時間：2023-09-13 17:07:45
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇醫藥行業分析，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
摘 要 本文主要從上市公司的角度,結合國家政策,把醫藥行業分為五大子行業進行逐一分析其投資價值。
關鍵詞 醫藥上市公司 醫藥行業
醫藥行業是與人民健康息息相關的消費類產業,隨著人民生活水平的提高,人們對生理和精神健康的關注以及投入將會越來越大這是醫藥行業長期豁求增長的堅實基礎。在證券市場上醫藥板塊對風險厭惡型資金和從周期性行業流出的資金產生強大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫藥類上市公司,進一步細分主要可分為化學原料藥、化學制劑藥、中成藥、生物制藥和醫藥流通業五大子行業,以下將對這幾個細分子行業進行逐一分析。
一、化學原料藥企業
2006年,化學原料藥行業實現累計工業總產值1288.81億元,同比增長16.7%;產品銷售收入方面,化學原料藥工業為1258.50億元,同比增長13.41%。從利潤來看,化學原料藥工業為71.99億元,同比增長17.87%;行業發展速度明顯減緩。但從醫藥上市公司2008年3季報分析,化學原料藥板塊的收入和利潤同比都是增長最迅速的板塊,收入同比增長30.02%,與行業增長速度相仿,利潤總額同比增長245.19%,遠高于行業的增長速度。
二、化學制劑企業
化學制劑生產商研發能力較低,產品主要以普通仿制藥為主,產品同質性高,競爭較為激烈,導致盈利能力較低。雖然由于“醫改”的因素及包括震后防疫在內的大規模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來太多的利潤。相較而言,依靠研發能力不斷推出新品,從而維持較強盈利能力的模式具有更強的生命力。重點關注我國化學藥領域內研發能力最強的恒瑞醫藥。
三、中藥企業
我國作為中醫藥的發源地在中藥原料和技術方面具有突出的優勢。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產工藝和歷久彌新的專利技術.具有壟斷性的市場競爭優勢,能保證風險相對較小但長期穩定而豐厚的收益。2009年5月7日,國務院出臺扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見,此舉充分體現了國家對中醫藥的重視,對中藥企業的發展有利,此政策性文件的公布對中藥類上市公司構成利好。另外,中藥企業走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢,關注江中藥業,按照現代科學標準改造傳統中藥的前景也十分可觀,關注先行者天士力。
四、生物醫藥行業
一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規模生產,生產周期短利潤極高無環境污染等優點,其行業前景十分廣闊. 另一方面,生物醫藥是生物產業發展的重點之一,國家的《促進生物產業加快發展的若干政策》清晰顯示出生物醫藥行業的重要性,意味著生物醫藥產業的發展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發展機遇。
目前我國生物醫藥領域仍然以仿制為主,需要關注具備成本、技術優勢,產品的市場占有率高的公司,他們可能不斷推出新產品,且可能搶奪跨國公司市場份額,關注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。
五、醫藥流通業
我國醫藥市場處于快速增長期。在新醫療改革背景下,政府增加衛生投入,醫保覆蓋面擴大,以及經濟增長、人口老齡化等眾多因素拉動醫藥經濟快速增長。我們保守估計,到2020年,藥品市場規模也將是目前的3倍以上,總規模將超過1.2萬億。醫藥流通業作為藥品從生產企業到達醫院、藥店等銷售終端的必經環節,是藥品市場擴容的最直接受益者,2007年醫藥流通行業銷售規模達到4026億,年增速創近年新高,達到19.82%。
基于新醫改擴容,醫藥流通行業整合加速,產業格局從春秋到戰國,企業盈利能力有顯著改善以及我國進入降息周期等理由,我們給予醫藥流通行業“增持”評級。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景,關注四家上市公司:一致藥業、國藥股份、南京醫藥、上海醫藥。
參考文獻:
分析如下：
一、中藥材、中成藥業從中藥制藥行業整體發展看來，上游中藥材價格基本保持穩定，中藥行業的成本因素變動不大；而在市場需求方面，由于人口老齡化以及對中藥產品在慢性病治療中安全性療效認識的增強，下游市場需求保持穩步增長；此外，采用新工藝制造的先進劑型的中藥產品大有逐步替代原有傳統劑型品種的趨勢。技術和市場將是左右未來中成藥行業發展的重要因素。在這種大環境下，具備較完善的產品結構，營銷能力較強的中藥制藥公司有望繼續保持高于行業的平均增長幅度。
二、化學藥制造業化學原料藥行業是化學藥制造業中產品品種最多、生產銷售規模最大的子行業。預計抗生素原料藥企業在××年的贏利能力將仍然較弱。而對于細分品種如心血管類藥物等，多數品種在升級換代、國際產業轉移、專利到期促進仿制等因素的影響下，在××年雖面臨價格持續下跌的可能，但通過規模效應、成本控制、以及產品從成長期進入成熟期的穩定供求關系的依托，仍然在快速增長的同時保持相對較高的盈利水平。化學原料藥行業整體而言，預計××年大致與××年情況持平，處于自然增長狀態。
××年中國醫藥行業前景的總體展望分析認為：
第一，××年，全球醫藥產業依然穩定發展，預計未來年世界醫藥市場年增長率％左右，生物制藥市場年增長率大概為％（引自新疆證券）。專利藥將繼續主導市場發展但增幅減緩，普藥的市場份額將擴大。
第二；××年，醫藥行業利潤增速出現階段性的回落。自年以來，中國醫藥工業經濟連續保持兩位數的產銷和利潤的穩定增長，但××年季度以來政策與市場兩大層面的多種負面因素集中顯現，這一慣性將在××年持續。
第三；××年，我國醫藥需求將持續增加。人口增長、人口老齡化、人均用藥水平提高等行業長期增長的內在驅動因素并未改變；而××年月份以來占據國內第一大用藥領域地位的抗感染藥物市場逐步回暖，對于化學原料藥與化學制劑藥行業的整體效益水平回升具有重要意義；加上中藥行業銷售與利潤水平的持續穩定增長和生物制品行業的快速成長，××年醫藥行業效益有望回升。預計未來年國內藥品市場年增長率～％。
第四；××年，中藥行業與特色原料藥子行業仍將是中國醫藥經濟的比較優勢行業，整體上具備更突出的核心競爭力和穩定增長前景。相對而言，國內化學制劑藥企業普遍缺乏創新，在全球競爭市場競爭，仍然需要努力。
[論文關鍵詞]遲延進入協議 反向支付協議 本身違法原則 專利排他權測試 合理原則
一、醫藥行業壟斷協議背景介紹
遲延進入協議被細分為兩大類，第一類是不涉及利益交換的遲延進入協議，通常原因是仿制藥企業先前有濫用原研藥企業的知識產權的侵權行為，因而與原研藥企業達成無價值交換的協議。第二類是涉及價值交換的遲延進入協議，即反向支付協議，醫藥專利訴訟中專利藥權利人向仿制藥企業支付一定的報酬，作為回報，仿制藥企業同意在協商的日期之前，該仿制藥不進入市場的協議。在這兩種協議中，第二類協議體現出了更高程度的壟斷性，因而也受到了美國執法機構的密切關注和嚴厲打擊。
二、美國對原研藥、仿制藥企業壟斷行為調查的進展及案例分析
（一）調查進展
由于反向支付協議案件的對消費者利益和公共福祉的影響較大，美國對這一問題展開了有針對性的調查或審判。以下簡要概述。
相比歐盟對藥品行業競爭法問題近些年才開始的調查，美國在這一領域擁有較長的歷史。自1984 年美國國會通過《藥品價格競爭和專利期修正法》起，反向支付行為就在美國醫藥行業興起。原研藥廠商利用該法案的漏洞，以價值轉移為對價阻止首先申請制造仿制藥的廠商進入市場，從而將其他廠商排除在市場之外，以維持自己的長期壟斷利潤。在關于反向支付協議的案件中，美國具有豐富的經驗，在對反向支付協議的判斷上創造出不同的適用標準。其中由美國第11上訴巡回法院審理的FTC v.Actavis Pharmaceuticals案件，美國第3巡回法院審理的Schering案件以及美國第六上訴巡回法院Cardizem CD案最具代表性，三家法院分別對原研藥企業和仿制藥企業之間的專利協議的合法性進行了獨特的解讀，采用了專利排他權測試、合理原則、本身違法原則三種不同的標準，對于研究反向支付協議乃至于醫藥行業其他幾種限制進入行為的合法性都提供了極大的參考價值。目前，FTC v.Actavis Pharmaceuticals案件已經上訴至美國聯邦最高院，各方均期待聯邦最高法院能最終確定統一的判定標準。
（二）案例分析
1.美國Cardizem CD案
Cardizem CD 案是美國第一起適用本身違法原則進行判決的反向支付協議案件。涉案藥品Cardizem CD 是Hoechst Marion Roussel公司研制的、享有專利的一種治療心絞痛、高血壓以及預防心臟病和中風的原研藥。當仿制藥公司Andrx研制出Cardizem CD的仿制藥后，提出了對Cardizem CD專利的挑戰，與此同時，HMR為了阻止Andrx的仿制藥進入市場，對其提起了專利侵權訴訟，因而啟動了針對該仿制藥的30個月暫停進入期。然而，Andrx于1997年獲得了FDA的批準并意圖于暫停進入期限屆滿后進入市場，銷售其仿制藥。為了進一步阻止Andrx進入Cardizem CD的仿制藥市場，打破其壟斷高價，HMR與Andrx訂立了一項協議，HMR以每季度向Andrx支付現金為對價，換取Andrx的仿制藥在專利侵權訴訟結束前不進入市場，并且Andrx不得行使其180天排他權。這種行為引起了藥品零售商以及消費者的不滿，因而向密歇根州東部地區法院提起了反壟斷訴訟。在該案中，法院確認了原研藥企業與仿制藥企業之間互為競爭對手，使得Andrx遲延進入市場的協議是“橫向的劃分市場的協議”，違反了謝爾曼法第1 條。法院認定HMR通過反向支付協議暫停了首仿制藥企業Andrx為期180 天的排他權的適用，從而將其他仿制藥企業排除在Cardizem CD市場之外。在案例分析中，法院采用了本身違法規則。通過法院的判決可以窺見其背后的價值選擇，本身違法原則的適用，從反向支付協議這一壟斷行為本身進行了判斷，然而在這一過程中卻忽略了HMR擁有專利權以及對專利權的延伸保護所帶來的對創新的保護，并未從其社會效果的角度來進行考量。
2.美國Schering案
1997 年6 月，原研藥企業Schering-Plough 以支付6000 萬美元及其銷售額的10%或15%的份額為對價，使得仿制藥企業Upsher-Smith承諾遲延將其仿制藥投放市場，并將5種藥品許可權轉讓給Schering。第11巡回法院在對本案的審理中適用了專利排他權測試的方法。法院認定專利權作為知識產權的一種，其本身就含有壟斷的性質，僅憑反向支付協議就認定是對專利權的濫用從而構成壟斷行為是不恰當的，應當適用以下方法來進行合理的判斷，即專利排他權測試。該測試由三部分組成，即專利排他權的可能范圍、反向支付協議超出專利排他權范圍的程度以及所導致的反競爭的效果。該案中仿制藥推遲進入的日期并未超出專利的有效期限，因而法院認為這一協議并未超出專利排他權的范圍，并且這一協議實質上會使得Upsher公司的仿制藥在原研藥專利期到期前即可進入市場，反而有促進競爭的效果。專利排他權測試方法的采用體現了第11巡回法院審判時的價值取向，即保護專利的壟斷性權力，對涉及專利的壟斷行為給予較為寬松的規制，保障專利權人的合法權益，其目的應在于促進技術創新。
3.美國FTC訴Actavis案
2000 年Solvay 公司獲得原研藥AndroGel的專利，為阻止Actavis等仿制藥企業進入該產品市場，Solvay先通過專利侵權訴訟阻止仿制藥企業進入該藥品市場，隨后與Actavis等仿制藥企業達成反向支付協議，該案件被FTC 起訴到喬治亞地區法院。在初審中地區法院采取了專利排他權測試方法，認定Solvay 享有AndroGel 專利的全部排他權，并且在反向支付協議中禁止的進入期限在專利有效期內。與此同時，反向支付協議實際上促進了競爭，因為Actavis 可以在專利到期前進入市場，并沒有阻礙市場上仿制藥的競爭。最終駁回了FTC的訴訟請求。然而此案在上訴至第11巡回法院的過程中，巡回法院推翻了先前適用的專利排他權測試方法，并且承認其在Schering案件中適用該方法存在謬誤，轉而采用了合理原則進行分析。法院認為，反向支付協議具有很強的壟斷性與反競爭性，若不存在該協議，仿制藥反而可以更快的進入市場，結束原研藥的壟斷局面。合理原則的適用體現了第11巡回法院價值選擇的改變，單純的保護知識產權、保護創新的動力可能會以損害公共福祉為代價，綜合各方因素考慮適用合理原則是一種更為折中的選擇。此案件上訴至美國聯邦最高法院后，最高法院判決中表示應當采取合理原則來進行，同時支持了聯邦貿易委員會的觀點，即反向支付協議應當適用反壟斷的審查，不能因其具有專利排他權而豁免。
三、反向支付協議的爭議焦點
針對反向支付協議的爭議主要在于以下兩點，即反向支付協議的合法性和判斷其合法性的方法。
（一）遲延進入協議的合法性
美國FTC認為從競爭法的角度來看，只有遲延進入協議約定的進入時間是一個更早的進入時間，且不包含價值轉移，這樣的遲延進入協議才具有其合法性。具體來說，進入的時間取決于仿制藥企業贏得訴訟勝利的可能性，例如原研藥公司持有的專利將在5年后到期，而仿制藥企業大致有40%的可能獲得訴訟勝利，那么合同訂立的遲延進入時間最多不應超過三年。FTC認為反向支付協議的唯一目的就是通過推遲應有的競爭日期而分享壟斷利潤，這種遲延避免了原研藥企業喪失更多的壟斷利潤，根據FTC的上述表述，其從根本上否定了反向支付協議的合法性。然而事實上，此類遲延進入協議通常是由于原研藥企業通過專利侵權訴訟與仿制藥企業達成和解，此時的遲延進入是原研藥企業通過正常途徑維護自身權益所取得的結果，若將此種遲延進入協議也定義為違法，則使原研藥企業喪失了維護專利權的可能，因而以遲延進入的時間來判定協議的合法性是有待商榷的。
（二）判斷反向支付協議合法性的標準
根據目前美國使用的標準，判定反向支付協議是否合法主要有三種標準，即本身違法原則、合理原則、專利排他權測試三種方法。
本身違法原則是反壟斷法適用的一個重要原則。根據這個原則，對市場上某些類型的反競爭行為不管其產生的原因和后果，均得被視為非法。適用本身違法原則對案件至少可以產生兩方面的影響：第一，原告極有可能勝訴；第二，審理案件的法院或者行政執法機關不必對案件作很多調查和研究，就可以認定某個違法行為，從而可以節約判案時間和費用。對于反向支付協議來說，適用本身違法原則過于簡單。從客觀行為來看，很容易構成擁有專利權的原研藥企業濫用支配地位劃分市場。然而，反向支付協議是一個復雜的協議，其訂立的目的可能是對專利權的延伸也可能是對專利權的濫用，本身違法原則不能周全地考慮到多種利益的平衡，因而不應適用于反向支付協議。
合理原則是1911年“新澤西標準石油公司案”確立的原則。該原則要求法官在處理壟斷案件時采取謹慎的態度，認真權衡利弊得失，在充分考慮當事人的行為意圖、行為方式以及行為后果等因素后，在對當事人的行為是否夠成壟斷和是否違法做出判斷。合理性原則的優點是對個案行為進行實質性分析，有利于判決結果的公正性，彌補了本身違法行為原則的僵硬。缺點是合理原則具有很大的彈性，在增加法官裁量權的同時進一步增加了爭議解決中的非連續性和不可預見性，增加了訴訟成本。
專利排他權測試方法，即法院在專利反向支付協議反壟斷訴訟案的審判過程中，首先對反向支付協議的排他權范圍進行評估，在此基礎上對比分析協議是否超過爭議專利的排他權范圍；如超過，判定協議構成壟斷行為；反之，則不構成壟斷行為。然而在專利侵權訴訟中，該方法的適用免除了專利權人對侵權行為的舉證責任，從而降低了仿制藥企業挑戰專利的成功概率。
關鍵詞：醫藥行業；營銷渠道；問題分析
自改革開放之后，我國醫藥營銷渠道在迅速發展的同時也出現了許多問題。這些問題已經成為現階段阻礙我國醫藥營銷發展的主要障礙。本文主要關注現階段我國醫藥行業營銷渠道問題，并對主要問題進行系統分析。
問題一：營銷渠道層級過多
現階段，我國醫藥生產企業通過經銷商或商來構建自身產品在某一區域內的營銷體系。這種模式的營銷渠道中，渠道成員之間主要通過逐層推進的方式進行市場覆蓋，這就形成了較多的營銷層級。一些醫藥生產企業的營銷渠道的層級多達5級以上（甚至更多）。隨著營銷渠道層級的增多，醫藥生產企業對渠道成員的管理難度將逐漸增加。同時，營銷渠道成本問題、渠道成員利益劃分問題和對終端市場感應的滯后問題等等都將伴隨著營銷渠道層級的增多隨之而來，這些都將對我國醫藥行業營銷造成影響。
問題二：渠道價格難控制
通常，醫藥生產企業會根據自身的成本投入情況、利潤目標、市場情況以及國家相關政策制定一個系統醫藥品市場流通價格體系。然而，醫藥生產企業一般會將自己生產的醫藥品交給經銷商或商讓其幫助進行藥品經銷。一旦這些中間商接手到產品，其通常會根據自己的利潤需求對醫藥產品的價格進行二次調整。以此類推，每經過一層營銷渠道，醫藥產品的價格就會進行一次調整（孫光明，2002）。最終，市場上所流通的醫藥的價格就偏離了醫藥生產企業所制定的價格體系，且不受醫藥生產企業所控制。
問題三：渠道覆蓋率偏低
雖然我國現在已經逐步放開醫藥市場，允許多種形式的競爭存在，但是就目前我國醫藥市場營銷的整體情況來看，我國醫藥流通的行業集中度仍相對較低。雖然目前我國現已經有幾家包括國藥、上藥、廣藥、華潤北藥等全國性的大型藥物流通商（配送商），即使是這幾家大型的藥物配送商，其營銷的渠道和網絡仍沒有真正地對我國的醫藥市場進行全面覆蓋。這些大型的醫藥配送商對市場的覆蓋多集中在城市，農村醫藥市場的覆蓋的全面程度較低。因為其地理位置原因、經濟原因、客觀條件等諸多方面，導致這些大型的醫藥配送商目前還無法真正的實現城市、農村無差別和全覆蓋。
問題四：渠道成員競爭不均等
在營銷渠道中，每一個渠道成員都有一定的權力，這些權利用來協調或相互制約營銷渠道中的其他成員，從而達到整個渠道協調一致，共同獲利的狀態（盧泰宏，2004）。在營銷渠道中，各渠道成員應該通過自身的競爭力公平的、客觀地去贏得渠道權力，從而獲取競爭優勢。然而，作為我國醫藥營銷渠道中的成員，其權力的獲取卻不盡公平和客觀。眾所周知，醫院和藥店是我國醫藥行業營銷渠道中最重要的終端環節。在醫藥營銷渠道中，醫院往往擁有比其他營銷渠道成員更多的話語權。這種現象在我國醫藥行業中的處方藥市場中表現尤為突出，因為只有醫院才有資格、有權利為消費者開具處方藥，這就為醫院在營銷渠道中占據主動地位提供了可能。在醫藥營銷渠道中，醫院擁有令醫藥生產企業無可奈何的話語權。一些醫藥生產企業想在進入醫院市場，或者在醫療機構銷售產品，必須獲取醫院的認證資格。此外，我國醫藥市場上的處方藥是嚴禁在藥店出售，這也間接打破了醫藥營銷渠道成員之間的公平競爭的天平。
問題五：渠道終端分布不均
在市場中，所有的產品從生產商流向消費者的過程都離不開營銷渠道的終端。醫藥行業也是如此，醫藥行業的營銷終端主要包括醫院、藥店、第三終端等。其中第三終端又包含社區醫院、鄉鎮衛生所、村衛生所、鄉村藥鋪等。這些營銷渠道終端直接與消費者接觸，醫藥產品的傳遞最終靠這些渠道終端來實現和完成。然而，由于我國的具體國情所限，尤其是城鄉二元結構的原因，導致目前我國醫藥市場營銷終端分布極不均衡，東部經濟發達城市與西部經濟欠發達城市之間，城鄉之間差別巨大（吳酒峰，2008）。目前，我國絕大多數的醫療資源都集中在大中型城市的醫院、醫療機構、大型藥店等。農村市場中醫療資源相對較少。我國目前還有至少2/3的人口分布在農村地區，作為醫藥品的消費者，該部分市場需求還很大。但是，由于經濟相對落后，消費能力相對有限等原因，大多數的醫藥終端為了追逐利益而不會選擇在農村、或者以農村、山區、偏遠地區等經濟欠發達區域經營。這就導致了醫藥營銷渠道終端在城市地區大量集中，在農村、山區、偏遠地區卻罕見蹤跡的分布不均現象。
結語
營銷渠道在我國醫藥行業的市場化運作中扮演著越來越重要的作用，其營銷渠道問題也日益引起業界內外人士的關注。本文主要探討和分析了我國現階段醫藥行業市場營銷渠道中所存在的一些主要問題，希望本文能對我國醫藥行業營銷渠道的改進提供有價值的參考和借鑒。
參考文獻：
[1]孫光明，醫藥渠道的危險與機遇[J]，中國商貿，2002（9）：36-37
（一）宏觀政策
在我國經濟轉型升級下，國家政策鼓勵產業整合，并出臺相關政策推動產業集中度提升。國家食藥監總局2011年3月啟動了新版藥品GMP認證。根據相關規定，自2016年1月1日起，未通過新版GMP認證的企業、生產車間一律停止生產。那么，未來數月內，醫藥行業的并購整合可能會掀起新一波。
（二）行業格局和業績增長
國家新版GMP認證的實施，不能滿足認證的中小企業逐步淘汰，被優質的企業并購。通過并購和整合，使企業擺脫價格無序的競爭，避免惡性競爭帶來的影響，使得整個醫藥行業的市場競爭更加有序，產業結構更加合理，專注于研發競爭，品牌競爭。未來我國醫藥企業將面對全球一流藥企的競爭，競爭層次的提升能使我們更好的應對國際競爭。
醫藥行業在我國整體上還處于成長時期，行業集中度低，并購重組是必經之路。對于優勢企業來說，通過并購可以獲得新的優質藥品和新的生產線，從而拓展產能、獲得新的優質藥品生產批文，擴大市場規模，致力于完成整個產業鏈的布局，拉動業績增長。
二、我國醫藥行業并購財務風險分析
（一）定價風險
定價風險是指目標企業價值的評估風險。企業在做出并購決策時，必須對目標企業價值進行評估， 對目標企業的價值評估可能因未來收益的大小和時間的預期預測不當而不夠準確，這就產生了并購公司的估價風險。
（二）融資風險
融資風險主要指在企業并購中，并購方采用何種方式籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業財務產生的不確定性。在并購過程中，一般會涉及大量的資金。無論是企業選擇現金并購還是債務并購，都存在著一定的融資風險。融資方式的選擇，融資數額的大小都會導致企業資本結構的變化，如果處理不好不僅會加重并購方的財務負擔，而且容易使并購后企業因債務本息償付困難而面臨財務困境的風險。
三、我國醫藥行業并購財務風險分析：基于華潤三九并購桂林天和案例分析
（一）并購雙方簡介及并購動因
華潤三九是大型國有控股醫藥上市公司。主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務。主要產品999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸在國內藥品市場上具有相當高的占有率和知名度。但骨科領域較為薄弱。天和藥業是中國最大的膏藥專業生產企業，其中“天和牌骨通貼膏”是在中國膏藥品類中單品市場占有率第一的全國知名品牌，被認定為中國馳名商標，持續年平均20%以上的高速增長。
2013年1月16日華潤三九公告稱為落實公司發展戰略，不斷豐富產品線，拓展骨科業務領域，公司擬收購桂林天和藥業97.18%的股份，交易價格約為人民幣 5.83億元。
（二）并購財務風險分析
1.定價風險。根據華潤三九的公告，被評估單位擁有較強的研發力量和團隊，具有良好的成長性，未來盈利能力較強，本次評估增值率 136.93%。
分析人士表示，雖然天和藥業再貼膏市場擁有一定的品牌影響力，但天和藥業是否潛在價值，很多業內人士保持懷疑。而此次收購的產品技術含量一般，收購價格偏高。另新版GMP的大限迫近，將有大批中小制藥企業無法通過改造驗收而被并購重組，可以壓低收購價格。
2.融資風險。公告稱公司現金較為充裕，本次收購天和藥業資金為公司自有資金。但是2013年5月，公司發行為期五年的公司債券5億，這預示著并購后的存量資金已經不能滿足公司的快速發展的需要，公司需要通過融資途徑獲取長期、穩定資金以適應、支持業務發展。這也表明并購方的問題在于可能由于舉債過多導致企業償債能力下降，警惕負債過高可能導致無法按時償還應付本金及利息，最終會連累公司經營狀況。
以上可以看出，一方面并購支付的全是現金，另一方面又舉債，這樣降低資金的使用效率，同時公司不得不為發債支付利息，從而提高了財務費用，不利于公司成本費用的節儉。可以采用現金支付和股權支付相結合的方式，合理采用支付對價方式，這樣可以減少現金的支付，提高資金使用效率，同時還可以有效調節資本結構。
四、我國醫藥行業并購財務風險的防范措施
（一）并購價值風險評估
在并購過程中，并購企業可以聘請有經驗的專業人員，如專業的并購團隊、會計師事務所和資產評估機構等，對被并購企業的價值進行評估，給出合理的并購定價，避免信息不對稱帶來的評估風險。
文章編號：1005-913X（2015）07-0135-02
一、我國醫藥行業的現狀分析
醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統產業和現代產業相結合，一、二、三產業為一體的產業。根據國家統計局的《國民經濟行業分類》，醫藥制造行業包括七個子行業：化學藥品原藥制造、化學藥品制劑制造、中藥飾品加工、中成藥制造、獸用藥品制造、生物、生化制品的制造以及衛生材料及醫藥服務器制造七個子行業。
醫藥行業是世界上公認的最具發展前景的國際化高技術產業之一，也是世界貿易增加最快的朝陽產業之一。從2003年至2011年，我國醫藥行業工業產值從3103億元增長到15382億元，平均年復合增長率達22.3%，高出同時期我國國內生產總值平均年復合增長率近6個百分點。
2012年我國醫藥產業產值、對外貿易、經濟效益、完成投資繼續保持穩定增長，總體呈現平穩發展態勢。我國醫藥產業總資產16408億元，同比增長18.4%；完成產值18255億元，同比增長21.7%。其中，化學原料藥3305億元，同比增長16.6%；化學藥品制劑5089億元，同比增長24.7%；中藥飲片1020億元，同比增長26.4%；中成藥4136億元，同比增長21.3%；生物生化藥品1853億元，同比增長20.5%；醫療器械1573億元，同比增長20.6%。
2012年，醫藥產業實現主營業務收入17950億元，同比增長20.1%；利潤總額1731億元，同比增長20.4%，繼續維持較高水平。在七個子行業中，化學制劑藥行業的毛利率和凈利潤率均高于行業水平；生物制劑行業雖然毛利率與行業平均水平持平，但由于得到高新技術稅收優惠的支持，其凈利潤率最高；同樣屬于中藥類子行業，中藥飲品的市場規模和盈利性均不大理想，而中成藥則表現較好；化學原料藥行業則由于競爭激烈，其毛利率和凈利率皆處于較低水平。
二、醫藥行業上市公司經營績效分析
根據中國證券監督管理委員會2012年10月26日頒布的《上市公司行業分類指引》中的劃分標準，選擇了A股上市公司中門類為“C制造業”，大類為“C27醫藥制造業”中的以化學制藥為主要經營業務的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫藥、海正藥業、恒瑞醫藥、現代醫藥、天藥股份、聯環藥業、康美藥業、華海藥業、哈藥股份、西南藥業、華北制藥、東北制藥、普洛股份、新華制藥、北大醫藥、廣濟藥業、京新藥業、海翔藥業、萊美藥業、華仁藥業。
（一）數據來源及處理
本文上市公司基本數據來自于上海證券交易所和深圳證券交易所網站上對外公開的上市公司年度財務報告、國泰安數據庫和證券之星等。上述20個醫藥上市公司樣本的15個財務指標均是根據指標公式，借助Excel軟件計算而成。
（二）財務績效評價指標的分析
1.盈利能力評價
（1）每股收益
從每股收益來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫藥，每股收益為1.79；每股收益最低的為廣濟藥業，每股收益為-0.38。
（2）銷售毛利率
醫藥行業一直有著較高的毛利率。從銷售毛利率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為31.2%。這說明醫藥上市公司在主營業務收入固定的前提下，考慮加入其他業務凈利潤的盈利能力、以及剔除管理費用、銷售費用及財務費用對利潤的影響因素，每一元銷售收入對利潤總額貢獻0.312元。收益最高的為恒瑞醫藥，銷售毛利率為84%，銷售利潤率最低的為廣濟藥業，銷售利潤率為3.4%。
（3）銷售凈利率
從凈利率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為5.7%。這表明醫藥行業上市公司的每一元主營業務收入能給凈利潤貢獻0.057元。凈利率最高的為恒瑞醫藥，凈利潤率為21.2%；凈利率最低的為廣濟藥業，凈利率為-26.3%。由于廣濟藥業的指標值為負，且絕對值較大，對醫藥上市公司整體凈利潤率的計算影響過大，故應剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業數據，調整計算出的行業凈利率指標值為0.074。廣濟藥業該指標為負數的原因是本期發生了虧損。
（4）凈資產收益率
從凈資產收益率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為7.8%。表明該行業上市公司的每一元凈資產能創造0.078元的凈利潤。凈資產收益率最高的為恒瑞醫藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟藥業，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟藥業因當年出現虧損該指標呈負數，另外，華北制藥和東北制藥的凈資產收益率雖然為正數，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報酬率不甚理想。
（5）成本費用利潤率
從成本費用利潤率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為8.9%。成本費用利潤率最高的公司為恒瑞醫藥，為32.2%；成本費用利潤率最低的公司為廣濟藥業，為-20.3%。
2.償債能力評價
（1）流動比率
2012年20家醫藥行業上市公司的流動比率的平均水平為2.274，一般認為流動比率為2較為合適，相比之下，醫藥行業上市公司2012年該指標略高。在中華全國工商業聯合會經濟部和中華財務咨詢有限公司聯合的“2012年中華工商上市公司財務指標指數”（以下簡稱“中華工商”）中，其流動比率參考值為1.68，醫藥行業的該指標也高于參考值。樣本公司中流動比率最高的為恒瑞醫藥，其流動比率為10.258；流動比率最低的為廣濟藥業，其流動比率為0.653；只有5家樣本公司的流動比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現代制藥，其流動比率為1.738，還有康美藥業，其流動比率為3.07。
（2）速動比率
速動比率是對流動比率的進行補充的一個比率，它比流動比率更能反映公司的償債能力，指標值越高，短期償債越有保障，該指標一般以1為宜，屬于適度指標。2012年樣本公司的速動比率平均水平為1.547，相比之下，醫藥行業該指標略高。在“中華工商”中，其速動比率的參考值為1.16，醫藥行業的該指標也高于參考值。樣本公司中速動比率最高的為恒瑞醫藥，值為8.685；樣本公司中速動比率最低的為廣濟藥業，值為0.329；只有5家樣本公司的速動比率在平均值以上；在平均值左右的公司有現代制藥，速動比率為1.127，康美藥業，其速動比率為2.01。
（3）資產負債率
反映公司償債能力的指標還有資產負債率，2012年樣本公司的資產負債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產負債率最高的公司為西南藥業，其資產負債率為71.4%樣本公司中資產負債率最低的為恒瑞醫藥，其資產負債率為13.79%。在“中華工商”中，其資產負債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業、京新藥業。
3.營運能力評價
（1）存貨周轉率
2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的存貨周轉率的平均值為3.67。表現最好的公司為華北制藥，其存貨周轉率為7.06；表現最差的公司為華海藥業，其存貨周轉率為1.76。
（2）應收賬款周轉率
2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的應收賬款周轉率的平均值為7.38。表現最好的公司為天藥股份，其應收賬款周轉率為14.25；表現最差的公司為華仁藥業，其應收賬款周轉率為2.60。
（3）總資產周轉率
2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的總資產周轉率的平均值為0.73。表現最好的公司為哈藥股份，其總資產周轉率為1.14，表明該公司的總資產周轉速度快，經營利用效果較好，公司的銷售能力強，利用全部資產進行經營的效率高；表現最差的公司為廣濟藥業，其總資產周轉率為0.26。
4.發展能力評價
（1）總資產增長率
2012年，我國醫藥行業上市公司的成長能力表現各有千秋。在樣本公司中，2012年總資產增長率的平均值為25.83%。總資產增長最快的公司是普洛股份，增長率為99.21%；增長率最低的是西南藥業，增長率為-3.78%。
（2）主營業務增長率
2012年，樣本公司的主營業務增長率的平均值為20.06%，增長最高的公司為普洛股份，增長率為126.79%，增長最低的為廣濟藥業，增長率為-13.05%。由于普洛股份的指標值為正，且絕對值較大，對醫藥上市公司整體主營業務增長率的計算影響過大，故應剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業數據，調整計算出的行業凈利率指標值為14.44%。在“中華工商”中該指標的參考值為5.98%，與之相比，醫藥上市公司的該指標值高了8.46%。指標值比參考值大表明2012年主營業務較上年的增長速度快，市場前景很好。
（3）凈利潤增長率
2012年，樣本公司的凈利潤增長率的平均值為-9.36%（由于普洛股份和廣濟藥業偏差明顯較大，因此在計算平均值時剔除了這2個數據）。凈利潤增長率最高公司為普洛股份，其增長率為4065.17%；凈利潤增長率最低的公司為廣濟藥業，其增長率為-13070.33%。
5.研發狀況
在樣本公司中，2012年研發收入比的平均值為2.86%。該指標最大的為恒瑞醫藥，研發收入比為9.84%，由此可見，恒瑞醫藥的研發能力突出，具有核心競爭力；指標最小的是北大醫藥，研發收入比為0.08%。
三、綜合財務績效評價
（一）基于沃爾評分法的評價體系及其指標選取
1.沃爾評分法
沃爾評分法，是由財務狀況綜合評價的先驅者之一，亞歷山大?沃爾在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出的。該評價方法，最初主要是用于信用評價，后來通過研究改進，較廣泛地應用于企業財務績效的比較評價。
沃爾評分法的操作步驟是，首先選取若干反映企業財務績效的財務指標，然后分別依據不同的標準設定標準數值，將實際數值與標準數值進行比較，并結合該指標的權重，最終確定分值來評價企業的財務績效。
2.指標選取
關于評價指標，基于相關性、可比性原則，本文分別從償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四個方面，對公司的財務績效指標進行選取。對于償債能力，選取了反映企業短期償債能力的流動比率，速動比率和反映企業長期償債能力的資產負債率；對于營運能力，選取與營運成本相關的存貨周轉率以及與營業收入相關的應收賬款周轉率和總資產周轉率；對于盈利能力，選取了反映經營盈利能力的銷售凈利率，以及每股收益、凈資產收益率和成本費用利潤率；對于企業發展能力，選取反映盈利增長能力的營業收入增長率、凈利潤增長率，以及總資產增長率。
（二）熵值法
熵反映了系統無序化程度。我們可以通過計算熵值，來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標的離散程度。對于財務績效評價，如果某一指標對于不同的企業其差異程度比較小，這說明該指標區分和評價企業財務狀況優劣的作用也較小，差異系數小，相應的信息熵較大；反之，相應的信息熵較小。由此可見，某一指標下，不同評價對象的差異程度的大小，反映了該指標在財務評價指標體系中的評價地位的高低。因此，我們可以根據財務指標差異程度，以信息熵為工具，對各財務指標賦予恰當的權重。
熵值法的基本步驟如下：
a.指標預處理：在該指標體系中，除了償債能力指標，其他的都是越大越理想的指標。因此對償債能力指標做以下處理，將其轉化成越大越理想的指標。
（三）實證分析研究
分析中選擇樣本中的18家上市公司2012年的13個指標，進行基于熵值法確定權重的沃爾評分法財務績效評價。
第一，依據上文的方法步驟，數據經預處理，得出無量綱化處理后的指標數據。由于東北制藥和普洛股份數據偏差較大，故不列入表。
第二，為保證求對數有意義，坐標平移，并求權重。
關鍵詞:制造企業;流通企業;博弈;合作
工業制造企業與渠道流通企業是整個藥品價值鏈中最重要的組成部分,他們共同推動了產品價值向顧客的傳遞。史普博(1999)證明在正的交易費用前提下,流通企業的存在有助于降低交易雙方的信息搜尋成本和交易費用,提高交易雙方的效率,制造企業和流通企業推動產品價值向顧客傳遞的過程實際上也是他們共同創造消費者剩余的過程,但同時也把他們之間如何分配消費者剩余的問題完全暴露出來。作為追求各自利益最大化的交易主體,廠商之間的利益沖突永遠沒有停止過,他們之間的博弈永遠沒有停止過。近年來海王與著名OTC品牌藥沖突,南京醫藥與合作多年的西安楊森分道揚鑣均是由于交易雙方在博弈中無法獲得合理利益產生的結果。那么,影響廠商合作關系的關鍵因素有哪些,能否實現廠商長期共贏是值得探討的問題。本文將以一個混合戰略納什均衡博弈模型進行分析,為上述問題提供合理解釋。
一、制造企業和流通企業博弈模型條件假設及經濟意義
第一,假設制造企業1與流通企業2是整個藥品價值鏈中的重要組成部分,同時也是博弈的兩個參與者,雙方合作次數不限,可以選擇合作,亦可以選擇不合作(一方背叛另一方而尋求與其他替代者合作)。
第二,假設制造企業1與渠道商業2具有有限理性以及信息不對稱、謀求私利強烈的驅動等原因,博弈過程中雙方是否參與合作完全取決于合作與不合作結果的利益大小。
第三,假設兩參與者為維持生存需要,必須在合作中獲得最低的收益為制造企業Rc1,流通企業Rc2,如果低于各自的最低收益,必定選擇不合作而選擇與其他替代方合作,因為低于最低收益的一方如果繼續合作則必定虧損而退出合作。制造企業與流通企業共同分享消費者剩余Re,流通企業獲得消費者剩余部分為Rb,制造企業獲得消費者剩余部分為Re-Rb。Re的大小由制造企業產品影響力、專利保護的排他性以及產品流通環節價格穩定性等原因共同決定,大品牌具有很強的自主定價能力,所產生的越大;Rb的大小由流通企業規模以及對下游終端的渠道控制能力決定,控制力越強,流通企業合作定價中話語權就越大,所要求Rb就越大。
第四,假設如果一方背叛另一方,則將受到相同懲罰P,制造企業選擇不合作可能會部分貨款無法收回或支付合同規定的違約金等,流通企業選擇不合作可能會損失年終返利、促銷費、廣告贊助或支付合同規定的違約金等。但不合作一方在期初就選擇了替代合作者,選擇不合作一方可以從與替代企業合作中獲得收益Rb1或者Re-Rb2,選擇合作一方倉促選擇替代合作者,因此當期只能獲得最低收益。
第五,雖然兩個參與者都簽訂了合同,但是否能夠履行合同并不確定,假定制造企業履行合同的概率為θ,不履行合同的概率為(1-θ);流通企業履行合同的概率為γ,不履行合同的概率為(1-γ)。
二、制造企業和流通企業博弈模型建立與分析
根據上面的分析,可以確定制造企業和流通企業之間的博弈為混合戰略納什均衡博弈,制造企業1的混合戰略為(θ,1-θ),流通企業2的混合戰略為(γ,1-γ)。兩參與者的支付矩陣如表1所示:
制造企業的期望收益函數為:
V1(σ1,σ2)=θ[γ(Rc1+Re-Rb)+(1-γ)Rc1]+(1-θ)[γ(Rc1+Re-Rb2-P)+(1-γ)(Rc1+Re-Rb2-P)]①
=γ(R1c+Re-Rb)+ (1-γ)Rc1-(Rc1+Re-Rb2-P)=γ(Re-Rb)-(Re-Rb2-P)②
令=0,則可得γ*=③
流通企業的期望收益函數為:
V2(σ1,σ2)=γ[θ(Rc2+Rb)+(1-θ)Rc2]+(1-γ)[θ(Rc2+Rb1-P)+(1-θ)(Rc2+Rb1-P)]④
=θ(Rc2+Rb)+(1-θ)Rc2-(Rc2+Rb1-P)⑤
令=0,則可得:θ*=⑥
因此,雙方博弈的混合納什均衡策略為:σ*=σ(θ*,γ*) ⑦
如果制造企業選擇合作,其期望收益為:V1(1,γ)=γ(Rc1+Re-Rb)+(1-γ)Rc1⑧
如果制造企業不合作,其期望收益為:V1(0,γ)=γ(Rc1+Re-Rb2-P)+(1-γ)(Rc1+Re-Rb2-P)⑨
制造企業選擇合作的條件為:V1(1,γ)≥V1(0,γ)⑩
將⑧、⑨代入⑩可得:γ≥{11}
即γ≥γ*時,制造企業選擇的策略為合作;反之,制造企業選擇背叛。如果制造企業具有強大定價權,Re很大,那么制造企業選擇合作的要求就更加苛刻。
如果流通企業選擇合作,其期望收益為: V2(θ,1)=θ(R2c+Rb)+(1-θ)Rc2{12}
如果流通企業選擇不合作,其期望收益為:V2(θ,0)=θ(R2c+Rb1-P)+(1-θ)(Rc2+Rb1-P){13}
流通企業選擇合作的條件為:V2(θ,1)≥V2(θ,0){14}
將{12}、{13}代入{14}可得:θ≥{15}
即θ≥θ*時,流通企業選擇的策略為合作;反之,流通企業選擇背叛。如果不合作所獲得的收益很大,也即外界誘惑很大,那么流通企業選擇合作的可能性就變小。
因此,交易雙方合作的概率完全取決于合作利益與不合作利益大小。
三、制造企業和流通企業博弈簡要結論
第一,一般不存在長期雙贏狀態。在目前魚目混雜的醫藥市場環境下,無論是制造企業還是流通企業,都未處在行業壟斷地位,競爭非常激烈,雙方的替代者眾多,自身的話語權都比較弱,無法控制對方。每一次交易都可能出現不合作現象。
第二,加大違約懲罰可以在一定程度上提高合作意向。如果企業具有較強的定價權,那么可以對交易方實行較大的違約懲罰,從而提高交易方合作意向,但只要外界有足夠的誘惑力,選擇背叛將是最終的選擇。
第三,提高交易對方合作意向關鍵在于提高自身的實力,提高自身的話語權。制造企業如果能在產品質量、產品差異化、社會公關、消費者服務和教育、品牌傳播和公益活動中加大投入,培養優質名牌產品,成為消費者首選,具有不可替代性,同時控制流通環節中價格穩定性,那么將大規模提高消費者剩余價值,同時也降低流通企業選擇背叛而與其他制造企業合作所帶來的收益,這必然大幅提高流通企業合作概率。同樣如果流通企業增加資金和提高管理水平,建立優質分銷網絡,形成區域壟斷者,具有無法替代性,也必然提高制造企業合作概率。
參考文獻:
1、丹尼爾•史普博著;張軍譯.市場的微觀結構[M].中國人民出版社,2002.
2、張維迎.博弈論與信息經濟學[M].上海三聯書店,1996.
中國醫藥行業上半年運行分析及下半年發展趨勢
2007年下半年，醫藥行業成本費用繼續上漲的壓力仍然存在，但藥品終端市場依然旺盛，醫藥行業總體將繼續呈現良好的增長態勢……
2007年以來，醫藥工業生產、銷售保持較快增長，經濟效益大幅回升。但上游原輔材料成本上漲、藥品價格繼續走低等因素,對醫藥行業持續發展的影響值得關注。
一、上半年運行情況
（一）生產、銷售快速增長。今年1～6月，累計完成醫藥工業總產值3100億元，同比增長22.5%。其中，中藥飲片加工、衛生材料及醫藥用品、化學原料藥、生物生化藥品及醫療儀器設備及器械制造等子行業增速,高于全行業平均水平；銷售產值2913億元，同比增長22.7%。其中，中藥飲片加工、生物生化藥品、衛生材料及醫藥用品、化學原料藥及醫療儀器設備及器械制造等行業增速,高于全行業平均水平；醫藥工業平均產銷率為93.97%。
（二）效益回升較多。1～5月，全行業實現利潤198億元，同比增長36.1%，處于“十五”以來的最好水平。其中，中藥飲片加工、化學藥品制劑、中成藥和醫療儀器設備及器械制造等行業利潤增幅較大。虧損企業1384家，行業虧損面為24%，較一季度下降3.5個百分點；累計虧損額18.1億元，增長1.1%。
（三）出口增速減緩。今年1～6月，完成出貨值379億元，同比增長20.6%，增幅回落5.17個百分點。其中，化學原料藥行業和醫療儀器設備及器械制造行業,分別實現出貨值173和93億元，增長14.6%和33.5%，增幅下降2.6和9.7個百分點。在成品藥方面，化學藥品制劑、中成藥和生物生化制品,分別實現出貨值34.9、17.2和37.9億元，同比分別增長30%、24.6%和19.1%。
01
（四）藥品價格繼續走低。今年以來，國家對千余種中西藥品最高零售價格調整。同時，今年起藥品集中招標采購,將主要以掛網招標模式統一各省的藥品采購平臺，以低價為主導，藥品價格總體趨降。
（五）淘汰落后步伐加快。為提高三廢治理水平，實現資源的合理利用和清潔生產，《制藥工業污染物排放標準》將在年內制定出臺。該標準將成為醫藥企業新的準入門檻，隨著環保門檻提高，相當一批污染嚴重，治理不力的企業將面臨停產、關閉。
二、存在的主要問題
（一）原料藥漲價。在今年3月國家環保總局公布的6066家工業污染源重點監控企業中，醫藥企業占117家，以發酵類原料藥生產企業居多。部分企業因環保問題停產，市場供應趨緊，受此影響今年以來青霉素工業鹽、維生素等以糧食為原料的發酵類產品價格,都有不同程度的上漲。據中國醫藥保健品進出口商會統計，今年前4月份的青霉素工業鹽出口平均單價增長41.6%，維生素C同比增長4.7%。相關的能源、原材料價格今年仍呈上漲趨勢，下游產品及終端市場面臨一定的價格上漲壓力。
02
（二）部分品種產能低水平擴張的后果顯現。大部分制藥企業在GMP改造過程中都進行了不同程度的產能擴充。為解決新增的產能，相當一部分企業都將“仿制”作為“投入少、周期短”的捷徑，同品種生產企業數量眾多，市場同質化競爭進一步加劇，價格大戰頻繁發生。
（三）行業投資大幅下滑。受2006年行業效益大幅下滑、行業門檻提高，以及從藥品研發、生產、市場及使用各環節全面進行整頓的影響，自2006年下半年以來，行業固定資產投資大幅回落。2006年全年累計投資僅為8%，為2004、2005年的一半水平（分別為17.9%和16.6%）。今年上半年1～5月，完成固定資產投資總額422億元，同比增長7.3%，比全國固定資產投資平均增幅水平低了近20個百分點，為近年來較低水平。
三、下半年發展趨勢
今年下半年，醫藥行業成本費用繼續上漲的壓力仍存在，但藥品終端市場依然旺盛，醫藥行業總體將繼續呈現良好的增長態勢。
