時間：2023-07-23 08:21:48
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資價值的評估方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
投資環(huán)境(Investment climate)指投資對象在進行投資時所面臨的、影響投資行為的自然、經(jīng)濟、科技、管理、社會、法規(guī)和政治的各種條件和因素的總稱。實際上，投資環(huán)境是一個內(nèi)涵和外延非常豐富的系統(tǒng)。它包含了對投資有直接或間接影響的區(qū)域范圍內(nèi)的地理區(qū)位、自然資源、基礎(chǔ)設(shè)施、原材料供應(yīng)、市場化程度、競爭狀況、人力資源、信息渠道、資金融通、納稅負擔(dān)、社會服務(wù)、經(jīng)濟政策、法律法規(guī)、社會秩序、政治形勢等這些有利或不利的條件與因素涵蓋了經(jīng)濟、社會、政治、文化、法律、自然地理、基礎(chǔ)設(shè)施、信息、服務(wù)以及政策等方方面面。良好的投資環(huán)境是一個國家和區(qū)域吸引外資的強大“磁場”。因此，自從世界各國從20世紀(jì)60年代開始利用各種指標(biāo)對其投資環(huán)境的優(yōu)劣和吸引投資者的力度進行評估、監(jiān)測以來，采用評估指標(biāo)及評估方法進行投資環(huán)境評價已經(jīng)成為世界各國和區(qū)域吸引資金流入、促進經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的重要手段。
建國50多年來，中國經(jīng)濟社會取得了巨大的進展。尤其是改革開放以后，經(jīng)濟發(fā)展速度之快，成就之高，有目共睹。進入新世紀(jì)，中國政治穩(wěn)定，經(jīng)濟持續(xù)增長，通貨膨脹率較低，貨幣堅挺，外債結(jié)構(gòu)合理，國際收支平衡有余，進口類關(guān)稅不斷降低，投資環(huán)境不斷改善，最近中國已經(jīng)成功加入世界貿(mào)易組織(WTO)，加上國家已經(jīng)開始實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，這將更進一步促使投資環(huán)境的改善，中國可望成為世界各國投資者青睞的比較理想的投資場所。
中國及其大陸31個省級區(qū)域（注：不包括香港、澳門和臺灣。）經(jīng)濟發(fā)展的巨大成就除得益于國家穩(wěn)定的改革開放政策、經(jīng)濟持續(xù)增長過程中的要素稟賦、制度變遷、技術(shù)條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境、法律法規(guī)外，還與良好的投資環(huán)境、投資效果、外部國際大環(huán)境等因素關(guān)聯(lián)密切。面對新世紀(jì)和新一輪的全球資源重組，研究如何構(gòu)建衡量投資環(huán)境優(yōu)劣及其吸引力大小的指標(biāo)體系，并研究如何選擇適當(dāng)?shù)姆椒▽ν顿Y環(huán)境進行定量評估，為我國及各個區(qū)域評價投資環(huán)境質(zhì)量的好壞、吸引力的大小，及為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展政策的制訂和決策的實施，提供一個科學(xué)有效的定量化的參考依據(jù)，意義非同尋常。
國外關(guān)于通過統(tǒng)計指標(biāo)或建立指標(biāo)體系評價投資環(huán)境優(yōu)劣方法的研究起始于20世紀(jì)60年代。這些方法歸納起來主要有投資冷熱圖法（冷熱圖法）、投資環(huán)境評分法（等級尺度法）、道氏評估法、關(guān)鍵因素評估法、相似度法、國家風(fēng)險評級法、綜合評判法和多因素分析評估法等。中國關(guān)于投資環(huán)境評價的研究，是在改革開放以后才開始的。20世紀(jì)80年代末到90年代初，對大陸各個省市區(qū)的投資環(huán)境的分析評價，不少學(xué)者進行了有益的探索，這主要歸功于統(tǒng)計資料的逐步健全和分析工具及技術(shù)的支撐。王慧炯、閔建蜀[1]采用關(guān)鍵因素評估法（又叫體制評估法，專門為中國和其他社會主義國家設(shè)計）主要從體制的角度按照降低成本、發(fā)展當(dāng)?shù)厥袌?、獲得原料供應(yīng)、分散投資風(fēng)險、追逐競爭者、獲得當(dāng)?shù)厣a(chǎn)和管理技術(shù)等6種投資動機出發(fā)，選擇若干關(guān)鍵因素，并采用多因素評估法計算總分來評價投資環(huán)境；魯明泓[2][3]先后分別選擇了11項和10項指標(biāo)對中國大陸29個省市區(qū)（不包括西藏）和45個主要城市的投資環(huán)境作了綜合分析和評估；郭信昌[4]、張敦富[5]等人也對中國的投資環(huán)境進行了較為系統(tǒng)的描述、分析和評價。不可否認，上述研究對中國區(qū)域投資環(huán)境的研究作了較大貢獻，但也有不少不足之處：或者單從宏觀方面來闡述，對中國區(qū)域投資環(huán)境考查與定量評估做的還不夠；或者只分析硬環(huán)境而忽視軟環(huán)境；或者選擇的因素指標(biāo)雖然包括了投資環(huán)境的幾個方面，但其使用的統(tǒng)計資料相對單一，而且總量指標(biāo)（絕對）指標(biāo)過多而相對指標(biāo)和平均指標(biāo)嫌少，未能全面地涵蓋投資環(huán)境的方方面面，因而分析方法雖然比較科學(xué)，但結(jié)論卻前后相差太大，使得這些評估結(jié)果未能科學(xué)而準(zhǔn)確地衡量和反映中國各個區(qū)域投資環(huán)境的實際情況，有些結(jié)論也與人們通常的看法相差較大，令人難以接受或讓人信服。為什么這些研究的結(jié)論差別如此大呢？筆者認為關(guān)于中國投資環(huán)境的分析研究，主要的缺陷和不足之處在于，以往研究選擇的指標(biāo)太少，更沒有能建立一個科學(xué)的評價指標(biāo)系統(tǒng)，從而致使在指標(biāo)體系選擇方面有一個共同缺點，即沒有或很少涉及各個評價指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性和協(xié)調(diào)性，定性打分代替定量指標(biāo)過多，把西藏也排除在分析和評估之外。另外，評價方法也顯得較為單一。
然而時過境遷，中國及各個地區(qū)的經(jīng)濟社會發(fā)展水平有了較大的變化，隨著由傳統(tǒng)的計劃體制向市場體制的轉(zhuǎn)換，黨的十五大報告中提出要從現(xiàn)在起到下個世紀(jì)頭十年建立比較完善的社會主義市場經(jīng)濟體制，中國國際貿(mào)易（包括服務(wù)貿(mào)易）的對外開放程度不斷深化，貿(mào)易關(guān)稅的降低，WTO已經(jīng)順利加入，我國整體及大陸各個區(qū)域的投資環(huán)境也發(fā)生了較大的變化且得到相當(dāng)程度的改善，但也面臨著不少挑戰(zhàn)。因此，筆者以為很有必要在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上重新構(gòu)建一個更為全面、科學(xué)的評估指標(biāo)系統(tǒng)，并研究更為科學(xué)合理的評價方法，以便在新世紀(jì)和新環(huán)境背景下，對中國各區(qū)域之投資環(huán)境狀況的優(yōu)劣進行全面、科學(xué)而準(zhǔn)確的度量和評價，揭示各個區(qū)域投資環(huán)境實際水平的優(yōu)劣和吸引外商投資的能力，以期給國家、各個區(qū)域及各級部門一個比較清晰和科學(xué)正確的認識，并為決策提供科學(xué)依據(jù)。
二、投資環(huán)境評估指標(biāo)系統(tǒng)的構(gòu)建原則
對一個區(qū)域的投資環(huán)境進行評估分析，指標(biāo)選擇與指標(biāo)系統(tǒng)的構(gòu)建非常重要，它直接關(guān)系到研究結(jié)論的科學(xué)性、客觀性、準(zhǔn)確性與可靠性，關(guān)系到能否為決策部門提供一個量化的、具有可操作性的依據(jù)?？紤]到我國的國情及各個地區(qū)的區(qū)情，根據(jù)目前國內(nèi)外投資理論與影響我國及各個地區(qū)投資的因素，按照系統(tǒng)論的思想，為了便于支撐投資評估研究方法，并科學(xué)、客觀、公正、全面地反映區(qū)域投資環(huán)境的狀況和衡量區(qū)域投資環(huán)境質(zhì)量優(yōu)劣及水平的高低，在研究、選取和構(gòu)建評估指標(biāo)系統(tǒng)時，筆者以為應(yīng)該遵循和貫徹以下原則：
1.全面性：投資環(huán)境系統(tǒng)是由多因素構(gòu)成的多層次的組織系統(tǒng)，同時又受到系統(tǒng)內(nèi)外眾多因素的影響和制約。投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)具有范圍廣、信息量大的特點，要求我們在遴選指標(biāo)時必須盡量全面、完整地選擇各級各類的指標(biāo)，要使得投資硬環(huán)境和軟環(huán)境指標(biāo)，總量指標(biāo)、相對指標(biāo)和平均指標(biāo)，定性指標(biāo)和定量指標(biāo)相結(jié)合。這樣做的目的是盡量從各個側(cè)面、各個層次去揭示、描述和反映投資環(huán)境系統(tǒng)的整體狀況的優(yōu)劣程度，去衡量投資環(huán)境水平的高低和質(zhì)量的好壞，以免遺漏某些重要的信息，造成片面性，從而導(dǎo)致評估結(jié)果的非科學(xué)性。
2.簡潔性：如前所述，選擇投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)要遵循全面性的原則，但這并不是說選擇指標(biāo)時必須面面俱到、重復(fù)、繁瑣。相反，指標(biāo)的遴選和設(shè)置需要考慮典型性和代表性，盡量使含義相同或相關(guān)性較大的指標(biāo)不被選入，用盡可能少但信息量盡可能大的指標(biāo)去反映多方面的問題，把全面性和簡潔性有機地結(jié)合起來，以避免重復(fù)、繁瑣而造成評估時的多重共線或序列相關(guān)。
3.科學(xué)性：投資環(huán)境系統(tǒng)中的每一個指標(biāo)都應(yīng)具有確定的、科學(xué)的深刻內(nèi)涵。指標(biāo)系統(tǒng)的建立應(yīng)該根據(jù)投資環(huán)境本身及經(jīng)濟社會發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系，依據(jù)投資環(huán)境評價理論和統(tǒng)計指標(biāo)系統(tǒng)建立的科學(xué)理論和原則，選擇含義準(zhǔn)確、便于理解、易于合成計算及分析的具體、可靠和實用的指標(biāo)，以客觀、公正、全面、科學(xué)地反映區(qū)域投資環(huán)境的本質(zhì)和規(guī)律性。
4.系統(tǒng)性：投資環(huán)境系統(tǒng)是一個由具有一定結(jié)構(gòu)和功能的要素構(gòu)成的有機整體。指標(biāo)和指標(biāo)系統(tǒng)并不是一個靜止和絕對概念，而是一個相對的、不斷動態(tài)發(fā)展變化的概念。因此，在選擇和確定具體指標(biāo)來構(gòu)建指標(biāo)系統(tǒng)時，要綜合考慮投資環(huán)境的整體性、動態(tài)性和系統(tǒng)性，既要選擇反映和衡量系統(tǒng)內(nèi)部各個子系統(tǒng)發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)，又要包含反映各個系統(tǒng)相互協(xié)調(diào)以及系統(tǒng)外部的環(huán)境指標(biāo)（如政策變量等）；既要有反映和描述投資環(huán)境系統(tǒng)狀況的靜態(tài)指標(biāo)，又要有反映和衡量系統(tǒng)質(zhì)量改善和素質(zhì)提高的動態(tài)指標(biāo)。同時，還要隨著時間的推移、地點的變化和實際情況的不同，指標(biāo)系統(tǒng)能夠適應(yīng)動態(tài)發(fā)展變化的需要而進行相應(yīng)的適當(dāng)調(diào)整。
5.可比性：指標(biāo)系統(tǒng)的構(gòu)建應(yīng)該通過借鑒和吸取國內(nèi)外的研究經(jīng)驗和成果，便于國內(nèi)各個地區(qū)對比，又能經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整而方便國際比較，同時又可以進行動態(tài)對比。這就要求在選擇指標(biāo)時，必須考慮到指標(biāo)的歷史延續(xù)性，同時考慮支撐分析和預(yù)測的可能性。因此，為了加強各個區(qū)域投資環(huán)境的可比性，必須準(zhǔn)確地分析和研究統(tǒng)計資料及其含義，參考統(tǒng)計年鑒和其他相關(guān)年鑒及文獻，選用范圍和口徑相對一致的相對指標(biāo)和平均指標(biāo)，同時也選用一些總量指標(biāo)，一方面可以確保因素變量不會因為經(jīng)濟規(guī)模、人口多寡或面積大小等因素的影響而使分析結(jié)果產(chǎn)生偏差，另一方面也可以增加指標(biāo)體系的綜合性和關(guān)聯(lián)性。
6.可操作性：投資環(huán)境系統(tǒng)評估指標(biāo)應(yīng)該具有實用性和可行性，指標(biāo)數(shù)據(jù)的選擇、獲得、計算或換算，必須立足于現(xiàn)有統(tǒng)計年鑒或文獻資料，至少容易獲得、計算或換算，并采取國際認可或國內(nèi)通行的統(tǒng)計口徑，指標(biāo)的含義必須十分明確，便于有效地進行定量的分析和評估。
三、投資環(huán)境評估指標(biāo)系統(tǒng)的構(gòu)建
投資環(huán)境系統(tǒng)是一個以創(chuàng)造良好的投資場所，吸引外商直接或間接投資為中心目標(biāo)的非常復(fù)雜的開放系統(tǒng)。而衡量投資環(huán)境好壞的指標(biāo)系統(tǒng)則是描述該系統(tǒng)中各個子系統(tǒng)發(fā)展變化的狀況，衡量其質(zhì)量優(yōu)劣和發(fā)展水平高低的。它應(yīng)該具有所有系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性、層次性、相關(guān)性、整體性、動態(tài)適應(yīng)性等特征。也就是說，投資環(huán)境系統(tǒng)具有一般系統(tǒng)的所有特征，即同樣是一個由系統(tǒng)之下的子系統(tǒng)、子系統(tǒng)之下的更低層次的子子系統(tǒng)，以及最低層次元素（要素或因素）所構(gòu)成的有機整體。按照系統(tǒng)論的思想，依據(jù)構(gòu)建投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)全面、簡潔、科學(xué)、系統(tǒng)、可比、可操作等原則，本著理論聯(lián)系實際，理論為實踐、為決策服務(wù)的初衷，在參考、學(xué)習(xí)和吸收以往的研究經(jīng)驗和成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的具體國情及大陸31個區(qū)域的具體區(qū)情，考慮到指標(biāo)系統(tǒng)內(nèi)部各個子系統(tǒng)之間的相互交叉、制約以及協(xié)調(diào)促進的辯證關(guān)系，經(jīng)過反復(fù)篩選和相關(guān)研究后選擇了與投資環(huán)境密切相關(guān)、代表性大的38項指標(biāo)，建立了評價中國區(qū)域投資環(huán)境的指標(biāo)系統(tǒng)，如表1所示。需要指出的是，本文所構(gòu)建的區(qū)域投資環(huán)境評估指標(biāo)體系是建立在堅實的統(tǒng)計資料基礎(chǔ)之上，也就是說，統(tǒng)計指標(biāo)系統(tǒng)所涉及的數(shù)據(jù)可以在我國現(xiàn)有最權(quán)威的《中國統(tǒng)計年鑒》上直接或間接（通過簡單換算）獲取，只有極少量數(shù)據(jù)需要從其它統(tǒng)計年鑒或文獻上取得。
表1顯示，投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)可分為投資環(huán)境總目標(biāo)、投資環(huán)境目標(biāo)層、投資環(huán)境次級目標(biāo)層和具體指標(biāo)層四個層次。投資環(huán)境目標(biāo)層系統(tǒng)涵蓋了經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境、科技管理環(huán)境、資源環(huán)境、文化教育環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境和社會服務(wù)環(huán)境等7大子系統(tǒng)，分別從24個次級目標(biāo)層，即經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟體制、通貨膨脹、金融環(huán)境、市場規(guī)模、分銷網(wǎng)點、市場化程度、科技水平、管理水平、技術(shù)創(chuàng)新能力、生產(chǎn)要素資源、自然地理環(huán)境、人力資源、文化素質(zhì)、知識環(huán)境、交通狀況、信息化程度、投資水平、生活質(zhì)量、醫(yī)療衛(wèi)生條件、社會服務(wù)水平、治安狀況等25個方面的38項統(tǒng)計指標(biāo)構(gòu)成的具體指標(biāo)層來描述和度量中國及各個區(qū)域投資環(huán)境的優(yōu)劣。需要說明的是，這四個層次系統(tǒng)相互依存又互相獨立，既有聯(lián)系又有區(qū)別，是一個不可分割的統(tǒng)一體，共同構(gòu)成中國區(qū)域投資環(huán)境的評估指標(biāo)系統(tǒng)；而且一個具體指標(biāo)雖然不一定屬于某一子系統(tǒng)，但它可描述一個子系統(tǒng)的某一方面，又能反映另一子系統(tǒng)的其它方面。因此，本文對重要的變量指標(biāo)（如經(jīng)濟發(fā)展、投資、人口素質(zhì)、市場化和生活質(zhì)量等），選擇了多項指標(biāo)，以體現(xiàn)投資環(huán)境系統(tǒng)中各子系統(tǒng)之間相互交叉、影響、制約的辯證關(guān)系；而且，所有的指標(biāo)，按照功能分為描述性、解釋性指標(biāo)（以基礎(chǔ)指標(biāo)為主）的評價、監(jiān)測和預(yù)警性的評價性指標(biāo)（以相對指標(biāo)和平均指標(biāo)為主）。這樣作的目的就是期望從各個側(cè)面、各個角度，來全面、準(zhǔn)確、科學(xué)地刻畫、描述、度量各個區(qū)域的投資環(huán)境質(zhì)量的優(yōu)劣和發(fā)展水平的高低。
表1 中國區(qū)域投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)
總目標(biāo)
目標(biāo)層 次級目標(biāo)層
具體指標(biāo)層
單位
經(jīng)
經(jīng)濟發(fā)展水平
國內(nèi)生產(chǎn)總值
億元
濟
全員勞動生產(chǎn)率
元／人
環(huán)
人均財政收入
元
區(qū)
境
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
第二產(chǎn)業(yè)比重
%
域
指
第三產(chǎn)業(yè)比重
%
投
標(biāo)
經(jīng)濟政策
優(yōu)惠政策
打分
資
子
進出口商品總額
億美元
環(huán)
系
經(jīng)濟體制
外商投資總額占全國比重
%
境
統(tǒng)
非國有企業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)產(chǎn)值比重 %
指
通貨膨脹
商品零售價格指數(shù)
%
標(biāo)
金融環(huán)境
城鄉(xiāng)居民存款余額
億元
系
外債
對外借款
億美元
統(tǒng)
市場
市場規(guī)模
社會消費品批發(fā)零售貿(mào)易總額
億元
環(huán)境
分銷網(wǎng)點
社會消費品批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)網(wǎng)點 萬個
指標(biāo)
市場化程度
出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重
%
子系
非國有企業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重 %
統(tǒng)
工業(yè)產(chǎn)品市場占有率
%
非農(nóng)業(yè)人口占總?cè)丝诒戎?/p>
%
科技與
科技水平
專利批準(zhǔn)數(shù)
萬件
管理環(huán)
管理水平
萬人擁有專業(yè)技術(shù)人員數(shù)
人
境指標(biāo)
技術(shù)創(chuàng)新能力
人均研究與開發(fā)及情報文獻機構(gòu) 元／人
子系統(tǒng)
支出額
資源環(huán)
生產(chǎn)要素資源
從業(yè)人員
萬人
境指標(biāo)
人均發(fā)電量
千瓦時
子系統(tǒng)
自然地理資源
抗災(zāi)率
%
工業(yè)“三廢”綜合利用產(chǎn)值
萬元
文教環(huán)境 人力資源
人均受教育年限
年
指標(biāo)子系 文化素質(zhì)
萬人擁有高校在校學(xué)生數(shù)
人
統(tǒng)
知識環(huán)境
萬人圖書銷售量
冊
基礎(chǔ)設(shè)施 交通狀況
貨運量
萬噸
環(huán)境指標(biāo) 信息化程度
郵電業(yè)務(wù)量
億元
子系統(tǒng)
投資水平
萬人固定資產(chǎn)投資額
元
社會服務(wù) 生活質(zhì)量
恩格爾系數(shù)
%
環(huán)境指標(biāo)
職工平均工資
元
子系統(tǒng)
人均壽命
年
實際銷售商品房面積
萬平方米
醫(yī)療衛(wèi)生條件
萬人衛(wèi)生技術(shù)人員
人
社會服務(wù)水平
社會服務(wù)業(yè)從業(yè)人員
萬人
治安狀況
財政基建支出中公檢法經(jīng)費比重
%
四、投資環(huán)境評估方法的選擇
在投資環(huán)境指標(biāo)系統(tǒng)建立以后，以之作為支撐，選擇適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行綜合分析評判和區(qū)域差異劃分。如引言所述，目前國內(nèi)外已有多種評估方法可供選擇，如投資冷熱圖法（冷熱圖法）、投資環(huán)境評分法（等級尺度法）、道氏評估法、關(guān)鍵因素評估法、相似度法、國家風(fēng)險評級法、綜合評判法和多因素評估法等。筆者認為，目前比較成熟可供選擇的投資環(huán)境評估方法有（專家）綜合評分法、層次分析法、因子（素）分析法、灰色關(guān)聯(lián)法、信息熵法、聚類分析法等。這些方法各具特色，有定性的主觀賦權(quán)法（如綜合評分法），也有定量的客觀評估法（因子分析法、灰色關(guān)聯(lián)分析法）。在實際的研究中，僅用單一方法去評估投資環(huán)境的優(yōu)劣，其結(jié)果并不一定科學(xué)、可靠，也難以令人信服?？茖W(xué)可行的做法是同時選用多種方法，主觀與客觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合、多種定量方法相結(jié)合（如因子分析法與聚類分析法），相互配合，取長補短，從各個角度各個側(cè)面對投資環(huán)境進行綜合分析、組合評價與區(qū)域差異劃分（如聚類分析）。
本文的思路也正基于此。即通過上述構(gòu)建的投資環(huán)境評估指標(biāo)系統(tǒng)，參考《中國統(tǒng)計年鑒》及其它各種統(tǒng)計年鑒和文獻資料，建立投資環(huán)境評估數(shù)據(jù)庫，選擇恰當(dāng)?shù)脑u估方法如因子分析法、綜合評分法進行組合式的綜合集成評價，對各種結(jié)果進行幾何平均、簡單加權(quán)平均（或采用其他可行方法）得到一個綜合值，然后再利用評估指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)庫采用聚類分析法等方法進行類型差異劃分和發(fā)展水平的階段性劃分，從而對各個區(qū)域之投資環(huán)境狀況重新進行全面、科學(xué)而準(zhǔn)確的研究，以便相互驗證。如果多種方法的研究結(jié)果比較一致且互相補充，則證明綜合評價結(jié)果科學(xué)可靠，可以揭示和反映各個區(qū)域投資環(huán)境吸引外商投資的能力大小、投資環(huán)境實際水平的高低和區(qū)域差異程度的大小，并使綜合評判結(jié)果更具說服力和解釋力，實現(xiàn)對客觀投資環(huán)境現(xiàn)實的科學(xué)認識。
收稿日期：2002-01-16
【參考文獻】
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盧鳳菊
（上海海事大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，上海 200135）
[摘要]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益特征，并在成長與發(fā)展過程中存在潛在的不確定性，但其對經(jīng)濟社會的發(fā)展具有重要作用。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法如風(fēng)險因素、折現(xiàn)現(xiàn)金流量、比率評估都無法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資做出準(zhǔn)確預(yù)測和價值評估。運用實物期權(quán)方法契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資潛在不確定的特征，適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值評估，能更好地體現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發(fā)展階段的特性，有利于實現(xiàn)風(fēng)現(xiàn)投資項目的價值最大化。
[關(guān)鍵詞]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險投資價值評估；實物期權(quán)
[中圖分類號]F [文獻標(biāo)識碼]A
當(dāng)今世界新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，孕育著新一輪新產(chǎn)業(yè)革命。新興產(chǎn)業(yè)正在成為引領(lǐng)未來經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量，世界主要國家紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育新興產(chǎn)業(yè)，搶占未來經(jīng)濟科技競爭的制高點。對于我國來說加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更是時不我待，意義重大。2010年10月國務(wù)院出臺了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。
一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定義與特征
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領(lǐng)作用，知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)，主要包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) ，具有3個特點：
一是成長性，新興產(chǎn)業(yè)往往有著良好的成長預(yù)期，發(fā)展速度一般快于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；二是新穎性，技術(shù)新、形態(tài)新、結(jié)構(gòu)新（包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等）；三是不確定性，因為用戶的需求市場條件、未來的進步等尚存在著很多未知因素，新的業(yè)態(tài)新的技術(shù)能不能形成規(guī)模，能不能成為未來的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，存在著很大的不確定性，而且前期的高額投入具有較大的風(fēng)險。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益的特征。在未來的發(fā)展具有不確定性。其在發(fā)展過程中需要投入大量資金的同時，也面臨著巨大的風(fēng)險，傳統(tǒng)的信貸方式根本無法滿足企業(yè)對資金的需求。風(fēng)險投資作為一種新興的投融資工具，成功解決了這一問題。所以，在現(xiàn)實環(huán)境下，風(fēng)險投資的定位與功能正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點。而項目價值評估是風(fēng)險投資過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的估計可以為風(fēng)險投資家的投資決策提供強有力的支持。
二、傳統(tǒng)風(fēng)險投資價值評估方法及在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的缺失
傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法有很多種，比如：投資回收期法，會計收益率法，內(nèi)部收益率法，風(fēng)險因素評估法，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和比率估價法等，本文主要介紹風(fēng)險因素評估法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和比率估價法在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的不足。
（一）風(fēng)險因素評估法
風(fēng)險因素評估法是一種定性的方法，通過評估投資項目的風(fēng)險因素指標(biāo)用合理的方法賦予權(quán)重比例以期從總體上把握投資項目的風(fēng)險因素指標(biāo)的高低次序，并評估與項目價值的聯(lián)系。
新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中，會受到各種風(fēng)險因素的影響，從產(chǎn)品的研發(fā)到投入生產(chǎn)都要面臨各種投資風(fēng)險，而風(fēng)險投資的各個階段其風(fēng)險特征也不相同，這就需要風(fēng)險投資者有效地評估各種風(fēng)險因素并建立相應(yīng)的價值評估體系。而風(fēng)險因素評估法是一種定性的風(fēng)險投資價值評估方法，指標(biāo)的選取和權(quán)重的確定需要較多的人為判斷，這對新興產(chǎn)業(yè)的價值評估不利；而且風(fēng)險因素評估法的評價體系中的許多數(shù)據(jù)來源于歷史數(shù)據(jù)，而新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益的特征，它的許多數(shù)據(jù)都需要預(yù)期而無歷史數(shù)據(jù)可查，且其未來的發(fā)展具有極大的不確定性，所以風(fēng)險因素評估法在實際運用中很難對新興產(chǎn)業(yè)的投資作出準(zhǔn)確的預(yù)測不利于新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資價值評估。
（二）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法
折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是由美國西北大學(xué)的阿爾弗雷德· 拉巴波特于1986年提出的，是一種定量的方法，其核心是凈現(xiàn)值法（NPV）。 所謂凈現(xiàn)值是將整個壽命周期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，按照一定的貼現(xiàn)率分別折現(xiàn)而得到的凈現(xiàn)值。計算凈現(xiàn)值的公式為：凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。
折現(xiàn)現(xiàn)金流量法考慮資金的時間價值，但是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大都處在成長階段，其未來發(fā)展存在巨大的不確定性，如果項目經(jīng)營失敗，運用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法就要選擇放棄，這會帶來很大的損失；其次折現(xiàn)現(xiàn)金流量法從項目開始時就開始預(yù)測未來各年的現(xiàn)金流，并根據(jù)事先確定好的折現(xiàn)率對未來各年的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)。新興產(chǎn)業(yè)的新穎性決定了很難對未來的現(xiàn)金流其準(zhǔn)確的預(yù)測；最后新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)比重大，而這些無形資產(chǎn)多半在賬面上體現(xiàn)不出來，具有隱形性，按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量法無法準(zhǔn)確評估戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值，這樣就很容易造成項目價值被低估，將可能導(dǎo)致投資者錯過投資機會。
（三） 比率評估法
比率評估法是一種定量的方法，對于經(jīng)過綜合指標(biāo)計價法評價的風(fēng)險投資項目，可進一步進行評價。其中，市盈率估價法是評價風(fēng)險投資項目的有效方法。市盈率以企業(yè)所屬行業(yè)平均市盈率來評估該企業(yè)的價值，即：
修正的市盈率=可比企業(yè)實際市盈率/（可比企業(yè)預(yù)期增長率*100）；
每股價值=修正市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益。
但是由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性，很多項目都是近幾年才發(fā)展起來的，很難找到具有相同特征的可比企業(yè)；而且市盈率指標(biāo)無法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)潛在的增長能力，也無法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險程度，所以采用比率估價法也很難對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進行準(zhǔn)確的價值評估。
三、實物期權(quán)法再戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用
綜上所述，傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法很難適應(yīng)處于不確定環(huán)境中的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資價值評估，而運用實物期權(quán)法正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點。實物期權(quán)的概念最初是由Myers（1977）在麻省理工學(xué)院所提出的，他提出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個未來投資機會的選擇。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的價值就等于凈現(xiàn)值與實物期權(quán)價值之和。凈現(xiàn)值部分可以運用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，實物期權(quán)價值部分可以運用B-S模型或二叉樹模型。與傳統(tǒng)方法相比，實物期權(quán)法應(yīng)用于新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的價值評估中，有不可比擬的優(yōu)勢。
（一）更加符合新興產(chǎn)業(yè)不確定性的投資環(huán)境。新興產(chǎn)業(yè)具有高度的不確定性，這些不確定性給新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資帶來風(fēng)險的同時，也帶來了投資機會。由于不確定性的存在，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資可以看作看漲期權(quán)，即：投資者獲得了一項對未來進行投資的權(quán)利，為下一階段的投資創(chuàng)造了機會。在投資環(huán)境好的情況下，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，否則就不執(zhí)行。這樣即使前期投資不產(chǎn)生現(xiàn)金流，也為后期的投資創(chuàng)造了投資機會。
（二）有利于對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值進行評估，新興產(chǎn)業(yè)擁有很多無形資產(chǎn)，而按照傳統(tǒng)的價值評估方法會低估企業(yè)的價值，運用實物期權(quán)法，新興產(chǎn)業(yè)擁有的這些無形資產(chǎn)，使得企業(yè)擁有了一種在未來使用這些無形資產(chǎn)的權(quán)利，同時也擁有放棄使用這些無形資產(chǎn)的權(quán)利，企業(yè)考慮這些權(quán)利時，項目的價值就能公正地體現(xiàn)出來。
（三）能更好地體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性。新興產(chǎn)業(yè)一般有種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發(fā)展階段，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目所處階段的總體分布（見表1）：
從表1可以看出風(fēng)險投資機構(gòu)的投資重心主要集中在后期，對種子期投資的金額僅為10.2%，投資項目僅占19.9%。這說明在種子期風(fēng)險比較大，風(fēng)險投資的價值評估也比較困難，許多評估都是基于經(jīng)驗判斷，這樣用傳統(tǒng)的價值評估方法對其作出的評估就會不準(zhǔn)確，忽視了項目后期投資者的選擇權(quán)，而實物期權(quán)法考慮到了各個階段投資所具有的選擇權(quán)，這樣更能體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性，從而更好地預(yù)測新興產(chǎn)業(yè)的價值。
（四）有利于實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的價值最大化。風(fēng)險投資項目的價值是由未來的增長權(quán)決定，而不是由現(xiàn)在的現(xiàn)金流所決定。對于新興產(chǎn)業(yè)來說，企業(yè)進行的投資活動并不能立即獲得收益，而投資的目的不是為了獲得短期的收益，從長遠來看企業(yè)前期投入的資本是為了占有更多的市場份額，取得某種專利權(quán)或者進入市場的潛力。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法，忽視了風(fēng)險投資項目的期權(quán)特性，使得投資者低估了項目的價值，導(dǎo)致投資者會做出不利于企業(yè)的決策，不利于實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的價值最大化。
四、結(jié)語
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是目前我國大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也是提升我國綜合國力的關(guān)鍵，對其進行風(fēng)險投資價值評估具有重大的意義。而實物期權(quán)方法正好與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點相吻合，這不是對傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法的否定，而是在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上，找出更適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價值評估的方法。如果能同時正確的使用實物期權(quán)法與傳統(tǒng)的價值評估方法，將會得到更好的效果。
[參考文獻]
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一、三角白化權(quán)函數(shù)灰色評估方法介紹
鄧聚龍教授于1982年創(chuàng)立灰色系統(tǒng)理論，其學(xué)生劉思峰教授又領(lǐng)軍許多學(xué)者，進行了有益繼承和有見地發(fā)展。下面將以劉思峰教授的灰色評估方法為藍本，對灰色評估方法作簡要介紹。
設(shè)有n個對象，m個評估指標(biāo)，s個不同的灰類，對象i 關(guān)于指標(biāo)j 的樣本觀測值為Xij， i =1，2，…，n；j= 1，2， …，m，我們要根據(jù)Xij的值對相應(yīng)的對象i 進行評估、診斷。
三角白化權(quán)函數(shù)的灰色評估方法的具體步驟如下：
第一步：按照評估要求所需劃分的灰類數(shù)s，選取?姿1，?姿2，…，?姿s為最屬于灰類1，2，…，s的點（可以是中點，也可以不是，以屬于灰類最大可能性為選取依據(jù)，稱為中心點），將各個指標(biāo)的取值范圍也相應(yīng)地劃分為s個灰類，例如將j指標(biāo)的取值范圍［?姿1，?姿s+1］劃分為s個小區(qū)間［?姿1，?姿2］，…，［?姿k-1，?姿k］，…，［?姿s-1，?姿s］，［?姿s，?姿s+1］，
第二步：同時連接點（?姿k，1）與第k•1個小區(qū)間的中心點（?姿k-1，0）以及（?姿k，1）與第k+1個小區(qū)間的中心點（?姿k+1，0），得到j(luò) 指標(biāo)關(guān)于k灰類的三角白化權(quán)函數(shù)f kj（•）， j=1，2，…，m；k=1，2…，s。 對于f 1j（•）和fsj（•），可分別將j指標(biāo)取數(shù)域向左、右延拓至?姿0、?姿s+1，可得j 指標(biāo)關(guān)于灰類1 的三角白化權(quán)函數(shù)f1j（•）和j指標(biāo)關(guān)于灰類s的三角白化權(quán)函數(shù)fsj（•）（見圖1）。
對于指標(biāo)j的一個觀測值x，可由公式
fxj（x）=0 x［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k-1，?姿k］，x∈［?姿k，?姿k+1］
計算出其屬于灰類k（k=1，2，…，s）的隸屬度fxj（x）。
第三步：計算對象i（i = 1，2，…，n）關(guān)于灰類k（k = 1，2，…， s）的綜合聚類系數(shù)σki；
σki=fkj（xij）•?濁j
其中fkj（xij）為j 指標(biāo)k子類白化權(quán)函數(shù)，?濁j為指標(biāo)j在綜合聚類中的權(quán)重。
第四步：由｛σki｝=σk*i，判斷對象i 屬于灰類k*；當(dāng)有多個對象同屬于k*灰類時，還可以進一步根據(jù)綜合聚類系數(shù)的大小確定同屬于k*灰類之各個對象的優(yōu)劣或位次。
二、利用灰色評估方法評估“悅達投資”投資價值
（一）投資價值指標(biāo)體系 灰色評估方法本質(zhì)是一多因素綜合評價方法，指標(biāo)體系建立不好，很容易產(chǎn)生“盲人摸象”現(xiàn)象，片面錯誤理解對象，作出偽結(jié)論，所以，指標(biāo)體系的建立是一基礎(chǔ)性重要工作。我們建立指標(biāo)體系時應(yīng)遵循如下原則：
其一，相關(guān)性：建立的指標(biāo)和“投資價值”判斷相關(guān)，引用“廢物回收率”類似指標(biāo)顯然有失相關(guān)性；其二，全面性：指標(biāo)體系要能盡可能全面反映公司的投資價值；其三，可比性：投資價值往往是相對的概念，需要選取可以和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)企業(yè)可以比較的指標(biāo)；其四，適當(dāng)性：指標(biāo)選取范圍既要盡量全面，又不無限擴大， 使研究數(shù)據(jù)具有可獲得性，研究工作具有可操作性；其五，獨立性：某層次各指標(biāo)應(yīng)相互獨立， 內(nèi)容上沒交叉。
在上述原則指引下，按照先生存、再求精、擴大利、須發(fā)展的思路設(shè)計如下投資價值指標(biāo)體系，詳見圖2。
各指標(biāo)得分按百分制打分，分為“優(yōu)”、“良”、“一般”、“差”四個灰類，并按主觀賦值法確定權(quán)數(shù)如表1所示。
（二）“悅達投資”投資價值指標(biāo)及評分 評分結(jié)果詳見表2：
（三）構(gòu)建三角白化權(quán)函數(shù)
f1j（x）=0 x［80，100］，x∈［80，90］，x∈［90，100］
f2j（x）=0 x［70，90］，x∈［70，80］，x∈［90，100］
f3j（x）=0 x［60，80］，x∈［60，70］，x∈［70，80］
f4j（x）=0 x［50，70］，x∈［50，60］，x∈［60，70］
將灰類向兩端延展一類，稱為“最佳類”和“十分差類”，構(gòu)建白化權(quán)函數(shù)分別為：
f0j（x）=0 x［90，110］，x∈［90，100］，x∈［100，110］
f5j（x）=0 x［40，60］，x∈［40，50］，x∈［50，60］
（四）計算各指標(biāo)聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù) 根據(jù)各指標(biāo)實現(xiàn)值和權(quán)重數(shù)據(jù)，利用所構(gòu)建的各灰類三角白化權(quán)函數(shù)，計算各指標(biāo)聚類系數(shù)和綜合聚類系數(shù)如表3：
表3最后一列x的計算過程如下：
“優(yōu)”對應(yīng)x列：1×0.30×0.2+1×0.4×0.2+0.2×0.2+（0.2×0.4+0.3+0.4+0.1） ×0.4=0.532；
“良”對應(yīng)x列：（0.3+0.5×0.3） ×0.2+0.6×0.2×0.4=0.138；
“一般”對應(yīng)x列：（0.3+0.4+0.5×0.3+0.5）×0.2=0.27；
“差”對應(yīng)x列：0.4×0.3×0.2=0.024；
“十分差”對應(yīng)x列：（0.6+0.5） ×0.2=0.22。
（五）評估結(jié)論 總體上，“悅達投資”投資價值總體上屬于“優(yōu)”灰類，這得益于公司合理的產(chǎn)業(yè)布局、一定的資金管理能力和良好的盈利能力，著眼于不斷提高公司價值，公司應(yīng)進一步充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，擴大銷售，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
參考文獻：
［1］劉思峰、黨耀國、方志耕：《灰色系統(tǒng)理論及應(yīng)用》，科學(xué)出版社2004年版。
［2］劉思峰，謝乃明：《基于改進三角白化權(quán)函數(shù)的灰評估方法》，《第16屆全國灰色
系統(tǒng)學(xué)術(shù)會議論文集》2008年版。
［3］中國注冊會計師協(xié)會：《財務(wù)成本管理》，中國財政經(jīng)濟出版社2009年版。
非活躍市場的資產(chǎn)的公允價值計量激起了會計與審計行業(yè)的討論。針對這個難題已經(jīng)提出了兩個解決方法：（1）求助于外部專家。（2）促進評估標(biāo)準(zhǔn)或從業(yè)者協(xié)會的指導(dǎo)方針的發(fā)展。熟練的技術(shù)專家使用這些標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則能否提供準(zhǔn)確和統(tǒng)一的評估結(jié)論？通過分析43個業(yè)務(wù)專家提供例子的評估的一致性和質(zhì)量。我們的實驗研究結(jié)果顯示即使他們依據(jù)同樣的準(zhǔn)則，技術(shù)熟練地專家用了不同的方法。發(fā)現(xiàn)對于公允價值計量變化同樣的投資是非常顯著地的，對于這些公允價值計量和進行完首次公開招股后實際市場價值的比較，公允價值計量偏高。
關(guān)鍵詞：
公允價值；計量；審計；評估；標(biāo)準(zhǔn)；專家
一、背景介紹
國際財務(wù)報告系統(tǒng)正在發(fā)生的持續(xù)變化，帶來了緊迫的計量問題，主要是關(guān)于公允價值的應(yīng)用。公允價值計量是會計行業(yè)的學(xué)者和從業(yè)者討論的主題。從業(yè)者主要關(guān)注非活躍市場的資產(chǎn)的公允價值計量的使用。正如Whalen所表述的公允價值報告的支持者忽略了傳統(tǒng)理論家的祈求，他們指出活躍市場是使用市場價格的必要條件，或者是測量評估風(fēng)險的替代品。他指出大多數(shù)證券和股票沒有活躍的交易市場，并且得出結(jié)論，而公允價值是一個測量活躍證券的正確方法，歷史成本核算是其他大多數(shù)證券的唯一合理、一致的評估方法。在下一節(jié)中，我們將分析以前的實證研究，說明實證研究設(shè)計，隨后第三部分將對他們的結(jié)果進行分析。我們將在明確一些警告和未來研究的推薦途徑之后得出結(jié)論。
二、實驗設(shè)計
我們將采納一個實驗設(shè)計，在其中注冊評估師（CBV）將會對處于發(fā)行IPO過程中的高新技術(shù)企業(yè)進行評估，這與CVCA的方法一致。由于這些評估方法和其他國際評估認證標(biāo)準(zhǔn)非常相似，這將有助于增加結(jié)果的一般性和外部有效性。在網(wǎng)絡(luò)上可以得到投資項目的介紹。我們通過調(diào)查問卷的形式邀請商業(yè)評估師對投資進行評價，并且以劃分高級和低級投資公允價值確認方法的形式陳述他們的建議方法。調(diào)查問卷給與我們以下信息：（1）關(guān)于評估投資公允價值確認方法的信息。（2）關(guān)于評估投資價值的后續(xù)方法的信息，以及在評估中可歸因于主要參數(shù)的價值的信息。（3）評估師對于CVCA所提倡的標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)性和有效性的意見?？傊?，在1000個CICBV成員中總共有43個評估師同意完成調(diào)查問卷。盡管得到回應(yīng)的人數(shù)相對于總?cè)藬?shù)來說很少，然而結(jié)果會有助于我們的討論。
三、結(jié)果和解釋
第一部分，我們將呈現(xiàn)和分析由調(diào)查問卷所得到的與FVM有關(guān)的結(jié)果。第二和第三部分分析和討論所使用的評估模型和方法，以及評估模型輸入內(nèi)容的一致性問題。最后一部分將討論回復(fù)者評估標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)性問題。
1.公允價值評估。由評估師所提交的投資價值評估差距很大。圖表1通過圖表向我們呈現(xiàn)了每個評估師的平均FVM值。這些評估是在對每個評估師的高低FVM值進行平均后而計算出來的。他們被分配在200萬美元的區(qū)間范圍內(nèi)。最低平均投資評估價值為50萬美元，最高的為17400萬美元。更低的投資范圍值是有6個評估師所得評估的0美元。有8人評估價格上限超過了1300萬美元。因此對投資賦值之間的差異是顯著的，而且平均價值分配的標(biāo)準(zhǔn)差為470萬美元。圖表1強調(diào)不存在中心趨勢。換言之，評估價值并不存在一般的平均值。實際上，19%的調(diào)查對象認為投資價值在0到200萬美元之間，19%的位于400萬到600萬美元之間，28%的位于600萬到1000萬美元之間?？傊孪迌r值的平均、平均值和上限值可以評估，它們分別為640萬美元、701萬美元和770萬美元。這些結(jié)構(gòu)表明，即使對于給定時點的新興高科技企業(yè)的同一投資項目進行評估，運用的相同的標(biāo)準(zhǔn)，不同的評估師所得出的評估結(jié)果可能大相徑庭。
“投資銀行家評估”按照以下方式進行評估。我們用發(fā)行價格乘以發(fā)行后的股權(quán)份額，得到市場總價，然后我們再減去發(fā)行的銷售毛收入。我們通過重復(fù)運用先前評估投資銀行家評估價值的方法來計算市場價值，并使用最初5個交易日的收盤價格的平均值。表1表明投資價值（385萬美元）和市場價值（369萬美元）非常接近，這表明投資銀行家能在發(fā)行之前準(zhǔn)確地估計股票價值。投資銀行家表面上的良好表現(xiàn)可以追溯為他們能夠直接和公司管理層進行接觸，并且在案例描述中他們有可能獲得比我們所提供的更多的信息。投資銀行家所評估的價格和市場價格都比評估師所得到的投資公允價值的平均估計值（675萬美元）要低得多。評估師所評估的價格似乎有高估價格的偏差。最后，我們以第三輪IPO時的5日收盤價均值來估算“內(nèi)在價格”。我們把這個平均市場價格乘以IPO后發(fā)行股份的總數(shù)額得到一個未來價值。我們運用股票市場的指數(shù)，在股票市場中企業(yè)通過交易所交易來實現(xiàn)未來價值和得到現(xiàn)值。最后一步，我們通過在現(xiàn)值中減去發(fā)行的銷售毛收入來得到公司的股前價值。投資的內(nèi)在價值為113萬。在高科技企業(yè)的案例中，評估師似乎對未來現(xiàn)金流量以及投資價值過于樂觀。實際上，84.21%的評估師會得出一個優(yōu)于首次公開募股后的市場價值，而88.37%的評估師會得出一個超出基于完美預(yù)測角度的內(nèi)在價值的估計值。這可以表明即使當(dāng)專家都參與一個層次的評估，平均結(jié)果還是有偏差的。
2.評估投資價值的方法。表2表明專家們主要運用4種評估方法。21%的被調(diào)查者運用并購成本或近期投資價格法；40%的運用倍數(shù)/比較法或行業(yè)評估基準(zhǔn)法；19%運用凈資產(chǎn)法以及21%的運用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。沒有被調(diào)查者使用真實期權(quán)法。結(jié)果與CVCA的推薦一致，依據(jù)不同投資類型選擇不同的方法。另外，CVCA把現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法僅作為次要方法推薦。因此，某些被調(diào)查者似乎并不認為這個推薦很有必要，而往往忽視它。表3表明有11個被調(diào)查者（26%）沒有使用次要方法；20個評估師（47%）僅利用一種次要方法來證實他們最初的結(jié)論；10個評估師（23%）使用2種次要方法以及2個評估師使用兩個以上的次要方法。3種次要方法受評估者喜愛：并購成本法或近期投資價格法（23%），倍數(shù)/比較法或行業(yè)評估基準(zhǔn)法（28%）以及現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（44%）。凈資產(chǎn)法是第四種最受歡迎的方法（14%）。主要方法和選擇的次要方法之間似乎沒有相關(guān)性。最后，只有很少的評估師（3個）使用情景概率來應(yīng)用于他們的主要方法或次要方法。39%以上的受訪者使用比較法或倍數(shù)法作為主要方法，21%的依靠并購成本法，21%樂于使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，而19%的受訪者使用凈資產(chǎn)法評估投資。為了進一步證實使用主要方法所得到的結(jié)論，評估師主要使用兩種方法：倍數(shù)法或比較法（28%的受訪者）和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（44%）。并購成本法和凈資產(chǎn)法的使用者分別占23%和14%。其他方法很少使用或者無人使用。當(dāng)我們把關(guān)于主要方法和次要方法的結(jié)論進行綜合，我們發(fā)現(xiàn)63%的受訪者使用倍數(shù)法或比較法，58%的受訪者使用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。很少的評估師使用并購成本法和凈資產(chǎn)法（分別為42%和32%）。
3.評估模型輸入內(nèi)容的一致性。使用倍數(shù)/比較法和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的評估師（38個受訪者）有權(quán)制定用于評估方法或模型的輸入內(nèi)容。26個評估師回答了關(guān)于倍數(shù)法的問題。表4表明兩個倍數(shù)使用最頻繁：價格/資產(chǎn)（50%）和價格/賬面價值（31%）。同時也使用價格/無形資產(chǎn)（12%）和稅前價格收益倍數(shù)法（8%）。而且，21個評估師提到加權(quán)平均資本成本。86%的受訪者評估它的價值在26%和40%之間。具體地，29%的評估者評估范圍為26%和30%之間，33%的評估者評估范圍為31%和35%之間，24%的評估者為36%和40%之間。3個評估師評估該變量低于25%或高于41%。總體而言，關(guān)于流動性折價的使用問題、增長率和終值的使用問題的回應(yīng)率極低。鑒于這些結(jié)果，更加仔細地確定評估模型的不同輸入內(nèi)容，以獲得更加一致的估計可能很明智。研究似乎表明CVCA標(biāo)準(zhǔn)在這方面還不是很完善。
四、結(jié)語
論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估，價值類型，評估方法，方法選擇
資產(chǎn)評估是指通過對資產(chǎn)某一時點價值的估算，從而確定其價值的經(jīng)濟活動。資產(chǎn)評估方法有三種，市場法、成本法、收益法。各種方法各有其特點，因此在資產(chǎn)評估中如何運用、選擇評估方法就顯得至關(guān)重要，它不僅關(guān)系評估質(zhì)量，而且還決定評估結(jié)果和風(fēng)險。本文認為，價值類型是資產(chǎn)價值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性，不同價值類型因為屬性不同，表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，評估方法是實現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性或者價值類型具體途徑和方式，因此價值屬性或者價值類型必然決定于評估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價值屬性或者價值類型存在相關(guān)性、一致性。
一、資產(chǎn)評估價值類型、作用
關(guān)于價值類型的種類，目前有二種觀點，一種國內(nèi)傳統(tǒng)的價值類型包括：現(xiàn)行市價、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價格；另一種是根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》規(guī)定，將價值類型分為市場價值和市場價值以外價值類型，我國現(xiàn)行評估準(zhǔn)則采用了國際評估準(zhǔn)則的觀點。
（一）、市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。（二）、市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。1、投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值；2、在用價值是指將評估對象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對所屬企業(yè)的貢獻的價值估計數(shù)額；3、清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額；4、殘余價值是指機器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價值估計數(shù)額；5、課稅價值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關(guān)的價值定義所確定的價值；6、保險價值是指因可能的危險造成損失的實體項目的重建或者重置成本，保險價值是保險單條款中記載或者認可的某一項資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價值類型是價值質(zhì)的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素。資產(chǎn)評估價值是某項資產(chǎn)在特定條件下的價值表現(xiàn)，其價值屬性不同，評估結(jié)果也就不同。因此資產(chǎn)評估中的資產(chǎn)價值與其本身的內(nèi)在價值或者特定價值存在差異，也就是說，同一資產(chǎn)在不同價值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，理所當(dāng)然地產(chǎn)生不同的評估結(jié)果。因此現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估師在評估報告只能是一種評估結(jié)果是不科學(xué)，這主要是1.評估師不能替代報告使用者做出資產(chǎn)價值的最終價值判斷與決策。換言之，評估報告作用畢竟是一種評估咨詢報告，并不是價值決策報告，2.在委托方未明確價值類型的情況下，評估師之所以對資產(chǎn)采用多種方法評估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價值屬性視角來估算資產(chǎn)價值，使報告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，以便報告使用者投資、決策，如果委托方限定價值類型的話，那么評估師應(yīng)就某項資產(chǎn)在某一價值屬性下的價值做出評估結(jié)論，3.評估報告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價值類型下的價值，必然得出多種評估結(jié)果，現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估報告只能一種評估結(jié)果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價值類型或者價值屬性價值下，如果得出一種評估價結(jié)果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價值類型決定評估方法的選擇和使用。價值類型實際上是資產(chǎn)評估價值的一個具體標(biāo)準(zhǔn)和取向，某種標(biāo)準(zhǔn)的評估價值取得，必然通過具體評估方法進行科學(xué)估算獲得。事實上，評估方法只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定必然決定了評估方法選擇和使用，例如：評估師在評估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場價值，只能采用市場比較方法估價，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當(dāng)估算資產(chǎn)未來價值即在用價值時，應(yīng)當(dāng)使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場價值進行替代。毫無疑問，不同價值類型決定了評估方法選擇使用，不同評估方法應(yīng)體現(xiàn)不同價值屬性，不同價值屬性、不同評估方法不具有替代性、可比性，這本應(yīng)該是資產(chǎn)評估一個基本原則性的問題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評估準(zhǔn)則對這一基本原則問題尚未形成共識，認為各種評估方法存在替代性，各種評估方法運用都是對資產(chǎn)真實價值近似反映等錯誤認識，應(yīng)盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評估價值類型，可以避免報告使用者誤用評估報告。資產(chǎn)評估結(jié)果是在特定的假設(shè)條件為前提，不同的評估目的，市場條件下決定了價值屬性不同，因而評估價值存在很大差異性，資產(chǎn)評估師在評估報告當(dāng)中明確評估資產(chǎn)價值類型，可以使委托方更清楚了解評估資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，從而不產(chǎn)生誤解，同時也規(guī)避了評估師的執(zhí)業(yè)風(fēng)險和責(zé)任。
二、影響資產(chǎn)價值類型的因素
價值類型是評估界的難點和爭議焦點，但在以下方面已達成共識。一、是資產(chǎn)價值類型是必需的；二、資產(chǎn)評估過程中必須確定價值類型，價值類型指導(dǎo)資產(chǎn)評估過程始終；三、每項價值類型必須有定義。實踐中，決定價值類型是多方面的，影響因素包括：1、評估目的或者特定行為；2、市場條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。以上因素構(gòu)成一個有機整體從而影響或者決定資產(chǎn)價值類型，其中最核心因素是特定的評估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評估目的直接影響市場條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場需求方的范圍，從而會影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評估特定目的不同，評估價值存在很大差異，這種差異是因為資產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評估實際當(dāng)中，如果委托方明確了資產(chǎn)價值類型，評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告對資產(chǎn)在某一價值類型下價值做出結(jié)論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價值類型，評估師應(yīng)當(dāng)盡可能的在特定評估目的下對資產(chǎn)不同價值類型下價值進行評估，并將不同價值類型價值結(jié)果在評估報告予以揭示，或者評估師根據(jù)特定評估目的確定最恰當(dāng)?shù)膬r值類型，選擇最合理方法對委托評估的資產(chǎn)進行評估，并做出最終結(jié)論。筆者認為，1、既然資產(chǎn)有不同價值類型或者價值屬性，那么表現(xiàn)在價值量上應(yīng)該存在很大差異，因此，評估師義務(wù)應(yīng)將資產(chǎn)在不同價值屬性或者價值類型下資產(chǎn)價值予以反映，而不是替代評估報告使用者對資產(chǎn)價值做出價值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價值類型不同決定評估方法的不同，因此評估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性；3、不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性，體現(xiàn)在價值量必然存在很大差異性，因此不同評估方法使用，自然得出不同結(jié)果。顯然，現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估師在評估報告得出一種評估結(jié)果是錯誤的。當(dāng)然，在具體評估實踐中，評估師可以根據(jù)委托方要求選擇評估類型和評估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣，評估師一般選擇清算價格，如果委托方要求采用市場價格類型，那么評估師將對市場價值進行分析，選擇參照物進行類似比較，從而得出近似理想化的市場價值?？梢?，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價值類型不同，評估價值也存在很大差異，因此，評估師根據(jù)特定評估目的確定評估價值類型尤為關(guān)鍵，它不僅決定了評估方法使用，而且還最終決定了評估結(jié)果。
三、資產(chǎn)評估方法的選擇
1、資產(chǎn)評估方法的選擇必須與資產(chǎn)評估價值類型適應(yīng)。資產(chǎn)價值類型是由資產(chǎn)的特定的評估目的決定。一般認為，在某一特定的評估目的必然有其相適應(yīng)的價值類型或者價值屬性，資產(chǎn)價值類型決定評估方法選擇和使用，也就是說，不同評估方法其實體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價值屬性或者價值類型。
2、資產(chǎn)評估方法必須與評估對象相適應(yīng)。評估對象是單項資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，往往要求不同的評估方法與之適應(yīng)。例如：在持續(xù)經(jīng)營條件下，對于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營時，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值最大化原則，對于無形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評估實踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機器設(shè)備由于交易性案例較多，因此應(yīng)首先考慮市場法，以真實反映其市場價格，只有在交易案例較少或者沒有可比性的情況下，評估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價值。
3、評估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評估方法的運用所涉及到的經(jīng)濟技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評估時點，以及一個相對較短的時間內(nèi)，某種評估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會遇到困難，當(dāng)然也就會限制某種評估方法的選擇和運用。
4、在選擇和運用某一方法評估資產(chǎn)的價值時，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。
四、結(jié)語：
總之，在評估方法的選擇過程中，首先，必須確保評估方法與價值類型一致性；其次考慮與評估對象的適用性；最后應(yīng)考慮各種假設(shè)和條件與評估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評估結(jié)果在性質(zhì)和邏輯上的一致。由于不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型，因此對同一資產(chǎn)在不同價值類型下，資產(chǎn)價值量必然存在很大差異，從而形成不同的評估結(jié)果，這與現(xiàn)行評估理論有著本質(zhì)不同，因此有助于我們對評估基礎(chǔ)理論進一步研究和探討
參考文獻1 全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書編寫組.資產(chǎn)評估[M].中國財政經(jīng)濟出版社，2009
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論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估,價值類型,評估方法,方法選擇
資產(chǎn)評估是指通過對資產(chǎn)某一時點價值的估算，從而確定其價值的經(jīng)濟活動。資產(chǎn)評估方法有三種，市場法、成本法、收益法。各種方法各有其特點，因此在資產(chǎn)評估中如何運用、選擇評估方法就顯得至關(guān)重要，它不僅關(guān)系評估質(zhì)量，而且還決定評估結(jié)果和風(fēng)險。本文認為，價值類型是資產(chǎn)價值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性，不同價值類型因為屬性不同，表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，評估方法是實現(xiàn)資產(chǎn)價值屬性或者價值類型具體途徑和方式，因此價值屬性或者價值類型必然決定于評估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價值屬性或者價值類型存在相關(guān)性、一致性。
一、資產(chǎn)評估價值類型、作用
關(guān)于價值類型的種類，目前有二種觀點，一種國內(nèi)傳統(tǒng)的價值類型包括：現(xiàn)行市價、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價格；另一種是根據(jù)《國際評估準(zhǔn)則》規(guī)定，將價值類型分為市場價值和市場價值以外價值類型，我國現(xiàn)行評估準(zhǔn)則采用了國際評估準(zhǔn)則的觀點。
（一）、市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進行正常公平交易的價值估計數(shù)額。（二）、市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。1、投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值；2、在用價值是指將評估對象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對所屬企業(yè)的貢獻的價值估計數(shù)額；3、清算價值是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額；4、殘余價值是指機器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價值估計數(shù)額；5、課稅價值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關(guān)的價值定義所確定的價值；6、保險價值是指因可能的危險造成損失的實體項目的重建或者重置成本，保險價值是保險單條款中記載或者認可的某一項資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價值類型是價值質(zhì)的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價值類型是影響和決定資產(chǎn)評估價值的重要因素。資產(chǎn)評估價值是某項資產(chǎn)在特定條件下的價值表現(xiàn)，其價值屬性不同，評估結(jié)果也就不同。因此資產(chǎn)評估中的資產(chǎn)價值與其本身的內(nèi)在價值或者特定價值存在差異，也就是說，同一資產(chǎn)在不同價值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價值量上存在很大差異性，理所當(dāng)然地產(chǎn)生不同的評估結(jié)果。因此現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估師在評估報告只能是一種評估結(jié)果是不科學(xué)，這主要是1.評估師不能替代報告使用者做出資產(chǎn)價值的最終價值判斷與決策。換言之，評估報告作用畢竟是一種評估咨詢報告，并不是價值決策報告，2.在委托方未明確價值類型的情況下，評估師之所以對資產(chǎn)采用多種方法評估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價值屬性視角來估算資產(chǎn)價值，使報告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，以便報告使用者投資、決策，如果委托方限定價值類型的話，那么評估師應(yīng)就某項資產(chǎn)在某一價值屬性下的價值做出評估結(jié)論，3.評估報告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價值類型下的價值，必然得出多種評估結(jié)果，現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估報告只能一種評估結(jié)果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價值類型或者價值屬性價值下，如果得出一種評估價結(jié)果的話，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價值類型決定評估方法的選擇和使用。價值類型實際上是資產(chǎn)評估價值的一個具體標(biāo)準(zhǔn)和取向，某種標(biāo)準(zhǔn)的評估價值取得，必然通過具體評估方法進行科學(xué)估算獲得。事實上，評估方法只是估算評估價值的一種思路，價值類型確定必然決定了評估方法選擇和使用，例如：評估師在評估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場價值，只能采用市場比較方法估價，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當(dāng)估算資產(chǎn)未來價值即在用價值時，應(yīng)當(dāng)使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場價值進行替代。毫無疑問，不同價值類型決定了評估方法選擇使用，不同評估方法應(yīng)體現(xiàn)不同價值屬性，不同價值屬性、不同評估方法不具有替代性、可比性，這本應(yīng)該是資產(chǎn)評估一個基本原則性的問題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評估準(zhǔn)則對這一基本原則問題尚未形成共識，認為各種評估方法存在替代性，各種評估方法運用都是對資產(chǎn)真實價值近似反映等錯誤認識，應(yīng)盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評估價值類型，可以避免報告使用者誤用評估報告。資產(chǎn)評估結(jié)果是在特定的假設(shè)條件為前提，不同的評估目的，市場條件下決定了價值屬性不同，因而評估價值存在很大差異性，資產(chǎn)評估師在評估報告當(dāng)中明確評估資產(chǎn)價值類型，可以使委托方更清楚了解評估資產(chǎn)在不同價值屬性下的價值，從而不產(chǎn)生誤解，同時也規(guī)避了評估師的執(zhí)業(yè)風(fēng)險和責(zé)任。
二、影響資產(chǎn)價值類型的因素
價值類型是評估界的難點和爭議焦點，但在以下方面已達成共識。一、是資產(chǎn)價值類型是必需的；二、資產(chǎn)評估過程中必須確定價值類型，價值類型指導(dǎo)資產(chǎn)評估過程始終；三、每項價值類型必須有定義。實踐中，決定價值類型是多方面的，影響因素包括：1、評估目的或者特定行為；2、市場條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。
以上因素構(gòu)成一個有機整體從而影響或者決定資產(chǎn)價值類型，其中最核心因素是特定的評估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評估目的直接影響市場條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場需求方的范圍，從而會影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評估特定目的不同，評估價值存在很大差異，這種差異是因為資產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評估實際當(dāng)中，如果委托方明確了資產(chǎn)價值類型，評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告對資產(chǎn)在某一價值類型下價值做出結(jié)論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價值類型，評估師應(yīng)當(dāng)盡可能的在特定評估目的下對資產(chǎn)不同價值類型下價值進行評估，并將不同價值類型價值結(jié)果在評估報告予以揭示，或者評估師根據(jù)特定評估目的確定最恰當(dāng)?shù)膬r值類型，選擇最合理方法對委托評估的資產(chǎn)進行評估，并做出最終結(jié)論。筆者認為，1、既然資產(chǎn)有不同價值類型或者價值屬性，那么表現(xiàn)在價值量上應(yīng)該存在很大差異，因此，評估師義務(wù)應(yīng)將資產(chǎn)在不同價值屬性或者價值類型下資產(chǎn)價值予以反映，而不是替代評估報告使用者對資產(chǎn)價值做出價值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價值類型不同決定評估方法的不同，因此評估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性；3、不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型或者價值屬性，體現(xiàn)在價值量必然存在很大差異性，因此不同評估方法使用，自然得出不同結(jié)果。顯然，現(xiàn)行評估準(zhǔn)則要求評估師在評估報告得出一種評估結(jié)果是錯誤的。當(dāng)然，在具體評估實踐中，評估師可以根據(jù)委托方要求選擇評估類型和評估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣，評估師一般選擇清算價格，如果委托方要求采用市場價格類型，那么評估師將對市場價值進行分析，選擇參照物進行類似比較，從而得出近似理想化的市場價值。可見，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價值類型不同，評估價值也存在很大差異，因此，評估師根據(jù)特定評估目的確定評估價值類型尤為關(guān)鍵，它不僅決定了評估方法使用，而且還最終決定了評估結(jié)果。
三、資產(chǎn)評估方法的選擇
1、資產(chǎn)評估方法的選擇必須與資產(chǎn)評估價值類型適應(yīng)。資產(chǎn)價值類型是由資產(chǎn)的特定的評估目的決定。一般認為，在某一特定的評估目的必然有其相適應(yīng)的價值類型或者價值屬性，資產(chǎn)價值類型決定評估方法選擇和使用，也就是說，不同評估方法其實體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價值屬性或者價值類型。
2、資產(chǎn)評估方法必須與評估對象相適應(yīng)。評估對象是單項資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，往往要求不同的評估方法與之適應(yīng)。例如：在持續(xù)經(jīng)營條件下，對于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營時，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值最大化原則，對于無形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評估實踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機器設(shè)備由于交易性案例較多，因此應(yīng)首先考慮市場法，以真實反映其市場價格，只有在交易案例較少或者沒有可比性的情況下，評估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價值。
3、評估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評估方法的運用所涉及到的經(jīng)濟技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評估時點，以及一個相對較短的時間內(nèi)，某種評估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會遇到困難，當(dāng)然也就會限制某種評估方法的選擇和運用。
4、在選擇和運用某一方法評估資產(chǎn)的價值時，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評估項目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。
四、結(jié)語：
總之，在評估方法的選擇過程中，首先，必須確保評估方法與價值類型一致性；其次考慮與評估對象的適用性；最后應(yīng)考慮各種假設(shè)和條件與評估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評估結(jié)果在性質(zhì)和邏輯上的一致。由于不同評估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價值類型，因此對同一資產(chǎn)在不同價值類型下，資產(chǎn)價值量必然存在很大差異，從而形成不同的評估結(jié)果，這與現(xiàn)行評估理論有著本質(zhì)不同，因此有助于我們對評估基礎(chǔ)理論進一步研究和探討
參考文獻
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高新技術(shù)企業(yè)是指在高新技術(shù)領(lǐng)域，持續(xù)進行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成核心自主知識產(chǎn)權(quán)，并以此為基礎(chǔ)開展經(jīng)營活動的組織，它是知識密集、技術(shù)密集的經(jīng)濟實體。增強對高新技術(shù)企業(yè)價值的認識和評估，對促進創(chuàng)業(yè)板市場和高新技術(shù)企業(yè)健康發(fā)展及引導(dǎo)投資者理性投資和防范投資風(fēng)險具有重要的現(xiàn)實意義，具體如下：其一，對高新技術(shù)企業(yè)的價值評估進行研究，可以提升高新技術(shù)企業(yè)價值評估水平，更好地為企業(yè)收購行為提供決策依據(jù)和參考；其二，對高新技術(shù)企業(yè)的價值評估進行研究，可以強化以價值管理為基礎(chǔ)的管理理念，使評估工作更好地為高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)；其三，對高新技術(shù)企業(yè)價值評估進行研究，可以提升高新技術(shù)企業(yè)價值評估水平，更好地引導(dǎo)風(fēng)險投資，為風(fēng)險投資提供咨詢服務(wù)；其四，對高新技術(shù)企業(yè)價值評估進行研究，有利于中國創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。
二、高新技術(shù)企業(yè)的價值評估與傳統(tǒng)企業(yè)的區(qū)別
1.風(fēng)險大、折現(xiàn)率高。由于新技術(shù)、新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，知識更新不斷加快，產(chǎn)品生命周期縮短，產(chǎn)品、技術(shù)更替頻繁，企業(yè)失敗的概率比較大，這使得高新技術(shù)企業(yè)要面臨更大的風(fēng)險，估價用的折現(xiàn)率也就比較大；在收益方面，由于高新技術(shù)企業(yè)一般具有較強的壟斷力，產(chǎn)品在得到市場的認可后會產(chǎn)生很強的擴張力，得到的收益也比較大。
2.不同階段使用不同的折現(xiàn)率。高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新活動一般要經(jīng)歷開發(fā)、中間實驗和商業(yè)化三個階段。每一個階段都會面臨不同的風(fēng)險，這就要求在估價中加以區(qū)別對待。傳統(tǒng)的估價方法在估價過程中只使用同一個折現(xiàn)率，不能反映不同階段風(fēng)險的差異。
3.企業(yè)的決策具有動態(tài)序列性，決定了估價難度的提高。高新技術(shù)企業(yè)在不同的發(fā)展階段都要根據(jù)企業(yè)面臨的不同情況做出不同的決策，在市場情況向好的一方面發(fā)展時，須做出一種積極的決策。而傳統(tǒng)的估價方法無法反映不同決策對企業(yè)價值的影響。因為企業(yè)需要根據(jù)未來將要面臨的不同形勢做出這樣或那樣的決策，未來的經(jīng)濟形勢變化多端，使得折現(xiàn)率的確定難度加大。
4.如何評估無形資產(chǎn)的價值是高新技術(shù)企業(yè)估價中的難題。知識的更新和不斷的技術(shù)創(chuàng)新活動在高新技術(shù)企業(yè)盈利活動中起著重要的作用。無形資產(chǎn)是高新技術(shù)企業(yè)的重要資產(chǎn)形態(tài)之一，其重要性超過了貨幣資產(chǎn)和實物資產(chǎn)，有些企業(yè)只擁有少量甚至是微不足道的有形資產(chǎn)，企業(yè)價值主要依靠這些無形資產(chǎn)。
5.部分高新技術(shù)企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估價方法所需的數(shù)據(jù)：由于高新技術(shù)企業(yè)采用的技術(shù)千差萬別，一般很難找到在行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場方面都類似的可比公司，這就無法使用傳統(tǒng)的相對比較法。另外，一些高新技術(shù)企業(yè)缺乏盈利記錄，無法根據(jù)現(xiàn)在的盈利計算盈利增長率；對于新成立的高新技術(shù)企業(yè)，缺乏歷史數(shù)據(jù)，使得預(yù)測和推斷缺乏說明力。
三、高新技術(shù)企業(yè)價值評估的方法選擇
1.創(chuàng)建期高新技術(shù)企業(yè)評估方法的選擇
進行高新技術(shù)企業(yè)價值評估之前，首先應(yīng)該確定此階段評估的目的，從而確定評估的價值類型，根據(jù)價值類型和評估對象的特點選擇合適的評估方法。創(chuàng)建期高新技術(shù)企業(yè)進行評估的主要目的是吸引投資，所以此時評估價值類型應(yīng)該是投資價值。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點和評估價值類型來看，傳統(tǒng)的評估方法已經(jīng)不能夠滿足需求，而利用金融工具中的實物期權(quán)進行此類企業(yè)的評估具有傳統(tǒng)評估方法無可比擬的優(yōu)勢。投資家現(xiàn)在投資可以獲得高額回報，并有權(quán)優(yōu)先享有第二期投資的權(quán)利，當(dāng)然此時投資具有較高的風(fēng)險。這就可以把投資看作一個擴張期權(quán)，利用布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型計算期權(quán)的價值，就是高新技術(shù)企業(yè)此時的價值。但是應(yīng)用實物期權(quán)的前提是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營。
2.成長期高新技術(shù)企業(yè)評估方法的選擇
高新技術(shù)企業(yè)此時進行價值評估，最主要的用途就是進一步吸引資金，而且前期的投資者絕不會在這一階段退出投資。此時的評估價值類型依然是投資價值。此時的高新技術(shù)企業(yè)，一方面具有穩(wěn)定盈利能力的產(chǎn)品，另一方面，他的團隊效應(yīng)開始顯現(xiàn)，企業(yè)又正在開發(fā)新產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品，同樣具有高風(fēng)險，高成長性。采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和實物期權(quán)估價法相結(jié)合的辦法來對此階段的高新技術(shù)企業(yè)進行價值評估是比較合理的。即對具有穩(wěn)定盈利能力的產(chǎn)品，運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法較合適；對于新開發(fā)的產(chǎn)品，運用實物期權(quán)估價法較合適。
3.成熟期高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法的選擇
高新技術(shù)企業(yè)此時進行評估的目的有兩個：一是高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)具備足夠的能力購買回投資者手中的股份，需要評估其價值用于回購股份；二是未上市的高新技術(shù)企業(yè)上市需要評估其價值。無論是哪種目的，都是要進行交易，而市場價值正是在交易假設(shè)前提下對評估對象交換價值的估計數(shù)。所以，此時評估高新技術(shù)企業(yè)時使用的價值類型應(yīng)該是市場價值。處于成熟階段的高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定，已經(jīng)能夠產(chǎn)生大量的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)潛在的獲利機會不斷轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的獲利能力。此時采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來對高新技術(shù)企業(yè)價值進行評估較為合適。
4.衰退期高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法的選擇
高新技術(shù)企業(yè)在此階段進行價值評估的目的有兩個：一是在企業(yè)無力維持經(jīng)營的情況下進行破產(chǎn)清算；二是將企業(yè)與其它企業(yè)重組，在新的領(lǐng)導(dǎo)團隊下，給予企業(yè)重生的機會。在破產(chǎn)清算的目的下，評估價值類型為清算價值，此時應(yīng)使用計算清算價值的方法；在重組的前提下，作為企業(yè)組成部分的資產(chǎn)要繼續(xù)使用，應(yīng)按其正在使用的方式及其對所屬企業(yè)的貢獻進行評估，評估價值類型為在用價值，此時應(yīng)使用計算在用價值的方法，根據(jù)企業(yè)的實際情況來選擇使用成本法、市場法還是收益法。
四、結(jié)論
目前我國高新技術(shù)企業(yè)價值評估發(fā)展滯后于社會需求，企業(yè)價值評估在理論和實踐中存在一些欠缺，因此，針對高新技術(shù)企業(yè)生命周期各發(fā)展階段的特點，靈活的將傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法和實物期權(quán)法結(jié)合在一起，擬改進適合高新技術(shù)企業(yè)生命周期不同階段的價值評估方法，并著重對高新技術(shù)企業(yè)并購中的價值評估問題進行研究，旨在解決高新技術(shù)企業(yè)價值評估過程中傳統(tǒng)方法難以解決的問題，充分發(fā)揮企業(yè)價值評估的積極作用，推動我國高新技術(shù)企業(yè)的健康發(fā)展和資本市場的不斷完善。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資；評估 ；會計影響
一、相關(guān)概述
伴隨著我國經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展和社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善，我國評估行業(yè)在評估領(lǐng)域和評估范圍上不斷拓展，已經(jīng)從原先的不動產(chǎn)評估逐步向著長期股權(quán)投資評估等方向發(fā)展，拓寬了資產(chǎn)評估的空間和作用。同時，長期股權(quán)投資評估已經(jīng)不再是針對單個資產(chǎn)或者幾項資產(chǎn)的評估活動，而是能夠?qū)崿F(xiàn)對企業(yè)發(fā)展過程中整體價值的評估。一般情況下，企業(yè)在進行長期股權(quán)投資時，所涉及到的金額往往都比較大，能否確保長期股權(quán)投資評估的真實性和準(zhǔn)確性，對于保障企業(yè)投資安全和企業(yè)投資權(quán)益，提升企業(yè)財務(wù)管理的科學(xué)性都具有重要的積極作用。根據(jù)企業(yè)長期股權(quán)投資評估的實際需求，圍繞企業(yè)長期股權(quán)投資結(jié)果的合理性和可靠性，需要進一步明確長期股權(quán)投資評估的內(nèi)容和方式，在合理確定評估方法和評估理論的基礎(chǔ)上，切實提升長期股權(quán)投資評估結(jié)果的可靠性和可用性。
二、長期股權(quán)投資評估的內(nèi)容
長期股權(quán)投資主要是指投資方對被投資方部分權(quán)益的投資。在實際的投資活動中，大部分的長期股權(quán)投資活動都是將企業(yè)作為投資ο螅因此投資者在進行投資活動時，有必要圍繞企業(yè)的價值進行評估，明確被投資者股東權(quán)益和企業(yè)價值情況。在進行投資評估范圍界定時，其股東權(quán)益價值既可以是部分權(quán)益價值，也可以是全部權(quán)益價值。通常情況下，長期股權(quán)投資包括了股權(quán)投資和股票投資兩點，投資者在對這些企業(yè)進行長期股權(quán)投資進行評估時，也主要是針對股票投資評估和股權(quán)投資評估這兩點來開展工作。
第一，股票投資評估。對股票投資進行評估時，其評估的對象既可以是上市公司股票，也可以是非上市公司股票。在評估方法的選擇上，應(yīng)當(dāng)針對股票投資的不同類型，采取合適的、針對性的投資評估方法。圍繞股票投資評估，對評估內(nèi)容的選擇上科學(xué)劃分，在確保合理性的基礎(chǔ)上根據(jù)實際情況進行評估對象的界定。除了上述的股票類型劃分之外，也可以根據(jù)其他劃分標(biāo)準(zhǔn)，對股票投資評估內(nèi)容進行科學(xué)的選擇。一方面，投資者在進行股票投資時，需要對被投資對象的經(jīng)濟狀況和生產(chǎn)經(jīng)營情況進行綜合考察，全面考慮市場風(fēng)險因素對股票價格的影響，充分考慮公司股票價格跟生產(chǎn)經(jīng)營情況之間的關(guān)聯(lián)，減少證券市場波動對公司股票價格可能造成的的嚴(yán)重沖擊。另一方面，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)股票的收益情況以及風(fēng)險承擔(dān)的情況，將股票劃分為普通股和優(yōu)先股。由于股票波動本身具有很大的風(fēng)險，同時也不可預(yù)測，因此投資者在進行股票投資時，將其作為不保本型投資來進行處理，這也表明了股票投資本身的不確定性以及投資收益的巨大變動性。
第二，股權(quán)投資評估。在管理實踐中，股權(quán)投資最明顯的特征是表現(xiàn)在股權(quán)投資在管理控制上的權(quán)利。它具體是表現(xiàn)在投資企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)對被投資企業(yè)的資本控制，或者跟被投資企業(yè)一起共同實現(xiàn)公司日常經(jīng)營管理的控制。也就是說投資企業(yè)依靠股權(quán)控制能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)產(chǎn)生控制權(quán)。在具體的投資實踐中，投資企業(yè)要實現(xiàn)對被投資企業(yè)的管理權(quán)控制，主要是依靠在被投資企業(yè)中選派股東等控制方法來實現(xiàn)對被投資企業(yè)產(chǎn)生重大影響的。通過這些股權(quán)控制方法，投資者能夠有效參與到被投資企業(yè)的財務(wù)活動和經(jīng)營活動中。
三、長期股權(quán)投資評估的方法
對于長期股權(quán)投資在進行評估時，可以分為相對估值法和絕對估值法兩種。這兩種方法具有各自特點和適用范圍，同時也會對會計產(chǎn)生不同的影響。具體來講，對于長期股權(quán)投資進行評估時，主要是采用以下幾種方法：
第一，相對估值法。相對估值法是對長期股權(quán)投資進行評估時最為常見的一種方法，進行相對估值法進行長期股權(quán)投資評估時，應(yīng)當(dāng)首先確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并將以這一標(biāo)準(zhǔn)比率作為重要的參考指標(biāo)，在確定好標(biāo)準(zhǔn)比率之后，在資本市場中選取跟被評估公司經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況具有較高類似度的其他幾家企業(yè)，在此基礎(chǔ)上計算得出這些類似企業(yè)的參考比率，最后依靠計算所得出的參考比例和被評估公司的指標(biāo)進行相乘，得出被評估對象的企業(yè)價值。投資者在使用相對估值法進行長期股權(quán)投資評估時，又會根據(jù)使用參考比率的不同，將其劃分為市盈率法和市凈率法兩種，這兩種方法主要是根據(jù)不同的指標(biāo)來計算出被評估公司的企業(yè)價值。
市盈率法。市盈率就是將企業(yè)的市場價值跟企業(yè)的凈利率進行對比，所得出的比率為市盈率。通過計算市盈率能夠體現(xiàn)出投資者對于被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力和利潤能力的認可。在進行市盈率計算時，可以按照具體的計算內(nèi)容劃分為兩個部分，一方面是當(dāng)期市盈率，另一方面是預(yù)期市盈率。當(dāng)期市盈率是將企業(yè)的當(dāng)期凈利潤按照企業(yè)的市場價值進行比值計算后所得出的市盈率，當(dāng)期市盈率的計算結(jié)果可以有效地反映出被投資企業(yè)的歷史盈利能力，而預(yù)期市盈率則是通過將對其被投資企業(yè)預(yù)期凈利潤除以公司市值之后所得出的比率，預(yù)期市盈率的計算結(jié)果能夠有效地反映出被投資企業(yè)未來一段時間內(nèi)其生產(chǎn)經(jīng)營能力和凈利潤情況，這兩種市盈率的計算結(jié)果分別體現(xiàn)了被投資企業(yè)的歷史盈利能力和預(yù)期盈利能力。市盈率法適用于周期性弱的公司，如公共服務(wù)業(yè)等。
需要注意的是，使用市盈率法進行長期股權(quán)投資評估也有著自身的優(yōu)缺點。其優(yōu)點是市盈率這一指標(biāo)計算相對比較容易，所獲取的數(shù)據(jù)也比較簡單，用戶通過簡單的計算步驟獲得這一指標(biāo)，并依靠這一計算結(jié)果更為明確地獲得對被投資企業(yè)進行投資時投入產(chǎn)出以及其收益的狀況。與此同時，使用市盈率法進行長期股權(quán)投資評估，也涵蓋了被投資企業(yè)的股利政策，能夠依靠這一指標(biāo)對被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理風(fēng)險進行合理分析和評價。同時市盈率法也有著一定的缺陷和不足。一方面，計算市盈率時，應(yīng)當(dāng)明確被投資企業(yè)的凈利潤數(shù)值為負時，并不代表被投資企業(yè)的整體價值為負，因此當(dāng)市盈率計算結(jié)果為負數(shù)，并不能對長期股權(quán)投資價值評估產(chǎn)生實質(zhì)性作用。另一方面，在計算市盈率時，所獲取的公司利潤指標(biāo)往往會受到被投資企業(yè)管理者的影響，如果被投資企業(yè)利潤指標(biāo)波動范圍比較大，也會影響到市盈率法計算結(jié)果的準(zhǔn)確性，進而影響到長期股權(quán)投資價值評估的準(zhǔn)確性。
市凈率法。市凈率法所體現(xiàn)的是被投資企業(yè)賬面凈資產(chǎn)，根據(jù)評估對象的不同市凈率發(fā)可以劃分為當(dāng)期市凈率和預(yù)期市凈率兩種。市凈率法跟市盈率法具有相同點，其相同點主要是體現(xiàn)在兩者都是通過預(yù)期市凈率來對被投資企業(yè)未來的企業(yè)價值情況進行評估，能夠體現(xiàn)出長期股權(quán)投資價值評估的本質(zhì)。使用市凈率評估方法對長期股權(quán)投資進行評估具有一定的優(yōu)勢。一方面，被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)在呈現(xiàn)負數(shù)的情況時，能夠通過補充市盈率方法對被投資企業(yè)長期股權(quán)投資情況進行評估。另一方面，依靠市凈率法進行長期股權(quán)投資評估，在計算相關(guān)指標(biāo)時，所需要的股權(quán)賬面價值指標(biāo)獲取相對容易。同時，假如被投資企業(yè)所采取的會計政策具有一致性時，采用市凈率法進行長期股權(quán)投資評估，所得出的結(jié)果能夠很好地反映出被投資企業(yè)的價值變動情況。跟市盈率法一樣，市凈率法本身也具有一定的缺陷和不足。一方面，假如部分被投資企業(yè)資不抵債，則采用市凈率法往往不科學(xué)，得出的結(jié)論也具有偏差。另一方面，對于當(dāng)前的大多數(shù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來講，由于企業(yè)股權(quán)價值本身并不高，依靠這種方法進行長期股權(quán)投資評估也不合適。另外，假如被投資企業(yè)在進行會計核算時所采用的會計政策不具有一致性，采用這一方法進行長期股權(quán)投資評估也往往會導(dǎo)致被投資企業(yè)的股權(quán)賬面價值相互之間不能夠進行科學(xué)對比，采用市凈率法進行此企業(yè)的長期股權(quán)投資評估所得出的結(jié)論也具有偏差。與市盈率法不同，市凈率法比較適合周期性強的企業(yè)，如銀行業(yè)、保險業(yè)等。
第二，絕對估值法。絕對估值法是相比較于相對估值法而言的，絕對估值法這一方法在使用上并不參照于相對指標(biāo)，而主要是依靠經(jīng)濟附加值等絕對指標(biāo)來進行計算的，以此來獲得長期股權(quán)投資評估結(jié)論，計算得出被投資企業(yè)的企業(yè)價值。一般來講，投資者在使用絕對估值法時也可以有比較多的具體方法，通常情況下經(jīng)濟附加值法使用比較廣泛。使用經(jīng)濟附加值法進行絕對估值計算計算時，其指標(biāo)的計算公式可以表示為：
EVA=NOPAT-（IC*WACC）=IC（ROIC-WACC）
上述公式中，NOPAT表示稅后營業(yè)凈利潤，IC表示投資資本，ROIC表示投資資本的回報率，WACC表示加權(quán)平均資本成本。
為進一步提高投資者在進行長期股權(quán)投資評估時絕對估值法的使用科學(xué)性，研究者在上述公式的基礎(chǔ)上，進一步構(gòu)建了經(jīng)濟附加值法公司價值評估的模型。其公司價值評估模型可以表示為：
Vt=ICt-1++FGA
上述公式中，Vt表示企業(yè)評估價值，ICt-1表示t-1期中的投入資本的價值數(shù)值，EVAt表示的是第t期EVA值，F(xiàn)GA表示的是未來能夠增長的現(xiàn)值。
使用絕對估值法進行長期股權(quán)投資價值評估具有一定的優(yōu)勢。相比較于相對評估法，絕對評估法能夠準(zhǔn)確地計算出被投資企業(yè)的市場價值，同時能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)的管理決策跟股權(quán)價值之間實現(xiàn)緊密連接。但是，使用絕對值法也具有一定的缺陷和不足。在計算絕對估值指標(biāo)時，其計算過程往往會受到市場中通貨膨脹的影響比較深刻，同時也往往產(chǎn)生折舊效果。這些都不利于絕對值法在評估長期股權(quán)投資價值時的準(zhǔn)確性，會對評估結(jié)果造成一定的偏差。絕對估值法適用于經(jīng)營穩(wěn)定、有穩(wěn)定股利發(fā)放的企業(yè)。
四、長期股權(quán)投資評估對會計的影響
長期股權(quán)投資評估的結(jié)果可以對會計產(chǎn)生一定的影響，它能夠為企業(yè)會計計量提供必要的核算價值基礎(chǔ)，是企業(yè)進行會計核算的重要數(shù)據(jù)來源。一般來講，長期股權(quán)投資評估對于會計的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：
一方面是對會計初始計量的影響。對于被投資企業(yè)股權(quán)價值的初始計量，主要是反映在企業(yè)的初始投資成本上。投資者在進行初始投資成本計算時，可以將其視作獲得投資成果的公允價值，也可以將其視作在投資過程中投資者所付出的所有價款。如果進行長期股權(quán)投資評估的結(jié)果具有科學(xué)性，能夠為投資者提供專業(yè)的決策管理意見，對于提高投資企業(yè)的會計財務(wù)工作具有重要積極意義。
另一方面是對投資企業(yè)減值準(zhǔn)備工作的影響。如果企業(yè)在進行長期股權(quán)投資時，被投資企業(yè)的的長期股權(quán)投資評估結(jié)果低于企業(yè)的賬面價值，投資者就需要在財務(wù)管理和會計核算上充分考慮減值準(zhǔn)備計提工作，以此來提高企業(yè)會計信息的準(zhǔn)確性和可靠性。同時，企業(yè)財務(wù)管理者還應(yīng)當(dāng)對被投資企業(yè)的整體價值進行準(zhǔn)確的核算，避免因為被投資企業(yè)價值信息人為操縱所造成的長期股權(quán)投資評估結(jié)果偏差，可以依靠第三方減值測試等手段方法，提高長期股權(quán)投資評估的準(zhǔn)確性，減少投資損失，提高長期股權(quán)投資效益。
另外，長期股權(quán)投資評估是上市公司基本面分析的必要過程，通過比較用估值方法計算出的公司理論股價與市場實際股價之間的差異，可以指導(dǎo)投資者進行具體的投資行為。準(zhǔn)確的估值定價可以幫助投資者抓住市場機會、做出正確的決策。
參考文獻：
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