時(shí)間：2022-10-18 19:22:19
緒論：在尋找寫(xiě)作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇資本成本論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。
按照馬克思的定義，資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值。基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認(rèn)為，會(huì)計(jì)學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，就是資本的定義。一個(gè)佐證是，我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授對(duì)資本的定義。他認(rèn)為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟(jì)資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來(lái)也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個(gè)未來(lái)的收入來(lái)源；這時(shí)，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨(dú)立的未來(lái)收入流的資產(chǎn)，即可以獨(dú)立提供與本人勞動(dòng)無(wú)關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）。
會(huì)計(jì)學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來(lái)源”，按會(huì)計(jì)恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”來(lái)解釋，“資本”即指“負(fù)債+所有者權(quán)益”。我認(rèn)為，在公司財(cái)務(wù)理論中，資本成本中的“資本”應(yīng)作會(huì)計(jì)學(xué)上的解釋。
張五常（2000）認(rèn)為，“成本是所放棄的價(jià)值最高的選擇”。可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家是把成本定義為“機(jī)會(huì)成本”的。汪丁丁（1996）進(jìn)一步認(rèn)為，機(jī)會(huì)成本的兩個(gè)要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對(duì)于某一個(gè)人的主觀價(jià)值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)作出選擇的基礎(chǔ)之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨(dú)立于人們行為選擇的“客觀價(jià)值”基礎(chǔ)上的成本。據(jù)此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，沉沒(méi)成本、歷史成本不是成本。在公司財(cái)務(wù)理論中，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本概念應(yīng)是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來(lái)的，所以成本也是未來(lái)成本，而且必須弄清楚誰(shuí)將承擔(dān)成本。公司財(cái)務(wù)中的籌資、投資等財(cái)務(wù)決策正是面向未來(lái)的，作為財(cái)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)的“資本成本”自然要能面向未來(lái)，所以用面向未來(lái)的“機(jī)會(huì)成本”來(lái)理解“資本成本”是合理可行的。
二、資本成本的定義與計(jì)量
（一）資本成本的定義及相關(guān)問(wèn)題
在公司財(cái)務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價(jià)。根據(jù)上面的分析，這個(gè)“代價(jià)”應(yīng)以“機(jī)會(huì)成本”作衡量，而且承擔(dān)資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本。
根據(jù)上述定義，資本成本由兩部分構(gòu)成：（1）籌資費(fèi)用，指在籌資過(guò)程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等，屬于市場(chǎng)交易成本；（2）用資費(fèi)用，指在使用資本過(guò)程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之后所發(fā)生的費(fèi)用。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權(quán)人的報(bào)酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報(bào)酬率）形式支付給所有者的報(bào)酬。進(jìn)一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時(shí)間價(jià)值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對(duì)數(shù)，即“資本成本額=籌資費(fèi)用+用資費(fèi)用”；（2）相對(duì)數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實(shí)務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）”。通常，用到“資本成本”時(shí)，即指“資本成本率”。
資本成本有四層含義：（1）個(gè)別資本成本，指單獨(dú)使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對(duì)同時(shí)使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計(jì)量。（3）個(gè)別邊際資本成本（MCC），指單獨(dú)使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數(shù)學(xué)上的定義。若y=f（x）[y：個(gè)別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定義。x=1時(shí)的y（因增加一個(gè)單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個(gè)別資本成本，即為MCC.這個(gè)定義的誤差大，但實(shí)用。（4）加權(quán)平均邊際資本成本，它是對(duì)同時(shí)使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計(jì)量。
在公司財(cái)務(wù)理論中，資本成本一般是指加權(quán)平均資本成本或加權(quán)平均邊際資本成本，而且并不嚴(yán)格區(qū)分加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權(quán)平均資本成本”。
（二）資本成本概念在財(cái)務(wù)管理中的重要地位
1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù)）；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；個(gè)別、加權(quán)平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。
2、資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)（財(cái)務(wù)）標(biāo)準(zhǔn)。人們通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的“最低收益率”（Aminimumreturnrate），即視為投資項(xiàng)目的“取舍率”（Acut-offrate），還作為比較選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。
3、資本成本作為資本化率，是運(yùn)用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估（財(cái)務(wù)估價(jià)）的關(guān)鍵因素（變量）。
4、資本成本還可作為衡量整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。近年來(lái)，在對(duì)公司的績(jī)效進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量時(shí)，人們?cè)絹?lái)越喜歡用剩余利潤(rùn)（剩余收益）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）或調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)。這時(shí)，“加權(quán)平均資本成本”便成為上述指標(biāo)中不可或缺的解釋變量之一。
（三）資本成本的計(jì)量
要發(fā)揮好“加權(quán)平均資本成本”對(duì)公司的財(cái)務(wù)決策與績(jī)效解釋的功能，如何準(zhǔn)確計(jì)量（也許用“預(yù)測(cè)”更恰當(dāng)，因?yàn)橐?jì)量面向未來(lái)的“機(jī)會(huì)成本”可能是徒勞的），“加權(quán)平均資本成本”便成為一個(gè)不容回避的問(wèn)題。
1、所羅門(mén)的“現(xiàn)代公式”（2）。所羅門(mén)于1963年出版的《財(cái)務(wù)管理理論》認(rèn)為，“加權(quán)平均資本成本”就是“促使企業(yè)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的資本化價(jià)值與企業(yè)當(dāng)前價(jià)值相等的折現(xiàn)率”。據(jù)此，所羅門(mén)建立了一個(gè)被學(xué)術(shù)界稱為“現(xiàn)代公式”的“加權(quán)平均資本成本（K）”計(jì)量模型：K=[（x-kD）（1-t）/V]（S/V）+[k（l-t）D/V]/（DV）
式中，x為企業(yè)預(yù)期未來(lái)凈營(yíng)業(yè)收入；k為債務(wù)資本成本D為債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值，S為（所有者）權(quán)益價(jià)值；V為企業(yè)價(jià)值（V=S+）；t為企業(yè)所得稅的邊際率。
阿迪提（1973）認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”所隱含的下列假設(shè)以成立：①預(yù)計(jì)企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運(yùn)用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預(yù)期未來(lái)凈營(yíng)業(yè)入。
我認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”還有兩個(gè)致命缺陷：一是推導(dǎo)的問(wèn)題。所羅門(mén)的推導(dǎo)起點(diǎn)是“K=x（1-t）/V”，然后將“x=（-kD）（S/V）+kD（D/V）”代人“K=x（l-t）/V”，即得“現(xiàn)公式”。問(wèn)題是，x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）。理由如下：x=xkD+kD=[（x-kD）+kD]（V/V）=[（x-kD）+kD][（S+D）/V]（x-kD）（S/V）+kD（D/V）+（x-kD）（D/V）+kD（S/V），而（x-k）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置。在財(cái)務(wù)估價(jià)中，人們本來(lái)是要利用“加權(quán)平均資本成本”來(lái)估計(jì)（預(yù)測(cè)）適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以便評(píng)估企業(yè)價(jià)值。而“代公式”不過(guò)是這一過(guò)程的逆運(yùn)算（有“循環(huán)論證”之嫌），試問(wèn)：“企業(yè)價(jià)值”又如何確定？用折現(xiàn)現(xiàn)金流量之外的方法確定的“企業(yè)價(jià)值”代人“現(xiàn)代公式”，反求“加權(quán)平均資本成本”，是能保證與折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法匹配（即能否保持邏輯上的一致性）？這恐怕是“現(xiàn)代公式”無(wú)法回答的。
2、MM的“平均資本成本方法”。MM在1966年出了另一種計(jì)量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式：
C=f（K，dD/dA）=K[1-T（d/dA）]
式中，K為企業(yè)權(quán)益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負(fù)債比率。其中，K=1/，由下列模型回歸而得：
（V-TD）/A=+/A++（A/A）+U/A
式中，V為企業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)總價(jià)值；D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；A為企業(yè)總資產(chǎn)的賬面價(jià)值；A為資產(chǎn)的變動(dòng)量；X為企業(yè)預(yù)期息稅前收益；U為隨機(jī)干擾項(xiàng)；為常數(shù)項(xiàng)；為規(guī)模系數(shù)；為預(yù)期收益系；為增長(zhǎng)系數(shù)。
筆者發(fā)，這一方法可能存在如下問(wèn)題：①M(fèi)M方法不是對(duì)個(gè)別企業(yè)資本成本的計(jì)量，雖然它對(duì)個(gè)別企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有參考作用，畢竟應(yīng)用受到了很大的限制；②難以從MM方法發(fā)展出個(gè)別企業(yè)資本成本的計(jì)量公式；③C=f（K，dD/dA），而與負(fù)債資本成本本無(wú)關(guān)，在理論上難以令人信服；④MM方法放棄了“加權(quán)平均”思想，未必可行；⑤“X（1-T）”的做法與實(shí)踐（稅法）不符，改“（X-I）（I-T）”才對(duì)（I表示因負(fù)債而發(fā)生的利息費(fèi)用），與因變量“（V-TD）”相匹配；⑥1/是企業(yè)資產(chǎn)收益率，用來(lái)作為K替代，顯得很牽強(qiáng)；⑦尋找V的替代變量（計(jì)量方法）成為成功運(yùn)MM方法的關(guān)鍵，而對(duì)V的計(jì)量本來(lái)不易；⑧就算MM方法正確，也只能求得歷史（過(guò)去）的資本成本，但這與資本成本的定義相。未來(lái)不是過(guò)去的簡(jiǎn)單的、線性的延伸，因此經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的結(jié)果對(duì)來(lái)的指導(dǎo)作用要大打折扣。
國(guó)內(nèi)，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運(yùn)用MM方法檢驗(yàn)了“股權(quán)成本高債務(wù)成本”理論的正確性。裴平（2001）用自己構(gòu)建的模型對(duì)我國(guó)上市公司的資本成本進(jìn)行了計(jì)量，但與前兩位的結(jié)論相反，少安（2001）的研究結(jié)果支持裴平的結(jié)論。他們的相互矛盾的結(jié)果難以解釋。這也在一定程度上說(shuō)明MM方法存在缺陷。
3、財(cái)教科書(shū)方法。幾乎在所有財(cái)務(wù)管理教科書(shū)中，多是先求出個(gè)別本成本，再以財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（各種資本占總資本的比重）作為權(quán)數(shù)，用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的加權(quán)平均方法，最后算出公司的加權(quán)平均資本成本筆者把這種方法叫做“財(cái)務(wù)教科書(shū)方法”。胡玉明的博士論文《資本成本會(huì)計(jì)》，就是用的這種方法。既然大量財(cái)務(wù)管理教科書(shū)財(cái)務(wù)學(xué)者采用上述方法，筆者認(rèn)為必有一定道理。
縱觀個(gè)資本成本的計(jì)量方法，無(wú)不是利用未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)而求的。這說(shuō)明資本成本是面向未來(lái)的機(jī)會(huì)成本，在理論上是站得住的。“財(cái)務(wù)教科書(shū)方法”還有一大優(yōu)勢(shì)是，它能求出個(gè)別公司的加權(quán)平均資本成本，從而可直接用于財(cái)務(wù)決策。正如胡玉明博士所：“如果世界上存在一種簡(jiǎn)單易行且不必涉及任何主觀判斷就準(zhǔn)確的計(jì)量出普通股資本成本的方法，那將是一件非常美好的情。不幸的是，至今，我們?nèi)匀粵](méi)有找到這種方法（作者注：也永遠(yuǎn)也找不到）。這就要求公司必須根據(jù)其自身所面臨的各種經(jīng)環(huán)境，對(duì)各種計(jì)量方法的實(shí)用價(jià)值進(jìn)行判斷，從而，選擇出在現(xiàn)有的情況下相對(duì)合理的計(jì)量方法。”（1997）筆者以為這種概括深“機(jī)會(huì)成本”概念的真諦。據(jù)此，可以預(yù)見(jiàn)，資本成本的計(jì)量方法構(gòu)建與選擇不能偏離“機(jī)會(huì)成本”概念，否則，都將難免犯錯(cuò)誤。
三、對(duì)“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新
將“資成本”理解為“加權(quán)平均資本成本”時(shí)，才有可能對(duì)其進(jìn)行分拆。一種最簡(jiǎn)單的辦法是“還原”，將“加權(quán)平均資本成本”還為債務(wù)成本和（所有者）權(quán)益成本。進(jìn)一步，將債務(wù)成本分拆為短期借款成本、短期債券成本、長(zhǎng)期借款成本、長(zhǎng)期債券成本等，將權(quán)益成本分拆為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等。在筆者看來(lái)，這種分拆沒(méi)有什么理論價(jià)值，因?yàn)樨?cái)務(wù)決策需要的是“加權(quán)平均資本成本”。在此，我們?cè)噲D運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)知識(shí)，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場(chǎng)交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念（魏明海，2003），以開(kāi)拓現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的創(chuàng)新空間。
1、債務(wù)成本。公司因債務(wù)而導(dǎo)致的未來(lái)現(xiàn)金流出一般是預(yù)定的，不存在太大的預(yù)測(cè)難題，所以債務(wù)成本的計(jì)量相對(duì)容易做到。不過(guò)，因公司一般有多種債務(wù)，所以債務(wù)成本也應(yīng)是一個(gè)加權(quán)平均概念。值得進(jìn)一步研究的是，增加債務(wù)可以增加稅盾（TaxShield）效應(yīng)，降低成本（信號(hào)傳遞效應(yīng)），但債務(wù)成本本身卻會(huì)因此增加（債權(quán)人將要求更多的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，破產(chǎn)成本也會(huì)增加），那么債務(wù)成本與成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長(zhǎng)關(guān)系？這種關(guān)系對(duì)資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)有何影響？此外，金融市場(chǎng)是如何影響債務(wù)成本的？在公司重組（如債務(wù)重組）時(shí)，降低財(cái)務(wù)杠桿，隨之降低債務(wù)成本，是如何影響企業(yè)績(jī)效（效率），資本市場(chǎng)又作什么反應(yīng)？
2、市場(chǎng)交易成本。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)那里，“交易成本”并不是一個(gè)十分清晰的概念。再加之學(xué)者們的注釋與發(fā)揮，更使人墜入云里霧里。為此，我們嘗試作一粗淺的梳理。
張五常（2000）認(rèn)為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜。克魯索經(jīng)濟(jì)中不存在的成本。”汪丁丁（1996）提出了批評(píng)：“這個(gè)定義顯然不是構(gòu)建性的。因?yàn)樗荒苷f(shuō)明哪些成本不是交易成本，而不能說(shuō)明哪些成本是交易成本。”
新制度學(xué)派把交易成本按照發(fā)生的時(shí)間分成兩類：（1）事前費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產(chǎn)信息、交換信息，討價(jià)還價(jià)等等的費(fèi)用；（2）事后費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎(jiǎng)勵(lì)、怠工等等行為造成的費(fèi)用（汪丁丁，1996）。于是，交易成本即指人的契約成本（尤金。法馬，1990）。
在邁克爾。詹森和威廉。梅克林（1976）那里，交易成本即指成本，它包括：（1）委托人的監(jiān)督支出；（2）人的保證支出；（3）剩余損失。
張五常曾經(jīng)提出，“交易成本應(yīng)該稱為‘制度成本’，這一點(diǎn)科斯也完全同意。”汪丁丁同意這個(gè)觀點(diǎn)，并給出了如下定義：制度成本是選擇制度的機(jī)會(huì)成本，這個(gè)機(jī)會(huì)成本是那些沒(méi)有得到實(shí)現(xiàn)但經(jīng)由參與博弈者的影響可能實(shí)現(xiàn)的博弈均衡中具有最高價(jià)值的均衡價(jià)值。他還分析了這樣的定義無(wú)法回避的四個(gè)困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費(fèi)的機(jī)會(huì)成本。然而這群人可以通過(guò)許多種方式來(lái)組織分工并協(xié)調(diào)利益。有些方式如宗教的、權(quán)威和意識(shí)形態(tài)的、自我約束和社會(huì)道德規(guī)范的，等等，其“成本”是無(wú)法定義的。（2）交易成本往往不能從生產(chǎn)的“技術(shù)成本”（Transformationcost）分離出來(lái)。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。于是，當(dāng)事人不可能確定他的每一個(gè)選擇的機(jī)會(huì)成本是多少。（4）任何交易成本必定涉及兩個(gè)以上人的行動(dòng)，所以必定是博弈行為。改變交易成本就意味著博弈的人“選擇”從一個(gè)均衡跳到另一個(gè)均衡。但是，這種跳躍到底是怎樣實(shí)現(xiàn)的，就連博弈學(xué)家也還沒(méi)有找到答案。他的分析表明，計(jì)量交易成本是困難的。
至于交易成本的影響因素，威廉姆森（Williamson）認(rèn)為影響交易成本水平和特征的三個(gè)因素（交易維度）是：資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率，而亨利。漢斯曼（HenryHansmann）在《企業(yè)所有權(quán)論》中則認(rèn)為下列因素對(duì)交易成本產(chǎn)生影響：?jiǎn)渭兊氖袌?chǎng)支配力、置后的市場(chǎng)支配力（鎖定，Lockin）、長(zhǎng)期合作的交易風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱、策略性的討價(jià)還價(jià)、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協(xié)和協(xié)調(diào)、異化（Alienation）。誰(shuí)來(lái)承擔(dān)由此產(chǎn)生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產(chǎn)要素的供應(yīng)方將分擔(dān)這些成本，最后究竟落在誰(shuí)的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場(chǎng)的性質(zhì)來(lái)決定。無(wú)論這些成本由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，總是存在著一種動(dòng)力或利益驅(qū)動(dòng)推動(dòng)企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權(quán)形式，以盡可能降低這些交易成本。可見(jiàn)，要對(duì)象化交易成本并不容易。
將“交易成本”概念引入公司財(cái)務(wù)理論中，筆者以為至少還要解決如下問(wèn)題：（1）可操作的交易成本定義及其構(gòu)成；（2）交易成本與成本、契約成本之間的關(guān)系；（3）不應(yīng)將交易成本等價(jià)于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔(dān)者；（5）哪些具體的交易成本才可以進(jìn)入公司財(cái)務(wù)理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。
想搞清楚上述問(wèn)題難度很大，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)也沒(méi)有給出明確的答案。目前，可行的選擇是進(jìn)行簡(jiǎn)化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。顯性的交易成本即前述“籌資費(fèi)用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。至于隱性的交易成本，由于計(jì)量的困難，我們暫時(shí)不作考慮，有待經(jīng)濟(jì)學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)研究的新成果來(lái)解決。但在決策時(shí)，我們必須定性地考慮諸如隱性的成本、破產(chǎn)成本、尋租成本等的影響。
經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)化處理后，還必須明確一點(diǎn)：計(jì)算債務(wù)成本和所有權(quán)成本時(shí)，就不要重復(fù)計(jì)算顯性的交易成本——“籌資費(fèi)用”了，必須將交易成本從原來(lái)的債務(wù)成本和所有權(quán)權(quán)益成本中分離出來(lái)，以便單獨(dú)考慮。單獨(dú)考慮市場(chǎng)交易成本的意義在于，將促使公司財(cái)務(wù)管理關(guān)注其外部市場(chǎng)環(huán)境，從而更加重視對(duì)理財(cái)環(huán)境的研究，以便在籌資時(shí)大大降低市場(chǎng)交易成本。
3、所有權(quán)成本。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，“所有權(quán)”概念在法律上比較明確。按照錢(qián)穎一（1989）的理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“所有權(quán)”有三種常見(jiàn)的含義：（1）對(duì)財(cái)產(chǎn)資本回收的權(quán)利，這是“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”的定義；（2）對(duì)實(shí)物財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權(quán)利。現(xiàn)在，一般取第三種含義，并表述為：對(duì)企業(yè)決策的控制權(quán)和收益的索取權(quán)，而且收益權(quán)（而非控制權(quán)）是所有權(quán)的本質(zhì)（李笠農(nóng)，2001；殷召良，2001）。這時(shí)，企業(yè)所有權(quán)事實(shí)上被不同的要素所有者分享著。由于一些要素所有者只享有固定的控制權(quán)和收益權(quán)，企業(yè)所有權(quán)被嚴(yán)格定義為：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)（謝德仁，2001）。亨利。漢斯曼在《企業(yè)所有權(quán)論》（中譯本）中寫(xiě)道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項(xiàng)名義權(quán)利的人：對(duì)企業(yè)的控制權(quán)和對(duì)企業(yè)利潤(rùn)或剩余收益的索取權(quán)。由此可見(jiàn)，企業(yè)所有權(quán)不是企業(yè)的所有權(quán)，而是指企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的所有權(quán)。
亨利。漢斯曼進(jìn)一步提出了“所有權(quán)成本”概念：企業(yè)所有權(quán)的兩項(xiàng)核心權(quán)能——控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本。前兩種是與所有權(quán)的剩余控制權(quán)這一權(quán)能相關(guān)的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關(guān)。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實(shí)就是成本。它包括企業(yè)所有者對(duì)管理層進(jìn)行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關(guān)企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息的成本、所有者之間交換意見(jiàn)和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導(dǎo)致的管理人員機(jī)會(huì)主義行為的成本。（2）集體決策成本是指當(dāng)多個(gè)人共同分享一個(gè)企業(yè)的所有權(quán)時(shí)，企業(yè)所有者的利益可能會(huì)不一致甚至?xí)l(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機(jī)制（如表決）。當(dāng)所有者之間出現(xiàn)利益上的分歧時(shí)，這種機(jī)制本身也會(huì)制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無(wú)效率產(chǎn)生的成本和決策過(guò)程本身制造的成本。（3）所有權(quán)的第二種權(quán)能——剩余收益索取權(quán)也涉及很多成本問(wèn)題，其中最顯而易見(jiàn)的就是與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本。因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。
筆者認(rèn)為，所有權(quán)成本是企業(yè)所有者獲取和維護(hù)所有權(quán)而付出的代價(jià)，這種“代價(jià)”同樣用“機(jī)會(huì)成本”計(jì)量，而且由企業(yè)所有者承擔(dān)。不過(guò)，這種所有權(quán)成本最終將在企業(yè)得到補(bǔ)償——企業(yè)支付給所有者的報(bào)酬（除非企業(yè)失敗）。因此，轉(zhuǎn)換一下，可以認(rèn)為，所有權(quán)成本即財(cái)務(wù)管理中的“（所有者）權(quán)益資本成本”，從而使所有權(quán)成本回歸“資本成本”的邏輯體系。“（所有者）權(quán)益資本成本”可定義為企業(yè)支付給權(quán)益資本所有者的投資報(bào)酬，投資報(bào)酬又可分解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。這里，大致可以這樣理解：管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本對(duì)應(yīng)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的成本則正好對(duì)應(yīng)“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”。在財(cái)務(wù)理論中，“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”、“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”均可以單獨(dú)計(jì)量，只是要將“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”分解為管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本，并進(jìn)一步分解成管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本的具體成本項(xiàng)目，這個(gè)計(jì)量就困難了。
關(guān)于資本成本會(huì)計(jì)的理論框架，會(huì)計(jì)理論界曾出現(xiàn)過(guò)許多的觀點(diǎn)，尤其以安東尼教授提出的理論構(gòu)想最具代表性，因此，我在此就在安東尼教授的觀點(diǎn)引導(dǎo)下做一下資本成本會(huì)計(jì)的理論框架分析：
1.關(guān)于會(huì)計(jì)要素問(wèn)題。會(huì)計(jì)要素是會(huì)計(jì)對(duì)象的具體化，它把會(huì)計(jì)對(duì)象用會(huì)計(jì)特有的語(yǔ)言加以表述。另外，它還是財(cái)務(wù)報(bào)表的組成項(xiàng)目，會(huì)計(jì)恒等是描述了各個(gè)要素的數(shù)量關(guān)系，按照安東米教授提出的資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，在資本成本會(huì)計(jì)中，會(huì)計(jì)恒等式應(yīng)修改為：“資產(chǎn)=負(fù)債股東權(quán)益主體權(quán)益”。與此變化相適應(yīng)，安東尼教授對(duì)會(huì)計(jì)要素及其相關(guān)問(wèn)題也進(jìn)行了討論。①單獨(dú)設(shè)置“業(yè)益”要素。會(huì)計(jì)要素及其設(shè)置數(shù)量的多少，主要應(yīng)該取決于會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的目標(biāo)。雖然會(huì)計(jì)要素本身就是一種信息，但是它畢竟是一個(gè)綜合信息，根據(jù)安東你教授所提出的資本成本會(huì)計(jì)構(gòu)想應(yīng)該單獨(dú)設(shè)置“業(yè)益”要素取代原來(lái)的“凈收益”或“全面收益”要素。它在數(shù)量等與資產(chǎn)總額與負(fù)債和股東權(quán)益之和之間的差額。其主要來(lái)源是主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。②對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益要素的重新定義。安東你教授認(rèn)為現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念結(jié)構(gòu)無(wú)法提供解釋會(huì)計(jì)主體實(shí)際發(fā)生情況的信息，同時(shí)，它對(duì)“資產(chǎn)”要素的定義不具有實(shí)際操作性，因此，安東尼教授在資本成本會(huì)計(jì)中對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益要素的概念作了重新定義，具體表述如下：①資產(chǎn)是主體的資本存在形態(tài)。資產(chǎn)包括貨幣性項(xiàng)目、未耗用成本和各項(xiàng)投資。其數(shù)額未凝固在各種資本存在形態(tài)上的數(shù)額。②股東權(quán)益反映由股東提供的資本數(shù)額。它包括股東直接投入的資產(chǎn)以及這些資本的應(yīng)計(jì)利息。
2.關(guān)于會(huì)計(jì)目標(biāo)問(wèn)題。會(huì)計(jì)目標(biāo)是會(huì)計(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的必然趨勢(shì)，是會(huì)計(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)，表現(xiàn)位于其應(yīng)達(dá)到的目的。它的基本目標(biāo)時(shí)提供有助于人們進(jìn)行有目的的控制和決策的財(cái)務(wù)信息計(jì)其他有關(guān)信息，這是一切經(jīng)濟(jì)條件下的會(huì)計(jì)所共有的，并不以經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變而變化，資本成本會(huì)計(jì)業(yè)不例外。但是，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，僅僅確認(rèn)顯現(xiàn)成本，即債務(wù)資本成本，而沒(méi)有確認(rèn)隱含成本，即權(quán)益資本成本。安東尼教授認(rèn)為資本成本中不僅包括債務(wù)資本成本，而且還包括權(quán)益資本成本，因此，在資本成本會(huì)計(jì)中，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)所提供的有目的的控制和決策的財(cái)務(wù)信息中應(yīng)反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的一切成本，既包括顯現(xiàn)成本，又包括隱含成本。
3.關(guān)于會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量特征問(wèn)題。關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的研究在西方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文獻(xiàn)中早已存在。例如：美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)認(rèn)為會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)所提供的信息必須符合相關(guān)性、可驗(yàn)證性、公正不偏性和可定量性四項(xiàng)準(zhǔn)則。資本成本會(huì)計(jì)信息在質(zhì)量特征方面也符合這四項(xiàng)準(zhǔn)則。①就相關(guān)性而言，確認(rèn)和計(jì)量資本成本中的隱含成本，對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息的決策游泳性，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性的回答是肯定的。②就可驗(yàn)證性而言，對(duì)于資本成本會(huì)計(jì)的權(quán)益資本成本計(jì)量來(lái)說(shuō)，它是指根據(jù)相同的數(shù)據(jù)和方法，兩個(gè)或兩個(gè)以上的不同專業(yè)人員進(jìn)行權(quán)益資本成本的結(jié)算，應(yīng)該得到基本相同的結(jié)果。對(duì)于這一點(diǎn)，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)計(jì)算權(quán)益資本成本得到相同的數(shù)據(jù)并不難以實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樵诟叨劝l(fā)達(dá)、完善的金融市場(chǎng)條件下，模型中所取得有關(guān)變量樹(shù)脂相同，計(jì)算結(jié)果也會(huì)基本相同。③就公正不偏性而言，它要求會(huì)計(jì)信息的提供和傳遞過(guò)程中不滲入個(gè)人偏見(jiàn)，以免損害其他信息使用者的利益，既然權(quán)益資本成本計(jì)量具有可驗(yàn)證性，那么，不同經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的集團(tuán)，為了維護(hù)自身的利益，就可以通過(guò)權(quán)益資本成本計(jì)量結(jié)果來(lái)進(jìn)行驗(yàn)證，從而敦促會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)遵循公正不偏性準(zhǔn)則。④就可定量性而言，權(quán)益資本成本的計(jì)量過(guò)程本身就是最好的例證。
4.關(guān)于會(huì)計(jì)基本假設(shè)和會(huì)計(jì)原則問(wèn)題。會(huì)計(jì)假設(shè)侍從會(huì)計(jì)實(shí)踐中抽象出來(lái)的，是最基礎(chǔ)的一個(gè)層次，使整個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，是會(huì)計(jì)理論的最高層次，對(duì)會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)具有普遍有用性。資本成本會(huì)計(jì)作為會(huì)計(jì)的分支，它只是強(qiáng)調(diào)在確認(rèn)成本是，不僅包括債務(wù)資本成本，而且還包括權(quán)益資本成本。在會(huì)計(jì)所處環(huán)境、核算對(duì)象等方面無(wú)很大區(qū)別，因此，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上的四個(gè)基本假設(shè)：主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、會(huì)計(jì)分期假設(shè)和貨幣計(jì)量假設(shè)，仍然適用于資本成本會(huì)計(jì)。
會(huì)計(jì)原則既是會(huì)計(jì)假設(shè)的延伸，以溝通會(huì)計(jì)理論與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)；又是對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中存在的某些共性的高度抽象。它的基本原則同樣適用于資本成本會(huì)計(jì)，只是在穩(wěn)健性原則的問(wèn)題上，有些爭(zhēng)議：按照資本成本會(huì)計(jì)的基本原理，在確認(rèn)權(quán)益資本成本時(shí)，借記“資本成本”賬戶，貸記“留存收益”賬戶。據(jù)此，有人認(rèn)為這是在計(jì)量權(quán)益資本成本的同時(shí)，也就確認(rèn)了權(quán)益資本收益，在收益實(shí)現(xiàn)前便確認(rèn)的做法，違背了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健原則。但若從資本成本會(huì)計(jì)的角度看，事實(shí)卻不盡如此，①在現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序和方法夏，企業(yè)當(dāng)期的凈收益包括權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤(rùn)兩部分。若把本應(yīng)屬于成本的部分作為凈收益，實(shí)際上是高估了當(dāng)期的凈收益。如果按照穩(wěn)健性原則的定義，應(yīng)該說(shuō)，違背穩(wěn)健性原則的不是資本成本會(huì)計(jì)而是現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。②隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變革，經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的不斷創(chuàng)新，旨在保護(hù)債權(quán)人利益的穩(wěn)健性原則及其相依存的實(shí)現(xiàn)原則也有其固有的局限性，面對(duì)全球性的金融工具創(chuàng)新，現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的理論如會(huì)計(jì)的確認(rèn)基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)的計(jì)量屬性等將受到?jīng)_擊與挑戰(zhàn)，因此，穩(wěn)健性原則仍應(yīng)作為資本成本會(huì)計(jì)的一項(xiàng)基本原則。
5.關(guān)于安東尼教授的資本成本會(huì)計(jì)的理論構(gòu)想的簡(jiǎn)略
安東尼教授提出的資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想主要涉及兩個(gè)問(wèn)題：①資本城本，尤其是權(quán)益資本成本的計(jì)量問(wèn)題；②資本成本會(huì)計(jì)本身的問(wèn)題，即如何將權(quán)益資本成本計(jì)列于產(chǎn)品成本以及由此導(dǎo)致的一系列問(wèn)題。
對(duì)于上述兩個(gè)問(wèn)題，安東尼教授分別提出了設(shè)想，首先，第一個(gè)問(wèn)題，他建議可以由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)確定權(quán)益資本成本率；其次，第二個(gè)問(wèn)題，它在題為“權(quán)益資本成本”的論文中對(duì)資本成本的核算程度提出了具體的設(shè)想，這一部分將在后面的章節(jié)中重點(diǎn)論述。
二、資本成本會(huì)計(jì)理論框架的影響
第一、資本成本會(huì)計(jì)是連接財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理塊的橋梁
在現(xiàn)行會(huì)計(jì)理論體系中，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)主要側(cè)重于“對(duì)外”，管理會(huì)計(jì)主要側(cè)重于“對(duì)內(nèi)”，資本成本會(huì)計(jì)則起到了兩者之間的橋梁作用，它“對(duì)內(nèi)”可提供決策信息，以有效控制企業(yè)所有資金的使用，提高資金利用效益，“對(duì)外”可提供真實(shí)和相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，不僅可讓投資者更深入的了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，還可為國(guó)家、主管部門(mén)和銀行等提供制定有關(guān)政策的依據(jù)。
第二、資本成本會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)了會(huì)計(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系
經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于費(fèi)用或成本的解釋從來(lái)就有其高度的理論概括，而“會(huì)計(jì)學(xué)則會(huì)因客觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要在不同的歷史時(shí)期賦予其各項(xiàng)要素以不同的構(gòu)成內(nèi)容”。另外，經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)所有資本的來(lái)源都是對(duì)一定資源的占用，應(yīng)該是有償?shù)摹ＹY源的機(jī)會(huì)成本也應(yīng)該是成本的一部分。資本成本會(huì)計(jì)是兩權(quán)分離的產(chǎn)物，權(quán)益資本成本實(shí)質(zhì)上代表著一種機(jī)會(huì)成本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)的收益計(jì)算中，它是被扣除的部分。然而在會(huì)計(jì)學(xué)中，權(quán)益資本成本卻與債務(wù)資本成本一樣，都是能較為直接的取得的社會(huì)資本形式，對(duì)資本所有者與使用這而言，其經(jīng)濟(jì)意義是相同的。而且，在會(huì)計(jì)上，在我國(guó)的現(xiàn)行的現(xiàn)金流量表里，把利息收入和股利收入同化分為投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，把利息支出和股利支出同化分為籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。這更加表明，權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本在本質(zhì)上是相同的。因此，在資本成本會(huì)計(jì)中，將權(quán)益資本成本作為成本項(xiàng)目，在收益中減除，是與經(jīng)濟(jì)學(xué)一致的。
一、現(xiàn)代企業(yè)理論：現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的理論基石
在現(xiàn)代企業(yè)理論中，關(guān)于企業(yè)的性質(zhì)，有兩種影響較大的觀點(diǎn)，表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)的兩種不同定義，一是科斯的定義，二是詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）的定義。
根據(jù)科斯的定義，“企業(yè)的顯著標(biāo)志是對(duì)價(jià)格機(jī)制的替代”。他把企業(yè)和市場(chǎng)視為“兩種可相互替代的協(xié)調(diào)生產(chǎn)的手段。”“在企業(yè)之外，價(jià)格運(yùn)動(dòng)調(diào)節(jié)著生產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)的協(xié)調(diào)是通過(guò)一系列市場(chǎng)交易來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在企業(yè)內(nèi)部，這些市場(chǎng)交易不存在了，與這些交易相聯(lián)系的復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)讓位于調(diào)節(jié)生產(chǎn)的企業(yè)家一協(xié)調(diào)者。”②顯然，科斯基本上是把企業(yè)理解成為一種與市場(chǎng)協(xié)調(diào)機(jī)制具有相同職能因而可以相互替代的行政協(xié)調(diào)機(jī)制。
關(guān)于企業(yè)的另一種定義是詹森和麥克林于1976年提出的。他們把企業(yè)定義為一種組織。這種組織和大多數(shù)其它組織一樣，是一種法律虛構(gòu)，其職能是為個(gè)人之間的一組契約關(guān)系充當(dāng)連接點(diǎn)；就企業(yè)而言，這“一組契約關(guān)系”就是勞動(dòng)所有者、物質(zhì)投入和資本投入的提供者、產(chǎn)出品的消費(fèi)者相互之間的契約關(guān)系。③這里的契約關(guān)系既包括我們通常理解的明確的書(shū)面或口頭契約，也包括不明確的契約，即所謂“默契”。
如果我們以個(gè)人為基本分析單位，企業(yè)所包含的內(nèi)容就必然被分解為若干契約關(guān)系，參與這種契約關(guān)系的無(wú)非是生產(chǎn)要素的提供者和產(chǎn)出品的消費(fèi)者。如果我們撇開(kāi)這些契約關(guān)系，再來(lái)看企業(yè)的話，那么，企業(yè)就只是一個(gè)空洞的名詞了。
顯然，如果詹森和麥克林的觀點(diǎn)正確，那么，意味著對(duì)科斯的觀點(diǎn)之否定。詹森和麥克林強(qiáng)調(diào)的是“契約關(guān)系”的確立過(guò)程，但是，他們忽略了“契約關(guān)系”的貫徹過(guò)程；而科斯卻相反，他強(qiáng)調(diào)的是“契約關(guān)系”的貫徹過(guò)程，而忽略了“契約關(guān)系”的確立過(guò)程，因而未能充分指明企業(yè)內(nèi)部的協(xié)調(diào)與外部的市場(chǎng)協(xié)調(diào)的內(nèi)在聯(lián)系。企業(yè)不同于市場(chǎng)的根本之處在于它具有生產(chǎn)的功能。就契約關(guān)系的確立而言，企業(yè)確實(shí)是一系列契約的連接點(diǎn)，但是，作為一個(gè)與市場(chǎng)不同的、具有“生產(chǎn)功能”的企業(yè)，在契約確立之后面臨的問(wèn)題就是如何貫徹這些契約。這時(shí)，企業(yè)就成為一個(gè)層級(jí)組織。一系列契約關(guān)系的貫徹過(guò)程就是在這樣的層級(jí)組織中進(jìn)行的。因此，全面地理解企業(yè)的性質(zhì)，應(yīng)該是把表面上似乎對(duì)立的這兩種企業(yè)定義結(jié)合起來(lái)，企業(yè)既是個(gè)人之間一組契約關(guān)系的連接點(diǎn)，又是一個(gè)層級(jí)組織，這兩者是不矛盾的。可見(jiàn)，企業(yè)具有雙重性質(zhì)。企業(yè)同時(shí)具有這兩方面的性質(zhì)正表明了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)與市場(chǎng)的關(guān)系：作為層級(jí)組織，企業(yè)是市場(chǎng)的對(duì)立面，它是一種性質(zhì)不同的協(xié)調(diào)手段；然而，作為層級(jí)組織的企業(yè)恰好又是市場(chǎng)本身的產(chǎn)物。除非整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)變成一個(gè)“巨型企業(yè)”，否則，離開(kāi)了市場(chǎng)，企業(yè)便不能產(chǎn)生。在確立了企業(yè)具有雙重性質(zhì)之后，后面的行文將根據(jù)需要而強(qiáng)調(diào)其中某一重性質(zhì)。
盡管今天企業(yè)的組織形式存在獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種形式，但是，我認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)理論最適合的企業(yè)組織形式是公司制度。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和現(xiàn)代公司制度相輔相承、共同發(fā)展的同時(shí)，推動(dòng)了現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的發(fā)展和完善，而完善的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，通過(guò)提供相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，促進(jìn)社會(huì)資源的合理流動(dòng)和配置，又反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融市場(chǎng)和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展和繁榮。這就是現(xiàn)代公司制度、金融市場(chǎng)與會(huì)計(jì)學(xué)具有共生互動(dòng)性。因此，以現(xiàn)代公司制度為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)理論構(gòu)成現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的理論基石。現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的許多基礎(chǔ)問(wèn)題如會(huì)計(jì)主體概念等都建立在現(xiàn)代企業(yè)理論基礎(chǔ)上。離開(kāi)現(xiàn)代企業(yè)理論就沒(méi)有現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)可言。
二、現(xiàn)代企業(yè)制度：現(xiàn)代會(huì)計(jì)主體概念發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)
會(huì)計(jì)主體是現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的基本概念，因此，以現(xiàn)代企業(yè)制度為基礎(chǔ)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)之進(jìn)行探討，有助于會(huì)計(jì)學(xué)界從更高層次理解和把握會(huì)計(jì)基本理論問(wèn)題。
會(huì)計(jì)主體（AccountingEntity）概念是一個(gè)古老的會(huì)計(jì)學(xué)概念。
13世紀(jì)地中海沿岸各國(guó)的會(huì)計(jì)活動(dòng)中廣泛采用的復(fù)式簿記（復(fù)式記帳）就已經(jīng)有了“會(huì)計(jì)主體”的萌牙，但是，它發(fā)展到今天成為現(xiàn)代會(huì)計(jì)賴以存在和發(fā)展的基本前提卻與現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展密切相關(guān)。
雖然企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離大概到19世紀(jì)下半葉才在現(xiàn)代管理理論上得到正式承認(rèn)，但是早在以盈利為目的的經(jīng)營(yíng)組織出現(xiàn)之時(shí)，獨(dú)立會(huì)計(jì)已經(jīng)孕育著這樣的基本思想：企業(yè)必須是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立于其所有者的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。從這個(gè)意義上說(shuō)，會(huì)計(jì)主體基本假定促進(jìn)了企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。當(dāng)然，會(huì)計(jì)主體概念的真正確立必須以企業(yè)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性為前提。在獨(dú)資或合伙企業(yè)階段，會(huì)計(jì)主體概念雖然產(chǎn)生，但仍不可能得到充分認(rèn)識(shí)和應(yīng)用。只有到了股份公司制度階段，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)明顯地分離了，會(huì)計(jì)主體概念才具有明確的實(shí)際意義。
企業(yè)作為會(huì)計(jì)主體，在會(huì)計(jì)核算上，從而，在經(jīng)濟(jì)上要相對(duì)獨(dú)立，必須成為獨(dú)立于所有者之外的“法人”。而公司制度就是人們創(chuàng)造出來(lái)的法人。但是，事物的發(fā)展并非如此簡(jiǎn)單。在早期，會(huì)計(jì)主體棗企業(yè)的所有者并沒(méi)有放棄自己對(duì)企業(yè)的所有權(quán)。在相當(dāng)長(zhǎng)的歷史對(duì)期內(nèi)，指導(dǎo)會(huì)計(jì)主體的基本理論是所有權(quán)觀念（ProprietaryConcept），所有權(quán)觀念主宰著財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。雖然這個(gè)理論也承認(rèn)企業(yè)在會(huì)計(jì)上是一個(gè)獨(dú)立的主體，甚至也承認(rèn)企業(yè)所占用的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與業(yè)主或所有者分離，但是，它又突出地強(qiáng)調(diào)，企業(yè)的全部資產(chǎn)歸所有者所有，企業(yè)全部的負(fù)債也由所有者承擔(dān)，構(gòu)成所有者的義務(wù)。所有權(quán)觀念只是要求會(huì)計(jì)主體概念服從于業(yè)主嚴(yán)格管理和考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的需要，并不完全承認(rèn)作為會(huì)計(jì)主體的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上的獨(dú)立性或相對(duì)獨(dú)立性。
以后，隨著金融市場(chǎng)和企業(yè)組織形式的變革，公司這種企業(yè)組織形式后來(lái)居上。這時(shí)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基本觀念發(fā)生相應(yīng)的變革，從原來(lái)的所有權(quán)觀念轉(zhuǎn)變?yōu)橹黧w觀念（EntityConcept）。西方會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)主體觀念的表述雖然存在一定的差異，但是，基本上都包括：①公司與股東的關(guān)系如同與外界長(zhǎng)期債權(quán)人的關(guān)系；②股東不擁有公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（只有宣告股利及股利支付范圍的份額才屬于股東）；③股東僅僅是公司的投資者，不干預(yù)公司的具體經(jīng)營(yíng)管理；④財(cái)產(chǎn)視為公司占有與支配，而不屬于股東；⑤財(cái)務(wù)報(bào)表是面向包括公司管理當(dāng)局在內(nèi)的全部利益集團(tuán)，并非僅僅為股東編制。根據(jù)主體觀念，公司被認(rèn)為是一個(gè)與其所有者相獨(dú)立的主體。這個(gè)主體本身是獨(dú)立存在的，甚至具有自身的人格化。公司作為一個(gè)會(huì)計(jì)主體，以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，而股東
則以其所認(rèn)購(gòu)股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任。企業(yè)擁有的資產(chǎn)是企業(yè)的資產(chǎn)，企業(yè)擁有的負(fù)債是企業(yè)的負(fù)債。目前我國(guó)的公司法體現(xiàn)了這點(diǎn)。
會(huì)計(jì)主體概念要求主體與主體的所有者以及其它主體嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)，會(huì)計(jì)總是計(jì)量某一個(gè)特定主體的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。這就是現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的會(huì)計(jì)主體概念。然而，會(huì)計(jì)主體與法律主體（法人）不同，法人都可以是會(huì)計(jì)主體，但會(huì)計(jì)主體卻不一定是法人。例如，獨(dú)資或合伙企業(yè)在會(huì)計(jì)上視為會(huì)計(jì)主體，但是，它們卻不具有法人資格。法人是指在政府部門(mén)注冊(cè)登記、具有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)、能夠承擔(dān)民事責(zé)任的法律實(shí)體，它強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)法律關(guān)系。這點(diǎn)正與我們前面強(qiáng)調(diào)的企業(yè)是一系列契約關(guān)系的連接點(diǎn)相吻合。這也正是我認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)理論最適合的企業(yè)組織形式是公司制度的原因之所在。
企業(yè)要成為真正的會(huì)計(jì)主體，必須在法律上被賦予獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)。而現(xiàn)代公司制度滿足了這一點(diǎn)。現(xiàn)代公司制度可以從不同側(cè)面來(lái)描述，其中一個(gè)重要特征就是公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)制度。完整的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)制度至少包括三項(xiàng)內(nèi)容：①法人財(cái)產(chǎn)的形成制度或會(huì)計(jì)學(xué)上所說(shuō)資本金制度。在投資者依法將其資金投入公司之后，這部分資金就與投資者的其它財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，投資者不再直接支配這部分資金，也不能隨意從公司抽回。所有投資者注入公司的資金加上公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)債所形成的資產(chǎn)，構(gòu)成公司的法人財(cái)產(chǎn)。②法人對(duì)其財(cái)產(chǎn)的權(quán)利制度。一方面，公司法人可以依法對(duì)法人財(cái)產(chǎn)行使各項(xiàng)權(quán)利如財(cái)產(chǎn)的支配權(quán)、使用權(quán)等；另一方面，公司以全部法人財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。③投資者對(duì)公司法人財(cái)產(chǎn)及其權(quán)利的制約機(jī)制：董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)制度是現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)。這是因?yàn)椋孩偃绻緵](méi)有必要的財(cái)產(chǎn)，公司就不具備法人條件；②如果公司對(duì)其法人財(cái)產(chǎn)不具有獨(dú)立支配的權(quán)利，公司就不可能依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，也不可能成為民法關(guān)系的主體；③如果公司沒(méi)有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)利，公司就不可能成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。在這里，會(huì)計(jì)主體實(shí)際上是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的同義語(yǔ)，會(huì)計(jì)主體與法律主體在現(xiàn)代公司制度上達(dá)到完美的統(tǒng)一。
總之，會(huì)計(jì)主體是現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)賴以存在和發(fā)展的前提條件，會(huì)計(jì)主體概念促進(jìn)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，只有現(xiàn)代公司制度才賦予企業(yè)真正的會(huì)計(jì)主體地位，而會(huì)計(jì)主體概念從微觀層面上保證了公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)不可侵犯，從而保證現(xiàn)代公司制度正常有效運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，現(xiàn)代企業(yè)制度是現(xiàn)代會(huì)計(jì)主體概念發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。
三、資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想：會(huì)計(jì)學(xué)成本概念及其計(jì)量引入產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域
公司資本來(lái)源渠道不外乎債務(wù)資本和權(quán)益資本兩條。然而，在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，僅僅確認(rèn)債務(wù)資本成本，而沒(méi)有確認(rèn)權(quán)益資本成本。安東尼教授提出的資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想旨在矯正這種缺陷。其主要思想是以股東為導(dǎo)向的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊結(jié)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行修正，把原來(lái)的股東權(quán)益（ShareholderEquity）分成兩個(gè)部分：股東權(quán)益和主體權(quán)益（EntityEquity）。根據(jù)前述企業(yè)的性質(zhì)以及會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的目標(biāo)，財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該報(bào)告主體本身的活動(dòng)與狀況，而不應(yīng)該主要關(guān)心股東們的利益。如前所述，企業(yè)（公司）本質(zhì)上是一系列契約的連接點(diǎn)，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)把許多契約關(guān)系連接在企業(yè)（公司）這個(gè)連接點(diǎn)上，股東與公司的關(guān)系只不過(guò)是這一系列契約中的一個(gè)部分。作為一系列契約連接點(diǎn)的企業(yè)（公司），與外界存在許多的契約關(guān)系，這些契約關(guān)系所隱含的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系都是財(cái)務(wù)報(bào)告所應(yīng)該報(bào)告的。
（一）強(qiáng)調(diào)主體權(quán)益，強(qiáng)化了會(huì)計(jì)主體概念
根據(jù)主體觀念，會(huì)計(jì)主體被看成是獨(dú)立于其所有者的，那么，會(huì)計(jì)主體而不是其所有者擁有資產(chǎn)，會(huì)計(jì)主體而不是其所有者結(jié)欠外界負(fù)債。這樣，某個(gè)會(huì)計(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)該報(bào)告會(huì)計(jì)主體的財(cái)務(wù)利益而不是其所有者（股東）的財(cái)務(wù)利益。從這點(diǎn)看，資產(chǎn)負(fù)債表的右邊報(bào)告會(huì)計(jì)主體的資本來(lái)源，而資產(chǎn)負(fù)債表的左邊列示的數(shù)額代表在資產(chǎn)負(fù)債表日資本投入的各種形態(tài)。在這里，資產(chǎn)負(fù)債表并不意味著反映各個(gè)利益集團(tuán)和個(gè)人在會(huì)計(jì)主體中的利益或權(quán)利；相反，資產(chǎn)負(fù)債表只是企業(yè)整體投資和籌資活動(dòng)的匯總報(bào)告。因此，資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)恒等式應(yīng)該是“資產(chǎn)=資本來(lái)源”。
按照上述思路，資產(chǎn)負(fù)債表右邊要進(jìn)行相應(yīng)修改。這時(shí)，資本來(lái)源包括：（1）負(fù)債。負(fù)債代表各種貸款人、供應(yīng)商（以應(yīng)付帳款形式表現(xiàn)）、雇員（以應(yīng)付工資及退休金等形式表現(xiàn)）和政府（以遞延所得稅形式表現(xiàn)）提供資本的數(shù)額。（2）股東權(quán)益。現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益部分并不代表股東所提供的資本數(shù)額。盡管實(shí)收資本項(xiàng)目反映股東原始投入的數(shù)額，但是，留存收益卻不代表股東的貢獻(xiàn)，盈余是會(huì)計(jì)主體本身賺取的，而不是股東賺取的。股東實(shí)際提供資本的數(shù)額大于資產(chǎn)負(fù)債表上列示的實(shí)收資本數(shù)額。除了實(shí)收資本這種直接投入外，股東提供的資本還擴(kuò)大到與使用這些實(shí)收資本相聯(lián)系而又尚未以股利的形式支付給他們的權(quán)益資本成本（權(quán)益利息）部分。尚未支付的普通股權(quán)益利息本應(yīng)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，但是，在目前的資產(chǎn)負(fù)債表上并沒(méi)有體現(xiàn)。目前公司對(duì)債券持有者的負(fù)債是按照其原始發(fā)生額加上尚未支付利息額進(jìn)行計(jì)量的，普通股股東權(quán)益數(shù)額也理應(yīng)如此計(jì)量。如此，與美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第3號(hào)概念公告的定義不同，股東權(quán)益不是一種剩余求索權(quán)，“股東權(quán)益代表著股東提供資本的數(shù)額。它包括他們直接投入的數(shù)額加上這些資本應(yīng)計(jì)的利息。利息是使用資本的成本。權(quán)益利息是使用股東權(quán)益資本的成本。”④（3）主體權(quán)益。根據(jù)上述分析，會(huì)計(jì)主體實(shí)際上有三種類型的資本來(lái)源，除了負(fù)債和股東權(quán)益以外，還有會(huì)計(jì)主體本身努力所創(chuàng)造的資本來(lái)源，這就是主體權(quán)益。主體權(quán)益與現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序下的留存收益并不是一回事。在一定時(shí)期內(nèi)，某個(gè)會(huì)計(jì)主體本身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的資本來(lái)源數(shù)額通過(guò)凈收益來(lái)計(jì)量。凈收益應(yīng)該是各種收入（包括利得）與各種費(fèi)用（包括損失和權(quán)益利息）之間的差額。正如現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序每個(gè)會(huì)計(jì)期間的凈收益加到留存收益上去一樣，每個(gè)會(huì)計(jì)期間的凈收益應(yīng)該加到主體權(quán)益上去。然而，由于權(quán)益資本成本作為一個(gè)成本項(xiàng)目加以確認(rèn)，加到主體權(quán)益的數(shù)額比現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)程序下加到留存收益的數(shù)額要小一些。某一特定時(shí)日的主體權(quán)益是截止到該時(shí)日為止的凈收益之和。
因此，資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)恒等式為“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益+主體權(quán)益”。資產(chǎn)負(fù)債表左邊反映某個(gè)會(huì)計(jì)主體的各項(xiàng)資產(chǎn)，而各資產(chǎn)項(xiàng)目反映各種資本形態(tài)的性質(zhì)及其投入的資本數(shù)額；資產(chǎn)負(fù)債表右邊反映取得資本的各項(xiàng)資本來(lái)源：負(fù)債、股東權(quán)益和主體權(quán)益。顯然，資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想提出的“主體權(quán)益”概念進(jìn)一步強(qiáng)化了會(huì)計(jì)主體概念。
（二）現(xiàn)代會(huì)計(jì)主體概念：資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想的基礎(chǔ)
如前所述，在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和企業(yè)組織形式以獨(dú)資或合伙形式為主體時(shí)，指導(dǎo)會(huì)計(jì)主體的基本理論是所有權(quán)觀念。這時(shí)，單獨(dú)確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本是沒(méi)有多大意義的。相反，重要的是要確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本成本。因?yàn)閺乃姓叩慕嵌葋?lái)看，債權(quán)人是唯一的、真正的“外來(lái)者”。而與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)相聯(lián)系的公司通過(guò)債務(wù)資本和權(quán)益資本兩個(gè)渠道來(lái)籌集其所需要
的資本。這時(shí)，從公司作為一個(gè)獨(dú)立主體的角度看，無(wú)論是債權(quán)人還是股東相對(duì)公司這個(gè)獨(dú)立的“人格化”主體而言，都是“外來(lái)者”。
值得指出的是，現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一方面傾向于接受主體觀念，另一方面卻在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的某些領(lǐng)域繼續(xù)采用所有權(quán)觀念。權(quán)益資本成本的“待遇”就是其中一例。根據(jù)主體觀念，無(wú)論是債務(wù)資本成本還是權(quán)益資本成本都是公司使用資本的代價(jià)。目前，有些會(huì)計(jì)著作還認(rèn)為債務(wù)利息從性質(zhì)上看并不是費(fèi)用，而是收益的分配，即對(duì)各種權(quán)益所有者進(jìn)行的分配，均屬于公司收益的分配。根據(jù)主體觀念，主體本身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與主體的所有者如股東以及其他主體必須區(qū)分開(kāi)來(lái)。因此，從理論上說(shuō)，利息費(fèi)用、所得稅和股利都是公司的成本或費(fèi)用。但是，當(dāng)前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論卻對(duì)它們進(jìn)行分門(mén)別類，利息費(fèi)用和所得稅作為費(fèi)用處理，而股利作為留存收益分配處理。把支付給股東的股利作為留存收益分配處理，違背了主體觀念。它把公司這個(gè)主體的所有者（股東）與公司主體本身混淆起來(lái)了。這不能不說(shuō)，當(dāng)前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不僅理論與實(shí)踐相違背，而且理論本身也并不是一致的。
綜合上述分析，安東尼教授提出的資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，強(qiáng)調(diào)了主體權(quán)益概念，不僅進(jìn)一步強(qiáng)化了會(huì)計(jì)主體概念，而且拓展了會(huì)計(jì)學(xué)的研究視野，突破了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)學(xué)只計(jì)量債務(wù)資本成本而不計(jì)量權(quán)益資本成本的局限，從而將會(huì)計(jì)學(xué)成本概念及其計(jì)量引入產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，全面計(jì)量產(chǎn)權(quán)成本。
四、結(jié)論
本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，以金融市場(chǎng)為依托，以現(xiàn)代企業(yè)理論為基礎(chǔ)，討論安東尼教授所提出的資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想，并以此為契機(jī)對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)概念進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)思考，以期拓展會(huì)計(jì)學(xué)研究的視野，溝通會(huì)計(jì)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)系。
通過(guò)本文的討論，形成如下結(jié)論：
第一，資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想拓展了會(huì)計(jì)學(xué)的視野，會(huì)計(jì)學(xué)成本概念及其計(jì)量引入產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，從微觀層面向經(jīng)濟(jì)學(xué)靠攏，從而會(huì)計(jì)利潤(rùn)向經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)靠攏。
第二，企業(yè)性質(zhì)的雙重性，決定了以企業(yè)為主體的現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)必然分成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)兩大獨(dú)立領(lǐng)域。從總體上看，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)為“契約關(guān)系”的確立服務(wù)，管理會(huì)計(jì)則為“契約關(guān)系”的貫徹服務(wù)。而現(xiàn)代企業(yè)是“契約關(guān)系”確立過(guò)程與貫徹過(guò)程的統(tǒng)一，又決定了現(xiàn)代會(huì)計(jì)兩大獨(dú)立領(lǐng)域?qū)⒃谛碌膶哟紊先跒橐惑w。
第三，企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)應(yīng)從股東財(cái)富最大化轉(zhuǎn)移到企業(yè)價(jià)值最大化上來(lái)。
內(nèi)部控制質(zhì)量通過(guò)影響信息風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響債權(quán)人判斷上市公司債務(wù)契約的違約風(fēng)險(xiǎn)或債務(wù)人的還貸風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響上市公司債務(wù)資本成本的高低。Schneider和Church（2008）調(diào)查搜集了111名信貸員提供的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)公司的信用評(píng)級(jí)受內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的影響。研究表明，負(fù)面的內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)會(huì)降低財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的保證程度，且對(duì)信貸方的判斷產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而會(huì)增加公司債務(wù)融資成本。2011年集中出現(xiàn)的三篇實(shí)證文章足以說(shuō)明了這一話題已經(jīng)成為研究熱點(diǎn)。DhaliwalD.etal（.2011）檢驗(yàn)了首次執(zhí)行SOX法案404條款的內(nèi)部控制重大缺陷披露與公司債務(wù)成本變動(dòng)間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，平均來(lái)說(shuō)，如果公司披露了重大缺陷，將會(huì)增加其公開(kāi)交易債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他們還檢驗(yàn)了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或銀行的監(jiān)管對(duì)此產(chǎn)生的影響。Kimetal（.2011）將遵循SOX法案404條款披露內(nèi)部控制缺陷的借款公司作為研究樣本，比較了有內(nèi)部控制缺陷和沒(méi)有內(nèi)部控制缺陷公司間債務(wù)契約的不同特征。研究發(fā)現(xiàn)，在控制了其他已知的債務(wù)契約條款的影響因素后，內(nèi)部控制缺陷公司的貸款利差要比沒(méi)有內(nèi)部控制缺陷的公司高28個(gè)基點(diǎn)。其次，內(nèi)部控制缺陷更為嚴(yán)重的公司要支付更高的貸款利率。第三，債權(quán)人強(qiáng)加給內(nèi)部控制有缺陷公司更嚴(yán)格的非價(jià)格條款。最后，通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部的分析發(fā)現(xiàn)在公司披露了內(nèi)部控制缺陷后，銀行會(huì)增加貸款利率，而當(dāng)公司對(duì)以前報(bào)告的內(nèi)部控制缺陷補(bǔ)救之后，其貸款利率又會(huì)降低。CostelloandWittenberg-Moerman（2011）采用SOX內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告來(lái)度量財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司披露內(nèi)部控制重大缺陷時(shí)，債權(quán)人會(huì)減少使用財(cái)務(wù)契約使用和以財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)的績(jī)效定價(jià)條款，取而代之的是采用價(jià)格和證券保護(hù)及信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)的績(jī)效定價(jià)條款。同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)因內(nèi)部控制缺陷而改變債務(wù)契約設(shè)計(jì)顯著異于財(cái)務(wù)重述，后者更強(qiáng)調(diào)對(duì)管理人員行為的嚴(yán)密監(jiān)管。Kimetal（.2011）和CostelloandWittenberg-Moerman（2011）都采用銀行貸款利差檢驗(yàn)內(nèi)部控制缺陷披露對(duì)企業(yè)債務(wù)資本成本的影響。與美國(guó)強(qiáng)制披露的制度背景不同，至2012年前我國(guó)內(nèi)部控制審計(jì)及其披露尚處于自愿性階段。這就為研究?jī)?nèi)部控制審計(jì)信息的自愿披露如何影響資本成本提供了難得的契機(jī)和數(shù)據(jù)支持。國(guó)內(nèi)對(duì)于內(nèi)部控制審計(jì)信息的自愿披露與資本成本的相關(guān)研究剛剛起步。吳益兵（2009）以2007年度A股自愿性披露內(nèi)部控制信息的上市公司為樣本，初步得出了內(nèi)部控制審計(jì)信息能夠降低企業(yè)資本成本的結(jié)論，但其僅僅使用一年的數(shù)據(jù)為樣本，而且權(quán)益資本成本求解中存在對(duì)公式理解的某些偏差。方紅星和施繼坤（2011）以2009—2010年滬市A股非金融類上市公司為樣本，采用財(cái)務(wù)分析師盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和PEG模型，檢驗(yàn)在我國(guó)資本市場(chǎng)信息披露環(huán)境下，上市公司自愿性內(nèi)部控制鑒證是否會(huì)影響權(quán)益資本成本。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司披露的自愿性內(nèi)部控制鑒證信息能夠發(fā)揮信號(hào)功能，顯著降低其權(quán)益資本成本。張然和王會(huì)娟等（2012）以2007—2010年期間深滬主板上市的A股公司年度報(bào)告或獨(dú)立公告中披露的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)和鑒證報(bào)告為對(duì)象，研究其披露是否會(huì)降低公司的加權(quán)資本成本。研究表明，在控制其他因素的情況下，披露內(nèi)控自我評(píng)價(jià)報(bào)告的公司資本成本相對(duì)較低，且進(jìn)一步披露內(nèi)控鑒證報(bào)告的公司資本成本更低。但他們采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）度量權(quán)益資本成本，進(jìn)而計(jì)算加權(quán)平均資本成本作為公司資本成本的變量，這可能混淆了內(nèi)部控制審計(jì)信息的自愿披露對(duì)權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本不同的作用路徑，同時(shí)沒(méi)有區(qū)分由于投資者和債權(quán)人在信息搜集和處理能力方面的差異而對(duì)資本成本產(chǎn)生的不同影響。通過(guò)對(duì)既有文獻(xiàn)的梳理分析發(fā)現(xiàn)，目前還沒(méi)有研究系統(tǒng)地探討自愿性內(nèi)部控制審計(jì)披露對(duì)債務(wù)資本成本的影響。
二、假設(shè)提出
內(nèi)部控制有效性對(duì)于公司財(cái)務(wù)信息可靠性及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性是毋庸置疑的（林斌和饒靜，2009）。在非強(qiáng)制內(nèi)部控制審計(jì)環(huán)境下，高質(zhì)量公司主動(dòng)聘請(qǐng)外部審計(jì)的行為可以視為一種旨在提高自身內(nèi)部控制有效性、財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性和信息質(zhì)量披露策略的自愿承諾。內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司越有可能基于信號(hào)顯示的意圖披露由外部審計(jì)師出具的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，以彌合資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。與此同時(shí)，借助自愿審計(jì)的可靠承諾對(duì)于外部利益相關(guān)者而言是有信息價(jià)值的（DiamondandVerrecchia，1991；LeuzandVerrecchia，2000）。在債務(wù)締約情況下，自愿內(nèi)部控制審計(jì)可以減輕銀行機(jī)構(gòu)面對(duì)的事前信息不對(duì)稱并降低事后債務(wù)監(jiān)管和再談判成本，從而有助于債務(wù)締約（JensenandMeckling，1976；Bharathetal.，2008；Kimetal.，2009）。一方面，正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)信息的可靠性提供合理保證，提升信貸決策所依賴的信息質(zhì)量，有助于銀行機(jī)構(gòu)更加準(zhǔn)確地估計(jì)公司價(jià)值和未來(lái)現(xiàn)金流，正確評(píng)價(jià)公司的還貸風(fēng)險(xiǎn)及履約情況，從而降低銀行面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)。已有研究表明，高質(zhì)量的信息披露能夠有效地降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，緩解公司面臨的債務(wù)融資約束。信息質(zhì)量高的公司更容易獲得銀行借款（徐玉德和李挺偉等，2011）。因此，銀行會(huì)降低發(fā)放給自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告公司貸款所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而降低公司的銀行借款成本。另一方面，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制意味著公司處于良性健康的運(yùn)營(yíng)環(huán)境和有效監(jiān)控之下，有助于公司控制其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并降低管理層濫用或侵占公司現(xiàn)金流的發(fā)生概率（Lambertetal.，2007），保證其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，有利于實(shí)質(zhì)性地降低銀行對(duì)公司還貸風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)水平，從而降低這類申貸公司的借款利率。由此提出本文的基本假設(shè)：假設(shè)H1：在控制其他影響因素的前提下，與未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司相比，自愿披露正面內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司銀行借款成本顯著較低，即自愿披露正面內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司更容易從銀行獲得利率較低的銀行貸款，上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與銀行借款成本間存在負(fù)向關(guān)系。StiglitzandWeis（s1981）指出在不完全信息市場(chǎng)上存在著信貸配給現(xiàn)象①。在現(xiàn)行的貸款利率下，不是所有的貸款申請(qǐng)人都能如愿地獲得貸款。公司具有良好的政治關(guān)聯(lián)（politicalconnection）和銀企關(guān)系會(huì)使其更容易或以更低利率獲得銀行（特別是國(guó)有銀行）的貸款（LaPortaetal.,2002；Sapienza，2004；KhwajaandMian，2005；杜穎潔，2013）。國(guó)有經(jīng)濟(jì)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，政府控股的公司通常處在關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，肩負(fù)著基于戰(zhàn)略和社會(huì)因素考慮的政策性負(fù)擔(dān)（林毅夫、李志赟，2004）。政府作為這些公司的“父母”，當(dāng)其陷入困境時(shí)，必然會(huì)多方救助，以補(bǔ)償其所履行政策性負(fù)擔(dān)。而所有權(quán)結(jié)構(gòu)也決定了國(guó)家必須承擔(dān)這些公司經(jīng)營(yíng)失敗的責(zé)任。這就為國(guó)有公司的銀行長(zhǎng)期借款提供了“隱性擔(dān)保”。因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為上市公司的一個(gè)外顯特征，能夠直接為銀行機(jī)構(gòu)所感知，從而正面引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有上市公司的違約風(fēng)險(xiǎn)水平做出樂(lè)觀估計(jì)，認(rèn)為國(guó)有上市公司發(fā)生貸款到期違約的概率更低，在利率定價(jià)上會(huì)給予其優(yōu)惠。而國(guó)有產(chǎn)權(quán)提供的這種隱性擔(dān)保可能會(huì)削弱自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告在債務(wù)契約中的信號(hào)傳遞作用，使得銀行機(jī)構(gòu)忽視其對(duì)國(guó)有借款公司內(nèi)部控制質(zhì)量的足夠關(guān)注。但對(duì)于非國(guó)有上市公司而言，由于缺乏隱性擔(dān)保，銀行機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸決策時(shí)，不得不更加關(guān)注上市公司所釋放的內(nèi)部控制信息，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告能夠正常釋放公司內(nèi)部控制高質(zhì)量的積極信號(hào)。由此，我們提出如下假設(shè)：假設(shè)H2：在控制其他影響因素的前提下，與國(guó)有上市公司相比，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告對(duì)于非國(guó)有上市公司降低銀行借款成本的作用更為有效，即國(guó)有產(chǎn)權(quán)會(huì)削弱自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與銀行借款成本間的負(fù)向關(guān)系。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）銀行借款成本的度量資本成本可以分為事前資本成本和事后資本成本。銀行借款的事后資本成本是指企業(yè)為籌集和使用銀行貸款而實(shí)際付出的代價(jià)，包括籌資過(guò)程中發(fā)生的手續(xù)費(fèi)用，以及在使用過(guò)程中支付的資本使用費(fèi)（即利息支出）等。ZouandAdam（s2008）采用（利息支出+資本化利息）（/年平均長(zhǎng)期借款+年平均短期借款）來(lái)表示公司的債務(wù)融資成本，Sanchez-BallestaandGarcia-Mec（a2011）采用公司實(shí)際支付的利息費(fèi)用/有息借款總額的比值度量公司的債務(wù)成本，姚立杰、羅玫和夏冬林（2010）和Kimetal（.2011）則以利息支出/當(dāng)年平均債務(wù)總額作為銀行借款債務(wù)成本的變量。借鑒李廣子和劉力（2009）、PittmanandFortin（2004）、蔣琰（2009）等的前期成果，魏志華，王貞潔等（2012）采用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)度量債務(wù)融資成本：一是利息支出占比，等于利息支出/公司總負(fù)債；二是凈財(cái)務(wù)費(fèi)用占比，等于凈財(cái)務(wù)費(fèi)用/公司總負(fù)債，其中，凈財(cái)務(wù)費(fèi)用等于利息支出、手續(xù)費(fèi)支出和其他財(cái)務(wù)費(fèi)用之和；長(zhǎng)短期借款平均余額等于短期借款、長(zhǎng)期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款的期初和期末的平均額。銀行借款的事前資本成本是指銀行機(jī)構(gòu)對(duì)擬貸款企業(yè)放款時(shí)借貸合同中確定的貸款利率。胡奕明、唐松蓮（2007）在其研究中手工收集了上市公司年報(bào)附注中披露的當(dāng)年每筆新增短期或長(zhǎng)期貸款的明細(xì)信息（具體包括借款金額、起止時(shí)間和年利率水平等），采用公司當(dāng)年所有新增短期和長(zhǎng)期貸款的加權(quán)平均利率水平度量銀行借款成本。祝繼高、陸正飛和張然等（2009）也采用胡奕明、唐松蓮（2007）同樣的方式度量銀行借款融資成本，為了保證獲取的樣本借款信息更加完整，他們還將國(guó)泰君安（CSMAR）中國(guó)上市公司銀行貸款研究數(shù)據(jù)庫(kù)提供的銀行借款公告信息與從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中手工收集的銀行借款信息進(jìn)行整合。從上述文獻(xiàn)的梳理來(lái)看，銀行借款融資成本度量方法可以歸納為兩類：一是事后存量計(jì)量法，二是事前流量計(jì)量法。前一種方法沒(méi)有嚴(yán)格區(qū)分上市公司的負(fù)債來(lái)源，度量上有失針對(duì)性，后一種方法則著眼于動(dòng)態(tài)決策過(guò)程。在財(cái)務(wù)決策中，債務(wù)成本指的是新債務(wù)成本即新籌債務(wù)的增量成本，而不是現(xiàn)有債務(wù)的成本。一般來(lái)說(shuō)，新債務(wù)的成本均不同于現(xiàn)有債務(wù)的成本。由于本文立足于銀行借款私有債務(wù)市場(chǎng)，考慮到本文的研究目標(biāo)及前文分析的信號(hào)顯示作用機(jī)制，銀行借款的事前資本成本都更符合本文研究需要。另外，從財(cái)務(wù)學(xué)意義上看，資本是指使用期限在一年以上的資金，即列示在資本負(fù)債表右方的長(zhǎng)期負(fù)債①和所有者權(quán)益（劉淑蓮，2012）。因此，在研究銀行借款成本的過(guò)程中，本文從資本成本視角出發(fā)僅考察上市公司的長(zhǎng)期銀行借款成本。本文借鑒胡奕明、唐松蓮（2007）和祝繼高、陸正飛和張然等（2009）的做法，考察銀行在向申請(qǐng)貸款的上市公司發(fā)放新增長(zhǎng)期貸款的決策中，有無(wú)考慮最近一期上市公司披露的內(nèi)部控制信息，是否給予自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司以較低的利率定價(jià)？因此，某一上市公司的年度銀行借款成本可以由其當(dāng)年所有新增長(zhǎng)期借款按照借款金額比重求得的加權(quán)平均年利率水平來(lái)替代，具體測(cè)算方法可以表示為。
（二）模型設(shè)計(jì)和變量定義在明確銀行長(zhǎng)期借款資本成本度量方法后，為了檢驗(yàn)本文的研究假說(shuō)，本文構(gòu)建了如下模型，以考察上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告對(duì)其長(zhǎng)期銀行借款成本可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，考慮到自愿披露與資本成本間可能存在的自選擇偏誤或內(nèi)生性問(wèn)題，我們采用解釋變量滯后一期的技術(shù)方法，相信能夠較好地克服可能存在的自選擇偏誤或內(nèi)生性問(wèn)題。1.被解釋變量在模型2中，被解釋變量為Cod，表示某一上市公司的年度銀行借款成本，是以當(dāng)年所有新增長(zhǎng)期借款按照借款金額占當(dāng)期全部長(zhǎng)期借款金額之和的比重測(cè)算求得的加權(quán)平均年利率水平，如式（1）所示。2.解釋變量解釋變量為ICA，表示上市公司是否自愿披露了正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的啞變量，如果上市公司自愿披露了正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告取值為1，否則為0。根據(jù)前文的理論分析，如果上市公司自愿披露了正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告能夠發(fā)揮信號(hào)顯示的作用，顯著降低上市公司的銀行借款成本，那么解釋變量ICA的系數(shù)符號(hào)應(yīng)該顯著為負(fù)。3.控制變量首先，借鑒PittmanandFortin（2004）、Kimetal（.2011）、李廣子和劉力（2009）、蔣琰（2009）、姚立杰、羅玫和夏冬林（2010）以及魏志華和王貞潔（2012）等關(guān)于上市公司債務(wù)資本成本的研究文獻(xiàn)，本文控制了公司規(guī)模（Size）、負(fù)債比率（Lev）、固定資產(chǎn)擔(dān)保比例（Sec）、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（Growth）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）、現(xiàn)金流量（Cash）、第一大股東持股比率（One）、年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)（Ao）等因素對(duì)上市公司債務(wù)融資成本的可能影響。其次，深圳證券交易所按照《上市公司信息披露工作考核辦法（2001）》規(guī)定，自2001年以來(lái)持續(xù)對(duì)上市公司年度的信息披露工作進(jìn)行考評(píng)，形成A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（及格）和D（不及格）四個(gè)等級(jí)，并納入上市公司誠(chéng)信檔案在其網(wǎng)站上公開(kāi)。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者將這一信息披露考評(píng)作為信息質(zhì)量的替代變量，考察其對(duì)債務(wù)融資約束和融資成本的影響并獲得了經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)支持（徐玉德、李挺偉和洪金明，2011；魏志華和王貞潔等，2012）。因此，為了控制其他信息披露對(duì)銀行貸款決策的可能影響，本文對(duì)深市信息披露評(píng)級(jí)（Is-core）也進(jìn)行了控制。最后，考慮到宏觀環(huán)境和行業(yè)差異可能對(duì)銀行進(jìn)行貸款定價(jià)決策的影響，在該模型中本文也對(duì)行業(yè)和年份設(shè)置了虛擬變量加以控制。具體的變量定義與預(yù)測(cè)符號(hào)詳見(jiàn)表1。
（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2008年—2011年深市A股（不包括創(chuàng)業(yè)板）非金融類上市公司為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)篩選的具體過(guò)程如下：第一，首先確定銀行長(zhǎng)期借款成本。對(duì)于銀行借款明細(xì)（主要包括借款金額、起止時(shí)間和年利率等）信息披露不全的公司予以剔除；在銀行長(zhǎng)期借款信息整理過(guò)程中，若采用浮動(dòng)利率、基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率確定貸款利率的均以當(dāng)期中國(guó)人民銀行的對(duì)應(yīng)年限的貸款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)，若采用SHIBOR、EURIBOR、HIBOR或LIBOR①加基點(diǎn)確定貸款利率的，由于相關(guān)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)難以獲得，同時(shí)為保證數(shù)據(jù)間的可比性，對(duì)此均予以剔除。第二，由于ST公司在監(jiān)管政策和披露要求上與其他上市公司不同，因此本文剔除在此期間被ST的上市公司，以保證樣本性質(zhì)的一致性。第三，由于本研究需要用到上一年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和內(nèi)部控制信息，故剔除IPO當(dāng)年的上市公司。第四，由于研究過(guò)程中需要公司2007年—2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，故剔除在此期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。第五，為消除極端值影響，對(duì)主要連續(xù)變量指標(biāo)進(jìn)行上下1%分位數(shù)的剔除處理。經(jīng)過(guò)上述篩選和整理過(guò)程，最終得到949個(gè)公司/年樣本，其中，研究期間樣本的各年分布依次是：2008年186個(gè)，2009年278個(gè)，2010年250個(gè)，2011年235個(gè)；從是否自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告來(lái)看，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的有265個(gè)，占樣本總體的27.9%，未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的有684個(gè)，占樣本總體的72.1%；從樣本公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有產(chǎn)權(quán)公司樣本有558個(gè)，占樣本總體的58.8%，非國(guó)有產(chǎn)權(quán)公司樣本有391個(gè)，占樣本總體的41.2%。本文采用SPSS17.0、STATA11.0和Excel2003等統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和回歸分析。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全部來(lái)自于萬(wàn)德（Wind）資訊金融數(shù)據(jù)庫(kù)，銀行借款公告信息和實(shí)際控制人數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰君安（CSMAR）數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)。上市公司內(nèi)部控制審計(jì)信息通過(guò)閱讀上市公司2007-2010年財(cái)務(wù)年報(bào)、內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告和內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告等進(jìn)行手工搜集、整理而獲得。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表取自于巨潮咨詢網(wǎng)，深市信息披露評(píng)級(jí)來(lái)自深圳證券交易所網(wǎng)站的上市公司誠(chéng)信檔案。值得特別說(shuō)明的是，根據(jù)本文的研究目標(biāo)和數(shù)據(jù)需要，筆者手工收集整理了2008年-2011年深市A股（不包括創(chuàng)業(yè)板）非金融類上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的每筆當(dāng)年新增長(zhǎng)期有息銀行貸款的起止時(shí)間、利率水平、借款金額以及借款條件。由于國(guó)泰君安（CSMAR）數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)中的中國(guó)上市公司銀行貸款研究數(shù)據(jù)庫(kù)搜集匯總了上市公司的銀行借款公告，為了盡可能獲取較為完整的上市公司銀行借款信息，本文將該數(shù)據(jù)庫(kù)中提供的銀行借款公告信息與從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注中手工收集的銀行長(zhǎng)期借款信息進(jìn)行整合，并剔除重復(fù)的信息①。
四、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)2報(bào)告了未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告組和披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告組各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從銀行借款成本Cod來(lái)看，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告公司的均值和中位數(shù)分別是5.760和5.605，低于未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告公司的均值5.990和中位數(shù)5.760，這說(shuō)明上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)可能會(huì)發(fā)揮信號(hào)釋放的功效，降低其銀行借款成本。從控制變量來(lái)看，與未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司相比，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司，其有形資產(chǎn)的擔(dān)保比率（Sec）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率（Turnover）、成長(zhǎng)能力（Growth）和現(xiàn)金流量（Cash）的均值和中位數(shù)都顯著較高，表明這類公司有相對(duì)較強(qiáng)的償債能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。為進(jìn)一步驗(yàn)證被解釋變量銀行借款成本Cod按照ICA分組的組間差異的顯著性，本文著重對(duì)其進(jìn)行了全樣本組間差異檢驗(yàn)，具體包括獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)和Mann-WhitneyU檢驗(yàn)。如表3所示，在獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)中，兩組的均值之差為0.230（5.990-5.760），且在1%水平下顯著；在非參數(shù)檢驗(yàn)Mann-WhitneyU檢驗(yàn)中，兩組的中位數(shù)之差為0.155（5.760-5.605），且也達(dá)到了1%水平下顯著。上述分組差異檢驗(yàn)的結(jié)果表明：自愿披露正面意見(jiàn)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司，其銀行借款利率顯著低于未披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的上市公司。這說(shuō)明自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告能夠發(fā)揮信號(hào)顯示的作用，顯著降低上市公司的銀行借款成本，因而假設(shè)H1得到了初步驗(yàn)證。
（二）相關(guān)性分析表4列報(bào)了各變量的Pearson和Spearman相關(guān)分析矩陣結(jié)果。從相關(guān)系數(shù)分析來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)：（1）對(duì)于解釋變量來(lái)說(shuō)，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與否（ICA）和銀行借款成本（Cod）之間的相關(guān)系數(shù)分別為-0.091和-0.070，并分別在1%和5%水平下顯著；（2）對(duì)于控制變量而言，Stat（e產(chǎn)權(quán)性質(zhì)）、Siz（e公司規(guī)模）、Se（c擔(dān)保比率）、Turnove（r資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、Cash（現(xiàn)金流）和Iscor（e信息披露考評(píng)）與Cod（銀行借款成本）之間都存在顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在回歸模型中有必要對(duì)上述變量加以控制；（3）從相關(guān)系數(shù)數(shù)值大小來(lái)看，各個(gè)變量之間的Pearson和Spearman相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因而多元回歸中的多重共線性影響可以忽略；另外，從多元線性回歸結(jié)果表4中的VIF值均不大于2來(lái)看，本文構(gòu)建的模型也不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。從整體來(lái)看，單變量分析結(jié)果基本與理論預(yù)期相符，但由于尚未控制其他變量的影響，故還需進(jìn)行多元回歸分析才能得到更穩(wěn)健的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
（三）多元回歸分析為了驗(yàn)證假設(shè)H1，本文選擇全樣本進(jìn)行多元線性回歸。在回歸過(guò)程中，由于ICA和Iscore都可能成為銀行進(jìn)行貸款決策考慮的信息因素，這里采用逐步進(jìn)入回歸方程的方式以便于更加細(xì)致地考察這兩個(gè)變量之間的關(guān)系，回歸結(jié)果如表5所示。通過(guò)該表可以看到：首先，將上市公司是否自愿披露正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的虛擬變量ICA加入到回歸模型中，回歸結(jié)果列（1）顯示ICA的回歸系數(shù)為-0.129，且在10%水平下顯著。這說(shuō)明上市公司自愿披露正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告能夠向商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)傳遞上市公司內(nèi)部控制有效和信息質(zhì)量可靠的積極信號(hào)，有利于銀行更準(zhǔn)確地估計(jì)上市公司的償債能力和違約風(fēng)險(xiǎn)，從而降低銀行機(jī)構(gòu)信貸決策面臨的信息風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行機(jī)構(gòu)會(huì)給這類公司發(fā)放利率更低的長(zhǎng)期銀行借款。其次，將深市信息披露評(píng)級(jí)Isocre也加入到回歸模型中。回歸結(jié)果列（2）顯示，ICA和Iscore的回歸系數(shù)分別為-0.121和-0.085，且都在10%水平下顯著。這說(shuō)明，銀行機(jī)構(gòu)在進(jìn)行貸款決策時(shí)會(huì)全面考慮上市公司的信息披露情況，對(duì)能夠傳遞上市公司信息質(zhì)量的自愿披露和官方評(píng)級(jí)都會(huì)給予定價(jià)，該回歸結(jié)果與本文的理論預(yù)期相一致。自愿披露正面意見(jiàn)的內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告有助于降低上市公司的信息不對(duì)稱，進(jìn)而向外界傳遞自身高內(nèi)部控制有效和信息質(zhì)量可靠的積極信號(hào)，從而降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。從控制變量來(lái)看，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）在全樣本回歸分析中的系數(shù)分別為-0.166和-0.165，且達(dá)到5%水平下顯著，說(shuō)明與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司承擔(dān)了顯著更高的銀行借款成本，這一結(jié)論與李廣子、劉力（2009）及魏志華和王貞潔等（2012）的實(shí)證研究相一致；年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)在上述全部回歸分析中均不顯著，其可能的原因在于：從對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見(jiàn)的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，949個(gè)樣本總體中只有28個(gè)公司/年樣本獲得了非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，不到樣本總體的3%。這說(shuō)明除年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)外，銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)還會(huì)綜合考慮其他有助于顯示和判斷上市公司質(zhì)量的信息來(lái)源。模型在兩個(gè)回歸方程中的調(diào)整后R2分別達(dá)到34.1%和34.5%，說(shuō)明該模型擬合優(yōu)度較高，具有很好的解釋能力。為了驗(yàn)證假設(shè)H2，借鑒方紅星、施繼坤和張廣寶（2013）的做法，本文將樣本進(jìn)一步劃分為國(guó)有上市公司組和非國(guó)有上市公司組，分別進(jìn)行多元線性回歸分析，并采用Bootstrap測(cè)試進(jìn)行組間回歸系數(shù)差異檢驗(yàn)。從表6的列（1）和（2）可以看出，自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與銀行借款成本之間都呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，但在顯著性水平上卻存在差異，國(guó)有上市公司子樣本組中ICA的回歸系數(shù)為-0.091，沒(méi)有通過(guò)統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性水平測(cè)試；而對(duì)于非國(guó)有上市公司子樣本而言，ICA回歸系數(shù)達(dá)到-0.130，且在10%水平下顯著。但兩組回歸系數(shù)差異僅為0.030，經(jīng)由Bootstrap測(cè)試得到的經(jīng)驗(yàn)P值為0.126，沒(méi)有達(dá)到統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性水平。這說(shuō)明本文的經(jīng)驗(yàn)結(jié)果并不支持產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)于兩者之間負(fù)向關(guān)系的顯著影響。這可能與銀行機(jī)構(gòu)對(duì)借款人信用和還貸風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)能力有關(guān)，還有待于今后大樣本經(jīng)驗(yàn)分析的進(jìn)一步驗(yàn)證。
五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健，本文采取以下三方面穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是，本文選擇有息長(zhǎng)期銀行借款為研究對(duì)象，由于銀行長(zhǎng)期借款利率沒(méi)有小于零的情形，是典型的“刪失數(shù)據(jù)”（CensoredData），因而借鑒魏志華和王貞潔（2012）的做法采用Tobit回歸分析重復(fù)前述研究，經(jīng)驗(yàn)結(jié)果基本不受影響，具體回歸結(jié)果如表7所示，ICA（自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告）的系數(shù)在全樣本及非國(guó)有上市公司的三個(gè)回歸模型中均與Cod（銀行借款成本）達(dá)到10%水平下的顯著負(fù)相關(guān)。二是，以自愿披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司為研究樣本，按照所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)，采用1:1匹配方式進(jìn)行配對(duì)研究（回歸結(jié)果略），經(jīng)驗(yàn)結(jié)果基本沒(méi)有變化。三是，由于949個(gè)樣本總體中僅有28個(gè)公司/年樣本的財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見(jiàn)獲得了非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，為防止某一特征所帶來(lái)的樣本構(gòu)成差異對(duì)本文研究結(jié)論產(chǎn)生的影響，將獲得非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的28個(gè)樣本予以剔除，并重新進(jìn)行了回歸分析（回歸結(jié)果略），研究結(jié)論沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。通過(guò)上述敏感性測(cè)試發(fā)現(xiàn)，本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。
六、研究結(jié)論與啟示
一、權(quán)益資本成本的確認(rèn)和計(jì)量與穩(wěn)健性原則
穩(wěn)健性原則(Conservatism PrinciPle)作為一項(xiàng)修訂性慣例已有相當(dāng)久遠(yuǎn)的歷史,它曾經(jīng)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)產(chǎn)生過(guò)重大的影響。其要旨在于:如果某項(xiàng)業(yè)務(wù)有幾種會(huì)計(jì)處理方法可供挑選時(shí),應(yīng)當(dāng)選用對(duì)服東權(quán)益產(chǎn)生樂(lè)觀影響最小的那種方法。比如說(shuō),對(duì)資產(chǎn)的計(jì)價(jià),如果有兩種價(jià)格可供選擇的話,就應(yīng)該選用較低價(jià)格入帳;如果是對(duì)負(fù)債的計(jì)價(jià)則相反。但是,“對(duì)于費(fèi)用與其遲確認(rèn)不如早確認(rèn),而對(duì)于收入則與其早確認(rèn)不如遲確認(rèn)”①。一句話,穩(wěn)健性原則要求“寧可預(yù)計(jì)損失和費(fèi)用,而不可預(yù)計(jì)收入”。
按照資本成本會(huì)計(jì)的基本原理,在確認(rèn)權(quán)益資本成本時(shí)、借記“利息匯總”帳戶,貸記“留存收益”賬戶。據(jù)此,有人認(rèn)為在計(jì)量權(quán)益資本成本的同時(shí),也確認(rèn)了權(quán)益資本的收益。這種在收益實(shí)現(xiàn)之前便確認(rèn)的做法,違背了現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性原則。
我認(rèn)為這種認(rèn)識(shí)是片面的。這是因?yàn)?
第一,權(quán)益資本成本帳務(wù)處理的過(guò)程,一方面確認(rèn)相計(jì)量了權(quán)益資本成本,而另一方面也確認(rèn)和計(jì)量了留存收益。它既確認(rèn)和計(jì)量成本(費(fèi)用),也確認(rèn)和計(jì)量留存收益,其結(jié)果對(duì)股東權(quán)益總額并沒(méi)有什么影響。之所以這么說(shuō),是基于這樣的認(rèn)識(shí):如果公司沒(méi)有固定資產(chǎn),也沒(méi)有存貨(即產(chǎn)銷完全平衡,實(shí)現(xiàn)零存貨),那么,在其他條件不變的情況下,權(quán)益資本成本增加,當(dāng)期凈收益必然以相同的數(shù)額減少,而這減少的數(shù)額不就是記入“留存收益”帳戶貸方的數(shù)額嗎?
我國(guó)的很多企業(yè)在人力資本管理上存在問(wèn)題，大部分企業(yè)受到傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，觀念落后，使得人力資本發(fā)展受阻，沒(méi)有形成良好的發(fā)展氛圍，還有的企業(yè)在人力資本上投入資金不足，沒(méi)有形成良好的、規(guī)范的培訓(xùn)和開(kāi)發(fā)制度，許多企業(yè)認(rèn)為人力資源開(kāi)發(fā)和自身沒(méi)有關(guān)系，不應(yīng)該把人力資源開(kāi)發(fā)規(guī)劃到企業(yè)發(fā)展中。在我國(guó)人力資本的價(jià)值衡量和評(píng)價(jià)體系不完善，企業(yè)對(duì)于人力資本的激勵(lì)制度也不健全，大多企業(yè)給的工資待遇無(wú)法滿足人力資本要求，這樣會(huì)導(dǎo)致大批高素質(zhì)的人力資本流向其他企業(yè)。還有企業(yè)相關(guān)部門(mén)不注重員工的人格，極大地打消了員工的工作積極性，缺乏獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，無(wú)法和員工經(jīng)濟(jì)利益掛鉤，在管理上只是簡(jiǎn)單的行政式的管理。以上這些都是企業(yè)人力資源價(jià)值不足的體現(xiàn)。
二、采取有效措施強(qiáng)化人工成本管理
（1）通過(guò)集約化管理實(shí)現(xiàn)人工成本管理。集約化提高了企業(yè)發(fā)展速度、加強(qiáng)了企業(yè)集體效益，降低人工成本管理支出，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)進(jìn)行必要的制度改革創(chuàng)新，將企業(yè)的人力和財(cái)力及其他方面進(jìn)行合并整理，通過(guò)進(jìn)行整合改革統(tǒng)一分配，在人力成本管理上有效地約束人力資源利用，做到人力資源最大化利用，讓管理變得高效率和適當(dāng)節(jié)儉。在人工成本管理上將部門(mén)壓縮或者刪除，或者進(jìn)行部門(mén)重組或開(kāi)發(fā)，使人工利用空間得到最大的優(yōu)化，將企業(yè)融入到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
（2）建立完善的人工成本體系，強(qiáng)化人工成本管理。企業(yè)必須從以下面幾個(gè)方面進(jìn)行完善：一是結(jié)合企業(yè)發(fā)展需要，制定符合本企業(yè)發(fā)展的人工成本管理辦法。在制定前，要合理地分析企業(yè)人工成本，對(duì)企業(yè)用人量和用人成本進(jìn)行核算和調(diào)整，制定明確的管理制度和管理范圍，最大化發(fā)揮員工的各項(xiàng)職責(zé)，將人工成本管理責(zé)任規(guī)劃到企業(yè)發(fā)展任務(wù)中。二是人工成本管理程序要有規(guī)范性。加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督力度，對(duì)人工成本實(shí)行分類、分級(jí)管理。嚴(yán)格控制人工成本預(yù)算，加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)工作，通過(guò)完善的人工成本體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資本價(jià)值。
（3）提高企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)效率，強(qiáng)化人工成本管理。企業(yè)要依靠現(xiàn)有的科技發(fā)展水平，不斷提高人工成本管理水平，加大科技投入，積極研發(fā)和引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，通過(guò)技術(shù)的提升，迎合市場(chǎng)需求開(kāi)發(fā)市場(chǎng)需要的新產(chǎn)品。企業(yè)要不斷地學(xué)習(xí)創(chuàng)新，定期對(duì)員工進(jìn)行技能培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)和技能。部分企業(yè)可以適當(dāng)引進(jìn)先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備代替人工工作，這樣不但節(jié)省人力，還能優(yōu)化企業(yè)人員的配置結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)內(nèi)部復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，解決結(jié)構(gòu)性不健全和缺人員等問(wèn)題，這樣才可以發(fā)揮出最大的生產(chǎn)效率。在管理過(guò)程中，企業(yè)需要不斷總結(jié)人工成本管理經(jīng)驗(yàn)，從意識(shí)上，不斷明確人工成本管理重要性，減少大量無(wú)效的人工資源消耗，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，讓企業(yè)在大的市場(chǎng)環(huán)境里不斷更新思路和持續(xù)發(fā)展下去。
實(shí)際上，電子商務(wù)的成本還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到人們所期盼的程度，甚至還高于傳統(tǒng)商務(wù)的成本。根據(jù)GartnerGroup最新公布的調(diào)查顯示，部分銀行針對(duì)在線零售商所收取的每筆信用卡交易處理費(fèi)用，要比對(duì)實(shí)體商店收取的費(fèi)用最多高出一美元。而且，網(wǎng)絡(luò)零售欺詐的案例也是傳統(tǒng)購(gòu)物方式的12倍。因此，安全問(wèn)題的解決最終也會(huì)體現(xiàn)在商務(wù)運(yùn)行成本之中。
電子商務(wù)的成本應(yīng)該是商家和客戶所有應(yīng)用于其中的軟硬件配置、學(xué)習(xí)和使用、信息獲得、網(wǎng)上支付、信息安全、物流配送、售后服務(wù)以及商品在生產(chǎn)和流通過(guò)程中所需的費(fèi)用總和。
技術(shù)成本
電子商務(wù)的技術(shù)成本包括軟硬件成本、學(xué)習(xí)成本和維護(hù)成本。電子商務(wù)是各種技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，昂貴的投資、復(fù)雜的管理、維護(hù)費(fèi)用的高昂使得一些企業(yè)望而卻步。面對(duì)客戶無(wú)力應(yīng)付復(fù)雜的技術(shù)平臺(tái)和高昂的軟硬件配置的實(shí)際問(wèn)題，ASP這個(gè)新興行業(yè)隨之興起。它以系統(tǒng)、人才匱乏的中小企業(yè)作為開(kāi)展業(yè)務(wù)的主要對(duì)象，同時(shí)一些大企業(yè)也對(duì)ASP發(fā)生了興趣。但這種租賃式服務(wù)的價(jià)格和質(zhì)量能否為企業(yè)接受，能在多大程度上降低企業(yè)的電子商務(wù)技術(shù)成本，還有待于實(shí)踐驗(yàn)證。
安全成本
在任何情況下，交易的安全總是人們關(guān)心的首要問(wèn)題，如何在網(wǎng)上保證交易的公正性和安全性、保證交易方身份的真實(shí)性、保證傳遞信息的完整性以及交易的不可抵賴性，成為推廣電子商務(wù)的關(guān)鍵所在。而上述交易的一系列安全要素，必須有一系列的技術(shù)措施來(lái)保證。目前，安全標(biāo)準(zhǔn)的制定、安全產(chǎn)品的研制以及安全技術(shù)的開(kāi)發(fā)為解決網(wǎng)上交易的安全問(wèn)題起到了推動(dòng)作用。而這些用于交易安全的協(xié)議、規(guī)章、軟件、硬件、技術(shù)的使用及其學(xué)習(xí)和操作定會(huì)加大電子商務(wù)運(yùn)營(yíng)的成本。
配送成本
在電子商務(wù)中最難解決的就是物流配送。物流配送從經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)的公司中分離出來(lái)而由專門(mén)的物流公司去經(jīng)營(yíng)將成為發(fā)展方向。目前郵政系統(tǒng)正著手營(yíng)造一個(gè)龐大的物流配送網(wǎng)絡(luò)，準(zhǔn)備擔(dān)當(dāng)起這個(gè)角色，在這方面它們有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
物流配送的獨(dú)立操作也將引發(fā)一些新的問(wèn)題，雙方的配合至關(guān)重要，但一些涉及物權(quán)歸屬、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、費(fèi)用成本、產(chǎn)品質(zhì)量、爭(zhēng)議解決方面的法律問(wèn)題也將浮出水面。物流配送是電子商務(wù)的重要和最后環(huán)節(jié)，是電子商務(wù)的目標(biāo)和核心，也是衡量電子商務(wù)成功與否的一個(gè)重要尺度。物流配送需要有商品的存放網(wǎng)點(diǎn)，需要增加運(yùn)輸、配送人員的開(kāi)支，由此而增加的成本應(yīng)該經(jīng)過(guò)仔細(xì)核算。有人認(rèn)為，企業(yè)要增加的僅僅是配送成本，而節(jié)省的則是庫(kù)存成本和店面成本。要知道，店面成本雖然節(jié)省了，但是存放網(wǎng)點(diǎn)的增加和配送所需的其它開(kāi)支能在多大幅度上降低總成本，仍需要在實(shí)踐中摸索，而且，庫(kù)存仍然是必需的。
客戶成本
電子商務(wù)的客戶成本，指的是顧客用于網(wǎng)上交易所花費(fèi)的上網(wǎng)、咨詢、支付直到最后商品到位所花的費(fèi)用總和，這是一種完全依賴網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)，只要消費(fèi)者一開(kāi)始享受這樣的服務(wù)，就要承擔(dān)每小時(shí)數(shù)元錢(qián)的最低成本，還不包括添置相應(yīng)硬件設(shè)備和學(xué)習(xí)使用的費(fèi)用。這種費(fèi)用雖然不列入商家的運(yùn)營(yíng)成本，但是作為用戶成本，卻是影響電子商務(wù)發(fā)展的重要因素。譬如說(shuō)，在網(wǎng)上購(gòu)買一個(gè)電熨斗可以便宜5元，但用戶用于網(wǎng)上瀏覽、查詢、挑選、支付所花費(fèi)的費(fèi)用要用去6元，用戶就會(huì)放棄網(wǎng)上購(gòu)物的方式。電子商務(wù)雖然孕育著巨大的商機(jī)，但利潤(rùn)的真正實(shí)現(xiàn)，仍需要經(jīng)過(guò)詳盡的論證。
法律成本
無(wú)庸置疑，電子商務(wù)的發(fā)展面臨著大量的法律問(wèn)題，例如
1．網(wǎng)上交易糾紛的司法裁定、司法權(quán)限；跨國(guó)、跨地區(qū)網(wǎng)上交易時(shí)法律的適用性、非歧視性等；
2．安全與保密、數(shù)字簽名、授權(quán)認(rèn)證中心（CA）管理；
3．網(wǎng)絡(luò)犯罪的法律適用性：包括欺詐、仿冒、盜竊、網(wǎng)上證據(jù)采集及其有效性
4．進(jìn)出口及關(guān)稅管理：各種稅制；
5．知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)：包括出版、軟件、信息等；
6．隱私權(quán)：包括個(gè)人數(shù)據(jù)的采集、修改、使用、傳播等；
7．網(wǎng)上商務(wù)有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一及轉(zhuǎn)換：包括各種編碼、數(shù)據(jù)格式、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議等。電子商務(wù)規(guī)則的建立可以有效地減少交易糾紛，但同時(shí)也增加了電子商務(wù)各方操作的難度和成本負(fù)擔(dān)。
風(fēng)險(xiǎn)成本
電子商務(wù)目前存在著一定程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該對(duì)電子商務(wù)方面的特殊風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)識(shí)和把握，才有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
資金成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離的產(chǎn)物。資金成本是指企業(yè)從自身利益考慮在籌集和使用資金時(shí)所付出的代價(jià)，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩部分。本文主要討論用資成本。一般來(lái)說(shuō)，資金占用費(fèi)在借人資金的籌措上表現(xiàn)為利息；在自有資金的籌措上表現(xiàn)為股息或期望的投資報(bào)酬。
一、資金成本實(shí)際上是一種預(yù)測(cè)成本
計(jì)算資金成本的目的在于，通過(guò)成本大小的比較來(lái)規(guī)劃籌資方案，從而為將要實(shí)施的投資方案提供資金。因此，規(guī)劃方案在前，實(shí)施方案在后。作為規(guī)劃籌資方案的一種有效手段，計(jì)算不同籌資方式下的成本，有利于降低其投資成本，提高投資效益。因此，資金成本計(jì)算是規(guī)劃籌資方案的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，其計(jì)算結(jié)果即為預(yù)測(cè)數(shù)。如借款成本預(yù)測(cè)不是基于現(xiàn)行銀行借款的利率成本，而是基于籌資方案實(shí)施時(shí)的資金可得住、利率走向及利率期限結(jié)構(gòu)等因素的預(yù)測(cè)。又如對(duì)債券籌資，它不以債券現(xiàn)時(shí)的貼面成本而定，而是視公司債務(wù)未來(lái)到期時(shí)，收益率與能否償還本金的風(fēng)險(xiǎn)大小等主要因素的預(yù)測(cè)結(jié)果而定。再如對(duì)于股票籌資成本，它著眼于投資者希望付出多大的成本（股票發(fā)行價(jià)）以及對(duì)于股票未來(lái)收益的期望值是否得到滿足等因素而定。
作為預(yù)測(cè)成本，應(yīng)該有一定的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)：（1）它可借助于歷史數(shù)據(jù)為參照來(lái)完成；（2）有些變量可以借助宏觀經(jīng)濟(jì)分析來(lái)預(yù)測(cè)，如利率走勢(shì)、利率的期限結(jié)構(gòu)預(yù)期等；（3）有些變量是可借助于其它媒體來(lái)取得，如股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大小等；（4）有些變量相對(duì)穩(wěn)定，如稅率等。
二、資金成本與資金時(shí)間價(jià)值的關(guān)系
作為讓渡資金的使用權(quán)而向企業(yè)索取成本，從出讓人看屬于投資收益，與資金時(shí)間價(jià)值有關(guān)。作為利潤(rùn)再分配的基本形態(tài)，資金成本是一種投資收益；而時(shí)間價(jià)值是指不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或報(bào)酬率。從量上看，資金成本作為投資收益要考慮投資報(bào)酬因素，而時(shí)間價(jià)值則無(wú)須考慮。當(dāng)資金所有者出讓資金，其投資風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)一致時(shí)，資金成本即為時(shí)間價(jià)值；而當(dāng)所有者出讓資金，其投資風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)有偏差時(shí)，則其資金成本應(yīng)為平均收益率加上投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
三、資金成本的分類
1．按具體項(xiàng)目和內(nèi)容，可分為具體籌資項(xiàng)目的資金成本和綜合資金成本。項(xiàng)目籌資成本可細(xì)劃為借款成本、債券籌資成本、股票籌資成本、留存收益成本等。這些成本是指為具體的投資項(xiàng)目而支付的代價(jià)。因此，主要用于項(xiàng)目投資效率的分析與決策；而綜合資金成本則是對(duì)上述各項(xiàng)具體成本，按比重加權(quán)來(lái)計(jì)算的成本，是針對(duì)企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的綜合成本而言的。因此，綜合成本很難作為具體投資效益的決策依據(jù)，而只是企業(yè)總體效益的分析依據(jù)。
2．按計(jì)算過(guò)程及時(shí)點(diǎn)看，又可分為三種類型：
（1）籌資前的企業(yè)現(xiàn)有資金實(shí)際賬面成本。其計(jì)算的意義在于：為將要發(fā)生或預(yù)測(cè)的成本與已發(fā)生的付現(xiàn)成本進(jìn)行比較，以判斷其效益好壞。（2）籌資時(shí)的項(xiàng)目預(yù)測(cè)成本和綜合預(yù)測(cè)成本。由于它是在原有基礎(chǔ)上，追增籌資而確定的成本，亦稱“邊際資金成本”。它主要用于為新增項(xiàng)目投資的效益優(yōu)選提供依據(jù)。邊際資金成本是成本計(jì)算的重點(diǎn)，有關(guān)資金成本的計(jì)算，大都是針對(duì)邊際或增量成本確定而言的。（3）籌資后的賬面成本。它是籌資后，就原有規(guī)模籌資和新增籌資部分綜合計(jì)算而確定的成本。
四、資金成本計(jì)算的對(duì)象
一般認(rèn)為，資金成本計(jì)算只涉及長(zhǎng)期資金項(xiàng)目，而不考慮短期資金來(lái)源項(xiàng)目，其主要理由是短期資金將在一年內(nèi)償還。這種看法有失公允。長(zhǎng)期資金肯定必須考慮其成本，而是否考慮短期資金成本，應(yīng)具體看短期資金用途而定：如這些資金被用于非但定性資產(chǎn)占用，則不予考慮；如這些資金被用于恒定性的流動(dòng)資產(chǎn)，則應(yīng)予考慮。“恒定”與“非恒定”兩者的差別在于：恒定性資產(chǎn)占用要由恒定性借款方式（如周轉(zhuǎn)借款）來(lái)滿足；而非恒定性資產(chǎn)占用主要由免費(fèi)的應(yīng)付賬款、定額負(fù)債（又稱視同自有資金）來(lái)滿足。因此，不是所有的短期資金都不計(jì)成本，也不是所有短期資金項(xiàng)目都要計(jì)算成本。需要計(jì)算成本的短期資金應(yīng)是流動(dòng)資金減去免費(fèi)短期資金的差額部分，也就是恒定性資產(chǎn)占用部分。資金成本計(jì)算對(duì)象的另一個(gè)問(wèn)題是，當(dāng)資金能帶來(lái)剩余價(jià)值時(shí)就成為資本。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)權(quán)益資本成本有不同的觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)中的成本是顯性成本和隱性成本的總和；而會(huì)計(jì)利潤(rùn)中的成本只指顯性成本。顯性成本是明顯的、外在的，須要實(shí)際支付的成本或費(fèi)用。隱性成本則是隱含的、不涉及真實(shí)的市場(chǎng)交易的成本或費(fèi)用，它不引起企業(yè)資產(chǎn)的減少或負(fù)債的增加。由于權(quán)益資本成本是隱性成本，會(huì)計(jì)上將
隱性成本作為沉沒(méi)成本，而經(jīng)濟(jì)上卻認(rèn)為隱性成本不是沉沒(méi)成本而應(yīng)該是利潤(rùn)扣除要素，從而造成會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的差別。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的占有、使用、處分的實(shí)際權(quán)利已由企業(yè)法人執(zhí)行；投資者即股東擁有的只是收受股利和分配清算資產(chǎn)的權(quán)利。因此，企業(yè)與股東是兩個(gè)不同的利益主體，企業(yè)主體以企業(yè)及企業(yè)利益為中心。權(quán)益資本對(duì)企業(yè)主體而言與債務(wù)資本一樣都是外部資本，都要計(jì)算資本成本并從利潤(rùn)中扣除。
五、資金成本的計(jì)算與應(yīng)用
1．資金成本有總成本和單位成本兩種。資金總成本是指為籌措并占用一定數(shù)量資金而付出的全部代價(jià)，用絕對(duì)數(shù)來(lái)表示；資金的單位成本是指籌措和占用資金所負(fù)擔(dān)的成本同籌集資金數(shù)額之比，其計(jì)算公式是：
2．分析企業(yè)資金來(lái)源的經(jīng)濟(jì)性。資金成本是選擇資金來(lái)源、決策籌資方式的依據(jù)。
（l）銀行貸款資金成本。通常其計(jì)算公式為：
其中K為貸款資金成本，R為貸款名義利率，N為一年內(nèi)支付利息次數(shù)，Y為所得稅率。
（2）債券資金成本=債券到期收益率×（1一所得稅率）
3.分析每百元資金成本的盈利能力，反映和對(duì)比資金效益。其計(jì)算公式為：
