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關鍵詞：股東與債權人 沖突 投資
中圖分類號：F830.59
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2013）02-083-02
一、股東與債權人的利益關系
股東與債權人都是公司資金的提供者，二者的利益關系既有一致性，又有矛盾性。股東和債權人利益的實現，都依賴于公司經營出現盈余。公司經營好，股東的投資才可能增值，其對公司的股利分配權才能落實，債權人的債權才能得以保障。但是，公司法認為：股東是公司的所有權人，享有所有者的資產受益、重大決策和選擇管理者等權利；而債權人則僅被看作是契約法上的一種請求權人，債權人只擁有按合同收取固定利息的權利，只有當公司處于破產時，才能取得公司剩余財產的優先索取權和對公司的控制權{1}。
股東與債權人之間利益沖突的根源很大程度上在于公司股東的有限責任制度，股東只以其出資額為限對公司債務承擔有限責任。在股東有限責任制度下，股東與債權人之間收益與風險分攤呈現非對稱形式，于是股東與債權人形成了不同的投資風險偏好。股東具有從事高風險投資行為的沖動，會用盡其在公司中享有的各種控制權利向債權人轉嫁風險。因此，從公司經營來看，股東的風險是限定在其出資范圍內的，而利潤則是不確定的，公司經營失敗，股東的損失最多也就是沒有收益，但如果公司盈利，股東卻可以獲得豐厚的利潤。這在一定程度上，刺激了股東從事高風險的經營行為。而對于債權人，無論公司盈利如何，其利潤總是特定的，如果公司過分冒險，經營失敗，不但債權人的預期利益難以實現，其付出的交易成本也無法得到補償；從利益分配的角度看，股東從公司獲得的利益越多，意味著公司對債權人的財產擔保越少；從財務意義上看，債權人同樣承擔著公司經營失敗的風險{3}。如果再將股東惡意濫用有限責任制度逃避義務的情況考慮進來，與公司交往的債權人的風險就更大了。
二、股東與債權人利益沖突的表現形式
1.股東會利用負債進行冒險性投資。股東比債權人更愿意將公司的資金投資于風險較大的項目{2}，因為股東可以利用財務杠桿的作用來增加自己的財富，而把風險留給債權人。如果項目成功，債權人只能獲得按合同規定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果項目失敗，由于有限責任，則損失由股東和債權人共同承擔，有時債權人的損失要遠遠大于股東。其結果就是，即使風險投資使公司價值下降，股東仍可以從這種賭博中獲得好處。同時，隨著債務比例的上升，股東的風險激勵將會增加。
2.股東會稀釋債權人的請求權。一方面，如果公司在正常經營時發生了新的無擔保債務，新的債務會提高公司的負債率，稀釋債權人對公司資產的請求權。同時，如果公司經營失敗，破產清算時，公司財產不足以清償公司債務，公司財產將按照債權占有比例在債權人之間進行分配。另一方面，公司如果已經有發行在外的債券，再發行優先級高于或等于目前債券級別的債券，將會使得原有債券持有人的債權稀釋。
3.股東利用股利政策損害債權人利益。股利政策直接決定著一個公司中債權價值與股權價值的比重，股利發放的多少就直接影響到債權人和股東的價值。對于債權人來說，公司實行穩定的股利政策有利于債權人對公司償債能力作出客觀的評估。股利政策的變化直接反映了公司的經營狀況，持續的、較高的股利意味著管理層對公司的前景充滿信心，公司的資金流充足、通暢，公司處于穩健發展的時期。但如果公司過多發放股利，這暗示著公司財產通過股利的形式不合理地返還給了股東，則會增加債權人到期不能完整得到償還的風險，從而削弱了公司的償債能力，債權人的利益受到侵害。
4.股東與債權人沖突會造成公司投資不足。投資不足表現為股東主動放棄對債權人而言有利的投資項目。當公司擁有的投資機會的凈現值為正，但該凈現值小于或等于公司現有負債余額或將借入的負債額時，盡管對債權人而言，這種投資機會有利，應該投入資金，實施該項目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金{4}。這是因為，股東承擔著公司投資的全部成本，但卻只能得到投資凈收益中經過債權人索取之后的那部分收益。因此，股東沒有足夠的動力接受該項目，也即對具有正凈現值項目有可能發生不會投資的現象，即投資不足。
三、股東與債權人的沖突與投資行為的簡要模型分析
本文設定股東與經理的利益是一致的，即不存在成本問題。股東―經理設立公司需從市場融資I，融資額即是投資額，融資后決定投資于好的項目或壞的項目，股東―經理的持股比例為a。
假設如果投資于好的項目可獲得確定的收益X；投資于差的項目以概率為p獲得收益X，1―p的概率獲得收益為0。但是若投資于差的項目可以給股東―經理帶來私人收益為B，pX+B
1.如果股東―經理發行股票，對外發行1-a。此時，如投資于好的項目，股東―經理的期望收益為aX；若投資于差的項目，其期望的得到的收益為apX+B。如果希望股東―經理選擇好的投資項目，需要滿足條件是aX≥xpX+B即a■。可見，如果股東―經理持股比例過低，他將不會關注公司的現金流，而傾向于投資于差的項目以獲得私人收益B。
2.如果股東―經理可以先發行債券，后決定采取哪種投資方式，然后再在市場上出售其部分股權。假設公司設立時，發行面值為D的長期債務，D
0 1-p。
對于股東―經理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+B。于是，若要股東―經理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+B。可見，當有債務的條件下，若想使股東―經理投資于好的投資項目，需加大其持股比例。
（3）對于股東―經理來講，他們的私人收益只有在公司有償債能力時才能夠獲得。而當投資于差的項目時，如果項目失敗，公司破產時，股東―經理的私人收益B也將失去。那么此時，對于股東―經理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+pB。于是，若要股東―經理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+pB。可見，當有債務的條件下并且投資于壞的項目時，公司有可能破產，此時股東―經理有可能失去私人收益，若想使股東―經理投資于好的投資項目，對其要求的持股比例可以相應減少。
四、結論與建議
當公司的股東和經理利益一致的時候，股東―經理有動機進行非效率投資行為來侵犯債權人利益。因為當公司經營狀況變差時，股東會把損失盡量轉移到債權人身上；當公司經營前景良好時，股東保留全部的剩余利潤。如果一個投資項目風險低于公司目前的風險水平，那么股權的價值會下降，債權的價值會提高；如果一個投資項目的風險高于公司目前的風險水平，那么股權的價值會上升，債權的價值則會降低。因此，在投資項目的選擇時，不同的股東―經理可能會根據自己持有股份的比例的不同，投資于一個風險很高但是凈現值小于零的項目，也可能會放棄一個凈現值大于零但風險很低的項目，從而產生過度投資或投資不足行為。
因此，筆者建議：第一，建立有效信息系統，規范信息披露制度。通過建立了良好的資本市場信息公開制度、有價證券信譽評級制度、完善的信息中介機構等措施，使債權人避免一些投資不足或過度投資現象的發生。第二，大力發展公司債券市場。通過大力發展債券市場，并效仿股票市場建立相關的專門監管機構來保護債權人利益，可以大大地降低由監督帶來的成本。第三，加強銀行對公司的監管。銀行作為上市公司主要債權人不僅具有規模優勢、信息優勢，而且具有人才優勢。
參考文獻：
1.張民安.公司法上的利益平衡[M].北京大學出版社，2003：84
2.何源，白瑩，文翹翹.負債融資大股東控制與公司過度投資行為[J].系統工程，2007（3）
3.何金耿，丁嘉華.上市公司投資決策行為的實證分析[J].證券市場導報，2001（9）
4.童盼，支曉強.股東-債權人利益沖突對公司投資行為的影響――基于中國上市公司的模擬研究[J].管理科學，2005（5）
5.宋小保.大股東控制與負債融資的相互作用分析[J].淮陰工學院學報，2008（6）
6.樊云清.負債融資與上市公司投資行為關系研究――基于控制權私人收益的考慮[D].東北財經大學，2007
【關鍵詞】 債券估價；持有至到期投資；攤余價值
現行《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》和《企業會計準則――應用指南2006》對持有至到期投資定義與會計核算做出了解釋，但是涉及會計處理問題中攤余成本的計算仍然需要進一步明確，本文正是基于債券估價這個角度展開分析的。
一、債券估價
（一）債券估價的基本理論
債券是發行者為籌集資金而向債權人發行的，在約定時間內支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。債券估價估計的是債券的內在價值，它是債券按照票面利率計算的利息和到期收回的本金現值之和。典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。其基本模型是：
其中：V為債券價值，r為票面利率，i為貼現率（一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率），M為面值，I為票面利息，n為債券到期前的年數。
在這個公式當中，有兩個問題需要清楚，對于理解持有至到期投資會計處理非常重要，首先是r和i的差異問題。r是票面利率，它是指債券發行者預計一年內向投資者支付的利息占票面金額的比率，一般在債券契約中規定，與票面利率相對應的是市場利率i，即債券發行時，金融市場通行的利率。在多數情況下，債券的票面利率和市場利率是不一致的，正是由于這種不一致，才使得債券的內在價值和票面價值不一致，即債券的現值和債券的面值不一致。那么為什么債券的票面利率和市場利率會不一致呢？因為在現實中，債券的發行申請和實際發行之間存在一個時間差，當申請發行時往往票面利率和市場利率是相等的，這時債券的估價（或者說現值）和面值是相等的，但是，當實際發行時，已經過去了一段時間，市場利率不斷變化，而票面利率是契約中規定的，這個時候就很難保證市場利率和票面利率的一致。其次是發行價值（即債券內在價值）和面值的差異問題。當然兩者不同是由于市場利率和票面利率引起的，不過我們還要明白如何引起，如果發行價值小于面值，表明市場利率大于票面利率。市場利率在公式（1）的分母上，當和分子上的票面利率相等時，發行價值和面值相等；而分母大，分子不變，一除就會變小，所以發行價值小于面值，債權人在買債券時，需要最低獲得市場利率的報酬，而債券發行人（債務人）只能按照票面利率給予回報，在市場利率大于票面利率的情況下，顯然給債權人回報低，債券發行人為了彌補這個差額，吸引投資人（債權人），只好折價發行，即為了將來少給投資人（債權人）利息，而事先少收錢即事先付出代價。反之，如果溢價發行，則表明債券發行人為了將來多給投資人（債權人）利息，而事先獲得的補償。
（二）債券估價的計算及舉例
債券購買價格（估價）=每年的利息×年金現值系數+債券面值×復利現值系數；V=I×（P/A， i， n）+M×（P/F， i， n）
例1：甲公司2009年1月1日購入乙公司同日發行的2年期債券，面值100萬元，票面利率為4%，假設甲公司要求的必要報酬率（即市場利率）為5%，則該債券的價值為多少？
=100萬元×4%×（P/A， 5%， 2）+100萬元×（P/F， 5%， 2）
=4萬元×1.8594+100萬元×0.9070=98.1376萬元
從以上例子可以看出：第一，債券的市場利率高于票面利率，是折價發行，發行價格明顯低于面值；第二，為了使投資人（債權人）獲得5%的回報，雖然每年年末給予4%利息，但是事先給予了投資人（債權人）1.8624萬元的折讓，即債券發行人事先發行時付出了100萬元－98.1376萬元=1.8624萬元的代價。
二、持有至到期投資的會計處理
（一）持有至到期投資會計處理的基本理論
債券投資的目的是為了獲得一定的收益，同時承擔一定的風險。對債券持有者來說，購買債券后，可以定期獲得固定的利息。如果發行債券的公司不違約，由債券所產生的現金流量，應該是每年的利息和債券到期時收回的本金。對于債券持有者來說，獲得的債券，會計上稱之為“持有至到期投資”，屬于金融資產的范疇。它有三個特點：一是到期日固定、回收額固定或可確定；二是有明確的意圖：持有至到期；三是公司有能力持有至到期。
持有至到期投資的會計處理，著重于該金融資產的持有者打算“持有至到期”。未到期通常不會出售或重分類為其他金融資產，因此持有至到期投資的會計處理主要應解決該金融資產實際利率的計算（到期收益率）、攤余成本的確定、持有期間的收益確認以及將其處置時損益的處理。為了核算的需要，通常設置“持有至到期投資――成本”、“持有至到期投資――利息調整”、“應收利息”、“投資收益”等科目。其中“持有至到期投資――利息調整”主要應用在面值和實際發行價格差額的處理上，最終把票面利息調整為實際利息，使兩者在持有期結束時計算之和相等。
（二）持有至到期投資的會計處理及舉例
企業取得持有至到期投資，應按該投資的面值，借記“持有至到期投資――成本”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”，兩者的差額借記或貸記“持有至到期投資――利息調整”。
例2：接例1，甲公司2009年1月1日購入乙公司同日發行的兩年期債券，準備持有至到期，該債券面值100萬元，票面利率4%，實際市場利率5%（可用插值法求得），實際支付價款981 376元，每年付息一次。計算利息時采用實際利率法。
購入時：借：持有至到期投資――成本1 000 000
貸：銀行存款981 376
持有至到期投資――利息調整18 624
2009年12月31日按實際利率確認投資收益：
實際利息收入=期初攤余成本×市場利率
=981 376×5%
=49 068.8（元）
應收利息=面值×票面利率
=1 000 000×4%
=40 000（元）
債券折價攤銷=49 068－40 000=9 068.8（元）
借：應收利息 40 000
持有至到期投資――利息調整9 068.8
貸：投資收益 49 068.8
分析：購入面值100萬元的債券時，實際只支付了981 376元，少付18 624元，屬折價購入，因此在后續的計量中，實際獲得利息會比應得到的利息少18 624元，少付多少，必然少得多少。通俗地講，攤余成本是攤銷余下的成本，理論上是指資產或負債初始計量成本加上后續計量過程中前期攤余成本與實際利率之積，扣除前期本金收回的金額。2009年末應收利息49 068.8元，因為確實付出的是981 376元，希望獲得5%的回報，但是只能獲得40 000元，因為債券按照面值和票面利率支付利息，表面上少收到9 068.8元，其實際原因是在初始計量時少付了9 068.8元。
2010年12月31日按攤余成本和實際利率確認投資收益。
實際利息收入=期初攤余成本×市場利率
=（981 376+49 068.8－40 000）×5%
=49 522.24（元）
應收利息=面值×票面利率
=1000 000×4%
=40 000（元）
債券折價攤銷=49 522.24－40 000
=9 522.24（元）
由于存在誤差，最后一年應將剩余折價攤銷完畢，故應攤銷18 624－9 068.8=9 555.2（元），誤差為9 555.2－9 522.24
=32.96（元）。
借：應收利息40 000
持有至到期投資――利息調整9 555.2
貸：投資收益 49 555.2
分析：本年期初攤余成本實際就是上期攤余成本981 376元，加上應該得到的利息49 068.8元，減去實際收回的利息40 000元，也就是到2010年末還剩下實際付出的金額（通俗講就是付出的代價還剩下多少沒有收回），這部分應按照實際市場利率獲得收益（981 376+49 068.8－40 000）×5%=49 522.24元，但按照面值只能獲得40 000元，應攤銷9 522.24元，即少收到9 522.24元，當然原因是在購入時已經提前少付出了9 522.24元，因為該債券一共兩年時間，因此對于剩余的折價應全部攤銷完畢 ，由于存在誤差，應攤銷18 624－9 068.8=9 555.2元。通過分析發現，持有至到期投資――利息調整，借貸方余額為零，投資方之前少付出的代價，正好在獲得利息的時候得到了證實，（貸方）18 624元=（借方）9 068.8元+9 555.2元。之所以出現利息攤銷這樣的問題，和會計上權責發生制的確認原則是分不開的，這樣做使會計處理上更科學合理。
（三）結論與啟示
1.債券估價間接地告訴我們持有至到期投資會計處理中問題的出現是由于資金時間價值觀念引起的，在學習會計知識的同時，首先要搞明白問題出現的原因是什么，為什么會存在利息調整，為什么在利息調整過程中采用實際利率法正好在到期時調整完畢。其實會計處理很簡單，前提是要把這些問題都搞清楚，而不是就會計處理進行會計處理，否則學習起來就會比較吃力，進而變得似懂非懂。2.持有至到期投資在會計處理同時，還會涉及到初始計量支付價款中包含已到期尚未領取的利息、傭金和手續費等問題，在后續計量中還會涉及到持有至到期投資的減值，未持有至到期發生的重分類調整，最后也可能提前處置等問題，這些問題在本文中都沒有充分的涉及，不過只要清楚了攤余成本的形成，其他問題就迎刃而解了。3.持有至到期投資的會計處理是財務會計學習中的一個難點，特別是會計處理中應用實際利率法進行債券利息的調整一直是難以理解的突出問題，而在財務學習中，這樣的問題很多，作為初學者，首先接觸到的就是持有至到期投資，因此它的學習直接或間接地影響著其他知識的學習。4.學習持有至到期投資會計處理困難的主要理由應該是財務管理的學習滯后，其次是會計中權責發生制原則的應用。如果明白了這兩條，持有至到期投資會計處理的學習將變得容易許多，當然在會計學習過程中還會碰到很多這樣的問題，因此，跨課程知識的融會貫通就顯得比較重要了。
【參考文獻】
［1］ 中國注冊會計師協會.會計［M］.經濟科學出版社，2009.
［2］ 祝伯紅.新編財務管理［M］.大連理工大學出版社，2008.
買入跨式期權策略是投資者面臨大幅波動市場的一種策略，在假設未來市場會大波動的前提下，該策略并不需要明確市場波動的方向。本文從我國證券市場的現行情況出發，運用當前市場的市場工具構建具備跨式期權特征的投資組合，并計算在市場大幅波動的情況下，該投資組合可能的收益，為投資者提供了一個可行的策略。
【關鍵詞】
跨式期權 投資策略 可轉換債券 股指期貨 CAPM模型
使用期權構建投資策略在國際主流的證券市場上并不少見。由于期權的杠桿性，適當使用期權構建投資組合，能較好的實現投資者投資目的。在復雜的投資環境中，投資者往往面臨著這樣一種情況，大盤經過一段時間的小幅波動后，可能會迎來大波動，但卻難以判斷是向上波動還是向下波動。于是，部分投資者會選取買入跨式期權的策略進行套利。跨式期權策略是指投資者同時買進條款相同的一手看跌期權和看漲期權，即兩種期權有相同標的、訂約價和到期日。通過買入跨式期權，無論標的物價格朝哪個方向運動，只要運動得足夠遠，買家都有大量的潛在盈利。而最大的虧損時已經鎖定的，那就是期權買入成本和資金成本。由于期權的杠桿型，如果市場波動足夠大的話，該策略能給投資者帶來較大利潤。
我國證券市場發展多年，由于股改的原因，在2005年至2010年期間我國曾經出現一段時間的權證市場，但由于品種不多造成資源稀缺，當時市場上的權證定價普遍溢價，并且交投十分活躍。隨著股改完成，我國交易所的期權市場的發展有所放緩，目前已經沒有上市交易的品種。然而，盡管期權市場暫時缺失，但是股指期貨以及可轉換債券市場的發展，仍然為投資者提供了一些構建投資策略的品種。本文主要展示的就是使用股指期貨和可轉債構建一種類似跨式期權套利的策略。
1、可轉債市場現狀
我國早在上世紀九十年代就推出了可轉債品種，但是由于之前資本市場的不完善，可轉債品種對行業的覆蓋較少，基本集中在制造業。隨著我國大力發展債券市場，我國當前的可轉債市場品種已經初具規模。據統計，交易所共有21只可轉債，發行總額1316.55億元，分別從屬于11個行業。
表1 我國交易所可轉債品種按行業分類表
目前，保險行業的中國平安和銀行業的民生銀行也拿到了發行可轉債的批文，隨著我國大力推進直接融資的戰略來看，可轉債市場今后的品種更為豐富，將為投資者進行投資組合提供更多的選擇。
從交易所的可轉債來看，往往是一個集債券和期權為一身的綜合體，可轉債的期權一般由持有者的美式買權，持有者美式賣權，發行者的美式買權構成。以工行轉債為例：條款約定：當正股價格連續20日內至少有15日高于當期轉股價格的130%時，發行方可以以合約定價提前贖回。（發行方的美式買權）；與其他轉債不同的是，工行轉債沒有回售條款，因此比起普通可轉債，少一個期權，但這并不妨礙我們使用該策略。由于可轉債本身具備債券的性質，其債券價值在短期內鎖定了下跌空間。另一方面，在牛市時，股價接近轉股價的可轉債往往具有較大的活性，可轉債內置的美式買權往往具有較大的溢價。
2、選擇工行轉債的原因。
從轉債的期權上看，共有10只可轉債價格位于100元之上。其中，新鋼轉債、博匯轉債以及唐鋼轉債由于存續期小于2年，由于即將到期贖回，因此債性較強，而期權處于虛值狀態； 重工轉債由于觸發轉股下調條款，當前存在一定的套利預期，因此盡管還處于預案階段，但是轉債價格對此信息有較好的反應。從下表的轉股溢價率可以看出，可轉債期權具備實值時，往往大幅溢價。
數據來源：和訊網 2012年11月1日
從中可以看出，工行轉債中的美式買權已經處于實值狀態，但是卻沒有大幅溢價，可以選取其作為策略標的。如果市場在未來走出大幅上升的狀態，可以判斷，工行轉債至少能到達工商銀行股票相似的漲幅；如果市場未來大幅下降，可轉債的債券價值將使得工行轉債下跌幅度要小于工商銀行股票，如果市場在當前點位窄幅震蕩，隨著期權的時間價值流失，工行轉債可能難以超越市場。
因此，投資者在預期市場會大幅波動情況建立這樣一種套利頭寸，效果類似不完美的跨式期權策略，在市場大幅上漲或者下跌時，會具有明顯的賺錢效應。就市場時機而言，當投資者面臨一個可能大幅震蕩的市場但無法判斷方向時，可以運用此策略。但需要注意的是，買進的可轉債品種，其正股價格應比較接近轉股價格，這樣會具備較為有利的操作空間。以交易所標的品種看來，向下遠離轉股價的可轉債，一般活躍度不夠，只在市場下跌時具備正的阿爾法。市場上漲時，往往無法超越正股，這是我們選擇工行轉債的原因。
3、投資組合的構建與模擬
投資者選擇買入轉股價與市場價相近的品種，并且期權處于略微溢價或者平價狀態的可轉債，同時，根據可轉債正股的貝塔值，賣出相應的股指期貨進行對沖。因此我們實施這個策略是有以下三個假設的：
1、能買入處于略微溢價或折價的可轉換債券。以2012年10月8日至2012年11月1日的工行轉債和工商銀行價格序列為例。工行轉債大部分時間處于小幅負溢價，因此，這段時間是可以構建工行轉債頭寸的。
2、可轉債的內置期權處于實值狀態時，可轉債價格的漲幅應該基本與正股一致。根據無套利原則，如果可轉債出現大幅落后正股的情況，投資者可以轉股實現套利。
由于在2012年10月8日至11月1日期間，工行轉債內置期權達滿足期權處于實值狀態且溢價不大，而工商銀行作為滬深兩市的大盤權重股票，其走勢較為穩定，可視為有穩定的貝塔值。我們可以構建該套利策略。總體而言，構建該頭寸的最大成本是鎖定的，即為借入資金的成本與交易費用（這里我們不考慮）。
3、投資獲利情況模擬
假設投資者于10月8日至11月1日期間買入了實值但未有大幅溢價的工行轉債（假設以年利率3.5%融資買入100萬成本為102.63元的工行轉債）。同時利用工行轉債進行回購操作，融入資金賣空滬深300相應的合約，根據CAPM模型計算出來的貝塔值約為0.495，因此做空股指期貨頭寸為49.5萬。假設投資期為1年，由于我們無法推知未來市場的走勢，我們假設大幅上漲、大幅下跌以及窄幅圍繞當前點位震蕩的概率各位三分之一。以滬深300未來點位三種可能性為上漲20%，下跌20%，以及維持現有點位。
考慮三種情況下獲利情況：
A、大幅上漲時，可轉債獲利“9.9萬元+期權溢價”，滬深300虧損9.9萬元，因此期權溢價能否覆蓋資金成本是該操作能否獲利的關鍵，如果可轉債溢價超過3.5%，那么就能獲得套利利潤，而這在一個上漲市場中，是很有可能的。
B、市場大幅下跌，滬深300合約獲利9.9萬元，工行轉債頭寸虧損5.46萬元，資金成本為3.5萬元，套利操作獲利0.94萬元。
C、市場維持現有水平時，頭寸將虧損3.5萬元的資金成本。
因此，該策略在市場大幅上漲和大幅下跌時，具有較大獲利的可能性。在上漲的情況下，盡管能確定正溢價，但溢價程度存在一定的不確定性，這時可以用傳統的B-S-M期權定價方法進行預估計。而下跌的情況，債券波動較股票市場而言波動較小，獲取豐厚回報可能性更大。另外，該策略并不意味著一定要在一年后了結頭寸，如果大盤在短時間內波動的年化收益超過20%，則可以提前將頭寸了結，完成一次跨式期權套利。事實上，若投資者在2012年11月1日建立了上述組合，如果在2012年11月13日了結頭寸，則股指期貨頭寸盈利17886.37元，可轉債虧損1948.93元，資金成本為1246.58元，頭寸盈利14690.86元，年化收益為41.24%。
4、結論
使用可轉換債券和股指期貨進行投資組合，能使得投資者能利用跨式期權策略對市場波動率進行套利，當投資者無法確定未來市場方向，但是能確定市場會大幅波動的情況下，只要可轉債市場中存在合適的操作品種，就能實施跨式期權套利策略。
參考文獻：
[1]博迪 《投資學（第四版）》 機械工業出版社
[2]張瀟 鄭怡（2012） 阿爾法收益的來源與阿爾法套利機制的研究 《文化經濟》
[3]吳玲穎（2005） CAPM理論在上海證券市場的實證檢驗。《經濟管理論壇》
[關鍵詞] 合并報表 會計準則 差異
合并會計報表一直是國際會計界公認的三大難題之一， 雖然我國財政部為適應的需要，在借鑒國際會計準則的基礎上于1995年頒布了《合并會計報表暫行規定》，對合并會計報表和實務的發展起到了良好的推動作用，但是與國際會計準則仍然存在一定程度的差異。本文主要從實務編報的角度來分析其差異，主要表現在以下四個方面：（一）母公司長期股權投資項目與子公司所有者權益項目抵消時的差額處理；（二）母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目抵消時的差額處理；（三）盈余公積是否需要補提；（四）內部長期債券投資與應付債券抵消時的差額處理。擬利用同一會計資料，通過兩種不同的編制，直觀地來闡述差異何在，并找出按照我國會計準則編制的合并會計報表可能存在的缺陷，亦即我國修訂合并會計報表相關準則時值得關注的方面。
一 、 母公司長期股權投資項目與子公司所有者權益項目的抵消
根據我國《合并會計報表暫行規定》，母公司對子公司權益性投資項目的數額與母公司在子公司所有者權益中所享有的股權份額相抵消后的差額作為合并價差處理，并在合并資產負債表中專設一個報表項目，作為長期投資的調整賬戶列于“長期投資”之后。但按照國際會計準則的規定，母公司對子公司權益性投資項目的數額與母公司在子公司所有者權益中所享有的股權份額相抵消后的差額，應還原為各項資產、負債公允價值的增減和商譽。當上述差額較大時，國內外的這種會計處理差異對合并資產負債表的公允性將會產生較大的，后者能更真實地反映合并后集團的資產結構。
例1：假定A公司于2003年1月1日以80萬元的價格購入B公司的全部股權，購買日B公司的股本30萬元、資本公積10萬元、未分配利潤20萬元， B公司部分資產和負債的賬面價值與公允價值不同，如下表所示。 經過一年的經營后，B公司2003年實現凈利潤10萬元，按凈利潤的10%提取盈余公積，并向投資者分派現金股利3萬元。
項 目 賬面價值 公允價值 攤銷年限 03年攤銷額
存 貨 15 13 1 （2）
固定資產 25 30 10 0.5
應付債券 8 6 5 （0.4）
合并商譽 80-(60-2+5-2)=15 10 1.5
股權投資差額 80-60=20 10 2
按照我國會計準則的規定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權投資與B公司年末所有者權益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
合并價差 18
貸：長期股權投資 85（80+10-3-2）
按照國際會計準則的規定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權投資與B公司年末所有者權益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
固定資產 4.5
應付債券 1.6
商 譽 13.5
貸：長期股權投資 86.6（80+10-3-0.4）
二 、母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵消
我國的“合并價差”至少包含了商譽（母公司購買成本與母公司按股權份額的子公司可辨認凈資產公允價值的差額）和資產重估增（減）值（子公司可辨認凈資產公允價值與其賬面價值的差額）。而母公司購買成本與母公司按股權份額計算的子公司凈資產賬面價值的差額即為我國會計準則規定的股權投資差額。也就是說，股權投資差額是我國“合并價差”的一部分。根據《企業會計準則——投資》的規定，股權投資差額應當按照按一定期限（一般不超過10年）平均攤銷，計入損益。但《暫行規定》卻沒有對合并價差是否予以攤銷作出明確的規定。由于準則本身的原因，導致實務中編制合并會計報表時，沒有對“母公司確認的該項投資收益”與“母公司按股權份額計算的子公司凈利潤”之間的差額進行處理。而根據國際會計準則的規定，這一差額應當還原為各項費用。也就是股權投資差額在有關資產、負債和商譽之間進行分配，并按照各項可辨認資產和商譽各自的尚可使用年限逐項確定攤銷額的結果。我國與國際會計準則的這方面的會計處理差異，會對合并利潤表的真實性產生不同的影響。
如上例1，按照我國會計準則的規定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，將A公司投資收益與B公司利潤分配項目的抵消分錄如下：
借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
按照這種處理方法，就會出現“投資收益”的抵消額大于母公司因該筆投資而在母公司個別報表上確認的數額。因為根據《企業會計準則——投資》的規定，母公司個別會計報表上就該筆投資業務所作的會計處理為：
① 2003年1月1日，A公司購買B公司股權時
借：長期股權投資——B公司（投資成本） 60
——B公司（股權投資差額）20
貸：銀行存款 80
② 2003年12月31日，A公司因該筆投資而確認投資收益時
借：長期股權投資——B公司（損益調整） 10
貸：投資收益 10
③分得現金股利時
借：銀行存款 3
貸：長期股權投資——B公司（損益調整）
④ 2003年12月31日，股權投資差額的攤銷
借：投資收益 2
貸：長期股權投資——B公司（股權投資差額）2
可見，母公司因該筆投資而在其個別報表上確認的“投資收益”的數額為8萬元，然而在編制合并報表時，就該項“投資收益”的抵消額為10萬元，即在編制合并抵消分錄時，沒有對母公司確認的“投資收益8萬”與子公司“凈利潤10萬”之間的差額進行處理，從而導致合并凈利潤出現負數，為-2萬元。按照這樣的邏輯，假如“股權投資差額”的數額非常巨大，那么，按照這樣的規定合并出來的合并利潤表的真實性是值得懷疑的。
但如果按照國際會計準則的規定來編制2003年年末合并會計報表，就不會出現這個，母公司編制合并報表時抵消的“投資收益”的數額即其個別賬上確認的數額9.6萬元，真實地反映了經濟實質，體現了合并會計報表的實質重于形式的宗旨。其抵消分錄分為以下兩步：
（1）借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
（2）借：管理費用 2（1.5+0.5）（商譽的攤銷和固定資產的折舊費用）
財務費用 0.4
貸：主營業務成本 2
投資收益 0.4
三 、盈余公積的補提
對于子公司提取的盈余公積，按照我國的要將原先全部抵銷的數額按母公司持股比例再重新加以轉回。理由是根據我國《公司法》規定，盈余公積應當根據單個來計提，因而子公司計提的盈余公積已形成其內部積累，減少了企業集團期末可分配利潤。就上例1，按照我國準則規定編制的抵消分錄如下：
借：提取盈余公積 1
貸： 盈余公積 1
假如按照國際會計準則的規定，則不需要作這筆抵消分錄。
本文認為我國的這種處理方法不太合理，因為合并會計報表的編制是基于實質重于形式的原則，即要將母子公司個別會計報表各項目的合計數中重復的部分予以抵消。那么，合并報表凈利潤須將重復計算的利潤加以剔除，根據合并凈利潤來披露企業集團本期提取的盈余公積正是對實質的真實反映，并且有利于合并會計報表與母公司個別報表的勾稽關系（若要對盈余公積進行補提的話，會出現母公司期末未分配利潤與合并會計報表中的期末未分配利潤不相等）。另外，合并會計報表的編報對象強調的是企業集團這個經濟實體為而非主體，因而，即便是我國《公司法》對具有獨立法人資格的企業有關盈余公積計提的事項進行了規范，也不能將其等同為對合并報表關于提取盈余公積做出的限制性規定。因此，在編制合并會計報表時，不應將原先全部抵消的數額按母公司持股比例再重新加以轉回。
四 、 內部長期債券投資與應付債券的抵消
按照我國《合并會計報表暫行規定》，長期投資中內部債券投資與應付債券相抵消時產生的差額也作為合并價差處理。但實質上，當母子公司的任何一方從二級市場上購入另一方發行的債券時，從企業集團的角度來看，構成債券的推定贖回，應付債券賬面價值與債權投資購買價格之間的差額是一項推定損益：當購買方在購買債券時所支付的價格大于應付債券的賬面價值（債券面值加未攤銷溢價或減未攤銷折價），則發生推定損失；相反，則為推定利得。在實務中，由此產生的推定損益應計入當期的合并損益中，并在以后年度調整因債券利息產生的利潤。國際會計準則的相關規定正是遵循了這一原則來處理的。
例2：子公司于2002年7月1日在二級市場以1095萬元的價格購入母公司2002年1月1日平價發行的五年期公司債券，面值1000萬元，年利率為10%，到期一次還本付息。
按照國際會計準則的規定，母公司在2002年末編制合并會計報表時，應編制的抵消分錄為：
借：應付債券 1100（1000+100）
投資收益 45（50-5）
貸：長期債權投資 1140(1095+50-5)
財務費用 5（50-45）
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數 抵消
合并數
借方 貸方
長期債權投資 1140 1140 1140 0
應付債券 1100 1100 1100 0
財務費用 100(50+50) 100 5 50+45
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務費用100萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團內部形成的50萬元。
而按我國準則2002年末所作的合并抵消分錄為：
借：應付債券 1100
合并價差 40
貸：長期債券投資 1140
借：投資收益 45
貸：財務費用 45
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數 抵消
合并數
借方 貸方
長期債權投資 1140 1140 1140 0
應付債券 1100 1100 1100 0
財務費用 100(50+50) 100 45 50+5
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務費用1萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團內部形成的50萬元。
根據上述，按照我國的會計處理原則，將債券推定損益計入合并價差而非計入合并損益，容易造成母公司操縱利潤的現象。上例中，兩種方法下的合并凈利潤相差40萬元。也就是說，如果母公司想避免債券贖回損失，可以讓其子公司購入它的債券，則由此而產生的推定損益計入合并價差中，這樣母公司個別會計報表上的凈利潤和合并會計報表的合并凈利潤就不會受到，從而母公司便可以在遵守會計準則的前提下達到操縱利潤的目的。顯然，國際會計準則的處理方法較我國的更為、合理，值得我們借鑒。
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1、施兵、楊凌浩，2003：《合并會計報表中存在的分析》，《財會月刊》第9期。
2、張國玲，2005：《編制合并會計報表有關問題的探討》，《會計之友》第6期。
3、閻達五、耿建新、戴德明，1997：《高級會計學，》人民出版社。
關鍵詞：合并財務報表；權益法；成本法；內部交易；流程
以企業集團為報告主體的合并財務報表，是會計理論與實務界的重大難題之一。如何抵銷母公司與子公司、子公司相互之間的內部股權投資和其他內部交易①的影響，是母公司編制合并財務報表的關鍵問題。2014年新修訂的《企業會計準則第2號――長期股權投資》、《企業會計準則第33號――合并財務報表》，取消了母公司編制合并財務報表“按照權益法調整對子公司的長期股權投資”的規定（下文簡稱“基于權益法”）。這意味著，可以在母公司對子公司的長期股權投資采用成本法核算的基礎上，直接編制合并財務報表（下文簡稱“基于成本法”）。
現有的合并財務報表編制研究，主要是基于權益法抵銷母公司與子公司之間的內部股權投資，并且集中于非同一控制下的企業合并形成的對子公司長期股權投資的調整與抵銷處理，較少考慮企業集團的其他內部交易抵銷及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調整，進而對企業集團內部股權投資的調整與抵銷帶來的影響。另外，基于成本法的合并財務報表編制研究很少，考慮集團內部交易抵銷及遞延所得稅影響的研究則更少。因此，本文分別基于權益法、成本法，系統地梳理集團內部股權投資、其他內部交易的調整與抵銷，為貼近合并財務報表實務，提供可視化的編制流程。
一、集團內部股權投資的調整與抵銷
（一）基于權益法的集團內部股權投資的調整與抵銷
在合并工作底稿中，母公司對子公司的長期股權投資由采用成本法核算，按照權益法核算調整后，控制權取得日后的子公司所有者權益變動及其凈損益中歸母公司享有的份額，已經全部反映在母公司財務報表中對子公司的“長期股權投資”和“投資收益”項目。所以，基于權益法編制合并財務報表，需要將母公司財務報表中對子公司的長期股權投資按權益法調整后的數額，與子公司所有者權益中歸母公司享有的份額對應抵銷。而且，對于非同一控制下的企業合并形成對子公司的長期股權投資，需要以購買日子公司各項可辨認凈資產的公允價值為基礎調整子公司所有者權益及凈損益，對內部股權投資進行調整與抵銷處理。
因此，基于權益法編制不同時點的合并財務報表時，對集團內部股權投資的調整與抵銷，可以區分合并類型（非同一控制下的企業合并、同一控制下的企業合并），按其內在邏輯梳理成“基于權益法編制合并財務報表的基本流程”，如下表1所示：
一般地，按照如表1所示的“流程①”―“流程②”―“流程③”―“流程④”，順序地對集團內部股權投資進行調整與抵銷處理。若該流程標示“Χ”，說明不需要編制該流程，按順序編制下一個標示“√”的流程。
例如，非同一控制下的企業合并形成對子公司的長期股權投資，編制控制權取得日后當年的合并財務報表時，需要先以購買日的公允價值為基礎調整子公司所有者權益及凈損益（流程①），再根據按以公允價值為基礎調整后的子公司凈損益，確認按權益法調整母公司財務報表中對子公司的長期股權投資數額（流程②）；然后，將按權益法調整后的母公司對子公司長期股權投資的數額、按公允價值調整后的子公司所有者權益數額歸母公司享有的份額進行對應抵銷（流程③）；最后，將按以公允價值為基礎調整后的子公司凈利潤中歸母公司享有的投資收益、子公司利潤分配項目進行對應抵銷（流程④）。對于同一控制下的企業合并形成對子公司的長期股權投資，不論編制控制權取得日合并財務報表，還是控制權取得日后當年或是連續各期的合并財務報表，都不需要按公允價值調整子公司個別財務報表（流程①，跳過），從流程②開始，直接以子公司的凈損益為基礎，確認按權益法調整母公司財務報表中對子公司的長期股權投資數額；再順序地編制流程③、流程④，對集團內部股權投資進行對應的抵銷處理。
（二）基于成本法的集團內部股權投資的調整與抵銷
基于成本法的集團內部股權投資的調整與抵銷，是指在母公司對子公司的長期股權投資采用成本法核算的基礎上，直接編制合并財務報表。由于采用成本法核算母公司對子公司的長期股權投資，是按照企業合并的初始投資成本計價（除非追加或收回投資時需要調整長期股權投資成本）。除子公司分配股利外，并不反映控制權取得日后的子公司所有者權益變動及其凈損益中歸母公司享有的份額。所以，基于成本法編制合并財務報表時，只需抵銷母公司對子公司的長期股權投資的初始投資成本、控制權取得日子公司所有者權益中歸母公司享有的份額。
因此，基于成本法編制合并財務報表的主要問題是，將子公司所有者權益分成兩部分，一部分是控制權取得日子公司所有者權益數；另一部分是控制權取得日后子公司所有者權益的變動數。
相較于基于權益法，基于成本法編制合并財務報表，不再將母公司對子公司的長期股權投資按照權益法核算調整，因而不需要編制表1中流程②。參照上述“表1基于權益法編制合并財務報表的基本流程”，梳理基于成本法編制合并財務報表的基本流程，描述如下：
1.按公允價值調整子公司財務報表（同表1中流程①）；
對于非同一控制下的企業合并的子公司，需要以購買日子公司各項可辨認凈資產的公允價值為基礎，調整子公司所有者權益。對于同一控制下的企業合并的子公司，不需要此項調整。
2.抵銷母公司對子公司長期股權投資、子公司所有者權益（類似表1中流程③，抵銷數不同）；
需要注意，基于成本法編制合并財務報表時的抵銷數，不同于基于權益法編制合并財務報表時的抵銷數，是將母公司對子公司長期股權投資的初始投資成本，與控制權取得日子公司所有者權益中歸母公司享有的份額進行抵銷。對控制權取得日子公司所有者權益中不歸母公司享有的份額，按少數股權比例調整，單獨列示“少數股東權益”。
對于控制權取得日后子公司所有者權益的變動數：其中歸母公司享有的份額直接并入合并所有者權益，不需抵銷；不歸母公司享有的份額，應分別按所有者權益的組成項目及少數股權比例，編制調整分錄，單獨列示“少數股東權益”。具體地：按子公司本期凈損益歸少數股東享有的份額，單獨列示“少數股東損益”；按控制權取得日后子公司以前年度累計凈損益歸少數股東享有的份額，調整“未分配利潤―期初”；按子公司除凈損益以外其他所有者權益變動歸少數股東享有的份額，調整“資本公積”。
3.抵銷內部股權投資收益、子公司利潤分配（類似表1中的流程④）。
對于子公司向股東分配的股利，分別按照歸母公司、少數股東享有的份額，抵銷“投資收益”、“少數股東權益”。對于子公司提取的盈余公積，由于子公司本期凈利潤中歸少數股東享有的份額已計入少數股東權益，故應按照歸少數股東享有的份額，調整“盈余公積”。
二、考慮集團其他內部交易及遞延所得稅影響的內部股權投資調整與抵銷
（一）抵銷集團其他內部交易及其遞延所得稅影響對子公司凈損益的調整
除內部股權投資以外，集團成員企業之間發生內部資產購銷、債權債務、債券投資等其他內部交易時，編制合并財務報表時還涉及其他內部交易的抵銷問題。而抵銷未實現內部交易損益、相關資產減值準備、債券收回損益等其他內部交易及其遞延所得稅影響，都會對子公司凈損益產生調整。
1.抵銷未實現內部交易損益以及確認遞延所得稅對子公司凈損益的調整
對子公司存在少數股權、子公司向母公司或向其他子公司出售資產（或提供勞務）產生的未實現內部交易損益，2014年新修訂的《企業會計準則第33號――合并財務報表》規定，應按照母公司對出售方子公司的分配比例在“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數股東損益”之間分配抵銷；同時，也應當對固定資產折舊額或無形資產的攤銷額與未實現內部交易損益相關的部分進行抵銷；因抵銷未實現內部銷售損益，在合并財務報表中應當確認遞延所得稅，同時調整所得稅費用。
因此，需要考慮未實現內部交易損益抵銷以及因確認遞延所得稅而調整所得稅費用對子公司凈損益的調整。
2.抵銷內部交易相關資產減值準備及遞延所得稅調整對子公司凈損益的調整
因抵銷內部交易相關資產減值準備，包括內部存貨跌價準備、內部固定資產減值準備、內部應收賬款壞賬準備等，而需要調整已確認的遞延所得稅，會對子公司的凈利潤產生調整；當內部交易中的相關資產減值準備轉回，及其導致的遞延所得稅調整，也會對子公司的凈利潤產生調整。
因此，需要考慮內部交易相關資產減值準備及遞延所得稅調整對子公司凈損益的影響。
3.抵銷內部債券投資收回損益對子公司凈損益的調整
對子公司為發行方的集團內部債券投資所發生的債券收回損益（債券投資成本與發行債券賬面價值的差額），雖然會計準則暫未對此做出規定，但是依據經濟實體合并理論，應當按照母公司對發行方子公司的分配比例在“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數股東損益”之間分配抵銷。
因此，需要考慮子公司為發行方的公司間債券投資所發生的債券收回損益對子公司凈損益的調整。
（二）考慮集團其他內部交易及其遞延所得稅影響的內部股權投資調整與抵銷
從以上分析可以看出，抵銷集團其他內部交易及其遞延所得稅影響，會對子公司凈損益產生調整。由于對子公司凈損益的調整，會進一步影響集團內部股權投資的抵銷，因此，不論是基于權益法編制合并財務報表，還是直接基于成本法編制合并財務報表，都應該考慮抵銷其他內部交易及其遞延所得稅影響可能對子公司凈損益產生的調整，根據調整后的子公司凈損益，對內部股權投資進行調整與抵銷。
所以，考慮集團其他內部交易及其遞延所得稅影響的內部股權投資調整與抵銷，首先對集團其他內部交易及遞延所得稅影響進行抵銷處理，并分析抵銷其他內部交易及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調整，然后根據調整后的子公司凈損益，對內部股權投資進行調整與抵銷處理。
因此，如果基于權益法編制合并財務報表，那么，可以在“表1基于權益法編制合并財務報表的基本流程”的基礎上，重新系統地梳理集團內部股權投資、其他內部交易的調整與抵銷的擴展流程，描述如下：
1.抵銷其他內部交易及其遞延所得稅影響；
2.分析抵銷其他內部交易及其遞延所得稅影響對子公司凈損益的調整，根據調整后的子公司凈損益，對內部股權投資的調整與抵銷；
（1） 按公允價值調整子公司財務報表（基本流程①）
（2）按權益法調整母公司對子公司的長期股權投資（基本流程②）；
（3）抵銷母公司對子公司長期股權投資、子公司所有者權益（基本流程③）
（4）抵銷內部股權投資收益、子公司利潤分配（基本流程④）
同樣地，如果基于成本法編制合并財務報表，也需要首先對集團其他內部交易及遞延所得稅影響進行抵銷處理，并分析抵銷其他內部交易及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調整，然后根據調整后的子公司凈損益，進行基于成本法的集團內部股權投資的調整與抵銷處理。
三、綜合案例③
2009年1月2日，利華公司支付銀行存款7740.18萬元從非關聯方購入利泉公司90%股權，并對其實施控制。利華公司收購利泉公司的股權登記簿顯示： 2009年1月2日，利泉公司的股東權益總額為8360.2萬元，其中股本為7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積239.2萬元，未分配利潤1055萬元；2009年1月2日，利泉公司可辨認凈資產的賬面價值為8360.2萬元，可辨認凈資產的公允價值為8600.2萬元。利泉公司有一項辦公樓土地使用權的賬面價值為825萬元，公允價值為1065萬元，該辦公樓的剩余折舊年限為25年，其他資產和負債賬面價值與公允價值相同。
利泉公司2009年實現凈利潤828.75萬元，利泉公司按當年實現凈利潤的10%提取法定盈余公積，未對所有者分配利潤。2009年末，利泉公司股東權益總額9188.95萬元，其中，股本7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積322.075萬元，未分配利潤為1800.875萬元。2010年4月20日宣告每10股分派現金股利0.5元，并于2010年5月28日實際發放現金股利353萬元。利泉公司2010年實現凈利潤660.75萬元，利泉公司按當年實現凈利潤的10%提取法定盈余公積。2010年末，利泉公司股東權益總額9496.7萬元，其中，股本7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積388.15萬元，未分配利潤2042.55萬元。
其他內部交易的相關信息如下：
（一）2010年，利泉公司向利華公司賒銷存貨200萬元，其銷貨成本160萬元，利華公司當年全部未實現對外銷售；
（二）2010年，利華公司向利泉公司經營租賃轎車2輛，管理部門使用，當年租賃收入8萬元，該租賃轎車當年計提折舊6萬元，利泉公司已經以支票支付。
（三）2010年，利泉公司應收利華公司賬款為234萬元，計提壞賬準備23.4萬元。
另外，已知利華、利泉公司的所得稅稅率均為25%。假設未來期間各公司均有足夠的應納稅所得額可供暫時性差異抵扣。（詳見表2）
最后，比較基于權益法、基于成本法編制合并財務報表的結果相同，其中少數股東損益63.87萬元 ，少數股東權益為970.505萬元，其他項目的合并金額也一致。
注釋：
①其他內部交易是指發生于企業集團內部除股權投資以外的內部交易，例如，母公司與子公司、子公司相互之間的內部資產購銷，以及內部債權債務，母公司與子公司、子公司相互之間持有債券等。
②子公司相互之間持有的長期股權投資，應當比照母公司對子公司的股權投資的抵銷方法，將長期股權投資與其對應的子公司所有者權益中所享有的份額相互抵銷。
關鍵詞：小企業；會計核算；分析
中圖分類號：F23 文獻標識碼：A
收錄日期：2014年3月19日
我國400多萬戶企業中，小企業占97.11%、從業人員占52.95%、主營業務收入占39.34%、資產總額占41.97%。針對小企業的實際情況，2009年9月國務院了《國務院關于進一步促進中小企業發展的若干意見》，2004年4月財政部《小企業會計制度》，2011年10月財政部《小企業會計準則》。此舉標志著我國適用于大中型企業的《企業會計準則》和適用于小微型企業的《小企業會計準則》的企業會計準則體系基本建成。
我國小企業規模較小、業務較為簡單、會計基礎工作較為薄弱、會計信息使用者的信息需求相對單一等實際情況，《小企業會計準則》對小企業的會計確認、計量和報告進行了簡化處理，減少了會計人員職業判斷的內容與空間。
一、統一采用歷史成本計量
《企業會計準則》規定，企業可以根據實際需要選用歷史成本、重置成本、可變現凈值、現值或公允價值等會計計量屬性對會計要素進行計量。而《小企業會計準則》僅要求小企業采用歷史成本對會計要素進行計量。
對小企業的資產要求按照成本計量，不再要求計提資產減值準備，資產實際損失的確定參照《企業所得稅法》中的有關認定標準。
按照《企業會計準則》，企業應當在資產負債表日判斷資產是否存在可能發生減值的跡象。如果資產存在發生減值的跡象，應當進行減值測試，計提減值準備并確認資產減值損失。依據《小企業會計準則》，資產不再計提減值準備，當小企業資產確實發生損失時，要確定參照《企業所得稅法》中的有關認定標準，標準如下：
小企業發生下列資產損失，以清單申報的方式向主管稅務機關申報扣除：在正常經營管理活動中，按照公允價格銷售、轉讓、變賣非貨幣資產的損失；各項存貨發生的正常損耗；固定資產達到或超過使用年限而正常報廢清理的損失，等等。
以固定資產損失為例：（1）固定資產盤虧、丟失、被盜損失時，報經批準前，借記待處理財產損溢―待處理非流動資產損溢、累計折舊；貸記固定資產。已經批準后，借記原材料等科目（殘料價值）、其他應收款（可收回的保險賠償或過失人賠償）、營業外支出；貸記待處理財產損溢―待處理非流動資產損溢；（2）固定資產報廢、毀損、出售、對外投資損失時，報經批準前，按固定資產清理會計處理方法處理。已經批準后，借記營業外支出；貸記固定資產清理。
小企業法則下采用歷史成本計量，固定資產不再計提資產減值準備；確實發生虧損等損失時，直接做虧損的賬務處理。因此，少了一道賬務處理程序，簡化了會計核算工作。
二、統一采用直線法攤銷債券的折價或者溢價
在長期債券投資（或持有至到期投資）中的債券折價或者溢價的攤銷方面，《企業會計準則》規定，債券的折價或者溢價在債券存續期間內于確認相關債券利息收入時采用實際利率法進行攤銷。而《小企業會計準則》規定，債券的折價或者溢價在債券存續期間內于確認相關債券利息收入時采用直線法進行攤銷。
債券攤銷的實際利率法是指各期的利息費用以實際利率乘以期初應付債券賬面價值而得。由于債券的賬面價值逐期不同，因而計算出來的利息費用也就逐期不同。在溢價發行的情況下，債券賬面價值逐期減少，利息費用也就隨之逐期減少；反之，在折價發行的情況下，債券賬面價值逐期增加，利息費用因而也逐期增加。當期入賬的利息費用與按票面利率計算的利息的差額，即為該期應攤銷的債券溢價或折價。而直線法是指將債券的溢價或折價平均分攤于各期的一種攤銷方法。這種方法簡單方便，又便于理解。
三、統一采用成本法核算長期股權投資
《企業會計準則》規定，長期股權投資在持有期間，根據投資企業對被投資單位的影響程度及是否存在活躍市場、公允價值能否可靠取得等情況，分別采用成本法和權益法進行會計處理。而《小企業會計準則》則要求小企業統一采用成本法對長期股權投資進行會計處理。
權益法下，初始投資時，就要判斷是否調整初始投資成本，具體方法是：長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，不調整長期股權投資的初始投資成本；長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益，同時調整長期股權投資的成本。這時，借記長期股權投資，貸記銀行存款、營業外收入（差額）。持有期時，被投資單位實現盈利或虧損，投資單位都要作長期股權投資損益的調整。盈利時，借記長期股權投資―損益調整，貸記投資收益；虧損時做相反的會計分錄，長期股權股資科目賬面價值減記至零為限；如還需承擔的投資損失，應將其他實質上構成對被投資單位凈投資的長期應收款等的賬面價值減記至零為限。被投資單位所有者權益的其他變動時，也要作賬務處理，借記長期股權投資―其他權益變動，貸記資本公積―其他資本公積（或相反的分錄）。
成本法下，長期股權投資初始投資時應當按照初始投資成本計量，借記長期股權投資、應收股利（包含的已宣告但尚未發放的股利），貸記銀行存款。持有期間，被投資單位宣告發放現金股利或利潤，確認為當期投資收益，借記應收股利，貸記投資收益。
從以上賬務處理可以看出，長期股權投資的成本法比權益法的會計核算簡單得多。權益法下，初始投資時，就要根據初始投資成本和應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額來判斷分別做不同的賬務處理；而成本法下，賬務處理單一。權益法下，被投資單位的權益變動，投資單位都要做賬務處理；而成本法下，被投資單位的權益變動，不需做賬務處理。因此，小企業會計準則下小企業統一采用成本法核算長期股權投資，簡化了賬務處理，簡化了會計核算。
綜上，小企業會計準則更立足于我國小企業發展的實際，簡化了會計核算要求，又與我國稅法保持協調，體現了極其鮮明的特色，是一部為我國小企業“量身定做”的企業會計標準。
主要參考文獻：
[1]財會[2011]17號.小企業會計準則[S].2011.
關鍵詞：集團公司；資本市場；IPO；債券；股權投資基金
集團公司資本運營的三個主要市場是證券市場、債券市場和產權市場,主要途徑是通過資產負債表中所有者權益、長期負債和長期股權投資，到資本市場籌集資金,其籌集公眾資本、債務資本和機構資本的機制作用如下:
一、通過證券市場,對重要投資進行有效控制
1.通過證券市場對重要投資進行有效控制，是集團公司資本運營的關鍵控制點之一。集團公司大多實行母子公司體制，主要業務、經營機構和子公司在母公司資產負債表中歸屬于長期股權投資。
母公司長期股權投資通常表現出具有重大影響或能夠控制的投資比重高，參股性投資比重低的結構特征。主要的業務、資產、人員、財務、機構歸屬于投資比例>50%，能夠實施控制的投資。集團公司一般能夠控制被投資企業的人事控制權、財務控制權和重大事項決策權。會計準則上定義為“有權決定一個企業的財務和經營政策，并能據以從該企業的經營活動中獲取利益”。因此集團公司資本運營的重點是從股東的角度出發,對控制性投資進行有效的重組、整合并通過證券市場上市。
2.對主要業務進行改制重組并設立股份公司上市,是通過證券市場籌集資金,將重要投資資產證券化,繼而通過公司治理結構進行有效控制的主要途徑。以中央企業所屬上市公司在證券市場的樣本為例，到2011年12月底，117戶中央企業共控制348家上市公司，其中在滬深交易所上市的有275家，約占80%，在香港聯交所上市的有67家，約占19%。
3.集團公司通過證券市場進行資本運營，一般包括主營業務上市、分板塊(分拆)上市和上市公司再融資等方式。以電力行業五大電力公司為例，中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司和中國電力投資集團公司以火電業務為主的上市公司包括華能國際(600011)、大唐發電(601991)、華電國際(600027)、國電電力(600795)、中國電力( H K .2380)等二十余家上市公司，火電主營業務先上市。
2009年，在可再生能源配額制的行業政策影響下，五大發電公司加大投入風電場和可再生能源的建設。風電項目的建設模式普遍采用30%自有資金，向銀行貸款70%的融資方式，資產負債率普遍偏高。通過對風電業務重組，整合風電資產并改制設立股份公司的做法，電力公司以風電場業務凈資產和部分現金出資，成立新能源公司并分板塊上市。2009年12月10日，龍源電力( H K .0916)在香港聯交所上市，融資201億港元；2010年12月17日，大唐新能源(HK.1798)在香港聯交所上市，融資53億港元；2011年6月10日，華能新能源(HK.0958)在香港聯交所上市，融資66億港元。風電業務分板塊實現上市。
上市公司再融資主要通過資產注入、增發、配股、發行可轉債等具體方式。以中國國電集團公司為例，常規發電資產的平臺是國電電力，新能源(風電)資產平臺是龍源電力。2006年平煤集團收購原草原興發（000780）36.29%股權后，經過定向增發、無償劃轉、資產注入等連續操作，國電集團下屬國電內蒙古電力有限公司控股平莊能源，在發電業務上游建立煤炭資源資本運營平臺。
4.在證券市場建立上市融資平臺，融資支持業務持續發展，然后進行上市公司再融資，進行資產注入、增發、配股進行產業整合，是集團公司到股票市場進行資本運營的成熟機制。
二、借助債券市場,進行債權融資
1.債權融資和股票融資都屬于直接融資，企業直接到資本市場融資，借貸雙方存在直接的關系。債券融資區別于銀行貸款，銀行貸款是間接融資，借貸活動必須通過銀行等金融機構進行，銀行向社會吸收存款，再貸給需要資金的企業，因此直接融資和間接融資的融資成本不同。
以貸款利率為例，1年期銀行貸款利率為6.56%，5年以上貸款利率7.05%。而債券市場中2012年存續的債券融資成本為:172支公司債，發行總額的中位數為12億元，期限中位數5年，票面利率中位數5.93%；813支企業債，發行總額中位數為12億元，期限中位數7年，票面利率中位數5.8%；608支短期融資券，發行總額中位數為5.55億元，期限中位數366天，票面利率5.75%；904支中期票據，發行總額的中位數為12億元，期限中位數5年，票面利率中位數5.24%。債券市場融資成本至少低于銀行貸款2個百分點，并且可以通過到期發行新債券方式，持續借入資金。
2.集團公司需要選擇合適的債權融資品種。債券市場可發行的有企業債、公司債、中期票據和短期融資券。公司債的發行主體是股份有限公司和有限責任公司，企業債的發行主體是中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業，一般通過將募集的債券用于補充中長期流動資金，改善 負債結構，減少對短期債務資本的依賴，降低融資成本。以下是幾種債券融資發行方式的對比。
三、使用產權市場,設立股權投資基金
1.傳統的產權市場(北京、上海、天津、重慶產權交易所)機制起到的是發現價格、形成交易的功能。集團公司除了通過產權市場出售長期股權投資外，需要重點研究在股權投資基金(PE基金)中作為有限合伙人（LP）的角色，引導股權投資基金投資于集團內實體經濟。
2.股權投資基金是以“321合約”形成的有限合伙企業。三個主體分別是:PE基金的投資者，主要提供貨幣資本；基金管理公司，主要從事基金管理工作，一般作為普通合伙人；被投資企業，是股權投資基金的投資對象。基金中有限合伙人和普通合伙人簽訂“合伙協議”，是在有限合伙企業法框架下成立的企業；基金要和被投資企業簽訂投資協議，即常見的增資或者受讓股權的協議。普通合伙人在形式上需要對PE基金的債務承擔無限責任，但在實踐中，由于普通合伙人多以在境外注冊成立有限責任公司形式存在，所以實際不對基金的債務承擔無限責任。這點需要集團公司衡量股權投資基金的機制，在基金治理結構上做出有效安排。
3.股權投資資金的資本增值循環,反證于企業生命周期的實證研究中。國內學者宋常通過實證研究，對我國2002-2009年滬深證券交易所上市的4328個A股公司樣本進行統計檢驗、學者王秀麗通過研究現金流量、利潤和企業生命周期的關系，采用現金流量定量方法邏輯判斷企業所處生命周期階段。這些研究的成果認為，企業經營現金流在成熟期、成長期和衰退期由高到低,投資現金流和籌資現金流在成長期需要最高。以下是實證研究中認為的企業生命周期對資金的需求規律。
股權投資基金的資本循環機制依據是，企業在導入期由于剛剛起步，經營活動現金流量和利潤通常為負數，經營活動現金流量小于利潤額，依靠外部融資擴大經營，由于資產規模的限制，較難獲得間接融資，而我國企業普遍具有股權融資偏好；成長期,經營逐漸由虧損轉為盈利并表現出較快的收益增長速度，經營活動現金流量仍小于凈利潤，依舊需要外部融資，此時資金來源包括銀行貸款和第二輪股權融資；成熟期利潤規模以及營運資本相對穩定，經營活動產生的現金流量達到最大規模，凈利潤也達到最大化，股權投資基金完成低流動性的資本周期增值循環，通過產權市場和股票市場完成資本的增值退出，獲得資本收益。
4.股權投資基金為集團公司資本運營提供了一種資金來源與運用機制。但是由于普通合伙人實際并不承擔無限責任，因此集團公司作為有限合伙人成立股權投資基金時，需要解決好自身在基金中的角色定位。有限合伙制的股權投資基金作為獨立的責任主體，作用機制是將機構投資人的資金轉換成為被投資企業的資本，作為有限合伙人，可以聯合其他機構投資者，將基金投入到集團內具有高成長性的企業中，減少內部輸血的資金依賴，同時當被投資企業成長到一定階段時，還可以通過基金對股權的增持或者出售，行使買入或者賣出的期權。
《中華人民共和國證券投資基金法（修訂草案）》對有限合伙型的基金組織形式、非公開募集基金的設立、募集以及基金合同格式等內容進行了立法修訂，這說明有限合伙制下的股權投資基金將是我國法律法規框架內認可的資本制度之一。
四、集團公司資本運營如何用好三個市場
1.三個市場的適用范圍有差異。三個市場機制別適用于國有企事業、有限責任公司和有限合伙三種資本制度形式，資本來源分別是國有資本、公眾資本和機構資本。我國《全民所有制工業企業法》、《公司法》和《合伙企業法》分別對國有企業、公司制企業和有限合伙企業不同的主體地位進行了明確。因此，應用以上三種企業制度需要區分不同的范圍，三個市場機制對應著同一個企業主體，共存于企業的不同階段，集團公司資本運營需要根據企業階段發展的重點而應用不同的市場機制。
2.三個市場的應用層次有區別。股票市場、債券市場和產權市場融通的資本來源不同，國有企業聚集國有資本，公司制企業聚集公眾資本，有限合伙企業聚集機構資本。資本運營的層次性體現在，國有（全民所有者）企業主要通過銀行貸款和發行債券聚集資金，通過改制上市后，主要依靠股票市場籌集公眾資本，集團公司應保持絕對的控制權。其次,通過私募股權基金來籌集資本，是集團公司的投資行為，不涉及集團公司自身的所有者權益，不宜混淆二個層次的行為。
三個市場為集團公司資本運營提供了融資機制和渠道，資本的來源并無絕對的對錯和優劣。在集團公司中從事資本運營工作的人員，宜順應資本市場的規律辦事，“山不轉水轉”,按照政策、規則、程序到資本市場融資。
參考文獻：
[1]企業債務融資工具對比表.ishare.iask.sina.省略/f/10623281,2012-03-12.
[2]鄧世雄 格日勒圖:PE企業與公眾企業資本制度的時代差異[J].國有資產管理,2010,（7）：37-44.
一、企業集團內涉及不同企業的股份支付交易的會計處理
集團股份支付可能同時涉及母公司職工和子公司職工，因此結算企業一般是母公司，而接受服務企業可能是子公司，也可能是母公司和子公司。其賬務處理如下：
（1）結算企業(母公司)以其本身權益工具結算，接受服務企業（子公司）沒有結算義務。結算企業借記“長期股權投資”，貸記“資本公積（按權益結算股份支付計量原則確認資本公積）”；接受服務企業借記“管理費用等”，貸記“資本公積（按權益結算股份支付計量原則確認資本公積）”。合并報表中應編制抵銷分錄：借記“資本公積”，貸記“長期股權投資”。合并報表中反映的是，相當于母公司授予母公司職工權益結算股份支付的結果。（2）結算企業（母公司）不是以其本身權益工具結算，接受服務企業（子公司）沒有結算義務。結算企業借記“長期股權投資”，貸記“應付職工薪酬（按現金結算股份支付計量原則確認應付職工薪酬）”。接受服務企業借記“管理費用等”，貸記“資本公積（按權益結算股份支付計量原則確認資本公積）”。合并報表中應編制抵銷分錄：借記“資本公積”、“管理費用等（差額也可能在貸方）”，貸記“長期股權投資”。合并報表中反映的是，相當于母公司授予母公司職工現金結算股份支付的結果，合并報表中最終體現的是按現金結算股份支付計量原則確認的應付職工薪酬和管理費用，因接受服務企業確認的管理費用是按權益結算股份支付計量原則確定的，所以合并報表中會出現差額計入管理費用。（3）結算企業和接受服務企業均為母公司，且授予本企業職工的是其本身權益工具。借記“管理費用”，貸記“資本公積（按權益結算股份支付計量原則確認資本公積）”。（4）結算企業和接受服務企業均為母公司，且不是以其本身權益工具結算。借記“管理費用”，貸記“應付職工薪酬（按現金結算股份支付計量原則確認應付職工薪酬）”。
［例1］甲集團由甲公司（系上市公司）和乙公司組成，甲公司為乙公司的母公司。2009年1月1日，經股東大會批準，甲公司與甲公司50名高級管理人員和乙公司10名高級管理人員簽署股份支付協議。協議規定：①甲公司向集團60名高級管理人員每人授予10萬份股票期權，行權條件為這些高級管理人員從授予股票期權之日起連續服務滿3年，甲集團3年平均凈利潤增長率達到12%；②符合行權條件后，每持有1股股票期權可以自2012年1月1日起1年內，以每股3元的價格購買1股甲公司普通股股票，在行權期間內未行權的股票期權將失效。甲公司估計授予日每股股票期權的公允價值為12元。2009年至2012年，甲公司與股票期權有關的資料如下：
（1）2009年5月，甲公司自市場回購本公司股票600萬股，共支付款項4800萬元，作為庫存股待行權時使用。（2）2009年，甲公司有2名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，本年甲集團凈利潤增長率為10%。該年年末，甲集團預計甲公司預計未來兩年將有2名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，預計3年平均凈利潤增長率將達到12%；每股股票期權的公允價值為13元。（3）2010年，甲公司有1名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，本年凈利潤增長率為14％。該年年末，甲集團預計甲公司預計未來1年將有1名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，預計3年平均凈利潤增長率將達到12.5％；每股股票期權的公允價值為14元。（4）2011年，甲公司和乙公司沒有高級管理人員離開公司，本年凈利潤增長率為15％。該年年末，每股股票期權的公允價值為15元。（5）2012年3月，57名高級管理人員全部行權，甲公司共收到款項1710萬元，相關股票的變更登記手續已辦理完成。
甲集團會計處理如下（單位：萬元，下同）：
（1）甲公司回購本公司股票時的相關會計分錄如下：
借：庫存股 4800
貸：銀行存款 4800
（2）甲公司2009、2010、2011年與股份支付有關的會計分錄如下：
2009年應確認的費用和資本公積=（50-2-2）×10×12×1/3=1840（萬元）。
借：管理費用 1840
貸：資本公積――其他資本公積 1840
2009年應確認的長期股權投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2010年應確認的費用和資本公積=（50-2-1-1）×10×12×2/3-1840=1840（萬元）。
借：管理費用 1840
貸：資本公積――其他資本公積 1840
2010年應確認的長期股權投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2011年應確認的費用和資本公積=（50-2-1）×10×12-1840-1840=1960（萬元）。
借：管理費用 1960
貸：資本公積――其他資本公積 1960
2011年應確認的長期股權投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
（3）乙公司2009、2010、2011年與股份支付有關的會計分錄如下：
2009年應確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2010年應確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2011年應確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
（4）甲集團2009年、2010年、2011年合并報表中與股份支付有關的抵消分錄及各年合并報表中的結果如下：
2009年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權投資 400
合并報表中結果應確認管理費用和資本公積=1840+400=2240（萬元）。
2010年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權投資 400
合并報表中結果應確認管理費用和資本公積=1840+400=2240（萬元）。
2009年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權投資 400
合并報表中結果應確認管理費用和資本公積=1960+400=2360（萬元）。
（5）甲公司和乙公司高級管理人員行權時的相關會計分錄
甲公司會計分錄
借：銀行存款 1710
資本公積――其他資本公積 5640
貸：庫存股 4560［4800÷60×57］
資本公積――股本溢價 2790
乙公司會計分錄
借：資本公積――其他資本公積 1200
貸：資本公積――股本溢價 1200
二、企業發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券的會計處理
所發行的認股權符合權益工具定義及其確認與計量規定的，應當確認為一項權益工具（資本公積），并以發行價格減去不附認股權且其他條件相同的公司債券公允價值后的凈額進行計量。如果認股權持有人到期沒有行權的，應當在到期時將原計入資本公積（其他資本公積）的部分轉入資本公積（股本溢價）。其會計處理如下：發行時，借記“銀行存款”，貸記“應付債券――面值（債券面值）”、“應付債券――利息調整（差額）”、“資本公積――其他資本公積”。應付債券一級科目反映的是應付債券的公允價值。“應付債券――利息調整”科目的發生額也可能在借方。發行債券的發行費用應計入發行債券的初始成本，反映在“應付債券――利息調整”明細科目中。期末計提利息，每期記入“在建工程”、“制造費用”、“財務費用”等科目的利息費用=期初攤余成本×實際利率；每期確認的“應付利息”或“應付債券――應計利息”=債券面值×票面利率。借記“在建工程、制造費用、財務費用等科目”、“應付債券――利息調整”，貸記“應付利息（分期付息債券按票面利率計算確定的利息）”、“應付債券――應計利息（到期一次還本付息債券按票面利率計算確定的利息）”。“應付債券―利息調整”科目的發生額也可能在貸方。認股權證行權時，借記“銀行存款”、貸記“股本”、“資本公積――股本溢價”；借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“資本公積――股本溢價”。應付債券到期歸還本金和利息，借記“應付債券――面值”、“應付債券――應計利息（到期一次還本付息債券利息）”、“應付利息（分期付息債券的最后一次利息）”，貸記“銀行存款”。
［例2］甲公司有關分離交易可轉債資料如下：經批準，甲公司于2011年1月1日按面值發行分離交易可轉債，期限為5年，票面利率為2%，按年付息，每年付息日為12月31日，每張面值人民幣100元，共發行1200萬張債券。債券所附認股權證按比例向債券的認購人派發，每張債券的認購人可以獲得公司派發的15份認股權證，即認股權證數量為18000萬份。發行時二級市場上與之類似的不附認股權的債券市場利率為4%。認股權證的存續期自認股權證上市之日起15個月；認股權證持有人有權在認股權證存續期最后5個交易日內行權。本次發行所附每張認股權證的認購價格為5元。甲公司發行債券所籌資金用于某基建項目，項目建設期為3年。
已知：（P/F，4%，5）=0.8219；（P/A，4%，5）=4.4518。
假定不考慮相關費用，按年確認利息及公允價值變動損益。
甲公司會計處理如下：
（1）2011年1月1日發行分離交易可轉債的會計分錄如下：
負債成份的公允價值=1200×100×0.8219+1200×100×2%×4.4518=109 312.32（萬元）
應確認的資本公積=1200×100-109312.32=10687.68（萬元）
借：銀行存款 120 000
應付債券――利息調整 10 687.68
貸：應付債券――面值 120000
資本公積――其他資本公積 10687.68
（2）2011年12月31日計提利息及支付利息的會計分錄如下：
借：在建工程 4372.49（109 312.32×4%）
貸：應付利息 2400
應付債券――利息調整 1972.49
借：應付利息 2400
貸：銀行存款 2400
（3）假定認股權證持有人于2012年3月31日全部行權，則：
甲公司收到的現金=18000×5=90000（萬元）
借：銀行存款 90000
貸：股本 18000
資本公積――股本溢價 72000