時(shí)間：2024-01-10 14:51:46
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇通貨膨脹的起因，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞：通貨膨脹 成因 對(duì)策
一、通貨膨脹的含義與類型
1通貨膨脹的含義
在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，貨幣供求均衡，一般物價(jià)水平穩(wěn)定并不經(jīng)常出現(xiàn)，相反，貨幣供求失衡，一般物價(jià)水平波動(dòng)是經(jīng)常發(fā)生的，當(dāng)貨幣供給大于貨幣需求，一般物價(jià)水平持續(xù)上升時(shí)，通貨膨脹就會(huì)出現(xiàn)。通常情況下，通貨膨脹可以定義為：由于貨幣供應(yīng)過多，超過流通中對(duì)貨幣的客觀需要量而引起的貨幣貶值和物價(jià)總水平持續(xù)普遍上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其產(chǎn)生的直接原因是貨幣供應(yīng)量持續(xù)大量地超過貨幣需求量。美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼教授認(rèn)為通貨膨脹無論在何時(shí)何地發(fā)生，都是一種貨幣現(xiàn)象。
2通貨膨脹的類型
(1)需求拉動(dòng)型通貨膨脹
需求拉動(dòng)型通貨膨脹，亦稱超額需求通貨膨脹，主要從需求的角度來尋求通貨膨脹的根源，是指在生產(chǎn)量或生產(chǎn)成本不變的情況下，由于需求的變動(dòng)，使得總需求大于總供給，過多的需求所引起的一般價(jià)格水平的持續(xù)顯著上漲，通俗地講是“過多的貨幣追求過少的商品”。
(2)成本推進(jìn)型通貨膨脹
成本推進(jìn)型通貨膨脹，即供給型通貨膨脹，旨在說明在整個(gè)經(jīng)濟(jì)還未達(dá)到充分就業(yè)的情況下，物價(jià)上漲的原因，是指在沒有超額需求的前提下，由廠商生產(chǎn)成本的增加所引起的一般價(jià)格水平持續(xù)普遍的上升。成本推動(dòng)通貨膨脹主要是由工資的提高和利潤的提高造成的。
(3)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹
結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是指在沒有需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的情況下，只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)造成一般物價(jià)水平的持續(xù)上漲，側(cè)重從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，部門結(jié)構(gòu)來分析物價(jià)總水平持續(xù)上漲的機(jī)理，認(rèn)為部門間發(fā)展的差異和不平衡是導(dǎo)致通貨膨脹的根源。
二、當(dāng)前通貨膨脹的成因分析
1.貨幣超發(fā)是通貨膨脹的根本原因
為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的影響，自2008年以來我國實(shí)行了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。雖然2010年、2011年我國對(duì)貨幣政策進(jìn)行了微調(diào)而實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但由于我國央行獨(dú)立性較差，貨幣政策一直從屬于財(cái)政政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量一直處于超發(fā)狀態(tài)。從2008年1月到2011年12月，我國的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額從41.78萬億元，已經(jīng)增長到了85.16萬億元。根據(jù)弗里德曼的貨幣數(shù)量理論來看，錢多了總歸是要爆發(fā)出來的，可能通過CPI爆發(fā)，也可能通過資產(chǎn)泡沫爆發(fā)出來。
2.國內(nèi)成本上升推動(dòng)了CPI的走高
近年來，國內(nèi)各種初級(jí)原材料價(jià)格不斷攀升，加上勞動(dòng)力、土地、服務(wù)費(fèi)用等成本的上升，使得我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)一直居高不下。據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院2011年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》，2003-2010年農(nóng)民工年均工資平均增長10.2%，近三年漲幅明顯加快到17%左右。土地成本也出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，特別是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本上漲明顯，以2005年12月為基期，到2011年3月，牲畜產(chǎn)品上漲70%，農(nóng)業(yè)服務(wù)費(fèi)用上漲50%以上，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料上漲40%。在國內(nèi)成本上升的壓力下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本劇增，通過價(jià)格機(jī)制的傳導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)下游各種成品價(jià)格的上漲。
3.公眾對(duì)物價(jià)上漲的預(yù)期
在2010年第1季度，社會(huì)公眾對(duì)物價(jià)上漲的感知成為社會(huì)共同的對(duì)通貨膨脹的理性預(yù)期。至2010年第4季度，有73．9%的被調(diào)查者持物價(jià)持續(xù)上漲預(yù)期的比例達(dá)到61．4%。隨著CPI的快速走高，我國對(duì)通貨膨脹的共同理性預(yù)期開始形成。理性預(yù)期帶來的通貨膨脹會(huì)在短期內(nèi)改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣、偏好、投資選擇等，從而給宏觀調(diào)控和人民生活帶來新的不確定性。
三、應(yīng)對(duì)當(dāng)前通貨膨脹的對(duì)策分析
1.維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期
政府首先應(yīng)該在輿論上引導(dǎo)人們形成物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期，使人們對(duì)未來物價(jià)環(huán)境充滿信心；另一方面，政府應(yīng)動(dòng)用儲(chǔ)備予以遏制，并協(xié)調(diào)相關(guān)物資的生產(chǎn)和進(jìn)口目標(biāo)，縮小未來的供求缺口，特別是對(duì)于糧價(jià)等牽涉城鄉(xiāng)平衡發(fā)展大計(jì)、應(yīng)該合理回升的因素，應(yīng)通過庫存儲(chǔ)備和產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)節(jié)，使其價(jià)格堅(jiān)持每年穩(wěn)中略升的態(tài)勢(shì)，避免因供求缺口過大導(dǎo)致價(jià)格突然暴漲的現(xiàn)象，進(jìn)而對(duì)物價(jià)預(yù)期造成沖擊。
2.加強(qiáng)金融特別是特定經(jīng)濟(jì)部門的監(jiān)管
雖然在目前的金融自由化大趨勢(shì)下，各國提倡金融以及經(jīng)濟(jì)自由化，但是由于我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定性因素多而復(fù)雜，并且我國剛剛徹底的實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的對(duì)外開放，因此，我國在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，在取消一些不合理的金融、經(jīng)濟(jì)管制的同時(shí)，也應(yīng)該通過不斷完善的法律以及通過體制的不斷完善加強(qiáng)監(jiān)管。
3.開發(fā)內(nèi)需
開發(fā)內(nèi)需有助于抑制通貨膨脹從長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，國內(nèi)需求市場開發(fā)潛力巨大，能在一定程度上抑制通脹。1995年以來，中國形成了出口導(dǎo)向、被動(dòng)超發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)模式，通脹經(jīng)濟(jì)是被動(dòng)超發(fā)貨幣的惡果。今天中國廣義貨幣超過60萬億元人民幣，相當(dāng)于GDP的1.6到1.8倍，廣義貨幣與GDP之比全球最高。出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長方式引導(dǎo)企業(yè)將商品賣到購買力較強(qiáng)的地區(qū)，但國內(nèi)的消費(fèi)者卻在國內(nèi)等著買商品，再加上國內(nèi)市場過量的貨幣供應(yīng)，使貨幣與商品之間出現(xiàn)不平衡狀態(tài)。對(duì)企業(yè)而言，中國內(nèi)需市場尚待開發(fā)的空間非常大。大家認(rèn)為中國人不花錢是因?yàn)榻逃⑨t(yī)療成本太貴，這是事實(shí)；但另一方面，消費(fèi)者對(duì)國內(nèi)商品、服務(wù)的滿足度不夠也是導(dǎo)致內(nèi)需市場未完全開發(fā)的重要原因。
4.加強(qiáng)國際合作，共同治理通貨膨脹
現(xiàn)在的世界是經(jīng)濟(jì)全球化的世界，幾乎己經(jīng)沒有什么經(jīng)濟(jì)體可以獨(dú)立于世界其他經(jīng)濟(jì)體之外。作為一個(gè)大國，中國的價(jià)格問題不僅僅只是中國的問題，其波動(dòng)趨勢(shì)必受到國際上政治、經(jīng)濟(jì)的影響。要解決當(dāng)前中國通貨膨脹問題，應(yīng)當(dāng)立足于國際，必須在認(rèn)清國際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基礎(chǔ)上來調(diào)整我國目前的經(jīng)濟(jì)政策，在競爭中尋求合作，在合作中鼓勵(lì)競爭。
參考文獻(xiàn)：
[1]吳振坤.如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的通貨膨脹及其應(yīng)對(duì)的政策措施[J].黨政干部學(xué)刊，2011
其實(shí)在一般的通貨膨脹條件（價(jià)格增長在20％）下，企業(yè)之間的競爭和生存手段與正常狀態(tài)時(shí)沒有質(zhì)的區(qū)別。通貨膨脹會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造了一些投機(jī)的機(jī)會(huì)，某些企業(yè)抓住這些機(jī)會(huì)可能會(huì)改變企業(yè)在競爭中的地位。而在價(jià)格增長超過20％的通貨膨脹條件下，企業(yè)的所有經(jīng)營目的可能是生存，而這個(gè)時(shí)候的經(jīng)營一定是趨于保守的。
要想度過通貨膨脹期，企業(yè)應(yīng)做好以下幾件工作：
1、減少對(duì)長期投資項(xiàng)目的建設(shè)。
長期投資項(xiàng)目占用資金大，建設(shè)周期長 ，短則幾個(gè)月，長則幾十年。在通貨膨脹時(shí)期，將加大投資費(fèi)用的貨幣名義值，直接影響到項(xiàng)目資金籌措。在通貨膨脹率不高的情況下，一般是在投資估算中增加不可預(yù)見費(fèi)用。但是在通貨膨脹率較高的情況下，除增加一般的不可預(yù)見費(fèi)用 (基本預(yù)備費(fèi) )外 ，還要增加一項(xiàng)考慮通貨膨脹影響的價(jià)差預(yù)備費(fèi)。通貨膨脹率越高，建設(shè)年限越長，則建設(shè)費(fèi)用上漲愈多，項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用也就越來越大。這又可能會(huì)使原來項(xiàng)目的資金預(yù)算失去控制，花費(fèi)企業(yè)大量的資金，甚至可能將企業(yè)拖往死亡的邊沿。
2、適量提前購買、囤積生產(chǎn)必需的原材料。
通貨膨脹期，產(chǎn)品的原材料價(jià)格會(huì)不斷上漲，為了避免承擔(dān)價(jià)格上漲帶來的損失，企業(yè)可以在現(xiàn)金流量許可的條件下，適當(dāng)提前購買囤積一定量生產(chǎn)必需的原材料。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浧陂g，庫存帶來的費(fèi)用有可能要遠(yuǎn)低于通貨膨脹所帶來的原材料價(jià)格上漲的成本。如果在通貨膨脹期，企業(yè)仍然堅(jiān)持零庫存，可能反而會(huì)極大地增加產(chǎn)品的成本，從而直接影響到企業(yè)的獲利能力。
3、加大海外市場的開拓力度。
對(duì)于跨國運(yùn)作的公司來說，海外市場的運(yùn)作將為企業(yè)降低運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)較好的條件。一方面，海外市場銷售帶來的收益，相對(duì)是比較穩(wěn)定可靠的，不會(huì)隨著國內(nèi)的通貨膨脹而貶值，另一方面，在通貨膨脹情況下，部分原材料在海外市場的采購成本會(huì)更低，這樣，企業(yè)通過海外市場銷售帶來的收益在海外進(jìn)行采購會(huì)緩解國內(nèi)生產(chǎn)和采購的壓力，有利于提高企業(yè)的獲利能力。
4、清理應(yīng)收賬款和存貨，確保企業(yè)現(xiàn)金流的健康。
通貨膨脹帶給企業(yè)最大的壓力莫過于隨著貨幣貶值導(dǎo)致的對(duì)貨幣面值需求的大幅增加。企業(yè)在正常運(yùn)營的條件下，原有的流動(dòng)資金無法適應(yīng)通貨膨脹后企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求，加之銀行對(duì)資金借貸的收縮，從而使企業(yè)陷入資金短缺的狀況。情況嚴(yán)重的時(shí)候，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這也就是通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)大量倒閉的原因所在。在通貨膨脹來臨之前或初期，對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款的追繳和對(duì)一些產(chǎn)成品存貨進(jìn)行處理，盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流量，將能夠?yàn)槠髽I(yè)抵御寒冬創(chuàng)造多一些棉衣。
5、抓住機(jī)會(huì)，進(jìn)行購并重組。
關(guān)鍵詞：預(yù)期；通貨膨脹；原因；實(shí)證分析
中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）15-0065-02
我國的中央銀行在其貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，均提及要穩(wěn)定市場預(yù)期。而2014年以來，我國物價(jià)水平總體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升。本文通過對(duì)CPI上漲的成因進(jìn)行研究，進(jìn)而探討預(yù)期因素對(duì)通脹的影響。
一、對(duì)于通貨膨脹成因的解釋
對(duì)于通漲成因的認(rèn)識(shí)，許多專家都提出了自己的見解。有學(xué)者指出，通貨膨脹原因是我國不合理的經(jīng)濟(jì)增長模式。宋銘鑫研究表明，通貨膨脹形成的原因，是中國經(jīng)濟(jì)上長期以來的粗放型發(fā)展方式，并由此形成了過度依靠出口的不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。另外，也有學(xué)者認(rèn)為，通貨膨脹的問題是發(fā)生在生產(chǎn)成本推動(dòng)上。劉煜輝認(rèn)為，造成通貨膨脹的原因在于我國前期快速發(fā)展過程中嚴(yán)重地透支了生產(chǎn)要素的紅利，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡。此外，部分研究者通過研究貨幣來解釋此次通貨膨脹的原因。余永定表示，流動(dòng)性過多是產(chǎn)生通脹的重要原因。
上述學(xué)者的觀點(diǎn)都是用我國實(shí)體性的經(jīng)濟(jì)因素對(duì)通貨膨脹進(jìn)行解釋，都有一定的道理，但他們均忽略了人們的預(yù)期對(duì)物價(jià)水平的影響作用。許多的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作都表明，如果將人們的預(yù)期因素考慮的話，可能會(huì)對(duì)現(xiàn)象的解釋或者政策的效果產(chǎn)生根本性的改變。因此，本文通過運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，嘗試將預(yù)期因素納入模型當(dāng)中，以更加準(zhǔn)確的方法進(jìn)行深入探討，從而更能準(zhǔn)確地論述預(yù)期因素對(duì)通貨膨脹的影響。
二、數(shù)據(jù)的說明
按照新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于總供給、總需求以及理性預(yù)期的有關(guān)理論，我們可以建立我們可以建立函數(shù)模型P=f（AD，
AS，Pe）。其中，總需求AD是衡量產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡時(shí)的值，因此可用貨幣供給量來代表。而根據(jù)對(duì)貨幣供給的三個(gè)層次的定義，我們認(rèn)為，使用M1層次較為合適。M1體現(xiàn)的是居民的現(xiàn)實(shí)購買力，反映在產(chǎn)品市場當(dāng)中，也就是居民對(duì)商品和服務(wù)的總需求。因此，可用M1來衡量居民對(duì)商品的總需求。P用CPI來衡量，AS用工業(yè)增加值增速來替代。至于預(yù)期物價(jià)Pe，我們借用卡根在1956年提出適應(yīng)性預(yù)期來表示，按照該定義，適應(yīng)性預(yù)期可表示為：Pet=Pe t-1+η（Pt-Pe t-1），P由定基居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算得出；而η的值，按照張勇、范從來的測算，取為0.1。
三、計(jì)量分析
本文所有的數(shù)據(jù)均為全國2014年1月至2016年12月的月度數(shù)據(jù)。所有變量的數(shù)據(jù)均取自萬得（WIND）數(shù)據(jù)庫。P與Pe都是經(jīng)過調(diào)整的價(jià)格指數(shù)（以上年同期=100）。
本文采用EG兩步法進(jìn)行測算。
τ泄乇淞拷行ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)lnMS、lnECPI為一階單整的。因此，我們可以得到以下函數(shù)：
對(duì)上式的殘差項(xiàng)（Resid）做ADF檢驗(yàn)，結(jié)果顯示不存在單位根（ADF= -5.567，在1%的水平上顯著，表明上述變量間存在長期的協(xié)整關(guān)系）。
對(duì)上S式進(jìn)行LM檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)一階和二階自相關(guān)的“Obs*R-squared”對(duì)應(yīng)的伴隨概率分別為0.4378和0.1745，均大于0.05，表明不存在一階和二階自相關(guān)。
從公式的系數(shù)來看，似乎預(yù)期對(duì)物價(jià)的影響較大，其實(shí)不然，因?yàn)槊總€(gè)解釋變量所使用的單位都不是相同的，因而單憑公式上的數(shù)字，是無法進(jìn)行準(zhǔn)確比較的。要比較這三者對(duì)物價(jià)的影響，我們可以通過計(jì)算Beta系數(shù)來得出我們所要的結(jié)論。Beta系數(shù)的計(jì)算公式如下：
式中，R為Beta系數(shù)；j為第j個(gè)解釋變量的估計(jì)系數(shù)；Sxj為第j個(gè)解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差；Sy為因變量的標(biāo)準(zhǔn)差；xj為第j個(gè)解釋變量的離差；y為因變量的離差。
從上式看出，Beta系數(shù)與變量的單位無關(guān)，因此可以進(jìn)行直接比較，從而可以評(píng)估計(jì)量模型中解釋變量的相對(duì)重要性。
經(jīng)計(jì)算，dlnecpi的Beta系數(shù)為0.96，lngy的Beta系數(shù)為0.52，dlnMs的Beta系數(shù)為-0.21。從Beta系數(shù)的絕對(duì)值以及三個(gè)變量所代表的經(jīng)濟(jì)因素來看，近年的通貨膨脹不并是由于產(chǎn)品市場的總供給或總需求引起的，而主要是由于通貨膨脹的預(yù)期所致的。一方面，公眾對(duì)通貨膨脹預(yù)期導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的機(jī)會(huì)成本上升，從而提高公眾的消費(fèi)意欲，同時(shí)，價(jià)格不斷地上升，使公眾提高了對(duì)將來的收入預(yù)期，也刺激了當(dāng)期消費(fèi)。國家按月公布的零售消費(fèi)額，同比都出現(xiàn)大幅度增長，從側(cè)面證明了這一點(diǎn)。另一方面，企業(yè)對(duì)通脹的預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際利率預(yù)期將降低，從而刺激企業(yè)投資的增加，同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期的上漲，也使企業(yè)對(duì)未來的盈利感到樂觀，兩方面都刺激了企業(yè)投資的開展。2014以來，我國固定資產(chǎn)投資增長仍然保持在雙位數(shù)，也說明了這一點(diǎn)。再者，通脹預(yù)期的存在，勞動(dòng)者必然會(huì)要求企業(yè)增加名義工資，以確保實(shí)際工資的不變，盡管名義工資的調(diào)整具有黏性，但通脹的預(yù)期將導(dǎo)致名義工資具有上漲的趨勢(shì)。這種預(yù)期，通過影響生產(chǎn)者和消費(fèi)者的行為，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生影響。
四、政策建議
中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)是保持幣值的穩(wěn)定。從上文的分析我們可以看出，近年通脹主要是受經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期所致，因此必須要注重通脹預(yù)期。
第一，努力減少信息的不對(duì)稱性。在我國今后的政策實(shí)施中，應(yīng)當(dāng)實(shí)行真實(shí)經(jīng)濟(jì)信息公開制度，使公眾了解政策的意圖，這樣可以減少由于對(duì)政策了解不多而產(chǎn)生的不穩(wěn)定的通脹預(yù)期，從而降低高通脹發(fā)生的可能性。第二，適時(shí)建立通貨膨脹目標(biāo)制。我們可以從西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行學(xué)習(xí)，建立與我國實(shí)際相適應(yīng)的通脹目標(biāo)制，從而達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體通脹預(yù)期的目的。
參考文獻(xiàn)：
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目前，通貨膨脹已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)問題，如果不能夠正確的認(rèn)知以及處理這一問題，將會(huì)嚴(yán)重的阻礙我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，本文通過研究國內(nèi)通貨膨脹的現(xiàn)狀以及原因，期待為這一問題提供有價(jià)值的研究。
【關(guān)鍵詞】
通貨膨脹；CPI；大宗商品
一、引言
通貨膨脹問題是世界經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中一個(gè)非常重要的問題，并且是一個(gè)困擾世界各國專家學(xué)者的世界性難題，這主要是因?yàn)槠潢P(guān)系著本國的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及民生各方面的問題。對(duì)一個(gè)國家來說，如果其爆發(fā)通貨膨脹，那么就會(huì)導(dǎo)致該國的生產(chǎn)建設(shè)方面的中斷，嚴(yán)重的通貨膨脹問題甚至?xí)?dǎo)致社會(huì)動(dòng)亂，危及政權(quán)。盡管長久以來，通貨膨脹這一問題一直得到各國專家學(xué)者的重視，在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論當(dāng)中占據(jù)了重要的地位，但是就目前的現(xiàn)狀來說，各國的經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于通貨膨脹這一理論的認(rèn)識(shí)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到理想的境界，主要是因?yàn)樵摳拍钍悄壳暗慕?jīng)濟(jì)生活當(dāng)中最為復(fù)雜的問題之一。
二、通貨膨脹概述
要想對(duì)通貨膨脹現(xiàn)象有一個(gè)準(zhǔn)確而清醒的認(rèn)識(shí)，首先要知道通貨膨脹這一問題的準(zhǔn)確內(nèi)涵及定義，目前，西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的專家學(xué)者對(duì)于這一概念的研究歷史較為久遠(yuǎn)，自上個(gè)世紀(jì)50年代以來，其對(duì)通貨膨脹的定義可以概括為兩大類：一類是物價(jià)派，一類是貨幣派。物價(jià)派主要是由凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家們組成，他們認(rèn)為物價(jià)水平的直接上漲是通貨膨脹問題最為直接的表現(xiàn)形式，所以他們從價(jià)格水平的變動(dòng)來定義通貨膨脹的定義，將其定義為一般物價(jià)水平或者總體價(jià)格水平持續(xù)、普遍的上漲過程；貨幣學(xué)派則主要從貨幣的發(fā)行量角度來定義通貨膨脹這一概念，該觀點(diǎn)大部分是由新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成的，他們認(rèn)為通過膨脹的起因是國內(nèi)的貨幣發(fā)行數(shù)量超過了整體社會(huì)的產(chǎn)出增長率。根據(jù)國內(nèi)外的專家學(xué)者的觀點(diǎn)，作者將通貨膨脹定義為：通貨膨脹是指流通中的貨幣供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場的貨幣需求量，從而引起貨幣貶值、物價(jià)水平的持續(xù)上漲。
現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的通貨膨脹問題是非常復(fù)雜的，所引起的通貨膨脹問題的原因也有很多，尤其是像我國這樣的發(fā)展中國家，對(duì)于我國來說，只有準(zhǔn)確的知道引起國內(nèi)通貨膨脹的原因及可能造成的嚴(yán)重后果，政府相關(guān)部門才能夠準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策，從而使得國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康的發(fā)展，否則，如果發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，將會(huì)阻礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。
三、我國通貨膨脹的現(xiàn)狀及原因分析
（一）我國通貨膨脹的現(xiàn)狀分析
自2010年以來，由于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)投資過熱、人們對(duì)未來通貨膨脹預(yù)期的重視度的逐漸提高、生產(chǎn)資料、物價(jià)水平及勞動(dòng)價(jià)格的大幅上漲等多方面因素的影響，我國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象，其實(shí)，如果僅僅從相關(guān)的數(shù)據(jù)來看，2008年的通貨膨脹問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的通貨膨脹，但是國內(nèi)的居民卻對(duì)目前的壓力感到額外明顯，通過相關(guān)的分析，得知，盡管2008年的通貨膨脹問題程度更大，但是由于當(dāng)時(shí)的物價(jià)上漲僅僅集中在少數(shù)的幾個(gè)產(chǎn)品，例如石油、豬肉等，但是2012年以來的這次通貨膨脹卻體現(xiàn)在全面的物價(jià)水平，小到蔬菜水果，大到燃料、房子，幾乎所有的物品的價(jià)格都在全面上漲。
2010年以來的金融危機(jī)帶來了負(fù)面的影響，我國當(dāng)時(shí)所采取的的擴(kuò)張性的貨幣政策所造成的局限性體現(xiàn)的也是越來越明顯，通貨膨脹問題開始逐步凸顯，近幾年來，國內(nèi)的CPI同比增幅都在4%以上，這次通貨膨脹在強(qiáng)度以及壓力上都大大高于1988年以及1995年的兩次國內(nèi)通貨膨脹問題，這主要是因?yàn)楸敬瓮ㄘ浥蛎浀谋憩F(xiàn)形式與前兩次有很大的不同，盡管前兩次的通貨膨脹強(qiáng)度大，爆發(fā)強(qiáng)，漲幅在25%以上，但是來得快也去得快，持續(xù)的時(shí)間較短，也就僅僅一年左右的時(shí)間。而本論通貨膨脹由于國家宏觀調(diào)控的作用，表現(xiàn)得比較溫和，屬于溫和類型的通貨膨脹，這就使得通貨膨脹所造成的壓力宣泄較慢，至少需要好幾年的時(shí)間才能夠釋放這種通貨膨脹的壓力。
（二）我國通貨膨脹的原因分析
1.貨幣的超量投放
過量供給貨幣會(huì)造成通貨膨脹，目前國內(nèi)的通貨膨脹也主要是因?yàn)樨泿诺某抗┙o造成的，2008年下半年，我國出臺(tái)了4萬億計(jì)劃，開動(dòng)了一大批的項(xiàng)目建設(shè)，盡管對(duì)防止國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長起到了積極的推動(dòng)作用，但是同時(shí)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量的信貸涌入，必然會(huì)在一定程度上推高國內(nèi)的物價(jià)水平。
2.房地產(chǎn)價(jià)格的上漲
事實(shí)上，目前的房地產(chǎn)價(jià)格的上漲才是我國通貨膨脹眾多原因當(dāng)中至關(guān)重要的一個(gè)，房價(jià)的上漲會(huì)導(dǎo)致房租的上漲，進(jìn)而增加商家的成本，從而造成了物價(jià)的上漲，以此類推，事實(shí)上，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)帶動(dòng)各類用工成本的上漲。
3.全球大宗商品價(jià)格上漲
目前，國際大宗商品價(jià)格的大幅度反彈也是國內(nèi)通貨膨脹主要原因中的一個(gè)，其主要是通過兩個(gè)渠道傳遞到我國的：一是初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口渠道，推動(dòng)了國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)品的成本；二是國際大宗商品價(jià)格的反彈推動(dòng)了國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品以及大宗商品的價(jià)格，從而使得國內(nèi)的商品出現(xiàn)了較大幅度的上漲。
四、結(jié)論
綜合來說，目前我國的同伙膨脹是綜合型的通貨膨脹，不可能在很短的時(shí)間內(nèi)徹底解決我國的同伙膨脹問題，本文僅希望起到拋磚引玉的作用，給予治理我國通貨膨脹方面一些有益的啟示。
參考文獻(xiàn)：
[1]沈志宏.當(dāng)前我國通貨膨脹的原因及對(duì)策[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2012，3
動(dòng)性偏好納入了宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型，由此產(chǎn)生的現(xiàn)代金融學(xué)開始研究貨幣流動(dòng)性的過剩和不足，這才把流動(dòng)性提升為一個(gè)重要的金融學(xué)概念。
把流動(dòng)性限定為金融概念，接下來就要區(qū)分貨幣的流動(dòng)性和資產(chǎn)的流動(dòng)性。貨幣的流動(dòng)性用金融統(tǒng)計(jì)上M1和M2來分析，簡而言之就是基礎(chǔ)貨幣投放的多少。但把本幣和外匯分開，問題就不那么簡單了。因?yàn)槲覈耐鈪R管理體制決定了外幣的單邊結(jié)匯，以保證國家的金融安全。從這個(gè)意義上說，是放棄流動(dòng)性來換取安全性，結(jié)果必然是外幣的流動(dòng)性不足。為了彌補(bǔ)外幣的流動(dòng)性不足，必須增加本幣的基礎(chǔ)貨幣投放，這就可能導(dǎo)致本幣投放過多而產(chǎn)生流動(dòng)性過剩。外匯的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為國家外匯儲(chǔ)備的增長，本幣的流動(dòng)性過多則來源于基礎(chǔ)貨幣的投放，但是過多未必是過剩，如果外匯儲(chǔ)備的增長和基礎(chǔ)貨幣的投放之間能夠動(dòng)態(tài)平衡，國際收支的失衡就不會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄘ浥蛎浀募铀倨鳎簿筒粫?huì)因此形成流動(dòng)性過剩了。
與貨幣的流動(dòng)性不同，資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，也就是可交易市場的效率。流動(dòng)性金融資產(chǎn)的構(gòu)成是衡量一國居民的投資偏好和儲(chǔ)蓄偏好的客觀標(biāo)準(zhǔn)，也是衡量一國金融市場成長水平的標(biāo)準(zhǔn)。多層次的資本市場可以從供求雙方考評(píng)，供方看市場上的投資品及其流通性，求方看家庭中的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，于是資產(chǎn)的流動(dòng)性過剩就可能起因于三個(gè)因素：一是投資品不足；二是儲(chǔ)蓄率過高；三是貨幣的流動(dòng)性偏好突然上升。從宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)的角度看，資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)的速度就越快，經(jīng)濟(jì)總量和就業(yè)的增長就越高。換句話說，一國的投資偏好越高，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，國民經(jīng)濟(jì)就越是充滿活力。所以，我們?cè)谘芯糠治鲋袊鹑诘牧鲃?dòng)性問題之時(shí)，必須區(qū)分貨幣的流動(dòng)性和資產(chǎn)的流動(dòng)性。
貨幣的流動(dòng)性一旦達(dá)到過剩，即通貨膨脹的威脅來臨，國家的貨幣政策工具開始動(dòng)作，一是公開市場交易，買進(jìn)市場流通的債券以減少可以自由變現(xiàn)的資產(chǎn)；二是提高銀行的準(zhǔn)備金比率，減少銀行貸款的規(guī)模以降低企業(yè)投資的沖動(dòng)；三是提高央行的基準(zhǔn)利率，通過抬高資金成本來抑制投資過熱和消費(fèi)沖動(dòng)。這三大政策工具的目標(biāo)都是直接針對(duì)貨幣的流動(dòng)性過剩可能引發(fā)的惡性通貨膨脹，間接波及資產(chǎn)的流動(dòng)性，所以不是調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格的工具。
國家有沒有調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格的貨幣政策工具呢？瑞銀集團(tuán)的亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anderson說的很干脆：沒有！格林斯潘在美聯(lián)儲(chǔ)主政多年，從來也沒有承擔(dān)過調(diào)控股市房市的責(zé)任。這不是美聯(lián)儲(chǔ)的無知或者不負(fù)責(zé)任，而是確實(shí)沒有這個(gè)授權(quán)和責(zé)任。因?yàn)椋泿诺牧鲃?dòng)性過剩不等于資產(chǎn)的流動(dòng)性過剩，前者的源頭是基礎(chǔ)貨幣的投放，所以在貨幣政策的授權(quán)范圍之內(nèi)，而后者的源頭是投資信心的動(dòng)搖，政策調(diào)控其實(shí)無能無力。
第一，在資產(chǎn)(房地產(chǎn)和股市)泡沫膨脹變本加厲的同時(shí)，CPIB明顯上升。
第二。在CPI明顯上升的同時(shí)，PPI也開始由降轉(zhuǎn)升(8月份比上年同期增2.6％)。據(jù)報(bào)道。造船、鐵路、機(jī)械制造、汽車、廠房、房地產(chǎn)開發(fā)用鋼量猛增。導(dǎo)致鋼材價(jià)格上升，進(jìn)而導(dǎo)致PPI上升。如果說近期CPI的上升的起因還有較大討論余地。PPI的上升則無疑主要是需求拉動(dòng)的結(jié)果。
第三。CPI上升的推動(dòng)因素已經(jīng)由糧食擴(kuò)散到其他領(lǐng)域。通貨膨脹正由成本推起為主向需求拉動(dòng)為主轉(zhuǎn)化。盡管工業(yè)耐用消費(fèi)品部門普遍存在的生產(chǎn)過剩可以在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)抑制PPI的傳遞。PPI的上升最終是會(huì)傳導(dǎo)到下游工業(yè)耐用消費(fèi)品部門的。在這種情況下。既可能出現(xiàn)通縮(企業(yè)虧損但不倒閉)也可能出現(xiàn)滯脹(企業(yè)減產(chǎn)、部分企業(yè)倒閉)。
第四，中國勞動(dòng)成本正在進(jìn)入快速提高的時(shí)期，而通貨膨脹預(yù)期的明顯加強(qiáng)。必將進(jìn)一步增加工資上升的壓力。工資的上升必然導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的提高。目前通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)初步形成，通貨膨脹預(yù)期作為一個(gè)中間環(huán)節(jié)，在成本推起和需求拉動(dòng)之間形成了互相強(qiáng)化的循環(huán)。
第五，中國投資增長速度未見減慢，消費(fèi)需求已經(jīng)開始提速。理論上，資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹一般會(huì)推動(dòng)消費(fèi)需求的增長。雖然后者在統(tǒng)計(jì)上還有待進(jìn)一步反映，但實(shí)際生活中，人們可以強(qiáng)烈感覺到消費(fèi)需求的增長勢(shì)頭。而通貨膨脹形勢(shì)的加強(qiáng)同這種感覺是一致的。這樣，我們就面臨一個(gè)困難的決定：消費(fèi)+投資的增長速度到底是否過高。如果答案為否，中國的經(jīng)濟(jì)就并非過熱，通貨膨脹也不應(yīng)該發(fā)生(或僅僅是結(jié)構(gòu)性的)。如果答案為是，則又有兩種可能性：一種可能性是不管人民幣是否升值，2008年中國的貿(mào)易順差會(huì)大量減少；另一種可能性是貿(mào)易順差繼續(xù)維持在較高水平上，而通貨膨脹形勢(shì)則進(jìn)一步加劇。
第六，如果在提高消費(fèi)增長速度的同時(shí)，降低投資增長速度，在短期內(nèi)。通貨膨脹壓力可能不會(huì)上升。但是，消費(fèi)在GDP中比例的上升(投資率的下降)，在長期，將會(huì)降低經(jīng)濟(jì)抵御通貨膨脹的能力(消費(fèi)僅僅代表當(dāng)期需求，不能像投資那樣還代表未來的供給)。另一方面。如果投資增長的勢(shì)頭得不到控制，在中、長期，中國將面對(duì)生產(chǎn)過剩、通貨收縮的壓力。
第七，為了抑制總需求增長過快。貨幣供應(yīng)的增長速度必須加以控制。但是。在當(dāng)前形勢(shì)下，貨幣供應(yīng)增長的控制并不能完全解決流動(dòng)性過剩問題。在外匯儲(chǔ)備增加從貨幣的供給方產(chǎn)生過剩流動(dòng)性的同時(shí)。貨幣需求減少產(chǎn)生的過剩流動(dòng)性已成為流動(dòng)性過剩的主要來源。不僅當(dāng)前的貨幣供應(yīng)增長速度需要進(jìn)一步壓低。而且利息率還必須大幅度提高。
關(guān)鍵詞：通貨膨脹；證券投資；策略
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031(2008)07-0039-04
一、引言
通貨膨脹最初是指流通中貨幣量超過實(shí)際需要量所引起的貨幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中則指整體物價(jià)水平持續(xù)性普遍上升。可見，通貨膨脹概念的定義必須體現(xiàn)因果關(guān)系的有機(jī)統(tǒng)一，通貨膨脹的起因在于貨幣供給過多，結(jié)果則表現(xiàn)為物價(jià)上漲，沒有物價(jià)上漲的貨幣供給過多不屬于通貨膨脹，沒有貨幣供給過多的物價(jià)上漲也不屬于通貨膨脹。另外，通貨膨脹一般指商品和服務(wù)的貨幣價(jià)格總水平的持續(xù)上漲，而股票、債券等金融資產(chǎn)價(jià)格上漲并不是通貨膨脹，盡管金融資產(chǎn)價(jià)格上漲常常和通貨膨脹相伴出現(xiàn)。
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，我國2008年2、3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲均突破8%，漲幅創(chuàng)12年來新高，使我國的通脹壓力越來越大。同時(shí)，次債危機(jī)的沖擊使得美國貨幣短缺現(xiàn)象嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)不得不在通脹高企的環(huán)境下多次大幅降息，進(jìn)一步加大了全球通脹壓力。無論是國內(nèi)物價(jià)指數(shù)連創(chuàng)新高，還是國際大宗商品再度走強(qiáng)，都在傳遞著同樣的信息，即全球范圍內(nèi)的通貨膨脹正愈演愈烈。在這種情況下，如何規(guī)避通貨膨脹的壓力，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值就成了投資者面臨的主要問題。
二、通貨膨脹與股市關(guān)系的理論研究
正如弗里德曼所言，通貨膨脹從本質(zhì)上來說是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。通貨膨脹作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的重要系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其變動(dòng)會(huì)影響到整個(gè)金融市場價(jià)格的變化。所以，通貨膨脹是影響證券市場以及股票價(jià)格的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)因素。而其對(duì)證券市場的影響比較復(fù)雜，它既有刺激證券市場的作用，又有壓抑證券市場的功效。可以預(yù)見，未來一段時(shí)間里世界范圍內(nèi)的通貨膨脹將會(huì)保持在溫和與偏高的水平上。所以，其對(duì)證券市場的影響不容忽視。
迄今為止，國內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)有關(guān)通貨膨脹與證券市場是正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)的問題都進(jìn)行了大量的研究，但是并沒有哪一種理論能夠獲得理論界的普遍認(rèn)同。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪(Fisher)1930年首先提出，資產(chǎn)的名義收益率與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，而實(shí)際收益率與物價(jià)指數(shù)無關(guān)。金融理論家丹辛(Danthine) 和唐納森(Donaldson)通過區(qū)分貨幣部門和實(shí)際產(chǎn)出引起的通貨膨脹，論證了股票能夠在前一種情況下成為有效的保值品，后一種情況下則不能。古德哈特(Goodhart)也認(rèn)為，因?yàn)楣善笔菍?duì)實(shí)物或?qū)嶋H的資產(chǎn)的要求權(quán)，所以股票名義回報(bào)應(yīng)該跟通貨膨脹同向共變。這一觀點(diǎn)目前依然可在一些國家找到佐證。例如：印度股市自2002年10月以來孟買證交所敏感30指數(shù)(Sensex30)由2949點(diǎn)上漲至15000點(diǎn)，其通貨膨脹率也達(dá)到7%，俄羅斯2006年CPI上升8%，其股市也隨之上漲了7倍，日本股市的日經(jīng)平均指數(shù)自其1989年歷史最高點(diǎn)38915點(diǎn)下跌以來，經(jīng)歷了十多年的漫漫熊途，目前仍然在16000點(diǎn)徘徊，而日本經(jīng)濟(jì)也一直處于通貨緊縮狀態(tài)。
與此相反，又有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股票實(shí)際收益與通貨膨脹更經(jīng)常表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。如博迪(Bodie)、納爾遜(Nelson)、法瑪(Fama)、林特納(Lintner)、施沃特(Schwert)等對(duì)1970年代美國大通脹下股市的表現(xiàn)進(jìn)行研究的結(jié)果表明，整體上“無論對(duì)于不可預(yù)見的高通脹還是可預(yù)見的高通脹，股票都是一種回報(bào)不良的投資產(chǎn)品。”薩默斯(Summers)、柯恩(Cohn)等人的研究也證實(shí)了實(shí)際股權(quán)回報(bào)和通貨膨脹的反向共變關(guān)系。莫迪格利安尼(Modigliani)與柯恩在1979年的分析中認(rèn)為投資者在給公司資產(chǎn)估值時(shí)，會(huì)因通貨膨脹幻覺而導(dǎo)致錯(cuò)誤的估值。該理論表明：一旦全球性高通脹成為事實(shí)，股票應(yīng)該是被回避的一種投資產(chǎn)品，尤其是在通脹突破原有的周期上限加速上升時(shí)。
另外，司派若(Spyrou)2004年在對(duì)發(fā)展中國家的新興股票市場實(shí)證分析中還發(fā)現(xiàn)，與大多數(shù)的發(fā)達(dá)股票市場不同，新興股票市場收益與通貨膨脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著，有些地區(qū)甚至顯示為正相關(guān)。新興市場較成熟市場對(duì)于通脹上升有著更大的承受力，這可能是因?yàn)樾屡d市場的有效性還較差，因此短期通脹對(duì)新興市場的殺傷力不大，但是一旦這種通脹長期化或者演變?yōu)閻盒酝洠屡d市場的下跌往往要超過成熟市場的調(diào)整幅度。
中國現(xiàn)代意義上的證券市場發(fā)展較晚，從1990年上海證交所成立至今不過18年的歷史，因而對(duì)我國股票收益率與通貨膨脹相關(guān)性進(jìn)行深入研究的學(xué)者也較少。較早的實(shí)證研究如靳云匯在1998年對(duì)我國股票價(jià)格和通貨膨脹的分析，他認(rèn)為二者是負(fù)相關(guān)，趙興球在1999年進(jìn)一步指出中國股票收益與通貨膨脹呈顯著的負(fù)相關(guān)，產(chǎn)出與股票收益正相關(guān)，但控制了產(chǎn)出對(duì)通貨膨脹的影響之后，股票收益與通貨膨脹的關(guān)系消失。劉金全、王風(fēng)云、剛猛、陳金賢(2004)等學(xué)者研究的結(jié)果也支持了假設(shè)理論或通貨膨脹幻覺理論。
三、通貨膨脹對(duì)我國證券市場的影響
由于我國國情和證券市場的特殊性，通貨膨脹對(duì)證券市場尤其是個(gè)股的影響，是不太確定的，有時(shí)甚至?xí)瑫r(shí)產(chǎn)生相反方向的影響。
(1)1990年至1992年，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹初期，上海和深圳股市出現(xiàn)兩漲行情(滬市最高至1558點(diǎn))，通貨膨脹與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。
(2)1993年至1994年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于高通脹階段，上海和深圳股市行情呈下降趨勢(shì)，1994年7月，滬市跌至325點(diǎn)，通貨膨脹與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。
(3)1994年至1996年初，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹的下滑階段，上海和深圳股市也處于反彈后的下滑之中，通貨膨脹與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。
(4)1996年至1999年，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通脹連續(xù)下滑探底的階段，出現(xiàn)通貨緊縮態(tài)勢(shì)，上海和深圳股市開始連續(xù)高漲(滬市創(chuàng)出1756點(diǎn)歷史新高)，通貨膨脹與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。
(5)2000年至2001年6月，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通脹的底部回升階段，通貨緊縮開始出現(xiàn)，上海和深圳股市又出現(xiàn)了一輪屢創(chuàng)新高的暴漲行情(滬市創(chuàng)出2245點(diǎn)歷史新高)，通貨膨脹與股市周期同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。
(6)2001年7月至2006年9月，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于通貨膨脹底部回升階段，通貨緊縮問題突出，同期上海和深圳股市大幅下跌，通脹率與股市行情反向運(yùn)行即呈負(fù)相關(guān)。
(7)2006年10月至2007年10月，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于通貨膨脹逐步上升階段，通脹問題日益明顯，同期上海和深圳股市大幅上升，通脹率與股市行情同向運(yùn)行即呈正相關(guān)。
(8)2007年11月至2008年3月，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于高通貨膨脹階段，同期上海和深圳股市大幅回落，通脹率與股市行情反向運(yùn)行即負(fù)相關(guān)。
對(duì)我國通貨膨脹與股市收益率的關(guān)系進(jìn)行深入分析后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國證券市場仍然屬于新興市場，由于股市發(fā)展不太規(guī)范且供給彈性較小，居民的購買力相對(duì)強(qiáng)大，個(gè)人投資者的行為優(yōu)勢(shì)可以決定股票的走勢(shì)，并且對(duì)相對(duì)溫和的貨幣政策并不敏感，但過高的通脹率會(huì)導(dǎo)致過緊的貨幣政策，進(jìn)而出現(xiàn)資金溢出，因此，在股票實(shí)際收益率和通貨膨脹之間的關(guān)系上與西方大多數(shù)的發(fā)達(dá)市場是有所不同的，二者之間并沒有完全對(duì)應(yīng)的走勢(shì)：在通脹水平較高時(shí)，股市實(shí)際收益率與通脹水平呈顯著的負(fù)相關(guān)；而在通脹水平溫和時(shí)，股市實(shí)際收益率與通脹水平呈顯著的正相關(guān)。
四、通脹上升階段的證券投資策略
投資者應(yīng)該充分意識(shí)到通貨膨脹所衍生的投資機(jī)會(huì)，以規(guī)避通貨膨脹的壓力，實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值。無論在美國還是日本，股票都是最能抵御通貨膨脹的工具。1980―2004年，美國股市股票的名義收益率為13.53%，扣除通貨膨脹實(shí)際收益率為9.47%；債券名義收益率為9.57%，扣除通貨膨脹實(shí)際收益率為5.66%，股票隨著美國實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長得到了較快的發(fā)展。美國、日本等國在通貨膨脹年代的成功經(jīng)驗(yàn)很值得我國借鑒。所以，應(yīng)從以下幾方面來分析通貨膨脹，把握好通貨膨脹帶來的股市投資機(jī)會(huì)。
1.高度重視對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析。一要密切關(guān)注國家出臺(tái)的財(cái)政與貨幣政策等宏觀調(diào)控措施，根據(jù)貨幣供應(yīng)量的變化，把握股市的投資機(jī)會(huì)。二要密切關(guān)注整體物價(jià)水平的變動(dòng)，分析商品價(jià)格變化對(duì)上市公司生產(chǎn)成本的影響，從而準(zhǔn)確把握股票價(jià)格的變化趨勢(shì)。三要重點(diǎn)關(guān)注上游大宗商品和下游受益于消費(fèi)需求增強(qiáng)的行業(yè)，較為準(zhǔn)確的分析其內(nèi)在聯(lián)系。四要關(guān)注成本控制能力較強(qiáng)的行業(yè)和公司的股票，尤其是勞動(dòng)力成本控制，注意規(guī)避非必需消費(fèi)品中自身定價(jià)能力較弱的消費(fèi)品企業(yè)的股票市場。
2.充分把握不同階段的投資機(jī)遇。一是準(zhǔn)確判斷通貨膨脹的性質(zhì)，溫和的通漲有利于企業(yè)盈利并推動(dòng)股價(jià)上漲，而惡性的通漲使得貨幣的購買力大幅度下降，不利于股市向上發(fā)展。二是分析不同通脹階段的預(yù)期，在通脹最初階段，投資者對(duì)于未來的通漲發(fā)展沒有正確的預(yù)期，股價(jià)具有較大上漲空間，隨著通漲的加劇，投資者不斷修正預(yù)期，而股價(jià)的上漲空間迅速縮減。
3.正確選擇投資品種。第一類是初加工產(chǎn)品原料和具有壟斷地位餓股票。原材料等大宗商品價(jià)格的上漲以及維持在高位可能會(huì)持續(xù)更長，如農(nóng)業(yè)、林業(yè)板塊，而擁有壟斷資源的公司有較強(qiáng)的價(jià)格操縱能力，這類股票比較明顯地集中在有色金屬、能源板塊等。第二類是以糧食為帶動(dòng)的相關(guān)板塊。通貨膨脹發(fā)生時(shí)，首先上漲的就是糧食價(jià)格，因此，糧食價(jià)格會(huì)維持在相對(duì)高位水平，而與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)將從中受惠，比如化肥行業(yè)和農(nóng)藥行業(yè)等。所以，要高度關(guān)注農(nóng)業(yè)收益板塊中的投資機(jī)會(huì)，包括農(nóng)業(yè)種植和技術(shù)、化肥農(nóng)藥和農(nóng)機(jī)等。第三類是公用事業(yè)類股票，如水電煤氣和公共交通等。在通貨膨脹下，公用事業(yè)的價(jià)格會(huì)逐步提高，能夠?qū)е逻@些板塊的個(gè)股有相應(yīng)的表現(xiàn)。第四類是日用商品流通零售類板塊。通脹預(yù)期與消費(fèi)者的搶購會(huì)帶動(dòng)商品流通零售業(yè)業(yè)績的增長，其股票市場則顯現(xiàn)出穩(wěn)定而持續(xù)的增長態(tài)勢(shì)。
參考文獻(xiàn)：
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Study on Securities Investment Strategy under Inflation
NIE Feng
(Shanghai Finance University，Shangshai 201209，China)
一．背景
近年來，我國出現(xiàn)了較高的通貨膨脹，物價(jià)上漲成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出問題。2011年7月9日，國家統(tǒng)計(jì)局，6月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.4%，漲幅創(chuàng)下2008年7月以來的新高。在構(gòu)成6月份CPI的類價(jià)格中，按同比漲幅高低排序分別為：食品類漲14.4%，居住類漲6.2%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品類漲3.4%，煙酒及用品類漲2.7%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)類漲2.5%，衣著類漲2.1%，交通和通信類漲0.9%，娛樂教育文化用品及服務(wù)類漲0.6%。從2010年7月份開始的這一輪物價(jià)較快上漲已經(jīng)1年，CPI從2010年7月的3.3%到2011年6月的6.4%，同比漲幅一路攀升，居民消費(fèi)價(jià)格不斷攀升嚴(yán)重影響了人們的生活水平，治理通貨膨脹已成為我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)。
二.基本定義
1.什么是貨幣？
最本質(zhì)最科學(xué)的定義是：貨幣是用來替代實(shí)物進(jìn)行交換流通的替代物。金銀是替代物，紙幣也是替代物，紙幣與金銀一樣代替的是實(shí)物本身，而非紙幣代替金銀。一個(gè)物品被賦予了支付信用，并保證這種支付信用，它就成為了貨幣。貨幣的本質(zhì)是信用，是購買力。正在出現(xiàn)的虛擬數(shù)字化貨幣，如銀行卡，消費(fèi)卡，游戲幣，虛擬幣等等都是貨幣。
2.什么是通貨膨脹？
最本質(zhì)最科學(xué)的定義是：單位貨幣的購買力下降，就叫通貨膨脹。通貨膨脹時(shí)單位貨幣的信用降低。通貨膨脹三個(gè)關(guān)鍵要素：1 單位貨幣購買力 2整體購買力 3 購買力平衡分布。通貨膨脹從對(duì)社會(huì)的作用而言分為1 惡性通貨膨脹 2良性通貨膨脹。從通貨膨脹的起因又分為1供給不足型通貨膨脹 2需求增加型通貨膨脹3貨幣總量增加型通貨膨脹 4投機(jī)推動(dòng)型通貨膨脹。5復(fù)合型通貨膨脹。
3.什么是貨幣政策？
貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)——比如，抑制通脹、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設(shè)置銀行最低準(zhǔn)備金（最低儲(chǔ)備金）。貨幣理論和貨幣政策是同一事物的兩面，一個(gè)是從經(jīng)濟(jì)理論角度講，一個(gè)是從政策措施講。
三．我國通貨膨脹原因和特點(diǎn)
關(guān)于通貨膨脹的成因，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為主要有四種類型：需求拉上型、成本推動(dòng)型、混合推動(dòng)型和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。另外，在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中， 通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區(qū)) 出現(xiàn)通貨膨脹的重要原因。而從當(dāng)前我國的通貨膨脹的現(xiàn)狀分析，出現(xiàn)通貨膨脹持續(xù)增長的主要原因有：
第一，農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求。目前農(nóng)產(chǎn)品和石油漲價(jià)較多，而國內(nèi)石油漲價(jià)是國際石油漲價(jià)所致，而農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)有部分是勞動(dòng)力成本上升因素，但是從蔬菜、養(yǎng)豬業(yè)、食用油賺取暴利的事實(shí)看，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)后期主要是短缺所致。當(dāng)產(chǎn)品供不應(yīng)求時(shí)，物價(jià)就會(huì)上漲，這是很顯淺的經(jīng)濟(jì)學(xué)中供求關(guān)系引起價(jià)格波動(dòng)的道理。
第二，流動(dòng)性過剩。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浾f到底是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。從表面上看通貨膨脹是糧食價(jià)格上漲等因素推動(dòng)的，但從深層次看之所以存在通貨膨脹，根源還是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部流轉(zhuǎn)中的貨幣太多，也就是說，目前中國社會(huì)內(nèi)部的“錢”太多。錢太多，用目前媒體中時(shí)尚話語講，就叫“流動(dòng)性過剩”。由于中國多年的資本項(xiàng)目和經(jīng)常性項(xiàng)目順差，每一塊進(jìn)入中國結(jié)匯的美元，都換出一定數(shù)量的人民幣去，造成了高額的外匯儲(chǔ)備。而政府投資以及與各級(jí)和各地政府所“發(fā)動(dòng)”和“促動(dòng)”的公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，也造成了投資過熱。這些都對(duì)流動(dòng)性過剩做出了一定的“貢獻(xiàn)”。
四．治理我國當(dāng)前通貨膨脹的對(duì)策
我國當(dāng)前的通貨膨脹是在對(duì)國際市場高度依賴的全方位開放系統(tǒng)中發(fā)生的，是供給、需求和成本等因素復(fù)合推動(dòng)的結(jié)果，因此對(duì)當(dāng)前的通貨膨脹應(yīng)統(tǒng)籌考慮、全局謀劃、綜合治理。
1.增強(qiáng)對(duì)全球資源性產(chǎn)品生產(chǎn)與供給的參與力度
我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源性產(chǎn)品的需求規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但國內(nèi)儲(chǔ)量有限，國內(nèi)需求對(duì)國際市場的依存度持續(xù)提高。再加上其他新興國家對(duì)資源性產(chǎn)品的需求也將不斷擴(kuò)大，全球資源性產(chǎn)品價(jià)格上漲是長期趨勢(shì)。因此必須增強(qiáng)我國對(duì)全球資源性產(chǎn)品生產(chǎn)與供給的參與力度，確保滿足我國經(jīng)濟(jì)能夠可持續(xù)快速增長的戰(zhàn)略需要。要利用我國在國際大宗資源性產(chǎn)品的主要買主地位，提高我國在國際資源性產(chǎn)品市場的定價(jià)能力；擴(kuò)大石油、鋼鐵等基礎(chǔ)產(chǎn)品的進(jìn)口地區(qū)范圍，以便更有效的利用國外資源和擺脫對(duì)個(gè)別國家和地區(qū)的過度依賴。可以變部分外匯儲(chǔ)備為股權(quán)儲(chǔ)備，投資參股世界上大能源公司與鋼鐵等大原材料公司，通過與國外企業(yè)合資、參股、控股等形式，進(jìn)一步完善我國大宗資源性產(chǎn)品的供給結(jié)構(gòu)。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過對(duì)外直接投資和增加各種半成品的進(jìn)口，對(duì)國內(nèi)基礎(chǔ)工業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向低能耗、高附加值的知識(shí)密集型和技術(shù)密集型結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；改進(jìn)技術(shù)，提高能源、原材料類產(chǎn)品的利用率，努力尋求和制造替代產(chǎn)品，以降低此類產(chǎn)品的對(duì)外貿(mào)易依存度，減少國際價(jià)格對(duì)我國價(jià)格的影響。建立石油、鋼鐵等重要基礎(chǔ)產(chǎn)品的戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度，以便在市場出現(xiàn)供求失衡的情況下能夠及時(shí)調(diào)節(jié)物價(jià)，控制物價(jià)的上漲。
2.調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)，使消費(fèi)需求成為第一推動(dòng)力
從根源上來講，我國通貨膨脹仍然是由貨幣和信貸的過量投放造成的，而信貸和貨幣的過度投放主要來自于地方政府和民間的旺盛投資需求，以及政府政策總是在經(jīng)濟(jì)增長和抑制通脹之間搖擺，并且在很多時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長是政策的重點(diǎn)。當(dāng)前投資擴(kuò)張沖動(dòng)難以抑制正是導(dǎo)致通貨膨脹的主因，“投資驅(qū)動(dòng)、出口拉動(dòng)”的出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向的粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式是投資擴(kuò)張沖動(dòng)難以抑制的根源。而在這樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式下，經(jīng)濟(jì)增長率可能因此較高，但是居民的收入和消費(fèi)需求卻難以擴(kuò)大，總需求結(jié)構(gòu)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。因此，化解通貨膨脹的根本之道在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu).降低經(jīng)濟(jì)對(duì)于投資和出口的依賴，使國內(nèi)消費(fèi)需求成為經(jīng)濟(jì)增長的第一推動(dòng)力量。一旦國內(nèi)形成了可持續(xù)的消費(fèi)需求，“出口依賴”自然會(huì)降低，外部壓力也自然會(huì)消除。為此，應(yīng)著力采取擴(kuò)大就業(yè)的政策，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，同時(shí)要盡快完善社會(huì)保障體系，以消除居民的后顧之憂，使其有能力、也有信心消費(fèi)，從而將居民的潛在消費(fèi)能力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的需求，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供現(xiàn)實(shí)支撐。
3.實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，控制貨幣供給膨脹
實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，在保證幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，按照國民經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行狀況，適度從緊，控制整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)總量；制定差別貸款利率政策，按照“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整方針，進(jìn)一步優(yōu)化進(jìn)出口商品的信貸結(jié)構(gòu)，調(diào)整貸款投向等；靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，如存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)率以及公開市場操作和各種直接、間接的信用工具等，適時(shí)適度的調(diào)控貨幣供應(yīng)量。在匯率政策方面，其主要措施是進(jìn)一步完善人民幣的匯率形成機(jī)制，適時(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣幣值的適度升值，以切實(shí)減少國際游資的積聚。
4.發(fā)展資本市場，利用充足的流動(dòng)性促進(jìn)資本市場改革發(fā)展
隨著市場化和制度改革的推進(jìn)，目前一大部分尚未進(jìn)入市場交易的產(chǎn)品和勞務(wù)將逐步變成可交易的商品，特別是與土地、勞動(dòng)等資源相關(guān)的要素將日益加入市場化與商品化的領(lǐng)域，這意味著這部分潛在的商品需要被貨幣所吸收。
從貨幣構(gòu)成來看，我國M2的總量雖然已經(jīng)十分龐大，但是與美國等發(fā)達(dá)國家的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相比，我國M3、M4的總量依然有較大的提升空間。因此未來一段時(shí)間內(nèi)，我國金融市場所面臨的一個(gè)重要的機(jī)遇就是在貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)保持平穩(wěn)增長速度的情況下，通過金融市場的發(fā)展，金融產(chǎn)品的多樣化，M2的增長將被轉(zhuǎn)換成M3、M4的增長，金融資產(chǎn)規(guī)模和種類的擴(kuò)張也可以吸收部分貨幣增量。