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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇信用風險管理模式，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
1.引言
此次金融危機的發生給世界的經濟帶來的巨大影響，讓人們漸漸從中思考得出教訓，那就是高速發展的金融創新是把雙刃劍，人們從中嘗到甜頭的同時也在面臨著風險，那如何規避這些風險就是后金融危機的人們應該關心的。
2.文獻綜述
2.1 國外研究現狀
1972年布萊克（Black）和斯科爾斯（Scholes）關于期權定價理論的研究為KMV模型的建立創造了理論基礎。默頓提出了將期權定價理論運用于風險貸款和證券估價的思想，這就提供了一種可以用于衡量公司違約風險的實用高效的分析方法。隨著默頓理論向各個方面的擴展，開始有學者嘗試在信用風險度量領域應用默頓的結構化模型，KMV模型就是其中一個成功的例子.2000年，Seane.Keenan，RogerM.stein和Jorge R.Sobehart首次公布了一套技術方法，用以驗證KMV模型有效性，證明了KMV模型是具有最高的風險預測準確性的方法。2002年，Matthew Kurbat和Irina Korablev對KMV模型的影響因素進行了研究，他們使用水平確認和校準方法進行驗證，證實KMV模型的預測結果EDF值是呈偏態分布的，而樣本規模情況，樣本公司資產相關性的大小和自身的偏態分布對EDF的預測結果有很大影響。2007年，Dwyer和woo運用KMV模型對210家公開交易的房地產信托和抵押貸款機構進行研究，表明有一部分機構在未來的違約概率超過了10%，由此表明KMV模型能夠有效甄別出有問題的次級貸款機構。國外學術界的研究結果顯示KMV模型是有效的信用風險量化技術
2.2 國內研究現狀
2003年，薛峰、關偉和喬卓將KMV與標普公司對安然的信用評級相比較，指出可以根據我國資本市場的情況建立起KMV信用風險計量模型和歷史違約數據庫。2004年楊星、張義強以KMV模型為基礎，研究了我國上市公司的信用情況。結果表明，上市公司的股票價格波動與其預期違約率EDF顯著負相關，并且EDF值與其信用水平實際變化相吻合，能夠為公司未來的信用前景提供預警信號。2005年，鄭茂將樣本進行分類，探討了KMV模型的有效性，結果表明對于業績好的公司，EDF值雖然偏低，但能夠正確反映出其信用狀況。由于我國資本市場機制不夠完善，企業的資產價值被假設圍繞企業資產的預期值呈正態分布，導致上市公司的股權市值和公司資產市值在計算中存在著高估的情況。2008年，謝邦昌運用KMV模型20家深交所上市公司的信用風險水平進行度量。結果表明KMV模型可以較為有效地甄別出不同行業的信用風險，可以在我國上市公司信用風險度量中做出有效的評估分析。
我國學者對KMV模型的另一類研究思路是對KMV模型進行修正改進，使用國內的樣本數據進行實證分析，來檢驗模型在我國是否具備適用性。2005年以來，國內對于KMV模型的研究重心大多集中在對模型的修正上，這種修正主要圍繞在預期公司資產價值、違約點的設定和公司股權波動率三個參數上面，通過設定不同的參數獲得不同的預測效果。李任和朱衛兵在2009年指出應該在行業上加以區分，根據不同行業具有差異化的參數設置，建立起符合該行業特征的行業KMV模型。2010年，唐振鵬在基于EGARCH一M波動模型的基礎上，計算了所選擇的上市公司三年間每半年的EDF，基于EGARCH一M波動模型的KMV模型所得的結果，能夠更為有效地進行信用風險的識別。
3.上市公司信用風險成因及其影響
公司的信用風險是指債務人由于各種原因未能按時、足額地償還債務而發生違約，從而導致債權人經濟受到損失的風險。信用風險的產生主要來自于兩方面原因。
一方面，公司受到經濟運行的周期性影響。當經濟處于上升時期，企業具備較強的盈利能力和償債能力，違約的可能性較低，風險比較小。當經濟處于衰退時期，公司受大環境的影響導致經營情況惡化，信用狀況較差，風險較大。
另一方面，受到公司自身經營狀況及特殊事件的影響。當企業自身的生產經營狀況出現問題，或者發生影響企業盈利的特殊事件時，都會使企業面臨債務危機從而導致違約。
信用風險造成了銀行產生大量的呆賬、壞賬，容易引起銀行的周轉不靈，使銀行蒙受損失，更有甚者，造成銀行的破產。
4.實證分析
4.1 KMV模型的說明
KMV模型是由KMV公司開發出來的計算預期違約率的方法，模型以經典的默頓結構化模型為理論依托，融合了Black--Scholes的標準歐式期權定價方法和企業的財務報表信息來進行計算。KMV公司利用長期歷史違約數據庫，建立了企業違約距離和經驗違約率EDF之間的函數關系，被廣泛應用于對能夠得到市場價格信息的上市公司進行評級。
4.2 樣本的選取
考慮到我國股票市場的特殊性，選42家上市公司進行分析，其中21家為ST類公司，21家為非ST類公司。
4.3 參數設定
（l）假設債務到期期限T=l，計算一年期的違約距離和違約概率。無風險利率采用人民銀行2009年公布的一年期定期存款平均利率，r=2.25%.
（2）根據KMV模型的設定，我們將違約點定位為：DP二短期負債+l/2長期負債。
4.6 實證檢驗結果及結論
在理論上，違約距離應該是度量公司違約可能性較好的指標。違約距離值越大，公司違約的可能性越低，信用狀況越好，反之，公司的信用風險越大。大部分ST類公司的違約距離比較小，而非ST類公司的違約距離比較大，計算其平均違約距離，ST類公司為9.52，非ST類公司為10.20，二者表現出一定的差異。由于違約距離越小，公司產生信用風險的可能性越高，實際上，ST類公司由于業績下滑，有可能出現拖欠賬款、資不抵債等情況而產生信用風險。因此，根據實證結果得出的違約距離能夠提示出ST類公司的信用能力較低，存在較大的信用風險，這個結果與公司的實際情況是相符的。
5.完善我國商業銀行信用風險管理的政策建議
擁有一套先進的信用風險管理技術對商業銀行提高信用風險管理水平至關重要，但僅依靠信用風險管理模型是不可能完全有效地控制和降低信用風險的。商業銀行本身在制度等方面的一些缺陷和不足也會制約商業銀行在信用風險方面的管理。因此商業銀行自身還需要在培育信用風險文化、完善銀行的內部評級體系以及健全商業銀行的內控制度等方面做出努力。只有這樣，才能從整體上提高我國商業銀行信用風險管理水平。
（1）在信用風險管理體系中，信用文化處于核心的地位，是信用風險管理的基礎。培育信用風險管理文化，就是倡導和強化信用風險意識，樹立涉及到各部門、各項業務的全方位的風險管理理念，從而拓展信用風險管理文化。只有全體人員樹立信用風險文化意識，以風險管理為最高準則，商業銀行才能真正實現穩健經營和可持續發展。
（2）完善的內部評級體系是商業銀行對信用風險實施有效管理的基礎。目前我國商業銀行雖然普遍實行了貸款五級分類法，初步建立了內部評級體系。但與國際銀行相比，我國商業銀行的內部評級體系在評級方法、評級結果的檢驗以及評級工作的組織等方面還存在著一定的差距。因此，我國商業銀行有必要對內部評級體系進行完善，實現與國際銀行的接軌。
（3）內部控制是銀行風險控制和量化管理的基礎。一個規范有效的信用風險內部控制體系應包括控制環境、風險評估、控制活動、信息與交流以及監督管理五個相互關聯的因素。而我國商業銀行在這五個方面都不是很完善，需要建立一個全面性、可操作性、權威性和監督獨立性的內部控制機制。
參考文獻
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【關鍵詞】信用風險 金融融資系統 供應鏈融資 管理研究
引言
隨著我國經濟的發展，中小企業也在日益的發展，并且成為了市場上的主導，但是中小企業的實力目前狀況來說還比較弱，信用體系還沒有建立，造成了中小企業融資難的困境。商業銀行提出了供應鏈這一創新的新型融資服務，這對商業銀行的業務拓展上升了一個很大的空間，將單一的中小企業變為整體企業的授信體。本文針對中小企業融資問題的研究來說明供應鏈融資對金融融資的作用與風險，叢而改善信用風險在金融融資中所出現的問題。
一、研究的意義
20世紀90年代以來，目前中小企業已經占全國企業總數的99%，創造了75%的城鎮就業率，從而成為區域發展的主力軍，在我國經濟建設中發揮著巨大的作用，然而中小企業所獲得的融資和國有大中型企業相比還是有非常大的差距。根據國家社科基金資助項目《我國中小企業轉型升級問題研究》，對2000多家中小企業問卷調查，發現53.8%的企業選擇資金投資不足成為企業最不利的問題所在[1]。融資困難制約著中小企業的發展。
目前，針對中小企業融資問題的研究主要有三方面。第一方面主要從供求關系來進行研究，銀行與中小企業的供求關系不對稱從而造成逆向選擇和道德風險問題。大銀行對企業來說有很多的選擇，但是相對于中小企業范圍就更廣。中小金融機構又因自身的劣勢從而難以滿足對中小企業的貸款需求[2]。第二方面主要從信用擔保、資信評估來進行研究，信用擔保提高了中小企業邊際信用度，增強了中小企業融資討價還價的資本，減少了企業間的地位差距。但是目前我國的信用擔保機構市場信用還不算完善。信用擔保對企業的幫助比較小。但是隨著經濟的發展，我國對中小企業的發展越來越重視，金融融資系統將會成為人們關注的焦點。第三方面主要從信用體系上來分析，我國當前的信用體系還不夠完善，信用意識太過于薄弱，從而引起中小企業受到金融融資的排擠，中小企業要受到金融融資系統的支持是非常困難的一件事情。這樣引起的后果就是中小企業的融資困難難以得到解決。本文從供應鏈的角度來研究信用風險在金融融資系統中的管理中的問題，結合上述的問題，使供應鏈金融為中國小企業提供全面的服務。從而使中小企業受到限制，緩解銀行信息不對稱的程度，有利于降低銀行的交易成本，這樣就會刺激中小企業發放貸款的積極性，從而提高銀行對中小企業的信貸支持，有效的緩解我國中小企業發展的局勢，緩解中小企業融資的困難。目前為止國內對于這方面的問題還做得不全面。
二、供應鏈融資的定義
在我們傳統的觀念來理解供應鏈融資是指銀行通過審查整條供應鏈，基于對供應鏈的管理和核心企業的信用實力的掌握，對核心企業和上下游多企業提供的金融產品和服務的一種融資模式，由于供應鏈中除了核心企業之外，基本上都是中小企業，因此，在某種意義上說，供應鏈融資是面向中小企業的服務。隨著科學技術的不斷發展，企業所面臨的競爭越來越激烈。企業為了求得發展，外資提供是最為關鍵的因素，這樣促進了企業之間的互相合作關系，從而供應鏈融資的作用由自身發展改變為連接作用，進行組織之間的合作。供應融資解決了上下游企業融資難、擔保難的問題，而且通過打通上下游資金瓶頸，還可降低供應鏈金融的資金成本，提高核心企業及配套企業的競爭力[2]。
三、供應鏈在信用上的風險
信用風險是在企業中達成默契中所形成的，而契約關系是引起風險性的前提，信用風險在金融融資系統中普遍存在，供應鏈金融融資系統是在供應鏈中建立的，所以信用的要求是屬于雙方的，但是如果一方發生信用風險就會造成整個供應商的影響。主要分為主觀信用風險，中小企業推遲還款或者拒絕還款，從而達到騙取貸款和其他利益的風險。由于企業不良的誠信造成名譽的損壞，道德的淪喪。還有就是客觀性的風險，如政治動蕩、自然災害、企業內部原因造成經營不合理化，而沒正常履行承諾的風險，主要分為自然風險、社會風險、政策風險和市場上的風險[3]。
四、信用風險在金融融資系統供應鏈中的管理
供應鏈金融服務的對象是由中小企業組成的供應鏈整體，將這些整體進行統一管理，供應鏈融資企業的參與者十分多、信貸擔保樣式多元化、資金流動難以掌控、所以說供應鏈面臨的風險比較復雜化，控制風險也比較難，每個企業都有可能面臨著信用風險，這就需要一個供應鏈對整體的管理模式，從而減少風險性。
（一）對企業擔保物權的管理
擔保物權是企業在向銀行申請獲得供應鏈金融服務和融資系統，從而獲得銀行的貸款，但是要向銀行提供具有經濟價值的擔保物，如房子、車子等。這樣擔保物與融資系統建立了橋梁作用，企業會通過擔保物來通過銀行的授信。從中獲得貸款，對于銀行來說無疑是減少風險的一大保障，如果企業發生信用風險，銀行可以通過擔保物權的變現而彌補因為企業違約所造成的經濟損失[4]。由于現在供應鏈的多樣化，從而使得銀行對擔保物的安全性和變化性難以做出精確的判斷，為了使信用風險在金融融資管理中更完善，銀行一定要做到對于企業的擔保物管理進行嚴格的審核把關。確保擔保物的知識產權的清晰、經濟價值穩定可靠、變現靈活。從而確保銀行與中小企業之間的風險擔保。這為維持金融系統中供應鏈的管理提供了可靠性的保障。
（二）對供應鏈企業核心的管理
核心企業是供應鏈運行的主要動力，銀行對中小企業開展授信時必須要對核心企業進行綜合性的調查，核心企業的信用度對于供應鏈金融系統的管理有直接性的關系，也是致命的關鍵性因素。如果在供應過程中其他企業違約，就會導致供應鏈的影響，銀行這時可以利用核心企業來維持生產經營，這樣就不會造成整個供應鏈的失敗。但是一旦供應鏈與核心企業出現違約風險，將會對整個供應商產生影響，會導致銀行和中心企業的金融關系破裂還會產生對供應鏈的所有企業的授信與信貸產生威脅。因此在這樣的情況下，就要要求銀行在供應鏈金融業務開展的過程中，一定要做好對核心企業的風險管理。對該企業經營績效、發展能力、競爭能力做出細致的考察。其次要供應鏈中上下游的企業迅速的做出控制與分析評估能力。做到對供應商的細致掌握，確保企業信譽合格，防止對核心企業和供應鏈的過高授信，最后要對核心企業與銀行的合作進行維護與考察，使企業與銀行共同的管理供應鏈中金融系統的風險和控制。
（三）對供應鏈參與企業的管理
雖然核心企業在供應鏈中起到核心作用，但是中小企業對于供應鏈也是整體的組成部分，重要的核心企業雖然起到關鍵作用，但是作為整體的一部分與其他中小企業的連接有著十分重要的作用。核心企業離不開其他中小企業的經營業務對接，只有這樣才可實現供應鏈的運轉。將中小企業與核心企業進行一個整體式管理，大企業幫助小企業，小企業輔助大企業在銀行的連接作用，銀行起到帶動運行的作用，中心企業起到聚集資產作用，而中小企業就是眾多資產的組成部分，所以三者是互相連接的。核心企業信用風險會對供應鏈金融產生致命的關鍵，其他參與企業對供應鏈的金融企業也起到十分重要的作用，如果核心企業違約那么供應鏈就無法進行，從而影響整個供應鏈的經營。
五、總結
對于信用風險在金融融資系統中的管理是十分重要的，合理的管理可以使中小企業得到新的發展，減小了中小企業與銀行的差距，做好對應連其他參與企業的風險管理是預防和避免供應鏈金融系統信用風險的重要手段之一，做好供應鏈對金融企業的經營，經營績效的考核，確保企業組成信譽的高效性。科學合理的做好對企業的信譽評估作用，共同構建供應鏈中的信譽度，從而更好地為供應鏈的正常運行做好保障。對企業參與擔保物的經濟進行嚴格的評估，從而確保銀行在提供信貸服務的同時保證經濟價值的穩定性，從而避免銀行因信譽所造成的損失，從而提高商業服務的能力。信用風險在金融融資系統的有效管理中有助于解決中小企業融資困難，提高商業銀行的收益，從而為物流企業發展帶來一定的實惠，最終為我國中小企業融資困難提供了幫助。
參考文獻
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[2]畢曉韻，彭芳春.金融危機下供應鏈金融融資問題與機制創新[J].湖北工業大學學報，2010（03）.
關 鍵 詞：信用風險；壓力測試；系統性風險；宏觀審慎監管
中圖分類號： F830.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544（2013）05-0011-07
引言
信用風險壓力測試已成為金融機構風險管理的重要組成部分，在極端事件風險管理、資本規劃、業務發展戰略等方面得到廣泛應用 [1] 。然而，2008年爆發的金融危機使得全球大型金融機構遭受重創，信用風險壓力測試并沒有使金融行業很好地應對金融危機。巴塞爾委員會認為，此前進行的壓力測試， 宏觀壓力情景假設要比現實宏觀經濟衰退程度更弱、持續時間更短，而且忽視了經濟體系間的相互影響及反饋效應。由此，如何將系統性風險與金融監管、銀行壓力測試有效結合起來成為新課題。近年來，宏觀審慎金融監管體系逐步形成， 信用風險宏觀壓力測試在全球得到較快推廣，用以評價系統性風險可能對銀行業造成的影響，有利于監管部門提早制定應對措施，提高銀行業經營穩健性。然而，信用風險宏觀壓力測試發展較晚，相關建模技術方法仍處于探索和研究當中， 全球范圍內尚沒有形成統一規范或者最佳實踐，世界主要經濟組織、各國央行以及全球主要金融機構都在不斷完善信用風險宏觀壓力測試建模技術方法。 本文力圖通過對全球信用風險宏觀壓力測試建模技術方法及實踐的分析，為我國金融監管部門及金融機構有效評估系統性風險影響提供借鑒。
一、 信用風險宏觀壓力測試流程及實踐分析
信用風險宏觀壓力測試主要包括環境分析與制定壓力測試目標、設定壓力情景、構建壓力測試模型、重新評估壓力情景、壓力測試結果分析和報告等5個步驟。信用風險宏觀壓力測試需要根據銀行經營環境以及業務結構確定壓力測試目標，做到具體問題具體分析； 銀行根據已設定的壓力測試目標制定壓力測試情景； 壓力測試建模部分包括宏觀經濟模型構建和信用風險模型構建，壓力測試建模非常關鍵，直接關系到壓力測試評估有效性；根據壓力測試情景以及模型進行壓力測試和評估； 銀行需要深入分析壓力測試結果， 并向監管部門、 經營管理層匯報，以制定相關應對措施 [2] 。 從信用風險宏觀壓力測試實施方式看，可以分為自上而下和自下而上兩種形式。自上而下的信用風險宏觀壓力測試主要是由監管部門利用銀行業整體數據實施的壓力測試。該模式能夠對壓力測試實施統一的前提假設和建模技術，保持了統一性，有利于行業間或國家間的相互比較，而且實施起來簡便、節省資源，但是該模式忽略了金融機構間的差異性，無法判斷各金融機構壓力情景下的表現 [3] 。該模式適用于金融機構微觀數據不足的情況。自下而上的信用風險宏觀壓力測試是由各金融機構自行開展信用風險宏觀壓力測試，然后將壓力測試結果上報匯總至監管部門。該模式的優勢在于能夠充分體現各金融機構的差異性，更真實地反映金融行業存在的脆弱性；能夠充分利用金融機構內部良好的信用風險管理工具，取得更好的壓力測試效果，有利于金融機構為極端事件做好充分準備。然而，該模式由金融機構自行設計壓力測試情景及建模，導致壓力測試的可比性較差，透明性降低，而且該模式實施起來也較為繁瑣，需要金融機構的密切配合 [3] 。自上而下和自下而上的兩種信用風險宏觀壓力測試實施方法并不相互排斥，而是相互驗證、相互補充的。在條件允許下，部分國家監管部門會同時進行兩種模式的壓力測試，以提高信用風險宏觀壓力測試質量和可信度。
國際貨幣基金組織（IMF）上世紀90年代末已開展了基于系統性風險視角的信用風險壓力測試，目前已成為金融部門評估項目（FSAP）、全球金融穩定性評估報告（GFSRs）的重要組成部分，進而評價各國金融體系的穩定性 [4] 。2009年，美國針對大型控股銀行公司進行了前瞻性評估，確定銀行面臨宏觀經濟壓力下的資本充足性。2010年、2011年， 歐盟也針對成員國的主要銀行進行了宏觀壓力測試，評價銀行體系在歐債危機背景下受宏觀經濟沖擊的脆弱性和資本充足性。2010年， 我國針對房地產市場泡沫可能引發的信用風險，亦開展了相關壓力測試，主要評價房價下降可能對銀行信貸質量的影響。信用風險宏觀壓力測試在全球主要國家得到應用和廣泛開展，信用風險宏觀壓力測試建模方法得到不斷完善和創新，并獲得較多的研究和實踐成果，進而支持宏觀審慎監管理念的落實。
信用風險宏觀壓力測試理念和相關應用已取得較多成果，然而作為信用風險宏觀壓力測試的核心部分——壓力測試建模還存在很多不成熟、 不完善的地方，這也是各國監管部門加強研究和推進的重要方面。 信用風險宏觀壓力測試建模包括宏觀經濟建模和信用風險建模兩個部分。宏觀經濟建模方面，監管部門需要事先將制定的壓力情景轉變為具體的宏觀經濟指標波動，即首先預測未來一段時間內的宏觀經濟走勢，即基準情景，然后在基準情景基礎上根據壓力測試情景需求對宏觀經濟施加壓力，得到壓力狀態下的相關宏觀經濟指標，這部分建模技術相對成熟。信用風險建模方面，信用風險建模主要解決宏觀經濟壓力情景向微觀金融機構傳導的機制問題，即將金融機構信用風險因子與宏觀經濟指標建立起關聯關系， 這部分建模技術方法發展相對不是很成熟。 下文將一一介紹宏觀經濟建模和信用風險建模技術方法和實證研究成果。
二、宏觀經濟情景建模技術方法分析
信用風險宏觀壓力測試首先需要解決宏觀經濟情景建模問題，其建模方法主要包括結構性計量模型、向量自相關回歸模型（VAR）以及統計方法 [5] 。從實踐看，很多監管部門主要使用已有的經濟預測模型構建宏觀壓力情景，在部分情況下， 現有宏觀經濟模型無法包括所有壓力測試情景指標，這就需要擴展已有模型。
（一）結構性計量模型
結構性計量模型是比較理想的宏觀經濟壓力情景模型，結構性模型是根據經濟理論和現實經濟關系，建立起宏觀經濟主要變量和因素之間的關系。結構性計量模型能夠囊括實體經濟部門、 政府部門以及金融部門， 進而能夠進行政策分析，有利于提升宏觀經濟模型的完整性和現實性。同時，結構性計量模型所得到的經濟指標預測結果具有內在一致性。結構性模型最主要的形式就是動態隨機一般均衡模型（dynamic stochastic general equilibrium，簡稱DSGE），DSGE模型通常假定家庭或企業部門存在一個代表性個體、 理性預期和無摩擦的完全競爭市場，隨著研究的深入，模型假設逐步放松，逐步引入交易成本、粘性價格、壟斷競爭、信息不對稱、有限理性預期、勞動力市場摩擦、金融市場摩擦等假設，模型更加貼近現實經濟運行狀態。但是，結構性計量模型本身也存在一定局限，主要是涉及眾多方程式，模型本身求解難度較大；由于多數用于分析貨幣政策的結構性宏觀經濟模型都是線性模型，該類模型可能無法捕捉壓力情景下各經濟變量間的非線性關系，而且也很難給出特定宏觀壓力情景出現的概率 [5-6] 。
一個簡單的結構化計量模型可以表示為生產部門、居民部門以及政府部門的三部門方程組，即：
其中，（1）-（6）式分別為生產函數、技術增長、資本累積、資源約束、效用函數、居民部門支出約束、政府支出約束。Y為產出量，K為資本，N為勞動力投入，？啄為折舊率，I為投資，C為消費，G為政府消費，？準t 為偏好系數，W為實際工資，rt 為資本稅前報酬率，？子n為勞動收入稅率，？子k為資本收入稅率，？追為定額稅。代表性居民通過選擇資本、消費和勞動使效用最大化，而政府部門支出資金主要來自于勞動和資本收入稅以及定額稅。
從實踐看，瑞典、捷克、匈牙利、加拿大、羅馬尼亞、美國、法國等國央行的宏觀經濟預測模型都是結構性計量模型，而且大部分為DSGE模型。
（二）VAR模型
VAR模型也是使用非常普遍的宏觀經濟模型， 具有簡便、靈活的特點，該模型不再區分內生變量和外生變量，而是將所有變量視為內生變量，對于所有宏觀經濟指標的預測具有內在一致性 [5-6] 。當VAR模型受到外部初始沖擊的時候，向量可以用來預測沖擊對于整個經濟指標的影響程度。如果需要加入類似于結構性計量模型的經濟結構關系，還可以將基于經濟、 金融理論的變量之間的結構性關系引入VAR模型，構造結構向量自回歸模型（Structural Vector Autoregression，簡稱SVAR），由此可以捕捉模型系統內各變量之間的即時結構關系。
型設置宏觀經濟壓力情景。日本央行所使用的VAR模型包含五個宏觀經濟變量，分別為GDP、通貨膨脹率、銀行信貸余額、有效匯率、隔夜拆借利率，數據期限為1978年第一季度至2008年第一季度，基于AIC準則確定模型滯后階數為4階 [7] 。由于VAR模型脈沖效應對于變量的排序敏感性很高，日本央行通過對模型變量排序施加遞歸約束，以此確定模型的新息影響。除此之外，VAR模型還可以用于跨國壓力測試。Castren et al.（2008） 基于26個VAR模型建立了GVAR（global VAR） 模型，GVAR模型中國內和國外宏觀經濟變量同時相互作用，以分析歐元區的信用風險 [8] 。該模型使用的主要宏觀經濟變量包括實際產出、通貨膨脹率、實際有效匯率、長短期利率、石油價格。英國宏觀經濟模型使用的是兩個國家的GAVR模型，兩個國家為英國和美國，其中英國表示為一個小型開放國家， 而美國被看作是其他世界經濟部分。該模型宏觀經濟變量包括產出缺口、名義短期利率、實際匯率、通貨膨脹率。
（三）統計模型
Oesterreichische Nationalbank（OeNB）使用多元t-Copula模型為宏觀經濟變量和金融變量建模，該模型的好處在于一方面邊緣分布不同于聯合分布，另一方面宏觀、金融變量之間呈現尾部相依性，有利于模擬極端壓力情景 [10] 。統計模型預測準確度較高，然而，統計模型并不利于政策分析，無法獲知政策傳導渠道。從實踐看，該類模型在各國央行的實際應用中并不常見，更適合對于計量精度要求更高的金融機構使用。
三種宏觀經濟模型構建技術方法各有優勢和不足，各國央行及金融機構根據自身實際情況進行選擇，主要還是根據已有數據序列長度、 模型預測準確性和穩健性綜合進行考量， 最終選取更為合適的模型構建宏觀經濟壓力測試情景。從實踐看，前兩種模型應用范圍較廣，統計模型應用范圍較小。宏觀經濟模型之前就已開始應用于政策分析，建模技術已相對成熟。
三、信用風險建模技術方法分析
設定好宏觀經濟壓力情景后，還需要建立宏觀-信用風險因子傳導機制，即建立信用風險模型。這涉及三個主要方面，第一是選取合適的因變量，第二是選擇恰當的自變量，第三是選擇恰當的模型和傳導機制。
（一）信用風險模型變量選取分析
1. 信用風險因子選取分析
因變量方面，因變量主要是用來反映金融機構信用風險變化情況的指標，即信用風險因子。從實證研究看，不良貸款率、信貸損失準備金率、違約率、信用轉移概率等都經常用來作為信用風險因子。 然而不同指標仍有其自身的局限性，不良貸款率屬于滯后指標，一般要慢于經濟周期變化；而信貸準備率雖然也具有一定順周期性，但是其人為調整的因素更大；違約率相對更為理想，但是由于數據累積受到很大限制，尤其是發展中國家， 銀行違約率數據序列累計相對較短，經常不能滿足建模需求； 信用轉移概率數據累計也相對不足，在實證研究中較少得到應用 [5-6] 。當然，因變量的選擇還是要根據具體情況來看，例如在我國，由于銀行業經歷過不良資產剝離的情況，因而不良率并不適合構建模型需要。因變量的選擇還涉及數據層次的選擇，因變量選取涉及行業層次和微觀層次兩個方面。 如果相關信用風險因子數據較少， 一般使用行業整體數據建模；如果信用風險因子微觀數據較豐富而且可得，那么信用風險建模就會使用銀行機構微觀層次數據。奧地利、加拿大使用了行業違約率作為因變量，匈牙利、捷克使用不同資產組合作為因變量，而保加利亞、斯洛伐克則根據企業部門和居民部門的違約率數據分別構建信用風險模型 [6] 。
上述提及的信用風險因子都是基于歷史數據，具有后向性質，無法很好地預測未來。預期違約概率（Expected default frequencies，EDF）具有前向性質，能夠預測未來企業違約的可能性。EDF是根據KMV模型計算得到的，KMV模型是基于默頓模型演變而來的， 默頓模型最早由默頓于1974年提出，將期權定價理論運用于貸款定價，并將違約債務看成是企業資產的或有權益，認為某個企業的資產價值低于債務價值時將發生違約。 默頓結構模型的核心在于公司價值的波動性是公司違約的主要來源，當公司價值下降到一定邊界值時，就會違約。基于默頓模型和B-S模型，KMV公司成功開發了基于市場信息的KMV模型， 廣泛應用于銀行和其他金融機構對于違約概率（PD）的預測 [11] 。KMV模型根據B-S模型可得等式：
由上述公式可以看出，資產價值、資產風險、杠桿是決定公司違約的三大主要因素，而上述模型參數可由公司的股票價格、 其波動性和賬面債務求得。Asberg and Shahnazarian（2008），Castr′en，Fitzpatrick and Sydow（2008）均使用EDF作為銀行信用風險因子 [12-13] 。Asberg and Shahnazarian（2008）分析了瑞典非金融上市企業的EDF，并將所有企業EDF中位數與工業生產指數、 消費者價格指數、短期利率建立相關關系， 利用VECM模型檢驗了信用風險與宏觀經濟的關系。實證研究表明，利率對EDF的影響最大，工業生產指數下降或者通貨膨脹上升會導致EDF上升。Castr′en，Fitzpatrick and Sydow（2008）用歐元區公司EDF的中位數衡量信用風險，并根據8個行業部門分別計算EDF。其模型將EDF的解釋變量確定為股價、GDP等5個宏觀經濟變量。KMV模型具有一定前瞻性，相比利用歷史數據構建的信用風險建模，具有一定優勢，不過EDF數據需要企業公開上市，這樣才能獲得其股價變動的信息， 然而現實中銀行客戶中有很大一部分，尤其是很多中小企業，均為非上市公司，這部分企業是無法應用KMV模型的。
2. 宏觀經濟指標分析
自變量方面，自變量主要是宏觀經濟指標，由于各個國家經濟環境、銀行業業務結構不同，所使用的宏觀經濟指標并不相同。一般而言，GDP、通貨膨脹率、匯率、利率指標都是各國常用的，還有一部分則是個別國家使用的，諸如房價、居民收入等。一般而言，當宏觀經濟處于繁榮時期，公司違約率較低，但公司傾向于過度承擔風險；當宏觀經濟處于衰退期時，公司前期所承擔的風險無法消化，違約率會大幅上升。違約率與GDP的變化并不是同步，存在一定時滯。實證研究都對GDP做了處理，多數使用GDP增長率，也有實證研究使用GDP一階方差。 實證研究結果表明，GDP確實與違約率存在顯著的負相關關系，這種影響具有普遍性。現實中所能使用的利率形式有很多，諸如銀行間借貸利率、市場利率、基準利率、實際利率等，實證研究中并沒有統一的形式。然而，實證研究的結論具有一致性，認為利率與違約率存在顯著的正相關，而且Diana Bonfim（2007）研究認為建設部門與利率的相關性最為顯著 [14] 。利率對違約率影響的機制在于，利率上升時，公司債務負擔將增加，更容易出現違約行為。通貨膨脹與違約率為正相關，表現為通貨膨脹高時，貨幣政策會收緊，經濟景氣度將下降，企業債務償付能力將下降；通貨膨脹較低時，貨幣政策將放松，企業經營景氣度將逐步提升，債務償付能力會進一步上升，違約率會下降。
（二）信用風險建模技術方法分析
模型選擇方面，宏觀壓力情景傳導模型一般包括線性回歸分析、 非線性回歸模型、VAR模型以及綜合性模型等等。目前，宏觀經濟與信用風險因子的內在關系研究尚不充分，這為構建信用風險模型增加了難度。
1. 線性回歸分析
最小二乘法（OLS）是最基本的線性回歸模型，Deventer（2005）通過線性回歸分析對澳大利亞銀行、日本三菱銀行及韓國、美國多家大型銀行的研究表明，宏觀因素影響著信貸利差，從而意味著它影響銀行信用風險 [15] 。但是，線性回歸并不能很好捕捉兩個變量之間的關系，在現實研究中線性回歸應用較少。
為了改進簡單OLS回歸可能產生的模型誤差，金融機構數據充足的國家可以使用面板數據分析模型，用以對主要金融機構建立信用風險模型。希臘中央銀行利用經濟增速、失業率、實際信貸利率等宏觀經濟變量，以及總資產、市場勢力、存貸比等銀行特征變量，對不良貸款率進行面板數據分析。波蘭中央銀行利用面板數據預測各個銀行的信貸損失準備金率，該模型所使用的宏觀解釋變量為3個月銀行間拆借利率、GDP增速、 實際工資變動率， 還包括銀行特定解釋變量。Lehmann and Manz（2006）使用信貸準備金率衡量各個銀行的信貸質量， 基于靜態或者動態面板數據模型進行建模，模型以各銀行特征變量作為控制變量，反映各銀行對于宏觀經濟變動的敏感性 [16] 。
2. 非線性回歸模型
Wilson（1997）、Boss（2003）設定宏觀經濟因素和貸款違約率之間的非線性關系， 使用Logit模型將貸款違約率轉化為宏觀綜合指標Y，以指標Y作為因變量與宏觀經濟因素進行多元線性回歸分析，以更好地利用各宏觀經濟指標所提供的信息[17-18] 。該模型可以表示為：
其中，pt為貸款的平均違約率，yt是pt經過logistic函數轉換得到，xt為主要宏觀經濟變量，？琢為解釋變量的系數。（18）式各宏觀經濟變量的時間序列模型，考慮各宏觀經濟變量可能存在滯后性，因而對其進行P階自回歸分析。模型中假定？滋t和？著t序列不相關。該模型一是考慮了宏觀經濟變量對信用風險的滯后效應；二是考慮了金融體系對宏觀經濟的反饋效應。
Wilson（1997）用各工業部門違約概率與一系列宏觀經濟變量的敏感度直接建模， 通過模擬將來違約概率分布的路徑，得到了資產組合的預期損失，進而模擬出在宏觀經濟波動沖擊下的違約概率值。Boss M（2004）利用Wilson提出的模型，根據加總的企業違約概率估計出宏觀經濟信貸模型來分析澳大利亞和芬蘭銀行部門的壓力情景。目前，基于Wilson模型的宏觀壓力傳導機制得到廣泛應用。 國外方面，IMF對各國銀行體系穩健性評估、各國央行自身風險評估以及部分學術研究都使用該模型；國內方面，華曉龍（2009）、沈陽、馬望舒（2010）對我國商業銀行信用風險宏觀壓力測試也都運用了該模型 [19-20] 。
3. VAR模型
VAR模型除了用于前述的宏觀壓力情景設定外，也逐步應用于信用風險模型，并且取得了較好的效果。 Alessandri et al.（2007），Marcucci and Quagliariello（2008）使用違約率基于VAR模型分別構建了住戶部門和工商部門的信用風險模型 [21-22] 。其中，公司部門模型的變量包括違約率、產出缺口、通貨膨脹、短期利率和實際匯率5個指標。在結構設置方面，兩個模型認為違約率滯后于宏觀變量。 其研究通過脈沖響應發現，除了通貨膨脹其他宏觀經濟指標均對違約率具有非常重要的影響。Glenn Hoggarth et al.（2005） 通過VAR模型建立了英國銀行信貸核銷率與產出缺口、通貨膨脹率、名義短期利率的內在聯系。實證研究認為，信貸核銷率與產出缺口、通貨膨脹率成反向關系，與名義短期利率成正向關系。而且，不同經濟部門信貸核銷率受到的宏觀經濟變量的影響是不同的， 非金融企業部門的信貸核銷率對產出缺口變化非常敏感，而居民部門信貸核銷率對于收入的變化更為敏感。匈牙利中央銀行使用VAR模型分別對公司部門貸款和商業房地產貸款進行建模，其中公司部門模型的解釋變量為GDP增速、通貨膨脹率、名義有效匯率、同業拆借利率。相比回歸分析，VAR模型是近年來才剛剛開始應用于信用風險建模的，因而應用范圍有限， 不過隨著VAR模型在信用分析建模方面的優勢逐步得到顯現和認可，未來該模型應用范圍有望得到不斷擴展和延伸。
4. 綜合性信用風險模型
上述信用風險模型僅是研究了信用風險因子與宏觀經濟的關系， 而沒有考慮到金融機構之間的風險傳染效應，也忽視了金融體系對于宏觀經濟形成的反饋效應。因此，近年來，更多的學術研究從經濟金融理論出發，致力于構建更加綜合化的信用風險模型， 使信用風險模型更加接近現實狀態。金融危機發生后，金融監管部門逐漸認識到，評估系統性風險還需要進一步考慮不同風險因子之間的關聯關系以及金融體系內的傳染風險。 傳統的信用風險宏觀壓力測試并不包含這些系統性效應，諸如同業拆借市場或者批發性融資市場的崩潰、 市場流動性和銀行資金流動性風險之間的反饋效應等等。 最早出現的綜合性壓力測試模型是Oesterreichische Nationalbank的系統性風險管理系統（Systemic Risk Monitor，簡稱SRM），該系統通過統一信用風險和市場風險的網絡模型，評估銀行違約概率 [23] 。外部沖擊對信用風險和市場風險敞口的沖擊可能誘發銀行違約，在一個網絡模型中會導致銀行間風險的傳染。 另一個相類似的模型是英格蘭銀行的RAMSI模型 [21] 。RAMSI包括一個用貝葉斯VAR模型制定宏觀經濟情景、信用風險、市場風險與凈利息收入的銀行間網絡模型， 以及一個模擬資產迅速出售的價格函數。SRM和RAMSI模型均沒有包含銀行對實體經濟的反饋效應，RAMSI模型包含了來自流動性風險的反饋效應。 在加拿大央行的模型中， 資金流動性風險是市場流動性、 違約風險以及銀行資金結構之間相互作用的結果。
Daniel Buncic and Martin Melecky（2012）根據全球金融危機的教訓，提出了一個新的、實用的宏觀審慎壓力測試模型。該模型包括6個組成部分，一是根據一國特定統計模型和跨國危機經驗制定宏觀壓力情景；二是因外匯敞口而產生的間接信用風險；三是各銀行不同的授信標準； 四是壓力時期違約概率和違約損失之間較高的相關性； 五是信貸集中性以及剩余期限對于未預期損失產生的負面影響； 六是使用資本充足率作為衡量銀行抵御系統性風險的指標。
除了上述模型和研究，金融部門與實體經濟之間的反饋效應也得到更多關注，金融體系對實體經濟的反饋效應主要通過需求和供給因素實現 [25] 。從需求端看，居民和企業金融條件的惡化將會沖擊到消費和投資需求；從供給端看，借款者信用水平的降低將會促使銀行提高授信標準，增加融資成本。Von Peter（2009）建立起一個有效解釋宏觀經濟與金融間穩定關系的框架 [26] 。他尤其分析了由于宏觀經濟沖擊導致信貸損失后， 銀行為了滿足資本充足性會限制信貸供給，這將如何影響宏觀經濟。Goodhart，Sunirand and Tsomocos（2003） 也提出了研究金融部門與實體經濟之間反饋效應的框架 [27] 。他們將金融脆弱性視作一種均衡問題，即銀行需要權衡信貸、投資機會的成本收益。在此框架下，金融部門遭受沖擊進而會通過信貸收縮影響到實體經濟。不過，整體看，當前綜合性信用風險模型仍沒有很好地包含金融體系與實體經濟之間的反饋效應。
綜合性信用風險宏觀壓力測試模型的不足在于，模型結構的復雜性使得因果關系以及最終的結果透明性不高。因此， 該類模型可能會違背宏觀壓力測試的一些基本原則，諸如模型需要足夠簡潔、透明，具有彈性便于政策制定者和公眾進行溝通。另一方面，綜合性模型包含了多種傳導機制以及反饋效應，能夠更加完整地反映違約事件的可能影響。
信用風險建模從簡單到復雜，各有優勢和劣勢，簡單模型假設較少，壓力測試所含有的誤差較低，但是可能無法達到更為深刻的研究目的；而復雜模型能夠更好地刻畫信用風險和宏觀經濟變量之間的關系，但是復雜模型本身已包含了一定前提假設，因而模型結果可能存在一定誤差。不管怎樣，各種模型之間并不是完全排斥的，而是可以相互印證和補充的。
四、信用風險宏觀壓力測試建模方法所面臨的難題
實際上，信用風險宏觀壓力測試實踐不長，尤其是在金融危機后，監管部門加強了宏觀審慎監管，同時新巴塞爾協議也強調金融機構要通過壓力測試確保資本充足性。 因而，現在信用風險壓力測試備受監管部門、金融機構重視，不斷有創新方法涌現。然而，當前信用風險宏觀壓力測試建模還存在一定缺憾和不足之處，這也為未來信用風險宏觀壓力測試建模研究指明了方向。
1. 信用風險宏觀壓力測試建模方法尚不完善。（1） 當前信用風險壓力測試模型缺少反饋效應。當前信用風險壓力測試建模中僅考慮了宏觀壓力情景對金融體系的影響， 但是沒有考慮到金融機構所進行的自我調整，從而反過來影響宏觀經濟，進而形成反饋效應。諸如，宏觀經濟下滑，金融機構風險增大，面臨收入、資本充足率下降等難題，勢必會提高授信標準，降低信貸增速，這會反作用于宏觀經濟，有可能導致經濟進一步衰退， 進而再一次將宏觀經濟壓力傳導到金融體系。現有信用風險壓力測試缺乏對反饋效應的考慮，或者對于反饋效應的構建過于簡單，這也使得當前信用風險壓力測試表現為靜態測試，而非動態測試。（2）當前信用風險壓力測試缺乏傳染效應。當前信用風險壓力測試過程中， 單個金融機構僅考慮自身情況，或者將整個行業作為一個互不相關的整體，然而從現實情況可以看出，金融機構信用風險具有一定傳染性，尤其是擠兌風險。同時，隨著全球經濟一體化進程的加快，各國經濟、金融聯系日益緊密，信用風險傳導的渠道更加多樣化， 尤其是不同國家之間的傳導渠道也更為通暢，這對于金融行業較為開放的國家尤其如此。當前，信用風險壓力測試并沒有考慮上述傳染效應，這顯然并不符合現實情況，因而壓力測試缺乏可信性和實用性，對于危機的考慮不夠充分。
2. 壓力測試模型尚沒有正確的考慮到危機時期非線性或者結構性斷裂關系。當前信用風險壓力測試建模多為非線性回歸或者VAR模型。然而，實證研究發現，當危機來臨或者市場處于壓力情境下，宏觀經濟變量與金融風險指標通常是非線性的，甚至會發生一定跳躍或者結構性斷裂，這種特殊關系是現有模型并沒有充分考慮到的。
3. 宏觀經濟變量與金融風險指標關系仍有待探索。從現有的模型看，多數模型都是解決違約率、不良貸款率與宏觀經濟指標的關系，而對于LGD、EAD等風險指標，因受到數據限制，相關研究很少，在壓力測試中的應用也不多，很多時候都是采用常數數值，這種簡便方法可能會低估風險的存在。
4. 信用風險壓力測試模型缺乏完善的校正。除了上述模型不完整、不完全等情況，更為關鍵的是，當前的信用風險壓力測試模型缺乏有效的評估和回測檢驗。由于當前金融風險與宏觀經濟變量建模時間短、 相關數據累積較少， 甚至尚無法覆蓋完整的經濟周期，這使得所構建的模型可能有所偏頗，甚至存在較大的模型風險。因而，不能為了計算結果而建模，而是要使建模具有真正的現實意義， 其結果經得起推敲和現實檢驗，否則建模的意義就不大了。
五、政策建議
我國信用風險宏觀壓力測試剛剛起步，尤其是在建模技術方法方面發展相對滯后， 未來還需要加強此方面的工作，政策建議如下：
第一，重視信用風險宏觀壓力測試。一方面，信用風險宏觀壓力測試是新巴塞爾協議對于使用內部評級法的金融機構的重要要求，以此確保金融機構資本保有的充足性；另一方面，信用風險宏觀壓力測試也是監管部門落實宏觀審慎監管的重要切入點和抓手。目前，基于宏觀審慎監管的信用風險壓力測試在我國開展仍處于起步階段，監管部門要加強信用風險壓力測試的常規性推進，做到每年、每季度定期性有效開展，以此確保我國銀行業有效應對外部系統性風險的沖擊和穩健經營。
第二，加強信用風險宏觀壓力測試理論研究。信用風險宏觀壓力測試建模需要進一步深入結合我國實際情況，加強相關理論、實證研究，推進對于相關領域研究，進而不斷探索出適應我國國情的信用風險宏觀壓力測試模型。同時，還需要加強與IMF等國際金融組織及各國央行的合作和交流，充分了解國際相關領域研究進展。
第三，注重專業人才的培養。信用風險宏觀壓力測試專業性較強，需要具有數據挖掘、金融理論、計量方法等多種理論背景的專業人才， 因而需要加強此方面專業人才的培養，為信用風險宏觀壓力測試發展奠定人才基礎和保障。
第四，加強相關數據累積。信用風險宏觀壓力測試建模涉及大量的基礎數據，包括宏觀經濟數據、行業數據、金融系統的相關數據、金融機構經營數據等等，而且建模對于數據的質量和累積長度也有很高要求，因而需要注重數據累積，確保信用風險宏觀壓力測試的有效進行。
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[關鍵詞]VaR；商業銀行；信用風險管理；應用
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.06.049
隨著社會經濟發展水平的逐步提高，我國金融管理的結構逐步完善，VaR是一種金融投資風險管理計算模式，實現VaR在現代商業銀行的信用風險管理中的應用，能夠實現商業銀行的金融投資的劃分依據，合理規劃商業銀行的金融投資風險，實現我國社會經濟管理的逐步完善。
1 VaR概述
1.1 內涵
VaR是一種在職風險管理形式，通過一系列相關性數值分析，金融投資中的資產進行合理性的風險管理運算，進一步對VaR在金融管理中應用作用分析[1]，實際應用的作用是在社會主義金融市場運行相對穩定的狀態，應用數值運算模型建立金融投資的損失性評估，將這種金融投資的形式歸結為對一定范圍內的金融投資損失運算，應用數學公式可以將VaR的運算公式表示為：Prob（P>VaR）=1-c[2]，其中Prob表示金融投資風險運行中風險運行的最小上限；P表示一定時間內的經濟損失值；c表示一定的置信水平；VaR表示金融風險損失的最大上限，實現VaR在商業銀行應用風險管理中的應用，可以大大提高商業銀行對信貸業務的金融投資比重，合理規劃商業銀行金融投資的結構，穩定商業銀行的經濟收益。
1.2 外延
通過以上對VaR的運算基本構成因素的分析，對VaR的基本特征進行總結，本文對VaR的基本特征歸結為以下幾點。其一，綜合性[3]。VaR的應用是通過數據值的運算，控制金融投資風險，為了確保VaR運算的準確性，VaR的應用中包含了經濟投資、商品價值、股票運行等多方面的經濟管理條件，因此VaR的金融風險預測具有綜合性；其二，科學性。VaR的運算，是基于嚴密的市場經濟運行管理基礎上，實現金融投資的綜合性分析，建立金融投資的基本投資結構中多種因素的相關性劃分，從而為現代金融的風險損失云測提供最大值和最小值，金融風險額分析數據結構嚴密；其三，VaR具有較強的兼容性[4]。VaR可以實現商業銀行的信用風險管理多模式同步運行，能夠適應現代商業銀行的金融投資管理的風險模式。由此可見，VaR在現代商業銀行的信用風險管理中應用，具有較大的應用優勢，Wie社會的金融發展提供新的管理渠道。
2 我國商業銀行的信用風險管理發展現狀
2.1 商業銀行的風險管理水平低
商業銀行是我國社會經濟發展的主要發展動力，是實現社會經濟管理結構優化分配的主要金融機構，隨著社會經濟管理結構逐步完善，我國擬商業銀行的金融投資管理也逐步實現轉型發展，但從目前商業銀行的信用風險管理水平來看，商業銀行的信用風險管理水平較低。商業銀行自身缺乏商業資源的信用管理規劃體系，導致商業銀行新啟動的信貸金融管理的收益性較低，商業銀行的信用風險管理漏洞性較大，對商業銀行的經濟靈活運行造成了較大的制約，甚至出現部分商業銀行入不敷出的情況。商業銀行長期處于高風險、高壓的運行狀態，對我國社會經濟的長遠性發展造成不利的影響。
2.2 商業銀行的風險管理模式滯后
從我國商業銀行的信用風險管理模式的整體發展來看，商業銀行的風險管理模式，依據受到傳統的風險管理理念的影響，商業銀行的管理科學性較低，商業銀行的信用風險管理的整體管理結構科學性低，對商業銀行的金融投資管理的風險管理的準確性較低；另外，商業銀行的風險管理模式中，VaR的應用模式獨立在商業的風險管理結構之外，導致商業銀行中VaR運行管理的管理模式融合性較低，甚至存在VaR的應用模式化，運行數據值的整體應用失去存在的意義。
3 VaR在商業銀行信用風險管理中的應用
3.1 明確風險管理目標
現代商業銀行的信用風險管理逐步完善，實現VaR的合理應用，設定明確的風險管理目標，商業銀行的信貸投資運行是新的金融運行措施，但在實際運行中，存在信用管理資源的整體規劃合理性低的問題，導致商業銀行的信用投資管理結構的運行規劃目標性差，商業銀行的信用風險管理的靈活性較低，應用VaR計商業銀行信用管理規劃的損失最大值和最小值，管理者可以從整體上對商業銀行的信用風險進行管理，從而設定商業銀行的信用風險管理的目標，依據VaR的相關性數據，完善商業銀行的信用風險管理的結構，應用風險管理目標，完善風險管理的基本發展規劃。
3.2 制定風險管理政策
VaR在現代商業銀行的信用管理中的應用，可以優化商業銀行的信用投資風險結構，VaR在商業銀行信用風險管理中的應用，是商業銀行，信用風險管理制定風險管理政策的依據。VaR風險管理中包括金融投資管理的基本投資時間，投資損失的最大值和最小值，同時VaR的運算，是基于社會主義市場金融運行規律的基礎上實現的，商業銀行依據VaR的運算結果，完善商業銀行的信貸資金運行管理體制。例如：對商業銀行信貸的歸還比重的劃分，風險損失的整體資金規劃，信用風險管理中，損失最大承受的計算方式等，為現代商業銀行的信用金融管理的轉型與創新提供新的管理依據[5]。例如：某商業銀行在新的經濟發展時期，實現銀行信用風險管理轉型發展，銀行結合VaR建立新的信用風險管理政策，完善傳統金融管理中信用風險管理不足，優化商業銀行的經濟損失控制比重，從而大大提高了該銀行的經濟收益，促進商業銀行的轉型發展。
3.3 建立VaR數據庫
VaR在商業銀行中信用風險管理中的應用，在傳統的商業銀行信用資本風險管理基礎上，添加VaR數據庫的步驟，VaR數據庫中擁有完整的商業銀行信用風險管理數據依據，可以為商業銀行的信用管理提供較完善的VaR計算數據資源支持。此外，VaR數據的建立不是獨立在商業銀行的經濟運行體系以外，而是融合在商業銀行風險管理的整體系統中，因此，VaR數據庫的建立，也為商業銀行的其他商業金融投資管理提供風險評估的參考依據，VaR在商業銀行中的應用，是社會經濟結構逐步完善的重要體F。
3.4 完善VaR管理體系
VaR在商業銀行的信用風險管理中的應用，應用VaR完善商業銀行的經濟管理體系。能夠實現商業銀行的經濟投資管理的整體風險預測，商業銀行為了適應社會較大的競爭壓力，必須不斷地進行銀行自身的風險評估體系的完善，而VaR能夠滿足商業銀行快速的風險管理需求；另外，VaR是對商業銀行在線運行的信用風險管理進行評估，能夠及時準確地對市場信息進行反饋，VaR在商業銀行的停止應用，可以為商業銀行的發展提供金融投資的風險預警信息。例如：我國某商業銀行在新時期實現商業信用風險管理的轉型發展，應用VaR進行信用風險投資管理，從VaR的計算值來看[6]，商業銀行2016年上半年運行的損失最大值比2015年下半年增長3%，最小值增長0.12%，該銀行依據運算比重，實施合理的信用風險管理計劃，為商業銀行的金融管理發展，提供了相對穩定的經濟投資依據。
4 結 論
商業銀行的信用風險管理是商業銀行資金規劃的重要途徑，VaR是一種新型金融投資計算形式，實現VaR在我國商業銀行信用風險管理中的應用，可以完善傳統商業銀行的信用風險管理漏洞，降低商業銀行的經濟運行風險，實現我國社會金融經濟發展結構的逐步完善與創新。
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現代信用風險管理的特點
一是信用風險管理的量化困難。信用風險管理存在難以量化分析和衡量的問題。相對于數據充分、數理統計模型運用較多的市場風險管理而言，傳統信用風險管理表現出缺乏科學的定量分析的手段而更多地倚重定性分析和管理者主觀經驗和判斷的藝術性的管理模式。信用風險定量分析和模型化管理困難的主要原因在于兩個方面一是數據匱乏，二是難以檢驗模型的有效性。數據匱乏的原因，主要是信息不對稱、不采取IT市原則計量每日損益、持有期限長、違約事件發生少等。模型檢驗的困難很大程度上也是由于信用產品持有期限長、數據有限等原因。近些年，在市場風險量化模型技術和信用衍生產品市場的發展的推動下，以Creditmetrics、KMV、Creditrisk+為代表的信用風險量化和模型管理的研究和應用獲得了相當大的發展，信用風險管理決策的科學性不斷增強，這已成為現代信用風險管理的重要特征之一。
二是信用風險管理實踐中存在“信用悖論”現象。這種“信用悖論”是指，一方面，風險管理理論要求銀行在管理信用風險時應遵循投資分散化和多樣化原則，防止授信集中化，尤其是在傳統的信用風險管理模型中缺乏有效對沖信用風險的手段的情況下，分散化更是重要的、應該遵循的原則；另一方面，實踐中的銀行信貸業務往往顯示出該原則很難得到很好的貫徹執行，許多銀行的貸款業務分散程度不高。造成這種信用悖論的主要原因在于以下幾個方面：一是對于大多數沒有信用評級的中小企業而言，銀行對其信用狀況的了解主要來源于長期發展的業務關系，這種信息獲取方式使得銀行比較偏向將貸款集中于有限的老客戶企業；二是有些銀行在其市場營銷戰略中將貸款對象集中于自己比較了解和擅長的某一領域或某一行業：三是貸款分散化使得貸款業務小型化，不利于銀行在貸款業務上獲取規模效益：四是有時市場的投資機會也會迫使銀行將貸款投向有限的部門或地區。
三是信用風險的定價困難。信用風險的定價困難主要是因為 信用風險屬于非系統性風險，而非系統風險理論上是可以通過充分多樣化的投資完全分散，因此基于馬柯威茨資產組合理論而建立的資本資產定價模型(CAPM)和基于組合套利原理而建立的套利資產定價模型都只對系統性風險因素，如利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險等進行了定價，而沒有對信用風險因素進行定價。這些模型認為，非系統性風險是可以通過多樣化投資分散的，理性、有效的市場不應該對這些非系統性因素給予回報，信用風險因而沒有在這些資產定價模型中體現出來。
對于任何風險的定價，首先都是以對風險的準確衡量為前提條件的。由于前述的一些原因，信用風險的衡量非常困難。目前國際市場上由J．P摩根等機構所開發的信用風險計量模型，如Creditmetrics、CreditRlsk+、KMV模型等，其有效性、可靠性仍有爭議。因此，從總體上來說，對信用風險仍缺乏有效的計量手段。
信用衍生產品的發展還處于起步階段，整個金融系統中純粹信用風險交易并不多見，因而市場不能提供全面、可靠的信用風險定價依據。
對不同類型同期限的金融工具，如國債、企業債券等到期收益率的對比分析，盡管能為信用風險回報和定價提供一定參考，但主要局限于大類信用風險的分析，難以細化到具體的信用工具。
現代信用風險管理的發展趨勢
信用風險作為一種古老的風險形式，在長期以來，人們采取了許多方法來規避，以期減少損失。傳統的信用風險管理方法主要有專家制度、貸款內部評級分級模型以及Z評分模型等。但是，現代金融業的發展，使得這些方法有些顯得過時，有些則顯得不精確。隨著現代科學技術的發展，以及對于市場風險等其他風險的管理水平的提高，現代信用風險的管理水平也得到了提升，出現了Creditmetrics、KMV、Creditrisk+等信用風險量化管理模型，使得信用風險管理更加精確、更加科學。
總的來說，現代信用風險管理呈現出如下幾個發展趨勢。
信用風險管理由靜態向動態發展。傳統的信用風險管理長期以來都表現為一種靜態管理。這主要是因為信用風險的計量技術在相當長的時間里都沒有得到發展，銀行對信貸資產的估值通常采用歷史成本法，信貸資產只有到違約實際發生時才計為損失，而在違約發生前借款人的還款能力的變化而造成信用風險程度的變化難以得到反映，銀行因而難以根據實際信用風險的程度變化而進行動態的管理。在現代信用風險管理中，這一狀況得到了很大的改進。首先，信用風險計量模型的發展使得組合管理者可以每天根據市場和交易對手的信用狀況動態地衡量信用風險的水平，IT市的方法也已經被引入到信用產品的估價和信用風險的衡量。其次，信用衍生產品市場的發展使得組合管理者擁有了更加靈活、有效地管理信用風險的工具，其信用風險承擔水平可以根據其風險偏好，通過信用衍生產品的交易進行動態的調整。
信用風險對沖手段開始出現。長期以來，信用風險管理模式局限于傳統的管理和控制手段，與日新月異的市場風險管理模式相比缺乏創新和發展，尤其缺乏有效的風險對沖管理手段。傳統的管理方法只能在一定程度上降低信用風險的水平，很難使投資者完全擺脫信用風險；而且，這種傳統的管理方式需要投入大量的人力和物力，這種投入還會隨著授信對象的增加而迅速上升。這一局限性對以經營存貸業務和承擔信用風險為核心業務的商業銀行而言并無多大影響，但隨著信用風險越來越多地進入證券交易和投資銀行領域，傳統信用風險管理的這一局限性變得愈益突出。對于證券交易商而言，其面臨的信用風險具有以下特點：一是與商業銀行不同，證券交易商是以承擔市場風險而不是信用風險為自身業務的核心的，信用風險只是交易的副產品，是交易雙方都試圖剝離或擺脫的：二是由于證券交易品種多樣化、交易對手也涉及廣泛的特點，證券交易商往往比商業銀行面臨更多的信用對象；三是證券交易商往往缺乏商業銀行那樣管理信用風險的經驗和相應的人力和物力，這都使得傳統的信用風險管理模式和手段不能適應市場發展的需要。在市場力量的推動下，以信用衍生產品為代表的新一代的信用風險對沖管理手段開始走到風險管理發展的最前沿，并開始推動整個風險管理體系不斷向前發展。
信用風險管理方法從定性走向定量。傳統的信用風險管理手段主要包括分散投資、防止授信集中化、加強對借款人的信用審查和動態監控，要求提供抵押或擔保的信用強化措施等。盡管這些傳統的信用風險管理方法經過多年的發展已相當完善和成熟，有些甚至已經制度化，成為金融機構風險內控體制的重要組成部分，但是，這些傳統的信用風險管理方法主要都是基于定性分析。
近年來，信用風險的計量和管理方法發生了革命性的變化。與過去的信用管理相對滯后和難以適應市場變化的特點相比，新一代的金融工程專家將建模技術和分析方法應用到這一領域，產生了一批新技術和新思想。隨之而來，在傳統信用評級方法基礎上產生了一批信用風險模型，這些模型受到了業內人士的廣泛關注。現代信用風險模型主要是通過數理統計手段對歷史數據進行統計分析，從而對有關群體或個體的信用水平進行定量評估，并對其未來行為的信用風險進行預測，提供信用風險防范的有效依據和手段。
關鍵詞:網絡營銷;信用風險;風險識別;風險管理
中圖分類號:F270.3文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)15-0031-02
菲利浦?科特勒對網絡營銷最初的定義是“一種使一個人利用電腦和調制解調器建立信息渠道,調制解調器將電腦與電話線連通,從而使電腦用戶得到各種網上信息服務。”網絡營銷發展到今天,互聯網的連接方式、用戶從網上獲得服務的具體內容業已發生了很大改變,從最初提供單純的信息服務到通過網絡銷售實體物品,此時的網絡營銷較之從前,其特征既包含網絡的虛擬易,又要實現實體物品轉移。當交易雙方(在網絡虛擬交易與現實交易之間)信息對稱時,就不會因此而產生信用風險;當交易雙方的信息不對稱性時,就會形成網絡營銷信用風險。國外信用風險管理是從信用行為主體尋找風險要素,其前提是交易主體現實數據與網絡數據的一致,從而實現網絡的虛擬交易約束現實實體物品的按約定轉移,而其信用風險管理雖然能解決外國網絡營銷信用風險,卻不能解決中國網絡營銷信用風險。中國網絡營銷的現狀是:網絡營銷中網絡虛擬交易與現實交易之間信息嚴重不對稱,我們不易甚至無法正確獲知交易雙方信用水平相關數據,因此無法實現交易主體現實數據與網絡數據的一致性,也就無法通過信用行為主體尋找風險變量,更不能因此形成信用風險管理模式及對策。
網絡營銷全部內容得以實現的前提完全依托信用。對比于傳統營銷模式中“消費者可以走入店面、實際觸摸或感受所需的商品及服務,信用在現實中得以保證”,網絡營銷前期買賣雙方在虛擬的網絡中彼此選擇,雙方的信用就成了最重要影響因素,決定了交易過程中雙方能否履行買賣行為的各種約定,決定了下一次交易的可能性。因而,中國的網絡營銷信用風險管理既無法引用國外成功的經驗和手段,又必須使其具有傳統營銷的信用保障,這就使得中國網絡營銷信用風險具有特殊的含義,網絡營銷信用風險管理也要采用特殊的模式。
1.網絡營銷信用風險識別、分類
當我們無法從網絡營銷的行為主體上尋找風險變量時,網絡營銷信用風險管理的特殊性使我們只能從網絡營銷的行為客體即交易商品角度尋找降低風險的途徑。網絡營銷信用風險產生來源于虛擬交易對應實體物品(貨款和商品)的轉移過程,其包括兩個方面的內容:其一,在交易中從買方支出貨款直到賣方收入到賬。此時,買方主要關注自己的注冊及交易信息是否安全,其支付的款項能否順利進入目標賬戶;賣方關注的主要問題為能否按照約定從買方獲得貨款。其二,在交易中商品從賣方發出通過物流渠道直到買方驗貨完成。此時,買方關注的主要問題是自己能否按約定獲得商品;賣方則主要考慮發出的商品能否順利、安全到達購買者。
綜上所述,網絡營銷信用風險形成于交易過程:買賣雙方的信用形成了交易的不確定性,進而產生了中國特殊的網絡營銷信用風險。因此,這里的網絡營銷信用風險主要來源于兩個方面:貨款支付風險與商品物流風險。
2.網絡營銷信用風險分析
風險=交易概率×損(益)值
在其他條件不變的情況下,交易引起的風險與商品價值含量或儲運易損度成正比變化。具體分析如下:(Ⅰ)A區,商品價值含量較大,較易損壞,其網絡營銷信用風險大。(Ⅱ)B區,商品價值含量很小,不易損,此類商品在網絡營銷的過程中信用風險小。(Ⅲ)C區、D區,網絡營銷交易客體由于其價值含量較大(不易損)或儲運易損度較大(價值含量低),其在網絡營銷過程中信用風險較大。
依據上述分析,網絡營銷信用風險管理,應從商品價值含量和商品儲運易損度這兩個因素入手。買賣雙方應根據實際交易商品或服務的具體特點,采取兩方面分析的方法,進而選擇適合自己的信用風險管理模式及對策。
從上述網絡營銷信用風險分析圖可以將網絡交易分以下四種交易類型分別討論:
1.處于C區的交易客體價值含量大,儲運易損度很小
由于其網絡營銷信用風險主要影響來自于交易客體價值含量,信用風險管理的關鍵環節在于如何保證支付的安全可靠性,風險規避方法可以考慮提高交易定金,選擇相對安全、可信、可靠的第三方交易平臺,以提高交易成功概率即降低虛假交易的風險。
2.處于D區的交易客體價值含量很小,儲運易損度大
由于其網絡營銷信用風險主要影響來自于商品的運輸過程及服務過程,信用風險管理的重點則應置于如何保證商品運送的完全性及服務過程的滿意度。此時,物流環節是影響網絡營銷信用風險的關鍵因素。風險管理的對策應是選擇信用水平高、服務質量好的第三方物流,儲運此類交易商品,實現商品運送的完全性及服務過程的高滿意度,提高交易成功概率,降低網絡營銷信用風險。
3.處于A區的交易客體價值含量和儲運易損程度都偏大
此時網絡營銷信用風險管理應考慮資金支付安全與商品儲運兩方面內容。首先,提高交易定金,選擇相對安全、可信、可靠的第三方交易平臺;同時應選擇信用水平高、服務質量好的第三方物流,儲運此類交易商品,實現商品運送的完全性及服務過程的高滿意度,提高交易成功概率,降低網絡營銷信用風險。
4.處于B區的交易客體價值含量和儲運易損度都很小
此類商品在網絡營銷過程的信用風險很小,企業網絡營銷只需完善交易流程,提升企業形象,提高客戶忠誠度和下次交易比率。
總之,網絡營銷信用風險管理應從交易客體價值含量和儲運易損度兩個因素考慮。其宗旨是保證交易成功概率,降低可能損值,以實現減小網絡交易信用風險,從而實現網絡營銷信用風險的有效管理。
本文是在制度不完善、機制不合理、行為主體信用度低的條件下,通過分析網絡營銷交易過程,從商品自身特點出發識別網絡營銷信用風險并給予適當分類,進而指出網絡營銷信用風險管理應考慮交易客體的價值含量及儲運易損度兩方面內容,并在此基礎上分析網絡營銷信用風險管理模式及對策。這種采取管理交易客體、制約信用行為主體、約束其網絡交易行為的方法,在一定程度上提出了中國網絡營銷信用風險管理的有效途徑。
由于中國網絡營銷正處于不成熟發展階段,其管理制度、機制等各個方面內容仍需進一步摸索。網絡營銷的發展是一個長期而且曲折的過程,仍需網絡主管部門及社會各界人士的共同努力:建立健全網絡管理制度、法規,發展、提升網絡安全技術,規范網絡營銷交易主體行為,開拓、完善網絡營銷渠道等等。規范網絡營銷主體行為,消除網絡與現實信息的不對稱性,才是網絡營銷信用風險得以解決的根本途徑。
企業風險管理的實效性對企業的發展起著至關重要的作用。傳統的企業風險管理方式不僅局限性強，而且成本高、效率低，難以完全消除風險造成的損失。而金融工程則具有低成本、高效率的特點，能夠促使企業形成現代風險管理模式，因此，本文首先分析了傳統企業風險管理模式，以及金融優勢，在此基礎上指出了金融工程的優勢。同時，還分析了金融工程對企業數量風險、價格風險、兼并風險和信用風險的控制。并指出了運用金融工程建立現代化企業風險管理模式的途徑，即構建金融信息數據庫、建立現代企業風險管理理念等。希望以此加強我國企業的風險管理，進而促進企業快速、平穩發展。
關鍵詞：
企業風險管理；金融工程； 應用
風險主要是指人們在生產生活中可能遭遇的財產損失、自然災害、人身傷亡、意外事故等不測事件的可能性，它具有不確定性、客觀性和損失性。企業經營風險則是指因企業經營中存在的不確定因素導致的預期收益不確定性，甚至有可能導致企業生產經營失敗。在市場經濟條件下，風險是客觀存在的，它對企業的發展具有至關重要的作用，關系到企業的成敗。尤其對一些創新性企業，它們具有更加鮮明的復雜性與不確定性，自身抵抗風險的能力又相對較小，因此，更應重視風險管理。而若要降低風險發生的可能性，減少風險損失，企業就應當積極探究風險管理方法，最大限度的降低經營風險。金融工程以其低成本、高效率的特點，近年來受到許多企業的關注和運用，合理運用金融工程有助于企業構建現代化風險管理模式。進而減少我國企業發展過程中的各種風險，促進企業更好更快的發展。
一、金融管理與企業風險管理
（一）傳統企業風險管理方式
傳統的企業風險管理方式主要包括保險、資產負債管理和證券組合投資。它們都屬于表內控制法。主要通過調整企業基礎業務的負債與資產組合方式，逐漸消除市場金融風險。這三種方式都存在一定程度的問題和不足。不僅見效慢，而且價格適應性較差、資產負債管理的成本也相對較高。保險的對象多為有形風險，期貨交易、證券買賣等金融交易不在保險范圍內。此外，受逆向選擇與道德風險的影響，保險對金融風險的作用較小。證券組合投資在金融市場上效果較好，但由于其理論模型本身就存在風險，因此，它對系統性風險作用不大。
（二）金融工程
有別于傳統風險管理方法，金融工程采用表外控制法，即合理運用金融市場上的套期保值工具來規避風險。技術與工具是金融工程的核心。金融工程可以將分散在社會經濟各個環節中的信用風險、市場風險等集中到衍生交易市場中進行分割、包裝和分配，進而通過一定方法規避許多風險。此外，因為金融工程交易的杠桿比率相對較高，因此，它可以使套期保值者用較少的資金或代價實現有效的風險管理。
（三）金融工程的優勢
通過以上論述不難發現，相較于傳統風險管理模式，金融工程具有明顯優勢。首先，它具有較高的準確性。金融工程最重要的內在機理是衍生性，基礎工具的變動會影響其價格，而這種變動則具有一定的規律性。這便更有利于鎖定風險。此外，對衍生交易的匹配也能夠在一定程度上抵補風險。其次，金融工程還具有較強的時效性。成熟衍生市場的流動性能夠根據基礎交易的變動及時調整，對市場價格做出更加靈活的反映，進而提升風險管理的時效性。再次，金融工程成本低。衍生交易還具有高杠桿性，即付出較少的資金就能夠控制大額交易。由于啟用資金較少，所以能夠極大地節約企業的套期保值成本。最后，金融工程還具有較大的靈活性。期權購買者具有履行權利，交易者可以根據需要拋補衍生交易頭寸。此外，投資銀行家也可以以金融工程工具為素材，根據客戶需求，以組合、剝離等形式創設金融產品。金融工程特有的這些靈活性都是傳統金融工具無法比擬的。
二、金融工程在企業風險管理中的應用
（一）對數量風險的控制
數量風險主要是指銷量、交易量、產量等方面存在不確定性。它不僅來自用戶方面，還來自生產方供給方面。金融工程針對這些數量風險提供兩種金融產品，一個是商品期權。另一個則是根據宏觀經濟的景氣指數與企業產量的相關性設計衍生產品。宏觀衍生產品是以宏觀經濟指數為基礎，并將買賣宏觀經濟指數為外在表現形式，促使這種指數對應的收益流可以在多種經濟體間互相調劑。此時，要求企業依據自身正常銷售量積極參與到衍生產品交易中，確定意愿期正常收益。此外，在意愿期收益基礎上，要增強宏觀經濟指數水平的具體性，在衍生產品交易中消除數量風險，確保意愿期收益的順利實現。
（二）對兼并風險的控制
現代企業發展中不可避免的會遇到兼并問題，正常兼并對優化資源配置較為有利。但企業若要取得順利發展，就必須采取措施控制和管理兼并風險。金融工程首先提出了股票交易策略，主要包括死亡換股、股份回購、財產鎖定和員工持股等。其次提出了管理策略，主要包括相互持股，及雙方互換股權，減少雙方流通在外的股權，在保障管理層利益的基礎上，甩掉包袱、提高收購方成本、修改公司章程。
（三）對價格風險的控制
企業對價格風險的管理方法主要有以下兩種，其一是預測價格變化，在此基礎上制定相應的防范措施。其二則是將不確定轉變為確定。在市場經濟條件下，價格的起伏主要來源于市場中存在的預期外因素。所以，預測無法從根本上解決價格風險。針對價格風險，金融工程提供了互換、遠期、期權、期貨等工具，在此基礎上又將這些衍生金融商品組合、分解，以創造更加有效的金融工具，來抵補匯率、商品、利率、股票收益率等價格波動帶來的風險。衍生工具提供的思路是金融工程防范價格風險的關鍵，即是指在交易中，能夠運用遠期合同鎖定價格。這種思路在一定程度上拓展了企業風險管理的路徑。
（四）對信用風險的控制
信用風險主要是指在交易過程中，因一方違約無法履行合同義務而造成的可能性損失。事先是否有針對交易額度進行支付的約定、某一特定對方全部敞口頭寸的大小、以及某特定日期結算交易額度，都會對信用風險產生一定影響。針對信用風險，金融管理主張使用信用衍生工具。它是指交易對手間轉移信用風險頭寸的合約安排。信用衍生工具能夠為風險空頭提供違約保護。信用期權、信用證券化、信用互換和信用遠期都是常用的信用衍生工具。
三、應用金融工程構建現代企業風險管理模式的具體途徑
（一）構建金融信息數據庫
采用信息技術是金融工程運用于現代企業風險管理的主要特點，金融市場信心及其預測則被視為金融工程的基礎。若要構建現代企業風險管理模式，就必須合理運用信息技術收集、整理各種金融信息，例如金融機構的業務信息、宏觀經濟環境數據等。當前，我國大部分企業已經具備較高的信息化水平。企業風險管理應當在原有信息化的基礎上，緊密結合企業資源計劃，集合產品數據管理，共享供應商信息庫、產品數據和客戶資料信息庫。此外，還應當構建智能分析系統，建立靈活的控制模型。
（二）建立現代企業風險管理理念
目前，一些學者認為我國還未迎來發展金融工程的最佳時機，這主要是因為金融市場發展受到限制，股價、利率和匯率難以反映市場的真實價值與供求狀態。此外，還由于缺乏真正需要規避風險的經營主體。這就要求企業管理者和決策者必須充分重視企業的風險管理能力，并將其視為企業的核心競爭力。與此同時，還應當全面研究和認識金融工程的功能。并借助金融工程的風險管理更新企業內部人員在風險管理方面的意識和理念，進而提升經濟金融效率，消減社會經濟摩擦。
（三）建立現代企業風險管理組織機構
全面探究金融工程的風險管理控制手段及現代企業風險管理的內容可以發現，傳統風險管理只需數個部門共同參與，現代企業管理模式則較為不同，它參與到企業的生產銷售的各個環節中，與用戶、供應商、業務范圍也有密切聯系。所以，構建現代企業風險管理組織機構應當包含生產與銷售的組織者層、企業的決策層和供應商與用戶的管理層等。除此之外，還應當包括一些具備金融工程技術的金融工程師。綜上所述，相較于傳統企業風險管理模式，金融工程具有明顯優勢，因此，應當在企業風險管理中合理運用金融工程。但與此同時也應當客觀看待金融工程在風險管理中的局限性。一方面，首先應當組建一支高素質的人才隊伍，確保金融工程參與者具有熟練地操作技巧與豐富的專業知識儲備。其次，還應當構建風險評估體系。另一方面，企業還要關注自身的風險管理文化，隨著經濟全球化的不斷發展，企業風險管理越來越重要，與企業的利潤、生產和銷售都具有密切聯系。因此，應當將企業風險管理視為企業文化的一部分。除此之外，還應當認識到運用金融工程能夠進行風險規避和套期保值，但決定企業風險抵御能力的根本因素還是企業自身實力。因此，企業應當建立高效運作機制，提升自身發展潛力，只有這樣才能夠在激烈的市場競爭中從容面對各種挑戰和風險。
作者：張宇 單位：遼寧大學經濟學院2016級博士生在讀
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