時間：2023-08-31 09:21:05
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇資產(chǎn)證券化發(fā)展，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
一、資產(chǎn)證券化的過程
1．資產(chǎn)的原始權(quán)益人對自身資產(chǎn)進行定性和定量分析，將流動性較差但能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的存量資產(chǎn)如應(yīng)收帳款、住房抵押貸款等或未來能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合同或項目進行剝離，出售給SPV。
2．SPV將從不同發(fā)起人處購買的資產(chǎn)“開包”，組合成資產(chǎn)地。這些資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)采用真實銷售的方式從原始權(quán)益人處購入，與原始權(quán)益人進行了破產(chǎn)隔離，即它不屬于原始權(quán)益人破產(chǎn)清償財產(chǎn)的范圍。
3．SPV將資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性重組，設(shè)計成各種期限不等、利率高低不一的證券。
4．進行證券信用增級。信用增級有多種方式：（l）破產(chǎn)隔離。由于實行破產(chǎn)隔離，使證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人自身的信用水平分開，投資者不受原始權(quán)益人信用風(fēng)險的影響。（2）賣方信用增級。一是直接追索權(quán)，即SPV對資產(chǎn)遭到拒付時有權(quán)向原始權(quán)益人追索；二是資產(chǎn)儲備，即原始權(quán)益人持有證券化資產(chǎn)之外的足以償付SPV購買金額的資產(chǎn)儲備；三是購買或保留從屬權(quán)利，即由原始權(quán)益人向SPV提供一筆保證金。（3）第三方信用增級。即由信用較高的金融擔保公司提供擔保。
5．進行發(fā)行評級。SPV聘請信用評級機構(gòu)對ABS進行發(fā)行評級，并對外。投資者據(jù)此對投資風(fēng)險進行判斷。在信用增級之前，SPV已聘請信用評級機構(gòu)進行過初步評級。
6．進行證券銷售。SPV發(fā)行的證券可采用包銷或委托銷售的方式由證券承銷商負責(zé)銷售。由于ABS進行了信用增級，已具備較高的信用等級，因此能以較好的條件售出。
7．SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購買價格，向聘用機構(gòu)付費。
8．實施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金。原始權(quán)益人或其他受委托的公司作為服務(wù)人對證券化的資產(chǎn)進行管理，負責(zé)收取、記錄由該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，全部存入設(shè)在受托管理機構(gòu)的SPV收款專戶，建立投資者應(yīng)收積累金。SPV向服務(wù)人支付服務(wù)費用。
9．還本付息。到了規(guī)定期限，由托管機構(gòu)將積累金撥入付款帳戶，對投資者還本付息。由證券化的資產(chǎn)產(chǎn)生的收入扣除本息、支付各項費用之后，若有剩余，按協(xié)議在原始權(quán)益人和SPV之間進行分配。二、適合證券化的資產(chǎn)種類
從理論上講，大多數(shù)流動性較差但能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)經(jīng)過特別組合后都能證券化。從美、日等國家資產(chǎn)證券化的實踐看，適合證券化的資產(chǎn)主要有：
1．住房抵押貸款。住房抵押貸款是銀行貸給購房者的以所購住房作抵押的應(yīng)收款項，期限較長，流動性很差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。美國、日本資產(chǎn)證券化的實踐都是從住房抵押貸款證券化開始的。
2．應(yīng)收帳款。應(yīng)收帳款一般沒有利息收入，期限很短，是否能產(chǎn)生現(xiàn)金流量取決于債務(wù)人的信用和支付能力。所以對單個應(yīng)收帳款而言，其現(xiàn)金流量是不確定的；但對一組應(yīng)收帳款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。因此應(yīng)收帳款可以證券化，并成為信用中下的企業(yè)融資的重要方式。
3．汽車抵押貸款和其他消費貸款。
4．高速公路收費、版權(quán)專利費等項目。這些項目能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量，以此為償債擔保發(fā)行的債券，也是ABS的一種形式。這種方式在美國已有了廣泛實踐。在我國，1995年鐵道部門利用年收入超過300億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設(shè)基金”作為償債擔保發(fā)行的鐵路建設(shè)債券就類似于這種類型。
三、資產(chǎn)證券化融資方式的特點
l．資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式。因為原始權(quán)益人對被證券化的資產(chǎn)采取真實銷售的方式出讓給SPV，因此，根據(jù)美國財務(wù)會計準則第125號的規(guī)定，只確認現(xiàn)金的增加、被證券化資產(chǎn)的減少和相關(guān)損益，而不確認負債。這種融資方式有利于保持原有負債比率，有利于維持原有的財務(wù)杠桿比，為企業(yè)再融資提供了便利。
2．資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資方式。資產(chǎn)證券化的核心是設(shè)計出一種嚴謹有效的交易結(jié)構(gòu)，如多種資產(chǎn)支撐一種證券或一種資產(chǎn)支撐多種證券或多種資產(chǎn)支撐多種證券，有多個當事人參與。這樣有利于提高ABS的安全性，以吸引投資者，提高ABS發(fā)行的成功率。
3．資產(chǎn)證券化是一種低成本的融資方式。由于信用增級技術(shù)的應(yīng)用，使ABS具有較高的信用等級，因此，票面利率一般較低。
4．資產(chǎn)證券化使籌資者匿名融資成為可能。由于ABS的到期清償只與被證券化的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流有關(guān)，從而只需向投資者提供該資產(chǎn)的相關(guān)信息，而不必提供企業(yè)其他方面的信息，有利于保護企業(yè)的財務(wù)秘密和商業(yè)秘密，尤其為資信等級較低的企業(yè)融資提供了有利條件。
關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 國際發(fā)展 啟示
中圖分類號：F038.1 文獻標識碼：A
一、資產(chǎn)證券化的概念及起源
資產(chǎn)證券化是20世紀最重要的金融創(chuàng)新之一。一般而言，證券化是指對一組流動性較差的資產(chǎn)進行一系列的組合，使其能夠產(chǎn)生穩(wěn)定并可預(yù)見的現(xiàn)金流收益，再加上適當?shù)男庞迷鰪姡瑢⑵漕A(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃印⑿庞玫燃壿^高的債券型證券的技術(shù)和過程。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。根據(jù)被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可以劃分為住宅抵押貸款支持證券化（MBS ）和資產(chǎn)支持證券化（ABS ）。
資產(chǎn)證券化作為一項金融技術(shù)，最早起源于美國。在1970年，世界上第一個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品―住房抵押貸款證券由美國政府國民抵押貸款協(xié)會正式發(fā)行。目前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)被許多國家和地區(qū)作為一種融資手段而廣泛使用。
二、資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展狀況與特點
（一）美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點。
美國的資產(chǎn)證券化始于20世紀70年代，是美國債券市場的重要組成部分，目前資產(chǎn)證券化存量規(guī)模占美國債券市場的25%～35%，發(fā)行規(guī)模占美國債券發(fā)行的30%～50%。在2007年，美國的資產(chǎn)證券化達到頂峰，擁有了11.1萬億美元的總規(guī)模，之后在次貸危機的影響下，總規(guī)模有所下降，2011年證券化規(guī)模10.2萬億美元，2012年的規(guī)模約8.96萬億美元，占GDP比重大約為55%。
目前，資產(chǎn)證券化的步伐已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于擔保抵押的資產(chǎn)也擴大到汽車貸款、信用卡業(yè)務(wù)與其他應(yīng)收賬款。不僅如此，資產(chǎn)證券化工具的使用機構(gòu)也不再只有金融機構(gòu)，一些制造商、甚至基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)者也開始使用資產(chǎn)證券化這一金融工具。美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有以下幾方面的特點：一.政府的支持是推動資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的重要力量。二.激烈的市場競爭與持續(xù)不斷的創(chuàng)新是使美國資產(chǎn)證券化持續(xù)發(fā)展的重要因素。三.法律的支持和相關(guān)的稅收減免優(yōu)惠是鼓勵資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要保障。總的來說，美國資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)驗就是以金融危機為契機，由政府推動為先導(dǎo)，把民間發(fā)展作為后續(xù)的一場金融創(chuàng)新過程。
（二）歐洲資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點。
歐洲在世界上是僅次于美國的第二大資產(chǎn)證券化市場。在歐洲各國中，由于英國在法律制度和文化環(huán)境方面與美國最為接近，其受美國影響較大，較易吸收美國經(jīng)驗。因此，其資產(chǎn)證券化發(fā)展的最早，規(guī)模也是最大的。而其他國家的法律屬于大陸法系，以間接融資為主，資產(chǎn)證券化發(fā)展的相對滯后。意大利僅次于英國，是歐洲的第二大資產(chǎn)證券化市場，這一市場最顯著的特征就是政府部門的強力推動。法國資產(chǎn)證券化的法律框架在1988年頒布，其后又有了多次修改，但法國資產(chǎn)證券化的發(fā)展并不是太好，資產(chǎn)證券化總發(fā)行量僅占歐洲的4%。歐洲的資產(chǎn)證券化發(fā)展主要有以下幾方面特點：一.市場機制在英國證券化發(fā)展的過程中起到了重要的促進作用。二.政府的支持與積極的法制建設(shè)是意大利證券化市場不斷發(fā)展的主要因素。
（三）亞洲資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點。
亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化自20世紀80年代建立以來穩(wěn)健發(fā)展，是除美國、歐洲之外的世界第三大MBS市場。其資產(chǎn)證券化過程被1997的亞洲金融危機分為兩個發(fā)展階段。在金融危機發(fā)生前，亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化還屬于初步嘗試階段，這一方面是由于這段時間亞太地區(qū)經(jīng)濟上持續(xù)平穩(wěn)增長，金融風(fēng)險未受到太大的關(guān)注。另一方面，許多亞洲國家開放了本國的一些市場，吸引了大量的外資流入，使得金融行業(yè)的資金充足，因此對資產(chǎn)證券化并沒有迫切的需求。金融危機以后，在社會經(jīng)濟環(huán)境的重大變化和政府推動的雙重促進下，資產(chǎn)證券化進入了快速發(fā)展階段，例如成立各種具有政府背景的基金為資產(chǎn)支持證券擔保。在亞洲，日本是第一個開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的國家，早在1973年就推出了“房貸債權(quán)信托”，截止2012年第三季度，日本的資產(chǎn)證券化余額達到179.4萬億日元。亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化主要具有以下幾方面特點（1）資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷較長時期的探索。（2）政策環(huán)境和相關(guān)稅收法規(guī)的制定是開展資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵因素。（3）國際投資銀行的積極態(tài)度極大地推動了亞太地區(qū)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
三、資產(chǎn)證券化國際經(jīng)驗對我國的啟示
在我國，準資產(chǎn)證券化的實踐源于上個世紀80年代末，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及到多個領(lǐng)域。然而，截止到目前，我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的卻不盡如人意。目前，我國在開展資產(chǎn)證券化的道路上存在著以下障礙：（1）法制環(huán)境不健全。（2）資產(chǎn)證券化專業(yè)人才不足。（3）缺乏權(quán)威的信用評估體系。四.金融基礎(chǔ)設(shè)施還不完善。總結(jié)資產(chǎn)證券化發(fā)展的國際經(jīng)驗來看，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)必須要具備法律、會計制度、稅收制度、資產(chǎn)評估等方面的一系列條件。為了進一步推動我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，我們可以從資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟國家學(xué)習(xí)一些成功的經(jīng)驗。
（一）發(fā)揮政府在資產(chǎn)證券化中的重要性。
從資產(chǎn)證券化在世界范圍的發(fā)展歷程來看，與發(fā)達國家的創(chuàng)新歷程不同，因為可以借鑒發(fā)達國家已有的成熟技術(shù)，新興市場經(jīng)濟體的資產(chǎn)證券化發(fā)展速度較快；但這些新興經(jīng)濟體在資本市場以及制度框架方面的存在欠缺，這成為其發(fā)展的最大障礙。資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)依存于復(fù)雜的金融工程技術(shù)，同時也需要法律的支持。在制度框架構(gòu)造、監(jiān)督管理環(huán)節(jié)和法律法規(guī)建設(shè)方面，政府都將發(fā)揮無法替代的作用，因此可以借助政府和國家信用實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。
（二）建立和完善信用評價體系。
完善的信用評級機構(gòu)，是美國資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展的保障。客觀、獨立的信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)證券化過程。目前，中國的信用評級體系仍不完善，評級機構(gòu)的體制和組織形式達不到中立、規(guī)范的要求，此外，能夠被市場投資者普遍接受并認可的信用評級機構(gòu)，在我國較少。因此，盡快完善信用評級體系，這將為我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展創(chuàng)造良好條件。
（三）注重人才培養(yǎng)以建立技術(shù)支持。
資產(chǎn)證券化是一種技術(shù)性要求強、專業(yè)化程度高的融資工具，需要大量具有專業(yè)知識的金融人才。因此，我國應(yīng)加大對專業(yè)金融人才大培養(yǎng)，以期為資產(chǎn)證券化提供技術(shù)支持。
（四）培育規(guī)范的中介機構(gòu)并加強監(jiān)管。
資產(chǎn)證券化過程中，中介機構(gòu)的聲譽至關(guān)重要。一個成功的證券化項目是多家中介機構(gòu)的合作的結(jié)果。在培育中介機構(gòu)的同時也要設(shè)立一定的機構(gòu)從業(yè)準入門檻，規(guī)范執(zhí)業(yè)行為，并配合必要的監(jiān)控和引導(dǎo)，以提高服務(wù)質(zhì)量和水平。
（作者：中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院研究生）
參考文獻：
[1]黃薇.資產(chǎn)證券化發(fā)展的國際精要及策略選擇，哈爾濱金融高等專科學(xué)校學(xué)報，2006.2
亞洲金融危機后，資產(chǎn)證券化因其成為處置不良債權(quán)的最有效工具在亞洲得到快速發(fā)展。除日本外，韓國是亞洲區(qū)域資產(chǎn)證券化發(fā)展最快的市場。同為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體，韓國發(fā)展資產(chǎn)證券化的經(jīng)歷，對中國具有較大的借鑒意義。
亞洲金融危機導(dǎo)致的大量不良債權(quán)，是韓國實施資產(chǎn)證券化最直接的原因。韓國政府為解決金融市場所發(fā)生的信用危機及急劇惡化的金融情勢，被迫在1997年12月接受國際貨幣基金（IMF）提供的583.5億美元的援貸協(xié)議。在IMF援貸方案的監(jiān)督與指導(dǎo)下，韓政府于1997年底，開始積極展開一系列經(jīng)濟重整計劃。為阻止大企業(yè)連續(xù)破產(chǎn)、以及由此所產(chǎn)生的金融機構(gòu)不良債權(quán)的激增，開始從法律制度入手，進行推動資產(chǎn)證券化的各項工作。
中國實施資產(chǎn)證券化的目的，更多在于金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這是因為，在經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的背景下，我國金融市場的發(fā)展相對滯后，以銀行為主導(dǎo)的融資模式隱含著較大的系統(tǒng)風(fēng)險。通過信貸資產(chǎn)證券化可以連接信貸市場與資本市場，使得原本分離的兩大金融體系融合起來，資本市場獲得了來自銀行領(lǐng)域的資產(chǎn)、拓展了品種，而銀行的信貸資產(chǎn)通過資本市場進行優(yōu)化配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整、加速信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、分散和轉(zhuǎn)移了風(fēng)險。
在政府的主導(dǎo)下，韓國1998年9月制訂了《資產(chǎn)證券化法案》，1999年4月制定了《住房抵押債權(quán)證券化公司法》。明確了可發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機構(gòu)和運作。
中國在推出資產(chǎn)證券化試點之前，也在不斷完善法律環(huán)境。自2001年頒布實施《信托法》后，我國基本具備了設(shè)立特定目的載體（SPV）的法律環(huán)境。2005年間，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的各項政策密集出臺，其中最重要的是，2005年4月頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、11月7日頒布的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。這使資產(chǎn)證券化從一開始就有章可循、規(guī)范運作。
總體看，韓國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。1999～2000年是引入資產(chǎn)證券化階段，主要目標是金融重建和不良貸款的處置；2000～2001年是資產(chǎn)證券化的發(fā)展階段，主要提高資產(chǎn)流動性、克服期限集中到期的問題；2002～2004年是不斷成熟階段，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)擴大到中小企業(yè)融資、信用卡應(yīng)收款、學(xué)生貸款、未來收入債券等。中國的資產(chǎn)證券化還剛開始試點，韓國的證券化產(chǎn)品設(shè)計值得我國借鑒。
韓國資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展，不僅有效地處理了不良資產(chǎn)，而且成為金融創(chuàng)新的動力，在推動中小企業(yè)融資、妥善解決信用卡危機等方面發(fā)揮重要作用。
與韓國相比，中國資產(chǎn)證券化起步相對較晚，但隨著區(qū)域金融一體化的進程不斷推進，以及我國加入世界貿(mào)易組織后開放金融服務(wù)業(yè)過渡期的不斷臨近，我國大力發(fā)展和培育金融市場迫在眉睫。因此，我國應(yīng)以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機，大力推進和完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。為此，當前應(yīng)重點著眼于下列問題：
進一步完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
首先，應(yīng)該加強信用制度建設(shè)，構(gòu)建信用平臺。其次，理順相關(guān)法律法規(guī)，完善法律制度建設(shè)。再次，加大金融人才的培養(yǎng)。
大力發(fā)展金融中介機構(gòu)
資產(chǎn)證券化是一項系統(tǒng)工程，其間涉及到很多中介機構(gòu)，如信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所。在“十一五”規(guī)劃，包括金融業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)成為未來五年發(fā)展重點，我們應(yīng)以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機，大力發(fā)展金融中介機構(gòu)，使其充分發(fā)揮市場的價值發(fā)現(xiàn)功能。政府在推進資產(chǎn)證券化的過程中應(yīng)該進一步放松管制，讓更多的商業(yè)銀行去嘗試各種基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。
加強資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；信貸資產(chǎn)證券化；信貸
一、引言
通常意義上的資產(chǎn)證券化，是指信貸資產(chǎn)證券化。具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。資產(chǎn)證券化的優(yōu)點在于將金融機構(gòu)和企業(yè)缺乏流動性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動性風(fēng)險，同時為企業(yè)開辟了一種新的融資渠道，也為投資者提供了較好的投資品種。
信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的融資和投資工具，最早起源于美國的居民住房抵押貸款證券化。鑒于信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)點和應(yīng)用的廣泛性，在經(jīng)歷最初的興起之后，信貸資產(chǎn)證券化開始步入快速的發(fā)展階段。到2008年金融危機之前，證券化產(chǎn)品已成為美國固定收益市場上最重要的品種，市場份額超過美國國債。與國際上資產(chǎn)證券化較發(fā)達市場相比，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚，尚處于較初級的階段，還遠遠不能滿足目前國內(nèi)金融市場對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求。研究中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題，進而進行相應(yīng)的改善。
二、我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的狀況
我國信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展歷程可以分為三個階段：
（一）萌芽階段（2004年以前）
我國在1992年就開始了資產(chǎn)證券化的嘗試，但銀行的信貸資產(chǎn)證券化始終未予放行。1997年7月央行頒布《特種金融債券托管回購辦法》，使不良資產(chǎn)支持債券的發(fā)行成為可能，此后出現(xiàn)了由資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)的幾筆大額不良資產(chǎn)證券化。2000年9、10月，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼獲準實行住房抵押貸款證券化試點。2003年6月，中國華融資產(chǎn)管理公司證券化132.5億元債權(quán)資產(chǎn)，被稱為準證券化。2004年4月，中國工商銀行寧波市分行證券化26.02億元債權(quán)資產(chǎn)。這是中國商業(yè)銀行第一次采用資產(chǎn)證券化的方式處置不良貸款。2004年12月15日，央行公布實施《全國銀行間市場債券交易流通審核規(guī)則》，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙。
（二）初步探索階段（2005-2011）
2005年，央行和銀監(jiān)會《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，銀監(jiān)會同年《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。2005年3月，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行獲準分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，首批共發(fā)行三單產(chǎn)品，總規(guī)模為130億元。首批試點亦暴露出一些問題，主要是信息披露不充分、流動性較差等。2007年一季度，監(jiān)管當局出于審慎原則放緩審批。當年，央行再次請示國務(wù)院擴大試點，于4月獲批。第二批試點在制度框架上適度創(chuàng)新，加強了發(fā)起人對資產(chǎn)池的信息披露等；試點機構(gòu)從國開行、建行擴大到工行、招行等七家金融機構(gòu)。證券化資產(chǎn)也由簡單的公司和住房信貸資產(chǎn)，擴大到不良貸款、汽車貸款等。按照央行的計劃，第二批資產(chǎn)證券化試點規(guī)模預(yù)計在600億元左右。但2008年的次貸危機導(dǎo)致資產(chǎn)證券化第二批試點暫停。
（三）進一步發(fā)展階段（2012至今）
在2012年5月，央行、財政部以及銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，標志著因美國次貸危機而停滯多年的信貸資產(chǎn)證券化重新獲批啟動，這輪試點額度為500億元。自2012年以來，在銀行機構(gòu)當中，除了國開行發(fā)行的101.66億元規(guī)模以外，交通銀行和中國銀行也參與了此次試點發(fā)行。另外，上海汽車集團財務(wù)公司、上汽通用汽車金融公司也參與了本次試點。這輪試點的突破之一是城商行以及財務(wù)公司等機構(gòu)也被納入試點范圍，此外，投資者范圍和貸款資產(chǎn)池范圍都有所擴大。
三、我國資產(chǎn)證券化市場存在的問題
（一）產(chǎn)品期限較短，貸款資產(chǎn)池涵蓋面狹窄
目前，國際上通行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限一般都在3年至10年，或者更長，而我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限則較短，大多在三年之內(nèi)。從證券化產(chǎn)品設(shè)計上看，期限較短、整體收益率只比國債略高，而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品檔次分層數(shù)較少，不能夠很好地滿足不同投資者的不同投資偏好。在貸款資產(chǎn)池方面，資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然是以基建為主的公司貸款，中小企業(yè)貸款等較高風(fēng)險貸款占比并不高。正常類貸款和關(guān)注類貸款占比不合理，不利于通過信貸資產(chǎn)證券化完成銀行高風(fēng)險資產(chǎn)的剝離和中小企業(yè)融資渠道的增加。
（二）投資主體單一，市場流動性較差
從我國歷史上發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來看，投資者以國有大型銀行和股份制銀行為主，占比高達80%-90%，而由于證券化產(chǎn)品不會為機構(gòu)投資者提供很高的收益，因此，券商、基金、保險等其他機構(gòu)投資者的參與力度均不夠。而且，目前我國設(shè)計的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的目標對象是機構(gòu)投資者，個人投資者尚無法投資該類產(chǎn)品。相比美國超過10萬億美元的證券化產(chǎn)品市場規(guī)模，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模僅有數(shù)百億元，規(guī)模較小也使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很難成為一種主要投資品種。此外，缺乏相關(guān)的證券化產(chǎn)品回購機制等也致使市場流動性較差。
（三）立法制度缺失，其他配套機制尚不成熟
目前，信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)法律框架主要由《中華人民共和國信托法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》、《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》等組成，其中主要是部門規(guī)章和規(guī)范性文件，但這些層級較低的文件在解決法律沖突過程中，強制性和協(xié)調(diào)性明顯不足，也直接導(dǎo)致了信貸資產(chǎn)證券化時在會計、稅收處理方面以及市場監(jiān)管方面存在大量問題。而且，尚缺乏很清晰的投資者保護機制。
（四）中介機構(gòu)專業(yè)水平較低，相關(guān)人才缺失
在我國現(xiàn)有信貸資產(chǎn)證券化模式中，參與證券化過程的中介機構(gòu)主體包括：資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、券商、信托、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。目前，資產(chǎn)評估機構(gòu)和信用評級機構(gòu)整體運作不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的評估和評級標準，公信力尚不能得到廣大投資者的認同；而對于其他的中介結(jié)構(gòu)，由于從事資產(chǎn)證券化的時間較短，經(jīng)驗嚴重缺乏，專業(yè)水平較低。此外，由于中國信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展尚處于初級階段，專業(yè)人才缺失也較為嚴重。
四、總結(jié)語
從國際上證券化市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，美國從資產(chǎn)支持證券的出現(xiàn)到成熟歷時20余年，中國從2005年算起，除去暫停的3年多時間，總共才4年。信貸資產(chǎn)證券化要達到成熟市場的運行規(guī)模和標準，還需很長時間。在下一個階段，讓盡可能多的銀行和財務(wù)公司參與證券化產(chǎn)品的發(fā)行，嘗試不同類別的貸款產(chǎn)品，提升信貸資產(chǎn)證券化市場規(guī)模；不斷完善基礎(chǔ)法律法規(guī)、信息披露、信用評級增級、會計稅收體系、投資者保護機制；同時，大力發(fā)展債券市場，增加投資者范圍，設(shè)立完善的證券化產(chǎn)品回購機制，以提高二級市場流動性。
參考文獻
簡而言之，資產(chǎn)證券化就是金融機構(gòu)將資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)庫(assetpoo1)后銷售給其他機構(gòu)（在這里稱為特別載體，specialpurposevehicle，簡稱SPV），特別載體以資產(chǎn)庫為抵押擔保發(fā)行證券為其購買行為融資的活動。這種證券被稱為資產(chǎn)抵押擔保證券（asset-backedsecurities，簡稱ABS）。資產(chǎn)證券化往往用于流動性較差或質(zhì)量不高的資產(chǎn)。最初的資產(chǎn)證券化始于按揭貸款市場。試想，如果沒有資產(chǎn)證券化，在美國紐約地區(qū)的人們不太可能投資于洛杉磯的房地產(chǎn)市場，而住在波士頓的人們也不會關(guān)心邁阿密的房地產(chǎn)。即使最初發(fā)放按揭貸款的機構(gòu)將貸款在二級市場上銷售，其購買者也只會是一些大型的機構(gòu)投資者及其他金融機構(gòu)，個人往往無法參與。但是，隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，在二級市場上購買按揭貸款的機構(gòu)可以發(fā)行以按揭貸款資產(chǎn)庫為抵押擔保的證券(mortgage-backedsecurities)，每月所獲償還的按揭貸款本金和利息全部或部分流向按揭抵押擔保證券的投資者。這樣，原先流動性較差的資產(chǎn)就會以標準化的證券形式在資本市場上流通。這不但可以為按揭貸款的初始發(fā)行機構(gòu)提供大量的流動性，而且有利于增加房地產(chǎn)市場和資本市場的深度和廣度。目前，使用最廣泛的按揭抵押擔保證券是按揭轉(zhuǎn)手證(mortgagepass-throughcertificate)。按揭轉(zhuǎn)手證的持有者每月將獲得資產(chǎn)庫所產(chǎn)生的所有本金和利息現(xiàn)金流。當然，資產(chǎn)庫產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力直接影響著按揭轉(zhuǎn)手證持有人的利益。
在過去的二十多年中，美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增長十分迅速。1980年，按揭抵押擔保證券的余額為1110億美元，1999年底這一數(shù)字已經(jīng)增長到2.2萬億美元。現(xiàn)在，資產(chǎn)證券化已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于抵押擔保的資產(chǎn)包括汽車貸款、信用卡業(yè)務(wù)和其他應(yīng)收賬款。不僅如此，使用資產(chǎn)證券化工具的機構(gòu)也不再限于金融機構(gòu)。一些制造商乃至基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)者也在使用資產(chǎn)證券化這一工具。總體上，資產(chǎn)證券化可以為市場參與者提供以下便利：
1.通過資產(chǎn)證券化，金融機構(gòu)可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達到巴塞爾核心原則的要求。
2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動性。
3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是借短貸長，因此通常存在資產(chǎn)和負債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負債期限不匹配的問題，并可用于負債管理。
4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機構(gòu)對若干經(jīng)濟部門和地區(qū)的風(fēng)險。
資產(chǎn)證券化對金融服務(wù)業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機構(gòu)管理資產(chǎn)和負債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過程中，不同的金融機構(gòu)可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機構(gòu)在資產(chǎn)證券化的過程中獲得了進一步提高專業(yè)化和業(yè)務(wù)多元化的機會。1995年美國橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結(jié)果。
二，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的問題和前景
在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機構(gòu)和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的程度還無法與發(fā)達國家相比，其主要原因在于：
1.新興市場的投資者對資產(chǎn)證券化的認識有待提高。由于對資產(chǎn)證券化的風(fēng)險缺乏了解，許多投資者對資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。
2.證券投資者需要了解抵押擔保資產(chǎn)庫的詳細情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風(fēng)險，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達國家的成熟市場。
3.在發(fā)達國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。
4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
5.用于抵押擔保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔保和著名評級機構(gòu)的評級，才會吸引投資者。但目前最著名的評級公司都來自發(fā)達國家，它們對發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會相應(yīng)上升。
盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場進一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會得到長足的發(fā)展。
三、結(jié)束語
關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 貸款抵押債券 不良資產(chǎn)證券化 信息披露
我國資產(chǎn)證券化有三種模式：信貸資產(chǎn)證券化（以下簡稱信貸ABS）、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。其中，信貸ABS由人民銀行和銀監(jiān)會監(jiān)管。根據(jù)人民銀行和銀監(jiān)會的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中的定義，信貸ABS是“銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動”。信貸ABS的主要發(fā)起機構(gòu)為商業(yè)銀行、金融租賃公司、汽車金融公司等金融機構(gòu)，證券化的資產(chǎn)主要是銀行的信貸資產(chǎn)。
自2012年信貸ABS重啟以來，發(fā)展迅速，用于證券化的資產(chǎn)越來越豐富，發(fā)起機構(gòu)也越來越多元化，本文將對近期我國信貸ABS的發(fā)展情況進行總結(jié)與分析。
（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)
按照基礎(chǔ)資產(chǎn)分類，2016年上半年我國發(fā)行住房按揭貸款資產(chǎn)證券化（RMBS）12筆，金額727億元，其中5筆是由各地的公積金中心作為發(fā)起人，另外7筆由銀行發(fā)起；汽車貸款資產(chǎn)證券化13筆，金額348億元，其中12筆是由汽車金融公司發(fā)起，有1筆是由晉城銀行作為發(fā)起人；企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化24筆，金額738億元；不良貸款8筆，金額80.5億元；個人消費貸款資產(chǎn)證券化4筆，金額55億元；租賃資產(chǎn)證券化3筆，金額114億元。相比2015年之前，我國信貸ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)越來越多元化。
（二）發(fā)起機構(gòu)
按照發(fā)起機構(gòu)類型分類：政策性銀行發(fā)行1筆，5大國有銀行發(fā)行7筆，全國性股份制銀行發(fā)行17筆，城商行和農(nóng)商行一共發(fā)行18筆，汽車金融公司發(fā)行12筆，公積金中心發(fā)行5筆，金融租賃公司發(fā)行4筆。從發(fā)起機構(gòu)的類型來看，銀行仍然是信貸ABS最主要的發(fā)起機構(gòu)，但是相比2015年之前，政策性銀行所占比重有所減少，全國性股份制銀行、城商行和農(nóng)商行所占比重大幅增加。除此之外，汽車金融公司、公積金中心等非存款性金融機構(gòu)作為發(fā)起人的比例也有所增長。（三）發(fā)行證券分層
前三季度商業(yè)銀行共發(fā)行了42筆信貸ABS，金額1255億元。從其發(fā)行證券的優(yōu)先次級分層來看，優(yōu)先級證券平均占比為74.19%，而次級證券平均占比為16.68%。其中城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級證券平均比例為69.83%，次級證券比例為18.37%，而全國性銀行（包含五大國有銀行和全國性股份制銀行）發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級證券平均比例為80.15%，次級證券比例為14.37%。
可以看出，城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS次級證券比例明顯要高于全國性銀行，這是因為：
第一，城商行和農(nóng)商行都是區(qū)域性的中小銀行，貸款投向受到地域限制，集中度更高，分層時次級證券的比例也就更高。
第二，同一地區(qū)的企業(yè)，特別是中小企業(yè)往往形成互保，如果入池資產(chǎn)中有同一擔保圈中的企業(yè)，那么違約的相關(guān)性也會升高。
第三，同一地區(qū)地方政府有多個平臺類企業(yè)入池，由于這些企業(yè)的還款能力都依賴于政府財政，也會增加企業(yè)的違約相關(guān)性。
（四）信息披露
銀行間交易商協(xié)會正在針對不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，制定信貸ABS信息披露指引，目前已經(jīng)頒布了《個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個人消費貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等信息披露指引，但是還沒有頒布企業(yè)貸款、信用卡貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)支持證券信息披露指引，其他資產(chǎn)的信息披露主要按照人民銀行頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》和《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項的公告》進行。
不同類型信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，信貸ABS產(chǎn)品主要分為以下五種，不同類型信貸ABS的發(fā)展狀況如下。
（一）貸款抵押債券（CLO）
貸款抵押資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀行對企業(yè)的貸款，主要包括銀行發(fā)放的非房產(chǎn)類商業(yè)貸款，如抵押貸款、擔保貸款等工商企業(yè)貸款，資產(chǎn)池是非零售型資產(chǎn)池，每個資產(chǎn)池的抵押資產(chǎn)大約50筆左右。CLO是目前中國信貸ABS發(fā)行量最大的資產(chǎn)證券化品種，2016年前三季度所發(fā)行的64筆中，有24筆是CLO，并且全部都是銀行作為發(fā)起人。
CLO的信用增級方式主要是內(nèi)部信用增級，目前還沒有使用外部信用增級的案例。內(nèi)部信用增級中優(yōu)先次級分層、超額抵押、超額利差、信用觸發(fā)機制等都是常用的信用增級手段。
在發(fā)行的CLO中，優(yōu)先級證券占比平均為74.10%，次級證券占比平均為16.41%。從資產(chǎn)質(zhì)量來看，目前所有24筆CLO都正常還款，資產(chǎn)池還沒有出現(xiàn)違約事件。
（二）汽車貸款證券化
一、引言
保險資產(chǎn)證券化是保險公司將保險現(xiàn)金流集中起來，使之轉(zhuǎn)化為可交易得金融證券，并通過這種方式使得保險風(fēng)險轉(zhuǎn)換到資本市場。不僅促進了資本市場的發(fā)展和繁榮，而且能使保險公司獲得相當可觀的投資收益[1]。中國于2001年加入世界貿(mào)易組織，與國外的資本市場交流越來越頻繁。為達到國際金融市場的標準，中國一直在通過完善自身制度、摸索市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律來努力追趕。保險業(yè)作為金融業(yè)三大領(lǐng)域之一，與國外一直保持著一定的差距。保險業(yè)在國內(nèi)一直實行粗放經(jīng)營，且同行激烈的競爭致收益率相對較低，資本實力和償付能力皆存在很大改進空間。《保險法》2005年的修改放寬了對保險資金投資的限制，使得保險公司能夠?qū)善笔袌鲞M行直接投資。伴隨著放寬政策，保險資金的投資風(fēng)險也相對增大，對保險市場的管控也變得十分重要。
保險證券化是對承保風(fēng)險的轉(zhuǎn)移[2]，在保險市場的運用主要有以下三種：1.保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.保險資產(chǎn)證券化3.巨災(zāi)保險風(fēng)險證券化。根據(jù)自身的特點和原理，每一種形式都是對保險市場的資產(chǎn)證券化的不同的反應(yīng)，從而能夠帶來不同運用形式的選擇和效果[3]。
二、我國保險資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
1.比較下面六個發(fā)達國家的保險業(yè)收益率：
2.可以看出保險業(yè)發(fā)達國家的承包收益率都很低，如美國、法國、英國和瑞士都為負數(shù)。相對于低的承包收益率，通過對保險資金的投資獲得的收益較高能夠彌補承保帶來的損失，從而實現(xiàn)盈利。這說明國外保險業(yè)通常是通過靈活的資本運作與開闊的投資渠道，實現(xiàn)保險業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。2008年金融危機的影響使得保險業(yè)的收益大幅下降，單純的追求投資收益的發(fā)展模式是不可持續(xù)的，造成了保險業(yè)效益的不確定性和不穩(wěn)定性[4]。這表明，在未來對承保收益與投資收益的均衡和理性組合才能更好地發(fā)展保險業(yè)，對保險市場的規(guī)范和保險投資風(fēng)險的管控也越發(fā)重要。
3.改革開放以來，我國資本市場發(fā)展迅速，作為重要組成部分的保險市場也保持著迅猛的發(fā)展趨勢。到2004年初，保險業(yè)的總資產(chǎn)突破了萬億元之后明年均保持飛速的升漲，至2011年已突破6萬億元。但相較與保險業(yè)發(fā)達的國家，我國的債券比例與銀行存款比例較低的特點依然存在，目前看來保險資產(chǎn)證券化的實施力度不足，仍存在制約因素。
我國保險業(yè)的投資收益率較低且缺乏穩(wěn)定性。從2000年至2006年，投資收益率分別為4.1%，4.3%，3.14%，2.68%，2.87%，3.6%，5.8%，2007年達到了10.9%，而2008年僅為1.91%，近幾年來看，2009年是6.41%，2010年是4.16%，2011年為3.6%，2012年降為3.39%，至2013年，達到5.04%。相對較低的投資收益率說明我國保險投資的運作較為保守與不成熟，資產(chǎn)管理的模式與投資理念有待提升。
3.低在資本市場發(fā)達的國家，國債具有信譽好，流動性穩(wěn)定的特點。而在我國國債因為長期沒有形成市場利率，導(dǎo)致利率倒掛現(xiàn)象的出現(xiàn)。以銀行存款為參照發(fā)型的債券利率受國債收益率的影響普遍較低，使得保險公司更愿意參與銀行協(xié)商利率的大額存款，還不是投資債券。
三、必要性
1.保險投資渠道較為狹窄
在我國，狹窄的保險投資渠道限制了保險公司對利潤的追求與行業(yè)的發(fā)展，降低了保險資產(chǎn)投資的收益，而在保險業(yè)發(fā)達的國外則擁有較為寬松的投資渠道。隨著我國資本市場的迅猛發(fā)展，保險業(yè)不斷的壯大與保險資產(chǎn)的增長，拓寬投資渠道成為加快行業(yè)成熟與發(fā)展的趨勢。
2.保險投資形式單一
只有當投資形式多樣化，存在較多的投資組合與運作形式時，投資風(fēng)險才能降低。而我國保險投資形式單一，投資風(fēng)險大。目前資本市場能夠提供多種的信用形式，擁有較多資本運作的組合和選擇，對于不同的目的，保險公司能夠根據(jù)證券組合的不同特征來進行投資。
1 票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?/p>
對于銀行而言，票據(jù)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)證券化具有極大的發(fā)展?jié)摿Α＝陙恚覈睋?jù)市場發(fā)展迅速，對實體經(jīng)濟和金融行業(yè)的發(fā)展都具有重要的促進作用。2015年年底，各大銀行的招聘信息中大量出現(xiàn)票據(jù)相關(guān)從業(yè)人員的招聘需求，反映了在資產(chǎn)荒的大背景下，票據(jù)業(yè)務(wù)憑借其風(fēng)險低、流動性高等優(yōu)勢得到了市場的青睞。除了良好的資產(chǎn)屬性外，該項業(yè)務(wù)對于支持實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)發(fā)展及服務(wù)商業(yè)銀行經(jīng)營調(diào)控方面都有極大影響。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟之后，在2015年得到了高速發(fā)展，在備案制、注冊制、試點規(guī)模擴容等政策的推動下，其市場規(guī)模爆發(fā)性增長，產(chǎn)品流動性大幅提升，參與主體類型更加多樣化，產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計更是呈現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)。在各類政策利好和市場需求的刺激下，資產(chǎn)證券化將迎來更為長足的發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受青睞的原因如下圖所示。
票據(jù)資產(chǎn)證券化的推出有利于增強企業(yè)直接融資的能力，拓寬投融渠道，對實體經(jīng)濟的發(fā)展及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到積極的作用。銀行票據(jù)資產(chǎn)是非標資產(chǎn)中流動性最高的，甚至可能高于尚未成熟的資產(chǎn)證券化市場。票據(jù)資產(chǎn)證券化使得參與的投資者更加多元化，解決了部分擁有較高信用評價基礎(chǔ)資產(chǎn)的中小企業(yè)無法參與銀行間債市直融的問題，極大地激活了市場的潛力。基于以上因素，票據(jù)資產(chǎn)證券化受到了銀行業(yè)的廣泛關(guān)注。2016年3月29日，由江蘇銀行及華泰證券資產(chǎn)管理有限公司共同推出的全國首單票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化項目――“華泰資管-江蘇銀行融元1號資產(chǎn)支持專項計劃”正式落地，該款產(chǎn)品的正式推出標志著票據(jù)資產(chǎn)證券化正式進入實際操作階段。在之后的發(fā)展中，雖然可能會遇到監(jiān)管政策不完善、管理手段不夠先進以及相關(guān)人才缺口較大等問題，但也必將更好地推動市場發(fā)展，提高業(yè)務(wù)規(guī)范性。
2 跨界合作將成為金融行業(yè)業(yè)務(wù)開展的重要模式
5月20日，由券商和銀行聯(lián)合主辦的“2016年中國票據(jù)資產(chǎn)證券化論壇”在上海舉辦。過去與票據(jù)業(yè)務(wù)交集不多的券商成為此次的主辦方之一，這透露出一個信號――跨界合作將成為“資產(chǎn)荒”背景下，金融機構(gòu)越來越重要的業(yè)務(wù)開展方式。同時，合作的方式也將由以前的通道業(yè)務(wù)合作向更多更復(fù)雜的合作方向衍生，各類機構(gòu)在其中扮演的角色也可能出現(xiàn)較大變化。
各金融機構(gòu)合作的逐步加深從近期持續(xù)增長的委外規(guī)模可窺一斑。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，近期委外規(guī)模占理財規(guī)模的比例在5%～10%，同時市場的擴大也使得委外業(yè)務(wù)模式日趨復(fù)雜，委外主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢。這類合作能使不同金融機構(gòu)建立起互補效應(yīng)。
銀行在資金端有較大優(yōu)勢，券商、基金、信托則在資產(chǎn)配置方面有明顯優(yōu)勢。相互合作能充分發(fā)揮金融的協(xié)同效應(yīng)，取長補短、優(yōu)勢互補。興業(yè)銀行資管部總經(jīng)理顧衛(wèi)平就曾用簡單、形象的話語闡述銀行與其他金融機構(gòu)合作的必要性：“我們要與頂尖的基金經(jīng)理合作某些項目很容易，但如果我們要自己培養(yǎng)一個頂尖的基金經(jīng)理來推動項目發(fā)展卻很困難。”隨著金融行業(yè)中銀行、證券、基金等子行業(yè)越來越頻繁和深入地跨界合作，其產(chǎn)生的“化學(xué)反應(yīng)”很可能對未來中國金融市場產(chǎn)生深遠影響。
3 銀行業(yè)格局悄然改變，區(qū)域銀行逐漸走上歷史舞臺
從我國銀行業(yè)的發(fā)展歷程來看，過去資管產(chǎn)品創(chuàng)新的先行者通常是大型銀行或全國性股份制銀行，而此類行業(yè)交流論壇也多由大型銀行或股份制銀行主辦。例如，首單不良資產(chǎn)證券化項目由中國建設(shè)銀行發(fā)起；首單公積金個人住房貸款資產(chǎn)證券化項目由浦發(fā)銀行發(fā)起。此次江蘇銀行發(fā)起了首單票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并與華泰證券一起舉辦中國票據(jù)資產(chǎn)證券化論壇，加上此前江蘇銀行建立省級城商行聯(lián)盟大力推動資管業(yè)務(wù)投行化發(fā)展，反映出這樣一個趨勢：區(qū)域性銀行發(fā)展的速度不斷加快，已經(jīng)開始從過去的追隨者逐步向行業(yè)引領(lǐng)者的角色轉(zhuǎn)變。
