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關鍵詞：財務危機;預警
重慶江源置業有限公司財務危機是指企業由于理財不善、資金鏈斷裂等導致的企業生存危機。任何財務危機都有其早期征兆，因此，如果在早期發現財務危機的征兆，及時采取措施，就能有效減少危機發生的概率。財務危機的早期預兆是財務人員根據公司的財務報告以及其他的經營材料，預測公司可能發生的財務狀況，并且，在發現之后及時提醒領導，對危機及時防范，著手處理，避免企業的早期征兆轉化為現實。我國頒布的《財務通則》規定：企業自身應該建立財務預警機制，尤其對企業的現金流量、到期債務等及時處理，發現早期征兆，及時提出解決方案。
1企業財務預警的意義
每個企業都應該對財務預警進行研究，這樣能夠有效避免財務危機的發生，對企業財務預警的研究無論是對企業的財務人員、管理人員，還是對投資者等來說都有重要的意義，財務預警能夠幫助企業管理者及時處理財務上可能出現的危機，降低經營風險以及投資風險，從而減少經濟損失。(1)企業的管理層：財務預警能夠給企業的管理人員以一定的提示。企業的財務人員通過預警模型的認知能夠預測企業是否會陷入財務危機以及陷入財務危機后的具體情況，以便及時發現危險，讓企業的管理人員有時間處理，從而制定預案，減少財務危機的發生。(2)企業的投資者：企業的財務預警能夠幫助投資者做出科學的決策。在投資者所投資的企業破產時，因為投資者的請求權在債權人之后才能行使，因此很有可能使投資者的資產直接化為烏有，而企業財務危機預警機制能夠幫助投資者進行科學的判斷，精準投資。(3)企業的債權人：能夠增強風險進行控制，減少本息損失。若債權人在資產貸出之前能夠準確判斷企業的財務狀況，那么債權人就能確定是否貸出，以及在企業危機發生之前做出決策，減少損失。(4)合作企業：幫助合作企業做出科學正確的決策。根據企業的危機預警，供應商能夠及時做出判斷，制定合作政策，保證賬款的收回，確定合作的可能性；銷售商則可以確定貨量是否能及時提供，并做出科學的決策。(5)政府部門：政府部門根據企業財務預警機制能夠優化資源、優化配置，減少資源浪費。財務危機預警模型的確立可以幫助政府評判企業的經營業績，并由此判斷企業的發展前景，做出有效決策。
2常用的財務預警分析法
傳統的財務預警分析方法分為定性分析法和定量分析法兩種類型。
2.1定性財務預警分析法
(1)專家調查法：該方法主要利用專家的財務經驗。專家根據自身的專業知識以及經驗，根據企業的內外部環境，以及長期以來的發展狀況等進行判斷分析，找到企業的發展規律，做出判斷。(2)四階段癥狀分析法：四階段癥狀分析法主要分四個階段，分別為潛伏期、發作期、惡化期、實現期。企業如果出現以上癥狀，則需要進行觀察，找到原因。但是，如果企業出現特殊的危險情況，這種情況則不適用。(3)管理評分法：管理評分法對企業的缺陷進行評分，將評分相加，得出總數，最后再根據企業的財務運營情況，做出判斷。
2.2定量財務預警分析法
定量財務預警分析法采用多元線性判別模型。這種模型的創立者為美國的Altman，他在1986年對美國的多家企業進行觀察，這些企業包括破產企業以及非破產企業，并通過企業的22個財務比率得出了5個變量，從而確定了Z分數模型。根據Z分數模型的判別分值，確定了臨界值對研究對象進行借貸風險的定位。Z分數模型建立了如下函數：Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5式中：X1為企業的營運資金占據企業資產總額的比例，企業的營運資金的周轉率越強，企業的經營狀況也就越好。X2為企業在一定時間內留存收益進行再投資的比例。X2數值越大，那么，企業進行融資以及在投資的能力也就越強，企業的創新能力以及在市場上的競爭力也越強。X3為息稅前利潤與總資產的比例，其反映了企業在不考慮稅收以及財務杠桿的情況下的實際盈利能力。X4為資本市值與債務賬面價值的比例，它主要反映的是投資者對公司前景的判斷。它是資本市值對債務的比值，指標越高，企業的投資價值也就越高，在資本市場上，這個指標很有說服力。X5為銷售額與總資產的比例，它是用來衡量企業憑借其資產獲得銷售收入的能力。根據之前破產企業的數據統計分析，Altman得出了一個經驗性臨界數值，即Z=3.0，企業的Z計分值若高于3.0則應確定為安全企業，若低于3.0為危險企業。另外，Altman在對破產企業的經驗總結中發現，如果一個企業的Z計分值低于1.8的話，那么這個企業很難順利經營下去。
3重慶江源置業有限公司財務預警分析
以重慶江源置業有限公司2015年財務報表為依據，將相關數據代入Z分值模型進行計算：X1=營運資金/總資產=(1510780974-1316353163)/1512848783=0.13X2=留存收益/總資產=3540379/1512848783=0.002X3=息稅前利潤/總資產=-1306666/1512848783=-0.0008X4=資本市值/債務賬面價值=196495620/1316353163=0.15X5=銷售額/總資產=1306666/1316353163=0.0001將上述結果代入Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5中，可得：Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5=0.12×0.13+1.4×0.002+3.3×(-0.0008)+0.6×0.15+1.0×0.0001=0.246根據判斷標準：Z計分值高于3.0的企業為安全企業，若Z計分值低于3.0則為危險企業。由此可知，重慶江源置業有限公司面臨著財務危機，因此應該引起財務人員的重視。
4對重慶江源置業有限公司的相關建議
對重慶江源置業有限公司財務數據進行分析，可以發現：公司近年來業務規模縮減，營業收入減少，凈利潤出現虧損，公司發展較慢。雖然經營活動產生的現金流量仍為正值，但是金額為152587130，與公司的總資產1512848783相比，仍然有現金流不足的風險，應當采取以下措施降低財務危機的發生。
4.1編制現金流量預算，加強現金流日常監控
一個企業是否有強大的經營能力并不取決于企業是否盈利，而是取決于企業的資金周轉是否暢通，并且是否能夠應付日常支出，因此，財務人員對企業現金流量的預算十分重要。企業的現金流量預算不僅包括企業每年的流量預算，而且包括其月度滾動現金流量的預算。年度現金流量的預算對未來一年內的現金缺口有警示作用，而月度滾動現金流量預算則對企業各期實際的現金流和目標值的偏離有預警功能。
4.2擴大業務規模，提高盈利能力
重慶江源置業有限公司盈利能力有所不足，主要體現在公司財務報表上營業利潤為負，資產負債表上資產負債率較高，因此應當及時采取措施，擴大業務規模，改進業務水平，提高盈利能力。因為企業經營所提高的現金流才是最有保障的現金流，若采取籌資等方式保障現金流，那么償債壓力及財務風險都會有所增加，因此，提高盈利能力是重慶江源置業有限公司最應該關注的問題。
4.3確立財務預警指標體系，并進行長期財務預警
財務預警指標不僅包含企業的償債能力，而且包含其盈利能力以及資產運營能力。針對特殊的企業，財務人員應該有所側重地對財務指標的計算方法有所調整。一方面，企業財務人員應該將衡量企業經營管理水平以及財務風險的指標納入財務預警指標體系之中，如將土地開發周期指標以及工程項目進度指標納入財務預警體系之中；另一方面，財務預警指標不僅應包括定性指標，還應該包括定量指標。綜上所述，重慶江源置業有限公司應該根據財務預警得出的結論，對業務水平以及盈利能力進行提升，以保障企業的日常支出，減少財務危機發生的可能。
參考文獻
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[關鍵詞] 財務危機 籌資活動 預警系統
在激烈的市場競爭中,影響企業生存的主要威脅均來自其面臨的財務風險和危機。因此,認識風險,預防危機,是企業的當務之急。為此,企業應當建立有效的預警系統,在危機初現時預先發出警報,使經營者能夠在財務危機出現的萌芽階段采取有效措施改善企業經營,防范危機。
財務危機預警系統通過對財務指標的綜合分析、預測,及時反映企業經營情況和財務狀況的變化,并對企業各環節發生或將可能發生的經營風險,發出預警信號,為管理當局提供決策依據。本文提出了籌資活動環節設置預警指標和警度、提出預警對策,并結合AAA通訊有限公司的實例加以說明。
一、AAA通訊有限公司財務狀況
二、企業籌資活動財務預警
籌資活動是一個企業生產經營活動的起點。籌資環節是企業財務管理中十分重要的環節,一旦資金鏈條中斷,就可能產生連鎖反應,企業信譽喪失,銀行停止信貸支持,供應商不敢提供商業信用,最終導致企業不能正常生產經營。
企業籌資渠道可分為兩大類,一類是權益性籌資,包括企業的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等;另一類是債務性籌資。
對于權益性籌資而言,它不存在還本付息的問題,它是屬于企業的自有資金,這部分籌入資金的風險,只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定,從而使得這種籌資方式,也具有一定的風險性,具體表現在資金使用效果低下,而無法滿足投資者的投資報酬期望,引起企業股票價格下跌,使籌資難度加大,資金成本上升。
對于債務性籌資這一類籌資活動而言,籌資風險的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息,低價拍賣抵押財產,引起企業股票價格下跌等,嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此,借款籌資的風險,表現為企業能否及時足額地還本付息。
此外,企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理,也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小,影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此,籌資風險具體有債務性籌資的風險、權益性籌資的風險和籌資結構風險三種表現形式。
1.籌資環節財務危機主要表現有
(1)企業無力償還到期債務導致訴訟或破產的財務危機。如果企業用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益,或是企業現金流出現困境,必將面臨無力償還債務的信用風險甚至導致訴訟或破產危機。(2)利率變動風險。企業在負債期間,由于通貨膨脹等的影響,負債利率發生增長變化而導致企業資本成本上升,從而抵減了預期收益。(3)再籌資風險。由于負債經營使企業負債比率加大,相應地對債權人的債權保證程度降低,這在很大程度上限制了企業從其他渠道增加負債籌資的能力。財務危機的直接后果就是導致企業財務失敗。雖然很多企業在財務失敗后能夠采取了債務重組、資產重組、拍賣等很多補救措施,但無論何種形式的補救措施都會使股東或債權人遭受重大損失。財務預警系統就是這樣一種機制,使企業的投資者和管理者提前發現財務惡化的信號,從而采取相應的措施,使企業在激烈的市場競爭中保持優勢。
2.籌資環節預警指標及其使用
三、企業籌資財務危機預警的排警對策
1.正確選擇籌資方式
目前,我國資本市場發展還不完善,企業籌資渠道單一,但隨著市場經濟的發展,企業的籌資渠道會逐步多樣化。因此,需要正確選擇籌資方式,選擇標準是方案的可行性、經濟性和安全性。方案的可行性研究是指籌資方案選擇的安全渠道有無問題。經濟性研究是指綜合資金成本率越低越好。安全性研究是指籌資風險對籌資目標和項目建設影響的程度。重點是分析風險潛在的危險,確定其可能帶來的經濟損失和導致項目延期、停建或失敗的可能性。
2.合理確定財務結構,控制負債經營風險
要合理確定債務資金與自有資金、短期資金與長期資金的比例關系,并隨著企業生產的變化而變化,始終處于一種動態的管理過程中。在評價、控制負債經營風險時,必須考慮多種因素,重點有以下五個方面:
(1)企業的規模和實力。規模大、經濟實力、競爭能力、互利能力和抗風險能力強的企業,其償債能力相應較強,債務資本可以高些。(2)企業銷售收入的成長率和穩定性。企業銷售收入增長幅度大,且持續時間長的企業債務資本可以高些。相反,企業若銷售收入不穩定,經營風險高,現金回流時間與數額不穩定,債務資本必須低些。(3)資產結構的影響。資產結構合理是優化財務結構的重要條件。企業的償債風險大小,歸根到底取決于企業的資產風險大小。只要資產風險價值能夠順利實現和得到補償,企業償債也就不存在風險。但這是以資產結構與財務結構存在合理對稱關系為前提,否則,即使資產價值得以實現和補償,財務風險仍然會由于企業收入與支付期不一致而繼續存在。資產結構與財務結構二者之間存在一定的對應關系,需根據企業不同的發展時期確定。一般說來,有三種對稱關系,即:保守的結構,流動資產由短期債務資本和長期資本來保證,財務風險相對小些;冒險的結構,短期債務資本作為全部流動資產和部分長期資產的來源,風險大,資金成本較低;中庸的結構,流動資產與短期債務資本比例相同,具有潛在的財務風險。(4)財務結構的彈性分析。指資本要素從一種形式調到另一種形式的可能性,即隨時清欠、退還和轉換的可能性。彈性較強,則企業債務資本可以略高;反之,債務資本略低。(5)企業的財務狀況和償債能力。企業獲利能力越強,財務狀況越好,變現能力越強,償債能力越強,越有能力負擔財務風險,因而債務資本可以適當增加。
3.認真研究資金市場的供求情況, 規避利率風險
根據利率走勢,把握其發展趨勢,并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期,盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期,也應盡量少籌資,不得不籌的資金,應采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時,籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期,應積極籌集長期資金,并盡量采用固定利率的計息方式。
4.在本案例中,AAA通訊有限公司的2005年末的籌資預警指標如下
資產負債率=25812/50121=51.5%
流動比率=15883/25812=0.615
總資產收益率=4018/(44352+50121)/2=8.51%
凈資產收益率=4018/(21408+24309)/2=15.1%
短期負債比率=100%
已獲利息倍數=6.97
從以上指標可以看出,AAA通訊有限公司的籌資狀況出現輕警狀態,總體負債比率尚可,但是短期負債比率很高,短期內有很大的償還壓力。較高的負債比率在企業經營狀況比較好的情況下,能夠利用財務杠桿提高企業的盈利水平,但是當企業經營狀況轉差時,就會出現較大的風險。
5.排警對策。調整籌資結構,適當的減少短期負債,考慮引入長期負債,密切注意企業的經營狀況。
參考文獻:
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【關鍵詞】財務危機；風險管理；預警模型
1 財務危機的界定
“財務危機”是由Ross（1999）在總結前人研究成果的基礎上精煉而成的概念：技術失敗，指企業沒有足夠的流動資金按時償還已到履約期的債務合同；會計失敗，指企業的賬面凈資產為負數，資不抵債；企業失敗，指企業依法進行清算后所得的資金仍不足以償還債務；法定破產，指企業無法持續經營，依照破產法向司法機關申請破產。針對我國金融市場實情，上市公司鮮有被破產清算，若將企業破產等狀況界定為“財務危機”作為研究的對象，那么財務危機預警模型的實用意義也就降低了。因此，我國證券市場主要是以上市公司是否被“特別處理（ST）”作為中國特色的企業財務危機判斷標準。
2 財務危機預警模型研究現狀
學術界提出了各種不同的財務危機預警的方法和模型，本文將其歸納為定性預警模型和定量預警模型兩大類。定量預警模型進一步細分為統計類財務危機預警模型和人工智能類財務危機預警模型。
2.1 定性財務危機預警模型
財務危機的定性研究，通過人為經驗主觀識別風險，實現財務危機預警的方法。目前定性研究模型主要分為以下四類：1）標準化調查法：指借助外界因素即通過專業人員或咨詢公司等就公司可能遇到的問題加以詳細的調查和分析，形成報告供公司經營者參考的方法。標準化的問題就是財務預警指標，其對警情的預報則體現在公司對問題的回答中。2）四階段癥狀分析法：公司財務運營情況不佳在各個階段伴隨有特定的癥狀，因此把公司財務運營“病癥”大體分為四個階段：財務危機潛伏期，財務危機發作期，財務危機的惡化期和財務危機爆發期。通過財務分析來確定公司的財務狀況處于哪一個階段，然后再“對癥下藥”，采取不同的風險應對措施以降低企業風險，使企業經營回歸正軌。3）三個月資金周轉表分析法：以三個月作為時間段，通過制定該階段的資金周轉表來分析指標異動原因及合理性。若企業很難在規定的時間段內提供寬松的現金流轉表，則表明企業財務風險正在加劇。4）管理評分法：首先對企業經營管理中出現的問題對比打分，再根據這些項目對破產影響的大小進行加權處理，最終得出加權總分。根據總分落入的分數區間，判定企業面臨的財務風險程度。
定性研究能夠彌補定量研究的不足，對于一些無法或很難量化的指標，我們可以通過定性研究的方法，著重分析事物因果關系。
2.2 定量財務危機預警模型
2.2.1 傳統統計模型
（1）單變量財務危機預警模型
單變量分析是最早用于財務危機預警的模型，Fitzpatrick（1932）提出以單項財務指標比率作為標準來判斷企業財務風險狀態。他采用單變量指標將樣本公司劃分為破產和非破產兩組，最后發現“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”兩個指標在財務風險判定方面的效果最佳。Beaver（1966）采用財務比率對企業財務危機進行預測，他經過研究證實在排除行業因素和公司資產規模因素的前提下，債務保障率、總資產凈利潤率等財務比率對預測財務危機是有效的。陳靜（1999）對27家ST公司和27家非ST公司1995-1997年三年的財務數據也進行了單變量研究。雖然單變量模型運用廣泛，但也存在許多缺陷：多個單一指標指示結果之間相互矛盾而無法全面地反映企業財務特征，易發生企業管理人員有意地粉飾單變量指標使得財務預警效果失真等。
（2）多元線性判別模型
多元線性判定模型是運用多種財務比率指標構造多元線性函數公式來進行危機預警的模型，其典型代表有Z Score模型和Fisher判別模型。
Z Score模型，最早是由Altman（1968）建立，他從22個財務指標中提取5個公因子分別從企業資產利用率，資產規模，償債能力，財務結構，盈利能力等方面綜合分析預測企業的財務狀況，通過對33組制造性上市企業的研究，綜合分析后建立多元線性Z Score模型。通過統計分析，Altman得出當Z2.67時，公司處于安全狀態。向德偉（2002）針對性地選80家上市公司為樣本，采用Z模型對樣本2000-2001年的財務數據進行分析，實驗結果表明Z模型對某些特例可能失效，但總體上有效。麻鵬波（2010）應用Z模型對上市公司進行實證分析，根據計算得出的數據和模型判別標準，判定企業財務狀況并提出相關的財務風險防范措施。嚴碧紅、馬廣奇（2011）選取深市61家房地產上市公司，運用Z模型對其2010-2011年的財務風險進行實證研究，判斷房地產上市公司存在的財務危機。Z模型簡單明了易于理解，根據實證研究表明針對不同財務狀況具有一定判斷能力，故得到較為廣泛的運用，但該模型不適于時間跨度較長的企業危機預警。
Fisher判別分析模型是統計性分析方法，其基本思想是把所有數據的總離差平方和分解為組內差和組間差兩部分，而組間差與組內差的比值大小作為衡量總體差異大小的標志。基于重要性考慮，Fisher判別分析模型的具體算法與運用就不在本文詳述了。
多元線性判定模型具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷：第一，是數據收集和分析的工作量龐大；第二，時間跨度越長，其精確度越低；第三，多元線性判定模型具有兩個很嚴格的前提假設，一是假定自變量是呈正態分布的，另一個是要求解釋變量之間完全獨立；第四，要求在財務危機組與控制組之間進行配對，但配對標準如何恰當確定是一個難題。為了克服這些局限性，自20世紀70年代末以來，財務危機研究人員引進了Logistic和Probit回歸方法，人工神經網絡等技術。
（3）Logistic財務危機預警模型
多元邏輯回歸模型主要目標在于尋求所觀察數據的條件概率，根據其條件概率來判斷觀察對象是否存在財務風險。Martin（1977）首次嘗試將Logistic模型應用于企業財務危機預警模型的構建，以1969-1974上市公司作為研究對象，選取25個財務指標來預測兩年后樣本公司的破產概率。實證結果顯示“凈利潤/總資產”等六個財務比率具有顯著的預測效果。Ohlson（1980）設計的Logistic模型使用了9個自變量，選取1970-1976年間105家破產公司和2058家非破產公司為樣本，分析了樣本公司在破產概率區間[0-1]上的分布，他發現了四類顯著影響破產概率的變量：公司規模、資本結構、業績和資產變現能力。Lau（1987）選用了10個自變量，使用多元邏輯模型構建了財務危機的五階段預警模型。姜國華（2004）利用Logistic回歸模型分析了影響公司ST的因素，結果發現模型具有良好的預測能力且得出影響公司財務危機兩個主要因素是主營業務利潤和大股東持股比例。浦軍（2009）選取40家ST公司和103家非ST公司作為研究樣本，選取資產負債率、每股收益、股權集中度等8個變量指標作為建模指標，運用Logistic回歸模型建立相應的財務危機預警模型，取得了良好的預測效果。
（4）Probit財務危機預警模型
Z.mijewski（1989）提出的Probit回歸模型，其假定公司破產的概率為p，并假設公司樣本服從標準正態分布，其概率p可以用財務指標線性解釋。其計算方法和Logistic模型相似，先是確定公司樣本的極大似然函數，通過求似然函數的極大值得到參數a和b，然后利用公式求出公司破產的概率。
2.2.2 人工智能財務危機模型
（1）神經網絡模型
Odom和Sharda（1990）是最早把BP神經網絡技術應用于財務危機預測研究中的。Tam和Kiang（1992）以Texas的1985-1987年118家銀行（59家破產59家未破產）為樣本，建立了一個三層神經網絡財務危機預警模型，該篇以神經網絡技術為核心的文獻為財務危機預警帶來了巨大貢獻。黃小原和肖四漢（1995）提出了神經網絡預警系統的構建。楊寶安等（2001）應用前饋神經網絡進行了示范性設計和驗證。楊淑娥和黃禮（2005）選用深交所180家上市公司的財務資料，其中選用120家上市公司作為訓練樣本，應用BP神經網絡建立預測模型預測上市公司是否面臨財務危機，又以60家上市公司作為檢驗樣本，對BP神經網絡模型的預測結果進行檢驗，分別取得了建模樣本90.8%和檢驗樣本90%的判斷正確率。朱燕妮（2008）選取了44家中國房地產上市公司的1998-2006年的數據作為樣本從償債能力、盈利能力、經營發展能力以及公司治理等8個方面選擇了能夠全面反映出公司經營與管理各個方面的63個指標采用BP神經網絡方法構建了中國房地產上市公司分警度財務危機預警模型，在進行仿真檢驗時獲得了92.38%的正確率。
（2）基于支持向量機的財務危機預警模型
為了有效解決傳統模型存在的小樣本、高維數、非線性等問題，張在旭（2006）基于支持向量機方法（SVM）建立了一種新的公司財務危機預測模型。此后，閻娟娟、孫紅梅和劉金花（2006），邱玉蓮和朱琴（2006）也對支持向量機在財務危機預警模型的構建上做了深入研究，也都得出該方法運用于財務危機預警中是有效的，為財務危機預警提供了一條新的研究思路。
3 財務危機預警模型述評
【關鍵詞】財務預警模型；Logistic回歸模型；因子分析法；中小企業
一、引言
我國中小企業較多，普遍存在的問題是資本結構不健全、管理結構不合理、財務信息不完善、內部控制制度落后、風險意識薄弱等，因此中小企業很難抵擋外部環境引發的風險。目前，很多中小型企業尚未意識到財務風險危機，也并未采取相關措施進行防治，直接導致很多中小企業連年虧損，甚至出現破產。建立一套完善可行的中小企業危機預警方法，成為當前學者們的研究熱點。國外學者采用多元概率比回歸分析法、現金流量信息預測分析法和混合模型分析法對中小企業財務風險開展了大量研究，并取得了一定成果。Zmijewski[1]采用概率回歸分析法對3800家正常企業和76家破產企業進行研究，建立了Probit財務預警模型；Aziz[2]通過對比破產和非破產企業的現金流量均值及公司納稅情況，提出了現金流量信息模型；Hongkyuetal.[3]采用破產預警混合模型，對韓國破產企業和正常企業進行了實證研究，驗證了混合模型分析法的可行性。任惠光等[4]采用DEA數據包絡分析法、Logistic模型和模糊神經網絡模型，選取了財務、公司管理、效益等51個技術指標，對378家上市公司進行實證研究，提出一種跨期財務綜合危機預警模型；楊瀟[5]結合傳統Logistic財務預警模型和隨機欠抽樣不均衡分析方法，建立了RU-Logistic財務預警模型，采用主成分分析法對我國上市電力公司開展研究。雖然近年來國內外針對企業財務危機預警進行了大量研究，但是仍存在以下不足：（1）現有財務危機預警主要針對大型企業，對中小企業的相關研究還不多見；（2）國內現有相關研究很少考慮我國國情，國外一些基本假設未必符合我國市場體制；（3）財務預警評價體系還不完善，很少考慮非財務指標對企業危機的影響。本文針對這些不足之處，選取80家中小企業上市公司為研究對象，采用Logistic方法建立了兩種不同的中小型企業財務危機預警回歸模型，并對比了兩種模型的企業財務危機預警準確率。研究成果可為中小企業財務危機預警提供參考。
二、企業財務危機預警模型設計
（一）模型特點與針對性
Logistic回歸模型是一種概率回歸廣義線性模型，可用于描述和推斷一組變量與多分類因變量之間的關系。Logistic回歸模型參數估計主要采用非條件最大似然法，通過建立似然函數和對數似然函數，獲得對數似然函數的最大特征根相關參數，得出各個參數的最大似然估計值。本文采用Logistic回歸來進行中小企業財務危機預警研究，主要因為Logistic回歸模型具有以下特點[6-7]：（1）Logistic回歸模型的自變量與因變量存在非線性關系；（2）Logistic回歸模型無需假設方差不變，對自變量分布無特殊要求，各個自變量可以是連續值或離散值，甚至可以為虛擬值，即不需要假設自變量間存在多元正態分布；（3）Logistic回歸模型的因變量為分類變量，預測精度較高。基于Logistic回歸模型上述特點，認為其可以進行中小企業財務危機預警研究。將中小企業是否陷入財務危機作為因變量，其狀態可以用0和1表示。當中小企業陷入財務危機時，因變指標類型變量名稱編碼計算方法償債能力指標企業資產負債率A1負債總額/資產總額利息保障倍數A2稅前利潤/總利息現金流量與流動負債比A3現金凈流量/流動負債總額營運資本與總資產比A4（流動資產-流動負債）/總資產盈利能力指標營業毛利率A5營業利潤/營業收入總資產凈利潤率A6凈利潤/總資產凈資產收益率A7凈利潤/凈資產留存收益與總資產比A8（未分配利潤+盈余公積）/總資產營運能力指標應收賬款周轉率A9賒銷收入凈額/應收賬款余額營運資金周轉率A10收入/營運資本總資產周轉率A11收入/總資產存貨周轉率A12銷貨成本/存貨余額發展能力指標總資產增長率A13總資產增長額/總資產凈利潤增長率A14（本期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤凈資產增長率A15（本期凈資產-上期凈資產）/上期凈資產現金流指標銷售凈現率A16經營現金凈流量/經營收入凈額表1財務變量（候選）指標類型變量名稱計算編碼計算方法企業組織結構最大股東持股比例B1最大股東持股/總股份Z-指數B2最大股東持股/第二大股東持股管理費用管理費率B3管理費用/主營業務收入董事會構成董事會規模B4董事數量獨立董事占比B5獨立董事數量/董事數量審計意見意見類型B6虛擬變量；標準無誤記為1，其他記為0表2非財務變量（候選）量取1；當中小企業財務狀況良好時，因變量取0。在進行數據預處理時發現自變量（包括財務指標和非財務指標）不服從正態分布，因此選用不需要假設自變量間存在多元正態分布的Logistic回歸模型進行中小企業財務危機預警研究。
（二）研究樣本
鑒于我國大多中小企業并未上市，很多財務信息存在虛假情況且財務數據搜集較為困難，本文研究的中小企業主要來自滬深兩市中小企業板塊。采用與國內外學者類似的研究方法，以上市公司是否處于ST狀態為判斷財務危機的標準，共選取80家非金融類中小型上市公司，其中69家非ST企業和11家ST企業，分為非財務危機組和財務危機組開展研究。考慮到行業等因素對研究結果的影響，非財務危機組所處行業和資產規模盡量與財務危機組相近，所搜集數據均來自2012—2016年滬深兩市的公開財務報表。
（三）研究變量選取
1.財務變量選取企業財務狀況與其運營能力、管理能力、盈利能力息息相關，目前仍沒有形成完善的企業財務危機預測變量選取依據。本文基于現有研究基礎，認為預警模型財務變量需滿足如下條件：（1）變量指標相關數據容易獲得；（2）能夠顯示中小企業短期償債能力；（3）可以體現中小企業的經營現狀和發展狀態；（4）可以體現中小企業投資水平的合理性；（5）可以體現中小企業成長能力。參考中國上市公司財務指標分析數據庫中的相關指標選擇本文分析所需的財務變量[8]。根據中小企業特點，確定償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標、發展能力指標和現金流指標為財務危機預警的一級指標，具體二級指標及其計算方法見表1。2.非財務變量選取中小企業財務危機不僅受到財務變量影響，還會受到宏觀經濟、社會環境、行業因素等非財務變量影響。與財務變量不同，非財務變量收集難度大、成本高。國外研究人員大多選擇宏觀經濟指標和行業指標作為非財務變量，但由于我國經濟環境與國外經濟環境有著較大差異，本文非財務變量更側重于微觀方面。選擇企業組織結構、管理費用、董事會構成和審計意見作為非財務變量一級指標，四項一級指標下設若干二級指標，具體情況見表2。
三、企業財務危機預警模型實證
（一）變量篩選
如果利用上述22個指標構建中小企業財務危機預警模型，雖然可以進行較為全面的分析，但是工作量十分巨大，這些指標中的部分指標存在線性相關。為了提高計算準確率，須對上文16個財務候選指標和6個非財務候選指標進行正態性檢驗和顯著性檢驗。對各變量進行K-S檢驗，利用隨機變量B的樣本數據構建分布函數，通過計算分布函數落在某個區間內與正態分布重合的概率，用于判斷變量是否滿足正態分布。表3為16個財務候選指標和6個非財務候選指標的K-S檢驗及顯著性檢驗結果。表3中，各變量顯著性水平都接近于0，遠遠小于0.5。由于各變量間不服從正態分布，因此需要對其進行Wilcoxon秩和非參數檢驗。將企業成為ST的前1年、前2年、前3年分別記為T-1、T-2、T-3。根據各單變量Wilcoxon秩和非參數檢驗結果，發現存貨周轉率（A12）、最大股東持股比例（B1）、Z-指數（B2）、董事會規模（B4）的顯著性水平均大于0.5，須剔除這些變量。因此，從前文16個財務候選指標和6個非財務候選指標中篩選出15個財務候選指標和3個非財務候選指標，作為中小企業財務危機預警模型的變量。
（二）因子分析
如果基于剩余的18個候選指標開展財務危機預警研究，計算量仍然很大，可進一步通過因子分析降低變量數。1.KMO檢驗利用KMO檢驗結果對候選財務變量進行判斷。若KMO值越大，說明變量相關性越強。對本文15個財務候選指標進行巴特利球體檢驗，其卡方計算結果為1192.15，自由度計算值為102，財務指標變量的KMO值為0.821。若KMO值分布在[0.8，0.9]，則說明因子分析效果較好，因此15個財務候選指標因子分析效果較好。2.公共因子計算表4為15個財務候選指標公共因子特征值、貢獻率計算結果。由表4可知，如果選擇5個公共因子，則能反映出15個財務候選指標81.693%的信息量；如果選擇4個公共因子，則能反映出15個財務候選指標78.113%的信息量。綜合效率和計算量，本文選擇前4個公共因子作為財務候選指標的替代變量，將其分別記為C1、C2、3.載荷系數計算表5為C1、C2、C3、C4和15個財務候選指標原始變量間的載荷矩陣計算結果。由表5可知：C1可以對A5、A6、A7和A8進行解釋，對應變量可以很好地反映企業盈利能力信息；C2可以對A1、A2、A3和A4進行解釋，對應變量可以很好地反映企業償債能力信息；C3可以對A9、A10、A11和A13、A14、A15進行解釋，對應變量可以很好地反映企業營運能力、發展能力信息；C4可以對A16解釋，對應變量可以很好地反映企業現金流信息。
（三）財務危機預警模型構建
1.純財務指標Logistic回歸模型采用SPSS13.0軟件對80家公司上一年的財務數據進行回歸分析，計算結果見表6。由表6可知，在p=0.05水平下，C1、C2、C3、C4均可通過顯著性檢驗。由此可知，純財務指標回歸模型的擬合度較高。
（四）結果分析
1.純財務指標Logistic回歸模型采用純財務指標回歸模型進行財務危機預警的檢驗結果見表8。由表8可知，針對ST中小企業和非ST中小企業，純財務指標回歸模型預警準確率分別為63.636%和82.609%。2.綜合Logistic回歸模型采用綜合回歸模型進行財務危機預警的檢驗結果見表9。可見，對于ST中小企業和非ST中小企業，綜合回歸模型預警準確率分別為81.818%和92.754%。對比綜合回歸模型和純財務指標回歸模型，綜合回歸模型預警準確率分別提升18.182%和10.145%。
四、結論
關鍵詞：中小企業 財務危機 預警模型
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2013）03-179-02
在經濟發展的今天，企業面臨的內部挑戰和外部競爭環境越來越激烈，全球性金融風暴等突發外在因素更是對大多數中小企業產生巨大的威脅。中小企業內部經營管理不善等因素會造成中小企業財務風險的滋生，財務風險演變成財務危機是一個累積性的動態過程，當企業出現財務風險之時，大部分中小企業經營者并沒有及時發現和預防財務風險，也沒有有效地管理和控制財務風險，導致許多中小企業紛紛破產倒閉。因此，應通過對陷入財務危機的企業其經營過程中的問題和經驗教訓進行深入調查與分析，構建有效的財務危機預警模型，減少企業失敗的概率，使企業更好更快地發展。
一、中小企業財務危機分析
1.財務危機的產生路徑。財務危機的產生是一個由量變積累到質變爆發的過程，從時間的角度可以劃分為潛伏期、初始期、爆發期、惡化期等幾個時段；當然，要研究財務危機的形成過程主要是要把握財務活動的幾大指標表現的變化過程，分析不同危機階段對應財務表現，并根據不同時期的財務危機的表現進行危機預警安排。在危機潛伏期，通常資產狀況表現為良好，屬于預警機制中的輕警模式。此時并沒有出現虧損的現象，但在日常經營管理過程中管理制度的有效性下降，企業盈利能力呈現逐漸減弱的趨勢，企業資源浪費嚴重等。這一時期企業財務指標沒有明顯惡劣的變化，但是有呈現不斷惡化的潛在趨勢。在潛伏期這一階段，經營者應該要有較高的危機預警意識，注意嚴格按照預警機制進行生產經營管理及財務實時監控。
財務危機是一個由量變到質變的過程，在潛在期或者危機初期不能夠有效地防范和控制，那么企業會陷入更惡劣的情境，導致危機全面爆發。當進入危機爆發期這個階段的時候，資產狀況較差，屬于預警機制的重警模式。此時企業資金周轉不靈、難以籌措到足夠的資金，票據貼現增多，融資難度大，繼續演變會造成資不抵債的局面。因此，企業經營者務必全面啟動預警控制措施，從資金、生產、銷售等環節全面整頓調整，爭取使企業財務相關活動朝良性方向發展。若是企業進入危機惡化期，資產狀況那一定是十分惡劣的，這一時期是危機不斷惡化已經達到一個質變的結果，是危機的頂峰。顯然就已經進入了財務危機預警的巨警模式。此時企業資金匱乏和信用崩潰的情況同時影響，企業的各項財務指標不斷地惡化，資產負債率嚴重超過安全標準值、企業持續虧損、資金短缺嚴重，喪失償債能力，伴隨著會出現停產或者停工的情況。企業的全部負債超過其全部資產的公允價值，所有者權益為負，只能夠走法定程序破產清算。
2.中小企業財務危機形成的內部原因分析。
（1）經營者風險意識淡漠。中小企業管理者大都是私人創業而來的，并非專業的職業經理人，也沒有很扎實的財務會計專業知識。管理層通常在一些表面利益的誘惑下盲目地投資、經營管理也十分混亂，以至于很少考慮到風險這一個重要的因素。風險意識淡漠，對財務管理重視不足，是一大重要原因。
（2）企業缺乏健全的內控制度。內部控制制度是一系列具有控制職能的方法、措施、程序，并予以規范化，系統化，使之成為一個嚴密的、較為完整的體系，包括會計控制和管理控制。它貫穿于企業生產經營的整個過程，良好的內控制度可以提高企業的經濟效益，對防范財務風險起到十分重要的作用。然而，對大部分中小企業來說，由于思想意識上的不重視，加上對內控的認識不足，所以導致建立的內控制度不夠全面、覆蓋面較小、監督機制作用弱，導致經營管理過程出現各種弊病。
（3）負債結構不合理。中小企業普遍存在著規模小、營運資金不足等特點，在進行企業擴張時候大部分都是靠大量舉債來經營。一般來說適度的舉債能夠優化資本結構，促進企業的發展，然而負債結構不合理造成負債比率過高的時候，就已經隱藏了潛在的風險，因為這會給企業帶來巨大的利息負擔，如果企業在經營過程中資金流動性不強，無法按時償還債務的時候，會造成企業資金緊張，這也不利于企業的競爭。長期負債結構不合理的情況下，一旦外部環境出現動蕩，那么企業隨時都會有償債能力不足的情況發生。使其經營能力減弱收益下降，嚴重的話還會影響企業的信用形象，甚至會造成資不抵債的后果。
（4）管理層投資決策錯誤。中小企業通常是家族式的，缺乏權責明確的公司治理結構，在這種企業中往往由領導者一人獨大，做決策帶有濃厚的主管色彩，缺乏相應的監督制衡機制來約束。在管理過程中，領導者往往力求多元化發展于是盲目擴張，在資產投資決策過程中，由于缺乏可行性分析，信息不全面，因而會造成項目決策不科學的情況出現。
（5）成本管理不夠科學合理。大部分中小企業或多或少都會出現成本意識淡薄以及成本管理方法落后的情況。在企業生產經營過程中，必然會花費相應的成本費用，而成本費用的耗費需要日后銷售收入來補償。在生產決策過程中經營者由于成本意識淡薄未能夠考慮到日后的收益風險，畢竟生產可以由經營者控制，但是收益往往帶有許多的不確定性，是由外部經濟環境所影響的。若是投入的成本在日后得不到補償，那么資金則無法收回，這也就意味著企業無法持續新一輪的成本耗費，企業的經營和生存都受到比較不好的影響。廣義來說，這會給國家經濟發展造成一定的阻礙。
（6）財務預警管理系統不健全。許多中小企業的資金管理都挺混亂的，資金的使用效率也不高，而且通常出現資金緊缺的尷尬局面。主要是因為企業管理層對財務管理的認識不夠，重視不夠，缺乏一個良好的財務監管體系。
二、建立中小企業財務危機預警機制的必要性
1.收集信息與監測預報功能。財務危機預警需要依賴信息，預警機制的運作需要以信息為基礎，并對所獲得的信息進行分析、推斷和轉化，當然無論怎樣的載體其輸出的形式也是信息。危機預警的首要步驟就是收集數據信息，采集到準確使用的數據信息能夠提高預警機制的有效運作，對企業財務危機預警管理提供了良好的作用，因為這些信息不僅可以用于財務危機預警，也可以為企業經營決策所利用。監測財務狀況在危機出現時及時預報是財務危機預警機制的基本功能，也是建立預警模型的首要要求。同樣地，檢測和預報也是一個信息收集的過程，主要目的都是在與跟蹤企業生產經營并收集相關信息，對一些影響財務狀況的指標進行檢測、適時監控，然后對收集來的信息進行分析，有影響財務質量或會導致財務風險的因素出現時，則預警機制就會發揮出預報，提醒企業提早做防范措施。
2.診斷與防范功能。診斷是財務危機預警機制的不可缺少的一項功能，通過了解和監測企業的一些數據信息，采集到的結果進行分析研究，然后運用現代化的管理技術和診斷技術來對財務風險進行判斷。并非財務指標稍微偏離正常值就等同于出現了財務風險，并且每個企業的實際情況不相同。因此，需要對一些實際情況進行判斷。建立預警機制可以幫助企業經營管理者較快較好地作出反應，在接收到出現財務風險這個信號的同時，企業就會相應地采取防范措施，查漏補錯，在診斷出病根的基礎上，對癥下藥，在企業管理經營生產等過程中矯正偏差，更加完善財務管理體系。在以后企業的生產發展過程中，經營者就可以有明確的目標，知道朝哪個方向可以更高效地解決問題，也知道哪些方法及措施能夠更加有效地防范和控制財務風險。
3.控制和免疫功能。企業內在管理決策的行為和組織結構的缺陷彼此互相作用產生了管理波動，用于管理企業經營周期活動中某階段偏離目標軌跡。財務預警的高效性在于不僅能夠發現問題、解決問題，還能夠避免及防范問題的發生。財務危機預警控制和免疫的功能主要體現在，通過分析，能夠詳細準確地了解財務危機發生的原因、過程和處理方法，并且可以研制出與企業自身實際情況相結合的經驗教訓，把這種持續改善后的管理方法應用于實際的經營操作中，在很大程度上就已經提升了企業的控制風險的能力，能夠形成一個良性的動態循環，在以后遇到風險的情況下，企業的免疫功能就可以不斷地增強。
三、中小企業財務危機預警機制的組織架構
依據企業內部控制配套指引（2010）來建立良好的企業組織架構，是科學實施財務管理以及防范財務風險的保證。
首先，按照決策機構、執行機構和監督機構相互獨立、權責明確、相互制衡的原則，設置董事會、監事會和經理層的職位及職責權限、任職條件、議事規則和工作程序。確保機構部門各施其職，相互監督制約，充分發揮獨立董事的作用，同時做好信息披露的任務。董事會負責戰略上的決策，避免企業一人獨大壟斷決策權。監事會要發揮監管職能，保持自己的獨立性，對出現重大變故如財務活動指標驟變等情況要及時匯報。經理層要提高營運能力，協調各部門的分工合作。其次，經理層底下設置銷售、生產、財務、人力資源管理等職能部門，并在經理層于各職能部門之間設置一個負責監管調控的部門，它獨立于經理層的領導，主要對企業內部進行信息披露，保證信息的及時順暢流通，在各機構間達到快捷溝通的目的，并協助經營層完成企業內部運營統籌工作。按照科學、精簡、高效、透明、制衡的原則，合理設置內部職能機構，明確各機構的職責權限，避免職能交叉、缺失或權責過于集中，形成各司其職、各負其責、相互制約協調的工作機制。最后，在各職能部門之下設置子部門，制定詳細嚴格的部門規章制度。人力資源管理部門要充分發揮人才的作用，把握好人員與崗位的匹配程度，使企業的人員都能夠在其位都發揮出最好的效用。財務部門必須嚴格控制好個財務指標，并在財務活動中做好籌資、投資、分配等活動的協調，牢牢地把握現金流的管理，控制在預算范圍內。生產，銷售兩個部門更要強調協調性，始終以公司總目標為出發點進行營運，完善內部控制體系。
四、中小企業財務危機預警機制的制度構成
首先，要有財務風險預警管理目標。確立預警管理目標，它能夠在企業生產經營的動態過程中實時地捕捉到各種疏漏和失誤，及時地反饋出風險和隱患信息，并發出預警信號提醒企業實施必要有效的措施加以控制預防，來確保企業的財務資金出于合理安全的領域里。能夠減少經營者的時間和精力，有助于公司整體的決策和經營效率。同時，財務危機預警機制也給企業的經營管理產生了心理作用，更有助于財務的管理，也增加了企業對財務管理的信心。其次，需要建立信息監測與傳導機制。中小企業財務危機預警管理中信息發揮了十分關鍵的作用，危機預警系統的有效性必須建立在對大量財務危機信息的分析基礎之上，這就要求企業需要收集到一手的真實的信息，并且應用科學的評估測量工具，作出合理的管理決策。通過運用這個機制，企業能分析處理并找到經營過程中引發財務危機的系列問題，及時準確地采取有效措施規避和控制財務危機，促進企業穩健發展。再次，要建立財務危機評估與分析機制。財務危機預警機制的運行最重要的是要對財務活動過程中產生的財務風險進行分類，危機類型不同產生的后果程度也不同，為此，需要企業形成一個合理的危機評估與分析機制，用來對各種危機進行評估，以致可以有效地去判斷財務決策是否正確，經濟環境和市場條件是否可以保障財務活動的安全運行等等。中小企業需要針對所面對的財務危機和環境，選用適合的財務危機評估與分析方法，來保證企業對財務危機的分類、程度測評和結果分析作出準確判斷。最后，要有科學合理的組織機制。財務危機預警機制是由人設計管理的，也就是說設計的預警機制要為企業人員機構所服務，中小企業在建立財務風險預警系統的同時，要根據自身需要去設置，并且要有合適的組織機構去執行。財務危機預警系統應該屬于企業組織體系的一部分，是致力于財務風險預警管理目標的。
在職能上，負責預警管理的機構要與企業經營部門財務活動部門相分離，保持對企業其他組織機構的獨立性。但這不意味著不涉及其他部門的活動，它要求滲透到企業的每個角落，熟悉每個業務部門的活動流程，特別是要掌握財務活動的來龍去脈，所以預警管理應該以財務為中心，形成一個獨立又統一的系統。
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[關鍵詞]企業；財務危機；預警
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.142
近幾年來，全球經濟一體化趨勢的加快，使得全球的經濟牽一發而動全身，市場環境的不穩定更是加劇了經濟的不穩定性，企業財務在面臨著前所未有的挑戰，企業在生產經營的過程中也出現了諸多的風險。要規避風險，確保企業健康持續發展，企業的管理人員應該構建企業財務危機預警體系，控制好企業財務收支情況，科學有效規避財務風險。
1 企業財務危機及其預警體系的功能與作用
所謂的企業財務危機，指的是企業運營發展的過程中企業的財務不斷出現狀況導致財務危機加劇，甚至達到無法償還的地步，使得企業的財務難以維持企業正常的開支。企業的財務出現危機會給企業的經營帶來難以想象的嚴重后果。企業財務危機預警體系被廣泛應用于企業的財務危機管理當中，主要是通過設置與財務有關的敏感指標并對其進行觀察，然后利用數據進行財務危機的識別、報警與處理的系統。企業的財務危機預警系統可以實現對于企業內部的所有經營活動各種相關資料的全面掌握與了解，通過合理科學的分析對財務危機進行提前預知，在發現危機之后用科學手段對危機進行預警告知企業經營者和其他利益相關人。并且預警體系還可以對于導致財務危機發生的原因進行進一步探究，就產生的原因給以必要的應對措施，最終幫助企業及時規避財務危機，促使經濟活動順利進行。企業財務危機預警體系具有以下四個功能。
第一，監測功能。財務危機預警體系能夠對企業的各項經營管理環節和重要的經濟活動事項進行及時而有效的監測。第二，預防與控制功能。財務危機預警體系能夠及時發現企業運行中的財務風險，對財務危機進行預警。并通過系統記錄，及時了解風險與危機的產生原因，提出改革與解決建議，糾正企業運行中的偏差。第三，識別與診斷功能。財務危機預警體系能夠對企業運行中的潛在風險因素和潛在危機現象進行識別與診斷，并判斷出這些危機活動的發展趨勢。第四，能夠提升企業的價值。企業的價值實際就是企業利用好其自身資源，所創造出的最大財富。財務危機預警體系能夠幫助企業實現這種價值的不斷增值。
2 企業財務預警體系存在的問題
2.1 財務信息不真實
受到傳統企業財務管理模式的影響，我國的企業通常會把管理的重心放在企業的技術部門和銷售部門，而對于企業財務部門的管理重視程度遠遠不夠。由于企業的管理者缺乏對于企業財務管理人員的培養，導致企業的財務人員普遍素質和技能不高，而高素質的財務人員十分匱乏。盡管近年來對于財務管理人員的專業化水平要求在不斷提高，但是企業的財務管理成員仍然缺乏高級會計師、注冊稅務師等高級的財務人員，容易造成財務信息的填寫不真實，阻礙了企業財務管理水平的進一步提高。
2.2 企業資金結構不合理
在我國，資金結構主要體現的是權益資金與負債資金的比例關系，由于企業資金結構不合理的現象普遍存在，導致出現了企業財務負擔沉重，償付能力嚴重不足，由此產生財務風險。同時企業債務的一種重要清償方式是以新籌資金還債，新籌資金包括權益資金和債務資金。一個企業籌資能力喪失，企業現金又不足以維持企業持續經營，此時到期債務不能清償就成為必然，所以，企業籌資能力喪失是企業發生財務危機的首要原因。
2.3 財務指標較為單一
因為我國處于市場經濟發展的初級階段，因此在財務管理方面存在很多的不足，尤其是財務指標體系不健全現象突出。很多企業通常會將歷年的財務指標作為參考的主要依據，而缺乏對于實際的資金周轉、現金比例等財務指標的考察和核算，而是更多地進行企業的負債和利潤的分析考察。可見，財務指標的單一會使得企業在建立財務危機預警體系的過程中遇到很多難題，難以達到預警的效果。
2.4 管理體制不健全
由于很多企業缺乏對于系統管理機制的認識，導致在企業的財務危機預警體系建立的過程中沒有完善的管理機制，很難實現有效地財務危機預警管理和控制。
同時，很多企業由于現實條件的限制使得對于財務危機預警的監督管理意識不夠，在危機發生時不能立即采取應對措施造成嚴重的經濟損失。企業要發展必須要把預警機制落實到企業管理的各個方面，經營的過程中對潛藏的財務風險進行有效的識別，但是很多企業管理者并未真正建立起科學有效、全面系統的財務危機預警機制，一些財務風險都無法被及時的發現并處理。
3 企業財務危機預警體系的建立
3.1 推進企業財務危機預警系統的構建
由于我國的市場經濟還不成熟，不能簡單機械地重復相同的經濟內核，因此，可以構建我國企業破產預測模型的運用，在該模型的基礎上為我國各行業的企業數據庫提供了大量建模所需的數據。同時要選取大量的破產企業和非破產企業作為樣本，按照模型變量的構成和系數值，定期重新估計模型方程，體現出反映宏觀經濟環境的變量
如利息等，根據企業自身的情況對模型結論的修正和補充，以使所得結論更加正確。一方面要建立短期財務危機預警系統，企業能否維持下去完全取決于是否盈利，還取決于是否有足夠的現金流入可以彌補各種支出。準確的現金流量預算能夠使經營者能夠及早采取措施。同時企業應將財務狀況及投資計劃等以量化的形式建立企業預算體系，預測未來現金流量狀況并建立滾動式現金流量預算。另一方面是建立長期財務危機預警系統。對企業的償債能力、營運措施、發展潛力等進行預測，在建立了財務危機預警體系后，企業針對風險形成原因及過程，制訂切實可行的風險管理體系，降低企業受損的程度。
3.2 完善財務管理體系
對于一個企業來說，內控制度有利于更好地預防財務風險的產生，由于市場對企業產品的銷售價格、生產資料價格的穩定性和銷售價格的調整能力都有一定的風險，企業產品變動成本總額的高低以及經營治理者的業務素質和治理經驗等，都是企業財務管理的瓶頸所在。企業管理人員要認識到企業內部管理工作對企業的積極作用，完善內部管理控制制度，避免財務危機發生。同時也要提高財務決策的科學化水平.財務決策的正確與否直接關系財務管理環境，企業應配備高素質的財務管理人員，不斷強化財務管理的各項基礎工作，使企業財務管理系統能夠有效防范因財務管理系統引起的財務風險.在決策過程中，應充分考慮各種可行的方案，并選擇最優的決策方案。
3.3 構建財務預警信息機制
為企業提供財務預警信息，所需信息要增補一些能夠反映企業財務風險大小的信息，與原來的財務管理信息系統結合在一起，必須建立在對大量資料系統分析的基礎上，建立以計算機為中心的處理信息的會計信息管理系統，在該系統中要實現數據共享，并反映企業的狀況，企業管理者利用這些指標體系建立模型以進行多變量綜合分析。
3.4 豐富企業財務危機預警的方法
一般來說，企業的財務危機預警會由三部分組成，分別是定性分析法、定量分析法、現金流分析法。定性分析法主要是對企業所有經營活動的影響因素進行系統分析，并且會對于不利因素進行及時防范用以提高企業財務危機預警的能力。定量分析法是以企業的財務指標為依據，透過企業的財務狀況與財務數據之間的關系，對財務數據進行量化從而更好地進行預警。加之企業的危機都是不斷發生變化的，財務指標必然會有所改變，可見在企業的經濟發展過程中財務指標具有十分重要的指導作用。最后，現金流分析法就是依靠現金流指標為依據，其實也從屬于定量分析法的一種。主要的作用是對企業的現金流入和流出進行科學的預測和分析評估，很多企業由于缺乏對于現金流的認識而容易阻礙企業財務危機預警體系功能的發揮。總的來說，企業在經濟發展的過程中應該要根據自身的經濟發展狀況進行財務危機預警方法的不斷探索，全方位提高企業的財務危機預警能力。
參考文獻：
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關鍵詞：財務危機 預警體系 財務指標
序言
經濟全球化時代，市場經濟的飛速發展一方面促使企業全面走向市場，為企業發展提供了廣大的資金和產品銷售市場，另一方面市場中的企業，時刻面臨著各種風險，每種風險都有可能導致企業走向滅亡。如果企業不能卓有成效的規避與防范各種風險因素的話，勢必使企業的未來發展陷入嚴重的危機境地。然而，在企業遭遇風險之前，財務狀況會逐漸惡化產生企業的財務危機，隨著時間的推移，當財務危機加劇到企業無以承受的極限時，全面危機將會隨之爆發。
企業財務危機的產生有著多方面的原因，不僅僅是企業外部條件會造成企業的財務危機，企業內部由于經營管理不善也會促發企業的財務危機，為此就必需選擇恰當的財務指標，建立合理的財務危機預警體系，加強企業財務風險防范，為企業發展保駕護航。
一、企業財務危機的基本認識
（一）企業財務危機含義及表現形式
財務危機是由于種種原因導致的企業財務狀況持續惡化，財務風險加劇，出現不能清償到期債務的信用危機，直至最終破產的一系列事件的總稱。
財務危機從總體上說是支付能力不足或者支付能力喪失，但具體地看，卻存在多種表現形式：
1、從資產存量角度看，企業總資產的賬面凈值相當于或小于賬面記錄的負債金額，即企業凈資產小于或等于零。當企業凈資產為負值時，就是所謂的“資不抵債”，表明企業已經事實上破產。
2、從可持續經營的角度看，企業主營業務量持續負增長，市場銷售黯淡，盈利能力差，存在數額巨大的未彌補虧損。
3、從現金流量角度看，企業現金流入小于現金流出，經營性現金凈流量為負值，并常常伴有資金流量萎縮的情況，一些必要的約束性支出被壓縮或拖欠，且這種現金流量的非正常情況處于長期的持續狀態，其應履行的償債義務受到阻礙。
4、由于經常拖欠應付款項，企業信用喪失，難以從供應商、金融機構或資本市場等相應融資渠道籌集必需的補充資金，用來維持日常支出或基本的償債需求，使企業資金來源日益枯竭，從而步人惡性循環，導致企業發生嚴重財務危機而不得不宣告破產。
（二）企業財務危機的特征
從財務危機的定義可以看出它指的是企業無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，財務危機的特征可以概括為以下幾點：
1、客觀積累性。財務危機的客觀積累性表現為期間概念，它是反映企業一定時期在資金籌集、投資、占用、耗費、回收、分配等各個環節上所出現的失誤，而非會計報表某一時點上某一項目的失誤，即是各種財務活動行為失誤的綜合。
2、突發性。財務危機由于受到許多主、客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是爆發性的、意外性的，有的甚至是急轉直下的。
3、多樣性。由于受到企業經營環境、經營過程、財務行為方式多樣化的影響，這些活動環節中不管哪一個環節出現問題都可能引發財務危機。
4、災難性。財務危機雖然包括多種情況，但不管是資金管理技術性失敗，還是企業破產，或是介于兩者之間的任何一種情況發生都會給企業帶來災難性的損失。
（三）企業財務危機形成的原因
1、企業經營風險的存在
影響企業經營風險的主要因素是：市場對企業產品的需求、企業產品的銷售價格、生產資料價格的穩定性、企業對產品銷售價格的調整能力、單位產品變動成本的變化、企業固定成本總額的高低以及經營管理者的業務素質和管理經驗等，其中決定性因素是管理的質量。
2、企業喪失籌資能力
企業債務的一種重要清償方式是以新籌資金還債。新籌資金包括權益資金和債務資金。一個企業籌資能力喪失(或者無籌資能力)，企業現金又不足以維持企業持續經營，此時到期債務不能清償就為必然，所以，企業籌資能力喪失是企業發生財務危機的首要原因。
3、企業現金流量不佳
合理的現金流量，是維持企業在一個適當的資本和財務結構下經營及運作的需要，也是維持企業在較強的流動性下得以生存和發展的需要。在日常經濟生活中，有時一個盈利不錯的企業也會走向破產。一個企業現金流量是否合理，主要體現在企業盈利質量、現金流量結構和支付能力等方面。
4、企業資產流動性的強弱
5、企業負債結構和企業資產占用期限搭配(即籌資政策)不合理
二、企業財務危機預警體系解析
企業財務危機一旦發生對企業的發展將造成致命的打擊，企業財務危機是多種因素作用的結果，它具有較長的潛伏期。一般其形成過程有規律可尋，因此建立企業財務危機預警體系就顯得尤為重要。
（一）企業財務危機預警體系的含義
財務預警體系就是以企業的財務報表、經營計劃、相關經營資料以及所收集的外部資料為依據，根據企業建立的組織體系，采用各種定量或定性的分析方法，將企業所面臨的經營波動情況和危險情況預先告知企業經營者和其他利益相關方，并分析企業發生經營非正常波動或財務危機的原因，挖掘企業財務運營體系中所隱藏的問題，以督促企業管理部門提前采取防范或預防措施，為管理部門提供決策和風險控制依據的組織手段和分析系統。
（二）企業財務危機預警體系指標設計原則
企業在構建企業外務危機預警體系時，首要的問題是財務指標的選取，所選取的指標應該全方位地反映企業的財務現狀和運行規律，及時對企業財務運營中存在的風險發出警報并迅速做好防范和控制措施。一般說來，財務指標的設計和預警體系的構造應遵循以下幾個原則：
1、針對性原則。即預警指標必須與企業的特點充分結合起來，使構建的預警指標體系對企業的財務分析和風險判斷做到真實可靠。
2、全面性原則。即預警指標體系應該全面、系統反映企業的財務風險程度，設計的指標能夠充分考慮企業可能面臨的財務風險，做到預警指標不重復、不遺漏。
3、動態性原則。即必須在分析企業現狀的基礎上，把握未來的發展趨勢。此外，還必須根據經濟發展和環境變化不斷修正、補充指標體系的內容，確保預警的時效性。
4、可行性原則。即在企業的經營情況及財務狀況出現惡化或發生危機之前，能夠及時發出警報。預警的信號要明確，判斷要簡單，不應把指標設計得于復雜，缺乏實用性。此外，還必須保證所花費的成本低于其所能帶來的效益。
（三）企業財務危機預警程序
企業財務預警過程實質上是一個邏輯分析過程，即應用因果分析法，從結果出發尋找產生這種結果的原因，再分析原因又是如何影響結果—警情及影響程度大小。財務預警遵循的邏輯過程即預警系統研究所遵循的思路依次是：
1、確定警情。確定警情是預警的前提，可以通過預警系統中所選擇的若干重要預警指標的預測景氣信號來反映。
2、尋找警源。確定警源是預警過程的起點。警源是導致警情發生的根源。一般說來，警源有兩類：一是可控性較弱的警源，主要是客觀條件和外部市場環境等外生警源；另一類是可控性較強的警源，主要指一些內在因素的作用
3、分析警兆。分析警兆是預警的關鍵環節。預警不能只停留在對警源的分析上，而應該作進一步的分析，即根據警兆分析來預報警情的程度。警兆根據可否直接表現為外部現象特征指標，分為景氣警兆和動向警兆。
4、預報警度。預報警度是預警的目的。根據警兆的變化狀況，通過監測預警系統中景氣信號，可確定下一個景氣信號，從而確定下一個階段的警度，即實際警情的嚴重程度。
5、處理警情。即當警情出現后采取什么措施去處理，企業財務危機的警情處理十分重要，一個可操作的警情處理方法和路徑能夠較好的防范企業危機，同時在處理過程中也要依據警情的大小和重要性分別對待，重要的警情必須報告高層管理人員。
（四）企業財務危機預警體系的功能
企業的財務風險預警系統的作用主要有以下四個方面：
1、監測作用。財務危機預警活動的第一要務，是確立企業重要的生產經營環節以及對企業運行有舉足輕重作用的經濟活動與領域為監測對象。
2、識別與診斷作用。通過監測信息的分析，可確立企業經濟活動中己發生的危機現象或將要發生的危機活動趨勢。
3、預防和控制作用。有效的財務危機預警系統不僅能及時預防現存的財務危機，而且能通過系統詳細記錄，了解危機發生的原因，并及時提出解決措施和改進建議，更正企業營運中的偏差或過失，使企業回復到正常的運轉軌道上。
4、提升企業價值。企業的價值就是以其所控制的經濟資源，為社會創造最大的財富，實現企業價值的不斷增值。建立財務風險預警系統，其目的是要促使企業千方百計改善經營管理，提升經營策略，在激烈的市場競爭中，避免企業財務失敗的出現。
轉貼于 三、企業財務危機預警體系的建構
不可否認企業財務危機是多方面因素造成的，但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其是在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免，因此，加強企業財務風險管理，建立和完善財務預警體系尤其必要。
（一）建立短期財務預警系統，編制現金流量預算
由于企業理財的對象是現金及其流動，就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現金用于各種支出。預警的前提是企業有利潤，對于經營穩定的企業，由于其應收，應付賬款及存貨等一般保持穩定，因此經營活動產生的現金流量凈額一般應大于凈利潤。企業現金流量預算的編制，是財務管理工作別重要一環，準確的現金流量預算，可以為企業提供預警信號，使經營者能夠及早采取措施。為能準確編制現金流量預算，企業應該將各具體目標加以匯總，并將預期未來收益、現金流量、財務狀況及投資計劃等，以數量化形式加以表達，建立企業全面預算，預測未來現金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現金流量預算。
（二）確立財務分析指標體系，建立長期財務預警系統
對企業而言，在建立短期財務預警系統的同時，還要建立長期財務預警系統。其中獲利能力、償債能力、經濟效率、發展潛力指標最具有代表性。獲利是企業經營最終目標，也是企業生存與發展的前提。
從資產獲利能力看：
表示每一元資本的獲利水平，反映企業運用資產的獲利水平。
反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業的獲利能力越強。
對償債能力，有流動比率和資產負債率。如果流動比率過高，會使流動資金喪失再投資機會，一般生產性企業最佳為2左右，資產負債率一般為40—60%，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利越多，同時財務風險越大。
上述資產獲利能力和償債能力二指標是企業財務評價的二大部分，而經濟效率高低又直接體現企業經營管理水平。其中：反映資產運營指標有應收帳款周轉率以及產銷平衡率。
對企業發展潛力方面選擇銷售增長率和資本保值增值率。一般采用經改進的功效系數法對企業進行綜合評價，對選定的每個評價指標規定幾個數值，一個是滿意值，一個是不允許值，設計并計算各類指標單項功效系數，運用特爾菲法等確定各個指標權數，用加權算術平均或者加權幾何平均得到平均數即為綜合功效系數，用此方法可以定量化企業財務狀況。
然而，企業為適應未預料的需要和機會，應該具備采取有效措施，改變現金流的流量與時間的能力，這就是財務彈性。主要與企業營業活動所產生的現金凈流量有關。反映財務彈性的指標有：用于測定企業全部資產的流動性水平的營運資金與總資產比率，到期債務本金償付率、實有凈資產與有形長期資產比率、應收賬款及存貨周轉率，其中：
實有凈資產與有形長期資產比率計算如下：
從長遠觀點看，一個企業能夠遠離財務危機，必須具備良好的盈利能力，企業對外籌資能力和清償債務能力才能越強。指標有：
雖然，上述指標可以預測財務危機，但從根本上講，企業發生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業只有經營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益；同時還要考慮債務清償能力，即企業擁有現金多少或其資產變現能力強弱；債務資本在各項目之間配置合理程度。考核指標有：長期負債與營運資金比，資產留存收益率以及債務股權比率。其中：
（三）結合實際采取適當的風險策略
在建立了風險預警指標體系后，企業對風險信號監測，如出現產品積壓，質量下降，應收帳款增大，成本上升，要根據其形成原因及過程，指定相應切實可行的風險管理策略，降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險，控制風險，接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分類：按控制目的分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發生損失，提出相應措施，防止損失的實際發生。后者是對可能發生的損失采取措施，盡量降低損失程度。
由于市場經濟的發展，利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業發展途徑。從大量負債經營實例，不難得出幾點教訓：企業經營決策失誤，盲目投資，沒有進行事前周密的財務分析和市場調研是造成失誤的原因，雖然適度舉債是企業發展的必要途徑，但必須以自有資金為基礎，如資本結構中債務資本過大，必然惡性循環。同時企業償債能力強弱是對負債經營最敏感的指標，只從償債能力看，負債比率越低，企業償債能力越強，但未必合理，如企業借款利率小于利潤率。企業應充分利用負債經營的好處。不同產業的負債經營合理程度是不一樣的，一般是：第一產業為0.2左右，第二產業為0.5左右，第三產業為0.7左右。
四、結束語
雖然企業財務危機的積累性、多樣性、突發性等特點，但事實證明其形成和作用過程是有規律可尋的，為此建立企業財務危機預警體系對于企業發展而言就不可避免的被提高到重要位置，合理的確立企業財務指標，建立短期、長期財務預警系統，采取適當的風險策略，規避企業財務風險對于企業發展而言有著重大的理論意義和實踐意義。
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【關鍵詞】企業財務 財務危機
一、觀點
第一種觀點：“財務危機預警系統是以企業信息化為基礎，對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統。”這一觀點強調了財務危機預警系統的風險控制功能，風險控制雖然是財務危機預警系統的重要功能之一，但其功能遠不止這一項，因而這種觀點具有一定的局限性。第二種觀點：“財務危機預警系統是以企業財務信息數據為基礎，以財務指標體系為中心，通過對財務指標的綜合分析、預測，及時反映企業經營情況和財務狀況的變化，并對企業各環節發生或將可能發生的經營風險發出預警信號，為管理當局提供決策依據的監控系統。”這一觀點在風險控制的基礎上側重提出了對財務指標進行分析的預警方法。但指標分析只是財務預警分析方法中的一種，而分析方法也只是財務危機預警系統的一部分，這個系統還應包括組織機制的建立及其它分析方法，因此此種觀點也有其局限性。第三種觀點：“財務危機預警系統就是通過對企業財務數據及相關經營資料的分析，利用及時的財務數據和相應的數據化管理方式，將企業所面臨的危險情況預先告知企業經營者和其他利益關系人，并分析企業發生財務危機的原因和企業財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統。”這個觀點比較全面地涵蓋了財務預警系統。
二、財務危機預警系統的作用和功能
（1）財務危機預警系統的作用：預知財務危機的征兆。當可能危害企業財務狀況的關鍵因素出現時，財務預警系統能預先發出警告，提醒企業經營者提早做準備或采取對策，以減少財務損失。預防財務危機發生或控制其進一步擴大。當財務危機征兆出現時，有限的財務預警系統不僅能預知并報告，還能及時尋找導致企業財務狀況惡化的原因，使經營者知其然，更知其所以然，以便制定有效措施對癥下藥，防止財務狀況進一步惡化，避免嚴重的財務危機真正發生。避免類似財務危機再次發生。有效的財務預警系統不僅能及時回避現有的財務危機，而且能通過系統詳細地記錄其發生的原因、解決措施、處理結果，并及時提出改進建議，彌補企業現有財務管理及經營中的缺陷，完善財務預警系統，從而既提供未來類似的前車之鑒，又能從根本上消除隱患。畢竟只要企業吸取教訓，不被同一塊石頭絆倒兩次，失敗依舊是成功之母。
（2）財務危機預警系統的功能：信息收集功能。財務預警的過程同時也是一個搜集信息的過程，它通過搜集企業經營相關的產業政策、市場競爭狀況、企業本身的各類財務和經營狀況信息，據此進行分析比較，開展預警。信息搜集也是一個貫穿于財務預警始終的活動。監測功能。監測即跟蹤企業的生產經營過程，將企業生產經營的實際情況同企業預定的目標、計劃、標準進行對比，對企業營運狀況做出預測，找出偏差，進行核算、考核，從中發現產生偏差的原因或存在的問題。預報功能。當危害企業財務狀況的關鍵因素出現之時，可以提出警告，提醒企業經營者早日尋求對策，避免潛在的風險演變成現實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。診斷功能。診斷是財務預警體系的重要功能之一，它根據跟蹤、監測的結果對比分析，運用現代企業管理技術、企業診斷技術隊企業經營之優劣做出判斷，找出企業運行中的弊端及其癥結所在。治療功能。財務預警系統通過監測、診斷，判斷企業存在的弊病，找出癥結后，能幫助經營者有的放矢、對癥下藥，制定有限措施，更正企業經營中的偏差或過失，防止財務狀況進一步惡化，使企業恢復到正常運轉的軌道上。健身功能。通過預警分析，企業能系統而詳細地記錄財務危機發生的緣由、處理經過、平息波動和解除危機的各項措施，以及處理反饋與改進建議。作為未來類似情況的前車之鑒，還可以將企業糾正偏差與過失的一些經驗、教訓轉化成企業管理活動的規范，以免重犯同樣或類似的錯誤，不斷增強企業的免疫能力。
三、財務危機預警方法
