時間：2023-09-20 15:23:09
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇投資項目評價的基本方法，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關鍵詞 投資項目 投資決策
1 投資項目評價常用的經濟評價指標和方法
1．1 凈現值和凈現值法
凈現值是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態評價指標，凈現值是指同一個預期的基準收益率或折現率ic，分別把整個壽命期或計算期內各年所發生的凈現金流量折現到建設期初的現值之和。表達式為： NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1） 式中：NPV表示凈現值，CI表示現金流入，CO表示現金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準折現率或基準收益率。 凈現值法的判別基本步驟可分為如下進行：
（1）進行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經濟效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現值，剔除凈現值NPV
（2）進行相對效果檢驗，即考察哪方案最優，對所有凈現值NPV≥0的方案進行比較其凈現值，根據經濟效益最大化原則即凈現值最大的方案為最優方案。
1．2 凈年值和凈年值法
凈年值是以基準收益率或折現率將項目計算期內凈現金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內的平均獲利能力的指標。其表達式為： NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2） 式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經濟效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進行相對效果檢驗，即考察哪方案最優，對所有凈年值NAV≥0方案。
進行比較其凈年值，根據經濟效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優中。
1．3 內部收益率和內部收益率法
內部收益率實質就是使投資方案在計算期或壽命期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率，一般情況，即凈現值為0的收益率，其表達式為： NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 式中：IRR表示內部收益率，CI，CO，t，n同上。
內部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內部收益率，剔除內部收益率IRR
（2）將保留的投資方案依次計算各方案間的差額內部收益率（方法同計算內部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現金流量差額數看成一新方案進行計算內部收益率），凡差額內部收益率大于基準收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進行比較，最后保留方案為最優方案。
1．4 費用現值、費用年值和最小費用法
費用現值是指同一個預期的基準收益率或折現率ic，分別把整個壽命期或計算期內各年所發生的凈現金流量中支出部分折現到建設期初的現值之和。其表達式為： PC=■COt（1+ic）－t 費用年值是以基準收益率或折現率將項目計算期內凈現金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達式為： AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n） 式中：PC表示費用現值、AC表示費用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現值法式中符號符號同前。 最小費用法適用于項目所產生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計量，這時計算可以省略現金流量中的收入，只計算支出，它包括費用現值法和費用年值法。費用現值法是凈現值法的一種延伸，方法同凈現值，只不過僅計算各方案中的費用而已，再以費用現值最低的方案為最佳方案，計算式同凈現值法計算式；費用年值法通過計算各方案的等額年費用并進行比較，以年費用最低的方案為最優方案，其方法同凈年值法。
1．5 投資回收期和動態投資回收期法
投資回收期按是否考慮資金時間價值，可分靜態和動態投資回收期，在技術經濟效果評價中，一般都要考慮資金時間價值，通常應用較廣的是動態投資回收期法，動態投資回收期法是計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益的現值將全部投資的現值收回所需的期限，以收回全部投資所需時間長短來判斷投資項目風險大小的方法。其表達式為： ■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0 Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上 投資回收期法是來判斷項目風險大小的方法，投資回收期越長，投資者對未來所能把握的信息就越小，風險就越大，因此對于投資者而言，風險越小越好，即投資回收期越短越好。
2 投資項目評價應注意的問題
2．1 投資項目經濟評價中要對項目現金流量的進行動態測算
投資項目的動態經濟評價都是基于項目現金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結一般都要經過較長的投資和收益期。項目的現金流量根據發生的時間階段不同分為初始流量、營業流量和終結流量三部分。其中，初始流量因其發生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較小；終結流量雖發生的時間階段較遠，但其現金流量較小，貼現后對整個項目的影響不大；關鍵在于營業流量的測算。營業流量也稱營業凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內的現金流入量扣除現金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經濟分析來說，要求項目收益期的營業現金凈流量的現值能完全彌補投資額的現值，并有余額，才是可行的項目。
當然，實踐中完全可能出現相反的情況，即企業的經營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學的"謹慎性"原則來說，做財務預算時應該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預算得全面充分些，以最大可能地增強風險承受能力。會計年度財務預算尚且如此，對于長期投資項目的經濟評價來說，就更應該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業帶來不可挽回的損失。
2．2 投資項目評價要對項目折現率進行動態估計
在采用貼現技術對投資項目進行動態經濟評價時，折現率的估計對企業來說是一個非常復雜且十分重要的問題。折現率的選用，實踐中常用的折現率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現率，這是投資項目獲利水平的下限標準；二是以行業平均利潤率為折現率，體現了本行業投資利潤率的標準。若低于這一標準，即使投資項目不虧本，也會使行業平均利潤水平下降；三是以企業的平均資金成本為折現率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內部收益率作為投資項目的經濟評價指標時，常用這三類利率指標作為基準指標與項目的內部收益率進行對照比較。
2．3 投資項目評價要注意對企業內外環境進行分析
（1）投資項目經濟評價要準確掌握企業內部真實的歷史資料。企業為求發展而進行項目投資，其經濟可行性評價最為根本的依據是企業的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業日常的基礎管理工作。企業改制后，決策者們應該清醒地意識到，基礎管理是企業生存之根本，基礎管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進而影響企業能否把握發展機遇。在這個價值鏈中，任何一個環節出現問題，都會給企業帶來不可彌補的損失。要求企業對以往的經營狀況做出準確無誤的定量描述應該是現代企業管理起碼的要求。因此，狠抓基礎管理，確保歷史資料的真實性，是正確進行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經濟評價要及時了解國家宏觀經濟政策和國內外經濟信息。國家宏觀經濟政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導性價格等經濟調控手段的利用和變動，都是企業無法駕馭的，卻又是與企業命運密切相關的重要因素。企業的決策層必須認真學習、研究國家宏觀經濟政策、產業政策，了解經濟調控手段的變動規律，掌握宏觀經濟周期及產品壽命周期等經濟知識，把握國內外相關資源價格變動和金融市場利率變動的一般規律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業才有可能在一個相當長的時期內相對準確地選定適用的折現率進行投資項目經濟可行性的動態評價。
（3）投資項目評價要準確把握市場情況。市場是企業賴以生存的環境，企業對自身環境了解程度便成為企業能否取勝的關鍵。我國大量的中小型企業目前對市場的了解仍然處于起步狀態，中小型企業要在市場競爭中取勝，必須要在市場調研和市場預測方面加大投入。從市場調研的范圍來說，不僅要調研分析同類產品市場，還要考慮相關產品和替代產品的市場情況；從市場調研的時間來說，既要了解市場的過去和現狀，更要掌握市場的發展趨勢，用動態的觀念、動態的方法搜集動態的市場信息；從調研和預測的方法上說，要用科學的手段，用定性分析和定量分析相結合的方法，對動態的市場信息進行整理、分析和運用。這樣，企業在進行投資項目經濟可行性評價時，才能科學、客觀、準確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現金流量，才能進行真正意義上的對投資項目進行科學的經濟評價。
參考文獻
1 陳玲.投資學[M].北京:經濟科學出版社，2000
2 劉曉君.工程經濟學[M].北京:中國建筑工業出版社，2000
關鍵詞投資項目投資決策
1投資項目評價常用的經濟評價指標和方法
1．1凈現值和凈現值法
凈現值是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態評價指標，凈現值是指同一個預期的基準收益率或折現率ic，分別把整個壽命期或計算期內各年所發生的凈現金流量折現到建設期初的現值之和。表達式為：NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1）式中：NPV表示凈現值，CI表示現金流入，CO表示現金流出，n表示壽命期或計算期，ic表示基準折現率或基準收益率。凈現值法的判別基本步驟可分為如下進行：
（1）進行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經濟效果。分別按（1）式計算各個方案的凈現值，剔除凈現值NPV<0的方案，保留凈現值NPV≥0的方案。
（2）進行相對效果檢驗，即考察哪方案最優，對所有凈現值NPV≥0的方案進行比較其凈現值，根據經濟效益最大化原則即凈現值最大的方案為最優方案。
1．2凈年值和凈年值法
凈年值是以基準收益率或折現率將項目計算期內凈現金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項目或投資方案在計算期或壽命期內的平均獲利能力的指標。其表達式為：NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2）式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現值法式中符號，（A/p，ic，n）表示資本回收等數。
凈年值法判別的基本步驟為：
（1）進行絕對效果檢驗，即考察各個方案的經濟效果，分別按（2）式計算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。
（2）進行相對效果檢驗，即考察哪方案最優，對所有凈年值NAV≥0方案。
進行比較其凈年值，根據經濟效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項目在計算期內每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項目期不等的多方案的選優中。
1．3內部收益率和內部收益率法
內部收益率實質就是使投資方案在計算期或壽命期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率，一般情況，即凈現值為0的收益率，其表達式為：NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0式中：IRR表示內部收益率，CI，CO，t，n同上。
內部收益率法的判別步驟為：
（1）計算各投資方案的內部收益率，剔除內部收益率IRR（2）將保留的投資方案依次計算各方案間的差額內部收益率（方法同計算內部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現金流量差額數看成一新方案進行計算內部收益率），凡差額內部收益率大于基準收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進行比較，最后保留方案為最優方案。
1．4費用現值、費用年值和最小費用法
費用現值是指同一個預期的基準收益率或折現率ic，分別把整個壽命期或計算期內各年所發生的凈現金流量中支出部分折現到建設期初的現值之和。其表達式為：PC=■COt（1+ic）－t費用年值是以基準收益率或折現率將項目計算期內凈現金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達式為：AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n）式中：PC表示費用現值、AC表示費用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現值法式中符號符號同前。最小費用法適用于項目所產生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計量，這時計算可以省略現金流量中的收入，只計算支出，它包括費用現值法和費用年值法。費用現值法是凈現值法的一種延伸，方法同凈現值，只不過僅計算各方案中的費用而已，再以費用現值最低的方案為最佳方案，計算式同凈現值法計算式；費用年值法通過計算各方案的等額年費用并進行比較，以年費用最低的方案為最優方案，其方法同凈年值法。
1．5投資回收期和動態投資回收期法
投資回收期按是否考慮資金時間價值，可分靜態和動態投資回收期，在技術經濟效果評價中，一般都要考慮資金時間價值，通常應用較廣的是動態投資回收期法，動態投資回收期法是計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益的現值將全部投資的現值收回所需的期限，以收回全部投資所需時間長短來判斷投資項目風險大小的方法。其表達式為：■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上投資回收期法是來判斷項目風險大小的方法，投資回收期越長，投資者對未來所能把握的信息就越小，風險就越大，因此對于投資者而言，風險越小越好，即投資回收期越短越好。
2投資項目評價應注意的問題
2．1投資項目經濟評價中要對項目現金流量的進行動態測算
投資項目的動態經濟評價都是基于項目現金流量來測算的。一個投資項目從立項到項目壽命終結一般都要經過較長的投資和收益期。項目的現金流量根據發生的時間階段不同分為初始流量、營業流量和終結流量三部分。其中，初始流量因其發生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較小；終結流量雖發生的時間階段較遠，但其現金流量較小，貼現后對整個項目的影響不大；關鍵在于營業流量的測算。營業流量也稱營業凈流量，它是項目建成后在漫長的收益期內的現金流入量扣除現金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經濟分析來說，要求項目收益期的營業現金凈流量的現值能完全彌補投資額的現值，并有余額，才是可行的項目。
當然，實踐中完全可能出現相反的情況，即企業的經營形勢向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認為不可行的項目實際上卻有利可圖。但是，從會計學的"謹慎性"原則來說，做財務預算時應該把收入盡可能估計得保守些，而把成本費用盡可能地預算得全面充分些，以最大可能地增強風險承受能力。會計年度財務預算尚且如此，對于長期投資項目的經濟評價來說，就更應該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業帶來不可挽回的損失。
2．2投資項目評價要對項目折現率進行動態估計
在采用貼現技術對投資項目進行動態經濟評價時，折現率的估計對企業來說是一個非常復雜且十分重要的問題。折現率的選用，實踐中常用的折現率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現率，這是投資項目獲利水平的下限標準；二是以行業平均利潤率為折現率，體現了本行業投資利潤率的標準。若低于這一標準，即使投資項目不虧本，也會使行業平均利潤水平下降；三是以企業的平均資金成本為折現率，說明項目的資金利潤率若不能高于企業的資金成本，實際上是無利可圖的。因此，在采用內部收益率作為投資項目的經濟評價指標時，常用這三類利率指標作為基準指標與項目的內部收益率進行對照比較。
2．3投資項目評價要注意對企業內外環境進行分析
（1）投資項目經濟評價要準確掌握企業內部真實的歷史資料。企業為求發展而進行項目投資，其經濟可行性評價最為根本的依據是企業的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業日常的基礎管理工作。企業改制后，決策者們應該清醒地意識到，基礎管理是企業生存之根本，基礎管理的好壞決定著歷史資料是否真實可靠，歷史資料是否真實可靠又直接影響投資項目能否正確決策，進而影響企業能否把握發展機遇。在這個價值鏈中，任何一個環節出現問題，都會給企業帶來不可彌補的損失。要求企業對以往的經營狀況做出準確無誤的定量描述應該是現代企業管理起碼的要求。因此，狠抓基礎管理，確保歷史資料的真實性，是正確進行投資決策的基本前提。
（2）投資項目經濟評價要及時了解國家宏觀經濟政策和國內外經濟信息。國家宏觀經濟政策的出臺和變動，利率、匯率、大宗物資指導性價格等經濟調控手段的利用和變動，都是企業無法駕馭的，卻又是與企業命運密切相關的重要因素。企業的決策層必須認真學習、研究國家宏觀經濟政策、產業政策，了解經濟調控手段的變動規律，掌握宏觀經濟周期及產品壽命周期等經濟知識，把握國內外相關資源價格變動和金融市場利率變動的一般規律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業才有可能在一個相當長的時期內相對準確地選定適用的折現率進行投資項目經濟可行性的動態評價。
（3）投資項目評價要準確把握市場情況。市場是企業賴以生存的環境，企業對自身環境了解程度便成為企業能否取勝的關鍵。我國大量的中小型企業目前對市場的了解仍然處于起步狀態，中小型企業要在市場競爭中取勝，必須要在市場調研和市場預測方面加大投入。從市場調研的范圍來說，不僅要調研分析同類產品市場，還要考慮相關產品和替代產品的市場情況；從市場調研的時間來說，既要了解市場的過去和現狀，更要掌握市場的發展趨勢，用動態的觀念、動態的方法搜集動態的市場信息；從調研和預測的方法上說，要用科學的手段，用定性分析和定量分析相結合的方法，對動態的市場信息進行整理、分析和運用。這樣，企業在進行投資項目經濟可行性評價時，才能科學、客觀、準確地測算項目未來的收入、成本、利潤及現金流量，才能進行真正意義上的對投資項目進行科學的經濟評價。
參考文獻
1陳玲.投資學[M].北京:經濟科學出版社，2000
2劉曉君.工程經濟學[M].北京:中國建筑工業出版社,2000
3高俊強.經濟效果評價方法及其應用中存在的問題[J].石家莊經濟學院學報,2005（2）
于是，劉杰拿自己最近和幾個好友手中的四個投資項目為例，用十分鐘的時間為王海講解了投資項目評價常用的方法。這張表是在投資項目時，我們通過考察可以得到的信息。
通常，我們在投資時會考慮以下兩個因素。
一思返本期
我們投資是為了享受它給我們帶來的回報。所以，大多數人對15年以上的投資項目都不太感興趣。我們希望盡可能快地收回成本，取得投資回報。返本期越短，我們承擔的風險也越小。收回成本的時間最為直觀。項目A兩年即可收回投資，返本期最短。項目A是最好的投資項目嗎？可以看到第四年和第五年該項目開始虧損，直覺告訴我們，它似乎不是最好的投資項目。
二思回報率
投資中，我們還經常使用計算回報率的方法來評價投資項目是否滿意。方法很簡單，用下面的公式來計算：
回報率＝所有投資期內現金流之和/投資期限×投資資金
通過計算，項目B的回報率最高，應該選擇它。但風險和收益同生的警告又讓我們對此結果表示懷疑。
此時，王海突然想起上學時，老師成千上萬次灌輸的一個理念：貨幣是有時間價值的。而在使用這兩個方法時，我們卻將此原則忘記得一干二凈。看來，這兩個方法雖然簡單易行，但不利于我們作出正確的決定。
于是劉杰繼續介紹了下面兩個方法。
三思凈現值
套用下面的公式即可。
使用這種方法，只要凈現值大于零，我們就可以進行投資。此時意味著未來的收益超過了現在的投入成本。項目是有利可圖的。顯然，我們應該選擇凈現值最高的項目C。還有一種方法與凈現值計算的方法基本相同，那就是內部收益率。
四思內部收益率
當投資項目的凈現值等于零時的折現率就是我們想要的內部收益率。我們只要將數據代入Excel里面的IRR函數即可得到結果。此時，我們應該選擇項目D。
究竟應該選擇項目C還是D呢？劉杰此時強調：除了證券投資評價中兩者結果相同外，只要三年以上的時間范圍內，內部收益率不只有一個正確答案。所以，最好使用凈現值評價的方法。
另外，如果投資項目的壽命不同的話，可以用一個簡化公式估計：
凈現值（N年）×【（1+k） /(1+k)】
一、公共文化投資項目：內涵與類型
(一)公共文化投資項目的內涵界定
公共文化投資項目有何特征?可分為哪些類型?目前的研究雖然包含了公共服務的內容和范圍、提供方式的選擇以及提供機制的有效性等問題，但仍然是一個比較宏觀的理論分析框架。因此，有必要從微觀的角度對公共文化投資項目的內涵與范圍進行界定。從本質上看，開展公共文化投資項目建設是政府履行公共文化服務職能，增加公共文化供給的一種手段。公共文化服務(Public Culture Service)是指以政府等相關部門提供的以滿足人民群眾的基本文化需要和保障人民群眾的基本文化權益為目的，并不斷提高人民群眾的文化生活水平與精神文化素質的一種公共服務活動的總稱。公共文化服務包括純公共文化產品與服務、準公共文化產品與服務兩種基本類型。前者主要是指為了體現國家文化主權、展示國家文化形象、保護和傳承國家文化遺產與精神、提升國家文化軟實力的相關文化產品及服務;而后者主要是指介于純公共文化產品與純私人文化產品之間的一系列文化產品與服務，既具有一定的公益性和公共性，也具有一定程度的經營性和盈利性。通常，公共文化服務通常具有消費的公共性、公益性、公正性、公開性以及價值目標的社會性等特點，既可以滿足公眾基本的精神文化享受，也可以維持社會發展所需要的文化條件和環境。簡單地說，公共文化投資項目是由政府、企業以及其他非營利組織，為了滿足人民群眾的文化需要向社會提供公共文化產品和服務的資源投入活動的總稱。為了增加公共文化服務供給，政府相關部門必須加大公共文化投資項目建設，或者激勵和扶持其他組織開展公共文化投資項目建設，積極向社會力量購買公共文化服務。
(二)公共文化投資項目的主要類型
從廣義的角度看，公共文化投資項目既包括行政性的文化管理投資項目，也包括公益性的文化事業投資項目以及經營性的文化產業投資項目。這些公共文化投資項目既可以提供純公共文化產品和服務，也可以提供大量的準公共文化產品和服務，甚至純私人的文化產品。隨著社會經濟的發展，人民群眾的文化需要越來越多樣化、個性化，不僅需要滿足其基本的文化權益，而且越來越具有文化權利意識。人民群眾的文化權利不僅是指文化消費權，而且包括了文化生產權。前者強調人民群眾對文化產品的選擇權，而后者更關注社會公眾的文化表達權。隨著基本公共文化需要逐漸得到滿足，人民群眾對于文化權利關注點也逐漸促文化消費權轉移到文化生產權。為了更好地實現公眾的文化權利，政府部門應當鼓勵大眾參與公共文化投資項目建設，并用先進文化引導公眾的精神生活消費，培養文化認同，傳承和發展傳統文化，推動文化創新，從而提升公眾的文化素質和我國的文化軟實力。從項目管理的角度看，公共文化投資項目又可以分為有形的公共文化建設項目和無形的文化活動投資項目。前者是靜態的、有形的，是各國政府提供公共文化服務的傳統基本形式，包括了圖書館、文化館、博物館、電影院、歌舞劇院、文化廣場等各種公共文化基礎設施建設項目;后者通常是動態、無形的，包括文藝節目、歌舞演出、新聞出版、影視節目、數字傳媒、電影下鄉等文化服務活動項目。對于有形的文化建設項目，有許多成熟的項目融資、建設、運營、管理的經驗和方法以資借鑒。但是，對于無形的文化活動項目，由于項目本身具有更大的不確定性、價值內隱性，給項目風險評價及管理帶來了極大的挑戰。
二、公共文化投資項目：主體與特征
(一)公共文化投資項目的主體分析
公共文化投資項目的主體可分為政策主體、投資主體及其消費主體三個基本的層次。每個層次的主體由于其自身目標與地位的差異可以給投資項目帶來不同的影響，發揮不同的作用。
1.政策主體。不言而喻，作為履行公共服務職能的政府及其具體的職能部門是公共文化投資項目的政策主體。政府在提供公共文化服務的過程中具有多重身份。一方面，政府相關職能部門是進行公共文化投資項目管理，引導社會力量提供公共文化產品方面的政策制定者和管理者。這些政府部門需要掌握人民群眾的文化需要，制定相應的公共文化服務政策，引導并鼓勵社會力量參與提供公共文化產品及服務，并對各種公共文化投資項目進行績效評估。另一方面，政府部門在管理公共文化服務的同時，也是公共文化投資項目的主要投資者和執行者，是各國公共文化投資項目的主要的投資來源。
2.投資主體。不同的公共文化服務在公共性、收益性以及排他性方面具有明顯的差異，也就要求應該由不同的投資主體采用不同的形式來提供相應的產品和服務。一般而言，公共文化投資項目可以通過政府投資、非政府組織投資、多元化投資和聯合投資等方式實現。盡管不同的投資主體提供公共文化產品和服務具有不同的效率，但是也需要考慮效率與公平兼顧的原則。公共文化服務是一種大眾需要的基本公共品，政府部門是此類投資項目當然和基本的投資者。政府公共文化服務分為公共性文化產品和價值性產品，其中價值性文化產品也可以由政府以外私人部門提供。對于那些具有競爭性、價值性的部分公共文化產品和服務，鼓勵和引導市場力量參與項目投資和建設是增加公共文化服務供給的一種重要方式。另外，獨立于政府與市場之外的非盈利組織也是參與公共文化項目投資的重要力量，是當前我國公共文化服務供給的一個重要組成部分。從實踐層面看，由于政府投資能力和效率等方面的不足和缺陷，我國目前的公共文化服務供給在地區之間、城鄉之間、部門之間及產品之間仍然存在不同程度的結構失衡現象。為了實現“基本公共服務均等化”的目標，一方面要繼續堅持政府的主導作用，加大政府投入力度，優化政府投入結構，提升政府投入效率;另一方面，也要在條件具備的地區積極探索推動各種社會力量參與公共文化項目投資的方法和途徑。比如說，在公共文化服務相對滯后的地區或者對以有形的公共文化設施為主的建設項目以及那些提供純公共文化服務的投資項目，應當主要依靠政府的財政投入。但是，對于那些提供準公共文化產品和服務的項目、以內容為主的無形文化活動項目則應當充分發揮社會力量的作用，同時輔之以政府的扶持政策。當前，公共文化項目投資方式日趨多元化，一個重要的投資模式就是采用投資項目 PPP 模式(即公私合作伙伴，Public-Private Partnerships)。這種投資模式要求公共部門和私營部門共同參與生產和提供公共文化產品和服務，旨在實現一個公共政策結果而采用風險共擔方式的合作關系。比如，對于那些具有準公共性的經營型公共文化項目，可以主要依賴于私人部門的資金，讓私人部門參與甚至全權負責生產原本由政府部門提供的公共文化產品和服務，從而拓展公共文化投資項目的融資來源。大量的研究發現，政府購買公共文化服務是增加公共文化產品供給的有效方式。例如：王浦劬、薩拉蒙等(2010)認為政府向社會組織購買公共服務是改進公共服務供給機制的重要途徑。劉輝(2012)通過對“一元劇場”這一公共文化服務項目個案的分析發現，政府扶持文化企業的公共文化投資項目，可以更有效地提供公共文化產品，從而更好地履行公共文化服務職能。
3.消費主體。社會公眾是公共文化服務的消費主體，是公共文化投資項目的目的和歸宿。公共文化投資項目必須很好地滿足人民群眾共同而又有差異性的文化需求，符合社會公眾的精神文化需要。因為，文化消費是人民群眾行使文化權利的一種重要形式，會隨著人們年齡、性別、收入、職業、民族、教育水平和宗教信仰的不同而呈現不同程度的個性化需求。目前，公共文化服務體系的一個突出問題是，我們更多地關注了公共文化供給的公平性與效率性，在一定程度上忽視了公眾文化消費的主體性和差異性。盡管這一狀況是由我國目前所處的經濟社會發展水平所決定的，但是人們群眾日趨多樣化和個性化的文化消費選擇權必須得到足夠的重視。這也進一步說明了，公共文化投資項目的供給者和供給形式也應更加豐富和多樣化。
(二)公共文化投資項目的基本特征
1.公共性。無論何種形式的公共文化投資項目的主要產出都具有是公共性、基本性和一般性的文化產品和服務，以滿足人民群眾基本的文化需要，從而保障公民的基本文化權利的實現。為了滿足社會大眾的精神生活需要，公共文化投資項目也就具有明顯的正外部性、公益性和非排他性的特征，不以盈利為目標，一般對公眾免費或象征性地收取較低的費用，以維持公共文化項目的生產和運行。因此，公共文化投資下個面多依賴政府投入，從理論上屬于全民所有、全民共享、全民使用，更多地要追求投資項目的社會效益。這樣，許多諸如圖書館、博物館等公共文化投資項目，雖然有著巨大的市場需求，但是由于投資方無利可圖而只能由政府部分供給或者提供大量的補貼。
2.公平性。所謂公平性也就是平等性。文化權利是我國公民的一項基本權利，因此必須得到公平的對待。無論一個人的地位、職業、性別、民族、收入等有何不同，都應當和社會其他成員一樣，公平地獲得基本的文化資源、享受平等的文化權利，不應受到任何形式的歧視和不平等待遇。堅持公共文化服務的公平性，就應在基本文化服務方面消除一切形式的不均衡狀態，如逐步在公共文化資源配置、文化項目投入等方面顯著地消除城鄉差異、地區差異等，從而達到基本公共文化服務“均等化”的目標。
3.差異性。所謂差異性也就是多樣性。追求公共文化服務的公平性目標，并不意味著要忽視人民群眾豐富而多樣化的文化需求。人民群眾的文化權利也必然包含了文化自主權和文化選擇權。不同類型的公眾由于自身的特征對于文化服務的種類、層次、特色當然具有個體差異和偏好。不同的民族、地區、職業和經濟發展水平的公眾，其文化消費也具有典型的異質性特征，無法也不可能通過一種相同的文化產品或服務來滿足。隨著社會我國經濟的快速發展和人民群眾精神生活水平的日益提高，社會大眾的文化消費需要也越來越多地呈現出多樣化、個性化的特征，基本的公共文化服務已難以滿足人們群眾日益個性化的文化需求，這也要求多樣化的公共文化投資項目來提供異質性的“準公共”文化產品和服務。而在少數民族地區，存在著許多優秀的民族傳統文化，因而這些地區的公共文化服務投資項目不僅要提供基本的文化服務，承擔者傳承和發展原創性民族文化的重任。
4.動態性。任何一個投資項目的設計、建設和運行都是一個不斷變化的動態過程，公共文化投資項目也不例外。對于無形的公共文化活動項目更是如此，這些項目呈現出更多地無形、動態、虛擬等典型特征。因此，此類項目的投入和產出就難以準確地進行評價和量化。此外，與傳統的建設項目相比，公共文化產品和服務主要滿足人們的不斷變化的精神需要，相對而言更加具備主觀性的特點，加之政府也更加關注其社會效益，因而此類項目的總體收益更加難以進行量化和計量，很難簡單地對其財務效益和經濟效益進行評價。
5.風險性。對于公共文化投資項目而言，其投入和產出都是不確定的，項目本身及其環境都充滿了大量的風險因素。相對而言，無形的公共文化投資項目面臨有更大的不確定性，因而其風險也更大。公共文化投資項目的風險首先體現在其投入的不確定性，對于大量的公共文化投資項目而言，其投入不是簡單的一次性的建設投入，更多包括了項目維護、運行、發展等持續的項目運營投入。同樣，其產出的不確定性更大。由于人民群眾文化消費意愿的多樣性和動態性，投資項目的市場需求很難把握和分析。加之公共文化投資項目的主觀性和外部性，其社會效益也很難準確地分析和量化。這就使得大量的公共文化投資項目的很難應對這些不確定的內外風險。
三、公共文化投資項目：風險與評價
(一)公共文化投資項目的風險分析
科學判斷項目風險是項目投資者在決策時必然關注的問題。公共文化投資項目屬于典型的不確定性投資，甚至比傳統的工程建設項目具有更大的風險，因此，對公共文化投資項目進行風險評價也成為學術界關注的一個重要研究課題。依據投資項目風險因素的性質，可以將公共文化投資項目的風險因素指標分為融資風險、運營風險、市場風險及社會風險等四大類。
1.項目融資風險。公共文化投資項目的投入越來越巨型化和多元化，對于大型的投資項目更是如此。因此，單獨投資方往往難以籌集和投入全部的項目資金，需要多元化的融資渠道。由于資本的逐利性，任何投資都追求超越行業平均利潤率的資金回報，如果公共文化投資項目運作失敗或利潤水平較低，就面臨著巨大的資金償還壓力和風險。
2.項目運營風險。如前所述，許多公共文化投資項目本身就是一個動態性的活動，面臨著項目內外大量的不確定性因素，難以像生產標準化的工業產品一樣來進行科學、準確的運營。而作為項目主要參與者的專業化人才，也不可能如機器般地穩定和準確。
3.項目市場風險。公共文化投資項目所提供的基本產品時無形的文化服務，滿足的是人們主觀的、精神的需要。而人們的文化消費需要往往是個性化的、動態的，因而很難準確識別和計量。
4.項目的社會風險。由于政府更加追求公共文化投資項目的社會效益，往往忽視其財務效益和經濟效益。此外，公共文化投資項目的社會效益往往難以準確的識別和計量，因此，此類項目的投入產出也就很難進行準確的把握。
(二)公共文化投資項目的評價方法
如何對公共文化投資項目進行風險評價呢?許多研究從宏觀視角出發研究了公共文化服務體系的評價問題，也有學者研究了公共文化服務的社會效益和經濟效益，但是，從微觀視角出發，研究公共文化投資項目風險及其評價問題還較少見。公共文化投資項目的決策及評價方法，是一個多目標和多層次的復雜系統。由于公共文化投資項目直接或間接向社會提供公共消費品，應該以公眾滿意為導向對公共投資項目的績效進行評價。成本效益分析、實物期權方法，構成了公共文化投資項目評價的基本方法。成本效益分析(又稱費用效益分析，CBA)是對投資項目進行技術經濟評價的常用方法，其理論淵源是福利經濟學。按照這種方法，投資方應選擇能最大化社會凈收益的投資項目，優化投資項目的成本模型，提升項目的執行效益。隨著公共財政體系的日趨完善和項目投融資體制的不斷改革，以項目成本和收益等財務性評價為主要內容的傳統項目評價方法的局限性日益突出。因此，有必要將公共文化投資項目的社會效益和社會成本引入到成本—效益分析中來，對項目進行社會評價。此外，實物期權也可以被應用到公共文化投資項目風險評價當中。Myers(1977)提出實物期權(Real Options)概念，將它應用在非金融領域投資決策當中。針對公共文化投資項目的動態性特點，實物期權方法也可以對這些投資項目可能的不確定性以及階段可調節性風險進行估計和防范。這是因為，公共文化投資項目未來充滿了不確定性，而實物期權方法可以在對此類投資項目進行風險因素分析和價值評估的基礎上，分階段選擇投資項目中存在的期權價值，從而可以在很大程度上規避投資項目風險。
四、公共文化投資項目：問題與展望
通過對現有文獻的分析，結合公共文化投資項目的實踐，我們認為以下幾個問題是未來公共文化投資項目的重要課題，應當引起理論界和實踐界的重視。
(一)公眾的文化消費意愿及其量化
目前對公共文化的研究往往只重視公共文化服務的供給，忽視了需求方的文化消費意愿。對于公共文化投資項目的評價，從宏觀上看是基于政府的視角對項目進行費用效益分析，而從微觀視角出發，則應該關注大眾的文化消費意愿，即消費者是否愿意以及愿意支付多少成本進行該文化產品的消費。研究公共文化投資項目與大眾消費意愿之間的相關關系，是對公共文化投資項目有效管理的重要內容。
(二)公共文化投資項目的費用效益識別及其計量
科學界定并準確計量公共文化投資項目的費用與效益是對該類項目進行評價的基本前提。通常，政府部門對于投資項目的評價主要關注其社會效益，而作為項目投資方的企業主要關注公共文化投資項目的財務效益和經濟效益。如果嚴格按照成本效益分析方法對這些項目進行評價，大多數公共項目都不可行，這就需要政府對該公共文化投資項目進行扶持。因此，只有科學界定并準確計量公共文化投資項目的成本費用和綜合收益，政府才能準確判斷是否對項目進行扶持以及扶持的力度。當財務評價與經濟評價結果一致時，很容易做出投資決策。當兩者結果不一致時，由于是當項目的財務效益為負而經濟效果為正時，政府則應考慮是否對項目采取補貼等扶持政策，使項目的財務效益為正，從而使項目變為可行。
關鍵詞:鐵路工程項目;投資風險分析;風險管理;風險評價
中圖分類號:F272文獻標識碼:A文章編號:1009-2374 (2010)10-0109-02
由于環境、條件及有關因素的變動和主觀預測能力的局限,投資項目的實施結果往往不符合人們原來的預測和估計,這種現象稱為投資風險和不確定性,其是客觀存在的,對它進行正確的分析和評估有助于提高投資決策的可靠性。投資決策是一種長期決策,投資項目耗費資金多,影響面寬,作用時間長,難以變更修改等等,因而決策者的責任特別重大,如果事先對投資的風險和不確定性沒有正確的估計,一旦決策錯誤,則其帶來的損失必然是巨大的、長期的。同時,長期預測比短期預測的可靠性要低得多,因而長期投資決策面臨的風險和不確定性也比短期經營決策大得多。而鐵路工程項目大都屬于長期決策項目,由此可見,對鐵路工程項目進行投資風險分析和管理具有十分重要的意義。
一、鐵路工程項目風險的構成要素
(一)工期風險
表現為局部或整個工程的工期延長、不能及時投入使用而形成的風險。如業主在鐵路建設工程合同簽發前或實施中,未按合同規定時間解決征地移民問題,未按鐵路建設工程合同規定及時供應電、水,未按鐵路建設工程合同規定及時提供各種合格的主材等。
(二)費用風險
包括成本超支、投資追加、報價風險、收入減少等。
(三)質量風險
表現為材料、工藝、工程等不能通過驗收,經評估工程質量未達到標準等。
(四)設計能力風險
主要表現為鐵路建設工程完成后未能達到施工設計要求;設計時間過緊,設計工作難以做到周密,各專業協調不夠,會出現漏項、錯誤,其結果反而使設計修改多,增加了投資,延長了工期,索賠率增長。
(五)信譽風險
即可能對企業的形象、信譽造成損害的風險。如業主未按鐵路建設工程合同規定及時對承包商支付工程價款而應承擔的違約責任;承包商未按鐵路建設工程合同的技術要求,造成工程質量有缺陷。
(六)安全風險
主要是指鐵路建設過程中造成的人員傷亡以及工程或設備毀損方面的風險。施工設備風險包括未按合同規定的時間進場、使用過程中出現機械故障及配件供應不及時等。
二、風險分析與評價
(一)風險分析的內涵
風險是指由隨機原因引起的項目實際值與期望值的差異,其結果可用概率分布來描述。投資風險是指投資人在投資活動中,因不能適應客觀形式的變化或因主觀判斷失誤而造成的經濟損失,或不能帶來預期收益的可能性。在鐵路項目中,僅僅利用風險估測的三個參數來為風險管理提供依據是遠遠不夠的,還需要結合鐵路項目的特點進行進一步的分析,即風險分析。風險分析就是以風險估測的三個參數為基礎,對具體的鐵路項目評價模式進行適當的處理,使之能反映風險因素的過程。
鐵路工程可行性研究報告中包括不確定性分析,不確定性分析不等于風險分析。不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果,而不知道它們出現的可能性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計。不確定性是難以計量的。風險是指給行為主體帶來失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現可能性的大小。風險是有概率可以計量的。通常在可行報告中只對投資及效益進行敏感性分析,但敏感性分析只是對單個變量人為地改變一定比例來考慮項目的可行性。這種用確定性思想來考慮具有不確定性的事物的方法過于主觀,很難符合事物的客觀發展。在以往的鐵路投資項目中,很多項目存在透支現象,例如杭甬高速,在可行性研究時,每公里費用為1448萬元,但是竣工時實際工程造價達到2667萬元。敏感性分析只能告知某種因素變動對經濟指標的影響,并不能告知這種影響的可能性有多大,如果對各因素發生某種變動的概率,事先能夠客觀地或主觀地給出,就可以借助風險分析幫助決策。
(二)鐵路工程項目投資方案評價方法
項目風險分析的基本方法包括:情節分析、盈虧平衡分析、概率樹分析和計算機模擬方法等。由于現金流量的不確定性,我們在運用凈現值法、現值指數法和內部收益法對鐵路工程項目投資決策時,必須調整現金流量、投資報酬率等有關參數。現金流量的不確定性越大,該項目投資風險越高,我們評價鐵路工程項目投資方案時,應該采用高的投資報酬率或低的現金流量計算鐵路工程項目凈現值、現值指數和內部收益。我們運用調整后的投資報酬率計算鐵路工程項目凈現值,然后根據凈現值法的規則來評價、選擇鐵路工程投資項目,這種方法稱為風險調整貼現率法。風險調整貼現率法比較符合邏輯,被廣泛使用,但是,把時間價值和風險價值混在一起,并據此對現金流量進行貼現,意味著風險隨著時間而加大,有時與事實不符。為了克服風險調整貼現率法的缺點,我們可以采用肯定當量系數法,肯定當量系數法是指先用一個系數把不確定(有風險)的現金流量調整為確定(無風險)的現金流量,然后用無風險的貼現率計算凈現值,并且根據凈現值法的規則來評價、選擇鐵路工程投資項目的方法,所使用的調整系數稱為肯定當量系數。
文獻[3]提出一個更趨合理的公路投資項目評價方法。它很好地考慮了公路投資項目中存在的風險。首先對公路投資項目進行風險因素識別,建立一個風險因素的層次模型;然后考慮風險概率,建立公路投資項目評價模型,模型對公路投資項目評價指標(項目凈現值(NPV)、內部收益率(IRR)、費用效益比(BCR))進行修正。接下來對模型進行參數標定,采用層次分析法來確定模型中的權重;最后用蒙特卡洛模擬方法模擬計算得到公路投資項目可行性研究評價指標值,這樣重復一定數量,獲得這些指標的概率分布函數。計算指標的期望值和方差來評價公路項目的可行性。
(三)風險管理的程序
風險識別。風險識別是風險管理的基礎環節,是指經濟單位對所面臨的已經存在的風險加以判斷、歸類和鑒定的過程。識別風險首先要對風險因素進行分解,勾畫出風險結構的層次圖。就鐵路項目的風險管理來說,就是按照上述鐵路建設工程項目的風險構成,勾畫出鐵路工程項目的風險結構圖,把不利因素找出來,加強風險識別的準確性。
1.風險測量。風險測量也是風險管理的基礎環節,是指在風險識別的基礎上,利用概率論和數理統計方法對所收集的大量詳細損失資料加以分析,估計和預測風險發生的概率及損失程度。一般可以用標準離差和變異系數來描述概率分布的密集程度。
2.風險分析。風險分析是實施風險管理的關鍵環節。風險分析就是以風險測量的參數為基礎,對具體的鐵路項目評價模式進行適當的數學處理,使之能反映風險因素的過程。鐵路項目前期工作,即鐵路項目可行性研究中,評價模式為計算項目凈現值、內部收益率、投資回收期等評價指標。風險分析也就是在這些評價指標中加入風險因素。
3.風險控制。風險控制是風險管理的中心環節,是根據風險衡量以及風險分析的結果,為了避免或減小風險而對項目風險采取的措施。一般來說,主要有以下幾種方式:對損失大、概率大的災難性的風險要避免,即風險避免;對損失小、概率大的風險,可采取措施來降低風險量,即風險降低;對損失大、概率小的風險,可通過保險或合同條款將責任轉移,即風險轉移;對損失小、概率小的風險,可采取積極手段來控制,即風險自留。
三、結語
為了控制好工程投資,在項目的可行性研究階段,要采取科學方法進行風險分析,把風險的處理考慮到項目的計劃之中。鐵路項目的風險管理在我國還不成熟和不完善,尚需花費大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數取值更應仔細研究。
參考文獻
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研究國內外的風險投資以及Pindyck的研究成果就會發現，風險投資具有以下性質：①風險投資具有期權性質。風險投資家對風險企業的投資就像購買了一份期權，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風險資本。②風險投資家向風險企業投入一定的風險資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業，而是為了在風險企業增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風險投資家相當于以投入的資本為期權費購買了一份看跌期權putoption又稱賣出期權)，它賦予投資家在T時刻T為投資期滿日)以某一價格出售自己手中股份的權利。
事實上，風險投資項目的可延遲性Delayability(即風險投資項目的機會價值)在很大程度上類似于歐式期權，我們用下圖來表示風險投資中的期權特性。在下圖中，期權的標的物是風險投資項目在不同時刻投資后，未來的凈營運收入按一定折現率(通常可取內部收益率)折現到時刻的值。假設當前時刻作出投資決策時的凈現值是并假設投資者處于風險中性世界里。根據無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當前投資獲得的按無風險連續復利計算的在時刻的值，其中為符合風險中性假設的無風險利率。曲線1表示時刻進行風險投資時，標的物的價值大于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資機會價值可看作一種看漲的歐式期權，執行價為，標的物價格為。曲線3表示時刻進行風險投資時，標的物的價值()小于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資價值可看作一種看跌的歐式期權，執行價為，標的物價格為。
風險投資的期權特性
如果投資項目出現曲線1情況，則可延遲投資；出現曲線3情況，且又滿足(為設定的進行項目投資所需的的臨界點)，則應在當前進行投資。
基本模型的建立
風險投資決策考慮在什么時機投資。假設不同時機風險投資額為，風險投資的現金流入量折現值(指折現值到時刻)為。則表示當前投資時的投資額，表示當前投資時的現金流入量。根據風險投資的特征，高度的不確定性是風險投資項目的主要特征之一。在進行風險投資時，不同時刻進行投資，投資成本和投資現金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設備、勞動價格及項目產品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機過程主要有幾何布朗運動，均值回復過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機過程，并服從幾何布朗運動。則：
（1）
（2）
式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負；
、分別是V、C變動率的標準差；
、為維納過程，其中，、滿足標準正態分布。根據等式(1)、(2)，可得：
令，則。從而有：
(3)
同理：(4)
設表示標的物V的衍生產品的價格，并有：
（5）
式中：；。則表示t時刻投資比當前投資增加的現金流入量。
同理，假設：(6)
式中：；。表示標的物C的衍生產品的價格。則表示t時刻投資成本比當前投資成本的增加額。
由(3)、(4)、(5)、(6)得：
（7）
（8）
根據投資機會價值的含義和風險中性假設，記t時刻的投資機會價值折現到當前時刻的值為則：
(9)
式中：表示欲在時刻擁有該項投資權利，需要付出的費用。若設該項投資權利擁有期限為期，風險投資項目的最大投資機會價值為：
（10）
根據不同的()和的值，在風險投資時機選擇時應遵循以下準則：
1)，則項目不投資；
2)則項目在當前進行投資；
3)，則在取得值的時期進行投資；
4)，則項目不投資。
從以上時機選擇準則中，認識到準則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風險投資項目的可延遲性，即存在風險投資機會價值，類似于一種看漲歐式期權。準則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風險投資項目的風險投資機會價值為負。
結論與評價
本文依據風險投資項目的投資機會價值的期權特性，構建了一種新的風險投資時機決策模型，把投資的可延遲性看成期權為風險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據以上的分析，我們可以看到基于期權特性的風險投資項目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優點：①期權定價并不需要知道投資期內各年的現金流量；②由于期權定價公式是利用風險中性定價方法得到的，所以不必進行所謂的風險調整。這兩個優點使得期權定價方法與基于凈現值法的風險投資評價方法相比更科學、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實用的風險投資分析工具，許多方面還有待于進一步研究，其中關鍵是如何識別t時刻現金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規律。
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一．行政事業財務管理概論：行政事業財務管理的特點、主要任務和基本原則；實施行政事業財務管理的基本方法；確立行政事業財務管理體制的原則。
二．行政事業單位預算管理：定員定額的概念、制定及管理；單位預算的編制、審批及執行程序；財政撥款和事業收入的管理；行政事業單位支出及具體項目的管理。
三．國有資產和負債管理：國有資產的概念和分類；事業基金、固定基金和專用基金的管理。行政事業單位負債的概念及管理要求；應繳財政預算資金和應繳財政專戶資金的管理。
四．財務清算和財務報告：財務清算的原因和分類；清算財產的估價和變現；財務清償和剩余財產分配。行政單位財務報表的主要內容及編制方法；事業單位財務報表的主要內容及編制方法；年度財務決算的編制和審批。
五．財務分析：財務分析的作用、要求和形式；償債能力、資產管理能力及盈利能力分析；財務報表分析的應用；杜邦分析體系；我國國有企業經濟效益評價指標體系。
第二部分公司財務管理
一．財務估價：貨幣的時間價值及計算；債券的概念、價值及必要報酬率；股票的概念及價值計算；風險和報酬；資本成本和資本結構。
二．投資管理：投資項目評價的基本方法；投資項目現金流量的估計；固定資產投資決策；投資項目的風險處置
三．流動資產管理：現金管理的目標及最佳現金持有量；應收帳款及信用政策的制定；存貨經濟訂貨量的基本模型及擴展。
四．籌資管理：資金需求量的預測；籌資的渠道和方式；股票籌資與債券籌資的比較；短期負債籌資的主要形式；營運資金政策的選擇。
五．股利政策：利潤的構成與分配；股利分配政策的類型；股票股利和股票分割的比較；目標利潤規劃。
第三部分審計
一．基本概念：審計的概念和種類；審計的職能和目標；審計的方法和程序；審計業務約定書與審計范圍；審計證據和審計工作底稿；審計職業規范和審計責任。
二．內部控制及其測試與評價：內部控制的目標與要素；內部控制測試；內部控制評價；管理建議書。
三．企業會計報表審計：企業會計報表審計準則；企業主要會計報表的審計；流動資產審計；長期投資審計；固定資產審計；無形和遞延資產審計；流動負債與長期負債審計；所有者權益審計；收入、費用及利潤審計。
四．審計報告：審計報告的基本類型；審計報告準則；審計報告的編制；期后事項；特殊目的審計。
五．內部審計：適當的審計程序；舞弊的發現；舞弊調查。
第四部分統計基礎
一．集中趨勢和離散趨勢：集中趨勢的測度；算術平均值、調和平均數、幾何平均數、中位數和眾數；級差、平均差、方差和標準差。
二．概率和概率分布：概率的基本概念及計算；離散型和連續型隨機變量及其概率分布；三種常用的離散型隨機變量的概率分布；正態分布。
[論文摘要]人力資源投資經濟效果評價與物質資源投資經濟效果評價是同等重要的。通過反復研究，人力資源投資與企業改擴建投資在本質上是相似的，人力資源投資經濟效果可以采用企業改擴建投資項目評價的“有無”增量法來間接計算和評價。
目前,我國很多研究都集中在設備、工藝等物質資源投資經濟效果的評價方面，而忽視了人才招聘、人才開發等人力資源投資經濟效果的評價問題。其實，分析企業人力資源投資的經濟效果可以指導人力資源投資決策，有利于減少在人力資源上的盲目投資造成的經濟損失和機會成本，保證企業全部投資的經濟效果，因此，對企業來說，人力資源投資經濟效果評價與物質資源投資經濟效果評價是同等重要的。通過反復研究，本文認為人力資源投資與企業改擴建投資在本質上是相似的，人力資源投資經濟效果可以采用企業改擴建投資項目評價的“有無”增量法來間接計算和評價。
一、人力資源投資所產生的收入與支出的基本要素
企業進行人力資源投資所產生的收入是指企業由于人力資源投資而增加的有關收入，企業進行人力資源投資所產生的收入的基本要素有新增企業業務收入和回收流動資金收入。新增企業業務收入包括新增主營業務收入和新增其它業務收入，回收流動資金是指企業人力資源流動資金投資支出在人力資源退出企業時的收回額。企業進行人力資源投資所產生的支出的基本要素有新增企業人力資源收益性支出和人力資源資本性支出。其中，新增企業人力資源收益性支出包括人力資源管理費用、人力資源離職成本、人力資源使用成本。人力資源管理費用包括人力資源離職管理費用和使用管理費用，離職成本主要是離職補償成本，使用成本包括基本工資等人力資源維持成本和獎金、獎勵等人力資源激勵成本；其中，人力資源資本性支出包括人力資源取得(招聘、尋求等)投資支出、人力資源開發(培訓、深造等)投資支出和人力資源保障(養老保險、醫療保險等)投資支出，它又可分為人力資源流動資金投資支出和固定資金投資支出兩種類型。
二、企業人力資源投資的內涵
若按照投資項目評價的一般理論，企業一定時期進行的人力資源投資所產生的收入與支出應直接進行預測和計算，即應直接預測新增企業業務收入、新增企業人力資源收益性支出等基本要素。但是，企業一定時期所獲得的總收入是企業中包括新的和原來的管理人員、技術人員、生產人員、銷售人員等在內的所有人力資源相互支持、相互配合而共同創造的，企業管理人員和技術人員在接受人力資源投資后所新創造的收入是難以計量的，企業人力資源投資是在原有人力資源基礎上進行的，因此，把企業進行人力資源投資所新增的業務收入與企業原有人力資源基礎所創造的業務收入準確地區別和分離開來是非常困難的，即使可以準確地區分，其工作量和難度往往超過人力資源投資經濟效果評價本身。除非企業一定時期進行的人力資源投資全部用于新建一個地區銷售分部，那么，這個新的地區銷售分部的銷售收入基本上可以看作是企業一定時期進行的人力資源投資所新增的業務收入，但是這種情況不具有代表性和一般性。另外，由于企業一定時期所發生的收益性支出中的人力資源管理費用是混合性的，把企業一定時期進行的人力資源投資所產生的人力資源管理費用與企業原有人力資源基礎所產生的管理費用準確地區分開來，也是非常牽強和困難的。由此可知，企業一定時期進行的人力資源投資所新增的業務收入和收益性支出是不能直接預測和計算出來的。
盡管企業進行人力資源投資所產生的業務收入與收益性支出難以直接預測和計算出來,但我們可以利用"有無"增量法間接預測和計算出來。由于人力資源投資和企業改擴建投資均是在企業原有基礎上進行的,企業一定時期進行的人力資源投資和改擴建投資所產生的業務收入均與企業原有基礎所產生的業務收入難以分開,企業一定時期進行的人力資源投資和改擴建投資所產生的收益性支出均與企業原有基礎所產生的收益性支出難以分開,所以,人力資源投資與企業改擴建投資在本質上是相似的。由于企業改擴建投資經濟效果評價采用的是"有無"增量法,因此,企業人力資源投資經濟效果評價也可以采用"有無"增量法。"有無"增量法是用"有項目"條件下未來的現金流量減"無項目"條件下未來的現金流量，得出增量凈現金流量,對增量凈現金流量進行折現,根據增量凈現值大小來判斷改擴建項目投資經濟效果的方法。
三、企業人力資源投資現金流量分析
根據“有無”增量法的基本原理，人力資源投資經濟效果評價的過程為：首先，預測并計算“進行人力資源投資”條件下和“不進行人力資源投資”條件下的現金流出量與流入量；其次，計算人力資源投資現金流出量(增量)與流入量(增量)；然后，計算人力資源投資凈現值；最后，根據凈現值大小判斷人力資源投資的經濟效果。
（一）人力資源投資現金流入量(增量)分析。根據“有無”增量法，企業進行人力資源投資所產生的收入應通過企業“進行人力資源投資”條件下未來的收入與“不進行人力資源投資”條件下未來的收入之差，即二者之間的增量間接計算出來的。企業一定時期進行的人力資源投資所產生的收入(增量)，都可確認為人力資源投資中每期發生的現金流入量(增量)。通過對“進行人力資源投資”條件下現金流入量和“不進行人力資源投資”條件下現金流入量包括的基本要素進行分析，可得出人力資源投資現金流入量(增量)的計算公式為:“進行人力資源投資”條件下現金流入量=企業業務收入+回收流動資金收入“不進行人力資源投資”條件下現金流入量=企業業務收入人力資源投資現金流入量(增量)=“進行人力資源投資”條件下現金流入量-“不進行人力資源投資”條件下現金流入量=新增企業業務收入+回收流動資金收入。
