時間：2023-05-24 08:52:22
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資建議，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞：股票 投資 風(fēng)險防控
股票市場的發(fā)展，在一定程度上代表了我國的經(jīng)濟發(fā)展，因此，建立一個和諧、穩(wěn)定的股票市場是我國持久追求的目標(biāo)。在證券市場里什么意外都可能發(fā)生，所以，這就要求股民必須具備相應(yīng)的股市知識，切不可盲目跟風(fēng)，看見有人在股市賺了錢，就盲目地在股市里投資，結(jié)果不僅沒有掙到錢，反而賠進去更多。如何杜絕大眾盲目進股市的現(xiàn)象，如何能夠讓大家認識股票投資的風(fēng)險，在已有的認知下進行合理的投資，本文結(jié)合各方資料，就此問題展開了分析并給出了具體的解決方案。
一、股票投資簡介
（一）股票與股市
股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，包括發(fā)行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發(fā)行股票，迅速集中大量資金，實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營。
（二）股票投資：炒股
在證券市場進行投資，就是我們俗稱的“炒股”。炒股，有著各種各樣的題材，但大多都是炒經(jīng)營業(yè)績或與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)的題材。所以在股市上，股票的價格與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，業(yè)績愈好，股票的價格就愈高；業(yè)績差，股票的價格就要相對的低一些。但也不是絕對的，有些股票的經(jīng)營業(yè)績每股只有幾分錢，但其價格比業(yè)績勝過它幾十倍的股票還高，這在股市上是非常正常的。因此，在選取股票時，一定要謹慎分析，密切關(guān)注該股之前的走勢，利潤，多聽取有關(guān)專家的意見和建議，切忌盲目選股。
二、股票投資風(fēng)險的類型與特征
（一）股票投資風(fēng)險
是指投資者在進行股票投資過程中，遭受損失或不能達到預(yù)期收益目標(biāo)的可能性。股票投資風(fēng)險主要分為兩大類，即：市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險。
1、市場風(fēng)險
是指對所有公司都將產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它源于公司之外，表現(xiàn)為整個股市平均報酬率發(fā)生變動，購買任何股票都不能避免這類風(fēng)險。比如當(dāng)年的9?11事件，除了造成了巨大的生命損失，股市也隨著這一事件持續(xù)低迷。
2、公司特有風(fēng)險
源于公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動（所投資公司近期的表現(xiàn)），表現(xiàn)為個股報酬率變動脫離整個股市平均報酬率的變動。例如前幾年的三鹿奶粉被曝含有致癌物質(zhì)三聚氰胺，就因為這一事件，該公司的股票大跌，很多股民在一夜之間傾家蕩產(chǎn)。
（二）股票投資風(fēng)險的特征
1、不確定性
股票投資風(fēng)險具有不確定性。誰也不知道明天的股市會是什么樣子，因此對于風(fēng)險的估計，也是完全憑借已有的現(xiàn)象、經(jīng)驗，進行的推測，這是我們大多數(shù)投資者所能做的。
2、客觀存在性
股票投資的風(fēng)險是客觀存在的。股市的利潤是巨大的，但所謂“利潤越大，風(fēng)險越大”，股票投資的風(fēng)險是客觀存在的，沒有哪個人敢保證那只股票是穩(wěn)賺不賠的，縱然是有名的“股神”，也不是百分之百的賺錢，所以，對于股市，我們不能報有“零風(fēng)險”的幻想。
3、相對性
為什么股市可以讓人一夜暴富，也可以讓人一夜傾家蕩產(chǎn)，因為不同的股票，其所需要承擔(dān)的風(fēng)險不同。對于不同的投資者而言，風(fēng)險也是相對的，如何把握好風(fēng)險的相對性，是每一位股民的必修課。
4、可防范性
盡管股票投資風(fēng)險是客觀存在的，但是并非沒有規(guī)律可循，我們要根據(jù)一定的方法，努力地去測量、估算可能出現(xiàn)的損失，盡力把風(fēng)險降低到最小。
三、股票投資風(fēng)險防控
（一）掌握必要的證券專業(yè)知識
股票是一門高深的學(xué)問，對于普通人來說很難研究透徹。但若是想憑借股票的投資獲得成功，必須要話費大量的時間和精力去鉆研證券知識。我們不排除有人憑借運氣獲得成功，但那畢竟是少數(shù)，要想獲得長遠的成功，專業(yè)的股票知識是必須要掌握的。
（二）了解投資環(huán)境，關(guān)注投資時機
股市與經(jīng)濟環(huán)境、社會發(fā)展、政策頒布等方方面面息息相關(guān)。政治安定，經(jīng)濟進步，民生安好，股市一定是繁榮、能掙錢的；反之，政局動蕩、經(jīng)濟衰退、民不聊生，股市將會是灰暗的，是個吸金的黑洞。
（三）找到合適的投資方式
股票的投資方式有很多，這就要隨著投資者的習(xí)慣、性格，結(jié)合當(dāng)前的股市發(fā)展來確定適合自己的投資方式，切不可盲目跟風(fēng)，也不可長期不變，要隨時保持敏感，靈活的改變現(xiàn)有的投資方式，跟上股市的變化，才能保證自己立于不敗之地。
（四）制定合理投資運營計劃
大多數(shù)初入股市的投資者都將注意力放在試產(chǎn)改價格的漲跌上，卻經(jīng)常忽略本身資金的合理調(diào)整，要知道，資金的本身才是股市的基礎(chǔ)。制定合理周密的資金運作策略，對于風(fēng)險的防范具有十分重要的作用。
四、結(jié)束語
本文結(jié)合筆者查閱多方資料，就股票投資風(fēng)險防控的問題展開了探討，具體的分析了當(dāng)前我國股市的現(xiàn)狀及股市投資的風(fēng)險所在，就股票投資的防控提出了一些建議，然而由于個人所學(xué)知識以及閱歷的局限性，并未能夠做到面面俱到，希望能夠憑借本文引起廣大學(xué)者的關(guān)注，加以指正。
參考文獻：
[1]王健補.理財學(xué)[M].廣州：暨南大學(xué)出版社.2005.318-328
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[3]張劍鋒.上海股票市場投資風(fēng)險研究[D].東北財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文.2004
當(dāng)然，研究也存在不足之處。問卷的調(diào)查是以網(wǎng)絡(luò)形式進行的，調(diào)查的題目有限，不能挖掘出所有決策影響因素；此外，因為網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計只有簡單的計數(shù)結(jié)果，無法對其中的一些因素進行相關(guān)分析，說明的問題也就只能是現(xiàn)實存在的狀況，無法做更深入的闡述。
【關(guān)鍵詞】行為金融 個體股票投資者 投資決策
行為金融學(xué)研究對于金融理論的發(fā)展、資本市場政策法規(guī)的制定、市場監(jiān)管、上市公司投資者關(guān)系管理都具有舉足輕重的地位。中國股票市場屬于新興的股票市場，在政府監(jiān)管、市場微觀結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及投資者構(gòu)成等方面都有自己的特點。因此，通過對中國股票市場構(gòu)成主體的個體投資者行為特征的研究，對豐富、驗證行為金融理論，對于中國股票市場的建設(shè)都具有重要意義。
一、行為金融學(xué)相關(guān)理論及其啟示
行為金融就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。
行為金融學(xué)的主要理論觀點包括：有限理性理論、前景理論、價值理論、羊群效應(yīng)、有限套利理論、投資者認知有限理論等。
這些理論給我們的啟示是：股票投資者在進行投資決策時，受到各種客觀的和主觀因素的影響，并且存在一定偏好。通過研究投資者的行為，我們總結(jié)出投資者行為的偏好及主要影響因素。個體可以了解自己決策偏好，有意識地對投資策略進行適度調(diào)整，盡可能避免因決策錯誤造成不必要的損失。政府和股票市場監(jiān)督管理機構(gòu)可以根據(jù)這些主要影響因素預(yù)測、分析、判斷股票投資者的行為，必要時進行有效引導(dǎo)，以維護股票市場的正常秩序，使我國股市穩(wěn)健發(fā)展。
二、研究方法與角度
本文以行為金融學(xué)為理論指導(dǎo)，采用文獻綜述和問卷調(diào)查法，以608名有投資經(jīng)驗的社會個體投資者為樣本，從行為金融的角度入手，對影響他們投資決策的因素的進行調(diào)查，從投資者的基本財務(wù)狀況、外部環(huán)境對投資者行為的影響、信息披露情況調(diào)查、上市公司影響因素以及投資者本身的認知偏差五個方面對股票投資者的決策影響因素進行分析。
三、結(jié)論與建議
（一）結(jié)論
通過本次調(diào)查我們可以得出結(jié)論，我國個體股票投資者在證券投資決策時更傾向于購買藍籌股、低價大盤股和科技股。而選擇購買這幾種類型股票的主要原因是它們的市盈率低，并且業(yè)績好。
個體投資者在買賣股票時主要受到外界宏觀環(huán)境和個體生活的社交環(huán)境，以及個體主觀因素三方面信息的影響。
外界環(huán)境的信息，如國家宏觀政治、股市法律法規(guī)及政策信息、上市公司披露的信息、行情走熱的專家分析，以及個股或?qū)＜业男〉老⒌纫蛩刂校瑖液暧^政治的變更是被45.3%的投資者認為是投資決策的首要影響因素。而且72.4%的人在不同程度上相信經(jīng)濟發(fā)展能夠支持股市上升。這也說明了宏觀經(jīng)濟因素對股民的股市預(yù)期頗具參考價值。
由于人不是孤立存在于社會的個體，所以在決策時難免會接收到來自社交圈里他人給的建議或意見，此時有28.9%的股票投資者會聽從他人意見、放棄自己的想法，27.6%的股票投資者會綜合考慮他人建議進行決策，還有43.4%的人不理會他人意見，堅持自己的想法。可見，超過一半的股票投資者會在一定程度上會采納他人意見。
當(dāng)然，除了外界因素的作用以外，投資者自身的技術(shù)知識、認知習(xí)慣和個性，也會對股票買賣行為帶來影響。個體知識和獲取的市場信息是有限的（例如調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)，并不是所有投資者都能讀懂并利用到上市公司的財務(wù)報告，他們就不可能從公司詳細的財務(wù)狀況這方面對股票進行評估），加上自身的對損失的厭惡、害怕后悔，以及把一部分希望寄托于政府行為的偏好，致使股票投資者的決策難免帶有主觀判斷。
（二）建議
根據(jù)上述特征，我們可以從以下幾個方面對股票個體投資者提出建議：
1.在進行決策時，投資者應(yīng)當(dāng)盡量做到以下幾點。準確理解新出臺政策意圖為基礎(chǔ)，把握政策的發(fā)展方向，預(yù)測變化趨勢；同時，廣泛搜集信息結(jié)合所處的市場背景，分析管理層的監(jiān)管思路，把握監(jiān)管焦點，立足管理層的監(jiān)管立場上換位思考，推測監(jiān)管政策的發(fā)展方向和變化趨勢；此外，關(guān)注國民經(jīng)濟狀況，據(jù)以判斷國家宏觀經(jīng)濟工作重點。努力實現(xiàn)自身投資水平的提高。
【關(guān)鍵詞】股票投資 概率論 數(shù)理統(tǒng)計 運用
投資是為了獲利，股票投資作為一種高風(fēng)險、高回報的投資在興起以來就受到了人們的關(guān)注，特別是近年來炒股的人越來越多，一夜暴富與瞬間一貧如洗都有可能出現(xiàn)。股票投資有風(fēng)險，股票市場其實是一個巨大的隨機系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)當(dāng)中出現(xiàn)的許多現(xiàn)象都具有極大的隨機性，所以對股票投資進行概率分析是可行的。概率論對不確定性或者隨機性進行研究的科學(xué)，是通過對大量的現(xiàn)象的分析，科學(xué)的判斷某類現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小。數(shù)理統(tǒng)計是概率論的發(fā)展和深化研究，這兩種理論在股票投資中的運用都對股票投資具有重要的指導(dǎo)意義。下面先講一講概率論在股票投資中的運用。
一、概率論在股票投資中的運用
股票投資是一個過程，從股票的選擇到最后獲得股票收益都存在一定的風(fēng)險，股票投資就是一種風(fēng)險投資，在投資的過程當(dāng)中運用科學(xué)的方法進行分析研究，可以降低風(fēng)險，概率論就是這樣一種方法。
（一）概率論的內(nèi)涵
概率論是對大量隨機現(xiàn)象進行理性分析，從而對某一個現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性大小做出科學(xué)判斷。對這些得出的結(jié)果進行研究，比較這些可能性的大小，研究這些可能性之間的聯(lián)系，預(yù)測可能會出現(xiàn)的問題是概率論的理論方法。概率論因其對隨機現(xiàn)象的科學(xué)、客觀分析被大量的運用到各個行業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中，并且產(chǎn)生了一系列的其他理論。特別是在風(fēng)險投資當(dāng)中，概率論更是體現(xiàn)了它的優(yōu)越性。股票市場看是無規(guī)律可循，其中的現(xiàn)象也是隨機現(xiàn)象，概率論就是研究這些隨機現(xiàn)象，并且在這些隨機現(xiàn)象當(dāng)中找到規(guī)律性的一種研究方法。概率論的運用在股票投資中直接關(guān)系著股票投資的各方面。
（二）概率論與股票選擇
股票投資具有很大的風(fēng)險，股市也是一個隨時在變化的系統(tǒng)，不存在絕對或肯定的真理，具體我們可以這么理解，就是在股市中不存在完全的肯定的走好的股票曲線，同時也不存在完全否定的不走好的股票曲線。股票選擇是進行股票投資最為重要的一步，股票風(fēng)險的大小也和這一步有密切的聯(lián)系。選擇一支好股票是股票投資者的期望，這不僅可以獲得較好的收益，也可以規(guī)避股票的固有風(fēng)險。股票的價格波動幅度相較于其他投資方式來說比較大，要在股市當(dāng)中立于不敗之地必須要謹慎的選擇投資對象。股票市場上任何一個股票曲線其走勢都不是絕對的，走好的情況不是絕對的，走壞的情況也不是絕對的，具有較大的隨機性，所以對這類曲線不能深信不疑。運用概率論對這隨機性曲線進行研究，計算出相應(yīng)的走好或者走壞的概率有多少，哪種情況的概率較大，哪種較小，研究它們之間有什么聯(lián)系，可以對股票的投資選擇提供可靠的參考。但是這種研究結(jié)果在實際的選擇上也只能作為一種不錯的參考，具體的情況還要結(jié)合實際情況和經(jīng)驗教訓(xùn)做出選擇。
在具體的股票投資中，如果能夠很好的運用這些概率數(shù)據(jù)分析，就會將投資的利潤率最大可能地提高
1.概率論與具體炒作尺度
如果股票的一類圖形走好的概率是90%，就說明10支股票中存在9支是走勢較好的，就可以選擇大膽地滿倉操作；如果股票的一類圖形走好的概率是70%，就說明10支股票中存在7支是走勢較好的，就可以選擇在1/2以上的倉位進行操作；如果股票的一類圖形走好的概率是50%或者是以下，就要慎重進行投資了，一旦投資失利，就會造成虧損，所以最好不要進行投資。但是也不是說所有的圖形都是適用的，這需要具體問題具體分析，例如有的圖形其中有1只股票漲得非常好，但同類的其它圖形漲勢都不好，仔細分析可以發(fā)現(xiàn)這種圖形說明的是賺錢的概率微乎其微，如果能夠賺錢也完全是運氣好，因此最好慎重投資，或盡量不要投資。
2.概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論
所謂的概率論與創(chuàng)新高存在不準確理論就是說不一定創(chuàng)新高的股票就是好股票，因為好股票的圖形就是要走好，必然90%要創(chuàng)新高，不創(chuàng)新高，就不能產(chǎn)生很高的價差。相反，創(chuàng)新高后的股票并不一定都能夠繼續(xù)走好，因為在大盤走勢好的情況下，創(chuàng)新高后能夠繼續(xù)上漲，才是真的突破，若大勢不好，創(chuàng)新高后絕大多數(shù)的股票都不能走好，就不能實現(xiàn)真的突破。
3.概率論與股評
股票投資者在進行股票選擇的時候往往會參考其他股票投資者的股票推薦，這種股票推薦是建立在一定的實踐驗證基礎(chǔ)之上的。股票投資無論到最后是賺或者是賠都具有一定的隨機性，所以可以運用概率論進行風(fēng)險研究。有的股票推薦者倒是推薦了一大堆股票，賺錢的股票也不少，但是只占推薦當(dāng)中的極少一部分，在宣傳的時候隱去其他不說，大肆宣揚那幾支賺錢的，這種推薦不是一種有效的參考。運用概率論對股票進行這種賺賠的計算，哪些股票賺的幾率大，哪些賠的幾率大，可以為股票投資者提供選擇的參考。
二、數(shù)理統(tǒng)計在股票投資中的運用
（一）數(shù)理統(tǒng)計的內(nèi)涵
數(shù)理統(tǒng)計是隨著概率論而發(fā)展起來的，它研究如何收集、整理以及分析研究受隨機因素影響的數(shù)據(jù)，并據(jù)此對所關(guān)注的問題作出預(yù)測，從而為采取或者作出決策提供有效可靠的依據(jù)。二十世紀以后數(shù)理統(tǒng)計的假設(shè)檢驗、回歸分析等等理論廣泛的運用到各個理論，特別是近年來計算機技術(shù)的普遍運用，使數(shù)理統(tǒng)計不斷發(fā)展。
（二）回歸分析與股票投資
作為數(shù)理統(tǒng)計方法之一的回歸分析是一種研究一個隨機變量對另一個隨機變量的依存關(guān)系的研究方法。這種數(shù)理統(tǒng)計方法可以按照研究變量的多少，自變量和因變量間的關(guān)系分為一元線性回歸分析和多元線性回歸分析。運用到股票投資當(dāng)中可以起到一個有效的預(yù)測作用，具體的操作方法是利用若干個既定的樣本值得出關(guān)于這些樣本值的曲線，再根據(jù)這個樣本值來預(yù)測下一個可能會出現(xiàn)的值。回歸分析法不僅可以風(fēng)險預(yù)測某一支股票的收益也可以預(yù)測它的收益可能會出現(xiàn)的下跌情況。對于股票投資來說這種方法對某一支股票接下來的可能走向的預(yù)測，從而為股票投資者提供決策建議。但是回歸分析是以一定合理的定性分析為基礎(chǔ)的，沒有這種基礎(chǔ)，那么所得出了結(jié)論就不一定可靠。下面以一元線性回歸分析為例對股票投資收入進行了分析，具體如下：
假定觀察值樣本為：n，得出樣本回歸線，再通過它估算第n+1個值。某證券公司的投資收入見表1。
表1 某證券公司投資收入表
年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
股票投資
/千萬 120 160 190 270 320 400 450
通過表中的數(shù)據(jù)可以預(yù)測該證券公司在2012年、2013年的股票投資收益狀況。通過作散點圖分析，可用一元線性回歸進行預(yù)測。為了使計算起來更加方便，可設(shè)X1=-3，X2 =-2，X3=-1，X4 =0，X5=1，X6=2，X7=3，那么2012年、2013年則分別為X8=4、X9=5。Y1=120；Y2-：160；Y3-=190；Y4-=270；Y5-=320；Y6-=400；Y7-=450；因為ΣXi=0，所以可將其帶入公式中得到參數(shù)a0、a1。
=1910/7=272.86
=1460/28=52.14
所以得樣本回歸線為272.86+52.14X，由此回歸線，2012年、2013年的投資收益的預(yù)測值可計算如下：
Y2012=272.86+52.14×4=481.42 （千萬元）
Y2013=272.86+52.14×5=533.56（千萬元）
三、總結(jié)
股票的投資風(fēng)險是存在的，不能消除，只能規(guī)避，所以采取有效的措施可以降低風(fēng)險。概率論和數(shù)理統(tǒng)計都在股票投資當(dāng)中扮演者十分重要的角色，它們可以減少股票投資風(fēng)險，為投資決策提供比較可靠的建議，獲得投資效益。無論是概率論還是數(shù)理統(tǒng)計都是建立在對大量隨機現(xiàn)象的分析之上，以這種方法來對股票投資進行決策指導(dǎo)是有用的，對于投資者來說，也是一種理性的選擇。
參考文獻
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當(dāng)決定在這一期的專欄里寫關(guān)于股票投資的內(nèi)容時，我的心里實在沒譜。一方面，那些國內(nèi)證券及基金行業(yè)的朋友們在喋喋不休地告誡我投資界的海歸們是如何地因不了解中國的國情而業(yè)績平平，因此根本就不具備資格對國內(nèi)投資者宣揚所謂的理性投資理念，云云；另一方面，我的一些海歸朋友(包括幾位在國內(nèi)最有名的商學(xué)院里教金融投資的海歸教授們)則向我抱怨國內(nèi)股市有太多讓人看不懂的地方，不敢也不知道該如何動手投資，即使心動也無法手動。這兩種現(xiàn)象不僅反映了成熟的理性投資理念在中國的普及難度，還從側(cè)面反映出中國股市的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
實際上，如果站在個人投資者財富升值的角度看問題的話，我們就會發(fā)現(xiàn)，美國等發(fā)達股票市場同中國這樣的新興市場有相當(dāng)多的共同特征，美國市場上一些行之有效的成熟投資理念也同樣值得中國的投資者們借鑒。同時，個人投資主要集中在美國等發(fā)達市場的海歸也應(yīng)該將一部分資金投資在中國國內(nèi)的股市上來進一步多樣化投資組合，以獲取降低風(fēng)險或者增加收益的效果。如果我們相信某些人聲稱的中國股市正在重演美國上世紀90年代“黃金十年”的歷史并想成功分享其成果的話，我們就應(yīng)該遵循幾個在美國市場行之有效的簡單投資法則。
法則一：對股市的回報和風(fēng)險要有理性預(yù)期
盡管目前國內(nèi)股市“漲”聲不斷，但是我們可以武斷地說大多數(shù)的投資者恐怕還沒有解套，更不用說賺到錢了。這是因為從歷史表現(xiàn)來看，中國股票市場的預(yù)期回報非常之低，但是風(fēng)險卻異常之高。在1993年12月31日至2006年11月30日止的155個月里，用流通股加權(quán)方法所編制的包括上海和深圳兩個市場絕大部分股票的道瓊斯中國指數(shù)(Dow Jones ChinaTotal Market Index)的年化回報僅為4．04％，但是其年化標(biāo)準差(風(fēng)險)卻高達42．08％。相比之下，盡管經(jīng)歷了2000-2002年科技股泡沫破裂及9．11恐怖襲擊的影響，美國股市的表現(xiàn)仍然比中國的優(yōu)異且穩(wěn)定得多。同期道瓊斯美國指數(shù)(Dow Jones U．S．Total Market Index)年化收益率高達10．74％，其標(biāo)準差也僅為14．72％。因此，從表面上看，中國的股票市場要比美國的熱鬧得多，但這實際上是其高風(fēng)險特征的體現(xiàn)(圖1)，并不能掩蓋其收益能力低下這一事實(圖2)。
實際上，該時期道瓊斯美國指數(shù)的年化收益率是同金融學(xué)里資本資產(chǎn)定價模型所得出的美國股票資產(chǎn)11％左右的長期預(yù)期回報相近似的。中國的股票市場尚處在初生階段，無論是理論界還是實踐界，都不能夠?qū)χ袊墓善边@一資本資產(chǎn)的預(yù)期回報值和預(yù)期風(fēng)險提供明確而又令人信服的答案。如果借鑒美國的一種股票回報歸因分析的話，我們也許可以用每股現(xiàn)金紅利收益率、每股稅后盈利增長率以及股票的市場估值變動率三者之和來預(yù)期中國的股市回報。因此，在非常長的投資期限里，中國股市的投資回報率將主要取決于現(xiàn)金紅利收益率及企業(yè)的利潤增長率。
個人投資者經(jīng)常犯的一個錯誤就是誤將風(fēng)險當(dāng)成預(yù)期收益，比如，在過去的十多年里，多數(shù)中國投資者被國內(nèi)股市快速的波動頻率和巨大的波幅所吸引。而且，這些缺乏基礎(chǔ)金融知識的投資者只是將注意力集中在股市向上的波動上，最后栽倒在股市向下的波動里也就不足為奇了。這里我們討論的是規(guī)避了非系統(tǒng)風(fēng)險的整體市場的收益風(fēng)險特征，而那些每日沉溺于證券營業(yè)部或者網(wǎng)上交易終端屏幕前的股民還要因為投資組合不夠多樣化而面臨額外的非系統(tǒng)風(fēng)險。這就是為什么我們的股市已接近歷史新高而我們的多數(shù)投資者們?nèi)匀簧顫撍碌脑颉?/p>
筆者絕對無意貶低中國股票市場巨大的發(fā)展?jié)摿兔篮玫倪h景，也無意打擊股票市場投資者的積極性。筆者同意，隨著股改的逐步完成和上市公司治理質(zhì)量的不斷上升，中國的股票投資者們分享經(jīng)濟高速增長的比例將越來越大。因此，以過去區(qū)區(qū)十幾年的歷史回報設(shè)為未來的長期預(yù)期回報，既不符合統(tǒng)計上的顯著性要求，也不能反映出中國股票市場正在發(fā)生的本質(zhì)上的積極變化。但是，那些夢想通過股票市場每隔一兩年將自己的財富翻番的投資者們，絕對有必要對自己投資股票的收益和風(fēng)險預(yù)期朝著理性和現(xiàn)實的方向修正。只有有理性預(yù)期的人才能以平常心態(tài)堅持長期投資，從而成為股票市場的真正受益者。
法則二：清晰了解自己的投資目標(biāo)，期限和風(fēng)險承受能力
一般地，相對于債券等其他資產(chǎn)的長期預(yù)期收益率越高，投資者配置在股票中的資金就應(yīng)該更多。但是，僅僅明確了股市的長期收益和風(fēng)險特征并不足以讓我們決定投資在股市中的具體資金額度。投資者還需結(jié)合目前財務(wù)狀況和未來資金需求確定投資的期限、要求的最低回報率以及可承受的最高風(fēng)險，進而確定用于股票的資金配置比例和投資方法。
盡管現(xiàn)資組合理論上要求我們以實現(xiàn)整體資產(chǎn)的總收益最大化為投資管理目標(biāo)，但是，行為上我們每一個人都將自己不同數(shù)額的資金存入具有不同用途的賬戶中，并對該部分資金有著不同的投資期限、收益要求和風(fēng)險承受能力。例如，我們?yōu)樽优O(shè)立的大學(xué)學(xué)費儲蓄賬戶的投資期限和要求的回報基本固定，但是承受本金下跌風(fēng)險的能力極低，因此也許根本就不能被投資在股票市場上。同樣，用于退休目的的儲蓄也必須視賬戶所有人的財富水平、當(dāng)前收入、生活方式、退休生活規(guī)劃等方面的要求來決定投資于股市的比例。
想必中國的投資者對前些年將雇主買斷工齡的補償金投資到股市中的部分中老年下崗職工的悲慘個人財富結(jié)局并不陌生。目前中國股票市場的火爆場面和一片“多”聲，無疑又讓一些本來對股市不感興趣或者根本不適于投資股市的人蠢蠢欲動了。無論市場多么狂熱，身邊有多少人最近在股市中賺了多少錢，也不管有多少機構(gòu)投資者的多少專家呼喊“十年牛市”剛起步，世界上沒有只漲不跌的單邊市場。一旦股票市場轉(zhuǎn)向下跌，就必然有人因為流動性需求等原因遭受巨大損失。所以，準備新參與股票市場或者加大參與度的投資者們尤其應(yīng)該仔細審視自己的投資目標(biāo)、投資期限和風(fēng)險承受能力，以免成為股市向下波動的下一個悲劇反面教材。
法則三：實現(xiàn)投資組合的充分多樣化
在眾多的股票市場投資策略中，除了對沖基金通常不拘泥于多樣化要求以外，即使是以“股神”巴菲特為代表的聚焦投資策略，其投資組合都是相當(dāng)(如果不是充分的話)多樣化的。以巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司為例，其投資被配置在上市公司股票、未上市經(jīng)營公司的控制性私人資本、債券、商品、外匯等多種資產(chǎn)上。盡管巴菲特將約84％的上市公司股票投資配置集中在約10只股票上(表1)，但是全部約30只股票的投資組合價值只占全部投資組合的30％左右。
理論上，充分多樣化要求投資者將資金按市值構(gòu)成比例分散在全球所有股市上的所有股票上。這對于絕大多數(shù)的投資者來說顯然是不現(xiàn)實的，也是不能接受的。投資顧問實踐界的建議是個人投資者將股票投資資金分成大小兩部分，較大的一部分被稱作核心組合(Core Portfolio)，主要投資于那些在國民經(jīng)濟中占有舉足輕重地位的大市值股票以抗拒下跌風(fēng)險；金額較小的那一部分被稱作組合(Satellite Portfolio)，主要被用來投資那些可能帶來意外驚喜或者超額利潤的中小型公司股票以滿足投資者的風(fēng)險偏好。在投資方式上，核心組合主要以指數(shù)或增強型指數(shù)類的被動投資策略為主，而組合則主要采用主動投資策略。
筆者認為，在銀行、保險、能源、電信等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的大型國有上市企業(yè)逐步控制國內(nèi)股票市場的總市值的大環(huán)境下，這種“核心一”投資組合方式是值得國內(nèi)的個人投資者們借鑒的。我們不妨將主要的資金投資在那些控制著國民經(jīng)濟命脈，壟斷著行業(yè)經(jīng)營權(quán)或者占有大部分國家經(jīng)濟資源的企業(yè)上，將少部分資金用來交易，滿足自己展示“炒股天才”的虛榮心。
法則四：堅持長期定期投資
股票的長期收益率相對于短期政府債券而言存在著巨大的優(yōu)越性，這就是股票的內(nèi)在風(fēng)險溢價特性。而且，如果投資期限足夠長的話，股票投資只有溢價，幾乎沒有風(fēng)險。根據(jù)先鋒基金(Vanguard)研究部門2006年發(fā)表的一份報告，投資者如果在1926至2005年間的任何一年投資以標(biāo)準普爾500綜合指數(shù)代表的美國股票并持有10年的話，他只在1926．1936年間遭遇負的回報。同樣，堪薩斯城聯(lián)邦儲蓄銀行對1926-2002年間債券和股票的研究(Shen 2005)發(fā)現(xiàn)，如果投資者能夠持有股票至少28年，他的投資回報肯定優(yōu)于同等期限的債券。
由于股票最終必然反映出人類經(jīng)濟增長的成就，因此，期限極長的股票投資應(yīng)該也是必然賺錢的。這就意味著投資者不僅要長期投資，而且要堅持在這一長時期里定期投入更多的資金。以中國的A股市場為例，如果一個投資者從1993年12月31日起堅持每個月底投資100元在道瓊斯中國指數(shù)上的話，到2006年11月底他15500元的投資將變成21703元(圖3)。由于缺乏統(tǒng)計，我們無從知道同時期內(nèi)在各證券營業(yè)部交易大廳盯著大屏幕的散戶們和享受特殊包間服務(wù)的大戶們的具體投資績效。但是，如果股市真如目前市場所預(yù)期的那樣還有“黃金十年”，定期投資能夠讓大多數(shù)的投資者以一個平靜的心態(tài)參與股市并分享其長期回報。
法則五：慎對專家建議，適當(dāng)運用逆向思維
股票市場的一大特點就在于除了資金以外沒有任何其他的門檻，而且確有一些既無投資知識又無操作經(jīng)驗的人成了幸運兒。這就導(dǎo)致了股市的另一個鮮明特點，即宣稱自己是股市專家連資金的門檻都沒有。因此，市場中充斥著帶著不同面具的所謂專家們，尤其是當(dāng)市場處在極端狀態(tài)時，這些專家的數(shù)量還會急劇攀升。如何區(qū)分專家和忽悠者是全球投資者正面臨著的一項巨大挑戰(zhàn)。唯一的應(yīng)對之策在于投資者加強對基礎(chǔ)金融知識的學(xué)習(xí)，提高自我保護意識，避免成為不當(dāng)操作建議的受害者。
值得指出的是，盡管這些所謂的專家們各懷鬼胎，其最終目的在于讓投資者為自己實現(xiàn)特殊目的來買單。例如，為了賺取經(jīng)紀手續(xù)費，作為賣方的券商專家們傾向于鼓吹所謂的“波段操作”、“產(chǎn)業(yè)輪替”、“板塊”、”題材”、“概念”等讓投資者頻繁交易的建議。為了賺取管理費，作為買方的基金經(jīng)理們則容易鼓吹所謂的“基金養(yǎng)老”、“策略投資”、“穩(wěn)定增長”、“紅利優(yōu)勢”等讓投資者長期持有其基金的建議。投資學(xué)的教科書告訴我們，股票市場是一個“零和”游戲場，即在一定時間段里所有投資者的回報總和等于該期股市指數(shù)的回報。但投資實務(wù)界的警言是，對所有投資者而言，股票投資實際上是一場“負和”游戲，因為投資者還需要承擔(dān)股票市場的監(jiān)管維持成本、交易成本、投資管理及市場營銷等費用。所以，投資者在決定聽取專家建議時必須仔細審視可能帶來的成本。
股票投資者不僅可以對大多數(shù)的專家建言置之不理，甚至可以運用逆向思維來增加自己的收益。比如，多數(shù)的專家在股市下跌時建議投資者賣出頭寸，而在股市上漲時建議投資者加碼。如果反其道而行之，在股市下跌時買進更多，而在上升時拒絕加碼，投資者的收益將要好得多。前面我們所舉的每個月向道瓊斯中國指數(shù)投資100元例子中，投資者的內(nèi)部收益率(Internal Rate ofReturn，即IRR)為5．04％。如果一個有紀律的長期投資者給自己定下一條“任何一個月指數(shù)跌幅超過8％，我將追加100元投資”的預(yù)設(shè)操作指令，那他的內(nèi)部收益率將被提升為5．66％。反之，在任何指數(shù)漲幅超過8％的月份追加100元的另一投資者的內(nèi)部收益率將會跌至4．96％(表2)。
朱暉今年50歲，在北京的一家國企做辦公室主任。20歲的女兒，目前讀大學(xué)二年級。前年女兒高中畢業(yè)的時候，她和先生和平分手，女兒選擇與媽媽一起生活。但是女兒上大學(xué)要住校，一個月回來一兩次，朱女士實際上就是一個人生活。
收入中等 生活節(jié)儉
朱暉每月的稅后收入有6000元，支出方面，她每月的基本生活開銷在2000元，養(yǎng)車費用大概1500元，女兒每月1500元的生活費是由前夫提供的。“有特殊情況不夠用的時候她再跟我要，當(dāng)然，女兒很懂事，很節(jié)省，每個月省下的錢我讓她自己攢著。”
年度收支方面，朱暉的年度收入來源于獎金，大概有3萬元。支出主要是過年走親訪友的費用，朱暉是本地人，父母還都健在，弟弟妹妹也在北京，過年總要相互走動，送禮、聚餐都是少不了的。這方面支出大概要在1萬元。另外一項支出就是1200元的保費。女兒每年的學(xué)費是由前夫來負責(zé)的。
家庭資產(chǎn)方面，朱暉的家庭資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金5萬元，定期存款20萬元，國債10萬元，股票市值15萬元，汽車折舊后價值8萬元，一套位于北京二環(huán)以內(nèi)、市中心的房子市值約150萬元。
股票投資需不需要調(diào)整
朱暉目前的主要投資就是股票，據(jù)她介紹，自己炒股有近10年的歷史了，當(dāng)初主要是弟弟炒股，受影響她也就跟著炒，有點閑錢就放進去。
雖然知道炒股的風(fēng)險不小，但是朱暉說自己有的是耐心，有一只股票被套牢后持有了七八年，直到2006年解套后盈利30％才賣掉。
不過，眼看自己還有5年的時間就退休了，股市這部分錢是給自己準備的養(yǎng)老費用。朱暉想請教專家，這個年齡還適不適合炒股?可以的話，股票投資大概占到多大的比例?自己的這部分投資該如何調(diào)整?
養(yǎng)老金缺口怎樣算
朱暉說她未來5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國的問題，還有就是自己的養(yǎng)老問題。
朱暉介紹，女兒目前學(xué)的是小語種――西班牙語，入學(xué)之初她就允諾女兒本科畢業(yè)后把她送出國。至于出國留學(xué)的費用，朱暉說她不太擔(dān)心，自己的定期存款就是給女兒準備的，前夫也會出一部分。此外，妹妹是丁克一族，夫妻倆收入又高，每年出國旅游什么的，就經(jīng)常帶上朱暉的女兒。妹妹已經(jīng)交代過，女兒出國留學(xué)費用她至少會支持一半。
至于養(yǎng)老，朱暉了解到，按照目前的社保，退休后拿到的養(yǎng)老金只夠解決最基本的溫飽問題。“我還希望能經(jīng)常出去走走，國內(nèi)國外到處走走看看。”朱暉想請專家測算一下：退休后要達到目前的生活水平，自己的養(yǎng)老金缺口大概有多少?當(dāng)然，到時候不用養(yǎng)車了，可以把養(yǎng)車費用來旅游。
保障如何增加
在保障方面，朱暉說除了社保之外，她還有一份商業(yè)大病保險，是10年前一個熟人向她推銷的，10年來繳費一直未斷過，保障的額度是10萬元。不過至今她還沒有用過。
像朱暉這個年齡和這種情況，她還需要補充哪些方面的險種?請理財專家給出好的建議。
家庭資產(chǎn)配置分析與理財建議
吳雪征
一、家庭財務(wù)狀況分析
從現(xiàn)有的資料來看，朱女士一家是單親家庭。目前的家庭財務(wù)狀況整體上是很理想的，但從投資理財?shù)慕嵌纫约爸炫康娜松繕?biāo)來看，有些方面還是可以采取相關(guān)措施進行完善的。
二、理財目標(biāo)分析
股票投資需不需要調(diào)整
從朱女士的金融資產(chǎn)組成來看，活期、現(xiàn)金、定期存款和國債屬于本金安全、收益穩(wěn)定的低風(fēng)險資產(chǎn)，占比為70％，股票屬于高風(fēng)險資產(chǎn)，占比為30％。
盡管股票投資的占比為30％，并不算很高，但筆者還是建議朱女士放棄股票投資，轉(zhuǎn)而可以通過開放式基金投資國內(nèi)的股票市場，理由如有如下幾點：第一是朱女士不專業(yè)，作為一家國企的辦公室主任，并不是投資專業(yè)，盡管關(guān)注投資方面的資訊，但是不通過系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)，股票投資的知識還是難以掌握的；第二是當(dāng)前的經(jīng)濟形勢正處在世界性的金融危機和經(jīng)濟危機之中，沒有實體經(jīng)濟的支撐，虛擬經(jīng)濟的投資風(fēng)險很大；第三是朱女士沒有進行長期投資的時間基礎(chǔ)，盡管朱女士認為自己有耐心，但考慮到5年后就要退休了，將完全依靠積累的金融資產(chǎn)進行生活，朱女士并不具備“虧損了再重來”的時間基礎(chǔ)。
女兒的教育金儲備
朱女士的女兒今天上大二，兩年后計劃出國留學(xué)。留學(xué)的費用預(yù)算是此次財務(wù)安排的重要事項，此項安排的得當(dāng)與否將影響到朱女士的養(yǎng)老計劃。出國留學(xué)的國家以及出國留學(xué)的時間是兩個重要的因素，由于根據(jù)目前的資料，筆者還不能知道具體的資金使用需求，因此先做如下假設(shè)，假設(shè)出國留學(xué)的時間是3年，每年的費用支出是25萬元人民幣，在留學(xué)的3年期間固定不變。從費用的負擔(dān)來說，根據(jù)已知的資料，假設(shè)朱女士的前夫每年負擔(dān)5萬元，朱女士的妹妹負擔(dān)10萬元，朱女士自己負擔(dān)10萬元。如果前夫和妹妹的負擔(dān)都能夠?qū)崿F(xiàn)，則朱女士需要在2年后準備出30萬元，以后每年支出10萬元供女兒出國留學(xué)。
目前朱女士的資產(chǎn)中已專門準備了20萬元的定期存款，離30萬元的教育金要求還有10萬元的差距。如果通過金融理財?shù)姆绞剑壳暗?0萬元需要在未來的5年每年年均持續(xù)獲得11％的投資回報率，以目前的金融市場情況，要找到相匹配的金融產(chǎn)品并不是那么容易，畢竟雖然這幾個月股市有所起色但未來無法過于樂觀。因此建議朱女士將自己原計劃給女兒留出的專項留學(xué)基金和自己的其他資金一同進行規(guī)劃設(shè)計。
自己的養(yǎng)老金儲備
根據(jù)上文提到的建議，朱女士將資金做一通盤的考慮，目前朱女士可供投資的資金包括活期及現(xiàn)金、定期存款、國債和股票，假設(shè)朱女士沒有兌現(xiàn)損失的情況下，可以用于投資規(guī)劃的資金規(guī)模是50萬元。朱女士每月的平均支出為3500元，半年的支出規(guī)模為28000元，在活期及現(xiàn)金的5萬元中先留出3萬元作為應(yīng)急儲備，則實際可投資資金為47萬元。
假設(shè)朱士士的預(yù)期壽命為80歲，在不考慮通貨膨脹的前提下，則未來的理財資金支出需求為，2年后每年支出10萬元，連續(xù)3年以滿足女兒的留學(xué)需要，從現(xiàn)在算起的5年后，每年可以得到養(yǎng)老金4.2萬元(3500×12)，連續(xù)25年。未來5年，每年的收入為48800元(2500×12+18800)。要達到以上的資金需求，從現(xiàn)在開始，在未來30年內(nèi)，需要保持每年5.4％的投資回報率，筆者認為通過組合投資的方式，是可以實現(xiàn)的目標(biāo)。
假設(shè)未來30年，通過債券型基金投資，每年可以獲得5％的投資收益，通過股
票型基金投資，每年可以獲得lO％的投資收益，則朱女士需要將自己80％的資金配置在債券型基金，20％的資金配置在股票型基金，就可以獲得6％的組合投資收益率，能夠滿足5.4％的要求回報率、
三、具體投資建議
針對以上的分析，筆者建議朱女士做如下方面的財務(wù)調(diào)整：
第一方面，將風(fēng)險性的投資資產(chǎn)進行形式轉(zhuǎn)變。建議朱女士可采取逐步調(diào)整的方式，在未來3個月內(nèi)，每個月賣出l，3的股票資產(chǎn)，同時將變現(xiàn)資金轉(zhuǎn)換為優(yōu)質(zhì)的股票型基金，這樣既發(fā)揮了基金公司專業(yè)投資的優(yōu)勢、降低了投資的風(fēng)險，又節(jié)省了經(jīng)常進行關(guān)注的時間成本。通過此操作來完成現(xiàn)有可投資資產(chǎn)中30％左右的風(fēng)險性投資配置。
第二方面，將穩(wěn)健性投資資產(chǎn)進行形式轉(zhuǎn)變，將活期存款中的剩余的2萬元、定期存款20萬元以及國債10萬元進行兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)換成2～3只優(yōu)秀的純債基金，進行中長期投資
第三方面，對每月的結(jié)余進行打理。假設(shè)朱女士的每月收入支出情況保持穩(wěn)定，那么在未來5年，朱女士每月都會有2500元的結(jié)余，在保持平時應(yīng)急資金有3萬元的基礎(chǔ)之上，建議朱女士通過純債基金的定期定額投資，采增加穩(wěn)健性投資的配置。
第四方面，對緊急資金使用的應(yīng)急安排如果在今后的生活中遇到需要使用超過應(yīng)急資金規(guī)模的時候，建議朱女士根據(jù)實際需求，贖回純債基金來使用。
保險建議
莊京芳
對單親家庭來說，家庭風(fēng)險保障值得重視。因其要承擔(dān)更多的家庭責(zé)任，他們的財務(wù)處境往往更顯艱難，另一方面，單親家庭出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的可能性更大
失業(yè)、喪失工作能力及其他意外狀況的發(fā)生，都會給單親家庭帶來難以承受的壓力對這樣的家庭，統(tǒng)籌日常支出、兒女教育、養(yǎng)老費用的財務(wù)計劃配置充分的保險保障就顯得尤其重要。
朱暉女士未來5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國留學(xué)的問題，還有就是自己的養(yǎng)老問題。朱女士表示身體狀況良好，退休后除了不再使用汽車，希望保持與現(xiàn)在差不多的生活品質(zhì)，希望能經(jīng)常出去走走，國內(nèi)國外到處看看，
針對朱女士的家庭的風(fēng)險和對未來的需求，給出如下建議：
首先，建議朱女士購買一份定期壽險，一方面保證萬一發(fā)生意外或疾病，有一筆資金可以保證女兒未來的生活和教育；另一方面，朱女士比較注重生活質(zhì)量，而且希望近期實現(xiàn)理財目標(biāo)，定期壽險性價比較高，可以配合朱女士的生活消費習(xí)慣。根據(jù)朱女士現(xiàn)在的年齡以及預(yù)計退休的年齡，可以選擇保障期和繳費期均為10年，保額為30萬元的定期壽險，年繳保費約2300元。
除了壽險外，朱女士已享有社保和擁有10萬元的大痛保險，補充醫(yī)療保險保障的需求不是很強烈。但是，一般單親媽媽的壓力較大，還要面對未來老年的生活，因此建議增加老年護理費保險，保障至終身，老有所依。可以選擇繳費期為10年，保額為3000元護理費，年繳保費約3800元。這樣在70－79歲期間享有護理費為每年3000元，80－89歲期間護理費為每年6000元，90歲及以上護理費為每年9000元。
另外，朱女士經(jīng)常自行駕車，面臨的意外風(fēng)險較高，最好再購買一些意外險，提供意外傷殘，意外燒傷及意外醫(yī)療和意外住院補貼的保險保障，保額40萬元，年繳保費約480元。
招商平衡：穩(wěn)定的股債平衡配置
招商平衡是一只以股債平衡投資為特點的配置混合型基金。許多配置混合型基金股債配置比例變動范圍十分靈活，往往長時期維持較高的股票投資比例，而招商平衡的股債平衡型投資特點十分穩(wěn)定。股票投資比例通常在40％-50％之間，債券投資比例在40％-50％之間，屬于典型的股債平衡配置。在股票投資上，招商平衡對大盤和中小盤同樣均衡配置，重點投資一些中盤潛力成長股，總體而言選股效果中上。
從長期表現(xiàn)來看，招商平衡落后于同類型的平均水平，這與其股債基本平衡的投資特點有關(guān)。由于穩(wěn)定的股債平衡配置特點，招商平衡的凈值波動風(fēng)險明顯低于配置混合型基金平均水平，但中長期收益預(yù)期也相應(yīng)較低。在德勝基金評級中，這種特點十分明顯(見附表)。在股市劇烈波動時期，招商平衡將體現(xiàn)出明顯的抗跌優(yōu)勢，前段時間在震蕩中表現(xiàn)就很出色。這種穩(wěn)定的投資特點適合于風(fēng)險偏好中低的投資者。
申萬巴黎盛利配置：類保本的平衡投資
申萬巴黎盛利配置是一只規(guī)模很小的配置混合基金。該基金為爭取絕對收益概念的基金產(chǎn)品，以爭取超越同期銀行一年期存款利率的收益為目標(biāo)。股票和債券配置的基準比例大致是35:65。且這種配置特點比較穩(wěn)定。從這個角度上看，盛利配置帶有一定的保本性質(zhì)，但收益預(yù)期又高于保本基金，類似于加強型的偏債類基金。其收益風(fēng)險特征屬于低風(fēng)險、中低收益類型。
在股票投資部分，申萬盛利配置采取極為積極的投資策略。由于股票投資規(guī)模很小，盛利配置可以快速對股票組合進行調(diào)整，年換手率超過1000％。總體來看，這種積極的股票投資對于提升基金收益起到一定的積極作用。
關(guān)鍵詞：股票 止損位 止盈位 計算機模擬
1 引言
許多股民都得到過這樣的建議：及時設(shè)立止損位與止盈位。運用這種方法是否會得到令人滿意的投資回報率呢？縱觀多年來的投資理論研究，人們對于設(shè)立止損位的認識也只是停留在一種經(jīng)驗事實的基礎(chǔ)上，很少有量化研究。本文采用計算機模擬，通過將現(xiàn)實股票市場簡化，從理論研究的維度提出一個可以近似模擬現(xiàn)實股票市場的模型，并編程模擬，以期探究損率、止盈率與投資者投資回報率的關(guān)系，進而給出投資者一定的投資建議。
2 假設(shè)與建模
2.1基本假設(shè)
上周，荷蘭保險業(yè)巨頭Aegon（AEG）警告說，其2002年的收益將下降多達35%，之后僅一天，荷蘭比利時金融服務(wù)集團富通集團（Fortis（NL）N.V.，N.FTS）就了自身的利潤預(yù)警，稱其股票投資組合遭受重創(chuàng)，除非股市大幅反彈，否則其今年的凈利潤將因此減損9億歐元（合9.07億美元），相當(dāng)于其去年收益的35%.
上周二，歐洲股市全線下跌，拋售程度比周一加重。富通集團跌4.3%、Aegon跌12%、英國的Aviva跌6.6%，而安盛（AXAS.A.，AXA）跌7.5%.
由于保險公司將客戶的保費進行投資，試圖賺取高于保單償付成本的資金，所以，嚴重的市場投資損失可能會迫使保險商增加準備金，因而削減保險商的利潤，甚至導(dǎo)致更糟糕的情形。許多投資者擔(dān)心，股市暴跌會危及保險商的償債比率，意味著它們的長期負債也許會高于其資產(chǎn)，于是可能迫使這些保險商賤價出售其持股，以便套取現(xiàn)金用于提高準備金。
但是，迄今為止尚無哪家大保險商承認有這種問題，且一些分析師表示，這種擔(dān)心過甚了。高盛集團（GoldmanSachs）的歐洲保險業(yè)分析師斯蒂芬。迪亞思（StephenDias）表示，投資者對保險業(yè)過于擔(dān)心了。他說：“我們給投資者的建議是，就目前的股價水平來看，許多歐洲保險公司的股票都被高價賣了。”迪亞思不愿具體指出是哪些股票。但上周二，另一位歐洲保險業(yè)分析師-摩根士丹利（MorganStanley）的羅伯。普勞克特（RobProcter）說，他對Aegon和富通集團的“增持”評級保持不變。同時，他還把對荷蘭國際集團（INGGroepN.V.，ING）的評級上調(diào)至“強烈建議買進”，這也是一家荷蘭保險業(yè)集團。
但是，穆迪投資服務(wù)公司（Moody‘sInvestorsService）上周二表示，它正在審核德國再保險業(yè)巨頭慕尼黑再保險的“AAA”信用評級。再保險商是其他保險商的最終保險公司。此前，標(biāo)準普爾公司（Standard＆Poor’s）于上周作出一個類似決定，因慕尼黑再保險宣布必須對其美國子公司美國再保險進行資產(chǎn)重組，以便將其“9.11”索賠準備金提高5億歐元。
美國保險商所受沖擊沒有歐洲保險商那么大，因為在前者的自有投資資產(chǎn)中股票所占比例較小，而且前者較多地把收取的保費投入保單持有者擁有的基金中。共同基金公司T.RowePriceGroup的投資分析師杰夫。阿瑞卡勒（JeffArricale）說：“歐洲保險商的股票投資比例為20%至30%，而且其中許多是美國股票。”相反，在美國保險商的投資組合中，往往只有2%為股票。
盡管方式不同，股市暴跌也在損害美國保險公司，在美國壽險行業(yè)的3.2萬億美元資產(chǎn)中，浮動年金賬戶資產(chǎn)占大約1／3.股價的下滑可能使今后與股市相關(guān)保險產(chǎn)品的銷售額以及保險公司從浮動年金賬戶資產(chǎn)中獲取的收費減少。
這些問題已經(jīng)削弱了投資者對美國保險公司未來前景的信心。CenturySharesTrust共同基金的經(jīng)理蘭尼。桑代克（LannyThorndike）說：“眼下沒有多少值得看好的保險公司。我們已經(jīng)拋掉了許多保險公司的股票。”在過去的一個月里，壽險公司的股價平均下跌了13%，而標(biāo)準普爾500種股票指數(shù)下跌了14.6%.
在歐洲，瑞典的斯堪的那維亞保險公司（Skandia）表示，該公司目前正遭受與美國壽險公司相似的困難。Skandia銷售具有保險和儲蓄功能的保單，這類保單的償付金額與證券市場有關(guān)，因此把股票價值下跌的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了保險客戶；傳統(tǒng)保險公司的投資必須能償付其對保單持有人的負債。Skandia的投資者關(guān)系主管哈里。沃斯（HarryVos）周二說，不斷下滑的股市會隨著時間的推移對該公司的收費收入造成影響，但不會立刻影響該集團的償債能力。
