時間：2024-02-17 11:28:24
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇創業投資的風險，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關鍵詞】風險創業投資;治理結構;普通合伙;有限合伙
1有限合伙制的經濟金融價值
每個國家的法源決定了企業方面法律的特點,不同類型的企業法律對外部投資者的保護程度有所差異,從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權結構,進而產生不同的公司治理模式,而不同的公司治理模式又對企業行為和業績產生不同影響,最終影響一國的經濟增長。發達國家的經濟實踐充分的證明這一點。有限合伙制作為一種企業法律形式,在美國、歐洲都有,但貫徹的不一樣,導致新經濟的產生和發展速度巨大差異。“法源—企業法律—融資模式和所有權結構—公司治理模式—公司行為和業績—經濟增長”這一基本邏輯也適用于投資創業型企業的治理。
2投資創業企業治理中的投資者保護:有限合伙制的優勢
治理機制的核心是委托關系。委托關系主要包括三個方面,即聘選、激勵和監督。根據這種內在關系,治理模式劃分為如下四種類型:英美市場導向模式;日德銀行導向模式;東亞、拉美家族控制模式;內部人控制(轉軌經濟)模式。從治理的基本原理角度,合伙制企業是典型的內部人控制型的企業治理模式,公司制企業是典型的市場導向和銀行導向的企業治理模式。由于銀行導向的企業治理機制不適應風險投資的金融經濟行為,在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家,由于普通法系對投資者權利提供了更完善的保護,由此導致了金融市場的高度發達。在美國,銀行的控股公司不得持有任何非金融企業5%以上有表決權的股份,并且法律限制了銀行在在全國范圍的經營。因此,公司控制主要是依靠自由的,充滿生機的資本市場來進行的。所以,英美的模式更適合具有高技術和高風險的特征的企業。這類企業的經營績效主要取決于對不同投資方向未來前景的正確估計。這恰恰是風險投資的金融經濟使命
美國的實踐證明,在市場導向治理模式中,外部融資較深的產業中的企業能夠獲得更快的發展。科學的選聘機制是最佳治理結構形成的前提,合理的激勵機制也是實現最佳治理結構的關鍵,有效的監督機制是實現企業最佳治理結構的保證。即企業治理結構所要解決的根本問題,簡言之,就是如何設計企業的最優治理結構,使得有能力的經理人最大程度地為股東(投資人)的利益努力地工作。就這三個方面關系而言,有限合伙制企業幾乎達到了完美境界。
3有限合伙制是創業企業治理的必然選擇
然而,從風險投資的風險特性分析的角度,比較普通合伙企業、有限合伙企業治理機制,來說明有限合伙制企業的風險投資的金融經濟學依據是科學而嚴謹的。
由于創業技術經濟過程中風險的多元動態性、開放組合性、收益的期權性,風險投資機構的體系顯然是不同于傳統投資機構的體系。這樣的機構體系既要保證風險資本的及時到位,又要保證風險資本的有效投入,還要保證風險資本的有效撤出,才能實現真正意義上風險投資的金融經濟價值。即風險投資機構體系的功能,必須有滿足創業技術經濟過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經濟學的角度,企業制度體系有著承擔風險和利益機制的彈性范圍,在該范圍之內,企業制度是推動企業有效的發展,當風險和利益機制超越了該制度的彈性范圍,該制度就會失去促進該企業有效發展的功能。
3.1普通合伙:普通合伙是指兩個或兩個以上的自然人或法人作為共同所有人,為其共同經營的商業營利事業而實行的組合。其結構形態表現為:當事人有兩個以上;合伙組織無法人資格,即不具有與公司相同的主體資格;合伙中的全體成員至少有一人對合伙債務負連帶無限責任。普通合伙的內部關系,是指合伙人之間的權利、義務關系,一般是由合伙協議予以確立。普通合伙的外部關系,是普通合伙企業同第三人的關系,這主要受合伙人相互原則的制約。每一合伙人在執行普通合伙企業經營活動中的作為和不作為,對普通合伙企業整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對合伙債務負有連帶責任。
3.2有限合伙:有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業。前者享有具有控制權并負無限責任,后者享有有限經營權,僅負以其出資額為限的有限責任。但有限合伙人介入合伙控制,則失去有限責任性。有限合伙的信息對內、對外的公開,讓當事人自主判斷,并由此達到合伙經營監督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務的管理和投票表決,并不構成實質意義上的管理行為,因而無須對有限合伙的債務負責。有限合伙人除了查閱賬冊文書以外,還享有一定的建議權和決策權。這既有利于保障有限合伙人的合法權益,又可增加對普通合伙人的監督。這種精細和靈活的法律設計,可以均衡權益和責任,產生有效的監控和激勵作用,保持合伙企業經營的獨立性和穩定性,減少各項成本,對于風險創業投資的發展十分有利。
可以清楚看到,它們各有自己適應范圍。有限合伙制企業的制度設計,適應了規避創業過程高風險特性的需要:即規避風險的動態多元性、風險的開放組合性、風險收益的期權性等需要;適應了風險投資機構低成本組建的經濟需要;適應了風險投資機構資金運用靈活性的需要;適應了風險投資組合投資的需要;適應了投資人資金有效使用的需要。
1.1創業投資項目的物元分析
物元是可拓學中對事物進行綜合評價重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創業投資項目的發展，必然會受到風險的制約和影響。由上文對風險因素的分析得知風險并不是單一的，來自很多方面，并且由于項目自身的特點，不同項目風險的種類、大小也是不同的。因此，結合物元矩陣，我們可以把創業投資的項目的風險作為我們要描述的事由物U，具體的風險用cn(第n種風險)表示，風險的大小用vn(第n種風險的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創業投資項目風險狀況，進而對其測度，確定創業投資項目風險的大小。
1.2創業投資項目風險綜合評價物元模型的建立
創業投資項目經典域物元的確定。設創業投資項目風險評價指標有n(本文n=5)個，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標為基礎，根據國內外相關的文獻并結合專家的意見，將創業投資項目風險定量的分為m個等級，并把它們進行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評價物元模型———創業投資項目的“經典域”。
2創業投資項目風險的可拓測度方法
在建立了創業投資項目物元模型后，需要對待評項目的風險水平進行評價。我們可以利用可拓集合的相關理論和方法［12－15］，首先把實變函數中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴大為定量描述的基礎;然后依據“接近度”概念建立待評創業投資項目的物元矩陣與經典域物元矩陣的風險關聯度函數;最后根據風險關聯度函數確定待評創業投資項目的風險等級大小。創業投資項目風險接近度的確定為了對待評創投項目的風險大小、風險等級進行評價，需要計算待評物元模型與經典域物元模型的接近度。在可拓學中，接近度的計算方法有多種，一般要根據指標的特點來對方法進行選擇。
3實證分析
關鍵詞:創業投資 信息不對稱 道德風險 激勵 監控
創業投資是一種結合技術、管理與創業精神的特殊投資方式。作為委托人(princi pal),創業資本家,其目標是追求投資回報最大化,而作為人(agent)的創業家卻追求自身效益的最大化,兩者目標不能一致。創業資本家和創業家之間存在信息不對稱(asymmdtricinfoumation),創業家許多狀態和行動保持著非觀測性和非核實性,因而導致了道德風險問題。道德風險普遍存在于創業投資整個過程之中,是造成創業投資風險的主要原因之一。
如何防范創業投資中的道德風險,關鍵是創業資本家要設計一套有效的創業資本契約。創業資本契約的安排中,適當的約束與激勵機制可以有效地激發創業家向有利于創業資本家目標的方向努力,從而減少了創業家道德風險。
一、設計一套最佳監控模式
如果創業家的努力水平與監督的敏感度較高,創業家就會提高努力水平。創業家對企業的監控主要內容有:全過程監測、績效判斷、逆境診斷及對策以及危機管理。
1.全過程監測:即創業資本家對企業的生產經營、融資決策等重要環節進行全過程監測,以了解企業真實發展狀況。創業資本家監測企業的方式有:(1)參加企業董事會;(2)查閱企業財務資料、產品資料、生產設備資料及經營計劃;(3)向會計師、律師事務所等中介機構咨詢并委托會計師事務所對企業財務報告進行審計;(4)了解宏觀經濟及行業競爭情況以及產品發展潛力;(5)了解企業管理者團隊及員工素質;(6)向科研機構了解企業創新情況。
2.績效判斷:即創業資本家用特定的評價指標對企業運行的績效進行判斷。其主要指標是利潤、投資回報率、銷售額、市場占有率現金流量等。這幾個指標在相當大的程度上反映了企業生產、管理、資金及技術狀況。
3.逆境診斷:即在過程監測和績效判斷中,對各種已識別的逆境現象進行成因分析、過程分析及發展趨勢預測。技術問題和管理失誤是企業經營出現困難的兩個關鍵因素。如是技術問題,要分析原因,技術問題主要包括:產品成本過高,缺乏競爭力;新技術出現,產品過時;替代產品出現;后續新產品開發失敗。如是管理失誤,要分析是錯誤的營銷策略、不當的財務控制還是管理團隊內部斗爭所致等等。創業資本家對企業出現的每一個問題,都要仔細診斷,找出問題癥結所在,從而對癥下藥。
4.一般對策及危機管理:創業資本家在企業逆境診斷基礎上,針對企業存在的主要問題,采取相應的對策。當企業發展的障礙是技術問題,創業資本家應判斷技術有無更新的必要和可能或有無可能開發新技術,否則創業資本家考慮適時撤除資本。當企業管理出現問題,創業資本家利用自已的管理優勢向企業提供財務、營銷等管理方面的資助。如創業資本家發現企業陷入危機狀態,一般對策已不能解決問題,創業資本家可通過撤換創業家管理集團,執行特別計劃等應急措施介入企業管理。如創業資本家所有措施失效,應立即撤出創業資本。
二、設計一套有效的激勵機制
創業企業管理層的能力和努力程度是決定企業成敗的關鍵。為防止創業家憑借信息優勢進行“內部人控制”,除采取有效的監督措施以外,創業資本家需給予創業家適當的激勵而減少他們之間的利益差距和一定的監控成本。創業資本家可通過剩余索取權的分享形成激勵機制,將創業家的努力誘導出來,從而克服創業家的偷懶行為。優先購股權(employeestockoptinons)是一種買入式股票期權,作為一種金融創新工具,具有風險優先而收益無限的機制,它的期限性能夠使期權持有人適時將收益實現。它把購買股權的行為放在若干年后,份額多少,則由這幾年的工作業績和企業成長狀況決定。這種未來的包含不確定性的制度安排能夠調動創業家的熱情和能力,應該成為創業企業發展的基本制度安排。
1.建立有利于優先購股權制度實現的外部條件。實行優先購股權制度對企業的管理要求較高,它要求企業具有明晰的產權制度、透明的財務制度、完善的績效考核和配套的企業文化。(1)明晰的企業產
權是實行優先購股權的基礎。優先購股權的實施必然帶來企業股權結構的變化。首先,企業的所有者必須明確,才能夠作出優先購股權的決策;其次,創業資本家要保障自身利益,應把購股權的額度控制在一定的比例范圍內。這就要求創業企業有明晰的股權結構基礎。(2)透明的財務制度是實施優先購股權的必要條件,優先購股權實施的關鍵環節之一是期權執行價格(exerciseprice)的確定。對非上市企業,應以授予日企業評估價值(appraisedprice)為基礎,會計師事務所對公司的財務報告進行審計,投資銀行再以此為依據計算創業企業的價值。企業的價值應經常評估,一方面使創業資本家看到企業的成長,愿意和創業家分享財富;另一方面以企業業績激勵創業家。這些都要求企業有透明的財務制度。(3)績效考核是優先購股權的配套政策。一方面,績效考核可以用來監督創業家的努力程度;另一方面企業的績效考核應和優先購股權的實行緊密掛鉤。企業的業績和個人的業績決定著能否獲得優先購股權,以及獲得優先購股權的數量和價格。實行優先購股權的企業都要有完善的考核制度,這樣優先購股權的實施可以做到公平和公正,從而使激勵效應最大化。
2.優先購股權的實施方案。(1)由創業資本家成立薪酬委員會,同時聘請會計師、律師事務所等權威中介機構。(2)根據創業團隊的管理能力和各項財務指標的表現確定對創業家優先購股權的授予系數。(3)聘請中立、專業的機構進行評估,評估時應以數量指標為主,質量指標為輔,并根據企業情況選擇適當指標。創業企業價值的評估可以使用多種方法,作為對比參考,確定企業虛擬股本總額和虛擬股價。(4)確定優先購股權的執行期限(國外認股權有效期限為10年,視國內具體情況,可定為5-10年)、執行價格、以及優先購股權的執行方式。優先購股權執行之前,創業家只能從企業分取紅利。
三、采用階段性融資減緩道德風險的機制
一般情況下,創業資本家對創業企業的投資是分期進行的,這樣可根據企業的進展情況決定后續融資的時機與投資額度。創業資本家周期性地提供創業資本,融資分為多輪次,而每輪投資只確保創業企業發展到下一階段。只要創業資本家提供資本,幾乎所有的創業家都有熱情讓企業繼續經營下去,企業績效對創業家支付的影響,加上非盈利項目有被終止的威脅,可以有效地避免創業家的道德風險。此外,在階段性融資條件下,創業家有動力使企業成功,并為了達到較小的股份攤薄而投入更多的努力。創業開始時期,創業資本家和創業家不能在好壞項目之間辨別,隨著時間推移,創業資本家和創業家對項目質量了解會逐步深刻。項目不成功的概率,受投資額的影響,如果一些時期創業家將資金轉向其私人消費,從而壓低項目成功概率,由于信息不對稱,創業資本家不能觀察到這種轉移,項目存在著被過早終止的危險。因此創業資本家就創業家的優先購股權應隨時間、項目進展情況進行安排,使創業家終保持推動項目成功的動力,從而有效地防范道德風險。
綜上所述,創業資本家應結合項目發展的階段性以及信息不對稱程度,有效設計監督機制與股權激勵機制相結合的創業資本契約,使雙方利益趨于一致的同時,降低監督和激勵的成本,把道德風險控制在最低的范圍內。
四、結束語
我國的創業投資剛剛起步,許多關于創業投資的法律體系和社會服務體系仍是空白,防范創業投資道德風險的外部環境亟待改善。
1.建立配套的法律法規體系迫在眉睫:國家法律中要有購股權方案注冊和批準以及股份變更的特別條款。如企業可在全部股份中預留一部分,待企業執行購股權后,再轉為實收資本。另外,法律上應采取優惠稅收措施,以提高優先購股權的激勵作用,如確認優先購股權時,征收資本利得稅,而不是普通的個人所得稅。
2.建立相應的社會服務體系:優先購股權的設計方案非常復雜,涉及財務、法律等多個環節,需要投資銀行、會計師事務所和律師事務所共同努力。我國應培育和從國外引進此方面專家,使投資銀行、律師行盡快開展此項業務。此外,我國會計師事務所的信譽有待進一步提高。
3.建立中國的二板市場:首次公開上市(initialpublicoffering)是創業投資最有效的退出方式。通過ipo,創業家與創業資本家存在這樣一個隱性契約:ipo后創業家可獲得企業的控制權,從而獲取更大收益。隱性契約的激勵,可有效降低創業家的道德風險。
參考文獻:
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【關鍵詞】大學生創業 創業投資 風險管理與防范
現如今，大學生創業已成為推動大學畢業生就業工作的新舉措，也是為適應社會發展和市場對人才的需要。然而與高收益緊密相伴的必然是高風險。由于我國大學生創業過程中缺少系統的創業教育和創業支持，加上創業風險、創業環境等多種因素的影響，使得我中國大學生參與自主創業的人數比例只有0.3%～0.4%，遠遠低于發達國家，而且創業成功率也普遍較低。有關數據統計顯示，大學生自主創業在1年以內失敗比例達到50%-80%，面對如此高的創業失敗率，我們該怎么去界定“大學生創業投資”的概念、正確面對創業過程中的風險和進行有效防范呢？
一、怎樣界定創業投資概念
創業投資最先是從 “Venture Capital”翻譯而來的。它主要是體現資金、技術、管理以及創業精神的結合。同時“Venture”具有冒險的意思，因此我們可以把“創業投資”簡單理解為：冒險創建企業。
“創業投資”有廣義和狹義之分，廣義的創業投資又包含了2中不同形式的投資：其中狹義的創業投資主要是指現代意義的制度化的創業投資；廣義的投資包含了一種非正式的私人投資，這種投資量比較小的投資方式一般范圍都比較狹窄，它基本是由個人自行做決策的，而大學生創業投資多數都是屬于這個類型的投資。
二、大學生創業投資風險分析
融資階段風險分析：首先大學生創業投資是一種很好的解決現在大學生畢業就業困難問題的方法，但是創業投資也是一個風險與利益成正比的行為，在進行創業投資的時候，我們必須要認真的做好風險問題的分析，并且采取相應的行之有效的措施來加以規避。創業投資風險一般分為：融資階段、投資階段、退出階段。下面我們就從這三個階段出發來分析其存在的各種風險以及問題。
融資階段風險。大學生創業投資因為沒有資金支持，所以一般都從融資開始，一旦在融資階段遇到資金短缺就會對創業投資的發展造成嚴重影響。
大學生融資渠道比較單一。目前我國大學生創業投資的渠道一般都是銀行貸款，資金來源非常有限，這樣單一的融資方式是不利于對大學生創業投資后期工作開展的。
信用風險。大學生在創業投資時，由于自身認知有限，所處信息不對稱環境等缺點，并不能有效的降低投資活動中的經營風險，從而導致了很多金融機構對大學生創業投資信任缺乏而采取不利于大學生創業投資貸款的審批辦法，其中最常見的就是不授予基層銀行貸款決策權，這些因素都給大學生創業投資的融資增加了風險。
投資階段風險：在大學生創業投資過程中伴隨著多方面的風險，這些風險都對大學生創業投資的后期發展有著巨大的影響。
（1）技術風險：大學生船業投資初期多數是屬于中小型的高新技術企業，這些企業的科技成果一般都不是很成熟，大多處于向新成品新技術轉化過程中。因為都是新技術新產品還沒經過市場的檢驗和規模生產，所以在實際生產中，我們沒有辦法預知技術的可行度。就這一點來說這方面的投資風險是比較大的。
（2）市場風險：創業投資項目會受到市場定位，市場競爭環境等因素的影響，可能對大學生創業投資項目發展不利。其中競爭環境影響比如信息不充分可能會造成幾家公司同時開發同一項技術。而市場定位要求對市場的需求分析準確無誤，如有偏差勢必會提高投資風險性。
（3）外部環境風險：從創業的投資周期來分析，大學生創業投資屬于中長期的投資，所以投資階段會存在很多不確定的因素，比如市場經濟的影響，國家政策的變化都會對中長期投資造成一定的影響。
退出階段的風險：創業投資退出時指在企業發展成熟后，投資者可能將投入的所有資本通過某種形式轉化為資金方式撤回。大學生創業投資的目的是以獲利為前提的，當一個項目成熟之后，只有將資本順利撤回才能實現自己的收益。
（1）資本退出途徑。一是公開發行，這種退出方式是指創業企業轉變募資方式，由之前的向個別股東募資轉為公眾募資。這種方式可以根據股票市場價格來靈活控制退出時間，取得價格優勢來為企業融資提供更好的道路。二是收購，這種方式可以根據創業企業的發展情況來決定是否轉讓股權。三是并購，是我國比較常用的創業投資退出方式。四是回購。指的是因為企業經營需要從創業投資企業手中贖回所擁有的股權來實現企業股權的內部化。五是清算，指企業由于經營不善，管理不當導致企業無法繼續發展，這時候就會采取清算的方式來獲取殘值。
（2）退出階段風險。創業投資者在進行股權投資時的最終目的是要通過退出來獲得資本增值，但是退出時會面臨多種風險：首先如果由于市場因素影響造成市場價值突然猛降，就會造成創業企業的價值下降而造成損失。其次是創業企業不配合，如果投資者和創業企業管理層未能達成共識也會影響到投資企業的退出。三是產權交易市場的缺陷也會影響投資者的退出。
三、大學生投資風險規避
融資階段風險規避：
（一）拓展融資渠道
想要進一步拓展融資渠道就需要多方面的支持！比如政府方面予以政策支持，開設大學生創業投資基金。
（1）根據大學生創業投資的具體融資情況，政府可以把大學生創業投資基金分為2種：一種是創業投資引導資金，另一種是創業投資企業風險補貼。資金全部由財政專項資金來預算安排。
（2）創業投資引導資金還可以根據大學生創業投資的具體情況采取不同的方式來扶持，一類是跟進投資方式，另一類是參股創業投資方式，從而有針對性的幫助大學生解決融資困難的問題。
（3）創業投資風險不投資金為大學生規避融資風險，在國建信貸收緊的形勢下，政府設立大學生創業投資發展資金可以有效的幫助大學生解決在創業初期遇到的融資問題，這就需要政府相關部分制定出相應的管理方案為大學大學生創業投資服務。
（二）創辦大學生創業比賽和培訓
在學校創辦創業比賽，通過模擬創業練習，幫助大學生提前了解和學習創業投資的相關知識，鍛煉大學生各個方面的能力，培養大學生的創業投資意識，積累創業投資方面的知識，從而提高大學生對融資風險階段的認識。
（三）金融機構貸款傾斜
大學生在創業投資階段，由于受到各個方面的音響，社會金融金鉤一般是不愿意貸款給大學生的。解決這方面的難題就需要政府機關給于相應的幫助，使金融機構在貸款上做一些傾斜來促進大學生創業投資的發展。
（1）優先貸款支持，發放信用貸款！為了解決大學生融資階段的貸款問題，可以由具有穩定收入或者是有效資產的家庭成員作擔保，大學生自己作為借款主體進行貸款。
（2）簡化貸款手續。在創業之初需要資金流動性比較大，貸款手續太復雜會影響到大學生的貸款熱情，金融機構可以在充分保證貸款流程符合法律規定條件下簡化貸款手續。
（3）利率優惠。考慮到大學生船業投資的具體情況，金融機構可根據貸款的風險程度在貸款利率上適當的下浮來支持和幫助大學生規避融資階段的風險。
投資階段風險規避措施：投資階段是影響大學生創業投資的核心階段，在投資階段大學生一定要采取多方面的措施來及時規避其出現的風險和問題。
（1）合理的選擇投資形式。每個項目在不同階段和領域其風險都是不一樣的，創業者一定要根據項目的特點選擇合理的投資方式。
（2）慎重選擇投資項目。大學生在選擇投資項目時一定要避免依靠理想和想象來選擇，創業初期一定要先做好市場調研，了解項目的優勢和劣勢，分析項目的受眾群體從而做出理性的投資。選擇創業項目的可行性可能會直接造成投資的成敗。
（3）要充分的利用合同。創業者選擇創業投資項目后一定要充分利用合同條款來規避投資風險，比如，保險保障條款等等。
退出階段風險規避：
（4）合理的選擇退出方式和時機，大學生創業者一定要時刻關注市場動態，了解產品發展，掌握發展趨勢才能在最適合的時候退出而獲得最大的收益。
（5）利用合同的制約作用，為了避免退出階段的各種風險，大學生在創業投資之初一定要在合同中實現約定條款來保障創業投資的順利退出。
參考文獻：
1引言
2010年以來，阿里巴巴集團馬云管理團隊與雅虎集團圍繞阿里巴巴公司的控制權爭奪，在業界一度傳得沸沸揚揚。阿里巴巴與雅虎的控制權爭奪，焦點是雅虎集團是否利用控股權的優勢，重新聘請職業經理人團隊替換馬云管理團隊，還是在利益分配方面進行契約的優化，以進一步激勵馬云管理團隊的努力。
事實上，關于替換管理團隊還是繼續維持現有管理團隊的戰略行動選擇，是創業投資過程中創業企業與創業投資公司經常面臨的一個困境。基于個人收益最優的“經濟人”假設，創業企業家會利用實際控制企業的優勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會采取犧牲創業投資公司利益的行為。典型的方式即：當創業企業家擁有控制權時，創業企業家不管企業發展好壞，傾向于采取繼續由其維持經營而不愿意被職業經理人替換，以確保控制權帶來的私人收益，從而“套牢”創業投資家的道德風險[1，2]。
本文最主要的創新是：采取在創業投資雙方合作過程中，引入戰略行為選擇，從動態的視角探討不同戰略選擇的契約設計與優化。這是一種思路的轉變。
4結語
1.創業投資的概念
創業投資（Venture Capital）是指通過向那些處于起步和發展的企業，甚至僅僅處于構思的企業提供股權資本，并為其提供管理經營服務，期望在企業發展到相對成熟后，投資者可以通過股票市場出售股票，獲取高額回報。
2.創業投資的特點
2.1高風險
創業投資（Venture Capital）通常被稱為“風險投資”，創業投資總是把資金投向蘊藏著較大失敗風險的高新技術開發領域，目的是主要是為了開發新產品、新技術，投資對象是那些風險大，但潛在效益高的企業，該種企業往往在技術和產品的可行性、管理經營運作、商業化進程等方面具有不確定性，各方面信息都很匱乏，因此，創業投資的失敗率也是極高的。
2.2高收益
創業投資之所以熱衷于投資高新技術，是因為高新技術產業能夠創造出高額利潤收益。一旦創業投資成功，其回報率或許會高達十倍以上，這遠遠超過了金融市場的平均回報率。正是因為如此大的收益吸引，投資者愿意冒著高風險進行創業投資。
2.3分層性和循環性
創業投資者并不是一次性支付或按時間分期支付，而是按照企業生產產品的不同階段把總投資資金分幾個層次投資，企業上一階段目標的完成是下一階段資金投資的前提。投資者分層投入資金，在這個過程中一旦發現存在風險，便可立即撤回資金，通過這種方法來把風險降到最低；但如果發現產品獲益并且發展良好，企業逐漸步入正軌，投資者便不斷的跟進投入資金投入。
2.4周期長，資本流動性小
企業的產品從構想框架、研究開發、產品試制、正式生產、投放市場到盈利，從創業投資到企業盈利再經過股權持有期，投資者才能變現投資，獲得資本收益，一般需要3-6年的時間，甚至10年以上，在這段時間中，由于資本在企業進行生產時在進行不斷的運動，其變現退出流程困難，所以資本流動性差。
2 風險
1.風險的概念與特征
對風險一詞的理解各學派與不同人的理解不盡相同。風險經濟學中定義風險為在人類生活和社會經濟活動中發生"不理想事態"的程度以及這種不確定性的大小。但不同定義的風險都有以下特征：
1.1風險的二重性
風險是客觀存在的，它不以人的意志而轉移，風險無時不有，無處不在，我們無法消滅風險，只能想辦法降低風險；風險又是主觀存在的，不同的主觀判斷可以對未發生或者將要發生的事物持不同的態度，有的人認為這是風險，而有的人則不認為這是風險。
1.2風險的不確定性
風險是一定存在的，但風險何時發生，風險的發生時間、影響范圍、影響程度和產生結果都是無法事先預測的，這使我們對風險的防范更加困難，因此在風險發生之前，我們只能對風險進行預測。
1.3風險的可識別性和可控性
風險的可識別性指可以通過之前發生過的類似風險來估計可能發生風險的概率和造成后果的嚴重程度。風險的可控性指運用技術和適當的手段來控制可能發生的風險，使風險發生的概率降低或者使產生的不利后果降到最低。
2.風險控制
2.1含義：
風險總是存在的，作為企業的管理者，應該采取措施來減小風險發生的可能性，或者把風險所造成的損失控制在一定的范圍，以避免在風險發生時帶來的難以承受的損失。
2.2風險控制的基本方法
（1）回避風險
回避風險是指投資者有意識的放棄了投資行為，完全避免了投資風險，但與此同時，投資者沒有進行投資行為，也放棄了潛在的目標收益。
（2）風險防治
風險防治是制定計劃或采取措施使風險發生而造成的損失降低或者減少實際損失。在進行投資行為前，要先仔細研究企業的經營情況、資金周轉情況、企業員工工作狀態是否正常等綜合因素，避免造成信息不對稱，引起不必要的后果。
（3）風險轉移
通過契約的方法，將讓渡人的風險轉移給受讓人來承擔。主要形式是合同和保險。
（4）風險自留
即發生損失時，經濟主體以發生損失時能利用的任何資金來自己支付損失。嚴重的風險自留措施還可能造成資金周轉困難等后果。
3 創業投資中的風險控制
1.創業投資風險定義與表現形式
創業投資又稱風險投資，在創業投資中對風險的研究是不可避免的，企業對風險必須有計劃、有目的、進行有效的控制和管理。
表現形式有：
（1）投資項目未得到收益；
（2）投資項目得到的收益低于預期收益；
（3）投資者資金短缺，為了變現資金而拋售投資項目；
（4）企業在完成投資項目前放棄投資項目或改變投資項目；
（5）由于通貨膨脹而導致貨幣貶值或其他因素產生的投資風險。
2.創業投資風險的特點
創業投資的主體是高新技術產業，而高新技術產業除了具有傳統產業中存在的風險外，本身還存在更新快、創新性強的特點，電子行業如手機行業還具有替代性強的特點，高新技術產業的高風險性使其成功率比其他產業低得多，在滿足大眾需求的同時還要求其具有創新性。
創業投資對企業的投資者具有更高要求，在產品的研發、生產、銷售階段需要大量的資金去維持產品生產的正常進行，而一項創業投資項目周期長，并且隨著企業規模的擴大，資金也要隨之增長。創業資金流動性小，這造成了創業投資的不確定性。
3.創業投資的風險類型
（1）技術風險
創業投資項目主要是高新技術產業，而新技術能否滿足市場的需要，達到其應有的功能和效果，有很大的不確定性。并且新技術一旦研發成功，還面臨著技術更新后風險、售后服務等風險。
（2）決策風險
企業要對不斷變化的市場有不同的經營方案，在這些方案中進行對比分析，選擇最佳、最適合市場的方案，選擇正確的實施方案是成功的前提。
（3）管理風險
又稱經營風險。指企業因為管理不善而導致的經營失敗的風險。在投資者投資之前，首先要了解企業經營者的管理能力和經驗是否合格，企業的團隊是否團結，是否具有創新能力。
（4）資金風險
指由于利率及價格水平的變化而引起的資金收益的不確定性。企業運營過程中要注意國家政策和利率的變化。避免因為利率的改變而造成不必要的損失。
（5）市場風險
指新技術、新產品與市場要求不匹配所造成的風險。企業無法確定新產品的適應能力，無法預測新產品的擴散速度，面對競爭者的威脅，政策法律等未知的變化都有可能導致市場風險。
4 規避創業投資中的風險
4.1在進行創業投資時，投資者不是盲目的投資，投資者也要進行一系列措施來控制風險。目前有許多投資機構，這些行業有專業的投資團隊和對該行業有深刻理解的專家，他們能夠迅速對新產品在市場上的適應能力、發展狀況和競爭優勢進行判斷，有他們的幫助，企業和投資者都能更好的發展。
4.2謹慎選擇投資項目，理性投資。盡量選擇投資者熟悉或擅長的項目，使自己能夠盡快適應此行業，縮短摸索時間，降低投資風險；盡量選擇享受政府優惠與保護的項目，促進項目更好的發展。
4.3擬定嚴謹的投資計劃，避免盲目投資，在計劃中要謹慎分析投資的時間，選擇最佳投資時間，以獲得最大收益。
關鍵詞：風險投資；技術創新；作用分析
課題項目：文章系湖南省省情與決策咨詢研究課題階段性研究成果之一（課題名稱： 風險投資對中小企業技術創新的影響研究——以湖南為例，課題編號：2013BZZ174）
1 風險投資與技術創新概述
“風險投資”來源于英文“Venture Capital”，最早出現于16世紀初歐洲人的遠洋探險投資。1946年美國人喬治·迪羅特和羅夫·弗蘭德創辦了“美國研究和發展公司（ARD）”，形成了第一個風險投資組織，現代意義上的風險投資由此產生。風險投資運作過程包括融資、投資和退資三大階段，其具體過程大約可分為如下六個階段：籌集風險資金；尋找可投資項目；篩選和評價；談判并完成交易；運作資本；實施退出。風險投資的運作主要包含投資者、風險投資公司與風險企業三個主要行為主體。投資者是風險資本的供給者，其構成包括政府投資、企業投資、民間投資、外國投資、商業銀行貸款以及科研單位自籌資金等。風險投資公司是風險資本的運作者，是連接風險企業與投資者的紐帶，其職能包括：籌集資金和篩選項目，將資金投向風險企業，并提供管理咨詢服務，參與風險企業管理，取得收益后從風險企業撤回資金。風險企業是風險投資的接受者，負責提供具有發展潛力的創新成果，在得到風險投資公司的資金支持后，將創新成果通過市場運作，獲得商業化的經濟回報，實現風險資本增值。
熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《經濟發展理論》中指出，技術創新是指把一種從來沒有過的關于生產要素的“新組合”引入生產體系。這種新的組合包括①引進新產品；②引用新技術，采用一種新的生產方法； ③開辟新的市場（以前不曾進入）； ④控制原材料新的來源，不管這種來源是否已經存在，還是第一次創造出來；⑤實現任何一種工業新的組織，例如生成一種壟斷地位或打破一種壟斷地位。
2 風險投資與技術創新實踐中存在的問題
1、風險投資機構的自身結構還存在問題
就目前我國的風險投資機構而言，其組成形式仍舊是國有獨資公司和有限責任公司為主，首先這樣的機構會導致政府的官員并不一定都是以市場的經濟效益為第一影響因素，有時候會憑借自己的偏好來選擇投資的科技創新項目，可是這些政府官員從來沒有參與過相關的科技研究，同時也不用對產生的后果承擔責任，因為風投不可避免的存在盲目和隨意性。而各個部門資助的對象往往是本行業或本部門的項目，但是在知識經濟的條件下，科技的創新和運用往往是多元的，所以項目的投資往往不能發揮其最佳效益。其次由于我國財政本身的性質不利于風險投資的發展，在目前的風險投資機構條件下，國家財政對風險投資機構的直接投資力度不可能過大，這樣會對國家財政收支的平衡造成不良后果。最后如果繼續由政府部門作為風險投資的主體，這將很難在科研企業中建立有效的激勵機制，并且很難對政府部門做出的風險投資決策做出約束，輕則人才流失科研項目失敗，重則造成一系列。
2.2 證劵市場的不規范導致科技項目無法正常產出
風司將科技項目成功上市融資，是對科技項目的再次發展，但由于我國證劵市場的不規范，并且缺乏正常監管使得證劵市場的投機性非常強，已經成功轉型的科技創新公司無法在證劵市場上正常運作，創業板的上市運行狀況就明顯帶有投機性。科技創新公司騎虎難下，創業板塊本應該成為科技項目融資的天堂。
2.3 風險投資項目源頭不足，可供風險投資轉化的科研成果少
我國擁有大量科研機構和科研企業，并且每年的科研項目數量很多，就廣東省而言2000年的科研項目已經達到了2萬多項，但是基數大并不代表所有的科研項目都可以允許接納風險投資，并且雖然我國擁有較多的高技術攻關能力的企業，但整體科研技術尚達不到世界一流水平，所以在眾多的科研項目中只有為數不多的項目值得風險投資進入。
2.4 風險投資人才缺乏，素質低
風險投資家是風險投資的靈魂，近年來我國高等教育尤其是財經類高等教育事業發展迅猛，但是這并不代表著該區域內風險投資人才的豐富，風險投資人才是專業性、創造性、多元的復合型人才，風投人才的產生不但需要前期的教學還需要相關風投機構的培養，以貴州省為例，一個省在2008年只有49人從事專門性質的風投，并且只有百分之18的人屬于碩士學歷。我國風險投資人才的缺乏不但是人數上的缺乏還表現在管理水平和風險投資的意識和知識上，風險投資人才的缺乏主要表現在管理水平和風險投資知識上。
3 政策建議
3.1 形成有力的政策推動
風險投資的高風險，使其對宏觀投資環境的安全性提出了很高的要求。目前風險投資機制和市場機制尚不健全，風險投資的規模受到了極大制約，新興高科技企業尤其是民營企業起步初期所需要的資金很難從資本市場獲取，從而限制了新興高新技術產業的發展。為了鼓勵風險投資和弱化投資風險，政府應提供良好的政策環境，實行優惠政策，從而形成強有力的政策推動。
3.2 建立完整的運行結構
（1）扶持風險投資公司
風險投資公司是風險投資中風險資本的運作者，其主要職能是籌集資金和篩選項目，將資金投向風險企業，并提供相應的管理增值服務，風險投資公司在風險投資中發揮著重要的中介作用。因此，要提高我國企業技術創新水平，增強風險投資力度，必須促進本區域內風險投資公司的成長。具體可以通過以下三種渠道：一是由地方政府組織，通過政策性銀行出資成立風險投資公司，作為高新技術產業融資的政策性扶持機構，對風險投資和高新技術發展發揮引導作用。二是地方政府利用所籌集到的風險投資基金建立風險投資公司，以國有股的形式對高新技術企業進行投資，并最終通過產權轉讓等方式退出。三是地方政府鼓勵地方商業銀行、大中型企業、科研機構聯合起來以股份制的形式組成風險投資公司，并且這類風險投資公司應當是風險資本市場的投資主體。
（2）培育風險投資管理人才
首先，加快對現有風險投資機構從業人員的培養；其次，可以對現有的高級管理人員進行培養；最后，可以建立激勵與約束機制。
（3）設立風險投資基金
風險投資基金主要對高新技術產業進行投資，因其籌集的資金規模大，可以同時對若干個風險項目進行投資，實行“共同投資、專家經營、組合投資”的運行模式。風險投資基金的投資經營同樣具有高風險和高收益性，但與對單個項目進行投資相比，投資風險基金同時投資多個項目，那么只要有一、兩個項目取得成功，就能使全部基金獲得較好的收益，有效的分散了投資風險。因此，設立風險投資基金具有良好的市場前景，其具體的形成渠道有以下兩種：一是通過向社會直接發行風險投資基金股份或受益證券憑證的方式形成的，可以在公開市場上流通的，并委托專門的風險投資運營機構進行各類風險投資的風險投資基金。此種基金有效的吸收了社會投資者的分散資金，滿足了部分投資者通過高風險投資獲取高收益的要求，但是證券市場容量在一定程度上限制了其發行的規模。二是由中外雙方有實力的投資公司共同發起設立的中外合資風險投資基金。中方負責提供投資項目和投資的具體運作，充分發揮其在國內的優勢。外方則負責提供資金、技術和相關的管理經驗。這種基金，有利于我國風險投資學習國外風險投資管理運作的經驗，提高國內風險投資的運作水平，盡快與國際市場接軌。風險投資基金的設立是我國風險投資發展的必然趨勢，但是各地方政府要在按照國家現有各種投資基金管理規定的基礎上，對風險投資基金在投資范圍、資金運用和管理體制等方面進行嚴格具體的規定，確保風險投資基金的規范運作，降低投資風險，維護投資人的合法權益。
參考文獻
[1] 周俠.風險投資與國內高科技產業技術創新關系的實證研究[D].[暨南大學碩士論文].廣州：暨南大學，2009
關鍵詞：高科技創業 風險投資 保險業務
一、前言
隨著技術創新日趨活躍、創新產業和企業不斷出現，經濟結構隨之產生了巨大變化，具體表現為高新技術產業所占的比重日益擴大，逐漸成為一國社會經濟可持續發展的推動力目前，我國風險投資的資金主要來源于政府財政撥款、企業投資、國內金融機構、國外的風險基金幾方面，但這些風險投資普遍偏向成熟期企業，而對高科技創業企業卻顧慮重重，這其中的原因主要是創業投資企業和項目的周期比較長、成功率比較低。那么有沒有可能存在一種方法：讓他們在有一定保障的前提下，更有意愿和能力向急需資金的創業企業伸出關鍵的救助之手，不但增加了高科技企業獲得融資的機會，也使高科技項目得到加油能夠繼續發展的機會，同時也給風險投資企業帶來高收益的機會，并能夠盡可能地減少不成功項目帶來的損失，從他人或自己其它成功投資項目的高收益中得到補償？也許創業投資保險是一個值得探討和嘗試的方向。
如果能夠設計和制定出一套適合的保險體系、建立和完善高科技創業風險投資保險制度，相信它將能有力支持科技創業投資及其市場的發展，成為經濟增長的又一個新的助推器。
二、高科技創業風險投資保險的市場前景
（一）風險投資市場
風險投資，亦稱創業投資。，指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的則是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。隨著中國經濟高速增長，以及中國資本市場的逐步完善，近幾年風險投資呈現出強勁的增長態勢，中國市場的高回報率吸引了全球資本的關注。
2010年度募集資金額為1768億元，比2009年度增長了84%。政府引導資金規模也增至272億元，同比增長了147%。海外資本投入增長了41%，企業自有資本也增加了20.8億元，同比增長了8%，金額機構資本同比增長了3795%，個人投資也增長明顯達到了142%，其他類型資本增長了992%。從投資行為上講，風險投資是把資本投向可能失敗的的高風險的高新技術及其產品開發領域，目的在于讓高新技術成果盡快實現商品化、產業化，而投資人民獲取高資本收益的投資行為。
（二）高科技創業企業特點
世界各國正在探索高科技企業發展新模式，即：高新技術、創業孵化、虛擬制造、風險投資、資本市場。這五個成功關鍵要素的價值在于，它揭示了高科技企業的成長要以科技成果為核心，以創業孵化為依托，以虛擬制造為形式，以風險投資為動力，以資本市場為源泉。
高科技企業發展過程中融資結構特征分析高科技企業大多屬于中小型企業，由于經營風險大，信用、物質擔保能力差，導致資金籌措能力薄弱，這成為了制約高科技企業發展的重要原因。一些頗具發展潛力的高科技公司的倒閉，60%往往是由于資金問題而造成的。
三、創業投資保險制度內容設計
創業投資保險制度設計應側重創業投資保險經營特性，從涉及保險業務的各個維度進行考慮，下面是相關的一些探討：
（一） 經營模式
創業投資保險制度建立的初衷是為創業投資者或者風險投資投資機構提供投資以及增值服務，從而積極地參與創業投資業的發展，創業企業在籌集到資本進行擴張。若對創業風險實行高費率，相當部分的投保人將面臨難以承擔的費率，影響創業投資各方投保的主動性，最終反而影響創業投資業的發展；若實行低費率，又不能使保險基金有效運作。
所以，應采取在政府主導下的商業運作模式，在初期政府應予以大力扶持，從政府政策、保險制度、稅收優惠或財政補貼、運營資金、法律建設等多方面給予支持，待保險基金在客戶基礎、險種種類和運營方式到一定程度后再實行保險公司自主經營、自負盈虧、自我約束、自我平衡的運作模式。
（二） 經營原則
長期以來，我國人民群眾的的保險意識尚比較薄弱，創業投資保險如無得到推廣，承保機構的危險性將集中，易形成很高的賠付率。“依大數法則，應該盡可能擴大相應標的物的規模，是的大眾更多的參與，這樣賠付率越高，保費有可能降低”。這樣，政府對天使投資保險機構的財政資助也能保持在合理水平，國家的負擔也可以適當得到減輕。因此，創業投資保險法應根據一定標準對符合條件的創業投資項目實行強制保險制度，強化創業投資者的保險意識的教育。相應地。，應該選擇那些有利于我國經濟發展，有利于我國的經濟利益、經濟秩序和生態環境的高新技術創業投資項目。
（三） 保險主體
承保人：創業投資保險的承保人是政府機構或者公營保險公司，在法律屬性上具有“國家保證”或者“政府保證”性質。創業投資保險是涉及國家根本利益的特殊保險業務，創業投資風險太大，因此需由特殊的政府機構指定與支持的企業作為創業投資保險的承保機構，可選擇資本雄厚、管理先進、具有創業投資保險經驗或研究的商業保險公司。
投保人：既可以是創業企業，也可以是符合要求的風險投資者，還可以是依我國法律成立的法人和非法人企業，公民、法人和非法人企業擁有控股權的外國法人和非法人企業，同時還有其他經批準的企業、社團、機構和自然人，如：符合投保要求的外國創業投資者、外國創業投資機構等。
被保險人：創業投資保險的被保險人必須是創業投資機構、創業投資者或者創業企業，而且需具備一定條件才能成為合格的被保險人。在初期可先選擇與國家利益有關、關系國計民生的創業投資項目，在符合可保條件的基礎上，采取強制保險的方式，保險機構必須承保；在順利渡過初始階段后，再適當放寬被保險人的行業和領域。
（四） 保費形成機制
創業投資保險風險大，風險因素復雜，但是損失的概率分布是可確定的：風險投資的成功率對于不同風險投資企業來說是不同的，但對于同一企業的成功率卻具有相對的確定性，而且在各個企業所處的階段有關，或者說不同的發展階段，企業的成功率具有一定的規律，在前期風險較高，而在后期風險較低。這為該保險業務提供了保費厘定和保險經營的數理基礎。
（五） 保險合同構成
在創業保險的合同構成中，除了要明確保險標的；保險責任和責任免除；保險期間和保險責任開始時間；保險價值、保險金額、保險費以及支付辦法、保險金賠償或者給付辦法、違約責任和爭議處理外，還應明確保險合同的變更條件和內容，并形成書面協議。同時對于合同的解除也應予以規定，如：投保人不履行如實告知義務，投保人、被保險人或受益人欺詐索賠（騙賠），投保人、被保險人不履行保險合同中規定的安全責任，保險合同危險程度增加，保險合同發生部分損失，保險合同失效年年限；投保人未繳保費和不允許投保人解除合同的規定等。
四、結束語
創業投資保險是一個新興事物，如果要真正健康穩定地運行起來，從它的建立和成長、到成熟和發展必定需要一個較長的時間，其過程本身也是一種創新，只有不斷地摸索、總結和完善才能越來越健全。對于創業投資保險，雖然可以貫穿其投資的整個過程，但由于風險投資在不同階段的特點不同，投資金額不同，成功率也不同。初期應從企業生命周期的成功率較高的中期開始，逐步向前過渡到創業企業初期。然而，如果要讓它順利的發展，政府的引導和支持是不可替代的關鍵因素。希望并相信創業投資保險事業在大家共同努力下，不久的未來能夠真正幫助高科技創業投資企業，最終起到為我國經濟發展保駕護航的作用。
參考文獻：
[1] 曹興/李佳：高科技企業發展特征、影響因素及其環境分析，（中南大學商學院）
[2] 孫祁祥：保險學（第四版），（北京大學出版社）
