、以及數據分析當中，能夠發揮良好的作用。在實際應用中，通過分解協方差矩陣的特征，對數據的特征矢量和權值進行獲取。在實際應用中，主成分分析具有十分廣泛的應用，通過研究各種分類數據，對自變量各組之間的差異進行分析和總結，從而對組件差異中不同自變量的完全貢獻進行判斷，最終利用這些數據，樣本歸類自變量的轉變方法。在股票投資狀況的綜合評價當中，對于各種對股票市場產生影響因素來說，相互之間往往存在著較大的關聯和影響，同時影響因素也非常復雜。利用主成分分析法，能夠將這些因素之間的影響進行降低。通過對各種因素和數據的總結分析，得出不同因素的影響程度，從而對指標選擇的工作量進行降低。此外，相比于傳統的構造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節約時間，同時提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據和參考。
四、結論
隨著我國經濟的快速發展，作為一種重要的經濟形式，股票市場也得到了極大的進步。而由于股票市場的發展時間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會出現一些問題。對此，應用多元統計分析方法，能夠對股票投資狀況進行綜合評價，從而為更加理性、科學地進行股票投資提供依據。
參考文獻：
[1]李銀，黃惠娟，梁瑞時. 基于多元統計分析的股票最優投資模型[J]. 韶關學院學報，2014，12：10-14.
[2]韓燕，崔鑫，郭艷. 中國上市公司股票投資的動機研究[J]. 管理科學，2015，04：120-131.
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。新晨
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
4.2逆潮流而動
風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規
方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。
參考文獻
［1］@曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。主要理論：證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
今年以來股市的連續上漲讓許多股民一掃去年巨虧的痛苦，尤其是連續6個月的月K線“六連陽”更是股民們的“幸福時光”。而這種直觀的感受正與近期由海富通基金和上海交大安泰經濟管理學院共同的《股市與幸福感》研究報告十分吻合。該研究得出了一系列有趣的結論：人們幸福感的高低和股票指數的絕對值沒有關系，只是和后者的變化密切相關；連續上漲所帶來的幸福感最強；指數的絕對值越高，人們購買股票和基金的熱情越高；投資者對后市的信心與當天的股指有強烈相關度。
該研究在美國芝加哥大學終身教授、著名的行為學研究者奚愷元教授指導下，通過網絡調研、手機短消息、電話等方式，在60個交易日內每天對上海、北京、重慶三地的800名投資者中進行，樣本中51％為男性，49％為女性，年齡中位數為28歲。
投資行為和幸福的關系
研究結果得出的最大發現是，股票幸福感的高低與上證指數的高低沒有關系；而是與上證指數的變化有關，連續上漲最讓人開心。
習慣性地，人們常以為指數越高，幸福感越大。但調查顯示，在指數3000點和1600點時。投資者的幸福感并沒有太大區別。有趣的是，當指數出現變化時，幸福感的也隨之變化。且前一天下跌，后一天上漲帶來的幸福感不如連續兩天上漲帶來的幸福感更大。因為人們對股指下跌的感覺更痛苦，對損失比收益更為敏感。
此外，研究中還有一些有意思的發現。如以性別來看，男性投資者的股票幸福感普遍要比女性投資者高；以受教育程度來看，受教育程度越高的股票投資者對股票的幸福感越高。而以擁有的財富來看，越是富裕的投資者對股票的幸福感越低；但在股市中投入的財富占自己財富的比例越高的投資者對于股票的幸福度越大。
在研究股市變化對人的近期決策影響方面，可以發現當天上證指數越高。這天股票投資者的購買熱情越高漲。同樣，上證指數越低，投資者的熱情也就越低。這個研究幾乎能夠解釋為什么市場永遠不缺乏“追漲殺跌”的動機。
從投資理論來說，個人買入或者拋售股票的原因絕不能夠倚賴當天的股票指數，而應該看這只股票的前景如何，是否有更好的投資計劃或者自身的資產配置需求。但從研究結果來看，投資者把購買當成一個近期決策，看到行情大好就奮勇直前地買進。從這點來說上證指數的那條線不但代表了每個交易日的股市行情，還能夠代表股票投資者的購買行情。
研究也發現，在股市中投入越多的投資者更容易購買股票。這點上看來，股票例真是一個能讓人上癮，越買越多，越多越想買。和購買意向不同的是，拋售意向與當天的上證指數無關。
什么樣的心態下，投資者會傾向于拋掉手中的股票呢?研究發現：拋售意向和投資者個體的股票幸福度有關，股票幸福度越低的投資者越傾向于拋掉手里的股票這和之前股票幸福感和購買意向的結論正好配成一對，也就是說，投資者開心了就想多買點，不開心了就想把手上的股票拋掉。
還有一個相對的結論，那就是男性股票投資者比女性投資者更喜歡交易。更直白地說，女性投資者不容易出手，出手了就會堅守；而對男性投資者來說，或許進進出出本身就能讓他們樂在其中，所以顯而易見，他們就是喜歡交易。
另外研究還發現：當天的上證指數越高。投資者預測2009年年底的股指也越高。投資者對于股市的信心是隨著大盤的起伏而起伏的，大盤指數上揚了信心指數也上揚，大盤指數回落了信心指數也回落了。
個性差異的因素
以往研究發現，過于追求金錢，會使人們偏離追求生活的真諦。“對于財富的喜愛是罪惡的根源，但財富本身卻不是”。
對金錢的偏好度，一部分是由先天因素所決定的，正如對于風險的態度一樣，有些人天生是風險愛好者，而大部分人都是風險厭惡者；對于金錢的看法也是如此，有些人天生對金錢不敏感，沒有把金錢看得那么重要，或者沒有認為金錢是一種驅動因素。
研究發現，越受到金錢激勵，越覺得金錢重要則對股市股指的幸福感越低，而金錢動機因素越強，則對自己持有的股票幸福感越低。但另一方面，越偏好金錢，其在股市上的收益可能也越高。
研究考察了金錢偏好和其股市投資回報的情況。通過分析結果表明，金錢偏好中的動機因素和投資回報有關系，動機因素越高，則投資回報越高。結果很有意思，即越受到金錢激勵，其在股市上的績效越好，但并不意味著其更幸福。這反映了追求金錢和追求幸福并不同步。
除去金錢偏好外，人本來的性格也會影響他在股市投資時候的幸福感。心理學研究常把人的性格特征分為“內控”與“外控”兩種類型。用“控制點”來形容個體對于自己命運根源的認知，并用“內控”和“外控”兩個術語來形容這兩種不同的特征。內控是指個體認為達到自己的目標與運氣無關或關系很小，外控則是指很多時候個體覺得自己對周圍發生的事無能為力。
一些研究發現內外控特征不同的人，在投資理財上面也會有所不同，內控傾向越強者，其所選擇的投資組合風險也越高，兩者呈現正相關。內控性越高，其投資回報業績也越好，相比之下，越外控型則投資回報業績越差。
關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）08-0163-02
1 文獻綜述
一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險 關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。Brigham Ehrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的 應用，比如：選擇權的應用等。
2 行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3 行為金融學在實務中的應用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節，高估已經擁有的商品或服務，并且傾向于增加這里物品或服務的使用次數。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經形成損失的東西卻表現出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續經受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應該在日常理財中關注。
運用動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權威”的信息，應該努力追求有個性的投資策略。
在職業資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性――追求安穩、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4 股票投資策略
4.1 具備股票投資取勝的素質
對于我們來說，在股票業取得成功的素質應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業恐慌不屑一顧。這些素質的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經發生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數投資人認為這個經濟形勢在近期內還會進一步高漲時，經濟走勢實際上已經向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
4.2 逆潮流而動
風險觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會性生物，渴望與別人協調一致，達成共識。以常規方式失敗經常比非常規性失敗痛苦較少。相應地，投資者更愿意冒以常規方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規方式失敗的較小風險。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對風險有多少耐心。
參考文獻
［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學［M］.北京：北京大學出版社,2000，(8).
