時間：2023-11-20 10:24:35
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇平安銀行的發展前景，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
一、背景分析
從國內市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀理財投資連結保險”起，投連險就一直是保險市場中被關注的熱點。雖然投連產品發展時間較短，特別在產品宣傳和客戶培養方面還有待進一步提高，但是經過近十年來的不斷發展壯大，無論在數量還是保費收入方面，都取得了長足的進步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環境，投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。據有關數據顯示，從2007年初截止到10月投連產品保費收入300億元，同比增長500%，占壽險保費收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達到80%以上。
長期以來，國內最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領域，但是在前兩年付出了保費收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應市場環境采取積極的進取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結保險”，這是中國人壽的首個投連險產品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據投資賬戶的特性而設立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細定義，而投資策略是和投連險產品的賬戶設置情況密切相關的，不同類型的投連險賬戶對應不同的資產配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔的風險也相對較小。
混合偏債型賬產：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風險較低的債券市場，較小部分資產投資于股票市場，因此所承擔的風險進一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產投資于股票市場，因此進一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風險、低回報的貨幣類資產，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數持續上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。
除去財險、以及壽險團險產品以外，共統計可公開查詢資料的壽險投連險產品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學分類，也易于體現不同投資賬戶之間的不同資產配置策略以及收益表現，也體現了投連險的最主要特色之一，即投資者根據對不同風險的承受能力和對市場動態的判斷，靈活地調整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現戰術性資產配置調整。如果投連險產品的賬戶設置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現。
2、中外資保險產品對比。
由于投連險在國外發展時間較長，產品模式已經發展較為成熟，因而許多外資保險公司在進入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產經營有限責任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產品都是投資型保險產品，而且在國內率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費收入就突破了5億元人民幣大關，其未來發展前景也更被看好。
在中資保險公司當中，今年4月下旬，長期堅守傳統險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據保監會2007年1-12月人壽保險公司原保費收入情況表統計，除去存續、養老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發了投連險產品共計105款，18家無投連險產品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發了投連險產品共計17款，13家無投連險產品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區無投連險產品。
外資保險公司中開發投連險產品的比例為79%，而中資保險公司中開發投連險產品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發展前景進行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統保險模式的影響，投連險產品大部分是由各保險通過自有渠道進行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強勢熱銷直接推動了銀保轉型——從儲蓄替代品轉向投資產品，逐步呈現出專業化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進，從而改變了以往中資保險銀保產品創新領頭羊的地位。投連險在渠道、繳費額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機構銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業化的銀保產品。
從投連險的長遠發展來看，根據不同銀行開發不同產品將成為一種發展趨勢，中國人壽和平安保險已占據“先天”優勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發行的第一大股東、入股安徽商業銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關系決定了打造專業化銀保產品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產品的發展體現了專業化的發展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發展前景。
4、產壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進入這一領域，開發將投連險與財產保險相結合的產品，也逐步受到了投資者的接收和認可。非壽險投資型產品開發始于2000年，其在傳統財產保險保障的基礎上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發30多個產品，保費余額329億元。盡管與壽險投資型產品相比，非壽險投資型產品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發這類產品，但近一年多來卻發展迅速，目前已經有8家財產險公司開始經營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩健、華泰居益產品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯動型家庭財產險。
5、收益率排名。
本文統計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產品共計160個投資賬戶，并將其自設立之日起的總收益率進行了排序，其中收益率漲幅前十位產品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產品，其余5個投連險產品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創世之約投連險自運營以來，總收益率高達445.45%，同時也是國內保險公司最早開展這項業務的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進一步說明了投連險產品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數的收益率情況并同上證指數波動比較大的幾個時間段進行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數的市場表現，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產品的下跌幅度都遠低于上證指數的下跌幅度，從而說明了投連產品良好的抗風險性和保險資產管理公司良好的風險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據世德貝投資咨詢有限公司提供的關于投連險產品的分析報告，2007年偏股型投連險產品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進取型賬戶(年收益率：78.2%，權益類產品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權益類產品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權益比例50%～80%)在同類產品中收益最高，高達94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權益類資產配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產品的收益率均低于相對應的比較基準(上證指數+中信全債指數)，不過在上證指數幾次大的波動中均體現出良好的抗風險性，從而體現出專業理財機構很強的控制風險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數最高點)以前。而在本文的統計中105個投連險產品的160個賬戶的設立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉，吸引了保險資金的進入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產品、技術、人才等實力的增強：
四是投連險在我國經歷三個發展時期所積累的經驗，使得投連險產品在我國得以迅速發展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現象，這既是時機成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發展而可能產生的風險，如：
一是投連險產品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業務大幅波動的經營風險。
二是我國證券市場發展迅速，但畢竟發展歷史較短，受政策調控影響較大，由此可能引起的宏觀經濟金融的政策風險。
三是由于平安投連險所引起的退保風波影響仍未消退，而導致這一風波的原因是銷售投連險產品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產生道德風險，從而有可能由個例的逆選擇發展到普遍的信用危機，引起信用風險，這樣勢必又會影響保險業的誠信形象，給投連險產品的發展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關聯，因此其投連險產品各賬戶之間區別不大，風險趨同，沒有達到設置不同賬戶以規避風險的終極目的，這也使投保人轉換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產品賬戶設置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現差強人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內的配置份額成反向關系。因而嚴重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導，無意之中夸大了收益，隱瞞了風險，嚴重挫傷了投資者投資保險理財產品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩定健康發展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產品、或同一公司中不同投連險產品之間同質性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風險保障；
二是長期的理財規劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強大的系統支持和專業的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規劃；
三是用確定的支出保證確定的規劃，是中長期理財規劃的有效工具。
一、背景分析
從國內市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀理財投資連結保險”起，投連險就一直是保險市場中被關注的熱點。雖然投連產品發展時間較短，特別在產品宣傳和客戶培養方面還有待進一步提高，但是經過近十年來的不斷發展壯大，無論在數量還是保費收入方面，都取得了長足的進步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環境，投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。據有關數據顯示，從2007年初截止到10月投連產品保費收入300億元，同比增長500%，占壽險保費收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達到80%以上。
長期以來，國內最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領域，但是在前兩年付出了保費收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應市場環境采取積極的進取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結保險”，這是中國人壽的首個投連險產品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據投資賬戶的特性而設立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細定義，而投資策略是和投連險產品的賬戶設置情況密切相關的，不同類型的投連險賬戶對應不同的資產配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔的風險也相對較小。
混合偏債型賬產：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風險較低的債券市場，較小部分資產投資于股票市場，因此所承擔的風險進一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產投資于股票市場，因此進一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風險、低回報的貨幣類資產，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數持續上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。
除去財險、以及壽險團險產品以外，共統計可公開查詢資料的壽險投連險產品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學分類，也易于體現不同投資賬戶之間的不同資產配置策略以及收益表現，也體現了投連險的最主要特色之一，即投資者根據對不同風險的承受能力和對市場動態的判斷，靈活地調整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現戰術性資產配置調整。如果投連險產品的賬戶設置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現。
2、中外資保險產品對比。
由于投連險在國外發展時間較長，產品模式已經發展較為成熟，因而許多外資保險公司在進入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產經營有限責任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產品都是投資型保險產品，而且在國內率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費收入就突破了5億元人民幣大關，其未來發展前景也更被看好。
在中資保險公司當中，今年4月下旬，長期堅守傳統險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據保監會2007年1-12月人壽保險公司原保費收入情況表統計，除去存續、養老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發了投連險產品共計105款，18家無投連險產品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發了投連險產品共計17款，13家無投連險產品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區無投連險產品。
外資保險公司中開發投連險產品的比例為79%，而中資保險公司中開發投連險產品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發展前景進行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統保險模式的影響，投連險產品大部分是由各保險通過自有渠道進行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強勢熱銷直接推動了銀保轉型——從儲蓄替代品轉向投資產品，逐步呈現出專業化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進，從而改變了以往中資保險銀保產品創新領頭羊的地位。投連險在渠道、繳費額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機構銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業化的銀保產品。
從投連險的長遠發展來看，根據不同銀行開發不同產品將成為一種發展趨勢，中國人壽和平安保險已占據“先天”優勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發行的第一大股東、入股安徽商業銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關系決定了打造專業化銀保產品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產品的發展體現了專業化的發展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發展前景。
4、產壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進入這一領域，開發將投連險與財產保險相結合的產品，也逐步受到了投資者的接收和認可。非壽險投資型產品開發始于2000年，其在傳統財產保險保障的基礎上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發30多個產品，保費余額329億元。盡管與壽險投資型產品相比，非壽險投資型產品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發這類產品，但近一年多來卻發展迅速，目前已經有8家財產險公司開始經營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩健、華泰居益產品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯動型家庭財產險。
5、收益率排名。
本文統計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產品共計160個投資賬戶，并將其自設立之日起的總收益率進行了排序，其中收益率漲幅前十位產品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產品，其余5個投連險產品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創世之約投連險自運營以來，總收益率高達445.45%，同時也是國內保險公司最早開展這項業務的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進一步說明了投連險產品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數的收益率情況并同上證指數波動比較大的幾個時間段進行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數的市場表現，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產品的下跌幅度都遠低于上證指數的下跌幅度，從而說明了投連產品良好的抗風險性和保險資產管理公司良好的風險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據世德貝投資咨詢有限公司提供的關于投連險產品的分析報告，2007年偏股型投連險產品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進取型賬戶(年收益率：78.2%，權益類產品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權益類產品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權益比例50%～80%)在同類產品中收益最高，高達94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權益類資產配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產品的收益率均低于相對應的比較基準(上證指數+中信全債指數)，不過在上證指數幾次大的波動中均體現出良好的抗風險性，從而體現出專業理財機構很強的控制風險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數最高點)以前。而在本文的統計中105個投連險產品的160個賬戶的設立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉，吸引了保險資金的進入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產品、技術、人才等實力的增強：
四是投連險在我國經歷三個發展時期所積累的經驗，使得投連險產品在我國得以迅速發展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現象，這既是時機成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發展而可能產生的風險，如：
一是投連險產品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業務大幅波動的經營風險。
二是我國證券市場發展迅速，但畢竟發展歷史較短，受政策調控影響較大，由此可能引起的宏觀經濟金融的政策風險。
三是由于平安投連險所引起的退保風波影響仍未消退，而導致這一風波的原因是銷售投連險產品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產生道德風險，從而有可能由個例的逆選擇發展到普遍的信用危機，引起信用風險，這樣勢必又會影響保險業的誠信形象，給投連險產品的發展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關聯，因此其投連險產品各賬戶之間區別不大，風險趨同，沒有達到設置不同賬戶以規避風險的終極目的，這也使投保人轉換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產品賬戶設置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現差強人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內的配置份額成反向關系。因而嚴重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導，無意之中夸大了收益，隱瞞了風險，嚴重挫傷了投資者投資保險理財產品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩定健康發展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產品、或同一公司中不同投連險產品之間同質性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風險保障；
二是長期的理財規劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強大的系統支持和專業的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規劃；
三是用確定的支出保證確定的規劃，是中長期理財規劃的有效工具。
一、背景分析
從國內市場情況看，自1999年10月平安率先開辦“世紀理財投資連結保險”起，投連險就一直是保險市場中被關注的熱點。雖然投連產品發展時間較短，特別在產品宣傳和客戶培養方面還有待進一步提高，但是經過近十年來的不斷發展壯大，無論在數量還是保費收入方面，都取得了長足的進步。
鑒于前兩年中國良好的資本市場環境，投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。據有關數據顯示，從2007年初截止到10月投連產品保費收入300億元，同比增長500%，占壽險保費收入的7.4%，在個別外資保險公司占比甚至達到80%以上。
長期以來，國內最大的壽險公司——中國人壽股份有限公司一直堅守傳統險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領域，但是在前兩年付出了保費收入和市場份額雙降的代價后，尤其在2007年下半年的高速增長態勢面前，中國人壽面臨巨大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應市場環境采取積極的進取策略。而其國泰裕豐投連險的推出便是舉措之一，中國人壽于2008年4月22日，在銀行保險渠道推出“國壽裕豐投資連結保險”，這是中國人壽的首個投連險產品。
二、目前投連險市場狀況
1、賬戶設置情況及投資策略。
大部分保險公司會根據投資賬戶的特性而設立三到四個不同類型的投連投資賬戶。為了能夠更加詳細和客觀地研究對比不同類型賬戶的投資表現，把投連投資賬戶分為五類，并給予五類賬戶的詳細定義，而投資策略是和投連險產品的賬戶設置情況密切相關的，不同類型的投連險賬戶對應不同的資產配置比例和投資范圍：
偏股型賬戶：70%以上的資金投資于證券市場，是所有投連賬戶中最為激進的投資賬戶。
混合偏股型賬戶：50%-70%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因投資于股票市場的比例有所縮小，因此所承擔的風險也相對較小。
混合偏債型賬產：30%-50%的資金投資于證券市場，其他投資于債券市場，因主要投資于風險較低的債券市場，較小部分資產投資于股票市場，因此所承擔的風險進一步縮小。
偏債型賬戶：70%以上的資金投資于債券市場，其他投資于證券市場或貨幣市場，因僅有較小比例的資產投資于股票市場，因此進一步保障了投資者的收益。
貨幣型賬戶：90%以上投資于貨幣市場，主要是投資于低風險、低回報的貨幣類資產，這樣保證了投資者的最低收益率。
由于我國資本市場自2005年以來出現了多年來難得一見的牛市，大量資金流向股票和基金，證券交易指數持續上升，資本市場迅速升溫。因此，這段時間投連產品在中國發展的速度非常迅速。推出投連產品的保險公司業也由2006年的6家增長到現在的20多家。
除去財險、以及壽險團險產品以外，共統計可公開查詢資料的壽險投連險產品賬戶52個，從圖1可以看出，其中大部分投連險投資賬戶的設置都在4個或者5個，較符合前文五類投資賬戶的科學分類，也易于體現不同投資賬戶之間的不同資產配置策略以及收益表現，也體現了投連險的最主要特色之一，即投資者根據對不同風險的承受能力和對市場動態的判斷，靈活地調整資金在不同類型賬戶之間的配置，從而有效地實現戰術性資產配置調整。如果投連險產品的賬戶設置主要以偏股型投資賬戶為主，或者投資于資本市場的單一賬戶設置，過于迎合投資者謀求短期較大投資收益的心理，這必定存在較大風險，且使投連險的最與眾不同的特色未能充分體現。
2、中外資保險產品對比。
由于投連險在國外發展時間較長，產品模式已經發展較為成熟，因而許多外資保險公司在進入中國市場后，紛紛推出具有自己特色的投連險產品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亞公共保險有限公司與北京國有資產經營有限責任公司共同組建的瑞泰人壽保險有限公司，不僅推出的所有產品都是投資型保險產品，而且在國內率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作為公司投資連接保險的投資管理模式。而2006年12月，瑞泰人壽保費收入就突破了5億元人民幣大關，其未來發展前景也更被看好。
在中資保險公司當中，今年4月下旬，長期堅守傳統險和分紅險的中國人壽也推出了第一款投連險產品——國泰裕豐投連險，由此可以看出，投連險產品的未來是很值得期待的，而它所需要的僅僅是資本市場的推波助瀾以及投資者對其的正確定位。
目前，根據保監會2007年1-12月人壽保險公司原保費收入情況表統計，除去存續、養老、健康保險公司以外，中國壽險市場上共有45家壽險公司，其中27家壽險公司開發了投連險產品共計105款，18家無投連險產品；而其中中資壽險公司21家，只有8家壽險公司開發了投連險產品共計17款，13家無投連險產品；外資壽險公司24家，就有19家公司有投連險產品85款以供不同投資需求的客戶選擇，僅有5家外資公司在中國地區無投連險產品。
外資保險公司中開發投連險產品的比例為79%，而中資保險公司中開發投連險產品的公司僅占38%，面對如此之大的差異，我們不得不對中國投連險市場，以及投連險未來的發展前景進行一番深入的思考。
3、銷售渠道。
受傳統保險模式的影響，投連險產品大部分是由各保險通過自有渠道進行銷售。但是從去年下半年開始，投連險的強勢熱銷直接推動了銀保轉型——從儲蓄替代品轉向投資產品，逐步呈現出專業化趨勢。
外資保險公司率先吹響投連險號角，吸引中資保險公司跟進，從而改變了以往中資保險銀保產品創新領頭羊的地位。投連險在渠道、繳費額、投資收益等都提出了較高的要求。瑞泰人壽2005年初推投連險時，就選擇銀行、證券公司以及部分機構銷售，放棄營銷員的個險渠道。后面出現的投連險也都主要依托銀行銷售，而且，對于銷售人員的要求高，需要有專業的理財知識，能夠為客戶提供合理的理財建議，從這個角度看，投連險是專業化的銀保產品。
從投連險的長遠發展來看，根據不同銀行開發不同產品將成為一種發展趨勢，中國人壽和平安保險已占據“先天”優勢。自2006年以來，中國人壽和平安保險加快了銀行的整合力度，一路攻城略地，平安保險收購福建亞洲銀行、深圳商業銀行與旗下原有的平安銀行整合成新的平安銀行：中國人壽則成為廣發行的第一大股東、入股安徽商業銀行、民生銀行等。與銀行的“姻親”關系決定了打造專業化銀保產品的可能，大都會保險因與花旗銀行同屬一個集團，在投連險的初次行動中大獲成功。
由此可以看出，銀保投連險產品的發展體現了專業化的發展要求，將會更近一步拓寬投連險的未來發展前景。
4、產壽險投連險分析。
目前，財險公司也逐漸進入這一領域，開發將投連險與財產保險相結合的產品，也逐步受到了投資者的接收和認可。非壽險投資型產品開發始于2000年，其在傳統財產保險保障的基礎上加入了投資功能，因此受到市場歡迎。截至2006年底，有8家保險公司累計開發30多個產品，保費余額329億元。盡管與壽險投資型產品相比，非壽險投資型產品起步較晚，最初只有華泰保險公司一家開發這類產品，但近一年多來卻發展迅速，目前已經有8家財產險公司開始經營投資型險種，如華泰財險公司的華泰穩健、華泰居益產品，人保財險的金牛、金娃投資保障型家財險，平安財險的平安理財寶以及華安財險的金龍收益聯動型家庭財產險。
5、收益率排名。
本文統計了目前市場上可公開查詢歷史價格的105款投連險產品共計160個投資賬戶，并將其自設立之日起的總收益率進行了排序，其中收益率漲幅前十位產品如下表：
從表1可以看出，在這前十位投連險投資賬戶中，有5個是中資壽險公司投連險產品，其余5個投連險產品是外資壽險公司的，而漲幅最大的新華人壽創世之約投連險自運營以來，總收益率高達445.45%，同時也是國內保險公司最早開展這項業務的壽險公司。同時，除平安投連險的基金投資賬戶和瑞泰投連險的平衡型投資賬戶以外，其余八個產品賬戶都是屬于偏股型賬戶。
以2000年中國平安推出的投連險為例，2006年以后各賬戶的累積收益率進入了一個快速增長的上行通道，并且在2007年期間，分別在2月初，6月初和10月份出現了幾次比較大的波動，而這幾次波動的時間點也同2007年證券市場的幾次波動相吻合。這也進一步說明了投連險產品對證券市場的依賴性。
表2列出了在不同時間段平安投連險各賬戶以及上證指數的收益率情況并同上證指數波動比較大的幾個時間段進行比較。從2007年全年的情況看，盡管投連險各賬戶的收益情況低于上證指數的市場表現，但是在幾次比較大的市場波動情況下，特別是2007年5月至6月以及2007年10月至11月這兩個時間段，投連產品的下跌幅度都遠低于上證指數的下跌幅度，從而說明了投連產品良好的抗風險性和保險資產管理公司良好的風險管理控制能力。
如按照不同賬戶類型來看，根據世德貝投資咨詢有限公司提供的關于投連險產品的分析報告，2007年偏股型投連險產品的收益率都在50%～80%之間，其中招商信諾的“步步為贏”進取型賬戶(年收益率：78.2%，權益類產品比重：95%～100%)和“吉祥寶”躉繳型積極性賬戶(年收益率：78.06%，權益類產品比重：95%)在同類型賬戶中位居前列；混合偏股型賬戶年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人壽成長型賬尸(權益比例50%～80%)在同類產品中收益最高，高達94.33%。混合偏債型和偏債型賬戶由于權益類資產配置較少，因此收益相對較低。在這兩種賬戶中，年收益率最高的分別是：瑞泰人壽平衡投資賬戶(年收益率66.51%)，招商信諾“步步為贏”穩健賬戶(年收益率24.62%)。盡管投連產品在2007年取得較好的成績，但大部分投連產品的收益率均低于相對應的比較基準(上證指數+中信全債指數)，不過在上證指數幾次大的波動中均體現出良好的抗風險性，從而體現出專業理財機構很強的控制風險能力。
6、推出時間背景。
另外還可以從上表中看到一個特點，就是這部分排名高前的投連險投資賬戶的設置時間多在2007年10月16日(上證綜合指數最高點)以前。而在本文的統計中105個投連險產品的160個賬戶的設立時間如下圖所示：
由上圖可以看出，大部分的投連險賬戶都是在2007年設立，其主要原因有：
一是資本市場的明顯好轉，吸引了保險資金的進入；
二是廣大人民群眾收入水平的不斷提高，對投資的需求不斷增長；
三是保險產品、技術、人才等實力的增強：
四是投連險在我國經歷三個發展時期所積累的經驗，使得投連險產品在我國得以迅速發展和推出。
以上種種原因造成了中國投連險市場在2007年的井噴現象，這既是時機成熟投連險得以接連推出，同時也要看到投連險的急速發展而可能產生的風險，如：
一是投連險產品對資本市場的極度敏感性，由此引起的業務大幅波動的經營風險。
二是我國證券市場發展迅速，但畢竟發展歷史較短，受政策調控影響較大，由此可能引起的宏觀經濟金融的政策風險。
三是由于平安投連險所引起的退保風波影響仍未消退，而導致這一風波的原因是銷售投連險產品過程中，保險公司與基金公司之間、保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間等等的信息是不對稱的，因此在這種情況下容易產生道德風險，從而有可能由個例的逆選擇發展到普遍的信用危機，引起信用風險，這樣勢必又會影響保險業的誠信形象，給投連險產品的發展帶來障礙。
三、中國投連險市場的前景展望
根據以上分析，可以看到我國投連險目前還存在著以下一些問題：
1、一般來說，投連險保單持有人可以在不同賬戶之間轉換資金，以避免或降低損失。但是由于部分公司投連險產品只有一個投資賬戶或者投資賬戶全部與股市相關聯，因此其投連險產品各賬戶之間區別不大，風險趨同，沒有達到設置不同賬戶以規避風險的終極目的，這也使投保人轉換賬戶以避免或降低損失的愿望化為泡影。
2、某些保險公司為了迎合投資者盲目追求短期快速利潤的心理，推出的投連險產品賬戶設置單一，且大多賬戶傾向于股票市場或者偏股型基金，因而在今年的動蕩的股市行情之下，投連險收益表現差強人意，投連險賬戶在2008年第一季度的收益率基本與其在股票市場內的配置份額成反向關系。因而嚴重打擊了投資者購買或投資投連險的信心，對投連險的未來發展造成了一定影響。
3、某些保險公司與營銷員之間、營銷員與保險客戶之間的信息不對稱，造成了銷售誤導，無意之中夸大了收益，隱瞞了風險，嚴重挫傷了投資者投資保險理財產品的積極性。短期的求利求快心理必然會給投連險的長期穩定健康發展留下隱患。
4、保險公司之間的投連險產品、或同一公司中不同投連險產品之間同質性較大，差異較小，突顯不出各個公司或者不同產品的特點。
然而，我們也要看到，在各種金融理財工具中，投連險產品也具有獨特的價值。
一是具有保障功能，以較低的成本獲得較高的風險保障；
二是長期的理財規劃工具，期限長治二十、三十年乃至終身，依靠保險公司強大的系統支持和專業的精算人員，能夠為客戶提供長期的理財規劃；
三是用確定的支出保證確定的規劃，是中長期理財規劃的有效工具。
關鍵詞：余額寶；前景分析；影響
中圖分類號：F713.36 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
一、關于余額寶
截止至2014年2月底，目前余額寶用戶總量達到8100萬人。當前余額寶共有5千億的存款，這些金額相當于一個股份制銀行在一年內存款的總額，根據2014年2月28日美元與人民幣之間匯率的兌換比例，折合813.7億美元，這一總額已經超過了當前全世界第七基金，經過了半年時間一躍成為全球第七大基金產品。而從貨幣基金的規模來分析，余額寶的凈資產已經成為了全世界貨幣基金的第三名。
通過對余額寶的年化收益率進行分析，可以看出其年華收益率是不斷下滑的，在2014年1月1日到12日過程中，余額寶達到了最高峰，已經達到了6.7%。但緊接著在以后的三個月一直處于下滑階段，到3月2日已經跌倒了5.97%。雖然余額寶年化收益率一直處于下滑狀態但不會跌破5%。
二、余額寶的生存空間
（一）余額寶的優勢。針對于余額寶的優勢來說，在余額寶為上市之前，支付寶作為快捷方式的核心一直是網上交易的重要支付方式，并且支付寶限制客戶來購買基金。總之，余額寶是市場在積極探索的背景下以互聯網為基礎而創造出一種高效且廉價的盈利能力，進而為支付寶客戶構建了一條便捷的理財模式。以吸收小額閑散沉淀資金為主，提高金融資源的配置。從客戶需求角度看。余額寶擁有廣大支付寶用戶群，實現完全零成本在線操作，簡單便捷，以客戶為中心，人性化的收益披露，收益當天結轉，高度透明，解決支付寶沉淀資金問題為用戶帶來收益。
（二）余額寶的劣勢。流動性風險。余額寶的高流動性存在著流動風險，以女性用戶為主的單一性別結構容易在節假日和網絡購物促銷遭受扎堆贖回基金。同時只有天弘增利寶這一個產品也使得余額寶收益大大受限。贖回高峰期面臨的贖回速度過慢的情況與余額寶的“隨時贖回”并不相符，如果為應對此類風險而在節假日預留大量現金又將導致收益率降低。
收益風險。雖然貨幣基金的風險性低，但是并不表示百分之百的盈利。貨幣基金可以依靠兌現浮盈來提高收益率。同時其現金級流動性也伴隨著保本優勢的脆弱性。
規模風險。截至2014年2月，余額寶已成為全球第七大基金和第三大貨幣基金。任何經濟產品都有最優經濟規模，截止2014年2月底，余額寶的經濟規模已經達到5000億元人民幣。對于以吸納小額閑散沉淀資金為主的余額寶來說，過大的規模可能導致管理不力。
（三）金融市場對余額寶的應對措施。
1.互聯網金融“羊群效應”的擴散導致類余額寶產品大量增加。
1）余額寶的出現給予銀行的理財產品必然造成一定程度的沖擊，對此我國廣發銀行率先與易方達基金合作后推出一種類似余額寶的信用理財工具，其原理的廣發銀行的用戶可以通過這類業務去透支消費，同時也可以采用申購貨幣基金的方式進行收益。在此之后興業銀行、民生銀行同時開通了現金寶等業務員，而中國銀行的“活期寶”與平安銀行的“溢財通”也廣受客戶的喜歡，導致金融理財競爭激烈。
2）第三方銷售機構目前已有數米基金、活期通、長量錢包等產品。
1.由納斯達克上市公司的“盈利寶”推出后，不但可以進行儲蓄和理財，更重要的是還具有貸款與電子賬單等服務，更重要的是其收益情況高于活期存款的很多倍。
2.商業銀行開始對余額寶快捷轉入的總額進行限制，在2014年2月28號發生快捷支付被盜現象后，商業銀行立即將每日從儲蓄卡中轉入到余額寶的總額下調到5千元，并且每月的限額也控制在5萬元，緊接著農業銀行也將沒有總額的限制到1萬元，而工商銀行將余額寶的轉入下調到十萬元。
3.各大行加大理財產品的開發力度。首先，民生銀行采用互聯網金融的發展避免了營業網點的劣勢，主要是在零售業務的領域實現了創新，加強電商公司、電信運營商與基金公司的合作后，成立了二級部的，并且還加強了手機銀行、微信銀行與網站渠道的建設。同時，交通銀行、浦東銀行、中國銀行等也都加大了余額寶產品的開發力度，最終達到提升產品流動性的目標。
4.五大行將儲蓄利率上調至央行設定的政策上限，以期留住儲戶資金。2014年3月1日，央行活期存款利率為0.35%相比高達6%的余額寶7日年化收益率，對于小額閑散資金絲毫不具有吸引力。余額寶出現不到半年時間五大銀行就宣布調高存款利率10%達到央行法定利率上浮最高值。
三、總結：余額寶的出現對中國金融體制改革的影響
1.推進利率市場化，消弭利率差。余額寶出現不到半年時間五大銀行就宣布調高存款利率10%達到央行法定利率上浮最高值。照這樣的情形發展下去，央行調整利率決定機制的進程必然要加快，減少對銀行的政策限制，才能充分發揮其相對優勢，降低存款流失速率甚至贏回客戶和資金。第三方支付機構也無法再從政策限制所產生的利率差中謀取商機。周小川：存款利率放開在計劃之中，很可能在最近一兩年內就能夠實現。
促進銀行業的充分競爭，調整銀行業資本構成。一方面，余額寶彌補了傳統金融中小額業務邊際成本高的短板；另一方面，它的銷售額在短期內的迅猛增長以及某種程度上對銀行存款的擠占，加大了銀行的危機意識，使競爭更加充分，儲戶從中獲利。同時余額寶效應對市場對固定思維甚至對制度和政策的沖擊，都讓政府意識到，目前的市場經濟體制下加大市場的自至關重要，過度保護只能導致被動和反應遲滯。只有接受市場的自然走向，放松金融管制，嘗試銀行業對民營資本真正開放，才能滿足市場需求，煥發銀行業的生機與活力。
2.為基金行業的全面改革做鋪墊。余額寶問世半年的資金存儲量為1853億元，真正打破了傳統的以銀行為主導的營銷模式，將網絡渠道和傳統基金產業結合在了一起。貨幣基金銷量的迅猛增長為整個行業提供了一個創新發展的契機，包括吸引人才，降低交易成本，增強流動性，甚至逐步改善基金產品的同質化現象，推進互聯網金融的發展。
總之，通過對互聯網基金的發展情況以及余額寶的收益利率進行分析，認為互聯網基金之所以沒有更好的發展前景。中歐基金公司董事長唐步就此話題曾說，其主要原因是互聯網的渠道就像雞肋，不但成本沒有優勢，并且效果也沒有銀行實現的效果好，因此互聯網基金并沒有很好的發展前景。然而截止至2014年2月底，余額寶規模約為5000億人民幣，支付寶與余額寶通過實際行動將基金類存款業務全部囊括到互聯網的金融范圍內，保證通過多渠道相互促進，達到共同發展互利共贏的目標。
作者簡介：陳倩倩（1993-），女，漢，浙江蒼南人，本科，學生，國際經濟。
【關鍵詞】商業銀行 并購重組 中國平安 動因
一、中國平安并購深發展的事件背景
中國平安公司與深發展進行并購重組發展這一經營事件，不僅僅是我國金融行業中的一大盛事，而且對于我國整個社會主義市場經濟的發展狀況都具有非凡的現實影響作用意義。中國平安公司與深發展公司進行并購重組的最根本目的就在于通過這一種合作方式的實行，來同時優化整合雙方的各項經營資源、提升雙方的競爭實力，以便更好地抵御進入中國金融市場的外資銀行所帶來的沖擊，從而獲得更加長遠的良好發展。從相關資料信息中可以看出，中國平安公司與深發展公司并購重組過程主要可以被概括為：1、2010年5月份，中國平安保險（集團）股份有限公司向作為深發展公司第一大股東的新橋集團發行H股2.99億股，至此中國平安公司占有深發展公司總股本的16.76%；2、2010年6月份，深發展公司向中國平安公司旗下的平安壽險公司發行股票379580000股，每股的價格為18.26元。至此中國平安持有深發展的股份為29.99%。
二、中國平安并購深發展的動因分析
（一）中國平安并購深發展的宏觀動因。
1.更好地適應競爭力日益加劇的金融環境
作為銀行業發展主體的中國平安公司與深發展公司為了未來能夠在日益復雜金融發展環境中更好地應對外資銀行的競爭沖擊力，通過整合優化經營發展資源來增強自身的綜合經營實力和競爭能力水平，在對各個方面的實際狀況進行科學合理的分析之后，做出了雙方企業進行并購重組合作的重大經營發展決策。可以說，為了更好地適應未來復雜多變、競爭力巨大的金融經營環境，謀求更加長遠的良好發展是中國平安公司并購重組深發展公司的一個重要宏觀動因。
2.積極響應國家政府對銀行業發展的政策要求
國家金融行業發展的政府管理部門也是大力提倡金融行業中的企業單位要具有預測意識，面對復雜動蕩的經營環境，積極實施改革創新升級、提高合作意識。所以，不管是為了更好地響應國家政府管理部門的發展政策要求，還是為了企業本身未來更好地可持續良好經營發展前景，中國平安公司與深發展公司在經過現實資源條件狀況的科學合理評估分析之后，做出了進行并購重組的這一重大經營發展決策。這樣一來，不僅僅可以提高實現本企業經營發展的戰略宏偉目標，還可能在未來獲得相關政府管理部門的更多扶持與幫助，被給予更多的相關優惠政策。這對于任何一個企業組織單位的經營發展來說都是百利而無一害的。從某種角度來看，這在一定程度上也是有助于提高企業的知名度和社會形象，更加有利于推動促進企業的經營發展。
（二）中國平安并購深發展的微觀動因。
1.增加稅負利益，獲得雙贏利益
任何行業的兩個企業在進行并購重組這一經營活動之后，企業利益相關者之間的利益就會進行再分配也就是重新組合。并購方企業可以從被并購方企業得到相應的并購利益。而被并購方企業是在以其原來所具有的相關利益換取并購方企業的股份利益而不是進行企業出售獲得現金資產，這樣一來，被并購方企業就不需要承受稅收上的一些負擔。可以說，雙方企業選擇進行并購重組是能夠使雙方企業都獲得最大利益的最佳途徑。
2.實現多元化發展，降低經營風險
中國平安公司與深發展公司進行并購重組這一經營活動的第二個主要明顯的微觀動因就是兩家企業都希望實現多元化發展，降低經營風險。在經濟投資經營管理學中，流行著這樣的一句俗話：“不要將所有的雞蛋都放在同一個籃子里”。這句話說的就是這個道理，其本質意思就是要告誡所有的企業單位在開展經營發展活動，做出重大經營投資決策的過程中，一定不能夠將所有的資金和資源都投放到一種經營事業單元中去，也就是單一化發展。這樣的話，一旦企業內外界經營環境發展嚴重的動蕩變故，或者企業所主營的產品出現了嚴重的問題，已經到了退出市場的階段。此時，企業將會面臨巨大的經營困難甚至是破產滅亡。在如今這個競爭如此激烈的金融行業發展環境中，中國平安公司和深發展公司正是希望以更好地順應世界經濟發展潮流趨勢為最高綱領，通過實現本企業的多元化經營來降低經營風險，通過并購重組資源整合優化來與對方企業進行協作，揚長補短，降低經營成本并且獲得更多的經營發展機會。因此，中國平安公司和深發展公司做出重大經營決策，進行并購重組這一經營活動是一種客觀必然的正確決策。
三、中國平安與深發展并購重組后的績效分析
（一）稅收方面有了大幅度的減少節省。
相對于中國平安公司與深發展公司并購重組以前，在并購重組以后。兩家企業在稅收方面有了很大幅度的減少節省。這一績效主要從以下的兩個方面來得以實現：第一，主要是采用遞延條款來實現合理節稅。第二，中國平安公司在對深發展公司開展并購重組業務的過程中進行企業內部資金再調配，也是可以起到減少稅收負擔的作用的。可見，中國平安公司與深發展公司進行并購重組業務以后在稅收負擔的減輕方面的確取得了很大的成效，擁有著驕人的成績。這對兩家企業在未來的更好發展能夠起到巨大的推動促進作用。
（二）通過企業的經營績效指標來反映并購后的績效。
1.兩家商業銀行的盈利能力分析
通過中國平安公司與深發展公司的并購重組業務的開展。使這兩家商業銀行在企業的盈利能力水平方面都有所提高增強，取得了雙贏的局面，可以算得上是一個令人滿意的績效。
2.兩家商業銀行的成長能力分析
通過中國平安公司與深發展公司的并購重組業務的開展，使這兩家商業銀行在企業的成長能力水平方面都有所提高增強，取得了雙贏的局面，可以算得上是又一個令人滿意的績效。
四、提高我國商業銀行并購績效的政策建議
（一）提高我國商業銀行并購績效的外部途徑。
1.加大國家相關政府管理部門的扶持力度
我國商業銀行企業單位要想在未來的并購重組經營業務中取得更好的績效，就必須要通過各種合理合法的方式進行努力，來換取當地相關政府管理部門的理解和大力支持，這樣就可以在商業銀行的并購重組業務的發展過程中給予資金、資源、技術、人才和政策方面的扶持和優惠。
2.完善商業銀行并購重組相關的法律制度
我國的商業銀行企業單位要想在未來順利地開展并購重組經營業務，并且還能夠獲得最大的成功勝利來不斷地提升自己的綜合經營實力和競爭實力，就必須要重視和完善與商業銀行并購重組經營業務實施緊密相關的法律制度政策環境，只有這樣才能夠在這些法律環境中如魚得水，也有可能得到相關政府管理部門的大力支持，使我國商業銀行企業單位的并購重組經營業務活動能夠更好地開展和實施下去，而且還能夠通過此項經營活動提升企業的綜合素質能力，為未來的可持續良好經營發展奠定下堅實的基礎條件。
（二）提高我國商業銀行并購績效的內部途徑。
1.大量儲備和培養銀行經營管理方面的專業人才
在以知識經濟和網絡經濟為主要經濟發展形態的現代社會中，人以及其所掌握的能力和技術在社會和企業組織單位的發展過程中都變得越來越重要，人力資源已經都被各個企業組織單位的相關高層管理人員視為本企業組織單位各類經營資源中最重要和最具有能動性的戰略性經營資源，甚至已經成為企業組織單位經營發展過程中的核心競爭力的構成內容之一了。所以，尤其是在知識經濟和網絡經濟下，一個企業組織單位要想提高和加強自身的核心競爭能力，就必須及時地、積極地和持續地培養出高科技人才和創新型人才，并且還要以合理合法的、具有吸引力的方法來留住和儲備這些人才，從而使他們能夠長期地以最佳的精神狀態和最強的能力素質來為企業組織單位的經營發展和壯大作出最大的貢獻力量。
2.加強學習最先進的銀行并購重組的相關知識技能
因為在知識經濟和網絡經濟下，企業組織單位的經營發展甚至是整個社會的全方位的發展與進步都是離不開各類科學技術和高科技技術的存在、發展、支撐與運用的。而且一個企業組織單位所熟練掌握并加以發展和創新的這些科學技術和高科技技術本身也是企業組織單位的核心競爭力的構成內容之一，它對知識經濟和網絡經濟下一個企業組織單位的可持續經營發展和壯大是非常重要的，絕對能夠起到不可忽視、舉足輕重的重要地位和推動促進作用。所以說，在知識經濟和網絡經濟下，一個企業組織單位要想提高和加強自身的核心競爭能力，加強學習和運用科學技術及高科技技術是絕對非常有必要的，而這本身也就是現代社會各個方面發展情況甚至是國際經濟發展趨勢的這個大環境對企業組織單位的經營發展所做的客觀要求。因此，我國的商業銀行亦是如此，必須要積極地加強學習時下最先進的銀行并購重組的相關知識技能才能夠有助于我國商業銀行開展并購重組經營業務后的績效取得更大幅度的提高與增強。
參考文獻：
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[2]陸靜.商業銀行經營管理[M].北京：北京交通大學出版社，2011.
【關鍵詞】商業銀行 戰略轉型 趨勢 路徑
2013年以來，伴隨著互聯網金融的崛起、利率市場化的深入及上海自由貿易區的批準，對我國商業銀行今后的生存和發展提出了新的命題和挑戰。我國銀行業必須從戰略高度認清轉型的緊迫性，轉變經營理念和業務模式，重塑核心競爭力，以期尋求到可持續的發展路徑。
未來幾年，我國商業銀行將面臨兩大方面的戰略挑戰和機遇。一方面，零售業務的比重將逐漸增加，結合互聯網金融的發展，將成為新的利潤增長點。另一方面，中間業務發展前景廣闊，金融創新伴隨其中，必將帶來一場新的業務變革。
一、戰略轉型的趨勢分析
（一）持續大力發展零售業務
招商銀行前行長馬蔚華曾表示：“不做批發業務現在沒飯吃，不做零售業務將來沒飯吃。”同時，明確表示必須著手大力發展零售業務，實現收入多元化，改變傳統的業務結構和盈利模式，并樹立正確的風險資本觀。縱覽國際銀行業的發展，隨著資本市場的發展和居民財富積累的提升，零售銀行業務正在成為當今商業銀行發展的重點領域和利潤增長的后備引擎。國外銀行的零售業務一般平均占整體業務的40%之多，而著名的國際大銀行如花旗、匯豐、富國銀行等，零售業務的利潤貢獻都在50%以上，比如美國的富國銀行，他們完整地經歷了由傳統公司業務向零售業務的轉變，所以現在零售業務在總收入中的占比逐年增加，這是提前布局的結果。從戰略轉型的角度看，過去30年中，美歐商業銀行的主要資金來源從傳統的儲蓄存款轉變為個人短期批發融資，正是充分意識到零售業務的發展前景和必然趨勢后，在金融脫媒和利率市場化的影響下，對自身業務重點的戰略調整。誠然，在轉型初期，美歐商業銀行也經歷了艱難痛苦的過渡期，但沿著順勢而為的正確路線走下來，還是創造了現在驕人的業績。隨著國內金融監管和市場環境的改變，中國商業銀行紛紛著力于零售業務的大力發展，加快了調整的速度。作為國內轉型最為成功的股份制零售銀行——招商銀行，目前儲蓄存款在全行自營存款中的占比接近40%，個人消費信貸在全行自營貸款中的占比超過20%，中間業務收入占比超過60%，零售銀行在全行業務中的比重不斷增大，核心競爭力明顯，未來可持續增長態勢強勁。而招行實現這些亮麗業績主要依靠的是“較早啟動的先發優勢以及先進管理機制下的零售戰略執行力。”同時，零售銀行最重要的是要有好的產品，招行緊緊抓住了這一點，就好比開餐廳，一定要有獨特的招牌菜。目前，招行“一卡通”、信用卡、財富賬戶等產品都獨具特色，在同業中獲得了較好的競爭態勢。
就整個國內銀行業而言，商業銀行在財富業務、信用卡、借記卡、個人住房按揭貸款、小微企業貸款、代銷產品等多領域的競爭也日趨激烈，金融服務不斷創新，新產品層出不窮。零售業務領域正在成為各家銀行的必爭之地，未來發展的前沿陣地。
（二）經營服務重點轉向小微企業
無論是迫于金融脫媒加速的市場壓力，還是監管部門的政策驅動，長期來看，商業銀行的業務重點必將逐漸從大中型國有企業轉向小微企業。各家銀行已充分認識到，小企業和小客戶是個大市場，隨著大企業從資本市場獲取直接融資能力越來越強，商業銀行要想生存和發展，必須轉向小微企業市場。同時，中央政府也在大力加強對中小企業的金融支持，拓寬中小企業融資渠道，繼續落實財政對中小企業的支持政策。
在針對向小微企業服務的轉型改革中，美國富國銀行被銀行業內人士反復提及，因為在解決小微企業貸款問題上該行有很多過人之處。作為美國小企業貸款排名首位的銀行，富國銀行擁有全美第一的網上銀行服務體系，1年能受理200萬筆小企業貸款。其中，2/3通過系統自動審批，僅有1/3需人工審批，因此該行在全行業中操作成本最低。從富國銀行的經驗來看，低操作成本、高效率和切合實際的大膽創新將是銀行在小微企業貸款上突破瓶頸的關鍵所在。在國內，提到小微企業服務，民生銀行的“商貸通”可謂是業界的一個典范。該行的小微貸款為小微企業提供單筆不超過500萬元、平均150萬元左右的貸款，主要采取抵押和強擔保方式，新增客戶多圍繞商圈和產業鏈進行開發，散單占比較少。近兩年，民生銀行小微金融服務實現了量的突破和質的提升，抓手是“小微金融提升版2.0”，它使民生銀行的小微企業貸款提升為小微企業金融服務。在小微金融服務模式和組織架構上，民生銀行以小微專業支行和小微企業城市商業合作社為兩大支撐點，實現傳統零售銀行和產業鏈金融“兩翼”突破，深度開發的戰略目標。同時，民生銀行董事長董文標表示：“未來5年，小微金融服務將占民生銀行業務的半壁江山。屆時，民生銀行將真正成為‘小微企業的銀行’。”
（三）向互聯網金融領域逐步深化
當今，銀行作為金融市場傳統的融資渠道，在和各合作方的合作中多數時處于優勢地位。以銀行和券商、基金及保險的合作為例，券商、基金、保險所發產品，要支付給銀行渠道較高的管理費用，部分小型基金尤其是其發行的股票型產品基本上是在為銀行渠道“打工”。2012年以來，隨著移動互聯網的推動，部分涉及金融領域的互聯網企業，由于其擁有大量用戶同時具備商業運作平臺，部分用戶尋求的金融功能已經開始通過自身的牌照解決。已經出現一種趨勢，就是類似支付寶這樣的平臺，他們大量的中小客戶最終只在自身互聯網鏈條內進行封閉運行，基本不需要銀行的介入。如果他們逐步獲得相關牌照，這些互聯網企業鏈條上的中小商家、年輕用戶從消費到理財都會在這一個體系內循環，基本脫離了銀行渠道。其中，面對普通民眾的大眾化標準化服務，按照現在時髦的說法可以叫“屌絲金融”，會受到互聯網技術進步的深刻影響。
而商業銀行做深做透互聯網金融要著眼于利用網絡平臺，充分整合支付、融資、財富管理、移動金融等業務板塊。同時，進行深層次的經營模式變革，第一是數據分析挖掘的變革。因為互聯網時代是數據為王的時代，商業銀行必須提高自己的數據采集、挖掘分析的能力。而在大數據的時代背景下，通過良好的數據挖掘才能更好地支持精準營銷、支持管理決策及支持風險管控。第二是營銷服務模式的變革。可以利用微信營銷，利用微信做客戶服務，其中，招行等多家銀行已經進行了廣泛的嘗試。
二、戰略轉型的路徑分析
（一）戰略布局
目前，我國金融業處于分業經營的狀態，而近年來，銀行綜合經營的步伐明顯加快，各家備戰綜合經營可謂爭先恐后，除了保險、證券外，銀行已基本涉足了基金、金融租賃、私募、信托等非銀行業務領域。商業銀行看到，應對利率市場化和金融脫媒化帶來的傳統存貸市場變化，以及市場競爭加劇的壓力，只有積極發展綜合經營，全面調整金融結構，改變增長方式才是發展之路。
在專業化經營戰略方面，特別是股份制商業銀行，都在積極探索適合自身發展的道路，樹立具有差異化的特色服務，例如，招商銀行的綜合零售業務、興業銀行的同業業務、民生銀行的小微金融等，都已經成為業內的亮點。
（二）經營模式
隨著金融脫媒和利率市場化進程的加快，商業銀行要盡快提高資本使用效率，大力發展零售業務，加快經營方式和盈利模式轉型。隨著新資本協議的實施，過去商業銀行那種拼資本消耗、擴張貸款規模的粗放式經營模式將難以持續。商業銀行迫切需要向創新金融服務、大力發展中間業務的經營模式轉變。同時，銀行的資本充足達標主要依賴內部積累，資本的使用效率決定了銀行的盈利能力。
（三）組織架構
在廣泛借鑒國外優秀商業銀行組織架構的基礎上，我國部分商業銀行已經走出了一條適合自身發展的特色之路，其中，民生銀行的事業部制已取得了成功，平安銀行的事業部制改革也已經啟動。而平安銀行針對傳統模式進行了充分的改良，設立了交通金融事業部等3個行業事業部，信用卡及消費金融事業部、私人銀行事業部等11個產品事業部，以及平臺事業部——公司網絡金融事業，力求以客戶為中心，整合銀行內部的產品、服務和營銷資源，對全產業鏈上的客戶提供融資融智、撮合、線上電商等專業化的服務，塑造“綜合金融”與“互聯網金融”兩大特色，形成持續的競爭優勢。
而談到銀行前后臺的模式轉變上，將向“大運營、大后臺”的方式演變，將圍繞建設現代商業銀行運營體系理念，整合業務運營有效資源，構建覆蓋全產品全業務，集交易處理、賬務核算、風險控制、客戶服務及業務支持于一體的大后臺格局。實現運營管理由注重業務操作、風險控制向服務保障和營銷產品的根本轉變。為內外部客戶提供優質的服務，有效控制操作風險和節約運營成本。
（四）客戶結構
在當前的大形勢下，銀行的客戶目標必然從以大客戶、大項目為主的對公客戶結構轉變為小企業和微型企業為主的零售客戶結構，將目標轉移到創新型成長企業，關注企業的整個生命周期。同時，進行營銷流程和風險流程改造，建立專門的營銷團隊，設立新的企業評分、信用評級系統等。
在客戶分類上，主要借助中小企業“供應鏈金融”模式來吸收沉淀存款。同時，在零售業務方面，強調對私人銀行客戶、貴賓客戶、女性客戶和老年客戶的金融服務，加大對存款的吸收沉淀。
（五）產品創新
首先，以客戶為中心的理念，決定了客戶分層管理和細分成為產品創新的重要基礎。在零售業務方面，國內商業銀行紛紛針對高凈值客戶開立私人銀行或財富管理中心，提供專屬高收益理財產品，并以此為契機加快推動個人財富管理業務。
其次，中小企業金融和銀行卡等創新產品支撐銀行業務的進一步增長。信貸和銀行卡業務是銀行資產負債表擴張和中間業務收入提升的重要支點，也是產品創新最為活躍的業務板塊。
最后，產品的創新與互聯網金融在業務領域的融合，具體體現在支付創新、移動應用創新數及數據挖掘創新，以移動網絡金融服務能力的革新帶動大眾需求的實現。
參考文獻
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最近，除了債務置換，關于國內商業銀行將成立子公司發展部分業務，并可能在未來謀求子公司分拆上市的話題成為市場議論的熱點。繼日前光大銀行表示“正在推進理財業務改革試點”之后，招商銀行行長田惠宇也在年報會上對分拆表示了極大的興趣。
據光大銀行透露，分拆將分階段性進行，第一步計劃還是設立全資子公司，如此便無需對業務進行程序復雜的估值，未來也希望可以引進投資伙伴，包括在資產管理領域實力較強或渠道等層面的潛在合作方等，實現資產管理公司的資本多元化。至于子公司上市問題，目前沒有相應的計劃。
由于此前已有一些銀行在理財和信用卡業務方面已獨立出來或成立了事業部，因此，成立理財、信用卡等子公司在短期內是非常有可能的，而子公司的上市則取決于公司對管理效率的考慮以及監管政策的態度。
就目前而言，這些業務的獨立上市蘊含較大的不確定性，即便未來可能上市，也需要很長的時間才能成行，至少要兩到三年的籌備期。此外，目前已有的一些券商、保險公司等獨立運營的子公司更有可能在未來幾年內率先上市。雖然我們認同銀行股估值會因為子公司的上市而獲得提振，但是考慮到這些業務的規模有限，即便最終上市對估值的提振幅度也很有限。
為何要分拆
銀行分拆資產上市是借混合所有制改革的東風，一石三鳥。對業務而言，能引入市場化機制，加速發展。對監管而言，有助于打破剛性兌付。未來A銀行理財可以在B銀行甚至其他非銀行渠道銷售，有助于打破投資者根深蒂固的剛兌預期。對銀行而言，是高管、骨干激勵的可能載體。相比母公司層面的“存量”改革，在分拆子公司層面的“增量”改革阻力更小，更易實現。
如果銀行資產分拆得以實施，對銀行估值的確會有相當大的提升，銀行內部優質資產很多，不過，市場并沒有認識到，比如供應鏈金融、互聯網金融等業務，銀行很早就開始做了，規模也不小，但市場對銀行估值主要還是參考傳統的信貸業務來評定的。這或許是銀行分拆業務上市的動力所在吧。
按中金的分析，最先被分拆的可能是銀行理財，其次是信用卡和私人銀行，后期還有投行、金融市場、托管和互聯網金融等新興業務。若銀行理財分拆就蘊含著很大的價值。銀行信用卡、理財和資管等業務如果可以分拆上市，用可比公司估值的方法，可以獲得比現在單純作為銀行分項業務高得多的估值。但不論是銀行、還是監管層面，想要走出這一步并非易事。
數據顯示，2014年商業銀行針對個人發行的銀行理財產品共計65252款，較2013年上漲39.28%，僅2014年上半年，銀行發行理財產品總額就超過12萬億元。如果把這部分分拆出來是什么概念呢？就是說每個銀行又自己成立了一個小銀行，其吸儲功能與母行相似，投資的品種是國債、票據和一些打包的資產證券化產品，銀行做這些中間業務的毛利率基本都在50%以上，再加上分拆出來的子公司總股本不會像母行那么龐大，市場的想象空間就更大了。
為什么社會資本會對銀行業如此看好，而又不愿意去買價格便宜估值低廉的銀行股呢？原因就是因為銀行的很多業務有前景，能賺錢，但歷史形成的各種制約與包袱，卻在母行總行這里積累著，無法消化。比如，我們只看到銀行利用利息的剪刀差賺錢，卻沒看到很多銀行為了行政原因背負著太多地方債的隱患。
還有就是現在上市的銀行每個都是體態龐大、像恐龍一樣的總股本讓很多資金望而卻步，畢竟股市是一個消耗流動性的地方，每一分錢都需要真金白銀買上去。但是，你把銀行的賺錢業務一個個分拆出來，再把一些債務拿來搞資產證券化，這樣的市場化改革是銀行愿意做的，而且分拆了以后，很多銀行在總市值不變的情況下變成一個個輕盈的中小盤股，估值溢價就要容易得多。
可以看出，銀行為應對市場化競爭確實在想很多辦法，中國銀行業現在的企業架構是歷史形成的，但并不是一成不變的，它的很多業務還是符合市場發展趨勢的，也符合全球行業發展趨勢，但始終在一個母體內運作，則邊際效益就會遞減。如果單獨分拆出來，無歷史包袱，又能趕上行業與市場發展的大好趨勢，對銀行業的改革總體是利好。當然，銀行業歷史形成的包袱，也有自身在這種分拆中得到消化的需求。
獨立上市何其難
通常而言，大部分資產管理公司和其他賺取傭金收入的業務相對傳統的以利息為基礎的業務都有一定的估值溢價，分拆賺取手續費傭金收入的資產將提升銀行的估值。以投資銀行業務為例，由于券商和保險公司的估值都較高，因而投行業務獨立上市將提振銀行集團的整體估值。
估值提升的幅度取決于分拆資產的規模大小和待上市資產與銀行股當前的估值差。同時，已分拆的業務的發展前景也會決定該業務提升銀行長期估值潛力的空間。此外，一般來說，金融控股公司的估值都會有一定的折讓。
綜合考慮分拆上市帶來的估值提升和集團公司的估值折扣，由于分拆的資產只占銀行利潤的一小部分，因此，簡單測算的結果顯示，分拆對估值的提振作用對大多數銀行而言不大，約在4%左右，個別小銀行理論上會有超過17%的估值提振，但由于利潤完全來自關聯交易，因此關聯定價將對估值提升幅度有較大的影響。
由于銀行旗下各業務之間的聯系非常緊密，大銀行分拆核心業務并尋求上市的情況非常少見。在中國，成立資產管理業務子公司的目的是滿足監管部門要求銀行不要對理財產品提供擔保收益，避免銀行因為理財產品而導致聲譽受到影響。目前，銀行發行的理財產品的隱形擔保收益，導致監管部門擔心銀行會面臨較高的風險，將資產管理業務從銀行分拆出來有利于降低銀行承擔的風險。但是上市會對現有股東以及少數股東權益的公平性帶來挑戰。
因此，監管部門，尤其是證監會是否會鼓勵這些關聯交易規模較大的業務分拆上市還是一個很大的問題。就目前而言，監管部門尚未有明確計劃鼓勵銀行分拆上市。
即使過得了監管部門這一關，如何解決關聯交易等實際問題對銀行仍然是個挑戰。集團公司也會考慮子公司上市會對集團帶來怎樣的影響。從這個角度看，子公司上市還有很長的路要走，也面臨著較高的不確定性。
雖然成立子公司可以使銀行為客戶提供定制的、專業化的服務，同時也有利于該部分特定業務的發展，但是子公司的組織架構并非一定比事業部模式更好。一般來說，客戶要求越來越綜合化的金融服務，規模經濟效應也是決定金融服務公司盈利水平的重要因素。相比事業部架構，子公司在管理和效率上可能相對較低。事實上，大部分全球大銀行都采用事業部架構而不是子公司架構來提升其在特定領域的競爭力。
當然，銀行全資控股的子公司幾乎可視為是銀行的一個事業部，但是子公司上市無疑會顯著改變管理格局，比如上市以后，少數股東權益如何保護必須加以考慮，這會導致銀行發展戰略更為復雜。在中國，銀行的品牌效應非常重要，大銀行往往會對部分產品提供隱性擔保，這就降低了業務的風險，為客戶提供了信心，但如果子公司分拆上市，理論上銀行不再提供擔保，其業務的風險會增加，這無疑會在一定程度上削弱其在該部分業務上的影響力。
單就基本面而言，全資子公司和上市子公司對現有銀行的影響好壞參半。無論是資產管理公司還是信用卡業務，在可預見的未來分拆上市的可能性都很小。不過，投資銀行、保險公司及其他獨立運營的子公司可能會率先分拆上市。
總之，不論對于銀行自身發展還是股東方，銀行資產分拆乃至上市都存在諸多障礙，尤其監管層的態度至關重要。銀行資產分拆引資并上市，除了監管、制度和市場方面的諸多障礙外，對銀行本身的治理和發展也并不見得是好事。
雖然監管層并未明確限制上市公司境內分拆上市，但一直持有“不鼓勵、不提倡”的態度。而優質資產的分拆可能導致原公司估值最終下降，股東方可能并不會都投贊成票。尤其是在分拆之后，各業務之間是否還能平滑協調？資源如何共享？都是不好解決的問題。
【關鍵詞】商業銀行 收入結構 多元統計法 MATLAB SPSS
隨著我國金融業的不斷開放和利率市場化的改革，商業銀行間的競爭日益激烈，再加上國家對商業銀行的監管不斷加強，其盈利能力受到挑戰。商業銀行傳統的存貸息差的經營模式收入逐漸減少，而國外的銀行已經開始大力開拓中間業務等非利息收入。目前我國商業銀行利息收入所占的平均比重已由2010年的80%下降到2015年的70%，而國外發達國家的商業銀行利息收入所占平均比重已經達到了40%。由此可見，加快經營模式和和收入結構的改變，已成為我國商業銀行改革的方向之一。
一、數據來源及模型假設
本文選取16家上市銀行為研究對象，對其2010到2015年年報進行整理分析，獲得所需數據。為了便于解決和研究問題，提出以下幾條假設：⑴假設16家上市銀行的年報真實可信；⑵假設上市銀行在編制年報時使用會計記賬方式等一致；⑶假設設置的變量取值都有實際意義且數據記錄準確規范。
二、根據收入結構對商業銀行的分類
（一）研究思路
首先運用主成分分析將多個指標濃縮為少量幾個指標，消除各個指標間的多重共線性，然后根據主成分得分對其用二階聚類法進行聚類分析，最后根據實際情況確定最終聚類結果。
（二）數據處理
1.主成分分析。將我們整理的2015年16家上市銀行收入結構的各項指標用SPSS對其進行主成分分析，在方差累計貢獻率大于85%的情況下，得出F1、F2、F3、F4主成分得分函數：
F1=-0.379X1+0.316X2+0.023X3-0.28X4+0.3X5+0.075X6
F2=-0.163X1+0.325X2+0.439X3+0.156X4-0.354X5-0.332X6
F3=-0.244X1-0.143X2+0.431X3+0.322X4-0.09X5+0.796X6
F4=-0.293X1+0.416X2-0.684X3+0.851X4+0.032X5+0.013X6
將各指標值分別代入4個得分函數中，就可以得出每個商業銀行的主成分得分，得分結果如表1所示。
2.聚類分析。根據表1，對其用二階聚類法進行聚類分析，先分別聚成四類、五類和六類。
下圖為三種聚類的“模型概要”和“聚類質量”圖。
“聚類質量”通過不同的顏色來表示聚類質量的“差”、“良”、“好”和“較佳”三個等級。藍色條帶表聚類質量達到的等級。由上圖可以觀察到，三種聚類結果的聚類質量良好，說明聚類成三種方式都是合理的。
下表是將16家商業銀行分別聚成四類、五類和六類的情況。
表2 不同聚類結果表
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由表2可以看出，不論將這16家銀行分為四類、五類還是六類，我們都可以發現：工商銀行、建設銀行、中國銀行被分為一類，農業銀行、交通銀行、華夏銀行、北京銀行被分為一類，浦發銀行和民生銀行被分為一類。最終我們結合實際，將四類的結果作為本文的最終聚類結果。
（三）結果分析
第一類銀行的利息收入平均為72.58%，低于其余13家銀行2.3%。并且其他營業收入平均占總收入的4.93%，遠遠高于其余13家商業銀行4.03%。這說明國有的三大商業銀行比其他商業銀行具有較優的收入結構，這也為工商、建設和中國銀行成為全球頂尖銀行提供了依據。
第二類商業銀行是利息收入占比降低最快或營業額相對龐大的商業銀行，這四家銀行的收入結構雖然沒有第一類好，但在優化收入結構的能力上存在比較大的潛力，相信其收入結構在以后幾年會快速得到改善。
第三類商業銀行是唯一在匯兌收益中虧損的一類商業銀行，這類商業銀行都是股份制銀行，資產規模較小，但是最富創新力的銀行。但就目前來說，其收入結構是16家商業銀行中最差的一類銀行，應該得到管理層的重視。
第四類商業銀行處于四類銀行收入結構的中間水平。其中，招商銀行零售業務備受認可，平安銀行依靠其母公司平安集團快速擴張，意圖成為全能型模式銀行。此類銀行的利息占比收入是四類銀行中最低的一類銀行，甚至低于第一類國有控股銀行2.5%。但資產規模較低，其他業務收入占比僅為0.15%，遠遠低于第一類商業銀行其他營業收入平均占總收入的4.93%。
三、收入結構與資產規模和營業收入之間的聯系
（一）研究思路
本文假設收入結構與資產規模和營養結構之間是確定的函數關系，進行回歸分析，得出收入結構與資產規模和營業收入之間的函數表達式，通過對各參數的分析，可分別得到資產規模和營業收入之間對收入結構的影響。
（二）數據處理
1.回歸分析。用資產規模和營業收入作為自變量，用利息凈收入、手續費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收 、匯兌收益、其他業務收入作為因變量。由于6個自變量具有不同的重要性，假定收入結構可分為利息收入和非利息收入，因此先對這6個變量分別賦予權重0.5、0.1、0.1、0.1、0.1、0.1，然后再進行回歸分析。此數據是截面數據，有可能存在異方差，所以直接采用加權最小二乘法進行回歸，回歸權數設置為殘差平方和。用EVIEWS進行WLS回歸。
①資產規模回歸方程
回歸結果如下：
Y1=-21.8235+43.817X1+195.5811X2+189.2389X3+363.1467X4 +394.9035X5+335.5921X6
T=（-1.7214）（1.6997）（1.6064）（1.6930）（1.8888）（2.8589）（1.7292）
R2=0.9999，DW=0.8，F=1094270
由回歸結果可以看出R2=0.9999，這說明模型對樣本擬合度很高；F=1094270，給定顯著性水平α=0.05通過查F分布表可知，此回歸程顯著。
②業收入回歸方程
回歸結果如下：
Y2=-16.844+33.147X1+152.972X2+166.822X3+350.225X4 +334.845X5+265.7024X6
T=（-1.1819）（1.1438）（1.1177）（1.3276）（1.6204）（2.1563）（1.2179）
R2=0.9999，DW=0.7513，F=957327
由回歸結果可以看出R2=0.9999，這說明模型對樣本擬合度很高；F=957327，給定顯著性水平α=0.05通過查F分布表可知，此回歸程顯著。
（三）結果分析
由資產規模回歸方程中可以看出，6個自變量的系數都為正，說明6個變量與銀行的資產規模呈正相關。又發現利息收入的系數最小，說明利息對銀行資產規模的邊際彈性低，無法通過增加利息收入而增加資產規模。
由營業收入回歸中可以看出，6個自變量的系數都為正，說明6個變量與銀行的資產規模亦呈正相關。和資產規模回歸方程一樣，利息收入的系數最小。因此建議商業銀行應該增大非利息收入，這樣可以優化自己的收入結構，更快的提高營業收入。
四、收入結構的預測
（一）研究思路
在前文分類的基礎上，為了代表所有的上市銀行和計算的方便性，我們挑選4類中一家銀行的收入結構進行灰色預測。因為影響收入結構最主要的因素是利息占總收入的比重，我們選取這一項作為預測對象。
（二）數據處理
灰色預測
商業銀行利息占總收入的比重近年來都呈現下降的趨勢，因此我們選取GM（1，1）灰色預測模型。
1.工商銀行。利用MATLAB軟件求出模型參數a、b，即發展灰度和內生灰度的估計值：a=0.0132，b=0.7897。由此可求得一次累加原始數列擬合序列表達式：y=59.9381-59.1405E-0.0132t，以此計算而得的數列再進行累減還原即可得灰色預測后的擬合序列，最后進行模型誤差的檢驗。
由表3可以看出，2016～2020年擬合數據與原始數據的殘差均小于0.02，相對誤差均小于2%，說明此模型可以用來預測工商銀行利息收入占總收入的比重。
利用上述建立的模型，用MATLAB直接預測2016～2020年工商銀行利息占總收入的比重數據，如下表4所示：
2.交通銀行、浦發銀行、平安銀行。采用與工商銀行相同的建模方式，對交通銀行、浦發銀行、平安銀行的利息占總收入的比重進行灰色GM（1，1）預測，預測誤差直接用圖2展示。
圖2 交通銀行、浦發銀行、平安銀行誤差與相對誤差分布圖.
由圖2可以直觀的觀察到，2016～2020年擬合數據與原始數據的殘差均小于0.02，相對誤差均小于2%，說明此模型對交通銀行、浦發銀行和平安銀行的利息收入占總收入的比重可以進行預測。
由此，我們用MATLAB求出其余三家商業銀行利息占總收入的比重數據，如表5所示：
（三）結果分析
由表4和表5可以觀察到，平安銀行的利息收入在2020年占比最低為52%，遠高于工商銀行的68.75%，說明第四類銀行，即最富有創新的商業銀行未來的發展前景樂觀。而第一類銀行即目前具有相對最優收入結構的國有大型商業銀行，其利息收入所占比重雖然在逐年降低，但其速度遠遠小于第四類股份制商業銀行。
五、總結
本文首先聚類分析了國內16家上市銀行收入結構的現狀，我們發現國有大型商業銀行現階段憑借其強大的資產規模，構建了比其它商業銀行更優的收入結構，以此成為全球頂尖銀行。而第四類股份制商業銀行雖然具有較強的創新能力，但其收入結構現狀仍不及國有大型商業銀行。然后回歸分析了商業銀行收入結構與資產規模和營業收入之間的關系，得到利息收入對銀行資產規模和營業收入的邊際彈性低，因此商業銀行欲通過增加利息收入從而增加資產規模和營業收入已是不明智的選擇。最后對4類銀行中典型的4家銀行的利息收入所占比重進行灰色預測，發現5年后富有創新的股份制商業銀行的利息收入占比已經低于國有大型商業銀行。
因此國有大型商業銀行應該加強創新，重新定位經營業務結構，向股份制商業銀行學習，與國際金融大環境接軌，效仿國際先進理念，把中間業務作為商業銀行新效益增長點。股份制商業應該保持其創新能力，繼續開展收入結構改革，擴大資產規模。國家應該逐步放松對金融的管制，讓商業銀行的業務范圍不斷擴大，逐漸形成混業經營模式，成為多功能、綜合性的“金融百貨公司”，以此達到優化收入結構的目的。
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