時間：2023-12-18 15:27:32
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇投資基金的方式，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具。基金按照運作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益。基金靠發行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題。基金公司也就是基金管理人，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力。可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔。基金投資者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元。基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤。基金公司對基金的管理，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數。基金規模大小也是基金選擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益。基金是一種中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理。基金經理是替投資者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金。基金類別很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險。混合搭配不同類型、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻：
[1]孫可娜.證券投資理論與實務[m].北京：高等教育出版社，2009：230.
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具。基金按照運作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益。基金靠發行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題。基金公司也就是基金管理人，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力。可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔。基金投資者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元。基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤。基金公司對基金的管理，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數。基金規模大小也是基金選擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要
因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益。基金是一種中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理。基金經理是替投資者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金。基金類別很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險。混合搭配不同類型、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻：
[1]孫可娜.證券投資理論與實務[m].北京：高等教育出版社，2009：230.
王亞卓.基金投資五星策略[m].北京：企業管理出版社，2010：13.
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具。基金按照運作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益。基金靠發行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題。基金公司也就是基金管理人，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力。可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔。基金投資者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元。基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤。基金公司對基金的管理，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數。基金規模大小也是基金選擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益。基金是一種中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理。基金經理是替投資者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金。基金類別很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險。混合搭配不同類型、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻
[1]孫可娜.證券投資理論與實務[M].北京：高等教育出版社，2009：230. 轉貼于
王亞卓.基金投資五星策略[M].北京：企業管理出版社，2010：13.
一、城市產業發展基金概況
產業發展投資基金一般委托具有相應資質的基金公司或信托公司來擔任基金管理人，或另外委托金融機構（如商業銀行）來負責基金資產的管理與監控的相關工作，然后進行創業投資、基礎設施投資和企業重組投資等重要的實業投資工作。同時，產業發展投資基金還有一些其他規定，如產業發展投資資金只能投資在未上市的企業中，并且在基金公司的投資過程中，一些閑散資金只能用于購買國債和債券等有價值的證券或直接存進銀行，這種規定有利于確保資金流動的規范性。
二、建立城市產業發展基金的必要性
（一）優化產業結構
產業發展投資基金有利于優化我國產業結構，促進高新產業的發展。長期以來，我國加工產業和基礎產業的非均衡化發展嚴重制約了我國經濟增長的質量和速度，國家通過城市產業發展投資基金將資金投資給急需發展或待升級的產業，調整不合理的產業結構，使高新技術產業得到資金支持，不斷發展自身，從而促進我國產業結構的升級換代。
（二）健全資本市場
產業發展投資基金可以降低資本市場的運行風險，促進資本市場的健全與完善。一方面，產業發展投資基金可以扶持高新企業成長和壯大，并培育企業上市，不斷給資本市場注入新鮮活力，進而優化我國證券市場的結構；另一方面，投資基金培育企業上市后，會使投資者更加關注上市企業的業績，促使我國股市逐漸發展為更為理性的市場，大大提高我國資本市場的運行效率。
（三）緩解資金供求矛盾
目前，我國社會資金供求矛盾突出，具體表現在以下兩點：首先，企業尤其是民營企業迫切需要大量的資金，來進行新技術的開發和改造工作。其次，我國部分企業還存在“惜投”現象，尤其是一些大型的國有企業，在通過市場得到大量資金后，寧愿把資金存到銀行中拿利息，也不愿意根據招股說明書來進行實業投資。從整體上看，我國企業的資金困難一方面表現在資金緊缺；另一方面則表現在對資金回收的擔憂，這種巨大的矛盾使我國大量企業處在“空轉”狀態。而城市產業發展投資基金可以在融資者和投資者之間架起聯系的紐帶，使企業和社會上的閑散資金得到有效集聚，從而大大提高社會資金的利用率。
三、城市產業發展基金的運作建議
（一）產業發展基金的募集
目前城市產業發展基金主要有公司制、合伙制和契約型基金三種方式，通過契約型的方式來設立基金，可以使基金管理人和投資者之間產生更強的信任關系，可有效減少基金運作過程中的操作流程，并能節約相應的稅費。因此，城市產業發展基金的募集應該盡量采取契約型的方式，吸收社會上金融機構的閑散資金，推動重大產業發展及產業轉型，提高專項資金的使用方式及財政資金的使用效率，加快推進貴港新型工業化跨越發展和產城融合發展。
（二）產業發展基金的運作模式
一般來說，城市產業發展投資基金的運作方法主要有兩種：一種是封閉型，一種是開放型。開放型產業基金運作模式操作透明度較高，且流動性強，因此更適合進行中短線投資。封閉型的基金運作模式是指基金公司在設立基金時，限定基金的存續期限和發行額度，投資者雖然不能輕易贖回資金，卻可以在資金交易所進行轉讓。封閉型的資金運作模式使得資金的流動較為穩定，也更便于管理，故適合長期投資。從我國金融投資市場的發育狀況來看，產業發展投資基金的投資行為屬于封閉型，主要原因如下：一方面，我國金融投資從業人員的經驗較少，不太適合進行難度較大的開放型基金操作；另一方面，封閉型基金運作模式較為穩定，有利于我國實業投資的穩定發展。
（三）產業發展基金的運作建議
1.理順政府職能部門與基金的關系。在產業發展投資基金運作過程中，理順政府職能部門與產業基金的關系對地方經濟的發展有著重要的意義。地方部門在設立產業發展投資基金時要重點關注兩方面的問題：第一，政府基金部門對基金進行全程包辦會造成內部權利的腐敗。第二，地方部門將基金交給中標機構獨立運行，會使基金混同于普通的信貸資金，進而使資金失去本身的特定性。
2.科學定位基金投放項目。科學定位基金投放項目即科學確定資金的使用規則，具體規則如下：第一，基金使用要符合產業結構調整和地方經濟發展的需要。第二，基金要投放在一些民營資本很難進入的項目和領域。地方政府必須嚴格遵循這兩項規則，如果基金投放項目的運營沒有符合第一個規則，則地方產業發展投資基金就沒有了特定性，也就喪失了基金設定的前提。如果不符合第二個規則，地方部門就應該讓民營資本，取代產業發展投資基金來進入相關領域和項目進行投資，利用市場的力量使地方及時完成產業結構調整和地方經濟發展任務，從而促進當地經濟的快速穩健發展。
3.科學制定基金利用評價標準。城市產業發展基金的設立目的是利用基金的溢出效應來促進地方產業的發展和產業結構的優化。因此，地方部門在制定基金利用評價標準時，不僅要關注地方基金取得的直接經濟效益，還應更多地關注基金注入項目后所取得的長遠效益和溢出效益。在基金項目取得溢出效益的同時，地方部門還應該關注資金的直接經濟效益，努力提高基金的使用效率。另外，地方政府要大力發揮基金的持久效益，鼓勵地方基金投資高新產業，促進地方經濟的發展。
（四）產業發展基金的退出
產業發展基金的退出機制一般有三種：一是投資者將手中所持有的基金份額進行轉讓；二是投資者和被投資公司進行事前協議，當被投資企業度過風險期，進入高增長階段后，由被投資企業進行股權的回購工作；三是當被投資企業上市后，投資者和被投資企業進行產業投資基金的股權轉讓工作。其中，第三種機制是國外普遍運用的一種退出機制，然而，目前我國的證券市場較為復雜，實行第三種機制會面臨較大的難度。因此，可以用當前的證券交易所為平臺，嘗試設立準入門檻較低的“第二板市場”，將中小高新企業作為上市對象，為城市產業發展基金的退出提供有效出口，并為高新企業創造新的融資路徑。
四、結語
關 鍵 詞:開放式基金;波動性;線性回歸分析
一引言
隨著我國證券市場的發展，管理層為了促進市場理性投資，優化投資者結構，實施了超常規發展機構投資者的重要舉措。在此背景下，我國在2001年9月推出第一只開放式基金——華安創新。經過幾年的發展，截至2005年12月31日，我國開放式基金已達164只，其份額規模合計3897.86億份。但由于中國股市本身固有的制度缺陷，信息的壟斷性以及基金試點階段的不規范性等因素，開放式基金的運作與預期的功能定位產生了一定程度的偏差，尤其是在開放式基金穩定市場方面引起了管理層新聞界和理論界的廣泛關注與爭論。
由于開放式基金作為一種市場行為主體，它并沒有穩定市場的義務，因而我們不能從義務和責任的角度來探討證券投資基金穩定市場的功能，而只能從其運作特點看它是否起到了穩定市場的作用。因此，本文試圖在回顧相關理論分析和實證研究的基礎上，主要從開放式基金的運作特點出發，就開放式基金的投資行為對股價波動及市場穩定的關系進行實證檢驗，以期深入認識開放式基金投資行為對個股股價波動的影響，為如何加快開放式基金改革，深化
開放式基金發展，提供一些建議。
二文獻回顧
股票波動性是指股票價格圍繞某一基準的雙向反復振蕩。一定的股價波動有利于市場活躍，但股價波動超過一定幅度則會產生負面效應。關于股價波動，學者們從不同的角度進行了細化研究。其中在機構投資者成為各國證券市場主體之后，關于機構投資者與股價波動的研究得到了充分發展，但機構投資者的交易行為究竟對股價波動產生何種影響卻一直是一個有爭議的問題。delong，shleifer， summer and waldmann(1990)曾指出，由于股票市場上存在正反饋交易者，使得理性投資者無法發揮原有穩定股價的功能，并且可能造成市場更加不穩定。另外，nofsinger，john r和richard w.sias(1999)以1977到1991年紐約證券交易所(nyse)的所有上市公司為樣本，分析了股票的波動性與機構投資者持有比例的關系，認為在控制公司規模的情況下，機構投資者的持有比例與股票價格波動存在正相關性。而有些學者認為機構投資者多元化的投資策略會使單個股票的超額需求趨近于零，對股價的波動率影響不大。在國內，施東暉(2001)通過實證分析發現，國內投資基金存在較嚴重的羊群行為，投資理念趨同，投資風格模糊，并且在一定程度上加劇了股價的波動。在我國開放式基金超常規發展的背景下，徐妍等(2003)從定性和實證檢驗兩個角度，對證券投資基金從整體上進行了研究，認為我國證券投資基金投資行為促進了市場波動性的下降，但同時指出基金巨大的資金進出對股價波動可能產生非正面影響。王春紅(2004)則對開放式基金對我國證券市場的效應進行了描述性分析，闡明開放式基金延長了股市的波動周期并增大了市場彈性。耿志明(2002)在對開放式基金封閉式基金的制度結構及其市場效應進行比較分析的基礎上，從理論上說明封閉式基金能夠穩定市場，而開放式基金會增大中國股市運行周期的波動性。本文則試圖從實證方面對此進行進一步的研究。
三實證分析過程
(一)數據說明與變量選擇
為了實證分析開放式基金的投資行為對我國股票市場個股波動的影響，本文使用的數據來源于對基金每季度公布的投資組合的統計和分析。我國證券投資基金從1998年第二季度開始每季度公布十大重倉股投資組合(即投資前10名的股票)，通過這些數據可以知道基金每季度重倉股的持有及變化情況。這些信息對于研究基金持股對股價波動的影響有一定的參考價值。因而，我們選取了基金每季度公布的十大重倉股為研究對象。我國第一只開放式基金于2001年誕生，為使研究結果更具說服力，本文以2002年第一季度到2004年第四季度為研究的時間跨度，并假設這些股票的買賣都是一次性完成(因為從目前情況來看，我們只能知道基金在固定時間所公布的投資組合，而無法詳盡了解其間基金的交易詳情)。為了保證數據的有效性，把基金通過一級市場申購新股而進入前十名的個股予以刪除。
本文需要運用如下研究變量:
1.公司規模(cap)。基金投資組合中重倉股股票在每季末的流通股股本數量。
2.基金持股比重(io)。被基金重倉持有的股數占這些股票流通股股本的比例。
3.持有基金數目(in)。同時持有同一重倉股股票的基金數目。
4.股價波動(vol)。基金投資組合的重倉股在每季度中各交易日漲跌幅的方差。
(二)模型設計
價格波動是股市和整個經濟中眾多因素變動的集合點。股票的價格一方面反映了個股的內在價值，另一方面也是市場條件的直接標尺。在市場條件中，證券投資基金的投資行為作為重要的一方面，其對股票的供求關系和價格水平都會產生顯著影響，進而引起股票價格的波動。
徐妍等(2004)在證券投資基金的投資行為與股價波動的實證研究中，采用模型:
ln(volt)=α+β1ln(capt)+β2(iot)+εt
為了更好地把握證券投資基金在價格波動中的作用力度，本文在采用其模型的基礎上對原模型進行了修正，在回歸分析中，本文亦引入持有基金數目(in)作為外生變量。此外，在實證研究中發現雖然本季度基金對個股持股比例對本季度個股股價波動的解釋能力較差，卻能較好地解釋下季度個股股價波動，這可能與基金經理能夠根據上市公司的季報及其他有關信息對下季度中的股價變化做出預測有關。因此，本文在實證研究中采用的io為基金在本季度的個股持股比重， vol為與之相對應的下季度個股股價波動的大小。經過上述修正，本文構建了如下模型:
ln(volt+1)=α+β1 ln(capt)+β2(iot)+β3(int)+εt
另外，本文對回歸模型誤差項的獨立性進行durbin-watsons檢驗，發現其d值約等于2。這表明殘差與外生變量相互獨立，因而對回歸模型的估計與假設所做出的結論具有一定的可靠性。
(三)實證分析的回歸結果與分析
io取開放式基金十大重倉股持股比重，用spss進行回歸分析，回歸結果見表1。
從表1的回歸結果我們發現，β2的回歸系數大部分為正，且比較顯著。這說明開放式基金對個股的本期持股比重越高，該股票下期的波動越大，表明開放式基金在一定程度上加劇了個股的股價波動。
經過上述回歸分析，可以確認在樣本期內開放式基金在一定程度上加劇了個股股價的波動。下面對這一現象作進一步分析，討論其可能的成因:
1.開放式基金起到“追漲殺跌”的作用。開放式基金有著特殊的運行機制，其發行的基金單位基金總額不封頂，投資者可以按基金的報價在規定的營業場所申購或贖回基金單位。當市場處于一個波段的上升時期時，往往會追加投資，基金的規模在短期內迅速增加，基金管理人必須在市場上揚的過程中為追加的資金尋找新的投資品種和機會，在客觀上對大盤起到助漲的作用。一旦大盤進入調整期，投資者會產生基金凈值損耗的預期，要求贖回基金，使基金管理人在短時間內面臨大量贖回壓力，被迫賣出部分流動資產，以應對贖回行為，這樣基金管理人的投資行為將導致大盤加速下滑，起到助跌的作用。特別是在證券市場沒有做空機制和風險對沖機制的情況下，基金管理人很難從容應付大盤的大幅波動，操作難度加大，其投資行為對市場波動的不利影響的可能性也增加。如圖2，開放式基金資產配置中的持股比重與大盤走勢基本同步。
2.短期投資行為較嚴重。我國的開放式基金的資產組合買賣頻繁，如表2，從而在多方面改變了股票市場傳統的波動方式。這主要是由于市場對開放式基金的激勵機制著重于相對業績的表現，基金管理人隨時面臨著投資者贖回的壓力，基金資產不能充分運用，尤其是不能把全部資本都用來進行長期投資，增量資金的流入容易導致股票價格趨勢未經必要的調整與換手即“一步到位”，只能增加投資頻率，提高短期投資額比重和縮短投資周期。
3.我國的開放式基金遭巨額贖回。2003年基金首次取得了加權平均凈值增長達到20.27%的驕人業績。但基金的好業績，并沒有使基金擺脫巨額贖回的命運，據統計，2004年1月31日，19家基金旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規模已經跌破2億的設立下限。而且，根據wind資訊2005年的統計顯示，2005年第四季度開放式基金總體遭遇凈贖回，所有基金總共被贖回了296.18億份，總體贖回比例達7.17%。
目前市場中普遍存在投資者在基金凈值上漲時贖回業績好的基金，反而去購買凈值較低的“便宜”基金。實際上，基金業績差別體現了管理人的投資能力，業績差的基金不會因為“便宜”就會有高的回報，除非它的管理人在投資能力上有所改善。這種贖回行為在一定程度上說明了投資者不理性的投資行為，不但抬高了投資成本，也降低了投資收益，有悖于基金長期投資的理念。這種不理性行為必然會在一定程度上加劇股價波動。另一方面，從開放式基金發展的外部投資環境看，可供選擇的優質投資對象較少，許多上市公司的經營能力低下，甚至存在會計信息造假等欺詐行為，這在客觀上促使開放式基金進行短期投資并選擇相同的投資對象。
四政策建議
本文的實證結果表明，開放式基金在一定程度上加劇了股價的波動。但我們既要看到開放式基金加劇市場波動的一面，也要看到其增加股市流量資金活躍市場的一面。按照市場有效理論，在市場受到外來沖擊而偏離其均衡位置時，其自平衡能力能使其逐步修復。開放式基金對市場波動的影響，只要能控制在一定的程度之內，都可以對市場產生積極的作用。為此，對于開放式基金的改革與發展提出以下政策建議:
1.完善開放式基金的投資運作的監管機制，加大基金的內部治理，健全基金立法，防止其操作行為對市場可能產生的巨大波動以及存在的其他負面影響，引導其活躍市場增加市場彈性的積極作用。
2.改變開放式基金的市場結構，加大市場競爭力度。政府對開放式基金的培育，不應只看重其數量和規模，更應該看重其結構質量，應在一定的數量和規模基礎之上，以均衡的市場結構來實現其市場功能的有機整和。
3.維護市場的“生物多樣化”與生態平衡。加快基金的產品創新，提高上市公司的整體素質，加快企業年金等長期投資主體的直接入市，改變廣大投資者的投機心理，樹立理性投資觀念，提高金融市場的投資價值，使市場參與各方互為補充，相得益彰。
參考文獻:
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關鍵詞：房地產投資信托基金 模式 案例分析
一、引言
房地產投資信托基金（簡稱REITs）源于20世紀60年代美國，目前REITs在全球各國家法應用。REITs屬于資產證券化的一種方式。1965年，首只REITs 在紐約證券交易所上市交易。同時，歐洲市場上也出現了REITs。日本、韓國、新加坡相繼在2001年、2002年發行REITs；2003年，香港證監會頒布了《房地產投資信托基金守則》推出REITs。在REITs資產證券化中各國根據自身的特點在運作模式，投資目標，收入分配等方面做出相應的調整，制定出符合自身國家特點的REITs。我國目前REITs尚處于起步階段并無上市發行，產品設計還在進一步完善中，并且對其發行和法規的制定要進行雙重的考慮和考驗。近年來，REITs的主要研究集中在運作模式、業務性能多樣化投資管理戰略化和投資收益問題上，完善的運作組織模式和良好的業績及投資回報決定了房地產信托基金的規模和效績，業務性能多樣化投資管理戰略化保證了REITs的穩定收益及資產增值。在REITs產品不斷演變的的過程中這三大核心將對地產融資起到推進作用，以此來吸引投資和流動性資金。因此，通過對REITs的研究可以給房地產企業的發展打開融資大門，真正實現不動產資產的流通，為房地產企業謀求更大發展提供堅實的資金支持，同時還能帶動其他產業鏈的發展，創造新的財富空間。本文以嘉德商用中國信托基金為案例，從投融資的角度來研究REITs的運作模式問題。
二、中國信托基金（CRCT）的基本情況
（ 一 ）嘉德商用中國信托基金的背景 嘉德商用中國信托基金，簡稱CRCT，是新加坡嘉德置地旗下一只私幕基金，于2006年12月8日在新加坡上市。該基金的目標是長期投資于由中國零售商場組成的多樣化資產組合，由戰略性地布局于中國五個城市的7所零售商場組成。總可出租面積約為41.3萬平方米。基金單位持有方面，CRCT的基金單位中有不超過46.7%的份額，將公開發售給海內外的機構和其他投資者，以及新加坡國內公眾。其余部分由國際戰略投資者認購，包括嘉德置地、嘉茂商產信托、大東人壽保險有限公司、荷蘭養老基金等大股董。投資回報方面，目前新加坡本土的股息派發回報率大約是4%、5%，CRCT所提供的股息派發回報率約6%至7%，嘉德方面認為兩個百分點的溢價將足以彌補新加坡和中國兩地在稅務、匯率等方面的差距。
（ 二 ）CRCT的基本運作 CRCT是REITs品種中的特殊化，我國目前還沒有完善的投資基金信托法，但其在我國具有限制性的信托法律的特殊背景下，以契約型運作模式為主導，采用離岸、在岸兩極操作的新型運作模式，這種運作模式的關鍵在于采用了在岸特殊目的載體，即在中國先成立一家外商獨資企業，持有凱德置地的零售概念物業，再以在巴巴多斯成立的離岸公司SPV持有這家外商獨資公司股權，CRCT則通過收購在巴巴多斯注冊的SPV持有的這些在岸公司的權益，把這SPV內的七個物業納入資產池內，繼而包裝上市。這種運作模式很好的規避了我國171號文件中禁止離岸控股公司直接持有國內物業的規定，既而得以成功上市。CRCT在業務性能方面，資產持有人所持有的投資組合中所有的商場都處于交通便利，人口稠密的聚集區，并為當地提供獨特及一站式的家庭購物，餐飲及娛樂場所，這些商場租戶大多為簽下整租租約或長期租約的國際及國內知名零商，為基金單位持有人提供穩定及可增長回報。投資管理戰略方面，基金資產管理者的主要目標是通過有效的資產管理為基金單位持有人的每個基金單位帶來穩的分紅收入，且這些分紅具備可長期持續增長的潛力。同時資產管理人擬通過多樣化的投資策略，將分布于中國的房地產資產投資組合發揮最大的經濟效益。CRCT的回報率是相當可觀的，2006年至2007年年底基金單位持有人所得到的總回報達96.3%，在其投資價值的匯報中明顯顯示承租率的攀升，體現了投資者對該基金是未來收益是相當看好的，此外增值策略的評估更加顯示了其超值的投資回報。通過對案例的介紹我們可以看到CRCT這個成功的案例充分體現了REITs的未來可行性。它的建立充分反映了嘉德如何成功將其完整的房地產價值鏈配置到不同地區，并將為外資如何成功收購、發展、管理商用物業提供有效范本。下面我們就對CRCT進行具體的刨析。
三、中國信托基金（CRCT）模式的案例分析
（ 一 ）CRCT運作模式現狀 CRCT的運作模式是由新加坡S-REITs運作模式演變而來的，通過對新加坡S-REITs的運作模式的了解能夠使我們更好的對案例進行分析。圖（1）為新加坡S-REITs的運作模式。CRCT運作模式為房地產投資信托基金契約模式，總部設在新加坡通過直接或間接的持有一個或一個以上SPVS后組成信托產品，向投資者發放信托單位。融資后的資金投資與房地產業務及項目資產相關產業。CRCT無獨立法人資格，聘任CRCT資產管理有限公司為信托管理人主要負責CRCT的投資策略、財務管理以及房地產資產的收購和出售等。同時聘任凱德華聯及凱德商業房地產管理公司管理所購房地產及相關資產，主要是負責物業的出租及維修等日常管理。CRCT的委托匯豐機構信托服務有限公司為受托人持有CRCT資產，并代表投資者的利益。CRCT持有，管理房地產及相關資產的收入，扣除支付給受托人，信托管理人，房地產管理人的費用后，100%全部作為股利形式發放給投資者。
（ 二 ）CRCT運作模式分析 REITs融資化道路中運作組織模式的設計規劃起決定性的作用，CRCT與以往的REITs不同，在我國特殊的制度背景下采用了離岸，在岸的雙重特殊運作模式。
（1）CRCT的組織運作模式圖。
由于CRCT的制度背景特殊，決定了其運作模式也不同于新加坡以往的REITs。復雜的運作模式同時也將CRCT推向了。
（2）CRCT運作模式中信托關系的運作分析。CRCT信托關系中具體分為三大部分：一是基金持有人。基金持有人也是受益人，為CRCT資產的最終擁有人，義務為在申購基金份額時足額支付認購款項并對資產負有限責任，即一切投資風險均由投資者自行負擔；同時享有贖回或者轉讓持有的基金份額；分享基金收益；向基金管理機構查詢有關資料，如公開說明書、財務報告等信息資料；通過基金份額持有人大會參與一些涉及切身利益的重大問題的決策，并行使表決權。二是基金管理人。CRCT資產管理公司為CRCT的基金管理人。CRCT資產管理公司負責CRCT的房地產資產項目的投資、融資、收購、處置，主要物業內容包括：物業管理（建立經營預算和年度工作計劃，為經營管理、銷售和維修的有關財產提供業務預算和年度計劃統籌，審查和保障資產安全，維護會計賬簿和資產記錄方面的有關財產運作），租賃管理（提供租賃策略和租約洽談，具有資產租賃許可權和特許權，監督和控制所有收賬務和收據及應收與應付的有關財產記錄），營銷和促銷方案（每一項目的物業經理人將有專責人員，為每一個相關的財產和銷售團隊的人員提供專業知識，統籌計劃銷售方案與主要租戶建立戰略統籌關系）。CRCT支付的經理人管理費基礎費用為每半年基金交割后價值的0.025%，除此之外還包括業績費用和授權投資管理費分別為0.4%和0.05%。業務管理費用是根據0.1%的CRCT資產相應收取一定的管理費用。三是基金托管人。基金托管人也稱基金管理受托人，匯豐機構信托服務（新加坡）有限公司，作為CRCT的受托人，獨立與CRCT資產管理公司，具有穩健的財務狀況，實繳資本達100萬，對CRCT的基金單位具有控股性，保障投資者及基金單位持有人的一切利益。此外CRCT還對受托人的其他職能權利和義務做了規定。新加坡金融管理局代表公司登記機構負責信托的審批。匯豐機構信托服務（新加坡）有限公司受托人的管理費用最多為每半年基金價值的0.003%，最低為每月15000美圓。從以上分析可看出：在CRCT運作模式的信托關系中投資人與基金管理人之間的關系是委托人、受益人與受托人之間的關系，基金管理人和基金托管人為委托人和受托人之間的關系，投資人和基金托管人的關系是收益人與受托人的關系，基金托管人和基金投資人分別作為受托人和受益人，決定了基金托管人對保障基金投資人的權益負有不可推卸的責任。在契約型基金出現問題、基金持有人利益遭受非市場風險、投資風險而導致損失的時候，基金投資人除向基金管理人索償外，還可以向基金托管人提出索償。
（3）運作模式中在岸、離岸股權關系的運作分析。在岸股權關系運作模式：在岸公司顧名思義是指外商投資者在我國投資設立的外商投資企業。CRCT運作模式中，新加坡嘉德置地為了能夠進入中國地產零售市場對其進行投資并打包上市，根據中國有關規定在中國境內設立了在岸具公司（項目公司），其為在中國境內收購資產業務的特殊載體。項目公司分別對中國境內的一個投資組合中的六項資產物業和另外單獨的一項資產物業持有相應的股權。境內設立的外商企業載體中嘉德置地華聯管理與咨詢（深圳）有限公司（嘉德置地華聯）外商獨資企業，在中國境內注冊的時間為2005年5月31日，為北京安貞華聯商廈、北京望京購物中心、鄭州華聯商廈、呼和浩特金宇購物中心的物業管理經理人，其與北京華聯各持有所管理資產項目及業務的50%的股權。嘉德商業（上海）管理與咨詢有限公司外商獨資企業，在中國境內注冊時間為2002年12月10日，為北京九龍購物中心、上海七寶嘉茂購物廣場的物業管理經理人，間接全資擁有這兩大資產物業項目100%的股權。嘉德置地SZITIC中外合資經營企業，在中國境內注冊時間為2005年8月29日，對蕪湖凱德商業零售資產項目間接持有51%的控股股權，余下的49.0 %的股權由深國投持有。設立的3家外商投資企業，對所持有股權的資產物業項目進行物業管理服務和租賃管理服務。在我國的特殊制度背景下，CRCT要想收購我國的房地產資產股權必須先設立外商投資企業，而且投資總額超過 1000 萬美元（含 1000 萬美元）的，注冊資本不得低于投資總額的 50%，這使得CRCT將無法規避33%的企業所得稅，并且大幅度的提高了在岸注冊的資本而這部分資金在短期內是無法抽離中國市場的。換個角度來說，雖然新運作模式下內地房地產信托稅率高達33%，但計算基準是扣除所有費用之后純利的33%，收益也是相當可觀的。而所謂的注冊門檻問題，對于長期投資中國房地產的CRCT來說，50%仍是可以接受的水平，戰略化的投資和中國經濟未來的高速增長將會給CRCT帶來更多的收益。離岸股權關系運作模式：在離岸股權關系中將會涉及到離岸公司，所謂離岸公司為非當地投資者在離岸法域依當地離岸公司法成立的僅能在離岸區以外區域進行營業活動的公司，通常情況下，這類被注冊離岸公司的地區和國家與世界發達國家有很好的貿易關系。在這些國家中均具有高度的保密性、減免稅務負擔、無外匯管制三大特點，因而吸引了眾多商家與投資者選擇海外離岸公司的發展模式。CRCT離岸設立公司的特殊目的就是要進行對境內物業進行資產證券化打包上市，所以對在巴巴多斯設立的離岸公司稱為SPV。在證券行業，SPV指特殊目的的載體也稱為特殊目的機構/公司，其職能是在離岸資產證券化過程中，購買、包裝證券化資產和以此為基礎發行資產化證券，向國外投資者融資，即接受發起人的資產組合，并發行以此為支持的證券的特殊實體。CRCT運作模式中在境外設立的巴巴多斯公司 （SPV）通過收購CRCT在中國境內設立的外商投資企業持有的資產物業分別擁有其100%和51%的股權。CRCT則通過收購三個在巴巴多斯注冊的SPV持有的這些在岸公司的權益，把這三個SPV內的七個物業納入資產池內，繼而包裝上市。其中巴巴多斯的SPV對凱德華聯及凱德商業的六項業務持有100%的股權，項目公司的收入也將100%的歸與巴巴多斯SPV，對與蕪湖凱德商業零售資產項目巴巴多斯SPV采取控股方式對其51%的產權進行控股，51%收入歸巴巴多斯SPV所有。巴巴多斯SPV的是具有國家信用中介的資產證券化的特殊載體，把境內資產進行購買包裝證券化所有職能都預先安排外派給在境內的三項業務公司為其進行管理，其資產和負債基本相等，在CRCT中巴巴多斯SPV是一個專門為實現資產證券化而設立的信用級別較高的機構，在資產證券化中扮演著重要角色。基本操作流程就是從資產原始權益人（即發起人凱德置地）處購買證券化資產，以自身名義發行資產支持證券進行融資，再將所募集到的資金用于償還購買發起人基礎資產的價款。巴巴多斯SPV不僅通過一系列專業手段降低了證券化的成本，解決了融資困難的問題，關鍵的是通過風險隔離降低了證券交易中的風險。（4）CRCT與以往REITs運作模式對比分析結論。通過對比分析可以看出，CRCT與以往REITs的運作模式的不同之處為，在我國特殊制度背景下，其利用在岸設立特殊載體的方式對我國的資產物業進行股權收購，很好的規避了政策的條令，但由于存在境內注冊的公司，會產生人員成本和營運費用等支出，這種兩極機構所承擔的成本比較高。高額投資不得撤回也將使其資金長期停留在中國，但對于長期投資的CRCT來說未嘗不是一件好事。總體來說，CRCT的運作模式有利于其在海外的長期融資，同時更有利于其在國內市場的發展。CRCT的運作模式成功在于結合了中國特殊的制度背景來設計了運作模式。
四、CRCT運行模式的成功經驗與啟示
隨著經濟的日益發展，銀行貸款壓力劇增且地產融資變的相當困難，房地產投資信托基金作為一種新的地產投融資渠道在地產行業中越來越顯的重要。CRCT的案例的成功在一次說明了一個好的REITs產品以運作模式為基礎，可以使資產產業的性能大幅度的提升，良好的投資管理戰略理念，對產品未來的回報和資產的增值起到推動的作用。REITs產品的運作模式與產品運營的結構框架類似，根據不同的發行背景情況設立不同的運作模式，但最終的目的是能夠在運作模式下大規模、高效率的進行投融資，實現資產的快速流動與運轉為業務性能提供良好的保障。業務性能的強化和投資管理的戰略是REITs的關鍵，沒有一個好的資產，投資者是不會長期持有的，只有不斷的強化業務性能才能使投資者長期的持有基金，將來才能給投資者更好的回報，只有不斷的開拓自己的物業，建立良好的投資管理戰略系統，才能讓投資者滿意。REITs產品的好壞最后由其投資回報與未來價值所鑒定總體來說REITs產品的一般年收益率都在5%以上，而且穩定性強、風險低，是一種很好的投資產品。因此，在這個房地產經濟高速發展的階段中，REITs無論從投資還是融資都將是一個非常好的金融衍生品種。從CRCT案例中我們除了充分的肯定其投資回報和價值外還應該學習其完善的運作模式、良好的業務性能、長遠的投資管理戰略理念，為我國未來REITs上市打下基礎，這才是最重要的。CRCT運行模式的成功經驗對我國房地產投資信托基金選擇帶來的啟示：從CRCT運行模式在中國的成功，可以看出，只有結合國際REITs成功經驗和我國房地產經濟、金融制度與房地產金融工具的發展現狀，去設計RETIs的運作模式，才能促進RETIs在我國的成功發展。我國房地產投資基金應首選信托型運作組織形式。在具體實施上，REITs的投資項目周期一般較長且需較強的穩定性，而且開放式REIT在發行新股時必須對現存資產進行評估以確定股價，多次的評估又比較困難（特別是權益型REITs），加之我國己有封閉式證券投資基金管理經驗，所以封閉式REIT更適合其發展。
參考文獻：
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[3]中國人民大學信托與基金研究所：《2004年中國信托公司經營藍皮書》，中國經濟出版社2005年版。
一、法律形式探討
法律形式上，房地產信托投資基金分為公司型和契約型，二者的法律依據不同。前者依據《公司法》，后者為信托法。公司型REITs的投資者為公司股東，由股東選舉的董事會選聘管理公司。而契約型下，投資者與基金管理公司是委托關系，由受托人代表投資人聘用管理公司。對于我國來說，具體采取何種形式，應從目前的實際出發：第一，現階段金融市場相關法律和配套措施都不足。表現在：法律方面只有《證券投資基金法》；實踐中財產管理則主要采取信托、委托或契約型基金方式，尚無公司型基金。第二，上市公司的內部治理水平較低。我國上市公司目前普遍缺乏有效的職業經理人激勵約束機制，使得經理人容易采取違背股東利益的行為。如果大規模的采用公司制結構，普通投資者很難對管理者形成有效約束，必然會限制REITs的長遠發展。為此，建議初期可以選擇從契約型入手，長期看應結合實踐進行專項立法，以契約型為主要調整對象，同時兼顧公司型。
二、管理模式探討
（一）信托計劃模式
信托計劃模式是由信托公司發起的一種約定集合資金投資方式。運作方式如下：1、信托公司聘請證券公司作為承銷商，向投資者發行信托受益憑證募集資金，并約定資金的投資方向。根據自身優勢，信托公司可以是REITs管理人，也可以聘請專業的第三方管理公司；2、信托公司聘請物業管理公司來負責所投資物業的日常管理，物業公司向其收取物業管理費用；3、設立托管銀行，對信托財產進行保管，并收取托管費用；4、投資者購買信托合約后，可以定期獲得分紅，取得投資回報。
（二）產業投資基金模式
產業投資基金模式是由基金管理公司發起成立的，與證券投資基金相似的特殊的基金形式。基金管理公司可以成立自己的房地產投資管理團隊，也可以聘用第三方管理。為保證REITs順利運行，在相關法規中，應參照證券投資基金模式，對受托人、房地產管理公司的資格和責任予以相應的規定。該種模式的主要優勢在于：基金管理公司具有成熟的證券投資基金運作、管理經驗和專業的管理團隊；同時可以規避某些投資領域的限制，并具有稅收優惠。
（三）上市公司模式
上市公司模式是房地產公司為主體設立的。以現有的《公司法》、《證券法》為依據，對公司結構、經營范圍、資產要求等方面做出規定，明確對房地產信托投資公司投資目標和收入分配的要求。
我國目前的法律結構對房地產公司發展REITs具有一些障礙：①《公司法》要求擬上市的企業必須經營三年以上，且最近三年連續盈利，這就限制了以房地產為主要資產的REITs的發行和上市；②公司的對外權益投資不得超過公司凈資產的50%，這會阻礙房地產公司通過收購房地產項目而實現增長；③公司的管理與房地產項目的管理合二為一，存在潛在的利益沖突。所以說，上市公司模式的REITs目前在我國存在著較大的障礙，暫不適合我國采用。
綜上所述，目前我國發展房地產信托投資基金可以探索信托計劃模式和產業投資基金模式，即信托公司和基金公司分別作為主體，發行適合我國的房地產信托投資基金。
三、流通方式探討
（一）公開交易/非公開交易
從流通方式來說，REITs可以分為公開交易和非公開交易。長遠來看，非公開交易的模式會限制其規模的擴大。公開上市交易除了交易所上市，還包括在銀行間市場流通轉讓。交易所和銀行間這兩個公開交易市場能夠吸收眾多散戶和機構投資者直接投資，有利于規模的擴大，是我國房地產信托投資基金長遠發展的保障。
（二）封閉式/開放式
流通方面另一個問題是采取封閉式還是開放式。封閉式REITs發行規模固定，投資者不能直接以凈值交易，只能在公開市場上買賣；同時成立后不得再募集資金。開放式REITs 的發行規模可以增減，投資人可按照基金的單位凈值購買或贖回。一般而言，采用封閉式運作REITs 能夠保證資產運營的穩定，而采用開放式運作REITs需要預留較多資金，以備支付投資人的贖回款項。從實踐看，房地產投資回報需要一定的期限，而封閉式REITs 存續期固定、不可隨意贖回，有利于管理人管理和風險控制，適宜于房地產行業的實際狀況，也便于監管人監管。同時為有效激勵資產規模的擴大，可以賦予REITs 投資人收益再投資的權利。
四、投資模式探討
根據投資模式不同，REITs分為三種類型，分別是股權型、抵押型和混合型。股權型REITs以長期投資為目的，擁有和管理能夠產生現金流的房地產為主。股權型投資廣泛參與到各種房地產的經營活動，如投資或出售房地產、租賃、房地產開發及物業管理。抵押型房地產信托投資基金則直接對房地產管理者和開發商提供抵押貸款，或直接購買房地產抵押證券。混合類REITs即同時包含了以上兩種業務。
企業投資開放式基金取得收益的企業所得稅政策
為鼓勵證券投資基金發展，新稅法中對企業投資于開放式基金取得收益視性質不同暫適用不同的稅收政策，即取得的分紅所得和對贖回取得的差價收益實行不同的企業所得稅政策。企業從證券投資基金分紅所得適用《財政部、國家稅務總局關于企業所得稅若干優惠政策的通知》(財稅[2008]1號)第二條第二款的規定：對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅，對贖回取得的差價收益稅法沒有專門的優惠政策，應適用一般的買賣差價所得，征收企業所得稅。
企業投資開放式基金常見的稅務籌劃及影響
基于上述投資開放式基金收益的企業所得稅征免稅規定，企業投資開放式基金時稅務籌劃的總體思路往往考慮分紅所得與差價收益之間的稅負差別，實現企業價值最大化。其籌劃思路及影響主要體現在三個方面：
(一)選擇基金投資對象階段
假設不考慮基金的凈值增長率、市場風險等其他因素，投資開放式基金的企業所得稅征免稅規定的差異造成稅負的明顯不同，會影響企業選擇基金對象。
例如，一家流動性充裕的企業準備投資開放式基金，考慮其收益的所得稅政策差異，企業會選擇偏好分紅的基金，取得基金分配中的收入部分因為可享受暫不征收企業所得稅的優惠政策，提高了投資的稅后凈收益水平；反之，如果選擇投資不分紅或很少分紅的基金，則只能通過贖回一次性實現收益，需要對實現的差價收入全額繳納企業所得稅，大大影響投資收益率。
此外，基金拆分和基金分紅是開放式基金降低基金凈值的兩種主要方式，但所產生的稅收效應的不同，也影響企業的投資行為。企業在現金分紅方式下取得的收益是暫不征收企業所得稅，但是在拆分方式下，投資者獲得更多的基金份額，使單位投資成本降低，贖回時增加價差收益，而價差收益要繳納企業所得稅。因此對企業投資者來說，基金分紅要優于基金拆分。
(二)準備贖回階段
基金收益的企業所得稅征免稅差異，會促使投資者選擇在分紅后進行贖回的策略。例如，企業投資某開放式基金1000萬份，申購日凈值為每單位1.20元。截至2009年4月5日，該基金單位凈值為2.80元，在此期間基金公司未進行過分紅。因此，浮動收益為1000×(2.801.20)=1600(萬元)。企業擬收回此項投資，且該基金已將在4月10日對每一基金份額分紅0.70元的公告。公司目前面臨兩種選擇：方案一是在分紅前贖回全部基金份額；方案二是待基金分紅后再贖回全部基金份額。
方案一中企業通過贖回基金實現收益1000×(2.8-1.2)=1600(萬元)，根據稅法規定，該筆投資的稅后凈收益為1600×(1-25％)=1200(萬元)。
方案二中企業首先通過分紅實現收益1000×O.70=700(萬元)，再通過贖回實現收益為1000×(2.10-1.20)=900(萬元)，(假定分紅到贖回期間凈值和公司累計凈值不發生變動，即基金分紅除權后基金凈值從2.80元降為2.10元)。這與方案一實現的稅前收益相同，但由于分紅收益免征企業所得稅，企業僅需就贖回實現的差價收入繳納企業所得稅，該筆投資的稅后凈收益為700+900×(1-25％)=1375(萬元)。方案二與方案一相比，多實現稅后收益175萬元(1375-1200=175)。因此，企業考慮到稅收因素，應選擇在分紅后進行贖回的策略。
(三)利用分紅免稅的籌劃行為
由于存在上述分紅帶來的稅收好處，企業就利用分紅免稅來進行稅務籌劃。
例如，某企業預測2009年度利潤將大幅增加，初步估計應納稅所得2000萬元，應納稅額500萬元。企業購買臨近分紅的開放式基金，在分紅后贖回，用投資損失來減少應納稅所得額。企業3600萬元購買一只凈值為1.80元的開放式基金2000萬份，該基金公告將在近期進行大比例分紅，將其凈值從1.80元降低到1.00元(假定該基金自成立后一直未進行分紅，即基金累計凈值也為1.80元)。一周后每一份基金單位分紅0.80元，使得基金凈值降低到1.00元，公司取得免稅的分紅所得1600萬元(2000×0.80=1600)，取得分紅收入后不久將基金贖回，假定基金凈值仍為1.00元，則產生贖回損失1600萬元(3600-2000×1=1600)。企業通過上述操作，3600萬元的投資賬面產生1600萬元的分紅收入(暫免征收所得稅)和1600萬元的虧損，雖然對企業利潤總額的影響為零(不考慮交易成本的因素)，減少了應納稅所得1600萬元。
如此操作后，企業應納稅所得從2000萬元變成了400萬元，應納稅額從500萬元下降到100萬元。
利用差異籌劃可能存在的稅務風險
利用分紅免稅的稅務籌劃，存在極大的稅務風險，稅務機關完全有理由進行納稅調整。
第一，購買開放式基金是一種投資行為，為分紅免稅和產生虧損而投資，屬于典型的不具有合理商業目的的安排行為。根據《企業所得稅法》第四十七條規定：企業實施其他不具有合理商業目的的安排而減少其應納稅收入或者所得額的，稅務機關有權按照合理方法調整。不具有合理商業目的，是指以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。對開放式基金分配中取得的收入暫不征收企業所得稅的目的是為了支持開放式基金的發展，充分利用開放式基金手段，拓寬社會投資渠道，大力培育機構投資者，促進證券市場的健康、穩定發展。而企業動用大額資金，短期內申購贖回，產生巨額的免稅所得和投資損失，顯然以減少、免除納稅義務為主要目的，與稅收優惠的初衷不符。
第二，對投資成本的認定不同導致的風險。財稅[2008]1號文中沒有明確暫不征稅的分配所得是否僅限于投資后享有的開放式基金凈值的升值部分，以上的籌劃方案中是不考慮該因素的。如果稅務機關認定暫不征稅的分配所得僅限于投資后享有的開放式基金凈值的升值部分，所獲分配所得超過升值數額的部分應作投資成本的收回，上述籌劃行為中的分紅所得1600萬元應視為成本的收回，贖回基金時，因成本降為每份1.00元，贖回收益為零，不存在贖回損失。
因此，基于以上理解，稅務機關有權進行調整，企業不僅可能會承擔巨額補稅和滯納金，還可能會有聲譽受損的風險。
差異政策的缺陷分析
企業投資開放式基金收益企業所得稅政策的差異影響企業投資行為，該差異政策存在一定的缺陷：
第一，差異政策促使企業選擇偏好基金分紅的開放式基金，基金管理者可能考慮企業這一稅收影響行為，為提高基金的認購力，更多地選擇基金分紅方式。但是，分紅必須有充足的現金流，開放式基金管理者必須賣出股票才能用來分紅，而基金拆分僅僅只是一種“數字游戲”，并不要求基金管理者賣出股票，這就要權衡稅收利益與分紅、拆分后對基金運作效率影響的利弊。博弈結果，一定程度上不利于股票市場的穩定和發展，違背了支持開放式基金優惠稅收的初衷，影響了稅收中性原則。
第二，企業投資者獲得的派息、分配所得可能承擔雙重稅負。企業投資者的贖回和申購差價可能來源于兩個部分：1，基金投資證券的差價收入；2，基金的被投資企業分派的股息、紅利。對后者而言，開放式基金的價格等于單位凈值，當基金獲得派息和分紅時，單位凈值提高，若投資者在此時贖回基金單位，企業投資者的贖回和申購差價須繳納企業所得稅，同時差價中已經包括基金的被投資企業繳納的企業所得稅，這導致了開放式基金的企業投資者承擔雙重稅負的現象。
第三，企業投資者分配所得可能存在不用納稅的稅法漏洞。企業取得的分配所得收益也可能來源于兩個部分：1，基金投資證券的差價收入；2，基金的被投資企業分派的股息、紅利。被投資企業分給基金的股息、紅利在流入基金資產時已繳納了企業所得稅，但是，這些投資收益并沒有作為稅后收益隨即分配給企業投資者，而是重新計人到基金資產中進行資本增值投資，最終，基金分配額中可能還包括基金買賣股票、債券的差價收益，但該部分由于暫不征收企業所得稅導致這部分差價收益不用納稅的稅法漏洞。
建議與總結
綜上所述，現行稅收政策對投資者從開放式基金取得的分紅所得和對贖回取得的差價收益實行不同的所得稅政策存在理論上的缺陷。筆者認為可以從以下幾個方面來改進：
者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅，增加類似居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅的條件，筆者建議基金持有六個月以上才可以免稅，堵塞企業濫用這一規定的“避稅”行為，減少企業不必要稅務風險，降低征納雙方的稅務成本。
