時間：2023-07-28 09:18:53
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇經濟增加值與企業價值，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
EVA是由美國的思騰思特公司于1982年推出的績效評價指標，由于其是在將利潤的基礎上扣除了全部資本成本，包括所有者投資的機會成本，因而相對于傳統的會計凈利潤指標，經濟增加值能夠準確地衡量股東財富是否增值。因此，經濟增加值可以與價值管理相結合，通過績效評價，為企業價值管理提供支持。在經濟發達國家中，越來越多的企業把經濟增加值用于企業管理，并取得了顯著的效果。
一、問題的提出
目前，企業價值最大化已經取代了利潤最大化，成為了公認的企業財務管理的目標。企業價值管理的理念已經深入人心，在企業財務管理中的地位越來越突出。然而，現代公司是以所有權和經營權分離為主要產權特征的。在兩權分離情況下，企業實質上是由委托關系組成的契約集合體。在委托關系下，經營者與所有者存在利益沖突。受傳統的經營者報酬契約的激勵，企業經營者的行為常常會偏離企業價值最大化這一理財目標，企業價值管理理論因此興起。價值管理是以企業價值最大化為取向的，其目標是實現所有者與經營者在價值創造上利益的一致性。公司治理是協調二者利益的制度安排，但是它需要有一個執行工具。在眾多的企業價值管理工具中，經濟增加值是其中最有代表性的工具之一。如果將經濟增加值引入企業價值管理體系，就等于為企業價值管理注入了價值創造的驅動因素。
二、經濟增加值對企業價值管理的驅動
經濟增加值既是企業價值管理的評價指標、同時也是企業價值管理的重要工具，而且還是激勵企業價值創造的機制。與其他財務分析工具相比，經濟增加值理論是站在股東的立場上來考察企業的經濟價值。扣除資本成本是經濟增加值最為明顯的一個特征。作為一種新的財務管理理念，經濟增加值理論明確指出，管理人員在運用資本時，必須“為資本付費”，企業獲得的利潤只有高于全部資本成本才能為股東創造價值。據此，經濟增加值的指標值為：企業稅后凈營業利潤與全部投入資本（包含權益資本和債權資本）成本之間的差額。經濟增加值用公式表示為：
經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-調整后資本×加權平均資本成本率。
若經濟增加值為正，說明企業在賺取利潤的同時，增加了企業價值，即為股東創造了財富；若經濟增加值為零，說明企業賺取的利潤僅能滿足債權人和投資人預期的收益目標，企業價值既沒有增加，也沒有減少；若經濟增加值為負，則說明企業經營虧損，既損害了企業價值，也侵蝕了股東財富。
由于經濟增加值指標全面考慮了股東投資的機會成本，因而經濟增加值實質上是經濟利潤，而不是傳統的會計利潤，因而它全面地體現了“為股東創造價值”的管理思想。因此，相對于會計利潤指標，經濟增加值更有利于驅動經營者實現企業價值最大化，從而實現企業財務管理的目標。
三、經濟增加值對企業短期行為的約束
傳統的價值管理模式是以利潤為中心的，而利潤只考慮了債權人資本成本，而沒有考慮股東投入企業資本的機會成本。在利潤的激勵下，企業經營者將會不斷加大設備投入，擴大生產規模，以期增加收入；同時通過大量舉借債務，為生產規模的擴大籌集資金。其結果是利潤越來越多，負債比重也越來越大，占用股東財富也越來越多，經營風險和財務風險也越來越高。隨著風險的擴大，企業承擔的加權平均資本成本則越來越高。如果從價值管理角度考慮，從利潤中扣除全部資成本，那么企業所創造的利潤將會所剩無幾，甚至會出現虧損。不但沒有為股東創造財富，甚至還可能會減損股東財富。根據經濟增加值的理念，凈利潤扣除所有資本成本才真正為股東創造了財富。企業要想增加經濟增加值，不但要做好利潤最大化的加法，不斷增加收入，同時還要做好資本成本最小的減法。可見，經濟增加值非常有助于企業克服盲目做大做強的發展模式，建立起有效使用資本的約束機制，提高企業經營效率和資本使用效率。
四、基于經濟增加值的價值創造體系的構建
（一）建立以經濟增加值為核心的預算管理體系
目前，預算管理不僅是企業財務管理的重要工具，而且成為了企業管理乃至整個戰略管理的重要工具。但是，傳統的以會計利潤為核心的預算管理模式的弊端日益受到人們的質疑，其結果是預算約束軟化，與企業價值創造脫節越來越嚴重。因此，有必要改進利潤指標，重構預算管理體系。如前所述，經濟增加值是利潤指標的改進版。而且自經濟增加值指標產生以來，它不僅可以分析企業的管理績效，而且也可用于資本預算、企業并購以及證券投資評價等。因此，完全可以把經濟增加值指標引入全面預算管理體系，全面取代利潤指標，并以經濟增加值作為預算編制的起點和業績考核的依據，以增強預算管理與企業價值創造的相關性。
企業實施全面預算管理的首要任務是確定預算的目標，它能將企業的努力方向具體化、數量化，變成各部門的行動準則。合理的預算目標不僅可以使企業的工作重點突出，而且為工作績效的評價提供了可供參考的標準。企業的最高目標是創造價值，經濟增加值是企業實施全面預算管理最恰當的目標。建立在經濟增加值基礎之上的管理體系密切關注股東財富的創造，并以此指導企業決策。經濟增加值評價指標有較大的靈活性，決策者可以根據企業風險特征，設定不同的資本成本率。當企業風險加大時，可以提高資本成本率，從而調減經濟增加值；當企業風險降低睦，則可以降低資本成本率，從而提高經濟增加值。因而經濟增加值可以使預算指標與企業實際情況相符。
（二）建立以經濟增加值為導向的績效管理體系
績效管理是指各級管理者和員工為了達到組織目標共同參與的績效計劃制定、績效輔導溝通、績效考核評價、績效結果應用以及績效目標提升的持續循環過程，績效管理的目的是持續提升個人、部門和組織的績效。國外傳統業績評價體系通過考核一些預先設定的指標完成情況，例如以會計利潤為主體的指標評價體系，來考察企業績效管理業績。但是，我國傳統的績效評價，通常是建立在利潤指標基礎上的，包括凈利潤、每股盈余、股東收益率、或者凈資產收益率等財務指標。由于這些會計指標均來自于財務報表，不同程度地存在短期性、滯后性等缺陷。而且財務報表信息容易受會計政策操縱的影響，使績效評價的結果不能夠真實反映企業的經營業績。與會計利潤指標相比，經濟增加值是在對因財務報告的需要而被公認的會計準則曲解的會計利潤經過調整后得出的經濟利潤，而且扣除了所有者資本成本，因此以經濟增加值作為企業績效管理工具，將經濟增加值與管理層的報酬掛鉤，可以引導企業最大限度地利用股東的資源，走內涵式發展道路，提高資源利用效率。
（三）經濟增加值與平衡記分卡的融合
價值管理是企業成功的關鍵所在。目前企業價值管理面臨的一個最大問題是企業價值最大化目標得不到有效的實施。經濟增加值的確是驅動企業價值創造的因素，但是經濟增加值畢竟只是一個單一的財務指標，而且只是一個結果指標，只適用于評估短期績效。如果單獨以經濟增加值為考核指標，不能完全驅動企業長期價值的創造。因此，企業還應當結合其他價值驅動因素素，完善經濟增加值績效管理體系。羅伯特·卡普蘭教授和大衛·諾頓教授1992年提出的平衡記分卡，為尋找價值創造驅動因素提供了良好的分析架構。平衡記分卡是以財務信息為基礎，系統考慮企業業績驅動因素，將企業戰略目標與企業業績驅動因素相結合，多角度評價企業業績和動態實施企業戰略的戰略管理系統。如果把經濟增加值為導向的績效管理與以平衡記分卡為基礎的績效管理體系整合起來，即把平衡記分卡中的財務緯度中基于財務報表的利潤指標改為扣除了全部資本成本的經濟增加值指標，將能夠很好地實現二者的優勢互補。整合后的績效管理指標由經濟增加值、客戶、內部流程和學習與成長等四個維度組成，四個維度指標因果關系明確，企業在學習與成長方面的提高，才有了內部流程的改進，進而贏得了顧客，取得了滿意的財務收益。如此一來，經濟增加值也有了驅動因素，企業價值管理的驅動因素一目了然。
參考文獻
[1]陳瓊，謝赤.企業價值管理理論與應用及其最新發展[J].社會科學家，2007（06）.
[2]崔淼，李軍.企業價值管理評價體系框架研究[J].經濟經緯，2007（06）.
關鍵詞：經濟增加值；工業增加值；經營管理
中圖分類號：F0 文獻標識碼:A
1 經濟增加值以及工業增加值概述
1.1 經濟增加值概述 經濟增加值(EVA)是20世紀90年展起來的一種企業業績評價方法，由美國Stern Stewart & Co管理咨詢公司提出來，目前已在全球范圍內被廣泛應用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標準。EVA的核心是衡量價值，它考慮了帶來企業利潤的所有成本，既包括了生產經營活動中的成本，也包括了資本成本，其基本理念是資本獲得的收益至少能彌補投資者承擔的風險。
1.2 工業增加值概述。工業增加值是指工業企業在報告期內以貨幣形式表現的工業生產活動的最終成果；是工業企業全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值后的余額；是工業企業生產過程中新增加的價值。
增加值是國民經濟核算的一項基礎指標。各部門增加值之和即是國內生產總值，它反映的是一個國家（地區）在一定期時期內所生產的和提供的全部最終產品和服務的市場價值的總和，同時也反映了生產單位或部門對國內生產總值的貢獻。因此，建立增加值統計，將為計算國內生產總值提供可靠依據，是建立資金流量的基礎。工業企業建立增加值統計，可以反映工業企業的投入、產出和經濟效益情況，為改善工業企業生產經營提供依據，并促進工業企業會計和統計核算的協調。
1.3 企業內部考核指標混亂。目前我國的很多企業很龐大，內部部門很多，而每個部門都各自為政，有自己的業務考核體系，當然，不同部門運用不同的考核體系可能會因地制宜些，但這樣一來，各個部門之間的衡量指標就會不同，這會造成企業公司指標的財務混亂，也會加深各部門的矛盾。
1.4 我國企業尤其是上市公司會計報表信息的可信度不高。目前，我國的會計表的失真現象及所造成的后果是十分嚴重的。從一個國家的角度講，可以使市場信號失真造成政策制定的失誤，可以干擾市場經濟的發展，使資源配置低效劣化，造成大范圍的國家利益受損。從企業的角度講，可以對企業進行誤導，使企業的決策失誤失去市場機會，便企業的近期利益和長遠利益受損。同時也便會計行業本身深受其害，危害會計工作的組織體系和工作規范體系，使內控系統秩序失控，會計秩序混亂，滋生腐敗和犯罪。
1.5 企業庫存量過大。現代企業處于一個完全開放的市場環境中，競爭壓力大，這使得很多企業為了不斷貨，提高自己的供貨能力，大量積壓貨品。雖然這樣可以降低企業風險，能夠及時提供買主貨品，但這樣一來企業的工業中間值會增加，那么企業的工業增加值就會減少。
1.6 企業自主創新性低。自主創新是相對于技術引進、模仿而言的一種創造活動，是指通過擁有自主知識產權的獨特的核心技術以及在此基礎上實現新產品的價值的過程。即創新所需的核心技術來源于內部的技術突破，擺脫技術引進、技術模仿對外部技術的依賴，依靠自身力量、通過獨立的研究開發活動而獲得的，其本質就是牢牢把握創新核心環節的主動權，掌握核心技術的所有權。自主創新的成果，一般體現為新的科學發現以及擁有自主知識產權的技術、產品、品牌等。
然而我國企業大都是追隨者，沒有自己的專利與技術，這樣一來，企業賺取的只是生產價值鏈上附加值最低的生產價值，這樣雖然工業中間值會降低，但工業總產值相應也會大幅度降低，二者之差工業增加值較之自主創新型企業就會遜色很多。
2 從經濟增加值和工業增加值角度對我國企業經營管理提出幾點建議
2.1 注重企業的可持續發展經濟增加值更注重企業的可持續發展。它不鼓勵以犧牲長期業績的代價來夸大短期效果，也就是不鼓勵諸如削減研究和開發費用的行為，而是鼓勵企業的經營進行能給企業帶來長遠利益的投資決策，如新產品的研究和開發、人力資源的培養等等。這樣就能夠杜絕企業經營者短期行為的發生。因此，應用經濟增加值不但符合企業的長期發展利益，而且也符合知識經濟時代的要求。可見，經濟增加值指標非常注重企業的可持續發展，有利于企業創新的技術進步，這對企業具有特殊重要的意義。
2.2 終結企業多種財務指標的混亂狀況。經濟增加值是一個綜合性成長指標，僅用一種財務衡量指標就連接了所有決策過程，并將公司各種經營活動歸結為一個目的，即如何增加經濟增加值，而且，經濟增加值為各部門的員工提供了相互進行溝通的共同語言，使企業內部的信息交流更加有效。經濟增加值終結了公司多種財務指標的混亂狀況。
鑒于我國企業的大多數企業內部存在多種業務考核體系，使用的衡量指標甚至很不一致，經濟增加值提示我們應終結企業的多種財務指標的混亂狀況，以此來減少內部部門、員工間的矛盾，增加員工的相互溝通，提高信息的流暢程度。
2.3 盡量提高企業尤其是上市公司會計報表信息的可信度。我國很多上市公司存在著會計信息失真現象，而經濟增長值指標已經在傳統的會計利潤指標的基礎上進行了一系列的調整，但其數據仍來源于財務報表，仍依賴于信息披露的可靠性，若提供的報表不町靠，就會導致業績評價的效果大打折扣。因此，提高企業財務會計報表信息的可靠性對于增強實施經濟增長值指標的效果很重要。反過來，從經濟增長值看企業的經營管理，會計報表的可信度有待進一步的提高。
2.4 清理庫存，增收節支。從工業增加值來看，工業總產出越高，工業中間值越低，工業增加值越大，而庫存量如果過大，就會增加工業中間值進而降低工業的增加值。
目前各地區國企庫存快速上升，應引起企業領導高度關注。建議企業全面開展增收節支活動，增加自有資金，同時建議政府和監管部門加緊引導國有企業進行精細化管理，加強資金使用的制度化、規范化建設，在保證企業經營必要開支的情況下，嚴格壓縮運營成本。要號召企業內部自上而下樹立節約美德，做到資源共享，物盡其用。這不僅是克服當前困境之所需。也是謀求長遠發展之必要。
2.5 培養高素質人才，提高企業自主創新能力。根據工業增加值理論，工業總產值減去工業中間投入即工業增加值，我們不難發現，如果企業能提高自主創新能力，那么工業增加值就會相應提高。
人是創新之本，隨著科技的不斷進步，市場競爭愈來愈體現為技術的競爭，最終體現在人才的角逐上。可以說誰擁有一支高素質的人才隊伍，誰就有了成功的基礎。所以企業要加大高層次人才培養渠道，要以重大科技項目培養和凝聚人才，要以團隊引進和以才引才等切實可行的措施吸引高層次人才向企業流動，為企業所用。另外企業還要加大引進人才支持力度。最后企業還要進一步落實各項人才引進的政策，做到工作上具體指導，生活上周到關懷，項目上優先扶持，整合資源、健全機制、優化服務、強化考核，打造引得進、留得住、用得好的人才成長環境。只有這樣，企業的自主創新能力才能提高，我國的工業增加值才能提升。
參考文獻
作為一個組織系統，企業的主要任務就是將輸入轉化為輸出，而輸入物在這個轉化過程當中包括技術資源、物質資源以及人力資源等，而輸出物則包括提供給用戶以及顧客的不同的服務和產品。作為一種在整個轉化過程中都參與進來的管理方法，全面預算管理主要包括后續的輸出物反饋、對轉化過程的監控、對輸入物的投產計劃以及制定轉化過程的目標等。在企業的經營管理中全面預算管理具有十分重要的作用，該文對基于經濟增加值的企業全面預算管理進行了分析和研究。
1.經濟增加值的含義
價值創造是基于經濟增加值的企業全面預算管理的戰略導向，而其核心業績指標則是經濟增加值。莫迪格萊尼以及米勒研究中的公司價值的模型是經濟增加值主要來源，所謂的經濟增加值也就是企業經營所得在包括各種支付成本之外的剩余的部分，因此有時候經濟增加值也被稱作為剩余收益。相對于其他經濟指標而言，經濟增加值最為核心的經濟實質就是對投入在經濟活動中的機會成本進行充分的考慮。在某項經濟活動當中如果一個企業將經濟價值創造了出來，那么該經濟價值的真正含義就是相對于在該項經濟活動中企業所付出的各種成本而言，其所賺取的利潤一定要高出一部分。
2.經濟增加值的預算編制
預算編制工作在全部的預算管理流程當中屬于基礎性的工作，而且其也對全面預算管理產生了十分重要的影響。持續經營的企業通常都會具有明確的戰略導向，如果從時間跨度上可以將企業的戰略劃分為年度戰略、中期戰略以及長期戰略。具體的編制預算的過程為：企業的管理層首先要將預算年度的年度戰略科學合理地轉化為企業在該年度要完成的目標，對該目標進行具體化處理，將其轉化為經濟增加值預算指標和目標值，并且具體的落實到企業的各個具體部門中；企業各個部門以管理層下達的經濟增加值的預算編制為根據，與本部門的實際情況相結合，最終充分并且全面的預算預算年度的相應的財務活動和經營活動，并且適當的調整管理層所下達的指標，從而將本部門的預算計劃確定下來；企業的各個部門向管理層反饋編制的預算計劃，而且的管理層則以各個部門提交的預算為根據，合理地調整最初的經濟增加值預算目標和指標，統籌規劃及企業預算年度的全部資源，從而將最終的預算編制出來。基于經濟增加值的企業全面預算管理的最為主要的預算指標就是經濟增加值，而且該指標屬于其他層面預算的中心綱領。經濟增加值預算指標和目標值在整個預算編制過程中都貫穿始終，其屬于聯系各個經營部門以及管理層的作為主要的紐帶，因此預算編制中的重點和難點問題就是怎樣將這個紐帶確定下來。在確定經濟增加值指標基準值的時候必須要將預算管理的考評激勵、監督、控制以及預警等各項功能充分的發揮出來，并且與企業的發展實際相結合，最終能夠保證基準值的合理性。通常情況下，經濟增加值的預算編制包括兩個部分的內容，也就是經濟增加值導向的資本比預算編制，以及經濟增加值導向的業務預算編制。下面就以經濟增加值導向的業務預算編制為例對經濟增加值的預算編制進行介紹。
資本預算除了要對預算收益增加的資產以及產生的資金進行預算，同時還要對投入資本的資本成本進行預算。立足于經濟活動的角度而言，在編制資本預算的時候包括編制對內投資的預算以及對外投資的預算，立足于企業的生產經營活動展開的包括購置固定資產等各方面的投資活動就是對內投資，企業在外部項目中投入的資產或者資金就是所謂的對外投資。可以以投資期限的長短為根據將對外投資以及對內投資劃分為長期投資以及短期投資。超過一個預算年度的預算屬于長期投資，因為長期投資具有時間上的特殊性質，所以可以將日常的資本預算以及長期的投資預算在進行實務操作的時候予以分離處理。在對對外投資以及隊內投資進行資本預算的過程中，企業在確定投資某個項目的時候需要對經濟增加值進行利用從而實施可行性分析，也就是說預測并且計算該項目的未來經濟增加值，最終以預測的結果為根據實施判斷。
3.經濟增加值的預算執行
全面預算管理的關鍵就是預算執行，預算編制得再完善，一旦出現執行不力的情況，全部的管理系統就會失效。
基于經濟增加值的預算控制。經濟增加值這個核心目標是基于經濟增加值預算控制的主要依據，要想實現并且超過經濟增加值，就需要通過降低費用成本以及增加規模收益等各種方式使資本的使用效率得以提升，因此預算執行過程中的控制主要包括資金控制、風險控制以及成本費用控制等。其中成本費用主要指的是生產費用和成本，生產成本主要包括制造費用、人工費用以及直接材料費用，而生產費用主要包括銷售費用以及管理費用。企業可以以實際產量對原料的需求為根據嚴格控制直接材料的費用，對材料的領用以及采購制度予以嚴格執行，這樣才能夠有效的防止使用過程當中出現的材料浪費情況。由于基本上已經確定直接人工的工資標準，因此在預算控制當中只需要對人工工時進行控制就可以了。有一部分制造費用具有變動費用的性質，而另外有一部分則具有固定費用的性質，要嚴格以相關的預算額度為根據嚴格控制固定制造費用，通過控制單位產品的制造費用來控制變動的制造費用。
基于經濟增加值的預算調整。剛性是預算執行的主要特征，要想使預算管理完成預期的目標，就必須要采用剛性約束，然而其并不等同于固定不變的預算。由于無法精確地預測內部環境以及外部環境的變化，比如公司戰略和組織的變化、市場環境的變化以及國家相關政策的變化等。與此同時，由于在預測的基礎上作出的預算編制很難絕對正確的判斷實際發生的情況，這樣在執行預算的過程中很容易出現一些突況以及各種問題，所以預算必須要保證具有一定的彈性。為了使經濟增加值預算目標以及生產經營的需要得到保證，必須要及時的采取預算調整的方式對一些必須發生的然而超預算或者沒有預算的經濟業務進行處理。
在這個過程中企業必須要做到有章可循的調整預算，如若不然就會使預算管理喪失其意義。企業需要以自身發展的不同階段為根據將與自身實際情況預算調整程序制定出來，最終能夠保證預算的調整可以對企業預算目標的實現起到促進作用。
【關鍵詞】 經濟增加值； 川酒企業； 價值評估
一、引言
隨著我國資本市場的運行效率和規范性得到進一步提升，為了實現股東財富最大化，價值管理及價值投資的理念和方法日益為人們所推崇，企業價值評估問題成為關注的核心。傳統業績指標由于沒有考慮股本資本成本等固有缺限，不能衡量新創造的價值，不能準確反映股東財富的變化，無法評估企業的真實價值，建立能對價值增值進行科學評價的業績考核體系就顯得尤為迫切。由美國Stern Stewart咨詢公司創立的經濟增加值（Economic Value Added，EVA）價值管理型業績評價方法，克服了傳統業績指標的不足，在計算中扣除包括股本資本成本和債務資本成本在內的全部成本費用，反映公司在一定時期內為股東創造的價值。經過推廣和應用，基于EVA指標和傳統的貼現估價模型衍生EVA價值評估模型應運而生，使從股東財富增長角度評估企業價值成為現實，并在西方如可口可樂一些著名企業中取得顯著成效。
白酒行業是我國的傳統行業，地位重要而特殊。目前，雖然各路洋酒大軍及國內的啤酒、黃酒、葡萄果酒、保健酒等吞食了部分白酒的市場份額，但是川酒仍能馳騁全國市場。將EVA引入川酒企業的價值評估中，對于管理及投資決策的實踐有重要意義。因此，如何針對我國資本市場、會計準則、商業運作環境、川酒企業具體特征等，完善EVA價值評估模型，探究在川酒企業價值評估中的應用方式，對于完善川酒企業價值評估體系，提升公司內在價值，培育企業可持續生存和發展能力，提高投資者的決策能力，推動價值管理，促進資本市場中內在價值決定市場價值的傳導機制的建立具有重要的現實意義。
二、方法與模型
（一）EVA的計算公式
公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤減去資本成本。其中資本成本包括債務資本成本和股本資本成本。這就與傳統的會計利潤有差別，考慮了權益資本成本，也就是說EVA是對真正“經濟”利潤的評價，或者說，是表示凈營業利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。用公示表示為：
EVA=NOPAT-NA×WACC
=營業凈利潤-資本成本×企業的加權平均資本成本
上式中，“營業凈利潤”及“資本成本”的數據均是對會計報表相關項目進行調整后所得到的。
（二）EVA價值評估模型
由EVA的計算公式可知，當EVA大于零時表示企業獲得的利潤在扣除成本費用后還有剩余，股東的財富得到增加；反之則表示股東的財富減少了。由此可見EVA同股東價值呈同方向變化，股東價值是企業價值的重要組成部分，所以將EVA引入企業價值評估，在EVA的基礎上計算企業價值。
1.EVA價值評估假設條件
假設企業持續經營：認為企業在現有的管理水平、生產效率和技術水平等內部因素基本不變的前提下保持平穩發展。
假設外部環境不變：假設企業在可預測期內所面臨的市場競爭環境、存款利率、國債、匯率、通貨膨脹率等外部環境穩定，以確定資本成本和貼現率。
假設企業資本結構不變：假設在預測期內企業不再進行股本融資，在債務到期后僅舉借同等規模的新債，保持企業的債務水平不變，企業投資和開發使用企業留存收益作為資金來源。
2.EVA價值評估法
企業價值=投資資本+預期EVA的現值
如果企業每個周期的凈利潤等于加權平均資本成本，企業價值正好等于最初的投資資本。投入資本的變化幅度相當于其相對于加權平均資本成本的變化幅度。故，投入資本的溢價或折扣等于公司未來EVA的現值。預計EVA表示明確的預測期結束時公司投入資本增加的價值。所以公司的價值總額計算公式為：
企業價值=預測期之初的投資資本+預測的預測期期間EVA現值+預測的明確預測期之后EVA現值
用EVA估算公司價值的基本原理相似于現金流貼現法，由于預計EVA稱為連續價值，故主要討論兩階段EVA估價法。
兩階段的EVA估價法將連續價值分為高速增長期和穩定增長期，兩個時期的增長率和投資資本回報率均有不同的假設。兩階段EVA估價公式可表示為：
未來EVA現值=高速增長階段現值+穩定增長階段現值
=■■+■
兩階段EVA估價公式可表示為：
企業價值=I0+■■+■
式中：EVAt——高速增長期第t年的EVA值
EVAn+1——穩定增長期第一年的EVA值
WACC——加權平均資本成本
n——高速增長階段年數
t——高速增長期第t年
g——永續增長率
I0——期初投資資本
（三）基于EVA的企業價值評估的優勢
與傳統的財務指標相比，EVA價值評估的優點主要表現在其考慮了權益資本成本，是完全站在股東利益角度考慮的，更真實地反映了企業所創造的價值。運用EVA指標衡量企業價值，能彌補企業管理者長期使用的傳統財務指標中存在的缺陷，讓管理者樹立新的利潤觀念。與傳統的財務指標相比，EVA價值評估的優勢主要表現為以下幾點。
1.能真實反映企業創造的價值
EVA改變了過去股東變更的錢可以免費使用這個錯誤的觀點，因為股東將資本投入這個項目就失去了將其投入其他項目的機會，即機會成本。只有當企業的稅后經營利潤超過機會成本才能說管理者為股東創造了價值；反之則是在減少股東財富。
2.盡量剔除會計失真的影響
由于我國會計準則的不完善、財務人員素質和管理者操控企業利潤等方面的原因，使會計利潤存在失真的現象。EVA站在股東的角度，對會計利潤進行多項調整，避免了制度及人為因素對于利潤的影響。
3.對擴大公司價值產生影響
由于公司價值是對管理者業績評估的一個重要指標，所以管理當局會通過多種途徑使企業價值最大化。例如加速資產周轉、提高資產報酬率、通過更有效的籌資方案減少資本成本等。這些措施都與企業目標一致，有利于公司價值最大化。
4.注重企業可持續發展
EVA財務指標促使管理者注重企業的長遠發展而非短期的利益，使管理者更重視更新技術、研發產品、開拓市場、人才培養等。而這些也是符合經濟時代的要求，讓企業可持續發展。
5.顯示了一種新型的企業價值觀
EVA業績的改善與提高企業價值、增強競爭力、增強影響力密切相關。為了不斷提高EVA，企業經營者需要不斷努力做得比資本競爭者更優秀。只有這樣才能讓股東得到的資本報酬率比其他相同風險資金需求者提供的高。這些都能使企業價值增加、股東財富增加、股價上升。
三、基于EVA的川酒企業價值評估
本文將通過對宜賓五糧液股份有限公司進行價值評估的案例來具體闡明前文介紹的經濟增加值EVA的計算原理與公司價值評估的實際應用。
（一）五糧液集團EVA計算
1.稅后凈營業利潤計算（表1）
2.資本總額計算（表2）
3.計算加權平均資本成本
（1）計算資本結構（見表3）
債務資本=短期借款+長期借款+一年內到期的長期借款
權益資本=資本總額-債務資本
（2）計算權益資本成本（表4）
股權資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值
由于五糧液集團債務成本為零，故股權資本成本即為加權平均資本成本（WACC）。
（3）計算五糧液集團歷史EVA（表5）
（二）預計未來五糧液集團EVA
白酒品牌的建立不同于一般消費品，很難在較短的時間內形成。現有名優白酒品牌無不是在一定的物質和文化基礎上才形成的。白酒品質是白酒品牌的基礎，但目前市場上認可的白酒品質只有在獨特的不可復制的自然環境下，通過獨特的生產工藝才能形成。每一個知名白酒品牌都有自己獨特的個性文化，這是由其悠久的歷史所形成的沉淀。白酒品牌形成的長期過程決定了美譽度高的白酒品牌一旦形成，就很難被競爭對手模仿，進入壁壘比較高。品牌白酒生產企業由于品牌價值突出，通常都有高于行業平均的毛利率水平，能夠獲得超額利潤。從這個角度看，龍頭白酒公司仍然處于成長期，品牌白酒企業以其穩健快速成長的特點應該獲得市場“溢價”。
在歷史EVA的基礎上，假設2011年開始進入穩定增長階段，并會持續4年，預計2015年以后的年份，公司將進入永續增長階段。
1.相關項目預測
各項目的增長率均取2007—2010年對應項目增長率的平均數，基數均定為2010年的對應數據（表6）。
2.計算未來的資本總額（表7）
3.計算未來的稅后凈利潤（表8）
4.計算未來的加權平均資本成本（表9）
5.計算權益資本成本（表10）
股權資本成本=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）/股票賬面價值
由于五糧液集團債務成本為零，故股權資本成本即為加權平均資本成本（WACC）。
6.計算五糧液集團未來EVA（表11）
（三）五糧液集團的企業價值
假設2014年以后，公司將進入永續增長階段，其加權資本成本保持2014年水平不變，永續增長率保持5%。2009年12月3日，“2009年度中國最有價值品牌”在美國紐約，“五糧液”品牌價值472.06億元。在此基礎上對企業進行價值評估。（表12）
企業價值=12 359 313 254.96+■+■
+■+■
=12 359 313 254.96+1 694 584 313.89+1 476 142 194.85
+1 310 973 576.16+14 808 568 140.90
=31 649 581 480.76
（四）結論
通過EVA估價模型對五糧液的價值進行評估，可以看到運用EVA估價模型對上市公司股東創造經濟價值的理念對當今資本市場很有積極意義。這一結論的理論依據來源于EVA倡導股東價值最大化的理念，它將從企業公開的財務報表中獲得的信息作相應的加工補充，創造出符合股東利益的新財務指標，并且通過這樣的補充加工，使投資者擁有比傳統財務指標能更加客觀的信息供其清楚分析企業是否值得投資。這也是EVA價值評估方法給我們提供的一條新的思路。
對企業未來EVA的預測都是很復雜和專業的工作，要求分析師不僅具有豐富的預測經驗，而且需要很高的專業水平。而EVA值的計算需要有一定經驗的專門組織負責計算，因為其涉及到很多會計項目的調整，而筆者由于學識和經驗有限，對五糧液的分析和未來的預測可能都做得比較粗略。
筆者在收集數據的過程中發現，大量白酒公司采用極低的負債率（甚至有息負債為零），使凈利潤指標在降低債務利息開支的情況下得以保證。但權益資本比負債資本的成本高許多，這些公司顯然是忽略了資本成本的作用和資本結構的優化，因此也不能使企業價值得到最大程度的增加，這也從另一方面體現了采用經濟增加值來評估企業價值的迫切性。
四、結語
通過本文以上研究，認為企業引入EVA，可以使經營者像投資者一樣思考，這對很多國有企業非常有利，可以促進國有資產保值增值。另外隨著企業資產重組、并購頻繁發生，對企業整體進行價值評估日顯重要。EVA價值評估在中國越來越有其發展的必要性。本文的研究結果證實EVA對傳統利潤指標有一定的新增信息含量，但還不能完全依賴EVA，還應結合傳統利潤指標來進行分析，不同行業還應根據本行業具體情況完善EVA估價模型。隨著我國資本市場的逐漸完善以及EVA在我國研究的進一步發展，相信EVA在我國將有廣泛的應用前景。
【參考文獻】
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關鍵詞：經濟增加值；企業；預算管理優化
一、經濟增加值的內涵
經濟增加值（EVA）又稱經濟附加值，是指企業在繳納一定稅額后所得到的盈利減去所消耗的成本而得到的余留收入，其具有一定的穩定性。經濟增加值對企業獲得利潤所投入的資金成本進行考慮的這一點，是其不同于其他企業業績度量標準的關鍵點。經濟增加值是站在投資者的角度已完成經濟利益最大化的一種高效預算管理方式。
二、關注經濟增加值，進行企業預算管理的優越性
（一）以戰略目標為導向，實現企業長期發展
以經濟增加值為基礎，將企業的成功經營分化為關鍵性成功要素、關鍵績效指標、各種行動方案三個部分，且依據分化結果對企業進行預算管理，從而使得企業的預算管理與企業的經營目的保持一致。將企業利潤最大化作為經營依據，關注企業對經營目標設定后的經營情況、企業經營目標對內部員工提出要求時對員工采取的激勵措施以及企業為完成經營目標所做出的努力。經濟增加值的方式與傳統的會計核算相對比，它不但對經濟利益能夠進行多元的監測，而且在一定程度上還便于推動企業的進步發展，益于為企業選擇出最佳發展朝向。
（二）突破傳統管理思維，貫切落實預算管理目標
由于在開展傳統會計指標體系的一系列操作過程中，只要將資金的投入量進行加大，就可以輕易的對會計利潤或者銷售額產生深刻的影響，甚至是有意操控。當投入資本所獲得的回報沒能超過投入的資金成本本身時，即使會計利潤仍顯示為增加，但是此時企業股東的利益卻已經受到了一定程度的損害。因此，在傳統的會計指標系統的操作過程中，很容易出現管理者做出決策從而損害了股東利益的問題。而經濟增加值計算的方式是將成本資金完全扣除，可謂是一種純效益的計算手段，以其獨特的優勢有效彌補了傳統會計所無法達到的好處。
（三）衡量股東利潤，使決策與股東利益相一致
經濟增加值的方法對所有的資金成本進行了考慮，對企業每一份報表所創造的價值或價值受損的價值量進行顯示，這無疑是對企業股東利潤的一大保證。
三、靈活運用經濟增長值，有效提高預算管理水平
眾所周知，獲取最大化的經濟效益是國內各大企業堅持維持運營的主要目的，在整體性的層面上看，經濟增長值是企業進行預算管理最有利、最合適的目標定位。經濟增長值是在經濟學的發展基礎之上，對行業或企業某部門風險特征的加權平均資金成本進行的推導，且運用它對公司財務報告進行利潤信息調整，其實質是對剩余利益評價進行深化。
當企業的稅后利潤大于資金成本時，經濟增長值則大于零，表明企業的運營使股東獲得了財富增長；當企業的稅后利潤小于資金成本時，經濟增長值則小于零，這便表明企業的運營使得股東的財富受到了損害。參考現階段中國企業的發展階段與業務特點，國內各大企業可能存在隱形成本并且需要采取適當調整措施的會計項目主要有如下幾方面：
（一）研發費用
按照國際會計準則與國家相關會計法規，企業所使用的研發費用是務必要當作為當前年度的一項開銷費用進行記錄，并且需要在企業當前年度所獲取的經濟利潤當中將其直接扣除，然而站在傳統會計指標體系的視角來看此問題，研發費用則是完全損害利潤的，而對于經濟增加值來說，可以給研發費用賦予資本化特點，換而言之就是把研發費用當成為一種前期投資資本并把它攤銷到未來幾年的投資費用當中，在此同時對資本化后的相應資金成本進行考慮。
（二）企業商譽的使用成本
正常情況下，企業一般是不會進行商譽使用成本的計算工作的，這是因為商譽使用成本的計算結果對維持企業日常運營沒有起到必要性、關鍵性的影響作用，不過在下設連鎖店面給總部支付一定加盟費用的過程中，企業就需要對自身的商譽成本進行計算核查，并且對于這已經產生的商譽資金成本，企業應當在會計指標體系計算過程中進行扣除。
（三）固定資產的使用成本
在進行會計處理的過程中，固定資產的處理方式是以折舊的方式進行使用成本計算的，會計利潤中并不包括這一塊的成本在內。但隨著時代的發展，固定資產并非會因為時間的變動而降低其所擁有的價值，例如房產則是一項升值的固定資產。那么，面對這樣的固定資產，企業如果仍然使用折舊的計算方法，就極其容易造成低估資產價值的局面，所以企業能夠選擇的正確做法應該是在其價值增值之后現值的基礎上對固定資產進行折舊計算。
（四）優惠政策的適當成本調整
當國家政府頒布有關行業的優惠政策時，其主要是為了通過較低的成本價格來推動這部分企業的發展，從而讓企業可以獲得一些較為優惠、優質的生產材料物資，然而不少企業在獲取政策優惠之后，就普遍把生產材料物資的實際市場價格作為材料成本來作一記錄，但是這種做法會使得企業在核算經濟成果的過程中增大實際的經濟利潤數值。所以，企業在開展經濟增加值計算工作的過程中，需要將優惠價格的生產資源依據一定的標準，計入優惠價格。
四、經濟增加值在企業預算管理運用中需關注的要點
（一）企業在計算經濟增加值指標時，應以將企業獲得的盈利效益為標準，然后對其進程調整，將經營業績作為考核的重要側重點，并時刻關注企業的長期發展以及其創造長期經濟價值的能力。除此之外，企業還應當掌握企業自身的發展階段與業務特色，剖析未來行業的發展形勢與自身實際產業發展方向，提高企業的綜合實力與市場競爭地位，并且立足于此，清晰地制定符合本企業發展特征的經濟增長值會計調整方案，將其當作企業考核的依據，為有效地強化企業預算管理提供強有力的可循依據。
（二）企業應當貫切落實預算管理項目的執行工作，為全面優化預算管理而配置嚴格化、專業化的監督管理體系，從而讓企業整個預算管理程序在嚴格的監督控制下有效地進行，為全面提升企業預算管理水平提供保障。當遇到特殊情況需要進行必要整頓時，企業必須將其匯報給進行預算管理的高層機關單位，輔之供應相應的資金來源，二者缺一便不可給予批準執行。
（三）在以經濟增加值為導向的預算管理體制運行之前，要對預算加強控制力度，對預算分析的頻率進行適當的提高，從而使得以經濟增加值為導向的預算管理體制能夠在企業改革中起到更好的效果。
五、總結
經濟增長值是協助企業實現既定預算目標的重要因素，是推動企業實現健康、長久性發展的關鍵前提，是有效落實企業經營業績評價工作的重中之重，是如今在各類企業中普遍使用的一種高效的管理方式。企業將經濟增加值的方式與預算管理的方法相結合，能夠更好的規避企業經營過程中有可能出現的風險，能夠為企業提高經營業績，進而使企業戰略的利潤最大化目標得以實現，也為企業長久的經營發展提供了戰略上的支持。因此，企業應該注重推進企業增加值的運用，力求企業管理能夠愈加科學、合理，旨在優化企業的預算管理。（作者單位：撫順電瓷制造有限公司）
參考文獻：
摘 要：經濟增加值的本質是從股東的角度重新定義企業利潤，在現有理論和實證結果的基礎上如何結合我國實際，設計更加科學合理的公司業績評價體系，是我們目前學術界主要研究的問題。
關鍵詞：經濟增加值 收益額 經營績效
經濟增加值（EVA）就是指在考慮了資本投資風險的基礎上，企業創造了高于資本機會成本的經濟收益。也就是指企業稅后營業凈利潤與全部投入資本（債務資本和權益資本之和）成本之間的差額。經濟增加值越高，企業為股東帶來的資本收益也就越高，經濟增加值直接反映了企業的資本生產力和經濟效益。
一、企業價值評估的方法
企業價值評估是一項綜合性的資產、權益評估，是對特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算的過程。目前國際上通行的評估方法主要有以下三類：
1.收益法。收益法是通過將被評估企業預期收益資本化或折現至某特定日期以確定評估對象價值。其理論基礎是經濟學原理中的貼現理論，即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率。
2.成本法。成本法是在目標企業資產負債表的基礎上，通過合理評估企業各項資產價值和負債從而確定評估對象價值。理論基礎在于任何一個理性人對某項資產的支付價格將不會高于重置或者購買相同用途替代品的價格。
3.市場法。市場法是將評估對象與可參考企業或者在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行對比以確定評估對象價值。其應用前提是假設在一個完全市場上相似的資產一定會有相似的價格。
二、參數收益額的選擇
EVA指標設計的基本思路是：理性的投資者都期望自己所投出的資產獲得的收益超過資產的機會成本，即獲得增量收益。否則，他就會想方設法將已投入該資產的資本轉移，投入到其他資產中去。選擇和采用經濟增加值作為收益額，其優勢表現在：
1.從股東角度定義企業利潤。從股東的角度來看，只有當企業的稅后收益高于投資的機會成本時，該項投資才是真正盈利的。
2.與直接將股價做為業績評價依據相比，EVA具有天然的優越性。市場上股價的形成是多種因素綜合的結果，除了經營者經營上的因素，還有很多其他方面的因素。EVA不僅能給上市公司，而且也能為非上市公司提供業績標準，并使得非上市公司具有能與上市公司進行業績比較的共同基礎。
三、EVA價值評估模型的特征
1.EVA模型可以有效的衡量公司年度經營狀況。EVA模型揭示了價值創造的三個基本原則：現金流、風險和回報的持續性，因此EVA提供了一種用以反映和計量公司是否增加了股東財富的可靠尺度。更為重要的是，EVA指標的設計著眼于企業的長期發展，因此應用該指標能夠激勵經營者進行能給企業帶來長遠利益的投資決策。此外，應用EVA能夠建立有效激勵報酬系統，這種系統通過將經營者的報酬與從增加股東財富的角度衡量企業經營業績的EVA指標相掛鉤，正確引導經營者的努力方向，促使經營者充分關注企業的資本增值和長期經濟效益。綜上所述，EVA衡量的是一個企業創造的真實利潤，它是一個可以用于評價任何企業經營業績的工具。
2.充分考慮了資金成本的因素。經濟增加值的方法說明公司的價值等于資本投入量，加上相當于其預期經濟增加值的折現。如果公司每一周期的利潤恰好等于其加權平均的資本成本，那么預期現金流量的折現值正好等于其投資資本。換言之，公司的價值恰好等于最初的投資。只有當公司的利潤多于或少于起始加權平均的資本成本時，公司的價值才多于或少于起始的投資資本。
3.加大了經營者對權益資本成本的關注度。EVA方法在企業管理中的應用創造了使經營者從股東角度進行經營決策的環境。因為權益資本不再被看作是“免費資本”，經營者甚至企業的一般雇員都必須像企業的所有者一樣思考，他們將不再追求企業的短期利潤，而開始注重企業的長期目標是否與股東財富最大化的目標相一致，注重資本的有效利用以及現金流量的增加，以此來改善企業的EVA業績。
四、EVA的優點及應用的可行性
1.有利于更客觀真實地評估公司的經營績效。EVA估價模型減少了利潤操縱的可能性，因為如果經營者在本期多確認收益以達到增加利潤的目的，那么這種增加的利潤會被未來期間多征收的股權資本成本抵消，從而會降低公司的后期價值。
2.有利于合理地確定公司的資本結構。采用EVA估價模型，有利于幫助我國經營者重新認識不同融資方式的利弊，消除留存收益無成本的誤區，提高各種資金使用效率，合理調整公司的資本結構，努力增加公司的價值。
3.有利于公司激勵制度的建立。EVA估價模型突出了股權資本的成本，并從公司整體經營的角度重新定義公司的稅后營業凈利潤，調整了壞賬準備的計提、無形資產的攤銷、存貨的計價等這些極易被公司經營者操縱的項目，從而提高了營業凈利潤的可信度。如果以此估價結果作為基準制定經營者的報酬合約，無疑將有利于形成股東利益、經營者利益與公司價值之間最大程度的協調和統一，使經營者朝向公司價值最大化的財務目標努力。
五、EVA在運用中需要注意的問題
EVA不僅是建立在公認的企業財務指標評價體系上，還考慮了企業債務成本和投資成本，所以受到投資決策者的青睞。但是，EVA指標確認的基礎仍然是會計報表和會計利潤，利潤核算一旦發生偏差，則相應的EVA就有失偏頗。同時由于EVA系統也是被設計出來的考核指標，不可能放之四海而皆準，有一定的局限性和適用范圍。因此，我國企業在應用EVA指標時應注意以下一些問題：
1.會計信息失真問題。在我國企業中普遍存在尤其是國有企業面臨業績考核壓力，上市公司面臨信息公開披露及配股、增發新股的業績要求的時候，企業往往采用調整會計政策、債務重察、資產重組、獲得政府稅收優惠、利潤補貼等手段來粉飾會計報表。由于EVA對企業未來成長的估算是建立在已有的產品、技術和市場的基礎上，同時其計算對資本成本高度敏感，而資本成本的確定又依賴于歷史數據分析。
2.該方法的可操作性還有諸多問題需要解決。如對公認財務會計準則的調整不是一般的外部財務信息使用者可以完成的、股東投入資金的成本較難確定等，這在一定程度上限制了企業的外部信息使用者。到目前為止，計算EVA可做的調整己達到200多種，這樣就大大增加了計算的復雜性和難度，并且妨礙了EVA的廣泛應用。
3.EVA指標的運用有其局限性。EVA雖然可以做為一種財務管理模式用以指導企業的諸多決策，但對于資產的處置、營運資本的管理等決策還需借助傳統的會計分析方法。同時，EVA不適用于金融機構、周期性企業、新成立企業以及資源型公司。
4.EVA無法解釋企業內在的成長性機會。一個企業的股票價格反映的是社會公眾對企業的客觀評價，反映的是市場對這些成長性機會價值的預期。但由于EVA在計算過程中對會計信息進行了調整，這些調整可能刪掉了企業經營者用來向市場傳遞有關企業未來發展機會的信息，降低了EVA指標與股票市場的相關性。
5.EVA忽略了某些因素的作用。EVA關注企業的有形資產、可辨認資產，并以現金流的形式綜合與價值創造相關的風險和市場預期，但是在很大程度上忽略了無形資產、非財務因素在企業價值創造中的巨大作用。
六、EVA應用前景的展望
在我國，EVA將為業績考評體系掀起一股新的潮流，即使不能馬上在實踐中充分運用，在實行業績考評時參考EVA體系中一些精華之處也是很有可能的。我國可以借鑒EVA蘊涵的價值管理思想和對資本成本的注重及具體計量方法出臺一套業績考核和價值評估體系，先在上市公司中使用，逐步引導我國企業向價值創造型企業過渡。同時在EVA的實施中應將工作重點放在理解機構的競爭力上，而這種競爭力是年復一年創造卓越經營業績、創造包括業績衡量標準在內的管理體系所必需的。只有這樣，公司才能對所處環境的變化迅速、果斷的做出反應。
參考文獻：
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Abstract： Economic Value Added（EVA） is an indicator that measures the enterprise value from the perspective of shareholders，which is widely adopted through the world. However， due to special China's capital market， whether the EVA plays superior to the traditional accounting indicators to value of China's enterprises？Using the small and medium-sized manufacturing enterprises which listed on the ShenZhen Stock Exchange as samples，employ both the correlation analysis and the regression analysis method that investigates the relationship between EVA， traditional accounting indicators and market value added. The evidences indicate that the traditional accounting indicators still have high explanation power to MVA and play an irreplaceable role.However，it is obvious that EVA indicators have the incremental explanation power to MVA than the traditional accounting indicators.
關鍵詞： 公司價值；EVA；回歸分析；中小企業
Key words： corporation value；Economic Value Added；regression analysis；small and medium-sized enterprise
中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）32-0147-03
0 引言
20世紀80年代初，美國思騰思特咨詢公司（Stern，Stewart & Co.）提出了一種以股東價值最大化為基準的績效管理方法——EVA方法，并迅速風靡全球。近年來，EVA方法不僅作為評價企業績效的重要指標，而且應用于企業價值的評估。EVA是經濟增加值 （Economic Value Added）的英文縮寫，是在剩余收益概念的基礎上提出的，其強調站在投資者即股東的角度，考慮了對所有者投入資本所應該獲得的投資機會成本的補償，認為企業的利潤多于其加權平均資本成本時，企業才創造了價值。1993年，學者們給出了EVA的完整概念：一定會計時期內企業使用一定量的資產創造的企業經營收益扣除資本成本后的利潤。用公式表示為：
EVA=NOPAT-WACC×K=（ROIC-WACC）×K
其中，EVA為企業在一定會計時期內所產生的經濟增加值；NOPAT為經過會計及稅收調整后的稅后凈營業利潤；WACC為企業一定會計時期的加權平均資本成本；K為年初資本總額（包括股權資本和債務資本）；ROIC為企業的投資資本回報率。
1 研究設計
EVA以股東價值為中心衡量公司價值，理論上克服了傳統指標的缺陷。但是，鑒于中國資本市場的特殊性，EVA作為一種新型的企業價值評價指標在中國資本市場能否比傳統指標更有效，還必須通過實證分析進行檢驗[1][2]。本文以深圳證劵交易所上市的中小制造企業為樣本，利用SPSS17.0軟件，對EVA與我國上市公司價值的相關性進行實證檢驗。
1.1 樣本選擇與數據來源 目前在我國工商部門注冊的中小企業有460萬戶，數量較多，由于各個企業行業面臨的各種環境不盡相同，無法從同一緯度上的比較分析。所以本文選擇了具有代表性的深圳證劵交易所上市的中小制造上市企業，并基于以下的三個前提進行了進一步篩選：①考慮到剛上市的公司存在短期行為及各個方面的不穩定性，剔除了上市不足三年的公司；②剔除了在2011年末出現ST、PT股的上市公司；③按照我國有關會計制度、法規、會計準則和有關規定進行會計處理和信息披露，且統計數據均能在年度報表中取得的上市公司。經過篩選得到了136家樣本公司。
1.2 變量設定與指標說明 設定公司價值為因變量，EVA指標和傳統會計利潤指標為自變量。為了便于在不同的企業中進行對比研究分析，在本模型中，用每單位資本所創造的市場增加值代表公司價值。綜合國內外的研究結果[3][4]，解釋變量中的EVA指標變量選用了縮小了數量級的每資本經濟增加值（EVAPC）、每股經濟增加值（EVAPS）、每凈資產增加值（EPA），會計指標變量選用了縮小了數量級的每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）、每股營業現金凈流量（CFOPS）。
1.2.1 因變量 本文中的公司價值每單位資本所創造的市場增加值，剔除了公司規模的影響，這樣處理后因變量與各個解釋變量在數量級上基本接近，使回歸結果更具可靠性。MVA是公司管理者在經營過程中為投資者創造的額外價值，表明一家企業通過股市累計為其投資者創造的財富，也是市場對一個公司贏利能力和未來發展潛力的綜合評價[5]，總資本=普通股權益+少數股東權益+短期借款+長期借款。
1.2.2 自變量中的EVA變量 每資本經濟增加值（EVAPC），EVAPC是一個正向指標，該指標高則說明公司經營效率高。每股經濟增加值（EVAPS），EVAPS也是一個正向指標，站在股東的角度來看公司價值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資回報率。每凈資產經濟增加值（EPA），表示每單位的凈資產所創造的經濟增加值。由于中小企業版成立時間較短，沒有任何機構披露EVA值，故本文根據前文公式計算出樣本公司的EVA。
1.2.3 自變量中的傳統會計指標變量 傳統會計指標包含每股收益（EPS）、凈資產收益率（ROE）和每股營業現金凈流量（CFOPS），需要的數據從CSMAR數據庫直接得到或間接計算得到。每股收益（EPS），凈資產收益率（ROE），都是衡量上市公司盈利能力的重要傳統會計指標[6]。每股營業現金凈流量（CFOPS），經常用來衡量企業獲取現金的能力。
2 實證結果分析
2.1 變量的描述性統計分析 描述性統計分析主要考察所收集數據的均值（mean）、最小值（minimum）、最大值（maximum）和標準差（standard deviation）等。其中標準差表示一組數據關于平均數的平均離散程度，標準差越大，表明變量值之間的差異越大。公司價值變量、EVA指標變量和傳統會計指標變量的描述性統計結果具體見表2。
可以看出，無論EVA指標變量還是傳統會計指標變量，他們的平均值都為正數。EVA指標變量均值為正數，說明在本文選取的136個樣本公司中，他們的盈利總體上為股東創造了價值，并沒有犧牲股東的價值。
2.2 相關性分析 相關分析是回歸分析的基礎，主要研究變量之間的緊密程度。本文使用SPSS軟件中的Pearson相關性分析功能，對136家樣本公司的市場價值變量、EVA指標變量和傳統會計指標變量之間的關系進行初步研究。
由表3可以看出，EVA指標變量中的三個指標與公司價值都在0.01水平上顯著相關，其中EVAPC的相關系數最高（0.329），EVAPS和EPA分別為0.268和0.288。而傳統會計指標變量中只有ROE與公司價值的相關性較好，在0.01水平上顯著相關（0.319），EPS在0.05水平上的相關系數為0.184，而CFOPS與公司價值的相關系數僅為0.104，不顯著相關。EVA指標變量中的三個變量與EPS和ROE都在0.01水平上顯著相關，而傳統會計指標變量中的CFOPS只與EVA指標變量中的每股經濟增加值和傳統會計評價指標變量中的每股收益在0.01水平上顯著相關，與其他變量指標不存在顯著相關關系。
2.3 一元回歸分析 通過一元回歸，分析各個解釋變量對公司價值的影響方向和程度，本文將各解釋變量分別對公司價值MVAPC進行一元回歸檢驗。建立一元回歸模型如下：
MVAPC=β0+β1×（自變量）+ε
從表4可以看出，首先，無論是EVA指標還是傳統會計指標，所有變量與公司價值的回歸系數均為正，說明所有變量也公司價值呈正相關。其次，從R2何調整R2的值可以看出EVA指標中EVAPC變量與企業價值（MVAPC）的擬合程度最好，雖然其他的兩個變量（EVAPS、EPA）的擬合程度沒有超過傳統會計指標中的ROE，但是總體上看來EVA指標較傳統會計指標的擬合程度好。最后，在自變量對因變量的解釋顯著性方面，只有CFOPS變量不顯著，其余指標均較顯著，且EVA指標中EVAPC變量最顯著。
總的來說，EVA指標變量解釋公司價值變化的能力在整體上要優于傳統會計指標變量，但從會計指標ROE的各項數據值來看，說明傳統會計指標對公司價值仍然有重要的影響。
2.4 多元回歸分析 通過多元回歸，分析EVA指標體系和傳統會計指標體系對公司價值的影響程度，最后再將所有EVA指標與傳統會計指標全部引入模型分析其整體性影響及其顯著性。
2.4.1 EVA指標變量的回歸分析 建立多元回歸模型：MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EVAPS+β3×EPA+ε
F為8.688，p為0.000，說明EVA指標變量對公司價值的回歸方程高度顯著。可以看出EVA指標變量對公司價值的回歸方程高度顯著。但是，EPA的回歸系數出現了負值，并且EVAPS對應的P值也較大，并且從表5中也可以看出，EPA和EVAPS的相關性也很高，這說明回歸模型中存在一定的多重共線性，但多重共線性問題并不影響EVA指標變量與公司價值的多元回歸模型。
2.4.2 傳統會計指標變量的回歸分析 建立多元回歸模型： MVAPC=β0+β1×EPS+β2×ROE+β3×CFOPS+ε
從表6的多元回歸結果可以看出，EPS的回歸系數也出現了負數，因此各傳統會計變量間同樣存在著多重共線性問題。對比表5和表6的回歸結果數據，EVA指標變量模型中的R2和調整R2大于傳統會計指標模型，說明傳統會計指標變量總體上對公司價值的解釋力低于EVA指標變量。從F值和P值來看，傳統會計指標變量與公司價值的回歸模型在0.02水平顯著，說明傳統會計變量仍然可以在一定程度上衡量公司價值，但傳統會計指標的顯著性（F=5.375）不及EVA指標的顯著性（F=8.688）。
2.4.3 EVA指標變量和會計指標變量共同的回歸分析 由于EVAPS變量和EPA變量之間存在很強的相關性，在模型中去掉變量EVAPS指標。另外，結合前面對各變量相關系數與一元回歸的分析，ROE和CFOPS對企業價值的解釋力不高，為了避免會計指標間的多重共線形問題，將這兩個指標也去掉，只保留EPS指標。因此，建立多元回歸模型：
MVAPC=β0+β1×EVAPC+β2×EPA+β3×ROE+ε
從結果看出，R2和調整R2均有提高，超過了EVA和傳統會計指標，說明在同時引入EVA指標和傳統會計指標時，模型對公司價值的擬合程度提高了，即解釋變量對公司價值的解釋度整體提高了，F值也達到9.462，同時超過EVA和傳統會計指標。因此，傳統會計指標不能被EVA指標完全替代，它仍然是重要的企業價值衡量指標。
3 結論
綜合以上實證研究結果，無論從相關系數的分析，還是從一元回歸模型和多元回歸模型分析來看，經濟增加值指標比傳統會計指標與市場增加值的相關性總體較大，證明了EVA指標變量比傳統會計指標變量在解釋公司價值方面總體上更具更高的解釋力。而其中以EVA指標變量中的每資本經濟增加值（EVAPC）對公司價值的解釋力度最好。但結果同時表明：EVA指標并不能夠完全替代會計指標，傳統會計指標中的ROE變量在衡量企業價值是仍具有較高的信息價值。由于我國資本市場的不完善，經濟增加值在我國中小企業的全面運用還需要比較長期的過程，需要進一步的研究和探索。
參考文獻：
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【論文摘要】民營企業起步晚、規模小、管理基礎工作薄弱、公司治理不完善，其企業文化又具有自身的特點和不足。經濟增加值”這一績效評價方法可以在影響與改善民營企業文化方面發揮積極的作用。本文從分析研究民營企業文化特征入手，并根據經濟增加值”的含義與作用，探索 ‘經 濟增加值”對民營企業文化提升的有關設想。
一、“經濟增加值”的含義與作用
1．“經濟增加值”的含義。“經濟增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)”在經濟學中又定義為經濟利潤，是由美 國斯特恩·斯圖爾特(Stern Stewart)管理咨詢公司于 1989年首創的，指企業的稅后凈利潤在扣減了為產生利潤而投資的資本成本(機會成本)后所剩下的利潤 (即經濟增加值 )。其結果 (差額 )若是正數，說明企業創造了價值，創造了財富，數額越大，創造的價值(財富)越多；反之，則表示企業發生價值損失。若結果為零，說明企業的利潤僅能滿足債權人和投資者預期獲得的收益。EVA基于這樣一種思想，一個企業要賺取經濟學上所說的“租金”，即投資的超額回報，收入不僅要能夠充分地補償所有的經營成本費用，而且要能夠充分地補償所有的資本成本。
EVA本身衡量的就是公司獲取的利潤究竟是高于還是低于投資者所期望的最低報酬。這種最低報酬指的就是 ‘資本成本”，這是企業為了使用投資者的資金而必須為投資者獲取的最低量利益。超過這個最低量的所有收益稱之為 ‘超額收益”。如果企業的資本收益超過了它的資本成本，flPEVA為正值，那么它就具有真實利潤，企業的經營者就增加了企業的價值，同時也為股東創造 了真實的財富。反之，如果企業當年的EVA為負值，這說明公司發生經營虧損，企業的價值受到損害，同時股東的財富也受到侵蝕 。
2．“經濟增加值”的作用。從上述含義中可以看出，經濟增加值應用于企業日常管理時，除了可以科學合理地考核企業各責任單位的經營績效外，還具有如下普遍的作用 ：
(1)促使企業克服盲目投資，樹立權益資本不是 ‘免費資本”的理念，節約使用權益資本，合理安排資本結構，從而有助于促進資本運作效率的提高。利潤不是最為正確的業績評價指標。盲目追求利潤會誘導管理層為了取悅股東，不惜采取提高賬面利潤但卻毀壞價值的行動。正確的目標是追求EVA的增加 ，因為EVA可以提供一種最可靠的尺度，來反映管理行為是否增加了股東財富，以及增加股東財富的數量。經營者會像企業的所有者一樣思考，權益資本不再被考慮為 ‘免費資本”，他們不再追求企業的短期利潤，而開始注重企業的長期目標與股東財富最大化的目標相一致，注重資本的有效利用以及現金流量的增加，以此來改善企業的EVA業績和企業文化質量。
(2)有助于提升與改善民營企業的企業文化經濟增加值發展到今天不僅僅是一種績效評價的指標，更是一種促進企業有效進行企業文化建設與提升的手段。與傳統的財務指標相比，它有兩個優勢，一是考慮了資金成本，把業績與占用資源的成本聯系起來，從產出與成本兩個方面綜合評價決策的效果，擴大了績效評價的范圍，使部門與整體的利益一致，激勵管理人員為股東價值最大化不斷努力；二是對跨期費用項目進行適當調整，使長期和短期利益更好地協調起來 ，克服決策中的短期效應，符合股東權益最大化的要求。因此，EVA被《財富》雜志稱為 ‘當今最為炙手可熱的財務理念”。
二、現階段我國民營企業文化的特征
1．民營企業文化是老板意志文化。這種文化與民營企業經營者的經歷有關，許多民營企業的經營者，具有獨到的成功絕招，比如他們承受風險的能力特別強，或善于抓住市場的空隙，或技術創新能力強，或有很強的融資能力，或有很強的人際關系能力，或有國外淘金的原始資本積累，或善于帶動一群人打天下等等。這些獨到的能力，使他們形成了掘金后無往而不勝的自信，同時又容易有心浮氣躁的心態。民營企業產權歸老板自己所有，雖設有許多管理部門，聘請了優秀人才，但老板常常越俎代庖，往往養成基層喜歡越級報告、職能部門有事不敢決斷、老板一人說了算的作風。在這種文化氛圍中，老板意志就是企業的絕對意志，幾乎沒有人能對他的決定產生影響，從而產生了企業經營的“巨人癥”、“霸王癥”等，這種惟老板意志導致企業整體管理水平和創新能力難以提升，導致 (投資)決策與行為的不科學性，對經營者業績的考核帶有較大的隨意性。以至于老板的意志一旦出現問題，企業隨即失去前進的方向。
2．民營企業文化是奮勇拼搏文化。民營企業大多是草根出生，因此能吃苦耐勞、艱苦奮斗。走遍千山萬水、吃盡千辛萬苦，想盡千方百計，就是民營企業奮勇拼搏文化的體現。在浙江溫州的民營企業中，流傳著這樣一句話，‘既能穿皮鞋，又能穿草鞋”。為了企業在夾縫中生存，他們不辭辛勞；為了在競爭中立于不敗之地，他們全力拚打。這種企業文化不僅從創業者身上得到充分體現，而且在其家族人員身上、在廣大員工身上也在時時發光。
3．民營企業文化是搶抓機遇文化。許多民營企業老板，就是通過抓住機遇，驟然發家的。老板瘋狂的工作，能很快聚合資源，使企業的目標變得簡單而易于操作，員工形成吃苦耐勞、快干多干的作風，企業 的原始積累迅速形成。改革開放以來，我國社會經濟生活中的確出現了許多發展的機會，誰抓住了誰就能取勝。這時，廣大民營企業利用自己的體制與機制的優勢，一次次抓住企業發展的大好時機，使企業站在我國市場經濟發展的前列。這種文化體現在企業發展中，往往就表現為一有‘好 ”項目就上，不管 自己是否具備投資發展的能力與實力 ，不管是否進行了嚴密科學的可行性論證(特別是財務可行性研究 )。
4．民營企業文化是重視感情文化。許多民營企業文化用親情代替規則，其經營管理層由復雜的血緣關系構成，這就違背了管理大師杜拉克所言的，家庭企業要想生存和保持有效運作，在高層管理人員中，無論有多少家庭成員，也無論他們多么出色，也至少需要一位非家族成員。民營企業老板認為，血濃于水，親戚是自己人靠得住，他們參與管理效率高，因而看重血緣的理念占上風。企業內注重鄉親、熟人、朋友，這樣在經營管理上，雖然降低了成本，但難以令行禁止，使管理具有非理性和落后性，阻礙經營管理的問題長期存在。在有的企業內部，人與人之間稱謂往往用血緣稱謂，人際關系看似親密，實則使企業缺乏理性運行的真實基礎，企業管理制度形同虛設。血緣、地緣反而使員工有勁使不出，是非難分，企業被拖人了低效率狀態。同時，經營者也轉移了在經營管理上苦練內功的大方向，自身造血功能弱化，一旦內外關系‘反目”，企業就立刻陷入困境。這種文化體現在日常管理中，就表現為以感情代替制度，以關系親密與信任度代替指標考核，不能做到制度的有效執行和制度面前人人平等。
我國民營企業文化的這些特點，曾經在短時期內適應了市場環境，但卻和變化越來越快的經濟和市場環境拉開了差距。隨著中國加入WTO，國際競爭國內化，國內競爭國際化，民營企業作為中國市場的重要力量，更需要尋找有關途徑盡快培育出與企業發展相適應的企業文化。
三、 “經濟增加值”的應用對改善、提升民營企業文化的影響
諾貝爾經濟學獎得主，著名經濟學家羅伯特·索洛最新研究指出：“全球一場新的經濟競賽已經展開，未來會脫穎而出的贏家，將是能夠搶先窺視并領悟新游戲規則的個人、企業或國家。”這對我們是一種提醒。民營企業要應用包括 ‘經濟增加值”指標在內的一系列先進方法和原理，充分認識和發揮其作用，塑造出良好的企業文化。有效應用‘經濟增加值”方法，可對民營企業文化的改善和提升產生如下影響：
1．有助于樹立集約經營的意識，節約使用資本金。資本金是投資者進行投資活動，并依股份金額對企業實施控制的重要經濟資源。以往包括民營企業在內的所有企業都將這些資本金無償使用，頭腦中根本沒有資本成本的概念，因此，在有的民營企業中，出現了任意提高資本金數額的限度，或者一再追加股本金。大家知道，股本金也是資金，而資金這種資源對于任何一個企業來說，都是有限、稀缺的。用于投資的股本金來源于自有資本，也要考慮資本 的機會成本 ，要 使用 “經濟增 加值(EVA)”的理念與方法。經濟增加值這一指標，是客觀評價企業資本收益超過資本 (債務資本和權益資本 )成本后的差額大小的標準，在西方發達國家已得到廣泛運用。我們也要樹立起這種觀念并使用這種方法，不能認為自有資本投資是無本買賣，不需要任何代價。
2．有助于激勵經營者不懈追求扣除資本成本后的“增加值”，認真履行經管責任(accountability)。目前，企業的經營價值觀念許多是在長期經營過程中自發地、無意識形成的，帶有經驗色彩，單調零碎。有的企業雖提出了文字性的經營理念、企業精神、經營價值觀等，但往往帶有雷同化、模仿性，缺乏獨特個性和適應性，很難實行。
3．有助于樹立股東利益最大化的意識，盡心盡職地完成受托責任。在股份化的公司制企業中，經營者作為人在日常經營活動中謀取股東利益的最大化，這是合乎公司的宗旨和道德規范的。在現今社會狀態下，大多數商品已供大于求，獲取一定量的利潤，很不容易。除非自己企業的產品處于壟斷期，那就可以取得豐厚的壟斷利潤。但由于是市場經濟，這種好景不會很長，很快就會有很多競爭者蜂擁而上，從而使得利潤率趨于平均，成為平均利潤，這時，你想獲得較多的利潤，或者是增加銷售量，或者是降低成本。在這個過程中，大家要心往一處想，利用 ‘經濟增加值”考核評價經營績效，從而使得股東利益和其他各利益相關者的利益都能最大化。
上述作用若能較好地得到發揮，必將在現有特征的基礎上，大大促進民營企業進一步合理評價績效、科學決策、奮勇拚搏、善抓機遇與和諧團結，使民營企業有一個健康向上的企業文化，保證企業又好又快發展。
參考文獻
①浙江非國有經濟年鑒編輯部．浙江非國有經濟年鑒，中華書局，2003年．
②劉偉萍．中國民營企業．機械工業出版社，2003年．
