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摘 要 自上個世紀70年代，資產證券化在全世界范圍內迅速掀起狂潮，本文旨在結合我國自身所存在的金融體系發展階段討論分析資產證券化過程中普遍存在的與我國特有的風險問題。
關鍵詞 資產證券化 風險評價 風險轉移
資產證券化（Assets Backed Securitization，ABS）是緣起于上個世紀70年代美國金融市場的一項重要金融創新工具。它利用缺乏流動性但能夠產生預計穩定現金流的資產，通過結構性重組，發展成為能夠在證券市場上發行和交易的證券，從而方便投資者投資的一種工具。其基本運作程序是：發起人將擬證券化的資產真實出售給一家特殊目的信托機構SPV（special purpose vehicle），將這些資產按其利率、期限、類型和風險等加以估算、審核和清理，進行重新配置和組合，匯集成資產池，再以該資產池產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券，通過這種方式進行融資。
對一次成功的資產證券化來說，必須具備三個條件：一是具有穩定的金融基礎。在保護投資者利益的同時，使金融資產能夠有效率地從發起人轉移到SPV；二是強烈的投資者需求，這有助于降低發起人的融資成本。三是投資者需求水平取決于證券的風險特征和評級機構對信用的評級。
一、資產證券化在我國的發展
2005年4月，中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會共同制定并頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》，開啟了我國信貸資產證券化業務的第一批試點運營。2007年9月，我國浦發銀行正式發行了首期優先級資產支持證券，其發行規模達到43．8億元，拉開了我國信貸資產支持證券第二批試點的序幕。2008年，建設銀行啟動發行了我國首只基于不良資產的證券化產品――建元2008―1資產證券化產品。投資主體的范圍也逐步從初期單一的銀行間市場參與者發展擴大到證券公司參與者。但是，考慮到我國特殊的經濟背景，我國資產證券化實踐的全面展開仍然面臨著無法回避的困難與問題。其中諸多環節存在風險，需要引起相關各方，特別是證券化產品投資者的重視，在保持樂觀態度的同時必須謹慎處理資產證券化過程中的每一個問題。
二、資產證券化的主要風險分析
根據1994年《金融衍生工具風險管理指南》，總結資產證券化的風險包括市場風險、信用風險、操作風險、法律風險等。市場風險是指影響市場價格波動的因素發生變動導致資產證券價格波動，利率風險尤為重要，利率風險是指證券化產品的價格與利率呈反向變動，即利率上升（下降）時，證券化產品的價格就會下跌（上漲）。如果投資者將證券化產品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導致資本損失。信用風險是指參與者與主體不履行合同義務而導致的風險，受基礎資產資信等級．交易場所結算方式，交易動機等因素影響。表現為證券化資產所產生的現金流不能支持本金和利息的及時支付。資產證券化作為一種復雜的結構融資方式，操作風險較大，主要表現為交易結構風險，如發起人的資產出售是作為一種資產負債表內融資處理的，當發起人破產時，其他債權人對證券化資產享有追索權，這些資產的現金流量將會轉給發起人的其他債權人，資產支持證券的投資者將面對本息損失的風險。法律風險是指金融合約不能達列預先設定的目標，或者只有在不恰當的延期或支付不恰當的代價后才能達到預定的目的。其他具體還有提前償還風險，發行人和持有者之間合同的條款之一是，發行人有權在債券到期前提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發行債券的息票利率時，發行人可以收回這種債券，并以按較低利率發行的新債券來替代它。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：首先，可提前償還債券的現金流量的格局難以確定；其次，當利率下降時，發行人要提前償還債券，投資面臨再投資風險；最后，債券的資本增值潛力減少。
同時彭惠、李勇認為，在實際操作中（尤其是初次證券化時），銀行往往容易高估資產證券化所具有的風險轉移作用，或低估證券化過程中所需要的資源、成本和承諾，并有可能在毫無準備的情況下遭受損失，對銀行再次進入資本市場產生負面影響。同時，證券化給發起人帶來潛在的流動性風險：（1）證券化資產出現暫時性的現金流缺口，不能支付特定日期的證券本息；（2）多個證券化交易到期日的集中，使作為流動性增強者的銀行突然面臨大量的流動性需求；（3）銀行過度依賴證券化市場來獲得融資，甚至過度擴大貸款規模。證券化的杠桿作用使銀行只需有限的資本就能支撐不斷擴大并證券化的資產，一旦銀行無法通過證券化獲得融資而被迫持有這些資產，就會面臨流動性風險和資本金不足的風險。
資產證券化的風險轉移更有可能導致系統性風險的積累，引起金融體系的不穩定，因此我們應該重新以資產證券化為主的金融創新既可以促進金融體系效率的提高，也可能造成金融體系的不穩定。因此，我們需要深入討論資產證券化及其衍生品基本功能的正反兩方面作用，深刻把握資產證券化等金融創新產品對金融穩定的影響機制，這樣才能更好地指導我國設計和利用資產證券化產品。
參考文獻：
[1]張昕欣.樊鴻雁論我國資產證券化的風險及其對策.大眾商務.2010(1).
[2]邵悅然.商業銀行資產證券化意義及風險分析.現代商業.2010(3).
[關鍵詞]資產證券化；風險防范
中圖分類號：F84
文獻標識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）04-060-01
一、資產證券化基本原理
（一）資產重組原理
資產證券化融資所需要的資產是特定的，是從原始權益人的全部資產中“剝離”出來的部分特定資產。該基礎資產的范圍可能不僅限于一家企業的資產，而可以將許多不同地域、不同企業的資產組合為一個證券化資產池。
（二）風險隔離原理
風險隔離原理的核心內容是在資產證券化中，如何通過基礎資產的風險和其他資產（主要是基礎資產原始所有人的其他資產）風險的隔離，提高資本運營的效率，從而給資產證券化各參與方帶來收益。風險隔離主要以“真實銷售”方式實現。風險隔離機制是資產證券化交易所特有的技術，它使基礎資產原始所有人的其他資產風險、破產風險等與證券化交易隔離開來，風險也不會“傳染”給資產支持證券持有者，資產的賣方對已出售資產沒有追索權，在賣方與證券發行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”。
（三）信用增級原理
為了吸引更多的投資者并降低發行成本，利用“信用增級原理”來提高資產支持證券的信用等級是資產證券化的一個重要特征。信用增級原理則是從信用的角度來考察現金流，即如何通過各種信用增級方式來保證和提高整個證券資產的信用級別。
信用增級的手段有很多種，主要可以分為外部信用增級和內部信用增級。
二、我國實施資產證券化歷程
1992年，三亞市丹州小區將800畝土地作為發行標的物，以地產銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發行的2億元地產投資券，拉開了我國資產證券化的序幕。真正意義上，得到國家政府部門批準，并且能夠進行上市交易的證券化產品，從2005年12月才真正開始。
2005年，國務院批準國家開發銀行和建設銀行進行第一批銀行信貸資產支持證券化的試點，開發銀行資產池包括（項目資產池中的資產涉及電力、城建、電信、鐵路、公路、高科技行業、制造業、化工業、煤炭和石油天然氣等12個行業，跨越19個地區，共有36名債務人、62筆貸款，債權總金額為52.8689億元。這些資產均為一、二類資產，其中，一類資產占總量的88.6%，二類資產占總量的11.4%。）同年12月15日，其產品“開元”ABS和“建元”MBS同時發行（分別發行41.77億元、30.17億元），并正式進入銀行間債券市場。2008年，美國爆發金融危機，使得我國剛剛起步的資產證券化工作不得不停止下來。2012年隨著國內外金融形勢的好轉和國內金融業法律法規的完善，2012年5月17日，央行、銀監會和財政部了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，正式重啟信貸資產證券化。此次僅首期信貸資產證券化的額度就達500億元，且國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業貸款、經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款等均被納入基礎資產池。
三、資產證券化風險
（一）資產風險
資產風險主要體現在資產本身，不論是否進行資產證券化，這類風險都將存在。這類風險主要與資產質量有關，即與資產未來產生現金流的確定性、穩定性及現金流數量有關，比如高速公路遇到塌方、泥石流等造成重大損壞，直接影響到公路收費，該類資產產生的現金流就可能出現缺口，導致證券化資產產生風險。
（二）證券化風險
證券化風險，這類風險主要是在證券化過程中產生的，與資產質量無關。因為在資產證券化過程中，存在資產池建立、信用增級、發行評價等諸多環節，可能存在導金融服務機構和其他中介評級機構存在著道德和執業能力風險，因為經不住利益的誘惑，放棄職業道德，與原始權益人一道弄虛作假，欺騙投資者。
（三）流動性風險
銀行間債市與證券市場天然相隔。造成與銀行信貸資產證券化產品并不在統一的市場上交易的局面。
四、風險防范
1 完善資產證券化的法律制度建設，使資產證券化有法可依，同時要協調好政府部門和金融機構之間的利益關系，尤其是要協調好發改委、央行和證監會之間對于企業融資方面的不同觀點，在此基礎上形成全國統一的債券交易市場。
摘要：我國現正處于經濟轉軌時期，證券化融資工具的引進對發展我國住房抵押貸款和長期消費信貸市場、處置銀行不良資產等具有重要意義。盡管資產證券化在美國等發達國家已經比較成熟，對我國而言卻還是一項新生事物。本文從資產證券化運作的法律問題進行分析，希望能對我國資產證券化市場的發展提供參考。
關鍵詞：資產證券化；運作；法律問題
引言
資產證券化是指將缺乏流動性但又具有穩定現金流的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。本文就以資產證券化的運作程序為順序，對資產證券化運作過程中的法律問題進行分析，希望對我們資產證券化的發展提供借鑒。
一、SPV(Special Purpose Vehicle譯為特殊目的載體)的設立
法律對SPV所作的規定直接影響到資產證券化運行的成本、效率乃至成敗。SPV的形式通常有公司、合伙、信托三種形式。
以公司形式的SPV, 《公司法》掃除了設立公司型SPV在注冊資本上的障礙，但是還是存在以下障礙：首先是SPV發行債券的能力，我國《證券法》第16條規定了公司發行債券必須符合的條件，要一個基本上是“空殼公司”專門為證券化設立的SPV達到這些標準幾乎是不可能的。其次，《公司法》167條規定，公司應當提取公積金和公益金，這使得SPV將因違反公司財務會計制度而受到處罰；再次，《公司法》確立了公司法人格否認制度，這條規定使SPV無法回避因發起人的破產而受責任追究的法律風險，直接影響到資產證券化的信用等級。[1]
對合伙形式的SPV，我國雖然有《合伙企業法》，但并沒有規定有限合伙形式，因此，在我國資產證券化中以有限合伙形式構建SPV缺乏法律上的依據。
對于以信托形式的SPV，我國《信托法》并沒有明確規定信托機構從事的業務范圍。如果依據《信托投資公司管理辦法》，則實際上否認了信托形式SPV發行證券的資格。
二、資產的選擇出售
發起人選擇確定進行證券化的資產組合成資產池，并將之轉讓與SPV。我國現有法律存在的主要問題有：
在立法上尚未根本解決債權轉移和抵押變更登記的問題:我國《合同法》規定:“債權人轉讓權利的，應當通知債務人。未經通知，該轉讓對債務人不發生效力。”依此規定，如果貸款銀行將每筆貸款打包出售或信托給受托機構時應當通知每一位原始債務人。其中一旦有未能通知到的，就有可能引發糾紛。
資產購買和出售的法律問題:資產證券化的發起人必須在SPV成立后向其轉讓資產，轉讓的方式有債務更新、從屬參與和真實銷售三種。在這三種方式中，采取真實銷售方式是較為理想的選擇。但真實銷售可能產生如下法律問題：
1.雖然從表面上看證券化發起人向SPV交付并移轉的是“資產”的所有權，SPV接受交付并支付價款，符合我國合同法規定的買賣合同的法律特征。但從證券化實務看，證券化標的資產多為金融債權，而債權不存在“所有權”問題。從我國合同法的觀點看，這種真實銷售是發起人將金融債權有償讓與SPV的行為，其法律性質為合同債權的有償轉讓，如同在我國“貨款出售”亦是合同債權的有償轉讓一樣。
2.我國《合同法》第79-83條對合同權利轉讓的問題作出了具體規定，包括合同權利轉讓的方式、內容和效力等，但對于合同的有償轉讓等特殊問題卻未能作出明確的規定。這使得證券化發起人和SPV之間的真實銷售的法律效力難以確認，從而影響資產證券的信用評級和包裝出售。
三、資產信用評級和信用增強
目前，我國的信用評估業與評級機構的不規范之處主要表現在：第一，許多信用評級機構由金融機構來籌建或者管理，無論在體制上還是在組織形式上都不符合中立與規范的要求，缺乏應有的權威性與獨立性；第二，信用評級市場不規范，同行業惡性競爭嚴重，甚至有些機構為爭取客戶放棄應遵循的行業原則與標準；第三，信用評級市場統一的評價標準和體系尚未建成，評價的程序也不夠規范。[2]
擔保作為信用增級的一種重要形式被廣泛采用。在我國，擔保法律制度卻還相當不夠完善，至今沒有建立統一的登記機關，登記事項缺乏明確的規范和標準，重復擔保時有發生，登記手續繁多，費用昂貴，加大了信用提高的成本。
四、證券發行
（一）證劵發行主體。
就發行主體而言，《公司法》第161條規定：“發行公司債券，必須符合以下條件：股份有限公司的凈資產額不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣六千萬元”；就發行規模而言，《企業債券管理條例》規定企業累積債券額不超過企業凈資產的4 0 ％；就利潤而言，《企業債券管理條例》對發行債券企業要求連續三年盈利，具備到期償債能力，高新技術企業和特殊項目一年盈利。這些要求對于專門為證券化而設立的SPV來說，是無法達到的。上述規定反映出我國法律對公司發行證卷設置了比較高的門檻，就資產證卷化運作而言，這些規定必將導致交易成本提高，妨礙這一新型融資手段在我國的推廣。[3]
（二）證券發行對象。
證券市場上的投資主體包括個人投資者和機構投資者。由于資產支持證券的復雜性和技術性，期待個人投資者成為資產支持證券市場的投資主體是不現實的，在資產證券化市場發育相對成熟的國家中，機構投資者均占據資產支持證券的主體。但目前我國法律對這些機構投資者的準入資格進行了嚴格的限制，如《保險法》明確規定，保險公司的資金運用僅限于銀行同業存款、買賣國債及經國務院批準的其他方面，從而明確界定了保險資金不得用于購買企業債券及抵押貸款證券。
（三）證券發行中的信息披露。
證券的發行是建立在公司的一般信用上，而公司的一般信用又與公司日常的經營管理活動密切相關，因此其披露的重點，就放在了公司資產結構、股權比例、公司治理結構及高級管理人員的活動等有關公司這一主體的信息上。而對于以資產信用為基礎進行發行的資產擔保證券，其更多的是側重于資產的組成狀況、資產的質量、債務人履約和違約的情況、資產產生的現金流的投資等。因此，將證券法中要求的信息披露標準適用于資產擔保證券發行人的身上，一方面可能使發行人不得不公開與證券化無關的自身的一系列情況，徒然地增加負擔；另一方面可能使投資者無法透徹地了解資產的真實狀況，從而影響投資熱情和購買動力。
五、結語：
國外一些發達國家已建立起較為完備的有關資產證券化的法律體系。資產證券化在我國無疑將再得到巨大發展，相關的法律制度亟待建立和完善。建議通過制定《資產證券化法》，對SPV的設立、可以出售的資產、資產信用評級和信用增強、證券發行等作出具體規定。同時并進一步修訂基礎法律以進行支持。
參考文獻：
[1]王艷萍.資產證券化在中國所面臨的法律問題分析[J].金融與經濟,2007（10），第46-48頁.
[2]孫奉軍.我國資產證券化的現實思考和路徑選擇[J].財經研究,2001 ,27（9），第43-51頁.
關鍵詞：資產證券化，現實問題，對策
沉寂四年之久的信貸資產證券化不久前重啟，國家開發銀行撥得頭籌，首單101.66億元資產支持證券是迄今為止單筆規模最大的證券化產品，標志了曾在我國試行幾年的資產證券化重新啟動，此后工商銀行和交通銀行相繼開始籌備資產證券化產品。我國已走出美國次貸危機引起的國際性金融危機，重啟的資產證券化有助于銀行風險管理能力的提高，利于分散銀行體系風險，但其道路必然是坎坷的。
一、資產證券化概念及在我國的發展
（一）資產證券化概念
資產證券化是銀行等金融機構把缺乏流動性但具有產生穩定的未來現金流的資產建成資產池，此作為償債基礎，發行有價證券，實現資產所有權的轉移。資產證券化包括實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化和現金資產證券四種類型，通常先由發起人將特定資產組合轉讓給特殊目的機構（簡稱SPV），SPV完成對擬發資產支持證券的優先及次級結構和內部信用增級安排的設計，再與信用機構、托管人和證券承銷商等協議，最后SPV根據證券的銷售收入償付資產發起人，根據資產產生的現金流償付投資者。
（二）資產證券化在我國的發展
資產證券化在20世紀90年代進入我國，但發展緩慢而波折。資產證券化在我國產生廣泛影響始于2005年，其標志是中國銀行業監督委員會頒布《信貸資產證券化試點管理辦法》正式頒布，我國把國家開發銀行和中國建設銀行作為試點單位，分別啟動信貸資產證券化和住房按揭證券化。2008年美國次貸危機后，我國資產證券化進程暫停。在試點過程中，暴露了很多問題，如審批流程過長、投資機構單一、發行規模不足、二級市場流動性缺乏、信息披露程度有限等問題。相比次貸危機前的美國，我國信貸資產證券化尚在初級階段。而2012年6月，我國了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，3個月后國家開發銀行向全國銀行間債券市場成員發行規模為101.66億元的“2012年第一期開元信貸資產支持證券”，重啟了資產證券化之路。
二、我國資產證券化面臨的現實問題
（一）銀行間債市與證券市場分離問題
我國資產證券化由銀行信貸資產證券化和企業資產證券化兩部分組成，分別受不同的監管部門管制，其產品在不同的交易所上市，采用不同的監管規則，這就導致了銀行信貸資產化產品無法在統一的市場上交易，投資者結構單一，數量有限。
（二）信用體系不規范問題
在我國，信用評級和增級體系的建立尚不夠完善。我國現行的信用方式主要是靠國家或政府的信用，而民間信用薄弱，造成了缺乏彈性的信用體系。如果政府的信用過于強，就可能掩蓋很多問題；如果政府信用不夠強，則可能導致信用體系的崩潰。資產證券化的核心是信用，有的上市公司通過制造虛假信息，騙取投資者的錢財，也會造成嚴重的社會影響，威脅信用基礎。
（三）資產證券化需求有限問題
從資產證券化在我國的發展看來，越來越多的證券化產品進入市場，而我國的投資群體的發展卻不夠成熟。在美國，證券化產品的投資者主要是機構投資者，但我國對機構投資者在證券化產品上的投資有限制，因此限制了機構投資者推動資產證券化發展。另外個體投資者雖然也可以投資該產品，但是個體投資者的貢獻力量畢竟有限，而且個體投資者在投資方面缺乏一定的分析能力。所以資產證券化的市場需求需要拓寬。
三、我國實現資產證券化的對策
（一）采用統一的立法模式
通過統一規定資產證券化的種種操作規范，提供一個明晰的證券化框架，同時利于監管方在欠缺經驗的條件下監管證券化。由于我國資產證券化被分裂為兩個組成部分，應用著不同的規則，因此，我國有必要建立統一的制度體系，統一規范資產證券化中的發行、上市、交易制度。這樣做的好處是：一方面，清除我國實行資產證券化的法律障礙和填補法律調整空白，只有通過立法才能有效地解決這些難題；另一方面，我國有法律規范成文化的傳統，采取統一的規章制度，使我國各項立法相對自成體系并具有比較嚴密的邏輯性；再者，作為證券化接受國，我國存在認識和接受這一新興融資工具的過程，利用統一立法，資產證券化逐漸擴大影響。
（二）規范擔保與評級中介機構，健全信用評級體系
資產證券化的信用評級體系中其重要作用的是信用評級機構和擔保機構。政府應該根據現有的信用擔保和評級資源，建立全國性的信用擔保和評級機構，利用政府的力量確保信用的可靠。但是，政府不可以削弱信用評級機構的獨立性，在可允許的范圍內，讓評級機構直接在市場規則下開展業務，保證其評級結果客觀、公正、真實、有效并且適應市場。另外，應提高資產證券化評級機構的準入門檻，承擔證券化資產的信用評級工作的機構必須信譽度高、資信好、業務流程規范，對那些不規范，評級結論造成不良社會影響的機構應嚴厲懲治。
（三）發展機構投資主體，擴大投資者范圍
資產證券化作為一種金融工具，在美國有廣泛影響，眾多投資者對資產證券化業務都趨之若鶩，而我國要想推進資產證券化就必須要有廣泛的投資者。我國需要放寬對機構投資者的限制，使資產證券化市場活躍起來，另外，隨著我國保險業、基金業的迅速發展，如果能放寬對保險資金、養老基金、醫療基金等社會資金運用的限制，那么我國的資產證券化將得到極大發展。
四、結語
資產證券化是一項創新的融資技術，在我國的推行有助于轉移銀行體系內風險，提高流動性管理能力，但推行的過程不免遇到諸多問題。現目前，我國資產證券化就有銀行間債市與證券市場分離、信用體系不規范、資產證券化需求有限等等的問題，我國實行資產證券化任重而道遠。不過，隨著資產證券化的重啟，其發展進程的加快，可以堅信我國的資產證券化將邁入一個新的時代。（作者單位：西南財經大學會計學院）
參考文獻：
[1] 付麗.對我國資產證券化的現實思考及決策.經營管理者.2012.（07）
[2] 夏斌，葛經緯.中國資產證券化發展策略探討.征信.2011.（05）
關鍵詞：資產證券化SPV基礎資產資產池風險
“如果你有穩定的現金流，就將它證券化。”這句流行于美國華爾街的名言已經在中國金融市場上生根開花。這項最早起源于美國的金融創新產品，正在逐漸被國人所了解和運用。有專家預言，資產證券化（AssetSecuritization）即將成為我國資本市場的一大“亮點”，并有可能成為外資金融機構競相爭奪的“金礦”。
資本證券化文獻綜述
關于資產證券化國內外金融專家從各個角度出發，抽象出不同的含義。
JamesA.Rosenthal和JuanM.Ocampo(1988)認為，資產證券化“是一個精心構造的過程，經過這一過程，貸款和應收帳款被包裝并以證券的形式出售。”RobertKuhu(1990)的定義為：“資產證券化使從前不能直接兌現的資產轉換為大宗的、可以公開買賣的證券的過程。”Gardener(1991)對資產證券化作了比較寬泛的解釋：資產證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部匹配的過程或是一種金融工具。開放的市場信用（通過金融市場）取代了由銀行或者其他金融機構提供的封閉市場信用。這個定義的突出地方，是把資產證券化放在資金余缺調劑的信用體制層面上。但是，把有別于銀行信用的市場信用就看成資產證券化，似乎模糊了上個世紀70年代金融創新的資產證券化與有著幾百年歷史的傳統證券化之間的區別。LeonT.Kendall(1996)從技術角度的定義頗有代表性：資產證券化是一個過程，這個過程包括對個人貸款和其他債務工具進行打包，將被打包的資產轉化為一種證券或各種證券，同時提高這些證券的信用等級或評級等級，并出售給第三方投資者。國內學者王安武（1999）認為，資產證券化是將原始收益人（賣方）不流通的存量資產或可預見的未來收入構造和轉變為資本市場可銷售和流通的金融產品的過程。目前國內比較流行和相對簡單的定義是，資產證券化是將缺乏流動性但具有可預期的、穩定的未來現金流量收入的資產組建資產池，并以資產池產生的現金流量作為支撐發行證券的過程和技術。
國內外學者的觀點和表述方法雖有所不同，但我們通過分析可以看出來，資產證券化有以下四個特征：資產證券化的基礎資產主要是貸款、應收賬款等具有可預計的未來現金流的資產；資產證券化是一種重構的過程，將貸款、應收賬款等重新組合、打包并以證券的形式出售；資產證券化可實現再融資的目的；資產證券化可提高資產的流動性，將原先難以兌現的資產轉換為可流動的證券。
資產證券化的運行機制
資產證券化交易的基本流程一般包括確定證券化資產，組建特殊目的實體（SpecialPurposeVehicle,簡稱SPV），證券化資產池的構建和篩選，資產支持證券（AssetBackedSecurities,簡稱ABS）的發行以及后續管理等環節。
（一）確定證券化資產
從理論上講，一項財產權利，只要能在存續期間給所有者帶來持續穩定的或者可以預見的收益，不論權利載體是實物產品還是金融產品，都適合于“證券化”，可以重新組合用于“支持”資產支持證券的發行。以此標準來衡量，可以進行證券化的資產范圍是非常廣泛的，從各類抵押/信用貸款到融資租賃設備；從信用卡應收款到石油天然氣儲備；從特許權到收費基礎設施；從人壽保險單到各種有價證券等都可以作為證券化資產。從實踐來看，在資產證券化發展初期，人們大多選擇安全性高、穩定性好的金融產品作為證券化資產，如住房抵押貸款、汽車貸款、個人消費信貸、信用卡應收款等。這些金融工具信用關系單純、支付方式簡單，具有借款人多樣化、償付違約率低、現金收入穩定等特點。投資者比較容易接受以這些資產為基礎發行的資產支持證券。近年來，隨著資產證券化的技術不斷成熟和完善，以前不大為人們看好的一些期限較短、收入流量不易把握的資產，如貿易應收款、中小企業短期貸款等，在國外也納入了資產證券化的范圍。
（二）組建特殊目的實體（SPV）
SPV是專門為證券化交易的運作而設立或存在的一個特殊機構。在資產證券化中，被證券化的資產能夠吸引投資者，并非因為發起人或發行人的資信，而是因為基礎資產（如貸款、應收賬款等）本身的價值和信用。為保證和提升基礎資產的信用，在制度上就要有效隔離可能影響基礎資產質量的風險，其中最主要的是隔離發起人的破產風險，SPV正是由于風險隔離機制的需要而產生的。為使基礎資產與發起人的風險相隔離，最有效的手段就是將基礎資產從發起人處剝離出來，使其具有獨立的法律地位。但因為資產本身沒有人格，即沒有權利，于是需要構建SPV這一載體作為其法律外殼。在法律上，SPV應該完全獨立于包括發起人在內的其他交易主體，應確保支持資產不受包括發起人在內的任何第三人是否破產倒閉的影響，以實現投資人與發起人以及其他交易參與者的風險相隔離的目的，從而保障投資人的權益。SPV也因此被稱為交易的“防火墻”。可以說，SPV的設立是證券化交易結構設計的核心環節。
（三）證券化資產池的構建和篩選
在組建證券化資產池時，資產范圍的選擇一般是未來現金流量穩定、風險較小的資產，那些依據法律規定或相關當事人的約定或依其性質不能流通、轉讓的資產不能進入資產池。在期限結構方面，資產證券化的期限應當與基礎資產的現金流量相匹配。在行業分布方面，加入資產池的資產應符合分散風險和宏觀經濟政策調整的要求。在資產質量方面，優良資產和不良資產都可以作為證券化的基礎資產進入資產池，但在試點階段應從優良資產做起，樹立資產證券化的良好形象。在地域分布方面，如果資產的地域相關性小，可以通過擴大地域的選擇，分散風險。
（四）資產支持證券的發行
資產支持證券的發行可分為準備、委托承銷、發售和資金入賬四個基本步驟。證券發行的準備包括證券發行的可行性研究、證券發行條件和方案的選擇及確定、相關文件的制作、證券信用增級和評級、證券發行的申報審批或注冊登記等工作。證券發售的主要工作包括確定證券承銷商、證券承銷方式、承銷期限、承銷價格和費用；確定最終的發行契約或招募說明書、發行公告；印刷證券及有關憑證，安排發售網點，進行證券發售宣傳；安排證券認購等。資金入賬的工作主要有清點發售資金、結算發行費用、資金入賬、向發起人支付支持資產“銷售”價款，SPV相應調整財務賬目等。
（五）后繼管理
資產支持證券發行結束后，在存續期內會持續收到本息的償付，直至最終全部清償。在此期間SPV必須用支持資產所產生的收益現金流量支付投資者的本息。SPV可以委托發起人繼續負責資產池的管理，也可以聘請專門的服務機構承擔該項工作。資產支持證券到期，SPV清算支持資產，若支持資產的收益在清償證券本息和支付各種費用后還有剩余，應按事先約定在發起人、SPV和投資者之間進行分配。一旦資產支持證券得到完全的償付，SPV的使命也告完結。在支持資產清算完畢，SPV向投資者提交證券化交易終結報告后，全部交易結束。
我國資產證券化存在的風險
（一）法律風險
目前我國對SPV“真實出售”的法律法規還是空白。SPV是專門為證券化設立的中介機構，是實現破產隔離的核心手段。由于我國資產證券化還處于起步階段，SPV的企業性質（金融企業還是非金融企業、組織形式、注冊地、資本額限制、稅收等問題）和法律地位都未做出明確規定。因此，SPV的破產隔離也就無法真正實現，從而產生法律風險。原始權益人和原始債務人之間的債權債務關系通過協商，變更為SPV和原債務人之間的債權債務關系，這種變更構成了“真實出售”的實質。對于這種資產轉移關系，《中華人民共和國商業銀行法》和《貸款通則》等都沒有明確的界定。沒有嚴格的法律保障，銀行通過“真實出售”的方式，是否真正轉移了風險，轉移了多少風險還是一個很大的變數。
（二）信用風險
它是指資產證券化產品的利益相關人可能發生違約的風險，如資產證券化產品的發行人可能無法按時對證券本息進行支付。信用滲透于資產證券化的全過程，并在資產證券化中起著基礎性的作用。從投資者的角度來看，主要面臨的是基礎資產（如貸款、應收賬款）的信用風險。證券的信用評級是投資者進行投資決策的重要依據。客觀、獨立、公正的信用評級是資產證券化的關鍵。目前我國的信用評級制度仍不完善，評級機構的體制和組織形式不符合中立、規范的要求，評級機構的運作很不規范，信用評級的透明度不高，缺乏統一的評估標準，難以做到客觀、獨立和公正，甚至為了自身的經濟利益，肆意美化證券化資產，隨意提高其信用等級，損害投資人的利益。
（三）操作風險
在資產證券化的操作過程中，投資者可能面臨三種具體風險。
一是重新定性風險。是指發起人與SPV之間的交易不符合“真實銷售”的要求而被確認為貸款融資或其他屬性的交易，從而給證券化投資者帶來損失的可能性。
二是混合風險。是指資產產生的現金流與發起人的自有資金相混合，導致SPV在發起人破產時處于無擔保債權人的地位，從而可能給證券化投資者帶來損失。
三是實體合并風險。是指SPV被視為發起人的從屬機構，其資產、負債與發起人視為同一個企業的資產和負債，在發起人破產時被歸并為發起人的資產和負債，一并處理，從而給證券化投資者帶來損失。如2001年美國發生的安然公司事件。
（四）利率風險
它又稱為市場風險，是指由于市場利率的變動而引起的風險。證券化產品的價格與利率呈反方向變動。如果投資者將證券化產品持有至到期日，那么證券到期前的價格變化不會對投資者產生影響；如果投資者在到期日之前出售證券，那么利率的上升會導致收益下降。
（五）政策風險
在資產證券化的形成和發展過程中，我國政府始終起到舉足輕重的作用，主要表現在提供制度保障方面，如法律、稅收、利率、監管、對投資者的保護等。目前我國資產證券化還是摸著石頭過河，沒有嚴格的制度保證，主要是靠政府審批的形式來推動，因而面臨較大的政策風險。
（六）系統性風險
是指爆發金融危機的可能性。一方面，由于人們的非理，可能導致資產證券化的產品長期定價過低，或者價格大幅度下跌，從而難以提供足夠的利潤來抵御來自市場的各種潛在損失，引起大量的風險不斷積累；另一方面，可能由于借款人和中介機構債權債務關系混亂，并蔓延到整個金融體系。這種風險處理不當，最終會引起金融危機。
防范資產證券化風險的措施
（一）建立完善相關的法律、政策體系
我國應根據資產證券化運作的具體要求出臺一部資產證券化的法規，并對現有的與實施資產證券化有沖突的法律、法規進行修改、補充與完善。同時，明確資產證券化過程中的會計、稅務、報批程序等一系列政策問題，制定資產證券化過程中銷售、融資的會計處理原則以及交易后資產負債的處理方法，并在稅收方面給予一定的豁免支持政策。加強法律、政策體系的建設，是防范資產證券化各種風險的根本保障。
（二）規范信用評估體系
為促進資產證券化的健康發展，政府應該采取各種措施完善信用評級制度及其運作過程。政府應該強化對國內現有的中介機構（如會計師事務所、評估事務所等）的管理，盡量減少信用評級工作中弄虛作假、亂收費等違法亂紀的事件發生。為建立一個獨立、公正、客觀、透明的信用評級體系，也可以考慮設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或者選擇一家或多家國際上運作規范的、具有較高資質和聲譽水平的中介機構，參與到我國的資產證券化業務服務中來。規范信用評級制度和運作過程，是有效防范資產證券化信用風險的基礎性工作。
（三）加強監管的協調和力度
資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，涉及面非常廣。根據現階段我國金融分業經營、分業監管的需要，中國人民銀行、銀行監督委員會和證券監督委員會是資產證券化監管的最主要機構，發改委、財政部、國資委等各負責相應的監管職責。加強這些部門的綜合協調，形成合力，達到資源共享、有效監管的目標，是防范資產證券化風險的重要舉措。
從監管方式的發展方向來看，我國資產證券化應該采取以市場主導的集中監管模式。就我國目前的實際情況來看，實行注冊登記制尚有困難，可以考慮采用審批或審核制。我國資產證券化監管的內容應該包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、各種合約關系結構的審核等。
監管的最重要職能有三個方面：一是審查信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性；二是對虛假欺詐行為進行處罰；三是監管理念應該向國際先進的監管理念靠攏，逐漸由合符規范性監管到資本充足監管再到風險導向型的審慎監管轉變。只有實施行之有效的監管，才能防范包括操作性風險在內的各種風險。
（四）合理利用金融衍生工具回避利率風險
利率風險可以運用期權、期貨及互換等金融衍生工具進行分解和轉移。具體的操作辦法是：首先，測量證券的風險狀況。在此基礎上，根據自身的競爭優勢和風險偏好，確定合理的風險對沖目標，并根據對沖目標，選擇合適的對沖策略。策略確定后，構造一種或多種合適的金融衍生工具實現對沖目標，并實施對沖效果的評估。
資產證券化是我國資本市場的一大金融創新，但金融創新始終是和風險相伴相隨。隨著我國資產證券化試點的進一步擴大，資產證券化的各種風險必將逐步暴露出來。規范資產證券化的運作過程和大力營造良好的外部環境，是我國有效防范資產證券化風險和健康發展資產證券化業務的當務之急。
參考文獻：
【關鍵詞】資產證券化 風險分析 風險控制
一、信貸資產證券化概述
資產證券化是將缺乏流動性、可以在未來產生穩定現金流的資產或資產組合作為支持資產，在金融市場上發行該資產的支持證券的一種融資手段。信貸資產證券化產品以信貸資產為基礎資產，多由銀行、金融公司或資產管理公司發起。在2013年我國發行的資產證券化產品中，信貸資產證券化產品的規模占比為68%，居主導地位。
資產證券化在我國的起步較晚。上世紀90年代，資產證券化的理念才被引入，2005年才開始試點運用，此后又經歷了較長時間的試點中斷。2012年5月17日，央行、銀監會和財政部聯合《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，這意味著沉寂四年的信貸資產證券化試點重新開啟了大門。隨著近期政策支持力度的不斷加大，資產證券化已經成為如今的市場熱點。
盡管資產證券化有諸多優點，但它的風險十分值得警惕。我國在開展信貸資產證券化方面的經驗不足，未來必將面臨各種各樣的風險，必須通過有效的風險管理來保障證券化在我國的健康發展。因此，對資產證券化過程中涉及的風險管理、制度建設等核心問題的研究顯得尤其重要。
二、信貸資產證券化的風險分析
信貸資產證券化面臨諸多風險，也有諸多的分類方式。本文按照風險產生的來源，將其分為基礎資產所產生的風險和證券化過程所產生的風險兩類。
（一）基礎資產所產生的風險
基礎資產所產生的風險，反映的是信貸資產作為發行證券的基礎資產，其自身還本付息能力的不確定性。投資者獲得收益的來源正是基礎資產未來所產生的現金流。基礎資產的質量好壞是影響其產生現金流穩定性的重要因素。基礎資產所產生的風險分為信用風險和提前還款風險。
1.信用風險。信用風險即違約風險，是信貸資產證券化參與主體對它們所承諾合約的違約所造成的可能損失。在信貸資產證券化中，根據涉及主體的不同，信用風險主要包括原始債務人的信用風險和資產證券化參與主體的信用風險。影響信用風險的因素主要集中在基礎資產的質量上，包括基礎資產各級別的貸款余額比例、貸款集中度、行業分布、期限結構等。
2.提前還款風險。提前還款風險是指，債務人在既定的還款時間超出還款計劃所規定的還款額度償還抵押貸款本金、造成資產池的現金流量失衡所造成的可能損失。提前還款受到債務人自身的財務狀況影響。此外，市場利率的變化和其他融資成本的變化等因素，也是導致債務人提前還款的原因。
（二）證券化過程所產生的風險
對于信貸資產證券化產品，由基礎資產所產生的風險其實與普通信貸資產的風險相似，而由于證券化過程所產生的風險則是其所獨有的。證券化過程中產生的風險主要包括交易結構風險和參與主體風險等。
1.交易結構風險。資產證券化成敗的關鍵因素在于交易結構能否實現破產隔離。破產隔離的存在，使得資產證券化產品獨立于融資者也即資產發起人的經營狀況或整體信用。不能實現真正的破產隔離的交易結構將帶來風險。比如，在很多情況下，難以確認支持資產的轉移是否構成了法律上的銷售。發起人通過向SPV銷售支持資產進行融資時，有時會附帶一些特定的義務，比如發起人仍然保留對基礎資產的剩余索取權，此時該項交易的性質可能不被認定為產權轉移，而是擔保融資。這樣一來，破產隔離就未能實現。一旦發起人破產，基礎資產就有可能被追索，導致資產證券化失敗。
此外，信貸資產證券化產品的交易結構也可能對現金流造成不確定的影響。由于資產證券化產品具備結構化安排，比如優先/次級結構、本金/收益賬戶、加速清償和違約事件等設置，將導致其現金流支付存在一定的不確定性。在對此類風險進行分析時，要根據交易文件中對現金流支付機制的規定，綜合考慮證券本金和利息償付順序、再投資收益、提前償還事件、回購條款、違約和加速清償事件等等。比如，違約事件觸發后，支付順序可能發生變化；加速清償事件后，次級期間收益不再獲付，從而不再對優先級份額的償還提供內部增信等。
2.參與主體風險。信貸資產證券化過程是一項復雜的系統工程。其參與主體較多，涉及到會計師事務所、律師事務所、資信評級公司和資產評估公司等中介機構。為確保證券化交易的順利進行并完成，各參與方都應切實履行相應的義務。每一個環節、每一個參與主體都可能影響到資產證券化產品的質量。因此，在評價風險時，還要考慮各個參與主體的各項資質。具體來講，參與主體風險包括受托機構的違約及破產風險、專業機構的失職風險等，比如資產評估報告或會計報告不實，法律意見書結論錯誤等等。
三、信貸資產證券化的風險控制
基于對信貸資產證券化的風險分析，風險控制措施主要集中在基礎資產和證券化過程兩個方面。
對于基礎資產所產生的風險，資產組合是綜合控制基礎資產風險的基本方法。要審慎挑選支持資產組合，實現基礎資產質量的風險分散，個別基礎資產發生違約、提前償還等情況時，不會影響到整個資產池的穩定性。具體來講，可行的措施有：使資產池來源盡可能多元化，資產池中所匯集的資產及其債務人分布在不同地域或行業；控制單項資產占資產池份額在一個較低水平；信貸資產期限應與證券化產品期限相似，本息的償還分攤于整個資產的存續期間等。
對于證券化過程所產生的風險，控制交易結構風險的有效手段是盡量確保破產隔離的實現。由于法律認定標準上存在難度，可參照過往成功案例，向有相關實務經驗的機構咨詢，可事前向管理當局確認，以降低證券化交易風險。而對于參與主體風險，為防止受托管理人違約，可要求其提供違約擔保來加強其履約壓力，確保投資者因其違約而遭受的損失得到賠償。對于專業機構，有效的風險控制措施是聘用那些聲譽好、專業強、經驗豐富的專業機構參與到證券化過程中。
參考文獻
[1]袁宏泉.信貸資產證券化也要防范風險[J].銀行家，2006（3）50-53.
[2]羅斌，曾祥英.信貸資產證券化基礎資產選擇的博弈分析[J].武漢金融，2006（1）：28-29.
【摘要】資產證券化于20世紀70年代末起源于美國，首先被用于住房抵押貸款問題的解決，經過40多年的發展，資產支持證券已經成為一種應用廣泛的金融創新工具，學術和理論界也對此進行了大量研究。
【關鍵詞】資產證券化；理論；實踐；風險
1國外研究成果綜述
國外從20世紀70年代開始對資產證券化進行研究，主要從資產證券化定義、動因、風險、定價及收益等角度進行分析，對資產證券化結構設計已深入到利用計量模型進行實證分析的層面，理論研究相當成熟。
1.1資產證券化的定義
美國投資銀行家 Lewis S.Ranier（1977）首先提出“資產證券化”（Asset Securitization）這個概念。James A.Rosenthal & Juan M.Ocampo（1988）認為，廣義的證券化是指一切以證券為媒介的一般化現象。“證券化之父”Frank J.Fabzzi教授認為資產證券化可被視為一個過程，通過該過程將具有同類性質的貸款、租賃合約、應收賬款、分期付款合同以及其它缺乏流動性的資產打包成可在市場流通的帶息證券。
1.2資產證券化的動因
上個世紀50年代，Anrrowand Debreu 運用數理統計分析方法，證明了經濟主體可以利用有價證券來防范金融風險，從而為金融資產證券化的理論動因提供了依據。Steven L.Schwarcz（1994）將資產證券化視為一種“煉金術”，即通過資產證券化的運作原理與機制，企業可以通過SPV從資本市場上籌得資金，從而降低融資成本。Claire A.Hill（1996）認為資產證券化過程中的風險隔離機制可以有效降低信息成本。
上述相關理論主要是按實踐進程發展延伸的，相對集中于論述證券化某一單一方面的社會經濟功能。與此同時，很多國外學者從綜合性角度對資產證券化的積極效應進行了考證。JureSkarabot（2001）指出證券化是公司價值最大化的最優選擇；Gorton & Haubrick（2003）論證了流動性假說理論，提出商業銀行的證券化能力可以影響其流動性風險的大小；UgoAlbertazzi（2011）發現證券化市場能夠提供有效轉移信貸風險的工具。
1.3資產證券化的風險
大量國外學者運用蒙特卡洛分析、期權定價和偏微方程等數理方法，對資產證券化過程中的風險與收益進行了定量分析。關于資產證券化的風險，主要研究了三方面：資產證券化的風險計量、風險控制和風險監管。
關于風險計量，國外對信貸資產證券化風險的研究較多。信貸資產證券化的風險來自基礎資產的信用風險和交易結構的證券化風險，投資者在進行投資決策時，主要關注的是資產支持證券的信用風險。
關于風險控制，普遍認為其實質是風險隔離。Gortona & Pennacchi（1995）提出y行對貸款者的審查和監督將隨著貸款風險的轉移而弱化。Hugh Thomas（2001）指出資產證券化自始至終與金融機構的貸款有著不可分割的關系，資產證券化的信用風險治理應回歸到基礎資產的信用風險治理中。
關于風險監管，該問題在2008年金融危機后成為學術界討論的熱點。Mark Fagan（2009）研究了資產證券化的法律和金融體系，從全球視角評估了資產證券化監管效果。James R.Barth（2013）指出金融監管部門犯下的錯誤以及對既有監管缺陷的無視，在一定程度上使得金融體系的系統風險累積，最終導致了金融危機的爆發。
2國內研究成果綜述
我國從上個世紀90年代就開始了資產證券化的嘗試，于2005年開始推進資產證券化業務試點，相關的理論研究也同時逐步深入。總體來看，我國關于資產證券化的研究主要經歷了四個階段。
2.1資產證券化業務試點前的引進探討階段
張超英（1998）在其著作《資產證券化――原理.實務.實例》第一次系統地對資產證券化的原理、評級、會計、稅收問題以及資產證券化國外經驗等方面進行介紹。汪利娜（2002）詳細分析了資產證券化的美國、加拿大、歐洲和香港模式，并結合我國金融市場的實際情況提出了適合我國抵押貸款證券化的可行模式。在發展模式問題上，陳裘逸（2003）提出發展資產證券化業務應該從我國的基本國情出發，不一定要照搬美國的“真實出售”模式，可以考慮采用從屬參與模式。
該階段主要引進介紹國外資產證券化基本理論，并從實踐角度探討我國開展資產證券化的可行性和潛在問題。
2.2資產證券化業務試點中的深入研究階段
洪艷蓉（2006）認為在試點階段，由于我國目前特定的金融市場環境所造成的發生于不同監管主體和市場主體之間的制度競爭利弊共存，應該通過制度協調來營造健康市場。梁志峰（2008）運用制度經濟學的觀點和方法，從提前償付與違約行為、風險隔離制度和現金流管理等角度研究了證券化風險管理問題，并提出相應對策。
該階段主要以資產證券化結構為切入點，深入剖析我國證券化實踐的現狀與不足，提出相關建議。
2.3金融危機后的重新審視階段
2008年金融危機后，國內學者對資產證券化進行了重新審視，形成了大量的反思性文獻。李明偉（2008）從資產證券化的復雜性、真實銷售和信用風險分散功能三個方面闡述資產證券化作為創新融資工具所具有的內在缺陷。溫馨（2009）認為資產證券化在過度擴張中可能出現異化，因為其具有風險創造和風險規避的內在矛盾。
該階段理論界開始反思資產證券化存在的先天缺陷，集中研究了監管、制度和風險等方面的問題。
2.4近年來的繼續發展階段
近年來，隨著美國次貸危機影響的逐漸淡去，資產證券化業務又重新活躍起來，相關研究也逐漸豐富起來。巴曙松（2013）指出我國的資產證券化業務正處于二次發展時期，各項業務的試點范圍也在慢慢擴大。趙燕（2015）研究我國個人住房抵押貸款發現其存在貸前審查不規范、貸后管理忽視等問題，進而提出通過購買保險轉移風險、利用計算機技術加強管理等有效建議。
該階段主要針對我國資產證券化的實踐特點和現實問題進行了大量深入研究，并取得了豐碩的成果。
3總結與評價
國外對資產證券化理論的研究起步較早，伴隨著其實踐領域資產證券化產品的不斷演進和創新，其相關理論研究也不斷深入，研究方法和研究結果具有鮮明的創新性。國內研究起步于向西方的借鑒與學習，伴隨著我國資產證券化試點實踐的發展而呈現出階段性特征。
總體來看，目前對于資產證券化的國內外研究主要集中于某一角度或某個方面的解讀，系統深入的整體性研究并不多見。
參考文獻：
[1]巴曙松.資產證券化與銀行風險控制[J].價格理論與實踐，2013（11）：1517
內容提要 （2）
一、國外資產證券化的發展與我國資產證券化的可行性分析 （3）
（一）、國外資產證券化的發展
（二）、我國資產證券化的可行性分析
二、信貸資產證券化的模式與途徑 （4）
三、我國商業銀行信貸資產證券化現狀及所面臨的風險 （6）
（一）、我國商業銀行資產證券化的現狀
（二）、資產證券化所面臨的風險
四、我國信貸資產證券化操作過程中應注意的幾個問題 （8）
（一）、資產證券化一般來說應該注意的若干問題
（二）、我國銀行證券化基礎資產的選擇
（三）、信貸資產證券化的信用增級
（四）、信貸資產證券化的銷售對象
五、商業銀行信貸資產證券化在我國的實踐意義 (10)
參考文獻 (11)
一、國外資產證券化的發展與我國資產證券化的可行性分析
資產證券化是指將某一單位（通常是銀行或非銀行金融機構）流動性較差但具有相對穩定的可預期現金收入流量的資產，通過一定的資產結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券，據以融資的過程，該單位為此資產證券的發起人。具體來說，資產證券化就是發起人把其持有的各種流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合出售給特設載體（SPV），再由特設載體把買下的金融資產作為擔保發行資產支持證券（ABS），收回購買資金。它與傳統的商業票據和企業債券相對應，又稱為“二極證券化”。
