時間：2024-01-10 10:29:45
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇引起財務風險的原因，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
企業提早發現、防范財務風險，對于企業的平穩發展具有重要的現實意義。作為企業財務人員要善于從日常財務核算中發現財務風險的早期信號，使企業有充分的時間調整經營策略。1.市場利率的變動通常是經濟環境發生變化的反映。利率是資金借貸成本的直接反映，關注市場利率的變動可以及時發現經濟環境的變化，有利于企業提前做好風險防范。市場利率降低，表明資金充裕，居民消費可能增加，股票市場趨于活躍，企業籌資成本降低，投入增加；相反，市場利率提高，股票遭到拋售，房地產行業萎縮，物價上漲。這些變化都應引起企業重視。2.投資收益的驟然變化是影響企業戰略決策的重要因素。從風險防范的角度來看，企業要及時分析經濟效益與預期差距的大小及原因，如果投資收益發生驟減，說明企業所處市場環境發生改變，企業要及時做出反應，調整投資戰略，將風險降到最低。3.觀察銷售業績與應收賬款的收賬周期變動趨勢。企業產品銷量的持續下降，會引起嚴重的財務問題，企業現金流會因銷量的下降受到嚴重影響，以至于企業可能無資金周轉。另外，企業一般會對信用客戶提供賒銷以擴大銷售，應收賬款收賬期的延長會“吸掉”企業經營資金，發現這一問題時必須及早解決。4.警惕貸款規模的持續增長。貸款規模的持續增長，一方面是市場需求旺盛，有時也意味著企業資金周轉失去控制或盈利能力下降，現金支付能力下降。世界著名連鎖店日本八佰伴和中國的巨人集團、秦池酒業等就是因為擴張太快，企業現金流斷裂而倒閉的。企業管理者要善于在企業“繁華”的表面發現風險，防范于未然。5.關注企業客戶的財務能力，發現來自客戶方的的危機信號。企業處在市場經濟中，要特別關注客戶的經濟狀況。客戶的財務狀況往往比自己的銷售額更重要、更關鍵。因為銷售出去的產品只有轉化為現金，才對企業生存發展有現實意義。所以，企業一定要對客戶發生的財務危機提高警惕。
對建立防范財務風險有效機制的探討
既然財務風險存在于企業經營過程中而無法避免，那么企業管理者就應該建立防范財務風險的有效機制，盡可能提前發現風險，做好預防措施，降低風險發生的概率，把風險給企業造成的損失降到最低[2]。可以采取的手段大致包括：1.提高企業財務決策的科學性。企業要重點抓好投資決策，保證企業按市場要求生產適銷對路的產品，科學研判市場變化，采取主動策略推動現金周轉。避免盲目投資給企業帶來重大損失，加強對市場走向的調研，及時總結差異，切實提高財務決策的科學性。2.加強對宏觀經濟變化的適應性。企業生存在復雜多變的市場經濟條件下，對宏觀經濟變化沒有話語權，只能通過強化內部管理和內部控制，提高對宏觀經濟環境的適應能力，充分考慮企業對風險的承受能力，提前做好準備。3.落實財務預警防范體制。企業管理者要保持高度的風險意識，落實財務風險預警體制，財務人員風險也要從管理角度出發，對于企業財務信息所揭示的問題加以分析，對早期出現的風險信號要及時反饋，制定量化指標，使風險在早期就得以控制。4.通過建立財務分析指標體系來加強對企業財務活動的風險管理。企業可以通過包括速動比率、資產負債率、利息保障倍數、應收賬款損失率等指標分析企業償債能力；通過應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標來分析企業運營能力；通過銷售凈現率、總資產凈現率、股東權益收益率等指標分析企業盈利能力。指標體系要針對企業財務風險設計，設置邊界值，定量與定性分析相結合，向預警系統提供數據支持。
論文摘要：我國并購成功案例非常少，這引起了我國企業并購界的廣泛關注。本文試圖通過對財務風險類型，形成原因的研究，探討控制企業并購財務風險的方法，以期降低并購財務風險，提高我國并購成功率。全球第五次并購浪潮還在持續，我國企業并購也逐漸進入新的階段。我國企業并購的實踐證明，并購是實現產權重組，資源優化配置的重要手段和積極方式，是企業迅速擴張的有效途徑。
有收益相應的就會有風險，風險貫穿于并購的整個過程中，而每一種風險都可能置并購于死地，尤其是財務風險，從對目標企業價值評估到選擇融資方式、支付方式都在企業并購中占有相當重要的地位。企業并購泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業進行并購的動因是多種多樣的，一項收購的最直接目的是收購公司的資產、擴大銷售和市場份額，其根本目標是增加股東的財富但由于種種原因使得并購偏離股東財富最大化的目標，產生了風險。
一、企業并購財務風險的類型
1、目標企業估值風險
目標企業估值評估中的財務風險也稱目標企業估值風險，也是定價風險，是指由于并購方對目標企業的估值與目標企業實際價值出現差異，從而引起并購方出現財務損失的可能性。
目前對企業價值的評估方法有很多，包括凈資產法(賬面價值法)、市盈率法、現金流量法、清算價值估計法等。目前比較常用的定價方法是凈資產法和現金流量法，但這兩個方法在估值時對貼現率選擇和對未來現金流量的估計存在很強的主觀性偏差，如對于盈利能力具有較大不確定性的企業，例如金融機構對于盈利能力不確定的企業進行估值時，往往存在偏差，這樣就會造成估值與實際價值存在很大的偏差，不可避免的給并購產生支付風險。
2、融資風險企業并購需要大量的資金的支持，然而企業很難完全利用自由資金來完成并購過程，主要還是以融資為主。但單一的融資方式難以解決融資所需要的大量資金，在這種情況下，企業選擇了多種融資方式結合，在多種籌資方式進行并購的情況下，企業就面臨著融資結構風險。企業融資方式主要有內部融資和外部融資。內部融資是指收購企業利用留存盈余進行并購支付，其對應的支付方式主要是現金支付方式。外部融資渠道主要是股票融資，債券融資，杠桿收購。企業并購的融資決策會影響企業原有的資本結構，引起企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金的差異。企業并購的融資問題由不同融資方式產生，如債務融資下，財務杠桿過高就會增加企業的債務，并購后利息負擔過重可能影響正常的生產經營，無法達到預期的經營效益，產生足夠的現金流，企業將面臨嚴重的財務危機。
3償債風險
融資風險在一定程度上決定了償債風險。償債風險是指由于并購后企業的未來現金流量的不確定性，缺乏足夠的資金還債使得資本結構惡化，負債比例過高而導致破產倒閉的可能性。并購方在選擇支付方式時，一般有現金支付、股權支付與杠桿支付等方式，償債風險在采用現金支付方式的收購行為中表現得尤為突出。如果并購方融資能力較差，會降低企業的流動比率，進而影響其短期償債能力。如果收購方將短期貸款用于并購，一旦外部融資條件發生變化，將會出現償付危機。償債風險是因為收購方在收購中所付代價過高，舉債過于沉重，就會導致其收購成功后付不出本息而破產倒閉。
4、財務整合風險
并購方取得目標公司的經營控制權還只是完成了并購的第一個階段，接下來還必須對并購后的公司進行整合發展，而財務上的整合是極為重要的一環，財務整合是企業并購整合的核心內容，是發揮企業并購所具有的財務協同效應的保證。從某種意義上說，它關系到并購的目的的實現。
財務整合風險指并購后并購方無法使整個企業實現財務協同，具體表現在：一是不能妥善解決并購中諸如股價、融資等引起的潛在風險問題；二是不能盡快處理目標企業的不良資產問題，從而不能達到預期并購效果，而使自身業績遭到嚴重影響的風險。
5、不規范的中介機構帶來的風險
我國的投資銀行等服務于企業并購業務的中介機構信息內容較滯后，往往不能為主并企業提供準確有效的信息及咨詢服務，從而加大了主并企業由于信息產生的財務風險。
二、財務風險的成因
并購財務風險的成因是未來結果的不確定性，財務風險的成因有很多，但主要的成因是市場信息不對稱和整合不力。信息不對稱是影響企業并購財務風險的基本因素，整合不力是產生財務風險的重要因素。
1、市場信息的不完全性和不對稱性
并購價格的制定是比較復雜的，制定并購價格的基礎是對目標企業資產負債等財務狀況的深入了解。然而在現在的市場，各類信息不可能完全共享，目標公司與并購方之間存在信息不對稱，目標公司擁有完全的信息，而并購方很難獲取到足夠的信息，特別是一些非公開的信息，對于目標公司估價可能很重要，但并購方可能難以獲得。目標企業對會計信息的人為操縱可能會誤導信息使用者。在企業對外形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況等進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業財務狀況的期望。
2、并購后財務整合不力
財務整合關系并購的成敗，企業并購整合的成功與失敗對應著財務整合的成功與失敗。當并購方將目標企業接管過來后，最主要面臨的就是整合問題。
企業財務整合不力也是并購產生財務風險的重要原因。如果在后期的財務整合不力，由于并購企業在并購時存在估價偏高問題，并購方將面對因高負債而引起的資本結構變化等問題都將出現。從前面分析可以知道，任何一例并購活動均不可避免地涉及大量資金的運用，而任何一種資金的來源渠道都存在潛在的財務風險。當企業采用某種或某幾種融資方式實現并購后，將分別面對不同的問題，如果處理不當，將會導致財務整合的失敗，并引致并購的失敗。
三、風險規避
1、目標企業估值風險的防范
(1)改善信息不對稱狀況
合理確定目標企業的價值，必須改善信息不對稱狀況。產生目標企業價值評估風險的根本原因是并購雙方信息不對稱狀況。企業在并購前應該對被并購企業進行詳盡的審查和評價，并且并購企業應盡量避免惡意收購。有些目標公司會刻意的隱瞞自己的財務狀況，造成其披露的財務狀況失真，這種情況下，并購方極易跌入并購的財務陷阱。并購方在收集目標企業的信息時，要十分謹慎的分析和審查目標公司的財務狀況。
(2)關注表外資源
不要過分的看重財務報表，要關注表外資源。并購中的財務陷阱很多來源于在并購過程中對企業財務報表的過分相信對于財務報表，企業應對目標企業利潤表進行詳盡的分析，分析其是否存在虛增收入，負債，是否存在關聯交易。
財務報表固然重要，但是表外資源也不容忽視。通過仔細的調查分析，我們才能發現許多公開信息之外的信息，他們對企業經營有著重大潛在影響，比如售后回租、應收賬款的抵借以及集團內部相互抵押擔保融資、債務轉移等等我們應重點調查。
(3)審慎評估目標企業的價值
采用合適的方法，審慎評估目標企業的價值。企業價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現現金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應結合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標企業價值評估接近其實際價值，提高并購的成功率。所以建立嚴密的信息收集和傳遞系統對于正確評估目標企業的價值尤為的重要。
2、融資風險和償債風險的防范
由于融資風險在一定程度上決定著償債風險，所以這里將這兩個風險一起討論。合理安排融資方式，科學決策資本結構合理搭配不同融資渠道，保證資本結構合理化。企業在制定融資決策時，積極開拓不同的融資渠道。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例。通過將不同的融資渠道相結合，做到內外兼顧，以確保目標企業一經評估確定即可實施并購行為，順利推進重組和整合對于可能出現的資金超支風險，并購企業可采取以下措施加以防范：企業可以對并購需要的資金進行大概預算，做到在保證企業現有經營活動正常進行的前提下，確保企業進行并購活動所需資金的有效供給這就需要企業對企業并購資金支出時間和支出數量做較為準確的估計，保證到資金支出時間時有足夠的資金支出。
償債日的固定和未來現金流量的不確定性的沖突，要求資產流動性必須增強但資產的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中。
3、財務整合風險的防范
(1)妥善處置目標公司資產
保持現金流動性對于并購是很重要的，由于企業并購速度不符合自身經濟實力，大量借用借人資金，而企業又無法產生足夠多的現金應付還本付息的需要，導致資金鏈斷裂，這是并購戰略失誤表現出來的財務問題。
解決現金不足可以通過資產債務的整合：并購后的企業要實現資源優化配置，必須剝離低效率資產，提高資產效率和資產質量，提高核心競爭力和投資回報率。對流動資產、遞延資產及其他資產的整合則主要通過財務處理進行。對固定資產的整合，進行剝離和吸收，一是處置與核心業務能力不相關的資產，二是整合與核心業務相關的資產。并購方在完成并購后，應妥善處理被并購企業財產，根據流動性不同，分別對待長、短期資產。實際工作中可以變現與核心業務不相關的資產，將不符合經營戰略的資產出售，用以償還融資所引起的債務，也可采取各種方式將不良資產轉讓出去，以降低財務風險。
(2)進行多元化經營分散風險
企業采取多元化經營、多方投資、多方籌資，吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散風險的方式。把所有的雞蛋分散在各個籃子里，形象地說明了進行多元化投資與經營對分散財務風險的作用。多元化投資與經營作為分散財務風險的一種重要手段，可以減少企業的風險損失。但是它也不是萬能的，如果不切實際地搞多元化投資與經營，涉及過多產品或項目，主業不突出，不僅不能分散風險，反而會使企業遭受滅頂之災，巨人集團就是例子。
(3)設立并購基金，有效的防范財務風險
按照穩健性原則，平時在企業內部分期建立起各種風險基金，當特定的財務風險發生并由此造成損失時，就用這些風基金予以補償。在并購活動中，可以為并購活動可能產生的風險設立一定的風險基金，以應付并購活動遇到的不確定性。該策略主要用于并購整合階段。
此外還可以積極參加社會保險，建立健全企業風險轉移機制；實行一業為主多種經營建立健全企業風險分散機制，及時分散和化解企業財務風險；建立健全企業的積累分配機制，及時足額的增補企業的自有資金，壯大企業的經濟實力，提高企業抗擊財務風險的能力。
關鍵詞：企業財務 風險管理 原因探析
真實有效的財務管理與核算是企業持續經營、健康發展的重要基礎，經營存在風險亦存在，然而企業不可能為了潛在風險就停止企業的經營和可能獲得的收益，因此如果企業不能分析企業財務風險產生的原因，進行及時、正確的財務風險決策，勢必使企業的未來發展陷入嚴重的危機境地。由此可見，探尋企業財務風險的可能產生的原因，并采取有效措施防范和化解企業財務風險，對保持企業健康、穩定、快速的發展具有極為重要的現實意義。
一、我國企業財務風險管理普遍存在的隱患
（一）資本結構控制不合理
企業的資本結構可以通過資產負債表來體現，反映的是指企業資產、負債和所有者權益三個要素之間在企業經營過程中某一時點的比例構成和相互關系。有些企業籌資模式單一，單純依靠借貸等渠道，籌資綜合效益較低，經營過程中權益資金與負債資金比例失衡，結構不合理，過度的負債使企業財務負擔沉重，資金周轉困難，償付能力不足，“小馬”怎能拉“大車”，財務風險顯而易見。
（二）盲目投資
在企業經營允許范圍內，涉及到重大項目投資決策時，鑒于企業決策層面能力、觀念和意識的差別，對投資項目缺乏全面的了解、科學地分析和不確定的預期市場收益估計，會出現教條決策和經驗決策現象。投資行為一旦發生勢必會有資金流出企業，預期收益不能實現，投資成本也可能無法收回，導致企業投資資金鏈斷裂，如果企業資金實力不夠雄厚，將會給企業帶來滅頂之災。
（三）企業內部財務系統不規范
在企業的財務管理活動中，企業與部門之間、部門與部門之間權責不清，體制機制不健全，在資金的管理和分配上不科學、資源配置不合理，經濟業務事項的財務執行過程中相互制約、相互監督的程序不明確，企業抗拒風險能力弱。
二、企業財務風險產生的原因
（一）外部環境變幻莫測
外部環境是企業賴以生存的基礎，第一是宏觀經濟因素，包含宏觀經濟政策和宏觀經濟環境，一般企業是不可測，不可控的，只能主動適應。第二是微觀經濟因素，主要指企業管理水平以及由此形成的二次映射能力，包括分析能力、應對能力、決策水平和溝通協調能力等。微觀經濟因素具有一定的可測性和可控性。第三是自然與意外因素，主要指天氣的變化及災害的發生，造成重大經濟損失，往往不可測也不可控。第四是國際政治經濟因素，如國際戰爭、經濟制裁等，具有大部分不可測和不可控的特性。
（二）企業的資本結構類型變動趨勢
資本結構合理與否直接影響企業的財務狀況，原則上，企業的資產負債率一般在40-60%為預警狀態，原則上不應超過50%。企業的財務狀況大致可以分為三種類型：一是正常的資本結構型，流動資產均由流動負債購置，企業自有資本則用來購置固定資產；二是企業時點資產負債表利潤顯示為負數，即虧損，自有資本比率較低（自有資本比率=自有資本/ 總資本*100%），企業財務狀況不佳。三是企業赤字嚴重，資產負債表嚴重不平衡，企業的虧損不僅抵消了全部自有資本，也影響了負債。資本結構中如果債務比例過高，或者企業資金流動狀況較差、變現能力不強，到期債務本息無法償還，嚴重的會出現破產危機。
（三）企業資金管理控制不規范
企業財務管理與核算的對象是資金循環和周轉過程，具體表現為，企業資金從貨幣形態開始，依次經過儲備資金、生產資金、成品資金，最后通過銷售又實現資金的貨幣化。就企業的生產流程而言，存在原材料、產成品等存貨所占比重相對較大，銷售稍一滯后就會出現超儲積壓存貨。同時，在銷售環節，一些企業急于急于實現成品資金的轉化，過度濫用購買方商業信用，賬面出現大量應收賬款。長期無法收回的應收賬款不僅沒有通過銷售實現貨幣化，反而成為呆賬壞賬，造成企業的資金投入產出效率低下。
（四）財務管理目標與企業整體發展目標脫節
企業的財務目標是為適應企業總體競爭戰略而籌集必要的資本，并在企業內部有效地管理與運用這些資本的方略，對企業實行有效的財務戰略目標管理，是企業組織或處理重大而復雜財務活動或財務關系的重要方法，然而現實中，企業領導者和決策者在考慮企業發展戰略時過多的描繪企業發展的藍圖，從企業規模、市場拓展等方面設計，容易忽略財務戰略目標，導致財務管理目標與企業戰略目標的脫節，財務管理系統無法適應企業整體發展戰略。
（五）企業決策者和財務管理人員自身素質
企業財務風險制度建設、財務風險文化建設滯后，企業管理決策者和財務財務管理人員的風險宏觀管控意識淡薄，缺乏敏銳的職業判斷能力，對風險進行分析、估價、決策時采用的方法不當、資源不足，滿足于記賬、做賬和管賬，片面追求高收益，自我無關和自我分割管理的思想嚴重。
三、企業財務風險防范化解的途徑選擇
企業的財務風險是客觀存在的，但是通過對可能引起企業財務風險的原因分析，我們認為在一定程度上它是可以預測和進行防范化解的：一是建立企業財務預警系統，以企業財務報表分析理論為基礎，運用財務分析指標的偏離差來衡量企業的經濟效益；二是建立滾動式現金流量預算，更準確、及時的為企業提供有效資金流預警信息；三是加強企業內部財務管理體制機制的完善和執行，明確職責，降低財務風險。四是積極培育和積淀企業財務風險文化，強化企業內部主體和個體的憂患意識，提升企業的風險管理水平。五是強化企業財務風險管理執行情況與企業發展目標的協調性和相容性，增強風險控制效果，從而促進企業的持續發展。
參考文獻：
關鍵詞：中小企業；財務風險；控制
據統計資料顯示，截止2008年10月，我國中小企業的數量占全國企業總數99%以上，中小企業創造的最終產品和服務的價值相當于GDP的60%左右，中小企業在27個行業中的比例已經超過50%，在部分行業已經超過70%，成為推動行業發展的主力軍。另外中小企業成為國家擴大就業的主要渠道，提供了大量的就業崗位。但自從金融危機以來，我國的中小企業受到了強力的沖擊，企業破產數量增加，由此可以看出中小企業抵抗風險的能力較弱。因此，加強對中小企業的財務風險研究具有必要性和可行性。
一、中小企業財務風險分析
財務風險是指在企業的經營過程中，由于各種難以預料、控制的企業內外部環境等不確定因素的作用，使企業面臨資金效益性降低和連續性中斷的風險，進而使企業的生存和發展受到重大影響的可能性。中小企業財務風險主要包括：
1.籌資風險。它是指企業因籌集資金，面臨到期無法償還而帶來不利影響的可能性，是財務風險的重要組成部分。一般來說，企業為了擴大規模，提高競爭能力，會從外部籌集更多的資金，主要表現為銀行借貸，這樣企業就會承擔還本付息的壓力，一旦企業投資失敗，那么籌資風險將會影響企業的生存和發展。
2.投資風險。它是指由于投資決策失誤和投資環境惡化所引起的企業投資的預期收益率的不確定性。任何一項投資都是有風險的，企業只有加強自身投資決策能力，對投資環境進行可行性分析，才能降低投資失敗的可能性，進而降低財務風險。
3.經營風險。它是指企業在經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平低于投資者預期的風險或由于匯率變動而導致未來收益下降和成本增加。如果企業發生經營失敗，就可能會面臨財務危機或者破產的風險。
4.收益分配風險。它是指由于收益分配可能給企業的后續經營和管理帶來的不利影響。企業收益主要用于分配和再投資。如果企業擴張速度較快，就要留用大部分利潤用于擴大再生產。但如果利潤率很高，而股息分配較低，就可能影響企業的股票價值，由此形成分配上的風險。
二、中小企業財務風險的成因
我國中小企業發展基礎較為薄弱，管理者財務管理理念缺乏，財務管理制度不健全等諸多因素導致我國中小企業財務風險居高不下。產生財務風險的因素有很多，本文主要從外部因素和內部因素兩方面進行分析。
（一）外部因素
任何企業的發展都會受到現有宏觀經濟情況的影響，經濟環境、法律環境、政治環境、社會文化環境等都會影響企業的經營決策和財務風險管理，具體表現為：
1.經濟環境的不穩定性。現如今我國正值改革的關鍵時期，經濟發展中的很多問題逐步的顯現出來，很多產業的發展瓶頸成為阻礙企業持續發展的致命因素。另外加之遇到金融危機的沖擊，很多企業面臨銷售困難，成本增加，競爭加劇的情境，于是在激烈的市場環境中不堪一擊，最終只能破產倒閉。總之，激烈的競爭，日新月異的科學技術，以及通貨膨脹帶來的成本增加都會增加企業的經營壓力，進而可能引起財務危機。
2.國家政策的影響。國家的各種經濟政策和信貸政策都會影響企業的生存和發展。由于國有大中型企業一直占據我國經濟的主導地位，雖然隨著改革的進一步深入，中小企業在國民經濟中的比重越來越大，發揮的作用越來越重要，但是我國卻沒有從法律上確認中小企業的相對特殊地位。所以當前我國出臺的很多經濟政策和法律政策都偏向于國有公司。如2008年以來，我國實行緊縮的貨幣政策，并且多次調整存款準備金率，尤其是實行差額準備金制度使直接面向中小企業服務的中小商業銀行信貸收緊，中小企業的資金供給受到打擊，融資風險加大，很多中小企業因無法籌集到資金而被迫停產或縮小經營規模。
3.融資渠道較少造成的融資困境。對于大部分中小企業來說，銀行借款是最首選的融資渠道，然而銀行考慮到安全性、流動性、盈利性，更傾向于借貸給國家支持的大企業、大項目。因為即使貸款出現問題，償還的可能性也高于中小企業，并且銀行還能避免或減輕責任，因此，銀行對于中小企業貸款的積極性不高。除此之外企業還可以通過上市渠道進行融資，但從我國目前的狀況來看，上市融資的高門檻使很多中小企業望塵莫及，這也是我國證券市場和金融體系的不完善的表現。由于以上融資存在的問題，很多中小企業選擇民間借貸的方式，這種方式較為靈活方便，但是利率相對較高，一旦企業出現重大問題無法償付借款，就有可能使企業陷入財務困境，加劇財務風險。
（二）內部因素
1.僵化的家族式管理。中小企業規模較小，很多是家族企業，因此所有權與經營權高度統一，領導者集權現象嚴重。另外，很多中小企業沿用舊有的管理模式，雇用家族人員，職責不分，越權嚴重，管理混亂，無法建立和執行有效的內部控制制度和現代企業的公司治理模式。這些弊端都會阻礙企業朝著正規化和法制化發展。
2.財務風險管理觀念淡薄。中小企業更注重的是企業的短期盈利情況而非企業的長期發展，我國很多中小企業的管理者缺乏風險意識，尚未樹立時間價值、風險價值等財務管理觀念，認為只要賺取利潤，企業就是獲得經營成功。風險管理意識的淡薄是財務風險產生的重要原因之一。
3.盲目擴張。很多中小企業貪多求大，不注重基礎設施的建設，不練內功，貪多求大，并且在效益低下的情況下，大筆貸款，甚至是高息貸款，從而背負巨額負債，最終只能是被壓得喘不過氣來。
4.企業治理結構混亂。由于企業規模較小，尤其是個體獨資企業，內部控制制度以及監督體制沒有建立或及時建立也不能發揮應有的作用，導致企業不能高效利用資金，使企業的價值不能充分發揮。
三、中小企業財務風險的防范措施
中小企業財務風險產生的原因是多種多樣的，因此防范措施應從各個方面共同加強，只有采取全方位的對策，才能更好地解決中小企業的財務風險問題。本文主要從國家和企業自身兩個角度來分析。
（一）國家角度
1.完善法律法規，制定有利于中小企業發展的政策。首先要從法律的角度確立中小企業在國民經濟中的重要地位，放寬中小企業融資的渠道，給與中小企業一定的資金補助和支持。如政府撥付一定的資金專門用于中小企業的貸款，還可以對積極貸款給中小企業的銀行給與一定的優惠政策，讓中小企業獲得更多的政策優惠和資金支持，從而為企業的發展提供更大的動力。從最近的發展趨勢來看，民間借貸是中小企業籌資的主要渠道，政府要合理引導民間借貸機構的發展，使之逐步正規化，為我國市場經濟的發展貢獻應有的力量。
2.加快金融市場的發展，降低中小企業進入門檻。為中小企業建立可以通過金融市場進行融資的平臺，這樣可以緩解銀行借貸的壓力，集中社會閑散資金不斷促進中小企業的發展壯大；其次要加快金融機構的改革，改進銀行貸款的手續和程序，形成適合中小企業貸款要求的工作機制和政策方針；此外還要轉變我國商業銀行的信貸觀念，不能只放貸給國有企業而輕視中小企業的資金需求。
（二）企業角度
企業要想得到長期持續發展，除了利用有利的外部環境，更要通過改變和完善自身的情況提高自己的競爭能力，降低企業在資金使用過程中的風險。
1.建立一套科學的現代企業管理模式。逐步向著現代公司治理體制轉變，實現所有權與經營權的分離，轉變家族經營模式。根據職責的不同，明確分工，互相制約，充分發揮部門的競爭優勢，使決策民主化、透明化。另外還要建立一套有效地內部控制和監督機制，加強采購、生產、銷售、以及收款環節的控制，保證資金得到安全有效的使用。
2.強化風險管理的理念，建立風險評價和預警機制。首先企業應加強財務部門的專業化，提高財務部門的風險意識，使之做到事前預測、事中控制和事后調整。根據企業現在的財務狀況以及企業各種具體財務指標進行分析，如資產負債率、流動比率等，了解企業的綜合能力，分析企業的財務風險，從而采取措施降低企業發生財務風險的可能性。
3.促進投資科學化。首先要采用科學的投資決策程序，不能一人獨斷，尤其是重大的投資決策，要采用多人投資的決策方式，在投資決策階段認真收集與決策有關的資料，制定合理的投資方案，規范投資程序并且在投資方案實施過程中進行監督，隨時分析和評估市場風險，以避免造成損失；其次要選擇適合的產業進行投資，企業不能只看到短期的利潤，而把資金投入到自己不了解的產業，另外產業的選擇是動態的過程，敏銳的把握產業的發展趨勢和方向，避免資金回收的風險；最后要盡量選擇投資于中短期投資，中小企業規模較小，資金有限，因此應該選擇投資于風險較小回收較快的項目，這樣可以降低財務風險，加速資金的流動。
4.發揮財務部門的財務監管作用。現代企業財務部門的作用不僅僅是發揮反映的作用，只是專注于記賬、算賬這樣的工作，更要發揮監督和財務管理的職能。現在很多中小企業的財務部門只是發揮會計單純的核算職能，很少能發揮財務管理的作用，另外財務部門中的人員專業素質較低，只會簡單的會計核算，根本就不具備財務管理的能力，所以中小企業應該培養高素質的會計人員或者配備專門的財務管理人員，提升財務部門的能力和水平，充分發揮財會部門在企業部門中的作用，體現“參謀”的價值，隨時為企業解決面臨的棘手問題。
5.提高企業的創新能力，加快產品的推陳出新。中小企業經常面臨產品滯銷，存貨積壓嚴重的問題。從根本上來說，這主要是由于企業產品沒有特色，不能滿足客戶的個性化需求。因此企業應該不斷加強企業的產品升級能力，逐步形成自己的品牌，這才可以提高產品的銷量，加快資金的流轉，避免財務風險。
四、總結
隨著改革開放的不斷深入，我國市場經濟體制得到不斷的完善，中小企業在經濟發展的過程中也不斷地凸顯自身的價值和作用，當然在這個過程中會遇到很多的風險問題。這是企業所不能避免的，但是財務風險并不可怕，只要企業樹立和重視財務風險防范意識就可能降低財務風險發生的可能性。對財務風險進行有效地防范不僅需要國家采取措施為企業營造良好的宏觀經濟環境，最重要的是企業從自身情況出發，不斷提高財務管理水平，優化財務結構，不斷改善企業不良的經營狀況，努力減少風險發生的可能性。通過優化內外部環境，促進我國中小企業的持續健康發展。
參考文獻：
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[3]姚雁雁.我國中小企業財務風險的成因及其防范[J].財會研究，2010（13）.
近幾年來，隨著我國市場經濟體制的建立和完善，企業間的并購行為更加頻繁，并購的規模和領域不斷擴大，并購的環境日趨復雜，并購的風險也日益加劇。
一、企業并購財務風險產生的原因
企業并購的財務風險主要是由于并購估價不準確，并購支付方式不恰當，并購融資不合理，并購整合效率低等原因所引起的。
（一）并購估價不準確
并購雙方企業價值的評估是企業定價的基礎。如果對企業并購雙方的價值評估，即資產價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎，就有可能使主并方因出價過高、并購成本過高，超過自身的承受能力，從而造成資產負債率過高，并購雙方企業不能實現預期盈利，使企業陷入財務危機。
并購雙方企業的估價取決于并購企業對未來收益的大小和時間的預期。對并購雙方企業的價值評估可能因為預測不當而不夠準確，由此產生并購雙方企業的估價風險。而在實際并購活動中，對目標企業價值評估不準確的可能性很大。并購估價不準確的主要原因有：
1.信息不對稱
信息不對稱程度的高低，主要取決于以下幾方面的因素：
一是目標企業的類型。如果目標企業是上市公司，并購公司就比較容易取得目標企業的年度報告、股價變化情況、企業的經營狀況和財務報表等信息，但也可能因對其資產可利用價值、富余人員、產品市場占有率等情況不太了解，導致并購估價不準確。
二是并購企業的初衷。如果并購企業是善意的，并購雙方就會充分地交流和溝通信息，并且及時主動地提供并購所需要的資料。反之并購企業在得其真實的財務狀況和經營成果等方面就會遇到阻礙。一旦目標企業信息披露不充分、不真實就會造成并購雙方在并購過程中的地位不平等，則主并方有可能處于不利地位，被迫接受過高的并購價格，從而影響并購價格的合理性。
三是準備并購的時間長短。一般情況下，并購準備的時間越長，信息了解得越充分，則并購估價的準確性就越高。
四是對目標企業的審計距離并購的時間長短。此時間越長，則并購企業從年度報告中獲取的信息的客觀性越低，越不能如實反映目標企業的真實情況，估價就可能更不準確，并購的財務風險就越高。
2.企業價值評估方法選擇不當
評估企業價值的方法很多，我國目前采用的主要有賬面價值法和貼現現金流量法，但這兩種方法也有缺陷。如賬面價值法不能反映并購雙方的未來獲利能力，而且不同的核算方法會得到不同的結果，具有一定的隨機性。貼現現金流量法也由于對貼現率和未來現金流量的估計存在很強的主觀性，也會造成評估結果的不準確。
3.缺乏相應的中介機構
由于我國缺乏獨立的、為并購提供準確信息和咨詢服務的中介機構，大多數企業在決策時缺乏專業的指導，未能進行相應的系統規劃、詳細的財務分析，因而降低了并購的成功率。
(二)并購支付方式選擇不當
企業并購的主要支付方式有現金支付、股票交換和杠桿支付等。
1.現金支付引起的風險
現金支付方式所帶來的主要風險是流動性風險。流動性風險是由于并購后企業未來的現金流量具有不確定性，缺乏足夠的資金還債，繼而資本結構惡化而形成的風險。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，只有流動資產或速動資產的質量越高，變現能力越強，企業獲取收購資金才能更順利、更迅速，但是由于此時并購活動占用了企業大量的流動資金，必然導致企業對外部環境變化的反映能力與協調能力降低，從而增加了企業的經營和財務風險。
2.股票交換引起的風險
股票交換是指以并購方股票替換目標企業的股票，即以股換股。這種支付方式有可能會稀釋股權和每股收益，而且由于新股發行成本高，且手續繁雜，會引來投機者的套利，使并購雙方遭受損失。
3.杠桿支付引起的風險
杠桿支付不可避免地將帶來償債風險。杠桿并購是并購方以目標企業的資產作抵押，向銀行借款，并購成功后用生產經營活動中產生的現金清償貸款。杠桿支付的目的在于通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在收購后獲得杠桿效益。此方法必然要實現很高的投資回報和穩定的現金流入才能完成。否則，收購公司可能會因為不能按時支付并購款，負債比例過高，付不起本息而破產倒閉。
(三)并購融資不合理
并購的融資風險主要是指不能及時、足額地籌集到資金而不能保證并購活動的順利進行。企業的并購融資包括內部融資和外部融資，融資渠道和方式不同，其風險也各有不同。
1.內部融資風險
內部融資是指企業利用內部資金進行并購，不借助外力籌資的方法。內部融資無須償還、無成本費用，可以大大降低企業的融資風險，但其引起的其他財務風險也不容忽視。一方面，大多數企業很難依靠自身的資金來完成整個并購過程；另一方面，它占用了企業寶貴的流動資金，會降低企業對外部環境變化的快速反映和調節能力，而一旦重新融資出現困難，會危及企業的正常經營活動。
2.外部融資風險
外部融資與內部融資恰恰相反，是通過外部渠道籌集并購資金，包括權益融資、債務融資。權益融資是指企業通過增資擴股的方式進行融資，通過發行股票籌集并購所需資金。由于權益融資所籌資金不需要按期還本付息，償債風險相對較小，但是由于發行普通股的申報審批過程復雜，拖延時間較長，比較容易耽誤并購的最佳時機，而給企業帶來損失，且容易稀釋大股東對企業的控制權，甚至可能出現并購企業大股東喪失控制權的風險。債務融資是指企業通過舉債來籌集并購所需資金。債務融資將會提高企業負債比例，可能使公司偏離最佳資本結構；并購公司在并購時舉債，會由于高比例的負債影響其信用等級，增加融資難度；背上了沉重的債務負擔后，如果公司不具備較強的獲利能力和現金回收能力，將會因為償還不了債務本息而陷入財務危機。
二、企業并購財務風險的控制途徑
（一）謹慎選擇并購目標企業
并購中主并企業除了要重視對目標企業價值的評估外，對主并企業自身實力（特別是資金實力）進行客觀分析和評價也很重要。主并企業應在對自身實力，對未來經營和發展方向有一個客觀評價和具體規劃的基礎上，選擇并購目標企業。目標企業的選擇是并購成功的首要環節，在選擇過程中應該嚴格按程序進行。為了減少并購可能產生的風險與損失，并購方在選擇并購目標企業時，更需要對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，從中發現對企業有利和不利的情況，尤其是一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規等潛在的風險。具體從外部環境看，影響企業經營的主要因素有政治、經濟、法律、技術、社會等因素；從內部情況看，要重點觀察目標企業的綜合競爭力、市場前景、盈利能力等。在并購之前，應通過以上嚴格的調查分析，選擇最適合企業合并的企業，制定一套可行的并購策略。
(二)合理確定目標企業的價值
1.充分收集相關信息
信息不對稱是導致并購估價風險的首要原因，所以并購企業應該盡量改善并購中信息不對稱的現狀，堅決杜絕惡意并購。在并購前要對目標公司展開詳盡的調查，收集各方對目標公司的評價，確定其可信度，對目標企業的年度報告、股價變化情況、企業的經營狀況、財務報表信息、資產可利用價值、富余人員及產品市場占有率等情況展開詳盡的調查，全面分析，從而對目標企業的未來現金流量做出合理預測，在此基礎上確定目標企業價值，以便做出合理的估價。
2.建立和完善企業價值評估體系，選擇恰當的估價方法
做好對并購雙方企業的準確估價通常要建立以下兩個評估體系：
一是基礎分析評估體系。包括財務分析、產業分析、營運狀況分析評估三個子系統。財務分析系統有助于了解并購雙方企業財務狀況及其發展趨勢，還可以確定目標企業提供的數據準確性；產業分析系統，使主并方能夠定性和定量地了解企業所面臨的外部環境，企業在行業中的地位以及整個產業的發展趨勢；通過營運狀況分析可以了解企業的營運狀況及營運中存在的問題，為對并購雙方企業進行價值評估和并購后實施企業整合提供依據。借助此套系統可以了解企業綜合情況，動態預測企業未來收益能力和發展前景。在此基礎上擬訂的估價比較合理，可使企業免于價值評估的風險。
二是價值評估方法體系。企業價值評估的方法很多，具體有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、貼現現金流量法和市盈率法。企業采取不同的估價方法會得到不同的并購價格，應該根據自己的并購動機、對目標企業的基礎分析、評估資料的掌握情況，綜合確定選取合適的估價方法和模型，選擇適合自己的估價方法。
(三)選擇合適的并購支付方式
隨著市場經濟的發展，混合支付方式呈上升趨勢。混合支付方式是指并購方以現金、股票等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式。在我國并購法規日益完善，并購程序操作進一步規范的大環境下，企業可以立足于長遠目標，結合自身的實際情況，在支付方式上盡量選擇現金、債務、股權等方式的混合支付方式，具體要結合主并方的財務狀況來確定。
當企業自身實力雄厚，對企業未來的現金流量有著準確的估算，資金流入量穩定，且發行股票代價較大或市場上企業的股票價值被低估時，主并方可選擇以自有資金為主的混合支付方式；當主并方財務狀況不佳，且資產負債率高，資產流動性差，財務風險大時，主并方可以采取換股為主的方式，以優化資本結構；當主并方發展前景看好，預計并購后通過有效的整合，可以獲得更大的贏利空間時，可以采用以債務資金為主的混合支付方式。
(四)做好融資安排，合理確定融資結構
1.拓寬并購融資渠道和方式
我國企業在融資方面可以考慮采取以下途徑：
(1)與國外企業聯盟，共同收購。我國企業由于受到規模較小，盈利能力低的影響，所以要獨自融資壓力巨大，承擔著很大的財務風險。因此中國企業可以與海外或國內其他單位在業務上合作，共同出資收購目標企業。
(2)利用有形資產進行產權嫁接融資。并購公司將自己擁有的機器設備、廠房、生產線、部門等嫁接于目標公司，成為目標公司的一部分，獲得相應的股權以實現對目標公司的控制。這種方式為大型并購融資，尤其以小并大提供了成功的方法，對中國企業的跨國并購有重要的借鑒意義。
2.合理確定融資結構
【關鍵詞】 并購; 交易; 財務風險
企業并購的財務風險是貫穿企業并購全過程的不確定性因素對預期價值產生的負面作用和影響。企業并購的流程包括計劃決策交易執行運營整合,企業并購流程各階段存在不同的財務風險。在交易執行階段,企業要決定并購的支付方式和融資策略,從而會出現支付風險和融資風險。
一、支付風險
(一)支付風險應考慮的變化因素
目前,并購主要有三種支付方式:現金支付、股票支付和混合支付。企業應充分考慮交易雙方資本結構,結合并購動機選擇合理的支付方式。如果選擇的支付方式不當,就會造成并購失敗,帶來財務風險,企業在采用不同的支付方式時應考慮不同的變化因素。
1.流動性的變化。要考慮的因素就是采用的支付工具能否獲得充足的流動性來源,以及現金頭寸的影響。
2.控制權的變化。即某種支付方式采用后,會導致并購方現有股權結構發生變化;如在支付工具使用的時候,由于存在債權轉換為股權的可能性,造成股權結構變動和股權稀釋,使企業老股東擁有的企業權益比率下降甚至失去其控制權。
3.收益的稀釋。若采用某種支付方式使企業股本增加,就會導致原有股東的收益被稀釋或攤薄。
4.資本結構的狀況。如果企業為實現并購而需向外部貸款,由于提高了企業的資產負債率,改變了財務杠桿比例,就會使企業財務風險上升。
5.融資成本的差異。企業在并購中常用的融資方式一般有借貸和發行股票兩種,企業通常選擇其中成本比較低的金融支付工具參與并購。
(二)現金支付并購的特點
現金支付是指并購方一次或在指定的時間內分幾次支付現金給目標企業的股東,借此取得目標企業的所有權的并購行為。現金交易的優點在于交易簡單、迅速,不會使并購企業原有的股權結構發生變動,引起控股權的轉移和收益的稀釋。其弊端有兩點:一是收購方短期內要有大筆現金支出,如果并購企業無法通過其他途徑獲得必要的資金支持,而必須以公司手持現金支付,則公司壓力很大。二是出售方收到現金后,賬面上出現一大筆投資收益,應交的收益所得稅也增加不少。同時收取現金,放棄股權使被并購企業股東不能擁有并購后形成的新企業的股東權益。因此,并購方決定采用現金支付之前,主要應考慮以下幾個方面的問題:
1.公司短期貨幣資金的流動性。在并購方采取一次性現金支付的時期里,并購方在短期內有無足夠的現金支付能力是公司首先要考慮和解決的問題。
2.目標公司中長期貨幣資金的流動性。如果并購方采取的是分期支付的方式,相對于一次支付方式來說,公司所面臨的現金壓力要小得多。
3.籌資成本。并購應對公司自由的資金與通過公開發行債券、股票所籌資金的成本進行比較,以確定最佳的資金組合方式。
4.稅收問題。當前大多數國家的稅法都規定,投資者出售股票所獲得的收入為資本收益,需要就其增值部分繳納資本利得稅。由于并購方采取了現金支付的方式,使得目標公司原有的股東無法推遲資本利得的確認,提早了納稅的時間,不能夠享受稅收上的優惠。
(三)股權支付及其特點
股權支付方式是指并購方通過增發新股,以新發行的股票交換被并購企業的股票,或者發行新股取代并購方和被并購方的股票,從而取得對被并購企業的控股權。實際上,股權支付方式將使兩家公司相互持股,結合成利益共同體。股權支付的優點在于:收購方不會被迫支付大量現金;目標公司的股東能自動轉成新的公司的股票,所有權得到有效的轉移,沒有因此失去他們的所有者權益;出售方由于沒有得到現金收益,避免了所得稅的支出。其不利的一面在于:由于增發新股在一定程度上改變了公司的股權結構,稀釋了原有股東的所有權,甚至可能使某些老股東失去控制權;股本擴張可能稀釋每股收益,導致估價下降。故在采取股權支付決策時,需要對以下因素加以考慮:
1.并購方的股權結構。并購公司發行新股以換取目標公司股票的行為,顯然會對自身原有的股權結構產生影響。隨著在外流通股票數量的增加,勢必會造成每股收益、每股凈資產的攤薄,進而引起股價的下跌,也就會給企業帶來股權稀釋風險。
2.財務杠桿比率。并購時融資增發新股可能會改變公司原有的財務杠桿比率,導致最佳資本結構的破壞,帶來并購及經營風險。并購方應從杠桿比率、資本結構等方面考慮股票支付方式的合理性。
3.當前股息收益率。通常情況下,股東都希望得到較高的股息收益率。在股息收益率較高的情況下,發行固定利率水平較低的債權證券對并購方更為有利;反之,增發新股就比各種形式的借貸更為有利。因此,并購方在決定是否采取股權并購方式時,需要考慮股息收益率和借貸利率水平的高低。
4.股價水平。當前的股價水平是影響企業是否采取股權并購的重要因素。股價處于較高的水平,以股權的方式來并購對目標企業就會有較大的吸引力,其增發的新股對目標企業也具有較強的吸引力。否則目標企業有股東不愿持有并購企業的股票,甚至拋售其股票,此時并購企業就不可能以股權并購的方式來實施并購。
5.相關證券法規的限制。公司發行新股時會受到證券交易會的監督及其所在證券交易所上市規則的限制,另外新股發行的手續相對而言比較繁瑣,會使得競爭對手有充裕的時間組織競購,亦會使不愿意被并購的目標公司有時間布置反并購措施。并購方為了保證并購的成功性,將不得不提高收購的價格,導致實際收購成本的上升。
(四)混合支付
混合支付是指主并企業的支付方式為現金、股票、認股權證、可轉換債券等多種形式的組合。混合支付能比較好地解決純現金支付帶來的資金壓力或者債務壓力,又能根據企業自身以及目標企業的資本結構合理安排二者的比例,達到最優的資本結構。但混合支付也是有風險存在的。由于對企業的資本結構確認往往不能達到理想的狀態,資本結構偏離風險的發生是可能的,而且混合支付不能一次完成整個支付過程,多種支付方式的連續性很難保證,這樣會延遲整個并購進程,給后期帶來較大的整合風險。國外有關并購支付方式選擇的實證研究表明,并購案件總數的一半以上采用現金支付方式,其次為股票支付方式,而采用綜合證券支付方式的只占并購案件總數的10%以下。由于受資本市場發展程度的影響,我國在并購中,可轉換債券、認股權證等創新的支付方式還沒有得到廣泛運用,現金支付和股票支付仍是兩種最重要的支付方式。
二、融資風險
(一)融資風險的含義及影響
并購的融資風險主要是指企業能否按時足額地籌集到資金保證并購的順利進行。如何利用企業的內部和外部資金渠道,在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。
企業并購的融資決策會對企業的負債和資本結構產生重大影響。企業通常可以采用的融資渠道有:向銀行借款,發行債券、股票和認股權證。由于并購動機不同,以及目標企業收購前資本結構不同,使得企業并購所需的長期資金和短期資金、自有資本和債務資金的投入比例有很大的差異。如企業的并購動機是包裝后重新出售,就需要投入充足的短期資金,可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式。但對企業來說還本付息的負擔較重,若企業資金安排不當,就會陷入財務危機。
(二)影響融資風險的因素
1.融資結構。融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構。債務資本中包括短期債務與長期債務結構等。企業融資結構是否合理,是影響融資風險的一個主要因素。比如杠桿并購,當實際的并購效果達不到預期時,將可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中,當并購后的實際效果達不到預期時,會使股東利益受損,從而為敵意收購者提供機會。即使完全以自有資金支付收購價款,也存在一定的財務風險。
2.融資的支付方式。企業并購所需資金的籌措方式及數額的大小與主并企業采用的支付方式有關。常用的支付方式包括:現金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等。在信息不對稱的條件下,不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息,這是影響并購財務風險的重要因素,比如現金支付,首先需要一筆足額的即時現金;其次,并購規模常常受到獲現能力的限制;最后,被并購者因為不能擁有新公司的股東權益而不歡迎現金方式,這會降低并購成功的機會。又如換股并購會改變并購企業的股權結構,稀釋主并企業對并購后企業的控制權,并可能攤薄每股收益和每股凈資產。
3.籌資能力大小。籌資能力包括內部籌資能力和外部籌資能力兩個方面。企業內部籌資能力主要取決于企業的盈利能力及有關的稅收折舊政策等因素;外部籌資能力主要取決于企業盈利水平和資本結構。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道,如果企業進行并購只是暫時持有,待適當改造后重新出售,這就需要投入相當數量的短期資金才能達到目的,這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式,但還本付息的負擔較重,企業若屆時安排不當,就會陷入財務危機;如果買方是為了長期持有目標公司,就要根據目標企業的資本結構及其持續經營的資金需用,來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業應針對目標企業負債償還期限的長短,維持正常的營運資金,使投資回收期與借款種類相配合,合理安排資本結構。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用,用長期負債和股東權益來籌集購買該企業所需要的其他資金投入,在并購企業不會出現融資危機的前提下,盡量降低資本成本,力求資本結構的合理性。另外還要考慮稅收的影響等。
【參考文獻】
【關鍵詞】財務風險；原因；對策
一、財務風險的形成原因
在企業的經營過程中，總是會伴隨著各種各樣的風險。而財務風險是指企業在特定的客觀情況下和特定的期間內，在企業的經營運作過程中，由于各種難以或無法預料、控制的企業外部環境和內部經營條件等不確定性因素的作用，使得企業資金運動的效益性降低和連續性中斷，進而使得企業的實際經營績效與預計目標發生背離，從而對企業的生存、發展和盈利目標產生負面影響或不利結果的可能性。
（一）企業的內部原因
財務風險存在于生產經營過程中的方方面面。企業內部籌資、投資、經營等活動無不承擔著一定的風險，蘊含著產生財務風險的具體原因。
1. 企業財務管理者對財務風險的認識不足。在現實工作中，許多企業的財務管理人員風險意識的淡薄，不能從根本上把握風險的本質，認為只要管好、用好資金，就不會產生財務風險。而且部分財務管理人員尚不具備其相應職務應具有的抗風險的能力。
2. 企業內部資本結構的不合理。企業在資金管理及使用、利益分配等方面存在的權責不明、管理混亂現象，造成資金使用效率低下，資產流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。而資金運動各階段、各種形態的資金占全部資金的比例不合理等現象，更是加劇了流動負債的償還風險。
3. 財務決策缺乏科學性。財務決策失誤是產生財務風險的又一重要原因。避免財務決策失誤的前提是財務決策的科學化。目前，我國企業的財務決策普遍存在著經驗決策及主觀決策現象，由此導致決策失誤頻發，從而產生財務風險。由于投資者對投資風險的認識不足，缺乏科學的論證，導致企業盲目投資和投資決策的失誤使企業產生巨大的投資損失，由此產生較大的財務風險。
（二）財務風險的外部原因
宏觀環境的變化對企業來說，是難以準確預見和無法改變的。企業財務管理的宏觀環境復雜多變，也是企業產生財務風險的外部原因。
1. 資金的回收問題。企業產品銷售的實現與否，要依靠資金的兩個轉化過程，一個是從成品轉化為結算資金的過程；另一個是由結算資金轉化為貨幣資金的過程。資金回收風險的產生將影響房地產企業的財務狀況，使企業再生產資金相對不足。應收賬款是造成資金回收風險的重要方面，它雖然使企業產生利潤，但并未使企業的現金增加，反而會使企業運用有限的流動資金墊付未實現的利稅開支，加速現金流出。只有很好的衡量了企業的銷售與資金的轉化這個過程，才能把握好資金的回收問題。
2. 經濟環境的不確定因素。宏觀環境的不利變化必然給企業帶來財務風險。財務管理的環境具有復雜性和多變性，外部環境變化可能為企業帶來某種機會也可能使企業面臨風險。財務管理系統如果不能適應復雜而多變的外部環境，必然使企業理財陷入困境。經濟環境的變化主要包括產業結構、國民生產總值增長狀況、經濟周期波動、利率、通貨膨脹與就業、工資水平等等。
3. 金融市場的不穩定因素。許多企業是步履艱難，經營壓力加大、費用成本攀升、產品售價持續走低、庫存積壓嚴重、資金鏈條斷裂、盈利水平下降、財務風險突出，有的資不抵債，甚至破產倒閉。在這種金融市場嚴重不穩定的情況下，也是形成財務風險的一個重要原因。
二、財務風險的應對措施
企業應遵循經濟規律，樹立財務風險意識，正本清源，綜合治理，走嚴格管理，規范經營之路；建立健全適合市場經濟要求的約束機制，減少行政干預等人為因素的干擾和影響，為企業規避財務風險制造前提條件。
（一）提高會計信息質量的真實性
企業向外界披露了不真實的會計信息，雖然暫時可能使得外部相關利益主體做出有利于企業的決定，但一旦企業獲得了自身發展不需要的資金或是無法承擔還債義務的借款，將很大程度上打亂企業的正常經營秩序，使企業或是盲目進行投資或是背上沉重的債務負擔，這些都將加大企業未來的財務風險。因而，強化會計信息的真實性有助于防范財務風險的形成。
（二）改善資本的結構
在市場不景氣的情下，企業應收賬款增多、利潤減少，如果企業資產負債率過高，有可能息稅前利潤不足以支付利息，使企業面臨財務危機；情況嚴重的還有可能侵蝕自有資本，使企業資不抵債，不得不宣布破產。由于企業的信譽問題以及可以提供擔保的財產物資缺乏，造成融資困難，對此，企業應當優化籌資渠道，根據生產經營情況合理預測資金需求量，確定合理的資金結構，選擇銀行借款、融資租賃、商業信用等合適的籌資方式，制定科學的融資策略減少籌資風險。
（三）建立財務風險預警機制，加強財務危機管理。
財務預警系統是對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統。面對復雜多變的經營環境和經營風險，只有加強對財務風險的管理和監控，才能為企業的高效運行保駕護航。財務風險預警機制的核心是預警指標體系，預警指標是多方面的，因此，企業應根據自身需要建立健全本企業的財務風險控制指標體系。
三、結語
1 國有企業財務風險特征
財務管理之所以存在著較大的風險，與企業經營的不確定性有著莫大干系。在財務活動的組織管理過程中，財務風險轉變為損失的幾率很大，幾乎每一環節的問題都可能導致該狀況的出現，使得企業的盈利和償債能力降低。當然，多種盈利機會也可能蘊含在財務風險中，風險越大往往意味著潛在盈利性也越高。企業要想在光怪陸離的社會環境中求得發展，必須正視財務風險，采取防范措施。
財務風險是企業經營風險的集中體現，它是一種微觀經濟風險。只有充分了解財務風險的基本特征，才能夠在企業財務管理工作中采取針對性措施進行控制。總體而言，財務風險在國有企業中所具備的特征如下：
1.1 客觀性。財務機制會因為財務風險而不穩定甚至面臨財務損失，因此必須控制好財務風險。其次，企業不可能完全消除財務風險，而應本著成本效益原則將其控制在一個合理可接受的范圍內。
1.2 不確定性。風險在具體到某一事件是否發生以及程度強弱時是不確定的。財務風險的發生是概率事件，不可預測。有效控制具體風險的發生和程度的關鍵在于對影響其發生的相關因素進行充分的了解和控制。
1.3 風險與收益的對稱性。毋庸置疑，風險可能會帶來損失，但風險也意味著收益，并與收益成正比。即風險的收益性與損失性是共存的。
1.4 普遍性。企業財務活動的整個過程中都蘊含著財務風險，并在各種財務關系上有所體現，它是財務系統各種矛盾的整體反映。
2 國有企業財務風險產生的因素分析
2.1 對宏觀經濟環境依賴性太強
國有企業是我國經濟發展中的一個重要部分，同時它對周圍經濟環境的依賴性很強。近年來，國內經濟形式復雜，國企的發展深受通貨膨脹、外匯問題等影響。其財務系統因其較大的規模而相對穩定，但也正因如此，缺乏一定的靈活性，在面對激烈的市場競爭時，不能及時的對外部環境的變化作出適當的調整。部分國企利用金融衍生產品參與市場活動的做法，可在一定程度上提高經濟效益，也可以有效規避市場競爭的風險，但卻增強了企業對外部市場環境的依賴性。
2.2 企業負債率過高
經濟學指出，適當的負債經營能夠起到杠桿的作用，使內部的資本結構趨于合理，能夠使國有企業做到合理避稅。企業財務風險產生的幾率會因為負債比例過高而大大提高。從企業負債結構分析，短期負債過多，對銀行依賴度較大，企業一旦出現危機，就會增加支付風險，同時增加融資成本，給財務風險形成埋下了隱患。我國國有企業由于特定的歷史，以及現存體制狀況等因素影響，往往負債率過高，造成了一定的隱患。
2.3 管理制度不合理
市場競爭日益激烈，國有企業內部的穩定的管理制度適應性和應變性相對較慢。在國有企業中，各部門權責劃分不清，在資金管理、使用和利益分配方面，存在授權控制體系責任不明，資金使用效率較低，資金的安全性和完整性無法得到基本保證，這些問題的存在導致國有企業的資金利用率受到影響，所以說，內部管理制度的滯后性也是造成國有企業財務風險的主要因素。
2.4 員工財務風險防范意識缺乏
國有企業由于用人機制的影響，缺乏對員工科學的績效考核，員工缺乏競爭意識，國有企業的財務人員也往往風險意識不強，難以應對激烈的市場競爭，難以及時提供決策數據依據，從而導致無法為領導者提供科學、全面的信息，員工缺乏財務風險的預見性和防范意識極大的影響了國有企業的可持續發展。
3 國有企業財務風險防范的措施
財務危機的發生常常源于不當的風險處理，財務管理者要想及早發現財務風險以避免失敗，應該跟蹤、監控財務運營過程，并使財務預警系統得以建立。
3.1 提高國有企業應對財務管理環境變化的靈活性
國有企業雖然無法影響到財務管理的宏觀環境，但對其經濟環境變化也并非無計可施。通過分析研究國有企業周圍的經濟環境變化，在總結變化趨勢及規律的基礎上進行應變措施的制定，對財務管理政策和方法進行適當的調整和改變，可使企業對財務管理環境變化的適應和應變能力得到提高，以有效降低因環境變化而帶來的財務風險。
3.2 建立財務預警系統，構建風險預警指標體系
建立一個完善的財務管理系統對于企業的可持續發展是必不可少的，這其中，建立一個相互依賴、相互制約的財務風險預警機制是規避資本運營及資金管理風險最有效的方式，是降低財務風險的關鍵所在。通過建立完善的財務預警系統，不斷監督和反饋國有企業的資本營運過程，運用多種財務預警指標的計算、比較和分析，檢查財務狀況有無呈現不穩定現象，對可能或將面臨的財務危機實行預測預報，為企業了解所處的財務風險狀況提供新的思路。同時，我們還要注意，預警機構需要獨立開展工作，不直接干涉企業的經營過程，只有預警組織制度的實施經常化、持續化，才能產生預期的效果。企業要綜合運用財務風險預警指標體系，適時改進和完善，全盤統籌考慮，以增強企業財務風險預警的自覺性，有效保護投資者的正當利益。
3.3 加強企業財務風險控制
財務風險是市場競爭的必然產物，我國市場經濟初期更是不可避免。企業面對財務風險不能消極應付、簡單回避，應在財務風險的監測、識別、診斷基礎上，結合不同發展階段和業務拓展情況，綜合運用多種策略予以控制，減少對利益相關者的影響。建立科學的企業財務風險控制體系，解決好企業所有者、經營者和員工之間，以及企業與政府、債權人之間的收益分享和風險分擔的關系。正確處理他們之間的權責關系。
3.4 提高財務人員風險意識
財務人員的專業知識素養和思想道德建設應當不斷被增強，財務風險意識應該被貫穿在整個財務管理活動中。為國有企業的領導者作出科學的投資決策提供數據分析和依據，是具備較高專業素養的財務人員才能夠做到的，在某種程度上降低了財務風險的發生幾率。
參考文獻：
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