綠色信貸的影響

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綠色信貸篇1

1引言

在環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖突不斷加劇，能源安全越來越重要的時代大背景下，綠色金融———這個旨在保護(hù)環(huán)境，緩解人與自然之間的矛盾的新型金融方式得以迅速發(fā)展。在中國，綠色金融起步較晚，但自2008年興業(yè)銀行引進(jìn)赤道原則以來，中國的綠色金融發(fā)展一直位居世界前列。2012年《綠色信貸指引》和2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》的提出更是加快了中國綠色金融的發(fā)展速度。對溫室氣體的減排促進(jìn)是綠色金融在環(huán)境保護(hù)方面的一個重要體現(xiàn)，也是綠色金融的基本追求目標(biāo)之一。從《京都議定書》到巴黎氣候公約，通過綠色金融實現(xiàn)節(jié)能減排一直是國際社會想要實現(xiàn)的。溫室氣體的排放主體主要是企業(yè)，尤其是工業(yè)企業(yè)。因此探究綠色金融與工業(yè)企業(yè)之間特別是高能耗企業(yè)間的關(guān)系對節(jié)能減排和綠色金融發(fā)展都具有重要意義。而綠色信貸作為綠色金融的重要組成部分，探究其與高能耗企業(yè)間的關(guān)系，為政府和企業(yè)的決策提供了一定的理論依據(jù)。

2文獻(xiàn)綜述

對于綠色信貸的研究，有學(xué)者以商業(yè)銀行為研究對象，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對商業(yè)銀行營業(yè)能力、經(jīng)營績效和風(fēng)險等方面具有積極影響[1-3]。有學(xué)者以高污染企業(yè)為研究對象，證明了其對高污染企業(yè)綠色生產(chǎn)要素和債務(wù)融資的抑制作用，但也明顯提升高污染企業(yè)降污減排效果[4-7]，還有學(xué)者將綠色信貸與碳排放聯(lián)系在一起，發(fā)現(xiàn)綠色信貸對碳減排的促進(jìn)作用并結(jié)合碳排放探究了綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑[8，9]。從上述研究來看，以往的綠色信貸研究主要集中在對商業(yè)銀行和重污染企業(yè)的影響，或者從碳排放的角度來研究綠色信貸。本文以高能耗企業(yè)為研究對象，進(jìn)一步深化綠色信貸對工業(yè)企業(yè)影響的研究。

3模型構(gòu)建

3.1樣本選取

本文以高能耗企業(yè)A股上市公司為研究對象，根據(jù)中國證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)選取了電力熱力供應(yīng)行業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工這6個行業(yè)企業(yè)為本文所研究的高能耗企業(yè)。本文選擇2009-2019年高能耗企業(yè)A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)，并對樣本數(shù)據(jù)做了如下篩選：①剔除ST和*ST公司，這類公司陷入了財務(wù)困境；②剔除上市時間不超過1年的上市公司，避免IPO影響；③剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的上市公司。根據(jù)以上處理，本文對所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行了雙側(cè)Winsorize縮尾處理，以消除極端值對回歸結(jié)果的干擾，最終篩選出159家上市公司，1749個非平衡面板數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)處理采用Python，數(shù)據(jù)分析運用Stata17.0軟件。本文高能耗企業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)來源于東方財富Choice金融終端，綠色信貸數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。

3.2變量選擇與模型構(gòu)建

3.2.1變量選擇

被解釋變量：本文的研究重點在于市場對于綠色信貸的反應(yīng)，因此從市場角度衡量企業(yè)價值更為合理。企業(yè)披露的相關(guān)信息能夠融入企業(yè)的股價之中，因此企業(yè)的年末股票總市值相較于其他指標(biāo)能夠更為直觀地反映企業(yè)價值。借鑒曾經(jīng)的相關(guān)研究文獻(xiàn)，本文決定采用為大多數(shù)學(xué)者所認(rèn)可的公司年末股票總市值和運營能力衡量企業(yè)價值，具體定義為企業(yè)股票總市值和企業(yè)總資產(chǎn)同比增長率。解釋變量：本文以綠色信貸為自變量，綠色信貸能夠約束“兩高一剩”，因此我們選高耗能工業(yè)利息支出占比作為綠色信貸的負(fù)向指標(biāo)，數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。在我國各行業(yè)間的貸款利率相差不大，行業(yè)利息支出與貸款規(guī)模相關(guān)，所以六大高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息的變化可以反映出高耗能產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模的變化。本文的解釋變量是用高能耗企業(yè)利息支出占比作為負(fù)面指標(biāo)，再進(jìn)行正向處理。在模型中除自變量對因變量產(chǎn)生影響，還有很多其他變量對因變量產(chǎn)生影響，為了控制其他變量對因變量的影響，本文選擇增加幾個變量成為控制變量，包括股權(quán)集中度（Conc）、企業(yè)規(guī)模（Size）、上市年齡（Lnage）、盈利能力（Margin）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）等，所有變量選擇與說明如表1所示.本文變量的描述性統(tǒng)計分析如表2所示，可以看出，8個數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差均不算太高，說明數(shù)據(jù)比較穩(wěn)定，后續(xù)數(shù)據(jù)分析具有意義。

3.2.2模型構(gòu)建

本文為探究綠色信貸對高能耗企業(yè)市值的影響，構(gòu)建如下模型：Vi，t=α+βiGEt+γicontroli，t+εi，t（1）在式（1）中，α代表常數(shù)項，V代表企業(yè)總市值，GE代表綠色信貸，control表示控制變量，ε為殘差項。以如下模型探究綠色信貸對高能耗企業(yè)運營能力的影響：Totassgrrti，t=α+βiGEt+γicontroli，t+εi，t（2）Totassgrrt代表企業(yè)運營能力，其余各項均與式（1）相同。

4實證結(jié)果分析

對上述式（1）和式（2）的實證結(jié)果如表3所示，綠色信貸在1%的水平上對高能耗企業(yè)市值影響顯著為正，在1%的水平上對高能耗企業(yè)影響運營能力顯著為負(fù)。這表明綠色信貸對高能耗企業(yè)市值有顯著正面影響，而對高能耗企業(yè)運營能力具有抑制作用。在推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的時代背景下，綠色金融迅速發(fā)展，綠色信貸對環(huán)境保護(hù)的促進(jìn)作用也越發(fā)顯著。其中，綠色信貸促進(jìn)環(huán)保的一個重要方面是為綠色環(huán)保和節(jié)能減排項目提供資金支持，這對有關(guān)綠色環(huán)保和節(jié)能減排的技術(shù)突破同樣起到了極大的促進(jìn)作用。而高能耗企業(yè)能源利用效率低，科學(xué)技術(shù)的突破能顯著降低其生產(chǎn)成本，從而提升其市值。因此，以科技為中介，綠色信貸對高能耗企業(yè)市值有正面影響。但是從另一方面來說，綠色信貸的發(fā)展同樣對高能耗企業(yè)的融資效率產(chǎn)生了抑制作用，高能耗企業(yè)的融資渠道受到影響，因此其總資產(chǎn)增長率同樣會受到負(fù)面影響。

5結(jié)論與啟示

本文選取2009-2019年高能耗企業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，并建立模型探究了綠色信貸對高能耗企業(yè)的影響。實證結(jié)果顯示，綠色信貸對高能耗企業(yè)市值有顯著正向影響，對高能耗企業(yè)運營能力具有抑制作用，這可能是因為綠色信貸擠壓了高能耗企業(yè)的融資渠道，降低了其融資效率。本文證明了綠色信貸對高能耗企業(yè)的影響，綠色信貸通過科技水平對高能耗企業(yè)的市值產(chǎn)生正面影響，通過融資效率對高能耗企業(yè)的運營能力產(chǎn)生抑制作用。在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文從政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)3個方面提出相關(guān)政策建議：①在政府層面：政府應(yīng)推動綠色信貸政策體系化、精細(xì)化，出臺完善、具體的綠色信貸執(zhí)行準(zhǔn)則，建立健全的綠色信貸方面的監(jiān)督與激勵機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)更多的環(huán)境保護(hù)責(zé)任，通過科技研發(fā)提升能源利用效率，促進(jìn)節(jié)能減排。同時，政府還應(yīng)注意綠色信貸政策的準(zhǔn)確實施，從資格認(rèn)證到人員審計，并選擇誠實可靠的第三方評估機(jī)構(gòu)，確保資金的流動速率和利用效率，使綠色信貸平穩(wěn)發(fā)展，并擴(kuò)大對高能耗企業(yè)的積極影響。②在金融機(jī)構(gòu)方面：應(yīng)為綠色信貸政策的實施創(chuàng)造有利條件，發(fā)展多種創(chuàng)新型綠色信貸金融產(chǎn)品，為高能耗企業(yè)科技創(chuàng)新、節(jié)能減排提供更多元化的融資渠道。同時銀行也應(yīng)建立嚴(yán)格的借貸門檻與評價機(jī)制，確保資金流向愿意進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的高能耗企業(yè)，降低綠色信貸對高能耗企業(yè)運營能力的抑制作用。③在企業(yè)自身層面：首先企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身環(huán)保意識，對于高能耗企業(yè)而言，應(yīng)借助綠色信貸發(fā)展的機(jī)遇，強(qiáng)化自身科技創(chuàng)新能力，推動產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。其次企業(yè)應(yīng)該關(guān)注自身的環(huán)境披露，完善自身環(huán)境信息披露機(jī)制，可以減少信息不對稱，避免投資者和銀行的逆向選擇，從而提升其融資效率，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益和環(huán)境效益的雙贏。

作者:鄭晨陽 單位:哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院

綠色信貸篇2

隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性向前推進(jìn)，必然伴隨著社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，只有社會產(chǎn)業(yè)持續(xù)性更新?lián)Q代才能有效推動社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)走向全新的發(fā)展平臺，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。而在社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展中，資金則是其中最為重要的環(huán)節(jié)，能否保障資金的充足供應(yīng)決定了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。在我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級以及踐行綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展是兩大重要模塊，所以在此背景之下也催生出綠色信貸這一業(yè)務(wù)，其能夠逐步通過金融手段引導(dǎo)社會產(chǎn)業(yè)向降低污染、降低消耗方向發(fā)展，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)不斷改革創(chuàng)新，以此降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對自然生態(tài)環(huán)境所造成的污染。所以說，綠色信貸對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級具有至關(guān)重要的影響，不但決定了社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的效率與質(zhì)量，對于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展同樣具有關(guān)鍵性的作用。

一、綠色信貸的本質(zhì)內(nèi)涵剖析

綠色信貸的理念源自綠色金融，是社會建設(shè)與發(fā)展中追求環(huán)境與人類之間的和諧生存、和諧發(fā)展而產(chǎn)生的一個全新發(fā)展理念，對于遏制環(huán)境污染、緩解資源枯竭、維護(hù)生態(tài)平衡具有關(guān)鍵性的作用。而綠色信貸的本質(zhì)便是以金融手段形成對社會產(chǎn)業(yè)的良性導(dǎo)向，使之逐步朝低污染、低能耗方向發(fā)展，從而形成環(huán)境友好的發(fā)展模式，為我國建設(shè)環(huán)境友好型社會貢獻(xiàn)出源源不斷的助力。與此同時，綠色信貸也具有一定的特殊性，即需要在社會公眾監(jiān)督、國家環(huán)境政策之下而展開，各地區(qū)政府機(jī)構(gòu)以及銀行機(jī)構(gòu)不但需要將信貸業(yè)務(wù)與環(huán)境保護(hù)、社會影響之間相互關(guān)聯(lián)，同樣也需要及時披露綠色信貸業(yè)務(wù)中的各項信息，有效消除綠色信貸業(yè)務(wù)中存在的信息差，從而充分發(fā)揮綠色信貸業(yè)務(wù)的良性導(dǎo)向作用。

二、綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的影響

在我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是一項重要的發(fā)展任務(wù)，該項舉措的質(zhì)量在一定程度上決定了社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，因此能否保障區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量循環(huán)也在一定程度上取決于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平。所以說，為了有效在其中融入綠色環(huán)保的發(fā)展理念、建設(shè)環(huán)境友好型社會，需要在產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段以綠色信貸為手段，強(qiáng)化對社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整，全面促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，為我國社會經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。總結(jié)來講，綠色信貸業(yè)務(wù)對于社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級所造成的影響包含如下幾個方面：

2.1、矯正綠色產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)機(jī)制

在我國社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，資金是其中最為關(guān)鍵性的因素，資金供應(yīng)是否充足決定了社會產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，因此能否有效促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級也在一定程度上取決于資金的供應(yīng)。而綠色信貸業(yè)務(wù)則基于綠色發(fā)展理念對社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出了一定程度要求，將社會產(chǎn)業(yè)在發(fā)展期間的生態(tài)污染治理效果、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、環(huán)境檢測標(biāo)準(zhǔn)等方面數(shù)據(jù)指標(biāo)作為開展信貸業(yè)務(wù)最為關(guān)鍵性的條件，因此社會產(chǎn)業(yè)在發(fā)展與運營階段為了獲得足夠的資金便會重點考慮自身企業(yè)在發(fā)展階段綜合運用綠色發(fā)展理念，從而降低產(chǎn)業(yè)發(fā)展期間對于大自然生態(tài)環(huán)境所造成的污染。因此，綠色貸款也在一定程度上達(dá)到了對于社會產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)機(jī)制的矯正作用，可以形成對于社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性導(dǎo)向，使社會產(chǎn)業(yè)在市場競爭以及拓展規(guī)模階段充分注重綠色理念在其中的融入，并且逐步以綠色環(huán)保理念為核心構(gòu)建起全新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，提升社會產(chǎn)業(yè)在發(fā)展期間的綠色環(huán)保屬性，切實踐行可持續(xù)發(fā)展的科學(xué)觀念。

2.2、完善社會綠色產(chǎn)業(yè)布局

綠色信貸業(yè)務(wù)從本質(zhì)上來講屬于一種資金導(dǎo)向機(jī)制，也就是說綠色信貸業(yè)務(wù)能夠通過金融手段對社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行引導(dǎo)，使社會產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)與經(jīng)營階段更加注重降低環(huán)境污染。所以說，綠色信貸對于社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級可以起到關(guān)鍵性的影響，可以有效保障綠色產(chǎn)業(yè)擁有充足的資金供應(yīng)，進(jìn)而完善我國綠色產(chǎn)業(yè)布局，全面促進(jìn)新時代中國特色社會主義建設(shè)事業(yè)的發(fā)展。在實際中，綠色信貸業(yè)務(wù)能夠科學(xué)處理金融行業(yè)發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，旨在引導(dǎo)社會產(chǎn)業(yè)在發(fā)展期間實現(xiàn)生態(tài)保護(hù)、生態(tài)建設(shè)，從而為綠色產(chǎn)業(yè)提供更多的融資機(jī)會，保障我國社會主義金融體系更加完善，將金融作為引導(dǎo)社會良性發(fā)展的重要工具，形成對綠色產(chǎn)業(yè)布局的宏觀調(diào)控，有效整治高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)類型，為我國實現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興奠定良好的基礎(chǔ)。

2.3、促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展

隨著人類社會工業(yè)化建設(shè)進(jìn)程的逐漸加快，一定程度上也加速了全球變暖趨勢，而由全球變暖所帶來的溫室效應(yīng)顯然會對人類的生存環(huán)境造成威脅，一旦這種現(xiàn)象加劇，就有可能威脅到大自然生態(tài)系統(tǒng)平衡，進(jìn)而引發(fā)不可估量的嚴(yán)重后果。所以說，需要在工業(yè)化發(fā)展的同時注重保護(hù)大自然生態(tài)環(huán)境，以此有效降低工業(yè)化發(fā)展對于大自然生態(tài)環(huán)境的污染。為此，我國專門制定了“碳達(dá)峰”“碳中和”發(fā)展規(guī)劃，旨在有效治理工業(yè)化發(fā)展階段所造成的溫室效應(yīng)、降低溫室氣體排放，而這也成為落實綠色低碳理念的最為關(guān)鍵一步。這其中，以金融手段實現(xiàn)對于社會產(chǎn)業(yè)的調(diào)控便顯得至關(guān)重要，通過金融手段能夠逐步引導(dǎo)社會產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)對綠色低碳理念的重視，從而給綠色產(chǎn)業(yè)更多的發(fā)展機(jī)會，降低綠色產(chǎn)業(yè)在發(fā)展期間的融資難度、保障綠色產(chǎn)業(yè)在市場競爭階段擁有足夠的資金，從而使綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)能夠在當(dāng)前激烈的市場競爭中脫穎而出，推動綠色產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，使我國新時代中國特色社會主義建設(shè)事業(yè)井然有序地向前發(fā)展。

三、綠色信貸促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級存在的問題探討

在我國新時代中國特色社會主義建設(shè)事業(yè)的發(fā)展中，以綠色信貸業(yè)務(wù)引導(dǎo)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是一個重要的發(fā)展手段，同樣也能夠充分發(fā)揮金融杠桿的作用。而對于當(dāng)前綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的實際情況來說，其中仍然存在一部分問題，主要表現(xiàn)在如下幾個方面：

3.1、綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

當(dāng)前，綠色信貸業(yè)務(wù)在發(fā)展階段的標(biāo)準(zhǔn)并未統(tǒng)一是其中較為顯著的問題類型，該問題的存在也在一定程度上阻礙了綠色信貸業(yè)務(wù)的開展，同時也不利于充分發(fā)揮綠色信貸業(yè)務(wù)的導(dǎo)向作用。在實際中，主要表現(xiàn)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)二者之間對于“綠色”這一概念的定義存在一定的差異性，因此便有可能致使一些不符合綠色行業(yè)要求的企業(yè)進(jìn)入綠色體系之中，而這種不當(dāng)操作顯然會占據(jù)一部分綠色信貸資源，甚至有可能形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致其他不符合要求的企業(yè)紛紛效仿，而這顯然不利于引導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。產(chǎn)生該問題的主要因素便是由于金融機(jī)構(gòu)開展綠色信貸業(yè)務(wù)階段并未制定統(tǒng)一的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，因此致使該項業(yè)務(wù)的開展存在一定的混亂現(xiàn)象，不利于切實推動社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

3.2、缺乏相關(guān)配套法律法規(guī)

綠色信貸業(yè)務(wù)在開展中缺乏相關(guān)的配套法律法規(guī)也是其中一個至關(guān)重要的問題，主要表現(xiàn)為與綠色信貸業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)正處于發(fā)展初期階段，除了相關(guān)的配套監(jiān)管措施之外，并未設(shè)置相應(yīng)的強(qiáng)制性法律。如《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》等方面文件僅僅具有指導(dǎo)性的意義，不具有法律的強(qiáng)制性，對于綠色信貸業(yè)務(wù)的開展無法起到良好的法律指導(dǎo)，導(dǎo)致綠色信貸業(yè)務(wù)無法切實促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，降低了我國社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。

3.3、綠色信貸服務(wù)水平有待完善

綠色信貸業(yè)務(wù)亟待完善同樣也是其中顯著的問題類型，主要表現(xiàn)為綠色信貸業(yè)務(wù)正處于初期階段，因此在金融機(jī)構(gòu)范圍之內(nèi)并未形成標(biāo)準(zhǔn)化的統(tǒng)一流程，一部分負(fù)責(zé)綠色信貸業(yè)務(wù)的工作人員服務(wù)意識相對缺乏，所以其在履職階段也就無法為社會群體提供良好的信貸業(yè)務(wù)服務(wù)。除此之外，由于綠色信貸業(yè)務(wù)在發(fā)展期間受到大部分企業(yè)的青睞，所以會存在一部分不屬于綠色產(chǎn)業(yè)的企業(yè)類型仍然參與其中，造成了該項業(yè)務(wù)的競爭相對較為激烈的情況，而金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的識別手段，導(dǎo)致其無法為正規(guī)的綠色產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)良服務(wù)，降低了綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展水平。

四、綠色信貸促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的可行性策略

4.1、構(gòu)建綠色信貸業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系

加大力度構(gòu)建綠色信貸業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)體系是有效促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的一個重要策略，通過該項舉措能夠保障我國綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)范性。在實際當(dāng)中，首先需要政府機(jī)構(gòu)投入足夠的工作精力，站在綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展全局的角度制定規(guī)范性的指導(dǎo)文件，加大力度在全國范圍內(nèi)統(tǒng)一綠色信貸業(yè)務(wù)的開展標(biāo)準(zhǔn)，并且制定一系列綠色產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從而使綠色信貸業(yè)務(wù)的開展逐步流程化與系統(tǒng)化。其次需要制定環(huán)境信息測量標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險信息評價標(biāo)準(zhǔn)對目標(biāo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行綜合性評估，從而使綠色信貸業(yè)務(wù)的開展過程更加細(xì)致化、科學(xué)化，有效促進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)的良性開展。最后需要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對于社會中各種類型產(chǎn)業(yè)的了解與掌握，將綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評價與國際化標(biāo)準(zhǔn)相互連接，從而逐步構(gòu)建綠色信貸業(yè)務(wù)的長足發(fā)展機(jī)制，促進(jìn)新時代中國特色社會主義建設(shè)事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

4.2、著力完善相關(guān)配套法律法規(guī)

加大力度完善綠色信貸業(yè)務(wù)相關(guān)配套法律法規(guī)屬于一項關(guān)鍵性的舉措，通過該舉措能夠從法律角度對綠色信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行有效規(guī)范，在保障社會企業(yè)發(fā)展規(guī)范性的同時也能夠逐步形成對于企業(yè)發(fā)展方向的良性指引，從而有效促進(jìn)我國綠色產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在實際中，可以適當(dāng)考慮將綠色信貸業(yè)務(wù)逐步制度化與法律化，由司法部門在其中充分發(fā)揮職能，制定相關(guān)的法律法規(guī)，通過法律手段對其中存在違規(guī)現(xiàn)象的金融機(jī)構(gòu)或者是企業(yè)進(jìn)行有效懲治，這樣不但有助于保障綠色信貸業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展，同樣也可以幫助企業(yè)逐步獲得更為廣泛的資金來源，推動我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的持續(xù)性改革創(chuàng)新。

4.3、提升綠色信貸業(yè)務(wù)服務(wù)水平

為了保障綠色信貸業(yè)務(wù)的開展質(zhì)量，促進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)井然有序地向前推進(jìn)，需要提升綠色信貸業(yè)務(wù)的服務(wù)水平，為綠色企業(yè)提供高質(zhì)量的信貸業(yè)務(wù)服務(wù)。在實際當(dāng)中，首要任務(wù)便是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部工作人員的培養(yǎng)，使工作人員提高服務(wù)意識，并且通過持續(xù)性的技能培訓(xùn)強(qiáng)化服務(wù)技能，促使工作人員為綠色企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。除此之外，也需要加大優(yōu)秀人才的培養(yǎng)力度，在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定向展開人才培養(yǎng)，從而培養(yǎng)出一大批服務(wù)質(zhì)量好、服務(wù)意識強(qiáng)的優(yōu)秀人才，全面推動綠色信貸業(yè)務(wù)的高效發(fā)展，推動我國社會產(chǎn)業(yè)切實實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。綜上所述，在我國社會產(chǎn)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展中，積極推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級是一項至關(guān)重要的發(fā)展任務(wù)，通過該項舉措不但可以創(chuàng)新社會主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式，同樣也能夠促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量循環(huán)。而發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)則有助于全面落實綠色環(huán)保的理念，形成對于社會產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性導(dǎo)向，使社會產(chǎn)業(yè)注重在發(fā)展階段落實低碳環(huán)保理念，保護(hù)大自然生態(tài)環(huán)境的同時也可以促進(jìn)社會產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

作者:楊立萍 古麗艾薩熱汗·麥賽迪

綠色信貸篇3

自我國70年代改革開放以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，但隨之而來的環(huán)境污染與資源巨耗問題也日益突顯。企業(yè)作為環(huán)境問題的重要源頭，特別是高污染企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營對環(huán)境產(chǎn)生的負(fù)外部性，嚴(yán)重制約了我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。十八大以來，黨和政府提出了一系列生態(tài)文明建設(shè)的重要論述，旨在推動形成綠色發(fā)展方式。2012年，《綠色信貸指引》發(fā)布，為銀行等金融業(yè)綠色信貸的開展提供了操作性指引，要求其在貸前審批時考察企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)，對兩高一剩行業(yè)進(jìn)行貸款限制，對資源節(jié)約和環(huán)境友好企業(yè)進(jìn)行貸款傾斜，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。我國地域幅員遼闊，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，地區(qū)市場化水平差異對綠色信貸政策的實施效果產(chǎn)生不同影響［1］(陳琪等，2019)。位于東部的浙江省作為綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)之一，2020年GDP突破6．4萬億，穩(wěn)居全國第四，截至2020年，其境內(nèi)上市公司超500家，位列全國第二，數(shù)量上僅次于廣東，在A股占近八分之一的席位。由此引發(fā)思考:對于舉足輕重的浙江省，《綠色信貸指引》政策出臺后，其境內(nèi)的高污染企業(yè)債務(wù)融資水平和債務(wù)融資成本受影響程度如何?這正是本文的研究問題之所在。

1文獻(xiàn)綜述

針對綠色信貸政策的執(zhí)行效果，學(xué)者主要從兩個主體層面開展研究:一是銀行層，考察綠色信貸政策對其經(jīng)營績效的影響。胡榮才等(2016)［2］從銀行放貸成本著手，研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸會增加銀行業(yè)務(wù)及管理費用，但擴(kuò)大貸款規(guī)模能抵減實施綠色信貸帶來的利潤損失。王曉寧等(2017)［3］引入“兩高一剩”貸款清退比對12家銀行進(jìn)行實證檢驗，認(rèn)為綠色信貸規(guī)模不大，縮減“兩高一剩”貸款短期內(nèi)對盈利能力具負(fù)向影響。張琳等(2020)［4］通過對銀行收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解，發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策對銀行的財務(wù)績效正向影響因“行”而異。二是企業(yè)層，考察綠色信貸政策對其債務(wù)融資的影響，學(xué)術(shù)研究結(jié)論不一。薛儉等(2021)［5］認(rèn)為由于替代性融資的作用，綠色信貸政策未能有效優(yōu)化信貸資源配置，而陳琪等(2019)［1］研究結(jié)果表明綠色信貸政策的推行在一定程度上限制了重污染企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模，并提高了其債務(wù)成本，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)市場化水平高的省份，其政策執(zhí)行效果更明顯。綜合文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，綠色信貸政策對商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響的研究成果豐富，而對某一地域的企業(yè)影響成果則較少，尤其對債務(wù)融資期限影響方面更少，且結(jié)論有所差異。本文考慮空間異質(zhì)性，從市場化水平高的浙江省著手，以A股高污染企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)檢驗企業(yè)層綠色信貸政策的實施效果，包括債務(wù)融資規(guī)模、融資期限和融資成本方面的影響，以期為相關(guān)經(jīng)濟(jì)體后續(xù)政策制定與實施提供參考意見。

2理論分析與研究假設(shè)

基于利益相關(guān)者理論，企業(yè)以實現(xiàn)利潤最大化為經(jīng)營目標(biāo)，政府基于可持續(xù)發(fā)展的需要，以實現(xiàn)社會價值最大化為管理目標(biāo)。作為調(diào)節(jié)不同利益相關(guān)者之間矛盾的環(huán)境經(jīng)濟(jì)手段，綠色信貸政策應(yīng)運而生。我國建立了以《綠色信貸指引》為核心的綠色信貸政策框架，它要求銀行等金融機(jī)構(gòu)在貸前審批時應(yīng)考慮資金需求方對環(huán)境的影響，對資源節(jié)約型和環(huán)境友好型的企業(yè)加大信貸資源投入和實行利率優(yōu)惠，而對高污染、高消耗和產(chǎn)能過剩的企業(yè)縮減信貸額度和實行懲罰利率，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。由于信貸市場存在信息不對稱，銀行等金融機(jī)構(gòu)在信息缺位的情況下，傾向于加大信貸門檻和提高信貸成本。基于環(huán)境風(fēng)險管理理論，高污染企業(yè)具有較強(qiáng)的負(fù)外部性，潛在環(huán)境風(fēng)險大，且在轉(zhuǎn)型中面臨較大挑戰(zhàn)，發(fā)展前景不確定，會增加銀行等金融機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險，并可能需承擔(dān)債權(quán)人連帶責(zé)任。出于防范信貸風(fēng)險的考慮，對極易引發(fā)環(huán)境問題的高污染企業(yè)，其從銀行獲得債務(wù)融資的限制增加。另外，基于替代性融資理論，當(dāng)貸款難度增加和貸款成本上升時，短期借款靈活度大，企業(yè)傾向于充分利用商業(yè)信用來替代短期借款，以彌補(bǔ)短期資金缺口。據(jù)此，本文提出假設(shè):H1:綠色信貸政策的實施縮減了高污染企業(yè)的債務(wù)融資水平，且對短期融資影響高于長期融資。H2:綠色信貸政策的實施增加了高污染企業(yè)的債務(wù)融資成本。

3研究設(shè)計

3．1樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

綠色信貸政策要求銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款審批和發(fā)放時應(yīng)考慮企業(yè)活動對環(huán)境的影響，對高污染高耗能的企業(yè)縮減、限制其貸款金額并提高貸款利率。考慮高污染企業(yè)作為《綠色信貸指引》政策的特定作用對象，選取浙江省2008－2018年A股高污染企業(yè)作為原始樣本。其中，對高污染企業(yè)的劃分在遵循《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》的基礎(chǔ)上，參考《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄(2008年)》，劃分為8類，包括采掘業(yè)、造紙印刷業(yè)、食品飲料、紡織服裝皮毛、石化材料、金屬非金屬、生物醫(yī)藥制造以及水電煤氣供應(yīng)。參考他人研究，對原始樣本中行業(yè)迥異的金融保險業(yè)、特別處理的ST、*ST和數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的上市公司予以剔除，得到138家高污染企業(yè)918個觀測值。上市公司數(shù)據(jù)來源于CSMAＲ數(shù)據(jù)庫。為剔除極端值對研究的影響，對連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理，小于1%的數(shù)按1%的值賦值、大于99%的數(shù)按99%的值賦值。數(shù)據(jù)處理用Stata15．0軟件完成。

3．2變量定義

3．2．1被解釋變量

被解釋變量包括債務(wù)融資水平和債務(wù)融資成本，其中債務(wù)融資水平包括融資規(guī)模和融資結(jié)構(gòu)。因綠色信貸政策的實施主體是銀行，本文考察政策實施對高污染企業(yè)銀行借款的影響，故以銀行借款來衡量企業(yè)債務(wù)融資情況。債務(wù)融資水平指標(biāo):參考朱艷平(2020年)［6］的做法，以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款(Shortloan)、長期借款(Longloan)和債務(wù)融資規(guī)模(Loan)，并除以期末總資產(chǎn)作標(biāo)準(zhǔn)化處理，分別為短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和債務(wù)融資規(guī)模指標(biāo)。債務(wù)融資成本指標(biāo)(Cdf):參考李夢(2020年)［7］的做法，以年報附注中的本年度“利息支出”除以債務(wù)融資規(guī)模進(jìn)行計算。

3．2．2解釋變量

本文使用政策定性變量(Policy)衡量綠色信貸政策實施與否。盡管早在1995年央行就要求銀行應(yīng)在貸前審查企業(yè)行為對環(huán)境的影響，但都流于形式。直到2012年《綠色信貸指引》文件的出臺，為銀行業(yè)綠色信貸的開展明確了全面和具體的實施細(xì)則，至此綠色信貸政策才進(jìn)入了全面發(fā)展階段，因此選擇2012年作為政策實施的時間點。具體做法為:對于2012年前的樣本，Policy取0值;2012年及以后的樣本，Policy取1值。

3．2．3控制變量

企業(yè)債務(wù)融資水平和成本受諸多因素影響，參照其他學(xué)者的研究，基于可獲取的數(shù)據(jù)，本文在回歸模型中加入企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流、資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率變量，旨在控制其不變時，研究政策定性變量對企業(yè)債務(wù)融資的影響。為緩解內(nèi)生性問題，控制變量數(shù)據(jù)均滯后一期。本文各變量的具體含義和計算如表1所示。

3．3模型構(gòu)建

本文利用模型(1)(2)(3)來檢驗綠色信貸政策對高污染企業(yè)債務(wù)融資水平的影響，其中α1是本文研究的核心系數(shù)。若α1顯著為負(fù)數(shù)，則說明綠色信貸政策有效降低了高污染企業(yè)的債務(wù)融資水平，從而證明H1。本文利用模型(4)，從影響機(jī)制的角度研究綠色信貸政策對高污染企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，其中β1是本文研究的核心系數(shù)。若β1顯著為正數(shù)，證明綠色信貸政策的實施會增加高污染企業(yè)的債務(wù)融資成本，從而抑制其融資水平，以此證明H2。Loanit=α0+α1Policyit+γControlsit+εit(1)Shortloanit=α0+α1Policyit+γControlsit+εit(2)Longloanit=α0+α1Policyit+γControlsit+εit(3)Cdfit=β0+β1Policyit+γControlsit+εit(4)其中:模型中Controlsit表示企業(yè)層面的控制變量。

4實證結(jié)果與分析

4．1描述性統(tǒng)計

如表2所示，對本文選取的變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計得知，高污染企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率Lev均值為0．349，最大值為0．924，負(fù)債融資是其資金來源的重要方式。其中債務(wù)融資規(guī)模(Loan)均值為0．141，最大值為0．633，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為0．130，各企業(yè)差異較大。從結(jié)構(gòu)上看，短期、長期債務(wù)融資均值分別為0．116、0．025，短期借款占據(jù)大頭。債務(wù)融資成本Cdf均值為0．076，中位數(shù)為0．057，最大值0．321，表明不同企業(yè)間債務(wù)融資成本差異較大，且高于2008－2018年間人民幣貸款平均基準(zhǔn)利率5．03%，總體融資成本較高。

4．2均值的差值T檢驗

區(qū)分樣本組政策實施前與政策實施后，對高污染企業(yè)債務(wù)融資指標(biāo)均值的差值進(jìn)行T檢驗，如表3所示。一方面，債務(wù)融資水平在政策實施后降幅明顯，總體規(guī)模下降0．076，其中短期債務(wù)融資下降0．062，遠(yuǎn)高于長期債務(wù)融資降幅0．014;另一方面，債務(wù)融資成本由政策實施前0．051升至實施后的0．084，債務(wù)成本顯著增加。此處債務(wù)融資指標(biāo)均值的差值T檢驗分析初步驗證了上文假設(shè)，即2012年《綠色信貸指引》政策實施后，債務(wù)融資水平顯著下降，其中短期借款占比高，其受影響程度大于長期借款，債務(wù)成本顯著增加。為了進(jìn)一步增強(qiáng)檢驗的可信度，下文將運用回歸模型予以檢驗.

4．3回歸結(jié)果分析

如表4所示，分別對模型(1)～(4)進(jìn)行固定效應(yīng)的擬合和隨機(jī)效應(yīng)的擬合，再進(jìn)行Hausman檢驗。模型(1)和(4)的卡方統(tǒng)計量分別為23．050和17．260，p值顯著，因此應(yīng)該拒絕原假設(shè)，隨機(jī)效應(yīng)模型的估計不一致，固定效應(yīng)模型更為合適。模型(2)和(3)的卡方統(tǒng)計量分別為12．36和0．404，p值不顯著，但固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的參數(shù)估計方差的差是非正定矩陣，隨機(jī)效應(yīng)模型的基本假設(shè)(個體效應(yīng)與解釋變量不相關(guān))得不到滿足，所以也應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。固定效應(yīng)模型(1)～(4)的F檢驗值分別為149．8、87．12、27．14和13．5，均通過了1%水平的顯著性檢驗，所有解釋變量聯(lián)合起來對債務(wù)融資水平和成本的影響顯著。再對各解釋變量的系數(shù)逐一進(jìn)行t檢驗。對于H1:第①③⑤列被解釋變量分別為高污染企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模、短期債務(wù)融資和長期債務(wù)融資，表示債務(wù)融資水平。Policy的系數(shù)分別為－0．040、－0．020、－0．020，在1%的水平上與債務(wù)融資水平顯著負(fù)相關(guān)，表明《綠色信貸指引》政策實施后顯著縮減了高污染債務(wù)融資水平，同時結(jié)合長短期借款本身基數(shù)差異，綠色信貸政策對借款結(jié)構(gòu)影響上短期借款高于長期借款，驗證了H1。控制變量方面，第①列資產(chǎn)負(fù)債率Lev與債務(wù)融資規(guī)模在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明上期期末的資產(chǎn)負(fù)債率是舉債的考慮因素之一，經(jīng)營凈現(xiàn)金流Cfo、資產(chǎn)收益率Ｒoa、成長性Growth與債務(wù)融資規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)，表明盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流較好的高污染企業(yè)，內(nèi)部資金來源充足，外部融資意愿不強(qiáng)。對比第②列和第③列，企業(yè)規(guī)模Size和流動比率Ld與短期借款顯著負(fù)相關(guān)、與長期借款顯著正相關(guān)，可能的原因是:綠色信貸政策實施后，對于短期融資，銀行信貸審批流程收緊，債務(wù)成本增加，高污染企業(yè)可能選擇通過其他債權(quán)人獲取短期資金支持［5］，以替代短期借款;對于長期融資，企業(yè)規(guī)模越大越會充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。對于H2:第⑦列被解釋變量為債務(wù)融資成本，在控制其他可能會影響債務(wù)融資成本的因素后，Policy的系數(shù)為0．042，與債務(wù)融資成本Cdf顯著正相關(guān)，表明綠色信貸政策實施后，顯著增加了高污染企業(yè)的債務(wù)融資成本，驗證了H2。固定資產(chǎn)比率在10%的水平上與債務(wù)融資成本正相關(guān)，究其原因可能是高污染企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模大，財務(wù)靈活性降低，銀行可能會提高用資成本［8］。

5結(jié)論與建議

本文以浙江省138家2008－2018年A股高污染企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，考察了綠色信貸政策的實施對高污染企業(yè)債務(wù)融資的影響情況。研究結(jié)果表明:《綠色信貸指引》的頒布在1%的水平上顯著增加了高污染企業(yè)的債務(wù)融資成本，縮減了高污染企業(yè)的短期債務(wù)融資和長期債務(wù)融資，且前者縮減程度更大，從而有效抑制了其債務(wù)融資規(guī)模。綠色信貸政策是我國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，其實施對微觀經(jīng)濟(jì)體的影響意義重大。本文的研究結(jié)論為其提供了經(jīng)驗證據(jù)支持，同時也為相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)一步推行綠色信貸政策提供了幾點啟示:政府層面，進(jìn)一步發(fā)揮綠色信貸政策的引領(lǐng)作用，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、制定更加具體的實施細(xì)則，建立健全激勵約束機(jī)制，加強(qiáng)配套監(jiān)管，保障綠色信貸政策切實落地，同時豐富綠色信貸政策的執(zhí)行主體，多源頭齊下，優(yōu)化資源配置。銀行層面，健全綠色風(fēng)險管控體系，嚴(yán)格執(zhí)行綠色信貸政策，把牢高污染企業(yè)的信貸門檻，提供差異化的產(chǎn)品服務(wù)體系，從金融供給側(cè)改革倒逼企業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型。企業(yè)層面，關(guān)注可持續(xù)發(fā)展能力，一方面被動適應(yīng)綠色信貸政策的約束，加大治污投入，減少對環(huán)境的污染排放;另一方面，抓住綠色信貸優(yōu)惠政策的契機(jī)，利用技術(shù)創(chuàng)新，加速轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)綠色化發(fā)展。另外，本文只考慮了某一區(qū)域的綠色信貸政策執(zhí)行效果，尚未進(jìn)一步對比探討空間異質(zhì)性的實施影響差異，這可作為后續(xù)研究的方向。

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作者:何秀秀 趙春宇 湯倩 單位:安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院會計學(xué)院