時間：2023-09-11 09:17:57
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇醫(yī)藥行業(yè)投資策略，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
投資要點(diǎn)：
1、 全球醫(yī)藥市場增長平穩(wěn)，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速高于全球平均。
2、行業(yè)發(fā)展動力出現(xiàn)變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫(yī)藥行業(yè)整體仍然保持著平緩增長的狀態(tài)，剛性特征明顯。2013年一季度的數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥市場的增速在20%左右，高于全球平均。化學(xué)制劑和中藥仍然占據(jù)醫(yī)藥消費(fèi)的主體，市場結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應(yīng)該和行業(yè)增速保持資產(chǎn)負(fù)債率一致，一旦行業(yè)估值過高，消化的壓力就比較大，按照當(dāng)前政策及醫(yī)改的進(jìn)程來看，醫(yī)藥行業(yè)整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩(wěn)增長或成為行業(yè)短期發(fā)展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫(yī)藥行業(yè)剛性特征明顯，但考慮到行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力已經(jīng)發(fā)生變化，也帶來了一些不確定性，結(jié)合當(dāng)前的估值，維持醫(yī)藥板塊整體中性評級，給予化學(xué)制劑、中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊增持評級。
通信：4G催生行業(yè)景氣周期
投資要點(diǎn)：
1、4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊全面受益。
2、數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費(fèi)升級將再造行業(yè)春天。
4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉(zhuǎn)3G時代的不利局面，搶先發(fā)力4G建設(shè)，TDL一期20萬基站的建設(shè)商用必將拉動通訊設(shè)備板塊業(yè)績向好，并攪動運(yùn)營商目前的競爭格局。年底4G發(fā)牌是大概率事件，雖然聯(lián)通將立足3G 升級，控制4G投資規(guī)模，但電信因其EVDO網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運(yùn)營商整體資本開支規(guī)模持續(xù)平穩(wěn)增長，利好通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)。
數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費(fèi)升級將再造行業(yè)春天。資本市場不看好通信行業(yè)長期表現(xiàn)主要原因在于語音業(yè)務(wù)漸趨飽和，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運(yùn)營商以往的增長模式面臨挑戰(zhàn)。但機(jī)遇往往與挑戰(zhàn)同時出現(xiàn)，數(shù)據(jù)爆炸時代通信消費(fèi)升級，人們對數(shù)據(jù)通信的依賴度大幅上升，將給行業(yè)提供更加廣闊的發(fā)展空間。
重點(diǎn)推薦公司：4G主題首輪受益?zhèn)€股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進(jìn)軍非通信光產(chǎn)品領(lǐng)域，打開新增長空間的光迅科技；專網(wǎng)通訊領(lǐng)域的代表，受益于公安系統(tǒng)數(shù)字集群PDT 規(guī)模啟動的海能達(dá)。
水泥：投資增速回落 行業(yè)淡季運(yùn)行
投資要點(diǎn)：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產(chǎn)銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點(diǎn)。在FAI資金來源構(gòu)成細(xì)項(xiàng)中，國內(nèi)貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點(diǎn)；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點(diǎn)；國家預(yù)算內(nèi)資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點(diǎn)。反映出企業(yè)投資意愿不足，投資驅(qū)動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結(jié)構(gòu)看，1-5月廣義基建累計(jì)投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)累計(jì)投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點(diǎn)。建筑業(yè)1-5 月累計(jì)投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點(diǎn)。后期繼續(xù)關(guān)注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節(jié)性依然是行業(yè)自身運(yùn)行的主要波動因子，階段性配置時點(diǎn)可能出現(xiàn)在下個淡旺季轉(zhuǎn)換的時間窗口。之前，依然建議把關(guān)注點(diǎn)放在供需格局良好的新型建材子行業(yè)龍頭，水泥行業(yè)可關(guān)注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點(diǎn)：
1、2013年年中是2011-2015年行業(yè)大周期拐點(diǎn)，2013-2015年為周期的右邊側(cè)。
2、歐盟雙反將會加速國內(nèi)政策出臺和市場啟動。
供給收縮形成拐點(diǎn)。 2012年Q4為產(chǎn)品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現(xiàn)金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結(jié)果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點(diǎn)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。
受產(chǎn)能過剩、價格下滑以及原材料、能源價格上揚(yáng)的影響，2004年化學(xué)原料藥制造的盈利能力將低于2003年。從一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，化學(xué)原料藥制造利潤總額與去年同期相比下降7％，而同期醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增長幅度為18．16％，帶動制藥行業(yè)利潤增長的主要是衛(wèi)生材料、生物制藥和中成藥制造業(yè)，與原料藥制造相比，化學(xué)制劑制造業(yè)利潤增長情況也要好一些，一季度同比增長14．98％。可見，2004年醫(yī)藥行業(yè)的增長動力來自于消費(fèi)。
藥品消費(fèi)增長將快于2003年
藥品的消費(fèi)有別于其他消費(fèi)品，與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動相關(guān)都比較低，即使收入增長緩慢，居民對于藥品的消費(fèi)也不會隨之下降。
我們分析了1997～2003年六年間城市與農(nóng)村居民可支配收入和醫(yī)療保健支出的增長，通過分析我們發(fā)現(xiàn)，無論是城市還是農(nóng)村，對于醫(yī)療保健支出的增長，者陋遠(yuǎn)高出收入增長許多，二者的彈性系數(shù)分別達(dá)到2．04和4．21，在六年間，對于醫(yī)療保健的支出年均增長分別達(dá)到17．63％和10．83％，與GDP增長相比，醫(yī)藥行業(yè)增長以及城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民對于醫(yī)療保健支出的相關(guān)性都很低，分別為0．29、0．39和0．14。
拉動中國藥品消費(fèi)增長的因素主要是老年人口的增加、社保體系的進(jìn)一步健全、疾病譜的變化、居民收入水平的增長以及政府對農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生體系的重視。醫(yī)藥行業(yè)是一個相對獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，周期性不明顯，但對政策的敏感性比較強(qiáng)，尤其是醫(yī)療保險(xiǎn)體系、藥價政策等非常敏感。此外人口的年齡結(jié)構(gòu)和疾病譜的變化也會極大地影響藥品的消費(fèi)。
從2003年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，到2003年底，全國醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)達(dá)到10895萬人，比上年底增加1495萬人，農(nóng)村合作醫(yī)療組織正在積極組建，這將穩(wěn)步推動對藥品的消費(fèi)。60歲以上的老年人口已超過10％，預(yù)計(jì)將占整個藥品消費(fèi)的50％，成為推動藥品消費(fèi)增長的主要因素。
由于中國疾病譜明顯呈現(xiàn)典型的二元結(jié)構(gòu)，因此，藥品的消費(fèi)也存在多元的特點(diǎn)，一方面抗生素的用量依然非常大，但另一方面，心血管藥物、抗腫瘤藥物、糖尿病藥物等增長迅速。兩種特點(diǎn)并存，促進(jìn)藥品的消費(fèi)增長加快。此外，由于本屆政府對“三農(nóng)問題”的重視以及持續(xù)的扶持政策，將會逐步激活農(nóng)村消費(fèi)市場，從而使農(nóng)村藥品消費(fèi)出現(xiàn)快速增長。從一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，今年一季度農(nóng)村居民收入增長13．19％，比去年同期提高5．14個百分點(diǎn)，按照醫(yī)療保健支出增長的彈性系數(shù)計(jì)算，可以使農(nóng)村藥品消費(fèi)增長提高8個百分點(diǎn)。
因此，藥品消費(fèi)的動因要明顯強(qiáng)于2003年。從不利因素看，2003年受SARS影響，醫(yī)院在第二、三季度基本上處于非正常經(jīng)營狀態(tài)，因此影響了藥品的消費(fèi)和制藥企業(yè)銷售款的及時回籠，從而使許多企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)下降。2004年這一不利因素將消除，因此有利于企業(yè)的正常經(jīng)營。
宏觀調(diào)控使醫(yī)藥行業(yè)投資價值凸顯
為了使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)、健康地增長，自3月開始政府及金融監(jiān)管部門相繼出臺了一系列抑制經(jīng)濟(jì)過熱的政策。與此同時，政府也在培育國內(nèi)消費(fèi)市場，通過增加農(nóng)民收入，加強(qiáng)社會保障體系建設(shè)等措施，使國內(nèi)居民的消費(fèi)能力提高，因此，消費(fèi)類行業(yè)的投資前景引起了資本市場的重視。而無論與前期熱點(diǎn)行業(yè)還是其他消費(fèi)品行業(yè)相比較，醫(yī)藥制造業(yè)無疑更具備比較優(yōu)勢。
與2003年的熱點(diǎn)行業(yè)以及市場所關(guān)注的其他行業(yè)相比，醫(yī)藥制造業(yè)在資金利潤率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等幾個指標(biāo)上都表現(xiàn)不俗。雖然部分指標(biāo)略落后汽車、鋼鐵、電力等，但醫(yī)藥制造業(yè)的指標(biāo)穩(wěn)定性非常好，綜合評價，僅有汽車制造業(yè)三項(xiàng)指標(biāo)均高于醫(yī)藥制造業(yè)，因此，醫(yī)藥制造業(yè)的盈利能力和穩(wěn)定性無疑是非常優(yōu)良的。在鋼鐵、汽車增長預(yù)期下降的環(huán)境中(表中顯示汽車制造業(yè)三項(xiàng)指標(biāo)與去年同期相比已開始下降)，醫(yī)藥板塊的投資價值再次顯現(xiàn)出來。
上市公司利潤進(jìn)一步向優(yōu)勢企業(yè)集中
截止到4月30日，在已經(jīng)上市的93家醫(yī)藥上市公司2003年共實(shí)現(xiàn)銷售收入1048．10億元，同比增長25．8％，增幅高出2002年1．3個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)主營利潤315．11億元，同比增長18．97％，增幅低于2002年1．08個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤47．45億元，擺脫了多年在40億元以內(nèi)波動的局面，同比增長26．66％。
從數(shù)據(jù)分析看，醫(yī)藥上市公司已實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)38．1％的銷售收入和18．52％的凈利潤。同時也說明，醫(yī)藥行業(yè)的集中度依然不是很高，許多業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)并沒有進(jìn)入國內(nèi)資本市場(主要是外資和合資企業(yè))。
排名前十位的10家公司共實(shí)現(xiàn)了458．08億元的銷售收入和19．49億元的利潤，分別占整個醫(yī)藥上市公司的44．85％和42．96％，這表明醫(yī)藥行業(yè)的集中度在提高，但從數(shù)據(jù)分析看，占上市公司數(shù)量20％的前18家公司實(shí)現(xiàn)的利潤僅占總利潤的61．33％，表明醫(yī)藥行業(yè)集中度有進(jìn)一步提高的可能。
投資策略：差異化投資
醫(yī)藥板塊指數(shù)亦大幅跑贏市場平均水平。2009年以來，截至今年2月19日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅為129.1%，是同期上證指數(shù)漲幅的4倍多。繼匯添富和易方達(dá)基金成立醫(yī)藥主題基金后，對醫(yī)藥板塊持續(xù)性發(fā)展抱有希望的華寶興業(yè)、博時和融通三家基金公司也相繼成立醫(yī)藥主題基金。
吃股票的“藥”不如吃基金的“藥”
年初，股票型基金迎來開門紅，醫(yī)藥行業(yè)基金整體沖進(jìn)股票型基金前列。成立較早的易方達(dá)醫(yī)療保健（下文簡稱易方達(dá)醫(yī)藥）和匯添富醫(yī)藥保健基金（下文簡稱匯添富醫(yī)藥），在2012年的表現(xiàn)突出，凈值分別增長10.89%和14.43%。成立于2012年2月的華寶興業(yè)醫(yī)藥生物優(yōu)選，截至今年2月18日，收益率達(dá)26.6%。
2012年的7、8月份，博時基金和融通基金業(yè)各自成立一只醫(yī)藥行業(yè)基金。目前市場有5只醫(yī)藥行業(yè)基金，均大比例投資于醫(yī)藥行業(yè)。博時醫(yī)療保健投資于醫(yī)療保健行業(yè)上市公司股票的資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例最高，為不低于90%。易方達(dá)醫(yī)療保健基金投資于醫(yī)療保健行業(yè)的比例為不低于股票資產(chǎn)的85%，其他三只醫(yī)療行業(yè)基金的投資比例均不低于80%。
盡管醫(yī)療保健行業(yè)整體發(fā)展前景良好，但從整體板塊來看，個股分化明顯，把握難度較大，而醫(yī)藥主題基金在把握個股和波段操作中表現(xiàn)優(yōu)異，投資者不妨借助醫(yī)藥主題基金分享收益。
基金鐘愛白馬醫(yī)藥股
近幾年，市場經(jīng)歷了周期性的下跌，而醫(yī)藥板塊誕生了多只抗周期的白馬股。在易方達(dá)、匯添富、華寶興業(yè)和融通醫(yī)藥行業(yè)基金的重倉股中，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，在前十大重倉股中，天士力、人福藥業(yè)、華東藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠等一批白馬股均被4只醫(yī)藥基金持有。
成立最早的匯添富醫(yī)藥，在建倉之后，長期持有人福藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、云南白藥等股票，股票周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)。值得注意的是，其重倉的人福藥業(yè)從基金成立以來，一直是匯添富醫(yī)藥基金的前十大重倉股，只是根據(jù)市場的波動在倉位上進(jìn)行調(diào)整。
易方達(dá)醫(yī)藥對白馬股的熱衷程度同樣不減，華東藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)等白馬股一直在其重倉股中。與匯添富醫(yī)藥不同的是，易方達(dá)醫(yī)藥股票結(jié)構(gòu)的調(diào)整更依托整體醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的強(qiáng)弱而定。
踩雷反應(yīng)各不同
對于基金而言，在A股投資踩到地雷如家常便飯。2012年四季度，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度的下跌。12月，康美藥業(yè)假賬門事件正好讓4只醫(yī)藥基金踩個正著。
康美藥業(yè)在2010年四季度就成為匯添富醫(yī)藥基金的第四大重倉股，持股801萬股，市值達(dá)1.5億元。此后匯添富醫(yī)藥一直持有康美藥業(yè)，只是在持倉股數(shù)上微做調(diào)整。去年三季度，匯添富醫(yī)藥持有康美藥業(yè)已有1099.99萬股，市值1.74億元。在四季度，康美藥業(yè)已淡化出該只基金的重倉股行列。
在建倉過程的融通醫(yī)療保健基金，三季度康美藥業(yè)成為其第一大重倉股，四季度康美藥業(yè)同樣在其重倉股中消失。
早早開始關(guān)注康美藥業(yè)的易方達(dá)醫(yī)藥基金，2011年三季度基金經(jīng)理李文健增持419.99萬股將康美藥業(yè)提升到前十大重倉股的行列中，盡管在假賬門的2012年四季度，易方達(dá)醫(yī)藥基金大幅減持350萬股，仍然持有514.94萬股，市值6766.35萬元。
面對康美藥業(yè)假賬門事件，華寶興業(yè)醫(yī)藥基金變現(xiàn)與其他三家醫(yī)藥行業(yè)基金截然相反，在重倉康美藥業(yè)的同時，在去年四季度還選擇了增持2.87萬股康美藥業(yè)。
投資策略有差異
2010年成立的匯添富醫(yī)療保健基金是股票型基金中的第一只醫(yī)藥行業(yè)基金。從持股風(fēng)格來看，該基金主要投資醫(yī)藥板塊個股，具有明顯的成長風(fēng)格；同時注重對個股的長期成長性挖掘，持股時間長。
民生證券聞群分析，匯添富醫(yī)藥保健基金操作風(fēng)格穩(wěn)健，嚴(yán)格控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)。倉位長期低于行業(yè)平均水平。在該基金完整運(yùn)作的2011年，其買賣股票的周轉(zhuǎn)率僅為0.6399，遠(yuǎn)低于行業(yè)2.5630的平均值。
從去年以來的運(yùn)作來看，匯添富醫(yī)藥基金依然采取穩(wěn)健的策略，重倉股周轉(zhuǎn)率依然較低。在業(yè)績報(bào)告中，匯添富醫(yī)藥將倉位變化明確寫在報(bào)告中，有利于投資者對基金的全面了解。在基本面可能出現(xiàn)變化的個股，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膫}位調(diào)整，并增持了一些被錯殺的醫(yī)藥品種。
高關(guān)注：專注掘金醫(yī)療行業(yè)
近年來，為了解決廣大群眾“看病難、看病貴”的問題，作為民生大計(jì)的醫(yī)療事業(yè)受到了老百姓的極高關(guān)注，醫(yī)療服務(wù)體制更是進(jìn)行了一系列的改革。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)改前，中國44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.4%的農(nóng)村人口沒有任何醫(yī)療保障，絕大多數(shù)居民靠自費(fèi)看病，承受著生理、心理和經(jīng)濟(jì)三重負(fù)擔(dān)，因經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)過重而“小病拖、大病扛”、放棄住院者居多，不少患者因病致貧。以2003年為例，中國農(nóng)民年人均收入2622元人民幣，而平均一次住院要花去2236元。如今，全國醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)達(dá)13億之巨，覆蓋率超過95%；其中“新農(nóng)合”參保農(nóng)民超過8.32億人，覆蓋率超過97%。
“中國醫(yī)改編織了世界上最大規(guī)模的醫(yī)保網(wǎng)，放眼全世界，沒有其他國家能在五六年里取得這樣的成就。”國際權(quán)威醫(yī)學(xué)雜志之一《柳葉刀》如是評價。
隨著“醫(yī)改”的推進(jìn)，醫(yī)藥板塊可謂A股市場的“金礦”。醫(yī)療保健行業(yè)近10年來的高速發(fā)展，孕育并誕生了許多漲幅10倍的股票。而且，過去一年醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，醫(yī)療保健行業(yè)下一個黃金十年值得期待，因此，博時基金選擇發(fā)行了一只專注于“掘金”醫(yī)療保健行業(yè)的新基金——博時醫(yī)療保健行業(yè)基金。
博時醫(yī)療保健行業(yè)基金主要投資于醫(yī)療保健行業(yè)股票，精選醫(yī)療保健行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝，科班出身，北京大學(xué)生物化學(xué)及分子生物學(xué)專業(yè)碩士畢業(yè)，擁有較長期的證券從業(yè)經(jīng)歷，具備較豐富的行業(yè)研究及投資管理經(jīng)驗(yàn)。2006年3月加入博時基金，歷任研究員、研究員兼任博時精選股票基金經(jīng)理助理、特定資產(chǎn)部投資經(jīng)理。
高需求：消費(fèi)剛性決定“錢景”
德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)與技術(shù)部的一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，2008年全世界人口達(dá)67億，年人均健康保健消費(fèi)支出854美元，全球醫(yī)療保健市場銷售額為5.7萬億美元，相當(dāng)于德國GDP的1.5倍。全球醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)市場年均增長6%，多數(shù)國家醫(yī)療保健市場的增長速度超過了本國GDP的增長速度。如全球醫(yī)療保健市場保持當(dāng)前的增長速度，預(yù)計(jì)到2030年該行業(yè)的營業(yè)額可能將達(dá)20萬億美元。
隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)有大中型城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，農(nóng)村人口大量涌向北京、上海、廣州等大城市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其公共資源容納限度。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局前不久的數(shù)據(jù)，至2011年末，我國城鎮(zhèn)人口已超過6.9億，約占總?cè)丝诘?1.27%，從數(shù)量上首次超過農(nóng)村。同時，我國人口老齡化的發(fā)展趨勢日益明顯，至2010年我國人口總數(shù)約為13.39 億，而65歲以上老年人口為約1.12 億，占總?cè)丝诒壤^8%，我國已經(jīng)真正成為人口老齡化國家。國家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測，到2020年，我國65歲及以上老年人口所占比重將從2011年的9.10%增長到11.92%，屆時每8人中就有一位65歲及以上的老年人。人的醫(yī)療消費(fèi)很多是發(fā)生在年老之后，老年人口增多會帶來醫(yī)療保健費(fèi)用的高速增長。
社會的變遷和人口結(jié)構(gòu)的變化使得醫(yī)療消費(fèi)需求激增，目前中國已成為全球第三大醫(yī)藥市場。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前中國是全球第三大醫(yī)藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫(yī)藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。博時醫(yī)療保健行業(yè)基金擬任基金經(jīng)理李權(quán)勝表示，自2001年以來，中國醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展的十年，行業(yè)由2千億元的產(chǎn)值上升至1.2萬億元，年復(fù)合增長率高達(dá)20%。未來十年，醫(yī)藥行業(yè)的消費(fèi)剛性決定了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得期待。
高跨越：估值底部布局良機(jī)
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，2006年以來國內(nèi)A股的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)總計(jì)漲幅超過485%，超過同期滬深300指數(shù)超325個百分點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)也已經(jīng)跨越了2007年6124高點(diǎn)。國外投資經(jīng)驗(yàn)也有同樣的軌跡，醫(yī)藥行業(yè)1989年至2011年，美國標(biāo)普500醫(yī)藥指數(shù)上漲608％，是標(biāo)普500指數(shù)上漲幅度364％的近兩倍。1995年至2011年，老齡化嚴(yán)重的日本，醫(yī)藥指數(shù)上漲155％，而同期日經(jīng)225指數(shù)則遭受了近60％的跌幅。
另外，從近十年的數(shù)據(jù)看，申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率僅在2005年至2006年的行業(yè)低迷期、2008年年末的金融危機(jī)期低于30倍。而目前醫(yī)藥板塊的市盈率在21倍左右，處于歷史較低水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，醫(yī)藥生物指數(shù)推出以來累計(jì)漲幅為394.03%，是同期上證綜指漲幅的5倍多。
關(guān)鍵詞：價值投資；成長型優(yōu)質(zhì)公司；安全邊際；適用性
一、文獻(xiàn)回顧
在20世紀(jì)30年代的《證券分析》創(chuàng)刊中提出由哥倫比亞大學(xué)的本杰明格雷厄姆教授的投資價值，價值投資理念主要包括內(nèi)在價值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標(biāo)應(yīng)該是一個成長型公司，應(yīng)該有一步的計(jì)劃作出實(shí)質(zhì)性的長期收益，使新進(jìn)入他們的高增長股內(nèi)在品質(zhì)非常困難；地產(chǎn)持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)的增長速度的地步。國內(nèi)對于價值投資的研究主要集中在對價值投資的闡述和價值投資是否能夠在中國市場適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報(bào)，該投資的價值適用于中國股市。
二、恒瑞醫(yī)藥價值投資分析
1、行業(yè)分析
醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)乎國計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，是國家一直以來重點(diǎn)支持的行業(yè)，符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，整個醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長率達(dá)17.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)增長速度，該行業(yè)目前正處于成長階段。因此，醫(yī)藥行業(yè)符合價值投資對優(yōu)質(zhì)企業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求。
2、經(jīng)營分析
目標(biāo)公司主要經(jīng)歷了以下三個發(fā)展階段：一、1992年前公司主營業(yè)務(wù)主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，之后公司堅(jiān)持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創(chuàng)新平臺，先后在上海連云港舊金山創(chuàng)建了三個主要的科研中心，依托強(qiáng)大的研發(fā)能力已經(jīng)進(jìn)入了藥品經(jīng)營，抗感染的藥和心血管領(lǐng)域。
3、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成分析
通過對恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行分析得出：目標(biāo)公司滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資管理的標(biāo)準(zhǔn)值的要求。
三、恒瑞醫(yī)藥估值分析
恒瑞醫(yī)藥屬于增長型優(yōu)質(zhì)企，通用的市盈率和市凈率不適合對恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。PEG估值法和絕對估值法適合對恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。
1、PEG估值
2012年每股收益為0.9358，預(yù)計(jì)2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經(jīng)計(jì)算恒瑞醫(yī)藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹(jǐn)慎買入。
2、絕對估值法
由于恒瑞醫(yī)藥分紅少，所以DDM股利折現(xiàn)估值法不適用。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量股東由于貼現(xiàn)。
四、結(jié)論
價值投資方法及標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)：
（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國人民大學(xué)出版社，2009年.
[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2009年.
[3]蔣曉全，丁秀英.我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.
11月份大盤出現(xiàn)了大幅震蕩,上半月醫(yī)藥板塊也跟隨大盤跳水出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整,但當(dāng)大盤企穩(wěn)之后,醫(yī)藥板塊的防御特征凸現(xiàn),逆勢上漲,最終收復(fù)了前期失地,當(dāng)月跑贏大盤高達(dá)16個百分點(diǎn),當(dāng)中華神集團(tuán)、江蘇吳中等龍頭個股更是藉抗癌概念走出了連續(xù)漲停的強(qiáng)悍行情。但上周突如其來的降價利空如當(dāng)頭棒喝,醫(yī)藥板塊的上攻步伐被迫停止,相關(guān)個股如豐原藥業(yè)、長春高新等更是放量下挫,疲態(tài)盡顯。降價利空,是醫(yī)藥板塊由盛轉(zhuǎn)衰的拐點(diǎn)還是大牛里面的小小插曲呢?
降價無礙大局
國家發(fā)展改革委上周發(fā)出通知,決定降低頭孢曲松等部分單獨(dú)定價藥品的最高零售價格,涉及抗生素、心腦血管等藥品。正是這則利空誘發(fā)了醫(yī)藥板塊的調(diào)整行情,那么,究竟其對整個行業(yè)產(chǎn)生了多大的利空呢?
海通證券對此表示,此次單獨(dú)定價的取消,主要針對外企而言,并且本次降價二級市場已有預(yù)期。國家發(fā)展改革委2005年以前對特定企業(yè),包括國內(nèi)知名品牌企業(yè)生產(chǎn)的藥品實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價,即單獨(dú)定價。本次取消部分藥物的單獨(dú)定價對國內(nèi)企業(yè)負(fù)面影響較小,對外企的影響較大。
中信證券亦明確指出,此次降價對行業(yè)影響有限,對上市公司更是影響不大。需要注意的是,所謂單獨(dú)定價是針對最高零售價格而言,而非招標(biāo)價或出廠價。而對于某些品種,由于此前各省的歷年招標(biāo)使得價格不斷降低,實(shí)際零售價早已遠(yuǎn)低于最高零售限價,有的省份甚至已將價格壓到了本次限價之下。總體來看,藥品價格下降是一個一直在持續(xù)的長期趨勢,此前,包括國家的25次行政性降價,以及各省市的招標(biāo),都不斷在壓縮藥品價格。而企業(yè)則通過研發(fā)新產(chǎn)品、壓縮生產(chǎn)成本等加以應(yīng)對。我們認(rèn)為此次針對單獨(dú)定價產(chǎn)品的降價,其幅度并未超出預(yù)期。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景仍值得看好。
中金公司更是旗幟鮮明的表示,此次降價創(chuàng)造了公平競爭的環(huán)境,利好國內(nèi)仿制藥企業(yè)。此次降價表明了發(fā)改委對未來藥品定價的態(tài)度,外資原研藥將不作為定價標(biāo)準(zhǔn)。該政策在一定程度上取消了外資藥企的“超國民”待遇,縮小了外資內(nèi)資藥品的定價差異,創(chuàng)造了公平競爭的環(huán)境,有利于國內(nèi)仿制藥企業(yè)的發(fā)展。此次降價盡管調(diào)低了部分首仿藥品的最高零售價,但首仿藥仍具有一定的價格優(yōu)勢。國家鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新的大方向不變。
國金證券則目光放得更長遠(yuǎn),他們認(rèn)為,在2010年各地新的藥品招標(biāo)管理辦法試點(diǎn)的基礎(chǔ)上,全國范圍的價格調(diào)整預(yù)計(jì)在明年內(nèi)出臺。在降價是一種大趨勢的背景下,價格調(diào)整政策將加速國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,兩類企業(yè)將明顯受益:(1)行業(yè)集中度提升的推動者;(2)研發(fā)型企業(yè)。此外,2010年受制于基本藥物目錄價格的調(diào)整,在政策不明朗的背景下,企業(yè)的發(fā)展也受到影響。隨著相關(guān)降價政策的出臺,在基藥市場占比較大的中藥企業(yè)有望恢復(fù)增長。如果政策力度不大的話,企業(yè)還能獲得價不降、量上升的超預(yù)期局面。另外,中藥現(xiàn)代化、中藥品牌的延伸、中藥企業(yè)機(jī)制的變革也是值得投資的因素。
增長仍是主旋律
近年來我國醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷持續(xù)快速的發(fā)展,也正是這樣持續(xù)快速的發(fā)展才能有力地支撐其資本市場中醫(yī)藥板塊的蓬勃發(fā)展,從而為企業(yè)和投資者提供融資和投資的路徑,成為其事業(yè)和財(cái)富成長的源泉。
醫(yī)藥行業(yè) 飛速發(fā)展
近一年來醫(yī)藥板塊的驕人表現(xiàn)離不開整個醫(yī)藥行業(yè)飛速發(fā)展的有力支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì),隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步以及國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持,我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛,近十年來持續(xù)保持高速增長,并呈現(xiàn)供需兩旺的產(chǎn)業(yè)鏈格局。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和SFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)顯示,2009年我國醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值已實(shí)現(xiàn)9443.30億元,預(yù)計(jì)2010和2011年將分別實(shí)現(xiàn)12560.00和15450.00億元,近十年來年均增長率保持在20%以上;自2000-2009年的十年間,我國醫(yī)藥制造業(yè)的資產(chǎn)和利潤總額累計(jì)分別增長了6,542.43億元和857.38億元,占全國資產(chǎn)總額和全國利潤總額的比例基本上保持在2%或以上;在醫(yī)藥行業(yè)整體規(guī)模和供給能力不斷增長的同時,醫(yī)藥市場的銷售規(guī)模和消費(fèi)需求也在不斷增加。據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)藥品市場銷售規(guī)模逐年增長、需求強(qiáng)勁,而且全國七大類醫(yī)藥商品購進(jìn)總值也在逐年增加,預(yù)計(jì)未來市場對這些商品的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。
戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃助推生物醫(yī)藥行業(yè)快速成長
醞釀推出的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃激發(fā)了各地投資生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的熱情,成為生物醫(yī)藥行業(yè)快速增長的新助推器。10月的《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》規(guī)劃到2020年生物產(chǎn)業(yè)將成為中國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。11月的消息透露,由國家發(fā)改委牽頭制定的《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將上報(bào)至國務(wù)院。
綜合各種來源的數(shù)據(jù)顯示,目前我國生物醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到500余家,生物醫(yī)藥行業(yè)年總產(chǎn)值接近1000億元,銷售收入超過400億元。2009年,全球生物制藥產(chǎn)品的市場規(guī)模超過1250億美元,占醫(yī)藥制造業(yè)的17%。目前美國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占GDP的18%,而我國約占2%,因此具有巨大的發(fā)展空間。
于2007年公布的《生物產(chǎn)業(yè)“十一五”規(guī)劃》第一次將包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的生物產(chǎn)業(yè)作為我國高技術(shù)領(lǐng)域的支柱產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè),并提出2010年生物產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到5000億元以上,約占當(dāng)年GDP的2%;2020年增加值突破2萬億元,占GDP比重達(dá)到4%以上的發(fā)展目標(biāo)。隨著《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的最終,相信將進(jìn)一步確立生物醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略地位,同時建立更加有利的發(fā)展環(huán)境,促使生物醫(yī)藥行業(yè)的加快增長。
我們看好生物醫(yī)藥行業(yè)在維持目前30-40%增幅高速增長的基礎(chǔ)上未來加快增長的發(fā)展前景,看好擁有較為完善的自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化體系,并初步展現(xiàn)良好市場化前景與擁有較為成熟經(jīng)營基礎(chǔ)的生物醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)和保持加快增長的發(fā)展前景。
投資策略
渤海證券
投資要點(diǎn)：1、WLAN建設(shè)利好中小型企業(yè)。2、廣電設(shè)備提供商受益省網(wǎng)的整合。
2012年1-4月，全國移動電話用戶累計(jì)凈增4379.9萬戶，達(dá)到103005.2萬戶。移動電話用戶中，3G用戶凈增3054.7萬戶，達(dá)到15897.1萬戶。在基本面方面，通信行業(yè)仍未發(fā)生根本性變化，我們依然維持其整體的“中性”評級。
下半年通信行業(yè)的投資策略方面，我們圍繞兩條邏輯思路，一是在自身業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定、同時有希望受益于運(yùn)營商WLAN建設(shè)的中小型企業(yè)；二是從行業(yè)基本面角度受益于行業(yè)信息化的廣電設(shè)備提供商、專網(wǎng)提供商。
WLAN集采是下半年重要看點(diǎn)。從運(yùn)營商角度看，WLAN作為網(wǎng)絡(luò)的一部分，三大運(yùn)營商均已經(jīng)將WiFi提至戰(zhàn)略層面的重要位置。由于WLAN市場競爭較為激烈，因此對于WLAN設(shè)備商的投資邏輯，我們認(rèn)為優(yōu)先選擇主營業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、同時WLAN建設(shè)能夠帶來超預(yù)期回報(bào)的中小型企業(yè)，如邦訊技術(shù)(300312)、富春通信(300299)等。
繼續(xù)看好廣電設(shè)備提供商。目前各省已經(jīng)加速推進(jìn)了省網(wǎng)的整合，基本形成了一省一網(wǎng)的格局。我們認(rèn)為隨著股權(quán)整合問題的解決，下半年網(wǎng)絡(luò)整合將成為必然，從而真正形成可運(yùn)營的一省一網(wǎng)。從受益領(lǐng)域看，我們認(rèn)為前端設(shè)備、接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)改造是主要的受益領(lǐng)域，而相關(guān)的設(shè)備提供商和集成商將受益。
廣電市場銷售模式和傳統(tǒng)電信領(lǐng)域有一定差異，因此個股選擇方面，我們推薦核心競爭優(yōu)勢突出的數(shù)碼視訊(300079)、具備核心團(tuán)隊(duì)并能夠提供端到端方案的集成商佳創(chuàng)視訊(300264)、地域客戶優(yōu)勢突出并具備海外渠道的金亞科技(300028)，以及具備綜合解決方案能力的同洲電子(002052)。
電力：中報(bào)行情有盼頭
銀河證券
投資要點(diǎn)：1、煤炭價格下跌，火電企業(yè)受益。2、機(jī)構(gòu)提前埋伏電力股。
近期A股市場再次出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，上證指數(shù)跌破了3月份的低點(diǎn)2242點(diǎn)，直逼2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。受大市影響，市場人氣也再度陷入低迷，盤面上看不到太多的亮點(diǎn)，除電力板塊外其他前期活躍的熱點(diǎn)都紛紛出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。在市場環(huán)境如此低迷的情況下，為何唯獨(dú)電力板塊會逆市走強(qiáng)呢？主要有三個方面的原因。
第一：國家今年對GDP增速的調(diào)低，工業(yè)企業(yè)電力需求減少，但家電下鄉(xiāng)幾年來，居民用電明顯增加。1至4月煤炭產(chǎn)量增加6.5％，電煤庫存加大，同時，國際煤炭價格大幅下跌，進(jìn)口煤炭數(shù)量增加近一倍，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭價格大幅下跌，火力發(fā)電企業(yè)成本降低，毛利率得到有效提升，發(fā)電企業(yè)業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。
第二：降息對資產(chǎn)負(fù)債率較高的電力行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，如果今年再降息1到2次，電力企業(yè)的利息支出會大大減少。
第三：電力股這幾年整體跌幅較大，期間部分機(jī)構(gòu)從重倉一直割肉減倉，而在去年第四季度，機(jī)構(gòu)對部分電力股大幅加倉。如長江電力（600900），去年機(jī)構(gòu)第四季度持股是第三季度的4倍。機(jī)構(gòu)在低位增倉后股價上漲就不難解釋了。
可以說正是在以上幾大因素的推動下，電力板塊才能在近期弱勢的環(huán)境下走強(qiáng)。部分電力企業(yè)的業(yè)績在第一季度已經(jīng)顯現(xiàn)，粵電力、穗恒運(yùn)、皖能電力第一季度業(yè)績分別增長362％、361％和132％.中報(bào)序幕即將拉開，估計(jì)電力股的中報(bào)業(yè)績會普遍增長，因此預(yù)計(jì)這種趨勢還會延續(xù)，投資者不妨對電力板塊繼續(xù)予以關(guān)注。投資參考：華電國際（600027）、華能國際（600011）、皖能電力（000543）、粵電力A（000539）、深圳能源（000027）、申能股份（600642）。
化工：低點(diǎn)已過 靜待復(fù)蘇
民族證券
投資要點(diǎn)：1、油價下跌減輕企業(yè)的成本壓力。2、民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加。
化工行業(yè)盈利低點(diǎn)已過，但仍在底部運(yùn)行。自2011 年三季度起，受國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響，行業(yè)整體的盈利水平增速進(jìn)入下行通道。近期國家出臺了經(jīng)濟(jì)刺激政策，宏觀經(jīng)濟(jì)下行速度有所放緩。基于此判斷，我們認(rèn)為化工行業(yè)盈利低點(diǎn)在2011 年四季度，但由于2011 年上半年化工行業(yè)高景氣度導(dǎo)致盈利基數(shù)較高，因此二、三季度同比降幅比較明顯，行業(yè)仍然在底部運(yùn)行。
高庫存抑制價格回升。自二季度開始，化工企業(yè)開工率普遍下調(diào)，但由于銷售疲軟，庫存水平仍然維持在較高水平，我們認(rèn)為在目前弱需求的狀態(tài)下，產(chǎn)成品庫存被動積累的過程將在較長時間持續(xù)，直至銷售在政策刺激下回升。但油價的大幅下跌，一定程度上減輕了企業(yè)的成本壓力，保證行業(yè)的盈利水平緩慢回升。
鐵路建設(shè)投資的加快帶動民爆產(chǎn)品需求持續(xù)增加，硝酸銨價格大幅下跌緩解了企業(yè)成本壓力，行業(yè)持續(xù)的整合也將為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)帶來做強(qiáng)做大的機(jī)會。
原油價格下跌使得MDI-苯胺價差持續(xù)擴(kuò)大，節(jié)能環(huán)保政策5 萬億投資推動未來MDI 需求將會繼續(xù)上升，MDI 新增產(chǎn)能釋放壓力緩解，企業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。
化工行業(yè)盈利低點(diǎn)已過，未來行業(yè)盈利能力將緩慢恢復(fù)，因此我們看好化工類上市公司盈利能力的持續(xù)增長，重點(diǎn)推薦南嶺民爆(002096)、雅化集團(tuán)(002497)、中國化學(xué)(601117)、東華科技(002140)、煙臺萬華(600309)。
醫(yī)藥：和中藥長期看多
東方證券
投資要點(diǎn)：1、政策轉(zhuǎn)向，藥品招標(biāo)兼顧企業(yè)成本。2、和中藥行業(yè)長期看多。
醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，政策糾偏。09年開始至今，新醫(yī)改逐漸進(jìn)入深水區(qū)。公立醫(yī)院改革尚未取得實(shí)質(zhì)性突破，真正簽約有效多點(diǎn)執(zhí)業(yè)的醫(yī)生并未增加，毒膠囊問題被曝光，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)信任危機(jī)，一季度甚至二季度醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)可能都會繼續(xù)受到負(fù)面影響。此外由于村醫(yī)的身份和待遇在新醫(yī)改中發(fā)生變化，村醫(yī)工作積極性受到較大影響。在這種情況下，醫(yī)改在深入過程中不斷進(jìn)行自我糾偏，廣東省基藥招標(biāo)轉(zhuǎn)變了“唯低價”的招標(biāo)模式在基藥招標(biāo)史上是一次進(jìn)步。其次北京5家醫(yī)院在醫(yī)藥分開、醫(yī)保付費(fèi)機(jī)制等方面進(jìn)行試點(diǎn)，設(shè)立醫(yī)事服務(wù)費(fèi)。此外商業(yè)健康保險(xiǎn)有望在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮作用。
政策8月前真空，抗生素和輔助用藥需謹(jǐn)慎。09版醫(yī)藥目錄307個品種有望擴(kuò)容，時間和具體品種數(shù)量都無法預(yù)估，目前各省正在執(zhí)行的非基藥項(xiàng)目大都過了執(zhí)行周期，在基藥擴(kuò)容后可能陸續(xù)進(jìn)行新項(xiàng)目，由于毒膠囊等事件，藥品質(zhì)量問題日趨嚴(yán)峻，我們認(rèn)為12年非基藥招標(biāo)將有望進(jìn)一步兼顧企業(yè)不斷上升的制造成本。8月之前政策真空，可以提前尋找行業(yè)和個股機(jī)會，對于抗生素和輔用藥需相對謹(jǐn)慎。
今日投資在線分析師對券商二季度投資策略統(tǒng)計(jì)顯示：14家券商研究認(rèn)為上證指數(shù)二季度將在2000-2600點(diǎn)之間運(yùn)行，上市公司業(yè)績下滑將是二季度市場運(yùn)行的首要不確定因素，看好的投資機(jī)會集中在政策推動和超跌反彈的周期類行業(yè),有基本面支持的醫(yī)藥為二季度機(jī)構(gòu)最看好的行業(yè)。
2008年中國股市暴跌讓投資者損失慘重，09年一季度的大幅反彈又讓投資者充滿了希望，尤其是三月份，在三大要素，即流動性、宏觀經(jīng)濟(jì)和海外市場合力作用下，A股市場在2009年3月份創(chuàng)下2007年8月以來的最大單月漲幅，13.94%。但是許多人仍對中國A股市場能否持續(xù)反彈依然充滿疑慮、困惑和迷茫。目前各家券商陸續(xù)的2009年度二季度投資策略報(bào)告，披露了專業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測展望。在此，我們總結(jié)了申銀萬國、國泰君安和海通證券等14家券商研究所對于2009年二季度A股市場點(diǎn)位預(yù)測、十大最被看好的行業(yè)和十大最看好的個股，希望對投資者有所幫助。
今日投資在線分析師對券商研究所出的09年二季度投資策略進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，14家券商研究所對于二季度的上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間較為一致，他們認(rèn)為上證指數(shù)將在2000-2600點(diǎn)之間運(yùn)行，同時也較一致的認(rèn)為上市公司業(yè)績下滑將是二季度市場運(yùn)行的首要不確定因素，這和3月份的觀點(diǎn)相近。另外，我們也對券商研究所3月份最看好的投資機(jī)會進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，多數(shù)的觀點(diǎn)和三月份統(tǒng)計(jì)的結(jié)果相似，依舊是集中在政策推動和超跌反彈的周期類行業(yè)。但隨著市場整體估值水平的提高，分析師對周期類行業(yè)業(yè)績的大幅度下調(diào)，后續(xù)超額收益行業(yè)可能再次回歸到基本面向好，有業(yè)績支持的行業(yè)（如醫(yī)藥，本次仍為機(jī)構(gòu)最看好的行業(yè)）。
市場有望震蕩向上
從全部14家券商研究所的觀點(diǎn)來看，有8家券商研究所對09年二季度的A股市場表現(xiàn)給予了中性的預(yù)期；其中，海通證券認(rèn)為二季度政策面與資金面均不太可能明顯優(yōu)于一季度，經(jīng)濟(jì)刺激方案能否顯現(xiàn)逆周期效應(yīng)仍有待觀察，而且年內(nèi)可能顯現(xiàn)從“去庫存化”到“去產(chǎn)能化”的反復(fù)過程，A股市場可能很難再度呈現(xiàn)一季度的火熱局面。總的來看，二季度A股行情將可能不如一季度樂觀，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將會逐步從政策面回歸到基本面。中原證券也表示，政府投資增加、信貸上升、生產(chǎn)也隨之?dāng)U張，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)會呈現(xiàn)“V”型走勢。但中長期來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期中；工業(yè)企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩；政府投資對私人投資的擠出效應(yīng)明顯；促消費(fèi)、護(hù)內(nèi)需效果仍不明顯，國內(nèi)暫時的生產(chǎn)繁榮會引發(fā)企業(yè)再次“去庫存化”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)可能在階段性復(fù)蘇后繼續(xù)探底。另有6家券商研究所對二季度A股市場較為看好，其中申銀萬國預(yù)計(jì)，上市公司的盈利能力將于第二季度開始改善；股市供求在第二季度仍將有利于市場上行；市場情緒指標(biāo)預(yù)示強(qiáng)勢特征還將延續(xù)。因此，市場有望震蕩向上，并且在樂觀情緒下，存在突破估值上限的可能。
3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不容樂觀
從3月份外部需求的情況看，隨著美元的快速貶值，大宗商品價格仍有不斷上漲的趨勢，導(dǎo)致我們?nèi)嗣駧艑ν獾膶?shí)際有效匯率貶值的機(jī)會加大，我們面對可能改善的貿(mào)易條件，但實(shí)質(zhì)性的影響仍要觀察美國經(jīng)濟(jì)觸底反彈的進(jìn)程如何。另外一方面，內(nèi)部需求仍然看不到實(shí)質(zhì)的改善，而房地產(chǎn)的成交回暖能否延續(xù)仍是未知數(shù)。因此，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)3月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步延續(xù)2月跌幅逐步收窄的趨勢，但消費(fèi)數(shù)據(jù)以及信貸增長情況可能出現(xiàn)回落。最新的發(fā)電數(shù)據(jù)也顯示，3月下旬反電量開始回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然十分不穩(wěn)定。但政策面的情況卻是十分確定的。管理層反復(fù)強(qiáng)調(diào)，只要有需要，隨時可能出臺新的刺激政策，以維持市場的信心。所以預(yù)測，3月數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致市場短期的震蕩，但震蕩后市場仍可能進(jìn)一步反彈走高，期待更強(qiáng)有力的政策出臺。這也是今年上半年市場運(yùn)行的主要特征：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不理想市場震蕩--政策出臺--市場走高--經(jīng)濟(jì)仍不理想--市場震蕩--政策出臺--市場走高，直到經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)徹底復(fù)蘇的跡象為止。
不斷修正08年業(yè)績預(yù)期
根據(jù)今日投資對國內(nèi)70多家券商研究所1800余位研究員盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的最新統(tǒng)計(jì)，截止到09年3月30日，滬深300成份股08年盈利預(yù)測增長率為-10.23%，持續(xù)第十一個月調(diào)低。值得關(guān)注的是，分析師仍在不斷修正業(yè)績預(yù)期。從已公布的上市公司08年整體盈利情況看，截至4月1日，滬深兩市共有814家上市公司披露了2008年年報(bào)，占兩市全部1625家公司的50.09%。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些公司2008年完成主營業(yè)務(wù)收入同比增長19.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降5.96%；加權(quán)平均每股收益0.38元，比2007年的0.42元下降9.73%。分季度看，去年第四季度這814家公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤1379億元，環(huán)比大幅下降23.81%。總體來說，目前市場對于去年四季度上市公司業(yè)績惡化早有心理準(zhǔn)備，相反若年報(bào)下降超預(yù)期更增加09年正增長的概率，因此，4月份將是一個關(guān)鍵時間點(diǎn)，由于4月份一季報(bào)批露及數(shù)據(jù)公布更值關(guān)注。
