時(shí)間：2023-06-06 09:00:14
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【關(guān)鍵詞】政府出資；風(fēng)險(xiǎn)投資
1 我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐
我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年9月，第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)――中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立；截至2009年底，全國(guó)備案的創(chuàng)投企業(yè)達(dá)571家。《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告》。《報(bào)告》顯示，2009年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)吸納的就業(yè)增長(zhǎng)了19.0％，是全社會(huì)平均水平的28.7倍；銷售額增長(zhǎng)12.9％，是全社會(huì)平均水平的1.5倍；繳納稅金增長(zhǎng)15.2％，是全社會(huì)平均水平的1.7倍。截至今年三季度，全國(guó)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)到571家，實(shí)到資本1074億元，注冊(cè)資本已近1500億元，管理資本超過1700億元，分別比2008年增加17％以上。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展是比較快的，它在促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長(zhǎng)方面起到了積極作用。但是我們也應(yīng)看到，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)僅經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史，至今尚處于初步發(fā)展階段，現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)資本還難以滿足市場(chǎng)的需要，還無法獨(dú)立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)現(xiàn)階段還存在大量的問題，阻滯了其在我國(guó)更快速的發(fā)展。
2 我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資分析
2.1我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)實(shí)意義
政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)資本或私人資本投入的風(fēng)險(xiǎn)投資更快更迅速的發(fā)展起來，政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也會(huì)給機(jī)構(gòu)資本或私資本投入的的風(fēng)險(xiǎn)投資起到―個(gè)示范作用，這樣私有資本投入的風(fēng)險(xiǎn)投資就能吸取政府風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，更好地壯大起來，與普通的商業(yè)型風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是政府風(fēng)險(xiǎn)投資不是以盈利目的，而是更關(guān)注其投資行為在風(fēng)向投資業(yè)的促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面產(chǎn)生的巨大社會(huì)效應(yīng)。政府風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃有助于填補(bǔ)“投資空白”。由于受到其自身規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況的限制，中小企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得貸款，技術(shù)型小企業(yè)所遇到的問題尤為突出，因?yàn)樗麄兺痪邆渥銐虻挠行钨Y產(chǎn)作為貸款抵押。另一方面，通過資本市場(chǎng)直接融資對(duì)小企業(yè)來說可能性更小，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)往往具有歧視l生，只青睞那些成熟的大企業(yè)。即使是商業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)投資，也往往偏向于那些商品化程度較高、比較安全和成熟的項(xiàng)目，以最大限度地獲得投資回報(bào)。因此，政府計(jì)劃的意義就在于可以通過有目的的參與和引導(dǎo)，填補(bǔ)這些空白，為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供資金保障。
風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)高新技術(shù)發(fā)展的催化劑和推進(jìn)器，能促進(jìn)科技企業(yè)的成長(zhǎng)，能優(yōu)化資源配置的流動(dòng)機(jī)制和使用效率，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要的推動(dòng)作用，目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)種，大部分都是屬于政府出資型的，處于政府主導(dǎo)型的模式，所以我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了十分重要的作用。
2.2我國(guó)政府風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的問題和挑戰(zhàn)
國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資的功能正在弱化，部分地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金重心偏移。國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從設(shè)立即定位在科技型中小企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化以等早期投資階段。2008年對(duì)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一次全面調(diào)查顯示，國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占據(jù)全行業(yè)的1／3，累計(jì)對(duì)早期項(xiàng)目的投資比例高達(dá)67％，高于全行業(yè)約30％的平均水平。但近年來情況正在發(fā)生變化，目前國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資被等同于一般經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)，在同一尺度下接受管理，受保值增值等指標(biāo)考核影響，很多機(jī)構(gòu)不愿從事或難以從事早期投資，從而轉(zhuǎn)向后端投資，甚至成為享受穩(wěn)定收益的控股公司；國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資按照國(guó)有資產(chǎn)的交易制度，在進(jìn)入和退出階段需要履行復(fù)雜的程序。國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策的實(shí)施對(duì)國(guó)有創(chuàng)投的投資理念和行為產(chǎn)生了負(fù)面影響。近年來，很多地方政府設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，但在運(yùn)行中有些偏離了促進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展的宗旨，成為地方招商引資的工具，失去了對(duì)前端和科技投資的引導(dǎo)功能。
目前在我國(guó)，政府出資型風(fēng)險(xiǎn)投資模式表現(xiàn)出很多弊端，主要表現(xiàn)第一，風(fēng)險(xiǎn)投資是屬于商業(yè)行為，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期性股權(quán)投資，它處于一個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種市場(chǎng)行為，各種經(jīng)濟(jì)主體參與風(fēng)險(xiǎn)投資的目的就是為了獲得高額利潤(rùn)，并按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來進(jìn)行操作。追求利益最大化是民間資本的本能和最為首要的目標(biāo)。有政府背景的企業(yè)在講求經(jīng)濟(jì)利益時(shí)，如果社會(huì)效益與其經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生矛盾時(shí)，就應(yīng)該把社會(huì)利益最大化排在首位，從而使它們不可能完全按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律來運(yùn)作。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)I生導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率也很高，有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資失敗所造成的損失只能由政府來承擔(dān)；風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期性，將使一大筆風(fēng)險(xiǎn)資金被長(zhǎng)期占用；有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也應(yīng)逐漸退出競(jìng)爭(zhēng)性極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資，退出機(jī)制，投資主體，民間資本
一、山東省發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的有利條件
（一）經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在資本供給較為充裕
2006年山東省GDP總量突破2萬億元，人均GDP逼近3500美元大關(guān)；預(yù)計(jì)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)23％，規(guī)模以上工業(yè)增加值居全國(guó)第一位；進(jìn)出口總值達(dá)945億美元，外商直接投資達(dá)100億美元。此外，風(fēng)險(xiǎn)基金的設(shè)立、各種公益基金、保險(xiǎn)基金沉積的大量資金、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)基金的進(jìn)入和城鄉(xiāng)居民穩(wěn)定的高額儲(chǔ)蓄，也為山東省發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。
（二）科研投入逐年增大，科技綜合實(shí)力有所提升
先進(jìn)的科技成果和科研水平的提高是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的前提，區(qū)域創(chuàng)新能力是影響風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的關(guān)鍵性因素。近幾年來山東省主要科技指標(biāo)逐年增長(zhǎng)，科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)支出力度加大，全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出額以年均28.3%的速度增長(zhǎng)，2005年科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)支出與研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出均排在全國(guó)第5位。
（三）政府重視投資風(fēng)險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展開始步入正軌
2000年5月，山東省政府出資6億元建立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并計(jì)劃今后逐年增加，3年內(nèi)達(dá)到20億元，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及科技成果轉(zhuǎn)化。2002年10月，為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的快速健康發(fā)展，山東省科技廳和財(cái)政廳聯(lián)合下發(fā)了《山東省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)定及享受財(cái)政專項(xiàng)資金扶持確認(rèn)辦法》,對(duì)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)定條件予以明確，并在投資資金方面給予政策傾斜。在2006年2月的《山東省中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006－2020年)》中，又進(jìn)一步明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，鼓勵(lì)設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，支持保險(xiǎn)公司、證券公司依法依規(guī)開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。”在政府的大力支持下，山東省各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展開始起步，表現(xiàn)為：由政府注資組建了山東省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；在現(xiàn)行法規(guī)下，采取政府出資為主的方式建立基金，通過風(fēng)險(xiǎn)投資公司來招募基金管理人或管理團(tuán)隊(duì)；在項(xiàng)目選擇上，嚴(yán)格規(guī)范項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)和投資管理程序，初步形成了各具特色的內(nèi)部約束制度和運(yùn)作機(jī)制。
二、山東省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的缺陷
（一）R&D經(jīng)費(fèi)支出占GDP比重低，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目缺失
2005年全國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)投入為2449.97億元, R&D經(jīng)費(fèi)占GDP比重平均為1.34%，而山東省雖然比重雖然逐年增加，但2005年僅為1.05%，低于全國(guó)平均水平。此外，國(guó)外研究表明，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，R&D①投資必須占到總產(chǎn)值的5%以上。山東省與之相比更是相去甚遠(yuǎn)，2004年全省大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入的比重僅為0.76%。這說明企業(yè)科研與市場(chǎng)脫節(jié)，科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，風(fēng)險(xiǎn)資本來源錯(cuò)位
目前山東省的風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司和商業(yè)銀行，而且風(fēng)險(xiǎn)投資公司占有主導(dǎo)地位，其他的投資主體如投資銀行、保險(xiǎn)公司以及個(gè)人投資者由于政策法規(guī)不允許和投資渠道不暢通等原因都難以投入到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中來。山東省20余家風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于大多是政府獨(dú)資，發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，民間資本和國(guó)外資本無法進(jìn)入。
（三）法律法規(guī)不完善
我國(guó)還沒有出臺(tái)一部正式的有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律,各地的風(fēng)險(xiǎn)投資所依據(jù)都是一些地方性法規(guī)。目前山東省使用的是2002年頒布的《關(guān)于加強(qiáng)科技創(chuàng)新體系建設(shè)、進(jìn)一步加強(qiáng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定》和2005年頒布的《山東省高新技術(shù)發(fā)展條例》，帶有很大的區(qū)域性，而且是發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的法規(guī)中捎帶著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提出了一定的規(guī)范和約束，沒有完整、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī)體系。
（四）風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不完備現(xiàn)象突出，投資額度不高
風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式主要包括公開上市、股份回購(gòu)、企業(yè)購(gòu)并三種方式①，根據(jù)美國(guó)的統(tǒng)計(jì),公開上市占20%，企業(yè)購(gòu)并占35%，股份回購(gòu)占25%（見表2）。目前山東省主要采用公司收購(gòu)和企業(yè)回購(gòu)兩種方式。對(duì)于公開上市方式，由于資本市場(chǎng)體系不夠完善而無法采用。風(fēng)險(xiǎn)投資退機(jī)制的不完備，再加上投資環(huán)境、法規(guī)制度等方面的原因，山東省投資額度不高，風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模有限。根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的統(tǒng)計(jì)，山東省風(fēng)險(xiǎn)投資額度在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)僅僅是中下水平。
三、山東風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展路徑選擇
（一）促進(jìn)高科技技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效結(jié)合，提高科研成果轉(zhuǎn)化率，提供有發(fā)展空間的投資項(xiàng)目
科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素和主導(dǎo)力量。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展不僅為科技的發(fā)展提供物質(zhì)保證和支持，更為科技的發(fā)展提供了持久的需求。要做到這一點(diǎn)，就要注重處理好經(jīng)濟(jì)與科技的關(guān)系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與科技緊密結(jié)合，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展切實(shí)轉(zhuǎn)到依靠科技進(jìn)步和創(chuàng)新的軌道上來，科技發(fā)展要自覺地為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。根據(jù)《山東省中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，到“十一五”末，山東省綜合科技進(jìn)步水平指數(shù)要進(jìn)入全國(guó)前列，社會(huì)R&D經(jīng)費(fèi)占GDP的比重達(dá)到2%以上，科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率要達(dá)到55%，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量。到2020年，山東省科技綜合實(shí)力要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平，建成創(chuàng)新型省份。
（二）實(shí)行投資主體多元化，拓寬資金來源渠道
從發(fā)達(dá)國(guó)家看，風(fēng)險(xiǎn)投資的來源是多元化的，其中主要有富裕的家庭和個(gè)人、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、證券公司、銀行、國(guó)家資金和外國(guó)資金和大公司的資本。就山東省的情況而言，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的投融資體制需要按照“多方投入、拓寬渠道、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的原則，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的投融資市場(chǎng)化。在當(dāng)前法律體系對(duì)投資主體仍然有所限制的情況下，應(yīng)該改變政府投資為主體的狀況，充分發(fā)揮民間資本的作用，幫助中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，同時(shí)要引進(jìn)外資，建立項(xiàng)目市場(chǎng)。一旦時(shí)機(jī)成熟，政府投資資金可以逐步退出，建立以民間資本為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資投融資體制，為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)良好的運(yùn)行環(huán)境。
（三）完善風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的法律體系，創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策法規(guī)環(huán)境
在山東省乃至全國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)都需要在若干環(huán)節(jié)上加強(qiáng)法制建設(shè)。建立規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制的法律制度，是保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。為了適應(yīng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的需要，我國(guó)的立法機(jī)構(gòu)應(yīng)在充分論證的基礎(chǔ)上加快風(fēng)險(xiǎn)投資的立法進(jìn)程，盡快頒布全國(guó)性的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的核心法規(guī)，將風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。山東省在全國(guó)性法規(guī)的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)本省實(shí)際情況，就風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等方面制定具體的管理辦法，制訂適合山東省風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)；努力創(chuàng)新寬松的政策環(huán)境，實(shí)行優(yōu)惠的稅收政策，引導(dǎo)各種風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入。
（四）構(gòu)造多層次資本市場(chǎng)體系，建立和完善有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制
一般而言，在投資項(xiàng)目進(jìn)入成熟階段以后，風(fēng)險(xiǎn)資本就要考慮退出問題，通過一定的退出機(jī)制來實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)收益， 然后再可進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的下一個(gè)循環(huán)，否則風(fēng)險(xiǎn)投資的持續(xù)發(fā)展就得不到有效保證。針對(duì)山東省具體情況，可以采取以下措施：1、推動(dòng)建立二板市場(chǎng)，為高新企業(yè)上市做好準(zhǔn)備。從支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)出發(fā)，建立我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)勢(shì)在必行。山東省應(yīng)該抓住機(jī)遇，提早準(zhǔn)備，大力發(fā)展高新技術(shù)園區(qū)，培植合乎標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)；對(duì)一些具有發(fā)展前景的企業(yè)，可借鑒國(guó)外高科技企業(yè)上市的經(jīng)驗(yàn)，使之從開始就按照規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行運(yùn)作，為將來能夠上市并使風(fēng)險(xiǎn)資本成功退出做準(zhǔn)備。2、完善山東省產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)。在市場(chǎng)體系尚不完善的情況下，健全的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)退出的一個(gè)關(guān)鍵因素。山東可以以建立健全產(chǎn)權(quán)交易中心為契機(jī)，建立公平、透明、高效、有序的交易系統(tǒng)，逐步構(gòu)造完善的多層次的資本市場(chǎng)體系，為風(fēng)險(xiǎn)資本選擇多樣化資本退出方式創(chuàng)造有利條件。
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關(guān)鍵詞：預(yù)制裝配式建筑 風(fēng)險(xiǎn)管理 投資風(fēng)險(xiǎn) 層次分析法 風(fēng)險(xiǎn)分析模型
預(yù)制裝配式建筑，是指建筑的基本結(jié)構(gòu)構(gòu)件、非受力構(gòu)件以及建筑部品等在工廠進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)，然后運(yùn)送到現(xiàn)場(chǎng)組裝建造而成的高品質(zhì)建筑。預(yù)制裝配式住宅可以有效降低人力勞動(dòng)，減少建筑垃圾和噪聲污染，更加安全、綠色，然后投資裝配式建筑的企業(yè)少之又少，行業(yè)接受度很低，甚至很多業(yè)內(nèi)人士并不了解這一建筑模式，更不必說社會(huì)大眾。對(duì)于預(yù)制裝配式建筑的投資是存在風(fēng)險(xiǎn)的，然而，風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)孕育著機(jī)會(huì)。本文將站在企業(yè)的角度，對(duì)投資預(yù)制裝配式建筑的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析，找出影響預(yù)制裝配式建筑投資發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，避免投資失誤，提高投資決策水平。
一、預(yù)制裝配式住宅投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
預(yù)制裝配式住宅項(xiàng)目投資本身就是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素多而雜亂，對(duì)于預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，可以從政策性風(fēng)險(xiǎn)因素、外部風(fēng)險(xiǎn)因素、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素三個(gè)方面進(jìn)行分類。
一是政策政策性風(fēng)險(xiǎn)因素包括鼓勵(lì)性政策的、補(bǔ)貼性政策和強(qiáng)制性政策。鼓勵(lì)性政策是指地方出臺(tái)了鼓勵(lì)裝配式建筑的文件；補(bǔ)貼性政策是指政府對(duì)于使用裝配式建筑通過經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼或容積率的補(bǔ)償?shù)却胧┻M(jìn)行實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)貼政策；強(qiáng)制性政策是指政府對(duì)某些拿地列出了必須使用裝配式建筑的強(qiáng)制性要求。
二是外部風(fēng)險(xiǎn)因素包括地方標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈完整度、市場(chǎng)接受程度。地方標(biāo)準(zhǔn)是指地方是否有規(guī)范的設(shè)計(jì)、施工標(biāo)準(zhǔn)，是否有配套的質(zhì)量驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)等；相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈完整度是指和預(yù)制裝配式建筑相關(guān)的的產(chǎn)業(yè)，如相關(guān)的設(shè)計(jì)資源、施工資源、構(gòu)件資源等；市場(chǎng)接受度是指消費(fèi)者對(duì)預(yù)制裝配式建筑的接受程度。
三是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素主要是指企業(yè)是否有和預(yù)制裝配式建筑相匹配的管理方法、財(cái)務(wù)水平和合理的決策。
二、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的選擇
預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)因素雖然復(fù)雜但具有明顯的層次性，因此層次分析法能夠有效的將預(yù)制裝配式建筑復(fù)雜的投資風(fēng)險(xiǎn)因素系統(tǒng)化、結(jié)構(gòu)化。層次分析法可以在存在不確定性和主觀性的情況下，將問題簡(jiǎn)單明了的分析出來。因此，本文將采用層次分析方法，構(gòu)建出預(yù)制裝配式建筑投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)體系，為各風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)預(yù)制裝配式建筑投資影響程度的有效合理判斷提供參考模型。
三、預(yù)制裝配式建筑投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建立
（1）明確目標(biāo)，構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型，即投資風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)體系。
（2）構(gòu)建每一層對(duì)上層目標(biāo)的判斷矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。
為確定每層因素對(duì)于上一層因素的重要性權(quán)重，層次分析法采用兩兩比較的方法將多元素比較的問題簡(jiǎn)單化，利用1-9標(biāo)度法，確定兩兩因素相互之間的重要性。
評(píng)價(jià)者從決策目標(biāo)出發(fā)，對(duì)每層兩兩因素進(jìn)行比較，利用1-9標(biāo)度法將定性的概念量化，得到判斷矩陣A。
在本文判斷矩陣A是有P個(gè)專家打分而來，即有P個(gè)矩陣，對(duì)于P個(gè)判斷矩陣Ak=[aijk]n×n，k=（1，2，…，n），求平均值，得出平均矩陣A=[aij]n×n，其中。
對(duì)于判斷矩陣中各個(gè)元素的權(quán)重，即特征向量的求解，以及特征根和一致性的判斷，具體操作方法如下。
①將判斷矩陣A的元素按行進(jìn)行歸一化，得到矩陣B=（bij）n×n，其中，（i，j=1，2，…，n）。
②將矩陣B中的元素按行系那個(gè)價(jià)，得到向量C=（C1，C2，…，Cn），其中，（i，j=1，2，…，n）。
③對(duì)向量C進(jìn)行歸一化處理，得到特征向量W=（W1，W2，…，Wn）T，其中，（i=1，2，…，n）。
④求最大特征根λmax，λmax=，（i=1，2，…，n）。
⑤進(jìn)行一致性判斷，計(jì)算CI=，由表3-2查出隨機(jī)一致性指標(biāo)RI，計(jì)算CR=CI/RI，當(dāng)CR
（3）計(jì)算組合權(quán)重，進(jìn)行層級(jí)總排序，檢驗(yàn)總排序的一致性。
對(duì)于目標(biāo)的層次分析要結(jié)合各個(gè)層次進(jìn)行綜合考量，因此最終要建立起綜合矩陣D=（D1，D2，D3…），其特征向量W0即為A的特征向量W和D的乘積，即W0=DW。CI0=。根據(jù)組合權(quán)重值判斷各個(gè)因素對(duì)于總目標(biāo)的影響力度。
四、總結(jié)
本文結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的思想，將風(fēng)險(xiǎn)管理與投資決策結(jié)合在一起，嘗試建立預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型。
在合理識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，利用層次分析法的理念，構(gòu)建預(yù)制裝配式建筑的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。本文根據(jù)層次分析法的理念，將上文識(shí)別的投資風(fēng)險(xiǎn)因素根據(jù)內(nèi)在邏輯和相互聯(lián)系，按照一定的層次進(jìn)行分類，構(gòu)建出投資風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)體系。利用層次分析法確定不同層次的指標(biāo)的權(quán)重問題，最終建立起預(yù)制裝配式建筑的評(píng)價(jià)體系。本文利用這種定性和定量相結(jié)合的方式，對(duì)不同投資風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)預(yù)制裝配式建筑投資問題的影響程度進(jìn)行評(píng)價(jià)，為企業(yè)投資提供可參考的投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型。
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【關(guān)鍵詞】裝備制造業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 層次分析法
一、裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型
裝備制造業(yè)是一項(xiàng)資金密集、技術(shù)密集、勞動(dòng)密集型三者兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)，是少有的對(duì)資本、技術(shù)與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點(diǎn)也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設(shè)及回收周期長(zhǎng)、人才隊(duì)伍建設(shè)慢等顯著的特征，進(jìn)一步增加了裝備制造業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。
裝備制造業(yè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。如按導(dǎo)致投資項(xiàng)目產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因?qū)L(fēng)險(xiǎn)因素劃分為人為風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)涉及區(qū)域劃分為項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目“個(gè)體”風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)能否預(yù)測(cè)劃分為已知風(fēng)險(xiǎn)和未知風(fēng)險(xiǎn)等等。
筆者認(rèn)為，從項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的全面性、科學(xué)性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素總結(jié)為：政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡(jiǎn)稱AHP）是將決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初，在為美國(guó)國(guó)防部研究"根據(jù)各個(gè)工業(yè)部門對(duì)國(guó)家福利的貢獻(xiàn)大小而進(jìn)行電力分配"課題時(shí)，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)理論和多目標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法，提出的一種層次權(quán)重決策分析方法。
層次一、裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型
裝備制造業(yè)是一項(xiàng)資金密集、技術(shù)密集、勞動(dòng)密集型三者兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)，是少有的對(duì)資本、技術(shù)與人力的需求都很旺盛的行業(yè)，該特點(diǎn)也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設(shè)及回收周期長(zhǎng)、人才隊(duì)伍建設(shè)慢等顯著的特征，進(jìn)一步增加了裝備制造業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。
裝備制造業(yè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界并沒有形成統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)。如按導(dǎo)致投資項(xiàng)目產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因?qū)L(fēng)險(xiǎn)因素劃分為人為風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)涉及區(qū)域劃分為項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目“個(gè)體”風(fēng)險(xiǎn)；按照風(fēng)險(xiǎn)能否預(yù)測(cè)劃分為已知風(fēng)險(xiǎn)和未知風(fēng)險(xiǎn)等等。
筆者認(rèn)為，從項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的全面性、科學(xué)性及可操作性角度，可以將裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素總結(jié)為：政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡(jiǎn)稱AHP）是將決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)之上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂于20世紀(jì)70年代初，在為美國(guó)國(guó)防部研究"根據(jù)各個(gè)工業(yè)部門對(duì)國(guó)家福利的貢獻(xiàn)大小而進(jìn)行電力分配"課題時(shí)，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)理論和多目標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法，提出的一種層次權(quán)重決策分析方法。
層次分析法是將決策問題按總目標(biāo)、各層子目標(biāo)、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則直至具體的備投方案的順序分解為不同的層次結(jié)構(gòu)，然后得用求解判斷矩陣特征向量的辦法，求得每一層次的各元素對(duì)上一層次某元素的優(yōu)先權(quán)重，最后再加權(quán)和的方法遞階歸并各備擇方案對(duì)總目標(biāo)的最終權(quán)重，此最終權(quán)重最大者即為最優(yōu)方案。這里所謂“優(yōu)先權(quán)重”是一種相對(duì)的量度，它表明各備擇方案在某一特點(diǎn)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則或子目標(biāo)下優(yōu)越程度的相對(duì)量度，以及各子目標(biāo)對(duì)上一層目標(biāo)而言重要程度的相對(duì)量度。層次分析法比較適合于具有分層交錯(cuò)評(píng)價(jià)指標(biāo)的目標(biāo)系統(tǒng)，而且目標(biāo)值又難于定量描述的決策問題。其用法是構(gòu)造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對(duì)應(yīng)的特征向量W，歸一化后，即為某一層次指標(biāo)對(duì)于上一層次某相關(guān)指標(biāo)的相對(duì)重要性權(quán)值。
層次分析法易于理解和操作，在風(fēng)險(xiǎn)分析中既有定性分析、又有定量計(jì)算，能較好的結(jié)合專家經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)全面的評(píng)價(jià)項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)，為管理者提供一個(gè)全面了解項(xiàng)目全過程風(fēng)險(xiǎn)的分析思路，因此在項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析中具有有相當(dāng)廣泛的應(yīng)用性。
三、實(shí)例分析
本文擬以某大型模鍛液壓機(jī)制造生產(chǎn)線項(xiàng)目為例，對(duì)其投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。該項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)各類大型航空鍛件，在給企業(yè)自身帶來發(fā)展的同時(shí)也為我國(guó)大型鍛壓設(shè)備的制造發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。
由于本項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)極小，故不予考慮。項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)分解為：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（包括技術(shù)難度、完工時(shí)間的變化情況）；管理風(fēng)險(xiǎn)（包括項(xiàng)目經(jīng)理素質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)）；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（包括資金成本風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)）；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（下游市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)上游市場(chǎng)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)）。
在參考專家意見的基礎(chǔ)上運(yùn)用層次分析法，結(jié)合項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)劃分體系，建立本項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)因素層的判斷矩陣：
四、結(jié)論與展望
本文從裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目投資者角度出發(fā)，按照風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則，針對(duì)裝備制造業(yè)的主要特點(diǎn)，對(duì)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià)研究。首先，將裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行層次分類，并提取各層主要風(fēng)險(xiǎn)因素，再運(yùn)用AHP 法構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)模型，對(duì)這些因素進(jìn)行比較分析，建立裝備制造業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。進(jìn)而對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析，得出分析評(píng)價(jià)結(jié)論。但該評(píng)價(jià)方法尚有許多不足之處，需要進(jìn)一步完善。筆者認(rèn)為可以沿著以上分析思路完善風(fēng)險(xiǎn)分析決策流程，如下圖所示。
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高端裝備制造業(yè)處于價(jià)值鏈高端和產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，是推動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的引擎。雖然我國(guó)高端裝備制造業(yè)發(fā)展迅速，但企業(yè)效率相對(duì)較低(陳旭升和鐘云,2013)。效率是企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)，也是獲得更大收益和提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的關(guān)鍵因素(Lu 等,2014)，較低的效率水平必將阻礙我國(guó)高端裝備制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
鑒于此，國(guó)內(nèi)有些學(xué)者對(duì)我國(guó)高端裝備制造業(yè)效率進(jìn)行了研究。其中，許多學(xué)者使用DEA 方法進(jìn)行效率測(cè)算。雖然DEA 方法具有不需要設(shè)定具體的函數(shù)形式(劉興凱和張誠(chéng),2009)等優(yōu)點(diǎn)，但是其未能考慮企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)活動(dòng)的情況。高端裝備制造業(yè)企業(yè)擁有大量基礎(chǔ)設(shè)施和科研設(shè)備等資產(chǎn)、負(fù)債，員工也需要大量的培訓(xùn)，這些投資必將會(huì)對(duì)未來的企業(yè)效率產(chǎn)生顯著影響，忽視這些投資的結(jié)轉(zhuǎn)活動(dòng)，將無法正確測(cè)算高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率。由Tone 和Tsutsui(2010)提出的動(dòng)態(tài)松弛測(cè)量(DSBM)模型不僅將企業(yè)的結(jié)轉(zhuǎn)活動(dòng)納入模型，而且可以測(cè)量企業(yè)每期的效率得分，相對(duì)于靜態(tài)的DEA 模型能夠更準(zhǔn)確測(cè)算我國(guó)高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率。因此，本文使用DSBM 模型測(cè)量我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率水平。
高端裝備制造業(yè)屬于高技術(shù)、高智力產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展依賴于知識(shí)的積累、共享和整合。因此，智力資本應(yīng)當(dāng)對(duì)高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率具有積極影響。然而，當(dāng)前沒有文獻(xiàn)研究我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本對(duì)效率的作用。另外，高端裝備制造業(yè)屬于高精尖行業(yè)，容易受到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅可以緩解企業(yè)的資本約束，而且會(huì)對(duì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行干預(yù)，并幫助企業(yè)進(jìn)行員工培訓(xùn)，提升員工素質(zhì)、知識(shí)和技能;同時(shí)，可以幫助企業(yè)提升商譽(yù)，獲得更多的投融資項(xiàng)目。那么，我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資是否會(huì)對(duì)企業(yè)效率產(chǎn)生改善效應(yīng)呢?二者又是否對(duì)企業(yè)效率產(chǎn)生聯(lián)合改善效應(yīng)呢?本文在使用DSBM 模型測(cè)算我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率后，使用隨機(jī)面板Tobit 模型進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)效率的改善效應(yīng)以及二者對(duì)企業(yè)效率的聯(lián)合改善效應(yīng)。本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了探討，并指出現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足及改進(jìn)方式;第三部分為研究設(shè)計(jì)，簡(jiǎn)要闡述了DSBM 模型的框架和Tobit 模型的設(shè)定及指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)來源;第四部分討論了我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率測(cè)算結(jié)果與Tobit 模型回歸結(jié)果;最后部分得出研究結(jié)論并提出政策建議。
文獻(xiàn)綜述
(一)高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率測(cè)量
目前，國(guó)內(nèi)外直接研究我國(guó)高端裝備制造業(yè)效率的文獻(xiàn)較少，現(xiàn)有文獻(xiàn)一般將高端裝備制造業(yè)作為裝備制造業(yè)的一個(gè)組成部分進(jìn)行效率研究。這些文獻(xiàn)主要使用隨機(jī)前沿分析(SFA)方法(綦良群等，2014;牛澤東和張倩肖，2012;原毅軍和耿殿賀，2010)和靜態(tài)DEA 方法(韓晶，2010;陳愛貞和鐘國(guó)強(qiáng)，2014)測(cè)算效率。SFA 需事先根據(jù)研究對(duì)象設(shè)定正確的函數(shù)形式，但是現(xiàn)有研究并不能使我們準(zhǔn)確設(shè)定我國(guó)高端裝備制造業(yè)企業(yè)的具體函數(shù)形式，因此使用SFA 測(cè)算的效率存在偏差;DEA 方法則可以避免由于函數(shù)形式的不同設(shè)定而可能導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)偏差等問題(劉興凱和張誠(chéng)，2009)。然而，傳統(tǒng)靜態(tài)DEA 方法由于忽略了連續(xù)時(shí)期的結(jié)轉(zhuǎn)活動(dòng)而不能被用于測(cè)量企業(yè)長(zhǎng)期效率的變化，DSBM 模型則將結(jié)轉(zhuǎn)活動(dòng)納入模型，可以更好地測(cè)算企業(yè)長(zhǎng)期效率。而且相對(duì)于假設(shè)投入與產(chǎn)出同比例變化的徑向基模型，Tone 和Tsutsui(2010)提出的DSBM 模型屬于非徑向基動(dòng)態(tài)DEA 模型，允許投入、產(chǎn)出與結(jié)轉(zhuǎn)變量的非同比例變化，可以準(zhǔn)確測(cè)量一段時(shí)期內(nèi)具體每期的企業(yè)效率，比傳統(tǒng)的靜態(tài)DEA 方法更準(zhǔn)確。因此，本文使用DSBM 模型測(cè)量我國(guó)高端裝備制造業(yè)企業(yè)效率水平。
(二)智力資本與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系研究
隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的深化，智力資本對(duì)企業(yè)效率的影響受到極大關(guān)注。Bontis(2000)基于加拿大非服務(wù)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的促進(jìn)作用。Marvidis(2005)與Riahi-Belkaoui(2003) 通過對(duì)日本銀行業(yè)及美國(guó)最具國(guó)際化的80余家跨國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)的研究得出了相似結(jié)論。
Ghosh 與Modal(2009)基于印度軟件和制藥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本與利潤(rùn)率顯著正相關(guān)。國(guó)內(nèi)學(xué)者李冬偉、汪克夷(2009)與秦輝、王瑜煒(2014)以及陳勁等(2004)與傅傳銳(2007)基于國(guó)內(nèi)企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的正向影響。蔣談與茅寧(2008)甚至認(rèn)為企業(yè)只有注重對(duì)智力資本的積累與培育才會(huì)獲得長(zhǎng)期的戰(zhàn)略績(jī)效。
還有學(xué)者研究了智力資本構(gòu)成與企業(yè)效率的關(guān)系。Bontis(2000)基于加拿大非服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)資本與物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響均顯著為正，人力資本的影響卻不顯著。而Firer(2003)基于南非75 家上市貿(mào)易公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響較為顯著，結(jié)構(gòu)資本與人力資本的影響不再顯著。國(guó)內(nèi)學(xué)者李嘉明等(2004)與萬希(2006)還發(fā)現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)獲利能力均有正影響，但存在顯著性差異。陳曉紅等
(2010)與曹裕等(2010)研究還發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用會(huì)因行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度不同存在差異。還有學(xué)者研究了智力資本構(gòu)成要素之間的關(guān)系對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響(蔣天穎與王俊江，2009;盧馨等，2009;張慧穎與呂爽，2014)。
(三)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)效率之間的關(guān)系研究
現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)效率之間的關(guān)系進(jìn)行了豐富的研究。Megginson 和Weiss(1991)研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過企業(yè)投資過程中的逆向選擇緩解道德風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)管理者專業(yè)知識(shí)的合作可以提升企業(yè)績(jī)效(Cable 和Shane，1997)。Spekman(1998)則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過參與企業(yè)管理幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)知識(shí)共享、資源整合、縮短產(chǎn)品市場(chǎng)化時(shí)間提升企業(yè)績(jī)效。但是Gompers(1996)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)在IPO 之后實(shí)際績(jī)效會(huì)下滑，Jain 和Kini(1995)基于北美市場(chǎng)136 家企業(yè)IPO 前后數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，IPO 前后無風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)比有風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)績(jī)效的下滑速度更快。國(guó)內(nèi)學(xué)者蔣健等(2011)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)在上市前的盈利能力與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有促進(jìn)作用。陳見麗(2012)則發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例超過30%后，企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)狀況變差。
還有學(xué)者研究了風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)企業(yè)效率的影響。Lerner(2002)和Leleux 與Surlemont(2003)研究發(fā)現(xiàn)，擁有政府背景比無政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)具有潛力但又缺少投資企業(yè)的認(rèn)證作用更強(qiáng)。Celikyurt等(2012)和Krishnan 等(2011)發(fā)現(xiàn)，持股比例較高的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督作用較強(qiáng)，可以通過提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與管理者的積極性促進(jìn)企業(yè)績(jī)效水平。Brander 等(2002)、Hochberg 等(2007)及Tian(2012)發(fā)現(xiàn)，具有多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的企業(yè)不僅可以獲得更多互補(bǔ)性管理經(jīng)驗(yàn)，還可以降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱。但Bottazzi 等(2008)指出聯(lián)合投資也可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的搭便車行為，對(duì)其監(jiān)督作用具有消極影響。Nahata(2008)與Krishnan 等(2011)發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)好的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過幫助企業(yè)構(gòu)建有利的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和渠道提高企業(yè)績(jī)效水平。吳超鵬等(2012)、侯建仁等(2009)與孫楊等(2012)基于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)得出了類似結(jié)論。
現(xiàn)有文獻(xiàn)仍然存在以下不足：第一，對(duì)企業(yè)效率的測(cè)度主要采用靜態(tài)DEA 與SFA 等方法，沒有考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在不同時(shí)期的結(jié)轉(zhuǎn)情況;第二，只注重企業(yè)智力資本或風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)效率的單一影響，缺乏對(duì)企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)效率聯(lián)合效應(yīng)的研究;第三，缺乏對(duì)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本、風(fēng)險(xiǎn)投資與效率之間關(guān)系的研究。因此，本文以2009～2013 年我國(guó)52 家上市高端裝備制造業(yè)企業(yè)為樣本，運(yùn)用DSBM 模型測(cè)算企業(yè)的動(dòng)態(tài)效率，并使用面板Tobit 模型檢驗(yàn)我國(guó)高端裝備制造業(yè)企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)效率的單一影響和聯(lián)合效應(yīng)。
研究結(jié)論與政策建議
(一)研究結(jié)論
本文運(yùn)用DSBM 模型測(cè)算了2009～2013 年我國(guó)52 家上市高端裝備制造企業(yè)效率得分，并使用隨機(jī)面板Tobit 模型檢驗(yàn)了我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)效率得分的改善效應(yīng)，以及智力資本與其構(gòu)成因素物質(zhì)資本、人力資本、結(jié)構(gòu)資本和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高端裝備制造企業(yè)效率得分的聯(lián)合改善效應(yīng)。研究表明：(1)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率得分處于較高水平，但是呈下降趨勢(shì)和發(fā)散特征，企業(yè)之間效率差距存在擴(kuò)大趨勢(shì);(2)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本對(duì)效率具有顯著的改善效應(yīng)，但其構(gòu)成要素中除物質(zhì)資本對(duì)企業(yè)效率的改善效應(yīng)顯著外，人力資本和結(jié)構(gòu)資本的改善效應(yīng)并不明顯;(3)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)智力資本與風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)效率具有顯著的聯(lián)合改善效應(yīng)，持股比例較高和聲譽(yù)較好的風(fēng)險(xiǎn)投資與物質(zhì)資本和人力資本對(duì)企業(yè)效率均具有聯(lián)合改善效應(yīng)，具有國(guó)有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資則與物質(zhì)資本和結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)效率具有顯著的聯(lián)合改善效應(yīng)，存在聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資則與人力資本和結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)效率具有顯著的聯(lián)合改善效應(yīng)。
(二)政策建議
根據(jù)研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：第一，堅(jiān)持科學(xué)的政策引導(dǎo)和市場(chǎng)化改革，依靠企業(yè)管理創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新提升企業(yè)效率。政府部門應(yīng)強(qiáng)化對(duì)高端裝備制造企業(yè)的政策引導(dǎo)，改善企業(yè)外部發(fā)展環(huán)境和高端裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合機(jī)制，完善高端裝備制造業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)和配套產(chǎn)業(yè)，支持高端裝備制造企業(yè)人才、融資、服務(wù)、管理等體系和模式的改進(jìn)，促使完整高端裝備制造業(yè)鏈條的建立，為高端裝備制造企業(yè)提升企業(yè)效率打造良好的基礎(chǔ);同時(shí)，積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)力量對(duì)高端裝備制造企業(yè)效率的促進(jìn)效應(yīng)，促使企業(yè)改善企業(yè)制度與管理模式、改善企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)高水平管理人才、研發(fā)人才、技能人才、營(yíng)銷人才的培養(yǎng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，不斷提升企業(yè)效率，逐漸縮小我國(guó)高端裝備制造業(yè)企業(yè)之間效率水平的差距。第二，優(yōu)化智力資本結(jié)構(gòu)，突出物質(zhì)資本的作用。智力資本對(duì)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率的提升主要依賴于物質(zhì)資本，人力資本和結(jié)構(gòu)資本的作用不明顯，反映了我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率的提升主要依賴于科研設(shè)備的投入，企業(yè)人力資源管理模式還比較落后，先進(jìn)的企業(yè)組織形式、科學(xué)的企業(yè)文化及現(xiàn)代企業(yè)制度尚未完全建立。因此，為了通過智力資本提升我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率水平，除了加大科研設(shè)備投入之外，還應(yīng)強(qiáng)化對(duì)員工素質(zhì)和技能的培訓(xùn)，特別是建立科學(xué)、合理的人力資源管理體制，放棄重學(xué)歷和資歷、輕能力和業(yè)績(jī)的人力資源管理模式，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)強(qiáng)化現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，完善企業(yè)組織形式，建立科學(xué)的企業(yè)文化，加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程、規(guī)章制度和基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)，健全知識(shí)管理體系，提高企業(yè)組織運(yùn)作的靈活性，實(shí)現(xiàn)人力資本和結(jié)構(gòu)資本對(duì)高端裝備制造企業(yè)效率的提升作用。第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資與智力資本對(duì)高端裝備制造企業(yè)效率的聯(lián)合作用。雖然人力資本和結(jié)構(gòu)資本對(duì)我國(guó)高端裝備制造企業(yè)效率的影響并不明顯，但是企業(yè)可以通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激發(fā)人力資本和結(jié)構(gòu)資本對(duì)效率的促進(jìn)作用。具體來講，持股比例較高、聲譽(yù)較好和聯(lián)合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則可以通過強(qiáng)化監(jiān)督、幫助企業(yè)進(jìn)行員工培訓(xùn)，提升員工素質(zhì)和技能，并建立合理的人力資源管理體系，激發(fā)人力資本對(duì)企業(yè)效率的促進(jìn)作用;聯(lián)合投資和具有國(guó)有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則可以幫助企業(yè)建立科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化，激發(fā)結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)效率的促進(jìn)作用。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重風(fēng)險(xiǎn)投資與智力資本對(duì)企業(yè)效率的共同作用，通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)激發(fā)智力資本對(duì)企業(yè)效率的正向效應(yīng)。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資；現(xiàn)狀；對(duì)策；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)
中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）005-000-01
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國(guó)金融體系的不斷完善，全國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但同時(shí)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)不合理、去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出，且創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資選擇高新技術(shù)企業(yè)的比重相對(duì)較低，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者大多傾向于短期效益突出的行業(yè)，在很大程度上背離了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、長(zhǎng)期化的基本特征，且為對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供應(yīng)有的支持。
一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析
1.去風(fēng)險(xiǎn)化問題
民營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)存在較大的偏差，縱觀我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，可以看到其中有九成的是民營(yíng)資本，這些投資方向主要著重于那些傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)項(xiàng)目等，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業(yè)，在投資上則很少關(guān)注。與此同時(shí)，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國(guó)際國(guó)內(nèi)知名的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)合作共同合作的宏遠(yuǎn)規(guī)劃，很難健康發(fā)展，難以形成規(guī)模化、專業(yè)化、集團(tuán)化的發(fā)展模式，由此也使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加快了去風(fēng)險(xiǎn)化、PE（股權(quán)投資）化的傾向。
2.政府引導(dǎo)不足
政府引導(dǎo)措施不足主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，覆蓋面及規(guī)模的擴(kuò)大，政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮，需要的是機(jī)制的科學(xué)化、實(shí)際化、高效化，總體來說，我國(guó)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模相對(duì)較小，難以適應(yīng)發(fā)展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴(yán)重不足，僅依靠以跟進(jìn)投資和補(bǔ)助為主的引導(dǎo)基金，對(duì)引導(dǎo)創(chuàng)投資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的主導(dǎo)性較弱；第三，國(guó)企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國(guó)有股社保基金轉(zhuǎn)持政策、國(guó)有資產(chǎn)保值增值等，對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低持股的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的關(guān)注很少，對(duì)股權(quán)投資基金的興趣較濃。
3.金融配套服務(wù)不足
金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場(chǎng)的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國(guó)家級(jí)試點(diǎn)相比，這些股權(quán)交易市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等活力較弱，與全國(guó)性資本市場(chǎng)的合作也不力，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國(guó)目前參與創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)
4.政策法規(guī)不完善
目前政策缺少針對(duì)性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場(chǎng)進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對(duì)性政策措施，對(duì)于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。
二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)策
結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：
1.培育國(guó)有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系
發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國(guó)有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，依托大型國(guó)有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購(gòu)重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長(zhǎng)期投資為發(fā)展方向的國(guó)有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，切實(shí)與金融央企對(duì)接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國(guó)資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤(rùn)。依托我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，與國(guó)際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。
2.加大政策扶持力度
全國(guó)各地可參照深圳、北京等待政策，對(duì)民營(yíng)企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎(jiǎng)勵(lì)，并對(duì)符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺(tái)民營(yíng)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
3.完善金融服務(wù)體系
完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對(duì)此，我國(guó)各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。
三、總結(jié)
綜上所述，近年來，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著密切的聯(lián)系，但總的來說，我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模雖然快速擴(kuò)大，但總量依然偏低，與我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度不相適應(yīng)。在此背景下，應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、政府扶持、完善服務(wù)體系等措施，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的健康發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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1.金融配套服務(wù)不足金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場(chǎng)的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國(guó)家級(jí)試點(diǎn)相比，這些股權(quán)交易市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等活力較弱，與全國(guó)性資本市場(chǎng)的合作也不力，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國(guó)目前參與創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)
2.政策法規(guī)不完善目前政策缺少針對(duì)性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場(chǎng)進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對(duì)性政策措施，對(duì)于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。
二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)策
結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：
1.培育國(guó)有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國(guó)有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，依托大型國(guó)有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購(gòu)重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長(zhǎng)期投資為發(fā)展方向的國(guó)有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，切實(shí)與金融央企對(duì)接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國(guó)資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤(rùn)。依托我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，與國(guó)際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。
2.加大政策扶持力度全國(guó)各地可參照深圳、北京等待政策，對(duì)民營(yíng)企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎(jiǎng)勵(lì)，并對(duì)符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺(tái)民營(yíng)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
3.完善金融服務(wù)體系完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對(duì)此，我國(guó)各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場(chǎng)建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。
三、總結(jié)
