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選取2007-2009年三年間610家上市公司作為樣本，用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司整體上自由現(xiàn)金流量與企業(yè)當(dāng)期和未來一期績效均顯著負(fù)相關(guān)；自由現(xiàn)金流量為正的上市公司自由現(xiàn)金流與企業(yè)當(dāng)期績效正相關(guān)，但和未來一期績效負(fù)相關(guān)程度相比自由現(xiàn)金流為負(fù)的公司更大。實證結(jié)果表明自由現(xiàn)金流量的存在的確損害了公司績效，而這種關(guān)系會隨著自由現(xiàn)金流量的增加而更為嚴(yán)重。
關(guān)鍵詞：
自由現(xiàn)金流量；公司績效；成本
中圖分類號：F23
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：16723198（2012）24015801
1文獻(xiàn)綜述
當(dāng)前，學(xué)者們對自由現(xiàn)金流量與績效關(guān)系的研究，還主要集中在驗證自由現(xiàn)金流假說上，通過證明大量自由現(xiàn)金流量的存在會帶來過度投資等隨意性支出，而這些支出與公司績效負(fù)相關(guān)，以此來間接說明自由現(xiàn)金流量與公司績效的關(guān)系。
胡建平（2009）使用我國775 家上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗結(jié)果表明，閑置資金、過度投資和隨意性支出都顯著地與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。劉昌國（2006）同樣驗證了自由現(xiàn)金的持有會帶來過度投資的問題，不僅如此，他還研究了公司治理機(jī)制對自由現(xiàn)金流量問題的抑制作用，發(fā)現(xiàn)法人控股公司的經(jīng)理人員股權(quán)激勵機(jī)制抑制自由現(xiàn)金流量的過度投資行為比國有控股公司的相應(yīng)機(jī)制更有效。
通過以上文獻(xiàn)的回顧可以發(fā)現(xiàn)，對自由現(xiàn)金流量與公司績效進(jìn)行直接相關(guān)性分析的實證研究少之又少，自由現(xiàn)金流對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的影響也很少列入研究范圍。
2研究假設(shè)的提出
自由現(xiàn)金流量本身也可以在一定程度上反映出企業(yè)的業(yè)績水平，因為企業(yè)只有盈利才有利潤，利潤是產(chǎn)生自由現(xiàn)金流入的根本。經(jīng)營者在不斷改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價值的同時，也就增加了取得自由現(xiàn)金流的能力。所以，在投資水平相同的情況下，自由現(xiàn)金流量與公司績效是正相關(guān)的。
但是，企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算需要扣除營運資本的凈增加和資本支出部分。如果一家企業(yè)處在高速增長期，或者經(jīng)營者預(yù)防性持有現(xiàn)金動機(jī)不大，那么即使企業(yè)獲得了高額的利潤，管理者也未必持有高自由現(xiàn)金流量。而高自由現(xiàn)金流量的公司之所以持有高額現(xiàn)金流，也可能因為成長性較低、對外投資較少等原因，而并非盈利頗豐。所以，如果上市公司整體投資敏感度處在很高水平，業(yè)績的增長會帶來更大幅度資本支出的增加，那么同一期內(nèi)的自由現(xiàn)金流量與公司績效也可能是負(fù)相關(guān)的。
綜上，本文提出假設(shè)為
假設(shè)1a：公司績效與同一期自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。
假設(shè)1b：公司績效與同一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
假設(shè)2： 公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
自由現(xiàn)金流量高的公司，具有一定的盈利能力且成長性一般較低，投資比較少，所以這樣的公司自由現(xiàn)金流與公司績效正相關(guān)的可能性更大，而自由現(xiàn)金流為負(fù)的公司，很多處在較高成長期，投資現(xiàn)金敏感度高，因此，本文提出的假設(shè)為：
假設(shè)3：自由現(xiàn)金流量為正的公司，公司績效與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)，公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)。
假設(shè)4：自由現(xiàn)金流量為負(fù)的公司，公司績效與自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，公司績效與滯后一期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，但是，負(fù)相關(guān)程度小于自由現(xiàn)金流量為正的公司。
3樣本數(shù)據(jù)與研究方法設(shè)計
3.1樣本數(shù)據(jù)的選取
本文選取了2007-2009年3年間在A股上市的公司進(jìn)行研究，根據(jù)實際需要，實際使用到數(shù)據(jù)的時間區(qū)間為2005-2010年。
3.2建立模型
在參考了之前研究后，本文構(gòu)建的回歸模型為：
4實證結(jié)果
4.1描述性統(tǒng)計結(jié)果
表1是對2007-2009年公司績效、自由現(xiàn)金流量和控制變量總體的統(tǒng)計情況，以及2007-2009各年以及按自由現(xiàn)金流量正負(fù)進(jìn)行分組統(tǒng)計后，F(xiàn)CF與ROA的描述性統(tǒng)計結(jié)果。
從統(tǒng)計結(jié)果中我們可以清晰看到，這三年期間的ROA平均值與中位數(shù)均為正數(shù)并逐年增加，自由現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)在三年內(nèi)的平均值和中位數(shù)則均為負(fù)數(shù)，這說明我國上市公司總體上在收益減去營運資本增加和資本支出后，經(jīng)營者已經(jīng)沒有可以自由支配的資金了。
分組后我們發(fā)現(xiàn)，高FCF組中樣本數(shù)占全體樣本數(shù)的45.2%，說明市場中占多數(shù)的還是FCF為負(fù)的公司。高FCF組內(nèi)的公司ROA均值0.375，中位數(shù)0.0274，而FCF為負(fù)的組內(nèi)ROA平均值為0.0324，中位數(shù)為0.03525，整個市場是盈利的，低FCF的公司ROA的中位數(shù)甚至高于高FCF組的公司。這反映FCF為負(fù)的上市公司很多都并不是因為虧損導(dǎo)致FCF為負(fù)，他們在觀察期內(nèi)很可能有著更多的資本投入。
4.2回歸分析結(jié)果
全體樣本組中，公司績效與當(dāng)期自由現(xiàn)金流量負(fù)相關(guān)，與滯后一期自由現(xiàn)金流量正相關(guān)且關(guān)系顯著。實證結(jié)果與假設(shè)1b相一致。從結(jié)果我可以看出，目前上市公司投資力度大，收益的增加帶來了更大幅度的資本投入，從而帶來了
更低的自由現(xiàn)金流量。而滯后一期FCF與ROA顯著負(fù)相關(guān)則證實了上市公司自由現(xiàn)金流量成本的存在，說明企業(yè)經(jīng)營者創(chuàng)造了自由現(xiàn)金流量后會產(chǎn)生損害企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的行為。
高FCF組中，F(xiàn)CF與ROA呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)CFt-1則與ROA在5%水平上負(fù)相關(guān)，F(xiàn)CF與ROAZ同樣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，實證的結(jié)果支持了假設(shè)3。這說明，高自由現(xiàn)金流量的公司投資敏感度較低，在績效水平?jīng)]有較大差別時，這些公司資本投入相對增加幅度低，自由現(xiàn)金流量也就隨之增多。
低FCF組的實證結(jié)果與全體樣本組類似，F(xiàn)CF、FCFt-1均與ROA負(fù)相關(guān)。不同的是，低FCF組中FCF與ROA具有更顯著的相關(guān)度，而FCFt-1與ROA負(fù)相關(guān)顯著性不高。ROAZ與FCF、FCFt-1的關(guān)系則十分不顯著，假設(shè)4成立。
5結(jié)論
筆者認(rèn)為，目前我國上市公司整體自由現(xiàn)金流量水平較低，企業(yè)資本支出大。高自由現(xiàn)金流量公司相比低自由現(xiàn)金流量公司，自由現(xiàn)金流量對下一期公司績效負(fù)相關(guān)程度更高，證明了自由現(xiàn)金流成本的存在。因此，上市公司應(yīng)合理控制自由現(xiàn)金流量，努力緩解股東、債權(quán)人和經(jīng)營者的矛盾，多進(jìn)行有效的投資，這樣才能不斷增加企業(yè)價值。
參考文獻(xiàn)
［1］Jensen.M.Agency Cost Of Free Cash Flow，Corporate Finance and Takeovers［J］.American Economic Review Papers and Proceeding，1986.
［2］胡建平，干勝道.自由現(xiàn)金流量的成本：理論和證據(jù)［J］.當(dāng)代財經(jīng)，2009.
關(guān)鍵詞:銀行儲蓄;社會養(yǎng)老金;資本市場
文章編號:1003-4625(2006)08-0053-03中圖分類號:F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
[收稿日期]2006-06
[作者簡介]梅瑞江(1968-),男,講師,經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,研究方向為社會養(yǎng)老金與資本市場發(fā)展｡
我國目前的社會養(yǎng)老金并不能有效地分流銀行儲蓄,積累了大量的養(yǎng)老金,社會養(yǎng)老金本身也不適合進(jìn)入資本市場｡分析社會養(yǎng)老金存在的問題,為我國社會養(yǎng)老金分流巨額銀行儲蓄,并進(jìn)入資本市場掃除障礙,是解決問題的關(guān)鍵｡
一､我國金融市場存在的兩大突出矛盾
第一,高速增長的居民儲蓄轉(zhuǎn)化成長期資本的效率很低｡
近年來,我國居民儲蓄出現(xiàn)快速增長勢頭(見表1)｡目前我國居民儲蓄已經(jīng)達(dá)到了十萬多億元,并且隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,有加速增長的趨勢｡央行公布的2003年《貨幣政策執(zhí)行報告》指出:中國巨額的儲蓄和較高的儲蓄增長速度已經(jīng)成為拉動經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素｡因此,如何刺激投資和消費,分流10多萬億元銀行儲蓄資金,已成了增加內(nèi)需､保持中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵｡
表1 近年我國銀行居民儲蓄增長情況
資料來源:國家統(tǒng)計局1998-2005年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報及中國人民銀行2006年1月15日公布的數(shù)據(jù)
我國儲蓄轉(zhuǎn)化為資本的效率很低,近年來資本形成率在25%以下｡資本形成的速度和質(zhì)量很低,從而對國家長期經(jīng)濟(jì)增長造成了極為不利的影響｡這種現(xiàn)象出現(xiàn)在中國這樣一個發(fā)展速度很快且資金嚴(yán)重短缺的大國確實令人費解｡造成投資不足的原因在于,資本市場的效率不高,缺乏長期資本投資工具｡
第二,我國證券市場因缺乏有效的資金來源成為其走向成熟的“瓶頸”｡
1.證券市場資金量少而且不穩(wěn)定｡投資主體的現(xiàn)狀是機(jī)構(gòu)投資者所占比率極小,絕大多數(shù)是散戶,資金量少而且不穩(wěn)定,投資短期行為普遍,入市的目的主要是投機(jī),這自然會加劇整個市場的投機(jī)氛圍和頻繁動蕩｡證券市場目前開戶數(shù)近8000戶,其中,機(jī)構(gòu)投資者戶數(shù)不足1%,我國證券市場是一個由大量個人投資者直接參與市場活動的市場,與國外成熟市場相比反差較大｡因此,發(fā)展我國具有資金實力的機(jī)構(gòu)投資者,改善這種狀況已是刻不容緩｡
2.目前我國機(jī)構(gòu)投資隊伍面臨的幾個問題｡
(1)資本金少,投資規(guī)模小,抗風(fēng)險能力差｡據(jù)統(tǒng)計,到2003年底證券投資機(jī)構(gòu)中,資產(chǎn)規(guī)模達(dá)100億元以上的不到20家,大部分都是資金在億元以下的小公司,這些公司的資本充足率低,抵御風(fēng)險能力差｡作為機(jī)構(gòu)投資者中數(shù)量最多的投資基金到2005年底份額規(guī)模4714.86億份,基金凈值達(dá)到4691.16億元,而深滬A､B股市價總值達(dá)4萬億元左右｡而且,投資基金80%的資金來源于個人投資者,贖回率高,資金量少､不穩(wěn)定,難以支撐基金的發(fā)展｡由于資產(chǎn)規(guī)模小,投資機(jī)構(gòu)多半無法進(jìn)行有效的投資組合｡
(2)投機(jī)心態(tài)較重,非理性經(jīng)營普遍｡占機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量最多的投資基金,個人投資購買者超過了八成,回購率高｡在資本規(guī)模較小､資本充足率低的情況下,投機(jī)心態(tài)較普遍,機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)營過程中,存在較多的非理性成分,其資本經(jīng)營的質(zhì)量和效果也受到了制約,給自己和證券市場都帶來了諸多消極影響｡
(3)缺乏合法､有效的融資渠道｡自我國證券市場誕生至今,機(jī)構(gòu)投資者的融資問題始終是焦點,這一領(lǐng)域也是各種違規(guī)現(xiàn)象的多發(fā)區(qū)｡造成這種現(xiàn)象的制度原因在于,機(jī)構(gòu)投資者的長期資本補(bǔ)充無渠道,短期資金融通無來源｡這個問題不徹底解決,市場違規(guī)現(xiàn)象就難以禁絕,自然也談不上市場的真正穩(wěn)定｡
二､從社會養(yǎng)老金的特點看其對銀行儲蓄分流和證券市場的作用
(一)社會養(yǎng)老金的特點
1.社會養(yǎng)老金能有效把儲蓄資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期投資,促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展｡基金制社會養(yǎng)老金的建立,使社會保險性儲蓄迅速增加,帶動總儲蓄的增長,并大量分流銀行儲蓄,為資本市場提供大量資金來源,有利于優(yōu)化資源配置,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長｡國際經(jīng)驗表明,資本市場的進(jìn)一步完善顯然需要一個牢固的機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)｡社會養(yǎng)老金憑借其規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)入股市,有助于把儲蓄資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期投資,能夠?qū)Y本市場的發(fā)展起到補(bǔ)充資本､甚至是支撐作用｡這一點是其他機(jī)構(gòu)投資者不能比的｡
2.在證券市場穩(wěn)定性方面發(fā)揮重要的作用｡社會養(yǎng)老金作為一個長期的強(qiáng)制性資本化制度,具有長期性､穩(wěn)定性､規(guī)模性,以及追求長期穩(wěn)定投資回報的特點,不但穩(wěn)定地增加證券市場資金量的總供給,而且養(yǎng)老基金的投資注重長期性,交易行為較為確定,能夠成為市場中最穩(wěn)健的力量,在促進(jìn)資本市場穩(wěn)定性方面發(fā)揮重要的作用｡
(二)改革發(fā)展社會養(yǎng)老金是銀行儲蓄向證券市場分流的現(xiàn)實選擇
居民收入的消費剩余轉(zhuǎn)換成可以進(jìn)入證券市場的長期有效的資金來源,一般有三個主要渠道,一是通過社會養(yǎng)老基金,二是保險基金,三是投資基金｡但這些渠道目前都不是很暢通｡
1.社會養(yǎng)老基金
社會養(yǎng)老基金是居民消費剩余的一個重要分流渠道,在國外社會養(yǎng)老基金是規(guī)模最大的資本市場資金來源,是居民消費剩余的首要的去向｡例如:美國2002年社會養(yǎng)老基金規(guī)模達(dá)到10多萬億美元,而同期居民銀行存款總額只有5萬億美元｡養(yǎng)老基金60%的資金直接進(jìn)入股市,20%通過共同基金進(jìn)入股市｡對證券市場提供了可靠的資金來源｡
我國社會養(yǎng)老金分流銀行儲蓄的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足｡我國的社會保障體系改革作為經(jīng)濟(jì)體制改革的一部分,開始于20世紀(jì)80年代中期｡隨著多層次社會保障體系的發(fā)展,社保基金(主要部分為社會養(yǎng)老金)規(guī)模迅速擴(kuò)大｡到2004年底,全國社會保障基金累計結(jié)存2975億元,總支出3502億元,企業(yè)年金基金積累額約260億元人民幣｡到2004年社保基金入市的資金總額約為380億元左右,只占兩市流通市值的1.6%,而且入市資金基本上是中央撥款部分｡國外社會養(yǎng)老金規(guī)模是銀行儲蓄的兩倍左右,一般占整個資本市場資金的25%-45%,在紐約和倫敦的證券交易所,養(yǎng)老金的持股比例都已超過30%｡我國社會養(yǎng)老金無論總規(guī)模還是入市規(guī)模相對于資本市場的發(fā)展要求都是杯水車薪｡
2.保險基金
保險基金到2004年全國保費收費4318億元人民幣,在業(yè)務(wù)總量中,人壽保險占近75%｡財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)保費收入達(dá)1089.9億｡若按平均10%的入市比例計算,保險公司可入市的資金達(dá)431億元;2004年保險資金投資于證券投資基金的數(shù)額為134億元｡
保險基金對資本市場作用有限｡一是因為保險基金規(guī)模小,入市資金更少,由于我國居民普遍缺乏保險意識,而且,保險產(chǎn)品缺乏吸引力,保險需求嚴(yán)重不足,發(fā)展缺乏后勁｡保險基金積累總規(guī)模短期內(nèi)發(fā)展有限｡二是因為保險基金的大部分是壽險基金,人壽保險對利率的高度敏感性決定了壽險基金只能投資在債務(wù)工具,而較少投資在股權(quán)證券｡我國的債券市場嚴(yán)重發(fā)展滯后,沒有給壽險資金留下足夠的用武之地｡
3.投資基金
投資基金的發(fā)展存在的比較嚴(yán)重的問題有:一是居民需求不足｡一方面因為百姓對基金的認(rèn)識不夠,另一方面,基金的投資風(fēng)險和股票類似,滿足不了百姓預(yù)防性投資偏好｡二是基金的發(fā)行也是通過發(fā)行股份來獲得資金,也和股票市場一樣需要有長期穩(wěn)定的資金來源支撐｡如上述美國的共同基金,僅社會養(yǎng)老基金投資就達(dá)2萬億美元,再加上保險基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資,才支撐起了基金業(yè)的健康發(fā)展｡我國基金的資金來源和股票市場一樣以個人投資者為主,資金量少,而且不穩(wěn)定｡例如近幾年我國開放式基金在效益好的情況下,贖回率極高,有的達(dá)到60%,效益差的時候反而贖回率很低｡原因是基金投資者以個人為主,象炒股票一樣來炒基金
由以上分析可見,要使銀行儲蓄資金有效地向資本市場分流,最基本的渠道是通過社會養(yǎng)老基金和保險基金,證券投資基金也依賴此兩者提供可靠的資金來源｡
保險基金的積累擴(kuò)展,是建立在廣泛社會需求的基礎(chǔ)上,這一點短期內(nèi)很難培養(yǎng)起來全民的保險意識并形成風(fēng)尚｡
而社會養(yǎng)老金與保險在這一點上完全不同,社會需求很大,而且因為是社會保險百姓比較信賴｡符合普通百姓預(yù)防為主的要求｡
根據(jù)有關(guān)部門調(diào)查,近十多年來,我國居民銀行儲蓄的目的主要有三種:第一是養(yǎng)老,第二是子女教育,第三是住房,其中,用于養(yǎng)老目的連續(xù)多年排名第一,可見,我國居民對養(yǎng)老金存在巨大需求,不用宣傳發(fā)動｡而對投資基金等資本市場投資工具缺乏認(rèn)識和需求,另外這些工具本身也存在不足,不適合居民投資風(fēng)險要求｡因此,發(fā)展社會養(yǎng)老金并轉(zhuǎn)化為長期有效的投資,是目前向資本市場分流銀行儲蓄的明智選擇｡
三､我國社會養(yǎng)老金分流銀行儲蓄并進(jìn)入證券市場主要體制障礙
制約因素有多種,其中我國社會養(yǎng)老保險體制問題是主要因素｡
(一)基本養(yǎng)老金現(xiàn)收現(xiàn)付制既不能積累大量資金,又不適合進(jìn)入證券市場
我國目前實行統(tǒng)一的“統(tǒng)賬結(jié)合”式的基本社會養(yǎng)老保險制度｡其初衷是想通過個人賬戶的資金積累功能使我國社會養(yǎng)老金逐步擺脫現(xiàn)收現(xiàn)付式的單一支柱,轉(zhuǎn)向部分基金式的多支柱模式｡但從統(tǒng)賬結(jié)合式的養(yǎng)老金實際運行情況看,有助于籌資模式轉(zhuǎn)軌的作用并沒有體現(xiàn)出來｡原因是我國絕大多數(shù)地區(qū)養(yǎng)老金個人賬戶都屬“空賬”運轉(zhuǎn),即個人賬戶只有賬,沒有錢｡空賬的根本原因有二:一是統(tǒng)籌基金與個人賬戶基金沒有分離,而“統(tǒng)､賬”分離是做實個人賬戶的基本前提;二是因為“統(tǒng)賬結(jié)合”與現(xiàn)收現(xiàn)付模式?jīng)]有轉(zhuǎn)換｡“統(tǒng)賬結(jié)合”模式實施后,在基金模式上沒有跳出原有的基金統(tǒng)一管理､統(tǒng)一調(diào)劑使用的思維方式,“統(tǒng)賬結(jié)合”仍按現(xiàn)收現(xiàn)付或“以支定收,留有部分積累”運作,養(yǎng)老保險體系構(gòu)架沒有變,只是為了多渠道籌集資金,“統(tǒng)賬結(jié)合”等于穿新鞋走老路,因而形成個人賬戶的“空賬”｡盡管國家采取措施想做實個人賬戶,卻沒有明顯效果｡
由于許多地區(qū)個人賬戶是“空賬”運行(到2003年底全國養(yǎng)老保險的個人賬戶空賬金額已達(dá)到6000億元),所以我國目前社會養(yǎng)老保險基金的儲備有限,到2004年全國社會養(yǎng)老保險基金滾存節(jié)余目前只有2975億元,而當(dāng)年養(yǎng)老金計劃的開支3502億元,這筆結(jié)余還不足支付一年的養(yǎng)老金開支(見表2)｡按世界銀行的標(biāo)準(zhǔn):養(yǎng)老基金節(jié)余只夠支付2年以下養(yǎng)老金開支的養(yǎng)老金計劃屬于現(xiàn)收現(xiàn)付制｡因此,我國的社會養(yǎng)老保險實質(zhì)上仍屬于現(xiàn)收現(xiàn)付制｡國際社會養(yǎng)老金運作的經(jīng)驗表明,我國社會養(yǎng)老金既不能大量積累,也不適合進(jìn)入資本市場｡
表2 我國社會養(yǎng)老金歷年支出節(jié)余情況(年,億元)
資料來源:歷年勞動和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報
(二)企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(企業(yè)年金)發(fā)展不起來
企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險也稱企業(yè)年金,是基金式社會養(yǎng)老金,它作為社會養(yǎng)老保險體系的第二層次,是社會養(yǎng)老保險私有化改革發(fā)展的重點,是社會養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場的主要部分｡ 但是,我國企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險一直發(fā)展不起來｡
1995年12月,勞動部下發(fā)了《關(guān)于建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險制度的意見》｡據(jù)勞動和社會保障部的統(tǒng)計,到1998年底,我國參加企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險的職工只有500萬人,占我國職工總數(shù)的比重不到5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1998年養(yǎng)老社會統(tǒng)籌9400萬人的參保規(guī)模｡企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險累計的資金也只有60多億元｡參保最高年份2000年,企業(yè)年金制度覆蓋560.33萬人,占國家基本養(yǎng)老保險參保人員的5.4%,參保企業(yè)16247戶,企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元｡2002年的數(shù)量可以忽略不計(見表3)｡企業(yè)年金如此小的規(guī)模對發(fā)揮社會保障功能是杯水車薪,對資本市場的發(fā)展更難有所建樹｡
表3我國城鎮(zhèn)和農(nóng)村參加基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金的人數(shù)和參保比例(單位:萬人,%)
注:城鎮(zhèn)參保比例是占城鎮(zhèn)從業(yè)人員的比例;農(nóng)村參保比例是占農(nóng)村從業(yè)人員的比例;企業(yè)年金比例是占城鎮(zhèn)參保人員的比例｡代表數(shù)量少無統(tǒng)計資料
資料來源:歷年勞動和社會保障事業(yè)發(fā)展年度統(tǒng)計公報
(三)社會養(yǎng)老保險體制不統(tǒng)一､覆蓋面缺損嚴(yán)重
社會養(yǎng)老保險體制應(yīng)該統(tǒng)一,并覆蓋全體勞動者,這樣,一方面能充分體現(xiàn)社會公平的原則,另一方面也有利于社會風(fēng)險分散,同時,能積累雄厚的保險基金｡但是,我國的社會養(yǎng)老保險覆蓋面非常小,不統(tǒng)一｡
1.覆蓋面非常小
1997年底參加社會養(yǎng)老保險的城鎮(zhèn)各類職工共計8671萬人,只占當(dāng)期總數(shù)14760萬人的58.75%｡此外,還有2669萬城鎮(zhèn)私營個體就業(yè)人員(1997年)基本上都沒有參加社會養(yǎng)老保險｡2002年參加基本養(yǎng)老保險人數(shù)為14731萬人,只占當(dāng)期總數(shù)的45%;2003年全國養(yǎng)老保險參保人數(shù)達(dá)到15490萬,只占當(dāng)期總數(shù)的近50%｡此外,我國勞動力分布量最大的農(nóng)村的社會養(yǎng)老保險的覆蓋面缺損更為嚴(yán)重(參見表3)｡
2.社會養(yǎng)老保險體系不統(tǒng)一
農(nóng)村養(yǎng)老保險､政府機(jī)關(guān)和事業(yè)單位的養(yǎng)老保險管理機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一,執(zhí)行的離退休待遇和標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)社會養(yǎng)老保險的資金來源､基數(shù)計算､計發(fā)方式和計發(fā)標(biāo)準(zhǔn)等方面均有一定不同｡政府機(jī)關(guān)和事業(yè)單位之間的養(yǎng)老保險也有區(qū)別,但都是現(xiàn)收現(xiàn)付式養(yǎng)老金,管理機(jī)構(gòu)分散｡
因此,改革完善我國社會養(yǎng)老保險體制,以發(fā)揮其轉(zhuǎn)化巨額居民銀行儲蓄為社會養(yǎng)老金并進(jìn)入資本市場的作用,是解決我國金融市場兩大問題的關(guān)鍵｡
參考文獻(xiàn):
[1]1998――2003年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報[R].國家統(tǒng)計局.
[2]1998――2003年度勞動和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報[R].勞動和社會保障部,國家統(tǒng)計局.
1.規(guī)范建設(shè)資金管理的需要。
鐵路項目資金來源以財政性資金、鐵路債券、企業(yè)自有資金、銀行借款資金為主。加強(qiáng)資金流向監(jiān)管是對建設(shè)資金進(jìn)行全過程監(jiān)管的體現(xiàn)，也是規(guī)范資金管理的需要。
2.保證項目順利實施的需要。
十二五”期間，國家加大鐵路等交通基礎(chǔ)性建設(shè)投資；特別是近兩年，為拉動內(nèi)需，鐵路每年基建投資規(guī)模保持在8000億以上。依法合規(guī)使用建設(shè)資金是確保建設(shè)項目按照設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模順利實施的關(guān)鍵。加強(qiáng)建設(shè)資金流向監(jiān)管，是加快推進(jìn)鐵路建設(shè)，全面落實“質(zhì)量、安全、工期、投資效益、環(huán)境保護(hù)、技術(shù)創(chuàng)新”六位一體的建設(shè)管理要求。
3.維護(hù)項目穩(wěn)定的需要。
維護(hù)建設(shè)項目穩(wěn)定，是保證社會和諧發(fā)展的基礎(chǔ)；保證農(nóng)民工工資按期足額發(fā)放，確保不發(fā)生群體性上訪討薪等事件發(fā)生，是建設(shè)單位一項義不容辭的社會責(zé)任；督促參建施工單位按規(guī)定做好農(nóng)民工工資支付，是建設(shè)資金流向監(jiān)管的重要內(nèi)容。
二、鐵路建設(shè)資金流向監(jiān)管過程中存在問題及分析
1.監(jiān)管意識不強(qiáng)。
部分建設(shè)單位對資金流向監(jiān)管認(rèn)識不到位，建設(shè)單位只要按合同約定、工程進(jìn)度撥款就行；認(rèn)為施工單位擠占、挪用、截留建設(shè)資金行為，是鐵路建設(shè)管理中小問題，只要按期建成投產(chǎn)就行，資金如何使用完全是施工單位的事，甚至對資金流向監(jiān)管持抵觸情緒。
2.監(jiān)管制度不完善。
《鐵路建設(shè)資金管理辦法》頒布于2005年，基本不涉及建設(shè)資金流向監(jiān)管內(nèi)容；盡管鐵路總公司陸續(xù)出臺建設(shè)資金流向監(jiān)管的有關(guān)通知，但多年來一直沒有制訂系統(tǒng)的操作性強(qiáng)的監(jiān)管制度；部分項目管理機(jī)構(gòu)疏于建設(shè)資流向監(jiān)管，三方監(jiān)管協(xié)議流于形式。
3.監(jiān)管深度、尺度不夠。
對參建施工單位而言，建設(shè)資金使用更多體現(xiàn)在成本管理、物資管理、合同管理、征地拆遷等方面，違規(guī)截留、挪用建設(shè)資金現(xiàn)象時有發(fā)生，如果不結(jié)合施工單位的包價范圍、施工程序、成本核算、合同管理、分包計價等內(nèi)容，資金流向監(jiān)管工作是膚淺的、片面的。
4.建設(shè)資金專款專用與參建單位資金統(tǒng)一歸集管理的矛盾問題。
鐵路建設(shè)資金管理一項要求，即確保專款專用；作為鐵路參建施工企業(yè)，從集團(tuán)公司追求利益最大化的管理要求出發(fā)，實現(xiàn)資金集中管理、統(tǒng)一調(diào)度是提高企業(yè)資金效益最大化的有效途徑；資金監(jiān)管過程中，施工單位往往都有資金歸集訴求，加大日常資金流向監(jiān)管困難。
三、加強(qiáng)建設(shè)資金流向監(jiān)管的應(yīng)對措施
1.加強(qiáng)專業(yè)培訓(xùn)，提升監(jiān)管意識，提高基建財務(wù)管理人員綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)。
首先，建設(shè)單位要充分認(rèn)識依法合規(guī)使用建設(shè)資金的重要性，樹立強(qiáng)化建設(shè)資金流向監(jiān)管意識。其次，加強(qiáng)資金監(jiān)管人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)，注重專業(yè)知識的積累，提高綜合管理素質(zhì)。最后，組織財會、計劃、建設(shè)、審計、監(jiān)察等部門，發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢，共同對建設(shè)資金流向進(jìn)行監(jiān)管檢查，提升檢查力度、深度。
2.加強(qiáng)合同管理，規(guī)范制訂監(jiān)管條款，確保資金流向監(jiān)管依法合規(guī)。
2006年，原鐵道部首次正式發(fā)文，明確鐵路基建大中型項目必須將資金監(jiān)管、拖欠工程款、農(nóng)民工工資等事項納入鐵路建設(shè)合同管理；鐵財〔2007〕237號、鐵財〔2011〕24號也分別對建設(shè)資金流向監(jiān)管提出具體要求。項目管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在施工承包合同簽訂環(huán)節(jié)，以合同的形式明確資金使用范圍，細(xì)化資金流向監(jiān)管程序，明確雙方權(quán)利義務(wù)，確保建設(shè)資金流向監(jiān)管工作依法合規(guī)，這是保證實施資金監(jiān)管的前提。
3.完善三方監(jiān)管協(xié)議，明確各級監(jiān)管職責(zé)，建立逐級負(fù)責(zé)的資金監(jiān)管體系。
按照“分級負(fù)責(zé)、分級監(jiān)督”的管理原則，嚴(yán)格執(zhí)行建設(shè)、施工及監(jiān)管銀行的三方監(jiān)管機(jī)制，明確各級資金監(jiān)管責(zé)任主體及責(zé)任人，充分發(fā)揮各級監(jiān)管職能，做到項目管理機(jī)構(gòu)對參建施工單位資金實施監(jiān)管向鐵路局負(fù)責(zé)；參建施工單位對所屬項目部資金實施監(jiān)管向項目管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；監(jiān)管銀行對施工單位資金撥付實施監(jiān)管向項目管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。
4.加大監(jiān)管考核，建立責(zé)任追究制度。
建設(shè)單位應(yīng)加大對施工單位建設(shè)資金監(jiān)管檢查力度，鐵路局對建設(shè)資金流向監(jiān)管定期檢查抽查，對查出問題、問題整改、監(jiān)管制度落實、三方監(jiān)管協(xié)議的履行等納入建設(shè)單位考核。嚴(yán)格責(zé)任追究制度，制訂切實可行的獎懲考核辦法，建立有效的激勵約束考核機(jī)制，對參建施工單位建設(shè)資金違規(guī)使用的，納入施工單位信用等級評價；對項目管理機(jī)構(gòu)違規(guī)使用的，嚴(yán)格追究相關(guān)人員責(zé)任。
四、結(jié)論
今年初，成熟市場及新興市場的經(jīng)濟(jì)增長雙雙放緩。美國首季經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)令人失望，內(nèi)地房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，而世界各地的地緣政治危機(jī)亦困擾著市場情緒。多國央行鑒于產(chǎn)能持續(xù)過剩、通脹威脅有限，因而繼續(xù)實施高度寬松的貨幣政策。
資金再次流入，似乎是第二季亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點之一。政策風(fēng)險紓緩，刺激資金流入亞洲市場。就香港而言，資金持續(xù)流入構(gòu)成港元升值壓力，為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，香港金管局自7月初起多番入市，購入美元并沽出港元。迄今，金管局合共向銀行體系注資 437 億港元，以免港元匯價突破強(qiáng)方兌換保證水平。今次是金管局逾 18 個月來首次干預(yù)外匯市場，引起市場的高度關(guān)注。
資金流入不只于金管局注資
隨著金管局多番注資，香港銀行體系總結(jié)余――即商業(yè)銀行在金管局開設(shè)的結(jié)算戶口結(jié)余總額――亦在 7 月上旬顯著上升。部分意見認(rèn)為，如果單從銀行體系總結(jié)余的每日變幅判斷資金流向，今年上半年資金流入香港的規(guī)模不值一提。但要注意的是，銀行體系總結(jié)余之變化，并不能全面反映香港的實際資金流向。我們要指出，以銀行體系總結(jié)余變化來量度資金流向，至少存在兩大局限：
其一，有關(guān)指標(biāo)未能過濾金管局公開市場操作所帶來的雜音。由于金管局可視乎需要，隨時發(fā)行或贖回外匯基金票據(jù)及債券，而銀行可憑外匯基金票據(jù)及債券作抵押，向貼現(xiàn)窗借取流動資金，故外匯基金票據(jù)及債券被視為組成貨幣基礎(chǔ)的一部分。因此，單以銀行體系總結(jié)余變化來計算港元流動性存有偏差。
其二，商業(yè)銀行亦可選擇容許貨幣錯配，接受外來資金而不與金管局平盤。2012 年的情況便為一例，當(dāng)時外來資金涌進(jìn)香港，但銀行體系總結(jié)余卻無甚變化，主要因為銀行增持外幣資產(chǎn)以作抵銷。換言之，只有商業(yè)銀行不愿意增加外幣資產(chǎn)，而把外幣敝口轉(zhuǎn)讓予金管局，銀行體系總結(jié)余方會隨著資金流入而上升。
怎樣量度資金流向？
總括而言，與一般認(rèn)知不同，金管局沒有對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，或者銀行體系總結(jié)余維持不變，均并非代表沒有資金流入。為掌握金管局公開市場操作及商業(yè)銀行外幣資產(chǎn)變化之影響，我們根據(jù)兩項指標(biāo)，包括貨幣基礎(chǔ)（由銀行體系總結(jié)余、外匯基金票據(jù)及債券結(jié)余額、負(fù)債證明書及流通貨幣所組成）變幅及認(rèn)可機(jī)構(gòu)持有的外幣資產(chǎn)凈額變幅，判斷資金流向。
據(jù)我們估算，在夏季來臨前香港已見資金明顯流入。雖然1月份、2月份香港曾出現(xiàn)資金外流的情況，但自3月起資金便持續(xù)流入，每月平均達(dá) 510 億港元，為 2013 年9月以來最高。今年首五個月合計，凈流入資金為 452 億港元，高于金管局約 437 億港元的注資規(guī)模。然而，相對現(xiàn)存金融體系流動性的規(guī)模，迄今資金流入的規(guī)模仍相當(dāng)有限，故其直接影響只屬輕微。
另一值得留意的趨勢，是近月流入的資金，似乎都被商業(yè)銀行以增持外幣資產(chǎn)的形式吸納，而非反映于銀行體系總結(jié)余之上。今年首五個月資金流入規(guī)模為 452 億港元，其中446 億港元已反映在商業(yè)銀行外幣資產(chǎn)凈值的升幅上。商業(yè)銀行增持外幣資產(chǎn)的意欲增加，相信與過去兩年本地銀行外幣貸款快速增長有關(guān)。
推動資金流入的真實原因
既然肯定資金在較早時間已開始流入香港，接下來的問題是資金流入的原因。或許資金流入與以下因素有關(guān)：海外投資者風(fēng)險胃納增加；股票價值被低估；季節(jié)性融資需求及首次公開招股活動引起海外投資者的興趣；被人民幣升值潛力所吸引；港元與美元息差輕微擴(kuò)闊。
透過分析 2000 年 1 月至 2014 年 5 月的月度數(shù)據(jù)，我們嘗試尋找左右資金進(jìn)出香港的主要因素。我們的研究顯示，恒生指數(shù)市盈率對資金流向起重要作用，但港元與美元的息差未對資金流向產(chǎn)生重要影響。這可能反映選擇把資金停泊于香港的投資者，并非被息差所吸引，而更看重實質(zhì)增長前景。我們認(rèn)為，市場參與者預(yù)期內(nèi)地經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，是吸引資金流入的重要誘因。
當(dāng)然，資金流向亦受其他因素影響。根據(jù)我們的分析，人民幣匯率預(yù)期走勢改變，亦是資金流向出現(xiàn)變化的原因之一。雖然央行官員對經(jīng)濟(jì)形勢的評論與此前相若，但 4 至 6 月份公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)及采購經(jīng)理指數(shù)均較市場預(yù)期理想，令市場對人民幣貶值的預(yù)期已逐漸減弱。
就股市集資活動而言，其與資金進(jìn)出的關(guān)系密切。惟較少人留意到今年上半年股市月均集資額僅為 350 億港元，只及去年第四季融資額的一半。因此我們認(rèn)為，在季度集資活動完結(jié)后，資金流向正常化的影響應(yīng)屬溫和。最后，我們發(fā)現(xiàn)芝加哥期權(quán)交易所波幅指數(shù)與資金流向變化也頗為一致，惟尚未達(dá)到統(tǒng)計學(xué)上所謂的“重要”水平。
【關(guān)鍵詞】資金流量 資金流量規(guī)模 凈金融投資 投融資結(jié)構(gòu)
一、引言
資金流量核算是國民經(jīng)濟(jì)核算的重要組成部分，目前我國國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計年鑒將資金流量表分為實物交易部分和金融交易部分。本文主要利用資金流量表的金融交易部分，觀察部門之間使儲蓄流向投資的投融資渠道，分析國內(nèi)各機(jī)構(gòu)部門籌資運用情況，并在此基礎(chǔ)上得出了有意義的結(jié)論。
二、資金流量規(guī)模
國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，也影響著資金流量規(guī)模的變化。國內(nèi)生產(chǎn)總值增加反映出我國經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展，國民收入增加，人們就會將收入投放到金融市場上進(jìn)行交易，隨之資金流動規(guī)模也會有所增長。就這一問題，本文對1998-2009年的GDP和資金流量的規(guī)模的數(shù)據(jù)進(jìn)行了匯總，并分析結(jié)果如下：
圖1 GDP和資金流量規(guī)模
可以從圖一看到，1998-2009年，除少數(shù)年分外資金流量規(guī)模與GDP規(guī)模，基本呈同步增長趨勢。在這十二年的時間里，我國經(jīng)濟(jì)有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，而資金流量運用規(guī)模也有了明顯的擴(kuò)張。1998年我國資金流量運用總計為37550.33億元，到2009年資金流量運用總計達(dá)到了332691億元，相當(dāng)于1998年的8.86倍。
三、各部門凈金融投資分析
在金融市場上，資金的需求與供給是零和游戲，一個部門的資金需求就是另一個部門的資金供給。在資金流量表上，資金運用方表明一個部門資金的供給，資金來源方表明該部門的資金需求。而資金運用額與資金來源額的差額即凈金融投資，如果為正數(shù)，表明該部門資金盈余；如果為負(fù)數(shù)，表明該部門資金短缺。本文以2003-2005年的數(shù)據(jù)為例，分析各部門凈金融投資的情況。
表1 凈金融投資 單位：億元
年份 非金融
企業(yè)部門 金融機(jī)
構(gòu)部門 政府
部門 住戶
部門 國內(nèi)
合計
2003 -14530.65 2672.01 -540.47 16122.39 3726.10
2004 -9080.74 1742.22 -2429.69 15450.36 5682.15
2005 -14716.43 -1462.52 3310.67 26372.17 13503.90
由上表可見，總體來看，2003-2005總體來看這三年我國都是資金盈余，且有逐年增長的趨勢。
分各機(jī)構(gòu)部門具體來看，非金融企業(yè)部門為資金短缺部門，而且一直存在較大缺口。2005年的資金融入是企業(yè)部門歷史上資金融入量最多的一年。金融機(jī)構(gòu)部門凈金融投資額在2005年由正轉(zhuǎn)負(fù)，突然從資金盈余轉(zhuǎn)至資金短缺，且短缺數(shù)額較大，這也直接導(dǎo)致了大幅降低的資金富余數(shù)。在2005年，政府部門則從1998年以來第一次由原來的資金短缺部門變成資金盈余部門。住戶部門總是資金盈余部門。值得注意的是2003、2004年凈金融投資額相差不多，比較穩(wěn)定，2005年的凈金融投資相比2003、2004年突然增長高達(dá)1.7倍多。2005年住戶部門凈金融資產(chǎn)增加較多的主要原因有兩點：一是2004年10月份上調(diào)存款基準(zhǔn)利率后，物價得到抑制，住戶部門儲蓄存款持續(xù)增加，實際利率上升效應(yīng)在 2005年顯現(xiàn)；二是2005年3月17日，央行取消房貸優(yōu)惠利率后，利率調(diào)整明顯影響了住戶部門的資產(chǎn)負(fù)債配置，具體表現(xiàn)為住戶部門減少實物投資和負(fù)債，增加金融資產(chǎn)。
四、國民經(jīng)濟(jì)部門投融資結(jié)構(gòu)分析
（一）住戶部門投資流向分析
住戶部門的儲蓄在形成投資的過程中，主要通過通貨、存款、證券、保險準(zhǔn)備金四種渠道流向了企業(yè)部門和政府部門。表2給出了1998-2009年，四種方式占總投資額的百分比。
表2 1998-2009年住戶部門投資流向分析 單位：%
資產(chǎn)構(gòu)成
年份 通貨 存款 證券 保險準(zhǔn)備金
1998 6.76 73.55 17.32 2.37
1999 15.30 59.61 20.40 4.69
2000 8.97 59.69 20.08 11.26
2001 6.28 71.69 13.71 8.31
2002 6.72 72.61 7.72 12.96
2003 3.03 47.81 36.52 12.64
2004 6.78 74.17 2.42 16.63
2005 7.69 76.13 0.98 15.19
2006 7.38 62.25 17.60 12.77
2007 8.13 30.88 42.53 18.46
2008 5.95 81.11 -1.14 14.09
2009 5.53 71.05 9.59 13.82
從上表可以看到，住戶部門的絕大部分資金用于存款，1998-2009年的平均存款百分比為65.05%；其次是證券，平均百分比為15.64%；通貨和保險準(zhǔn)備金只占到了小部分，保險準(zhǔn)備金平均百分比為11.93%，通貨平均百分比為7.38%。
關(guān)鍵詞：代付款證明；稅務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險規(guī)避
中圖分類號：F812 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）01-0-01
“代付款證明”誕生于1990年-1991年東北三省乃至全國清理“三角債”期間，當(dāng)時清理資金流的債務(wù)問題就采用了出證明互抵債權(quán)債務(wù)而減少貨幣資金流動的方法，在當(dāng)時企業(yè)資金短缺，互欠債務(wù)金額較大，“代付款證明”起了舉足輕重的作用。
現(xiàn)今“代付款證明”在中小企業(yè)中也普遍存在。當(dāng)資金流向與增值稅專用發(fā)票流向不同時，解決的一般方法是出據(jù)“代付款證明”或“委托收款證明”，以致在形式上解決兩者流向不同的問題。
如A公司通過B公司向C公司購買了一批商品，A公司把錢通過銀行直接付給了C公司，正常情況下C公司應(yīng)開增值稅專用發(fā)票予A公司，但A公司出據(jù)“代付款證明”或B公司出據(jù)“委托收款證明”予C公司，同時，C公司開收據(jù)予B公司，B公司開收據(jù)予A公司，要求C公司開增值稅專用發(fā)票給B公司，B公司再開增值稅專用發(fā)票給A公司。
在此業(yè)務(wù)中，銀行出據(jù)付款單予A公司，出據(jù)收款單予C公司，且A公司和B公司都有收到防偽稅控系統(tǒng)開出的增值稅專用發(fā)票，而B公司和C公司都用防偽稅控系統(tǒng)開出了增值稅專用發(fā)票。
假定以上A公司，B公司與C公司業(yè)務(wù)是真實的，只是由于種種原因A公司沒有付款給B公司，再由B公司付款給C公司，而是A公司直接將錢付給了C公司。
國稅函[1995]192號《國家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)增值稅征收管理若干問題的通知》“一關(guān)于增值稅一般納稅人進(jìn)項稅額的抵扣問題（三）購進(jìn)貨物或應(yīng)稅勞務(wù)支付貨款、勞務(wù)費用的對象。納稅人購進(jìn)貨物或應(yīng)稅勞務(wù)，支付運輸費用，所支付款項的單位，必須與開據(jù)抵扣憑證的銷貨單位，提供勞務(wù)的單位一致，才能夠申報抵扣進(jìn)項稅額，否則不予抵扣。”依據(jù)該條規(guī)定，A公司和B公司收到的增值稅專用發(fā)票雖然都能掃描通過，但進(jìn)項稅額不能抵扣，且依據(jù)《企業(yè)所得稅法》第八條“企業(yè)實際發(fā)生的與取得收入有關(guān)的、合理的支出，包括成本、費用、稅金、損失和其他支出，準(zhǔn)予在計算應(yīng)納稅所得額時扣除。”和《企業(yè)所得稅法實施細(xì)則》第三十一條“企業(yè)所得稅法第八條所稱稅金，是指企業(yè)發(fā)生的除企業(yè)所得稅允許抵扣的增值稅以外的各項稅金及其附加。”因該部分不可抵扣的進(jìn)項稅額是不合理的費用支出，所以所得稅前也不能扣除。
《中華人民共和國發(fā)票管理辦法》第二十條“銷售商品、提供勞務(wù)以及從事其他經(jīng)營活動的單位和個人，對外發(fā)生經(jīng)營業(yè)務(wù)收取款項，收款方應(yīng)向付款方開據(jù)發(fā)票；特殊情況下由付款方向收款方開票。”從本條規(guī)定可以看出，作為開票方的B公司和C公司都違反了發(fā)票管理辦法。《中華人民共和國發(fā)票管理辦法》中第三十六條第三款“未按照規(guī)定開據(jù)發(fā)票”的，接受“由稅務(wù)機(jī)關(guān)責(zé)令限期改正，沒收非法所得，可以并處一萬元以下的罰款”的處罰。
許多財務(wù)人員及業(yè)務(wù)人員錯誤的認(rèn)為只要增值稅專用發(fā)票掃描可以通過，進(jìn)項稅額就可以抵扣。事實上，只有用于生產(chǎn)經(jīng)營且符合稅務(wù)要求的進(jìn)項稅額才能抵扣。
當(dāng)然，實際經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中，資金流向與票據(jù)流向不一致的原因形形，有些是善意的，有些是惡意的。如有些是因為工作人員不慎，為工作簡便，造成了不必要的麻煩；有些是故意而為之，實現(xiàn)一些特殊的經(jīng)營目的。
資金流向能比較真實的代表業(yè)務(wù)的真實流向，而票據(jù)流向不能反映真實的業(yè)務(wù)流向，防偽稅控系統(tǒng)也不能對業(yè)務(wù)的真實性進(jìn)行控制和核查。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)較復(fù)雜，在稅務(wù)稽查過程中，對非正常的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是善意的還是惡意的稅務(wù)人員不好做出判斷，且企業(yè)也不能提供充足的證據(jù)證明其性質(zhì)，所以，沒有按照資金流向開據(jù)和取得發(fā)票的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)存在較大的稅務(wù)風(fēng)險，應(yīng)引起財務(wù)人員的足夠重視。
其實規(guī)避這樣的稅務(wù)風(fēng)險還是有操作性的，只是財務(wù)人員不夠重視。
首先，財務(wù)人員對政策法規(guī)要有所了解，提高風(fēng)險意識。
中小企業(yè)的財務(wù)人員專業(yè)知識參差不齊，或只是一貫的按照老會計留下的方法操作，孰不知其中的稅務(wù)風(fēng)險。財務(wù)人員要提高自身的專業(yè)能力，才能對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的合理性及合法性做出正確的判斷，對風(fēng)險防患于未然。
其次，財務(wù)人員對取得的原始票據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格要求。
許多中小企業(yè)財務(wù)部門規(guī)模較小，甚至沒有專職的會計，信息滯后，最終只是對票據(jù)進(jìn)行歸集整理，做不到事前控制。財務(wù)部要制定財務(wù)制度和業(yè)務(wù)流程，對業(yè)務(wù)人員進(jìn)行相應(yīng)的財務(wù)知識培訓(xùn)，對取回的原始票據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的要求，對錯誤的票據(jù)及時進(jìn)行更換或拒絕接受。
再次，財務(wù)部在嚴(yán)格要求的同時也要想辦法積極配合業(yè)務(wù)部門的需求。
如直接通過銀行存款支付有困難時，是否可以考慮使用銀行承兌匯票或銀行本票的背書來實現(xiàn)。
最后，業(yè)務(wù)人員也要提高稅務(wù)風(fēng)險意識，積極的配合財務(wù)部門要求。
許多業(yè)務(wù)人員簡單的認(rèn)為只要把業(yè)務(wù)做大，公司就有效益，稅務(wù)與業(yè)務(wù)沒有關(guān)系。孰不知稅務(wù)風(fēng)險的爆發(fā)可能將一個企業(yè)扭盈為虧甚至破產(chǎn)。所以業(yè)務(wù)人員也應(yīng)提高稅務(wù)風(fēng)險的防范意識，積極配合財務(wù)的要求。業(yè)務(wù)部門發(fā)生新業(yè)務(wù)前，要主動與財務(wù)部門進(jìn)行溝通，確定業(yè)務(wù)流程，嚴(yán)格按照財務(wù)的要求進(jìn)行貨款的支付，票據(jù)的開據(jù)。
顯而易見，“代付款證明”不是解決資金流向與票據(jù)流向不一致的最好辦法，存在較大的稅務(wù)風(fēng)險，解決該問題的最好辦法還是要做到事前控制，避免在經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中出現(xiàn)該類問題。
參考文獻(xiàn)：
[1]國稅函[1995]192號.國家稅務(wù)總局關(guān)于加強(qiáng)增值稅征收管理若干問題的通知.
[2]企業(yè)所得稅法.
[3]企業(yè)所得稅法實施細(xì)則.
關(guān)鍵詞：會計視角；企業(yè)；資金異常流動
在現(xiàn)代會計視角下，對于企業(yè)資金異常流動提出了具體的辨別準(zhǔn)則，其目的是進(jìn)一步明確資金異常流動的判定標(biāo)準(zhǔn)，以利于現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)資金管理。同時，企業(yè)也要從強(qiáng)化自身內(nèi)部控制的角度出發(fā)，嚴(yán)格約束各項資金的管理，從而盡量避免資金異常流動現(xiàn)象的出現(xiàn)。
一、會計視角下企業(yè)資金異常流動的辨識準(zhǔn)則
在對企業(yè)資金異常流動問題進(jìn)行分析前，我們必須要明確幾個概念，如：資金流、物流、信息流等，這些概念的明確定義是進(jìn)行資金異常流動監(jiān)管的先決條件。從現(xiàn)代會計視角進(jìn)行分析，資金流主要是指獲得商品或服務(wù)的一方向?qū)Ψ教峁└犊睢⑥D(zhuǎn)賬等資金轉(zhuǎn)移的過程，其貫穿于企業(yè)的采購、生產(chǎn)與營銷的環(huán)節(jié)；物流主要是指特定商品、服務(wù)在規(guī)定范圍內(nèi)的流動過程，即交易的一方將自身擁有的商品、服務(wù)等通過等價交換的形式轉(zhuǎn)移給另一方，其中主要包括：材料購入、生產(chǎn)半成品、成品，以及產(chǎn)品銷售等過程；信息流的概念則相對寬廣，主要是指特定信息的傳遞過程，即對企業(yè)各項物流或資金流等狀態(tài)的系統(tǒng)表述。結(jié)合上述理論，筆者總結(jié)出以下企業(yè)資金異常流動的辨識準(zhǔn)則：
1.資金流與物流量的匹配準(zhǔn)則
在會計視角下對企業(yè)資金異常流動問題進(jìn)行分析，必須了解資金流與物流量的匹配準(zhǔn)則，即在企業(yè)之間進(jìn)行商品買賣或交易的過程中，流入(流出)的資金量是否與流出(流入)的商品量或所提供的各項服務(wù)價值量基本對等，這是判定企業(yè)是否出現(xiàn)資金異常流動現(xiàn)象的基本準(zhǔn)則。
2.資金流與物流時間的匹配準(zhǔn)則
在企業(yè)進(jìn)行商品買賣或交易過程中，資金流與物流時間的匹配主要表現(xiàn)在兩者在時間方面是否同步。但是從企業(yè)所處領(lǐng)域或經(jīng)營項目的角度出發(fā)，在物流時間的計算中要排除預(yù)收款、賒銷交易等環(huán)節(jié)的合理信用期限，從而準(zhǔn)確判定企業(yè)是否存在資金異常流動的現(xiàn)象。
3.資金流與物流流向的匹配準(zhǔn)則
存在商品買賣或交易關(guān)系的企業(yè)間如果出現(xiàn)資金流與物流流向不相對稱的問題，即企業(yè)之間的關(guān)系為單向流動，而不是正常的循環(huán)流動，極有可能是某一個企業(yè)存在資金異常流動的問題。從現(xiàn)代會計視角進(jìn)行分析，企業(yè)在資金或物品流出后，必須獲得相應(yīng)的資金或物品，從而保證企業(yè)的收支平衡。
二、加強(qiáng)企業(yè)資金異常流動管理的措施
在激烈的市場競爭環(huán)境中，現(xiàn)代企業(yè)必須注重資金管理中的相關(guān)問題，特別是要加強(qiáng)對于資金異常流動現(xiàn)象的嚴(yán)格監(jiān)督和約束，否則可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部滋生“”或“挪用公款”等現(xiàn)象，甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)或倒閉。
1.實施企業(yè)資金的集中管理
在企業(yè)的資金管理工作中，要逐步改革和完善傳統(tǒng)的模式，實施企業(yè)資金的集中管理，并且建立由主管領(lǐng)導(dǎo)和財務(wù)部門共同監(jiān)管的結(jié)算中心。在企業(yè)各項資金管理制度的制定與實施中，應(yīng)將多頭開戶、資金賬外循環(huán)等問題列為重點監(jiān)管項目。同時，在企業(yè)內(nèi)部要杜絕主管領(lǐng)導(dǎo)獨掌生產(chǎn)、經(jīng)營、資金等管理權(quán)利，要充分發(fā)揮財務(wù)部門的監(jiān)督職能，以減少企業(yè)出現(xiàn)資金異常流動的風(fēng)險。
2.選擇合理的資金管理模式
在現(xiàn)代企業(yè)的資金管理活動中，必須注重調(diào)節(jié)資金管理中集權(quán)與分權(quán)之間的關(guān)系，即選擇合理的資金管理模式。如果在企業(yè)中出現(xiàn)資金管理集權(quán)程度過高的問題，引發(fā)資金異常流動的幾率較大，其根本原因是對于企業(yè)各項資金缺乏有效的監(jiān)管，部分高層領(lǐng)導(dǎo)可能利用手中的職權(quán)，對于各項資金進(jìn)行不合理的處置。如果企業(yè)資金管理中分權(quán)現(xiàn)象過于嚴(yán)重，也有可能引發(fā)資金分散、沉淀資金增加、使用率降低等弊端。因此，在現(xiàn)代企業(yè)的資金管理中，必須結(jié)合自身的實際情況選擇合理的資金管理模式，以強(qiáng)化對于資金異常流動的嚴(yán)格控制。
3.強(qiáng)化資金管理的事前預(yù)防與事中控制
在企業(yè)的資金管理中，要加強(qiáng)內(nèi)部審計部門的職能與權(quán)威，從而強(qiáng)化資金管理的事前預(yù)防與事中控制，在企業(yè)各項資金管理制度的制定中，內(nèi)部審計部門要對其可行性與合理性進(jìn)行嚴(yán)格的審核。同時，在各項制度、規(guī)章進(jìn)入實施階段，內(nèi)部審計部門要對企業(yè)的各項資金管理活動，尤其是重大資金流入(流出)過程進(jìn)行全面的審核，要做到賬實相符，即各項資金確實用到實處。
1.1城市與農(nóng)村信貸資金流向不均衡。
對于融資貸款機(jī)構(gòu)來說，它們?yōu)榱俗约旱陌踩l(fā)展，必須對資金進(jìn)行謹(jǐn)慎管理，盡可能規(guī)避企業(yè)貸款的風(fēng)險，不太愿意給中小企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)低額度、頻繁貸款，更愿意為大型企業(yè)一次提供大額貸款。農(nóng)村信貸資金供應(yīng)不足，城市信貸資金供應(yīng)又過剩，這也導(dǎo)致了城市與農(nóng)村金融發(fā)展不協(xié)調(diào)，不利于促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，不利于促進(jìn)當(dāng)代銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
1.2信貸投資領(lǐng)域不均衡，偏重于大型基礎(chǔ)設(shè)施，忽視涉農(nóng)領(lǐng)域。
從目前銀行信貸資金流向可以得知，銀行業(yè)的信貸資金偏重于大型基礎(chǔ)設(shè)施，忽視中小企業(yè)和涉農(nóng)領(lǐng)域。資金流向不均衡，這樣只能進(jìn)一步擴(kuò)大城市、農(nóng)村，大型企業(yè)與中小企業(yè)的差距，抑制農(nóng)村中小企業(yè)和農(nóng)民消費信貸需求，不利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。
1.3貨幣政策與監(jiān)管政策的矛盾性
（1）政策目標(biāo)的差異。貨幣政策要防止資金流動性過剩，監(jiān)管政策則要求銀行資金流動性充足，這二者明顯存在矛盾。貨幣政策主要目標(biāo)是防止通貨膨脹、保持幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此國家的貨幣政策就是防止資金流動性過剩，減少通貨膨脹的可能，保持國家貨幣穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；監(jiān)管政策是要求銀行業(yè)在健康、有序的環(huán)境下，保持銀行資金流動性充足，防止因為支付能力不足導(dǎo)致的金融風(fēng)險。
（2）政策時滯不同。這是從二者的政策有效性上來說的，貨幣政策見效較慢，監(jiān)管政策則是立竿見影。貨幣政策防止資金流動性過剩，減少通貨膨脹的可能，保持國家貨幣穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，但是貨幣政策的制定過程非常復(fù)雜，從政策的制定、實施、影響這一過程中存在較長的時滯期。但是監(jiān)管政策則不同，一般是監(jiān)管部門對被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為作出是非判斷,直接下達(dá)政策性要求和決定,所以見效快。
（3）政策性質(zhì)不同。貨幣政策是市場誘導(dǎo)，監(jiān)管政策屬于法規(guī)強(qiáng)制。貨幣政策是通過公開性的市場業(yè)務(wù)，進(jìn)而調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等工具來影響利率，防止資金流動性過剩，減少通貨膨脹；監(jiān)管政策是監(jiān)管部門制定的各項決定，屬于法規(guī)強(qiáng)制，各大銀行金融機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)制執(zhí)行。
（4）政策作用方向不同。貨幣政策一般順著經(jīng)濟(jì)周期，監(jiān)管政策則相反逆著經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)低迷逐漸恢復(fù)走向高漲期，貨幣政策一般較為寬松的，經(jīng)濟(jì)高漲到低迷期，貨幣政策一般是較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模康木褪欠乐雇ㄘ浥蛎洝⒈３謳胖捣€(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；經(jīng)濟(jì)發(fā)展高漲時期，銀行信貸一般會過于盲目，這時需要采取嚴(yán)格的監(jiān)管政策，有效減少金融泡沫降低金融風(fēng)險，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣的時候，銀行信貸部門會根據(jù)現(xiàn)實狀況嚴(yán)格房貸，這時監(jiān)管部門就可以采取寬松的政策增加貸款,提高銀行資金流動性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展升溫。
（5）政策消耗資源不同。貨幣政策是國家運用政策性的工具，規(guī)范信貸投放，其消耗的財政資源、制度資源和人力資源有限；監(jiān)管政策的制定和實施，因為被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)大，消耗的資源就會不斷增多。
2銀行發(fā)展對策淺析
2.1優(yōu)化商業(yè)銀行的盈利結(jié)構(gòu)
互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，錢荒的出現(xiàn)，這也正說明了銀行光吃利息的時代將再不復(fù)寸。所以首先必須調(diào)整銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展，大力提升中間業(yè)務(wù)的比重，優(yōu)化銀行盈利結(jié)構(gòu)；其次降低對大客戶、大項目的過度依賴,加大對三農(nóng)和中小型企業(yè)的支持力度，拓寬信貸載體，優(yōu)化收入來源。
2.2協(xié)調(diào)發(fā)展農(nóng)村、城市金融
